資產(chǎn)評估學(xué)教程課件章6

第六章金融資產(chǎn)評估第一節(jié)金融資產(chǎn)評估概述一、金融資產(chǎn)的概念

金融資產(chǎn)是一切能夠在金融市場上進(jìn)行交易，具有現(xiàn)實價格和未來估價的金融工具的總稱。也可以說，金融資產(chǎn)是一種合約，表示對未來收入的合法所有權(quán)?？梢园凑蘸霞s的不同性質(zhì)將它們分為債權(quán)或股權(quán)。

二、金融資產(chǎn)的投資特點（一）股票投資的特點（二）債券的投資特點三、金融資產(chǎn)評估特點

1、是對投資資本的評估

2、是對被投資者的償債能力和獲利能力的評估

第二節(jié)債券評估一、上市債券的評估一般情況下，對上市債券評估采用現(xiàn)行市價法，按照評估基準(zhǔn)日的收盤價確定評估值。被評估企業(yè)持有1995年發(fā)行的5年期債券1000張，每張面值100元，年利率10％。評估其1997年9月10日的價值時，該面值100元的債券，市場交易價為111元，則評估人員認(rèn)定該種債券評估基準(zhǔn)日的評估值為：評估值＝1000×111＝111000（元）

二、非上市債券評估(一)定期支付利息到期還本的債券評估

nP=Σ[Rt/(1+r)t]+A/(1+r)nt=1

某一被評估企業(yè)擁有債券，本金120000元，期限為3年，年息為12%，按年付息，到期還本。評估時債券購入已滿一年，而且這一年的利息已經(jīng)收到并作投資收益入賬。評估時，國庫券年利率為8%。考慮到企業(yè)所擁有債券為非上市債券，不能隨時變現(xiàn)，據(jù)企業(yè)財務(wù)狀況等因素，確定風(fēng)險報酬率為2％，因此測定該種債券的折現(xiàn)率為10％。試求該企業(yè)擁有的債券價值。

P=120000×12%/（1+10%）+120000×12%/（1+10%）2+120000/（1+10%）2=13091.04+11901.06+99175.54=124167.64（元）當(dāng)投資者在兩次利息支付期間，或者說下次利息在不到一年就進(jìn)行支付的時刻購買債券時，可接受的債券價格計算方法為：

nP=Σ[Rt/（1+r）k（1+r）t-1]+A/（1+r）k(1+r)n-1t=1（二）到期一次還本付息的債券評估

P=F/(1+r)n

第三節(jié)股票的評估一、股票價格二、上市股票的評估上市股票評估值＝股票股數(shù)×評估基準(zhǔn)日該股票市場收盤價

三、非上市股票的評估（一）優(yōu)先股的評估某企業(yè)持有另外一家企業(yè)優(yōu)先股200股，每股面值100元，年股息率為11％，在評估時，國庫券利率為8％，經(jīng)過調(diào)查分析，確定風(fēng)險報酬率為2%，從而確定該優(yōu)先股的折現(xiàn)率（資本化率）為10%。則評估價值為：

P=（200×100×11％）/10%＝22000（元）如果非上市優(yōu)先股如有上市的可能，持有人又有轉(zhuǎn)售意向，則該類優(yōu)先股可按照下列公式評估：

（二）普通股的評估1、固定紅利模型

P=R1/r2、紅利增長模型

P=R1/(r-g)=R0（1+g）/(r-g)甲企業(yè)持有乙企業(yè)的非上市普通股30萬股，每股面值10元。甲企業(yè)持股期間，每年股票收益率保持在12%左右水平。經(jīng)評估人員調(diào)查了解到：乙企業(yè)每年只用75%的稅后利潤用于股利發(fā)放，另25％用于擴大再生產(chǎn)。經(jīng)過分析，從總的趨勢看，今后幾年乙企業(yè)凈資產(chǎn)利潤率將保持在15％左右，風(fēng)險報酬率為2％，無風(fēng)險報酬率以國庫券利率8％為依據(jù)，則該種普通股票評估值為：

R＝300000×10×12％＝360000(元）

r＝8％十2%＝10％

g＝25％×15％＝3.75％

P＝360000÷（10%-3.75%）=5760000（元）

3、分段式模型甲企業(yè)持有乙企業(yè)的非上市普通股30萬股，每股面值10元。甲企業(yè)持股期間，每年股票收益率保持在12%左右水平。經(jīng)評估人員調(diào)查分析，認(rèn)為前3年保持12%的收益率是有把握的；第4年由于技術(shù)進(jìn)步可使收益率提高5%，并將保持下去。評估時風(fēng)險報酬率為2％，無風(fēng)險報酬率以國庫券利率8％為依據(jù)，則確定折現(xiàn)率10%。該種股票評估值為：

P=前三年折現(xiàn)值+第四年后折現(xiàn)值

=300000×10×12%×[1-1/（1+10%）3]/10%+（300000×10×17%/10%）/（1+10%）3=360000×2.4869+510000×0.7513=895284+383163=1278447（元）4、幾何隨機模型

Rt+1=R