2024上市公司估值定價與業(yè)績對賭

上市公司重?資產(chǎn)重組上市公司重?資產(chǎn)重組—估值定價與業(yè)績對賭?〇?四年六?上市公司重?資產(chǎn)重組—上市公司重?資產(chǎn)重組—?錄|CONTENTS1212345對價股份—發(fā)?價格及其調(diào)整標(biāo)的資產(chǎn)—審計(jì)評估/估值定價國資交易—評估定價及其例外業(yè)績對賭條款及其履?與保障1234512345

上市公司重組的估值定價要求 0404重?重組的估值定價—要素概覽重?資產(chǎn)重組的交易定價-重組辦法，第20條/35條/45條-國資32號令、36號令特別規(guī)定擬注?/剝離標(biāo)的資產(chǎn)

估值定價 上市公司增發(fā)對價證券0505重?重組的估值定價—原則要求原則上按評估/估值結(jié)果定價實(shí)務(wù)中，通常不?于評估值交易相?評估/可有折扣(國資除外)不同交易對?，價格可有差異；通常結(jié)合對賭/鎖定/標(biāo)的資產(chǎn)

價格 ?針對所有交易對?的發(fā)?價格均應(yīng)相同基準(zhǔn)?前20/60/120估值 三個區(qū)間擇其?即可定價 ?可設(shè)置價格調(diào)整機(jī)制對價股份0606重?重組的估值定價—時間軸對價股份2停牌12停牌1標(biāo)的資產(chǎn)SPA復(fù)牌?董?董重組草案確定資產(chǎn)價格3受理同意股東?會實(shí)施交割證監(jiān)會審計(jì)評估/估值基準(zhǔn)?

重組預(yù)案

批準(zhǔn)重組?案 注冊披露資產(chǎn)預(yù)估值上市公司重?資產(chǎn)重組上市公司重?資產(chǎn)重組—12345?錄12345

對價股份—發(fā)?價格及其調(diào)整0808對價股份的發(fā)?價格—定價基準(zhǔn)上市公司發(fā)?股份的價格不得低于上市公司發(fā)?股份的價格不得低于市場參考價的百分之??8080%市場參考價，為定價基準(zhǔn)?前20/60/120個交易?上市公司股票交易均價：= 股票交易總額股票交易總量

對價股份初始定價基準(zhǔn)?—董事會決議公告?停牌 復(fù)牌前120交易?

前60交易?

前20交易?

?董重組預(yù)案09對價股份發(fā)?定價基準(zhǔn)?的重新確定09對價股份發(fā)?定價基準(zhǔn)?的重新確定應(yīng)以該次董事會決議公告?停牌SPA復(fù)牌6停牌SPA復(fù)牌6個?重組報(bào)告書(草案)?董重組預(yù)案

股東?會通知

股東?會重組報(bào)告書

交易所受理初始定價基準(zhǔn)?—董事會決議公告?

發(fā)?股份購買資產(chǎn)的?次董事會決議公告后，董事會在未發(fā)布召開股東?會通知的，應(yīng)重新召開董事會審議，并以作為發(fā)?股份的定價基準(zhǔn)?1010對價股份發(fā)?價格的調(diào)整機(jī)制停牌停牌?董重組報(bào)告書(草案)股東?會通知股東?會交易所注冊SPA 復(fù)牌同意證監(jiān)會注冊前，上市公司股價同意證監(jiān)會注冊前，上市公司股價相?最初確定的發(fā)?價格重?變化董事會可按已經(jīng)設(shè)定的調(diào)整?案對發(fā)?價格進(jìn)??次調(diào)整應(yīng)在?次董事會公告時充分披露，并提交股東?會審議；按經(jīng)股東?會批準(zhǔn)的調(diào)整機(jī)制調(diào)整的，?需重新申報(bào)重組預(yù)案初始定價基準(zhǔn)?—董事會決議公告?重組辦法第45條；適?意?第15號11對價股份發(fā)?價格調(diào)整?案的設(shè)置要求重組辦法第45條；適?意?第15號11對價股份發(fā)?價格調(diào)整?案的設(shè)置要求確定的發(fā)?價格須同時發(fā)?重?變化 1 2

理由，是否有利于中?股東保護(hù)6調(diào)價基準(zhǔn)?應(yīng)明確、具體。股東?會6情況進(jìn)?核查并發(fā)表明確意?

決定調(diào)整的，充分評估論證并披露價格調(diào)整可能產(chǎn)?的影響、價格調(diào)整的合理性、是否有利于股東保護(hù)等決定不調(diào)整的，應(yīng)披露原因、可能產(chǎn)?的影響以及是否有利于股東保護(hù)等應(yīng)同時披露董事會就此決策（調(diào)整或不調(diào)整發(fā)?價格）的勤勉盡責(zé)情況4決定調(diào)整的，充分評估論證并披露價格調(diào)整可能產(chǎn)?的影響、價格調(diào)整的合理性、是否有利于股東保護(hù)等決定不調(diào)整的，應(yīng)披露原因、可能產(chǎn)?的影響以及是否有利于股東保護(hù)等應(yīng)同時披露董事會就此決策（調(diào)整或不調(diào)整發(fā)?價格）的勤勉盡責(zé)情況4?會授權(quán)對是否調(diào)整價格進(jìn)?決議

董事會決定設(shè)置發(fā)?價格調(diào)整機(jī)制時有利于股東保護(hù)充分評估論證并披露重組辦法第重組辦法第29條，股東?會作出重?資產(chǎn)重組的決議后，上市公司擬對交易對象、交易標(biāo)的、交易價格等作出變更，構(gòu)成對原交易?案重?調(diào)整的，應(yīng)當(dāng)在董事會表決通過后重新提交股東?會審議停牌SPA 復(fù)牌

交易所受理?次董事會重組預(yù)案

股東?會重組報(bào)告書

證監(jiān)會注冊1212交易?案“重?調(diào)整”的重新審議申報(bào)，上市公司對原交易?案作出重?調(diào)整的，應(yīng)當(dāng)按規(guī)定向證券交易所重新提出申請適?意?第15號，第?條，就重組辦法第29條中構(gòu)成適?意?第15號，第?條，就重組辦法第29條中構(gòu)成重組?案重?調(diào)整的認(rèn)定，提出適?意?如下13股東?會決議后重組?案的“重?調(diào)整”-交易對象及其持有的標(biāo)的資產(chǎn)份額重組?案，且剔除后符合標(biāo)的20%指標(biāo)重?調(diào)整，但是同時滿?以下條件的，可以視為不構(gòu)成對重?調(diào)整

交易交易各?同意交易對象之間轉(zhuǎn)讓對象份額，且轉(zhuǎn)讓份額不超過交易作價20%新增或調(diào)增配套募集資?，應(yīng)當(dāng)視為構(gòu)成對重組?案重?調(diào)整增加/減少標(biāo)的的交易作價/資產(chǎn)總額/資產(chǎn)凈額/營業(yè)收?占原標(biāo) 交易標(biāo)的均不超過20%；且標(biāo)的變更標(biāo)的對標(biāo)的的?產(chǎn)經(jīng)營不構(gòu)成實(shí)質(zhì)性影響，包括不影響標(biāo)的

20%

交易 ?并購重組委會議可要求申請?價格 調(diào)減或取消配套募集資?資產(chǎn)及業(yè)務(wù)完整性等 ?調(diào)減或取消配套募集資?不構(gòu)成重組?案的重?調(diào)整上市公司重?資產(chǎn)重組上市公司重?資產(chǎn)重組—12345?錄12345

標(biāo)的資產(chǎn)—審計(jì)評估/估值定價1515標(biāo)的資產(chǎn)—審計(jì)報(bào)告的有效期及其延?2626號格式準(zhǔn)則第69條，20231027修訂，審計(jì)報(bào)告有效期由6+1調(diào)整為6+3常規(guī)有效期?截??后6個?，涉及發(fā)?股份的，特別情況下可延?不超過3個?重組報(bào)告書申報(bào)稿重組報(bào)告書申報(bào)稿公告?證監(jiān)會注冊批復(fù)交易所受理常規(guī)6個?發(fā)股的6+3應(yīng)補(bǔ)充披露截??后?少六個?的財(cái)務(wù)報(bào)告和審閱報(bào)告16標(biāo)的資產(chǎn)定價的主要評估16標(biāo)的資產(chǎn)定價的主要評估/估值?法重組辦法20.1條—評估定價資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)按照資產(chǎn)評估相關(guān)準(zhǔn)則和規(guī)范開展執(zhí)業(yè)活動同?業(yè)市盈率/同?業(yè)市盈率/市凈率凈資產(chǎn)/凈資產(chǎn)收益率相關(guān)市場可?交易價格資產(chǎn)基礎(chǔ)法收益現(xiàn)值法市場?較法- 特定資產(chǎn)(?地/礦權(quán)/林權(quán)/珠寶/?物資產(chǎn)等)

合理估值

- 其他定價模式重組辦法20.2條—合理估值重組報(bào)告書中詳細(xì)分析說明相關(guān)資產(chǎn)的估值?法、參數(shù)及其他影響估值結(jié)果的指標(biāo)和因素17標(biāo)的資產(chǎn)過渡期間損益的歸屬17標(biāo)的資產(chǎn)過渡期間損益的歸屬—規(guī)則要求??重組辦法第23條，要求股東?會決議應(yīng)明確“相關(guān)資產(chǎn)?定價基準(zhǔn)??交割?期間損益的歸屬”。規(guī)則并未?概要求期間損益?定歸上市公司或交易對?所有，結(jié)合估值?法區(qū)別對待交易對?取得標(biāo)的資產(chǎn)

交易對?取得新股登記?

交易對?12/24/36個?鎖定期屆滿?001234過渡期間!"#$% &'()*+%過渡期間??國資32號令第23條，受讓?確定后，轉(zhuǎn)讓?與受讓?應(yīng)當(dāng)簽訂產(chǎn)權(quán)交易合同，交易雙?不得以交易期間企業(yè)經(jīng)營性損益等理由對已達(dá)成的交易條件和交易價格進(jìn)?調(diào)整18標(biāo)的資產(chǎn)過渡期間損益的歸屬18標(biāo)的資產(chǎn)過渡期間損益的歸屬—監(jiān)管實(shí)務(wù)交易對?取得標(biāo)的資產(chǎn)

交易對?取得新股登記?

交易對?12/24/36個?鎖定期屆滿?001234過渡期間!"#$% &'()*+%過渡期間監(jiān)管規(guī)則適?指引——上市類第1號（202007），1-6過渡期損益安排及相關(guān)時點(diǎn)認(rèn)定資產(chǎn)在過渡期間等相關(guān)期間的收益應(yīng)當(dāng)歸上市公司所有，虧損應(yīng)當(dāng)由交易對?補(bǔ)?具體收益及虧損?額應(yīng)按收購資產(chǎn)?例計(jì)算實(shí)務(wù)中，對以資產(chǎn)基礎(chǔ)法評估的，?多也約定收益歸上市公司，虧損由對?承擔(dān)；但也有例外如600967約定期間損益均由交易對?享有)；涉及國資時，審慎?度期間收益歸國資??所有上市公司重?資產(chǎn)重組上市公司重?資產(chǎn)重組—12345?錄12345

國資交易—資產(chǎn)評估及其例外2020上市公司國資交易定價的基本要求原則要求市場公開交易價格-可?公司股價 合-每股凈資產(chǎn)值等 定

轉(zhuǎn)讓

不低于?者孰?-前30交易?每?加權(quán)平均價格算術(shù)平均值最近1年經(jīng)審計(jì)每股凈資產(chǎn)值定價基準(zhǔn)?，提示性公告?適?證監(jiān)會增發(fā)/重組辦法 增基準(zhǔn)?前市場參考價的80% 重

國資交易評估定價

未上市國有企業(yè)

評估定價為原則+例外情形間接轉(zhuǎn)讓按上述?者孰?，決策?相差不超1個?發(fā)?價格，市場利率轉(zhuǎn)換價格，公告前1/20交易?/30交易?股票均價中的最?者

國有股東發(fā)?EB

吸收 -掛牌期間波動?的重新審議上市公司，根據(jù)股價，參考可?交易未上市資產(chǎn)，評估為原則內(nèi)部重組，可參考凈資產(chǎn)等2121國有股公開征集轉(zhuǎn)讓的定價基準(zhǔn)上市公司國有股轉(zhuǎn)讓的價格下限，不得低于下列三者孰?100%基準(zhǔn)A，提示性公告?前30個交易?的每?加權(quán)平均價格的算術(shù)平均值的100%100%基準(zhǔn)B，最近?個會計(jì)年度上市公司經(jīng)審計(jì)的每股凈資產(chǎn)值

基準(zhǔn)C，簽署?前?交易??級市場收盤價的90%(或80%或70%)22國有股?公開協(xié)議轉(zhuǎn)讓的特殊定價機(jī)制22國有股?公開協(xié)議轉(zhuǎn)讓的特殊定價機(jī)制

國有股東為實(shí)施資源整合或重組上市公司在其所持上市公司股份轉(zhuǎn)讓完成后全部回購上市公司主業(yè)資產(chǎn)的價格由國有股東根據(jù)中介機(jī)構(gòu)出具的股票價格的合理估值結(jié)果確定?公開協(xié)議轉(zhuǎn)讓特殊定價?公開協(xié)議轉(zhuǎn)讓

為實(shí)施國有資源整合或資產(chǎn)重組在國有股東之間轉(zhuǎn)讓且上市公司中的國有權(quán)益并不因此減少的根據(jù)股票的每股凈資產(chǎn)值/凈資產(chǎn)收益率/合理市盈率等因素合理確定23國有股間接轉(zhuǎn)讓23國有股間接轉(zhuǎn)讓(未上市國企)的定價國有出資?政府或SOE)SS股東本身的價值，以經(jīng)核準(zhǔn)/備案的國有出資?政府或SOE)評估報(bào)告的凈資產(chǎn)值為基準(zhǔn)特定情形下，以最近?期審計(jì)凈資產(chǎn)值SS股東

間接轉(zhuǎn)讓，出資?轉(zhuǎn)讓SS或SS股東增資擴(kuò)股引?投資??對SS產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓或增資擴(kuò)股進(jìn)場掛牌時，原決策機(jī)構(gòu)應(yīng)對間接轉(zhuǎn)讓?為重新審議評估時所涉SS?對SS產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓或增資擴(kuò)股進(jìn)場掛牌時，原決策機(jī)構(gòu)應(yīng)對間接轉(zhuǎn)讓?為重新審議上市公司 所涉上市公司股份定價基準(zhǔn)?，應(yīng)與對資產(chǎn)評估的基準(zhǔn)??致，且與該SS上市公司 2424應(yīng)以評估結(jié)果定價的國資交易場景以?貨幣資產(chǎn)對外投資、接受?貨幣資產(chǎn)出資040506070304050607030201評估合并、分?、收購、清算 國資評估08整體或者部分改制為有限責(zé)任公司或股份有限公司08

接受?貨幣性資產(chǎn)抵押或者質(zhì)押債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)除上市公司以外的國有股東股權(quán)?例變動國資機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他情形25可以審計(jì)值定價的特定情形國資交易25可以審計(jì)值定價的特定情形國資交易增資企業(yè)原股東同?例增資的履?出資?職責(zé)的機(jī)構(gòu)對國家出資企業(yè)增資的國有控股/實(shí)際控制企業(yè)對其獨(dú)資?企業(yè)增資的審計(jì)值定價增資企業(yè)和投資?均為國有獨(dú)資或國有全資企業(yè)的審計(jì)值定價國資32號令第38條國企特定情形增資擴(kuò)股

采取?公開協(xié)議?式轉(zhuǎn)讓企業(yè)產(chǎn)權(quán)，轉(zhuǎn)讓?、受讓?均為國有獨(dú)資或全資企業(yè)的國資發(fā)產(chǎn)權(quán)規(guī)〔2022〕39號國有獨(dú)資/全資之間?公開轉(zhuǎn)讓國資32號令第32條同?控制下?公開轉(zhuǎn)讓內(nèi)部整合同?國家出資企業(yè)內(nèi)部實(shí)施重組整合，轉(zhuǎn)讓?和受讓?為該SOE及其直接或間接全資擁有的?企業(yè)；或同?國有控股或國有實(shí)際控制企業(yè)內(nèi)部實(shí)施重組整合，轉(zhuǎn)讓?和受讓?為該SOE及其直接/間接全資?企業(yè)上市公司重?資產(chǎn)重組上市公司重?資產(chǎn)重組—12345?錄12345

業(yè)績對賭條款及其履?與保障27并購重組交易中的業(yè)績對賭要求概覽27并購重組交易中的業(yè)績對賭要求概覽交易類型 估值?法 交易對?收益法估值收益法估值

吸收合并購買

- 上市公司之間吸并- 吸并未上市資產(chǎn)

上市公司的控股股東/標(biāo)的控股股東/且交易后取得控制權(quán)基礎(chǔ)法估值交易后未取得控制權(quán)基礎(chǔ)法估值現(xiàn)?購買資產(chǎn)發(fā)?股份購買/剝離現(xiàn)?購買資產(chǎn)發(fā)?股份購買?控制權(quán)收購(?股)?強(qiáng)制要求；?營轉(zhuǎn)讓給國資時，轉(zhuǎn)讓??控制權(quán)收購(?股)28并購重組交易業(yè)績對賭條款的核?要素28并購重組交易業(yè)績對賭條款的核?要素適?場景01對賭補(bǔ)償主體02 業(yè)對賭補(bǔ)償?式03

04 覆蓋范圍05 對賭期限06計(jì)算公式29重組交易中業(yè)績對賭條款的適?場景29重組交易中業(yè)績對賭條款的適?場景??《重組辦法》第35條；監(jiān)管規(guī)則適?指引——上市類第1號（202007），1-2適?前提—收益法估值采取收益現(xiàn)值法、假設(shè)開發(fā)法等基于未來收益預(yù)期的?法對擬購買資產(chǎn)進(jìn)?評估或者估值并作為定價參考依據(jù)

豁免適?—其他交易對??主協(xié)商是否簽署補(bǔ)償協(xié)議適?對象—交易對?為控股股東交易對?為上市公司控股股東、實(shí)際控制?或者其控制的關(guān)聯(lián)?，均應(yīng)以其獲得的股份和現(xiàn)?進(jìn)?業(yè)績補(bǔ)償在交易定價采?資產(chǎn)基礎(chǔ)法估值結(jié)果的情況下，如果資產(chǎn)基礎(chǔ)法中對?項(xiàng)或?項(xiàng)資產(chǎn)收益預(yù)期的?法，上市公司控股股東、實(shí)際控制?或者其控制的關(guān)聯(lián)?也應(yīng)就此部分進(jìn)?業(yè)績補(bǔ)償30業(yè)績對賭條款的適?場景30業(yè)績對賭條款的適?場景—交易類型重?資產(chǎn)購買(現(xiàn)?或發(fā)股)吸并未上市資產(chǎn)

01 重組交易業(yè)績對賭要求

?(除?屬于向上市公司控股股東/控制?/其控制關(guān)聯(lián)?)?不強(qiáng)制

03 ?不適?31業(yè)績對賭條款的適?場景31業(yè)績對賭條款的適?場景—收益法估值收益法估值采取收益現(xiàn)值法、假設(shè)開發(fā)法等基于評估或者估值并作為定價參考依據(jù)的在重?資產(chǎn)重組實(shí)施完畢后3年內(nèi)的年度，交易對?應(yīng)當(dāng)與上市公司就相關(guān)資產(chǎn)實(shí)際盈利數(shù)不?利潤預(yù)測數(shù)的情況簽訂明確可?的補(bǔ)償協(xié)議

基礎(chǔ)法估值部分進(jìn)?業(yè)績補(bǔ)償?如基礎(chǔ)設(shè)施能源領(lǐng)域的收費(fèi)權(quán)32業(yè)績對賭與補(bǔ)償32業(yè)績對賭與補(bǔ)償—補(bǔ)償責(zé)任的承擔(dān)主體適?指引1-2，交易對?為上市公司控股股東、實(shí)際控制?或者其控制關(guān)聯(lián)?，?論標(biāo)的適?指引1-2，交易對?為上市公司控股股東、實(shí)際控制?或者其控制關(guān)聯(lián)?，?論標(biāo)的控股股東、實(shí)際控制?或者其控制的關(guān)聯(lián)?均應(yīng)以其獲得的股份和現(xiàn)?進(jìn)?業(yè)績補(bǔ)償包含其?致?動?第??股東?照執(zhí)?特定主體，強(qiáng)制/

01 業(yè)績對賭補(bǔ)償責(zé)任主體

上市公司，控股股東/控制?控制的關(guān)聯(lián)?其?控制的關(guān)聯(lián)?？交易對?的控股股東(誠志股份) 04或劣后LP(?新興)實(shí)際承擔(dān)

標(biāo)的資產(chǎn)，控股股東/實(shí)際03重組辦法35條第3重組辦法35條第3款其控制的關(guān)聯(lián)?之外的特定對象購買資產(chǎn)且未導(dǎo)致控制權(quán)發(fā)?變更的，不適?業(yè)績補(bǔ)償及攤薄填報(bào)措施要求通過交易取得上市公司控制權(quán)的(通常為重組上市)，應(yīng)補(bǔ)償?shù)O(jiān)管實(shí)務(wù)中通常要求33業(yè)績對賭與補(bǔ)償33業(yè)績對賭與補(bǔ)償—補(bǔ)償?式與覆蓋范圍交易對?/補(bǔ)償責(zé)任主體，應(yīng)以其獲得的股份和現(xiàn)?進(jìn)?業(yè)績補(bǔ)償業(yè)績補(bǔ)償應(yīng)當(dāng)先以股份補(bǔ)償，不?部分以現(xiàn)?補(bǔ)償常規(guī)交易，覆蓋?率(承諾業(yè)績占交易價格?率)，商業(yè)談判范疇重組上市，覆蓋標(biāo)的100%股?的交易價格

常規(guī)交易，補(bǔ)償主體應(yīng)以交易中其所取得的對價股份全部/補(bǔ)償?式覆蓋范圍標(biāo)的資產(chǎn)股份補(bǔ)償?式覆蓋范圍標(biāo)的資產(chǎn)股份補(bǔ)償3434業(yè)績補(bǔ)償?shù)母采w范圍—重組上市標(biāo)的資產(chǎn)的控制?，交易后通常會取得上市公司的控制權(quán)，屬強(qiáng)制補(bǔ)償責(zé)任主體其他交易對?，不屬強(qiáng)制補(bǔ)償責(zé)任主體；但通常也需承諾補(bǔ)償，以滿?監(jiān)管要求重組上市標(biāo)的資產(chǎn)，補(bǔ)償范圍應(yīng)覆蓋標(biāo)的100%

覆蓋范圍100%

90%

股份補(bǔ)償，不低于本次交易發(fā)?股份數(shù)量的補(bǔ)償義務(wù)主體所取得對價股份不?90%的，需考慮差補(bǔ)機(jī)制進(jìn)?業(yè)績補(bǔ)償計(jì)算

如萬魔聲學(xué)借殼共達(dá)電聲002655，圓通速遞借殼?楊創(chuàng)世600233，實(shí)控?承諾通過?級市場購買或其他?法補(bǔ)?3535業(yè)績補(bǔ)償?shù)捻樞?資產(chǎn))&順位(主體)B.補(bǔ)?股份，重組上市份達(dá)到借殼交易發(fā)?量的90%(強(qiáng)制要求)

C.現(xiàn)?/股份，仍不?的，?主以現(xiàn)?或股份補(bǔ)?同?主體的不同資產(chǎn)

不?部分

90%業(yè)績補(bǔ)償

所取得對價股份補(bǔ)償不同主體間補(bǔ)償順位

常規(guī)交易，以現(xiàn)?補(bǔ)?情形A范圍內(nèi)，按各?持股?例參與

情形B，屬強(qiáng)制補(bǔ)償義務(wù)主體，范圍內(nèi)補(bǔ)償或連帶擔(dān)保3636重組交易中業(yè)績補(bǔ)償?shù)膶€期限重組辦法重組辦法35條，上市公司應(yīng)當(dāng)在重?資產(chǎn)重組實(shí)施完畢后3年內(nèi)報(bào)告中單獨(dú)披露相關(guān)資產(chǎn)的實(shí)際盈利數(shù)與利潤預(yù)測數(shù)的差異情況

交割當(dāng)年

交割后第?年1231 交割后第?年1231評估基準(zhǔn)?

資產(chǎn)交割?

補(bǔ)償期限

補(bǔ)償期限屆滿 期末減值測試適?指引適?指引1號之1-2，業(yè)績補(bǔ)償期限不得少于重組實(shí)施完畢后的三年適?指引1號之1-6，前述“實(shí)施完畢”是指資產(chǎn)過戶實(shí)施完畢實(shí)踐中，特定?業(yè)或交易尤其?估值的，或被要求延?承諾期限3737業(yè)績補(bǔ)償?shù)挠?jì)算公式未來未來收益法現(xiàn)?流量法補(bǔ)償公式市場法3838業(yè)績補(bǔ)償?shù)挠?jì)算公式—未來收益法以收益現(xiàn)值法、假設(shè)開發(fā)法等基于未來收益預(yù)期的估值?法未來收益法當(dāng)期補(bǔ)償?額截?當(dāng)期期末累積承諾凈利潤數(shù)－截?當(dāng)期期末累積實(shí)現(xiàn)凈利潤數(shù))÷補(bǔ)償期限內(nèi)各年的預(yù)測凈利潤數(shù)總和×擬購買資產(chǎn)交易作價－累積已補(bǔ)償?額補(bǔ)償?額

當(dāng)期應(yīng)當(dāng)補(bǔ)償股份數(shù)量=當(dāng)期計(jì)算 補(bǔ)償?額÷本次股份的發(fā)?價公式補(bǔ)償股份部分，應(yīng)現(xiàn)?補(bǔ)償3939業(yè)績補(bǔ)償?shù)挠?jì)算公式—現(xiàn)?流量法采?現(xiàn)?流量法對擬購買資產(chǎn)進(jìn)?評估或估值的現(xiàn)?流量法交易對?計(jì)算出現(xiàn)?流量對應(yīng)的稅后凈利潤數(shù)，并據(jù)此 計(jì)算計(jì)算補(bǔ)償股份數(shù)量 公式

期末減值額/擬購買資產(chǎn)交易作價>補(bǔ)償期限內(nèi)已補(bǔ)償股份總數(shù)/認(rèn)購股份總數(shù)，則需另?補(bǔ)償股份補(bǔ)償 減值股份 測試補(bǔ)償?shù)墓煞輸?shù)量為：期末減值額/每股4040業(yè)績補(bǔ)償?shù)挠?jì)算公式—市場法以市場法對擬購買資產(chǎn)進(jìn)?評估或估值的市場法每年補(bǔ)償?shù)墓煞輸?shù)量減值額/每股發(fā)?價格－補(bǔ)償股份

計(jì)算 ?當(dāng)期股份不?補(bǔ)償?shù)墓?部分，應(yīng)現(xiàn)?補(bǔ)償現(xiàn)?補(bǔ)?4141對賭期間逐年補(bǔ)償vs期滿累計(jì)補(bǔ)償-的補(bǔ)償股份數(shù)量?于0時，按0取值，即逐年補(bǔ)償

業(yè)績對賭 -擬購買資產(chǎn)為房地產(chǎn)、礦業(yè)公司或房地產(chǎn)、礦業(yè)類資產(chǎn)履? 確定補(bǔ)償股份數(shù)量，?需逐年計(jì)算節(jié)點(diǎn)累計(jì)補(bǔ)償42業(yè)績補(bǔ)償?shù)挠?jì)算公式42業(yè)績補(bǔ)償?shù)挠?jì)算公式—期末減值測試

交割當(dāng)年

交割后第?年1231 交割后第?年1231評估基準(zhǔn)?

資產(chǎn)交割?

補(bǔ)償期限

補(bǔ)償期限屆滿 期末減值測試期末減值測試，在補(bǔ)償期限屆滿時，上市公司應(yīng)當(dāng)對擬購買資產(chǎn)進(jìn)?減值測試期末減值測試，在補(bǔ)償期限屆滿時，上市公司應(yīng)當(dāng)對擬購買資產(chǎn)進(jìn)?減值測試減值測試減值額為擬購買資產(chǎn)交易作價，減去期末擬購買資產(chǎn)的評估值減值測試如期末減值額/擬購買資產(chǎn)交易作價期限內(nèi)已補(bǔ)償股份總數(shù)/認(rèn)購股份總數(shù)，則交易對?需另?補(bǔ)償股份，補(bǔ)償?shù)墓煞輸?shù)量為：期末減值額/每股發(fā)?價格－補(bǔ)償期限內(nèi)已補(bǔ)償股份總數(shù)

獨(dú)?財(cái)務(wù)顧問應(yīng)當(dāng)對此發(fā)表意?43業(yè)績對賭的保障措施43業(yè)績對賭的保障措施—對賭股份質(zhì)押的股份，重組報(bào)告書應(yīng)當(dāng)載明業(yè)績承諾?保障業(yè)績補(bǔ)償實(shí)現(xiàn)的具體安排對賭股份質(zhì)押保障措施公開承諾 質(zhì)押公告保障措施業(yè)績承諾?保證對賭股份優(yōu)先?于履?業(yè)績補(bǔ)償承諾，不通過質(zhì)押股份等?式逃廢補(bǔ)償義務(wù)付業(yè)績補(bǔ)償事項(xiàng)等與質(zhì)權(quán)?作出明確約定

上市公司發(fā)布股份質(zhì)押公告時，應(yīng)當(dāng)償義務(wù)時處置?式的約定4444并購重組業(yè)績對賭條款的履?變更承諾?對賭失敗??剝離/處置資產(chǎn)糾紛爭議解決變更承諾?對賭失敗??剝離/處置資產(chǎn)糾紛爭議解決按合同履?現(xiàn)?補(bǔ)?，應(yīng)補(bǔ)償?額-股份補(bǔ)償對應(yīng)?額，其差額現(xiàn)?補(bǔ)?重組上市，股份補(bǔ)償需達(dá)到交易時發(fā)?總量的90%，不?部分?級市場/其他?式取得對應(yīng)股數(shù)(按交易時發(fā)?價格計(jì)算差額)4545業(yè)績對賭條款的履?—承諾的變更202007規(guī)則適?指引1-2，承諾是重組?案重要組成部分。重組?應(yīng)嚴(yán)格按照業(yè)績補(bǔ)償協(xié)議履?承諾202201上市公司監(jiān)管指引第4號，除證監(jiān)會明確的情形外，上市公司重?資產(chǎn)重組中按照業(yè)績補(bǔ)償協(xié)議作出的承諾，不得變更或豁免重?重組對賭法定承諾，依照法律法規(guī)、中國證監(jiān)會規(guī)定作出的承諾因相關(guān)法律法規(guī)、政策變化、?然災(zāi)害等?身?法控制的客觀原因?qū)е鲁兄Z?法履?的；

?愿承諾，承諾?已明確禁? 不可變更或撤銷的承諾變更除因客觀原因，變更/豁免承諾?案應(yīng)提交股東?會審議，可 承諾?及其關(guān)聯(lián)?應(yīng)回避表決其他確已?法履?或者履?承 變更諾不利于維護(hù)上市公司權(quán)益的 情形

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獨(dú)?董事/案發(fā)表意?46對賭的履?46對賭的履?—