企業(yè)長期財(cái)務(wù)計(jì)劃介紹

2022年2024/9/23企業(yè)長期財(cái)務(wù)計(jì)劃介紹

長期財(cái)務(wù)計(jì)劃一、長期財(cái)務(wù)計(jì)劃的概念及意義二、制定財(cái)務(wù)計(jì)劃的模型三、銷售收入百分比法四、外部增長與籌資長期財(cái)務(wù)計(jì)劃一、長期財(cái)務(wù)計(jì)劃的概念及意義（一）財(cái)務(wù)計(jì)劃的概念及內(nèi)容財(cái)務(wù)計(jì)劃是企業(yè)對未來將要干什么的說明。制定財(cái)務(wù)計(jì)劃的基本政策要素包括：1.企業(yè)在新資產(chǎn)上所需的投資。它來自企業(yè)所選定的投資機(jī)會，并且是企業(yè)資本預(yù)算決策的結(jié)果。2.企業(yè)選擇利用的財(cái)務(wù)杠桿程度。它決定了企業(yè)為了實(shí)體資產(chǎn)投資而舉借資金的數(shù)額，是企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策的結(jié)果。3.企業(yè)認(rèn)為有必要且適當(dāng)?shù)闹Ц督o股東的現(xiàn)金數(shù)額。它是企業(yè)股利決策的結(jié)果。4.企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營的前提下所需要的流動性程度和營運(yùn)資本數(shù)額。它就是企業(yè)的營運(yùn)資本決策。長期財(cái)務(wù)計(jì)劃財(cái)務(wù)計(jì)劃與金融決策的關(guān)系：財(cái)務(wù)計(jì)劃是在公司金融決策的基礎(chǔ)上做出的，是公司金融決策的結(jié)果。財(cái)務(wù)計(jì)劃分為長期財(cái)務(wù)計(jì)劃和短期財(cái)務(wù)計(jì)劃。短期財(cái)務(wù)計(jì)劃在第九章闡述，本章闡述的是長期財(cái)務(wù)計(jì)劃。長期財(cái)務(wù)計(jì)劃包括預(yù)期資產(chǎn)負(fù)債表、預(yù)期利潤表和預(yù)期現(xiàn)金流量表。長期財(cái)務(wù)計(jì)劃（二）財(cái)務(wù)計(jì)劃的意義1.制定財(cái)務(wù)計(jì)劃可以使企業(yè)避免陷入財(cái)務(wù)困境和經(jīng)營失敗。因?yàn)橹贫ㄩL期財(cái)務(wù)計(jì)劃是企業(yè)系統(tǒng)地考慮未來可能會面臨的問題的一種方法。2.制定財(cái)務(wù)計(jì)劃為企業(yè)建立了變革和增長的指南。因?yàn)殚L期財(cái)務(wù)計(jì)劃是企業(yè)基于對未來經(jīng)濟(jì)狀況的預(yù)測以及自身情況，通過一定的決策程序做出的，是對未來經(jīng)營活動、投資活動以及籌資活動的規(guī)劃。長期財(cái)務(wù)計(jì)劃二、制定財(cái)務(wù)計(jì)劃的模型（一）制定財(cái)務(wù)計(jì)劃的要件1.銷售預(yù)測銷售預(yù)測是制定財(cái)務(wù)計(jì)劃的第一步。根據(jù)銷售預(yù)測，可進(jìn)一步預(yù)測實(shí)現(xiàn)銷售所需要的資產(chǎn)以及支撐銷售收入和資產(chǎn)所要進(jìn)行的籌資。2.預(yù)計(jì)報(bào)表財(cái)務(wù)計(jì)劃需要有一套預(yù)測的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表和現(xiàn)金流量表。它們被叫做預(yù)計(jì)報(bào)表，或者稱為預(yù)報(bào)。預(yù)計(jì)報(bào)表是用來概括對未來所做的不同情形的預(yù)測的一種形式。預(yù)計(jì)報(bào)表是根據(jù)銷售預(yù)測來生成的，是財(cái)務(wù)計(jì)劃的最終產(chǎn)物。長期財(cái)務(wù)計(jì)劃3.資產(chǎn)需求財(cái)務(wù)計(jì)劃要能描述預(yù)測的資本性支出。預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表中至少包括固定資產(chǎn)總額和凈資本的變動，這些變動實(shí)際上就是企業(yè)的總體資本預(yù)算。4.籌資需求財(cái)務(wù)計(jì)劃將包括一個(gè)關(guān)于必要的籌資安排的部分。資金可能考慮從內(nèi)部籌集，也可能考慮從外部籌集，就外部籌資而言，可能是發(fā)售新股，也可能是舉債，這些內(nèi)容實(shí)際上就是長期融資、資本結(jié)構(gòu)和股利政策。長期財(cái)務(wù)計(jì)劃5.調(diào)劑有了銷售預(yù)測和對所需資產(chǎn)支出的預(yù)測之后，通常需要籌集一定數(shù)量的資金，因?yàn)轭A(yù)計(jì)的資產(chǎn)總額可能會超過預(yù)計(jì)的負(fù)債和所有者權(quán)益總額，導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債表不平衡，為此，必須選定一個(gè)籌資調(diào)劑變量。這項(xiàng)調(diào)劑就是為了應(yīng)付籌資的不足（或過剩），以便使資產(chǎn)負(fù)債表保持平衡所必需的外部籌資的指定來源渠道。6.經(jīng)濟(jì)假設(shè)財(cái)務(wù)計(jì)劃必須明確指出企業(yè)在計(jì)劃期內(nèi)預(yù)計(jì)所面臨的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。在必須做出的多個(gè)經(jīng)濟(jì)假設(shè)中，包括利率水平和企業(yè)稅率。長期財(cái)務(wù)計(jì)劃（二）一個(gè)簡單的財(cái)務(wù)計(jì)劃制定模型假設(shè)某企業(yè)最近年度的財(cái)務(wù)報(bào)表如：表2-11利潤表表2-12資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目金額銷售收入成本凈利潤1000800200項(xiàng)目金額項(xiàng)目金額資產(chǎn)總額500500債務(wù)權(quán)益總額250250500長期財(cái)務(wù)計(jì)劃假設(shè)銷售收入增長幅度為20%，從1000萬元增長到1200萬元，那么，計(jì)劃制定人員可以預(yù)測成本也增加了20%，從800萬元增加到960萬元。這樣，預(yù)計(jì)的利潤表就是：表2-13預(yù)計(jì)利潤表（單位：百萬元）項(xiàng)目金額銷售收入成本凈利潤1200（+200）960（+160）240（+40）長期財(cái)務(wù)計(jì)劃所有變量都將增長20%的假設(shè)使我們同樣能夠構(gòu)建預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表：表2-14預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表（百萬元）項(xiàng)目金額項(xiàng)目金額資產(chǎn)總額600（+100）600（+100）債務(wù)權(quán)益總額300（+50）300（+50）600（+100）長期財(cái)務(wù)計(jì)劃需要注意的是，我們只是簡單地把每一個(gè)項(xiàng)目增加了20%。現(xiàn)在我們必須來協(xié)調(diào)這兩張預(yù)計(jì)報(bào)表。例如，怎樣才能使凈利潤等于240百萬元，而權(quán)益只增加50百萬元？答案是以現(xiàn)金股利的形式向股東支付兩者之間的差額（240百萬元-50百萬元=190百萬元）。在這種情況下，股利是調(diào)劑變量。假設(shè)公司并沒有支付出這190百萬元。在這種情況下，留存收益的增加是全部的240百萬元。結(jié)果，公司的權(quán)益增加到490百萬元（250百萬元+240百萬元=490百萬元）。公司必須償還部分債務(wù)才能保證資產(chǎn)總額增加600百萬元，債務(wù)金額為600百萬元-490百萬元=110百萬元，債務(wù)償還額為250百萬元-110百萬元=140百萬元。在此情況下，債務(wù)成為平衡資產(chǎn)總額和負(fù)債及所有者權(quán)益總額的調(diào)劑變量。長期財(cái)務(wù)計(jì)劃

表2-15預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表（百萬元）

上面這個(gè)簡單的例子表明，銷售增長與籌資政策之間的相互影響。即隨著銷售收入的增加，資產(chǎn)也會相應(yīng)增加，必然要求負(fù)債和所有者權(quán)益的增加，而負(fù)債和所有者權(quán)益的變動取決于企業(yè)的籌資政策和股利政策。也就是說，企業(yè)資產(chǎn)的增長要求企業(yè)決定如何為這種增長籌集資金，可以考慮從內(nèi)部籌集資金，也可以考慮從外部籌集資金。項(xiàng)目金額項(xiàng)目金額資產(chǎn)總額600（+100）債務(wù)權(quán)益總額110（-140）490（+240）600（+100）長期財(cái)務(wù)計(jì)劃三、銷售收入百分比法在前面的財(cái)務(wù)計(jì)劃制定模型中，每一個(gè)項(xiàng)目都與銷售收入同步增長。這一假設(shè)對某些要素而言是合理的，例如流動資產(chǎn)，而對某些要素而言則是不合理的，例如長期借款。下面我們將利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表分成兩組：一組直接隨銷售收入而變動，另一組則不是。給定一個(gè)銷售預(yù)測，我們就能計(jì)算出為了支撐預(yù)計(jì)的銷售收入水平，企業(yè)將需要籌集多少資金。長期財(cái)務(wù)計(jì)劃接下來的財(cái)務(wù)計(jì)劃制定模型建立在銷售收入百分比法基礎(chǔ)之上。所謂銷售收入百分比法就是根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表中的項(xiàng)目占銷售收入百分比來計(jì)算其預(yù)計(jì)值的一種方法。比如，上期銷售收入是1000百萬元，銷售成本為800百萬元，本期銷售收入增長25%，變?yōu)?250百萬元，銷售成本占銷售收入的比例為80%，則銷售成本變?yōu)?000百萬元（800×1.25，或1250×80%）。長期財(cái)務(wù)計(jì)劃（一）利潤表X公司最近的利潤表見表2-16.

表2-16利潤表（單位：百萬元）項(xiàng)目金額銷售收入成本（包括折舊、利息）應(yīng)稅所得額所得稅（34%）凈利潤股利留存收益增加1000800200681324488長期財(cái)務(wù)計(jì)劃公司X預(yù)計(jì)下一年度銷售收入將增長25%，因此，預(yù)計(jì)銷售收入為1000×1.25=1250百萬元。我們假設(shè)成本總額將繼續(xù)保持銷售收入的80%（=800/1000），據(jù)此，我們就可以編制出該公司的預(yù)計(jì)利潤表。見表2-15.

表2-17X公司預(yù)計(jì)利潤表（單位：百萬元）項(xiàng)目金額銷售收入（預(yù)測）成本（占銷售收入的80%）應(yīng)稅所得額所得稅（34%）凈利潤1250100025085165長期財(cái)務(wù)計(jì)劃接下來需要預(yù)計(jì)股利支出。股利支出水平取決于公司管理當(dāng)局制定的股利政策。最近年度，公司股利支付率為：股利支付率=現(xiàn)金股利/凈利潤=44/132=33.33%留存收益增加額對凈利潤的比率=88/132=66.67%這一比率叫提存率，也就再投資比率。預(yù)計(jì)的股利支付金額=165×33.33%=55百萬元預(yù)計(jì)留存收益增加額=165×66.67%=110百萬元長期財(cái)務(wù)計(jì)劃（二）資產(chǎn)負(fù)債表表2-18X公司資產(chǎn)負(fù)債表（單位：百萬元）項(xiàng)目金額占比項(xiàng)目金額占比資產(chǎn)流動資產(chǎn)現(xiàn)金應(yīng)收賬款存貨小計(jì)固定資產(chǎn)廠房和設(shè)備凈值資產(chǎn)總額16044060012001800300016%44%60%180%300%負(fù)債及所有者權(quán)益流動負(fù)債應(yīng)付賬款應(yīng)付票據(jù)小計(jì)長期債務(wù)所有者權(quán)益股本留存收益小計(jì)負(fù)債及所有者權(quán)益30010040080080010001800300030%-------長期財(cái)務(wù)計(jì)劃說明：（1）對于隨銷售收入變動而變動的項(xiàng)目，列示了其占銷售收入的百分比；對于不隨銷售收入變動而變動的項(xiàng)目，用“-”表示“不適用”。（2）資產(chǎn)項(xiàng)目通常隨銷售收入的增長而增長。資產(chǎn)對銷售收入的百分比有時(shí)稱為資本密集度，即資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的倒數(shù)。（3）負(fù)債方：應(yīng)付賬款通常隨銷售收入的變動而變動，其原因是供應(yīng)商的訂單增加。應(yīng)付票據(jù)代表短期債務(wù)，如短期銀行借款，通常不隨銷售收入的變動而變動。長期債務(wù)和股本不隨銷售收入的變動而變動。長期財(cái)務(wù)計(jì)劃

表2-19X公司預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表（單位：百萬元）（局部）項(xiàng)目當(dāng)年變動項(xiàng)目當(dāng)年變動資產(chǎn)流動資產(chǎn)現(xiàn)金應(yīng)收賬款存貨小計(jì)固定資產(chǎn)廠房和設(shè)備凈值資產(chǎn)總額20055075015002250375040110150300450750負(fù)債及所有者權(quán)益流動負(fù)債應(yīng)付賬款應(yīng)付票據(jù)小計(jì)長期債務(wù)所有者權(quán)益股本留存收益小計(jì)負(fù)債及所有者權(quán)益所需外部籌資3751004758008001110191031855657507500110110185565長期財(cái)務(wù)計(jì)劃從表2-19看出，資產(chǎn)預(yù)計(jì)增加了750百萬元，而負(fù)債和權(quán)益只增加了185百萬元，尚有565百萬元的資金缺口。這一缺口通常稱為所需外部籌資。對于這一資金這缺口，可以通過三種渠道來籌集資金：短期借款、長期借款和新權(quán)益。假設(shè)公司管理當(dāng)局決定借入資金?？梢赃x擇一部分短期借款和一部分長期借款。例如，流動資產(chǎn)增加了300百萬元，而流動負(fù)債只增加了75百萬元，為使?fàn)I運(yùn)資本總體水平保持不變，公司可以借入225百萬元。在565百萬元的資金缺口中，剩下的340百萬元只能來自長期債務(wù)。此外，如果公司有閑置生產(chǎn)能力，隨著銷售收入增長，固定資產(chǎn)投資可以不用增加，從而對外部籌資的要求降低。表2-20列示了完整的資產(chǎn)負(fù)債表。長期財(cái)務(wù)計(jì)劃

表2-20X公司預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表（單位：百萬元）項(xiàng)目當(dāng)年變動項(xiàng)目當(dāng)年變動資產(chǎn)流動資產(chǎn)現(xiàn)金應(yīng)收賬款存貨小計(jì)固定資產(chǎn)廠房和設(shè)備凈值資產(chǎn)總額20055075015002250375040110150300450750負(fù)債及所有者權(quán)益流動負(fù)債應(yīng)付賬款應(yīng)付票據(jù)小計(jì)長期債務(wù)所有者權(quán)益股本留存收益小計(jì)負(fù)債及所有者權(quán)益3753257001140800111019103750752253003400110110750長期財(cái)務(wù)計(jì)劃四、外部籌資與增長（一）所需的外部籌資（externalfinancingneeding,EFN）與增長為考察公司所需外部籌資（EFN）與增長之間的關(guān)系，我們編制簡化的Y公司的利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表，見表2-21和表2-22.在利潤表中，我們依然把折舊、利息和成本合并在一起。在資產(chǎn)負(fù)債表中，我們把短期債務(wù)和長期債務(wù)合并為單一的債務(wù)數(shù)據(jù)。長期財(cái)務(wù)計(jì)劃

表2-21Y公司的利潤表（單位：百萬元）項(xiàng)目金額銷售收入成本應(yīng)稅所得額所得稅凈利潤股利留存收益增加50040010034662244長期財(cái)務(wù)計(jì)劃

表2-22Y公司的資產(chǎn)負(fù)債表（單位：百萬元）項(xiàng)目金額占銷售收入的百分比項(xiàng)目金額占銷售收入的百分比資產(chǎn)流動資產(chǎn)固定資產(chǎn)凈值資產(chǎn)總額20030050040%60%100%負(fù)債及所有者權(quán)益?zhèn)鶆?wù)總額所有者權(quán)益負(fù)債及所有者權(quán)益總額250250500---長期財(cái)務(wù)計(jì)劃假設(shè)Y公司的銷售收入增長20%，我們可以運(yùn)用銷售收入百分比法和表2-21、表2-22的數(shù)據(jù)編制Y公司的預(yù)計(jì)利潤表和預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表。見表2-23、表2-24.

表2-23Y公司的利潤表（單位：百萬元）項(xiàng)目金額銷售收入成本應(yīng)稅所得額所得稅凈利潤股利留存收益增加600.0480.0120.040.879.226.452.8長期財(cái)務(wù)計(jì)劃

表2-24Y公司的資產(chǎn)負(fù)債表（單位：百萬元）所有者權(quán)益302.8=250+52.8。對于所需的外部籌資，可以發(fā)行新權(quán)益籌集，也可依舉債籌集。如果公司不希望發(fā)行新權(quán)益，這47.2百萬元的資金必須外借。對外借款將影響公司的債務(wù)權(quán)益比率。原先的債務(wù)權(quán)益比率是250/250=1，對外借款后將是（250+47.2）/302.8=0.98。項(xiàng)目金額占銷售收入的百分比項(xiàng)目金額占銷售收入的百分比資產(chǎn)流動資產(chǎn)固定資產(chǎn)凈值資產(chǎn)總額240.0360.0600.040%60%100%負(fù)債及所有者權(quán)益?zhèn)鶆?wù)總額所有者權(quán)益負(fù)債及所有者權(quán)益總額所需的外部籌資250.0302.8522.847.2----長期財(cái)務(wù)計(jì)劃表2-25列示了在不同增長率下的EFN，以及留存收益增加額和預(yù)計(jì)債務(wù)權(quán)益率。從表中可以看出，在較低的增長率下，公司的資金有剩余，債務(wù)權(quán)益率也較低，隨著增長率的上升，剩余變成了赤字，債務(wù)權(quán)益率也逐步提高。表2-25Y公司的增長與預(yù)計(jì)EFN預(yù)計(jì)銷售收入增長（%）所需資產(chǎn)增加額留存收益增加額所需的外部籌資預(yù)計(jì)債務(wù)權(quán)益比率0510152025025507510012544.046.248.450.652.855.0-44.0-21.21.624.447.270.00.700.770.840.910.981.05長期財(cái)務(wù)計(jì)劃所需資產(chǎn)增加額留存收益增加額預(yù)計(jì)銷售收入增長率所需資產(chǎn)和留存收益EFN>0，赤字EFN<0，剩余510152025圖2-2Y公司的增長與所需籌資125100755025長期財(cái)務(wù)計(jì)劃圖2-2展示了表2-25中的增長率所對應(yīng)的資產(chǎn)需求和留存收益增加額，更詳細(xì)的體現(xiàn)了銷售收入的增長和所需外部籌資之間的關(guān)系。如圖所示，伴隨著銷售收入的增長，資產(chǎn)需求的增長速度快于留存收益的增長速度，導(dǎo)致赤字快速增加，短缺資金只能從外部籌集。也就是說，依靠留存收益增加只能支撐一定的銷售收入增長，要實(shí)現(xiàn)銷售收入的快速增長，還得依靠外部籌資。長期財(cái)務(wù)計(jì)劃（二）籌資政策與增長1.內(nèi)部增長率所謂內(nèi)部增長率是指在沒有任何形式的外部籌資的情況下所能達(dá)到的最大的增長率。在圖2-2中，兩條線的交點(diǎn)所對應(yīng)的增長率就是內(nèi)部增長率。在這一點(diǎn)上，所需的資產(chǎn)增加額剛好等于留存收益的增加額，即EFN=0.推到：長期財(cái)務(wù)計(jì)劃式中，ROA表示資產(chǎn)收益率，b代表再投資率或提存率。就Y公司而言，其內(nèi)部增長率為：長期財(cái)務(wù)計(jì)劃2.可持續(xù)增長率所謂可持續(xù)增長率是指在保持固定的債務(wù)權(quán)益率，同時(shí)沒有任何外部權(quán)益籌資的情況下所能夠達(dá)到的最大增長率。