2024中國轉型金融國研究

引 中國對轉型金融的認 “雙碳”背景下轉型金融的主要目 轉型金融促進經(jīng)濟轉型的機制分 對轉型金融的認識及與相關概念的區(qū) “雙碳”背景下中國轉型金融的主要支持范 中國轉型金融面臨的差距和挑 國家層面缺乏轉型金融的統(tǒng)一定 應用轉型金融可能導致“漂綠 轉型金融缺乏數(shù)據(jù)、信息支 工業(yè)部門的凈零路徑尚不明 轉型金融的國際進 轉型金融的政策發(fā)展及私人部門倡 轉型金融倡議和激勵措 國際轉型金融發(fā)展面臨的挑戰(zhàn)與障 國際轉型金融的發(fā)展經(jīng)驗以及下一步發(fā)展建 中國轉型金融市場實踐與機 中國轉型金融市場實 中國轉型金融市場機 結論與展 主要結 對中國轉型金融發(fā)展的政策建 參考文 2030年前碳達峰、2060年前碳中和目標，正在積極推進GDPGDP的比重，實現(xiàn)碳達峰碳2019OECD提出轉型金融的定義后，轉型金融得到了廣泛關注和快2022年G20峰會批準通過了《2022G20G20轉型金融框架列為首要議題。G2022條高級別原則，可以分為五G20領導人首次就發(fā)展轉型金著較大的碳減排壓力。從具體碳排放數(shù)據(jù)來看，2020103.76金屬冶煉等傳統(tǒng)高耗能行業(yè)。202015.98億噸，占中國15.4%，居所有工業(yè)門類之首；水泥和石油化工行業(yè)次之，碳排放10.71%5.29%（1-1）。因此，推動火電、鋼鐵等高碳行業(yè)1-12020100萬億元人民幣（1-1），其中部分為高碳企業(yè)低碳轉型資金需求。據(jù)中金公司①進一步測算，2021—2030年碳達峰時期，中國高碳行業(yè)資金9.8萬億、6.3萬億、3.9萬億、1.1萬億元人民幣。2030—2060年碳中和時期，中57.6萬億、31.1萬億、18.4萬億、3.9萬億元人民幣（1-2）。1-1（人民幣20212021-20601362020-2050127~174（3.18~4.35萬億元/304872021-2060127-192（3.18~4.8萬億元/年—1.43-3.08萬億元/1995625日，是中國內地第一家中外合1-2中國部分高碳行業(yè)碳達峰碳中和資金需求（2020年價格2009GDP增長的拉動持續(xù)下降（1-3），擴1-32001-2019GDP例，2021年中國五大發(fā)電企業(yè)均因燃煤成本大幅上升而陷入虧損，共計虧損269.77億元人民幣。如果高碳行業(yè)要進一步推進低碳轉型，還需要額外的資金203040.57億噸，煤炭在能源消耗中的占比預計為85%。其中，火電行業(yè)的煤炭消費量占比最2019202114%，火電201550%55%[7]。盡管2016年，中國人民銀行等七部委聯(lián)合出臺了《關于構建綠色金融體系的指架。2020年，生態(tài)環(huán)境部等五部委在“雙碳”目標提出后發(fā)布了《關于促進應資發(fā)展的重點舉措（1-4）。2021年，中國人民銀行啟動轉型金融的定義和1-420221月率先出臺了《關于深化建目錄（2022年版）》（簡稱為《目錄》），明確了轉型金融的定義[11]。該定義持項目目錄（2021年版）》等標準體例相似，更符合中國國情；同時，《目在市場參與主體層面，2021年初中國銀行和中國建設銀行分別發(fā)布了《轉義主要服務于轉型債券的發(fā)行，并且給出了合格的轉型活動項目類別。2022年5月，中國銀行間市場交易商協(xié)會發(fā)布《關于開展轉型債券相關創(chuàng)新試點的通排放轉型，并且將其定位為綠色金融的拓展與延伸（1-2）。1-2中國部分主體/部分。2016年，中國人民銀行會同財政部、發(fā)改委等部門聯(lián)合發(fā)布《關于構建務”[18]。氣候投融資在綠色金融的基礎上進一步聚焦到應對氣候變化。2020年10月，生態(tài)環(huán)境部、國家發(fā)展改革委、中國人民銀行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會聯(lián)合段，但是也存在一些區(qū)別和聯(lián)系（1-5）?！毒G色產業(yè)指導目錄（2019年版）》及《綠色債券支持項目目錄（2021年版）處于發(fā)展初期。具體而言，20167部委印發(fā)了《關于構建（1-3）。20211月，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布了《關于統(tǒng)籌和加強應對氣候變化10月，國務院進一步發(fā)布《2030年前碳達峰行動方案》[21]，提到推動建要逐步改進生產工藝，改善用能結構，實現(xiàn)低碳轉型。20222月，發(fā)改委等部門發(fā)布《高耗能行業(yè)重點領域節(jié)能降碳改造升級實施指南（2022年版）》[22]17個重點行業(yè)節(jié)能降碳的實施方案。分具體行1-3《2030年前碳達峰行動方（2022年版）對于能效在標桿水平特別是基準水平以下提高生產工藝和技術裝備綠色化水平，提升資源能源利用效率，促進形成強大國內包括優(yōu)化城市結構和布局、開展綠色低碳優(yōu)化城市建設用能結構、推進綠色低碳建施方案（2022—2030年）綠色金融改革試點湖州市印發(fā)《湖州市轉型金融支持目錄（2022年版）》，確57項低碳轉型技術路徑[23]85類，均針對不同的分類給出了項目示類與《綠色債券支持項目目錄（2021年版）》相連接（1-6）。1-6582（2021年版市轉型金融支持目錄（2022年版）》中對轉型金融的定義主要在湖州市的地方2006年《上市公司社會責任指引》，但是碳信息進行披露。根據(jù)中國上市公司協(xié)會的報告[26]，2021年滬深兩市共有1178家企業(yè)對碳信息進行了披露，但是與碳排放量相關的數(shù)據(jù)較少。此外，許重點領域。此外，2021年中國人民銀行發(fā)布了《金融機構環(huán)境信息披露指南》[27]2-1見稿2（2017年修3號——半（2017訂）2（2021訂）露系統(tǒng)（3）315日前1112312030年前達到碳排放峰值。低碳轉型過程并非一蹴而就，2035-2050年中國將2050-206015%以上，并結合負碳技②具體內容見：68~85%86~97%的減排。CCUS2-2列舉了鋼鐵、水泥、化工和鋁 中國主要工業(yè)行業(yè)轉型目標及關鍵措億噸，2030年前達峰（19億噸左右），20601.2CCS2060CCS60%20205.3億噸，2060年將下降0.6億噸80%左右CCUS202013震蕩期，2060年下0.3-1.620306.220601億AnEnergySectorRoadmaptoCarbonNeutralityinChina、《中國碳達峰碳中業(yè)化階段，無法廣泛應用（2-3），行業(yè)深度減排可能落后于其他部門。同 部分工業(yè)行業(yè)低碳轉型技術階20182120202120212019BTX2013AnEnergySectorRoadmaptoCarbonNeutralityinChinaG20轉型金融框架的五大22G20成員之一歐盟轉型金融的發(fā)展經(jīng)驗2019OECD提出轉型G20、國際資本市場協(xié)會、手，逐步構建起轉型金融的政策框架（3-1）。3-1轉型金融這一概念最早由經(jīng)濟合作與發(fā)展組織（OECD)20193月提20203月，歐盟進一步將可持續(xù)金融中綠色金融和轉型金融的概念進行區(qū)分，將轉型金融定義成“為應對氣候變化影響，運用多樣化金融工具對特別是30。20209月，氣候債券倡議組織（CB）[31和國際資本市場協(xié)會（CM）[32]分別發(fā)布關于轉型金融的報告和指南，均強調“應對氣候變化”，將轉型金融概念限定為金融支持氣候相關的轉型活動。2022年轉型金融的發(fā)展迎來新的里程碑，G202022年《G20可持續(xù)金融報告》33G20轉型金融框架是該報告最重要的部分。在此套框架下，轉型金融被定義為“在聯(lián)合國可(SDs）的背景指引下，與《巴黎協(xié)定》目標保持一致，支持實現(xiàn)更低和凈零排放以及適應氣候變化的經(jīng)濟活動的金融服務”。3-1國際部分組織/織為實現(xiàn)《巴黎協(xié)定》2030年全球碳排放減半、2050年凈零排放目標做出重大貢獻、但不能發(fā)度》G20可持續(xù)《2022年G20可持續(xù)總的來看，國際上對轉型金融的界定標準尚未統(tǒng)一（3-2所示），不3-2202020202021②ICAM轉型金融手冊以及綠色、2021游和下游公用事業(yè)）、公用事業(yè)（能202120211120202021①與《巴黎協(xié)定》1.5度溫升目標相一冊20202020122021《20222022113-31.2.能源（天然氣發(fā)電等）3.信息和通信行業(yè)（數(shù)據(jù)處理、托管及電力（不含燃煤發(fā)電）7.8.電信和物流業(yè)等1.2.金屬和礦業(yè)3.食品和農業(yè)企業(yè)4.房地產業(yè).5.服裝、鞋類和紡織業(yè)16.物流.5.低碳排放燃6.7.鋼鐵8.運輸9.農業(yè)10.現(xiàn)有化石燃料的減排.交通運輸（航運與航空）4.5.水泥和建筑3-42020202011(onofianthr)(oasthr)”20202020112022113”溫室氣體排放數(shù)據(jù)；3-5總結了國際上現(xiàn)有的轉型金融激勵舉措。3-5轉型金融主要激勵政策/日本央行202111月起在其企業(yè)債券購買計劃（CBPS）中歐盟央行機構均出臺了轉型金融相關的政策舉措。G20作為全球性質的國際組織，成員GDP85%2022年提出的轉型金G20的重要成員之G20門、金融機構都具有重要的指導意義。具體內容上，G20轉型金融框架為國際G20轉型金融框架認為，國際上現(xiàn)有對于轉型活動和轉型投資的界定大體5大行業(yè)（制造業(yè)、交通運輸、信息）286大重點行業(yè)制上符合某些條件，相較“分類目錄法”更具概括性，如：CBI轉型的五項原則、ICMA四個關鍵要素和馬來西亞央行的轉型活動評估框架，都是基于原則關于如何界定轉型活動和轉型投資，G207條原則性要求（3-6），1首先明確了制定2要求轉型活動和投資擁有透明、可信、可比的37較為細化，分別要求界定標準應遵循多場景適用、3-6第二支柱為信息披露，G20轉型金融框架對于企業(yè)信息披露的要求十分嚴格。從現(xiàn)有框架來看，G20ICMA發(fā)布的四要素披露要求（3-7）。從目標來看，G20認為高質量的信息披露報告應該能夠幫助ICMA內容基本保持一致，G206個原則，即《G208-13，其以是否符合《巴黎協(xié)定》目標為基3-7ICMA《氣候轉型融資手冊（2020）《G20813（第二支1.5°C11.披露落實轉型計劃的4)（1、23）的溫室氣體目標；10.1”和2”溫室氣體排放數(shù)3”溫室氣體排放數(shù)據(jù)4.執(zhí)行1)1中概述的各種減碳手段相對13.對于指定用途的轉型《G20轉型金融框架》提出，需要進一步豐富和完善轉型金融工具箱，使之包產品等其他工具（3-8）。3-8《G20此外，針對轉型金融工具的設計和使用，《G20轉型金融框架》特別提到3-9《G20滿足披露要求，應遵守前一節(jié)中概述的與轉型相關的披露指南或要難獲得私人資本投資。G20轉型金融框架認為政府部門應該采取更多的政策措市場政策、政府采購、行業(yè)激勵政策等。同樣地，《G20轉型金融框架》也為17-19（3-10）。3-10《G20發(fā)揮轉型金融的優(yōu)勢與力量?；诖?，G20轉型金融框架提供了三個關于如何20-22（3-11）。3-11《G20合國開發(fā)計劃署和多邊開發(fā)銀行在內的國際組織應與私營部門合PI設計。70年代，經(jīng)過幾十年發(fā)展，其環(huán)境政策與立法日益完善。2019年歐盟委員會發(fā)布了《歐洲綠色新政》（EuropeanGreenDeal）[48]，提出了一系列20502030年的溫199040%50%，甚至55%2050年實現(xiàn)水、土壤和空氣的“零污染”等目標，并為此制定了大努力[49]20183月，歐盟委員會通過了歐盟《可持續(xù)發(fā)展融資行動計劃》（ActionPlan:FinancingSustainableDevelopment）[50]，該計劃提與氣候變化和環(huán)境退化相關的風險。20185月，歐盟委員會任命來自金融、學術界、社會組織和工業(yè)界的專家組成了技術專家組（TEG），2019年6月發(fā)布連續(xù)發(fā)布了歐盟《可持續(xù)金融分類方案》（EUTaxonomy）、《歐盟綠色債券標準》（EUGreenBondStandard）以及《自愿性低碳基準》（Voluntarylowcarbonbenchmarks）三份報告[51]。上述報告是歐盟《可持續(xù)發(fā)盟從高碳經(jīng)濟向低碳經(jīng)濟轉型金融活動。20196月歐盟委員會發(fā)布《歐盟可“轉型活動”的定義，但未對EU-ETS基準為參考值，即參考歐盟范圍內生產某類產品的裝置中，單位產10%202141.5度溫升目標一致。3-12EUTaxonomy1.5EU—ActionPlan:10項行動。EuropeanGreen2050年歐洲在2030年的溫室氣體減排目標從原來的比199040%50%，甚至financeStrategyforFinancingtheTransitiontoa和地平線歐洲計劃（HorizonEurope），100億歐元用于推動歐盟工業(yè)低碳廣，如恢復基金（EURecoveryFund）、凝聚力政策基金（StructuralFundsandCohesionFund）、投資歐洲（InvestEU）、創(chuàng)新基金（EUInnovationFund）、現(xiàn)代化基金（ModernisationFund）、歐洲地平線（HorizonEurope）和生命周期域發(fā)展基金（EuropeanRegionalDevelopmentFund），為生產和消費的碳中和2488億元用于歐盟綠色轉670億歐元。資源方面，建立多項循環(huán)經(jīng)濟支持基金，包括歐盟凝聚基金（EUCohesionFund）、歐洲區(qū)域發(fā)展基金、生命周期計劃以及研究和創(chuàng)新計劃（EUResearchandInnovationProgramme）下的支出、歐洲循環(huán)生物經(jīng)濟基金（EuropeanCircularBioeconomyFund）37%用于支持成員國的翻新投資和能源效2488億歐元，并以凝聚力政策下的三大基金作為臨時補（EuropeanAgriculturalFundforRuralDevelopment）也積極參與這些領域。廣泛參與。能源方面，InvestEU計劃與歐洲投資銀行（EIB）建立伙伴關系，政策目標。歐盟將在能源效率金融機構集團（EnergyEfficiencyFinancialInstitutionGroup）的基礎上，與成員國合作以進一步促進私人投資。資源方面，InvestEU計劃作為歐盟私人投資支持機制，計劃將能源效率私人融資整合EIB向私人銀行的貸款與擔保和技術援助相結合，共同促進相關項三是創(chuàng)新融資計劃和融資工具。2021-2027年長期預EIB貸款、使用創(chuàng)新基金和歐洲戰(zhàn)略投資基金資助等方式對循環(huán)經(jīng)濟項目提供融資支持。同時，EIB參與并變化。不同地區(qū)的居民將受到不同方式、不同程度的影響。201912月，歐2020629日歐盟委員會正式建立了“公正轉型平臺（JTP）”，該平2021—2027550億歐元經(jīng)費支持，20216月正式地立，2021-2027年的總預算為175億歐元，來自歐盟財政預算和發(fā)債融資，主要用于向成員國提供贈款。二是基于投資歐洲基金（nvstEU）的專項轉型計劃。它是歐盟跨年度財政預算框架內促進公私投資的計劃，將整合現(xiàn)有的歐洲戰(zhàn)略投資基金（ES）和其13項金融工具，成為歐盟提供投資支持的唯一途徑。ESI不占用歐盟財政預算，利用擔保等方式以小額資金帶動投資?！巴顿Y歐洲”基金于20213月獲歐洲議會通過，意在憑借少量歐盟預算撬動大量私營領域資金，向基礎設30用于推動實現(xiàn)氣候目標。三是由歐洲投資銀行提供的公共部門貸款安排。貸款資金包15100門提供優(yōu)惠貸款，預計可動員250億~300202171455”（Fitfor55）方案，為203055%的目標制定詳細路線圖，該方案也是《歐洲綠色新政》的55”一攬子計劃中包括建立“社會氣候基金（SCF）”的規(guī)型過程中可能增加的費用帶來的負擔。SCF的資金主要來自歐盟排放貿易體系2025—2032720億歐元轉型金融提出的重要背景是為實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展與應對氣候變化。20151221.5℃之政策不夠豐富，轉型金融的激勵政策體系有待建設。根據(jù)《G20轉型金融框G20集團等，均通過自上而OECD提出轉型金融的定義后，歐盟、日本以及很多國際組織、金融機構均機制”等機制性安排，主要是從融資的角度推動轉型的公平公正。G20也提出發(fā)展轉型金融可以以《巴黎協(xié)定》2050年凈零排放為目標，在政府、行“共同但有區(qū)別的責任”原則，在達成國際共識的基礎上，拓寬轉型G20可持續(xù)金融工作組等國際平臺4-1簡單歸納了中國轉型金 中國轉型金融實踐進為貫徹落實碳達峰碳中和的重要決策部署，2021年中國人民銀行推出碳減60%向金融機1.75%12次。財政部門對人民銀125BP的貼息，再貸款展期3年。金融機構向人民銀行申請?zhí)紲p排支持工具2024年末，支持對象包括全國性金融機構（政策性銀行、國有大行與股份制銀法國興業(yè)銀行（中國）、匯豐銀行（中國）等）202333000500020221億噸二氧化碳當量[61]202111172000億元支持煤炭清潔高效利用專項再貸款，專項支民銀行可按貸款本金等額提供再貸款支持。20225月，中國人民銀行再增加1000億元支持煤炭清潔高效利用專項再貸款額度，新增額度支持領域增加了煤2023年末，在保障能源供應安全的同時支持經(jīng)濟向綠色低碳轉型。70%[62]。具體實踐方面，2021年年初，中國銀行和中國建設銀行分別發(fā)布了《轉型53182天然氣發(fā)電及水泥廠余熱回收項目。2021423日，中國建設銀行在新加202.85%。該債券的發(fā)行2030年前碳達峰、2060年前碳中和的可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券（Sustainability-LinkedBond，SLB），指將債券條款需求。SLB的主要特征包括：①借款方承諾實現(xiàn)可持續(xù)目標，融資成本掛鉤績2021428日，中國銀行間交易商協(xié)會（NAFMII）作為貼標債券領域ICMA的《可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券原則》為基礎編制《可持202258742.00億元[63]4-1列舉了幾個可4-1中國長江電力股可再生能源管理裝機容未達標第三年利25BP國電電力發(fā)展股3個存續(xù)年度票面利率5個存續(xù)年度票面利率湖州經(jīng)開投資發(fā)未達標則利率上平安融資租賃公小微普惠領域租賃投放末達標則贖回債可持續(xù)發(fā)展掛鉤貸款（Sustainability-LinkedLoans，SLL），即定價與可持ESG績效表現(xiàn)。SLL的主要特征為:①借款方承諾目等都可以申請可持續(xù)發(fā)展掛鉤貸款。2022年，中國人民銀行武漢分行指導興10BP。作組共同主席，牽頭制定《G20轉型金融框架》，從轉型活動和轉型投資的界2017年MPA中得分越高，能獲得的監(jiān)管激勵就越多。2018年，中國人確了銀行業(yè)金融機構綠色信貸績效的評價標準。2021年，人民銀行制定了《銀不限于綠色貸款、綠色證券、綠