財務管理教案

《財務管理》教案

編寫人：

編寫時間：20寫年7月

第一章總論

教學目標與要求：通過本章的學習，理解財務管理的概念與特點、財務管理的對象

與內容、財務管理的總體目標與具體目標、財務管理的組織于基本環(huán)節(jié)；掌握資金的時

間價值與投資風險價值；了解財務管理的外部環(huán)境與內部環(huán)境等財務管理基本理論問

題。

重點：財務管理的目標、資金時間價值

難點：資金時間價值

第一節(jié)財務管理的概念和特點

一、財務管理的概念

即對企業(yè)財務活動進行的管理，如：企業(yè)預算、籌資、運營、分配、控制等。需要

多少錢、從哪里籌錢、怎么籌錢、如何使用錢、如何分配錢、如何保證目標實現。

二、財務管理的特點

一種價值管理，通過各種價值指標，如，銀行存款、銷售成本、應收賬款等進行的

管理，這種管理始終圍繞“貨幣價值”進行的，就是管錢的

三、財務管理的產生和發(fā)展

三個階段：第一階段：萌芽階段，商品生產和商品交換的產生到19世紀中期。早期

工業(yè)生產的財務主要由經營者直接進行。

第二階段：發(fā)展階段，19世界末至20世紀40年代。生產規(guī)模的擴大及專業(yè)化的分

工使得企業(yè)財務開始專業(yè)的人員進行。

第三階段：成熟階段，20世紀50年代至今。現代企業(yè)的產生及及價值最大化目標

的提出要求企業(yè)財務不再簡單是管錢，成為企業(yè)經營者分析企業(yè)經營狀況、進行決策的

一種重要手段。

第二節(jié)財務管理的對象與內容

財務管理的對象：兩個方面：一、資金運動過程：多少資金轉化成什么形式；二

資金運動形成的財務關系：各個財務主體權利義務。

一、企業(yè)資金運動形式

生產過程包括三種：采購、生產、銷售，則資金運動的四種形式：儲備資金、生產

資金、成品資金、貨幣資金。周而復始，隨著資金不斷循環(huán)實現價值增值。當然這僅僅

指的是在制造業(yè)，在其他行業(yè)可能會少了某個階段但基本過程是一樣的。

二、企業(yè)財務活動的內容

主要內容包括：資金籌集、資金使用、資金分配三個方面：

（一）資金籌資活動

企業(yè)籌集資金主要兩大類：權益類資金（直接投資、股票、權證、留存收益），債務

類資金（借款、債券、融資租賃、商業(yè)信用）。

（二）資金使用活動

包括對內運營和對外投資。

對內投資：購置固定資產、無形資產、（人力資源培訓）、原材料。

對外投資：購買股票、債券、直接投資。投資結束后引起的資產的變賣引起資金的

流入。

（三）資金分配活動

包括支付利息、納稅、支付股利，支付工資、提取公積金等

三、企業(yè)財務關系

公司在財務管理活動過程中可能產生的關系

（一）公司與投資者之間的財務關系

雙方根據約定及公司法規(guī)定，投資者出資，并分配一定比例的利潤。體現經營權和

所有權之間的關系。對于有些獨資的私營企業(yè)投資者和經理人為同一主體，這兩者關系

依然存在，應當明確劃分開來。不能隨意將企業(yè)經營資產作為生活財產隨意支配。

（二）公司與債權人及債務人之間的財務關系

公司債權人：提供貸款的金融機構和企業(yè)；債券持有人；賒銷企業(yè)。

公司債務人：公司持有的債券發(fā)行單位；公司直接放貸的企業(yè)；賒購企業(yè)。

（三）公司與被投資單位之間的財務關系

公司按規(guī)定通過直接投資或間接投資，履行出資義務、按協(xié)議分配利潤，與企業(yè)形

成投資與受資關系。

（四）公司與政府部門之間的財務關系

國家憑借行政權利向企業(yè)征收一定稅款和費用，公司按照稅法及時、足額繳納稅款

形成一種：法人義務與國家權利關系。

（四）公司內部各單位之間的財務關系

研發(fā)、采購、生產、銷售等各部門之間的資金結算關系，要能夠反映各自的部門業(yè)

孑貝o

（六）公司與其員工的財務關系

員工向企業(yè)提供勞務，企業(yè)向員工支付相應的工資、獎金和津貼等，體現企業(yè)與員

工對企業(yè)業(yè)績的分配關系。

四、企業(yè)財務的本質

各個利益群體既得利益得以實現，是財務活動正常展開的條件。所有者、債權人、

政府、勞動者、消費者、競爭者等。

第三節(jié)財務管理的目標與組織

一、財務管理的目標

（-）財務管理的總體目標

1.利潤最大化。

這是早期企業(yè)財務管理的經營目標。即：收入一成本一費用之后的利潤成為企業(yè)經

營的目標。也是評價經營者業(yè)績的指標。

優(yōu)點：簡單明了，易于操作衡量

缺點：（1）以利潤絕對額為指標，不能衡量企業(yè)經營效益的差距。

同樣一年100萬的利潤，兩個相同行業(yè)的企業(yè)，一個投入了1000萬資本，另一個是

投入500萬，顯然，后者的效率更高一些。僅從利潤總額看不出效益的差距。

（2）沒有考慮時間價值

任期內五年實現利潤50萬元，可以多種方式實現

（3）容易導致經意忽視風險因素，給企業(yè)帶來巨大風險。

利潤最大目標會導致企業(yè)經營者只關注利潤，忽視風險。經營者會放棄實業(yè)，將過

多資金投入在金融產品上。2005—2007年中國股市

（4）利潤最大化目標還會導致企業(yè)經營者出現一些短期行為。

比如，企業(yè)用每年的利潤絕對指標考核經營人員的業(yè)績，經營者很可能會出現如:

設備折舊速度放慢，減少研發(fā)投入，忽視企業(yè)文化建設，不注意企業(yè)品牌、公眾形象的

樹立，殺雞取卵，無視員工身心健康，不提供基本安全保障措施等、縱容欺詐等等。

利潤最大化目標不利于企業(yè)長遠的發(fā)展。

2每股利潤最大化

每股利潤是利潤總額與股份綜合的比值。相對利潤最大化

優(yōu)點：

（1）能夠反映出企業(yè)單位資本的盈利能力，避免由于單純追求利潤總額最大化，忽

略相對收益產生的弊端。

（2）便于進行縱向比較企業(yè)經營能力。不同時間點上比較每股收益，衡量企業(yè)經營

能力的變化。

弊端：

（1）強調股東權益，在經營過程中會侵害債務人、經營者及雇員、客戶利益。如：

惡意逃避債務、壓榨員工、欺詐消費者等。

（2）與利潤最大化一樣，是一種短期目標，也很容易導致短期行為。

每股利潤最大化目標，由于該指標能夠相對準確衡量企業(yè)經營者經營能力，且現實

中易于理解，便于操作，加上現代企業(yè)制度的理論基礎西方經濟學強調的理性人觀點，

使得更多的企業(yè)將其作為公司理財目標。

3.企業(yè)價值最大化

企業(yè)價值即企業(yè)作為一個盈利整體在市場上的價格，這里的價值不僅包括企業(yè)的有

形資產還包括企業(yè)的無形資產品牌、聲譽，也就是說假定企業(yè)保持一個穩(wěn)定的增長速度,

將企業(yè)未來存續(xù)期內所有可能得到收益都折現形成的價值。

顯然要想保證企業(yè)穩(wěn)定增長，就需要企業(yè)采用一種更長遠的經營策略，否則殺雞取

卵式、投機式的經營方式必然會導致經營風險增加，未來收益的下降，同時企業(yè)必須處

理好各方面的利益相關者的關系，實現利益均占，否則很難保障企業(yè)經營的穩(wěn)定性，企

業(yè)在未來收益的折現

（二）財務管理的具體目標

1.籌資管理的目標

籌資綜合成本的最小，直接利息成本、間接還款風險成本

2.投資管理的目標

投資收益最大化一一提高企業(yè)市場價值，改善企業(yè)財務狀況。

投資風險最小化一一到期還款、變現。

3.運營管理的目標

加速資金周轉、提高資金利用。同樣一筆錢周轉速度愉快盈利能力越強。

4.分配管理的目標

確定合理分配比例，保證各個相關利益主體的即期利益和遠期利益的最大化。分配

過多、過少都不適。

二、財務管理的組織

為保障財務管理活動順利進行，需要對相關財務管理主體、財務管理機構、財務管

理制度、財務管理環(huán)節(jié)的確定。

（-）企業(yè)組織形式與財務管理主體

企業(yè)組織形式分為：獨資、合伙、公司制企業(yè)，前兩種形式的企業(yè)都是經營權和所

有權為同一主體，相應的財務管理主體就是所有者。公司制企業(yè)的經營權和所有權是分

離，兩者在企業(yè)經營過程中的職權不同，相應的就形成了投資者財務管理和經營者財務

管理職責。

具體內容：（略）

投資者財務管理職責主要側重宏觀上制度制定、人事任命、監(jiān)督、考核。

經營者財務管理職責主要側重微觀上制度實施、控制等。

（二）財務管理體制

主要明確財務管理過程中對財權的配置。

1.資本權屬于財務管理權限。

投資者享有終極財權，保證了現代企業(yè)財權關系的明晰。

2.法人治理結構與企業(yè)內部分層次的財務管理權限。

現代公司制企業(yè)建立的法人治理結構：股東大會、董事會、監(jiān)事會、經理層各自明

確相應的財權。

分層次的財務管理權限是確保法人治理體制有效運行。

3.企業(yè)集團內部財務管理體制

三種：集權式財務管理體制、分權式財務管理體制、混合式財務管理體制

（三）企業(yè)內部財務管理制度

（四）財務管理的基本環(huán)節(jié)

共分為財務預測、財務決策、財務預算、財務控制、財務分析五個基本環(huán)節(jié)。

1.財務預測。根據歷史資料、實際需要和條件對企業(yè)未來財務活動進行預測。如資

金、原材料、產品生產、信用政策。涉及到預測對象、目的、方法。

2.財務決策。運用專門的方法，根據財務目標從被選方案中選擇。

3.財務預算。根據經營目標要求，結合實際環(huán)境將財務目標分解到具體部門、具體

時間段。

4.財務控制。經營過程中，根據事先制定的預算，實時和實際財務指標比較發(fā)現偏

差，找出原因，及時糾正。

5.財務分析。對以往的經營成果加以分析，和預先制定的目標比較分析導致偏差的

原因，并作出評價，作為相關部門績效考核的依據，同時改進。

第四節(jié)財務管理的價值觀念

作為財務管理人員必須具備的兩種觀念：資金時間價值和投資風險價值。

一、資金時間價值

（一）資金時間價值概念

沒有風險和通脹的情況下社會平均收益，通常用相對數表示，并不是利率。

（二）資金時間價值計算

兩個重要概念：現值（P）、終值（F）。

現值，現在的價值，未來某時點的一定量貨幣折算到現在的價值。例如：

終值，未來的價值，現在一定量貨幣折算到未來某時點的價值。例如：

計算方法：單利法、復利法（利滾利、驢打滾）

1.一次性收付款項的終值和現值

（1）單利終值和現值計算

只對本金計算利息，利息不再算利息。

1.單利利息計算：I=p?i?n

例：某人存了1000元，利率3%,3年

2.單利終值計算：F=P+P?i?n=P（1+i-n）

例：承接上例

3.單利現值計算:P=F/（l+i-n）

(2)復利終值和現值計算

每期結算將利息計入本金，計算下期利息。

1.復利終值計算

F=P(1+i)n

其中：(1+i)n稱之為復利終值系數，用符號表示(F/P,i,n)，如：(F/P,5%,5),

5%的利率，5年期復利終值系數。

F=P?(F/P,i,n)

例：1000元，利率5%,5年復利總值，(查表)

2.復利現值的計算

P=F/(1+i)n

其中：1/(1+i)n稱之為復利現值系數，用符號表示(P/F,i,n),如：(F/P,6%,6)

P=F?(P/F,i,n)

例：1000元，利率6%,6年復利總值，(查表)

3.復利利息

I=F-P=P[(1+i)n-l]

2.年金終值和現值的計算

年金：定期支付等額款項，就是年金，用Annuity表示。銀行貸款支付的利息、企

業(yè)用直線法計提的折舊、租金、繳納的保險費、基金定投。根據支付的時間的不同分為:

普通年金(期末支付)、預付年金/即付年金(期初)、遞延年金(支付在第一期之后)、

永續(xù)年金(無限期支付)。

1.普通年金終值與現值

(1)普通年金終值。即每期期末固定收、付等額款項，復利計算一定時期后終值。

例：孩子上學定期儲蓄，每年末儲蓄2000元，年利率12%(不變)，20年年底，將

得到多少？

19

FA=2000+2000X(1+12%)H---F2000X(1+12)

=2000X[(1+12%)20-1]/12%

=2000X[FA/A,12%,20]-----普通年金終值系數72.05

(2)普通年金現值。

例：貸款買房，每年年末支付2000,年利率10%,支付20年，要想實現這樣一種

支付現在需要有多少前才能滿足？或者支付的這些錢現在價值多少？

PA=2000X1/(1+10%)+2000X1/(1+10%)2d---F2000X1/(1+10%)nl

=2000X[l-(1+10%)-20]/10%

=2000X[PA/A,10%,20]-----普通年金終值系數8.514

2.預付(即付)年金終值與現值

預付年金與普通年金的差別就是支付在每期的期初。

例：承接上例

(1)預付年金終值

20

FA=2000X(1+12%)+2000X(1+12%)2H---F2000X(1+12)

=2000X((1+12%)20-I-1]/12%X(1+12%)=80.696

=2000X[(1+12%)2|-|-1]/12%-1

=2000X[(FA/A,12%,21)-1]一一預付年金終值系數

能查表得出，查表即可，無需用插值法。有可查年份

20年72.05

25年133.3x/1=61.25/5x=12.25

21年72.05+12.25=84.3

(2)預付年金現值

219

PA=2000+2000X1/(1+10%)+2000X1/(1+10%)H---F2000X1/(1+10%)

=2000X[l-(1+10%)-20]/10%X(1+10%)

=2000X[l-(1+10%)-19]/10%+l

=2000X[(PA/A,10%,19)+1]-----預付年金終值系數

=2000X(PA/A,10%,20)X(1+10%)

3.遞延年金終值與現值

經歷一段時期后開始計算的年金。

(1)遞延年金終值

與普通年金終值計算一樣：

FA=AX[FA/A,i,n]

(2)遞延年金現值

方法一：將年金折算到遞延期末，計算復利終值。

s+ls+2s+n

PA=A/(l+i)+A/(l+i)+-+A/(l+i)

=A[l/(l+r)+l/(l+r)2+—+l/(l+r)n]/(l+i)s

=A(PA/A,i,n)(P/F,i,s)

例：一項設備，三年后每年年末計提折舊，計提2000元，利率5%,10年提完。這

項折舊現值價值？

PA=2000X(PA/A,5%,10)X(P/F,5%,3)

方法二：采用兩種年金計算

s+ls+2s+n

例:PA=A/(l+i)+A/(l+i)+-+A/(l+i)

=A/(l+i)'+A/(l+i)2+—+A/(l+i)s4-A/(l+i)s+I+A/(l+i嚴+—+A/(l+i)s+n-

A/(l+i)1+A/(l+i)2+…+A/(l+iy

=A(PA/A,i,n+s)-A(PA/A,i,s)

4.永續(xù)年金現值

無截止時間，因此無終值。無限支付或獲得的一筆款項：

例：一個房子，每年底5000元，可收30年，年利率5%,現值：

PA=A/i

5.普通折現率的推算(插值法/內插法)

上面計算的問題根據已知利率計算相應的終值、現值，有時根據現值或終值計算折

現率。

例：已知貸款50萬，分15年還完，每年還4萬，借款率？

50=4*(P/F,i,15)

12.5=(P/F,i,15)

12.8493——2%

11.9379——3%

二、投資風險價值

(一)投資風險價值的概念

投資風險價值：投資者由于冒著風險進行投資而獲得的超過資金時間價值的額外價

值，也稱投資風險收益、投資風險報酬

投資收益率=無風險投資收益率+風險投資收益率

即：K=RF+RR

無風險收益率：即同期的國債利率。

風險收益率：標準離差率X風險價值系數

(二)投資風險價值的計算

1.概率分布和預期收益

概率：事件發(fā)生的可能性，所有可能性之和為1.

例：兩種投資方案：投資額相同10000元

經濟狀況概率PA方案B

繁榮0.220003500

一般0.510001000

蕭條0.3500-500

問：那種方案較好？

計算期望收益:進行比較

2.（相同期望收益）風險收益的衡量

上述兩種方案的投資額相同，算出的期望收益相同我們無法決策，但憑直覺我們會

傾向A方案的。因為A方案的風險較小，即波動性小。

這時當期望收益相同時，進一步甄別風險的大小需要用另一個指標標準離差。它是

衡量各種可能出現的報酬率與期望報酬率的總體偏離（大或小）程度的指標。

計算：（略）A方案B方案

3.（不同期望收益）風險收益的衡量

用標準離差率=標準離差/期望收益

4.風險收益率、風險收益額的計算

風險收益率=風險價值系數*標準離差率

風險收益額=期望收益*風險收益率/（無風險收益率+風險收益率）

其中風險價值系數的確定，可以根據歷史資料、專家確定、有關部門公布。

總結：風險衡量，投資額相同，先比較期望收益，大的較好；其次，（如果相同）比

較標準離差，再者，比較標準離差率，最后，比較風險報酬率。

第五節(jié)財務管理的環(huán)境

一、財務管理的外部環(huán)境

外部環(huán)境主要包括：經濟體制環(huán)境、財稅環(huán)境、金融環(huán)境、法律環(huán)境。

（-）經濟體制環(huán)境

經濟體制分為兩種：計劃經濟、市場經濟，導致財務管理存在的差異:

經濟體制立足點目標主體手段財務管理與經營管理關系

計戈U國家計劃生產任務國家國家財務計劃財務管理從屬經營管理

市場市場需求財富最大企業(yè)市場預測結果保持相對獨立

（二）財稅環(huán)境

主要指國家的財政稅收制度對企業(yè)財務管理活動的影響。積極和緊縮的財稅政策對

企業(yè)財務管理活動都會造成影響。

例如：積極的財稅政策，導致企業(yè)營業(yè)收入增加、資金來源增加、留存收益增加、

融資成本降低等；反之，緊縮的財稅政策導致企業(yè)營業(yè)收入減少、資金來源減少、留存

收益減少、融資成本增加等

（三）金融環(huán)境

主要包括金融市場主體、金融中介機構、金融工具，是政府干預經濟的主要對象。

金融市場主體：個人、金融機構、政府、企業(yè)

金融中介機構：銀行、信托投資公司、證券公司、租賃公司

金融工具：商業(yè)票據、股票、債券

包括：外匯市場、資金市場（資金、資本）、黃金市場。

對企業(yè)財務活動的影響：

1.緊縮的貨幣政策使得企業(yè)籌資成本提高、還款壓力變大。如：利率、匯率、貼現

率。

2.積極的貨幣政策使得企業(yè)籌資成本降低、還款壓力降低。如：利率、匯率、貼現

率

（四）法律環(huán)境

經營過程面臨的《公司法》、《破產法》、《環(huán)境保護法》、《合同法》、《勞動法》等等

都會影響到企業(yè)財務管理活動。比如：

1.公司法：對發(fā)行企業(yè)債券、股票的限制

2.稅法：對企業(yè)所得稅的減免規(guī)定

3.勞動法：對員工工作時間的規(guī)定

二、財務管理的內部環(huán)境

主要指對單個企業(yè)產生影響的微觀環(huán)境，如：市場環(huán)境、采購環(huán)境、人員環(huán)境。

1.市場環(huán)境

即：企業(yè)所面臨的市場的競爭程度。根據市場競爭程度劃分：完全競爭、完全壟斷、

壟斷競爭、寡頭壟斷，不同的市場環(huán)境對企業(yè)理財策略產生不同的影響。

完全競爭：沒有，市場競爭較為激烈，企業(yè)壟斷收益較少，風險較大。對企業(yè)理財

的影響：在融資方面會盡可能的采取穩(wěn)健的融資方式，采用股權方式吸引直接投資更為

妥善。

完全壟斷：企業(yè)對市場資源形成獨占，可以獲得穩(wěn)定的超額收益。企業(yè)多采用負債

方式募集資金。現實不一定如此，壟斷企業(yè)中石油、中國移動依然采用市場方式募集資

金。

壟斷競爭：強調差異化競爭，在研發(fā)上應有較大投入，如家電行業(yè)、汽車行業(yè)。

寡頭壟斷：企業(yè)產品的差異，對企業(yè)利潤以不是關鍵，而他們之間的采取什么樣的

競爭或合作的態(tài)度。

2.采購環(huán)境

即企業(yè)面臨的一個原材料市場狀況，是一個買方壟斷，還是價格接受者，價格劇烈

波動，對企業(yè)財務管理會產生很大影響。如決定著：企業(yè)是零庫存，還是大量儲備。

3.生產環(huán)境

即企業(yè)生產經營的方式和產品生命周期。生產方式：勞動密集型、技術密集型、資

源密集型。如：勞動密集型企業(yè)在勞動力成本上占用資金較多、設備占用資金較少。資

本密集型企業(yè)反之。不同的生命周期階段決定了企業(yè)采用不同的經營決策方式，擴大、

維持、縮小等。

第二章籌資管理

第一節(jié)籌集管理概述

在創(chuàng)建、經營過程都會面臨資金籌集問題，在不同的時期、不同經營狀況企業(yè)要根

據實際情況來確定籌集資金的數額及籌集資金的方式，確定在既定條件下對企業(yè)最有利

的資金組合方式。

一、籌資目的與要求

籌集資金是企業(yè)開始生產經營、正常運轉的前提，企業(yè)籌資有多種渠道何以選擇，

然而，不同情況下企業(yè)選擇的籌資方式，或資本結構也是不同的，因為這會影響到企業(yè)

的籌資成本、還款風險等等。所以我們需要了解企業(yè)的籌資目的。

（一）籌資目的

1.企業(yè)新設。即投資建設一個全新的企業(yè)，可能涉及到購置土地、構建廠房、購買

原材料、購買設備、開辦費。

2.生產經營。包括簡單再生產、擴大再生產。簡單再生產時相對簡單，擴大再生產

對資金的籌集要求相對復雜，在項目擴張、業(yè)務擴展涉及到更多的不確定性。

3.資金結構調整。當經營狀況、融資環(huán)境發(fā)生改變時，企業(yè)需要調整資金結構避免

財務杠桿帶來的負作用。

（二）籌資要求

即籌資過程遵循的一些原則。

1.籌資與投放相結合，提高籌資效益。

即''量出為入”，資金籌集要適量，避免資金過多導致大量資金的閑置，或資金不足

導致生產經營業(yè)務中斷。

2.適時選擇籌資渠道和方式，力求降低資金成本。

每種籌資渠道和籌資方式各有利弊，應根據實際情況調整籌資渠道和方式。直接投

資、債券、股票、借款。

3.適當安排自有資金比例，運用負債。

充分利用財務杠桿，發(fā)揮正面作用。

4.優(yōu)化內部投資環(huán)境，吸引資金介入。

二、公司籌資與方式

（-）籌資渠道

1.國家財政資金。

即：政府的財政撥款，這主要是國有企業(yè)的籌資渠道，私企很難得到。

2.銀行信貸資金

即向銀行貸款。一般企業(yè)來說可以向商業(yè)銀行和政策性銀行貸款籌集資本。

商業(yè)銀行：主要以盈利為目的。包括：國有4家：工、農、建、中國；股份制13

家：交行、中信、招商、廣發(fā)、深發(fā)、浦發(fā)、興業(yè)、民生、華夏、廣大、浙商、渤海、

中國郵政儲蓄。

政策性銀行：不以盈利為目的，保本微利，主要在于體現政府干預經濟的意志，扶

持行業(yè)發(fā)展。3家：國家開發(fā)銀行、農業(yè)發(fā)展銀行、進出口銀行。

3.非銀行金融機構資金

即不辦理存貸業(yè)務，從事其他業(yè)務投資的金融機構，如：信托投資公司（委托資產

管理、證券發(fā)行、證券投資、金融租賃）、保險公司、租賃公司。可以吸收他們直接投

資，也可以借貸資金方式。

4.其他法人資金

從其他企業(yè)得到的短期借貸資金，通過商業(yè)信用形成的，如賒購。一般時間較短。

融資成本較高。

5.個人資金

個人通過購買企業(yè)股票、債券，主要是通過一級發(fā)行市場。普通居民、企業(yè)員工。

6.公司自留資金。

如：計提的折舊、計提的盈余公積金、未分配利潤

自有資金的也是有成本的，是一種機會成本，只是他無法反映賬面上。

7.外商資金。

通過海外發(fā)行股票、債券，或吸引直接投資。在香港、紐約上市。

（二）籌資方式

即企業(yè)籌資采用的具體形式。包括：吸收直接投資、發(fā)行股票、權證、借款、發(fā)行

債券、商業(yè)信用、融資租賃。

（三）籌資渠道與籌資方式的對應關系

反映了每種籌資方式針對的籌資渠道。

吸收直接投資發(fā)行股票銀行借款發(fā)行債券商業(yè)信用融資租賃

國家財政資金V

銀行信貸資金V

非銀行金融機構資金VVVV

其他企業(yè)資金VVVV

居民個人資金VVVV

企業(yè)自留資金V

三、籌資的種類

企業(yè)籌集的資金根據不同的依據可以做一下幾種分類：

（一）自有資金和負債資金

1.自有資金。又稱權益資本。籌集此類資金的特點：經營權被稀釋、無還款壓力。

利弊：

2.負債資金。又稱借入資金?；I集此類資金的特點：經營權完整、還款壓力大。利

弊：

（二）長期資金和短期資金

1.長期資金。占用期一年以上。用于固定投資建設、無形資產、研發(fā)。成本高、投

資風險大。

2.短期資金。占用期一年以內。用于日常經營活動，支付工資、購買原材料等。成

本較小，投資風險小。

（三）直接籌資和間接籌資

1.直接籌資。中介機構不形成債券、債務關系或所有權關系。比如

2.間接籌資。中介機構形成債券、債務關系。

第二節(jié)資金需要量的預測

上節(jié)我們分析資金籌集的渠道、方式；實際經營過程中當我們確定了資金渠道、方

式之后，我們需要確定資金的需要量，下面就分析一下資金需求量該如何確定。

一、定性預測法

即根據歷史經驗，通過主觀判斷得出的一些數據，誤差較大，但節(jié)省時間。

二、定量預測法

（-）銷售百分比法

所謂銷售百分比法是假定企業(yè)資產負債表中的各個項目與企業(yè)銷售收入總額之間有

某種必然的聯(lián)系，而銷售收入又和資金需要量之間有某種必然的聯(lián)系，這種聯(lián)系保持相

對穩(wěn)定，根據這種聯(lián)系來預測資金需要量。

資產負債項目一一銷售收入一一資金需要量

如果企業(yè)的行業(yè)地位沒變，技術沒變，規(guī)模沒變。如果市場發(fā)生變化企業(yè)資金需要

量也會相應的變化，當企業(yè)所處市場處于買方市場時，企業(yè)應收賬款會多一些，資金需

要量就大。反之，賣方市場，應收賬款就會少，資金需要量就大。2008年，下半年煤價

加速上漲，現金購買。

具體預測步驟：

1.分析基礎資產負債表，區(qū)分敏感項目和非敏感項目，確定敏感項目與銷售收入的

百分比。

首先，依據這些項目與銷售額之間的關系，即是否會隨著銷售額的變化而變化，區(qū)

分敏感項目、非敏感項目。

敏感項目：相對銷售額來講，即該項目會隨著銷售額變化額變化。又分為：敏感資

產項目和敏感負債項目。敏感資產項目：應收賬款、存貨。敏感負債項目：應付賬款、

銷售費用。

非敏感項目：短期不隨銷售收入變化的項目，固定資產凈值、長期負債、對外投資、

實收資本等。不是絕對的，當設備不是滿負荷運營時，固定資產就是非敏感項目，否則

就是敏感項目。

銷售額變化后，敏感項目也會發(fā)生變化，敏感項目的變化就直接意味著相應資金需

求也會變化。

例：某公司：2007年資產負債表：當年銷售收入100000元，利潤率5%,2008年

預計銷售收入預計為110000元，稅后利潤率5%,60%的收益用于分配。

資產負債與所有者權益

現金5000應付費用5000

應收賬款20000應付賬款15000

存貨30000短期借款25000

固定資產凈值35000應付債券13000

實收資本20000

保留盈余12000

資產合計：90000負債與所有者權益：90000

2.編制預測資產負債表

即：公司銷售百分比表

資產銷售百分比（%）負債與所有者權益銷售百分比（％）

現金5應付費用5

應收賬款20應付賬款15

存貨30短期借款25(30)

固定資產凈值35應付債券13(8)

實收資本20

保留盈余12

資產合計：55負債與所有者權益：20

表中：各個百分比，是通過將2007年相應項目與銷售收入比值得出。

注意：（1）前面已經提過，固定資產項目這里沒有計算，是假定它不會隨銷售額變

動。非敏感項目。

（2）負債和所有者權益一覽中。有些項目正是我們將要籌資采用的方式，可以人為

的調整，根據實際情況決定。

表中的數據反映了：每增加100元銷售收入，就會產生55元資產，需要占用（使用）

55元；相應的會產生20元資金來源，或者說以負債形式使用了20元。只是這里是以負

債形式存在。但另外還有35元資金的需求。

這里假定短期借款、應付債券、實收資本、保留盈余非敏感項目實質是，他們正是

我們要采用籌資的形式。35元資金需求可以根據實際情況采用任意組合來籌集。不一定

還要增加25元的短期負債，可以采用其他方式及組合。

3.確定下一年度需要增加的資金數額。

根據預計銷售收入可求出：

假定:2008年預計銷售收入110000,即增加10000元，

則資金需求增加：10000X35%=3500

4.需要對外籌資金額。

公司2008年會產生一定留存收益：假如分配利潤的60%,即保留40%,解決了一

部分資金缺口。

110000X5%（稅后利潤率）X40%=2200

剩下的以其他方式籌集：3500-2200=1300o

資金需求=增加的資產一自然增加的負債一增加的留存收益

=銷售額增量X（敏感資產項目總額/基期銷售額）一銷售額增量又（敏感

負債項目總額/基期銷售額）一預期銷售額X銷售利潤率X收益留存比例。

（二）一元線性回歸分析法

1.資金習性劃分。

根據資金的變動同產銷量變動的依存程度，將資金分為不變資金、變動資金和半變

動資金。

不變資金：即不隨產銷量變化而變化的資金項目，比如：固定資產占用、原材料最

低儲備、維持運營的最低數額現金及銀行存款等。

變動資金：即隨產銷量變化而同比變化的資金項目，比如I:原材料、燃料費用、低

值易耗品、應收賬款等。

半變動資金：即隨產銷量變化，但不是同比變動的資金項目。主要是由于考察周期

的差異引起的。

基本思路：資金需要量=不變資金+單位產量引起的變動資金X產銷量

Y=a+bX

其中：Y：表示資金需要量，a：表示不變資金，b：表示單位產量引起的變動資金,

X：表示產銷量。

下一步問題就是求：a,b.

求出后，得到Y=a+bX,最后根據此公式，就可以進行預測：

2.一元線性回歸分析法：根據歷史數據，通過線性回歸方法，從這些點中尋找一個

能反映產銷量和資金需要量的變化關系規(guī)律。

畫圖解釋

下面就來看一下，假定產銷量和資金需要量是一元線性關系（直線關系）我們如何

確定這條直線，假設這條直線為：Y=a+bX,關鍵確定斜率b,截距a。

最小二乘法：“二乘”即平方，最小二乘意思是我們確定的參數a,b,最后應滿足這

樣一個條件，即由a,b確定的直線上，每一X對應的實際值（觀測值）與通過回歸方程

求出的回歸值的差值（殘差）（用e表示）的平方和最小。

例：已知歷年的數據產銷量X和資金需要量Y,一一對應有（X],*）、（X2,丫？）、（X3,

Y,）、…（X“，Y?）o這時根據最小二乘法，我們確定的a,b應使得每一產銷量下的

產生觀測值Y,.與回歸值a+bX,.的殘差e尸匕-a-bX：平方和最小即：

實現最小

i=l

如果，a,b能使得它最小，這時由a,b確定的直線，就是我們要求回歸直線。

具體求法：這里a,b是我們要求的變量，要使之（Yj-a-8Xj）2最小，則應滿足：相

i=l

應偏倒數同時等零，最后得到：

-2支（Y,—a-帕）=0

i=l

—2（Y.—?！猙X）Xj—0

i=l

求解方程組：得到書上結果

也可以：6=￡＞彳一米”,a」（Zy_」x）

吃X2-（ZX）2〃乙J

例：已知某公司每年產銷量數據、資金需求量數據，采用最小二乘法回歸出相應的

產銷量和資金需求量關系后，y=50+0.6x

我們就可以預測：當X=800時帶入方程：可求出結果。

第三節(jié)自有資金的籌集

公司自有資金，也稱權益資金，沒有還款風險的資金，通常自有資金的籌集方式有:

吸收直接投資、發(fā)行股票、利用留存收益等。

一、吸收直接投資

企業(yè)通過協(xié)議的形式吸收其他投資人如：國家、法人、個人、外商等直接通過實物

資產、無形資產、貨幣資金等形式注入形成其業(yè)資本金的籌資方式。

這里不包括以股票為媒介的吸收直接投資方式。

（一）吸收直接投資的形式

1.按投資者分類

（1）國家直接投資，形成國家資本金。

（2）企業(yè)、事業(yè)單位形成的法人資本金。

（3）個人投資形成的個人資本金

（4）外商、港澳臺地區(qū)的外商資本金

2.按投資者的出資形式分類

（1）現金投資。企業(yè)最喜歡的投資方式。接收成本低，使用方便。

（2）實物投資。各種固定資產，如：房產、設備；各種流動資產，原材料、燃料、

易耗品等。涉及的價值評估接收成本較大。

（3）無形資產。如：專利技術、商標權、土地使用權。這里主要面臨的是股價問題,

特別是作為企業(yè)注冊資本時，一般折價時不能超過注冊資本的20%（舊公司法），新公

司法規(guī)定可達到70%（2008年5月19H）

以無形資產投資，有點類似現在的OEM（originalequipmentmanufacturer）貼牌生

產，NIKEo

（二）吸收直接投資的程序

明確籌資目的一一確定籌資渠道一一選擇籌資方式一一驗資登記

（三）吸收直接投資的優(yōu)缺點

優(yōu)點：

1.形成權益資金，提高企業(yè)資信及籌資能力。

2.吸收直接投資的同時，如：設備，會同時引進先進技術，管理經驗，迅速提供企

業(yè)競爭力，與此同時如果吸收的是實物投資則可以迅速形成生產力。

3.降低財務風險。改善資產負債比例，在經營狀況較差時，還款壓力較小。

4.實現風險共擔，降低原有投資者的風險。

缺點：

1.資金成本較高。

資金成本不僅是吸收直接投資過程發(fā)生的各種審批、手續(xù)費，還包括權益資金的回

報要在稅后進行。無法像債務資本那樣，費用可在稅前扣除。

2.有時產權前期界定、評估工作較為麻煩，比如無形資產。不像股票那樣較為明確。

例如：無形資產，可口可樂2008年價值667億

3.會對現有所有者的經營控制權稀釋。這在對那些權利欲較強的經營者可能是無法

忍受的。

二、發(fā)行股票

目前這是股份有限公司籌集權益資本的最主要方式。1984年第一家企業(yè)飛樂音響上

市50元10000股。（一股變成了3183股，市值由50元變成最高時的10.76萬元，回報

率高達2152倍）。目前上市公司超過1640家。通過企業(yè)上市在一級市場上，發(fā)行股票,

籌集資本。二級市場主要是股東之間進行交易。

（一）股票的種類

1.按股票有無記名：無記名股票和記名股票

是否記載股東姓名，電子化交易。以前主要針對96年前主要針對法人交易。1996

年開始無紙化交易，基本都是無記名股票。

2.按股票有無面值：有面值股票和無面值股票。

我國沒有無面值股票，都是有面值股票。股票面值僅表示資產份數。我國一直以來

股票面值是1元。但是2008十月紫金礦業(yè)發(fā)行面值為0.1元15億的股票。原因：先在

香港上市，面值0.1元，當時價格超過10元，如果，國內市場1元（同股同權）港股要

縮股變成100元，不利于投資者參與（股價太高）。于是，（紅籌股回歸）定為0.1元。

帶來問題，不利于直接比較股價，假如：資金礦業(yè)A股8.2,表示每股82元。其他面值

為1元的每股20元。無法直接比較。

3.根據投資主體：國家股、法人股、外資股、個人股。

4.根據發(fā)行對象和上市地區(qū)：A、B、H、N

A股：人民幣標價，人民幣交易，主要面向內陸居民及機構。T+110%

B股：人民幣標價面值，外幣交易。上證交易所，美元標價，美元結算；深證所，

港幣標價，港幣結算。主要面向海外投資者及機構。近年來開始面向內陸。T+3

H股：內地注冊企業(yè)在香港上市，以港幣標價，港幣交易。T+0,無漲跌幅限制。

內陸居民無法直接購買。可以委托香港住內地經濟公司辦理業(yè)務（恒豐證券），2007年

一度比較熱，“港股直通車”業(yè)務關注，“天津”可以直接購買港股。后被叫停。風險太

大，港股漲幅過高。

N股：在紐約證券交易所上市。

5.根據股票持有人享有的權利和承擔義務：普通股、優(yōu)先股。

相同點：都是不用返還的。

差異點：（1）分紅（2）財產清算（3）控制權

（二）股票發(fā)行的目的

1.新設發(fā)行。企業(yè)剛成立時，就是以上市公司形式成立的，一般會受到追捧。例：

2.擴大規(guī)模。已有的老企業(yè)，部分上市，或整體上市。

3.再融資。去年年初浦發(fā)銀行、中國平安，近一段時間萬科。

（三）股票發(fā)行條件

1.新企業(yè)上市：如：（1）符合產業(yè)政策。少林寺上市傳言。（2）只有普通股一種。（3）

發(fā)起人認購的數量不低于35%。（4）發(fā)起人認購不低于3000萬.（5）面向社會公眾的

不低于25%、職工不低于10%,超過4億元的，社會認購比例可以降低，但不低于10.%

（6）近三年無重大違法行為。等等。

2.國企改組。（1）發(fā)行前一年，凈資產與總資產比值不低于30%.（2）近三年盈利。

3.企業(yè)增資。（1）上次融資用途與實際一致（2）與上次發(fā)行間隔一年以上（3）期

間無重大違法行為。其他

4.股票掛牌交易。（1）不能在設立時，就直接上市。（2）股本不低于5000萬元。（3）

開業(yè)三年以上，近三年盈利。（4）持有面值1000元以上的股東不少于1000人，面向社

會發(fā)行量不低于25%；股本超過1億的不低于15%o（5）近三年無違法行為，財務無虛

假。等等。

（四）股票發(fā)行程序

1.申請。相應機構對其資信、財務狀況進行評估。

2.審批。向證監(jiān)會遞交

3.復審。

4.上市。公告、詢價、申購、抽簽、公布、交割

（五）股票發(fā)行價格的確定

三種價格：

1.面值價：主要針對原始股東。紫金礦業(yè)、興業(yè)銀行

2.時價（市價）：主要針對普通社會公眾，經過詢價之后確定的價格。

3.中間價：介于面值和市價的價格，股票增發(fā)、配股價。

溢價、平價、折價

發(fā)行時應考慮的因素：市盈率、每股凈值、公司市場地位、證券市場供求關系

（六）股票上市對公司的影響

利：1、增強公司償債和舉債能力。權益資金的增加，改善企業(yè)財務狀況，資產負債

比降低，提高增強公司資信，提高再融資能力。

2、有利于企業(yè)了解投資者對未來經濟的態(tài)度。股價除了反映了企業(yè)現有價值之

外，還反映了公眾對企業(yè)未來的預期，或者經濟的預期，便于企業(yè)經營者把握經營

方向。

3、無需還本，財務風險小。除非破產。

4、發(fā)行股票同時可以發(fā)行期權，這已成為企業(yè)對員工進行長期激勵的手段。

5、一定程度上可以抵御通脹的影響。股票反映企業(yè)價值，溫和通脹企業(yè)盈利增

加，股票升值。

弊：1、融資成本高。資產評估費、律師代理費、證券發(fā)行費（94年無紙化交易，

沒有印刷費了）；根據利潤，支付的紅利，形成了融資成本

2、稅后支付，增加了資金成本。

4、稀釋現有股東的控制權。（增發(fā)）100萬

5、需要公開企業(yè)財務狀況。有時會對企業(yè)不利。

（七）普通股和優(yōu)先股的比較

1、股息支付：

2、財產清償：

3、經營表決：

三、留存收益

即稅后利潤，提取了法定公積金、任意公積金之后剩下的。

第四節(jié)借入資金的籌集

即：僅僅是擁有資本的使用權，一定時間之后需要還本付息。一般有：銀行借款、

債券、融資租賃等。

一、短期銀行借款

短期銀行借款主要是企業(yè)借入的在一年以內償還的款項，主要用于流動資金的周轉。

（一）短期銀行借款的信用條件

即：銀行借款時銀行根據借款人的條件及經濟發(fā)展狀況規(guī)定的借款要求,包括：o

1、貸款期限和貸款償還方式。

多期借款：一般為一年以內，償還方式分批償還、一次性償還。前者增加了企業(yè)的

實際利息負擔，企業(yè)多采用后者。

2、貸款利率和利息支付方式

短期貸款采用固定利率，根據企業(yè)實力的差異利率有所差異。

利息支付方式：利隨本清，到期一次性支付本金和利息。

貼現法，先支付利息，到期支付本金。

3、信用額度

根據財務狀況、信用記錄等給予不同的信用額度，即貸款的限額。資信公司和人民

銀行個人征信系統(tǒng)對個人信用會有相應記錄。

4、循環(huán)使用的信用協(xié)議

銀行與企業(yè)簽署貸款協(xié)議時，只要公司貸款不超過某個額度，可隨時房貸，但需要

對未使用的信用額度繳納承諾費：（即：隨時支付相應的貸款余額的承諾保障）

信用額度：1000萬，承諾費：0.5%,貸了900,剩下的100萬一年內隨時給你，但

要付承諾費。0.5%*100=0.5元

3、補償性余額

就是貸款時并不會將全部的協(xié)議款項帶給你，會留一部分，當然計貸款利息還是依

據全額來計息。增加了實際利率負擔。如：預定貸款100萬，規(guī)定補償性余額比例為10%,

只能貸90萬。

實際利率=名義利率/（I—補償性余額比例）*100%

4、借款抵押

對風險高的項目、信用度低的企業(yè)貸款需要財產抵押。一般根據抵押品的30%~50%

折價，房貸。

5、償還條件

會規(guī)定嚴格的償還期，一次性、分期。過期繳納滯納金。

6、以實際交易為貸款條件

如屬于交易過程的資金臨時短缺，需要證明實際交易的存在。

（二）短期銀行借款的成本

1、利隨本清法

借款到期，還本時，再支付利息。此法實際支付的利息與名義支付的利息相同。

2、貼現法

放貸時，先扣除利息，借款到期時再還全部本金。此時公司實際負擔的利息費用比

名義利率較高。

實際利率=名義利率/（I一名義利率）*100%

=利息/實際得到的貸款*100%

例如：100萬，利率10%,貼現法支付，先支付利息10萬，還款100萬，則實際利

率就是：10/90

（三）短期銀行借款優(yōu)缺點

優(yōu)點

（1）籌資速度快。一旦相關資信審批通過，資金立刻到位。

（2）借款成本較低。利息費用可在稅前扣除。不隨利潤變動而變動，當利潤率大于

利率時，可充分杠桿作用。相對債券，利率較低，且沒有相關的發(fā)行費用。

（3）彈性較大。借款時間、利率可以根據財務狀況、信用等因素協(xié)商。

缺點：

（1）財務風險較大。利率固定，當利潤率小于利率時，負擔較重。

（2）限制條件較多。有時會限制資金的用途，門檻較多。

（3）籌資數量有限。根據的償債能力放貸。

二、長期借款

指企業(yè)向銀行或非銀行金融機構取得的償還期限在一年以上的借款。

（-）長期借款種類

1、根據有無擔保：信用貸款、抵押貸款

信用貸款：無需抵押，憑借企業(yè)良好信用獲得的貸款。

抵押貸款：通過抵押固定資產獲得的貸款。

2、根據貸款機構：政策性貸款、商業(yè)銀行貸款、保險公司貸款。

政策性貸款：

商業(yè)銀行貸款：

保險公司貸款：

3、根據用途分類：固定資產投資借款、更新改造借款、科技開發(fā)和新產品試制借款。

（二）長期借款的條件

1、略

（三）長期借款合同內容

1、略

（四）長期借款的優(yōu)缺點

優(yōu)點

（1）籌資速度快。一旦相關資信審批通過，資金立刻到位。

（2）借款成本較低。利息費用可在稅前扣除。不隨利潤變動而變動，當利潤率大于

利率時，可充分杠桿作用。相對債券，利率較低，且沒有相關的發(fā)行費用。

（3）彈性較大。借款時間、利率可以根據財務狀況、信用等因素協(xié)商。

缺點：

（1）財務風險較大。利率固定，當利潤率小于利率時，負擔較重。

（2）限制條件較多。有時會限制資金的用途，門檻較多。

（3）籌資數量有限。根據的償債能力放貸。

三、商業(yè)信用

商品交易過程中通過賒銷或賒購方式，由于延期或提前支付或收到貨看形成的借貸

關系。這主要是企業(yè)進行短期融資的一種主要方式。

（1）商業(yè)信用的具體形式

1.應付賬款

企業(yè)賒購形成的一種應付而未付的貨款。先拿貨，暫付款。

通過商業(yè)信用籌資時的成本計算：

例：購入商品100萬元貨款，供應商提供信用條件：2/10,n/30,問：如果放棄商

業(yè)折扣的資金成本：

2%/（1-2%）*360/（30-10）=36.73%

2.應付票據

交易過程當中，買方無現款，向對方開出（有時可以由賣方開出）的商業(yè)票據，根

據承兌人不同分為：銀行承兌匯票和商業(yè)承兌匯票。

商業(yè)承兌匯票：

銀行承兌匯票：

根據是否計息：分為計息票據（我國商業(yè)票據）和不計息票據。

3.預收貸款

買方提前收取一定比例的貨款。主要成本較高，資金占用較大的商品。房地產行業(yè)

普遍做法，可以資金緊張。

（二）商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點

優(yōu)點：

1.籌資方便。隨時可進行，無需預先規(guī)劃。

2.條件較少。無需抵押、擔保。

3.籌資成本低，甚至無成本。如果沒有商業(yè)折扣。

缺點：

1.時間較短。只能用于短期籌資，臨時的。

2.不易頻繁使用。會影響公司聲譽。

四、發(fā)行債券

企業(yè)發(fā)行的到期支付本金和償還利息的憑證。

（一）債券的分類

1、根據發(fā)行主體：國家債券、公司債券和金融債券。

國家債券：政府為籌集財政資金發(fā)行的債券。2009年，國家將會行6000億左右的

債券。

公司債券：企業(yè)為籌集運營資金發(fā)行的國債。三峽債券。

金融債券：金融機構籌集長期資金，發(fā)行的債券：存款具有不確定性、銀行間拆借

具有短期性。

2、是否有抵押：抵押債券、信用債券和擔保債券。

3、是否記名：記名債券和不記名債券。記名債券過戶需登記

4、定期償還債券和不定期償還債券。

定期償還：到期后一次還本付息。不定期債券：不是一次性到期償還，每隔一段時

間，抽號還本付息，直到還完。

5、是否有利息：有息債券和無息債券。

有息債券：利息根據票面價值和約定利率計息，到期還本付息。

無息債券：發(fā)行時將債券打折發(fā)行，到期時按票面償還本金，實際價差就是利息。

6、計息標準：固定利率和浮動利率

固定利率：利率約定后不發(fā)生變化。浮動利率：利率約定后，隨市場利率發(fā)生變化,

擔心，市場利率變化后（上漲），贖回。

6、是否可轉換：可轉換債券和不可轉換債券

可轉換債券：為吸引投資者（前期風險較大，利潤較低，后期風險較小，利潤較高）,

約定可以在未來轉換為股票。

（二）債券的發(fā)行價格：

面值發(fā)行、折價發(fā)行、溢價發(fā)行

根據票面利率、市場利率的差異確定發(fā)行價格

例：

（三）債券發(fā)行資格及條件

1.債券發(fā)行資格

股份有限公司、國有控股企業(yè)；不能由于補虧、非生產性支出

2.債券發(fā)行條件

注冊資本：股份公司，3000萬，有限責任公司，6000；債務不超過總資產40%；等

等。

（四）發(fā)行債券的程序

略

（五）債券籌資的優(yōu)缺點：

優(yōu)點：

1、籌資成本低。其一：發(fā)行費低；其二：相對股票而言，籌資費用利息可在稅前支

付，節(jié)稅。

2、可產生財務杠桿效應。當資本收益