業(yè)務(wù)回款質(zhì)量下降建筑施工企業(yè)流動性壓力加大；未來政策持續(xù)發(fā)力建筑施工企業(yè)流動性壓力或?qū)⒏纳?建筑施工行業(yè)2024年半年度觀察報告 -聯(lián)合資信

業(yè)務(wù)回款質(zhì)量下降，建筑施工企業(yè)流動性壓力加大；未來政策持續(xù)發(fā)力，建筑施工企業(yè)流動性壓力或?qū)⒏纳?--建筑施工行業(yè)2024年半年度觀察報告2024年上半年，全國建筑施工行業(yè)產(chǎn)值增速放緩，新簽合同額同比下降，在手合同額增速高于新簽合同額增速，建筑施工行業(yè)增長乏力，行業(yè)集中度繼續(xù)提升。從下游需求看，在中央持續(xù)推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)背景下，全國固定資產(chǎn)投資增速同比小幅回升；國家持續(xù)大力出臺穩(wěn)定房地產(chǎn)市場政策，9月政治局會議定調(diào)止跌回暖，財政貨幣政策和房地產(chǎn)調(diào)控政策組合拳持續(xù)出擊，有望為房地產(chǎn)市場實現(xiàn)“新均衡”提供前置條件；未來，在“穩(wěn)增長”政策大力調(diào)控和房地產(chǎn)市場逐步止跌回穩(wěn)的背景下，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資和房地產(chǎn)市場投資需求有望對建筑業(yè)形成較為有力的支撐。2024年上半年，受房地產(chǎn)投資持續(xù)下降和部分地區(qū)限制政府項目投資影響，建筑施工樣本企業(yè)營業(yè)總收入合計小幅下降，其中地方國企營業(yè)總收入降幅較大；同時，建筑施工企業(yè)業(yè)務(wù)回款質(zhì)量下降，企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流缺口同比有所擴(kuò)大，其中地方國企經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流出規(guī)模增幅最大；在房地產(chǎn)投資持續(xù)低迷和地方債務(wù)風(fēng)險嚴(yán)管控背景下，未來建筑施工企業(yè)短期償債指標(biāo)或?qū)⒗^續(xù)承壓。2024年二季度，建筑施工企業(yè)短期債券發(fā)行規(guī)模占比下降明顯，高級別企業(yè)仍主要為債券發(fā)行主體，地方國企債券發(fā)行期數(shù)和規(guī)模均顯著提升；受益于相對寬松的信用環(huán)境，建筑業(yè)發(fā)行主體的債券發(fā)行利率均值呈下行態(tài)研究報告從行業(yè)層面來看，受下游房地產(chǎn)市場投資持續(xù)下降和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增速回 46.66%38.13%35.35%33.65%31.61%28.11%28.64%28.43%38.13%35.35%33.65%31.61%28.11%28.64%28.43%26.36%23.95%23.70%占比（%）七大央企新簽合同額（億元）建筑業(yè)當(dāng)年新簽合同額:累計值（億元）注：七大建筑央企分別為中國建筑、中國鐵建、中國中鐵、中國交建800,000.0040.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00700,000.00600,000.00500,000.00400,000.00300,000.00200,000.00100,000.000.00202012-032012-072012-112013-032013-072013-112014-032014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-03中國:建筑業(yè):簽訂合同額:累計值（億元）中國:建筑業(yè):本年新簽合同額:累計值（億元）中國:建筑業(yè):總產(chǎn)值:累計同比（%）中國:建筑業(yè):總產(chǎn)值:累計值（億元）中國:建筑業(yè):簽訂合同額:累計同比（%）中國:建筑業(yè):本年新簽合同額:累計同比（%）聯(lián)合資信選取中國建筑股份有限公司和中國中鐵股份有限公司等公開發(fā)債主體作為樣本企業(yè)1進(jìn)行數(shù)據(jù)分析，由于民營企業(yè)逐步退出公開債券市場，樣本量較少，部分指標(biāo)受極值影響較大。建筑企業(yè)整體營收增長壓力加大。同期，建筑施工企業(yè)收入中位數(shù)同比有所下降，其中，中央企業(yè)受益于施工領(lǐng)域較廣，收入同比降幅最小；地方國企對房屋建筑和市政項目依賴度較高，收入降幅最為明顯；民營企業(yè)收入降幅有所收窄。2024年上半年，建筑施工企業(yè)利潤總額中位數(shù)同比小幅下降，地方國企利潤總額同比變化不大，中央企業(yè)利潤總額同比有所下降。營業(yè)利潤率方面，2024年上半年，受益于研究報告研究報告本控制及民營企業(yè)主要分布在營業(yè)利潤率較高的建筑工程設(shè)計、裝飾裝修和園林工程等細(xì)分行業(yè)，民營企業(yè)較其他所有制企業(yè)，利潤率仍維持相對高位。70.0060.0050.0040.0030.0020.0010.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00地方國企中位數(shù)中央企業(yè)中位數(shù)民營企業(yè)中位數(shù)全樣本中位數(shù)數(shù)據(jù)的有效民營企業(yè)樣本量小，部分指標(biāo)受極值影響中央企業(yè)利潤總額同比增速民營企業(yè)利潤總額同比增速全樣本利潤總額同比增速地方國企利潤總額同比增速中央企業(yè)利潤總額同比增速民營企業(yè)利潤總額同比增速全樣本利潤總額同比增速研究報告20.00%18.00%16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%地方國企營業(yè)利潤率中央企業(yè)營業(yè)利潤率民營企業(yè)營業(yè)利潤率全樣本營業(yè)利潤率80.00%75.00%70.00%65.00%60.00%55.00%50.00%74.62%75.32%74.68%74.82%74.85%75.21%75.34%74.93%75.41%75.78%76.15%76.02%76.55%76.87%54.20%53.01%54.20%53.01%52.94%53.30%52.89%52.89%52.04%51.41%.52.02%52.10%50.38%.51.02%資產(chǎn)負(fù)債率全部債務(wù)資本化比率研究報告90000.0080000.0070000.0060000.0050000.0040000.0030000.0020000.0010000.000.0037.76%37.34%37.45%37.30%36.99%36.7836.88%36.99%36.78%36.41%.99%35.75%35.51%.34.96%38.00%37.50%37.00%36.50%36.00%35.50%35.00%34.50%34.00%33.50%短期債務(wù)長期債務(wù)短期債務(wù)占比85.00%80.00%75.00%70.00%65.00%60.00%55.00%50.00%地方國企資產(chǎn)負(fù)債率中央企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率民營企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率全樣本資產(chǎn)負(fù)債率研究報告從現(xiàn)金流凈額及資金缺口看，2024年上半年，建筑施工企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)受PPP等投融資項目持續(xù)推進(jìn)等因素凈額持續(xù)為負(fù)，但缺口同比收窄29.56%，不同所有制企業(yè)均有不融資壓力大。在貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度加大和市場流動性充裕的背景下，2024年上半年建筑施工企業(yè)籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額合計8492.24億元，同比增長12.02%；其中，中央企業(yè)、地方國企和民營企業(yè)籌資活動現(xiàn)金流量凈額同比增長方國有企業(yè)和民營企業(yè)貨幣資金/短期債務(wù)低于行業(yè)中位數(shù)；在房地產(chǎn)投資持續(xù)下降和地方債務(wù)風(fēng)險嚴(yán)管控的背景下，未來建筑施工企業(yè)短期償1.301.201.301.201.101.000.900.800.700.600.500.40地方國企中央企業(yè)民營企業(yè)全樣本中位數(shù)研究報告2024年以來，國家持續(xù)出臺刺激房地產(chǎn)市場企穩(wěn)政策，對穩(wěn)定房地產(chǎn)市場發(fā)揮性個人貸款最低首付比例調(diào)整為不低于15.00%，二套住房商業(yè)性個人貸研究報告