深挖宏觀數(shù)據(jù)系列之一：如何從生產(chǎn)視角預(yù)測(cè)GDP

中國銀河證券|CGS宏觀動(dòng)態(tài)報(bào)告——深挖宏觀數(shù)據(jù)系列之一2024年09月22日我國官方GDP采取生產(chǎn)方視角進(jìn)行核算，即“生產(chǎn)核算”,是生產(chǎn)法和收入法混合計(jì)算的結(jié)果，一般稱生產(chǎn)法GDP,或直接簡稱為GDP。由于數(shù)據(jù)可得性原因，過去我們更加習(xí)慣于使用支出法預(yù)測(cè)GDP,分別使用月度的社會(huì)消額和貨物和服務(wù)凈出口情況。然而，近幾年使用支出法預(yù)測(cè)GDP的誤差有所擴(kuò)大。鑒于上述原因，本文嘗試介紹一種新的GDP預(yù)測(cè)方式，從生產(chǎn)視角預(yù)測(cè)GDP,以求獲得更加精確的預(yù)測(cè)結(jié)果?！裆a(chǎn)法GDP的具體預(yù)測(cè)方法：通過統(tǒng)計(jì)局月度公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，我們可以通過生產(chǎn)法計(jì)算GDP同比增速，大致預(yù)判每月經(jīng)濟(jì)的變化情況，計(jì)算公式：GDP同比增速=第一產(chǎn)業(yè)占比×第一產(chǎn)業(yè)增速+第二產(chǎn)業(yè)占比×第二產(chǎn)業(yè)增速+第三產(chǎn)業(yè)占比×第三產(chǎn)業(yè)占比增速。其中，一、二、三產(chǎn)的比重為去第一產(chǎn)業(yè)：增速穩(wěn)定在4%左右的水平。第一產(chǎn)業(yè)包括農(nóng)業(yè)(包括林業(yè)、牧業(yè)、漁業(yè)等),其GDP增速常年以來保持穩(wěn)定，基本維持在4%的水平左右。第二產(chǎn)業(yè)：工業(yè)增加值可作為衡量第二產(chǎn)業(yè)GDP的代理指標(biāo)。從第二產(chǎn)業(yè)GDP構(gòu)成來看，二產(chǎn)包括工業(yè)和建筑業(yè)，其中工業(yè)占第二產(chǎn)業(yè)增加值比重超過80%。從歷史走勢(shì)來看，工業(yè)增加值同比和第二產(chǎn)業(yè)GDP同比高度相關(guān)。服務(wù)業(yè)的短期變動(dòng)情況。從歷史走勢(shì)來看，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比和第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)業(yè)去年同期的GDP占比數(shù)據(jù)作為權(quán)重，即可合成月度G而可得到季度GDP同比，結(jié)果顯示估計(jì)值與實(shí)際值走勢(shì)一數(shù)達(dá)到0.99。7-8月GDP實(shí)際同比增速分別為4.9%和4.5%。根據(jù)7、8兩月工業(yè)增加值和服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比數(shù)據(jù)，一產(chǎn)增速設(shè)定為4%,可以擬合得到7、8兩月GDP實(shí)際同比增速分別為4.9%和4.5%。9月前三周工業(yè)開工率環(huán)比8月有所改善，但同比增速仍疲軟。11宏觀動(dòng)態(tài)報(bào)告我國官方GDP采取生產(chǎn)方視角進(jìn)行核算，即“生產(chǎn)核算”,是生產(chǎn)法和收入法混合計(jì)算的結(jié)果，一般稱生產(chǎn)法GDP,或直接簡稱為GDP。生產(chǎn)法是從生產(chǎn)過程中創(chuàng)造的貨物和服務(wù)價(jià)值中，剔除生產(chǎn)過程中投入的中間貨物和服務(wù)價(jià)值，得到增加值的一種方法；收入法是從生產(chǎn)過程形成收入的角度，對(duì)生產(chǎn)活動(dòng)成果進(jìn)行核算，按照這種計(jì)算方法，增加值由勞動(dòng)者報(bào)酬、生產(chǎn)稅凈額、固定資產(chǎn)折舊和營業(yè)盈余四個(gè)部分組成。而國際上更加通行的核算方式為“使用核算”,即支出法GDP,是從生產(chǎn)活動(dòng)成果最終使用的角度計(jì)算國內(nèi)生產(chǎn)總值的一種方法。最終使用包括最終消費(fèi)支出、資本形成總額及貨物和服務(wù)凈出口三部分，也就是我們經(jīng)常提到的“三駕馬車”。表1:GDP三種不同計(jì)算方式視角國內(nèi)生產(chǎn)總值增加值=最終消費(fèi)支出+資本形成總額+貨物和服務(wù)凈出口根據(jù)《中國國民經(jīng)濟(jì)核算體系2016》,國內(nèi)生產(chǎn)總值總表的左端為生產(chǎn)方，體現(xiàn)為GDP核算的生產(chǎn)法和收入法，表的右端為使用方，體現(xiàn)為GDP核算的支出法。我國官方GDP統(tǒng)計(jì)為生產(chǎn)核算，是生產(chǎn)法和收入法混合計(jì)算的結(jié)果，一般稱為生產(chǎn)法GDP或GDP,而按支出法計(jì)算的GDP與生產(chǎn)法GDP可能存在差異，兩者之間的差額為統(tǒng)計(jì)誤差。圖1:國內(nèi)生產(chǎn)總值總表生產(chǎn)中間投入(-)生產(chǎn)補(bǔ)貼(-)使用因此，在預(yù)測(cè)GDP的過程當(dāng)中，使用生產(chǎn)法將比使用支出法更加準(zhǔn)確。由于數(shù)據(jù)可得性原因，過去我們更加習(xí)慣于使用支出法預(yù)測(cè)GDP,分別使用月度的社會(huì)消費(fèi)品零售總額、固定資中國銀河證券|CGS宏觀動(dòng)態(tài)報(bào)告GDP同比增速=第一產(chǎn)業(yè)占比×第一產(chǎn)業(yè)增速+第二產(chǎn)業(yè)占比×第二產(chǎn)業(yè)增速+第三第一產(chǎn)業(yè)：增速穩(wěn)定在4%左右的水平。第一產(chǎn)業(yè)包括農(nóng)業(yè)(包括林業(yè)、牧業(yè)、漁業(yè)等),變價(jià)格計(jì)算?？梢钥吹?，工業(yè)增加值和GDP的核算邏輯和核算方法基本一致。其次，從第二產(chǎn)業(yè)GDP構(gòu)成來看，第二產(chǎn)業(yè)包括工業(yè)(包括采掘業(yè)、制造業(yè)，自來水、電力、蒸汽、熱水、煤氣)和建筑業(yè)，其中工業(yè)占第二產(chǎn)業(yè)增加值比重超過80%,以年度不變價(jià)GDP計(jì)算，2010年至今工業(yè)拉動(dòng)第二產(chǎn)業(yè)GDP同比平均7.6個(gè)百分點(diǎn)，而建筑業(yè)僅能拉動(dòng)1.8個(gè)百分點(diǎn)，因此對(duì)第二產(chǎn)業(yè)GDP而言，關(guān)注最后，從歷史走勢(shì)來看，工業(yè)增加值同比和第二產(chǎn)業(yè)GDP同比高度相關(guān)，簡單線性回歸顯示，2010年以來工業(yè)增加值同比對(duì)第二產(chǎn)業(yè)GDP同比的解釋力能達(dá)到0.98,擬合效果極好。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。宏觀動(dòng)態(tài)報(bào)告圖3:第二產(chǎn)業(yè)GDP增速和工業(yè)、建筑業(yè)拉動(dòng)效果■建筑業(yè)拉動(dòng)■建筑業(yè)拉動(dòng)——第二產(chǎn)業(yè)GDP同比增速201620172018201920202021資料來源：Wind,中國銀河證券研究院工業(yè)拉動(dòng)0g89gg89中國銀河證券研究院898資料來源：Wind,中國銀河證券研究院家統(tǒng)計(jì)局自2013年開始研究試算服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)，并于2017年3月起正式按月對(duì)外發(fā)布，宏觀動(dòng)態(tài)報(bào)告2022-122019-122022-122019-12資料來源：Wind,中國銀河證券研究院7-8月GDP實(shí)際同比增速分別為4.9%和4.5%。根據(jù)7、8兩月工業(yè)增加值和服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比數(shù)據(jù)，一產(chǎn)增速設(shè)定為4%,可以擬合得到7、8兩月GDP實(shí)際同比增速分別為4.9%和4.5%。9月前三周工業(yè)開工率環(huán)比8月有所改善，但同比增速仍疲軟。截止9月20日，高爐開工率 (247家)為78.3%,較8月底環(huán)比回升2.4%,同比下降7.4%;電爐開工率環(huán)比回升17.1%,同比下滑9.2%;電爐產(chǎn)能利用率環(huán)比回升10.4%,同比下降18.1%;焦化企業(yè)開工率環(huán)比、同現(xiàn)不同程度季節(jié)性回落。截止9月20日，國內(nèi)航班執(zhí)飛量環(huán)比下降14.1%,同比上升0.2%;第2周海南旅游價(jià)格指數(shù)為96.5,周環(huán)比上漲0.8%,較8月末環(huán)比上行2.5%,同比下降4.8%。圖8:生產(chǎn)法擬合月度與季度GDP增速與實(shí)際GDP同比增速(%)圖9:7-8月GDP實(shí)際同比增速分別為4.9%和4.5% 一產(chǎn)二產(chǎn)由于樣本選擇、時(shí)間窗口選擇、數(shù)據(jù)可得性、方法局限性等原因，分析過程可能存在簡化風(fēng)險(xiǎn)和測(cè)算偏差。宏觀動(dòng)態(tài)報(bào)告分析師承諾及簡介免責(zé)聲明本報(bào)告由中國銀河證券股份有限公司(以下簡稱銀河證券)向其客戶提供。銀河證券無需因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶。資者適當(dāng)性匹配，并充分了解該項(xiàng)服務(wù)的性質(zhì)、特點(diǎn)、使用的注意事項(xiàng)以及若不當(dāng)使用可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)或損失。本報(bào)告可能附帶其它網(wǎng)站的地址或超級(jí)鏈接，對(duì)于可能涉及的銀河證券網(wǎng)站以外的地址或超級(jí)鏈接，銀河證券不對(duì)其內(nèi)容負(fù)責(zé)。鏈接網(wǎng)站的內(nèi)容不構(gòu)成本報(bào)告的任何部分，客戶需自行承擔(dān)瀏覽這些網(wǎng)站的費(fèi)用或風(fēng)本報(bào)告版權(quán)歸銀河證券所有并