財政學課件：公債

第十三章公債本章概要公債既是財政收入的內容，也形成財政支出的項目，還是財政政策構成要素，應該在財政學中單獨進行研究。本章在討論公債職能與作用的基礎上，對公債的規(guī)模與結構及分類進行分析，并對公債的發(fā)行、償還、負擔、效應問題進行深入探討，最后討論了公債市場與政府隱性債務，揭示了公債問題的基本輪廓。財政學學習目標1.區(qū)別公債職能與作用的理論意義。2.了解公債規(guī)模與結構及分類的基本理論知識。3.明確公債發(fā)行與償還的基本方法，認識公債負擔與效應經濟意義。4.掌握公債市場的分類，理解隱性債務與或有債務造成的財政風險。第一節(jié)公債的職能與作用一、公債的定義二、公債的職能三、公債的作用一、公債的定義公債(PublicDebt)就是國家舉借的債，是一種國家信用關系。它是國家（政府）為了滿足財政分配的需要，采取國家財政信用的形式，進行國民收入（社會財富）再分配的一種活動，從而形成國家財政信用的分配關系。（一）公債與國債公債中央政府的債務

國債

地方政府的債務

地方債

（二）公債與內債、外債政府向國內的居民個人和單位等舉債，就形成內債；政府向國外的居民個人、企業(yè)、銀行及政府舉債時，就形成外債。公債分為內債和外債，但不能把公債直接稱為內債或外債。（三）公債與公債券公債信用關系債務人現(xiàn)實收入貨幣或實物公債券憑證債權人虛擬資本要求權（四）公債與公債收入公債一旦發(fā)行必然產生公債收入，公債要還本付息就會形成公債支出，所以，公債收入是公債內涵的一個組成部分。（五）公債與準公債準公債非政府機構舉借的債務非政府機構以政府名義擔保借債，一旦債務人無力清償債務，必然轉嫁到財政身上，成為公債；國有企業(yè)的債務，在政企不分的條件下，企業(yè)一旦歸還不了債務，最終由政府承擔。政府欠下似債非債的債務如政府發(fā)行紙幣，強制流通，取得了紙幣面額所代表價值量的社會財富，屬于強制公債；財政向銀行透支，如果能歸還則是公債。如果不能歸還或不歸還，則可以劃歸準公債之列。二、公債的職能（一）彌補財政赤字（二）籌集資金或資本（三）調節(jié)經濟（一）彌補財政赤字彌補財政赤字的方式及比較稅收提高稅率，影響經濟發(fā)展，使財政枯竭，結果得不償失。稅收改變要受到國家立法程序制約。推行難，不易為廣大納稅人所接受。增發(fā)貨幣向中央銀行透支，導致通貨膨脹。公債有效性資金使用權暫時轉移，流通中貨幣總量不變，一般不會造成通貨膨脹。遵循自愿原則，獲取資金運動中暫時閑置的資金，一般不會對經濟產生不利的影響。有限性財政赤字過大，還本付息的壓力會引起赤字進一步擴大，導致財政收支的惡性循環(huán)。過度集中資金，會降低社會的投資和消費水平。管理認購主體中央銀行導致通貨膨脹商業(yè)銀行不會發(fā)生通貨膨脹流動性上市比重大，會刺激物價上漲，流轉速度大，相當于流通中貨幣增多。（二）籌集資金或資本從公債發(fā)行方式、目的和用途上區(qū)分:我國發(fā)行的國庫券，沒有規(guī)定目的和用途，不好直接判斷，但發(fā)行的重點建設債券和重點企業(yè)債券，用于電力、鋼鐵、石油化工、有色金屬等方面的建設，具有明顯的籌集國家重點建設資金的功能。從公債的性質上區(qū)分:從公債收入的性質來看，如果把公債作為彌補經常性收入的不足，實際上是把公債收入作為一種臨時性、應急性的收入看待，也就是公債依存于財政赤字。如果把公債用于彌補經濟建設資金的不足，事實上就承認了公債是一種穩(wěn)定的、長期的收入。（三）調節(jié)經濟調節(jié)經濟總量取得公債收入，社會需求總量減少。安排財政支出（增加投資、消費），刺激社會總需求。結構取得收入：選擇認購對象，改變需求結構。財政支出：改變生產性與非生產性、積累性與消費性、一二三產業(yè)結構。調節(jié)經濟的職能主要表現(xiàn)在兩個方面：一個是調節(jié)經濟總量，一個是調節(jié)經濟結構。三、公債的作用（一）實現(xiàn)財政收支平衡（二）促進社會經濟發(fā)展（三）促進經濟結構協(xié)調與均衡第二節(jié)公債的規(guī)模與結構一、公債的規(guī)模二、公債的結構三、公債的分類一、公債的規(guī)模（一）公債規(guī)模的含義所謂公債規(guī)模(theSizeofPublicDebt)是指國家負債的總水平或總量。一般包括三個方面的含義：1.國家財政歷年所借而尚未到期的債務總余額；或者說是債務累積發(fā)行額扣除已經償還部分后的總余額，也可以稱為公債總規(guī)模。2.國家財政當年發(fā)行的公債總額；有時也指當年發(fā)行公債總額扣除當年還本付息以后的差額，可以稱為年度債務總規(guī)模。3.國家財政當年到期需要還本付息的債務總額，也可以稱為債務規(guī)模。（二）制約公債規(guī)模的主要因素1.認購者的承受能力。2.政府的償債能力。3.其他因素。公債的使用效益。社會總供給的結構。外貿出口創(chuàng)匯能力。（三）衡量公債規(guī)模的指標及其控制1.反映公債規(guī)模與國內生產總值關系的指標（1）當年公債發(fā)行額與國內生產總值的比率。（2）內債負債率指當年的內債余額與國內生產總值的比率。（3）償債率當年公債還本付息額與當年國內生產總值的比率。2.反映公債規(guī)模與財政支出的關系（1）公債依存度當年公債發(fā)行額與財政支出的比率。（2）財政債務負擔率當年公債余額與財政支出的比率。（3）財政償債率當年公債還本付息額與當年財政支出的比率。3.反映外債規(guī)模的主要指標（1）外債負擔率當年外債余額與當年貿易和非貿易外匯收入的比率。（2）外債償債率當年外債還本付息額與當年商品及勞務出口收匯額的比率。二、公債的結構公債結構(theStructureofPublicDebt)是指一個國家各種性質債務的互相搭配以及債務收入來源和發(fā)行期限的有機結合。（一）公債持有者結構（二）公債期限結構（三）公債品種結構三、公債的分類（一）按照公債發(fā)行的地域分類可以分為國內公債和國外公債。（二）按發(fā)行公債的主體分類可以分為中央公債和地方公債。（三）按舉債的性質（方法）分類可以分為強制公債和自由公債。（四）按償還期限分類可分為有期公債和無期公債。其中有期公債又可分為短期公債、中期公債和長期公債。無期公債也可稱為永久公債。（五）按本息償還的方法分類可分為普通公債、有獎公債和年金公債。（六）按公債發(fā)行的計量對象分類可分為貨幣公債、實物公債和折實公債三種。（七）按有無擔保分類可分為有擔保公債和無擔保公債。（八）按利率變動分類可分為固定利率公債、市場利率公債和保值公債三種。（九）按是否轉讓分類可分為可轉讓公債和不可轉讓公債。第三節(jié)公債的發(fā)行與償還一、公債的發(fā)行二、公債的償還一、公債的發(fā)行公債發(fā)行(theIssuingofPublicDebt)是指公債售出或被認購的過程,它是公債運行的起點和基礎環(huán)節(jié),其核心內容是確定公債的發(fā)行方式和發(fā)行條件。（一）公債的發(fā)行價格發(fā)行價格分為三類：平價發(fā)行，折價發(fā)行和溢價發(fā)行。（二）公債利率及影響因素公債利率是指公債應支付的年利息額與公債本金之間的比率。公債利率取決于金融市場的利率水平、政府信用的高低、發(fā)行數量的多少、償還期限和社會資金供應量等因素。（三）公債的發(fā)行方法1.公募法。2.包銷法。3.招標方式。4.連續(xù)經銷方式。5.直接推銷方式。6.混合方式。二、公債的償還公債的償還(theRepaymentofPublicDebt)是指國家依照信用契約，對到期公債支付本金和利息的過程，它使公債的一部分或全部負擔永遠免除，它是公債運行的終點。（一）公債償還方式1.買銷償還法。2.期滿一次償還法。3.抽簽償還法。4.按次償還法。（二）償債資金的來源1.預算結余。2.償債基金。3.課征稅款。4.發(fā)行新債。第四節(jié)公債的負擔與限度一、公債的負擔二、公債的限度一、公債的負擔（一）公債負擔的概念公債負擔(theBurdenofPublicDebt)是指由于發(fā)行公債所需的還本付息資金，它來源于稅收或其它收入，使人民的所得減少或需要增加工作量；同時，由于公債的償債費增多，其它各種有益于社會經濟事業(yè)的經費相應減少。從公債發(fā)行和認購這一環(huán)節(jié)來看，公債負擔總是客觀存在的。（二）公債的直接與間接負擔（三）公債的貨幣與真實負擔（四）公債的內債與外債負擔（五）公債的代際負擔問題二、公債的限度（一）公債限度的概念所謂公債限度一般是指國家公債發(fā)行規(guī)模的最高額度。（二）影響公債限度的因素

1.公債負擔率。

2.債務依存度。通過上述兩項具體指標，來具體分析確定政府的債務規(guī)模與限度。第五節(jié)公債市場一、公債市場的基本概念二、公債現(xiàn)貨市場三、公債期貨市場四、公債調期市場五、公債期權市場一、公債市場的基本概念（一）證券市場（二）公債市場體系（三）公債市場分類（一）證券市場實際資產金融資產資產固定收益證券權益證券衍生證券證券市場(金融市場)金融工具貨幣市場資本市場作用（1）消費時機選擇。（2）風險的分配。（3）所有權和經營權的分離（二）公債市場體系公債市場體系分為公債市場、市場工具和市場中介機構三部分。公債市場一般分為發(fā)行市場（又叫一級市場或初級市場）和流通市場（二級市場）。初級市場可以分為新發(fā)市場和續(xù)發(fā)市場，新發(fā)是指公債第一次提供給公眾，續(xù)發(fā)是指增加發(fā)行一種已發(fā)行的公債。流通市場又分為交易所市場（上市流通市場）和柜臺市場（非上市流通市場）。市場工具是公債市場體系的基本組成部分，是市場交易的手段，它一般包括公債回購、公債期貨和公債本息分離。市場中介機構是公債市場的承擔者和操作者，他們承擔市場風險，提高市場效益。中介機構包括經紀商、自營商等。經紀商代理客戶買賣證券，從中賺取傭金（手續(xù)費），不承擔交易風險。自營商自己買賣證券，賺取差價，承擔交易風險。（三）公債市場分類1.按照環(huán)節(jié)分為批發(fā)市場和零售市場；2.按照市場分布分為柜臺市場和交易所市場；3.按照交易性質分為現(xiàn)貨市場和期貨市場；4.按照發(fā)育程度分為基礎市場和派生市場；5.按照交易品種分為長期市場、中期市場和短期市場；6.按照銷售層次分為一級市場和二級市場。二、公債現(xiàn)貨市場

1.公債現(xiàn)貨交易公債現(xiàn)貨交易是指交易雙方在成交后立即實行交割，或在極短的期限內辦理交割的一種交易方式?，F(xiàn)貨交易是按照一手交錢一手交貨的原則設立的，買賣雙方談妥一筆交易，馬上辦理交割，當場錢貨兩清。當然除了當日交割之外，還有次日交割等交易種類，都屬于現(xiàn)貨交易的內容。2.現(xiàn)貨交易的特點成交和交割是同時進行的；現(xiàn)貨交易是實物交易，沒有對沖；現(xiàn)貨交易在交割時，買方必須支付現(xiàn)款，所以又稱為現(xiàn)金現(xiàn)貨交易；現(xiàn)貨交易主要是一種投資行為，一般不列入投機范圍。三、公債期貨市場1.公債期貨交易公債期貨交易是以標準化的公債交易合約為標的的金融商品，是公債期貨的買賣雙方通過交易所，約定在未來特定的交易日，按照約定的價格和數量交收對象債券的交易方式。公債期貨市場就是買賣公債期貨合約的交易場所。2.公債期貨交易的特點交易的對象是期貨合約，而不是現(xiàn)實的債券；對沖交易多，實物交割少；交易者眾多，市場活躍，流通性好；采用有形市場形式，實行押金制度。四、公債調期市場調期市場主要是利率調期和匯率調期。調期是由交易合同所體現(xiàn)的交易雙方，在一個約定時間內，對同一數量的本金，按照不同的指數進行交易的協(xié)議。它是以同一貨幣利率（短期低，長期高）和不同貨幣匯率為交易合同的依據，進行交易結算。債券利率調期產品是債券衍生產品。一般地說，當利率看漲時，將浮動利率債務轉換成固定利率較為理想，而當利率看跌時，將固定利率轉換為浮動利率較好。五、公債期權市場期權市場是按照合同規(guī)定，以事前雙方確定的價格和期限，買賣債券或者開空倉和多倉的權利。權利可以放棄，但損失期權費。期權的購買價稱為期權費（premium）?？礉q期權（calloption）給予其所有者在某一特定日期或在此日期之前以特定的執(zhí)行價購買某種資產的權利?？吹跈啵╬utoption）給予其所有者在某一特定日期或在此日期之前以特定的執(zhí)行價出售某種資產的權利。第六節(jié)公債的經濟效應一、公債對財政收支的影響二、公債對貨幣供給的影響一、公債對財政收支的影響（一）公債對財政收入的影響1.公債對當年財政收入的影響。政府舉借公債的直接經濟效應是形成政府當年財政收入的增量。2.公債對今后年度財政收入的影響。公債收入使用得好，就是增長變化；如果使用不好，也可能是降低變化。（二）公債對財政支出的影響1.公債對當年財政支出的影響。表現(xiàn)在兩個方面，一是直接影響，二是間接影響。所謂直接影響是指由于公債發(fā)行而使得財政當年債務的還本付息支出增加。所謂間接影響是指由于公債發(fā)行使得財政當年債務支出以外的其它支出增加。2.公債對今后年度財政支出的影響公債增加了今后年度的財政償債支出的直接影響。公債發(fā)行而使得財政在今后年度債務支出以外的其它支出增加的間接影響。二、公債對貨幣供給的影響（一）公債發(fā)行對貨幣供給的影響1.中央銀行承購公債的貨幣效應政府發(fā)行公債由中央銀行直接承購，等于央行向財政部提供信用而創(chuàng)造了貨幣，一般對貨幣供給起著擴張效應。2.商業(yè)銀行承購公債的貨幣效應商業(yè)銀行購買公債資金的來源：一是收回已發(fā)放的貸款，這樣，收回貸款壓縮貨幣供給量與購買公債使財政擴大貨幣供給量的效果是一致的，一般不改變貨幣供給量。二是動用超額準備金購買公債，政府運用公債資金，結果會擴大貨幣供給量。3.非銀行部門承購公債的貨幣效應。如果不考慮貨幣購買力轉移中貨幣結構的變化，即現(xiàn)金與存款比例的改變，一般來說，最終將不改變社會的貨幣供給量。（二）公債流通對貨幣供給的影響1.公債在同類主體之間轉讓的貨幣效應一是公債在非銀行部門之間的轉讓，只是一種貨幣購買力的轉移，一般不會影響貨幣供給的擴大或縮小。二是公債在商業(yè)銀行之間的轉讓，收回已發(fā)放的貸款不會改變貨幣供給量；利用超額準備金購買，通過相互之間的轉移，最終會擴張貨幣供給量。2.公債在異類主體之間轉讓的貨幣效應有三種情況：一是公債在商業(yè)銀行與非銀行部門之間的轉讓；二是公債在中央銀行與商業(yè)銀行之間的轉讓；三是公債在中央銀行與非銀行部門之間的轉讓。如果商業(yè)銀行的公債轉讓給非銀行部門，相應減少商業(yè)銀行的存款，商業(yè)銀行在減少政府債券的同時，準備金和貸款相應增加，實際上是商業(yè)銀行資產項目的調換。若商業(yè)銀行以壓縮貸款購買公債，引起存款減少，而非銀行部門出售公債又增加商業(yè)銀行的存款，對貨幣供給效應的收縮與擴張可以抵消。若商業(yè)銀行以超額準備金購買公債，等于超額準備金的投放，會擴大貨幣供給量。中央銀行的公債轉讓給商業(yè)銀行，這是一種緊縮銀根的政策。相反，商業(yè)銀行的公債轉讓給央行，則是一種放松銀根的政策。公債在中央銀行與非銀行部門之間的轉讓也是中央銀行的公開市場業(yè)務之一，其交易對象是非銀行部門。（三）公債償還對貨幣供給的影響1.以稅償債的貨幣效應納稅人資金作為稅款流向政府的影響，實際上是社會存款貨幣轉變?yōu)檠胄械幕A貨幣，是一種收縮效應。2.借新債還舊債的貨幣效應如果政府舉借新債與償還舊債的對象是一致的，相當于公債的直接調換，不影響貨幣供給量。如果新債的發(fā)行對象是非銀行部門，償還的舊債是商業(yè)銀行或央行，結果是減少貨幣供給量。如果新債的發(fā)行對象是央行，償還的舊債是非銀行部門或商業(yè)銀行，結果是擴大貨幣供給量。如果新債的發(fā)行對象是商業(yè)銀行，償還的舊債是非銀行部門或央行，結果對貨幣供給的影響是中性或潛在的投放能力得到現(xiàn)實釋放。第七節(jié)政府間接債務一、政府間接債務的含義二、政府間接債務的主要內容一、政府間接債務的含義政府間接債務是指除直接顯性債務以外的政府債務，即將來有可能轉化為政府的直接債務的債務。直接債務是指在任何情況下都要承擔的債務，不依附任何事件，是可以根據某些特定的因素來預測和控制的債務。或有債務是指由某一或有事項引發(fā)的債務，是否會成為現(xiàn)實，要看或有事項是否發(fā)生以及由此引發(fā)的債務是否最終要由政府來承擔。顯性債務是指由國家法律或政府簽訂的合同明確規(guī)定的必須由政府來償還的債務。隱性