汽車零部件行業(yè)市場(chǎng)前景及投資研究報(bào)告：汽車零部件研究框架

汽車零部件行業(yè)研究框架——汽車零部件行業(yè)專題報(bào)告2024年9月12日核心結(jié)論新能源汽車?yán)顺毕?，隨著自主品牌主機(jī)廠崛起，上游汽零產(chǎn)業(yè)鏈β向上。伴隨中國(guó)汽車工業(yè)崛起，自主汽零Tier1積極拓張品類+擴(kuò)展出海，中國(guó)有望孕育世界級(jí)零部件巨頭。行業(yè)評(píng)級(jí)前次評(píng)級(jí)評(píng)級(jí)變動(dòng)超配超配維持①智能化：智能化逐漸成為整車差異化賣點(diǎn)，軟件定義汽車逐漸成為行業(yè)共識(shí)。智能駕駛L2級(jí)及L2+級(jí)前裝滲透率提升，感知&決策&執(zhí)行層相應(yīng)供應(yīng)商擁有巨大的增量市場(chǎng)空間，國(guó)內(nèi)廠商相對(duì)弱小，但近年來獲取項(xiàng)目較多，預(yù)計(jì)將不斷加速；智能座艙提升駕駛及乘坐體驗(yàn)，配置增速明顯，同時(shí)產(chǎn)業(yè)鏈融合更多玩家進(jìn)入共建生態(tài)，國(guó)內(nèi)廠商已經(jīng)能夠占據(jù)較大市場(chǎng)份額，有望出海獲取更大的發(fā)展機(jī)會(huì)。②電動(dòng)化&輕量化：電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)行業(yè)格局目前較為分散，車廠自供目前占據(jù)較大份額；電源系統(tǒng)行業(yè)前十廠商占據(jù)大部分市場(chǎng)份額，國(guó)內(nèi)廠商優(yōu)勢(shì)突出。在油耗法規(guī)作用下，燃油車減重降耗成為趨勢(shì)，同時(shí)電動(dòng)車相比燃油車普遍更重，因此輕量化需求更加旺盛。輕量化壓鑄行業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力在于生產(chǎn)制造中的精細(xì)管控而帶來的成本優(yōu)勢(shì)，技術(shù)優(yōu)勢(shì)相對(duì)不明顯，客戶對(duì)服務(wù)響應(yīng)速度有要求，大的壓鑄件供應(yīng)時(shí)一般需要在主機(jī)廠附近建廠，我國(guó)企業(yè)相對(duì)優(yōu)勢(shì)明顯。汽車滬深3005%1%-3%-7%-11%-15%-19%汽零行業(yè)收入&利潤(rùn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，板塊PE/PB估值處于歷史低位。2020-2023年汽車零部件行業(yè)整體營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR達(dá)12%/26%，其中2023年實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)8980/412億元，同比+13%/+21%。汽車零部件行業(yè)銷售凈利率近年來始終保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，由2019年的2.6%提升至2023年4.9%。汽車零部件PE/PB（估值日期：

-23%2023-092024-012024-052024年9月3日）處于十年期歷史底部（9.37%/5.8%），股息率處于十年期歷史高位（81.55%）。汽車行業(yè)重點(diǎn)公司：相對(duì)表現(xiàn)(%)

1個(gè)月3個(gè)月

12個(gè)月推薦經(jīng)緯恒潤(rùn)、華陽集團(tuán)、德賽西威、保隆科技、科博達(dá)、拓普集團(tuán)、

銀輪股份、愛柯迪；建議關(guān)注伯特利、豪恩汽電、恒帥股份、速騰聚創(chuàng)

、禾賽科技、耐世特、浙江世寶、亞太股份、旭升集團(tuán)、新泉股份、日盈電子等。汽車-0.06-4.16-6.06-9.13風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車銷售不及預(yù)期、技術(shù)路線改變風(fēng)險(xiǎn)、消費(fèi)者對(duì)智能汽車接受程度不及預(yù)期。滬深300-10.66

-14.6320102汽零行業(yè)復(fù)盤及展望汽零行業(yè)重點(diǎn)子賽道——智能化汽零行業(yè)重點(diǎn)子賽道——電動(dòng)化&輕量化&內(nèi)外飾汽零行業(yè)財(cái)務(wù)特性0304050607目

錄CONTENTS汽零行業(yè)估值汽零行業(yè)重點(diǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)提示汽車零部件主要分類：顯性消費(fèi)品、隱性消費(fèi)品、工業(yè)品?

根據(jù)消費(fèi)者感知的直接程度，可將汽車零部件劃分為顯性消費(fèi)屬性、隱性消費(fèi)屬性和工業(yè)品屬性三類。不同于整車廠商，汽車零部件核心的關(guān)注點(diǎn)在于價(jià)格、質(zhì)量、交付，屬于制造業(yè)。而智能電動(dòng)汽車的零部件從底層技術(shù)劃分可歸于：智能網(wǎng)聯(lián)化、電動(dòng)化、電子化、輕量化。具備顯現(xiàn)消費(fèi)屬性的部件在汽車電子帶來的外觀、交互等場(chǎng)景中為消費(fèi)者帶來差異化的感受，滿足觸覺、視覺、聽覺等方面的個(gè)性化需求，以刺激消費(fèi)者的購(gòu)車欲望。具備隱形消費(fèi)屬性的部件在汽車電氣部分、底盤系統(tǒng)，影響續(xù)航、充電速度、加速、智能駕駛的執(zhí)行。具有工業(yè)品屬性的部件主要是其他壓鑄件和金屬殼體等，核心則在于成本控制。圖：汽車零部件主要分類工業(yè)品屬性隱性消費(fèi)屬性顯性消費(fèi)屬性輕量化，成本控制電子化、電動(dòng)化、智能化的執(zhí)行技術(shù)基礎(chǔ)把握消費(fèi)需求（電子化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化）汽車電氣-電控、熱管理、充電盒汽車電子-智能座艙/人機(jī)交互電機(jī)鋁殼體電驅(qū)鋁殼體電池包鋁殼體車身鋁壓鑄件電池及BMS中控屏音響HUD影響續(xù)航里程、充電速度、加速車氛圍燈車載語音熱管理系統(tǒng)高壓連接線汽車電子-智能駕駛電控鋁殼體感知/決策芯片+算法傳感器其他車身電子化控制影響駕駛平穩(wěn)、智能駕駛的最終執(zhí)行ECU鋁殼體線控底盤：轉(zhuǎn)向/制動(dòng)雨刮器座椅天窗/天幕資料：極氪官網(wǎng)，華域汽車官網(wǎng)，沃爾新能源官網(wǎng)，拓普集團(tuán)官網(wǎng)，愛柯迪官網(wǎng)，匯川技術(shù)官網(wǎng)，方正電機(jī)官網(wǎng)，寶武鎂業(yè)官網(wǎng)，西部證券研發(fā)中心4新能源汽車?yán)顺毕?，車企帶?dòng)上游汽零產(chǎn)業(yè)鏈β向上圖：新能源汽車?yán)顺蓖苿?dòng)汽零行業(yè)β向上小米產(chǎn)業(yè)鏈崛起標(biāo)志事件：小米首款車型SU7上市并開啟交付核心標(biāo)的：無錫振華、模塑科技、經(jīng)緯恒潤(rùn)、拓普集團(tuán)等申萬汽車零部件指數(shù)??銷量：?jiǎn)挝唬ㄝv）400000特斯拉

理想

問界

小米7082350000特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈崛起標(biāo)志事件：上海工廠投產(chǎn)，國(guó)產(chǎn)特斯拉開啟交付核心標(biāo)的：拓普集團(tuán)、旭升集團(tuán)、新泉股份、銀輪股份等問界產(chǎn)業(yè)鏈崛起標(biāo)志事件：新款問界M7上市并開啟交付核心標(biāo)的：滬光股份、拓普集團(tuán)、星宇股份、文燦股份等理想產(chǎn)業(yè)鏈崛起標(biāo)志事件：理想L系列車型上市并開啟交付核心標(biāo)的：博俊科技、保隆科技、繼峰股份、愛柯迪等??????30000025000020000015000010000050000041462020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q2資料：Marklines，同花順，西部證券研發(fā)中心請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的投資評(píng)級(jí)說明和聲明5中國(guó)汽車工業(yè)崛起，有望孕育世界級(jí)零部件巨頭圖表：2024年全球汽車零部件十強(qiáng)圖表：2024年全球汽車零部件供應(yīng)商百?gòu)?qiáng)榜（中國(guó)企業(yè)）總部德國(guó)日本德國(guó)韓國(guó)加拿大中國(guó)日本法國(guó)法國(guó)美國(guó)企業(yè)博世2023年汽車營(yíng)收（億歐元）2024年排名排名變化公司寧德時(shí)代5634574314024003683082722202194154048497072737477808187891001電裝采埃孚現(xiàn)代摩比斯麥格納寧德時(shí)代愛信精機(jī)佛瑞亞法雷奧李爾2延鋒0均勝電子0北京海納川中信戴卡18寧波華翔電子德昌電機(jī)4圖表：全球汽車零部件行業(yè)發(fā)展歷程新上榜高科2016年后中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)升級(jí)15德賽西威1930-1950歐洲中心階段1990-2000韓國(guó)汽車工業(yè)異軍突起5敏實(shí)集團(tuán)以德國(guó)為首的汽車工業(yè)開始迅速發(fā)展，零配件相關(guān)業(yè)務(wù)也以歐洲為主這一時(shí)期韓國(guó)在美國(guó)的扶持下，汽車零配件工業(yè)開始飛速成長(zhǎng)中國(guó)的汽車工業(yè)開始走向世界前列，汽車零配件的出口量開始處于領(lǐng)先地位4諾博汽車系統(tǒng)寧波拓普集團(tuán)精誠(chéng)工科汽車系統(tǒng)有限公司安徽中鼎131950-1985日本騰飛2001-2008全球化分工66這一時(shí)期零部件發(fā)展的中心國(guó)家成為了日本，大量向海外出口零配件產(chǎn)品這一時(shí)期呈現(xiàn)出全球各個(gè)區(qū)域各自代工，生產(chǎn)商品豐富新上榜三花汽零資料：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，易車，《美國(guó)汽車新聞》，西部證券研發(fā)中心請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的投資評(píng)級(jí)說明和聲明6汽車零部件出海提速，自主汽零Tier1走向國(guó)際Tier1圖表：2023年，關(guān)鍵件國(guó)汽車零部件出口比例的近五成圖表：中國(guó)汽車零部件企業(yè)有望成長(zhǎng)為世界級(jí)零部件企業(yè)5004003002001000（億美元）原有產(chǎn)品遇到增長(zhǎng)瓶頸，選擇新賽道關(guān)鍵件零附件汽車輪胎汽車玻璃車架和制動(dòng)系統(tǒng)是關(guān)鍵件的主要出口類別拓展新產(chǎn)品中國(guó)市場(chǎng)單品突破單一客戶積累生產(chǎn)技術(shù)/研發(fā)能力/擴(kuò)充產(chǎn)能全球市場(chǎng)拓展新客戶車身覆蓋件和車輪是零附件的主要出口類別老客戶份額達(dá)到上限/開始找二供，選擇新客戶資料：格隆匯，中國(guó)機(jī)電產(chǎn)品進(jìn)出口商會(huì)汽車分會(huì)，西部證券研發(fā)中心請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的投資評(píng)級(jí)說明和聲明70102汽零行業(yè)復(fù)盤及展望汽零行業(yè)重點(diǎn)子賽道——智能化汽零行業(yè)重點(diǎn)子賽道——電動(dòng)化&輕量化&內(nèi)外飾汽零行業(yè)財(cái)務(wù)特性0304050607目

錄CONTENTS汽零行業(yè)估值汽零行業(yè)重點(diǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)提示智能化汽車零部件行業(yè)市場(chǎng)空間及滲透率展望表：智能化汽車零部件行業(yè)市場(chǎng)空間及增速中國(guó)市場(chǎng)規(guī)模（億元）中國(guó)乘用車銷量（萬輛）2023-2026CAGR智能化汽車零部件相關(guān)行業(yè)激光年份單價(jià)（元）車型滲透率

單車搭載數(shù)量

出貨量（萬）yoyyoy2023年2024E2025E2026E2023年2024E2025E2026E2023年2024E2025E2026E2023年2024E2025E2026E2023年2024E2025E2026E2023年2024E2025E2026E300025001500130060005900580057003000285027002550180017501650155090008800860084001200110010009002606265827112766260626582711276626062658271127662606265827112766260626582711276626062658271127662%3%1.41.71.92.01711383604981842984406003485807809507969501112128656213594%161%38%62%57%20%45%46%32%12%56%27%7%549%657.1%11.2%16.2%21.7%13.3%21.8%28.8%34.4%31%11017625534210416521124214316618319951162%48%36%59%45%34%智能駕駛域控智能座艙域控線控制動(dòng)空氣懸架HUD111167%34%22%59%27%15%11136%119%17%16%16%10%9%41%147%12.2%3.6%5.5%8.3%9%119568%58%53%8465%54%50%1150230225340494622129193271113%151%45%26%3738%32%13%18%14922%156資料：高工智能汽車，蓋世汽車，Yole，中汽協(xié)，西部證券研發(fā)中心請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的投資評(píng)級(jí)說明和聲明9智能駕駛：根據(jù)不同等級(jí)的配置，單車價(jià)值量將會(huì)有大幅提升根據(jù)安波福統(tǒng)計(jì)，隨著智能駕駛系統(tǒng)的不斷升級(jí)，單車價(jià)值量也不斷提升：L0及L1級(jí)別的智能駕駛系統(tǒng)，可帶來275-325

美元的單車價(jià)值量提升；L2級(jí)智能駕駛系統(tǒng)由多個(gè)傳感器、控制器及功能組合而成，可帶來450-550美元的單車價(jià)值提升。而L3級(jí)智能駕駛可以實(shí)現(xiàn)駕駛員在特定條件下的完全脫離，目前看一般會(huì)配置激光，其單車價(jià)值量會(huì)有較大幅度的提升，可達(dá)4000-5000美元，遠(yuǎn)高于L2級(jí)。隨著自動(dòng)駕駛程度的逐步深入，傳感器不僅僅要在種類方面拓寬，實(shí)現(xiàn)多傳感器的感知融合，同時(shí)傳感器的數(shù)量要隨著感知要求的提升而逐步增加。L2

級(jí)別的智能駕駛可以通過單個(gè)攝像頭+3

個(gè)毫米波的組合方式實(shí)現(xiàn)。L3

級(jí)別的智能駕駛不僅要融合激光的感知方案，同時(shí)毫米波和攝像頭的數(shù)量提升。而到了

L4/L5

級(jí)別，由于需要更多的冗余，自動(dòng)駕駛系統(tǒng)需要更多的感知硬件。圖表：傳感器需求隨自動(dòng)駕駛級(jí)別升高而增加資料：豪恩汽電招股書，西部證券研發(fā)中心請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的投資評(píng)級(jí)說明和聲明10智能駕駛：各廠商在2024年都提出了目標(biāo)更為宏大的城市智駕NOA落地計(jì)劃24年1月2月3月4月5月6月7-8月全國(guó)開通miss，開通6

M5/M7全國(guó)都能開陸續(xù)推全國(guó)(分批規(guī)模推送中)問界全國(guó)(已全量推送)城(春節(jié)前OTA全國(guó))送中阿維塔全國(guó)開通6城(即將OTA全國(guó))6城(Q1OTA全國(guó))全國(guó)(已全量推送)全國(guó)(已全量推送)全國(guó)(陸續(xù)推送中)(11/12分批推送中)智界極狐

開通6城(即將OTA全國(guó))

6城(Q1先行版OTA全國(guó))領(lǐng)航內(nèi)測(cè)總里程100.6萬全域NOP+公測(cè)范圍約2萬+

726城(已全量推送)，人，領(lǐng)航內(nèi)測(cè)總里程

覆蓋總里程120.8萬公108.6萬公里，726城/城

里

，城區(qū)里程84.7萬區(qū)里程72.5萬公里

公里領(lǐng)航內(nèi)測(cè)208城，官宣里程32萬+公里蔚來小鵬理想公里；606城/城區(qū)里程65.2萬公里7月實(shí)現(xiàn)了端到端大模型的量336城(Q3落地端到端全國(guó)都能

產(chǎn)落地，同時(shí)在國(guó)內(nèi)所有城市開通243城，56.9萬+公里

NGP總里程243城(全國(guó)版本內(nèi)測(cè)中)255城

(全國(guó)版本內(nèi)測(cè)中)263城(全國(guó)版本內(nèi)測(cè)中)開)所有公開道路落地，到今年年底目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)門到門智駕110城(各城陸續(xù)增加覆蓋Q2推送全國(guó)）110城，6.17AD

Max3.0的無圖NOA推送萬人，6.24不限量

7月實(shí)現(xiàn)了無圖NOA的全量推送招募，7.15無圖NOA全量推送110城(各城陸續(xù)增加覆蓋)110城(5.10千人體驗(yàn)ADMax3.0的無圖NOA)5月25日無圖NOA落地深圳、廣州、蘇州、上海，年內(nèi)計(jì)劃開通全國(guó)8月城市NOA開城達(dá)到60多個(gè)城市，而且不依賴高精地圖年內(nèi)1城(上海)，3月30日1城(上海)深廣蘇開啟公測(cè)智己小米深圳、蘇州計(jì)劃開通全國(guó)10城核心區(qū)域主要道路陸續(xù)推5月計(jì)劃開10城送注：標(biāo)紅為當(dāng)月更新資料：鴻蒙智行官方微博，阿維塔官方微博，蔚來官方微博，極狐官方微博，小米汽車官方微博，理想官方微博，智己官方微博，小鵬官方微博，西部證券研發(fā)中心11智能駕駛：未來L2級(jí)智駕有望成為標(biāo)配，L2+裝配率提升有望帶動(dòng)ASP提升

根據(jù)蓋世汽車，4Q23

中國(guó)L2及以上級(jí)別滲透率達(dá)到41%，我們預(yù)計(jì)未來該滲透率仍有望繼續(xù)提升。在

、小鵬等頭部車企的帶領(lǐng)下，智能駕駛對(duì)消費(fèi)者購(gòu)車決策的影響逐漸加強(qiáng)。根據(jù)大疆，2023年，輔助駕駛及相關(guān)功能已成為影響購(gòu)車的第5大因素，較2021年的排名上升了9位。2023年以來中國(guó)高階智駕選裝率快速提升。根據(jù)極氪，從2023年國(guó)內(nèi)某頭部廠商各月高階智駕選裝率趨勢(shì)來看，2023年12月該車企高階智駕選裝率達(dá)到48.73%，較2023年1月上升35.9pcts。2024年以來L2+裝配率繼續(xù)快速提升。根據(jù)佐思汽研，2022/2023/2024年1-4月國(guó)內(nèi)乘用車L2.9級(jí)ADAS功能裝配率分別達(dá)到3.17%/4.88%/6.66%。除去滲透率提升之外，智能駕駛系統(tǒng)向高階升級(jí)還可帶來單車零部件價(jià)值量的快速提升，是行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)的又一驅(qū)動(dòng)力。圖表：L2級(jí)別車輛滲透率變化（萬輛）圖表：2022年-2024年1月-4月國(guó)內(nèi)乘用車ADAS功能（分級(jí)別）裝配率3002502001501005045%40%35%30%25%20%15%10%5%45%40%35%30%25%20%15%10%5%00%0%1Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q23Y2022Y20232024.01-04L2銷量L2+銷量L2++銷量L2及以上級(jí)別滲透率L1

L2

L2+

L2.5

L2.9資料：蓋世汽車，佐思汽研，西部證券研發(fā)中心請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的投資評(píng)級(jí)說明和聲明12智能駕駛：智能駕駛系統(tǒng)通?？煞譃楦兄獙?、決策層和執(zhí)行層IMU（慣性導(dǎo)航）GNSS模組線控制動(dòng)激光智能駕駛-定位單元4D毫米波攝像頭智能駕駛-感知層智能駕駛-執(zhí)行層空氣懸架超聲波智能駕駛-決策層角行泊一體域控制器線控轉(zhuǎn)向資料：西部證券研發(fā)中心13智能駕駛—激光

：激光

加速量產(chǎn)上車，芯片化助力降本迭代升級(jí)速騰聚創(chuàng)、蓋世汽車研究院數(shù)據(jù)，今年上半年，速騰聚創(chuàng)裝機(jī)量占據(jù)40.3%的市場(chǎng)份額，位居榜首。

技術(shù)緊隨其后，裝機(jī)量達(dá)到市場(chǎng)份額為、禾賽科技位居車載激光出貨量前三。根據(jù)圖表：速騰聚創(chuàng)M3超長(zhǎng)距激光24.6%。禾賽科技和圖達(dá)通則位列三、四名，市場(chǎng)份額分別為19.9%和14.9%。速騰&禾賽發(fā)布新品加速行業(yè)升級(jí)迭代。2024年上半年，速騰聚創(chuàng)先后發(fā)布超遠(yuǎn)距激光年4月，禾賽發(fā)布基于第四代芯片架構(gòu)的超廣角遠(yuǎn)距激光M3和全棧芯片化中長(zhǎng)距激光MX。24ATX，搭載第四代芯片架構(gòu)，ATX體積比AT128縮小60%，重量減小50%，實(shí)現(xiàn)了更遠(yuǎn)的探測(cè)距離、最佳的分辨率、更廣闊的視野。圖表：2024年1-6月激光供應(yīng)商裝機(jī)量及份額（顆）圖表：速騰聚創(chuàng)全棧芯片化MX中長(zhǎng)距激光25000020000015000010000050000050%40%30%20%10%0%速騰聚創(chuàng)技術(shù)禾賽科技圖達(dá)通其他裝機(jī)量市場(chǎng)份額資料：速騰聚創(chuàng)官網(wǎng)，蓋世汽車，西部證券研發(fā)中心請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的投資評(píng)級(jí)說明和聲明14智能駕駛—智駕域控：由“分布式”走向“集中式”，智駕域控快速滲透在智能駕駛域控制器方面，2024年1-6月，和碩/廣達(dá)（特斯拉）裝機(jī)量位居榜首，市場(chǎng)份額高達(dá)23.5%，德賽西威市場(chǎng)份額為23.0%，與和碩/廣達(dá)（特斯拉）市場(chǎng)份額類似。在智能駕駛域控芯片方面，

2024年1-6月，英偉達(dá)Drive

Orin-X占據(jù)35.9%的市場(chǎng)份額，特斯拉FSD市場(chǎng)份額為27.6%，10.5%。昇騰610市場(chǎng)份額為圖表：2024年1-6月智駕域控供應(yīng)商市場(chǎng)份額（臺(tái)）圖表：2024年1-6月智駕域控芯片裝機(jī)量排行（顆）30000025000020000015000010000050000025%20%15%10%5%800000700000600000500000400000300000200000100000040%35%30%25%20%15%10%5%0%0%英偉達(dá)Drive特斯拉昇騰

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6MobileyeTITDA4VM地平線

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英偉達(dá)

愛芯元智其他FSD610EyeQ5H程5EyeQ4H程38Drive凌芯01Orin-XOrin-N裝機(jī)量市場(chǎng)份額（右軸）裝機(jī)量市場(chǎng)份額（右軸）資料：蓋世汽車，西部證券研發(fā)中心請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的投資評(píng)級(jí)說明和聲明15智能駕駛—線控制動(dòng)：1H24裝配率突破40%，EMB有望明后年量產(chǎn)24年上半年線控制動(dòng)裝配率突破40%，博世、弗迪動(dòng)力、伯特利出貨量靠圖表：部分廠商EMB產(chǎn)品規(guī)劃前。根據(jù)佐思汽研，2024年上半年，EHB線控制動(dòng)裝配量接近400萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)101%；裝配率突破40%，相較去年同期增加19.9個(gè)百分點(diǎn)。線控制動(dòng)市場(chǎng)受新能源滲透率提升的帶動(dòng)。線控制動(dòng)滿足新能源汽車無真空動(dòng)力源、對(duì)系統(tǒng)響應(yīng)速度要求高、制動(dòng)能量回收等一系列需求。從各廠商出貨量來看，博世出貨量排名第一，弗迪動(dòng)力緊隨其后，伯特利排名第三，此外，萬都、大陸等供應(yīng)商也都有一定出貨。廠商EMB規(guī)劃預(yù)計(jì)量產(chǎn)/搭載時(shí)間預(yù)計(jì)25年量產(chǎn)上市前EHB后EMB方案，2021年發(fā)布SENSIFY智能制動(dòng)系統(tǒng)預(yù)計(jì)25年為北美車企供應(yīng)前濕后干的EMB系統(tǒng)前濕后干方案研發(fā)中將于25年在海拉歐洲生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)投產(chǎn)EMB有望25/26年量產(chǎn)。近年來，國(guó)內(nèi)外廠商在EMB研發(fā)上已經(jīng)取得較大進(jìn)展。根據(jù)佐思汽研統(tǒng)計(jì)的各廠家規(guī)劃來看，預(yù)計(jì)最晚2026年，EMB能實(shí)現(xiàn)小批量量產(chǎn)。2020年成功實(shí)現(xiàn)Smart

BrakeSystem(EMB)樣件組裝，進(jìn)入平臺(tái)驗(yàn)證階段計(jì)劃于2027年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)計(jì)劃在今年下半年推出EMB的A樣硬件和開發(fā)平圖表：2024年1-6月線控制動(dòng)(Onebox方案)裝機(jī)量排行EMB研發(fā)中，為國(guó)內(nèi)頭部新勢(shì)力待發(fā)布車型提供前濕后干EMBPOC項(xiàng)目26-27年實(shí)現(xiàn)小批量量產(chǎn)18000001600000140000012000001000000800000600000400000200000060%50%40%30%20%10%0%臺(tái)，開發(fā)處于B樣階段，已裝車測(cè)試中，2024年完成冬標(biāo)試驗(yàn)預(yù)計(jì)26年二季度量產(chǎn)23年已完成A輪樣機(jī)開發(fā)，24年上半年功能樣件已裝車檢測(cè)的EMB主要指標(biāo)達(dá)到預(yù)期目前開發(fā)有前EMB卡鉗和后EMB卡鉗預(yù)計(jì)26年上半年量產(chǎn)，年產(chǎn)60萬套EMB產(chǎn)線建設(shè)中預(yù)計(jì)26年量產(chǎn)與蒂森克虜伯聯(lián)合研發(fā)雙電機(jī)

25年建成先進(jìn)的自動(dòng)化全干式EMB產(chǎn)品，于2024年年初完成冬季動(dòng)態(tài)測(cè)試生產(chǎn)線，26年開始量產(chǎn)裝機(jī)量（套）市場(chǎng)份額（右軸）并交付EMB資料：佐思汽研，蓋世汽車，西部證券研發(fā)中心請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的投資評(píng)級(jí)說明和聲明16智能駕駛—空氣懸架：搭載車型價(jià)格帶下探，國(guó)產(chǎn)供應(yīng)商占據(jù)出貨量前三24年上半年空氣懸架市場(chǎng)集中度較高，前五大供應(yīng)商合計(jì)占據(jù)圖表：搭載空氣懸架的自主品牌車型了近90%的市場(chǎng)份額。孔輝科技裝機(jī)量高居榜首，占據(jù)36.5%的市場(chǎng)份額；保隆市場(chǎng)份額為26.9%；拓普集團(tuán)市場(chǎng)份額18.8%。品牌蔚來理想智界紅旗車型上市時(shí)間2022.62022.62023.112023.82023.72023.92023.12價(jià)格（萬元）43.8-51.842.98-45.9824.98-34.9830.98-86配置情況標(biāo)配空氣懸架搭載車型價(jià)格帶不斷下探。在新能源車的快速發(fā)展和消費(fèi)升級(jí)需求，以及車企拆分采購(gòu)和國(guó)產(chǎn)廠商成本下降等因素驅(qū)動(dòng)下，如右圖所示，空氣懸架搭載車型的起售價(jià)格不斷下探，空氣懸架加速滲透。蔚來ES7理想L9智界S7紅旗H9騰勢(shì)N7仰望U8問界M9標(biāo)配標(biāo)配圖表：2024年1-6月空氣懸架供應(yīng)商裝機(jī)量排行（不含進(jìn)口和選配）16000014000012000010000080000600004000020000040%35%30%25%20%15%10%5%標(biāo)配30.18-37.98109.8標(biāo)配比亞迪問界標(biāo)配0%孔輝科技保隆科技拓普集團(tuán)威巴克大陸其他46.98-56.98標(biāo)配裝機(jī)量（套）市場(chǎng)份額資料：蓋世汽車，西部證券研發(fā)中心請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的投資評(píng)級(jí)說明和聲明17智能座艙：提升駕駛及乘坐體驗(yàn)，配置增速明顯，量?jī)r(jià)雙升行業(yè)機(jī)會(huì)：根據(jù)IHSMarket，如下方右圖所示，2020年中國(guó)市場(chǎng)座艙智能配置水平的新車滲透率約為

49%，到

2025年預(yù)計(jì)可以超過

75%，均高于全球市場(chǎng)的裝配率水平，以期滿足中國(guó)日益增長(zhǎng)的座艙智能配置需求。行業(yè)變化：智能座艙的產(chǎn)品應(yīng)用不斷拓展，傳統(tǒng)的智能座艙主要指六大產(chǎn)品：液晶儀表，中控屏，HUD，流媒體后視鏡，行車記錄儀，后排液晶屏。此外如DMS、車內(nèi)氛圍燈等新型的智能座艙配置也在逐漸引入。競(jìng)爭(zhēng)格局：智能座艙供應(yīng)商以傳統(tǒng)Tier

1和外資電子企業(yè)為主，傳統(tǒng)Tier

1包括大陸集團(tuán)、電裝、博世、偉世通等，哈曼、阿爾派、歌樂等電子企業(yè)憑借出色的技術(shù)及配套合資客戶占據(jù)了較大部分的市場(chǎng)份額。國(guó)內(nèi)供應(yīng)商中德賽西威、均勝電子、東軟睿馳等廠商已經(jīng)具備了一定的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。我國(guó)企業(yè)優(yōu)勢(shì)：當(dāng)前智能座艙產(chǎn)品定點(diǎn)到量產(chǎn)時(shí)間較短，外資廠商較難配合研發(fā)進(jìn)度。智能座艙零部件是消費(fèi)電子類產(chǎn)品的延伸，我國(guó)廠商在ICT領(lǐng)域具有較大優(yōu)勢(shì)，未來有望借助在消費(fèi)電子領(lǐng)域建立起的響應(yīng)速度、成本、管理、服務(wù)、產(chǎn)業(yè)鏈等優(yōu)勢(shì)，擴(kuò)大市場(chǎng)占有率。圖：智能座艙價(jià)值量較傳統(tǒng)座艙顯著提升圖：全球及中國(guó)智能座艙滲透率不斷提升單車價(jià)值量提升80%60%40%20%0%4-10倍產(chǎn)品價(jià)格（元）≤2000產(chǎn)品價(jià)格（元）6800-195002500-60001500-25001500-8500300-500傳統(tǒng)座艙總成本√機(jī)械儀表盤√車載娛樂系統(tǒng)智能座艙總成本√機(jī)械儀表盤≤500≤1500√車載信息娛樂系統(tǒng)√HUD（抬頭顯示器）√語音交互201920202021E2022E2023E2024E2025E中國(guó)智能座艙產(chǎn)品滲透率全球智能座艙產(chǎn)品滲透率√手勢(shì)交互1000-2000資料：易觀分析，IHS

Market，西部證券研發(fā)中心請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的投資評(píng)級(jí)說明和聲明18智能座艙—液晶儀表&中控：受益于大屏化多屏化趨勢(shì)，國(guó)產(chǎn)供應(yīng)商領(lǐng)先隨著新能源與智能駕駛汽車的滲透，車載顯示大屏化與多屏化的趨勢(shì)越來越明顯。液晶儀表屏市場(chǎng)，

2024年上半年，德賽西威以113萬套裝機(jī)量穩(wěn)居榜首，占據(jù)了12.9%的市場(chǎng)份額。比亞迪、偉世通、大陸、電裝、博世等裝機(jī)量同樣位居前列。中控屏市場(chǎng)，2024年上半年，德賽西威以199萬套裝機(jī)量占據(jù)榜首，市場(chǎng)份額高達(dá)21.7%，比亞迪、航盛、LG、松下、華陽通用等裝機(jī)量同樣位居前列。圖表：2024年1-6月液晶儀表屏集成供應(yīng)商市場(chǎng)裝機(jī)量排行(單位:套)圖表：2024年1-6月中控屏集成供應(yīng)商市場(chǎng)裝機(jī)量排行(單位:套)天有為L(zhǎng)G阿爾派安波福群創(chuàng)光電北斗智聯(lián)華陽通用松下華陽通用日精儀器博世電裝大陸LG偉世通比亞迪德賽西威航盛比亞迪德賽西威資料：蓋世汽車，西部證券研發(fā)中心請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的投資評(píng)級(jí)說明和聲明19智能座艙—座艙域控：國(guó)產(chǎn)Tier1、國(guó)產(chǎn)芯片廠商快速崛起在座艙域控方面，2024年1-6月，德賽西威以35萬套裝機(jī)量及15.2%的市場(chǎng)占有率穩(wěn)居榜首，緊隨其后的是和碩/廣達(dá)（特斯拉），憑借特斯拉的品牌效應(yīng)，以28萬套裝機(jī)量占據(jù)12.1%的市場(chǎng)份額。在座艙域控芯片市場(chǎng)，

2024年1-6月，高通憑借155萬余顆的裝機(jī)量斷層領(lǐng)先，占據(jù)66.7%的市場(chǎng)份額，AMD與瑞薩電子分列二、三位。、芯擎科技、芯馳科技等國(guó)產(chǎn)芯片快速追趕。圖表：2024年1-6月座艙域控供應(yīng)商搭載量排行（臺(tái)）圖表：2024年1-6月座艙域控芯片品牌裝機(jī)量排行（顆）400,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,000016%14%12%10%8%1,800,00080%70%60%50%40%30%20%10%0%1,600,0001,400,0001,200,0001,000,000800,000600,000400,000200,00006%4%2%0%裝機(jī)量市場(chǎng)份額裝機(jī)量市場(chǎng)份額資料：蓋世汽車，西部證券研發(fā)中心請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的投資評(píng)級(jí)說明和聲明20智能座艙—

HUD：自主HUD供應(yīng)商快速崛起，AR-HUD占比快速提升24年上半年，國(guó)內(nèi)乘用車市場(chǎng)HUD滲透率約為14%。據(jù)蓋世汽車數(shù)據(jù)，24年上半年，國(guó)內(nèi)乘用車市場(chǎng)HUD標(biāo)配搭載量約為135.8萬套，相較于去年同期的86.7萬套，增長(zhǎng)56.4%；對(duì)應(yīng)滲透率約為14%，而去年同期不足10%。24年上半年在乘用車HUD供應(yīng)商裝機(jī)量Top10中，本土企業(yè)占據(jù)了七席，合計(jì)市占率接近80%，其中僅TOP3企業(yè)占比就接近50%?？梢哉f，自主供應(yīng)商是HUD上車普及的中堅(jiān)力量。具體來看，上半年HUD裝機(jī)量最高的是華陽多媒體，累計(jì)達(dá)294,680套，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)份額為21.7%，相較于2023年提升近5個(gè)百分點(diǎn)。長(zhǎng)城汽車是其最大的客戶，包括哈弗、歐拉、、魏牌等品牌均在旗下主力車型上搭載了華陽多媒體的HUD，合計(jì)搭載規(guī)模接近12.7萬套。其次是問界，主要是問界M5和問界新M7兩款車型，上半年HUD裝機(jī)量累計(jì)超9.5萬套，其中僅問界新M7配套規(guī)模就接近9.3萬套。另外還有北汽極狐、廣汽傳祺、奇瑞、長(zhǎng)安等，也均是華陽多媒體HUD的重要客戶。24年上半年，乘用車市場(chǎng)AR-HUD標(biāo)配規(guī)模累計(jì)達(dá)35.9萬套，同比增幅高達(dá)616%。上半年乘用車市場(chǎng)AR-HUD標(biāo)配規(guī)模累計(jì)達(dá)35.9萬套，而2023年同期只有5萬余套，同比增幅高達(dá)616%，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)份額也從去年同期不足6%快速攀升至今年的26.4%。其中排名前三的依次是怡利電子、水晶光電，上半年AR-HUD裝機(jī)量分別為12.4萬套、6萬套和5.4萬套，合計(jì)占據(jù)超66%的市場(chǎng)份額。和圖表：2024年1-6月AR-HUD供應(yīng)商裝機(jī)量排行（臺(tái)）圖表：2024年1-6月HUD供應(yīng)商市場(chǎng)裝機(jī)量排行（臺(tái)）重慶利龍疆程技術(shù)前海智云谷LG水晶光電日本精機(jī)大陸經(jīng)緯恒潤(rùn)弗迪精工華陽多媒體水晶光電電裝弗迪精工未來黑科技怡利電子澤景電子華陽多媒體怡利電子資料：蓋世汽車，西部證券研發(fā)中心請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的投資評(píng)級(jí)說明和聲明210102汽零行業(yè)復(fù)盤及展望汽零行業(yè)重點(diǎn)子賽道——智能化汽零行業(yè)重點(diǎn)子賽道——電動(dòng)化&輕量化&內(nèi)外飾汽零行業(yè)財(cái)務(wù)特性0304050607目

錄CONTENTS汽零行業(yè)估值汽零行業(yè)重點(diǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)提示電動(dòng)化&輕量化&內(nèi)外飾汽車零部件行業(yè)市場(chǎng)空間及增速展望表：電動(dòng)化&輕量化&內(nèi)外飾汽車零部件行業(yè)市場(chǎng)空間及增速傳統(tǒng)車單價(jià)

新能源車單價(jià)

汽車總銷量傳統(tǒng)汽車銷量

新能源滲透率

新能源汽車銷量新能源汽車市場(chǎng)規(guī)?？偸袌?chǎng)規(guī)模（億元）11291265138214874507469547724830240425042545257615021565159116101652172217501771451傳統(tǒng)汽零行業(yè)主要產(chǎn)品年份yoyyoyyoy2023-2026年CAGRyoy

2023-2026年CAGR（元）25002500250025001500015000150001500080008000800080005000500050005000550055005500550015001800200022001000110012001300-（元）6500670069007000150001500015000150008000800080008000500050005000500055005500550055001500180020002200100011001200130060006000600060003000300030003000（萬輛）300531303181322030053130318132203005313031813220300531303181322030053130318132203005313031813220300531303181322030053130318132203005313031813220（萬輛）206019801847170520601980184717052060198018471705206019801847170520601980184717052060198018471705206019801847170520601980184717052060198018471705（%）31%37%42%47%31%37%42%47%31%37%42%47%31%37%42%47%31%37%42%47%31%37%42%47%31%37%42%47%31%37%42%47%31%37%42%47%（萬輛）945（億元）61477092010611417172520012273756920106712124725756677585206327348341422072673339420232024E2025E2026E202312%4%37%22%16%14%37%22%16%14%37%22%16%14%37%22%16%14%37%22%16%14%37%22%16%14%37%22%16%14%37%22%16%14%37%22%16%14%--11501334151594525%19%15%-12%熱管理系統(tǒng)20.0%9.6%2.3%2%9%8%-1%12%4%2024E2025E2026E202311501334151594522%16%14%-4%2%1%-車身結(jié)構(gòu)件17.1%17.1%17.1%17.1%33.0%27.8%17.1%17.1%2%1%12%4%內(nèi)飾件（不含座椅）2024E2025E2026E202311501334151594522%16%14%-4%2%1%-2.3%2%1%內(nèi)飾件12%4%2024E2025E2026E202311501334151594522%16%14%-4%2%1%-座椅2.3%2%1%12%4%外飾件（不含車燈、玻璃）2024E2025E2026E202311501334151594522%16%14%-4%2%1%-2.3%2%1%12%4%2024E2025E2026E202311501334151594546%29%25%-56325%13%11%-外飾件車燈玻璃16.3%11.7%17.1%17.1%2%6361%70812%4%3002024E2025E2026E202311501334151594512616019756769080090928334540045534%27%23%-34415%11%10%-2%3821%41912%4%567大三電系統(tǒng)（電池、電機(jī)、電控）2024E2025E2026E2023-11501334151594522%16%14%-69022%16%14%--2%800-1%909電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)-12%4%283小三電系統(tǒng)（PDU、OBC、DC/DC）2024E2025E2026E-11501334151522%16%14%34522%16%14%-2%400-1%455資料：同花順，金融界，立鼎產(chǎn)業(yè)研究，AI汽車網(wǎng)，中汽技術(shù)信息，西部證券研發(fā)中心請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的投資評(píng)級(jí)說明和聲明23電動(dòng)化：CTB&CTC引領(lǐng)電池集成趨勢(shì)，電驅(qū)總成系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)“N合一”集成?CTB&CTC引領(lǐng)電池集成技術(shù)趨勢(shì)。早期動(dòng)力電

圖：三電集成化趨勢(shì)明確池采用典型的“電芯-模組-電池系統(tǒng)”

集成方式，其顯著的特點(diǎn)是結(jié)構(gòu)件數(shù)量多、集成效率低、能量密度低。為減少或取消動(dòng)力電池內(nèi)部模組和其他結(jié)構(gòu)件，提升電芯整體的可用空間和電池系統(tǒng)的能量密度，行業(yè)陸續(xù)推出無模組式集成技術(shù)（Cell

To

Pack,

CTP）。相較于電池內(nèi)部減少結(jié)構(gòu)件數(shù)量的集成設(shè)計(jì)方案，一體化集成電池技術(shù)在整車維度下將電池包與整車車身、底盤部件進(jìn)行一體化結(jié)合，通過電池包外部連接界面集成化創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)整車總體質(zhì)量減少，結(jié)構(gòu)件數(shù)量減少，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)輕量化設(shè)計(jì)。目前，一體化集成電池技術(shù)主要分為電池車身一體化技術(shù)（Cell

To

Body,CTB）和電池底盤一體化技術(shù)（Cell

To

Chassis,CTC）。以特斯拉為例，CTC技術(shù)的應(yīng)用可優(yōu)化370個(gè)車身零部件，實(shí)現(xiàn)車身減重10%。?電驅(qū)總成系統(tǒng)集成由“三合一”擴(kuò)展至“N合一”。電驅(qū)集成系統(tǒng)已由電機(jī)、減速器、逆變器各自獨(dú)立模塊思路轉(zhuǎn)變?yōu)楫?dāng)下成熟的“三合一”方案。電驅(qū)動(dòng)“三合一”由電機(jī)、電控和減速器組成，高壓“三合一”主要由“小三電”即OBC車載充電器、DCDC直流轉(zhuǎn)換器和PDU電源分配單元高度集成，實(shí)現(xiàn)電驅(qū)整體功率密度的提升。當(dāng)前大趨勢(shì)“多合一”是在三合一系統(tǒng)基礎(chǔ)上，根據(jù)不同技術(shù)路線選擇性封裝，例如“大三電”+“小三電”集成的六合一電驅(qū)；同時(shí)在此之上，可通過增加電池管理系統(tǒng)、整車控制器集成實(shí)現(xiàn)電驅(qū)進(jìn)一步集成。資料：中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)，汽車商業(yè)評(píng)論，比亞迪e平臺(tái)，河南航瑞電子科技有限公司官網(wǎng)，匯益技術(shù)官網(wǎng)，欣銳科技官網(wǎng)，西部證券研發(fā)中心請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的投資評(píng)級(jí)說明和聲明24電動(dòng)化：電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)競(jìng)爭(zhēng)格局較為分散，電池系統(tǒng)OBC市場(chǎng)集中度較高?

電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)行業(yè)格局目前較為分散，車廠自供目前占據(jù)較大份額。電驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)目前參與者眾多，車廠自供目前占據(jù)較大份額（比亞迪-弗迪動(dòng)力、特斯拉、蔚來-蔚來驅(qū)動(dòng)科技等）。2024年H1，前十大電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)裝機(jī)量合計(jì)236萬套，占比78%，其中弗迪動(dòng)力75萬套，占比24.9%，位列Top1。除去車廠自供之外，市場(chǎng)集中度不高，第三方廠商中有頭部企業(yè)開始出現(xiàn)，行業(yè)仍處于洗牌當(dāng)中。?

電池系統(tǒng)OBC市場(chǎng)集中度高，未來行業(yè)格局有望進(jìn)一步優(yōu)化。根據(jù)NE時(shí)代數(shù)據(jù)，2024年H1新能源乘用車OBC前十大廠商裝車量為363.8萬套，市占率達(dá)到92.4%，前十大廠商中主要為國(guó)內(nèi)廠商，且多為第三方獨(dú)立廠商。我們認(rèn)為目前前十大廠商市占率已經(jīng)達(dá)到較高的水平，新進(jìn)入者的機(jī)會(huì)相對(duì)較低，未來行業(yè)格局有望進(jìn)一步優(yōu)化，龍頭廠商將會(huì)逐漸凸顯。表：2024H1電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)裝機(jī)量前十名廠商表：2024H1

OBC裝機(jī)量前十名廠商排名1公司弗迪動(dòng)力數(shù)字能源特斯拉市場(chǎng)份額（套）75195934149032278017895717437217374216249989726份額占比24.9%11.3%10.7%5.9%排名1公司弗迪動(dòng)力市場(chǎng)份額（套）1287616784700份額占比32.7%20.0%7.1%22威邁斯

VINX特斯拉

T332797884匯川聯(lián)合動(dòng)力聯(lián)合電子蔚來驅(qū)動(dòng)科技威睿電動(dòng)深藍(lán)汽車中車電驅(qū)大眾變速器其他4數(shù)字能源2460592282356.3%55.8%5欣銳科技5.8%65.8%6富特科技2252915.7%75.4%7匯川聯(lián)合動(dòng)力

Automotive英搏爾

Enpower鐵城科技1784674.5%83.0%81625524.0%9822802.7%91494733.8%10812142.7%10科世達(dá)962902.4%21.8%其他7.6%資料：NE時(shí)代新能源公眾號(hào)，西部證券研發(fā)中心請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的投資評(píng)級(jí)說明和聲明25電動(dòng)化：新能源汽車行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，成本壓力隨產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)至上游供應(yīng)商?

新能源汽車行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，整車廠成本傳導(dǎo)至供應(yīng)商，電驅(qū)動(dòng)行業(yè)盈利下行。近年來，新能源汽車補(bǔ)貼退坡、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)激烈，車企陸續(xù)加入價(jià)格戰(zhàn)，降價(jià)帶來的成本壓力逐步轉(zhuǎn)移至供應(yīng)商。2020-2024年H1，電驅(qū)動(dòng)行業(yè)大部分上市公司盈利能力“先下行后企穩(wěn)”趨勢(shì)（如大洋電機(jī)、匯川技術(shù)等）。?

我們認(rèn)為，電驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品相比電芯標(biāo)準(zhǔn)化程度較低，根據(jù)不同的車型會(huì)有不同功率的產(chǎn)品匹配，與電芯可大規(guī)模標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)有所不同。同時(shí)其進(jìn)入門檻對(duì)比電池行業(yè)相對(duì)較低，因此參與廠商較多，所以在行業(yè)下行期間市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更為激烈，未能如電池行業(yè)走出類似寧德時(shí)代、恩捷等能占據(jù)較大市場(chǎng)份額的公司。?

匯川技術(shù)引領(lǐng)第三方獨(dú)立電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)公司崛起。與盈利能力表現(xiàn)不同，部分第三方電驅(qū)動(dòng)供應(yīng)商收入體量持續(xù)提升，如大洋電機(jī)、匯川技術(shù)、方正電機(jī)，2020-2023年?duì)I收規(guī)模均保持穩(wěn)步提升；頭部公司已經(jīng)開始顯現(xiàn)，其中匯川技術(shù)2023年?duì)I收達(dá)99億元，2020-2023年CAGR達(dá)89%。圖：2020-2024年H1電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)供應(yīng)商收入（億元）圖：2020-2024年H1電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)供應(yīng)商毛利率2020

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2024H112025%10080604020020%15%10%5%0%大洋電機(jī)匯川技術(shù)巨一科技方正電機(jī)精進(jìn)電動(dòng)英搏爾大洋電機(jī)匯川技術(shù)巨一科技方正電機(jī)精進(jìn)電動(dòng)英搏爾-5%資料：同花順，西部證券研發(fā)中心請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的投資評(píng)級(jí)說明和聲明26電動(dòng)化：車載電源行業(yè)龍頭2021年起陸續(xù)開始盈利，規(guī)模效應(yīng)推動(dòng)盈利持續(xù)向好?

與電驅(qū)動(dòng)行業(yè)相一致，由于補(bǔ)貼退坡及行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)激烈，整車廠將成本壓力轉(zhuǎn)移到供應(yīng)商上，疊加2020年疫情影響，車載電源行業(yè)內(nèi)公司利潤(rùn)表現(xiàn)虧損或微盈。圖：2020-2024年H1車載電源供應(yīng)商毛利率2020

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2024H135%30%25%20%15%10%5%?

車載電源需要根據(jù)車廠的需求而定制化進(jìn)行研發(fā)，因此在新能源車單車型沒有較大出貨量的情況下較難顯現(xiàn)出規(guī)模效應(yīng)。?

2021年以來，隨著新能源汽車行業(yè)的發(fā)展，行業(yè)格局漸好，欣銳科技、富特科技、威邁斯等頭部供應(yīng)商營(yíng)收規(guī)模穩(wěn)步提升，規(guī)模效應(yīng)開始凸顯，其中富特科技、威邁斯2021-2023年利潤(rùn)表現(xiàn)逐年提升。0%欣銳科技富特科技威邁斯圖：2020-2024年H1車載電源供應(yīng)商收入（億元）圖：2020-2024年H1車載電源供應(yīng)商利潤(rùn)（億元）2020

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2024H160654321050403020100欣銳科技富特科技威邁斯-1-2-3-4欣銳科技富特科技威邁斯資料：同花順，西部證券研發(fā)中心請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的投資評(píng)級(jí)說明和聲明27熱管理：新能源車熱管理asp大幅提升，熱泵空調(diào)+集成化趨勢(shì)明確??新能源汽車熱管理結(jié)構(gòu)復(fù)雜，技術(shù)難度和控制精度全面提升。傳統(tǒng)汽車熱管理主要集中在發(fā)動(dòng)機(jī)、變速箱、汽車空調(diào)系統(tǒng)三個(gè)模塊，其中空調(diào)系統(tǒng)主要采取傳統(tǒng)壓縮機(jī)和發(fā)動(dòng)機(jī)熱交換實(shí)現(xiàn)冷風(fēng)和暖風(fēng)控制。相比之下，新能源汽車熱管理系統(tǒng)結(jié)構(gòu)更為復(fù)雜，新增電池、電機(jī)電控、電子電器等多個(gè)模塊單元，特別是對(duì)電池、電機(jī)、電控等核心組件溫度的主動(dòng)精準(zhǔn)調(diào)控成為熱管理關(guān)鍵要素。此外，純電車型無法實(shí)現(xiàn)內(nèi)燃機(jī)余熱向座艙供暖，因此PTC、熱泵成為新能源汽車空調(diào)系統(tǒng)主要制熱方式。新能源汽車熱管理核心組件單車價(jià)值量約為傳統(tǒng)汽車3倍。相比于傳統(tǒng)汽車，新能源汽車熱管理新增電池冷卻器、熱泵/PTC系統(tǒng)、電子系統(tǒng)、電子膨脹閥等核心組件，同時(shí)蒸發(fā)器、壓縮機(jī)、冷凝器等組件由于復(fù)雜度更高，單車價(jià)值量均有提升，整體來看，汽車熱管理系統(tǒng)核心組件單車價(jià)值量由傳統(tǒng)車2230元提升至6410元。表：傳統(tǒng)&新能源熱管理核心組件單車價(jià)值量對(duì)比圖：傳統(tǒng)車熱管理結(jié)構(gòu)VS新能源車熱管理結(jié)構(gòu)傳統(tǒng)熱管理核心組件散熱器結(jié)算價(jià)格（元）新能源汽車熱管理核心組件電池冷卻器蒸發(fā)器結(jié)算價(jià)格（元）4501801003001005002004002230600720蒸發(fā)器冷凝器冷凝器200油冷器熱泵系統(tǒng)1500840水泵電子系統(tǒng)空調(diào)壓縮機(jī)中冷器電動(dòng)壓縮機(jī)電子膨脹閥其他1500500其他550主要部件合計(jì)主要部件合計(jì)6410資料：蘭洋科技官網(wǎng)，三花智控可轉(zhuǎn)換債券募集說明書，西部證券研發(fā)中心請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的投資評(píng)級(jí)說明和聲明28熱管理：趨勢(shì)一#熱泵空調(diào)有望成為PTC制熱重要替代方案表：PTC和熱泵空調(diào)系統(tǒng)對(duì)比?熱泵空調(diào)能效比高且能耗低，有望成為PTC制熱重要替代方案。1）PTC制熱：PTC整體結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單、成本較低，目前廣泛應(yīng)用于新能源汽車熱管理系統(tǒng)。該制熱方式最大的缺點(diǎn)在于耗電量大，能效值一般小于1，特別是在低溫環(huán)境下PTC制熱所需能耗更高，直接影響整車?yán)m(xù)航里程表現(xiàn)。2）熱泵空調(diào)：不同于PTC“制造熱量”，熱泵原理實(shí)際上為“搬運(yùn)熱量”

。該過程不直接消耗電量進(jìn)行制熱，因此極大程度上降低了整車能耗水平，特別是在低溫制熱工況下COP仍可達(dá)2-4，有效延長(zhǎng)20%以上的續(xù)航里程，伴隨低溫結(jié)霜等使用問題逐步突破，熱泵空調(diào)有望成為PTC重要替代方案。結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單復(fù)雜成本低技術(shù)壁壘能耗高低溫環(huán)境制熱效果較好PTC低高熱泵高低較差（R134a）圖：PTC和熱泵能效對(duì)比??熱泵空調(diào)冷媒層面，CO2有望成為未來趨勢(shì)。R134a作為使用最廣泛的制冷劑，由于其GWP（全球增溫潛勢(shì)）過高，存在較為嚴(yán)重的環(huán)保問題。2017年起，歐盟已明確禁止所有汽車空調(diào)使用GWP值大于150的制冷劑，未來R123a將面臨逐步淘汰。R1234YF和R744（CO2）是目前汽車空調(diào)制冷劑主要替代方案。CO2熱泵系統(tǒng)單車價(jià)值量有望提升至1萬元。CO2熱泵依賴超高溫和高壓運(yùn)行，對(duì)系統(tǒng)核心組件要求大幅提升，熱交換器、冷卻管路等核心組件需要進(jìn)行耐高壓的重新設(shè)計(jì)，導(dǎo)致技術(shù)替代成本較高，目前整套CO2熱泵系統(tǒng)單車價(jià)值量可達(dá)1萬元。表：2023年熱泵空調(diào)不同冷媒對(duì)比圖：2023年熱管理系統(tǒng)單車價(jià)值量對(duì)比項(xiàng)目R134aCH2FCF31430R1234YFC3H2F44R744CO22023年熱管理系統(tǒng)單車價(jià)值量（元）分子式120001000080006000400020000GWP110000基本屬性制冷性能優(yōu)秀優(yōu)秀高溫下性能較差2.2制熱性能（-15℃能效比）運(yùn)行壓力（bar）熱交換器1.41.45700020-30層疊式軟管20-30層疊式軟管100-120微通道5500冷卻管路耐壓波紋鋼管A12500配套技術(shù)安全等級(jí)A1A2L成本（元/噸）25000不環(huán)保70000專利壁壘600燃油車體系PTC體系熱泵體系CO2熱泵體系缺點(diǎn)需要高壓管路資料：億歐智庫，西部證券研發(fā)中心請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的投資評(píng)級(jí)說明和聲明29熱管理：趨勢(shì)二#熱管理集成化趨勢(shì)明確，熱管理系統(tǒng)歷經(jīng)四代集成化演進(jìn)?熱管理集成化趨勢(shì)明確，行業(yè)壁壘持續(xù)提升。在傳統(tǒng)的分散式熱管理方案中，電池、電驅(qū)和空調(diào)的管路和控制互不相通。集成化熱管理系統(tǒng)將獨(dú)立域打通，僅一套熱管理控制器就可以實(shí)現(xiàn)循環(huán)一體化。該方案一方面可實(shí)現(xiàn)零部件共用化和輕量化，促進(jìn)管路和線束空間優(yōu)化，從而有效降低整車成本和能耗、提升續(xù)航；另一方面，集成化實(shí)現(xiàn)各子系統(tǒng)在功能和結(jié)構(gòu)上更好耦合，協(xié)同管理達(dá)到總體熱效率最佳狀態(tài)。我們認(rèn)為，伴隨熱管理系統(tǒng)走向集成化，行業(yè)壁壘或?qū)⒊掷m(xù)提升，頭部Tier1有望憑借在各自細(xì)分領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)，加速整合其他細(xì)分品類，全面轉(zhuǎn)型熱管理集成化供應(yīng)商，帶動(dòng)行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。以特斯拉為例，熱管理系統(tǒng)歷經(jīng)四代集成化演進(jìn)：?

第1代熱管理系統(tǒng)：應(yīng)用于Roadster。結(jié)構(gòu)整體簡(jiǎn)單，電機(jī)、電池、空調(diào)等各個(gè)回路相對(duì)獨(dú)立。空調(diào)系統(tǒng)主要采取間接制冷方式，利用閥門控制可實(shí)現(xiàn)電機(jī)回路余熱進(jìn)行加熱。

第2代熱管理系統(tǒng)：應(yīng)用于ModelS/X。相比于第1代集成度有所提升，首次引入四通閥控制結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)電機(jī)回路與電池回路的串并聯(lián)模式；空調(diào)系統(tǒng)采取雙蒸發(fā)器結(jié)構(gòu)進(jìn)行直接制冷。第3代熱管理系統(tǒng)：應(yīng)用于Model

3。在第2代基礎(chǔ)上進(jìn)行精細(xì)化設(shè)計(jì)，拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)沒有發(fā)生本質(zhì)變化。在風(fēng)暖PTC、驅(qū)動(dòng)電機(jī)和儲(chǔ)液罐結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)上進(jìn)行創(chuàng)新，更加凸顯集成化。第4代熱管理系統(tǒng)：應(yīng)用于Model

Y。特斯拉首次引入熱泵空調(diào)系統(tǒng)，負(fù)責(zé)座艙加熱和制冷功能。在結(jié)構(gòu)上，該系統(tǒng)沒有單獨(dú)設(shè)置外置冷凝器，通過熱交換器和管路連接，與電池回路和電機(jī)回路進(jìn)行耦合，實(shí)現(xiàn)整套系統(tǒng)的熱量交互。該拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)相較于上一代變化較大，采用了集成歧管模塊，實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)管路集成，可有效的與集成閥門模塊（八通閥結(jié)構(gòu)）實(shí)現(xiàn)配合安裝。圖：特斯拉熱管理系統(tǒng)集成化趨勢(shì)明確圖：特斯拉熱管理系統(tǒng)技術(shù)發(fā)展時(shí)序資料：《特斯拉電動(dòng)汽車熱管理技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)》，西部證券研發(fā)中心請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的投資評(píng)級(jí)說明和聲明熱管理：外資主導(dǎo)全球市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)龍頭加速轉(zhuǎn)變Tier1模式(P)?外資主導(dǎo)全球汽車熱管理市場(chǎng)，國(guó)產(chǎn)供應(yīng)商加速追趕。電動(dòng)化驅(qū)動(dòng)行業(yè)升級(jí)，國(guó)產(chǎn)供應(yīng)商加長(zhǎng)期以來，電裝、法雷奧、翰昂、馬勒等全球Tier1憑借成熟技術(shù)經(jīng)驗(yàn)、豐富產(chǎn)品矩陣和系統(tǒng)化集成能力，主導(dǎo)全球汽車熱管理市場(chǎng)，2021年四家全球Tier1累計(jì)市占率達(dá)50%。目前，國(guó)內(nèi)汽車熱管理賽道玩家眾多，其中銀輪股份和三花智控營(yíng)收規(guī)模保持行業(yè)領(lǐng)先，2023年汽車熱管理業(yè)務(wù)收入分別為99.4/99.1億元，同比+30%/+32%，加速追趕全球Tier1。電動(dòng)化驅(qū)動(dòng)行業(yè)升級(jí)，國(guó)產(chǎn)供應(yīng)商加速轉(zhuǎn)變Tier1模式。國(guó)產(chǎn)供應(yīng)商早期主要以Tier2供應(yīng)模式，在各自細(xì)分產(chǎn)品領(lǐng)域長(zhǎng)期深耕并積累領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)（如三花智控-電子膨脹閥、銀輪股份-熱交換器）。受益于國(guó)內(nèi)電動(dòng)化帶動(dòng)行業(yè)升級(jí)，國(guó)內(nèi)頭部供應(yīng)商把握轉(zhuǎn)型機(jī)遇，持續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)品矩陣，并逐步突破電池?zé)峁芾硐到y(tǒng)、熱泵空調(diào)等新能源熱管理集成化部件，由Tier2逐步轉(zhuǎn)向Tier1供應(yīng)模式，銀輪股份、三花智控、拓普集團(tuán)等頭部供應(yīng)商直接與頭部新能源主機(jī)廠圖：2021年全球汽車熱管理行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局電裝

翰昂

法雷奧

馬勒

其他19%?50%13%9%9%形成配套，加速實(shí)現(xiàn)。圖：2023年國(guó)內(nèi)主要供應(yīng)商汽車熱管理營(yíng)收規(guī)模（億元）表：主要汽車熱管理供應(yīng)商產(chǎn)品布局系統(tǒng)集成熱管理部件電子水泵供應(yīng)商2023年汽車熱管理業(yè)務(wù)營(yíng)收（億元）電池?zé)峁芾硐到y(tǒng)

熱泵空調(diào)

電動(dòng)壓縮機(jī)熱交換器電子膨脹閥管路電裝√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√120法雷奧馬勒√√√√100806040200翰昂√√三花智控銀輪股份奧特佳√√√盾安環(huán)境拓普集團(tuán)松芝股份騰龍股份飛龍股份美的√√√√√√√√√√√√√√√√√√銀輪三花奧特佳松芝飛龍騰龍拓普盾安華域汽車√√資料：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究，同花順，各家公司2023年年報(bào)，Marklines，西部證券研發(fā)中心請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的投資評(píng)級(jí)說明和聲明31座椅：座椅功能不斷豐富，座椅ASP有望提升?

座椅功能不斷豐富，座椅ASP有望提升。在技術(shù)方面，乘用車的面套材質(zhì)、發(fā)泡構(gòu)造及材料、座椅功能有望繼續(xù)迭代，如李爾零重力座椅、延鋒Surflex發(fā)泡等。在市場(chǎng)方面，搭載智能座椅車型價(jià)格不斷下探，如零重力座椅搭載車型價(jià)格下探至10-20萬元區(qū)間。同時(shí)，智能座椅可提升約8000元以上的價(jià)值量，如蔚來ES6女王副駕售價(jià)8500元、舒享套裝（包括前排座椅通風(fēng)、按摩，后排座椅加熱及其他）售價(jià)9500元。我們認(rèn)為，隨著舒適體驗(yàn)升級(jí)，座椅ASP有望進(jìn)一步提升，市場(chǎng)空間有望進(jìn)一步打開。?

乘用車座椅總成主要圍繞舒適性、安全性、智能化升級(jí)。1）舒適性：座椅將更注重舒適與健康，滿足不同的乘坐需求和舒適性要求。例如通過多向調(diào)節(jié)、座椅加熱、按摩等功能，減輕乘員身體疲勞；2）安全性：座椅需要配備更加多元化的安全系統(tǒng)，如在座椅的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)中加入更多的安全措施。此外，能夠?qū)崟r(shí)檢測(cè)乘員的身體狀態(tài)和位置，并進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)和預(yù)警，以確保乘員在碰撞事故中的安全。3）智能化：座椅將更注重智能化，能夠?qū)Τ藛T的生理、心理狀態(tài)進(jìn)行智能識(shí)別和預(yù)測(cè)，實(shí)現(xiàn)個(gè)性化的舒適性調(diào)整和安全性控制。圖：延鋒Surflex發(fā)泡表面圖：蔚來ES6女王副駕圖：座椅升級(jí)趨勢(shì)資料：延鋒公眾號(hào)，蔚來汽車官網(wǎng)，西部證券研發(fā)中心請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的投資評(píng)級(jí)說明和聲明32座椅：Nappa真皮替代傳統(tǒng)材質(zhì)成為新能源車主流?

Nappa真皮座椅逐漸成為自主高端新能源車型標(biāo)配。從25萬以上新能源車型來看，自主品牌車型普遍標(biāo)配真皮材質(zhì)，Nappa高級(jí)小牛皮正在逐漸成為新能源汽車座椅材質(zhì)代表，用戶體驗(yàn)明顯優(yōu)于同價(jià)位傳統(tǒng)品牌車型，目前理想、鴻蒙智行等品牌車型均已實(shí)現(xiàn)標(biāo)配。表：25萬元以上新能源車型座椅材質(zhì)梳理車型售價(jià)（萬元）24.98-27.9830.18-35.9832.18-37.9840.98-43.98座椅材質(zhì)Nappa真皮Nappa真皮Nappa真皮Nappa真皮座椅顏色選擇理想L6理想L7理想L8理想L93333問界M726.98-30.98Nappa真皮3問界M9小米Su7享界S946.98-56.9821.59-29.9939.98-44.9825.9-32.9Nappa真皮環(huán)保復(fù)合皮，可選配Nappa真皮Nappa真皮/水性生態(tài)皮Nappa真皮344444324632334極氪001極氪007極氪009魏牌藍(lán)山ModelY蔚來ES6蔚來ET5T比亞迪漢騰勢(shì)D920.99-29.9943.69-46.927.38-30.8824.99-34.4933.8-39.6皮質(zhì)，可選配Nappa真皮Nappa真皮高配Nappa真皮仿皮仿皮，可選配真皮仿皮，可選配真皮低配皮質(zhì)，高配Nappa真皮真皮29.8-35.618.98-24.9833.98-60.0626.39-35.9935.98-41.9824.98-34.98小鵬G9真皮小鵬X9真皮智界S7Nappa真皮資料：汽車之家，西部證券研發(fā)中心請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的投資評(píng)級(jí)說明和聲明33座椅：智能化推動(dòng)座椅舒適性配置開放??新能源車型前排座椅舒適性裝配完善。目前，國(guó)內(nèi)25萬以上高端新能源車型前排座椅普遍實(shí)現(xiàn)多功能開放。整體配置水平明顯優(yōu)于同價(jià)位傳統(tǒng)品牌。從具體舒適性配置來看，座椅加熱功能均已開放標(biāo)配，通風(fēng)功能標(biāo)配率在80%以上，按摩功能標(biāo)配率也在快速提升，同時(shí)選裝價(jià)格較傳統(tǒng)車企也明顯下降。后排座椅功能多樣化趨勢(shì)明顯，兼具娛樂性和舒適性出行體驗(yàn)。目前，國(guó)內(nèi)25萬以上新能源車型均已陸續(xù)開放后排座椅功能，特別是理想L系列、騰勢(shì)D9、極氪009、蔚來ES8等側(cè)重商務(wù)或家庭出行的中大型/大型SUV和MPV，因在使用場(chǎng)景中后排座椅的使用率更高，在后排座椅功能裝配上更加完善。部分車型已全面標(biāo)配獨(dú)立空調(diào)、娛樂屏、電調(diào)座椅、座椅加熱、座椅通風(fēng)、座椅按摩等配置，同時(shí)滿足用戶出行的娛樂性和舒適性體驗(yàn)。表：25萬元以上新能源車型前排座椅配置梳理表：25萬元以上新能源車型后排配置車型前排座椅加熱標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配前排座椅通風(fēng)標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配無前排座椅按摩車型理想L6理想L7理想L8理想L9后排獨(dú)立空調(diào)

后排娛樂屏

后排電調(diào)座椅后排座椅加熱后排座椅通風(fēng)

后排座椅按摩標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配無無標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配無標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配無無標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配無理想L6理想L7理想L8理想L9問界M7問界M9標(biāo)配高配15.7英寸高配15.7英寸標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配15.7英寸無標(biāo)配標(biāo)配問界M7問界M9小米Su7享界S9極氪001極氪007極氪009魏牌藍(lán)山Model

Y蔚來ES6蔚來ET5T比亞迪漢騰勢(shì)D9小鵬G9標(biāo)配標(biāo)配無標(biāo)配標(biāo)配無標(biāo)配小米Su7享界S9標(biāo)配無標(biāo)配標(biāo)配高配標(biāo)配標(biāo)配無標(biāo)配標(biāo)配無標(biāo)配無標(biāo)配標(biāo)配無選配極氪001極氪007極氪009魏牌藍(lán)山ModelY蔚來ES6蔚來ET5T比亞迪漢騰勢(shì)D9標(biāo)配標(biāo)配無無標(biāo)配標(biāo)配無標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配無標(biāo)配標(biāo)配無標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配無標(biāo)配無選配標(biāo)配無無標(biāo)配無標(biāo)配選配無選配無選配選配標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配無選配選配無無無高配標(biāo)配無無高配無無標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配標(biāo)配無標(biāo)配無低配選配，高配標(biāo)配低配選配，高配標(biāo)配僅駕駛位無無低配選配，高配標(biāo)配標(biāo)配小鵬G9X9小鵬標(biāo)配無標(biāo)配標(biāo)配小鵬X9低配選配，高配標(biāo)配低配選配，高配標(biāo)配享界S7無標(biāo)配低配選配，高配標(biāo)配無享界S7主駕標(biāo)配，副駕高配

低配選配，高配標(biāo)配資料：汽車之家，西部證券研發(fā)中心請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的投資評(píng)級(jí)說明和聲明34座椅：隨著自主品牌主機(jī)廠崛起，國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈有望受益?

乘用車座椅行業(yè)集中度高，國(guó)內(nèi)

CR5市場(chǎng)份額高達(dá)70%。據(jù)Marklines數(shù)據(jù)，2022年，國(guó)內(nèi)汽車座椅行業(yè)一級(jí)供應(yīng)商CR5為70%，前五大廠商均為合資或外資背景企業(yè)，分別為延鋒、李爾、安道拓、豐田紡織、TS

TECH。從全球范圍來看，2022年汽車座椅CR5市場(chǎng)份額約為78%，行業(yè)集中度更高。?

隨著自主品牌主機(jī)廠崛起，國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈有望受益。近年來本土乘用車市場(chǎng)份額迅速提升，2023年自主品牌主機(jī)廠占乘用車市場(chǎng)份額已達(dá)56.8%。我們認(rèn)為，隨著自主品牌主機(jī)廠崛起，內(nèi)資零部件廠商有望充分受益，當(dāng)前乘用車座椅總成市場(chǎng)被外資供應(yīng)商牢牢占據(jù)，圖：中國(guó)/外資品牌乘用車銷量份額日韓歐美中國(guó)100%16.5%26.5%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%20.2%22.5%32.0%27.4%33.5%28.8%56.8%2023內(nèi)資座椅供應(yīng)商或有較大機(jī)會(huì)。繼峰股份乘用車座椅項(xiàng)目50.8%202245.2%202138.8%2020定點(diǎn)累計(jì)10項(xiàng)，生命周期總銷售額共計(jì)691-738億元，客戶已覆蓋新能源、頭部傳統(tǒng)、新勢(shì)力、海外高端品牌等。圖：2022年全球汽車座椅市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局圖：2022年國(guó)內(nèi)汽車座椅市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局其他22%李爾其他27%30%延鋒國(guó)際32%豐田紡織4%麥格納TS

TECH5%9%安道拓24%豐田紡織李爾佛吉亞7%安道拓14%14%12%資料：marklines，西部證券研發(fā)中心請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的投資評(píng)級(jí)說明和聲明35輕量化：顛覆傳統(tǒng)沖壓&焊接工序，實(shí)現(xiàn)整車制造降本增效?

一體化壓鑄顛覆傳統(tǒng)沖壓&焊接工序。傳統(tǒng)汽車制造主要包括沖壓、焊裝、涂裝、總裝四大工藝流程。較傳統(tǒng)的沖壓+焊接工序而言，一體化壓鑄部件一次成型，內(nèi)部不需要額外連接，因此焊接、鉚接、涂膠等工藝的使用大幅減少，從而降低生產(chǎn)線上的人工成本，及焊接、涂膠機(jī)器人的成本。此外，相比于傳統(tǒng)工藝的

60%-70%的材料利用率，一體化壓鑄工藝則可實(shí)現(xiàn)材料的反復(fù)熔煉，廢品、廢料均可返回熔爐再次利用，實(shí)際材料利用率可達(dá)

90%以上，極大程度上降低了材料成本。圖：一體化壓鑄VS.沖壓-焊裝；4680

CTCVS.總裝資料：特斯拉官網(wǎng)，意德拉官網(wǎng)，西部證券研發(fā)中心請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的投資評(píng)級(jí)說明和聲明36輕