凈現(xiàn)值與公司戰(zhàn)略課件

凈現(xiàn)值與公司戰(zhàn)略推出新產(chǎn)品蘋果公司與鼠標發(fā)展核心技術(shù)本田公司與小發(fā)動機設置進入障礙Qualcomm的專利技術(shù)引入已有產(chǎn)品的變化克萊斯勒公司的小型貨車創(chuàng)造產(chǎn)品差異可口可樂廣告—這才是可樂利用組織創(chuàng)新摩托羅拉公司just-in-time存貨管理開發(fā)新技術(shù)Yahoo!’suseofbanneradvertisementsontheweb公司戰(zhàn)略與正的NPV公司戰(zhàn)略與股票市場股票市場和資本預算之間應該存在某種聯(lián)系。如果企業(yè)選擇正的NPV項目進行投資，企業(yè)的股票價格將上升。有時股票市場對新項目的反應是消極的。AT&T多次嘗試進入電腦制造業(yè)8.2決策樹允許我們在每一個節(jié)點上面畫出每一個可能的行動及其產(chǎn)生的結(jié)果。決策樹的例子不學金融學金融空圈表示需要進行的決策。實心圈表示收到消息。例如，班級的測驗分數(shù)。圓圈后面的那一條線代表那一點后面所有可能的選擇?！癈”“A”“B”“F”“D”斯圖爾特醫(yī)藥斯圖爾特醫(yī)藥公司考慮投資研發(fā)一種治療感冒的藥品。公司的策劃部，包括來自生產(chǎn)，營銷和工程部的代表建議公司進行測試并開始研發(fā)。起步階段將延續(xù)1年，差不多要花費$1billion。然后，有60%的機會特使可以成功，并進入下一個階段。如果初始測試試成功的，斯圖爾特醫(yī)藥公司可以進行生產(chǎn)。投資階段成本$1,600million，生產(chǎn)將于今后4年中進行。測試成功并進行生產(chǎn)，斯圖爾特醫(yī)藥公司的NPVNotethattheNPViscalculatedasofdate1,thedateatwhichtheinvestmentof$1,600millionismade.Laterwebringthisnumberbacktodate0.投資第一年第2-5年收入$7,000變動成本(3,000)固定成本(1,800)折舊(400)稅前利潤$1,800稅(34%)(612)凈利潤$1,188現(xiàn)金流-$1,600$1,588斯圖爾特醫(yī)藥的決策樹不試驗試驗失敗成功不投資投資投資企業(yè)有兩個選擇：試驗或者不試驗投資或者不投資斯圖爾特醫(yī)藥:決定測試讓我們回頭看第一階段，決策關(guān)心的是我們要不要投資？時間1，期望收益是：時間0的NPV是：所以應該進行測試8.3敏感度分析，場景分析，盈虧平衡分析允許我們透過NPV的數(shù)值，達到我們對企業(yè)的預測的目的。當用電子數(shù)據(jù)版計算時，盡量用公式建模，這樣你可以僅僅通過調(diào)整一個單元格的變量，就可以帶動NPV數(shù)值的改變。靈敏度分析與場景分析在斯圖爾特醫(yī)藥公司的例子中，收入每年有$7,000,000。如果每年只有$6,000,000，NPV將變成$1,341.64一般稱為“whatif”analysis；我們計算NPV的數(shù)值和我們所作假設改變之間存在多大的敏感性。InvestmentYear1Years2-5Revenues$6,000VariableCostsFixedCostsDepreciationPretaxprofitTax(34%)NetProfitCashFlow-$1,600InvestmentYear1Years2-5Revenues$6,000VariableCosts(3,000)FixedCostsDepreciationPretaxprofitTax(34%)NetProfitCashFlow-$1,600InvestmentYear1Years2-5Revenues$6,000VariableCosts(3,000)FixedCosts(1,800)DepreciationPretaxprofitTax(34%)NetProfitCashFlow-$1,600InvestmentYear1Years2-5Revenues$6,000VariableCosts(3,000)FixedCosts(1,800)Depreciation(400)PretaxprofitTax(34%)NetProfitCashFlow-$1,600InvestmentYear1Years2-5Revenues$6,000VariableCosts(3,000)FixedCosts(1,800)Depreciation(400)Pretaxprofit$800Tax(34%)NetProfitCashFlow-$1,600InvestmentYear1Years2-5Revenues$6,000VariableCosts(3,000)FixedCosts(1,800)Depreciation(400)Pretaxprofit$800Tax(34%)(272)NetProfitCashFlow-$1,600InvestmentYear1Years2-5Revenues$6,000VariableCosts(3,000)FixedCosts(1,800)Depreciation(400)Pretaxprofit$800Tax(34%)(272)NetProfit$528CashFlow-$1,600投資Year1Years2-5收入$6,000可變成本(3,000)固定成本(1,800)折舊(400)稅前利潤$800稅(34%)(272)凈利潤$528現(xiàn)金流-$1,600$928靈敏度分析我們可以看到NPV對收入變動很敏感。例如，收入下降16%，導致NPV下降61%。收入每下降1%，我們可以預期NPV下降4.25%場景分析敏感度分析的一個變種是場景分析。例如，斯圖爾特醫(yī)藥公司面對下面這三個場景：下一年天氣糟糕，變得很冷，銷售收入超出預期，但是勞動力成本上升了。下一年天氣沒太多變化，銷售和預期相符合。下一年的天氣暖和，銷售沒有達到預期。其他場景可以應用到FDA是否批準斯圖爾特醫(yī)藥公司生產(chǎn)新藥。對每一個場景，計算NPV。盈虧平衡分析另一個預測變動的工具是盈虧平衡分析。斯圖爾特醫(yī)藥公司例子中，我們關(guān)心的是盈虧平衡收入和盈虧平衡銷售量或者盈虧平衡價格。Thebreak-evenIATCFisgivenby:Break-EvenAnalysis我們以稅后的盈虧平衡現(xiàn)金流開始并且通過損益表反向求解，算出盈虧平衡收入：投資計算現(xiàn)金流收入可變成本VC固定成本FC折舊D稅前利潤稅(34%)凈利潤現(xiàn)金流$504.75投資計算現(xiàn)金流收入可變成本VC固定成本FC折舊D稅前利潤稅(34%)凈利潤=504–折舊$104.75現(xiàn)金流$504.75投資計算現(xiàn)金流收入可變成本VC固定成本FC折舊D稅前利潤=104.75÷(1-.34)$158.72稅(34%)凈利潤=504--折舊$104.75現(xiàn)金流$504.75投資計算現(xiàn)金流收入=158.72+VC+FC+D$5,358.72可變成本VC(3,000)固定成本FC(1,800)折舊D(400)稅前利潤=104.75÷(1-.34)$158.72稅(34%)凈利潤=504–折舊$104.75現(xiàn)金流$504.75盈虧平衡分析我們得到盈虧平衡收入是$5,358.72million，我們很容易得到盈虧平衡價格和盈虧平衡銷售量。如果原來計劃是每年出售700million劑量，每劑$10，產(chǎn)生的收入$7,000million，那么我們要達到盈虧平衡的話，銷售量達到：我們也可以得到盈虧平衡價格：8.4期權(quán)現(xiàn)代金融理論的一個基本認識：期權(quán)具有價值?！拔覀儧]有期權(quán)”是處于困境的信號（asignoftrouble）。期權(quán)因為公司是在一個變動的環(huán)境中做決策，他們在評估項目時需要考慮到期權(quán)的因素。擴展期權(quán)如果需求超過預期，這種期權(quán)有價值。放棄期權(quán)如果需求小于預期，這種期權(quán)有價值。延期期權(quán)如果變量朝著有利的方向變化，這種期權(quán)有價值。延遲期權(quán):例子上面這個例子，這個項目可以在未來的4年任意一年進行，貼現(xiàn)率是10%。項目發(fā)起的那一個時點現(xiàn)值是$25,000，但是由于成本是下降的，因此NPV在后面的時點有上升趨勢。項目開發(fā)的最佳時間是第2年—這個選擇的NPV從今天看是最高的。折現(xiàn)現(xiàn)金流與期權(quán)項目的市場價值可以分成兩部分，一部分是不帶期權(quán)的NPV，另一部分是項目的期權(quán)價值。一個例子：比較專用機器和通用機器。如果它們的成本和壽命都一樣，通用的機器價值要高一些，因為它帶有期權(quán)。放棄期權(quán):例子開采油田的例子，鉆探設備成本$300，一年后可能成功可能失敗。結(jié)果出現(xiàn)的概率相同，貼現(xiàn)率是10%。如果成功得到收益的在時間1現(xiàn)值是$575。如果失敗得到收益的在時間1現(xiàn)值是$0。放棄期權(quán):例子傳統(tǒng)的NPV分析拒絕這個項目放棄期權(quán):例子企業(yè)有兩個決策：挖還是不挖，放棄還是堅持。不挖挖失敗成功：PV=$500出售鉆探設備，殘值=$250保留鉆探設備，沒有挖到油

PV=$0傳統(tǒng)的NPV分析忽視放棄期權(quán)的價值。放棄期權(quán):例子如果考慮到放棄期權(quán)的價值，這個項目的價值：放棄期權(quán)的估值我們可以把項目的市場