某保險(xiǎn)公司全面風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估管理標(biāo)準(zhǔn)精要

某保險(xiǎn)公司全面風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估管理標(biāo)準(zhǔn)精要某保險(xiǎn)公司全面風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估管理標(biāo)準(zhǔn)精要在對(duì)保險(xiǎn)公司的財(cái)務(wù)實(shí)力或信譽(yù)進(jìn)行評(píng)估時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)普爾評(píng)級(jí)服務(wù)公司（Standard&Poor'sRatingsServices）往往對(duì)被評(píng)公司的風(fēng)險(xiǎn)狀況及風(fēng)險(xiǎn)采取的相應(yīng)管理措施給予了高度的重視。2005年10月，標(biāo)準(zhǔn)普爾將全面風(fēng)險(xiǎn)管理（EnterpriseRiskManagement，ERM）融入其對(duì)保險(xiǎn)公司的評(píng)級(jí)方法中，這標(biāo)示著其進(jìn)一步加強(qiáng)了對(duì)保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)狀況和相應(yīng)舉措的關(guān)注。根據(jù)各保險(xiǎn)公司、再保險(xiǎn)公司及其它組織的反饋信息，結(jié)合標(biāo)準(zhǔn)普爾自己的觀察資料，我們進(jìn)一步明細(xì)了保險(xiǎn)公司ERM的標(biāo)準(zhǔn)，特別是關(guān)于相當(dāng)復(fù)雜的保險(xiǎn)公司的ERM標(biāo)準(zhǔn)。這種保險(xiǎn)公司所附風(fēng)險(xiǎn)繁多且大都能相互補(bǔ)充，管理這些風(fēng)險(xiǎn)會(huì)耗費(fèi)公司很大精力。本文是對(duì)我們2005年10月那篇文章的詳細(xì)擴(kuò)充。結(jié)合所學(xué)知識(shí)，本文對(duì)保險(xiǎn)公司提出的諸多問題給予了回答。在10月版文章中，我們?cè)岬?，學(xué)習(xí)和不斷改進(jìn)是穩(wěn)健ERM方法的重要組成部分。其實(shí)，它們也是穩(wěn)健ERM評(píng)估方法中不可缺少的內(nèi)容。在設(shè)計(jì)增強(qiáng)標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，我們無意將ERM討論擴(kuò)大到囊括所有或絕大多數(shù)企業(yè)的范圍。10月版中的標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定，ERM的討論范圍僅限于所得大多數(shù)保險(xiǎn)公司的管理經(jīng)驗(yàn)和結(jié)論。該范圍仍適用于現(xiàn)在及以后的情況。不過，針對(duì)擁有復(fù)雜且多樣化風(fēng)險(xiǎn)的保險(xiǎn)公司，我們會(huì)采用本文中所描述的擴(kuò)充標(biāo)準(zhǔn)，以便更好地構(gòu)建及告知評(píng)估方法。如本報(bào)告后面所羅列的，我們對(duì)保險(xiǎn)公司ERM的評(píng)估主要涉及到被評(píng)估公司的風(fēng)險(xiǎn)管理文化、風(fēng)險(xiǎn)控制、新興風(fēng)險(xiǎn)的管理、風(fēng)險(xiǎn)資本模型以及戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)管理等方面。保險(xiǎn)公司的ERM實(shí)踐操作會(huì)被評(píng)定為不足（Weak）、良好（Adequate）、出色（Strong）或卓越（Excellent）四個(gè)等級(jí)。我們將以上評(píng)估結(jié)果融入我們的評(píng)級(jí)過程中，與其它的評(píng)級(jí)部分（商業(yè)地位、管理和公司戰(zhàn)略、經(jīng)營業(yè)績(jī)、投資、資本概況、流動(dòng)性、投資以及財(cái)務(wù)靈活性）并列考慮。隨著保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)踐的不斷改進(jìn)，我們也將不斷測(cè)評(píng)我們的標(biāo)準(zhǔn)，并在必要時(shí)對(duì)其進(jìn)行修訂。一、ERM質(zhì)量分級(jí)不足（Weak）：指保險(xiǎn)公司的ERM體系不能持續(xù)控制該公司的所有主要風(fēng)險(xiǎn)。其控制過程對(duì)于一個(gè)或多個(gè)主要風(fēng)險(xiǎn)而言并不完善。保險(xiǎn)公司沒有足夠能力去充分識(shí)別、度量和管理主要的風(fēng)險(xiǎn)暴露。良好（Adequate）：指保險(xiǎn)公司的ERM體系具備依所有主要風(fēng)險(xiǎn)而定且充分運(yùn)作的風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)。該風(fēng)險(xiǎn)管理方法因其可靠、經(jīng)典及儲(chǔ)存的特性而受到絕大部分保險(xiǎn)公司的推崇。但是，推崇該方法的保險(xiǎn)公司一般都對(duì)自身的整體風(fēng)險(xiǎn)大小缺乏清晰認(rèn)識(shí)，也往往缺少整體風(fēng)險(xiǎn)承受能力。各風(fēng)險(xiǎn)限額通常都是單獨(dú)設(shè)定，針對(duì)每個(gè)風(fēng)險(xiǎn)的系統(tǒng)也是完全獨(dú)立運(yùn)行，風(fēng)險(xiǎn)間的有效協(xié)調(diào)并不存在。同時(shí)，ERM質(zhì)量屬于這一級(jí)的保險(xiǎn)公司還缺乏識(shí)別和防備新興風(fēng)險(xiǎn)的有力方法。另外，由于不存在交叉風(fēng)險(xiǎn)的概念，也沒有整體風(fēng)險(xiǎn)承受力，這些保險(xiǎn)公司無法設(shè)計(jì)出優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益的程序。如果與這些公司主要風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)的環(huán)境條件沒有發(fā)生迅速且重大的變化，那么，標(biāo)準(zhǔn)普爾就不指望這些公司能夠經(jīng)受住任何超出其單獨(dú)風(fēng)險(xiǎn)承受能力的罕見損失。就算保險(xiǎn)公司對(duì)其業(yè)務(wù)決策形成了交叉風(fēng)險(xiǎn)理念，也具備了考慮風(fēng)險(xiǎn)收益的整體風(fēng)險(xiǎn)承受力，并擁有預(yù)測(cè)下一次重大新興風(fēng)險(xiǎn)的程序。但只要該公司沒有充分發(fā)達(dá)的控制措施，其ERM體系也只能被評(píng)為“良好”級(jí)。“良好”級(jí)的ERM體系不算是保險(xiǎn)公司評(píng)級(jí)的消極指標(biāo)。出色（Strong）：指保險(xiǎn)公司對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制能力凌駕于“良好”級(jí)的保險(xiǎn)公司之上。ERM體系位于這一級(jí)的保險(xiǎn)公司對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)大小狀況有一個(gè)整體的把握，具備整體風(fēng)險(xiǎn)承受力，還擁有能依據(jù)整體風(fēng)險(xiǎn)承受力設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)限額的方法（這里提到的整體風(fēng)險(xiǎn)承受力與各類選擇方案所對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益有關(guān)）。其目標(biāo)是優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益額。此外，屬于這一級(jí)的ERM體系中還包含了識(shí)別和預(yù)防新興風(fēng)險(xiǎn)的有效方式。標(biāo)準(zhǔn)普爾預(yù)測(cè)，這類ERM體系會(huì)逐漸成為其保險(xiǎn)公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)之一。因?yàn)?，該類體系中的機(jī)會(huì)選擇程序不僅能獲得最佳的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益額，還能逐步減少每單位收入的損失。這使得保險(xiǎn)公司能通過提供更低價(jià)格或支付更高紅利等措施來維持更高資本額，或是以低于其不具備ERM優(yōu)勢(shì)的交易對(duì)手的凈成本來獲得資金。卓越（Excellent）：指ERM體系不僅包含“出色”級(jí)ERM體系所具備的全部標(biāo)準(zhǔn)，在其制定、執(zhí)行及實(shí)施效用方面它還能表現(xiàn)得更先進(jìn)。ERM體系位于這一級(jí)的保險(xiǎn)公司能日益完善其管理方式，擴(kuò)大該體系在集團(tuán)中的實(shí)施范圍，抑或更有效的實(shí)施。二、風(fēng)險(xiǎn)管理文化ERM質(zhì)量評(píng)估的定義認(rèn)為，ERM就是一種力求將風(fēng)險(xiǎn)和損失保持在保險(xiǎn)公司預(yù)設(shè)承受范圍內(nèi)的方法，其內(nèi)容完全取決于所屬保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)承受力。這意味著，清晰表達(dá)的風(fēng)險(xiǎn)承受力是決定我們對(duì)保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)管理文化質(zhì)量評(píng)估結(jié)果的一個(gè)關(guān)鍵因素。風(fēng)險(xiǎn)承受力有三個(gè)重要的方面：其一、是一個(gè)或一系列超出董事會(huì)和高層管理承受力的不利事件的產(chǎn)物；其二、它將損失表示為在某特定置信區(qū)間內(nèi)損失總量的數(shù)值表達(dá)式；其三、它還表示一系列的風(fēng)險(xiǎn)偏好，保險(xiǎn)公司通常會(huì)把這些風(fēng)險(xiǎn)偏好作為挑選拒保風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵參考指標(biāo)。風(fēng)險(xiǎn)承受力的層級(jí)存在著多個(gè)版本的主題。償付能力、信用評(píng)級(jí)與收入的波動(dòng)性是其中最常見的三個(gè)。用償付能力做主題是指公司不愿意冒損失超過其25%資本量的風(fēng)險(xiǎn)；用評(píng)級(jí)做主題則表示公司想避免大于X級(jí)的價(jià)格下降程度；而將收入做主題則說明公司不希望發(fā)生一年內(nèi)的損失超過一年期預(yù)計(jì)收入的現(xiàn)象。風(fēng)險(xiǎn)承受力層級(jí)是風(fēng)險(xiǎn)承受力理念影響董事會(huì)管理及董事會(huì)參與行為的關(guān)鍵。風(fēng)險(xiǎn)承受力層級(jí)的類型確定主要取決于保險(xiǎn)公司最重要的權(quán)益方，如保險(xiǎn)公司的投資者、所有人、監(jiān)管者、管理層、員工或商業(yè)團(tuán)體。投資者關(guān)注的是收入或股價(jià)的計(jì)算；而監(jiān)管者關(guān)注的則是對(duì)法定最低資本金的監(jiān)管。究竟是哪項(xiàng)事務(wù)對(duì)保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)承受力起決定作用？標(biāo)準(zhǔn)普爾對(duì)此不發(fā)表任何看法。不過，我們很樂意知道保險(xiǎn)公司如何在其權(quán)益方中安排前后秩序。風(fēng)險(xiǎn)承受力的數(shù)值表達(dá)式（有時(shí)也稱之為“風(fēng)險(xiǎn)偏好”）將風(fēng)險(xiǎn)承受力層級(jí)轉(zhuǎn)換成一個(gè)數(shù)值，并得出一個(gè)相應(yīng)情況的概率值——通常是在一個(gè)極端不可能發(fā)生的水平內(nèi)，如99%或99.5%。這種數(shù)值表達(dá)式主要用于得出各業(yè)務(wù)單位的風(fēng)險(xiǎn)限額和/或構(gòu)造風(fēng)險(xiǎn)或損失情況相應(yīng)的類型。對(duì)這些限額的執(zhí)行屬于風(fēng)險(xiǎn)控制的范疇，而風(fēng)險(xiǎn)偏好的風(fēng)險(xiǎn)限額配置則包含在戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)管理中。將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換為邏輯可重復(fù)程序中的單測(cè)度、可控?cái)?shù)據(jù)，看似簡(jiǎn)便。但是，許多保險(xiǎn)公司都知道，事實(shí)上，風(fēng)險(xiǎn)絕不會(huì)被如此輕易地表現(xiàn)出來。就其本質(zhì)而言，風(fēng)險(xiǎn)的特性是無法被可靠量化和控制的。保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)偏好就清楚表達(dá)了保險(xiǎn)公司應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)各個(gè)方面的態(tài)度。風(fēng)險(xiǎn)偏好明確的保險(xiǎn)公司會(huì)擁有更為高效的風(fēng)險(xiǎn)管理方式。因?yàn)椋挥迷诠芾磉^程中再浪費(fèi)時(shí)間去考慮那些他決不會(huì)同意接受的風(fēng)險(xiǎn)。能通過風(fēng)險(xiǎn)偏好發(fā)現(xiàn)的與風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)的內(nèi)容包括：不確定性——指有關(guān)損失分布的程度，如波動(dòng)率和損失率就被猜想為是已知的。生成可靠的損失率往往缺乏充足的歷史資料，所以要用多種技術(shù)將其從現(xiàn)有數(shù)據(jù)中推導(dǎo)出來。而這些技術(shù)都有其自己的置信區(qū)間，且每個(gè)置信區(qū)間都因可得的實(shí)際數(shù)據(jù)總量不同及具體技術(shù)不同而不同。復(fù)雜性（也被稱為“模型風(fēng)險(xiǎn)”）——很多保險(xiǎn)合同和衍生投資交易的結(jié)構(gòu)都非常復(fù)雜，其償付額在各種可能的情況中都不盡相同。評(píng)估這些復(fù)雜情況中的風(fēng)險(xiǎn)暴露一般要用到大規(guī)模計(jì)算機(jī)模型。區(qū)域——指財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)或團(tuán)體壽險(xiǎn)銷售方對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)微觀集中情況的關(guān)注。面對(duì)因風(fēng)險(xiǎn)某些方面的高度相關(guān)而引起的某個(gè)法定權(quán)限、市場(chǎng)或地理區(qū)域內(nèi)任何形式的風(fēng)險(xiǎn)宏觀集，保險(xiǎn)公司也需要具備一定的承受力。經(jīng)驗(yàn)——保險(xiǎn)公司的閱歷程度以及公司管理者對(duì)某風(fēng)險(xiǎn)的專業(yè)知識(shí)水平是影響風(fēng)險(xiǎn)承受力的關(guān)鍵內(nèi)容。種類——基于前面幾個(gè)因素（或者說是基于對(duì)某特定保險(xiǎn)公司運(yùn)營的法律限額），保險(xiǎn)公司常給某些風(fēng)險(xiǎn)類型只賦予很低或是0值的風(fēng)險(xiǎn)承受力。將風(fēng)險(xiǎn)粗略劃分，可為信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)及操作風(fēng)險(xiǎn)等幾大類，每個(gè)風(fēng)險(xiǎn)大類中又包含了很多子類別的風(fēng)險(xiǎn)。保險(xiǎn)公司對(duì)子類別中某些特別具體的風(fēng)險(xiǎn)一般都只有很低的風(fēng)險(xiǎn)承受力或是根本沒有。可交易性——有些風(fēng)險(xiǎn)可以在公開、流動(dòng)的市場(chǎng)上進(jìn)行交易，有些風(fēng)險(xiǎn)通過私下個(gè)體間的協(xié)商實(shí)現(xiàn)交易，而還有一些則根本不能交易。風(fēng)險(xiǎn)的可交易程度成為風(fēng)險(xiǎn)承受力的重要決定因素。當(dāng)保險(xiǎn)公司長(zhǎng)期處于有風(fēng)險(xiǎn)的狀態(tài)時(shí)，可交易性就代表了一種公司退出某種情況的能力。時(shí)間結(jié)構(gòu)——為限制風(fēng)險(xiǎn)暴露的時(shí)間長(zhǎng)度，保險(xiǎn)交易和金融交易一般都會(huì)有特定的期限。大部分保險(xiǎn)合同期限都超過一年。雖然最短的合同期限不過短短幾天，但還是有很多合同期限延伸到了50年甚至更久。一致性——有些風(fēng)險(xiǎn)在長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)能保持一種相對(duì)穩(wěn)定的頻率和程度，而其它的則可能周期性地改變特征。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)模式由一種頻率和程度狀態(tài)向另一種狀態(tài)轉(zhuǎn)化時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)被錯(cuò)誤評(píng)估。股市收益和暴風(fēng)是最近頻度和程度均突變得較明顯的兩種風(fēng)險(xiǎn)類型。在交易期間，很多保險(xiǎn)公司都因此遭受到了未預(yù)料到的高額損失。實(shí)際的風(fēng)險(xiǎn)承受力水平雖然是標(biāo)準(zhǔn)普爾所考慮的評(píng)級(jí)要素之一，但它并不是ERM評(píng)估要考查的內(nèi)容。標(biāo)準(zhǔn)普爾會(huì)檢查保險(xiǎn)公司是否清楚表達(dá)其風(fēng)險(xiǎn)承受力。如果沒有，則該保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)管理文化將會(huì)被判定是不良的。要是保險(xiǎn)公司能從反映其風(fēng)險(xiǎn)偏好的整體風(fēng)險(xiǎn)偏好角度展示其風(fēng)險(xiǎn)承受力和風(fēng)險(xiǎn)限額的改良情況，與那些給各種風(fēng)險(xiǎn)賦予完全獨(dú)立風(fēng)險(xiǎn)限額的保險(xiǎn)公司相比，這家公司的風(fēng)險(xiǎn)管理文化就顯得更勝一籌。標(biāo)準(zhǔn)普爾還重視涉及保險(xiǎn)公司公司治理方面被廣泛披露的信息。其重視的具體內(nèi)容主要包括：所有權(quán)結(jié)構(gòu)、股東權(quán)力和關(guān)系、透明度與公開度以及審計(jì)與董事會(huì)效率。對(duì)很多保險(xiǎn)公司而言，標(biāo)準(zhǔn)普爾給予的相應(yīng)評(píng)價(jià)結(jié)果一般都會(huì)是“沒有隱患”；否則，標(biāo)準(zhǔn)普爾將公布出具體隱患內(nèi)容。三、新興風(fēng)險(xiǎn)管理常規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)把重點(diǎn)放在日常風(fēng)險(xiǎn)管理方面，包括對(duì)可識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)和/或不確定性和不可預(yù)測(cè)性已被緩釋的風(fēng)險(xiǎn)的管理。其中，保險(xiǎn)公司主要是通過利用歷史數(shù)據(jù)估測(cè)出具有合理置信度的損失分布，從而使風(fēng)險(xiǎn)的不確定性和不可預(yù)測(cè)性得以被緩釋。新興風(fēng)險(xiǎn)管理主要關(guān)注的是那種目前尚不存在，但可能會(huì)因環(huán)境變化而在將來某個(gè)時(shí)點(diǎn)出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。新興風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的速度慢，并難以識(shí)別，它表示一種超出實(shí)際情況的觀念。新興風(fēng)險(xiǎn)往往是因政治、法律、市場(chǎng)或物質(zhì)環(huán)境等方面的改變而引發(fā)，但其間的因果聯(lián)系尚未得到有力證實(shí)。以前有與石棉有關(guān)的例子；而其它的則是關(guān)于納米技術(shù)、轉(zhuǎn)基因食品、氣候變化等引發(fā)的問題。就這類風(fēng)險(xiǎn)而言，由于它們的發(fā)生頻率通常根本無法知曉，常規(guī)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和監(jiān)測(cè)工作也就因此而無法進(jìn)行。可是，經(jīng)過去的經(jīng)驗(yàn)證實(shí)，一旦這類風(fēng)險(xiǎn)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，它們就會(huì)給保險(xiǎn)公司帶來極大的影響。所以，保險(xiǎn)公司需要一種穩(wěn)固的風(fēng)險(xiǎn)管理體系。應(yīng)對(duì)這類風(fēng)險(xiǎn)必須適當(dāng)實(shí)施特殊地策略和方法。管理新興風(fēng)險(xiǎn)的穩(wěn)健做法描述如下。不過，如果保險(xiǎn)公司采用不同于下面內(nèi)容的做法來管理新興風(fēng)險(xiǎn)，也仍可進(jìn)行“出色”級(jí)或“卓越”級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)管理。3.1新興風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別新興風(fēng)險(xiǎn)一般都發(fā)跡緩慢，它可能尚未成形抑或是尚未被清晰界定。于是，適當(dāng)擁有某種早期預(yù)警機(jī)制對(duì)保險(xiǎn)公司來說就顯得非常重要。它使得保險(xiǎn)公司可借助內(nèi)外部資源對(duì)新興風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有條不紊地識(shí)別。為盡量減少這類風(fēng)險(xiǎn)的不確定性，保險(xiǎn)公司要不斷地收集所有與之相關(guān)的信息以積聚新興風(fēng)險(xiǎn)的初步征兆。當(dāng)征兆變得越來越明確，保險(xiǎn)公司就可以減少或限制風(fēng)險(xiǎn)暴露的增加。當(dāng)然，保險(xiǎn)公司在實(shí)行該過程時(shí)也要意識(shí)到虛驚一場(chǎng)所帶來的成本。3.2新興風(fēng)險(xiǎn)重要性評(píng)估考慮到新興風(fēng)險(xiǎn)與其它已有風(fēng)險(xiǎn)之間的潛在關(guān)聯(lián)性，保險(xiǎn)公司就應(yīng)評(píng)估公司責(zé)任與新興風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)性（如，潛在損失）——業(yè)務(wù)類別和現(xiàn)有保單會(huì)因風(fēng)險(xiǎn)突發(fā)而受到影響——并不斷評(píng)估該風(fēng)險(xiǎn)所帶來的潛在財(cái)務(wù)影響。保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)組合中的風(fēng)險(xiǎn)集中度和相應(yīng)的關(guān)聯(lián)程度是需要考慮的兩個(gè)重要參數(shù)；有爭(zhēng)議的風(fēng)險(xiǎn)可能受限于那種低頻率/高強(qiáng)度的現(xiàn)象，但如果這種特定風(fēng)險(xiǎn)的暴露程序被限制了，那它與公司所受的影響就不存在很大相關(guān)性。此外，末預(yù)料到的風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)性也不容忽視和低估；如果潛在風(fēng)險(xiǎn)之間關(guān)系緊密，那么一堆小型單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)也可能匯聚成一個(gè)極端風(fēng)險(xiǎn)。隨著極端假設(shè)情景技術(shù)的開發(fā)，對(duì)想象不到的相關(guān)性在某種程度上進(jìn)行合理假設(shè)想象也是非常有用的。還有一種更穩(wěn)健的評(píng)估操作方法，即從風(fēng)險(xiǎn)的集中度出發(fā)反向作用于風(fēng)險(xiǎn)。保險(xiǎn)公司可利用風(fēng)險(xiǎn)的集中度來預(yù)設(shè)風(fēng)險(xiǎn)，然后在相關(guān)領(lǐng)域追蹤風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的痕跡。某些保險(xiǎn)公司對(duì)保險(xiǎn)集中度設(shè)置了類似于投資組合信貸限額的風(fēng)險(xiǎn)限額，即在一定的地理行政區(qū)域內(nèi)的某個(gè)特定領(lǐng)域中設(shè)置最大的集中度。另外，正如投資限額會(huì)通過公司所有剩余證券的一定比例來約束保險(xiǎn)公司的債券或股權(quán)頭寸一樣，某些保險(xiǎn)公司也會(huì)限額在上述范圍內(nèi)所能提供的承保比例。3.3新興風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)對(duì)新興風(fēng)險(xiǎn)做出相應(yīng)回應(yīng)屬于常規(guī)風(fēng)險(xiǎn)控制方法的一部分，例如，通過再保險(xiǎn)（或轉(zhuǎn)分保）來進(jìn)行保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)的緩釋或轉(zhuǎn)移，通過金融市場(chǎng)來進(jìn)行金融風(fēng)險(xiǎn)的減緩或轉(zhuǎn)移，以及通過一般限額減少或套期保值來緩釋或轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。如果保險(xiǎn)公司并不具備這些選項(xiàng)或是決定不采用它們，那他就要準(zhǔn)備承擔(dān)大額損失的保留金，其資金的流動(dòng)性也會(huì)隨之受到損傷。規(guī)劃流動(dòng)性的取舍是新興風(fēng)險(xiǎn)管理的基本內(nèi)容之一。具體來說，資產(chǎn)變賣的優(yōu)先權(quán)、在銀行的貸款以及票據(jù)項(xiàng)目等都是處理相應(yīng)流動(dòng)性危機(jī)的可能途徑。有別于對(duì)流動(dòng)性危機(jī)的管理，保險(xiǎn)公司應(yīng)針對(duì)新興風(fēng)險(xiǎn)中的其他問題保險(xiǎn)預(yù)先確定一套應(yīng)急方案。公司要快速估算和確定出總損失額以及應(yīng)付款項(xiàng)，還需對(duì)及時(shí)地處理理賠制定清晰的計(jì)劃以避免出現(xiàn)信譽(yù)問題。再保險(xiǎn)的有效性也是保險(xiǎn)公司需要考慮的重要因素：如果再保險(xiǎn)公司曾暴露過同樣的風(fēng)險(xiǎn)，它對(duì)原保險(xiǎn)公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估后的穩(wěn)健做法可能就是拖延付款。最后，新興風(fēng)險(xiǎn)管理的穩(wěn)健做法還包括建立從過去事件中學(xué)習(xí)和吸取教訓(xùn)的步驟。保險(xiǎn)公司要找出上一次極端事故中的問題，并對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)管理措施做相應(yīng)的改進(jìn)。四、風(fēng)險(xiǎn)模型和經(jīng)濟(jì)資本模型在評(píng)估ERM體系時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)普爾會(huì)重點(diǎn)審查保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)模型的基本原理、所用數(shù)據(jù)的質(zhì)量、假設(shè)的合理性，及如何得到結(jié)論并將其融入整個(gè)ERM過程中的方法。這其中最值得考慮的是，公司的所有主要風(fēng)險(xiǎn)暴露是否都已被充分呈現(xiàn)。其中的關(guān)鍵點(diǎn)在于，主要的風(fēng)險(xiǎn)驅(qū)動(dòng)因素是否已被識(shí)別、這些驅(qū)動(dòng)之間的相互作用形式和程度是否被理解。保險(xiǎn)公司還特別留意模型中允許的風(fēng)險(xiǎn)緩釋活動(dòng)——尤其是，對(duì)逆境中所采取的管理活動(dòng)的評(píng)估。標(biāo)準(zhǔn)普爾會(huì)評(píng)估，公司如何確保模型所用數(shù)據(jù)代表了相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)狀況，數(shù)據(jù)處理存在哪些不足，以及通過何種方式來收集和驗(yàn)證數(shù)據(jù)。標(biāo)準(zhǔn)普爾還會(huì)審查設(shè)置假定條件的方式，及其經(jīng)受壓力測(cè)試的情況，并且確定保險(xiǎn)公司在這一過程中如何應(yīng)對(duì)關(guān)鍵性的挑戰(zhàn)——尤其是，所用數(shù)據(jù)的可用性和正確性。另外，我們還會(huì)將保險(xiǎn)公司的假設(shè)情況與那些使用相同假設(shè)的同業(yè)機(jī)構(gòu)相比較。標(biāo)準(zhǔn)普爾會(huì)評(píng)估公司所用的建模方式，以確保公司的模型能得出預(yù)計(jì)的結(jié)果。其主要內(nèi)容是，如何確保模型設(shè)計(jì)的精準(zhǔn)度（如何檢查模型、后繼模式變化怎樣控制），輸入量的正確性（數(shù)據(jù)和假設(shè)），以及所得結(jié)果的合理性（進(jìn)行高水準(zhǔn)的檢查）。我們發(fā)現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)模型是采購系統(tǒng)、內(nèi)部開發(fā)模型、監(jiān)管模型以及一些非模型風(fēng)險(xiǎn)的混合體，保險(xiǎn)公司會(huì)如何安排該風(fēng)險(xiǎn)模型的各個(gè)部分呢？我們會(huì)評(píng)價(jià)保險(xiǎn)公司做出相應(yīng)決策的基本原理。最后，我們還會(huì)評(píng)價(jià)，保險(xiǎn)公司通過何種方式將模型結(jié)果運(yùn)用到有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理政策的決策制訂中——例如，當(dāng)模型結(jié)果顯示某項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)的暴露情況超出了公司的限額時(shí)，那這家保險(xiǎn)公司會(huì)不會(huì)降低該暴露程度。五、戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)管理標(biāo)準(zhǔn)普爾認(rèn)為，ERM評(píng)估過程對(duì)保險(xiǎn)公司戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)管理中的操作給予評(píng)價(jià)，能體現(xiàn)出公司ERM體系的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。那些操作主要包括：整個(gè)留存風(fēng)險(xiǎn)狀況的存在形式和使用，以及與定價(jià)、期限和條件有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)/報(bào)酬取向；新產(chǎn)品設(shè)計(jì)；再保險(xiǎn)方案設(shè)計(jì)；資產(chǎn)配置等等。以上這些因素都有助于保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整結(jié)果的優(yōu)化。而這一程序反過來又會(huì)影響到有關(guān)分配資本、派發(fā)股息以及支付獎(jiǎng)金的決策。保險(xiǎn)公司要具備風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)，且建立相應(yīng)完整的經(jīng)濟(jì)資本模型來支持該系統(tǒng)的活動(dòng)。正如在本文開頭處所提到的，這些活動(dòng)正是構(gòu)成標(biāo)準(zhǔn)普爾所認(rèn)定的“出色”級(jí)或“卓越”級(jí)ERM體系的關(guān)鍵。在對(duì)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)管理的評(píng)估中，標(biāo)準(zhǔn)普爾認(rèn)為保險(xiǎn)公司的活動(dòng)可分為幾大類。其中的一類保險(xiǎn)公司致力于對(duì)資本金的管理，以令其維持的資本金水平等情況符合監(jiān)管原則和/或達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)普爾或其他評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的資本金充足率標(biāo)準(zhǔn)。標(biāo)準(zhǔn)普爾認(rèn)為，這類保險(xiǎn)公司的資本管理方案完整、戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)管理薄弱。而該領(lǐng)域中的另一類，包含的則是那些對(duì)自身風(fēng)險(xiǎn)資本有較強(qiáng)見解的保險(xiǎn)公司。他們所用的完整經(jīng)濟(jì)資本模型或通用風(fēng)險(xiǎn)模型已被大肆修改過，能反映一般公式所不能精確計(jì)算的特定風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)。這類保險(xiǎn)公司所關(guān)注的重點(diǎn)被稱為“容量管理”，它有助于維護(hù)與保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)的資本金的目標(biāo)水平。保險(xiǎn)公司常會(huì)把有效的再保險(xiǎn)方式當(dāng)作容量管理的一部分，并用成本收益取舍程序來評(píng)估他們會(huì)在何時(shí)何地用再保險(xiǎn)來支持那些超出風(fēng)險(xiǎn)資本目標(biāo)的業(yè)務(wù)拓展活動(dòng)。標(biāo)準(zhǔn)普爾認(rèn)為，這類保險(xiǎn)公司的戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)管理尚可。由于標(biāo)準(zhǔn)普爾認(rèn)定，“出色”級(jí)或“卓越”級(jí)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)管理是構(gòu)成整體“出色”級(jí)或“卓越”級(jí)ERM評(píng)估結(jié)果的主要方面。所以，保險(xiǎn)公司就要證明除了已制定能確保滿足監(jiān)管部門、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)以及公司內(nèi)部相應(yīng)資本金約束標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)程以外，還擁有選擇和拒絕潛在更高或更低風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益的技術(shù)。保險(xiǎn)公司應(yīng)對(duì)公司保單、產(chǎn)品及投資選擇的每一項(xiàng)都采用邊際方式優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益；而更為常見的做法是，對(duì)有關(guān)活動(dòng)類別用組合方式來進(jìn)行優(yōu)化。這是一種以風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)為支持的方式。可開發(fā)這些方法，并能確定其在實(shí)際公司決策制定過程中的可行性的保險(xiǎn)公司，往往被標(biāo)準(zhǔn)普爾視為是進(jìn)行了至少是“出色”級(jí)的戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)管理。而進(jìn)行“卓越”級(jí)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)管理的保險(xiǎn)公司，就是那些已對(duì)多重規(guī)劃周期實(shí)施前面那些方法，并正處于方法某具體細(xì)節(jié)第二或第三代改進(jìn)階段的保險(xiǎn)公司。標(biāo)準(zhǔn)普爾預(yù)計(jì)，隨著時(shí)間的推移，有些保險(xiǎn)公司憑借其在長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)更少的非預(yù)期波動(dòng)和更高的整體收益率，肯定能取得更好的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。因?yàn)檫@些保險(xiǎn)公司的戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)管理指引他們選擇了更高的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益、拒絕或忽略了低風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益。公司在資本擴(kuò)張方面所花費(fèi)的融資成本也會(huì)日益減少。在短期內(nèi)，不采用該管理方式的保險(xiǎn)公司可能會(huì)表現(xiàn)出更好的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，特別是在會(huì)計(jì)制度不反映公司冒險(xiǎn)決策的全部經(jīng)濟(jì)實(shí)情時(shí)；但隨著時(shí)間的推移，戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)管理方式就可以顯現(xiàn)出其優(yōu)良的成果。六、風(fēng)險(xiǎn)控制的一般思路標(biāo)準(zhǔn)普爾首先確定了保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)控制的三要素為：當(dāng)保險(xiǎn)公司在選擇風(fēng)險(xiǎn)控制活動(dòng)集中的最終范圍時(shí)，他們是否考慮到所有風(fēng)險(xiǎn)；如果風(fēng)險(xiǎn)控制程序可將主要風(fēng)險(xiǎn)造成的損失限定在預(yù)定的損失承受范圍內(nèi)，那保險(xiǎn)公司是否會(huì)對(duì)每一個(gè)主要風(fēng)險(xiǎn)都采取該程序；是否保險(xiǎn)公司只要堅(jiān)持不懈地嚴(yán)格執(zhí)行其程序就能從損失控制過程中獲得收益。第四個(gè)要素是，當(dāng)損失發(fā)生時(shí)，保險(xiǎn)公司檢查其損失從而確認(rèn)這些損失是否在公司損失承受范圍之內(nèi)，保險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)控制程序是否已適當(dāng)處理了風(fēng)險(xiǎn)暴露情況。能限制損失的程序就可被稱作是完整的風(fēng)險(xiǎn)控制程序，一般包括以下內(nèi)容：風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別——指一種旨在發(fā)現(xiàn)保險(xiǎn)產(chǎn)品、投資工具或其它方面和情況中所有風(fēng)險(xiǎn)的方法。它并不是簡(jiǎn)單機(jī)械地將目標(biāo)鎖定在“嫌疑慣犯”上。風(fēng)險(xiǎn)的度量和監(jiān)測(cè)——指那種適用于風(fēng)險(xiǎn)的復(fù)雜性和特性并涉及到限額/關(guān)卡狀況（這些限額/關(guān)卡與風(fēng)險(xiǎn)和利率的波動(dòng)同步變化，一旦保險(xiǎn)公司改變了其風(fēng)險(xiǎn)頭寸，狀況就會(huì)同步改變）定期報(bào)告的度量標(biāo)準(zhǔn)。保險(xiǎn)公司定期公布更為精細(xì)的報(bào)告，以支持各項(xiàng)具體的決策及行動(dòng)。定期風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)頭寸及損失經(jīng)驗(yàn)的披露——指有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和損失度量標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)范設(shè)置、風(fēng)險(xiǎn)頭寸分配情況的定期報(bào)告。機(jī)構(gòu)中的重要人物及權(quán)威人士都對(duì)此給予了高度關(guān)注。風(fēng)險(xiǎn)限額及標(biāo)準(zhǔn)——其與目標(biāo)直接掛鉤。業(yè)內(nèi)的術(shù)語說法雖不盡相同，但很多保險(xiǎn)公司都明確定義了硬“限額”是絕不能超過，而軟“關(guān)卡”則是偶爾超過。同時(shí)，對(duì)那些組織機(jī)構(gòu)中為謀取自身在組織中更高等級(jí)而不斷膨脹權(quán)力的個(gè)體而，組織通常也會(huì)對(duì)其做相應(yīng)的限制。限額的執(zhí)行和關(guān)卡的監(jiān)察——指違反限額的后果備案記錄，以及關(guān)卡被突破后的標(biāo)準(zhǔn)解決步驟。如果保險(xiǎn)公司對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受力為0，就會(huì)采取風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的風(fēng)險(xiǎn)管理方式。這些程序可確保持續(xù)管理重點(diǎn)不需要?jiǎng)?wù)必達(dá)標(biāo)。但是，對(duì)達(dá)標(biāo)情況的偶爾考評(píng)還是要常做的。保險(xiǎn)公司的損失控制程序減少了可避免的理賠超額頻率和程度，也保證了當(dāng)損失發(fā)生時(shí)損失程度可控制在盡可能的范圍內(nèi)。當(dāng)保險(xiǎn)公司承擔(dān)了原不愿承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，他們就會(huì)用到風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁程序。在這種情況中，需存在愿意在合理價(jià)格水平上承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的第三方（這里的合理價(jià)格是通過對(duì)由風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁而生成的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行核算而得到的）。當(dāng)保險(xiǎn)公司所擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)可通過承擔(dān)其它具有相反特性風(fēng)險(xiǎn)的方式來將之抵消時(shí)，他們就可以進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)抵消的處理。但是，這種處理一般都附帶有潛在的基本風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)?，在任何時(shí)候抵消都不可能做得非常撤底，而抵消程度也會(huì)隨時(shí)間和條件的變化而變化，其效果會(huì)因過于頻繁調(diào)整地對(duì)沖的頭寸而被部分或全部的壓制。在風(fēng)險(xiǎn)可以與其它相對(duì)低關(guān)聯(lián)度的風(fēng)險(xiǎn)混合時(shí)，公司還可做風(fēng)險(xiǎn)分散處理。風(fēng)險(xiǎn)成本法/定價(jià)法，指保險(xiǎn)公司要保持一種能根據(jù)期望損失和風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金情況以適當(dāng)成本持有某項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。這種能力會(huì)對(duì)公司即將承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)和已承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的損失準(zhǔn)備（儲(chǔ)備）情況產(chǎn)生影響。它適用于所有風(fēng)險(xiǎn)管理，尤其是保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理。協(xié)調(diào)保險(xiǎn)收益/損失分析與定價(jià)、與損失控制（理賠）、與承保（風(fēng)險(xiǎn)選擇）、風(fēng)險(xiǎn)成本以及準(zhǔn)備金之間的關(guān)系，讓保險(xiǎn)公司內(nèi)部各方都能意識(shí)到公司已、選留風(fēng)險(xiǎn)的新經(jīng)驗(yàn)與公司在選擇承擔(dān)和保留這些風(fēng)險(xiǎn)時(shí)所持有的期望值之間的關(guān)系。風(fēng)險(xiǎn)學(xué)習(xí)——很多保險(xiǎn)公司都具備定期從新經(jīng)歷中學(xué)習(xí)并調(diào)整標(biāo)準(zhǔn)、限額、執(zhí)行和風(fēng)險(xiǎn)管理方式的流程。標(biāo)準(zhǔn)普爾經(jīng)常會(huì)評(píng)估保險(xiǎn)公司各項(xiàng)主要風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)控制質(zhì)量。在分散的保險(xiǎn)集團(tuán)內(nèi)部，不同的經(jīng)營單位可以對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制形成其獨(dú)立地觀點(diǎn)。我們并不指望也沒興趣知曉，特殊的風(fēng)險(xiǎn)控制功能是否在公司風(fēng)險(xiǎn)單位內(nèi)或業(yè)務(wù)單位中得到體現(xiàn)。我們關(guān)注的是，在培訓(xùn)、教育、經(jīng)驗(yàn)和數(shù)量等方面執(zhí)行相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)控制活動(dòng)的整體員工充足率情況。本文的余下部分記錄了基于市場(chǎng)實(shí)務(wù)操作的各式穩(wěn)健風(fēng)險(xiǎn)控制技術(shù)。該清單并無詳盡說明或指示之意。保險(xiǎn)公司采用的若不是在此羅列的技術(shù)，也仍可進(jìn)行“出色”級(jí)或“卓越”級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)管理。七、信用風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)可被定義為，保險(xiǎn)公司所面臨的因交易對(duì)手無法履行其義務(wù)或其信用狀況變動(dòng)而致使公司蒙受經(jīng)濟(jì)損失的風(fēng)險(xiǎn)。7.1風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別保險(xiǎn)公司所承擔(dān)的大部分信用風(fēng)險(xiǎn)通常都來源于支持保險(xiǎn)質(zhì)押貸款和所有者權(quán)益的投資組合、再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)應(yīng)收款項(xiàng)、抑或是公司與銀行、經(jīng)紀(jì)人以及其他保險(xiǎn)公司等交易方簽署的信用保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。此外，還有一些與信用風(fēng)險(xiǎn)有密切關(guān)聯(lián)的保險(xiǎn)范圍，如責(zé)任，像董事與高級(jí)職員的責(zé)任保險(xiǎn)范圍，以及其收益和疏忽的保險(xiǎn)范圍。標(biāo)準(zhǔn)普爾確定了信用風(fēng)險(xiǎn)的穩(wěn)健管理做法。要披露某保險(xiǎn)公司的信用風(fēng)險(xiǎn)狀況，需要依據(jù)該公司的風(fēng)險(xiǎn)承受力、風(fēng)險(xiǎn)偏好，及其戰(zhàn)略性的資產(chǎn)分配決策對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估。這有助于保險(xiǎn)公司假設(shè)超出有關(guān)其最優(yōu)投資組合內(nèi)容的信用風(fēng)險(xiǎn)。在實(shí)務(wù)操作中，主要評(píng)估的是資產(chǎn)/負(fù)債（ALM）管理策略或其它因素，并不考慮最大化與信用風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)的收益。7.2風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)度量信用風(fēng)險(xiǎn)可采用兩種方式：等級(jí)式和股權(quán)式。等級(jí)式的度量方法，指在給定的時(shí)間范圍內(nèi)，把等級(jí)作為評(píng)判違約可能性的首要或唯一標(biāo)準(zhǔn)。構(gòu)建模型以測(cè)評(píng)等級(jí)隨時(shí)間變化的遷移情況。通過模擬風(fēng)險(xiǎn)組合的發(fā)展情況，來測(cè)算違約損失和其他信用損失。根據(jù)等級(jí)情況或其它標(biāo)準(zhǔn)（如行業(yè)類別、資產(chǎn)種類等）對(duì)回收率（違約損失率）進(jìn)行假設(shè)。采用相關(guān)矩陣估算相關(guān)等級(jí)的變化情況。盡管有些學(xué)者對(duì)這種方法的理論依據(jù)表示質(zhì)疑，但不可否認(rèn)，用等級(jí)式度量方法評(píng)估信用風(fēng)險(xiǎn)是有實(shí)證數(shù)據(jù)基礎(chǔ)的。在此，保險(xiǎn)公司要明確區(qū)分基于公共評(píng)級(jí)的信用質(zhì)量評(píng)估（像我們這樣的）和基于內(nèi)部評(píng)級(jí)系統(tǒng)的評(píng)估（類似于銀行對(duì)其貸款賬務(wù)所用到的評(píng)級(jí)系統(tǒng)）。隨著保險(xiǎn)公司和再保險(xiǎn)公司對(duì)匯總所有風(fēng)險(xiǎn)類型的新程序和新系統(tǒng)的研發(fā)，有些公司發(fā)現(xiàn)，額外組合的風(fēng)險(xiǎn)要大于投資產(chǎn)品的信用風(fēng)險(xiǎn)，這就使得他們不得不為接受這些風(fēng)險(xiǎn)而大肆修改自己的程序。信用風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)的穩(wěn)健做法之一，讓保險(xiǎn)公司在其設(shè)限的分類中明確衡量來源于各種渠道的信用風(fēng)險(xiǎn)，并按風(fēng)險(xiǎn)的名稱、部門、等級(jí)、種類等科目匯總所有風(fēng)險(xiǎn)。在使用信用等級(jí)的模型中，信貸利差和等級(jí)變動(dòng)一直都起著決定性的作用。但現(xiàn)如今越來越常用到的是日益復(fù)雜的隨機(jī)模型。股權(quán)式模型是依據(jù)期權(quán)理論構(gòu)建的。即，在有限責(zé)任的約束下，股權(quán)可被視為公司潛在資產(chǎn)按其負(fù)債的行權(quán)價(jià)記錄的看漲期權(quán)。在這種理解基礎(chǔ)上所建的模型（如KMV模型），是按資產(chǎn)即期價(jià)值通過模擬未來某時(shí)間段內(nèi)的有關(guān)資產(chǎn)價(jià)值和定價(jià)債券的時(shí)間路徑來評(píng)估未來債券的價(jià)值。這種信用風(fēng)險(xiǎn)度量的穩(wěn)健做法是：對(duì)于等級(jí)式模型的結(jié)果或已知（或可推斷出的）股權(quán)價(jià)格和資產(chǎn)價(jià)值的未評(píng)級(jí)債券組合，用結(jié)構(gòu)（股權(quán)型）模型做輔助分析。7.3風(fēng)險(xiǎn)限額及標(biāo)準(zhǔn)保險(xiǎn)公司對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的限額和標(biāo)準(zhǔn)的設(shè)定，應(yīng)取決于公司對(duì)這類風(fēng)險(xiǎn)的管理方式。最常用的限額是集中度限額，它被應(yīng)用于諸如行業(yè)部門、信用等級(jí)種類及地理位置等的科目中。除了對(duì)科目的總量限額外，部分或所有科目中任何限額都相應(yīng)設(shè)有最大值。此外，由于信貸利差的變化，保險(xiǎn)公司可能還要設(shè)定投資組合的涉險(xiǎn)價(jià)值（VaR）限額和相對(duì)或絕對(duì)市場(chǎng)價(jià)值變化限額。7.4風(fēng)險(xiǎn)限額執(zhí)行有些保險(xiǎn)公司所采取的穩(wěn)健做法是，設(shè)置低于限額值的“關(guān)卡”（以相應(yīng)變化命名）。違反了限額可能會(huì)被視為是一件非常嚴(yán)重的事而需上報(bào)董事會(huì)。不過，若突破的只是關(guān)卡，只要此時(shí)離限額值尚遠(yuǎn)，便允許管理層找出和解決問題。另外一些保險(xiǎn)公司的穩(wěn)健做法則是，通過設(shè)置時(shí)間限額來達(dá)到按時(shí)間表控制風(fēng)險(xiǎn)的目的。對(duì)頭寸的時(shí)間限額類似于對(duì)其的金額限制或比例限額。想改變限額值就要出售證券或購買對(duì)沖信用衍生產(chǎn)品。保險(xiǎn)公司應(yīng)制定相應(yīng)程序，監(jiān)測(cè)來自多重渠道的信用風(fēng)險(xiǎn)而制定程序。其穩(wěn)健做法之一，針對(duì)解決由多渠道信用風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的限額違反問題，制定系統(tǒng)應(yīng)對(duì)措施。按清晰設(shè)定的標(biāo)準(zhǔn)選擇公司將采用投資、保險(xiǎn)、再保險(xiǎn)、或交易對(duì)手信貸風(fēng)險(xiǎn)中的哪種或哪幾種途徑分散風(fēng)險(xiǎn)。這樣也可以讓各部門的風(fēng)險(xiǎn)管理者明白，怎樣會(huì)加劇限額突破發(fā)生或解決限額突破問題。7.5風(fēng)險(xiǎn)管理保險(xiǎn)公司運(yùn)用四種方法來管理投資中可能會(huì)遇到的信用風(fēng)險(xiǎn)，其具體內(nèi)容詳述如下。通過檢驗(yàn)風(fēng)險(xiǎn)的復(fù)雜性、信用風(fēng)險(xiǎn)管理措施、管理者的經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)技術(shù)，以及信用風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)忍受度，評(píng)價(jià)保險(xiǎn)公司與所用方法是否相符。傳統(tǒng)信用風(fēng)險(xiǎn)承保。適當(dāng)?shù)某斜２襟E能確保僅有信用風(fēng)險(xiǎn)的可接受水平被假定。該程序?qū)Σ煌燃?jí)的信用風(fēng)險(xiǎn)按部門、區(qū)域及信用等級(jí)情況設(shè)置了不同的風(fēng)險(xiǎn)限額。像通過傳統(tǒng)金融方式承保貸款業(yè)務(wù)一樣，保險(xiǎn)公司并不熱衷于交易其信用風(fēng)險(xiǎn)，他認(rèn)為違約風(fēng)險(xiǎn)比信用遷移風(fēng)險(xiǎn)顯得更重要。個(gè)體承保人員通常具備明確的權(quán)限，并隨管理水平的變化而變化；當(dāng)對(duì)某項(xiàng)業(yè)務(wù)的審批要求超出了承保人員對(duì)該業(yè)務(wù)的初始預(yù)計(jì)時(shí)，為實(shí)現(xiàn)在該項(xiàng)業(yè)務(wù)的審批，他還應(yīng)進(jìn)行自動(dòng)調(diào)節(jié)處理。大部分保險(xiǎn)公司都采用約束投資政策的方式，實(shí)現(xiàn)管理資產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)的目的。這種方式的穩(wěn)健做法是：嚴(yán)格監(jiān)測(cè)承保的指導(dǎo)方針及業(yè)務(wù)各級(jí)的限額。在對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行評(píng)估時(shí)，遠(yuǎn)大于現(xiàn)期財(cái)富預(yù)期范圍的限額是沒有任何意義的。風(fēng)險(xiǎn)控制方式應(yīng)適當(dāng)確保違約事件可以在合理時(shí)間范圍（如，一個(gè)月）內(nèi)被糾正。為解決違反限額問題而去調(diào)整限額值的風(fēng)險(xiǎn)管理方法算不上是好做法。真正穩(wěn)健的管理方式應(yīng)該包括：對(duì)處理超出不利信用等級(jí)遷移的行動(dòng)問題的方案進(jìn)行簡(jiǎn)要說明；確定監(jiān)控一般投資組合信用評(píng)級(jí)的步驟；監(jiān)測(cè)近期買賣的平均等級(jí)；預(yù)測(cè)投資組合的平均等級(jí)的走向；監(jiān)測(cè)實(shí)際意外違約事件；監(jiān)測(cè)違約追償經(jīng)歷；按時(shí)刻表跟蹤已陷入困境或?yàn)l臨困境借款人；將所得結(jié)果回饋到投資和產(chǎn)品定價(jià)決策過程中。出售問題信用產(chǎn)品/信用價(jià)差法。對(duì)這種方式最為形象描述是，采用信用損失限額。這種方法是傳統(tǒng)買入、冷靜持有做法的一種演變。其產(chǎn)生的主要原因是，眾多保險(xiǎn)公司都認(rèn)識(shí)到在一定時(shí)點(diǎn)承擔(dān)小額損失要好過在未來遭受一筆可能發(fā)生的大額損失。某些保險(xiǎn)公司的投資政策允許或要求其自身在嚴(yán)重問題顯現(xiàn)之前出售信貸產(chǎn)品。上個(gè)信用周期中發(fā)生的實(shí)際損失會(huì)致使保險(xiǎn)公司的態(tài)度向遠(yuǎn)離買入和持有的方向轉(zhuǎn)變。許多保險(xiǎn)公司都是在等級(jí)遷移基礎(chǔ)上簡(jiǎn)單地買出信貸產(chǎn)品，并按程序接受利差擴(kuò)大帶來的損失。引申該方式，保險(xiǎn)公司把利差當(dāng)作管理風(fēng)險(xiǎn)的一種途徑，或在某些情況中，保險(xiǎn)公司通過識(shí)別由利差有利變動(dòng)所帶來的收益而確定創(chuàng)收的機(jī)會(huì)。監(jiān)測(cè)信用利差趨勢(shì)并承保可疑信用產(chǎn)品的定期全額再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，形成對(duì)信貸利差發(fā)展的預(yù)測(cè)，以及建立和控制好違約與利差損之間的平衡，這些都是保險(xiǎn)公司可做的穩(wěn)健做法。在預(yù)定環(huán)境約束下，公司也要對(duì)問題信貸產(chǎn)品銷售和承擔(dān)信貸損失的津貼有清楚的預(yù)期。組合型信用風(fēng)險(xiǎn)管理。信貸風(fēng)險(xiǎn)的組合管理方式對(duì)信貸風(fēng)險(xiǎn)模型的技術(shù)要求更高。用模型（如Creditmetrics、KMV或homegrown等式組）衡量和分析信貸組合風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值總量、風(fēng)險(xiǎn)收益，或組合中其它度量和潛在增量改變的情況。這些模型把風(fēng)險(xiǎn)限額背后的原因融入相關(guān)的假設(shè)中，這對(duì)公共債務(wù)的信用風(fēng)險(xiǎn)管理來說是最有效的。模型用評(píng)級(jí)式或股權(quán)式的方式分析信貸風(fēng)險(xiǎn)，也可能兩者皆用。許多保險(xiǎn)公司都依據(jù)分析結(jié)果來進(jìn)行實(shí)務(wù)操作，以達(dá)到管理信貸風(fēng)險(xiǎn)組合的目的。穩(wěn)健做法包含以下內(nèi)容：建模、壓力測(cè)試、信用損失預(yù)測(cè)的驗(yàn)證；極端事件建模；量化有關(guān)信貸風(fēng)險(xiǎn)的投資組合最優(yōu)值和經(jīng)濟(jì)資本量；評(píng)估新買賣的邊際風(fēng)險(xiǎn)；綜合使用VaR、壓力測(cè)試、止損措施和RAC衡量法控制信貸風(fēng)險(xiǎn)。穩(wěn)健的做法旨在最小化違約風(fēng)險(xiǎn)，以及限制因信貸轉(zhuǎn)移而造成的按市價(jià)計(jì)價(jià)的損失。信貸交易工具。在過去幾年里，抵押債務(wù)憑證和信用衍生產(chǎn)品的使用規(guī)模明顯增大。越來越多的保險(xiǎn)公司都將這類產(chǎn)品視為風(fēng)險(xiǎn)管理工具和收益來源。但是，在保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)，信用衍生產(chǎn)品的使用還是受一定限制的，僅有大約20%的保險(xiǎn)公司利用這種工具來管理信貸風(fēng)險(xiǎn)。利用信貸交易工具進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)管理的穩(wěn)健做法，類似于通過現(xiàn)金交易管理資產(chǎn)組合信貸風(fēng)險(xiǎn)。而更穩(wěn)健的做法是，利用著重于信貸的經(jīng)濟(jì)資本模型，確保信貸風(fēng)險(xiǎn)的正確定價(jià)和多元化收益的量化，從而證明額外風(fēng)險(xiǎn)的假設(shè)的正確性。如果用信貸工具進(jìn)行套期保值，則交易對(duì)手的信貸風(fēng)險(xiǎn)就需要被管理。（見下文）7.6再保險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)公司在使用再保險(xiǎn)分散風(fēng)險(xiǎn)時(shí)也會(huì)承擔(dān)一定的信用風(fēng)險(xiǎn)。這主要是由再保險(xiǎn)公司對(duì)其分出人的應(yīng)付賠款現(xiàn)在和將來數(shù)額引起的。可攤回的再保險(xiǎn)賠款和應(yīng)收的再保險(xiǎn)賠款是源于保險(xiǎn)公司已付但再保險(xiǎn)公司未補(bǔ)償?shù)馁r款，已報(bào)案但保險(xiǎn)公司尚未賠付（準(zhǔn)備金的情況）再保險(xiǎn)公司也尚未補(bǔ)償?shù)馁r款，以及已發(fā)生尚未報(bào)案的賠款（IBNR：incurredbutnotreported）。出于謹(jǐn)慎考慮，很多保險(xiǎn)公司并不將分出的已發(fā)生未報(bào)案賠款作為一項(xiàng)資產(chǎn)。因某些再保險(xiǎn)公司的惡意不賠，或因承保一定類型業(yè)務(wù)的再保險(xiǎn)公司過少，再保險(xiǎn)引發(fā)的信用風(fēng)險(xiǎn)問題遭到惡化。因此，保險(xiǎn)公司力求管理與再保險(xiǎn)公司相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)集中問題（尤其是對(duì)信用等級(jí)較低的再保險(xiǎn)公司）。穩(wěn)健的做法包括：依據(jù)信用情況分析（包括評(píng)級(jí)）的接受標(biāo)準(zhǔn)。不同的分出業(yè)務(wù)期限會(huì)導(dǎo)致不同的標(biāo)準(zhǔn)；監(jiān)測(cè)與分出業(yè)務(wù)相關(guān)的市場(chǎng)動(dòng)態(tài)；在部門、地域、等級(jí)以及名稱方面對(duì)集中度加以限制；與再保險(xiǎn)公司保持密切聯(lián)系；正確使用信用證和抵押品；估計(jì)極端事件中潛在“多米諾效應(yīng)”的程序；不只包含一個(gè)再保險(xiǎn)公司（系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）；與再保險(xiǎn)公司破產(chǎn)相關(guān)的重大內(nèi)部損失。7.7其他交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)公司在其對(duì)沖交易活動(dòng)中、在與經(jīng)紀(jì)人、其他商品和服務(wù)供貨商的關(guān)系中，都面臨著其他交易對(duì)手方面信用風(fēng)險(xiǎn)。將這些風(fēng)險(xiǎn)與公司所面臨的其他信用風(fēng)險(xiǎn)整合，顯得尤為重要。保險(xiǎn)公司應(yīng)進(jìn)行的穩(wěn)健操作包括：在部門、區(qū)域、等級(jí)以及名稱方面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)集中度加以限制；給非評(píng)級(jí)的客戶打分，從而有效管理交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)（比如：應(yīng)收保費(fèi)/經(jīng)紀(jì)人回扣）；抵押品安排。7.8商業(yè)抵押信用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于商業(yè)抵押貸款的信用風(fēng)險(xiǎn)管理主要集中在承保階段。因?yàn)?，商業(yè)抵押限制了資金的流動(dòng)性。保險(xiǎn)公司應(yīng)具有的穩(wěn)健做法是：根據(jù)地區(qū)、財(cái)產(chǎn)類別和行業(yè)等情況，設(shè)置多元化的目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)集中度限額；設(shè)立財(cái)產(chǎn)融資的承保標(biāo)準(zhǔn)，包括貸款變現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)、現(xiàn)金流限額，以及租借期和貸款期之間的缺口；抵押貸款的擔(dān)保條款中應(yīng)包含有最小利率上限、來源、及追索權(quán)的相關(guān)內(nèi)容；比較組合中抵押貸款最后還款額，確定分期清償?shù)谋壤繕?biāo)；監(jiān)測(cè)允許貸款的地區(qū)之間利率差異；規(guī)定抵押持有者所要具備的財(cái)務(wù)實(shí)力和經(jīng)驗(yàn)。7.9風(fēng)險(xiǎn)學(xué)習(xí)一旦信用損失發(fā)生，保險(xiǎn)公司要采取的穩(wěn)健做法是，分析現(xiàn)狀并確定在公司現(xiàn)有信用風(fēng)險(xiǎn)管理程序中是否存在可以避免或限制損失的方針。如果存在，保險(xiǎn)公司就要進(jìn)一步確認(rèn)這些方針沒有被采取的原因，然后調(diào)整程序以便在將來發(fā)生同一情況時(shí)能有所幫助。如果現(xiàn)有的操作還不足以限制或避免損失，公司則需開發(fā)和應(yīng)用新程序。例如，因很多信用有價(jià)證券的實(shí)際損失是預(yù)期損失的兩倍，許多保險(xiǎn)公司在2001-2002年間都遭受了重大的信用風(fēng)險(xiǎn)損失。有些公司經(jīng)過損失調(diào)查發(fā)現(xiàn)，及時(shí)出售手頭正在惡化的信用產(chǎn)品可極大地限制損失。因此，部分保險(xiǎn)公司隨即開發(fā)并應(yīng)用了“賣出規(guī)則”。下列表格中給出了一些被視為有利或不利于ERM評(píng)估的反向操作的范例。表格內(nèi)容并不包括所需考慮的全部因素，且范例也并不代表最佳操作的完整設(shè)置。我們旨在讓保險(xiǎn)公司對(duì)ERM評(píng)價(jià)程序原則性的撐握，而以下范例則是對(duì)基本原則的闡明。表1信用風(fēng)險(xiǎn)控制有利指標(biāo)不利指標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別保險(xiǎn)公司識(shí)別出所有潛在信用風(fēng)險(xiǎn)來源（比如，投資組合、銀行、經(jīng)紀(jì)人、再保險(xiǎn)公司、投保人等）。保險(xiǎn)公司僅對(duì)企業(yè)債券或貸款組合進(jìn)行了信用風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別操做。風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)保險(xiǎn)公司定期整合所有的投資組合、業(yè)務(wù)單位和信用風(fēng)險(xiǎn)來源中的信用風(fēng)險(xiǎn)暴露信息；那些得到授權(quán)承擔(dān)額外信用風(fēng)險(xiǎn)的保險(xiǎn)公司可得到廣泛的信息，因此他們可以提前得知風(fēng)險(xiǎn)組合集中在何處；采用多重度量標(biāo)準(zhǔn)監(jiān)測(cè)信用風(fēng)險(xiǎn)。不進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)匯總，或在增加新風(fēng)險(xiǎn)暴露很久后才進(jìn)行匯總；信用決策者不易獲得信息；最多使用一種度量標(biāo)準(zhǔn)監(jiān)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)限額和標(biāo)準(zhǔn)保險(xiǎn)公司對(duì)風(fēng)險(xiǎn)集中度設(shè)置限額以約束行為，并且定立明確承保標(biāo)準(zhǔn)，以設(shè)定借款人必備的融資條件。風(fēng)險(xiǎn)限額很寬，保險(xiǎn)公司的信用風(fēng)險(xiǎn)永遠(yuǎn)不會(huì)達(dá)到限額；風(fēng)險(xiǎn)限額不存在或是沒有被記錄存檔。風(fēng)險(xiǎn)限額執(zhí)行對(duì)限額突破有明確、肯定的反應(yīng)；使用關(guān)卡或其他低于限額的情況來觸發(fā)應(yīng)對(duì)遠(yuǎn)低于限額違反的事件；對(duì)解決限額違反或關(guān)卡突破問題設(shè)定時(shí)間限制；監(jiān)測(cè)報(bào)告顯示與限額對(duì)比的當(dāng)前持有量，并且清楚標(biāo)記超過限額的情形；違反規(guī)則的特殊情況將被持續(xù)監(jiān)測(cè)直至被解決。對(duì)于違反限額的常見反應(yīng)是，提高限額量；不需要強(qiáng)制執(zhí)行限額，因?yàn)橄揞~值定得高得不可能被突破；限額和風(fēng)險(xiǎn)暴露不在同頁出現(xiàn)——兩個(gè)值要在兩份單獨(dú)的報(bào)告中找出和比較；違反規(guī)則的特殊情況會(huì)隨著時(shí)間流逝而被忽略。風(fēng)險(xiǎn)管理使用上述的兩種或兩種以上的信用風(fēng)險(xiǎn)管理方式；將客觀的定量度量結(jié)果與資深信用風(fēng)險(xiǎn)管理者的判斷綜合考慮；為識(shí)別潛在的問題，對(duì)組合中每筆有價(jià)證券的風(fēng)險(xiǎn)變化情況定期進(jìn)行信息的三角測(cè)量；對(duì)每種情況都采用適宜工具，高效解決問題。僅使用一種風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)；有時(shí)還沒有相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)——保險(xiǎn)公司僅依靠投資組合管理者的判斷。風(fēng)險(xiǎn)學(xué)習(xí)保險(xiǎn)公司從損失和過失中學(xué)習(xí)經(jīng)驗(yàn)；每一次損失事件或過失后，對(duì)每個(gè)信用暴露池的運(yùn)行進(jìn)行檢查，確保近期損失中類似性質(zhì)的問題不再存在；步驟的調(diào)整往往很小。當(dāng)眾多保險(xiǎn)公司都遭受損失時(shí)，該公司一般也有更高或更低的信用損失，但他們不能清楚地確定這二者之間為什么相關(guān)；當(dāng)他們因損失而調(diào)整時(shí)，力度通常十分猛烈，比如：完全摒棄近期常用的部門或工具。八、資產(chǎn)負(fù)債管理（ALM）和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制資產(chǎn)負(fù)債管理（AssetsandLiabilitiesManagement，ALM）和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制作用的范圍涵蓋了所有會(huì)令保險(xiǎn)公司資產(chǎn)和負(fù)債遭遇潛在下跌財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素。ALM不同于對(duì)單純市場(chǎng)、利率和匯率的風(fēng)險(xiǎn)管理，它是一種把來自資產(chǎn)和負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行對(duì)沖的方法。同時(shí)，ALM也是一種在即定風(fēng)險(xiǎn)承受力和約束條件的情況下，通過制定、執(zhí)行、監(jiān)測(cè)和調(diào)整公司資產(chǎn)—負(fù)債策略來實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)目標(biāo)的持續(xù)過程。其內(nèi)容主要包括：對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（主要是股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)），以及外匯風(fēng)險(xiǎn)和位于資產(chǎn)負(fù)債表各方的衍生產(chǎn)品進(jìn)行度量和管理。由于保險(xiǎn)公司資產(chǎn)組合運(yùn)營和保險(xiǎn)產(chǎn)品獲利或賠款之間的關(guān)系，ALM成為了一門單獨(dú)的學(xué)科。公司控制那些風(fēng)險(xiǎn)最有效的方式就是將資產(chǎn)池和負(fù)債池聯(lián)合起來管理。于是，保險(xiǎn)公司想保持低水平凈風(fēng)險(xiǎn)頭寸的方法有兩種：其一，對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)；其二，分別賣掉資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。在有效市場(chǎng)中，以上兩種方法得到的結(jié)果是相同的。假如保險(xiǎn)公司的負(fù)債價(jià)值或現(xiàn)金流價(jià)值與其資產(chǎn)運(yùn)作情況直接掛鉤，那將資產(chǎn)與負(fù)債一起管理的收益就會(huì)大于將分開運(yùn)作的收益。對(duì)投資導(dǎo)向型產(chǎn)品而言，ALM是其首要的財(cái)務(wù)信息系統(tǒng)，為其提供定價(jià)、經(jīng)驗(yàn)監(jiān)測(cè)和盈利能力管理等方面的支持。8.1利率風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別利率風(fēng)險(xiǎn)是指，保險(xiǎn)公司所面臨的需要用更高的成本來支付承諾給投保人資金的風(fēng)險(xiǎn)；或是保險(xiǎn)公司核算為負(fù)債和資產(chǎn)融資時(shí)明顯偏向負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)。利率風(fēng)險(xiǎn)可能由保險(xiǎn)公司承諾增加余額或定期給付而引發(fā)，也可能因授予投保人賠償選擇權(quán)而出現(xiàn)。例如，投保人可以在預(yù)先付利方案的基礎(chǔ)上選擇在保險(xiǎn)合同中再添加額外的儲(chǔ)蓄部分，或是有權(quán)按保證價(jià)值提取資金或應(yīng)急金。因?yàn)?，這里的價(jià)值是事先確定的，與資金提現(xiàn)時(shí)的市場(chǎng)背景無關(guān)。此外，只要保險(xiǎn)公司承諾延長(zhǎng)支付期限，ALM風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)可能出現(xiàn)。利率風(fēng)險(xiǎn)還可能出現(xiàn)于保險(xiǎn)公司的投資業(yè)務(wù)中，其條件和情景與責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)相似。如果保險(xiǎn)公司的交易對(duì)手具備選擇應(yīng)收款定期支付或一次性支付的權(quán)力，就很可能引發(fā)利率風(fēng)險(xiǎn)。而交易對(duì)手若能在延長(zhǎng)期內(nèi)付款，這同樣也會(huì)導(dǎo)致利率風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)。另外，如果保險(xiǎn)公司的業(yè)績(jī)主要靠資產(chǎn)運(yùn)營來推動(dòng)，那他會(huì)面臨嚴(yán)重的利率風(fēng)險(xiǎn)。保險(xiǎn)公司應(yīng)具備一套識(shí)別ALM風(fēng)險(xiǎn)的程序。這里的ALM風(fēng)險(xiǎn)來源于保險(xiǎn)公司的所有產(chǎn)品，以及為支持保單義務(wù)留存準(zhǔn)備金的所有投資組合。該程序不僅能從預(yù)期支付中識(shí)別ALM風(fēng)險(xiǎn)，也可以從因在所有資產(chǎn)和負(fù)債中行使選擇權(quán)而導(dǎo)致的預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)中來鑒別ALM風(fēng)險(xiǎn)。最常用的識(shí)別指標(biāo)是風(fēng)險(xiǎn)類型，如：利率風(fēng)險(xiǎn)、股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，或匯率風(fēng)險(xiǎn)。8.2利率風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)度量和監(jiān)測(cè)利率風(fēng)險(xiǎn)是保險(xiǎn)公司進(jìn)行有效ALM的重要步驟。從保險(xiǎn)公司的會(huì)計(jì)信息或投保人檔案管理系統(tǒng)中并不能輕易獲取利率風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)信息，人們一般只能在預(yù)測(cè)中去發(fā)現(xiàn)。為度量和模擬利率風(fēng)險(xiǎn)，相關(guān)機(jī)構(gòu)已研發(fā)了大量的度量標(biāo)準(zhǔn)和方法，包括現(xiàn)金流預(yù)測(cè)、缺口分析、久期分析、凸性分析、關(guān)鍵比例的久期分析、假設(shè)檢驗(yàn)、VaR、靈敏性分析（greeks）（對(duì)各種因素變化的靈敏度），以及隨機(jī)模型模擬。利率風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)的穩(wěn)健做法是，度量和監(jiān)測(cè)以上的所有度量標(biāo)準(zhǔn)。在進(jìn)行現(xiàn)金流預(yù)測(cè)和缺口分析時(shí)，保險(xiǎn)公司應(yīng)確認(rèn)資產(chǎn)現(xiàn)金流和負(fù)債現(xiàn)金流的期望值，并度量它們預(yù)期的階段性差額。資產(chǎn)或負(fù)債的價(jià)格敏感性或投資組合的經(jīng)濟(jì)價(jià)值敏感性都會(huì)隨利率變化而引來利率風(fēng)險(xiǎn)（有時(shí)稱為利率三角風(fēng)險(xiǎn)，interestratedeltarisk）。久期（Duration）是度量利率風(fēng)險(xiǎn)的一階度量工具，它可以被表示成證券價(jià)值的一部分，或是直接財(cái)務(wù)價(jià)值、資金久期（在美國），主要是指因利率的固定變化而造成的證券或投資組合價(jià)值的金額變化。保險(xiǎn)公司一般通過對(duì)資產(chǎn)和負(fù)債各自修正久期的比較來度量一階利率風(fēng)險(xiǎn)。二階利率風(fēng)險(xiǎn)（伽瑪風(fēng)險(xiǎn)）或凸性，則是由利率與某工具（或組合）的經(jīng)濟(jì)價(jià)值（或市場(chǎng)價(jià)值）之間的非線性關(guān)系所引的。不過，公司資產(chǎn)和負(fù)債中的內(nèi)嵌期權(quán)也可能導(dǎo)致二階利率風(fēng)險(xiǎn)。此外，二階利率風(fēng)險(xiǎn)還可被視為久期隨利率變化而變化的速度。度量利率風(fēng)險(xiǎn)的穩(wěn)健做法涉及到對(duì)額外度量標(biāo)準(zhǔn)的使用，如凸性（二階久期）計(jì)算和關(guān)鍵比率久期（觀察資產(chǎn)和負(fù)債敏感性在收益曲線上離散到期日背景下的變化）；部分久期和DV01價(jià)值（由比率一基準(zhǔn)點(diǎn)變動(dòng)而造成的貨幣價(jià)值經(jīng)濟(jì)地改變）的計(jì)算。保險(xiǎn)公司可以做更穩(wěn)健的操作：在一種決定性意識(shí)影響下進(jìn)行情景測(cè)試，也可以更成熟的隨機(jī)技術(shù)來實(shí)現(xiàn)測(cè)試。只要能有效實(shí)踐這些方法，公司就可將其凈風(fēng)險(xiǎn)暴露轉(zhuǎn)換成一種抵銷型的對(duì)沖工具，進(jìn)而達(dá)到緩釋風(fēng)險(xiǎn)損失的目的。在度量與內(nèi)嵌期權(quán)有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)過程中，保險(xiǎn)公司可采取的穩(wěn)健做法是，計(jì)算公司資產(chǎn)和負(fù)債的有效久期和期權(quán)調(diào)整久期。公司的這些操作可以將一階風(fēng)險(xiǎn)和二階風(fēng)險(xiǎn)綜合到了一個(gè)度量標(biāo)準(zhǔn)中，得出一個(gè)可穩(wěn)健度量風(fēng)險(xiǎn)的全面度量標(biāo)準(zhǔn)。不過，為了有效緩釋風(fēng)險(xiǎn)，一階風(fēng)險(xiǎn)和二階風(fēng)險(xiǎn)必須分開處理。利率變動(dòng)會(huì)引起相應(yīng)收益曲線上單個(gè)點(diǎn)的移動(dòng)，保險(xiǎn)公司對(duì)這種移動(dòng)所暴露出的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行量化。這種風(fēng)險(xiǎn)衡量方式也算是一種穩(wěn)健的做法。公司也要具備從曲線上各不同點(diǎn)中區(qū)分出其利差波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、錯(cuò)誤匹配風(fēng)險(xiǎn)和非線性風(fēng)險(xiǎn)（迦瑪風(fēng)險(xiǎn)、凸性風(fēng)險(xiǎn)）的能力。因?yàn)?，公司通過以上程序能更容易地確定風(fēng)險(xiǎn)暴露來源。在必要時(shí)，該程序也可能理解為是一種對(duì)投資組合的調(diào)整或是對(duì)沖工具的抵消對(duì)沖。由于該程序能在無數(shù)收益曲線模式基礎(chǔ)上有效地檢測(cè)出風(fēng)險(xiǎn)暴露，我們將其視為是運(yùn)用一組收入曲線模式以檢測(cè)利率風(fēng)險(xiǎn)的上好方式。經(jīng)濟(jì)資本模型和VaR技術(shù)，如條件尾部期望（CTRE），也被用到公司的ALM過程中。公司還利用它們來制定在上述減少模型密度方式以外使用的穩(wěn)健方法。在ALM過程中，公司還會(huì)留意單個(gè)部門內(nèi)部或整個(gè)市場(chǎng)中的系統(tǒng)性利差波動(dòng)也是。當(dāng)實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)管理的重要環(huán)節(jié)需要用到與無風(fēng)險(xiǎn)利率掛鉤的衍生產(chǎn)品時(shí)，這種留意就顯得格外重要了。公司應(yīng)進(jìn)行的穩(wěn)健做法是，對(duì)無風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具和信用敏感性投資組合之間的基本風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行考慮周全地衡量和管理。為管理利率風(fēng)險(xiǎn)，采用多種風(fēng)險(xiǎn)度量標(biāo)準(zhǔn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行衡量，是公司進(jìn)行ALM至關(guān)重要的一部分。如果要選擇一種技術(shù)方式來運(yùn)用ALM的風(fēng)險(xiǎn)度量標(biāo)準(zhǔn)，下列穩(wěn)健做法值得借鑒：堅(jiān)持對(duì)關(guān)鍵標(biāo)準(zhǔn)合理頻率的度量；隨機(jī)模型和確定性模型都要被用到；制定和監(jiān)測(cè)與度量標(biāo)準(zhǔn)（如資本負(fù)債久期不匹配）和觸發(fā)機(jī)制有關(guān)的目標(biāo)范圍。設(shè)定觸發(fā)機(jī)制表示，有必要將度量標(biāo)準(zhǔn)放回到目標(biāo)范圍和不能超越的限額中；明確定義允許的行動(dòng)和責(zé)任，并授權(quán)在上述的目標(biāo)范圍內(nèi)和觸發(fā)機(jī)制約束下開展行動(dòng)以便進(jìn)行管理?；顒?dòng)包括，改變有關(guān)未來資產(chǎn)買賣選擇和購買不同性質(zhì)證券的資金用途，衍生產(chǎn)品（不僅限于利率互換、利率上下限、期貨、交換選擇權(quán)等）的用途；使用資產(chǎn)、負(fù)債和交易的市場(chǎng)一致性價(jià)值評(píng)估方法。其他相關(guān)的穩(wěn)健做法包括：（1）風(fēng)險(xiǎn)度量標(biāo)準(zhǔn)，能反映經(jīng)濟(jì)真實(shí)性，并能為求簡(jiǎn)潔而達(dá)到要求和精確之間的真正平衡。（2）及時(shí)將度量標(biāo)準(zhǔn)情況上報(bào)給管理層，并相應(yīng)成熟和合適的資訊和管理系統(tǒng)。8.3利率風(fēng)險(xiǎn)限額和標(biāo)準(zhǔn)一階利率風(fēng)險(xiǎn)管理的傳統(tǒng)做法是，對(duì)資產(chǎn)和負(fù)債各自修正久期之間的最大差距設(shè)定限額。有時(shí)在采用分割策略或貢獻(xiàn)策略的條件下，這種做法可以取得一定的成功。其中，分割策略或貢獻(xiàn)策略一般是指，保險(xiǎn)公司通過購買資產(chǎn)或資產(chǎn)組合以達(dá)到和負(fù)債現(xiàn)金流相匹配的目的。若公司決定實(shí)施分割投資組合策略，其標(biāo)準(zhǔn)的處理方式是，把負(fù)債的現(xiàn)金流按一般現(xiàn)金流的特征分離出投資組合。另一種穩(wěn)健的方法則是，限制已發(fā)生債務(wù)久期或凸性的產(chǎn)品設(shè)計(jì)和利率設(shè)定策略從而。同時(shí)，保險(xiǎn)公司還可以限定資產(chǎn)和負(fù)債各自期權(quán)調(diào)整久期或有效久期的差額，限制在所有或選取點(diǎn)上關(guān)鍵利率久期之間的差距。此外，他還可以設(shè)置資產(chǎn)負(fù)債缺口限額。8.4利率風(fēng)險(xiǎn)限額執(zhí)行為確保利率風(fēng)險(xiǎn)管理策略的有效，保險(xiǎn)公司應(yīng)具備適度強(qiáng)勁的控制架構(gòu)，以保證達(dá)到ALM目標(biāo)并遵守ALM條款。這種架構(gòu)適用于上述所有風(fēng)險(xiǎn)。公司也可按風(fēng)險(xiǎn)特有結(jié)構(gòu)對(duì)各風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行單獨(dú)地管理。利率風(fēng)險(xiǎn)管理基調(diào)要與ALM的架構(gòu)緊密掛鉤。保險(xiǎn)公司應(yīng)按其自身的特點(diǎn)來優(yōu)化結(jié)構(gòu)。標(biāo)準(zhǔn)普爾認(rèn)為，決定最優(yōu)控制架構(gòu)的穩(wěn)健操作應(yīng)包含以下內(nèi)容：上報(bào)高級(jí)管理層（高級(jí)保險(xiǎn)精算師/首席研究官）的獨(dú)立ALM機(jī)制；正式ALM委員會(huì)（ALCO）；表述清晰的風(fēng)險(xiǎn)承受力（風(fēng)險(xiǎn)偏好）及相應(yīng)的財(cái)務(wù)目標(biāo)；清晰的ALM政策說明，為ALM過程提供有力支撐并設(shè)定ALM的策略、角色和責(zé)任；基于ALM財(cái)務(wù)目標(biāo)的管理者激勵(lì)機(jī)制；確保目標(biāo)實(shí)現(xiàn)、策略有效的有力審計(jì)和管理控制程序；在評(píng)價(jià)保險(xiǎn)公司ALM控制的合理性時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)普爾會(huì)審查公司已建立的ALM構(gòu)架，從而確定其是否適宜于所表達(dá)的目標(biāo)。在審查過程中，我們會(huì)考慮到多個(gè)方面，例如：ALM機(jī)制向首席研究官或/和董事會(huì)上報(bào)的路線和途徑，上報(bào)的頻率和細(xì)節(jié)；度量風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)系統(tǒng)怎樣支持ALM過程；報(bào)告和度量對(duì)ALM之外的管理者而言存在多大意義；ALM從前線獲取數(shù)據(jù)的能力；ALM過程進(jìn)行內(nèi)外部審計(jì)的頻率和范圍。我們力求了解公司購置資產(chǎn)/沖銷負(fù)債的經(jīng)營限額，以及對(duì)資產(chǎn)/負(fù)債期限錯(cuò)誤匹配的設(shè)限范圍。相關(guān)內(nèi)容主要包括：報(bào)告違反限額的監(jiān)測(cè)系統(tǒng)、應(yīng)對(duì)違反限額的具體方案，以及違反限額情境中的正當(dāng)例外和方案實(shí)施的證據(jù)。我們想了解的內(nèi)容還包括：限額是否能變化（如果是，那又是由誰進(jìn)行怎樣的變化），有沒有限額水平數(shù)（產(chǎn)品、業(yè)務(wù)單元、地區(qū)等）。以上問題可最終歸結(jié)為：保險(xiǎn)公司如何監(jiān)測(cè)限額，采取什么方式按何種頻率對(duì)限額進(jìn)行審查。8.5利率風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)踐現(xiàn)金流配置和免疫性策略的做法都致力于修正久期的匹配?？墒?，它們不僅忽略了對(duì)利率（經(jīng)濟(jì)價(jià)值與利率之間的關(guān)系生成利率）大幅變化的凸性和敏感性，還漠視了來源于內(nèi)嵌期權(quán)和其他具有利率敏感特征的資產(chǎn)或負(fù)債的二階利率風(fēng)險(xiǎn)。保險(xiǎn)公司采取的穩(wěn)健做法應(yīng)是，以成熟的修正久期配置或免疫策略為開端來管理利率風(fēng)險(xiǎn)，隨后再進(jìn)行對(duì)諸如二階風(fēng)險(xiǎn)（如凸性、內(nèi)嵌期權(quán)）的處理。保險(xiǎn)公司還可以進(jìn)行別一種方式的利率風(fēng)險(xiǎn)管理，即設(shè)定滿足ALM約束條件的目標(biāo)證券組合。在某些項(xiàng)目中，保險(xiǎn)公司會(huì)依據(jù)這個(gè)組合的偏差設(shè)置ALM中的關(guān)卡。而在另外一些項(xiàng)目中，該目標(biāo)組合被當(dāng)作保險(xiǎn)業(yè)務(wù)經(jīng)營度量中的現(xiàn)實(shí)投資組合和投資業(yè)務(wù)經(jīng)營管理中的負(fù)債組合來對(duì)待。在組合確定后，保險(xiǎn)公司就要根據(jù)組合的VaR、EaRCVaR、信用風(fēng)險(xiǎn)約束和/或久期的方差、凸性或其他度量標(biāo)準(zhǔn)等來對(duì)投資業(yè)務(wù)設(shè)定ALM限額。不過，在特別證券選擇中投資業(yè)務(wù)不受限。相應(yīng)的穩(wěn)健操作涉及以下內(nèi)容：證券化，在這種情況下現(xiàn)金流包被賣到資本市場(chǎng)；使用衍生金融產(chǎn)品（如：傳統(tǒng)互統(tǒng)產(chǎn)品），能讓公司獲得額外凸性的凸性互換；選擇性地購買另類資產(chǎn)；利用動(dòng)態(tài)對(duì)沖策略，重新平衡所有不同的利率風(fēng)險(xiǎn)水平和與負(fù)債對(duì)應(yīng)資產(chǎn)的修正久期；運(yùn)用其它的金融衍生品，如遠(yuǎn)期利率互換、利率下限、看跌期權(quán)。如果給予適當(dāng)且充分的控制，這也算得上是一種利率風(fēng)險(xiǎn)管理的穩(wěn)健做法。（見下文）許多保險(xiǎn)公司都采用價(jià)值創(chuàng)造或增加產(chǎn)出之類超出利率風(fēng)險(xiǎn)緩釋范圍的策略。他們通過使用對(duì)沖技術(shù)將風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益最大化，以期望得到資產(chǎn)負(fù)債的最優(yōu)組合?，F(xiàn)在，越來越多的保險(xiǎn)公司都開始使用經(jīng)濟(jì)資本模型來定義戰(zhàn)略資產(chǎn)配置。8.6利率風(fēng)險(xiǎn)學(xué)習(xí)風(fēng)險(xiǎn)學(xué)習(xí)是ALM委員會(huì)的另一項(xiàng)主要職能。隨著市場(chǎng)的轉(zhuǎn)變及負(fù)債現(xiàn)金流相對(duì)于期望值的高低起伏，ALM管理者將每個(gè)變化都當(dāng)作有望增強(qiáng)ALM項(xiàng)目的機(jī)會(huì)來對(duì)待。這里的學(xué)習(xí)方式是，與度量和管理風(fēng)險(xiǎn)的最新的有力技術(shù)保持同步。風(fēng)險(xiǎn)學(xué)習(xí)的進(jìn)行，使很多保險(xiǎn)公司的ALM努力方向由利率導(dǎo)向轉(zhuǎn)為：久期配置分割有效久期配置久期和凸性配置關(guān)鍵利率久期…。每一種策略的改進(jìn)都會(huì)消耗一定成本，這種成本主要出自支持策略所需的技術(shù)和策略實(shí)施對(duì)公布收入的短期影響。掌握有力風(fēng)險(xiǎn)學(xué)習(xí)方式的保險(xiǎn)公司會(huì)對(duì)增加風(fēng)險(xiǎn)/酬勞規(guī)模的決策做一個(gè)記錄，其風(fēng)險(xiǎn)因素被控制在公司的風(fēng)險(xiǎn)承受范圍和ALM規(guī)定的風(fēng)險(xiǎn)限額之內(nèi)。標(biāo)準(zhǔn)普爾將“在對(duì)沖工具、資產(chǎn)和負(fù)債市場(chǎng)價(jià)值變化時(shí)，及時(shí)歸屬損益的具體來源”視為利率風(fēng)險(xiǎn)管理過程中的關(guān)鍵部分。有些公司發(fā)現(xiàn)，定期記錄資產(chǎn)和負(fù)債的市場(chǎng)情況有助于歸因環(huán)節(jié)的進(jìn)行。表2利率風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)有利指標(biāo)不利指標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別保險(xiǎn)公司識(shí)別出負(fù)債中的利率風(fēng)險(xiǎn)，如：負(fù)債會(huì)受利率變化、收益曲線斜率變化，以及短期或長(zhǎng)期上下峰值變化的影響；也從保單期權(quán)中識(shí)別利率風(fēng)險(xiǎn)，如：在某保險(xiǎn)公司存取資金的選擇權(quán)；還識(shí)別投資組合中的利率風(fēng)險(xiǎn)，包括利率變化和投資現(xiàn)金流變化的潛在影響。保險(xiǎn)公司只識(shí)別出其資產(chǎn)或負(fù)債中的部分利率風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)保險(xiǎn)公司具備系統(tǒng)性程序，使用多重度量標(biāo)準(zhǔn)和技術(shù)定期度量利率風(fēng)險(xiǎn)；度量的結(jié)果被發(fā)布給適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)，包括ALM委員會(huì)，并受董事會(huì)定期審查。風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)基本上只用來滿足每年儲(chǔ)備認(rèn)證的要求。風(fēng)險(xiǎn)限額和標(biāo)準(zhǔn)保險(xiǎn)公司把ALM條款記錄備案，包括對(duì)所有被監(jiān)測(cè)度量標(biāo)準(zhǔn)的明確關(guān)卡和限額值；對(duì)個(gè)體設(shè)有超越關(guān)卡和限額的明確的權(quán)限；現(xiàn)金流缺口、久期、凸性或其他不匹配情況的目標(biāo)會(huì)隨市場(chǎng)條件變化而變化，但終在公司的長(zhǎng)期限額范圍內(nèi)；保險(xiǎn)公司限額與其風(fēng)險(xiǎn)承受力的關(guān)系明確。沒有正式宣布限額或設(shè)定非常寬泛；限額不受風(fēng)險(xiǎn)承受力的約束，且遠(yuǎn)大于保險(xiǎn)公司對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)計(jì)損失；只有關(guān)于久期不匹配的限額。風(fēng)險(xiǎn)限額的實(shí)施違反限額的后果相當(dāng)嚴(yán)重；根據(jù)其規(guī)模大小，會(huì)需要保險(xiǎn)公司的高層人員和/或董事會(huì)的通告；積極的ALM委員會(huì)對(duì)監(jiān)測(cè)利率風(fēng)險(xiǎn)限額被違反負(fù)有第一責(zé)任；他要將違規(guī)事件及對(duì)為解除違規(guī)事件采取的相應(yīng)措施上報(bào)給最高管理者和/或董事會(huì)。識(shí)別和應(yīng)對(duì)限額違反情況的程序并沒有被明確說明、傳達(dá)，也沒有被遵守。風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)管理者對(duì)把利率風(fēng)險(xiǎn)保持在限額內(nèi)有明確的權(quán)力和責(zé)任；他們擁有讓他們發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債突發(fā)情況的信息，并具備運(yùn)用適當(dāng)工具阻止和解決限額突破問題的權(quán)力，包括指定新投資產(chǎn)品的利率風(fēng)險(xiǎn)特征、出售現(xiàn)存投資、參與產(chǎn)品設(shè)計(jì)，和/或使用衍生品來影響風(fēng)險(xiǎn)特性配置；正規(guī)且頻繁的ALM程序。利率風(fēng)險(xiǎn)頭寸只是在長(zhǎng)期滯后的模型更新后才被發(fā)現(xiàn)和確認(rèn)；通過對(duì)未來投資買賣的廣泛操作來調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)頭寸，有時(shí)這要經(jīng)過很多年；風(fēng)險(xiǎn)管理者不能參與產(chǎn)品設(shè)計(jì)和利率制定；ALM不規(guī)范，且是特別意義的。風(fēng)險(xiǎn)學(xué)習(xí)仔細(xì)檢查各階段中由利率變動(dòng)所帶來的損益情況，在確定政策和程序是否需要修改，對(duì)投資和套期保值是否采用不同的市場(chǎng)工具，對(duì)利率制定和產(chǎn)品設(shè)計(jì)采取不同應(yīng)對(duì)行動(dòng)是否能得到更好的結(jié)果。利率損益僅被簡(jiǎn)單地視為外生事件，且沒有指望管理者行為產(chǎn)生重大影響。8.7流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理除了度量和管理利率風(fēng)險(xiǎn)外，ALM機(jī)制還常被用于管理保險(xiǎn)公司的資金流動(dòng)性情況。對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的管理，涉及到對(duì)流動(dòng)資金來源及其可用性的識(shí)別。流動(dòng)資金的首要來源是凈現(xiàn)金流，比如，現(xiàn)金流入和流出之間的差額。保險(xiǎn)公司通過現(xiàn)金流覆蓋預(yù)測(cè)等技術(shù)來確保凈現(xiàn)金流常為正值。管理流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的穩(wěn)健做法主要包括：對(duì)流動(dòng)資金的壓力測(cè)試（包括觀察極端風(fēng)險(xiǎn)情況，如自然災(zāi)害、市場(chǎng)崩潰等，來估計(jì)流動(dòng)資金的需要量）；識(shí)別流動(dòng)資金的額外來源以涵蓋危機(jī)情形；確認(rèn)出售資產(chǎn)的命令；并設(shè)置候補(bǔ)的銀行設(shè)備。8.8外匯風(fēng)險(xiǎn)管理保險(xiǎn)公司管理外匯風(fēng)險(xiǎn)的穩(wěn)健做法涉及到，通過買賣相關(guān)貨幣和/或通過衍生品策略（如貨幣互換、期貨和期貨）來定期配置資產(chǎn)和負(fù)債的貨幣。若策略穩(wěn)健則適當(dāng)控制即可。相應(yīng)的控制措施是指，保險(xiǎn)公司在何處使用衍生工具和使用哪種工具都要記錄備案。權(quán)限及風(fēng)險(xiǎn)限額被記錄在案并受定期監(jiān)測(cè)。保險(xiǎn)公司擁有整頓違規(guī)行為的預(yù)設(shè)程序。全面監(jiān)測(cè)的結(jié)果，尤其是對(duì)違約行為的監(jiān)測(cè)結(jié)果，要定期上報(bào)給保險(xiǎn)公司的管理層和董事會(huì)。控制流程由董事會(huì)批準(zhǔn)生效。8.9股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理保險(xiǎn)公司因其對(duì)股票和隱含在某些負(fù)債中的擔(dān)保進(jìn)行投資而面臨著股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)通常被發(fā)現(xiàn)于分紅型產(chǎn)品中。一般是通過觀察某些過去收益變動(dòng)的變量來衡量資產(chǎn)組合的股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。采用前瞻的方法可讓以前的觀察值適合對(duì)數(shù)自然分布（或自然分布），然后得出波動(dòng)置信值型的度量值。對(duì)這種方式的穩(wěn)健操作涉及到，股票波動(dòng)肥尾分布的包含，或時(shí)段轉(zhuǎn)換及隨機(jī)波動(dòng)模擬技術(shù)的使用，以到更好反映未來波動(dòng)影響的目的。保險(xiǎn)公司管理和控制股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)的穩(wěn)健做法是：限制單個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)體的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)模（在股權(quán)投資中的占比），在整個(gè)投資組合廣泛分散投資從而避免其偏重于部分業(yè)務(wù)。更進(jìn)一步的成熟操作是，在運(yùn)行經(jīng)濟(jì)資本模型時(shí)根據(jù)可用資本的占比設(shè)置限額。保險(xiǎn)公司對(duì)具有任意參與權(quán)特征產(chǎn)品的ALM，牽涉到對(duì)有關(guān)證券連結(jié)特征（與負(fù)債相關(guān)聯(lián)）的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（主要是分紅定期壽險(xiǎn)保單和企業(yè)年金或養(yǎng)老金）的管理。穩(wěn)健的度量和管理實(shí)踐能折射對(duì)投資組合中的股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)所采取的方式，但其重點(diǎn)應(yīng)在于對(duì)內(nèi)生于擔(dān)保的風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)，并要反映出公司對(duì)投資策略選擇。這種風(fēng)險(xiǎn)的控制程序涉及到對(duì)投資策略的監(jiān)測(cè)和執(zhí)行，并可能會(huì)要求套期保值（通過股票期貨、總收益互換，或期權(quán)）或是量化過剩需求以支持擔(dān)保。8.10含保證給付投資型產(chǎn)品的資產(chǎn)負(fù)債管理目前，壽險(xiǎn)市場(chǎng)上又出現(xiàn)了一類主流產(chǎn)品。此類產(chǎn)品的投資部分與一組具體的實(shí)物投資或虛擬投資品的投資業(yè)績(jī)是緊密聯(lián)系的，投資收益由購買同一險(xiǎn)種的投保人共享。按市場(chǎng)情況可將這類產(chǎn)品分為三種，分別被稱之為：投資連結(jié)保險(xiǎn)、變額年金和分紅型壽險(xiǎn)。8.10.1風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別保險(xiǎn)公司的初衷是，把這類產(chǎn)品中所有與投資有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)都轉(zhuǎn)嫁給被保險(xiǎn)人。但是，一些經(jīng)營大量分紅型和投資連結(jié)型業(yè)務(wù)的保險(xiǎn)公司發(fā)現(xiàn)，由于其經(jīng)營的這類投資型產(chǎn)品與某投資組合掛鉤，公司的收益也隨之直接與該投資組合的業(yè)績(jī)掛鉤。后來，保險(xiǎn)公司遂漸將擔(dān)保添加到產(chǎn)品的投資運(yùn)營中，這明顯增加保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)。雖然這些風(fēng)險(xiǎn)在最開始時(shí)并不被承擔(dān)它們的保險(xiǎn)公司或再保險(xiǎn)公司所識(shí)別。但在本世紀(jì)初證券市場(chǎng)動(dòng)蕩的環(huán)境下，忽略這些風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)造成的嚴(yán)重后果是不容質(zhì)疑的。投資型產(chǎn)品所包含的風(fēng)險(xiǎn)主要包括：股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)、投保人行為風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)模型的風(fēng)險(xiǎn)，以及財(cái)務(wù)報(bào)告風(fēng)險(xiǎn)。投保人行為風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式極其多樣且充滿了不確定性。它主要包含了維持客戶風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樵谀承┣闆r下挽留客戶會(huì)增加損失，而在另外一些情況中卻能減少損失；還包括資產(chǎn)配置的選擇風(fēng)險(xiǎn)。在大多數(shù)情況中，需要用一些假設(shè)條件來對(duì)這類產(chǎn)品收益的潛在成本做可靠估計(jì)，但該產(chǎn)品的運(yùn)作經(jīng)歷并不足以為假設(shè)構(gòu)成提供任何指導(dǎo)。由于對(duì)投資型壽險(xiǎn)產(chǎn)品的貧乏管理，美國銷售這類產(chǎn)品的保險(xiǎn)公司和再保險(xiǎn)公司在2001年到2003年間遭受了重大損失。其中，大部分損失都源于：公司對(duì)收益的嚴(yán)重低估；對(duì)內(nèi)嵌期權(quán)沒有進(jìn)行對(duì)沖或套期保值，所暴露出的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)超過了公司的風(fēng)險(xiǎn)承受力；被設(shè)計(jì)成不能被對(duì)沖的產(chǎn)品；沒有認(rèn)識(shí)到收入的潛在波動(dòng)性僅取決于證券組合價(jià)值。風(fēng)險(xiǎn)模型的風(fēng)險(xiǎn)主要起因于模型并不總是跟實(shí)際一致。特別是因?yàn)?，投資選擇中的變量比模型中的變量要復(fù)雜的多，金融市場(chǎng)并不如像模擬中那樣變動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)模型風(fēng)險(xiǎn)由此而生。財(cái)務(wù)報(bào)告風(fēng)險(xiǎn)主要是由短期財(cái)務(wù)報(bào)告中對(duì)內(nèi)嵌期權(quán)和對(duì)沖交易各自所得損益之間的差異而造成的。因?yàn)椋瑢?duì)沖交易是按市場(chǎng)價(jià)值或經(jīng)濟(jì)價(jià)值制定的策略，其所得損益的財(cái)務(wù)報(bào)告處理與內(nèi)嵌期權(quán)所得損益的財(cái)務(wù)報(bào)告處理截然不同。8.10.2風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)公司對(duì)其債務(wù)組合中現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)總量主要在總賬戶價(jià)值、結(jié)余的各種保證收益的總額、內(nèi)在基本收入中潛在風(fēng)險(xiǎn)被對(duì)沖的程度等方面進(jìn)行監(jiān)測(cè)，以及保證收益被對(duì)沖的程度。同時(shí)，公司也要跟蹤調(diào)查基礎(chǔ)合同和保證收益中套期保值活動(dòng)和對(duì)沖交易帶來的損益，包括損益發(fā)生的來源。及時(shí)地跟蹤調(diào)查有助于對(duì)沖交易日常性的開展。將調(diào)查所得信息匯總，可用于財(cái)務(wù)報(bào)告分析和產(chǎn)品管理活動(dòng)。保險(xiǎn)公司應(yīng)報(bào)告對(duì)沖產(chǎn)品的實(shí)價(jià)收益及非對(duì)沖產(chǎn)品的實(shí)價(jià)收益。還要報(bào)告大批因不經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)保單條款（如：按保單賬戶價(jià)值取現(xiàn)）而陷入極致狀態(tài)的保單的相關(guān)情況。（參見“TheDollarforDollarLoophole:AnotherItemonVariableAnnuityWriters'ListofWoes”，2003年7月30日發(fā)表于RatingsDirect）。監(jiān)測(cè)資產(chǎn)配置狀況、債務(wù)組合與套期組合各自的VaR值以及綜合的VaR值，還有預(yù)期虧空額（參見“ChasingtheirTails:ChasingTheirTails:BanksLookBeyondValue-At-Risk”，2005年7月12日發(fā)表于RatingsDirect）。追蹤記錄債務(wù)組合和套期組合對(duì)市場(chǎng)變化的敏感性（，）、對(duì)價(jià)格波動(dòng)率變化的敏感性（vega），以及對(duì)利率變化的敏感性（）。8.10.3風(fēng)險(xiǎn)限額保險(xiǎn)公司若已確認(rèn)了這類產(chǎn)品和保證給付中的風(fēng)險(xiǎn)，往往會(huì)對(duì)其預(yù)留市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的總量設(shè)定有力限額。主要包括保單賬戶值、值、vega值，和/或值方面的限額。由于，有些收益對(duì)這類度量值不太敏感，所以限額也要依據(jù)VaR或CTE來規(guī)定。保險(xiǎn)公司這樣做的目標(biāo)，轉(zhuǎn)移或?qū)_保證風(fēng)險(xiǎn)，而保留收入流風(fēng)險(xiǎn)。有時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)限額的目的也可能是，維持保證給付中預(yù)期損失分布，或產(chǎn)品主要收入損益與保證給付損益的聯(lián)合分布中的確定比例。8.10.4限額執(zhí)行正如在某些情況中需要進(jìn)行日常監(jiān)測(cè)一樣，保險(xiǎn)公司的限額執(zhí)行工作也要經(jīng)常實(shí)施。執(zhí)行工作可以像在利率風(fēng)險(xiǎn)部分中描述的那樣由ALM委員會(huì)進(jìn)行，也可以由獨(dú)立的委員會(huì)或應(yīng)對(duì)VA股票風(fēng)險(xiǎn)的控制組織機(jī)構(gòu)來實(shí)施。公司實(shí)施限額的流程是，對(duì)突破各級(jí)關(guān)卡的通報(bào)不斷升級(jí)，這些關(guān)卡的最終限額往往不希望被突破。一旦關(guān)卡和限額都被突破，保險(xiǎn)公司就要采取預(yù)先規(guī)劃好的行動(dòng)。如果是由對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)造成的，保險(xiǎn)公司就要調(diào)整對(duì)沖的頭寸。對(duì)因極端市場(chǎng)情形而導(dǎo)致的限額違反事件，保險(xiǎn)公司也要準(zhǔn)備好相應(yīng)的應(yīng)急方案。這里所說的極端市場(chǎng)情形是指，市場(chǎng)價(jià)格劇烈波動(dòng)，和/或用于對(duì)沖的證券在期間無效。8.10.5風(fēng)險(xiǎn)管理近來，出現(xiàn)了很多應(yīng)對(duì)這類產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的假定的穩(wěn)健操作方法。因?yàn)槟切┳龇ㄟ€沒有在嚴(yán)重的市場(chǎng)衰退情況中檢測(cè)過，所以該風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)的有效性需要不斷地被重新評(píng)估。若有修改必要，保險(xiǎn)公司就要做相應(yīng)的重大調(diào)整。如果公司的資產(chǎn)收益低于與這類產(chǎn)品相關(guān)的保證給付，那保證給付就要承擔(dān)公司的部分成本。這種成本主要通過對(duì)抵押品成本的市場(chǎng)價(jià)格評(píng)估、復(fù)制程序（抵押品被比作某些市場(chǎng)證券的組合）、或帶有與市場(chǎng)一致假設(shè)且有關(guān)重要風(fēng)險(xiǎn)因素的模型來估計(jì)得出。與市場(chǎng)一致的假設(shè)和模型要跟實(shí)際保證給付一樣牢固。例如，對(duì)某個(gè)只測(cè)量保證給付值的模型而言，如果保證給付的期限較長(zhǎng)，那就可能遭遇來自市場(chǎng)大規(guī)模變化的風(fēng)險(xiǎn)；或是模型在利率的基礎(chǔ)上構(gòu)建；再或者模型還具備其他風(fēng)險(xiǎn)特征，而這種風(fēng)險(xiǎn)特征是不能被度量得到的。產(chǎn)品設(shè)計(jì)會(huì)受既定的風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)和保證給付市場(chǎng)價(jià)格的影響。保險(xiǎn)公司要對(duì)所保留的風(fēng)險(xiǎn)設(shè)計(jì)一個(gè)有度量和通報(bào)系統(tǒng)支持的對(duì)沖項(xiàng)目。該項(xiàng)目可以按需要程度對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到在留存風(fēng)險(xiǎn)限額內(nèi)保持風(fēng)險(xiǎn)的目標(biāo)。項(xiàng)目會(huì)用到短期工具、長(zhǎng)期工具，或是長(zhǎng)短期綜合的工具。相應(yīng)的度量和通報(bào)系統(tǒng)要能夠提供滿足對(duì)沖項(xiàng)目目標(biāo)所需的信息。長(zhǎng)期的對(duì)沖項(xiàng)目不會(huì)像使用短期工具的對(duì)沖項(xiàng)目那樣經(jīng)常調(diào)整。除了具備對(duì)沖項(xiàng)目以外，保險(xiǎn)公司要實(shí)現(xiàn)完整的風(fēng)險(xiǎn)控制還需要系統(tǒng)地開展對(duì)沖、度量和限額實(shí)施工作，并保證是按規(guī)定開展的。使用長(zhǎng)期工具并不會(huì)改變?cè)擁?xiàng)目的重要性，除非所用工具是通過再保險(xiǎn)或類似于再保險(xiǎn)的期貨產(chǎn)品將被保險(xiǎn)公司的行為風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁出去，從而實(shí)現(xiàn)套期保值的目的。很多長(zhǎng)期對(duì)沖項(xiàng)目沒有轉(zhuǎn)移這種風(fēng)險(xiǎn)，所以它們就要監(jiān)測(cè)被保險(xiǎn)人行為對(duì)項(xiàng)目有效性的影響。而短期對(duì)沖項(xiàng)目則是提供給保險(xiǎn)公司一種選擇權(quán)，保險(xiǎn)公司可以不通過變更對(duì)沖頭寸便輕易退出原來的體系。在市場(chǎng)動(dòng)蕩時(shí)期，對(duì)投資型產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)管理執(zhí)行起來最困難且成本最高，執(zhí)行空隙的誘惑最大，此時(shí)短期套期保值體系就最重要。另一個(gè)值得注意是，保險(xiǎn)公司要對(duì)模型風(fēng)險(xiǎn)、非模型風(fēng)險(xiǎn)以及對(duì)沖項(xiàng)目中現(xiàn)存的基礎(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)（是由某產(chǎn)品及其對(duì)沖產(chǎn)品各自可能的投資品之間的差異引起的）進(jìn)行定期評(píng)估。重要風(fēng)險(xiǎn)源自實(shí)際產(chǎn)品組合與虛擬產(chǎn)品組合的差距。某些保險(xiǎn)公司還定期評(píng)估那些用對(duì)沖解決不了的風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)之設(shè)置了相應(yīng)限額和關(guān)卡。這些通過對(duì)沖都解決不了的風(fēng)險(xiǎn)是指，不能模擬的資金總額風(fēng)險(xiǎn)、與資金有關(guān)的不完整模型中基礎(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)的總量等等。標(biāo)準(zhǔn)普爾發(fā)現(xiàn)，基于指數(shù)價(jià)值且含保證給付的產(chǎn)品，以及那些要投資于更易被模擬和對(duì)沖的資金的產(chǎn)品要較那種少約束或更多保證的產(chǎn)品更易被控制。定期評(píng)估對(duì)沖項(xiàng)目的有效性是指對(duì)對(duì)沖項(xiàng)目進(jìn)行全面的分析，并對(duì)其所得的損益歸因。保險(xiǎn)公司應(yīng)用這一步所得的結(jié)果來調(diào)整對(duì)沖項(xiàng)目，以滿足現(xiàn)在不可預(yù)見的未來市場(chǎng)條件的需要。此外，有些保險(xiǎn)公司發(fā)現(xiàn)，含不同保證給付的不同產(chǎn)品之間只能進(jìn)行有限的對(duì)沖。針對(duì)該問題的穩(wěn)健做法是，眾多保險(xiǎn)公司通力合作共同評(píng)估多種產(chǎn)品中的風(fēng)險(xiǎn)，這樣就可以進(jìn)行內(nèi)部對(duì)沖從而減少對(duì)沖的成本，而不是兩個(gè)不同對(duì)沖項(xiàng)目對(duì)同一產(chǎn)品進(jìn)行相互對(duì)沖。這些對(duì)沖的有效性要進(jìn)行仔細(xì)的模擬，而不能只是假設(shè)有良好的風(fēng)險(xiǎn)控制。8.10.6風(fēng)險(xiǎn)學(xué)習(xí)風(fēng)險(xiǎn)學(xué)習(xí)是投資風(fēng)險(xiǎn)管理中的一個(gè)重要部分。運(yùn)用對(duì)沖項(xiàng)目來進(jìn)行投資風(fēng)險(xiǎn)的管理對(duì)絕大多數(shù)保險(xiǎn)公司而言還屬于新事物。而對(duì)沖過程中也還存在著很高程度的投保人行為不確定。保險(xiǎn)公司應(yīng)將他們所學(xué)的有關(guān)對(duì)沖項(xiàng)目的內(nèi)容融入實(shí)踐中，這樣才能設(shè)計(jì)出更優(yōu)的對(duì)沖程序。這就涉及到對(duì)從理想模型、簡(jiǎn)單模型或投保人行為中分離出的金融市場(chǎng)行為的考慮。此外，因?yàn)槭袌?chǎng)在不斷進(jìn)化，資深保險(xiǎn)公司也希望能設(shè)計(jì)出既有較低套期保值成本且有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)吸引力的產(chǎn)品。所以，保險(xiǎn)公司還應(yīng)將其所學(xué)的內(nèi)容融入到未來產(chǎn)品的設(shè)計(jì)中。表3對(duì)投資型產(chǎn)品（含保證給付）的投資風(fēng)險(xiǎn)控制有利指標(biāo)不利指標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別保險(xiǎn)公司意識(shí)到股權(quán)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)、投保人行為風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)模型風(fēng)險(xiǎn)和有關(guān)其產(chǎn)品和收益各變量的財(cái)務(wù)報(bào)表風(fēng)險(xiǎn)；保險(xiǎn)公司只被動(dòng)地認(rèn)識(shí)那些核算、監(jiān)管、評(píng)級(jí)所要求風(fēng)險(xiǎn)，以及有現(xiàn)金支付需要的風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)對(duì)套期保值資產(chǎn)和未套期保值資產(chǎn)監(jiān)測(cè)多種風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，如未決給付、實(shí)價(jià)給付、VaR、CTE、delta,gamma,vega,以及rho；監(jiān)測(cè)賬戶價(jià)值和銷售風(fēng)險(xiǎn)限額和標(biāo)準(zhǔn)對(duì)VaR,CTE,delta,gamma,vega,rho設(shè)有預(yù)期的范圍和風(fēng)險(xiǎn)限額，并設(shè)置了審核那些限額達(dá)標(biāo)情況的頻率標(biāo)準(zhǔn)；沒有具體限額；風(fēng)險(xiǎn)限額的實(shí)施報(bào)告超出預(yù)期范圍的風(fēng)險(xiǎn)情況，引起ALM或其他監(jiān)督個(gè)人或?qū)嶓w對(duì)其的審核。對(duì)限額被違反的事件已規(guī)劃定解決的措施以及時(shí)間框架；沒有實(shí)施。在重大變動(dòng)后會(huì)做大型不規(guī)律的重調(diào)；風(fēng)險(xiǎn)管理具備定期對(duì)沖項(xiàng)目，它包括：更新度量殘留風(fēng)險(xiǎn)的復(fù)雜模型；有關(guān)購買或交易對(duì)沖工具以維持所需頭寸的規(guī)定。標(biāo)準(zhǔn)合理反映對(duì)因投保人行為而造成結(jié)果偏離期望值的預(yù)期應(yīng)對(duì)措施，或反映對(duì)超過風(fēng)險(xiǎn)容忍的風(fēng)險(xiǎn)有充分的再保險(xiǎn)覆蓋；具備一個(gè)有特別針對(duì)性的對(duì)沖項(xiàng)目或部分再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)；風(fēng)險(xiǎn)學(xué)習(xí)定期監(jiān)測(cè)和分析對(duì)沖損益，并根據(jù)所得結(jié)論調(diào)整對(duì)沖項(xiàng)目。有力監(jiān)測(cè)投保人行為并將結(jié)果用于風(fēng)險(xiǎn)模型調(diào)整和產(chǎn)品設(shè)計(jì)中。沒有設(shè)計(jì)程序。對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)所帶來的收益全然在管理層的控制之外。九、財(cái)產(chǎn)/意外損失（非壽險(xiǎn)）保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)非壽險(xiǎn)保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)是指，個(gè)人或?qū)嶓w因火災(zāi)、盜竊、傷殘或其他意外事故而蒙受損失，抑或者由于實(shí)體或個(gè)人的過錯(cuò)應(yīng)承擔(dān)責(zé)任，而向保險(xiǎn)公司投保的風(fēng)險(xiǎn)。有關(guān)這種風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)還很少。在20世紀(jì)90年代后期寬松的市場(chǎng)環(huán)境下，很多保單都是按不合理的價(jià)格出售的。這在法律環(huán)境中就導(dǎo)致了一個(gè)嚴(yán)重后果：在過去10年里，隨著頻繁且超過預(yù)期的巨災(zāi)事故發(fā)生，理賠案件急劇增加，給整個(gè)非壽險(xiǎn)行業(yè)帶來極大的麻煩。不過，已出臺(tái)相應(yīng)的穩(wěn)健操作。未來市場(chǎng)周期及巨災(zāi)都會(huì)對(duì)其進(jìn)行真實(shí)的檢驗(yàn)。9.1風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別除了要對(duì)保單中潛在風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行成功的識(shí)別和管理，管理風(fēng)險(xiǎn)的非壽險(xiǎn)保險(xiǎn)公司還要在各環(huán)節(jié)中對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別，如承保風(fēng)險(xiǎn)、定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、保單發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)、保費(fèi)自留風(fēng)險(xiǎn)、行為監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)境監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、周期管理風(fēng)險(xiǎn)和再保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)。很多保險(xiǎn)公司都有識(shí)別混合型風(fēng)險(xiǎn)（如，巨災(zāi)）的必要。風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別雖然看似簡(jiǎn)明，但保險(xiǎn)公司還是需要在合同術(shù)語方面謹(jǐn)慎小心。不精準(zhǔn)的合同術(shù)語很可能令已發(fā)行保單給發(fā)行公司帶來意外損失。承保風(fēng)險(xiǎn)是指，因保險(xiǎn)公司提供的承保范圍中包含了不同的風(fēng)險(xiǎn)，使得不同的風(fēng)險(xiǎn)分布很難實(shí)現(xiàn)收益目標(biāo)而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)是指，盡管被承保風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)特征已在定價(jià)中被準(zhǔn)確預(yù)料，但其損失分布還是會(huì)因按期望構(gòu)成的程序存在某些缺陷而與實(shí)際的損失分布有所不同。在這里，程序的缺陷主要是由不良數(shù)據(jù)、不良步驟，或形式出乎意料的變化（也是假設(shè)問題，如太過復(fù)雜、錯(cuò)誤肯定，或者非建模風(fēng)險(xiǎn)）所導(dǎo)致的。周期管理風(fēng)險(xiǎn)是指，保險(xiǎn)公司在寬松市場(chǎng)階段承保業(yè)務(wù)，后來卻發(fā)現(xiàn)賠款成本要遠(yuǎn)大于已收保費(fèi)總額。其產(chǎn)生的主要原因是：理賠率更高、損失程度更嚴(yán)重，以及更寬構(gòu)的保單條款和承保條件。理賠風(fēng)險(xiǎn)是指，實(shí)際的理賠支付與預(yù)期理賠支付之間存在的極大差異。這主要是因?yàn)椴灰?guī)范的、不嚴(yán)密的理賠過程，或理賠過程中未預(yù)料到的法律法規(guī)或監(jiān)管部門干預(yù)。巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)是指，重大事故（如颶風(fēng)、地震、海嘯、恐怖活動(dòng)或者其他大規(guī)模的災(zāi)難）所造成的遠(yuǎn)超出保險(xiǎn)公司損失承受范圍的損失。并且，這些巨災(zāi)事故發(fā)生的頻率也與預(yù)期值存在著差異。由于巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)往往是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，所以就存在隨之的后繼風(fēng)險(xiǎn)，即再保險(xiǎn)公司因其所承擔(dān)的間接風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任被過分?jǐn)U張而無法提供預(yù)期的全額保障。再保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)與定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)同屬事件驅(qū)動(dòng)型風(fēng)險(xiǎn)。在很大程度上靠再保險(xiǎn)保障來實(shí)現(xiàn)其主要經(jīng)營目標(biāo)的保險(xiǎn)公司，相應(yīng)地也會(huì)受到其它風(fēng)險(xiǎn)的制約，如：再保險(xiǎn)有效性驟變、再保險(xiǎn)產(chǎn)品的價(jià)格增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)高于保險(xiǎn)公司所能接受的范圍。這種風(fēng)險(xiǎn)在產(chǎn)品費(fèi)率提高受到管制的個(gè)險(xiǎn)領(lǐng)域表現(xiàn)得尤為突出。9.2風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)非壽險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)關(guān)注的主要是各類基本風(fēng)險(xiǎn)，可用多種不同的度量標(biāo)準(zhǔn)來對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行衡量，如：保險(xiǎn)費(fèi)、預(yù)期理賠、最大可能損失(PML)、總量限額、風(fēng)險(xiǎn)收益、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值及（或）預(yù)期虧空。某些保險(xiǎn)公司按地理區(qū)域、行業(yè)或其他分組方式來衡量他們面臨的某一種或全部風(fēng)險(xiǎn)。保險(xiǎn)合同的條款及條件有時(shí)也會(huì)被監(jiān)測(cè)，或通過一般的監(jiān)測(cè)方式（例如作為費(fèi)率監(jiān)測(cè)方法的一種），或以不定時(shí)的審核為基礎(chǔ)。保險(xiǎn)公司通常用上述的風(fēng)險(xiǎn)衡量方法對(duì)理賠費(fèi)用進(jìn)行嚴(yán)格控制，并以多種不同的方式分組。一般會(huì)將理賠費(fèi)用與預(yù)期費(fèi)用相比較。預(yù)期費(fèi)用可能是已簽發(fā)保單的定價(jià)，也可能是首次報(bào)告過的理賠額。保險(xiǎn)公司要堅(jiān)持對(duì)巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)特別頻繁的監(jiān)測(cè)。對(duì)巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行良好風(fēng)險(xiǎn)控制的基本條件之一是，數(shù)據(jù)的獲取及用其進(jìn)行模擬的有效性。特別地，能否對(duì)巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效模擬有賴于一系列的特征值，包括：模型所用數(shù)據(jù)的有效性、正確性，以及樣本容量。理賠數(shù)據(jù)庫和保單數(shù)據(jù)庫包含了所用數(shù)據(jù)的所有質(zhì)量(廣度和深度)和容積信息。如果這些信息（對(duì)再保險(xiǎn)或轉(zhuǎn)分保來說