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認(rèn)證信息

認(rèn)證類型：個人認(rèn)證

認(rèn)證主體：白**（實名認(rèn)證）

IP屬地：山西

IP屬地：山西 上傳時間：2024-10-09 格式：DOCX 頁數(shù)：29 大小：991.13KB 積分：19.9 舉報 版權(quán)申訴

證券研究報告電力資產(chǎn)重估，成長與紅利兼?zhèn)渥C券研究報告請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明電力行業(yè)正在經(jīng)歷新一輪成長，用電量持續(xù)提升，提振了電源需求。電力負(fù)荷同比高增，水|分析師及聯(lián)系人|分析師及聯(lián)系人請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明例有望逐步提升，紅利屬性突出提振長期投我們認(rèn)為電改政策核心一方面為推進(jìn)各主體市場化，從計劃電價逐步轉(zhuǎn)變成各主體同臺競價方式，合理配置電源成本，另一方面將過去單一制電價依據(jù)各類發(fā)電側(cè)電源主體發(fā)揮價值不同，拆解成不同收益方式，以后關(guān)注點應(yīng)由電價轉(zhuǎn)變?yōu)椴煌娫吹木C合收益。2024年煤電執(zhí)行容量電價，貢獻(xiàn)支撐電改背景下各類電源盈利能力穩(wěn)定增長，運營商成長性和紅利屬性兼?zhèn)??；痣姺斤L(fēng)險提示：裝機(jī)規(guī)模不及預(yù)期，市場化交易電價波動，請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明 4.投資建議：關(guān)注成長與紅利屬性兼?zhèn)涞膬?yōu)質(zhì)資產(chǎn) 請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明 0請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明 0火電新一輪建設(shè)周期等，我國電源側(cè)裝機(jī)規(guī)3,5003,0002,5002,0001,5001,0005000裝機(jī)容量（GW）yoy（%）16%14%12%10%8%6%4%2%0%u裝機(jī)容量-水電u裝機(jī)容量-火電u裝機(jī)容量-核電裝機(jī)容量-風(fēng)電裝機(jī)容量-光伏.nll.nll3,0002,5002,0001,5001,0005000請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明產(chǎn)業(yè)/城鄉(xiāng)居民用電量同比提升分別為7.00%/6.30%/11全社會用電量（億kWh）yoy(%)100,00090,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,000020022003200420022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024M1-M818%16%14%12%10%8%6%4%2%0%200520062007200820092010201120122013201420152005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023第三產(chǎn)業(yè)用電量（億kWh）城鄉(xiāng)居民生活用電量（億kWh）100,00090,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000電網(wǎng)用電負(fù)荷持續(xù)高增，南方電網(wǎng)最高負(fù)荷增長方電網(wǎng)、華東電網(wǎng)5月最高負(fù)荷分別為2.22億千瓦、2.91億千瓦，同2020-2022年mm202300請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明港日平均值來看廣州港/秦皇島港煤價分別為933.1/869.9元/噸，同比分別為-3,0002,5002,0001,5001,0005000 Q5500廣州港（場地價，優(yōu)混）Q5500秦皇島港（平倉價）組折舊陸續(xù)到期，利潤有望釋放，水電資產(chǎn)盈利穩(wěn)定性高。請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明180175170165160155150145140 2021202220232024 202120222023202450000450004000035000300002500020000150001000050000時，同比分別變化為+4/-51小時。隨著雙碳戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，2,5002,3002,1001,9001,7001,5001,3001,100900700風(fēng)電平均利用小時數(shù)光伏平均利用小時數(shù)2,2322,2322,2212,2252,0952,0832,0731,4081,2851,2811,3371,2128621,2868007006005004003002001000裝機(jī)容量-風(fēng)電（GW）裝機(jī)容量-光伏（GW）75260947444139336530702021202220232024M1-M8邏請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明綠電、節(jié)能風(fēng)電水電（長江電力、華能水電、川投能源、國投電力核電（中國核電、中國廣核）請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明120%100%80%60%40%20%0%SW電力SW火力發(fā)電SW水力發(fā)電SW電力SW火力發(fā)電SW水力發(fā)電SW核力發(fā)電101.2%51.5%47.1%40.8%37.2%36.6%33.8%39.3%39.9%52.0%36.0%34.5%35.9%32.1%20102011201220132014201520162017201820192020202120222023備注：分紅比例為現(xiàn)金分紅總額/凈利潤，2021年、20次會議召開，審議并通過《關(guān)于深化電力體制改革加快構(gòu)建新型電力系統(tǒng)的指導(dǎo)意我們認(rèn)為電改政策核心一方面為推進(jìn)各主體市場化，從計劃電請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明主體同臺競價方式，合理配置電源成本，另一方面將過去單一制電價依據(jù)各類發(fā)電側(cè)電源主體發(fā)揮價值不同，拆解成不同收益方式，以后關(guān)注點應(yīng)由電價轉(zhuǎn)變?yōu)椴煌袌龌灰仔问叫纬?，現(xiàn)貨市場則在日前和日內(nèi)市場形成供需關(guān)系決定的分時電價請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明力電源向基礎(chǔ)保障性和系統(tǒng)調(diào)節(jié)性電源并重轉(zhuǎn)型，因此將現(xiàn)行煤電單一制電價調(diào)整化等情況；容量電價水平根據(jù)轉(zhuǎn)型進(jìn)度等實際情況合理確定并逐步調(diào)整，充分體現(xiàn)煤電對電力系統(tǒng)的支撐調(diào)節(jié)價值。模擬試運行請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明短周期結(jié)算試運行短周期結(jié)算試運行短周期結(jié)算試運行短周期結(jié)算試運行模擬試運行4.投資建議：關(guān)注成長與紅利屬性兼?zhèn)涞膬?yōu)質(zhì)資產(chǎn)電、火電、核電類基荷電源稀缺價值突出，利用小時數(shù)有望保障，綠電政策持續(xù)推請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明2）市場化交易電價波動：電量市場化交易比例逐年提升，市場化電價更具波動性，請務(wù)必閱讀報告末頁的重要聲明分析師聲明本報告署名分析師在此聲明：我們具有中國證評級說明報告中投資建議所涉及的評級分為股票評級和行業(yè)期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)的漲跌幅作為基準(zhǔn)。其相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅在-5%一般聲明開資料，但國聯(lián)證券對這些信息的準(zhǔn)確性及完整性不作請或要約。該等信息、意見并未考慮到獲取本報告人員的具應(yīng)當(dāng)對本報告中的信息和意見進(jìn)行獨立評估，并應(yīng)同時考量各自專家的意見。對依據(jù)或者使用本報告所造成的一切后果，國聯(lián)證券及/或其的預(yù)示和擔(dān)保。