計(jì)算機(jī)行業(yè)2024年市場前景及投資研究報(bào)告：盈利反轉(zhuǎn)算力工業(yè)軟件信創(chuàng)高景氣

證券研究報(bào)告

|行業(yè)專題計(jì)算機(jī)行業(yè)投資評(píng)級(jí)

|優(yōu)于大市（維持）2024年9月4日2024半年報(bào)總結(jié)：盈利待反轉(zhuǎn)，算力/工業(yè)軟件/信創(chuàng)高景氣核心邏輯

上半年行業(yè)提質(zhì)增效，二季度利潤端或迎增速拐點(diǎn)。

2024年H1行業(yè)收入穩(wěn)健增長，二季度利潤端增速環(huán)比改善。2024H1，計(jì)算機(jī)行業(yè)整體實(shí)現(xiàn)營收5164.81億元，同比增長7.26%，增速中位數(shù)為0.86%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤107.83億元，同比下滑33.40%，增速中位數(shù)為-8.42%。2024Q2，計(jì)算機(jī)行業(yè)整體實(shí)現(xiàn)營收2864.08億元，同比增長8.35%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤91.78億元，同比下滑12.49%；歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤Q2增速分別環(huán)比變化2.36pct/59.37pct/272.40pct。

行業(yè)降本增效持續(xù)進(jìn)行，2024Q2利潤率改善。24H1毛利率及凈利率分別為25.49%/2.09%，同比分別下降1.73pct/1.28pct；24Q2毛利率及凈利率分別為25.61%/3.20%，同比分別下降2.12pct/0.76pct，環(huán)比分別上升0.27pct/2.51pct。24H1管理費(fèi)用率、銷售費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率分別為5.24%/7.90%/9.54%，分別下降0.34pct/0.69pct/0.79pct。

上半年現(xiàn)金流略有承壓，營運(yùn)效率已有改善。行業(yè)2024H1實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流-477.47億元，同比下滑24.74%，而Q2單季度同比上升456.01%。此外，2024年6月底行業(yè)應(yīng)收賬款+合同資產(chǎn)增速下滑，回款效率改善；預(yù)收賬款+合同負(fù)債提速，有效支撐未來收入增長。

計(jì)算機(jī)行業(yè)細(xì)分板塊間景氣度存在顯著分化，AI算力+工業(yè)軟件+信創(chuàng)整體景氣度相對(duì)較高。具體來看，根據(jù)增速中位數(shù)，2024H1信創(chuàng)、工業(yè)軟件、AI算力收入同比增速分別為4.01%、11.39%、21.23%；歸母凈利潤同比增速分別為5.55%、16.02%、25.97%。2024Q2信創(chuàng)、工業(yè)軟件、AI算力收入同比增速分別為-2.67%、7.86%、21.30%；歸母凈利潤同比增速分別為43.96%、0.13%、3.64%。

機(jī)構(gòu)持倉下降，估值歷史底部。24年受市場情緒負(fù)面影響，計(jì)算機(jī)板塊領(lǐng)跌市場。從估值看，截至8月30日，計(jì)算機(jī)指數(shù)（申萬）PE、PS（TTM）分別為31.8、2.2倍，處于近十年的1.27%、0.78%分位數(shù)水平，充分具備向上彈性空間。

投資建議：（1）AI算力：海光信息、寒武紀(jì)、景嘉微、工業(yè)富聯(lián)、拓維信息、浪潮信息、四川長虹、神州數(shù)碼、云賽智聯(lián)、思特奇、恒為科技等；（2）黨政+行業(yè)信創(chuàng)：中國軟件、達(dá)夢(mèng)數(shù)據(jù)、納思達(dá)、金山辦公、頂點(diǎn)軟件、普聯(lián)軟件、中科曙光、海光信息、麒麟信安、景嘉微、太極股份、金蝶國際、用友網(wǎng)絡(luò)、宇信科技、致遠(yuǎn)互聯(lián)、泛微網(wǎng)絡(luò)、等；（3）信創(chuàng)+工業(yè)軟件：華大九天、概倫電子、廣立微、中望軟件、浩辰軟件、索辰科技等；（4）信創(chuàng)+

：吉大正元、軟通動(dòng)力、卓易信息、潤和軟件、拓維信息、神州數(shù)碼、東方中科、九聯(lián)科技、新大陸、優(yōu)博訊、創(chuàng)業(yè)黑馬、常山北明、芯?？萍?、蜂助手、智度股份等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：相關(guān)政策落地不及預(yù)期、地緣政治沖突、宏觀經(jīng)濟(jì)下行、下游訂單不及預(yù)期等。1。目

錄CONTENTS上半年行業(yè)提質(zhì)增效，0102030405二季度利潤端或迎增速拐點(diǎn)AI算力+工業(yè)軟件+信創(chuàng)景氣度高機(jī)構(gòu)持倉下降，估值歷史底部投資建議風(fēng)險(xiǎn)提示2。01上半年行業(yè)提質(zhì)增效，二季度利潤端或迎增速拐點(diǎn)1.1上半年收入端增速上行，二季度利潤端增速環(huán)比改善1.2行業(yè)降本增效持續(xù)進(jìn)行，2024Q2利潤率改善1.3上半年現(xiàn)金流略有承壓，營運(yùn)效率已有改善3。1.1上半年收入端增速上行，二季度利潤端增速環(huán)比改善

截至2024年8月31日，計(jì)算機(jī)行業(yè)上市公司已完成2024年半年報(bào)披露。我們以申萬計(jì)算機(jī)為基礎(chǔ)，選取剔除了ST以及在2020年存在一季度、二季度業(yè)績數(shù)據(jù)的277家公司進(jìn)行分析。

2024年上半年計(jì)算機(jī)行業(yè)收入穩(wěn)健增長，整體法下扣非歸母凈利潤增速已出現(xiàn)拐點(diǎn)。2024H1，計(jì)算機(jī)行業(yè)整體實(shí)現(xiàn)營收5164.81億元，同比增長7.26%，增速中位數(shù)為0.86%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤107.83億元，同比下滑33.40%，增速中位數(shù)為-8.42%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤70.75億元，同比下滑15.88%，增速中位數(shù)為0.11%。半年度增速對(duì)比來看，24H1較23H1收入、歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤增速分別變化7.44pct/-39.12pct/10.07pct；從中位數(shù)增速來看，增速變化分別為-3.72pct/-13.08pct/-3.94pct。圖表：計(jì)算機(jī)行業(yè)收入和利潤情況（半年報(bào)）2020H13667.322021H14504.3422.82%24.12%232.8520.24%15.12%180.772022H14821.947.05%2.94%153.16-34.22%-19.12%113.592023H14814.33-0.16%4.58%161.925.72%4.66%84.112024H15164.817.28%營業(yè)總收入（億元）yoy（整體法）yoy（中位數(shù)）歸母凈利潤（億元）yoy（整體法）1.61%193.650.86%107.83-33.40%-8.42%70.75yoy（中位數(shù)）2.26%136.16扣非歸母（億元）yoy（整體法）yoy（中位數(shù)）32.76%28.44%-37.16%-22.23%-25.95%4.05%-15.88%0.11%-0.15%4。資料：Wind，各公司公告，德邦研究所（注：上述數(shù)據(jù)未考慮報(bào)表追溯調(diào)整）1.1上半年收入端增速上行，二季度利潤端增速環(huán)比改善

2024Q2營收增長加速，整體法下利潤端增速環(huán)比上升。2024Q2，計(jì)算機(jī)行業(yè)整體實(shí)現(xiàn)營收2864.08億元，同比增長8.35%，增速中位數(shù)為0.51%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤91.78億元，同比下滑12.49%，增速中位數(shù)為-4.21%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤75.59億元，同比下滑7.16，增速中位數(shù)為-4.72%。環(huán)比增速來看，24Q2較24Q1收入、歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤增速分別環(huán)比變化2.36pct/59.37pct/272.40pct；從中位數(shù)增速來看，增速變化環(huán)比分別為-2.38pct/-6.07pct/-9.80pct。圖表：計(jì)算機(jī)行業(yè)收入和利潤情況（按季度）2020Q12020Q22021Q11896.5231.88%34.94%68.052021Q22607.8216.98%14.74%164.81-8.97%-5.30%136.951.02%2022Q12203.2816.17%10.32%41.462022Q22618.670.42%2023Q12170.87-1.47%5.40%57.042023Q22643.460.95%6.12%104.88-6.10%3.03%81.422024Q12300.725.98%2024Q22864.088.35%0.51%91.78營業(yè)總收入（億元）yoy（整體法）1438.102229.22yoy（中位數(shù)）-9.34%12.6212.74%181.04-1.98%111.692.89%歸母凈利潤（億元）yoy（整體法）16.05439.24%37.75%43.81-39.06%-13.20%27.96-32.23%-17.13%85.6337.56%6.73%2.69-71.86%1.86%-12.49%-4.21%75.59yoy（中位數(shù)）-25.06%0.5925.55%135.57扣非歸母（億元）yoy（整體法）-4.837265.42%42.73%-36.18%-10.87%-37.48%-19.12%-90.37%6.69%-4.91%1.64%-279.56%5.07%-7.16%-4.72%yoy（中位數(shù)）-17.45%36.82%4.34%5。資料：Wind，各公司公告，德邦研究所（注：上述數(shù)據(jù)未考慮報(bào)表追溯調(diào)整）1.1上半年收入端增速上行，二季度利潤端增速環(huán)比改善

從增速分布來看，24H1收入、歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤增速為正的上市公司數(shù)量分別為147/127/139家，較23H1分別下降27/22/4家；按比例看分別為53.07%/45.85%/50.18%，較23H1分別下降9.75pct/7/94pct/1.63pct。

具體看，24H1收入增速在100%以上、50%至100%、20%至50%、0至20%、-20%至0、-50%至-20%、-50%以下的公司數(shù)量分別為1/10/29/107/73/48/9家，分別較23H1變化-5/2/-33/9/10/9/8家。

24H1歸母凈利潤增速在100%以上、50%至100%、20%至50%、0至20%、-20%至0、-50%至-20%、-50%以下的公司數(shù)量分別為25/23/31/48/14/37/89家，分別較23H1變化-13/0/-8/-1/-9/12/19家。

24H1扣非歸母凈利潤增速在100%以上、50%至100%、20%至50%、0至20%、-20%至0、-50%至-20%、-50%以下的公司數(shù)量分別為23/21/37/58/21/32/85家，分別較23H1變化-8/-4/-9/17/-14/9/10家。圖表：計(jì)算機(jī)行業(yè)上市公司收入增速分布（半年報(bào)，家）50%圖表：計(jì)算機(jī)行業(yè)上市公司歸母凈利潤增速分布（半年報(bào)，家）40%圖表：計(jì)算機(jī)行業(yè)上市公司扣非歸母凈利潤增速分布（半年報(bào)，家）50%40%30%20%10%0%40%30%20%10%0%30%20%10%0%2020H1

2021H12022H1

2023H12024H12020H12021H1

2022H12023H1

2024H12020H1

2021H1

2022H1

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2024H16。資料：Wind，各公司公告，德邦研究所（注：上述數(shù)據(jù)未考慮報(bào)表追溯調(diào)整）1.1上半年收入端增速上行，二季度利潤端增速環(huán)比改善

從增速分布來看，24Q2收入、歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤增速為正的上市公司數(shù)量分別為141/126/128家，較23Q2分別下降31/18/16家；按比例看分別為50.90%/45.49%/46.21%，較23Q1分別下降11.19pct/6.50pct/5.96pct。

具體看，24Q2收入增速在100%以上、50%至100%、20%至50%、0至20%、-20%至0、-50%至-20%、-50%以下的公司數(shù)量分別為7/9/34/91/72/53/11家，分別較23Q2變化0/-14/-12/-5/10/15/6家。

24Q2歸母凈利潤增速在100%以上、50%至100%、20%至50%、0至20%、-20%至0、-50%至-20%、-50%以下的公司數(shù)量分別為32/27/32/35/33/31/87家，分別較23Q2變化-10/-3/1/-6/8/-1/11家。

24Q2扣非歸母凈利潤增速在100%以上、50%至100%、20%至50%、0至20%、-20%至0、-50%至-20%、-50%以下的公司數(shù)量分別為25/29/36/38/30/36/83家，分別較23Q2變化-10/-5/-2/1/5/3/9家。圖表：計(jì)算機(jī)行業(yè)上市公司收入增速分布（Q2，家）圖表：計(jì)算機(jī)行業(yè)上市公司歸母凈利潤增速分布（

Q2，家）圖表：計(jì)算機(jī)行業(yè)上市公司扣非歸母凈利潤增速分布（

Q2，家）40%35%30%25%20%15%10%5%40%50%40%30%20%10%0%35%30%25%20%15%10%5%0%0%2020Q2

2021Q2

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2024Q27。資料：Wind，各公司公告，德邦研究所（注：上述數(shù)據(jù)未考慮報(bào)表追溯調(diào)整）1.2行業(yè)降本增效持續(xù)進(jìn)行，2024Q2利潤率改善

從盈利能力來看，24H1毛利率及凈利率表現(xiàn)承壓。具體來看，24H1毛利率及凈利率分別為25.49%/2.09%，同比分別下降1.73pct/1.28pct。

24Q2毛利率及凈利率環(huán)比上升。具體來看，24Q2毛利率及凈利率分別為25.61%/3.20%，同比分別下降2.12pct/0.76pct，環(huán)比分別上升0.27pct/2.51pct。圖表：計(jì)算機(jī)行業(yè)毛利率及凈利率（半年報(bào)）圖表：計(jì)算機(jī)行業(yè)毛利率及凈利率（按季度）30%25%20%15%10%5%30%25%20%15%10%5%27.71%27.22%27.21%26.29%25.49%2.09%5.28%5.17%0%3.18%3.36%0%2020H12021H1毛利率2022H12023H12024H1歸母凈利率毛利率歸母凈利率8。資料：Wind，各公司公告，德邦研究所（注：上述數(shù)據(jù)未考慮報(bào)表追溯調(diào)整）1.2行業(yè)降本增效持續(xù)進(jìn)行，2024Q2利潤率改善

從費(fèi)用率來看，行業(yè)降本增效持續(xù)進(jìn)行。

具體來看，24H1管理費(fèi)用率、銷售費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率分別為5.24%/7.90%/9.54%，分別下降0.34pct/0.69pct/0.79pct。

具體來看，24Q2管理費(fèi)用率、銷售費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率分別為4.78%/7.49%/8.70%，分別下降0.52pct/0.92pct/1.07pct。圖表：計(jì)算機(jī)行業(yè)費(fèi)用率情況（半年報(bào)）圖表：計(jì)算機(jī)行業(yè)費(fèi)用率情況（按季度）12%10%8%12%10%8%10.33%9.54%7.81%9.54%7.90%9.78%8.93%9.22%7.67%8.76%8.59%8.70%7.49%8.30%7.40%8.40%7.88%7.82%7.81%7.05%6%6%5.40%5.26%5.58%5.24%5.10%5.30%4.99%4.61%4.63%4.78%4%4%2%2%0.54%0.27%2021H10.13%2024H10.45%0.32%0%-0.06%-0.19%0%0.08%-0.37%-0.58%2020H12022H12023H12020Q22021Q22022Q22023Q22024Q2財(cái)務(wù)費(fèi)用率-2%-2%管理費(fèi)用率銷售費(fèi)用率研發(fā)費(fèi)用率財(cái)務(wù)費(fèi)用率管理費(fèi)用率銷售費(fèi)用率研發(fā)費(fèi)用率9。資料：Wind，各公司公告，德邦研究所（注：上述數(shù)據(jù)未考慮報(bào)表追溯調(diào)整）1.3上半年現(xiàn)金流略有承壓，營運(yùn)效率已有改善圖表：計(jì)算機(jī)行業(yè)上半年經(jīng)營性現(xiàn)金流及增速

2024H1經(jīng)營性現(xiàn)金流略有承壓，Q2現(xiàn)金流已有改善跡象。計(jì)算機(jī)行業(yè)2024H1實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流-477.47億元，同比下滑24.74%，上年同期為-382.76億元。2024Q2實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流16.44億元，同比上升456.01%，上年同期為4.51億元。

應(yīng)收賬款+合同資產(chǎn)增速下滑，回款效率改善。截至2024年6月30日，計(jì)算機(jī)行業(yè)實(shí)現(xiàn)應(yīng)收賬款+合同資產(chǎn)為3902.98億元，同比增長5.32%，增速同比下滑1.96pct。

預(yù)收賬款+合同負(fù)債提速，有效支撐未來收入增長。截至2024年6月30日，計(jì)算機(jī)行業(yè)實(shí)現(xiàn)預(yù)收賬款+合同負(fù)債為1092.53億元，同比增長4.57%，增速同比上升1.14pct。050%2020H1

2021H1

2022H1

2023H1

2024H1

40%-100-200-300-400-500-600-70030%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額（億元）yoy(右)圖表：計(jì)算機(jī)行業(yè)Q2經(jīng)營性現(xiàn)金流及增速圖表：計(jì)算機(jī)行業(yè)Q2應(yīng)收賬款+合同資產(chǎn)（億圖表：計(jì)算機(jī)行業(yè)Q2預(yù)收賬款+合同負(fù)債（億元）及增速元）及增速160140120100801000%4500400035003000250020001500100050018%16%14%12%10%8%6%4%2%0%12001000800600400200025%20%15%10%5%800%600%400%200%0%604020000%2020Q2

2021Q2

2022Q2

2023Q2

2024Q2-20-200%2020Q22021Q22022Q22023Q22024Q2應(yīng)收賬款+合同資產(chǎn)

yoy(右)：Wind，各公司公告，德邦研究所（注：上述數(shù)據(jù)未考慮報(bào)表追溯調(diào)整）2020Q22021Q22022Q22023Q22024Q2預(yù)收賬款+合同負(fù)債

yoy(右)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額（億元）yoy(右)10。資料02AI算力+工業(yè)軟件+信創(chuàng)景氣度高11。2.信創(chuàng)+工業(yè)軟件+AI算力景氣度高

我們根據(jù)上市公司的主營業(yè)務(wù)，將計(jì)算機(jī)公司劃分為AI應(yīng)用、AI算力、低空經(jīng)濟(jì)、云計(jì)算、網(wǎng)安、工業(yè)軟件、能源IT、醫(yī)療IT、金融IT、信創(chuàng)、智能駕駛11個(gè)細(xì)分領(lǐng)域（具體標(biāo)的劃分情況見附注）。

總體而言，計(jì)算機(jī)行業(yè)細(xì)分板塊間景氣度存在顯著分化，信創(chuàng)+工業(yè)軟件+AI算力整體景氣度相對(duì)較高，收入、利潤端增速整體表現(xiàn)靠前。

具體看板塊間景氣度，為了剔除異常值影響，我們對(duì)收入與利潤增速的中位數(shù)進(jìn)行分析。

2024H1：

收入端：AI算力、能源IT、工業(yè)軟件三者增速表現(xiàn)靠前，分別為21.23%、11.95%、11.39%；低空經(jīng)濟(jì)、金融IT、云計(jì)算增速靠后，分別為-7.76%、-3.55%、-2.16%；其他板塊諸如智能駕駛、AI應(yīng)用、信創(chuàng)、醫(yī)療IT、網(wǎng)安分別為10.52%、10.38%、4.01%、2.80%、2.22%。

歸母凈利潤：AI算力、工業(yè)軟件、信創(chuàng)三者增速靠前，分別為25.97%、16.02%、5.55%；低空經(jīng)濟(jì)、AI應(yīng)用、金融IT增速靠后，分別為-35.99%、-20.99%、-20.17%；其他諸如智能駕駛、網(wǎng)安、云計(jì)算、醫(yī)療IT、能源IT增速分別為3.39%、2.99%、0.86%、-2.29%、-6.90%。

扣非歸母凈利潤：智能駕駛、AI算力、云計(jì)算三者增速靠前，分別為48.20%、32.09%、15.52%；低空經(jīng)濟(jì)、金融IT、網(wǎng)安三者增速靠后，分別為-57.51%、-15.37%、1.14%；其他諸如工業(yè)軟件、醫(yī)療IT、能源IT、AI應(yīng)用、信創(chuàng)增速分別為14.66%、14.25%、9.82%、6.58%、3.56%。

2024Q2：

收入端：AI算力、能源IT、智能駕駛?cè)咴鏊俦憩F(xiàn)靠前，分別為21.30%、11.48%、10.53%；低空經(jīng)濟(jì)、網(wǎng)安、金融IT增速靠后，分別為-14.37%、-8.85%、-2.88%；其他板塊諸如工業(yè)軟件、AI應(yīng)用、醫(yī)療IT、信創(chuàng)、云計(jì)算分別為7.86%、2.01%、-2.67%、-2.67%、-2.84%。

歸母凈利潤：信創(chuàng)、云計(jì)算、網(wǎng)安三者增速靠前，分別為43.96%、23.96%、14.86%；醫(yī)療IT、低空經(jīng)濟(jì)、AI應(yīng)用增速靠后，分別為-93.16%、-45.86%、-23.15%；其他諸如AI算力、智能駕駛、工業(yè)軟件、能源IT、金融IT增速分別為3.64%、3.36%、0.13%、-1.72%、-17.95%。

扣非歸母凈利潤：信創(chuàng)、云計(jì)算、能源IT三者增速靠前，分別為40.26%、20.21%、11.42%；醫(yī)療IT、低空經(jīng)濟(jì)、金融IT三者增速靠后，分別為-81.39%、-50.04%、-17.43%；其他諸如AI算力、網(wǎng)安、工業(yè)軟件、智能駕駛、AI應(yīng)用增速分別為8.46%、4.54%、3.01%、-9.41%、-11.14%。12。資料：Wind，各公司公告，德邦研究所（注：上述數(shù)據(jù)未考慮報(bào)表追溯調(diào)整）2.信創(chuàng)+工業(yè)軟件+AI算力景氣度高圖表：24H1分板塊收入增速（中位數(shù)）圖表：24H1分板塊歸母凈利潤增速（中位數(shù)）圖表：24H1分板塊扣非凈利潤增速（中位數(shù)）25.97%25%20%15%10%5%30%20%10%0%60%40%20%0%48.20%21.23%3.39%5.55%32.09%6.58%14.66%14.25%9.82%16.02%2.99%0.86%11.95%11.39%15.52%1.14%10.38%10.52%4.01%3.56%2.80%-20%-40%-60%-80%2.22%-10%-20%-30%-40%0%-6.90%-20.99%-2.29%-20.17%-5%-10%-2.16%-7.76%-3.55%-15.37%-57.51%-35.99%收入增速（中位數(shù)）歸母凈利潤增速（中位數(shù)）扣非歸母凈利潤增速（中位數(shù)）圖表：24H1分板塊收入增速（整體法）圖表：24H1分板塊歸母凈利潤增速（整體法）圖表：24H1分板塊扣非凈利潤增速（整體法）1391.99%30%25%20%26.29%300%200%100%0%200%152.92%5.16%150%100%50%12.76%9.31%0.43%1.74%24.15%16.48%3.39%8.43%14.43%15%

12.43%-3.03%25.10%10.56%4.19%10%7.09%0%4.75%0.84%5%-0.26%-50%-100%-100%-200%0%-7.51%-202.74%-59.73%

-56.87%-5%-34.76%-150%

-21.82%-200%-36.80%-10%-300%-7.61%-9151.14%-2.26%

-1.62%收入增速（整體法）歸母凈利潤增速（整體法）：Wind，各公司公告，德邦研究所（注：上述數(shù)據(jù)未考慮報(bào)表追溯調(diào)整）扣非歸母凈利潤增速（整體法）13。資料2.信創(chuàng)+工業(yè)軟件+AI算力景氣度高圖表：24Q2分板塊收入增速（中位數(shù)）圖表：24Q2分板塊歸母凈利潤增速（中位數(shù)）圖表：24Q2分板塊扣非凈利潤增速（中位數(shù)）14.86%23.96%60%25%20%15%10%21.30%60%40%20%0%-20%-40%-60%43.96%4.54%20.21%40.26%40%20%0%11.48%7.86%3.64%3.36%11.42%3.01%10.53%0.13%8.46%5%

2.01%-2.67%-2.88%-2.84%-20%0%-5%-10%-15%-20%-40%-60%-11.14%-9.41%-1.72%-17.95%-45.86%-17.43%-23.15%-80%-100%-120%-50.04%-2.67%-80%-93.16%-14.37%-81.39%-8.85%-100%收入增速（中位數(shù)）歸母凈利潤增速（中位數(shù)）扣非歸母凈利潤增速（中位數(shù)）圖表：24Q2分板塊收入增速（整體法）圖表：24Q2分板塊歸母凈利潤增速（整體法）圖表：24Q2分板塊扣非凈利潤增速（整體法）37.38%40%30%20%10%0%150%7291.04%150%100%50%0%100%50%24.74%63.60%13.65%26.31%13.04%8.08%34.12%1.98%13.11%17.55%4.55%17.68%8.97%3.46%7.84%0%0.16%-50%-100%-50%-8.87%-10%-20%-100%-36.32%

-61.43%-150%-0.78%-8.73%-29.25%-93.63%-38.20%-93.35%-25.38%-91.87%-1.05%-150%-9.70%-11.95%-0.46%收入增速（整體法）歸母凈利潤增速（整體法）：Wind，各公司公告，德邦研究所（注：上述數(shù)據(jù)未考慮報(bào)表追溯調(diào)整）扣非歸母凈利潤增速（整體法）14。資料03機(jī)構(gòu)持倉下降，估值歷史底部3.12024上半年計(jì)算機(jī)行業(yè)領(lǐng)跌，基金重倉走向低配3.2計(jì)算機(jī)行業(yè)PS處于近十年1%分位數(shù)以下15。3.12024上半年計(jì)算機(jī)行業(yè)領(lǐng)跌，基金重倉走向低配圖表：2024年計(jì)算機(jī)行業(yè)（申萬）領(lǐng)跌市場20%

2024年受市場情緒負(fù)面影響，計(jì)算機(jī)板塊領(lǐng)跌市場。2024年1月1日10%0%至2024年8月30日，計(jì)算機(jī)（申萬）累計(jì)下跌30.31%，位居31個(gè)行業(yè)倒數(shù)第一名；分別跑輸滬深300、創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50指數(shù)27.12pct/13.88pct/11.79pct。-10%

從機(jī)構(gòu)持倉角度，2024Q1計(jì)算機(jī)行業(yè)轉(zhuǎn)為低配。2023Q1/Q2/Q3/Q4，

-20%計(jì)算機(jī)基金重倉比例分別為7.01%/6.43%/5.11%/4.92%，超配2.38pct/2.02pct/0.4pct/0.18pct。而2024Q1/Q2，計(jì)算機(jī)基金重倉比例為分別為3.57%/2.49，結(jié)束一年多超配，進(jìn)入低配-0.70pct/-1.30pct。-30%-30.31%-40%2024年年初至今漲跌幅圖表：計(jì)算機(jī)行業(yè)（申萬）與滬深300、創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50股價(jià)走勢對(duì)比圖表：2024年計(jì)算機(jī)行業(yè)（申萬）走向低配80%20%15%10%5%60%40%20%0%4.27%3.57%9.8%9.0%1.4%20210%20202022-25.5%20232024年至今-30.3%-20%-40%-5%滬深300創(chuàng)業(yè)板指科創(chuàng)50計(jì)算機(jī)（申萬）計(jì)算機(jī)基金重倉比例計(jì)算機(jī)參考配置比例超配比例16。資料：iFind，德邦研究所3.2

計(jì)算機(jī)行業(yè)PS處于近十年1%分位數(shù)以下

截至2024年8月30日，計(jì)算機(jī)指數(shù)（申萬）PE、PS（TTM）分別為31.8、2.2倍，處于近十年的1.27%、0.78%分位數(shù)水平，充分具備向上彈性空間。20015010050圖表：計(jì)算機(jī)行業(yè)（申萬）近十年P(guān)E（TTM）走勢31.8302014-09-012015-09-012016-09-012017-09-012018-09-012019-09-012020-09-012021-09-012022-09-012023-09-01PE（TTM）PE（25%分位數(shù)）PE（50%分位數(shù)）PE（均值）PE（75%分位數(shù)）12108圖表：計(jì)算機(jī)行業(yè)（申萬）近十年P(guān)S（TTM）走勢6422.2002014-09-012015-09-012016-09-01PS（TTM）2017-09-012018-09-012019-09-012020-09-012021-09-012022-09-012023-09-01PS（25%分位數(shù)）PS（50%分位數(shù)）PS（均值）PS（75%分位數(shù)）17。資料：iFind，德邦研究所04投資建議18。4.投資建議

建議關(guān)注（1）AI算力：海光信息、寒武紀(jì)、景嘉微、工業(yè)富聯(lián)、拓維信息、浪潮信息、四川長虹、神州數(shù)碼、云賽智聯(lián)、思特奇、恒為科技等；（2）黨政+行業(yè)信創(chuàng)：中國軟件、達(dá)夢(mèng)數(shù)據(jù)、納思達(dá)、金山辦公、頂點(diǎn)軟件、普聯(lián)軟件、中科曙光、海光信息、麒麟信安、景嘉微、太極股份、金蝶國際、用友網(wǎng)絡(luò)、宇信科技、致遠(yuǎn)互聯(lián)、泛微網(wǎng)絡(luò)、等；（3）信創(chuàng)+工業(yè)軟件：華大九天、概倫電子、廣立微、中望軟件、浩辰軟件、索辰科技等；（4）信創(chuàng)+：吉大正元、軟通動(dòng)力、卓易信息、潤和軟件、拓維信息、神州數(shù)碼、東方中科、九聯(lián)科技、新大陸、優(yōu)博訊、創(chuàng)業(yè)黑馬、常山北明、芯?？萍?、蜂助手、智度股份等。19。05風(fēng)險(xiǎn)提示20。5.風(fēng)險(xiǎn)提示

相關(guān)政策落地不及預(yù)期：政策對(duì)AI、信創(chuàng)、工業(yè)軟件等均起到推動(dòng)作用，政策不及預(yù)期將限制產(chǎn)業(yè)發(fā)展節(jié)奏；

地緣政治沖突：中美博弈對(duì)算力產(chǎn)業(yè)鏈帶來負(fù)面的影響；