國(guó)務(wù)院發(fā)布稀土行業(yè)首部法規(guī)行業(yè)利差漲跌互現(xiàn)-14正式版-WN8

AA級(jí)行業(yè)僅有基礎(chǔ)設(shè)施投融資、綜合和房地產(chǎn)行業(yè)符合報(bào)告利差分析條件。具體來看，綜合行業(yè)利差收窄

1bp至

58bp，是等級(jí)內(nèi)利差最高的行業(yè)；基礎(chǔ)設(shè)施投融資行業(yè)利差與上期持平，為

51bp；房地產(chǎn)行業(yè)利差收窄

9bp至

48bp。中誠(chéng)信國(guó)際行業(yè)利差月報(bào)告一、市場(chǎng)環(huán)境1.重點(diǎn)行業(yè)動(dòng)態(tài)

及投資關(guān)注

稀

土

行

業(yè)

首

部

法

規(guī)

出

臺(tái)

，

著

力

推

動(dòng)

稀

土

產(chǎn)

業(yè)

高

質(zhì)

量

發(fā)

展6月

29日

，國(guó)

務(wù)

院

正

式

發(fā)

布《

稀

土

管

理

條

例

》（

以

下

簡(jiǎn)

稱《

條

例

》），自

2024年

10月

1日

起

施

行

。

《

條

例

》

涵

蓋

了

稀

土

資

源

保

護(hù)

、

管

理

體

制

、

產(chǎn)

業(yè)

發(fā)

展

、

全

產(chǎn)業(yè)

鏈

監(jiān)

管

等

多

個(gè)

方

面

，主

要

內(nèi)

容

包

括

：一

是

要

加

強(qiáng)

稀

土

資

源

保

護(hù)

。明

確

稀

土

資

源

屬于

國(guó)

家

所

有

，國(guó)

家

依

法

加

強(qiáng)

對(duì)

稀

土

資

源

的

保

護(hù)

，對(duì)

稀

土

資

源

實(shí)

行

保

護(hù)

性

開

采

。二

是促

進(jìn)

稀

土

產(chǎn)

業(yè)

高

質(zhì)

量

發(fā)

展

。鼓

勵(lì)

和

支

持

稀

土

產(chǎn)

業(yè)

新

技

術(shù)

、新

工

藝

、新

產(chǎn)

品

、新

材

料

、新

裝

備

的

研

發(fā)

和

應(yīng)

用

，持

續(xù)

提

升

稀

土

資

源

開

發(fā)

利

用

水

平

，推

動(dòng)

稀

土

產(chǎn)

業(yè)

高

端

化

、智能

化

、綠

色

化

發(fā)

展

。三

是

完

善

稀

土

全

產(chǎn)

業(yè)

鏈

監(jiān)

管

體

系

。規(guī)

定

對(duì)

稀

土

開

采

和

稀

土

冶

煉分

離

實(shí)

行

總

量

調(diào)

控

，并

優(yōu)

化

動(dòng)

態(tài)

管

理

。進(jìn)

一

步

規(guī)

范

稀

土

綜

合

利

用

，建

立

產(chǎn)

品

追

溯

制度

，嚴(yán)

格

流

通

管

理

。此

次《

條

例

》以

行

政

立

法

形

式

規(guī)

范

稀

土

資

源

的

開

發(fā)

利

用

，是

覆蓋

稀

土

全

產(chǎn)

業(yè)

鏈

的

綜

合

性

法

規(guī)

，涉

及

稀

土

生

產(chǎn)

、流

通

、儲(chǔ)

備

等

諸

多

環(huán)

節(jié)

，為

規(guī)

范

稀土

市

場(chǎng)

發(fā)

展

秩

序

提

供

了

法

治

保

障

，

未

來

稀

土

行

業(yè)

供

應(yīng)

、

冶

煉

的

管

控

或

進(jìn)

一

步

增

強(qiáng)

，有

利

于

推

進(jìn)

稀

土

產(chǎn)

業(yè)

的

優(yōu)

化

升

級(jí)

，改

善

稀

土

資

源

的

開

發(fā)

和

利

用

，推

動(dòng)

稀

土

產(chǎn)

業(yè)

鏈

健康

和

可

持

續(xù)

發(fā)

展

。稀

土

下

游

最

大

應(yīng)

用

領(lǐng)

域

為

磁

材

，被

廣

泛

地

應(yīng)

用

于

風(fēng)

電

、變

頻

空

調(diào)

、新

能

源

汽

車和

節(jié)

能

電

梯

等

領(lǐng)

域

。從

當(dāng)

前

稀

土

價(jià)

格

走

勢(shì)

看

，受

供

給

充

足

、下

游

需

求

不

足

影

響

，截至

6月

底

，稀

土

行

業(yè)

協(xié)

會(huì)

統(tǒng)

計(jì)

的

稀

土

價(jià)

格

指

數(shù)

為

158點(diǎn)

，較

年

初

回

落

約

20%。此

次《

條

例

》提

出

對(duì)

稀

土

資

源

實(shí)

行

保

護(hù)

性

開

采

，實(shí)

行

總

量

調(diào)

控

并

優(yōu)

化

動(dòng)

態(tài)

管

理

，同

時(shí)

加強(qiáng)

對(duì)

稀

土

非

法

開

采

的

打

擊

；隨

著

新

能

源

車

、風(fēng)

力

發(fā)

電

、智

能

制

造

等

戰(zhàn)

略

性

新

興

產(chǎn)

業(yè)的

發(fā)

展

，稀

土

需

求

或

將

增

加

。預(yù)

計(jì)

未

來

稀

土

供

給

水

平

與

市

場(chǎng)

需

求

的

匹

配

程

度

有

望

提高

，

稀

土

價(jià)

格

或

有

一

定

上

升

空

間

。

利

差

方

面

，

截

至

6月

30日

，

有

色

金

屬

行

業(yè)

利

差較

上

月

收

窄

1bp至

34bp，屬

于

利

差

相

對(duì)

較

低

行

業(yè)

。未

來

，產(chǎn)

業(yè)

政

策

支

撐

下

，稀

土

行業(yè)

或

將

迎

來

發(fā)

展

新

機(jī)

遇

，涉

及

稀

土

業(yè)

務(wù)

的

有

色

金

屬

企

業(yè)

有

望

獲

得

發(fā)

展

空

間

，其

存

續(xù)債

券

利

差

或

維

持

低

位

運(yùn)

行

。

上

半

年

煤

炭

價(jià)

格

震

蕩

下

行中誠(chéng)信國(guó)際行業(yè)利差月報(bào)告上

半

年

，

受

供

給

相

對(duì)

充

足

、

需

求

偏

弱

影

響

，

煤

炭

價(jià)

格

震

蕩

下

行

。

從

供

應(yīng)

端

看

，國(guó)

內(nèi)

原

煤

產(chǎn)

量

雖

然

同

比

有

所

減

少

，但

整

體

仍

在

高

位

。根

據(jù)

統(tǒng)

計(jì)

局

數(shù)

據(jù)

，

1-6月

累

計(jì)原

煤

產(chǎn)

量

226551萬

噸

，

雖

然

較

去

年

同

期

下

降

1.5%，

但

較

2022年

同

期

增

長(zhǎng)

3%，

整體

仍

處

于

較

高

水

平

。同

時(shí)

，煤

炭

進(jìn)

口

維

持

較

快

增

長(zhǎng)

，根

據(jù)

海

關(guān)

總

署

數(shù)

據(jù)

，2024年

1-6月

份

，

我

國(guó)

進(jìn)

口

煤

炭

共

計(jì)

24957萬

噸

，

同

比

增

長(zhǎng)

12.5%。

從

需

求

端

看

。

清

潔

能

源發(fā)

電

延

續(xù)

增

長(zhǎng)

對(duì)

火

電

產(chǎn)

生

一

定

擠

壓

效

應(yīng)

。1-6月

份

火

電

發(fā)

電

量

增

長(zhǎng)

2%，低

于

全

部

發(fā)電

量

增

速

4個(gè)

百

分

點(diǎn)

，而

風(fēng)

電

、水

電

發(fā)

電

量

分

別

增

長(zhǎng)

12%和

23%。供

需

綜

合

影

響

下

，上

半

年

煤

炭

價(jià)

格

震

蕩

下

行

。

以

5500大

卡

秦

皇

島

動(dòng)

力

煤

為

例

，

截

至

6月

末

，

炭

庫(kù)

現(xiàn)貨

交

易

價(jià)

格

較

年

初

下

降

7.4%至

863元

/噸

。煤

炭

價(jià)

格

下

行

對(duì)

煤

炭

企

業(yè)

銷

售

收

入

和

利潤(rùn)

空

間

或

產(chǎn)

生

一

定

影

響

。展

望

下

半

年

，受

迎

峰

度

夏

等

因

素

影

響

，煤

炭

需

求

或

有

一

定增

長(zhǎng)

，但

考

慮

到

煤

炭

供

給

、庫(kù)

存

水

平

仍

高

位

運(yùn)

行

，煤

炭

價(jià)

格

上

行

幅

度

可

能

有

限

。截至

6月

末

，

煤

炭

行

業(yè)

利

差

較

上

月

擴(kuò)

張

3bp至

39bp，

在

全

部

行

業(yè)

中

處

于

中

等

水

平

，后

續(xù)

如

果

煤

炭

價(jià)

格

持

續(xù)

下

行

、影

響

企

業(yè)

營(yíng)

收

，可

能

給

行

業(yè)

利

差

帶

來

一

定

擾

動(dòng)

。未

來對(duì)

于

煤

炭

價(jià)

格

運(yùn)

行

情

況

及

煤

炭

企

業(yè)

的

經(jīng)

營(yíng)

情

況

變

化

需

持

續(xù)

關(guān)

注

。2.資金環(huán)境：資金價(jià)格

全面上

行6月

央

行

通

過

公

開

市

場(chǎng)

操

作

凈

回

籠

資

金

1139億

元

。其

中

，月

內(nèi)

央

行

開

展

11660億

元

逆

回

購(gòu)

、1820億

元

MLF和

26億

元

SLF操

作

；同

期

有

10300億

元

逆

回

購(gòu)

、2370億

元

MLF到

期

；此

外

，月

內(nèi)

國(guó)

家

開

發(fā)

銀

行

、中

國(guó)

進(jìn)

出

口

銀

行

、中

國(guó)

農(nóng)

業(yè)

發(fā)

展

銀

行

凈回

籠

抵

押

補(bǔ)

充

貸

款（

PSL）1274億

元

。在

跨

季

和

稅

期

等

因

素

影

響

下

，市

場(chǎng)

資

金

需

求有

所

增

加

，

盡

管

月

末

央

行

加

大

資

金

投

放

力

度

，

但

總

體

來

看

，

6月

資

金

面

有

所

收

緊

，資

金

利

率

較

上

月

全

面

上

行

。截

至

6月

末

，各

期

限

質(zhì)

押

式

回

購(gòu)

利

率

全

面

上

行

，變

化

幅度

在

10-30bp之

間

，

其

中

DR007較

上

月

末

上

行

30bp至

2.17%。中誠(chéng)信國(guó)際行業(yè)利差月報(bào)告圖

1：存款類機(jī)構(gòu)質(zhì)押式回購(gòu)利率走勢(shì)(單位：%)圖

2：本期質(zhì)押式回購(gòu)利率變動(dòng)情況(單位：bp)2.502.001.501.000.500.00353030252015105231510100DR001DR021DR007DR1MDR014DR001DR007DR014DR021DR1M資料來源：wind,中誠(chéng)信國(guó)際研究院整理資料來源：wind,中誠(chéng)信國(guó)際研究院整理3.債市表現(xiàn)

：信用

債收益率

全面下行6月

債

券

收

益

率

整

體

呈

下

行

態(tài)

勢(shì)

。

月

初

公

布

的

5月

PMI數(shù)

據(jù)

回

落

至

收

縮

區(qū)

間

，其

他

主

要

經(jīng)

濟(jì)

數(shù)

據(jù)

也

顯

示

經(jīng)

濟(jì)

修

復(fù)

動(dòng)

能

依

然

偏

弱

，疊

加

資

產(chǎn)

荒

格

局

延

續(xù)

，6月

債

券收

益

率

仍

呈

下

行

趨

勢(shì)

。

截

至

6月

30日

，

不

同

期

限

國(guó)

開

債

收

益

率

較

上

月

末

全

面

下

行9-13bp，

其

中

10年

期

國(guó)

開

債

收

益

率

較

上

月

下

行

9bp至

2.29%。

信

用

債

方

面

，

不

同等

級(jí)

信

用

債

收

益

率

全

面

下

行

，

以

中

短

期

票

據(jù)

為

例

，

其

收

益

率

下

行

幅

度

在

6-54bp之間

。中誠(chéng)信國(guó)際行業(yè)利差月報(bào)告圖

3：國(guó)開債收益率走勢(shì)(單位：%)圖

4：本期國(guó)開債收益率變動(dòng)情況%bp03.10%2.902.702.502.302.101.901.701.502.8-2-42.4-6-82.0-10-12-14-9-11-11-121.6-131年3年5年2024-05-317年10年2024-06-281年3年5年7年10年變化（右軸）圖

5：AAA級(jí)中票收益率走勢(shì)(單位：%)圖

6：主要期限中票收益率變動(dòng)情況(單位：bp)3.403.203.002.802.602.402.202.001.801.600.00-10.00-20.00-30.00-40.00-50.00-60.001年期AAA級(jí)3年期AA+級(jí)5年期7年期

10年期AA-級(jí)1年3年5年7年10年AA級(jí)資料來源：wind,中誠(chéng)信國(guó)際研究院整理資料來源：wind,中誠(chéng)信國(guó)際研究院整理二、樣本綜述本

期（

2024.6.1-2024.6.30）行

業(yè)

利

差

分

析

，滿

足

中

誠(chéng)

信

國(guó)

際

樣

本

條

件（

詳

見附

錄

）且

含

中

債

收

益

率

估

值

的

中

期

票

據(jù)

共

3786只

。分

級(jí)

別

來

看

，樣

本

級(jí)

別

包

括

AAA級(jí)

、AA+級(jí)

、AA級(jí)

、AA-級(jí)

及

以

下

級(jí)

別

等

，數(shù)

量

分

別

為

2445只

、1060只

、279只

和2只

，

占

比

分

別

為

64.58%、

28%、

7.37%、

0.05%，

與

上

期

相

比

，

本

期

各

級(jí)

別

樣

本

所占

比

重

基

本

無

變

化

。分

行

業(yè)

來

看

，發(fā)

債

主

體

分

布

在

基

礎(chǔ)

設(shè)

施

投

融

資

、綜

合

、電

力

生

產(chǎn)

與

供

應(yīng)

等

22個(gè)行

業(yè)

。

其

中

基

礎(chǔ)

設(shè)

施

投

融

資

行

業(yè)

樣

本

數(shù)

量

最

多

，

占

全

部

樣

本

的

比

重

約

54.25%；

綜合

、電

力

生

產(chǎn)

與

供

應(yīng)

行

業(yè)

樣

本

數(shù)

量

均

不

少

于

201只

；交

通

運(yùn)

輸

、煤

炭

、建

筑

、公

用中誠(chéng)信國(guó)際行業(yè)利差月報(bào)告事

業(yè)

樣

本

數(shù)

量

均

不

少

于

78只

；

有

色

金

屬

、

化

工

、

批

發(fā)

和

零

售

業(yè)

、

輕

工

制

造

、

商

業(yè)與

個(gè)

人

服

務(wù)

、電

子

等

行

業(yè)

樣

本

數(shù)

量

從

20只

到

53只

不

等

；建

筑

材

料

、農(nóng)

林

牧

漁

、汽車

行

業(yè)

樣

本

數(shù)

量

均

不

超

過

11只

。圖

7：樣本級(jí)別分布情況圖

8：樣本行業(yè)分布情況（單位：只）2,500AA-及以下…AA7.37%2,0001,5001,000500AA+28.00%AAA64.58%0AAA

AA+

AA

AA-及以下資料來源：wind,中誠(chéng)信國(guó)際研究院整理三、行業(yè)利差分析資料來源：wind,中誠(chéng)信國(guó)際研究院整理為

保

證

結(jié)

果

的

穩(wěn)

定

性

，中

誠(chéng)

信

國(guó)

際

在

分

級(jí)

別

進(jìn)

行

行

業(yè)

利

差

分

析

時(shí)

，選

取

的

是

各級(jí)

別

中

樣

本

量

不

小

于

5的

行

業(yè)

。

同

時(shí)

采

用

中

位

數(shù)

來

代

表

各

行

業(yè)

內(nèi)

利

差

的

平

均

水

平

，以

減

少

特

殊

值

對(duì)

行

業(yè)

利

差

的

影

響

，

更

好

地

對(duì)

比

不

同

行

業(yè)

的

風(fēng)

險(xiǎn)

溢

價(jià)

情

況

。1.各行業(yè)利差整體

情況從

行

業(yè)

利

差

中

位

數(shù)

排

序

來

看

，本

期

農(nóng)

林

牧

漁

行

業(yè)

利

差

最

高

，為

70bp；此

后

行

業(yè)利

差

由

高

到

低

依

次

是

房

地

產(chǎn)

、醫(yī)

藥

、建

筑

、裝

備

制

造

行

業(yè)

，其

行

業(yè)

利

差

均

不

低

于

46bp；行

業(yè)

利

差

稍

低

的

有

鋼

鐵

、批

發(fā)

和

零

售

業(yè)

、煤

炭

、金

融

、汽

車

行

業(yè)

等

，行

業(yè)

利

差

在

38bp至

41bp之

間

；

文

化

產(chǎn)

業(yè)

、

有

色

金

屬

、

商

業(yè)

與

個(gè)

人

服

務(wù)

、

建

筑

材

料

、

電

子

、

綜

合

、輕

工

制

造

、交

通

運(yùn)

輸

等

行

業(yè)

利

差

在

30bp至

34bp之

間

；電

力

生

產(chǎn)

與

供

應(yīng)

行

業(yè)

利

差

為23bp，

是

利

差

最

低

的

行

業(yè)

。

從

變

動(dòng)

趨

勢(shì)

來

看

，

各

行

業(yè)

利

差

漲

跌

互

現(xiàn)

,其

中

利

差

擴(kuò)

張的

行

業(yè)

有

化

工

、煤

炭

、文

化

產(chǎn)

業(yè)

等

，擴(kuò)

張

幅

度

在

1-5bp之

間

；利

差

收

窄

的

行

業(yè)

有

房地

產(chǎn)

、

汽

車

、

醫(yī)

藥

等

，

收

窄

幅

度

在

1-6bp之

間

。中誠(chéng)信國(guó)際行業(yè)利差月報(bào)告圖

9：各行業(yè)利差中位數(shù)變動(dòng)情況（單位：bp）807060504030201008bp6420-2-4-6-8本月利差上月利差變動(dòng)值（右軸）資料來源：wind，中誠(chéng)信國(guó)際研究院整理2.各級(jí)別行業(yè)利差

變動(dòng)情況AAA級(jí)

行

業(yè)

利

差

多

數(shù)

收

窄本

期

房

地

產(chǎn)

行

業(yè)

利

差

最

高

，為

56bp；建

筑

、鋼

鐵

、批

發(fā)

和

零

售

業(yè)

等

行

業(yè)

利

差

也較

高

，

均

在

40bp以

上

；

煤

炭

、

汽

車

、

裝

備

制

造

、

醫(yī)

藥

等

行

業(yè)

利

差

均

在

32-36bp之間

，處

于

中

間

水

平

；電

子

、輕

工

制

造

、商

業(yè)

與

個(gè)

人

服

務(wù)

、交

通

運(yùn)

輸

、建

筑

材

料

等

行業(yè)

利

差

在

27-28bp之

間

，行

業(yè)

利

差

處

于

相

對(duì)

較

低

水

平

；電

力

生

產(chǎn)

與

供

應(yīng)

行

業(yè)

利

差

最低

，為

22bp。從

變

動(dòng)

趨

勢(shì)

上

看

，多

數(shù)

行

業(yè)

利

差

有

所

收

窄

。其

中

建

筑

材

料

、汽

車

、房地

產(chǎn)

行

業(yè)

利

差

較

上

月

末

收

窄

超

過

6bp；此

前

房

貸

利

率

調(diào)

降

、首

付

比

例

降

低

等

多

項(xiàng)

支持

政

策

落

地

，對(duì)

房

地

產(chǎn)

市

場(chǎng)

形

成

一

定

提

振

，或

受

此

影

響

，AAA級(jí)

房

地

產(chǎn)

行

業(yè)

利

差

有明

顯

降

低

，

為

22bp。中誠(chéng)信國(guó)際行業(yè)利差月報(bào)告圖

10：AAA級(jí)樣本行業(yè)利差中位數(shù)

(單位：bp)圖

11：

AAA級(jí)樣本行業(yè)利差中位數(shù)變動(dòng)情況(單位：bp)90807060504030201001050-5-10-15-20-25本期利差上期利差資料來源：wind,中誠(chéng)信國(guó)際整理資料來源：wind,中誠(chéng)信國(guó)際研究院整理從

主

要

行

業(yè)

利

差

分

化

程

度

來

看

，房

地

產(chǎn)

行

業(yè)

標(biāo)

準(zhǔn)

差

高

達(dá)

382bp，個(gè)

券

利

差

分

布最

為

分

散

，與

上

期

相

比

，行

業(yè)

利

差

分

化

程

度

有

所

加

深

；建

筑

、建

筑

材

料

、公

用

事

業(yè)

、鋼

鐵

、煤

炭

等

行

業(yè)

標(biāo)

準(zhǔn)

差

從

19bp到

32bp不

等

，分

化

程

度

相

對(duì)

較

高

；裝

備

制

造

、基礎(chǔ)

設(shè)

施

投

融

資

、

電

力

生

產(chǎn)

與

供

應(yīng)

、

交

通

運(yùn)

輸

等

行

業(yè)

標(biāo)

準(zhǔn)

差

在

9bp到

14bp之

間

；

批發(fā)

和

零

售

業(yè)

、有

色

金

屬

、商

業(yè)

與

個(gè)

人

服

務(wù)

等

行

業(yè)

標(biāo)

準(zhǔn)

差

不

超

過

7bp，個(gè)

券

利

差

差

異較

小

。圖

12：本期

AAA級(jí)行業(yè)利差分化情況（單位：bp）1,8001,6001,4001,2001,0008004504003503002502001501005060040020000標(biāo)準(zhǔn)差（右軸）資料來源：wind,中誠(chéng)信國(guó)際研究院整理利差最小值利差最大值中誠(chéng)信國(guó)際行業(yè)利差月報(bào)告AA+級(jí)

行

業(yè)

利

差

漲

跌

互

現(xiàn)與

上

月

相

比

，

AA+級(jí)

行

業(yè)

利

差

漲

跌

互

現(xiàn)

。

具

體

來

看

，

化

工

行

業(yè)

利

差

走

擴(kuò)

5bp至127bp，

仍

是

等

級(jí)

內(nèi)

利

差

最

高

的

行

業(yè)

；

行

業(yè)

利

差

較

高

的

還

有

裝

備

制

造

、

農(nóng)

林

牧

漁

、醫(yī)

藥

、

有

色

金

屬

、

煤

炭

、

建

筑

、

金

融

等

行

業(yè)

，

利

差

均

在

56bp以

上

；

商

業(yè)

與

個(gè)

人

服務(wù)

、批

發(fā)

和

零

售

業(yè)

、交

通

運(yùn)

輸

、公

用

事

業(yè)

、基

礎(chǔ)

設(shè)

施

投

融

資

等

行

業(yè)

利

差

在

40-46bp之

間

，處

于

相

對(duì)

較

低

水

平

；輕

工

制

造

行

業(yè)

利

差

最

低

，為

34bp。從

變

動(dòng)

趨

勢(shì)

上

看

，不同

行

業(yè)

利

差

漲

跌

互

現(xiàn)

，其

中

利

差

擴(kuò)

張

的

行

業(yè)

其

利

差

擴(kuò)

張

幅

度

均

不

超

過

5bp，利

差

收窄

的

行

業(yè)

中

，商

業(yè)

與

個(gè)

人

服

務(wù)變

化

幅

度

較

大

。1、有

色

金

屬2行

業(yè)

利

差

較

上

月

末

分

別

收

窄

23bp和

28bp，圖

13：

AA+級(jí)樣本行業(yè)利差中位數(shù)

(單位：bp)圖

14：

AA+級(jí)樣本行業(yè)利差中位數(shù)變動(dòng)情況(單位：bp)140120100801050-560-10-15-20-25-3040200本期利差上期利差資料來源：wind,中誠(chéng)信國(guó)際研究院整理資料來源：wind,中誠(chéng)信國(guó)際研究院整理從

主

要

行

業(yè)

利

差

分

化

程

度

來

看

，

AA+級(jí)

中

化

工

行

業(yè)

標(biāo)

準(zhǔn)

差

較

上

期

減

小

25bp至112bp，個(gè)

券

利

差

差

異

最

為

顯

著

；有

色

金

屬

標(biāo)

準(zhǔn)

差

也

相

對(duì)

較

高

，為

101bp；綜

合

、金融

、批

發(fā)

和

零

售

業(yè)

、商

業(yè)

與

個(gè)

人

服

務(wù)

等

行

業(yè)

標(biāo)

準(zhǔn)

差

從

42bp到

67bp不

等

，分

化

程

度中

等

；醫(yī)

藥

、房

地

產(chǎn)

、公

用

事

業(yè)

、基

礎(chǔ)

設(shè)

施

投

融

資

等

行

業(yè)

標(biāo)

準(zhǔn)

差

在

18bp到

34bp之間

，離

散

程

度

稍

低

；建

筑

、交

通

運(yùn)

輸

、裝

備

制

造

等

行

業(yè)

標(biāo)

準(zhǔn)

差

不

超

過

15bp，個(gè)

券

利差

分

布

較

為

集

中

。1受暑期因素影響，旅游業(yè)的景氣度有所提升，近期投資者對(duì)于商業(yè)與個(gè)人服務(wù)行業(yè)投資信心或有所增強(qiáng)、帶動(dòng)利差走低。26月份全球生產(chǎn)復(fù)蘇，疊加大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新等支持政策，有色金屬下游需求有所增長(zhǎng)，行業(yè)投資情緒提升，帶動(dòng)利差下行。中誠(chéng)信國(guó)際行業(yè)利差月報(bào)告圖

15：本期

AA+級(jí)行業(yè)利差分化情況（單位：bp）500450400350300250200150100501201008060402000標(biāo)準(zhǔn)差（右軸）利差最小值利差最大值資料來源：wind,中誠(chéng)信國(guó)際研究院整理AA級(jí)

行

業(yè)

利

差

均

多

數(shù)

收

窄AA級(jí)

行

業(yè)

僅

有

基

礎(chǔ)

設(shè)

施

投

融

資

、

綜

合

和

房

地

產(chǎn)

行

業(yè)

樣

本

超

過

5只

，

符

合

報(bào)

告利

差

分

析

條

件

。

具

體

來

看

，

綜

合

行

業(yè)

利

差

收

窄

1bp至

58bp，

是

等

級(jí)

內(nèi)

利

差

最

高

的行

業(yè)

；基

礎(chǔ)

設(shè)

施

投

融

資

行

業(yè)

利

差

與

上

期

持

平

，為

51bp；房

地

產(chǎn)

行

業(yè)

利

差

收

窄

9bp至48bp。從

利

差

分

化

程

度

來

看

，基

礎(chǔ)

設(shè)

施

投

融

資

行

業(yè)

標(biāo)

準(zhǔn)

差

較

上

期

減

小

2bp至

34bp，個(gè)

券

利

差

差

異

最

為

顯

著

；

綜

合

和

房

地

產(chǎn)

行

業(yè)

標(biāo)

準(zhǔn)

差

分

別

為

29bp和

17bp。中誠(chéng)信國(guó)際行業(yè)利差月報(bào)告附：1、

樣

本

選

擇

標(biāo)

準(zhǔn)

及

利

差

計(jì)

算

方

法（1）樣本范圍

券種：中期票據(jù)。因其樣本量大，市場(chǎng)化程度高，且均在銀行間市場(chǎng)流通。剩余期限范圍：1-10年。考慮到流動(dòng)性影響因素和中債估值準(zhǔn)確性，只選擇1-10年期中票。若債項(xiàng)含有回售期限，未到回售期的債項(xiàng)，則按回售期計(jì)算剩余期限。

利率類型：固定利率，剔除浮動(dòng)利率、累進(jìn)利率個(gè)券。行業(yè)說明：按照《中誠(chéng)信國(guó)際債券市場(chǎng)行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)（2020版）》（/cn/Init/baseFile/1471）給各公司分類，個(gè)別債項(xiàng)行業(yè)類別參考證監(jiān)會(huì)、申萬行業(yè)分類。

對(duì)于無債項(xiàng)評(píng)級(jí)的債券，若存在主體級(jí)別，采用主體級(jí)別作為計(jì)算基礎(chǔ)。（2）利差計(jì)算方法

行業(yè)利差：中誠(chéng)信采用中債國(guó)開債收益率曲線作為基準(zhǔn)，用個(gè)券的中債估值到期收益率減去對(duì)應(yīng)的同期限中債國(guó)開債到期收益率值，得到每只個(gè)券的利差。取同行業(yè)個(gè)券利差中位數(shù)代表該行業(yè)利差。分化程度：以各行業(yè)各級(jí)別中樣本標(biāo)準(zhǔn)差來衡量該行業(yè)該級(jí)別利差分化程度。中誠(chéng)信國(guó)際行業(yè)利差月報(bào)告2、

特

殊

值

個(gè)

券

列

表附表

1：利差最大的

20只個(gè)券主體級(jí)別AA-BBB-AAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAA證券簡(jiǎn)稱債務(wù)主體行業(yè)利差18華聞傳媒

MTN001華聞傳媒投資集團(tuán)股份有限公司文化產(chǎn)業(yè)煤炭4956.602033.721639.701581.321544.421543.601541.621535.931445.441435.351399.0515鄭煤

MTN00122萬科

GN00123萬科

MTN00322萬科

MTN00422萬科

GN00222萬科

MTN00523萬科

MTN00422萬科

GN00323萬科

MTN00123萬科

MTN00220龍湖拓展鄭州煤炭工業(yè)(集團(tuán))有限責(zé)任公司萬科企業(yè)股份有限公司萬科企業(yè)股份有限公司萬科企業(yè)股份有限公司萬科企業(yè)股份有限公司萬科企業(yè)股份有限公司萬科企業(yè)股份有限公司萬科企業(yè)股份有限公司萬科企業(yè)股份有限公司萬科企業(yè)股份有限公司房地產(chǎn)房地產(chǎn)房地產(chǎn)房地產(chǎn)房地產(chǎn)房地產(chǎn)房地產(chǎn)房地產(chǎn)房地產(chǎn)重慶龍湖企業(yè)拓展有限公司AAA房地產(chǎn)863.83MTN001B22東陽(yáng)光

MTN00124恒逸

MTN001深圳市東陽(yáng)光實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司AA+AA+有色金屬化工448.44370.22浙江恒逸集團(tuán)有限公司新疆廣匯實(shí)業(yè)投資(集團(tuán))有限責(zé)任公22廣匯實(shí)業(yè)

MTN00222廣匯實(shí)業(yè)

MTN001AA+AA+綜合綜合367.12363.48司新疆廣匯實(shí)業(yè)投資(集團(tuán))有限責(zé)任公司24遼寧方大

MTN001遼寧方大集團(tuán)實(shí)業(yè)有限公司AA+AA+AA+綜合化工化工344.97331.69328.3023恒逸

MTN00123恒逸

MTN00222恒逸

MTN001(科創(chuàng)票據(jù))浙江恒逸集團(tuán)有限公司浙江恒逸集團(tuán)有限公司浙江恒逸集團(tuán)有限公司AA+化工299.18附表

2：利差擴(kuò)張幅度最大的

20只個(gè)券主體證券簡(jiǎn)稱債務(wù)主體行業(yè)變動(dòng)級(jí)別AAAAAAAAAAA+AAAAAA24濱江房產(chǎn)

MTN00124濱江房產(chǎn)

MTN00224華僑城

MTN00222東陽(yáng)光

MTN00122華僑城

MTN00722華僑城

MTN005杭州濱江房產(chǎn)集團(tuán)股份有限公司杭州濱江房產(chǎn)集團(tuán)股份有限公司華僑城集團(tuán)有限公司房地產(chǎn)房地產(chǎn)房地產(chǎn)有色金屬房地產(chǎn)房地產(chǎn)38.9236.7934.6434.3933.6033.20深圳市東陽(yáng)光實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司華僑城集團(tuán)有限公司華僑城集團(tuán)有限公司中誠(chéng)信國(guó)際行業(yè)利差月報(bào)告22正泰

MTN003(綠色科創(chuàng))正泰集團(tuán)股份有限公司AA+裝備制造20.3523華僑城

MTN00621華僑城

MTN006B22華僑城

MTN001B24華僑城

MTN00123百福投資

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