公用事業(yè)-新能源行業(yè)-十四五-規(guī)劃展望報告：大基地+分布式并舉-十四五-沐光馭風正當時-興業(yè)證券

是投資、產(chǎn)業(yè)研究、運營管理、價值傳播等專業(yè)知識庫，已成為產(chǎn)業(yè)

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客服微信KEY近期國家能源局下發(fā)分布式光伏項目整縣推進通知，各地政府、國企央企緊鑼密鼓推進，分布式光伏資源將大量釋放。6月0日，國家企密切跟進，截止8月中旬，五省已公布批復項目規(guī)模共約0W，河南一省下發(fā)屋頂資源15。在相應(yīng)政策支持下，預計分布式光伏新建中俄東線境內(nèi)段、川氣東送二等油氣管道。建設(shè)石油儲備重大工程。加快中原文23建設(shè)重 具體內(nèi)建設(shè)重 具體內(nèi)基地，建設(shè)廣東、福建、浙江、江蘇、山東等海上風電基地。清潔能源基地以風光儲共同建設(shè)為主。目前規(guī)劃的9大基地均計劃建設(shè)風電、光伏并配有儲能，5個基地計劃建設(shè)水電，3個基地計劃建設(shè)火電。

福建海上風電基 江蘇海上風電基 十四五期間九大基地計劃建設(shè)148GW光伏，127GW風電。西勘院將一些清潔能源基地重新進行了劃分，并統(tǒng)計了各基地的建設(shè)規(guī)劃。4光伏，1765。擬裝機規(guī)模擬裝機規(guī)模模為762W，占同期全國光伏裝機規(guī)模的約0%，17省風電累計裝機規(guī)模為073W，占同期全國風電累計裝機規(guī)模的74%。根光伏裝機 風電裝機遼 吉 黑龍 河 內(nèi)蒙 寧 甘 青 新 四 貴 云 廣 福 浙 江 山清潔能源基地涉及省份均計劃大幅提高風光裝機規(guī)模。根據(jù)各省十四五規(guī)劃及相關(guān)文件，多數(shù)省份制定了在十四五期間實現(xiàn)風光規(guī)模發(fā)電裝機規(guī)模翻倍的目標，涉及裝機規(guī)模少則5，多則0以上。各省十四五規(guī)劃說明在其所轄范圍內(nèi)，風光發(fā)電裝機潛在空間依然巨大。 2025年，可再生能源發(fā)電裝機達到85GW25GW至18GW，是2021年底4GW目標的4.5倍，并且計劃在全國率先實現(xiàn)海上風電平價并網(wǎng)；浙江則計劃在十四五期間風電裝機規(guī)模翻3新能源基地與存量及規(guī)劃特高壓線路多有重合。截至2020年年底，國網(wǎng)已累計建成投運“14交12直”特高壓輸電工程，而特高壓線 年輸送量（億千瓦時年輸送量（億千瓦時可再生能源（億千瓦時全

大基地相較于傳統(tǒng)地面電站的優(yōu)勢主要體現(xiàn)在土地費等相關(guān)非技術(shù)成本。清潔能源基地多位于沙漠、戈壁等地區(qū)，土地成本近乎為0；

組 支 逆變器及箱變、監(jiān) 集電電纜線 其他電 其他土 建設(shè)用地 升壓 送??線 其他費大基地相較于當?shù)氐孛骐娬净貓舐矢?。大基地土地費近乎為0，加上大基地項目多圍繞特高壓線路布局，相較于傳統(tǒng)地面電站建設(shè)成本低53。

地面電站收益 大基地項目收益 地面電站平均收益率 大基地平均收益率 在風電已具備經(jīng)濟性的基礎(chǔ)上，各風能企業(yè)已摩拳擦掌。0家風能企業(yè)于20年0月發(fā)布《北京風能宣言》，保證在十四五期間年均裝機量50以上，在220/2006的裝機目標。風電新增裝機量 20202021E2022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E風電裝機成本與度電成本同步下降，經(jīng)濟性逐步凸顯。完全裝機成本 -- -- -- -- - --陸上風電平價裝機無虞，海上風電平價靜待全面突破。據(jù)測算，陸上風電全投資IRR在多數(shù)省份已高于光伏地面電站，且平均收益率也比光伏地面電站高出2pt，主要原因系風電利用小時數(shù)遠高于光伏。海上風電目前僅在福建省具備對光伏地面電站的比較優(yōu)勢，尚

陸上風電全投資 海上風電全投資 光伏地面電站全投資陸上風電平均收益率 海上風電平均收益率 （3）軸承、（4）齒輪箱、（5）主軸等鍛件、（6）變流器、（7）法蘭等主要環(huán)節(jié)，該環(huán)節(jié)主要為風機整機制造各類零部件；整機制造及配套環(huán)節(jié)包含（1）整機制造、（2）風機塔筒、（3）電纜等主要環(huán)節(jié)，該環(huán)節(jié)主要為風機裝機環(huán)節(jié)所需裝備，塔筒、電纜配零部件制 整機制造及配 風電運

運達股運達股 運達股 運達股 東方電 東方電 湘電風 中國海 聯(lián)合動 許繼風 中國海 東方電 東方電 運達股 湘電風 聯(lián)合動 東方電 東方電 風電整機廠商龍頭格局穩(wěn)定，集中度穩(wěn)定提升。從24年至今，整機廠商前三名多為金風科技、遠景能源、明陽智能三家；對比04年與00年榜單，僅有兩家掉出前十名，競爭格局非常穩(wěn)定。行業(yè)集中度方面，5已由4年的5%穩(wěn)定提升至70%以上，0則由809廠 市占廠 市占廠 市占廠 市占廠 市占廠 市占 聯(lián)合動 聯(lián)合動 遠景能 遠景能 遠景能 遠景能 遠景能 金風科 聯(lián)合動 聯(lián)合動 遠景能 遠景能 遠景能 遠景能 遠景能 金風科 明陽智 遠景能 明陽智 明陽智 明陽智 明陽智 明陽智 運達股 遠景能 明陽智 聯(lián)合動 聯(lián)合動 聯(lián)合動 運達股 上海電 明陽智 上海電 上海電 上海電 上海電 運達股 中國海 中車風 三一重 上海電 上海電 上海電 上海電 運達股 中國海 中車風 三一重 東方電 湘電風 湘電風 湘電風 中國海 東方電 三一重 上海電 總市 板 公

（億元

源電力、中廣核新能源選用貨幣單位為港元 6月0日，國家能源局正式下發(fā)《關(guān)于報送整縣（市、區(qū)）屋頂分布式光伏開始試點方案的通知》，要求各省能源主管部門匯總編制

資料來源：國家能源局，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整 開發(fā)商快速響應(yīng)，積極參與整縣推進。國家能源局下發(fā)通知后僅4天，國家電投下發(fā)《關(guān)于積極申報整縣（市、區(qū)）屋頂分布式光伏總規(guī) 涉及總規(guī) 涉及（GW）（市、區(qū) “1+1+X12家央企，1

“整縣推進”將整合區(qū)域范圍內(nèi)分布式單體項目，整合資源實現(xiàn)集約開發(fā)。之前分布式項目多是W級小項目，但是整縣推進之后，單個縣項目量一般預計在0W分布式項目過于分散，規(guī)模效應(yīng)差，

項目打包，規(guī)模效應(yīng)提升，央企開發(fā)及持有意愿提升

不低于不高于不低于不高于不低于不高于不低于不高于式裝機規(guī)模預計15-20GW，2022-2025年預計至少新增160GW，平均每年新增40GW（2020年全年集中式+分布式光伏裝機量為48.2GW）分布式未來市場極其廣闊。60

在“00”目標下，分布式光伏在整縣推進政策下迅速擴張，集中式電站發(fā)展速度也不遑多讓。我們預計25年P(guān)C、組件、逆變器的國內(nèi)市場規(guī)模分別為03、29、95億元，對應(yīng)的利潤分別為4、74、8億元，光伏企業(yè)尤其是分布式光伏將在未來五年迎來高速發(fā)展期。

2025E

組 逆變 組 逆變國內(nèi)市場收入規(guī)模（億元 國內(nèi)市場毛利（億元KW、MW單縣上百單縣上百建設(shè)后轉(zhuǎn)移：民企作為投資方開發(fā)項目，項目收益率獲得客戶驗證后，將發(fā)電系統(tǒng)資產(chǎn)置出獲得收益，滾動開發(fā)（

地面電站 戶用光伏項目IRR(100%上網(wǎng) 地面電站平均收益率 戶用平均收益率回收期約1回收期約1之前EPC模式下企業(yè)單位盈利為0.1元/W，現(xiàn)在轉(zhuǎn)型為“建設(shè)-轉(zhuǎn)讓”模式之后，擁有更強渠道端的企業(yè)單位盈利可提高至0.2-0.3元/W開發(fā)建開發(fā)建 建成轉(zhuǎn)

整縣推進期間分布式新增裝機量 整縣推進期間上一年分布式累計裝機量（GW）

生產(chǎn)基地，并在特高壓領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)多項技術(shù)突破，其中自主研制的±10kV特高壓換流變壓器、特高壓橋臂電抗器、±0kV特高壓直流換流變壓器被列入能源領(lǐng)域首臺（套）重大技術(shù)裝備項目清單；在新能源系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司已成為集風電、光伏項目設(shè)計、國電南瑞：特高壓直流換流閥、直流保護系統(tǒng)、直流互感器的核心供應(yīng)商。公司在陜北-湖北、青海-河南、雅中-江西3條08年后核準的直流特高壓中累計中標06億元。公司一般在一條特高壓支流中供應(yīng)的換流閥訂單金額約為7億元，市占率5%左右，只要新增公司運營的戶用分布式電站規(guī)模達到3.97GW，市占率20%。公司的最核心競爭力在于強大的分銷能力，擁有500多家核心經(jīng)銷商，4700多家重點二級分銷商，超10萬家終端渠道，形成深度下沉的營銷網(wǎng)絡(luò)，目前正泰戶用經(jīng)銷商和低壓電器（質(zhì)優(yōu)）重合度30%，幫晶科科技：民營電站“開發(fā)-建設(shè)-轉(zhuǎn)讓”龍頭，E+運維能力行業(yè)領(lǐng)先。公司220320資質(zhì)，可承包發(fā)電工程單機容量由10MW