第十一章-企業(yè)價值評估

第十一章企業(yè)價值評估

（本科）第十一章企業(yè)價值評估ppt課件引導案例凱雷投資并購徐工機械（本科）第十一章企業(yè)價值評估ppt課件第一節(jié)企業(yè)價值的評估方法

企業(yè)價值的評估方法大致可以分為以下四類：（1）貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法（2）相對價值估價法（3）會計估價法（4）實物期權(quán)法（本科）第十一章企業(yè)價值評估ppt課件第二節(jié)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法

一、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法的基本原理（本科）第十一章企業(yè)價值評估ppt課件估算企業(yè)價值的現(xiàn)金流量增長模型通?？煞譃椋河览m(xù)增長模型、兩階段增長模型和三階段增長模型。（本科）第十一章企業(yè)價值評估ppt課件永續(xù)增長：（本科）第十一章企業(yè)價值評估ppt課件兩階段增長：（本科）第十一章企業(yè)價值評估ppt課件二、現(xiàn)金流量的估算1.預測營業(yè)收入①歷史數(shù)據(jù)的算術(shù)平均和幾何平均（本科）第十一章企業(yè)價值評估ppt課件②回歸分析（本科）第十一章企業(yè)價值評估ppt課件2.確定增長形式確定企業(yè)高增長時期的長度是企業(yè)價值評估的關鍵之一（本科）第十一章企業(yè)價值評估ppt課件3.預測現(xiàn)金流量企業(yè)現(xiàn)金流量=經(jīng)營性現(xiàn)金流量-資本支出-凈營運資本的變化經(jīng)營性現(xiàn)金流量=息稅前利潤-所得稅+折舊息稅前利潤=營業(yè)收入-營業(yè)成本-折舊（本科）第十一章企業(yè)價值評估ppt課件三、折現(xiàn)率的估算如果分子中的現(xiàn)金流是企業(yè)現(xiàn)金流量，那么折現(xiàn)率就應當選擇加權(quán)平均資本成本（WACC）；如果分子中的現(xiàn)金流量是全權(quán)益公司的現(xiàn)金流量，那么就應當選擇全權(quán)益公司的權(quán)益資本成本；如果分子中的現(xiàn)金流量是杠桿公司的權(quán)益現(xiàn)金流量，那么就應當選擇杠桿公司的權(quán)益資本成本。（本科）第十一章企業(yè)價值評估ppt課件可比公司法（本科）第十一章企業(yè)價值評估ppt課件四、估價方法的選擇：APV、FTE和WACC（一）調(diào)整的凈現(xiàn)值法（APV）APV=NPV+NPVF其中，APV為杠桿企業(yè)的價值，NPV為無杠桿企業(yè)的價值，NPVF為使用負債這種融資方式所帶來的連帶效應。（本科）第十一章企業(yè)價值評估ppt課件債務的連帶效應：債務的稅盾效應新債務的發(fā)行成本財務困境成本（本科）第十一章企業(yè)價值評估ppt課件例10-3調(diào)整的凈現(xiàn)值法的應用假定已知某公司的信息如下：營業(yè)收入：每年為500萬元，永續(xù)年金；營業(yè)成本：為營業(yè)收入的60%；折舊：每年為50萬元；凈營運資本增加額：每年為0元；資本支出：每年為50萬元；所得稅稅率為25%，全權(quán)益融資公司的資本成本R0為20%。計算該公司的價值。（本科）第十一章企業(yè)價值評估ppt課件（二）權(quán)益現(xiàn)金流量法（FTE）第一步：計算有杠桿企業(yè)的權(quán)益現(xiàn)金流量LCF=UCF-(1-TC)×rD×D第二步：計算有杠桿企業(yè)的權(quán)益資本成本第三步：估價（本科）第十一章企業(yè)價值評估ppt課件例11-4權(quán)益現(xiàn)金流量法的應用假定所有信息與例11-3相同，使用權(quán)益現(xiàn)金流量法計算該公司的價值。（本科）第十一章企業(yè)價值評估ppt課件（三）加權(quán)平均資本成本法（WACC）加權(quán)平均資本成本為：WACC=[S/(S+D)]×RS+[D/(S+D)]×RD×(1-TC)（本科）第十一章企業(yè)價值評估ppt課件例11-5加權(quán)平均資本成本法的應用假定所有信息與例11-3相同，且假定該公司的目標資產(chǎn)負債率為50%，請使用加權(quán)平均資本成本法計算該公司的價值。（本科）第十一章企業(yè)價值評估ppt課件（四）APV法、FTE法和WACC法的比較APV方法是先對無杠桿企業(yè)的現(xiàn)金流使用無杠桿企業(yè)的折現(xiàn)率進行折現(xiàn)，得到無杠桿企業(yè)的價值，然后在加上負債的連帶效應；FTE方法是對有杠桿企業(yè)中的屬于權(quán)益部分的現(xiàn)金流使用有杠桿企業(yè)權(quán)益的折現(xiàn)率進行折現(xiàn)，得到權(quán)益的市場價值，在加上負債的價值，從而得到企業(yè)的總價值；WACC方法是對無杠桿企業(yè)的現(xiàn)金流使用加權(quán)平均資本成本進行折現(xiàn)，從而得到企業(yè)的總價值（本科）第十一章企業(yè)價值評估ppt課件如果企業(yè)有明確的資產(chǎn)負債率目標，那么就應當采用WACC方法和FTE方法；如果企業(yè)的負債水平是明確可知的，那么就應當采用APV方法。（本科）第十一章企業(yè)價值評估ppt課件五、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法示例例11-6貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法的應用假定公司C試圖并購公司D，需要知道公司D的真實價值，因而需要對公司D的價值做出評估。假定公司D歷年的相關數(shù)據(jù)已經(jīng)獲知，請運用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法評估公司D的價值。（本科）第十一章企業(yè)價值評估ppt課件（本科）第十一章企業(yè)價值評估ppt課件（本科）第十一章企業(yè)價值評估ppt課件（本科）第十一章企業(yè)價值評估ppt課件（本科）第十一章企業(yè)價值評估ppt課件（本科）第十一章企業(yè)價值評估ppt課件（本科）第十一章企業(yè)價值評估ppt課件（本科）第十一章企業(yè)價值評估ppt課件第三節(jié)相對估價法

基本思路如下：首先確定關鍵變量；其次計算可比企業(yè)的市場價值和該變量的比值；三是預測擬估價企業(yè)該關鍵變量的數(shù)值；四是使用可比企業(yè)的比值乘以預測的該關鍵變量的數(shù)值，計算得到企業(yè)價值。（本科）第十一章企業(yè)價值評估ppt課件一、市盈率模型與企業(yè)價值倍數(shù)模型（一）市盈率模型目標企業(yè)的每股價值=可比企業(yè)的平均市盈率×目標企業(yè)的每股市盈率（本科）第十一章企業(yè)價值評估ppt課件例11-7市盈率模型的應用假定我們試圖使用市盈率模型對某行業(yè)內(nèi)的A公司進行估價，公司A當前的每股盈余為0.35元，行業(yè)內(nèi)其他公司的市盈率如下表11-12，請估計公司A的股權(quán)價值。（本科）第十一章企業(yè)價