【我國(guó)科創(chuàng)板上市企業(yè)估值方法探究4600字】

I我國(guó)科創(chuàng)板上市企業(yè)估值方法研究目錄TOC\o"1-2"\h\u5134我國(guó)科創(chuàng)板上市企業(yè)估值方法研究 128762前言 23808一、我國(guó)科創(chuàng)板企業(yè)典型行業(yè)估值方法分析 210625（一）生物醫(yī)藥制造行業(yè) 21458（二）新材料行業(yè) 3211（三）新一代信息技術(shù)行業(yè) 425735二、我國(guó)科創(chuàng)板上市公司估值方法存在的問(wèn)題 428056（一）科創(chuàng)板企業(yè)估值缺乏相應(yīng)的準(zhǔn)則 423434（二）采用市場(chǎng)法評(píng)估時(shí)難以獲取可參考案例 517712（三）難以獲取關(guān)鍵非財(cái)務(wù)指標(biāo)，判斷難度較大 516637三、完善科創(chuàng)板企業(yè)估值方法的相關(guān)建議 527082（一）盡快推出科創(chuàng)板企業(yè)適用的估值指引 51912（二）加強(qiáng)行業(yè)人才的培養(yǎng)和積累，推動(dòng)加大研究力度 624604（三）出臺(tái)具有針對(duì)性的企業(yè)估值信息披露政策 74947四、結(jié)論 72997參考文獻(xiàn) 8摘要：在當(dāng)前建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家的關(guān)鍵時(shí)期，深化金融和資本市場(chǎng)體系改革、在上海證券交易所成立我國(guó)科技創(chuàng)新企業(yè)、推動(dòng)科技創(chuàng)新企業(yè)迅速成長(zhǎng)、加快科技產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用普及等都是實(shí)施“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)科技強(qiáng)國(guó)”戰(zhàn)略。要清晰定位扶持與國(guó)家戰(zhàn)略一致、掌握關(guān)鍵核心技術(shù)、科技創(chuàng)新能力卓越、成長(zhǎng)性強(qiáng)的公司?？苿?chuàng)板剛推出就給科技創(chuàng)新企業(yè)提供了一個(gè)全新的融資平臺(tái)?？苿?chuàng)板公司上市不可避免地會(huì)涉及企業(yè)估值問(wèn)題，它關(guān)系著企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，所以選擇一個(gè)合理的估值方式是非常重要。因此，本文對(duì)典型行業(yè)估值方法和存在的問(wèn)題進(jìn)行分析，并參與到科技創(chuàng)新中企業(yè)價(jià)值評(píng)估的實(shí)踐中去，探索出適用于不同企業(yè)自身特點(diǎn)和發(fā)展階段的方法對(duì)于豐富企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論具有十分重要的作用。關(guān)鍵詞：科創(chuàng)板；上市企業(yè)；估值方法前言傳統(tǒng)估值方法已無(wú)法適應(yīng)科技創(chuàng)新板塊對(duì)上市公司估值的需要。打破科創(chuàng)公司估值困境，是對(duì)其未來(lái)發(fā)展?jié)摿εc盈利能力進(jìn)行正確評(píng)估的根本所在，也是成功推進(jìn)科技創(chuàng)新板改革創(chuàng)新的重要保障。為此，應(yīng)選擇更科學(xué)，更有效和更多元化的評(píng)估方法，以提高評(píng)估精度。首先，必須對(duì)科技企業(yè)價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素進(jìn)行深入剖析，并對(duì)典型行業(yè)價(jià)值評(píng)估方法進(jìn)行改進(jìn)；其次，必須建立完整的評(píng)估體系并健全評(píng)估機(jī)制。這都對(duì)確保中國(guó)科技創(chuàng)新板市場(chǎng)改革順利推進(jìn)有著十分重要的作用。一、我國(guó)科創(chuàng)板企業(yè)典型行業(yè)估值方法分析（一）生物醫(yī)藥制造行業(yè)醫(yī)藥制造業(yè)是一種高投入、高技術(shù)含量、高風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)的產(chǎn)業(yè)。從合成，提取，藥物篩選，試驗(yàn)，登記與上市，售后監(jiān)管等環(huán)節(jié)，醫(yī)藥產(chǎn)品研發(fā)成本高昂，費(fèi)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)大，不確定性強(qiáng)。新藥的溢價(jià)程度非常之高，很多成功上市的新藥收入遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其初期研發(fā)投入。當(dāng)前我國(guó)新藥現(xiàn)行專利保護(hù)期是二十年。也就是說(shuō)新藥若能順利地通過(guò)臨床試驗(yàn)并獲得藥物注冊(cè)一般能長(zhǎng)期獲得高回報(bào)。當(dāng)前申報(bào)化工，生物制藥產(chǎn)業(yè)核心產(chǎn)品企業(yè)均在上市初期階段，銷量也在快速增長(zhǎng)。未來(lái)這些企業(yè)的銷售收入將繼續(xù)保持較快速度增長(zhǎng)，同時(shí)利潤(rùn)增長(zhǎng)率將會(huì)高于收入增長(zhǎng)率。這些企業(yè)有很好的投資價(jià)值，同時(shí)這些企業(yè)還具有良好的成長(zhǎng)性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。它們還擁有巨大儲(chǔ)備潛力，預(yù)計(jì)產(chǎn)品投放市場(chǎng)之后，其績(jī)效將得到進(jìn)一步提升。鑒于收益與利潤(rùn)將呈非線性增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，在企業(yè)發(fā)展前期可以運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流折現(xiàn)法進(jìn)行評(píng)估，在公司經(jīng)營(yíng)成熟、收益與利潤(rùn)增長(zhǎng)平穩(wěn)時(shí)可以運(yùn)用以市盈率為基礎(chǔ)的市場(chǎng)法進(jìn)行評(píng)估。在運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量折現(xiàn)法評(píng)估價(jià)值時(shí)應(yīng)注意風(fēng)險(xiǎn)值和企業(yè)業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)之間的相應(yīng)關(guān)系。同時(shí)將研發(fā)投入的產(chǎn)出比，和成功率，市場(chǎng)前景等非財(cái)務(wù)相關(guān)的因素結(jié)合起來(lái)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)的計(jì)算及企業(yè)利潤(rùn)預(yù)測(cè)增長(zhǎng)率合理做出綜合評(píng)判。（二）新材料行業(yè)新材料是在引進(jìn)期或成長(zhǎng)期基于新技術(shù)生產(chǎn)的具有高阻隔性和不可替代的優(yōu)異性能或特殊性能的材料。新材料行業(yè)主要取決于研發(fā)團(tuán)隊(duì)是否創(chuàng)新，管理團(tuán)隊(duì)是否穩(wěn)定，上下游供應(yīng)商與客戶合作是否持久。如電子及消費(fèi)者有關(guān)材料等分部門注重裝備及工藝、質(zhì)量保證、性價(jià)比較高等。企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力更強(qiáng)，同時(shí)軍工，半導(dǎo)體等材料子行業(yè)更傾向于能適應(yīng)復(fù)雜多樣的應(yīng)用場(chǎng)景，產(chǎn)業(yè)鏈壁壘更高。因此，研發(fā)團(tuán)隊(duì)必須保持高度穩(wěn)定性并不斷地進(jìn)行調(diào)整以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)環(huán)境的改變。隨著產(chǎn)品生命周期越來(lái)越短，產(chǎn)品更新?lián)Q代速度越來(lái)越快，對(duì)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)周期提出了更高要求。開(kāi)發(fā)周期長(zhǎng)已成為制約新材料發(fā)展的重要因素之一。上下游伙伴一旦敲定，在短期內(nèi)難以取代改變。對(duì)成熟的新材料企業(yè)使用基于市盈率、市盈率、企業(yè)價(jià)值/息前利潤(rùn)、稅項(xiàng)和攤銷的市場(chǎng)法時(shí)，需要對(duì)可比性，市場(chǎng)價(jià)格公平性，會(huì)計(jì)政策與財(cái)務(wù)相關(guān)因素是否達(dá)到一致。運(yùn)用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法要對(duì)目標(biāo)企業(yè)現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)是否合理進(jìn)行考察和核實(shí)。同時(shí)要注意兩者之間的搭配。新材料企業(yè)發(fā)展階段采用以市盈率占利潤(rùn)增長(zhǎng)率比例為基礎(chǔ)的市場(chǎng)法，必須考慮到行業(yè)發(fā)展前景和企業(yè)技術(shù)優(yōu)勢(shì)等相關(guān)指標(biāo)，注重增長(zhǎng)率的合理性。如果在目標(biāo)公司與可比公司凈利潤(rùn)都為負(fù)值的背景下，必要重新考慮方式的適用性。（三）新一代信息技術(shù)行業(yè)新一代信息技術(shù)包括半導(dǎo)體和集成電路，電子信息，新一代信息網(wǎng)絡(luò)，人工智能，大數(shù)據(jù)，云計(jì)算，新興軟件，互聯(lián)網(wǎng)，物聯(lián)網(wǎng)，智能硬件等。高增長(zhǎng)，高風(fēng)險(xiǎn)，高研究投資，無(wú)形資產(chǎn)占較大比重，是這一產(chǎn)業(yè)的最大特征。對(duì)于新一代信息技術(shù)企業(yè)采用以市盈率，企業(yè)價(jià)值-息前利潤(rùn)，稅項(xiàng)及攤銷為基礎(chǔ)的市場(chǎng)法。需要關(guān)注可比公司可比性，市場(chǎng)價(jià)格公平性，會(huì)計(jì)政策與財(cái)務(wù)指標(biāo)口徑是否相同以及交易時(shí)間與特征。因?yàn)檫@一產(chǎn)業(yè)技術(shù)更新迭代速度很快，所以在評(píng)價(jià)時(shí)尤其要關(guān)注研究對(duì)象企業(yè)的研究方向與研究?jī)?chǔ)量。二、我國(guó)科創(chuàng)板上市公司估值方法存在的問(wèn)題（一）科創(chuàng)板企業(yè)估值缺乏相應(yīng)的準(zhǔn)則由于價(jià)值評(píng)估應(yīng)用場(chǎng)景具有創(chuàng)新性，價(jià)值評(píng)估服務(wù)對(duì)象具有特殊性，價(jià)值評(píng)估參數(shù)來(lái)源具有有限性以及價(jià)值評(píng)估方法具有多樣性，科技創(chuàng)新板企業(yè)價(jià)值評(píng)估同傳統(tǒng)資產(chǎn)評(píng)估或者價(jià)值評(píng)估在理念，方法，流程，工作邊界以及結(jié)論形式上都有很多不同。另外，科技創(chuàng)新板上市時(shí)間不長(zhǎng)，可參考案例樣本不多，估值參數(shù)不易選取?？萍紕?chuàng)新板企業(yè)多為起步階段或者發(fā)展階段，業(yè)務(wù)模式新穎，未來(lái)開(kāi)發(fā)概率高，不確定性強(qiáng)。傳統(tǒng)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)等文獻(xiàn)的適用性基本弱化，投資者及評(píng)估專業(yè)人員對(duì)評(píng)估工作提出了挑戰(zhàn)。當(dāng)前尚未形成估價(jià)實(shí)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)或操作指南等，缺少統(tǒng)一技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)與格式規(guī)范，造成估價(jià)方法與估價(jià)參數(shù)的混淆，影響了估價(jià)可靠性。（二）采用市場(chǎng)法評(píng)估時(shí)難以獲取可參考案例從當(dāng)前科技創(chuàng)新板報(bào)盤公司披露現(xiàn)狀來(lái)看，招股說(shuō)明書估算市值估值方法尚未披露或者披露形式太過(guò)單一。對(duì)專業(yè)評(píng)估師而言，缺少對(duì)數(shù)據(jù)支持的分析與運(yùn)用，很難精確地得出企業(yè)價(jià)值量化的規(guī)律，從而在某種程度上會(huì)影響專業(yè)評(píng)估師對(duì)企業(yè)的評(píng)價(jià)，使市場(chǎng)有效性下降。同時(shí)不能對(duì)其他同類企業(yè)價(jià)值評(píng)估提供較為公允的價(jià)值借鑒，使系統(tǒng)價(jià)值評(píng)估更加困難。（三）難以獲取關(guān)鍵非財(cái)務(wù)指標(biāo)，判斷難度較大傳統(tǒng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估過(guò)程中有很多信息都是從公共渠道取得的。然而財(cái)務(wù)指標(biāo)主要依據(jù)資產(chǎn)，凈資產(chǎn)，利潤(rùn)和現(xiàn)金流，一般與其價(jià)值觀關(guān)聯(lián)微弱。由于其產(chǎn)業(yè)及發(fā)展階段特征，投資者僅僅依靠以上財(cái)務(wù)指標(biāo)，是難以準(zhǔn)確評(píng)判其價(jià)值的。但對(duì)于企業(yè)價(jià)值有較大貢獻(xiàn)權(quán)重的非財(cái)務(wù)指標(biāo)卻很難獲取，比如研究能力，研究團(tuán)隊(duì)規(guī)模，研究項(xiàng)目數(shù)量，能力和能力利用率，客戶渠道和活躍用戶[8]。這些非財(cái)務(wù)指標(biāo)在某些情況下被認(rèn)為是商業(yè)秘密，企業(yè)并不主動(dòng)公開(kāi)?？萍紕?chuàng)新板塊中一些公司未被公開(kāi)，使得投資者及估值專業(yè)人士很難獲取可供量化的非財(cái)務(wù)指標(biāo)并將其應(yīng)用于估值分析中，并且同類公司很難使用市場(chǎng)法進(jìn)行估值。。三、完善科創(chuàng)板企業(yè)估值方法的相關(guān)建議（一）盡快推出科創(chuàng)板企業(yè)適用的估值指引首先，逐步建立科技創(chuàng)新板企業(yè)估值標(biāo)準(zhǔn)和實(shí)務(wù)指南。建議監(jiān)管部門經(jīng)常組織投資機(jī)構(gòu)，券商，評(píng)估或者估值機(jī)構(gòu)等對(duì)科技創(chuàng)新板所申報(bào)企業(yè)估值案例進(jìn)行梳理，提煉出共性與難點(diǎn)，構(gòu)建經(jīng)典案例庫(kù)并對(duì)創(chuàng)新業(yè)務(wù)與特殊業(yè)務(wù)進(jìn)行操作指導(dǎo)，逐步制定估值標(biāo)準(zhǔn)或者實(shí)務(wù)指南以提升科技創(chuàng)新板估值實(shí)踐規(guī)范性。其次，根據(jù)科技創(chuàng)新板的特點(diǎn)和企業(yè)的發(fā)展階段，制定多維估價(jià)準(zhǔn)則。在科技創(chuàng)新板企業(yè)估值過(guò)程中，不同行業(yè)、不同階段的發(fā)展都會(huì)對(duì)估值的方法選擇產(chǎn)生影響。所以有必要對(duì)目標(biāo)公司所處的行業(yè)特征、發(fā)展階段特征進(jìn)行全面分析與認(rèn)識(shí)，并選擇與價(jià)值驅(qū)動(dòng)匹配的估值方法。提出估價(jià)指南要結(jié)合科技企業(yè)行業(yè)特點(diǎn)及發(fā)展階段，以指導(dǎo)行業(yè)實(shí)踐。（二）加強(qiáng)行業(yè)人才的培養(yǎng)和積累，推動(dòng)加大研究力度第一需要強(qiáng)化人才專業(yè)實(shí)力的培養(yǎng)?？萍紕?chuàng)新板企業(yè)的行業(yè)特征不同于傳統(tǒng)企業(yè)在以下方面：發(fā)展階段，風(fēng)險(xiǎn)特征，估值理念方法及邏輯。建設(shè)規(guī)模更大、更專業(yè)、更年輕的估值人員團(tuán)隊(duì)，意味著推動(dòng)了科技創(chuàng)新板企業(yè)估值理論和實(shí)踐發(fā)展進(jìn)步。通過(guò)戰(zhàn)略支持、政策鼓勵(lì)、院校培訓(xùn)、行業(yè)引進(jìn)、制度積累，人力資源和智力資源在科技創(chuàng)新委員會(huì)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估領(lǐng)域不斷聚集和迭代，為該領(lǐng)域的專業(yè)性和科學(xué)性提供持續(xù)的人力支持。第二，加大研究力度，普及研究成果?？萍紕?chuàng)新板中市場(chǎng)參與主體（例如經(jīng)紀(jì)人，機(jī)構(gòu)投資者，專業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，數(shù)據(jù)服務(wù)提供商）的觀點(diǎn)與判斷從某種程度上表征著市場(chǎng)第一手資料，同時(shí)也表征著市場(chǎng)參與主體的心態(tài)，例如科技企業(yè)對(duì)投資權(quán)益報(bào)酬率的需求，科技企業(yè)價(jià)值比率在各產(chǎn)業(yè)各階段的趨向與價(jià)值比率范圍的評(píng)判，科技企業(yè)發(fā)展空間與概率的評(píng)判等等，均表征著市場(chǎng)直接參與主體與市場(chǎng)信息服務(wù)提供者之間的分析判斷結(jié)論[11]。建議中國(guó)證監(jiān)會(huì)及交易所主導(dǎo)組織專業(yè)機(jī)構(gòu)及專業(yè)人員經(jīng)常開(kāi)展調(diào)查研究，通過(guò)各種途徑搜集歸納市場(chǎng)參與者意見(jiàn)與態(tài)度并加以整理，分析與發(fā)布，幫助投資者及估值專業(yè)人員認(rèn)清市場(chǎng)環(huán)境，把握估值假設(shè)與參數(shù)選擇是否合理，據(jù)此對(duì)同一家公司進(jìn)行初步估值和持續(xù)估值。（三）出臺(tái)具有針對(duì)性的企業(yè)估值信息披露政策估計(jì)市值作為科技創(chuàng)新板報(bào)盤公司初始發(fā)行規(guī)模確定的一個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)，它的公平性在很大程度上影響著對(duì)應(yīng)個(gè)股價(jià)值投資風(fēng)險(xiǎn)。但現(xiàn)有估算市值估值的方法及參數(shù)披露質(zhì)量不高。為進(jìn)一步增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)于估值公平性的掌握，給投資者提供更為充足的決策信息，本文提出應(yīng)根據(jù)科技創(chuàng)新板具體情況，制定針對(duì)性信息披露政策。要求科技創(chuàng)新板企業(yè)公開(kāi)估算其市場(chǎng)價(jià)值所需要的具體價(jià)值，主要包括價(jià)值估算方法的選取與原因，重要參數(shù)確定的依據(jù)與計(jì)算流程，有關(guān)重要非財(cái)務(wù)指標(biāo)以及重要因素敏感性分析等有關(guān)情況。同時(shí)，為了給信息使用者的決策提供更可靠的支持，為估值提供更及時(shí)、充分、公開(kāi)的參數(shù)依據(jù)，提高估值的及時(shí)性和公平性，建議進(jìn)一步加強(qiáng)科技創(chuàng)新板申報(bào)企業(yè)和上市公司的信息披露要求，促進(jìn)其及時(shí)披露信息，例如對(duì)重大研究項(xiàng)目，主要客戶以及重要合同進(jìn)行適時(shí)披露；對(duì)非財(cái)務(wù)信息進(jìn)行更多以數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的披露，和對(duì)非財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行定期不斷地披露，如研究人員數(shù)量、獲得的專利數(shù)量和活躍用戶數(shù)量；增加更多非財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)科目數(shù)據(jù)的披露，如定期持續(xù)披露利息稅前收益、利息稅前利潤(rùn)、稅金及攤銷等非財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)科目業(yè)務(wù)指標(biāo)，并在此基礎(chǔ)上要求在多個(gè)披露期保持信息披露標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一性和連續(xù)性。四、結(jié)論一直以來(lái)，通過(guò)理論界及評(píng)估業(yè)界對(duì)其進(jìn)行深入的研究和長(zhǎng)期的實(shí)踐，已擁有一套相對(duì)成熟、完善的估值方法體系以及準(zhǔn)確、科學(xué)的估值模型。但在中國(guó)經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展的背景下，資本市場(chǎng)體系愈加豐富和合理，新經(jīng)濟(jì)，新科技和新業(yè)態(tài)不斷孕育著不同種類企業(yè)的成長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)實(shí)體形式日趨多元。隨著企業(yè)發(fā)展腳步的不斷加快，人們對(duì)企業(yè)在多種用途下都需開(kāi)展企業(yè)價(jià)值評(píng)估這一欲望愈加迫切。評(píng)估這些新型企業(yè)的價(jià)值，幫助其迅速成長(zhǎng)，還需緊跟時(shí)代步伐，不斷注入新理念和新內(nèi)涵。參考文獻(xiàn)[1]張海鵬,朱家明.基于平均市銷率估值法對(duì)科創(chuàng)板擬上市