2023年期貨投資分析考試重點

第一章期貨投資分析概論

一.期貨投資的特殊性

1.-一般來說，投資泛指社會經(jīng)濟主體將一定的資金或資源投入某項事業(yè)，以獲得未來收益的行為.

■2.投資活動的核心：評估擬定資產(chǎn)的價值和管理資產(chǎn)未來的收益和風(fēng)險。

期貨投資的一般屬性13.投資的一般特件：a時間性b預(yù)期性c收益的不擬定性（風(fēng)險性）

4.期貨的投資對象是期貨交易所設(shè)計的，場內(nèi)交易的標(biāo)準(zhǔn)化合約.

'L特定性

“2.遠(yuǎn)期性

'期貨價格的特殊性13.預(yù)期性

4.波動喊序性

期貨投資的特殊性（L行情描述

J2.高利潤高風(fēng)險高門檻

3.賣空機制和雙向交易

期貨交易的特殊性,4.TM）交易制度

5.到期交割

6.零和博弈

1.期貨投資分析的對象是期貨合約的價格

2.期比投資分析涉及a.期比合約價格相對于現(xiàn)優(yōu)價值的絕對價格分析h期先合約之間的相對價格分析

“與基礎(chǔ)資產(chǎn)有關(guān)的現(xiàn)猊商運用期貨市場進(jìn)行套期保值交易

期貨投資分析的特殊性3.期貨市場上的三類交易齊lb試圖運用期貨價格的波動性低買高賣獲取交易利潤的交易看

c運用品有關(guān)聯(lián)的可交易資產(chǎn)（I：具）之間的不合理價差進(jìn)行套利的交易者

4.期貨投資分析不僅涉及對行情進(jìn)行預(yù)測分析.還涉及交易策略的分析

--期貨定價理論

a,以商品持有（倉儲）為中心，分析期貨市場機制

「持有成本假說lb.現(xiàn)貨價格與期貨價格的差價（持有成本）由三部分組成:

融資利息倉儲費用收益

Fama和French將遠(yuǎn)期和期貨合約定價分為兩類a.從投機者的角度分析期貨價格，將期貨看做是，股票同樣

的的風(fēng)險資產(chǎn)

<

風(fēng)驗溢價假說

b.認(rèn)為期貨價格等于現(xiàn)貨價格的賴期值加上風(fēng)險收益

遠(yuǎn)期合約的理論價格建立在套利模型展礎(chǔ)上，遠(yuǎn)期合約的理論價格就是所謂'的無套利均衡價格

乩無交易費用

期貨定價理論I）.所有的交易凈利潤使用同一稅率

概述c.布場參與者可以以相同的無風(fēng)險利率借入和貸出資金

遠(yuǎn)期合約的理論價格、無套利均衡價格推導(dǎo)的假電條件<1.市場參與若可以對資產(chǎn)做空

e.當(dāng)套利機會出現(xiàn)時,市場參與者將參與套利活動

f.除非特別說明，所使用的利率均以連續(xù)第利來計算

數(shù)學(xué)上可以證明，當(dāng)無風(fēng)冷利率恒定，旦對所有到期H不變時，兩個交割日相同的遠(yuǎn)期合約和期貨合約

有相同的價格

假如在到期之前利率發(fā)生變動.遠(yuǎn)期合約價格和期貨合約價格從理論上世就會產(chǎn)生差異

工不支付收益的投資性資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約價格為F『s/（其中產(chǎn)”是遠(yuǎn)期合約的即期價格.So是資產(chǎn)的即期價格,

r是以連續(xù)復(fù)利計算的無風(fēng)險年利率，T是遠(yuǎn)期合的到期時間）

資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約定價2.支付已知收益的投資性資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約價格尸。=WrHe”（其中p為收益的現(xiàn)侑）

3.支付已知收益率的投資性資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約價格R=S,e（其中d是紅利收益率）

F『Se"（其中u是期貸合約有效期內(nèi)所有存儲成本的現(xiàn)值）

L投資性商品貨產(chǎn)的期貨價格J

人二**（其中u是每年的存儲成本與現(xiàn)貨價格的比例）

fb。4（5。+0）?”（其中U是期貨合約有效期內(nèi)所有存儲成本的現(xiàn)值）

廠產(chǎn)工武"’（其中u是每年的存儲成本與現(xiàn)貨價格的比例）

資產(chǎn)的期貨價格（2.消費性商品資產(chǎn)的期貨價格

l八=Sa（其中y是商品的便利收益率）

管對不支付紅利的股票而言，既無存儲成本，又無收益，持有成本就是利息占用兄=$/=$/

b.對股票指數(shù)而言，大部分指數(shù)可以當(dāng)作支付紅利的投資資產(chǎn)尸。=5/=S.e

B.資產(chǎn)的期貨價Me.對貨幣而言，設(shè)乙為外匯的無風(fēng)險利率凡=$N「S"e"/"

&對投資性商品而言,若其存儲成本與價格比例為U,則持有成本因子為LU,則F尸s￡=sl”

C

、.對消鉗型商品資產(chǎn)而言.y友達(dá)便利收益率.則持有成本因廣為c?y,則尸。=S。。'S)e

三,期近投資分析方法

基本面分析的定義

基本面分析的邏輯，假如期貨價格與未來的供求關(guān)系關(guān)系是相適應(yīng)的，則不存在買賣機會.

<

基本而分析隱含的前提是當(dāng)前的期城定價不一定合理.

'基本面分析基本面分析的數(shù)據(jù)性加：來自期優(yōu)市場之外的現(xiàn)貨市場和宏觀環(huán)境

’基本面分析的缺陷；判斷期貨價格是否合理是艱難的，因素?影晌供求兩個方面的因素不也許所有考慮到

因素二數(shù)據(jù)的記錄和整理難免延時滯后或者誤差失真

基本面分析的優(yōu)點：著眼于行情大勢,不被平常的小波動迷感，具有結(jié)論明確可靠性較高和指導(dǎo)性較強的優(yōu)點

基本面分析的使用者：現(xiàn)優(yōu)商大機構(gòu)投資赤

’技術(shù)面分析的定義

技術(shù)面分析的邏維I:技術(shù)面分析認(rèn)為歷史會事演,因此運用歷史經(jīng)齡來預(yù)測期貨價格不僅是可行的，并且是最方便的方法

<

技術(shù)而分析的隱含前提是：現(xiàn)在的期貨定價是合理的

技術(shù)面分析技術(shù)面分析的數(shù)據(jù)性質(zhì)：只關(guān)心期貨市場中的數(shù)據(jù),涉及價格成交量和持倉量

技術(shù)分析的獻(xiàn)陷：帶有明顯的經(jīng)驗性和一定的主觀色彩

解決原始信息后有損失的信息,信號指標(biāo)發(fā)信號具有滯后性,有時候會出現(xiàn)技術(shù)陷阱

多數(shù)人共同使用同一指標(biāo)時，效果會大打折扣

技術(shù)分析的優(yōu)點：運用各種圖表，沒有手機資料之苦

技術(shù)分析的使用者：

Ia.投資者對市場的結(jié)識

期優(yōu)投資方法論4.投資分析方法的可靠性

c.投資策略的完整性

四,期貨投資的有效性

一第一層次是后場信息，既市場數(shù)據(jù)，如成交價格成交量和持倉量

V

信息的三個層次［第二層次是公共信息，是指市場數(shù)據(jù)及公開的非市場數(shù)據(jù)（公開的非市場數(shù)據(jù)，基本面分析運用的數(shù)據(jù)相應(yīng)）

第三層次是所有信息，出r涉及第二層次的信息外,還涉及非公開的只有個別交易者知道的內(nèi)幕信息

隨機走勢理論的觀點；期優(yōu)的每個價位都是獨立出現(xiàn)的個體，與過去并無任何美聯(lián)，而隨機變動是無法預(yù)測的。

過義：有效市場假說是指市場價格可以充足并且迅植的反映所行有關(guān)信息的市場狀況.

Ja.投資者熟目眾多,投資者都以利潤最大化作為目的

’有效市場的前提lb.任何與期近投資有關(guān)的俏息都以隨機方式進(jìn)入市場

有效市場假說觀點C.投資者對新的信息的反映和調(diào)整可迅速完畢

弱式有效市場：市場信息假如成立，技術(shù)分析法無效

有效市場的三腫形式〔半強式有效市場：所有公開的可獲得的公共信息假如成立，技術(shù)分析&基本而分析無效

強式有效市場：所有佶息假如成立,技術(shù)分析&基本面分析失效.其至連內(nèi)幕信息的使用者也不能獲得

超額利潤

有效市場假說的檢倉；迄今為止的基本結(jié)論是支持弱式行效布場和半強式有效市場假設(shè)，但對汨式有效市場結(jié)社的分以較大

行為金融學(xué)指出有效市場假說的兩個前提（1）投資者的投資行為模式是沒仃偏差的（2）投資者總是以fl身利益最大化為II的

<|■&決策者的偏好是多樣的uj■變的，他們的盤好經(jīng)常在決策過程中才形成

行為金融學(xué)的觀點行為金融學(xué)的成果〔b.決策者是應(yīng)變的,他們根據(jù)決策的性質(zhì)和決策環(huán)境的不同選擇決策程序或技術(shù)

C.決策者追求滿意方案而不一定是最優(yōu)方案

行為金融學(xué)揭示了新占典傳統(tǒng)的經(jīng)濟學(xué)和金融學(xué)的一個主線性缺陷——完全理性假設(shè)

行為金融學(xué)認(rèn)為市場中的參與者不是完全理性的，非理性交易苕完全有也許在市場中生存下來

第二章宏觀經(jīng)濟分析

--宏觀經(jīng)濟分析概述

a.一是運用經(jīng)濟學(xué)理論對宏觀經(jīng)濟運營狀況及始勢進(jìn)行分析，以及對各種經(jīng)濟政策及指

標(biāo)進(jìn)行解讀和研制

11.期貨投資中宏觀經(jīng)濟分析的含義

b.二是分析經(jīng)濟運營，經(jīng)濟政策以及各種經(jīng)濟指標(biāo)時期貨布場和期貨價格的具體影晌

fa.符合對經(jīng)濟現(xiàn)象進(jìn)行分析一般規(guī)律的規(guī)定

，J。宏觀經(jīng)濟運營狀況決定期貨價格的審要趨勢，即價格

變動的大方向

I）,有助于把握期優(yōu)市場的總體變動趨勢②具體品種的供應(yīng)需求因素決定期貨價格的次要趨勢，

即價格波動的幅度

2.宏觀經(jīng)濟分析的重要性③周邊市場，突發(fā)事件等影響期貨價格的短暫趨勢

宏觀經(jīng)濟分析概述，便于了解不同經(jīng)濟背景下相同市場或相同經(jīng)濟背景下不同期貨市場的表現(xiàn)差異

d.有助于掌握宏觀經(jīng)濟政彼對期貨市場的影響方向與限度

a.總員分析法：是對比響宏觀經(jīng)濟運營總量指標(biāo)的因素及變動規(guī)律進(jìn)行分析（如國內(nèi)生產(chǎn)總值消費

額投資額銀行貸款]

1規(guī)模及物價水平）,以及對總量指標(biāo)間互相關(guān)系進(jìn)行分析,進(jìn)而說明整個經(jīng)濟狀況及其變動

趨勢。

3.宏觀經(jīng)濟的分析方法b.結(jié)構(gòu)分析法：是指對羥濟系統(tǒng)中各組成部分及其對比關(guān)系變動規(guī)律的分析.

c.對比分析法；是對不同經(jīng)濟體的經(jīng)濟總量或經(jīng)濟系統(tǒng)內(nèi)部構(gòu)成之間的相同和差異進(jìn)行對比，進(jìn)而

說明不同經(jīng)濟體的

經(jīng)濟狀況及變化趨勢間的差異,對比分析法是總量分析法和結(jié)構(gòu)分析法的綜合運用.

4.宏觀經(jīng)濟分析框架a.商品期貨分析板架b.金融期貨品種的分析框架

'a.國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）是指一個國家（或地區(qū)）所有常住單位在一定期期內(nèi)生產(chǎn)活動的最終成果.

b.國內(nèi)生產(chǎn)總值的增長率般用來衡量經(jīng)濟增長速度，是反映?定期期經(jīng)濟發(fā)展水平變化聚度的動態(tài)指

標(biāo).

’c.國內(nèi)生產(chǎn)總值的三種我現(xiàn)形態(tài)：①價值形態(tài)②收入形態(tài)③產(chǎn)品形態(tài)

d.國內(nèi)生產(chǎn)總值的三種計算方法：①生產(chǎn)法②收入法。支出法

支出法計算公式：GDP=C《消費》+1《投資）+G（政附購買）+X《凈出口》

1,國內(nèi)生產(chǎn)總值①經(jīng)濟增長的歷史動態(tài)比較（所處增

長波動的特性）

e.要進(jìn)一步了解經(jīng)濟運營內(nèi)在規(guī)律，還需對經(jīng)濟運營變動特點分析②經(jīng)濟結(jié)構(gòu)動態(tài)比較（說明經(jīng)濟結(jié)

構(gòu)變化過程和埼勢）

③物價變動的動態(tài)比較（說明物價總

水平的波動與通貨膨脹狀配）

f.中國季度GDP:初步核算數(shù)據(jù)公布（季后15天左右）初步核算數(shù)據(jù)公布（季后45天左右）

中國年度GDP：初步核算數(shù)據(jù)公布（年后20X）初步核算數(shù)據(jù)公布（年后9個月）最終核算數(shù)據(jù)

公布（年后17個月）

g.美國GDP季度數(shù)據(jù)初值分別在1月4月7月10月公布，以后有兩輪修正，母次修正相隔一個月

「小工業(yè)增長值是工業(yè)公司在報告期內(nèi)以貨幣表現(xiàn)的工業(yè)生產(chǎn)活動的最終成果,是工業(yè)公司生產(chǎn)過程中

新增K的價侑:

b.增長值是國民經(jīng)濟核律的一項基礎(chǔ)指標(biāo).各部門增長值之和即是國內(nèi)生產(chǎn)總值:

「①生產(chǎn)法（工業(yè)總產(chǎn)出減去工業(yè)中間投入）

2.工業(yè)增長值c.工?業(yè)增長值的計算方法L

②收入法（根據(jù)生產(chǎn)要素收入計第.等于固定交產(chǎn)折舊勞動者報酬生產(chǎn)稅

凈額與營業(yè)盈余之和）

經(jīng)濟總體指標(biāo)d.中國記錄局發(fā)布計算的現(xiàn)價_E業(yè)增長值和可比價增長率（比較玨期為上年同期）:

美國記錄的是工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲一般在每月的15日左右發(fā)布

a.失業(yè)率是失業(yè)人口占勞動人口的比例：勞動人口是指年的在16歲以上具付勞動能力的人的全體.

<b.我國記錄部門公公的姑城鄉(xiāng)登記失業(yè)率（即城鄉(xiāng)曾記失業(yè)人數(shù)占城鄉(xiāng)從業(yè)人數(shù)與城鄉(xiāng)登記失業(yè)人數(shù)之和

的比例）.

3.失業(yè)率a美國勞工部每月發(fā)布的“非農(nóng)就業(yè)”數(shù)據(jù)時最為重要的經(jīng)濟數(shù)據(jù)之一，一般在每月的第一個星期五

（非農(nóng)數(shù)據(jù)來白工資記錄，足反映勞動力市場狀況最直接最有說服力的指標(biāo)）

失業(yè)率數(shù)據(jù)和非農(nóng)數(shù)據(jù)共同反映了美國就業(yè)市場的整體情況

J價格指數(shù)是衡址任何一個時期與基期相比，物價總水平的相對變化指標(biāo)（價格指數(shù)是一個相對數(shù)1：

b.價格水平重要指一個經(jīng)濟中商品和服務(wù)的價格加權(quán)后的平均價格（價格水平是一個絕對數(shù)）。

<

?①消費者物價指數(shù)（CPI）是衡城消費占為購買?攬子生活消鉗品和根務(wù)而支付的隨

著時間而變化的平均價格：

4.價格指數(shù)最看要的價格指數(shù)0生產(chǎn)者價格指數(shù)（PPI）衡量的是生產(chǎn)或批發(fā)環(huán)節(jié)的價格水平,我國稱為1二業(yè)品出

廠價格指數(shù)；

③GDP平比指數(shù)是名義GDP與實際GDP的比值，表達(dá)現(xiàn)期生產(chǎn)成本與基期生產(chǎn)成本之

比，反映了一國生產(chǎn)的

所有商品和服務(wù)的價格水平。GDP平M指數(shù)=名義GDP/實際GDP

d,美國勞工部公布的價格指數(shù)數(shù)據(jù)中尚有核心CP］和核心PPI,是剔除了食品和能源成分后剩余的部分（核

心CP1低于2%為安全區(qū)域）

e.在分析研究中，將CPI與PP1的差值理解為工業(yè)公司整體潛在的利潤空間;

將PPI與原材料燃料動力購進(jìn)價格差值理解為工業(yè)生產(chǎn)鏈上游潛在的利潤空間.

a.國際收支指特定期期（,年或一個季度）?國居民與非居民之間經(jīng)濟交易的系統(tǒng)記錄（是一種流后概念.

反映兩個時點之間存量變化皴）L

5.國際收支b.國際收支平衡表反映一個國家的國際收支情況.國際收支平衡表基本結(jié)構(gòu)涉及經(jīng)常項目資本項目和平衡

項目.

a進(jìn)口和出口是國際收支中最申要的部分：中國海關(guān)?般在年月的10日發(fā)布上月進(jìn)出口情況的初步數(shù)據(jù).

具體數(shù)據(jù)在F旬發(fā)布:

關(guān)國的月度貿(mào)易數(shù)據(jù)由美國商務(wù)部任每JJ的第二周發(fā)布。

固定資產(chǎn)投資是社會固定資產(chǎn)再生產(chǎn)的重耍手段；固定資產(chǎn)投資額是以優(yōu)幣我現(xiàn)的建造和購置固定資產(chǎn)

活動的I：作指標(biāo).它是

反映固定資產(chǎn)投資規(guī)模速度比例關(guān)系和使用方向的綜合性指標(biāo)。

「固定資產(chǎn)投資’1①全社會固定資產(chǎn)投資按經(jīng)濟類型分：國有集體個體聯(lián)營股份制外商港澳臺商其他等：

b.分類〔②全社會固定資產(chǎn)投資按照管理梁道分；基本建設(shè)更新改造房地產(chǎn)開發(fā)投資K他固定資產(chǎn)投資

③根據(jù)固定資產(chǎn)投資來源的不同分：國家預(yù)算內(nèi)資金國內(nèi)貸款運用外資白號費金和其他資金來

c.較常用的指標(biāo)是固定資產(chǎn)投資增長率房地產(chǎn)開發(fā)投資及增速房地產(chǎn)開發(fā)投資完畢額

a.新屋開工記錄了上個月住宅不動產(chǎn)破土動匚的數(shù)量:;

新屋開工和營建許可新屋的定義是指破上動工打新地基的住宅，不涉及流動住房集體宿舍公寓和長期對外出租的旅

館.

b.營建許可指建筑商在開工前.從本地政府取得的書面許可證書.

c美國商務(wù)部普查局于每〃的16H至19H間公布相關(guān)數(shù)據(jù).

需求類指標(biāo)

人社會消費品零售總額是指國民經(jīng)濟各行業(yè)直接售給城鄉(xiāng)居民和社會柒團的消費品總潁。

.社會消費品零售總額是研究國內(nèi)等偉市場變動情況反映經(jīng)濟景氣限度的第要指標(biāo)。

社會消跋品零信總額b.社會消費品零售總額按銷隹對象可分：①居民的消費品零售額②時社會集團的消鉗品零售顫

c.社會消費品零售總額是按各種商品的實際零仰價記錄的,可以采用消除J'社會消費品零件總觸中的

物價變動因素的

社會消費品零售量指數(shù),以反映實物量的情況

社會消次品零售易指數(shù)=社會酒貨品零售總額指數(shù)/商品零售價格指數(shù)

寄傳銷用3.該數(shù)據(jù)是美國零隹銷偉數(shù)額的記錄匯總,反映美國消費狀況，涉及所有由要從事零售業(yè)務(wù)的商店以鈔票或信用

形式銷售的商品價值總額；

b.關(guān)國商務(wù)部在每月的12口左右發(fā)布上■個月的記錄數(shù)據(jù)，一個月后再發(fā)布修正數(shù)據(jù).

a.貨幣供應(yīng)量是單位和居民個人在銀行的各項存款和手持W票之和.Jt?變化反映著中央限行貨幣政誼的變化.

,

‘貨幣供應(yīng)是對公司生產(chǎn)經(jīng)營金融市場的運營和居民個人的投資行為有著電大的影響。

V0；流通中的鈔票

b.我國對貨幣供的定義Ml：NO?活期存款，其中活期存款涉及公司事業(yè)單位活期存款機關(guān)團隊部隊存款

M2：M1+準(zhǔn)優(yōu)幣.其中準(zhǔn)貨幣指公司單位定期存款自籌基本建設(shè)存款個人儲落存

款和其他存款（小虢定期存款）

Y3:也?大額定期存歆和一些流動性校低的金融資產(chǎn)

貨而類指標(biāo)

a.基準(zhǔn)利率是在整個利率體系中起主導(dǎo)作用的基礎(chǔ)利率，基準(zhǔn)利率的水平和變化決定著其他各種利率的水平和

變化.

基準(zhǔn)利率b.市場經(jīng)濟國家中一般以中央銀行的再貼現(xiàn)率為基準(zhǔn)利率：1在國內(nèi)的利率政策中，年期存貸款利率具有基準(zhǔn)

利率的用.

C.全球最著名的基準(zhǔn)利率是：。倫敦同業(yè)拆借利率②美國聯(lián)邦基準(zhǔn)利率

[a.存款準(zhǔn)備金是指金融機構(gòu)為保證客戶提取存款和資金清算需要而準(zhǔn)備的資金.

存款準(zhǔn)備金率I金融機構(gòu)按煩定向中央銀行繳納的存款準(zhǔn)備金占其存款總熊的比例就是存款準(zhǔn)備金率。

b.法定存款準(zhǔn)苗金率由中央根行規(guī)定，是調(diào)控貨幣供應(yīng)盂的用要手段之-：超額準(zhǔn)箝金率由商業(yè)銀行自主決

定.

%.財政收入是政府為滿足支出的需求,依據(jù)?定的權(quán)力原則，通過國家財政集中地一定數(shù)吊的貨而或?qū)嵨镔Y產(chǎn)

*

收入.（公共性質(zhì)）.

「財政收入b.財政收入的來源：①各項稅收②公共收費③國有資產(chǎn)收益

C.在不同的稅制結(jié)構(gòu)和財政收入體系卜.?財政收入的增長與經(jīng)濟周期的變化不完全同步

a財政支出是政府為提供公共商品本?個財政年度內(nèi)花費的資金總和.在動態(tài)上表現(xiàn)為政府進(jìn)行的財政資金分

源使用管理活動和過程。

財政指標(biāo)財政支出[①一部分是經(jīng)常性支出(涉及政府的平常性支出公共消費產(chǎn)品的購買經(jīng)常性轉(zhuǎn)

移等)

b.財政支出可以提成兩部分

②另一部分是負(fù)本性支出(涉及政府在基礎(chǔ)設(shè)施h的投資環(huán)境改善方面的投資

政府儲備物資的購買)

赤字或盈余：財政收入高于財政支出的部分稱為財政盈余；財政收入低于財政支出的部分稱為財政赤字。

a.美國非R方機構(gòu)供應(yīng)管理協(xié)會?般在母月的第一個工作n公布上個月份的采

(b.PMI各成分的權(quán)重：新訂單(30%)生產(chǎn)(25%)就業(yè)(20%)供應(yīng)商配

送(15%)存貨(10%)

'1SM采購經(jīng)理人指數(shù)＜PMI)|OPM】大于5儀時，制造業(yè)和整個經(jīng)濟都在擴

張：,I

.c.PMI以50%作為經(jīng)濟強弱分界點?PMI在50%以下但在43、以上，生產(chǎn)活動收

縮，但經(jīng)濟總體仍在增長；

'領(lǐng)先指標(biāo)?BM1小于43%,生產(chǎn)和經(jīng)濟也許都在衰退。

中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)：由國家記錄局和中國物流與采啊聯(lián)合會共同合作編制，押月的第一個工作H發(fā)

布

"ED綜合領(lǐng)先指標(biāo)

其他指標(biāo)

-a.美元指數(shù)由六種貨幣組成：歐元(57.6%)H元(13.6%)英鎊(1L9M加拿大元(9.1%)瑞典克朗(4.然)

瑞士法郎(3.6%)《

美I元指數(shù)

(匕)

USQX-5“4M8112X(EUR)X(JPx(GBP)-(CADt)“SEK)“CHF)

b.美元指數(shù)的基期是1973年3月

前品價格指數(shù)：路透商品研究局指數(shù)(RJ/CRB指數(shù)，簡稱CRB指數(shù))涉及19種商品，權(quán)由最大的是原油(23%)

宏觀經(jīng)濟運營分析(?國的經(jīng)濟目的承要涉及經(jīng)濟增長物價穩(wěn)定充足就業(yè)國際收支平衡等)

1.姓濟周期及對期貨市場的影響：

經(jīng)濟增長是指一國生產(chǎn)的商品和提供勞務(wù)的總量，即國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的增長或人均國內(nèi)生產(chǎn)總值的增長。

每個經(jīng)濟周期大體可以分為如下四個階段；繁榮--衰退——蕭條--鴕蘇——繁榮(具體分析見P43)

2.物價水平對期貨市場的影響：

/比定義：凱恩斯之后,大多數(shù)西方經(jīng)濟學(xué)家把通貨膨脹定義為物價總水平的連續(xù)上升.習(xí)慣上用消蟄者價格指數(shù)(CTI)作為鑒定通脹的指標(biāo)：

通貨緊縮與同伙膨脹相時立，表現(xiàn)為一般物價水平的連續(xù)卜跌.

.①按物價的上漲幅度和趨勢，可以將通脹分為：①溫和的通貨膨脹②惡性通比膨脹

b.分類②按通應(yīng)膨脹的形成因累分為：①需求拉動型②成本推動型③供求混合推動型④慣性通貨膨脹

③通優(yōu)緊縮依其限度不同分為：①輕度通貨緊能②中度通優(yōu)緊縮③嚴(yán)束通貨緊緇

①第一,在保持?溫和通脹的前提下.政府通過從中央報行借款（通貨能脹性稅收）增長財政收入并將其用

于投資.

I從而刺激總需求，促進(jìn)經(jīng)濟增長；

C.溫和的通脹一般可以促進(jìn)經(jīng)濟增長②第二，在溫和通脹下,產(chǎn)品價格的上漲速度一?股是快于名義工資的提高速度,將會增長公司的利澗并剌

激公司投資.

從而促進(jìn)經(jīng)濟的增長:

③第三，溫和通貨膨脹?殷有助于南裕階層的收入再分派，由于宮格階層的邊際儲落何向比較高,

通貨膨脹通過提高儲蓄率而促進(jìn)經(jīng)濟增長.

①第一，在連續(xù)性通貨膨脹過程中,難以預(yù)測的通貨膨脹率會帶東極大的不擬定性,使得許多決策者放

棄資本投資,

I結(jié)果導(dǎo)致后場效率被少，從而影響經(jīng)濟增長；

d.高通貨膨脹對經(jīng)濟增氏產(chǎn)生悲觀作用②第二，不同商品價格則整所需時間的不同，未偵期到的通貨膨脹率的變動將改變相對價格以及物價總

水平,從而

扭曲價格傳遞的信息,進(jìn)而減少資源配置效率:

③第三，由于投資苕很難準(zhǔn)確預(yù)期高通貨膨脹率對財富產(chǎn)生的連續(xù)影響，他們會將資源投資到可以保侑

的資產(chǎn)中,

而不是投入到生產(chǎn)性投資中去，從而克制經(jīng)濟的增長。

J①當(dāng)經(jīng)濟發(fā)展處在正常態(tài)勢時，通貨緊縮不會帶來水大困難：

e.通貨緊縮對于經(jīng)濟增長的影響I

②當(dāng)經(jīng)濟處在衰退時，通加緊縮會增長經(jīng)濟狂芮的難度。

f.物價水平對商品期比市場的影響重要體現(xiàn)在：①資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整②對總需求的影響

物價水T對金融市場的影響體現(xiàn)在：①資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整②對總需求的影響③對利率匯率等經(jīng)濟指標(biāo)的直接影響

3.匯率變動對期貨市場的影響

｛匯率是一國貨幣兌換成另一國貨幣的比率或比價，可視為一種貨幣用另一種貨幣來表達(dá)的價格：

影響匯率的申要因素有；經(jīng)濟增長率差異國際收支狀況通優(yōu)膨脹率利率差異預(yù)期因素中央銀行干預(yù)宏觀經(jīng)濟政策差異

'①一般而言,美元和商品價格呈例相關(guān)性：

,a.美元匯率變動的全面勒響I②美元匯率變化對不同商品價格影響有校大的爰異（美元與貴金屬工業(yè)品相關(guān)性較

島，與農(nóng)產(chǎn)品相關(guān)性較因入

（國際市場上大部分商品以美元標(biāo)價）③美元走勢和商品價格并不完全負(fù)相關(guān)，階段性也會出現(xiàn)齊漲共跌.

匯率對商品期優(yōu)的影響b.幣值變化宜按影響期貨價格或比價關(guān)系：（假如本幣升值或升值預(yù)期強烈,受計價優(yōu)幣幣值變化及市場套利機制影響.

本國酶品價格相對國際市場價格將卜跌，或苕國內(nèi)外商品比值滋少：而在價格普漲的的情況卜一，國內(nèi)商品價格漲幅小于估

計市場價格漲幅）

C.改變供求關(guān)系進(jìn)而影響商品價格（通過進(jìn)出口影響供求關(guān)系）

匯率變動對金融期貨市場的影響（見P55）

三.宏觀經(jīng)濟政策分析

a.財政政策是指政府通過支出和稅收等活動來影響總體經(jīng)濟狀況，以對抗經(jīng)濟周期的政策;

財政政策通過改變總需求，進(jìn)而使經(jīng)濟體的產(chǎn)出發(fā)生變化,使國民經(jīng)濟能在新的均衡水平上穩(wěn)定增長.

b.并不是所有涉及稅收和支出的政府政策都是財政政策，只有影響宏觀經(jīng)濟周期的政府稅收和支出才是財政政策。

c.類型（①擴張性財政政策（增長政府支出或減稅）使總需求曲線右移，在供應(yīng)曲線不變的前提下.》致均衡產(chǎn)出增長:

②緊縮性財政政策《M少政府支出或增稅）使總需求曲線左移，在供應(yīng)曲線不變的前提下，導(dǎo)致均衡產(chǎn)出M少。

。財政支出政策（公共工程開支政府購買財政補貼）

財政政策d.財政政策〔②稅收政策或收入政策

③財政赤字和盈余

[①財政政策影響現(xiàn)貨市場的供求關(guān)系發(fā)生變化，從而影響商晶期貨市場:

e.財政政策影響商品期貨布場的傳導(dǎo)機制I②財政政策導(dǎo)致市場預(yù)期發(fā)生變化，也會直接影響期貨和現(xiàn)貨市場價格;

③不同國家財政政策差異也許導(dǎo)致相同期貨品種的價差擴大，市場間的套利行為也

會影響期貨價棉走勢。

④財政政策幣要是通過改變利率匯率的走勢來直接影響金融期貨市場的運首：

.

f.財政政策影響金融期貨市場的傳導(dǎo)機制〔

②財政政策也會改變實體經(jīng)濟的運營環(huán)境，間接影響金融期貨市場.

,a.貨幣政策是指中央銀行為實現(xiàn)特定的經(jīng)濟H的而采用的各種控制和調(diào)節(jié)優(yōu)幣供應(yīng)量信用及利率等變量的方針和措施的總稱:

貨幣政鍍即指為實現(xiàn)貨幣政策中介目的（?股由貨幣供應(yīng)成和長期利率充當(dāng)）進(jìn)而實現(xiàn)最終目的而采用的貨幣政策工具，

涉及再貼現(xiàn)率公開市場操作和存款淹備金制度三大工具.

再貼現(xiàn)率是商業(yè)銀行將其貼現(xiàn)的未到期票據(jù)向中央限行中請再貼現(xiàn)時的預(yù)扣利率.；（貼現(xiàn)是指銀行承兌匯票的持票人

在匯票到期日前，

｛為了取得資金，貼付一?定利息將票據(jù)權(quán)利轉(zhuǎn)讓給銀行的票據(jù)行為，是銀行向持票人融通資金的一種方式。）

b.再貼現(xiàn)率（再貼現(xiàn)即一般銀行資金不弊時.用手上現(xiàn)有的商業(yè)票據(jù)向中央銀行重貼現(xiàn)，以扶得資金.）

①蕭條時期，央行誠少再貼現(xiàn)率，可以促進(jìn)商業(yè)銀行向央行貼現(xiàn)，有助「?擴大貸款規(guī)模,使得近幣供應(yīng)量增長；

②通張時期，央行提高再貼現(xiàn)率，可以克制或減少商業(yè)銀行向央行貼現(xiàn)，使商業(yè)銀行減少貸款規(guī)模，使得貨幣供應(yīng)量

減少.

貨幣政策、

公開市.場操作指中央銀行為了將貨幣數(shù)量和利率控制在適當(dāng)?shù)姆秶鷥?nèi)而任金融市場上公開買賣有價證券的政策行

V

為。

C.公開市場操作①漸條時期，總需求小于總供應(yīng)，央行向市場買進(jìn)政府債券.等于向市場投放?第款，通過商業(yè)銀行的乘數(shù)作用,

增長了市場貨而供應(yīng)用：

②通脹時期,總需求大于總供應(yīng)，物價上升，央行向公開市場賣山政府住券，等于回收一筆款,在乘數(shù)效應(yīng)反向

作用F,市場貨幣供應(yīng)量減少。

”①蕭條時期，央行減少法定存款準(zhǔn)備金率，就可使商業(yè)銀行在存款不變的條件下擴大放款.引起優(yōu)幣供應(yīng)員

的增長:

d.法定存款準(zhǔn)備金率

②通脹時期.央行提高法定存款準(zhǔn)備金率.使商業(yè)銀行減少放款或收回一些貸款,引起銀行存款的多倍減少,

使貨幣供應(yīng)量減少.

e.道義上的勸告：即央行通過各種方大和機會，對商業(yè)銀行在放款和投資方面應(yīng)采用的措施，給予暗示或勸告，以使商業(yè)銀行給予

配合.但此法無法律效力。

f.利息率的上限：即政府規(guī)定商業(yè)銀行對定期存款所支付的最高利息率，以便使存款更多地轉(zhuǎn)向債券和短期存款，從而更容易加以

控制和調(diào)節(jié)。

寬松貨幣政第對期貨市場的影響（寬松貨幣政策導(dǎo)致可貸資金市場的資金供應(yīng)增K.減少了實際利率水平,進(jìn)而影響期貨市場走勢）

%.一方面.利率下降將使得現(xiàn)期投資和消贄相對干未來開支更為便宜，公司用于擴大再生產(chǎn)的支出增長.消費者決定增長

購買消貨品，,

、從而拉動總需求，使得現(xiàn)貨商品價格走高；

「商品期貨市場b.另一方面，利率下降尚有也許引起資本溢出，引起本幣貶值，刺激總需求中的凈出口部分，從而推動國內(nèi)現(xiàn)貨商品價格

上升：

，c.再次，利率卜.降有也許提高資產(chǎn)價格,例如股票房子和其他固定資產(chǎn)價格，這將增長家庭的財宮并刺激額外消費，從而

增長現(xiàn)發(fā)商品的需求，

使得現(xiàn)貨商品價格上升。現(xiàn)貨商品價格上升將引起期貨價格走高。

V

利率期優(yōu)市場：利率水平下降,符使得固定收益?zhèn)膬r值上升.對利率期優(yōu)是利好消息.

外匯期貨市場｛a?利率下降引起資本溢出，本幣貶值.外幣升值：

b.利率下降引起國內(nèi)投資和消費需求上升，這將克制出口，刺激進(jìn)口，從而進(jìn)一步加大本幣貶值壓力，使得外幣升值“

股指期優(yōu)市場｛a.利率水平下降使公司成本減少，從向擴大公司的嫌錢空間，對股指是利好消息：

b.寬松貨幣政策會拉動總需求，使得短期內(nèi)經(jīng)濟增長加快，宏觀經(jīng)濟的增長也會推升股指。

緊緇貨幣政策財期貨市場的膨響（緊縮貨幣政策導(dǎo)致可貸資金市場的資金供應(yīng)收少，提高」實際利率水平，進(jìn)而影響期貨市場走勢）

Z?一方面.利率上升將使得現(xiàn)期投資和消費相對干未來開支更為品貴，公司用于擴大再生產(chǎn)的支出減少.消費者決定減少

購買消費品，，

r從而克制總需求，使得現(xiàn)貨前品價格下降：

商品期貨市場b.另一方面，利率上升尚有也許引起費本流入，引起本幣升值.克制總需求中的凈出口部分，使國內(nèi)現(xiàn)貨商品供大于求，

導(dǎo)致觀旨商1a價格下降：

\C.再次，利率上升有也許減少坡產(chǎn)價格，例如股票房子和其他固定資產(chǎn)價格，這將減少家庭的財富從而克制消費，使得現(xiàn)

貨的品卜需求下降，

I從而現(xiàn)及商品價格下降.現(xiàn)貨商品價格下降將不起期貨價格走低.

利率期貨市場：利率水平上升，揩使得固定收益?zhèn)膬r值卜降，對利率期貨是利空消息。

外匯期貨市場｛a?利率上升引起資本流入，本幣升值.外幣貶值:

b,利率上升克制國內(nèi)投資和消費需求，從而使得凈出口，從而進(jìn)一步加大本幣升值樂力，使褥外而貶值。

股指期貨市場1a.利率水平上升使公司成本提高，從而縮小公司的賺錢空間，對股指必利空消息：

b.緊縮貨幣政策會克制總需求，使得短期內(nèi)經(jīng)濟增長減速甚至衰退，宏觀經(jīng)濟的衰退狀態(tài)也會拉動股指下跌.

'a.產(chǎn)業(yè)政策是指根據(jù)國民經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)在求，通過調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)組織膨式,提高供應(yīng)總量的增長速度，并使供求結(jié)構(gòu)可以有效地

適應(yīng)需求帖構(gòu)規(guī)定的政策措施，

”①產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策

,b.產(chǎn)業(yè)政策的內(nèi)容［②產(chǎn)業(yè)組織政策

。產(chǎn)業(yè)區(qū)域布局政策

9,產(chǎn)業(yè)政策實行的目的：促進(jìn)經(jīng)濟的長期發(fā)展，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與經(jīng)濟發(fā)展的主流方向相?致。

產(chǎn)業(yè)政策

‘①耕種面枳計劃.即政府根據(jù)宏觀經(jīng)濟需求以及產(chǎn)業(yè)內(nèi)在的運營規(guī)律,通過提高或者減少耕種的上地而積束調(diào)控谷物供應(yīng).從而避

免產(chǎn)量價格波云J幅度加大?

'g貸款計劃，即為解決農(nóng)戶生產(chǎn)出來的產(chǎn)品避免由于價格的波動而遭受重大損失，政府會根據(jù)書■關(guān)規(guī)則，逆過設(shè)定?個雄低的農(nóng)產(chǎn)

品貸款價格，

d.從而達(dá)成支撐市場價格目的的作用。

具體（當(dāng)谷物價格上升至大于貸款價格和持有成本水平時，農(nóng)戶就可以將它們以市場價格銷售,轉(zhuǎn)而采用鈔票來償還貸款：

政策當(dāng)谷物價格未升至大于貸款價格和持有成本的水平或者價格下降時，農(nóng)戶則可以用先前抵押的農(nóng)產(chǎn)品來償還貸款，而不

必再承擔(dān)其他費用）

③美桎和貿(mào)易壁壘（通常的講，當(dāng)一國在某一產(chǎn)品的生產(chǎn)上具有比較優(yōu)勢時.它總希望在這個領(lǐng)域，該產(chǎn)品的國際貿(mào)易是暢通無用

的:

反之，則設(shè)立重重陽礙，阻撓自由市場的發(fā)展c

對于具有比較優(yōu)勢的商品，補貼會進(jìn)一步減少生產(chǎn)者或出口商的成本，從而使其比較優(yōu)勢得到進(jìn)一步提高;

。政府撲貼I

對于不具有比較優(yōu)勢的商品,補貼會提高生產(chǎn)者的收益,提高其生產(chǎn)的枳極性。

第三章期貨投資基本面分析

基本面分析理論：供需理論（基本面分析是從供求關(guān)系出發(fā)對商品價格進(jìn)行分析的方法。）

［需求曲線

I.價格上升導(dǎo)致需求品:下降的因素重要有兩個：

1是不同商品間存在替代效應(yīng)；

二是存在收入效應(yīng).

2.需求的價格彈性即“需求量變動的比例”除以“價格變動的比例”：

需求彈性大于1.*“需求富有彈性”：需求彈性小于I.稱“需求缺少彈性:

需求量的變化是指價格變化引起的需求數(shù)量的變化（需求量的變化是在一條需求曲線上移動》

區(qū)分需求的變動和需求量的變動

需求的變化是指價格之外的因素導(dǎo)致的需求數(shù)值的變化（需求的變化是需求曲線的左右移動）

a.供應(yīng)的價格彈性是指“供應(yīng)量變動的比例”除以“價格變動的比例”；

b.供應(yīng)彈性大于I,稱“供應(yīng)富有抑性”供應(yīng)派性小于I,稱“供應(yīng)缺少割性”

c.供應(yīng)彈性并實上反映的是供應(yīng)量變動對價格變動的敏感限度.不同的商品具有不同的彈性:

d甑閶你向曲桂士小的宙彈因素括拗￥也產(chǎn)他床I班EM府.

供應(yīng)量的變化是指價格變化引起的供應(yīng)數(shù)垃的變化（供應(yīng)量的變化是在?條供應(yīng)曲線上移動》

區(qū)分供應(yīng)的變動和供應(yīng)量的變動I

供應(yīng)的變化是指價格之外的因素導(dǎo)致的供應(yīng)數(shù)后的變化（供網(wǎng)的變化是供應(yīng)曲線的左行移動）

a.市場供應(yīng)力及與需求力忖正好相等時形成的價格便是均衡價格；

換言之，在均衡價格匕買者所樂意購買的數(shù)量正好等于賣者所樂意

出售的數(shù)量.

'a.需求不變，供應(yīng)發(fā)生變化

供需單方面變動對均衡價格的影響：?

b.供應(yīng)不