內(nèi)部長期投資課件

內(nèi)部長期投資

第一節(jié)

固定資產(chǎn)投資概述

固定資產(chǎn)(fixedasset)使用年限在1年以上單位價值在規(guī)定的標準以上保持原來物質形態(tài)的資產(chǎn)

2024/10/112一、固定資產(chǎn)的種類（一）按固定資產(chǎn)的經(jīng)濟用途分類1、生產(chǎn)用固定資產(chǎn)2、銷售用固定資產(chǎn)3、科研開發(fā)用固定資產(chǎn)4、生活福利用固定資產(chǎn)2024/10/113

一、固定資產(chǎn)的種類（二）按固定資產(chǎn)的使用情況分類1、使用中的固定資產(chǎn)2、未使用的固定資產(chǎn)3、不需用的固定資產(chǎn)2024/10/114一、固定資產(chǎn)的種類（三）按固定資產(chǎn)的所屬關系分類1、自有固定資產(chǎn)2、融資租入的固定資產(chǎn)2024/10/115二、固定資產(chǎn)投資的分類1.按投資項目之間的關系進行分類

相關性投資非相關性投資2024/10/1162.按決策的分析思路分類采納與否投資決策:決定是否投資于某一項目的決策互斥選擇投資決策:在兩個或兩個以上的項目中，只能選擇其中之一的決策

2024/10/117三、固定資產(chǎn)投資的特點回收時間長變現(xiàn)能力差數(shù)額較穩(wěn)定價值可分離次數(shù)相對少2024/10/118四、固定資產(chǎn)投資管理的程序

提出評價決策執(zhí)行再評價投資項目2024/10/119第八章內(nèi)部長期投資第二節(jié)投資決策指標幾點重要假設

（1）時點指標假設為了便于利用貨幣時間價值，無論現(xiàn)金流量具體內(nèi)容所涉及的價值指標實際上是時點指標還是時期指標，均假設按照年初或年末的時點指標處理。（2）自有資金假設

即使存在借入資金也將其作為自有資金對待。(3)財務可行性分析假設項目已經(jīng)具備國民經(jīng)濟可行性和技術可行性，確定現(xiàn)金流量就是為了進行項目的財務可行性研究。2024/10/1111一、現(xiàn)金流量(一)現(xiàn)金流量的概念

現(xiàn)金流量是指與長期投資決策有關的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。

2024/10/1112現(xiàn)金流入：

由于該項投資而增加的現(xiàn)金收入額或現(xiàn)金支出節(jié)約額

現(xiàn)金流出：

由于該項投資引起的現(xiàn)金支出的增加額

凈現(xiàn)金流量：現(xiàn)金流入量—現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流量2024/10/1113(二)現(xiàn)金流量的構成

初始現(xiàn)金流量

營業(yè)現(xiàn)金流量

終結現(xiàn)金流量2024/10/11141．初始現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)投資

墊支的營運資金原有固定資產(chǎn)的變價收入2024/10/11152．營業(yè)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入：營業(yè)現(xiàn)金收入現(xiàn)金支出：營業(yè)現(xiàn)金支出(付現(xiàn)成本)繳納的稅金2024/10/1116營業(yè)成本付現(xiàn)成本非付現(xiàn)成本（營業(yè)現(xiàn)金支出）：以貨幣資金支付：例如：折舊2024/10/1117營業(yè)現(xiàn)金流量——凈現(xiàn)金流量（NetCashFlow縮寫為NCF）的計算2024/10/11183．終結現(xiàn)金流量

固定資產(chǎn)的殘值收入或變價收入墊支的營運資金收回停止使用的土地的變價收入

2024/10/1119甲方案乙方案初始投資1000012000墊支營運資金—3000使用壽命5年5年殘值—2000年銷售收入60008000年付現(xiàn)成本第一年20003000 第二年20003400 第三年20003800 第四年20004200 第五年20004600所得稅率40%例題:單位：元2024/10/1120

012345

初始現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量終結現(xiàn)金流量現(xiàn)金流出現(xiàn)金流入2024/10/11211.甲方案每年折舊額=10000/5=2000（元）

乙方案每年折舊額=(12000-2000)/5=2000（元）2.計算甲、乙方案營業(yè)現(xiàn)金流量3.計算投資項目現(xiàn)金流量計算步驟2024/10/112254321600060006000600060002000200020002000200020002000200020002000200020002000200020008008008008008001200120012001200120032003200320032003200現(xiàn)金流量稅后凈利所得稅稅前利潤折舊付現(xiàn)成本銷售收入2.甲方案營業(yè)現(xiàn)金流量單位：元2024/10/1123543218000800080008000800046004200380034003000200020002000200020001400180022002600300056072088010401200840108013201560180028403080332035603800現(xiàn)金流量稅后凈利所得稅稅前利潤折舊付現(xiàn)成本銷售收入2.乙方案營業(yè)現(xiàn)金流量單位：元2024/10/11243.投資項目現(xiàn)金流量計算單位：元78403080332035603800-15000300020002840308033203560380030001200032003200320032003200-100003200320032003200320010000現(xiàn)金流量合計營運資金回收固定資產(chǎn)殘值營業(yè)現(xiàn)金流量營運資金墊支固定資產(chǎn)投資現(xiàn)金流量合計營業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)投資543210甲方案乙方案2024/10/1125（三）投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因有利于科學地考慮時間價值因素

能使投資決策更符合客觀實際情況2024/10/1126二、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標

非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標是指不考慮資金時間價值的各種指標。

2024/10/1127(一)投資回收期(paybackperiod縮寫為PP)1．投資回收期的計算每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量(NCF)相等

投資回收期=原始投資額/每年NCF每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量(NCF)不相等根據(jù)每年年末尚未回收的投資額加以確定

2024/10/1128投資回收期的計算

①原始投資額若分幾年投入，則可使下式成立的n為回收期：

②若投資在第一年初一次投入，可使下式成立的n為回收期：2024/10/1129例題某公司擬增加一條流水線,有甲、乙兩種方案可以選擇。每個方案所需投資額均為20萬元,甲、乙兩個方案的營業(yè)凈現(xiàn)金流量如下表,試計算兩者的投資回收期并比較優(yōu)劣,做出決策。2024/10/1130

甲、乙兩方案現(xiàn)金流量單位:萬元

項目

投資額

第1年第2年第3年第4年第5年甲方案現(xiàn)金流量乙方案現(xiàn)金流量

2020626468612621.甲方案每年現(xiàn)金流量相等：甲方案投資回收期=20/6=3.33(年)2024/10/11312.乙方案每年NCF不相等,先計算各年尚未收回的投資額

年末尚未收回的投資額

24812212345每年凈現(xiàn)金流量

年度

乙方案投資回收期=3+6/12=3.5（年）因為甲方案的投資回收期小于乙方案,所以應選擇甲方案。181462024/10/11322．投資回收期法的優(yōu)缺點優(yōu)點缺點1概念易理解沒有考慮資金的時間價值2計算簡便沒有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量狀況2024/10/1133

A、B兩個投資方案

單位:萬元項目A方案B方案投資額5050現(xiàn)金流量第1年第2年第3年第4年第5年

2.55101517.5

17.5151052.5回收期5年5年2024/10/1134(二)平均報酬率(averagerateofreturn縮寫為ARR)優(yōu)點：簡便、易懂缺點：沒有考慮資金的時間價值2024/10/1135三、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標

貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標是指考慮了資金時間價值的指標。

2024/10/1136(一)凈現(xiàn)值(netpresentvalue縮寫為NPV)

凈現(xiàn)值貼現(xiàn)率第t年凈現(xiàn)金流量初始投資額資本成本企業(yè)要求的最低報酬率或2024/10/11371．凈現(xiàn)值的計算步驟

計算每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量

計算未來報酬的總現(xiàn)值

計算凈現(xiàn)值

凈現(xiàn)值=未來報酬的總現(xiàn)值-初始投資2024/10/11382．凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則

獨立決策凈現(xiàn)值為正者則采納凈現(xiàn)值為負者不采納互斥決策應選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。2024/10/1139假設貼現(xiàn)率為10%。1.甲方案凈現(xiàn)值NPV甲=未來報酬的總現(xiàn)值-初始投資

=6×PVIFA

10%，5

–20

=6×3.791–20=2.75(萬元)

例題

甲、乙兩方案現(xiàn)金流量單位:萬元

項目

投資額

第1年第2年第3年第4年第5年甲方案現(xiàn)金流量乙方案現(xiàn)金流量

2020626468612622024/10/11402.乙方案凈現(xiàn)值單位:萬元年度各年NCF現(xiàn)值系數(shù)PVIF10%,n現(xiàn)值12345248122

投資決策：分兩種情況進行0.8260.7510.6830.6213.3046.0088.1961.2420.9091.818未來報酬總現(xiàn)值20.568減：初始投資額20凈現(xiàn)值（NPV）0.5682024/10/11413.凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點

優(yōu)點考慮到資金的時間價值

能夠反映各種投資方案的凈收益缺點不能揭示各個投資方案本身可能達到的實際報酬率

2024/10/1142(二)內(nèi)部報酬率(internalrateofreturn縮寫為IRR)

內(nèi)部報酬率是指使投資項目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。

2024/10/1143內(nèi)部報酬率計算公式第t年凈現(xiàn)金流量初始投資額內(nèi)部報酬率2024/10/11441.內(nèi)部報酬率的計算過程(1)如果每年的NCF相等

計算年金現(xiàn)值系數(shù)

查年金現(xiàn)值系數(shù)表

采用插值法計算內(nèi)部報酬率

2024/10/1145(2)如果每年的NCF不相等

先預估一個貼現(xiàn)率，并按此貼現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值直至找到凈現(xiàn)值由正到負并且比較接近于零的兩個貼現(xiàn)率。采用插值法計算內(nèi)部報酬率

1.內(nèi)部報酬率的計算過程2024/10/1146甲方案每年現(xiàn)金流量相等：⑵查表知:PVIFA15%,5=3.352PVIFA16%,5=3.274⑶利用插值法⑴6×PVIFAi,5–20=0

PVIFAi,5=3.33

例題

甲、乙兩方案現(xiàn)金流量單位:萬元

項目

投資額

第1年第2年第3年第4年第5年甲方案現(xiàn)金流量乙方案現(xiàn)金流量

2020626468612621.2024/10/1147年度各年NCF現(xiàn)值系數(shù)PVIF11%,n現(xiàn)值123452481220.9010.8120.7310.6590.5931.8023.2485.8487.9081.186未來報酬總現(xiàn)值19.992減：初始投資額20凈現(xiàn)值（NPV）-0.008乙方案每年現(xiàn)金流量不等⑴先按11%的貼現(xiàn)率測算凈現(xiàn)值2.2024/10/1148由于按11%的貼現(xiàn)率測算凈現(xiàn)值為負,所以降低貼現(xiàn)率為10%再測算.年度各年NCF現(xiàn)值系數(shù)PVIF10%,n現(xiàn)值123452481220.9090.8260.7510.6830.6211.8183.3046.0088.1961.242未來報酬總現(xiàn)值20.568減：初始投資額20凈現(xiàn)值（NPV）0.5682024/10/1149⑵利用插值法求內(nèi)含報酬率

投資決策：分兩種情況進行甲方案2024/10/11502．內(nèi)部報酬率法的決策規(guī)則

獨立決策內(nèi)部報酬率大于或等于企業(yè)的資本成本或必要報酬率就采納；反之，則拒絕。互斥決策選用內(nèi)部報酬率超過資本成本或必要報酬率最多的投資項目。

2024/10/1151優(yōu)點考慮了資金的時間價值反映了投資項目的真實報酬率

缺點內(nèi)含報酬率法的計算過程比較復雜3．內(nèi)部報酬率法的優(yōu)缺點2024/10/1152(三)獲利指數(shù)(profitabilityindex縮寫為PI)獲利指數(shù)是投資項目未來報酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比。

2024/10/1153獲利指數(shù)計算公式2024/10/1154獲利指數(shù)法的優(yōu)缺點優(yōu)點考慮了資金的時間價值，能夠真實地反映投資項目盈虧程度。缺點獲利指數(shù)這一概念不便于理解。2024/10/1155四、投資決策指標的比較

1.貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標廣泛應用的原因考慮了資金的時間價值以企業(yè)的資本成本或必要報酬率為投資取舍依據(jù),符合客觀實際2024/10/11562.貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標的比較⑴凈現(xiàn)值和內(nèi)部報酬率的比較初始投資不一致現(xiàn)金流入的時間不一致

⑵凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)的比較數(shù)據(jù)形式不同（絕對數(shù)、相對數(shù)）當初始投資數(shù)額有較大差異時，兩者決策會出現(xiàn)不同2024/10/1157項目D16.59%IRRE=24.03IRRD=17.2814凈現(xiàn)值（千元）403020101.726-106.151015202530貼現(xiàn)率（%）0項目E例題—教材P2612024/10/1158貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標的比較結果

在無資本限量的情況下，利用凈現(xiàn)值法在所有的投資評價中都能做出正確的決策。因此，在這三種評價方法中，凈現(xiàn)值法是最好的評價方法。

2024/10/1159第八章內(nèi)部長期投資第三節(jié)有風險情況下的投資決策一、按風險調整貼現(xiàn)率法

將與特定投資項目有關的風險報酬，加入到資本成本或企業(yè)要求達到的報酬率中，構成按風險調整的貼現(xiàn)率，并據(jù)以進行投資決策分析的方法。

2024/10/11611.用資本資產(chǎn)定價模型來調整貼現(xiàn)率2.按投資項目的風險等級來調整貼現(xiàn)率3.用風險報酬率模型來調整貼現(xiàn)率按風險調整貼現(xiàn)率2024/10/1162按風險調整貼現(xiàn)率法的優(yōu)缺點優(yōu)點:對風險大的項目采用較高的貼現(xiàn)率，對風險小的項目采用較低的貼現(xiàn)率，簡單明了，便于理解。

缺點:時間價值和風險價值混在一起，人為地假定風險一年比一年大，存在不合理因素。

2024/10/1163二、按風險調整現(xiàn)金流量法先按風險調整現(xiàn)金流量，然后進行長期投資決策的評價方法。2024/10/1164

確定當量法

把不確定的各年現(xiàn)金流量，按照一定的系數(shù)(通常稱為約當系數(shù))折算為大約相當于確定的現(xiàn)金流量的數(shù)量，然后，進行投資項目決策分析的方法。

2024/10/1165確定當量法的優(yōu)缺點優(yōu)點:克服了調整貼現(xiàn)率法夸大遠期風險的缺點缺點:確定約當系數(shù)較困難

2024/10/1166第八章內(nèi)部長期投資第四節(jié)無形資產(chǎn)投資一、無形資產(chǎn)的特點無形資產(chǎn)沒有物質實體

無形資產(chǎn)能帶來超額利潤

無形資產(chǎn)可在較長時期內(nèi)發(fā)揮作用

2024/10/1168二、各種主要的無形資產(chǎn)專利權專有技術專營權場地使用權商標權商譽2024/10/1169三、無形資產(chǎn)的分類按有無有效期限——分為有期限的無形資產(chǎn)和無期限的無形資產(chǎn)按是否可以