財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ) 第五章 籌資管理（下）考點(diǎn)

案例導(dǎo)入

（思考）籌資是根底，需要解決哪些問(wèn)題？

1.籌資方法；2.籌資數(shù)量；

3.資本本錢(qián)；4.平衡風(fēng)險(xiǎn)。

第五章籌資治理（下）

★考情分析

本章屬于重點(diǎn)章，和第四章形成一個(gè)有機(jī)的整體，在第四章對(duì)籌資治理進(jìn)行原理性知識(shí)介紹的根底上,

對(duì)籌資治理進(jìn)行分析、決策等綜合運(yùn)用。

本章內(nèi)容多，難度大，分值比例高，涉及主觀題的考點(diǎn)眾多，是中級(jí)財(cái)務(wù)治理學(xué)習(xí)的第二個(gè)攔路虎。

從歷年考試的情況來(lái)看，木章各種題型都會(huì)涉及，題型分布廣泛。估計(jì)2022年的分值在15分左右.

★知識(shí)框架

第一節(jié)資金需要量預(yù)測(cè)

復(fù)習(xí)重點(diǎn)

知識(shí)點(diǎn)1:因素分析法

一、含義

因素分析法又稱分析調(diào)整法，是以有關(guān)工程基期年度的平均資金需要有為根底,依據(jù)預(yù)測(cè)年度的

生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)任務(wù)和X加速的要求，進(jìn)行分析調(diào)整，來(lái)預(yù)測(cè)資金需要量的一種方法。

二、公式

資金需要量=（基期資金平均占用額一不合理資金占用額）X（1+預(yù)測(cè)期銷(xiāo)售增長(zhǎng)率）+（1+預(yù)測(cè)期

X速度增長(zhǎng)率）

（例題）甲企業(yè)上年度資金平均占用額為2500萬(wàn)元，經(jīng)分析，其中不合理局部300萬(wàn)元,

估計(jì)本年度銷(xiāo)售增長(zhǎng)5%,X減慢3o要京計(jì)算預(yù)測(cè)年度資金需要量預(yù)測(cè)年

度資金需要量=（2500—300）X（1+5）/（1-S）=23明.44（萬(wàn)元）

三、特點(diǎn)

特點(diǎn)計(jì)算簡(jiǎn)便，簡(jiǎn)單掌握，但預(yù)測(cè)結(jié)果不太準(zhǔn)確。

適用品種繁多、規(guī)格復(fù)雜、資金用量較小的工程

（例題1?單項(xiàng)選擇題）ABC公司上年度資金平均占用額為900萬(wàn)元，其中不合理的局W砧10

估計(jì)本年度銷(xiāo)售額增長(zhǎng)率為3,*速度提高1，則預(yù)測(cè)年度資金需要量為[％）萬(wàn)元。

〔結(jié)果保存整數(shù)〕%%

A.826B.842C.778D.794

（正確答案）A

（答案解析）預(yù)測(cè)年度資金需要量=〔基期資金平均占用頷一不合理資金占用額〕X[1

+預(yù)測(cè)期銷(xiāo)售增長(zhǎng)率〕：〔1+預(yù)測(cè)期X速度增長(zhǎng)率〕=（900-900X10]X[1

4-3〕?〔1+1〕=826〔萬(wàn)元〕

知識(shí)點(diǎn)2：銷(xiāo)售百分比法★★★

一、根本原理

假設(shè)：某些資產(chǎn)和負(fù)債與銷(xiāo)售額同比例變化（或銷(xiāo)售百分比不變）。

需要增加的資金量=增加的敏感性資產(chǎn)一增加的敏感性負(fù)債

增加的敏感性資產(chǎn)=增量收入x基期敏感資產(chǎn)占基期銷(xiāo)售額的百分比

增加的敏感性負(fù)債=增量收入X基期敏感負(fù)債占基期銷(xiāo)售額的百分比

（根本公式）外部融資需求量=資產(chǎn)增加額一負(fù)債自發(fā)增長(zhǎng)一預(yù)期的利潤(rùn)留存

其中：資產(chǎn)增加額=敏感性資產(chǎn)的增加+固定資產(chǎn)的增加

負(fù)債自發(fā)增長(zhǎng)=敏感性負(fù)債的增加

預(yù)期的利潤(rùn)留存=估計(jì)銷(xiāo)售收入X銷(xiāo)售凈利率X收益留存率

復(fù)習(xí)重點(diǎn)

（例題2?單項(xiàng)選擇題）某公司2022年估計(jì)營(yíng)業(yè)收入為50000萬(wàn)元，估計(jì)銷(xiāo)售凈利率為

10,

股利支付率為60。據(jù)此可以測(cè)算出該公司2022年內(nèi)部資金來(lái)源的金額為〔〕萬(wàn)元。

A.2022B.3000C.5000D.8000

（正確答案）A

（答案解析）預(yù)測(cè)期內(nèi)部資金來(lái)源=預(yù)測(cè)期銷(xiāo)售收入X預(yù)測(cè)期銷(xiāo)售凈利率X〔1一股利支

付率〕，則此題2022年內(nèi)部資金來(lái)源的金額=50000X10X（1-60]=2022〔萬(wàn)元〕

所以此題答案為選項(xiàng)A。

（☆例題3?推斷題）采納銷(xiāo)售百分比法預(yù)測(cè)籌資需求量的前提條件是公司全部資產(chǎn)及負(fù)

債與銷(xiāo)售額保持穩(wěn)定百分比關(guān)系。（〕

（正確答案）X

（答案解析）銷(xiāo)售百分比法是假設(shè)某些資產(chǎn)和負(fù)債與銷(xiāo)售額存在穩(wěn)定的百分比關(guān)系，一般

認(rèn)為長(zhǎng)期資產(chǎn)、短期借款、短期融資券、長(zhǎng)期負(fù)債等不與銷(xiāo)售額保持穩(wěn)定百分比關(guān)系。

二、根本步驟

1.確定隨銷(xiāo)售額變動(dòng)而變動(dòng)的資產(chǎn)和負(fù)債工程（敏感資產(chǎn)和敏感負(fù)債）

與銷(xiāo)售額保持穩(wěn)定的比例關(guān)系

經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)庫(kù)存現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨等工程

經(jīng)營(yíng)性負(fù)債應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款等工程

（提示）經(jīng)營(yíng)性負(fù)債不包含短期借款、短期融資券、長(zhǎng)期負(fù)債等籌資性負(fù)債。

（例題4?單項(xiàng)選擇題）采納銷(xiāo)售百分比法預(yù)測(cè)資金需要量時(shí)，以下各項(xiàng)中，屬于非敏感

性項(xiàng)

目的是（：〕。

A.現(xiàn)金B(yǎng).存貨C.長(zhǎng)期借款D.應(yīng)付賬款

（正確答案）C

（答案解析）經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)工程包含庫(kù)存現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨等工程；經(jīng)營(yíng)負(fù)債工程包含

應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款等工程。短期借款、短期融資券、長(zhǎng)期負(fù)債等籌資性負(fù)債并不屬于經(jīng)

營(yíng)性資產(chǎn)，和企業(yè)一般經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)，和銷(xiāo)售收入也不呈固定的比例關(guān)系。

復(fù)習(xí)重點(diǎn)

2.確定有關(guān)工程與銷(xiāo)售額的穩(wěn)定比例關(guān)系

（提示）如果題中說(shuō)明了某項(xiàng)資產(chǎn)或負(fù)債占銷(xiāo)售收入的比例,則意味著該資產(chǎn)或負(fù)債為敏感資產(chǎn)

或敏感負(fù)債。

3.依據(jù)增加的銷(xiāo)售額、估計(jì)俏售收入、銷(xiāo)售凈利率和收益留存率，確定需要增加的籌資數(shù)量。

（提示）如果存在非敏感資產(chǎn)的增加，計(jì)算外部融資需求量時(shí)，公式還需要加上△非敏感資產(chǎn)。

（例題）上年銷(xiāo)售收入為5000萬(wàn)元，現(xiàn)增加到8000萬(wàn)元。上年敏感性資產(chǎn)5600萬(wàn)元（占

銷(xiāo)售收入的112%，敏感性負(fù)債1800萬(wàn)元（占銷(xiāo)售收入的36So使用銷(xiāo)售百分比法計(jì)算需要增

加的資金量。

%

5600X60%

60%

5000

______/1800X60%

（5600X6056-1800X60%）

（8000X112-5000X112）-：8000X36-5000X36）=3000X112-3000X36

（根本公式的展開(kāi)）

外部融資需求量=敏感性資產(chǎn)總額占銷(xiāo)售收入的百分比x銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)額+固定資產(chǎn)投資增加（如

果有）一敏感性負(fù)債總額占銷(xiāo)售收入的百分比X銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)額一估計(jì)銷(xiāo)售收入X銷(xiāo)售凈利率X收益留

存率

（例題5?單項(xiàng)選擇題）企業(yè)上一年的銷(xiāo)售收入為1500萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)性負(fù)債占

到銷(xiāo)售收入的比率分別是30%和20%,銷(xiāo)售凈利率為10%,發(fā)放股利60萬(wàn)元，企業(yè)本年銷(xiāo)

售收入將到達(dá)2022萬(wàn)元，并且維持上年的銷(xiāo)售凈利率和股利支付率，則企業(yè)在本年需要新增

的籌資額為（〕萬(wàn)元。

A.-70B.50C.OD.500

復(fù)習(xí)重點(diǎn)

（正確答案）B

（答案解析）新增的籌資額=新增的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)一新增的經(jīng)營(yíng)性負(fù)債=〔2022—1500〕X

〔30%—20%〕=50〔萬(wàn)元〕。注意：籌資包含外部籌資和內(nèi)部籌資，新增的籌資額=新

增的內(nèi)部籌資額+新增的外部籌資額，也就是說(shuō)，此題中要求計(jì)算的不是新增的外部籌資

額，所以，選項(xiàng)A不是正確答案。

（擴(kuò)展）如果上面的題目要求計(jì)算本年需要新增的外部籌資額，如何計(jì)算？

先計(jì)算出內(nèi)部籌資額，上年凈利洞=1500X10=150〔萬(wàn)元〕，股利支付率=60/150

=40,利潤(rùn)留存率=1-40=60,由于本年維持上年的銷(xiāo)售凈利率和股利支付率，所，

本年利潤(rùn)留存=2022X10X60=120〔萬(wàn)元〕，即企業(yè)本年內(nèi)部籌資額120萬(wàn)元。企業(yè)

在本年需要新增的籌資額是50萬(wàn)元，那么企業(yè)本年新增的外部籌資額=50—120=—70〔萬(wàn)

元〕，計(jì)算結(jié)果為負(fù)數(shù)，說(shuō)明企業(yè)并不需要外部籌資，在滿足特定增長(zhǎng)率對(duì)資金的需求后

還有剩余。

（例題）甲公司20X1年12月31日的簡(jiǎn)化資產(chǎn)負(fù)債表如表所示。假定甲公司20X1年銷(xiāo)

售額10000萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)凈利率G爭(zhēng)利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入；也稱為銷(xiāo)售凈利率）為8%,利潤(rùn)留存率60%

（利泗留存/凈利泄）。20X2年銷(xiāo)售額估計(jì)增長(zhǎng)20%,由于產(chǎn)能受限，為了滿足銷(xiāo)售的增長(zhǎng)，

還需要投入150萬(wàn)元的固定資產(chǎn)。

甲公司資產(chǎn)負(fù)債表（20X1年12月31R）單位：萬(wàn)元

資產(chǎn)金額與銷(xiāo)售關(guān)系％負(fù)債與權(quán)益金額與銷(xiāo)售關(guān)系％

短期借款2500N

現(xiàn)金5005

應(yīng)付賬款100010

應(yīng)收賬款150015

公司債券1500N

存貨300030

實(shí)收資本2022N

固定資產(chǎn)3000N

留存收益1000N

合計(jì)800050合計(jì)80C010

推斷哪些屬于敏感性工程！

當(dāng)銷(xiāo)售額增加2022萬(wàn)元時(shí)，敏感性工程如何變化？

敏感性資產(chǎn)增加=2022X50%=1000（萬(wàn)元）

當(dāng)銷(xiāo)售額增加2022萬(wàn)元時(shí)，敏感性工程如何變化？

敏感性負(fù)債增加=2022X10%=200（萬(wàn)元）

思路1:需要增加的資金量=2022X（5康-150）+150=100C—200+150=950（萬(wàn)元）

思路2：需要增加的資金量=5000X2最一1000X2點(diǎn)+150=95C（萬(wàn)元）

當(dāng)銷(xiāo)售額到達(dá)12022力元時(shí)，當(dāng)期留存為多少？

12022X8XX60%=576（萬(wàn)元）

外部融資需求量=950—576=374（萬(wàn)元）

三、銷(xiāo)售百分比法的優(yōu)缺點(diǎn)

優(yōu)簡(jiǎn)便易于使用，能為決策者提供估計(jì)的短期財(cái)務(wù)報(bào)表，為籌資決策提供依據(jù)，適應(yīng)于外

復(fù)習(xí)重點(diǎn)

點(diǎn)部籌資需要。

缺假定敏感資產(chǎn)和敏感性負(fù)債占銷(xiāo)售收入的比率不變，但在具體運(yùn)用中，如果這種假定被

點(diǎn)打破，就必須相應(yīng)地調(diào)整原有的銷(xiāo)售百分比。

（☆例題7?計(jì)算分析題）甲公司2022年完成銷(xiāo)售收入100000萬(wàn)元，凈利泗5000萬(wàn)元,

利泗留存率為20%,公司2022年12月31日資產(chǎn)負(fù)債表〔簡(jiǎn)表）如下表所示：〔單位：萬(wàn)元）

資產(chǎn)期末余額負(fù)債和全部者權(quán)益期末余額

貨幣資金1500應(yīng)付賬款3000

應(yīng)收賬款3500長(zhǎng)期借款4000

存貨5000實(shí)收資本8000

固定資產(chǎn)11000留存收益6000

資產(chǎn)合計(jì)21000負(fù)債和全部者權(quán)益合計(jì)21000

公司估計(jì)2022年銷(xiāo)售收入比上年增長(zhǎng)2奧，假定經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)性負(fù)債與銷(xiāo)售收入保持

穩(wěn)定的百分比，其他工程不隨銷(xiāo)售收入變化而變化，同時(shí)假設(shè)銷(xiāo)售凈利率與利泗留存率保持不變,

公司使用銷(xiāo)售百分比法預(yù)測(cè)資金需要量。

要求：

〔1〕計(jì)算2022估計(jì)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)增加額。

⑵計(jì)算2022估計(jì)經(jīng)營(yíng)性負(fù)債增加額。

⑶計(jì)算2022估計(jì)留存收益增加額。

〔4〕計(jì)算2022估計(jì)外部融資需求量。

（正確答案）

〔1〕經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)增加額=〔1500+3500+5000〕X20%=2022〔萬(wàn)元〕

〔2〕經(jīng)營(yíng)性負(fù)債增加額=3000X20%=600〔萬(wàn)元〕

〔3〕留存收益增加額=5000X〔1+20%〕X20%=1200〔萬(wàn)元〕

〔4〕外部資金需求量=2022-600—1200=200〔萬(wàn)元〕

知識(shí)點(diǎn)3：資金習(xí)性預(yù)測(cè)法**

復(fù)習(xí)重點(diǎn)

一、資金習(xí)性的含義

資金總額（y）—不變資金（a）+變動(dòng)資金（bx）

依據(jù)資金總額（y）和產(chǎn)銷(xiāo)量（x）的歷史資料，利用回歸分析法或上下點(diǎn)法可以估量出資金總額和產(chǎn)銷(xiāo)量

直線方程中的兩個(gè)參數(shù)a和b。

（例題8?單項(xiàng)選擇題）按照資金同產(chǎn)銷(xiāo)量之間的依存關(guān)系，可以把資金區(qū)分為不變資

金、變

動(dòng)資金和半變動(dòng)資金。以下各項(xiàng)中，屬于變動(dòng)資金的是〔〕。

A.原材料的保險(xiǎn)儲(chǔ)藏占用的資金

B.為維持營(yíng)業(yè)而占用的最di數(shù)額的資金

C.直接構(gòu)成產(chǎn)品實(shí)體的原材料占用的資金

D.固定資產(chǎn)占用的資金

（正確答案）C

（答案解析）變動(dòng)資金是指隨產(chǎn)銷(xiāo)量的變動(dòng)而同比例變動(dòng)的那局部資金。包含直接構(gòu)成產(chǎn)

品實(shí)體的原材料、外購(gòu)件等占用的資金，選項(xiàng)C正確，選項(xiàng)ABD屬于不變資金。

二、依據(jù)資金占用總額與產(chǎn)銷(xiāo)量的關(guān)系預(yù)測(cè)

回歸直線法

設(shè)產(chǎn)銷(xiāo)量為自變量x,資金占用量為因變量y,可用下式表示：

y=a+bx

（例頭&毛逑愛(ài)獷整20X6由膽豺算量和資金變化情況如表所示，數(shù)據(jù)已經(jīng)整理,

見(jiàn)下裳彳亍訃彷獺兩垂董為2/6萬(wàn)件,0需要估計(jì)20X7年的資金需要量。

^7

，況表

2

龍港（Xx）產(chǎn)銷(xiāo)量w：硬好-（工；（）2資金占用（Y：萬(wàn)元）

20X124001100

20X222001050

20X32G221000

20X424001200

20X525001250

20X628001200

復(fù)習(xí)重點(diǎn)

資金需要量預(yù)測(cè)表（按總額預(yù)測(cè)）

產(chǎn)銷(xiāo)量資金占用

年度XYX2

（X:萬(wàn)件）（Y:萬(wàn)元）

20X12400110026400005760000

20X22200105023100004840000

20X32022100020220004000000

20X42400120028800005760000

20X52500125031250006250000

20X62800120033600007840000

合計(jì)n=6IX=14300ZY=6800IXY=16315000ZX?=34450000

解得：Y=432+0.29X

把20X7年估計(jì)銷(xiāo)售量2500萬(wàn)件代入上式，得出20X7年資金需要量為：

432+0.29X2500=1157（萬(wàn)元）

三、采納逐項(xiàng)分析法預(yù)測(cè)上下點(diǎn)法

（原理）依據(jù)兩點(diǎn)可以確定一條直線原理，將高點(diǎn)和低點(diǎn)的數(shù)據(jù)代入直線方程y=a+bx就可以求

出a和b。把高點(diǎn)和低點(diǎn)代入直線方程得：

最gao收入期資金占用量=a+bX最gao銷(xiāo)售收入

最di收入期資金占用量=a+bX最di銷(xiāo)售收入

（提示）在題目給定的資料中，高點(diǎn)（銷(xiāo)售收入最大）的資金占用量不肯定最大；低點(diǎn)（銷(xiāo)售收入最

?。┑馁Y金占用量不肯定最小。

（☆例題9?單項(xiàng)選擇題）某公司2022-2022年度銷(xiāo)售收入和資金占用的歷史數(shù)據(jù)〔單

位：萬(wàn)元〕分別為［800,18］，（760,19）,（900,20〕、（1000,22〕,（1100,

21）,運(yùn)用上下點(diǎn)法別離資金占用中的不變資金與變動(dòng)資金時(shí)，應(yīng)采納的兩組數(shù)據(jù)是

（〕O

A.［760,19］和（1000,22〕

B.（800,18］和［1100,21］

0.〔760,19］和［1100,21］

D.［800,18〕和（1000,22］

（正確答案）C

（答案解析）采納上下點(diǎn)法計(jì)算資金占用工程中不變資金和變動(dòng)資金的數(shù)額時(shí)，最gao點(diǎn)和

最di點(diǎn)的選取是以業(yè)務(wù)量（銷(xiāo)售收入〕為標(biāo)準(zhǔn)的。所以此題的答案為選項(xiàng)Co

復(fù)習(xí)重點(diǎn)、

（例題）某企業(yè)歷年現(xiàn)金占用與銷(xiāo)售額之間的關(guān)系如表所示，需要依據(jù)兩者的關(guān)系，來(lái)計(jì)

牌現(xiàn)金占用〕程中不變資金和變動(dòng)資金的數(shù)頷。

現(xiàn)金與銷(xiāo)售額變化情況表

單位：萬(wàn)元

年度銷(xiāo)售收入X現(xiàn)金占用Y

20X14000110

20X24600130

20X34200100

20X45000150

20X56000160

依據(jù)資料，采納上下點(diǎn)法來(lái)計(jì)算現(xiàn)金占用工程中不變資金和變動(dòng)資金的數(shù)額。

110=a+bX4000

160=a+bX6000

50=bX2022

將b=0.025的數(shù)據(jù)代入20X5年Y=a+bX,得：

a=1600000-0.025X60000000=100000（元）

存貨、應(yīng)收賬款、流動(dòng)負(fù)債、固定資產(chǎn)等也可依據(jù)歷史資料作這樣的劃分，然后匯總列于表

中。

年度不變資金（a）每一元銷(xiāo)售收入所需變動(dòng)資金（b）

流動(dòng)資產(chǎn)

現(xiàn)金1000000.025

應(yīng)收賬款600000.325

存貨100000.50

小計(jì)1700000.85

減：流動(dòng)負(fù)債

應(yīng)付賬款及應(yīng)付費(fèi)用800000.45

凈資金占用900000.40

固定資產(chǎn)

廠房、設(shè)備5100000

所需資金合計(jì)6000000.40

依據(jù)上表的資料得出預(yù)測(cè)模型為：

Y=600000+0.40X

如果20X6年的估計(jì)銷(xiāo)售額為3500000元，則

20X6年的資金需要量二600000+0.40X3500000=2022000（元）

復(fù)習(xí)重點(diǎn)

第二節(jié)資本本錢(qián)

知識(shí)點(diǎn)1:資本本錢(qián)概述★

一、含義

（提示）留存收益籌資沒(méi)有籌資費(fèi)（企業(yè)內(nèi)部利潤(rùn)留存），但是有占用費(fèi)（后期會(huì)引起股利分配），因此

也存在資本本錢(qián)。

手寫(xiě)板圖示

3。。萬(wàn)f銀行3。。萬(wàn)（①如籌資費(fèi)

??[②包令使用

占用

資本本錢(qián)指企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價(jià)。

籌資決在資本籌措過(guò)程中為獵取資本而付出的代價(jià)，視為籌資數(shù)額的一項(xiàng)扣除。

占用費(fèi)使用過(guò)程中因占用資本而付出的代價(jià)。是資本本錢(qián)的主要內(nèi)容。

（☆例題10?多項(xiàng)選擇題）資本本錢(qián)一般包含籌資費(fèi)用和占用費(fèi)用，以下屬于占用費(fèi)用的

有

（〕O

A.向債權(quán)人支付的利息

B.發(fā)行股pia。支付的傭金

C.發(fā)行債券支付的手續(xù)費(fèi)

D.向股東支付的現(xiàn)金股利

（正確答案）AD

（答案解析）占用費(fèi)是指企業(yè)在資本使用過(guò)程中因占用資本而付出的代價(jià)，如向銀行等債

權(quán)人支付的利息，向股東支付的股利等，選項(xiàng)A、D是答案?；I資費(fèi)是指企業(yè)在資本籌措過(guò)

程中為獵取資本而付出的代價(jià)，如向銀行支付的借款手續(xù)費(fèi)，因發(fā)行股piao、公司債券而

支付的發(fā)行費(fèi)等，選項(xiàng)B、C不是答案。

（☆例題11?多項(xiàng)選擇題）以下各項(xiàng)中，屬于資本本錢(qián)中籌資費(fèi)用的有〔〕。

A.股pia。發(fā)行

費(fèi)B.借款手續(xù)

費(fèi)C.股利支出

D.證券印刷費(fèi)

（正確答案）ABD

（答案解析）籌資費(fèi)用是指企業(yè)在資本籌措過(guò)程中為獵取資本而付出的代價(jià)。選項(xiàng)C屬于

占用費(fèi)用。

二、作用

資本本錢(qián)是比擬籌資方法、選擇籌在其他條件相同時(shí)，企業(yè)籌資應(yīng)選擇資本本錢(qián)率最di的方

復(fù)習(xí)重點(diǎn)

資方案的依據(jù)式

平均資本本錢(qián)是衡量資本結(jié)構(gòu)是否當(dāng)平均資本本錢(qián)最小時(shí)，企業(yè)價(jià)值最人，此時(shí)的資本結(jié)構(gòu)

合理的重要依據(jù)是企業(yè)理想的資本結(jié)構(gòu)

資本本錢(qián)是評(píng)價(jià)投資工程可行性的投資工程的預(yù)期投資收益率超過(guò)工程使用資金的資本成

主要標(biāo)準(zhǔn)本率時(shí)，該工程在經(jīng)濟(jì)上可行

資本本錢(qián)是評(píng)價(jià)企業(yè)整體業(yè)績(jī)的重

企業(yè)的總資產(chǎn)稅后收益率應(yīng)高于其平均資本本錢(qián)率

要依據(jù)

三、影響資本本錢(qián)的因素高風(fēng)險(xiǎn)高收益

影響因素說(shuō)明

國(guó)民經(jīng)濟(jì)健康、穩(wěn)定、延續(xù)增長(zhǎng)，社會(huì)經(jīng)濟(jì)的資金供應(yīng)和需求相對(duì)均衡且通

總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境貨膨脹水平低，資金全部者投資的風(fēng)險(xiǎn)小，預(yù)期收益率低，籌資的資本本錢(qián)

率相應(yīng)就比擬低。

資本市場(chǎng)缺少效率，證券的市場(chǎng)流動(dòng)性低，投資者投資風(fēng)險(xiǎn)大，要求的預(yù)期

資本市場(chǎng)條件

收益率高。

經(jīng)營(yíng)狀況和融資企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，則企業(yè)總體風(fēng)險(xiǎn)水平高，投資者要求的預(yù)期

狀況收益率高。

資金規(guī)模大、占用時(shí)限長(zhǎng)，資本本錢(qián)就高。

籌資規(guī)模和時(shí)限

（注意）并非嚴(yán)格的線性關(guān)系（同向變化，但不是同比例變化）。

（☆例題12-多項(xiàng)選擇題）關(guān)于資本本錢(qián)，以下說(shuō)法正確的有〔〕。

A.資本本錢(qián)是衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的重要依據(jù)

B.資本本錢(qián)一般是投資所應(yīng)獲得收益的最di要求

C.資本本錢(qián)是比擬籌資方法、選擇籌資方案的依據(jù)

D.資本本錢(qián)是取得資本全部權(quán)所付出的代價(jià)

（正確答案）ABC

（答案解析）資本本錢(qián)的作用如下：①比擬籌資方法、選擇籌資方案的依據(jù)。②平均資本本

錢(qián)是衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的重要依據(jù)。③評(píng)價(jià)投資工程可行性的主要標(biāo)準(zhǔn)。④評(píng)價(jià)企

業(yè)整體業(yè)績(jī)的重要依據(jù)。資本本錢(qián)是衡量資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化程度的標(biāo)準(zhǔn)，也是對(duì)投資獲得經(jīng)濟(jì)

復(fù)習(xí)重點(diǎn)

效益的最di要求。對(duì)籌資者而言，由于取得了資本使用權(quán)，必須支付肯定代價(jià)，資本本錢(qián)

表現(xiàn)為取得資本使用權(quán)所付出的代價(jià)。所以選項(xiàng)D的說(shuō)法錯(cuò)誤。

（☆例題13-多項(xiàng)選擇題）以下關(guān)于影響資本本錢(qián)因素的表述中，正確的有〔〕。

A.通貨膨脹水平高，企業(yè)籌資的資本本錢(qián)就高

B.資本市場(chǎng)越有效，企業(yè)籌資的資本本錢(qián)就越高

C.企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，企業(yè)籌資的資本本錢(qián)就高

D.企業(yè)一次性需要籌集的資金規(guī)模越大、占用資金時(shí)限越長(zhǎng)，資本本錢(qián)就越高

（正確答案）ACD

（答案解析）如果經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，通貨膨脹延續(xù)居高不下，投資者投資的風(fēng)險(xiǎn)大，預(yù)期收益率

高，籌資的資本本錢(qián)就高，所以選項(xiàng)A的表述正確；如果資本市場(chǎng)缺少效率，證券的市場(chǎng)流

動(dòng)性低，投資者投資風(fēng)險(xiǎn)大，要求的預(yù)期收益率高，那么通過(guò)資本市場(chǎng)融通的資本，其資

本本錢(qián)水平就比擬高，相反，則資本本錢(qián)就越低，所以選項(xiàng)B的表述不正確；企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)

險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)共同構(gòu)成企業(yè)總體風(fēng)險(xiǎn)，如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，則企業(yè)總體風(fēng)

險(xiǎn)水平高，投資者要求的預(yù)期收益率高，企業(yè)籌資的資本本錢(qián)相應(yīng)就大，所以選項(xiàng)C的表

述正確；資本是一種稀缺資源，因此，企業(yè)一次性需要籌集的資金規(guī)模大、占用資金

時(shí)限長(zhǎng)，資本本錢(qián)就高，選項(xiàng)D的表述正確。

知識(shí)點(diǎn)2：資本本錢(qián)計(jì)算★★★

一、個(gè)別資本本錢(qián)的計(jì)算

（一）計(jì)算模式

模式計(jì)算思路運(yùn)用

一般不考慮資金時(shí)間價(jià)值，主要用于

模式債務(wù)資本本錢(qián)的計(jì)算

折現(xiàn)能使現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值相等的折現(xiàn)率，即考慮資金時(shí)間價(jià)值，適用于金額

模式為資本本錢(qián)率大、借貸資本時(shí)間長(zhǎng)的情形

復(fù)習(xí)重點(diǎn)

（提示1）在一般模式中，假設(shè)資金來(lái)源為負(fù)債，由于存在利息的稅前抵扣情況，故存在稅前資本本

錢(qián)和稅后資本本錢(qián)的區(qū)別，如果不做特別說(shuō)明，債務(wù)資本本錢(qián)一般均指?jìng)鶆?wù)的稅后資本本錢(qián)，即一般模式

可以變?yōu)椋?/p>

債務(wù)的資本本錢(qián)率=年利息X（1一企業(yè)所得稅稅率）/（籌資總額一籌資費(fèi)用）

（二）銀行借款

1.無(wú)貸款利息，應(yīng)納稅所得額為100萬(wàn)元，企業(yè)所得稅稅率為25%,企業(yè)所得稅為25萬(wàn)元；

2.有50萬(wàn)元貸款利息，其他條件不變，應(yīng)納稅所得額為50萬(wàn)元，企業(yè)所得稅為12.5萬(wàn)元。

結(jié)論：50萬(wàn)元的利息，導(dǎo)致企業(yè)所得稅減少12.5萬(wàn)元，即企業(yè)利息引起的凈支出為50X（1-25%）

=37.5（萬(wàn)元）

（提示2）在一般模式下，如果資金來(lái)源是優(yōu)先股，因?yàn)閮?yōu)先股股息是從稅后凈利潤(rùn)中支付，本身就

是校后的了，不需要考慮所得稅，計(jì)算公式為：

優(yōu)先股資本本錢(qián)=年固定股息/（發(fā)行價(jià)格X（1—籌資費(fèi)用率））

（例題）某企業(yè)取得5年期長(zhǎng)期借款500萬(wàn)元，年利率為8%,每年付息一次，到期一次還

本，借款費(fèi)用率0.3%,企業(yè)所得稅稅率25,要求計(jì)算該借款的資本本錢(qián)率。

（一般模式）

銀行借款的資本本錢(qián)=500X8XX（1-25?/（500-500X0.3魔=8分＜（1一25%/（1—0.3%）

=6.02%

（折現(xiàn)模式）

現(xiàn)金流入現(xiàn)值=500X（1-0.3%）=498.5

現(xiàn)金流出現(xiàn)值=500X8%X（1—25%）X（P/A,Kb,5）+500X（P/F,Kb,5）=30X（P/A,Kb,

5）+500X（P/F,Kb,5）

復(fù)習(xí)重點(diǎn)

(P/A,6%,5)=4.2124；(P/F,4,5)=0.7473;(P/A,%,5)=4.1002;(P/F,%7,5)

=0.7130

(折現(xiàn)模式)

用儀進(jìn)行第一次測(cè)試：

30X(P/A,6%,5)+500X(P/F,K,5)=500.0>498.5

用方進(jìn)行第二次測(cè)試：

30X(P/A,7%,5)+500X(P/F,%,5)=479.5<498.5

(折現(xiàn)模式)

(&一68/(7%—鬃)=(498.5—500.0)/(479.5-500.0)

解之得Kb=6.07%

折現(xiàn)率現(xiàn)金流出現(xiàn)值

%6500.0

Kb498.5

%74795

（☆例題14-多項(xiàng)選擇題）關(guān)于銀行借款籌資的資本本錢(qián)，以下說(shuō)法錯(cuò)誤的有〔〕。

A.銀行借款的資本本錢(qián)與還本付息方法無(wú)關(guān)

B.銀行借款的手續(xù)費(fèi)會(huì)影響銀行借款的資本本錢(qián)

C.銀行借款的資本本錢(qián)僅包含銀行借款的利息支出

D.銀行借款的資本本錢(qián)率一般等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率

（正確答案）ACD

（答案解析）銀行借款還本付息的方法影響貨幣時(shí)間價(jià)值妁計(jì)算，因此影響銀行借款資本

本錢(qián)，選項(xiàng)A的說(shuō)法錯(cuò)誤。銀行借款的資本本錢(qián)包含借款利息和借款手續(xù)費(fèi)用，因此選項(xiàng)C

的說(shuō)法錯(cuò)誤。一般情況下，為了方便起見(jiàn)，通常用短期國(guó)債的利率近似地替代無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收

益率，因此選項(xiàng)D的說(shuō)法錯(cuò)誤。

（三）公司債券

1.一般模式：

分子票面要素，分母發(fā)行要素！

（提示）分子計(jì)算年利息要依據(jù)面值和票面利率計(jì)算，分母籌資總額是依據(jù)債券發(fā)行價(jià)格計(jì)算的。

（例題）某企業(yè)以溢價(jià)20%的價(jià)格，發(fā)行面值為1000元、期限為5年、票面利率為&的

公司債券一批。該債券每年付息，到期還本。發(fā)行費(fèi)用率5%,所得稅稅率25%o要求計(jì)算該批

債米的資本本錢(qián)率。

（一般模式）

1000x8%x(l-25%)

公司債券資本成$率==526%

1000x(l+20%)x(l-5%f'

復(fù)習(xí)重點(diǎn)

（折現(xiàn)模式）

1000X〔1+20%〕x（1f）=1000庠8X（1-#25）X（P/A,K,5）+1000X（P/F,Q5）；

得Kb=2.95%

（四）優(yōu)先股

1.一般模式：

（提示）固定股息率優(yōu)先股，如果各期股利相等，資本本錢(qián)按一般模式計(jì)算。

人=年固定股息+發(fā)行價(jià)格X（1—籌資費(fèi)用率）

2.折現(xiàn)模式：

（提示）如果是浮動(dòng)股息率優(yōu)先股，則其資本本錢(qián)率只能按照貼現(xiàn)模式計(jì)算，與一般股資本本錢(qián)的股

利增長(zhǎng)模型法計(jì)算方法相同。

現(xiàn)金流入的現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出現(xiàn)值的折現(xiàn)率。

（☆例題17?單項(xiàng)選擇題）公司在計(jì)算優(yōu)先股的資本本錢(qián)時(shí)，不需要考慮的因素是〔〕。

A.優(yōu)先股的股息支付方法

B.優(yōu)先股的發(fā)行費(fèi)用

C.企業(yè)所得稅稅率

D.優(yōu)先股的發(fā)行價(jià)格

（正確答案）C

（答案解析）優(yōu)先股資本本錢(qián)率=優(yōu)先股年固定股息/優(yōu)先股發(fā)行價(jià)格X〔1一籌資費(fèi)用

率〕］,從公式中可以看出，優(yōu)先股發(fā)行費(fèi)用和優(yōu)先股的發(fā)行價(jià)格會(huì)影響優(yōu)先股資本本錢(qián)

的計(jì)算，優(yōu)先股股利是稅后凈利潤(rùn)支付，所得稅稅率不影響優(yōu)先股資本本錢(qián)，所以選項(xiàng)BD不

是答案，選項(xiàng)C是答案。如果是浮動(dòng)股息率優(yōu)先股，由于浮動(dòng)優(yōu)先股各期股利是波動(dòng)的，

因此將其資本本錢(qián)率只能按照貼現(xiàn)模式計(jì)算，所以選項(xiàng)A不是答案。

（五）一般股

1.股利增長(zhǎng)模型法

假設(shè)：某股pia。本期支付股利為DO,未來(lái)各期股利按g速度永續(xù)增長(zhǎng)，股piao目前市場(chǎng)價(jià)格為P。,

則一般股資本本錢(qián)為：

（提示）“DJ和“DJ的本質(zhì)區(qū)別：與仄對(duì)應(yīng)的股利“已經(jīng)支付”，而與口對(duì)應(yīng)的股利“還未支

付"。

（例題）某公司一般股shi價(jià)50元，籌資費(fèi)用率為惠,本年發(fā)放現(xiàn)金股利每股0.5元，

預(yù)期股利年增長(zhǎng)率為%o要求計(jì)算該一般股資本本錢(qián)。

央絲螃逸邈慌0。

50x（l-3%）0=7.09%

復(fù)習(xí)重點(diǎn)

（例題）某公司一般股B系數(shù)為2,此時(shí)一年期國(guó)債利率5%,市場(chǎng)平均收益率126,要求

計(jì)拜該一般股資本本錢(qián)。

一般股資本本錢(qián)=5%+2X（1ST）=1?

（例題15?單項(xiàng)選擇題）已知某一般股的B值為1.2,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利資為6,市場(chǎng)組合的必

要收

益率為10%,該一般股目前的市價(jià)為10元/股，估計(jì)第一期的股利為0.8元，不考慮籌資費(fèi)用，

假設(shè)依據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型和股利增長(zhǎng)模型計(jì)算得出的一般股資本本錢(qián)相等，則該一般股股利

的年增長(zhǎng)率為〔〕0

A.6B.2C.2.8D.3

（正確答案）?C

（答案解析）一般股資本本錢(qián)=6+1.2X(10-6]=10.8,10.8=0.8/10+g,

mg=2.8o

（六）留存收益

與一般股資本本錢(qián)計(jì)算相同，也分為股利增長(zhǎng)模型法和資本資產(chǎn)定價(jià)模型法，不同點(diǎn)在于不考慮籌資

費(fèi)用。

（☆例題16-單項(xiàng)選擇題）某公司發(fā)行一般股股pia。，籌資費(fèi)率為6,股價(jià)10元/股，

本期已％

付現(xiàn)金股縱2元/股，未必各期股利琴2延續(xù)增期該公司留存收益的資本本錢(qián)率為〔〕。

A.20.4C.22.4D.23.7

（正確答案）C

（答案解析）留存收益資本本錢(qián)率=估計(jì)第一期股利/股價(jià)+股利增長(zhǎng)率=2X〔1+2〕

/10+2=22.4o

二、平均資本本錢(qián)的計(jì)算

以各項(xiàng)個(gè)別資本占企業(yè)總資本的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)各項(xiàng)個(gè)別資本本錢(qián)率進(jìn)行加權(quán)平均而得到的

賬面價(jià)值權(quán)婁反映過(guò)去。資料簡(jiǎn)單取得，計(jì)算結(jié)果比擬穩(wěn)定。不合適評(píng)價(jià)現(xiàn)時(shí)的資本結(jié)構(gòu)

反映現(xiàn)在。能夠反映現(xiàn)時(shí)的資本本錢(qián)水平，有利于進(jìn)行斐本結(jié)構(gòu)決策。不適

市場(chǎng)價(jià)值權(quán)婁

用于未來(lái)的籌資決策

目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)反映未來(lái)。能適用于未來(lái)的籌資決策：目標(biāo)價(jià)值確實(shí)定難免具有主觀性

（☆例題19?推斷題）計(jì)算加權(quán)平均資本本錢(qián)，采納市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)能反映企業(yè)期望的資本

結(jié)構(gòu)，但不能反映籌資的現(xiàn)時(shí)資本本錢(qián)。（〕

（正確答案）X

（答案解析）計(jì)算加權(quán)平均資本本錢(qián)，采納市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)，能夠反映現(xiàn)時(shí)的資本本錢(qián)水平,

復(fù)習(xí)重點(diǎn)

不能反映未來(lái)資本結(jié)構(gòu)。

（例題）萬(wàn)達(dá)公司2022年期末的長(zhǎng)期資本賬面總額2022萬(wàn)元，其中：銀行長(zhǎng)期貸款500

萬(wàn)元，占25%;長(zhǎng)期債券400萬(wàn)元，占20%；一般股1100萬(wàn)元，占5S;長(zhǎng)期貸款、長(zhǎng)期債券

和一般股的個(gè)別資本本錢(qián)分別為：&、除、為0o一般股shi場(chǎng)價(jià)值為3200萬(wàn)元，假設(shè)債務(wù)

市檢值等于賬面價(jià)值。要求計(jì)算該公司的平均資本本錢(qián)。

（按瓶面價(jià)值計(jì)算）平均資本本錢(qián)=6%X2S由8凈209HC%X55%=8.6

（按市場(chǎng)價(jià)值計(jì)算）

（例題18?單項(xiàng)選擇題）某企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)中，產(chǎn)權(quán)比率〔負(fù)債/全部者權(quán)益〕為2/3,

債務(wù)

稅后資本本錢(qián)為10.5。目前市場(chǎng)上的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為8,市場(chǎng)上全部股piao的平均收益

率為6,公司股pia吸JB系數(shù)為1.2,所得稅稅率為4,則平均資本本錢(qián)為〔〕。

%B.16.16C.17.6D.12%

（正確答案）A”

（答案解析）產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債/全部者權(quán)益=2/3,所以，負(fù)債占全部資產(chǎn)的比重為：2/〔2

+3〕=0.4,全部者權(quán)益占全部資產(chǎn)的比重為1-0.4=0.6,權(quán)益資本本錢(qián)=8+1.2X（16

-8〕=17.6,平均資本本錢(qián)=0.4X10.5+0.6X17.6=14.76。

三、邊際資本本錢(qián)的計(jì)算

邊際資本本錢(qián)是企業(yè)追加籌資的加權(quán)平均本錢(qián)。邊際資本本錢(qián)，是企業(yè)進(jìn)行追加籌資的決策依據(jù)。

（提示）籌資方案組合時(shí)，邊際資本本錢(qián)的權(quán)數(shù)采納目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)。

（例題）萬(wàn)達(dá)公司2021年期末的長(zhǎng)期資本賬面總額2022萬(wàn)元，其中：銀行長(zhǎng)期貸款500

萬(wàn)元，占25%；長(zhǎng)期債券400萬(wàn)元，占