金融工程教學(xué)案例1-中信泰富衍生品事件

金融工程教學(xué)案例1——中信泰富衍生品事件

中信泰富是一家綜合性的實(shí)業(yè)公司，于香港注冊成立。其前身為1985

年成立的泰富進(jìn)展（集團(tuán)）有限公司（下稱泰富進(jìn)展），后獲得上市地位。

1987年榮智健加入中國國際信托（香港集團(tuán)）有限公司（下稱中信香港），

擔(dān)任副董事長兼總經(jīng)理。在榮智健的運(yùn)籌之下，1990年，中信香港收購泰

富進(jìn)展49%的權(quán)益并注入若干資產(chǎn)，其中包括港龍航空38.3%的權(quán)益及兩

座工業(yè)大廈。泰富進(jìn)展遂與中信集團(tuán)結(jié)緣，榮智健亦由此成為泰富進(jìn)展的

董事。翌年，泰富進(jìn)展改名為“中信泰富有限公司”，即中信泰富。

香港主權(quán)交接前夕，中信香港將中信泰富作為融資的窗口和收購戰(zhàn)略

性資產(chǎn)的平臺。一方面將港澳兩地重要的戰(zhàn)略性資產(chǎn)注入中信泰富，另一

方面通過中信泰富融資為日后的收購業(yè)務(wù)籌集資金。1991年，中信香港將

國泰航空有限公司（下稱國泰）12.5%的權(quán)益，以及澳門電訊有限公司20%

的權(quán)益注入中信泰富。榮氏還利用中信泰富收購大昌貿(mào)易行有限公司（下

稱大昌行）36%的股權(quán)，并于次年將大昌行變成全資子公司。依靠這一模

式，中信香港又連續(xù)收購了香港電訊、化學(xué)廢料處理中心、香港西區(qū)隧道

有限公司、香港東區(qū)海底隧道公路段等公司的權(quán)益。與此同時(shí)，中信泰富

也逐步向內(nèi)地進(jìn)展，涉足發(fā)電廠、水廠、隧道、公路等基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)。

1996年12月26日，時(shí)任中信集團(tuán)總經(jīng)理的王軍簽字同意以25%的折

讓價(jià)，即每股33港元，配售3.3億股中信泰富股票給以榮智健為首的治理

層，其中2.91億股由榮氏獨(dú)得，令其持股上升至18%（3.8億股），成為公

司第二大股東。這一治理層收購曾轟動(dòng)一時(shí)。只是亞洲金融危機(jī)爆發(fā)之后,

中信泰富的股價(jià)一路下跌，令融資收購的榮智健一度面臨資金壓力，后由

國有當(dāng)局提供信貸支持才勉力渡過危機(jī)。通過此番股權(quán)變動(dòng)，中信泰富之

歸屬差不多大異于其他香港紅籌股公司。中信集團(tuán)持股29%,但僅處于相

對控股地位。榮智健為第二大股東，持股比例約19%,私人機(jī)構(gòu)及投資者

持有余下的股份。在投資者眼中，中信泰富差不多是一家“沾紅”的民營

公司，不復(fù)國企形象。

1997年香港回來祖國之后，中信泰富的業(yè)務(wù)重心日益偏向中國內(nèi)地，

大舉進(jìn)入特種鋼鐵行業(yè)，并在鐵礦、特鋼這一產(chǎn)業(yè)鏈上傾注了大量的投入。

在2004年12月，中信泰富便拍得大冶特鋼（深圳交易所代碼，000708）3

8.86%股權(quán)，股權(quán)拍賣之后，中信泰富已把握大冶特鋼58.13%的股份，成

為第一大大股東。2005年3月底，中信泰富與澳大利亞采礦企業(yè)Mineralo

gyPtyLtd達(dá)成協(xié)議，以4.15億美元（約合30.72億元）收購西澳大利亞

兩個(gè)分別擁有10億噸磁鐵礦資源開采權(quán)的公司SinoIron和BalmoralIron

全部股權(quán)。2005年11月，中信泰富與河北省國資委、河北眾富簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)

讓及增資協(xié)議，以12.82億元人民幣向河北省國資委收購石家莊鋼鐵（下稱

石鋼）現(xiàn)有注冊資本80%以及認(rèn)購石鋼新注冊資本1.96億元人民幣。石鋼

是國家重點(diǎn)大中型鋼鐵企業(yè)和生產(chǎn)汽車、機(jī)械加工用特鋼的專業(yè)化企業(yè)，

現(xiàn)擁有年產(chǎn)180萬噸鐵、240萬噸鋼、210萬噸材生產(chǎn)能力。至此，再加上

中信泰富早已擁有的另兩家特鋼企業(yè)湖北新冶鋼有限公司和江陰興澄鋼鐵

公司，中信泰富差不多成為中國第一大特鋼生產(chǎn)集團(tuán)。

在2006年新一輪業(yè)務(wù)重組中，中信泰富促成國泰、港龍整合。更為重

要的是，2006年11月26日，中信泰富（香港交易所代碼：0267）宣布將

向位于西澳大利亞皮爾巴拉（Pilbara）地區(qū)的SinoIron鐵礦石項(xiàng)目投資52

億澳元（約合340.17億元），目的是為中國鋼鐵企業(yè)提供長期穩(wěn)固的原材料

供應(yīng)。中信泰富公布聲明稱，該項(xiàng)目的磁鐵礦儲量20億噸，每年可生產(chǎn)2

700萬噸精礦或球團(tuán)，是澳洲目前最大的已規(guī)劃開發(fā)的磁鐵礦項(xiàng)目，也是首

家在采礦后進(jìn)行大規(guī)模下游加工的企業(yè)。該項(xiàng)目定于2008年開工建設(shè)，可

能將于2009年投入生產(chǎn)，所生產(chǎn)的鐵礦石球團(tuán)及精礦石將出售給中國鋼鐵

企業(yè)。整個(gè)工程將包括建設(shè)選礦廠、球團(tuán)廠、泥漿管線、港口設(shè)施、發(fā)電

站以及海水淡化廠。該項(xiàng)目還附帶進(jìn)行四次項(xiàng)目拓展的選擇權(quán)，這將可能

使該項(xiàng)目年產(chǎn)量超過7000萬噸。道瓊斯報(bào)道稱，為保證工程的順利實(shí)施，

中信泰富表示正與西澳大利亞政府合作，以對有關(guān)限制性法案進(jìn)行修改，

并獲得其他所需審批。

據(jù)彭博社報(bào)道，中國正在全球范疇內(nèi)找尋可用的原材料資源，來滿足

國內(nèi)日益上升的汽車、家電等商品需求。其中尤以鋼鐵商需求最大，彭博

社稱，中國最大的鋼鐵生產(chǎn)商寶鋼打算到2012年擴(kuò)大產(chǎn)能近二倍。中信泰

富礦業(yè)公司駐澳大利亞珀斯的首席執(zhí)行官BarryFitzgerald表示SinoIron

鐵礦石項(xiàng)目是戰(zhàn)略投資。該項(xiàng)目能夠向中信泰富在中國的鋼廠提供原材料,

也可能向在中國的其他鋼廠供應(yīng)鐵礦石。項(xiàng)目估量每年能出口2760萬噸鐵

礦石，連續(xù)至少25年（見圖1-1,圖1-2,圖1-3）。

2007年11月27日，中信泰富下跌0.97%收于40.75港元，只是其股價(jià)

今年以來差不多上漲50%,超過了恒生指數(shù)同期35%的漲幅（見圖1-4,圖

l-5）o

2006年春，中信泰富斥資227億港元收購西澳磁鐵礦項(xiàng)目后，中信泰

富將該項(xiàng)目工程總承包給中國冶金科工集團(tuán)（MCC）,并于2007年8月將

其20%的股權(quán)售予MCC,交易后中信泰富持股量降至80%。按照公司公

告，中信泰富鐵礦項(xiàng)目截至2010年的資本開支為16億澳元和8千5百萬

歐元，2010年投產(chǎn)后每年?duì)I運(yùn)開支為10億澳元。

中信泰富縱橫內(nèi)地、香港資本市場近20年，在鋼鐵、基礎(chǔ)設(shè)施、房地

產(chǎn)也務(wù)、物業(yè)和航空收入

是,包括大型住宅及優(yōu)

質(zhì)?司的總部大樓“中信

大

旨數(shù)

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二零零三年二零零四年二零零五年二零零六年二零零七年二零零八年

中信泰富金融風(fēng)險(xiǎn)治理及衍生工具交易

2.1金融風(fēng)險(xiǎn)治理

2.1.1利率風(fēng)險(xiǎn)

為穩(wěn)固利息開支，中信泰富集團(tuán)致力堅(jiān)持適當(dāng)之固定息率及浮動(dòng)息率

借貸。集團(tuán)在考慮整體市場趨勢、集團(tuán)之現(xiàn)金流量以及利息倍數(shù)比率等后

決定利率對沖比率。中信泰富利用利率掉期、遠(yuǎn)期利率協(xié)議、利率期權(quán)合

約及其他工具對沖風(fēng)險(xiǎn)或調(diào)控借貸之利率性質(zhì)。于二零零七年十二月三十

一日，在利率掉期后，中信泰富之固定利率借貸為港幣七十八億元，其余

借貸則以浮動(dòng)利率計(jì)息。

于二零零七年十二月三十一日，假設(shè)其他所有可變因素堅(jiān)持不變，若

以港幣計(jì)值之借貸之利率增加/減少100個(gè)點(diǎn)子，則中信泰富溢利應(yīng)減少

/增加港幣二千萬元（二零零六年：港幣二千三百萬元），要緊緣故為經(jīng)營

活動(dòng)所涉及之浮息借貸利息支出較高/較低。假設(shè)其他所有可變因素堅(jiān)持

不變，若以美元計(jì)值之借貸之利率增加/減少100個(gè)點(diǎn)子，則中信泰富溢

利應(yīng)減少/增加港幣四千四百萬元（二零零六年：港幣二千萬元），要緊緣

故為經(jīng)營活動(dòng)所涉及之浮息借貸利息支出較高/較低。利率變動(dòng)對綜合權(quán)

益的其他項(xiàng)目并無重大阻礙。截至二零零八年六月三十日止六個(gè)月，中信

泰富之加權(quán)平均借貸成本（包括費(fèi)用及對沖成本）約為4.8%,去年同期則

為5.4%o

2.1.2外匯風(fēng)險(xiǎn)

中信泰富之業(yè)務(wù)要緊集中在香港、中國及澳洲，因此，集團(tuán)需承擔(dān)港

幣、美元、人民幣及澳元之匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)有關(guān)資產(chǎn)或現(xiàn)金收益之幣種

為非港幣，中信泰富透過同幣種融資或利用外匯合約等安排，務(wù)求將貨幣

風(fēng)險(xiǎn)降至最低。由于中國之金融市場有所局限，加上監(jiān)管限制（專門是由

于現(xiàn)時(shí)人民幣未能自由兌換），故上述目標(biāo)未必能經(jīng)常達(dá)致。此外，注冊資

本（一樣規(guī)定不得少于有關(guān)中國內(nèi)地項(xiàng)目之總投資額25%）必須以美元投

入。由于中信泰富正持續(xù)擴(kuò)充其于中國內(nèi)地的投資，因此中信泰富之人民

幣外匯風(fēng)險(xiǎn)將持續(xù)增加。在二零零八年六月三十日，中信泰富面對之人民

幣風(fēng)險(xiǎn)凈額約為港幣五百九十億元（二零零七年十二月三十一日：港幣四

百六十億元）。

由于以后收益及現(xiàn)金流量將以美元為單位，澳洲鐵礦石開采項(xiàng)目之功

能幣種被視為美元。因此，中信泰富以美元貸款支持鐵礦石開采項(xiàng)目開發(fā)

成本及因該業(yè)務(wù)而購置船舶之所需資金，以便配對自該等資產(chǎn)衍生之以后

美元現(xiàn)金流量。部份鐵礦石開采項(xiàng)目開發(fā)成本及若干完工前營運(yùn)開支以非

美元幣種結(jié)算。中信泰富通過訂立外匯遠(yuǎn)期合約及結(jié)構(gòu)性遠(yuǎn)期合約，以對

沖或減低外匯風(fēng)險(xiǎn)。于二零零八年六月三十日，未到期外匯遠(yuǎn)期合約及結(jié)

構(gòu)性遠(yuǎn)期合約之金額為港幣三十九億元（二零零七年十二月三十一日：港

幣三十五億元）。

負(fù)債治理方面，中信泰富以美元貸款提供鐵礦石開采項(xiàng)目及購置船舶

所需資金，以便配對該等資產(chǎn)之以后現(xiàn)金流量。另外，集團(tuán)通過訂立外匯

遠(yuǎn)期合約對沖其他美元債項(xiàng)及一項(xiàng)日圓債券之外匯風(fēng)險(xiǎn)。于二零零八年六

月三十日，該等合約之金額為港幣七十九億一千三百萬元（二零零七年十

二月三十一日：港幣五十八億五千三百萬元）。

于二零零七年十二月三十一日，因經(jīng)營活動(dòng)所產(chǎn)生之貨幣風(fēng)險(xiǎn)對中信

泰富并無構(gòu)成重大阻礙。中信泰富透過在附屬公司層次訂立外幣遠(yuǎn)期合約,

不但把有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)堅(jiān)持在可同意水平，有關(guān)合約亦經(jīng)常配合預(yù)期今后以外幣

計(jì)值之現(xiàn)金流量。

中信泰富附屬貿(mào)易公司亦采納外匯遠(yuǎn)期合約及結(jié)構(gòu)性遠(yuǎn)期合約對沖匯

率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。于二零零八年六月三十日，此等合約合共港幣八億零四百萬

元（二零零七年十二月三十一日：港幣九億六千八百萬元）。

自二零零八年六月三十日以來，中信泰富的外匯風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)重大變動(dòng)。

其后，由于中信泰富有意將澳洲鐵礦石開采項(xiàng)目的外匯風(fēng)險(xiǎn)減至最低，故

中信泰富訂立多項(xiàng)額外杠桿式外匯合約。中信泰富按照該等杠桿式外匯合

約須接收之最高外匯金額（專門是澳元），遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出中信泰富的外匯需要。

為減低在現(xiàn)行匯率下過多外幣所產(chǎn)生的虧損，中信泰富及中國中信集團(tuán)公

司訂立有條件協(xié)議，包括發(fā)行可換股債券及有關(guān)若干杠桿式外匯合約的約

務(wù)更替。剩余的澳元杠桿式外匯合約符合澳洲鐵礦石開采項(xiàng)目的澳元需要,

故中信泰富擬重整該等合約，致令該等合約符合對沖會計(jì)處理。

除杠桿式外匯合約外，中信泰富訂立雙貨幣累計(jì)目標(biāo)可贖回遠(yuǎn)期合約,

據(jù)此，于二零零八年H■"一月二十六日，中信泰富接收的最高金額為二億七

千零二十萬澳元或一億四千九百二十萬歐元，分每月接收，為期至二零一

零年七月。中信泰富擬終止該等雙貨幣累計(jì)目標(biāo)可贖回遠(yuǎn)期合約。

就人民幣累計(jì)目標(biāo)可贖回遠(yuǎn)期合約而言，于二零零八年十一月二十六

日，該等合約項(xiàng)下的最高名義值為人民幣五十七億元。中信泰富按照剩余

的人民幣累計(jì)目標(biāo)可贖回遠(yuǎn)期合約須以美元支付的金額（為中信泰富的最

高實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)，而并無進(jìn)行人民幣實(shí)物交收）不超過四千二百三十萬美元，

乃按二零零八年十一月二十六日美元兌人民幣的匯率6.83為基準(zhǔn)運(yùn)算，而

加權(quán)平均履約價(jià)為美元兌人民幣匯率6.50。中國中信集團(tuán)公司可不能接收

人民幣累計(jì)目標(biāo)可贖回遠(yuǎn)期合約，而中信泰富現(xiàn)時(shí)有意保留人民幣累計(jì)目

標(biāo)可贖回遠(yuǎn)期合約。

2.2中信泰富利率掉期交易巨虧

中信泰富集團(tuán)貸款之要緊浮動(dòng)利率為香港銀行同業(yè)拆借利率（HIBOR）

及倫敦銀行同業(yè)拆借利率（LIBOR）。于二零零七年十二月三十一日未到期

之利率掉期合約之名義金額為港幣一百二十八億零六百萬元（二零零六年:

港幣一百零七億八千萬元）。于二零零七年十二月三十一日，利率掉期下之

固定年利率范疇為2.95%至7.23%（二零零六年：2.65%至7.23%）。于二零

零八年六月三十日，中信泰富有面值港幣二百九十一億元之利率掉期或期

權(quán)合約，當(dāng)中遠(yuǎn)期生效之利率掉期合約為港幣一百六十七億元。

2.3中信泰富外匯衍生品交易

中信泰富在2008年10月20日發(fā)表的公告中稱，為對沖澳元升值風(fēng)險(xiǎn),

鎖定公司在澳洲鐵礦項(xiàng)目的開支成本，中信泰富與香港的銀行簽訂了四份

杠桿式外匯買賣合約，其中三份涉及澳元，最大交易金額為94.4億澳元。

另一份則為人民幣兌美元的匯率掛鉤合約（詳見6中信泰富外匯衍生合約

細(xì)節(jié)）。令中信泰富缺失最為慘重的，是其中一份澳元外匯合約。按照合約

內(nèi)容，中信泰富須每月以固定價(jià)格用美元換澳元，合約2010年10月期滿。

雙方約定的匯率為澳元兌美元1：0.87。如果澳元匯率上漲，中信泰富即可

賺取與市場匯率的差價(jià)，但匯率上漲到一定幅度，合約將自動(dòng)終止，即盈

利上限是鎖定的；但如果澳元匯率下跌，按照雙方約定的計(jì)價(jià)模型，中信

泰富不僅將蒙受約定匯率與市場匯率的差價(jià)缺失，而且還受合同約束需加

倍買入澳元，其缺失也將成倍放大。

據(jù)中信泰富主席榮智健在10月20日的記者會上稱，如果澳元市價(jià)低

于0.87美元，中信泰富需要買入最初約定規(guī)模的2倍澳元。只是他未提及

連續(xù)下跌的買入倍數(shù)。由于這一產(chǎn)品的高杠桿性，中信泰富按合同的最高

交易金額高達(dá)94.4億澳元。而風(fēng)險(xiǎn)沒有下限。在極端情形下，例如澳元兌

美元匯率跌至1：0,這94.4億澳元將全部化為灰燼。相形之下，中信泰富

的收益則有明確的上限。盡管公告沒有披露終止合約機(jī)制的匯率觸發(fā)點(diǎn)，

但明確表示，通過這一合約中信泰富最多也只能賺取5350萬美元。

在中信泰富丑聞曝光之前，這類被統(tǒng)稱為Accumulator（累計(jì)期權(quán)）的

衍生工具，差不多是讓市場人士談虎色變的一個(gè)品種。關(guān)于專業(yè)的對沖基

金或金融投資者而言，在簽署這種風(fēng)險(xiǎn)敞口龐大的合約時(shí)，都會有相應(yīng)的

對沖安排，以鎖定下行風(fēng)險(xiǎn)。

市場分析認(rèn)為，中信泰富之因此簽訂這一“止賺不止蝕”的合約，一

方面可能因?yàn)橛?jì)價(jià)模型過于復(fù)雜，操作者不能準(zhǔn)確對其風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)；另一方

面，這一合約簽署時(shí)，澳元當(dāng)時(shí)在穩(wěn)固的上行通道中，市場匯率應(yīng)當(dāng)高于1：

0.87,即中信泰富簽訂合約之初即可賺鈔票，且看似在相當(dāng)一段時(shí)刻內(nèi)并無

下跌之虞。由于今年以來美元式微，市場多認(rèn)為擁有資源性產(chǎn)品的澳洲的

貨幣將連續(xù)走強(qiáng)，因而看好澳元的Accumulator大行其道（見圖2-1）。但像

中信泰富如此的藍(lán)籌公司加注之巨、卷入之深，亦極為罕見。

澳元兌美元的匯價(jià)所以不可能跌到0,但中信泰富涉身衍生品交易，明

中信泰富董事總經(jīng)理范鴻齡在記者招待會上表示，“盡管公司今年其他

業(yè)務(wù)的盈利好多，但這筆虧損已令今年所賺蝕光事實(shí)上，中信泰富20

07年的盈利為108.43億港元，凈資產(chǎn)規(guī)模亦只是646.99億港元。屋漏偏逢

連陰雨，消息公布之后，中信泰富又被下調(diào)信用評級，意味著其債券的違

約幾率增加。更重要的是，市場信心正在迅速瓦解，貸款銀行緊密凝視中

信泰富的動(dòng)態(tài)，交易對手由于擔(dān)憂其破產(chǎn)，也會縮減往來交易額。在各種

合力之下，中信泰富已被逼至懸崖邊緣。

與之相應(yīng)，衍生品巨虧消息一經(jīng)披露，中信泰富股價(jià)即告暴跌，股價(jià)

從2008年7月2日的28.20港元跌至2008年10月24日的5.06港元，跌

幅為82%（見圖1-5）。中信泰富方面仍舊力圖堅(jiān)持市場信心，公告宣稱將

按實(shí)際情形以三種方法處理這批外匯合約：終止合約、重組合約或連續(xù)執(zhí)

行合約至期滿。然而，不管哪一種方式，最終都意味著巨額資金的支出。

為緩解財(cái)務(wù)困難、增強(qiáng)流淌性，中信泰富公告稱，其大股東中信集團(tuán)已同

意為其和諧安排15億美元的備用信貸。

2.4中信泰富關(guān)于衍生工具交易巨虧事件的有關(guān)公告

2008年10月20日中信泰富有限公司按照上市規(guī)則公布公告。公告披

露了中信泰富的外匯衍生產(chǎn)品交易及虧損情形。

2.4.1杠桿式外匯合約

中信泰富持有仍在生效之澳元累計(jì)目標(biāo)可贖回遠(yuǎn)期合約及每日累計(jì)澳

元遠(yuǎn)期合約。澳元累計(jì)目標(biāo)可贖回遠(yuǎn)期合約及每日累計(jì)澳元遠(yuǎn)期合約與澳

元兌美元之匯率掛鉤，比對美元總額以澳元作交收。中信泰富于所有澳元

累計(jì)目標(biāo)可贖回遠(yuǎn)期合約下須接收之最高金額為九十億五千萬澳元，分每

月接收，為期至二零一零年十月。于每日累計(jì)澳元遠(yuǎn)期合約下須接收之最

高金額為一億三百三十萬澳元，分每月接收，為期至二零零九年九月。仍

在生效之澳元杠桿式外匯合約之加權(quán)平均價(jià)為澳元兌美元1：0.87o于仍在

生效之澳元累計(jì)目標(biāo)可贖回遠(yuǎn)期合約下尚余之最高利潤總額為五千一百五

十萬美元。每份澳元累計(jì)目標(biāo)可贖回遠(yuǎn)期合約當(dāng)達(dá)到其規(guī)定本公司可收取

的最高利潤時(shí)（幅度由介乎一百五十萬美元至七百萬美元）便須終止（意

思是自動(dòng)終止連續(xù)分期交付澳元予中信泰富之責(zé)任），惟虧損則并無類似終

止之機(jī)制。

中信泰富持有仍在生效之雙貨幣累計(jì)目標(biāo)可贖回遠(yuǎn)期合約。于雙貨幣

累計(jì)目標(biāo)可贖回遠(yuǎn)期合約下，中信泰富將接收澳元或歐元（視乎哪種貨幣

較疲弱），該等合約與歐元兌美元及澳元兌美元之匯率掛鉤。中信泰富于雙

貨幣累計(jì)目標(biāo)可贖回遠(yuǎn)期合約下須接收之最高金額為二億九千零七十萬澳

元或一億六千零四十萬歐元，分每月接收，為期至二零一零年七月。假設(shè)

澳元為較疲弱之貨幣，仍在生效之雙貨幣累計(jì)目標(biāo)可贖回遠(yuǎn)期合約之加權(quán)

平均價(jià)為澳元兌美元1：0.87o假設(shè)歐元為較疲弱之貨幣，仍在生效之雙貨

幣累計(jì)目標(biāo)可贖回遠(yuǎn)期合約之加權(quán)平均價(jià)為歐元兌美元1：1.44。于仍在生

效之雙貨幣累計(jì)目標(biāo)可贖回遠(yuǎn)期合約下尚余之最高利潤總額為二百萬美

元。每份雙貨幣累計(jì)目標(biāo)可贖回遠(yuǎn)期合約當(dāng)達(dá)到其規(guī)定的最高利潤時(shí)（幅

度由介乎八十萬美元至一百四十萬美元）便須終止（意思是自動(dòng)終止連續(xù)

分期交付貨幣予中信泰富之責(zé)任），惟虧損則并無類似終止之機(jī)制。

中信泰富持有仍在生效之人民幣累計(jì)目標(biāo)可贖回遠(yuǎn)期合約。人民幣累

計(jì)目標(biāo)可贖回遠(yuǎn)期合約以美元作結(jié)算，以每月的人民幣票面值，比對若干

預(yù)定的美元兌人民幣匯率而運(yùn)算盈虧，當(dāng)中概無以實(shí)質(zhì)人民幣作交收。人

民幣累計(jì)目標(biāo)可贖回遠(yuǎn)期合約須每月作凈結(jié)算，直至二零一零年七月。人

民幣累計(jì)目標(biāo)可贖回遠(yuǎn)期合約內(nèi)之最高票面值為一百零四億元人民幣。按

二零零八年十一月二十八日的美元兌人民幣之匯率1：6.84運(yùn)算，應(yīng)對之美

元結(jié)算金額可不能超逾四千二百八十萬美元（當(dāng)中并無實(shí)質(zhì)人民幣交收，

此為中信泰富之最高實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)）。仍在生效之人民幣累計(jì)目標(biāo)可贖回遠(yuǎn)期合

約之加權(quán)平均價(jià)為美元兌人民幣1：6.59o于仍在生效之人民幣累計(jì)目標(biāo)可

贖回遠(yuǎn)期合約下尚余之最高利潤總額為七百三十萬元人民幣。每份人民幣

累計(jì)目標(biāo)可贖回遠(yuǎn)期合約當(dāng)達(dá)到其規(guī)定之最高利潤時(shí)（幅度由介乎二百四

十萬元人民幣至三百八十萬元人民幣）便須終止（意思是自動(dòng)終止按人民

幣累計(jì)目標(biāo)可贖回遠(yuǎn)期合約下應(yīng)支付任何美元之責(zé)任），惟虧損則并無類似

終止之機(jī)制。

242杠桿式外匯合約之用途意向

中信泰富現(xiàn)時(shí)估量鐵礦項(xiàng)目至二零一零年之資本開支對澳元的需求為

十六億澳元。此外，該項(xiàng)目（估量項(xiàng)目為期25年）于完全營運(yùn)的每年度營

運(yùn)開支估量最少需要十億澳元。于仍在生效之澳元累計(jì)目標(biāo)可贖回遠(yuǎn)期合

約、每日累計(jì)澳元遠(yuǎn)期合約及雙貨幣累計(jì)目標(biāo)可贖回遠(yuǎn)期合約下（假設(shè)澳

元為較疲弱之貨幣），中信泰富須接取之最高總金額為九十四億四千萬澳

元。鑒于中信泰富對澳元之需求，中信泰富可能將某些該等合約重組，以

延長其交收期，配合中信泰富之需要。因此，為減少中信泰富的虧損，中

信泰富將緊密監(jiān)察及留意實(shí)際情形，適當(dāng)時(shí)將終止該等合約及/或重組該等

合約及/或按該等合約收取澳元。

中信泰富現(xiàn)時(shí)估量鐵礦項(xiàng)目之資本開資對歐元的需求為八千五百萬歐

元。于雙貨幣累計(jì)目標(biāo)可贖回遠(yuǎn)期合約下（假設(shè)歐元為較疲弱之貨幣），中

信泰富須接取之最高金總額為一億六千零四十萬歐元。因此，為減少中信

泰富的虧損，中信泰富將緊密監(jiān)察及留意實(shí)際情形，適當(dāng)時(shí)將終止該等合

約及/或重組該等合約及/或按該等合約收取歐元。中信泰富估量對人民幣

的需求約為一百億元人民幣，因此，無意終止人民幣累計(jì)目標(biāo)可贖回遠(yuǎn)期

合約。

243外匯衍生產(chǎn)品虧損

直至二零零八年六月三十日止，中信泰富并無自二零零七年以來訂立

的杠桿式外匯合約帶來任何虧損。于二零零八年七月一日至二零零八年十

月十七日期間，中信泰富由杠桿式外匯合約引致的已變現(xiàn)虧損總額為港幣

八億零七百七十萬元（當(dāng)中港幣一億二千四百一十萬元為約務(wù)更替合約（詳

見6.1約務(wù)更替合約）引致）。

由二零零八年十月十八日至二零零八年十一月十一日期間，中信泰富

已按照杠桿式外匯合約接收了二億六千六百一十萬澳元，按人民幣累計(jì)目

標(biāo)可贖回遠(yuǎn)期合約亦作了每月凈結(jié)算，因此而變現(xiàn)之虧損總額為港幣二億

五千九百萬元。中信泰富亦在此期間賣出已接收的一億八千五百五十萬澳

元，導(dǎo)致港幣一百九十萬元的虧損。中信泰富已進(jìn)一步終止部分澳元累計(jì)

目標(biāo)可贖回遠(yuǎn)期合約，虧損港幣二億七千七百五十萬元。

因此，由二零零八年十月十八日至二零零八年十一月十一日期間，上

述情形令中信泰富純粹由杠桿式外匯合約而產(chǎn)生之虧損合共約港幣五億三

千八百四十萬元（當(dāng)中港幣四億七千四百六十萬元為約務(wù)更替合約引致），

導(dǎo)致二零零八年七月一日至二零零八年十一月十一日變現(xiàn)之虧損（純粹由

杠桿式外匯合約產(chǎn)生）合共港幣十三億元。

由二零零八年十一月十二日至二零零八年十一月二十六日期間，中信

泰富已按照杠桿式外匯合約接收了二億二千八百八十萬澳元，按人民幣累

計(jì)目標(biāo)可贖回遠(yuǎn)期合約亦作了每月凈結(jié)算，因此而變現(xiàn)之虧損總額為港幣

二億五千三百二十萬元。中信泰富亦在此期間賣出已接收的一億一千零一

十萬澳元，導(dǎo)致港幣三千一百八十萬元的虧損。

因此，由二零零八年十一月十二日至二零零八年十一月二十六日期間，

上述情形令中信泰富純粹由杠桿式外匯合約而產(chǎn)生之虧損合共約港幣二億

八千五百萬元（當(dāng)中港幣一億六千一百三十萬元為約務(wù)更替合約引致），導(dǎo)

致二零零八年七月一日至二零零八年十一月二十六日變現(xiàn)之虧損（純粹由

杠桿式外匯合約產(chǎn)生）合共港幣十六億元。

假設(shè)協(xié)議于二零零八年十一月二十六日之后一個(gè)營業(yè)日完成，約務(wù)更

替合約的公平價(jià)定值于二零零八年十一月二十六日之虧損估量為港幣一百

一十三億四千萬元，而中信泰富剩余的杠桿式外匯合約之公平價(jià)定值于二

零零八年十一月二十六日之虧損則估量為港幣五十六億三千萬元。因此，

計(jì)入上述變現(xiàn)之虧損合共港幣十六億元后，中信泰富所有杠桿式外匯合約

變現(xiàn)虧損及公平價(jià)定值虧損的總額為港幣一百八十六億元。于二零零八年

十二月三十一日按當(dāng)時(shí)公平價(jià)定值之虧損將受到多種因素阻礙，其中包括

任何杠桿式外匯合約的終止、合約之結(jié)算和交收、匯率之變動(dòng)，匯率的波

幅、息差、市場流通性、買賣差價(jià)等，因此或不等同該公平價(jià)定值虧損。

中信泰富事件的市場反應(yīng)

中信泰富虧損額可列為美國次貸危機(jī)以來，港交所績優(yōu)股公司迄今最

大的一宗虧損事件。市場人士估量，中信泰富的預(yù)警只是掀開外匯期權(quán)合

約下的“冰山一角”，以后將有更多公司遭受類似打擊。前兩年市場繁榮，

許多公司都看好澳元及新西蘭元等高息貨幣，并從事外匯投機(jī)活動(dòng)。而由

于外匯衍生工具的高杠桿比率，乘數(shù)效應(yīng)專門大，因此在當(dāng)前的巨幅波動(dòng)

下，缺失將難以預(yù)估。隨著衍生品交易虧損的披露，中信泰富發(fā)覺它自己

差不多掉進(jìn)了冰窖之中。在全球資本寒流的沖擊下，生計(jì)尤見艱辛。

2008年10月21日，標(biāo)準(zhǔn)普爾趕忙將中信泰富的評級從“BB+”降至

“BB”，同時(shí)放在負(fù)面觀看名單之上。穆迪10月21日也下調(diào)中信泰富有關(guān)

債券的評級。穆迪公告稱，中信泰富依舊擁有有關(guān)合約的風(fēng)險(xiǎn)敞口，虧損

可能進(jìn)一步擴(kuò)大，并阻礙公司的杠桿率和現(xiàn)金流。而事件暴露出該公司內(nèi)

部風(fēng)險(xiǎn)治理方面存在漏洞更讓評級機(jī)構(gòu)擔(dān)憂。標(biāo)準(zhǔn)普爾企業(yè)評級業(yè)務(wù)副董

事盧文正在評級報(bào)告中稱，“我們預(yù)期，以后兩年中信泰富都會遭遇負(fù)的自

由現(xiàn)金凈流量。巨額缺失會阻礙中信泰富的財(cái)務(wù)靈活性，同時(shí)有可能導(dǎo)致

一些項(xiàng)目和投資的延遲。盡管來自中信集團(tuán)的貸款安排可能會給中信泰富

爭取一些運(yùn)作的空間，但在目前的市場環(huán)境下，中信泰富可能會愈發(fā)體會

到融資的艱巨。

企業(yè)尋求自救的融資途徑無外乎出售資產(chǎn)、發(fā)行證券或者尋求貸款。

但在目前的市況之下，股票或者債券發(fā)行的難度已專門大。面對龐大的資

金需求，中信泰富已向大股東中信集團(tuán)伸出求援之手。然而，“和諧安排1

5億美元的備用信貸”的措辭并未明示中信集團(tuán)將會以何種方式提供援助。

由于這種不確定性，中信集團(tuán)也受到牽連，被多家評級機(jī)構(gòu)放入負(fù)面觀看

名單。穆迪副總裁及高級分析師華志行認(rèn)為，鑒于目前緊縮的資本市場狀

況，中信集團(tuán)可能需為該等貸款提供擔(dān)保及/或向中信泰富直截了當(dāng)注資，

例如向其提供資本或股東貸款。盡管中信集團(tuán)應(yīng)有龐大的流淌資產(chǎn)，但由

于資金壓力增加，以及中信泰富于外匯買賣合約的虧損可能擴(kuò)大，對該集

團(tuán)的流淌資金狀況可能產(chǎn)生不利阻礙。

與評級公司一道，花旗、高盛、美林等各家投行均把中信泰富的股票

降級至“出售”或者“弱于大市除了衍生品交易帶來的龐大風(fēng)險(xiǎn)敞口，

市場對中信泰富的風(fēng)險(xiǎn)操縱和公司治理水平產(chǎn)生了龐大的懷疑。

花旗分析師AnilDaswani將中信泰富的這一外匯交易安排形容為“牛

仔式的對沖策略”。由于缺乏合規(guī)的內(nèi)部審批程序和對風(fēng)險(xiǎn)的評估，中信泰

富將自己暴露于有限的收益和無限的下行缺失之下。如果澳元對美元貶值

的趨勢不變，中信泰富的資產(chǎn)負(fù)債率將接近甚至超過100%,有關(guān)外匯合約

的虧損將達(dá)到260億港元。中信泰富目前的狀況并未觸發(fā)提早終止貸款的

條款，但Daswani卻在報(bào)告中表示，“對中信泰富執(zhí)行能力，我們差不多失

去了信心?！?/p>

摩根大通發(fā)表報(bào)告稱，此次投資巨虧對中信泰富聲譽(yù)有專門大阻礙，

加上內(nèi)地制造業(yè)和汽車業(yè)增長放緩，公司特種鋼業(yè)務(wù)將面臨更大壓力。有

鑒于此，摩根大通將中信泰富2008年核心盈利預(yù)期下調(diào)11%,2009年核

心盈利預(yù)期則下調(diào)44%,將投資評級由“增持”下調(diào)為“減持

國泰君安（香港）分析師羅磊指出，目前中信泰富面臨最大的咨詢題

是流淌性和信心復(fù)原。截至2008年6月30日的中報(bào)顯示，中信泰富的現(xiàn)

金及銀行存款為107億港元，銀行貸款近420億港元。凈負(fù)債比率約為37%。

但受此次事件阻礙，羅磊估量，凈負(fù)債比率年底可能會達(dá)到90%。盡管中

信泰富聲稱，公司當(dāng)前現(xiàn)金及銀行存款約80億港元，短期需償還負(fù)債比例

并不高，但因遭信用機(jī)構(gòu)降級，不排除部分長期銀行貸款存在需要提早償

還的可能，而且若要將仍在履行的外匯合約平倉，公司現(xiàn)金流會被進(jìn)一步

抽緊。穆迪報(bào)告顯示，中信泰富稱大部分銀行均同意在現(xiàn)時(shí)期堅(jiān)持信用貸

款，可舒緩即時(shí)流淌性，但公司整體的資金及財(cái)務(wù)狀況仍舊需要關(guān)注。

中信集團(tuán)重組

4.1重組方案

中信泰富于2008年10月20日公布公告，稱母公司中國中信集團(tuán)公司

已同意提供15億美元的備用信貸，以加大中信泰富的流淌性能力。10月2

2日上午，榮智健飛來北京，與中信集團(tuán)商討貸款安排。中信泰富董事總經(jīng)

理范鴻齡對《星島日報(bào)》表示，從中信集團(tuán)獲得的貸款純粹是過渡性質(zhì)，

在母公司支持下，相信公司財(cái)務(wù)專門快會穩(wěn)固。中信集團(tuán)的出手支持，在

一定程度上穩(wěn)固了市場恐慌情緒，但亦將該不該救、如何營救的爭辯推上

了頂點(diǎn)。

支持中信乃至中央政府出手的觀點(diǎn)，多基于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂。中信泰

富總資產(chǎn)達(dá)上千億元，其中牽涉多家商業(yè)銀行貸款，一旦發(fā)生償付風(fēng)險(xiǎn)波

及面會相當(dāng)廣泛。此外，中資機(jī)構(gòu)在外匯衍生品交易上的敞口絕不止中信

泰富一家，一旦中信泰富因之倒閉，其他中資機(jī)構(gòu)的信用亦會受到阻礙，

由交易對手風(fēng)險(xiǎn)帶來的連鎖反應(yīng)，在金融危機(jī)的大背景下可能會被數(shù)倍放

大。

分析人士認(rèn)為，即便中信集團(tuán)甚至中國政府因投鼠忌器，決意出手營

救中信泰富，如何保證自身權(quán)益不被最終吞噬，如何防范道德風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)是

重中之重。事實(shí)上，中國政府及旗下國企在救助下屬機(jī)構(gòu)衍生品虧損危機(jī)

方面，過往已多有前鑒。從中航油到國儲期貨銅巨虧，盡管多有削債舉動(dòng)，

但最終莫不是支付了大量政府資源，補(bǔ)貼企業(yè)的不審慎行為。關(guān)于中信泰

富如此一家以民間資本為主的香港本地非金融機(jī)構(gòu)，政府的角色需要審慎

定位。10月29日，中信集團(tuán)派出副董事長兼總經(jīng)理常振明、總經(jīng)理助理張

極井帶隊(duì)的工作組，赴香港與中信泰富交易對手談判，尋求解決方案。自1

0月30日起中信泰富股票停止交易，當(dāng)天收盤價(jià)為6.06港元，較年初下跌

85%o市場此后一直等待中信集團(tuán)宣布挽救方案。

中信泰富有限公司于2008年12月2日晚間公布股東通函，稱將于本

月19日召開股東大會，表決中信集團(tuán)對公司的救贖方案。中信集團(tuán)除向中

信泰富提供15億備用貸款外，還與中信泰富達(dá)成兩項(xiàng)協(xié)議，亦即挽救方案

的兩部分：備用信貸、可換股和約務(wù)更替協(xié)議。通函還首次披露公司與花

旗銀行、匯豐銀行等13家銀行簽訂的外匯累計(jì)期權(quán)合約細(xì)節(jié)。

4.2備用信貸

中國中信集團(tuán)公司與中信泰富于二零零八年十一月十二日訂立一項(xiàng)備

用信貸。據(jù)此，中信泰富將可提取最多十五億美元（約港幣一百一十六億

二仟五百萬元）。這筆款項(xiàng)將純粹用作提供資金使中信泰富可按下述的約務(wù)

更替合約履行任何承諾及/或責(zé)任。中國中信集團(tuán)公司將直截了當(dāng)墊支備

用信貸項(xiàng)下所需的款項(xiàng)，或促使向中信泰富提供有關(guān)款項(xiàng)。備用信貸為無

抵押及須按要求償還。中信泰富應(yīng)按倫敦同業(yè)拆息另加2.8厘的年息率支付

利息，。在備用信貸未獲提取的情形下，中信泰富無需支付任何利息，同時(shí),

中信泰富無需就備用信貸向中國中信集團(tuán)公司支付任何費(fèi)用。

如果沒有不可預(yù)知的情形，中信泰富現(xiàn)時(shí)不擬提取備用信貸。備用信

貸、可換股債券及約務(wù)更替的目的，乃顯示中國中信集團(tuán)公司連續(xù)支持中

信泰富，以解決中信泰富于約務(wù)更替合約（如下文所述）項(xiàng)下的承諾及/

或責(zé)任及加大中信泰富的資金流淌性。

倘完成協(xié)議，協(xié)議下結(jié)欠的凈款額將用于償還備用信貸下尚未清償?shù)?/p>

款額。倘于發(fā)行可換股債券前并無提取備用信貸，備用信貸自完成時(shí)起及

于其后將不再可供提取。倘完成并無發(fā)生，則須于二零零九年一月三十一

日償還備用信貸。

4.3可換股債券和約務(wù)更替協(xié)議

中信泰富與中國中信集團(tuán)公司已就下列事宜訂立協(xié)議：

（i）中信泰富發(fā)行本金總額為港幣一百一十六億二仟五百萬元的可換

股債券?？蓳Q股債券的本金總額按初步轉(zhuǎn)換價(jià)每股股份港幣八元（可予調(diào)

整）轉(zhuǎn)換為股份。由發(fā)行可換股債券時(shí)刻起至可換股債券轉(zhuǎn)換為股份日期

（不包括該日）止，應(yīng)對票面息率為每年2厘。中國中信集團(tuán)公司就可換

股債券應(yīng)向中信泰富支付的款額為港幣一百一十六億二仟五百萬元。

（ii）約務(wù)更替。據(jù)此，中國中信集團(tuán)公司將用實(shí)際損益或透過轉(zhuǎn)讓約

務(wù)更替的方式承擔(dān)約務(wù)更替合約項(xiàng)下的責(zé)任及利益。于二零零八年十一月

1三個(gè)月倫敦銀行同業(yè)拆息。

二十六日，澳元兌美元匯率為0.6458,以此基準(zhǔn)運(yùn)算，約務(wù)更替合約項(xiàng)下

所涉及的公平價(jià)定值之虧損估量為港幣一百一十三億元。因此，按下述目

標(biāo)澳元兌美元匯率的基準(zhǔn)運(yùn)算（運(yùn)算方式見4.3.2約務(wù)更替協(xié)議），及并不

計(jì)及約務(wù)更替合約下的任何中期澳元結(jié)算及交收，倘于完成日期前一個(gè)營

業(yè)日澳元兌美元的匯率與二零零八年十一月二十六日的匯率相同，中信泰

富將就約務(wù)更替向中國中信集團(tuán)公司支付約港幣九十一億元。然而，在完

成日期前，中信泰富會連續(xù)按下文所述按照約務(wù)更替合約接收若干澳元，

并對有關(guān)約務(wù)更替合約之違反承擔(dān)責(zé)任。按照協(xié)議條款，中國中信集團(tuán)公

司有權(quán)指派其任何全資附屬公司為可換股債券的認(rèn)購人或約務(wù)更替的訂約

方。

4.3.1可換股債券的要緊條款

本金額：可換股債券的本金總額為港幣一百一十六億二仟五百萬元。

發(fā)行價(jià)：中國中信集團(tuán)公司就可換股債券應(yīng)向中信泰富支付的款項(xiàng)為

可換股債券的100%本金額，即港幣一百一十六億二仟五百萬元。

利息：由發(fā)行可換股債券時(shí)刻起至可換股債券轉(zhuǎn)換為股份日期（不包

括該日）止，應(yīng)計(jì)利息為每年2厘。

轉(zhuǎn)換價(jià)：可換股債券將可按初步轉(zhuǎn)換價(jià)每股股份港幣八元轉(zhuǎn)換為股份。

轉(zhuǎn)換價(jià)可按股份分拆或合并予以調(diào)整。轉(zhuǎn)換價(jià)相當(dāng)于：⑴二零零八年十一

月二十八日每股股份收市價(jià)港幣5.22元約53.3%的溢價(jià)；（ii）二零零八年

十月三十一日（即中信泰富要求自當(dāng)日下午二時(shí)三十分起暫停股份買賣之

0）早上交易時(shí)段后每股股份收市價(jià)港幣6.06元約32.0%的溢價(jià)；（iii）最

后完整交易日（即二零零八年十月三十日）每股股份收市價(jià)港幣5.00元6

0.0%的溢價(jià)；（iv）由二零零八年十月十七日（包括該日）至二零零八年十

月三十一日（包括該日下午二時(shí)三十分的收市價(jià)）止的十個(gè)交易日的每股

股份平均收市價(jià)港幣5.92元約35.1%的溢價(jià)；及（v）二零零八年六月三十

日每股股份的未經(jīng)審核綜合資產(chǎn)凈值約港幣27.8元約71.2%的折讓。

換股及投票權(quán)：

如果獨(dú)立股東批準(zhǔn)協(xié)議和清洗豁免及所有其他條件差不多達(dá)成或獲得

豁免（視乎情形而定），可換股債券將于完成時(shí)自動(dòng)轉(zhuǎn)換為股份。倘并不獲

執(zhí)行人員授出清洗豁免或獨(dú)立股東批準(zhǔn)，但假設(shè)其他條件差不多達(dá)成或獲

豁免（視乎情形而定），協(xié)議仍將會進(jìn)行至完成。然而，可換股債券的轉(zhuǎn)換

將延至二零零九年一月十九日，即執(zhí)行人員按收購守則規(guī)則26.1的注釋6

于二零零八年十一月十二日授出的豁免，使中國中信集團(tuán)公司可因該轉(zhuǎn)換

而增持其于中信泰富股權(quán)而可不能觸發(fā)收購守則項(xiàng)下全面收購責(zé)任的首

Bo

可換股債券的本金總額將可于發(fā)行時(shí)按初步轉(zhuǎn)換價(jià)每股股份港幣八元

轉(zhuǎn)換為1,453,125,000股新股份，即占現(xiàn)時(shí)已發(fā)行股份約66.26%；假設(shè)中信

泰富在可換股債券獲轉(zhuǎn)換前并無對其已發(fā)行股本作出其他改變，則占經(jīng)悉

數(shù)轉(zhuǎn)換可換股債券所發(fā)行股份而擴(kuò)大的已發(fā)行股本約39.85%0其后出售按

照上述轉(zhuǎn)換發(fā)行的有關(guān)股份并不附有任何限制。

因轉(zhuǎn)換而發(fā)行的股份在各方面將與于轉(zhuǎn)換日期已發(fā)行的股份享有同等

權(quán)益，而其持有人將有權(quán)收取于配發(fā)該等股份當(dāng)日之后所宣派、作出或派

付的所有日后股息及分派。中信泰富打算于股東專門大會上向股東尋求專

門授權(quán)，并按照該專門授權(quán)配發(fā)及發(fā)行因轉(zhuǎn)換可換股債券而將予發(fā)行的股

份。中信泰富將向聯(lián)交所提出申請，要求批準(zhǔn)按照可換股債券將予發(fā)行的

股份上市買賣。

可換股債券期限：由完成起至到期日（包括該日）止期間。

轉(zhuǎn)讓：可換股債券可轉(zhuǎn)讓予任何其他屬于中國中信集團(tuán)公司全資擁有

實(shí)體的人士。

可換股債券的形式：可換股債券將僅為記名形式。

可換股債券的地位：可換股債券將列為中信泰富的直截了當(dāng)、非后償、

無條件及無抵押債務(wù)。

上市：可換股債券將可不能在聯(lián)交所或其他地點(diǎn)上市。

4.3.2約務(wù)更替協(xié)議

中信泰富與中國中信集團(tuán)公司已協(xié)定，中信泰富將于完成后，按實(shí)際

經(jīng)濟(jì)損益轉(zhuǎn)讓，或在有關(guān)合約對手同意的情形下透過轉(zhuǎn)讓約務(wù)更替的方式,

向中國中信集團(tuán)公司轉(zhuǎn)讓約務(wù)更替合約（即若干澳元累計(jì)目標(biāo)可贖回遠(yuǎn)期

合約）項(xiàng)下的權(quán)益與責(zé)任，轉(zhuǎn)讓價(jià)格按目標(biāo)澳元兌美元匯率及其他公平價(jià)

定值估值參數(shù)（包括但不限于對該等約務(wù)更替合約進(jìn)行估價(jià)時(shí)的適用波幅、

市場流淌性、買賣差價(jià)及應(yīng)用于該等合約的息差）厘定。除澳元兌美元匯

率外，對該等約務(wù)更替合約的公平價(jià)定值進(jìn)行估值時(shí)，需計(jì)入上述其他參

數(shù)，該等其他參數(shù)將阻礙公平價(jià)定值，但澳元兌美元匯率仍為要緊的決定

因素。截至二零零八年十一月二十六日，中信泰富按照約務(wù)更替合約須接

收的最高金額為五十五億澳元，分每月接收，為期至二零一零年十月。約

務(wù)更替合約的履約價(jià)介乎0.7725至0.9600,而加權(quán)平均履約價(jià)為澳元兌美

元0.9014o

完成后，在有關(guān)合約對手同意的情形下，各份約務(wù)更替合約將會正式

轉(zhuǎn)讓予中國中信集團(tuán)公司，否則，中信泰富將連續(xù)成為訂約方。倘顯現(xiàn)后

者的情形，中國中信集團(tuán)公司將按照約務(wù)更替的條款，自完成日期開始中

信泰富的所有應(yīng)對款項(xiàng)及因履行約務(wù)更替合約所產(chǎn)生的責(zé)任，向中信泰富

作出補(bǔ)償及彌償保證。然而，在完成日期前，中信泰富會連續(xù)按上文所述

按照約務(wù)更替合約接收若干澳元，并對有關(guān)約務(wù)更替合約之違反承擔(dān)責(zé)任,

而在完成日期后，中信泰富亦須面對中國中信集團(tuán)公司自完成后的補(bǔ)償及

彌償責(zé)任所產(chǎn)生的履約及信貸風(fēng)險(xiǎn)。自完成開始，中信泰富不再承擔(dān)經(jīng)濟(jì)

負(fù)擔(dān)，亦不再享有約務(wù)更替合約的利益。協(xié)議的阻礙為約務(wù)更替合約可于

完成后進(jìn)一步錄得損益（視乎完成后有關(guān)澳元兌美元匯率而定），但在計(jì)及

中國中信集團(tuán)公司提供的彌償保證及任何透過約務(wù)更替的方式轉(zhuǎn)讓后，中

信泰富在經(jīng)濟(jì)上無須承擔(dān)該等虧損或享有有關(guān)溢利。

目標(biāo)澳元兌美元匯率的運(yùn)算方式如下：⑴倘路透社即時(shí)資訊熒幕（Reu

tersScreen）RBA26頁面于完成日期前一個(gè)營業(yè)日下午四時(shí)正（悉尼時(shí)刻）

顯示澳元兌美元現(xiàn)貨匯率為0.7000或以下，目標(biāo)澳元兌美元匯率將為0.70

00。例如，倘澳元兌美元現(xiàn)貨匯率為0.6700,目標(biāo)澳元兌美元匯率則為0.7

000；及（ii）倘路透社即時(shí)資訊熒幕（ReutersScreen）RBA26頁面于完成日

期前一個(gè)營業(yè)日下午四時(shí)正（悉尼時(shí)刻）顯示澳元兌美元現(xiàn)貨匯率高于0.7

000,目標(biāo)澳元兌美元匯率將為該現(xiàn)貨匯率另加100點(diǎn)子。例如，倘澳元兌

美元現(xiàn)貨匯率為0.7700,目標(biāo)澳元兌美元匯率則為0.7700+0.0100=0.78

00o

如果按上述目標(biāo)澳元兌美元匯率厘定約務(wù)更替合約視同公平價(jià)總定值

為虧損，中信泰富須向中國中信集團(tuán)公司支付一筆相等于約務(wù)更替合約視

同公平價(jià)總定值的款額。中國中信集團(tuán)公司收取該筆款額后，須承擔(dān)屬視

同公平價(jià)定值虧損的該等約務(wù)更替合約之連續(xù)責(zé)任，該等款額乃參考完成

前一個(gè)營業(yè)日澳元兌美元匯率運(yùn)算。相反，如果按上述目標(biāo)澳元兌美元匯

率厘定約務(wù)更替合約視同公平價(jià)總定值為溢利，中國中信集團(tuán)公司則須就

約務(wù)更替向中信泰富支付總額港幣一百元，而并非一筆相等于視同公平價(jià)

總定值的款額。截至二零零八年十一月二十六日，澳元兌美元匯率為0.645

8,據(jù)此，約務(wù)更替合約的公平價(jià)定值虧損估量為港幣一百一十三億元。按

照上述基準(zhǔn)，目標(biāo)澳元兌美元匯率視同為0.7000,而約務(wù)更替合約的視同

公平價(jià)定值虧損則估量為港幣九十一億元。換句話講，即使約務(wù)更替合約

公平價(jià)定值虧損為港幣一百一十三億元，參照上述者，中信泰富只需向中

國中信集團(tuán)公司支付港幣九十一億元，以承擔(dān)該等約務(wù)更替合約項(xiàng)下的負(fù)

擔(dān)。同時(shí)，中信泰富與中國中信集團(tuán)公司（約務(wù)更替合約的訂約方）已協(xié)

定澳元兌美元匯率的匯率下限為0.7000（倘市場澳元兌美元現(xiàn)貨匯率不足

0.7000）,公平價(jià)定值將參照完成日期前一個(gè)營業(yè)日澳元兌美元匯率0.7000

以及其他估值參數(shù)予以確定及運(yùn)算。僅透過估量的方法同時(shí)不計(jì)及按照約

務(wù)更替合約項(xiàng)下的任何中期澳元結(jié)算和交收，如果完成日期前一個(gè)營業(yè)日

的澳元兌美元匯率與二零零八年十一月二十六日澳元兌美元匯率相同，估

量中信泰富將就中國中信集團(tuán)公司承擔(dān)約務(wù)更替合約的責(zé)任及利益向中國

中信集團(tuán)公司支付約港幣九十一億元。

重組后剩余外匯合約

假設(shè)所有約務(wù)更替合約差不多以約務(wù)更替方式轉(zhuǎn)讓，在完成日期后，

中信泰富持有之澳元累計(jì)目標(biāo)可贖回遠(yuǎn)期合約及每日累計(jì)澳元遠(yuǎn)期合約合

共須接收之最高金額為三十億澳元，該等合約純?yōu)閷_澳元需求而持有。

此等剩余的澳元合約的履約價(jià)為0.7680至0.9600,而加權(quán)平均履約價(jià)為0.

8331。就該等澳元合約而言，為減少中信泰富的虧損，同時(shí)，致力滿足澳

洲鐵礦石項(xiàng)目的澳元需求，中信泰富擬緊密監(jiān)察及留意實(shí)際情形，適時(shí)重

組該等合約（包括使經(jīng)重組的合約符合對沖交易會計(jì)的要求）及按該等合

約收取澳元。中信泰富無意終止該等合約。

于二零零八年十一月二十六日，按照雙貨幣累計(jì)目標(biāo)可贖回遠(yuǎn)期合約

應(yīng)向中信泰富交付的最高金額為二億七千零二十萬澳元或一億四千九百二

十萬歐元，分每月接收，為期至二零一零年七月。假設(shè)澳元為較為疲弱之

貨幣，則仍在生效的雙貨幣累計(jì)目標(biāo)可贖回遠(yuǎn)期合約的履約價(jià)為0.8200至

0.9500,而加權(quán)平均履約價(jià)為澳元兌美元1：0.8703o假設(shè)歐元為較為疲弱

之貨幣，則仍在生效的雙貨幣累計(jì)目標(biāo)可贖回遠(yuǎn)期合約的履約價(jià)為1.4000

至L4600,而加權(quán)平均履約價(jià)為歐元兌美元1：1.4422。由于雙貨幣累計(jì)目

標(biāo)可贖回遠(yuǎn)期合約經(jīng)中信泰富與合約對手協(xié)議后可予終止，故中信泰富擬

終止雙貨幣累計(jì)目標(biāo)可贖回遠(yuǎn)期合約。僅供講明之用，倘于二零零八年十

一月二十六日終止雙貨幣累計(jì)目標(biāo)可贖回遠(yuǎn)期合約，中信泰富應(yīng)對的賠償

約為港幣五億零五百萬元。

由于部分人民幣累計(jì)目標(biāo)可贖回遠(yuǎn)期合約已終止（即該等人民幣累計(jì)

目標(biāo)可贖回遠(yuǎn)期合約的交收責(zé)任差不多終止），因此，于二零零八年十一月

二十六日，剩余之人民幣累計(jì)目標(biāo)可贖回遠(yuǎn)期合約的最高面額為人民幣五

十七億元。按二零零八年十一月二十六日的美元兌人民幣1:6.83匯率運(yùn)算,

中信泰富于剩余之人民幣累計(jì)目標(biāo)可贖回遠(yuǎn)期合約項(xiàng)下應(yīng)對美元結(jié)算金額

將不超過四千二百三十萬美元（中信泰富最高的實(shí)際應(yīng)對金額，當(dāng)中并無

實(shí)質(zhì)人民幣交收）。仍在生效的人民幣累計(jì)目標(biāo)可贖回遠(yuǎn)期合約的加權(quán)平均

履約價(jià)為美元兌人民幣1：6.50o中國中信集團(tuán)公司可不能接收人民幣累計(jì)

目標(biāo)可贖回遠(yuǎn)期合約，而中信泰富目前有意保留人民幣累計(jì)目標(biāo)可贖回遠(yuǎn)

期合約。

中信泰富外匯衍生合約細(xì)節(jié)

6.1約務(wù)更替合約

日期為二零零八年七月九日的確認(rèn)函件，證明中信泰富與花旗銀行香

港分行于二零零八年七月八日訂立的一項(xiàng)外匯遠(yuǎn)期交易的條款，據(jù)此，中

信泰富同意，在二零零八年十一月四日至二零一零年十月六日期間：（A）倘

澳元兌美元的參考匯率于厘定匯率日期相等于或高于遠(yuǎn)期匯率（即澳元兌

美元的匯率介乎0.8000至0.8600,視乎厘定匯率日期而定），以美元向花旗

銀行購買合約金額一千萬澳元；或（B）倘澳元兌美元的參考匯率于厘定匯率

日期低于遠(yuǎn)期匯率，則以美元向花旗銀行購買合約金額三千萬澳元（相等

于該等合約金額乘以遠(yuǎn)期匯率）。該項(xiàng)交易設(shè)有終止條款，據(jù)此，倘發(fā)生終

止事項(xiàng)，訂約方須支付結(jié)算款額，而其于交易應(yīng)予終止。

日期為二零零八年七月十六日的確認(rèn)函件，證明中信泰富與Co6perat

ieveCentraleRaiffeisen-BoerenleenbankB.A.（以Rabobanklnternational名

義進(jìn)行交易）（Rabobank）（透過其香港辦事處行事）于二零零八年七月十

六日訂立的24項(xiàng)外匯遠(yuǎn)期交易的條款，據(jù)此，中信泰富同意就每項(xiàng)交易：

（A）倘澳元兌美元的參考匯率于到期日相等于或高于遠(yuǎn)期匯率（即澳元兌美

元的匯率介乎0.7815至0.9600,視乎到期日而定），以美元向Rabobank購

買一千萬澳元（相等于該等澳元款額乘以有關(guān)到期日的遠(yuǎn)期匯率）；或（B）

倘澳元兌美元的參考匯率于到期日低于遠(yuǎn)期匯率，則以美元向Rabobank購

買二千五百萬澳元（相等于該等澳元款額乘以指定到期日的遠(yuǎn)期匯率），該

等交易的到期日為介乎二零零八年十月十六日至二零一零年九月十六日期

間的指定日期。各項(xiàng)交易均設(shè)終止條款，據(jù)此，倘發(fā)生終止事項(xiàng)，訂約方

須支付結(jié)算款額，而其于交易應(yīng)予終止。

日期為二零零八年八月二十六日的確認(rèn)函件，證明中信泰富與渣打銀

行于二零零八年七月十六日訂立的24項(xiàng)外匯遠(yuǎn)期交易的條款，據(jù)此，中信

泰富同意就每項(xiàng)交易：（A）倘澳元兌美元的匯率于到期日高于或相等于履約

價(jià)（即澳元兌美元的匯率介乎0.7840至0.9600,視乎到期日而定），以美元

向渣打銀行購買一千五百萬澳元；或（B）倘澳元兌美元的匯率于到期日低于

履約價(jià)，則以美元向渣打銀行購買三千七百五十萬澳元（相等于該等澳元

款額乘以履約價(jià)），24項(xiàng)交易的到期日介乎二零零八年十月十六日至二零一

零年九月十六日，而結(jié)算日則介乎二零零八年十二月十八日至二零一零年

九月二十日。各項(xiàng)交易設(shè)有目標(biāo)終止條款，據(jù)此，倘發(fā)生目標(biāo)終止事項(xiàng)，

訂約方須支付結(jié)算款額，而其于交易應(yīng)予終止。

日期為二零零八年十月三十日的經(jīng)修訂確認(rèn)函件，證明中信泰富與NA

TIXIS于二零零八年七月十八日訂立的一項(xiàng)外匯遠(yuǎn)期交易的條款，據(jù)此，中

信泰富同意就每項(xiàng)交易：（A）倘澳元兌美元的匯率于厘定日期相等于或高于

履約價(jià)（即澳元兌美元的匯率介乎0.7810至0.9400,視乎厘定日期而定），

以美元向NATIXIS購買一千萬澳元；或（B）倘澳元兌美元的匯率于厘定日

期低于履約價(jià)，則以美元向NATIXIS購買二千五百萬澳元（相等于該等澳

元款額乘以履約價(jià)），24個(gè)厘定日期介乎二零零八年十月二十日至二零一零

年九月二十日，而結(jié)算日則介乎二零零八年十月二十二日至二零一零年九

月二十二日。該項(xiàng)交易設(shè)有終止條款，據(jù)此，倘發(fā)生終止事項(xiàng)，訂約方須

支付結(jié)算款額，而其于交易應(yīng)予終止。

日期為二零零八年八月十三日的確認(rèn)函件，證明中信泰富與CreditSui

sseInternational（CSIN）于二零零八年七月二十二日訂立的一項(xiàng)外匯遠(yuǎn)期

交易的條款，據(jù)此，中信泰富同意：（A）倘澳元兌美元的外匯匯率于估值日

期相等于或高于履約價(jià)（即澳元兌美元的匯率介乎0.7810至0.9430,視乎

估值日期而定），以美元向CSIN購買一千萬澳元；或（B）倘澳元兌美元的外

匯匯率于估值日期低于履約價(jià)，則以美元向CSIN購買二千五百萬澳元（相

等于該等澳元款額乘以有關(guān)估值日期的履約價(jià)），24個(gè)估值日期介乎二零零

八年十月二十九日至二零一零年九月二十八日，而結(jié)算日則介乎二零零八

年十月三十一日至二零一零年九月三十日。該交易設(shè)有終止條款，據(jù)此，

倘發(fā)生終止事項(xiàng)，訂約方須支付結(jié)算款額，而其于交易應(yīng)予終止。

日期為二零零八年七月二十四日的確認(rèn)函件（于二零零八年十月二十

二日修訂，有關(guān)修訂于二零零八年十月二十一日生效），證明中信泰富與美

國銀行于二零零八年七月二十三日訂立的一項(xiàng)外匯遠(yuǎn)期交易的條款，據(jù)此，

中信泰富同意：（A）倘澳元兌美元的參考匯率于估值日期高于或相等于遠(yuǎn)期

匯率（即澳元兌美元的匯率介乎0.7765至0.9400,視乎估值日期而定），以

美元向美國銀行購買六百五十三萬三千三百三十三澳元；或（B）倘澳元兌美

元的參考匯率于估值日期低于遠(yuǎn)期匯率，則以美元向美國銀行購買一千六

百三十三萬三千三百三十三澳元（相等于該等澳元款額乘以遠(yuǎn)期匯率），24

個(gè)估值日期介乎二零零八年十月二十三日至二零一零年九月二十二日，而

結(jié)算日則介乎二零零八年十月二十七日至二零一零年九月二十七日。該項(xiàng)

交易設(shè)有終止條款，據(jù)此，倘發(fā)生終止事項(xiàng)，訂約方須支付結(jié)算款額，而

其于交易應(yīng)予終止。

日期為二零零八年九月五日的確認(rèn)函件（于二零零八年十月二日修訂,

有關(guān)修訂于二零零八年九月二十九日生效），證明中信泰富與巴克萊銀行于

二零零八年七月二十三日訂立的24項(xiàng)外匯遠(yuǎn)期交易的條款，據(jù)此，中信泰

富同意就每項(xiàng)交易：（A）倘澳元兌美元的匯率于到期日高于或相等于履約價(jià)

（即澳元兌美元的匯率介乎0.7735至0.9400,視乎到期日而定），以美元向

巴克萊購買四百一十六萬六千六百六十六點(diǎn)六七澳元；或（B）倘澳元兌美元

的參考匯率于到期日低于履約價(jià)，則以美元向巴克萊購買四百一十六萬六

千六百六十六點(diǎn)六七澳元的2.5倍（就（A）而言，相等于澳元款額乘以履約

價(jià)；或就（B）而言，相等于澳元款額的2.5倍乘以履約價(jià)），24項(xiàng)交易的到期

日介乎二零零八年十月二十三日至二零一零年九月二十二日，而結(jié)算日則

介乎二零零八年十月二十七日至二零一零年九月二十七日。各項(xiàng)交易設(shè)有

觸發(fā)條款，據(jù)此，倘發(fā)生觸發(fā)事項(xiàng)，訂約方須支付結(jié)算款額，而其于交易

應(yīng)予終止。

日期為二零零八年八月二十九日的確認(rèn)函件，證明中信泰富與法國巴

黎銀行香港分行（「法國巴黎銀行」）于二零零八年七月二十五日訂立的一

項(xiàng)外匯遠(yuǎn)期交易的條款，據(jù)此，中信泰富同意：（A）倘澳元兌美元的匯率于

估值日期相等于或高于遠(yuǎn)期匯率（即澳元兌美元的匯率介乎0.7880至0.93

95,視乎估值日期而定），以美元向法國巴黎銀行購買一千萬澳元；或（B）

倘澳元兌美元的匯率于估值日期低于遠(yuǎn)期匯率，則以美元向法國巴黎銀行

購買二千萬澳元（相等于該等澳元款額乘以遠(yuǎn)期匯率），24個(gè)估值日期介乎

二零零八年九月二十五日至二零一零年八月二十六日，而結(jié)算日則介乎二

零零八年九月二十九日至二零一零年八月三十日。該交易設(shè)有終止條款，

據(jù)此，倘發(fā)生終止事項(xiàng)，訂約方須支付結(jié)算款額，而其于交易應(yīng)予終止。

日期為二零零八年八月十三日的確認(rèn)函件，證明中信泰富與CSIN于二

零零八年七月二十八日訂立的一項(xiàng)外匯遠(yuǎn)期交易的條款，據(jù)此，中信泰富

同意：（A）倘澳元兌美元的外匯匯率于估值日期相等于或高于履約價(jià)（即澳

元兌美元的匯率介乎0.7730至0.9430,視乎估值日期而定)，以美元向CS

IN購買一千萬澳元；或(B)倘澳元兌美元的外匯匯率于估值日期低于履約

價(jià)，則以美元向CSIN購買二千五百萬澳元(相等于該等澳元款額乘以有關(guān)

估值日期的履約價(jià))，24個(gè)估值日期介乎二零零八年十月二十八日至二零一

零年九月二十八日，而結(jié)算日則介乎二零零八年十月三十日至二零一零年

九月三十日。該項(xiàng)交易設(shè)有終止條款，據(jù)此，倘發(fā)生終止事項(xiàng)，訂約方須

支付結(jié)算款額，而其于交易應(yīng)予終止。

日期為二零零八年八月二十一日的確認(rèn)函件，證明中信泰富與Morgan

StanleyCapitalServicesInc.(MS)于二零零八年七月二十九日訂立的一

項(xiàng)外匯遠(yuǎn)期交易的條款，據(jù)此，中信泰富同意：(A)倘澳元兌美元的匯率于

到期日相等于或高于參考履約價(jià)(即澳元兌美元的匯率介乎0.7770至0.95

60,視乎到期日而定)，以美元向MS購買一千萬澳元；或(B)倘澳元兌美

元的匯率于到期日低于參考履約價(jià)，則以美元向MS購買二千五百萬澳元

(相等于該等澳元款額乘以參考履約價(jià))，24個(gè)到期日介乎二零零八年九月

二十六日至二零一零年八月二十六日，而結(jié)算日則介乎二零零八年九月三

十日至二零一零年八月三十日。該項(xiàng)交易設(shè)有目標(biāo)贖回條款，據(jù)此，倘發(fā)

生目標(biāo)事項(xiàng)，訂約方須支付結(jié)算款額，而其于交易應(yīng)予終止。

日期為二零零八年九月五日的確認(rèn)函件，證明中信泰富與巴克萊于二

零零八年八月五日訂立的24項(xiàng)外匯遠(yuǎn)期交易的條款，據(jù)此，中信泰富同意

就每項(xiàng)交易：(A)倘澳元兌美元的參考匯率于到期日高于或相等于履約價(jià)(即

澳元兌美元的匯率介乎0.7725至0.9350,視乎到期日而定)，以美元向巴

克萊購買五百萬澳元；或(B)倘澳元兌美元的參考匯率于到期日低于履約價(jià)，

則以美元向巴克萊購買五百萬澳元的兩倍(就(A)而言，相等于澳元款額乘

以履約價(jià)；或就(B)而言，相等于澳元款額的兩倍乘以履約價(jià))，24項(xiàng)交易

的到期日介乎二零零八年十月二日至二零一零年九月三日，而結(jié)算日則介

乎二零零八年十月八日至二零一零年九月七日。各項(xiàng)交易設(shè)有觸發(fā)條款，

據(jù)此，倘發(fā)生觸發(fā)事項(xiàng)，訂約方須支付結(jié)算款額，而其于交易應(yīng)予終止。

6.2澳元累計(jì)目標(biāo)可贖回遠(yuǎn)期合約

日期為二零零八年七月十七日的確認(rèn)函件，證明中信泰富與渣打銀行

于二零零八年六月十二日訂立的24項(xiàng)外匯遠(yuǎn)期交易的條款，據(jù)此，中信泰

富同意就每項(xiàng)交易：（A）倘澳元兌美元的匯率于到期日高于或相等于遠(yuǎn)期匯

率（即澳元兌美元的匯率為0.7975）,以美元向渣打銀行購買八百萬澳元；

或（B）倘澳元兌美元的匯率于到期日低于遠(yuǎn)期匯率，則以美元向渣打銀行購

買二千萬澳元（相等于該等澳元款額乘以遠(yuǎn)期匯率），24項(xiàng)交易的到期日介

乎二零零八年九月十二日至二零一零年八月十二日，而結(jié)算日則介乎二零

零八年十一月十七日至二零一零年八月十六日。各項(xiàng)交易設(shè)有終止條款，

據(jù)此，倘發(fā)生終止事項(xiàng)，訂約方須支付結(jié)算款額，而其于交易應(yīng)予終止。

日期為二零零八年七月三十日的合約細(xì)則，載列SinoIron與國家開發(fā)

銀行于二零零八年七月二十九日訂立的一項(xiàng)外匯遠(yuǎn)期交易的條款，據(jù)此，S

inoIron就各指定期間同意：（A）倘澳元兌美元的結(jié)算匯率于到期日相等于

或高于每月履約價(jià)（即澳元兌美元的匯率介乎0.7750至0.9600,視乎到期

日而定），以美元向國家開發(fā)銀行購買二千萬澳元；或（B）倘澳元兌美元的結(jié)

算匯率于到期日低于每月履約價(jià)，則以美元向國家開發(fā)銀行購買五千萬澳

元（相等于該等澳元款額乘以每月履約價(jià)），24個(gè)到期日介乎二零零八年

十月十五日至二零一零年九月十五日，而結(jié)算日則介乎二零零八年十月十

七日至二零一零年九月十七日。該等交易設(shè)有終止條款，據(jù)此，倘發(fā)生終

止事項(xiàng)，訂約方須支付結(jié)算款額，而其于交易應(yīng)予終止。

日期為二零零八年八月十二日的確認(rèn)函件，證明中信泰富與香港上海

匯豐銀行有