石油和化工發(fā)展研究形勢分析

石油和化工發(fā)展研究形勢分析石油和化工發(fā)展研究形勢分析石油和化工發(fā)展研究形勢分析2007年石油和化工發(fā)展分析WTO的保護期結束了，國內市場開始了全面開放。縱觀2006年下半年以來的政策，收緊資金流動性是主線。2007年伊始央行再提人民幣存款準備金率，暗示著投資管控依然是2007年的重中之重，貸款規(guī)模的縮小和基金額度的大增使得國內的產業(yè)投資更顯撲朔迷離，石化作為國民經濟的基礎產業(yè)，在我國戰(zhàn)略轉型開始之初，具有重要的戰(zhàn)略意義。本文從宏觀、中觀、微觀簡單的分析了行業(yè)發(fā)展的趨勢，就業(yè)內幾大細分市場作出了投資分析，希望可以給投資者一些啟示。“十五”期間，我國經濟繼續(xù)驚人增長。2006年是我國“十一五”規(guī)劃的第一年，預計年GDP增長率將達到10.5%，為1996年以來的新高。在2005年小幅周期性調整之后，我們完全可以將2006年理解為另一個上升周期的起點，而該周期應可以借奧運經濟之力將高增長保持到2008年之后。而各機構也都對2007、2008年我國GDP增長率預期定為10%與9.8%，出口預計年均增長17%。其中，由于我國原油進口比重越來越大，部分合成材料以及精細化工產品對國際市場的依賴程度仍相對較高，因此我國石油化工行業(yè)預期應結合國內和國際兩方面的環(huán)境影響來進行分析。我國目前正處于從簡單擴張向構建深度競爭力的轉折期，生產力及盈利能力不斷提高，即使在國家控制出口、拉動內需政策（手段將由單純的匯率調控向整體財政改革轉移）的帶動下，投資積極性依然會持續(xù)高漲。而穩(wěn)健的財政狀況不僅會直接拉動國內消費的提升，也會支持投資的轉型使投資更加高效。人們對中國出口前景的擔憂不斷加深，世界經濟增長的軟著陸是中國出口增長面臨的最大挑戰(zhàn)，而我國石化產品的普遍產能增長，正困擾著行業(yè)內大部分企業(yè)，如何尋找新的增長點，如何提升產品競爭力？2007年開局之際，研究我國石化行業(yè)走勢對于指導產業(yè)投資，優(yōu)化投資結構有很強的現(xiàn)實意義，石化行業(yè)投資主線與邏輯見圖1。

圖1石化行業(yè)投資主線與邏輯注：資料來源于東風財經咨詢工作室

一、2006年形勢總結2006年，原油和成品油產量仍保持穩(wěn)步增長態(tài)勢，化工產品產量也保持了快速增長，主要產品的產量增幅均超過10%。由于產量增幅明顯，加之價格由于原料價格走高等種種因素大多維持高位運行，1～11月我國石油和化工行業(yè)銷售收入增速達到了28.23%，盡管如此，整個石油和化工市場盈利增長明顯進入調整發(fā)展階段。隨著我國城市化進程加快，居民收入水平提高，消費結構改善和消費層次升級，以及汽車、紡織、旅游、包裝、建筑、農業(yè)、電子電器等關聯(lián)產業(yè)的持續(xù)發(fā)展，將對石化產品的產量、質量、品種等提出更多和更高的要求，也將會促進石化產品的市場需求保持快速增長。特別是在產業(yè)的規(guī)模化生產以及綠色生產方面，我國正加快結構調整步伐，這將成為推動化工行業(yè)保持穩(wěn)定增長的重要力量。我們完全相信，2007年石化行業(yè)仍然處于穩(wěn)定發(fā)展階段，行業(yè)利潤將繼續(xù)穩(wěn)定在較高水平。而到2008年之后，由于世界新增產能多集中在亞洲和中東地區(qū)，其目標市場又多是以中國為主，預計在2010年左右行業(yè)開始進入下滑周期，屆時我國的石化行業(yè)將面臨的是一個比世界各國都為嚴峻的寒冬，因為我國的石化產能到時將釋放到一個極大的過剩水平！二、未來走勢影響因素分析（一）石油價格影響石油是當前世界最重要的基礎經濟資源，處于幾乎所有產業(yè)鏈的頂端。石油價格與基礎資源價格的正相關，對經濟和行業(yè)產生巨大的影響?；仡櫧?年的油價走勢，從2004年底每桶43.45美元到2006年8月7日的79.85美元，上漲幅度達83.77%，而后又一反常態(tài)，在供略大于求的形式下（世界石油日供給量為8460萬桶，石油日需求量為8430萬桶。）持續(xù)下跌，2004～2006年國際WTI原油價格走勢見圖2。2007年初俄白的輸油管道之爭，俄羅斯、OPEC等石油主要產區(qū)產量計劃的戰(zhàn)略調整，美國阻止其他國家跟伊朗合作開采伊朗油田的策略，地緣政治動蕩、惡性恐怖襲擊事件等的可能影響都將使原油價格再度上揚。伊拉克新《能源投資法》已獲通過，并有可能向西方石油公司敞開大門以供應歐美發(fā)展所需的石油，此外，新近探明的幾個巨型石油儲量區(qū)也在建設中，這都將使原油價格穩(wěn)定或有所下降。但如果2007年世界石油需求增長遠高于預測，則很有可能會使國際油價在預期上還有上浮，進而影響下游石化行業(yè)發(fā)展走勢。預計全年原油平均價格預計將維持在62美元/桶的較高水平，高油價一方面帶動國內弱勢的石化產品成本上升，但另一方面石化高價差也帶來了絕對利潤的增多。（二）貨幣政策問題2007年1月5日中國央行宣布將從1月15日起，再次上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，這也是最近的一年時間內，央行第四次上調存款準備金率。此舉將再凍結中國銀行體系約1600億元人民幣資金。累計四次凍結的資金量已經高達6000億元以上，而凍結的流動性，按照5的貨幣乘數(shù)計算，已經高達3萬億元以上了，此舉對于我國投資主體的銀行影響非同小可。有專家認為，央行在嚴格控制資產泡沫、防止流動資金泛濫而導致的信貸過多、股市過熱、投資反彈等現(xiàn)象的同時，要將超額準備金轉化為法定存款準備金，以奠定中國利率市場化的基礎，竊以為然。此行為將對中小型石化企業(yè)、尤其是小型企業(yè)產生重大影響，將使本就脆弱的小型石化企業(yè)融資格局更加脆弱。Shibor于2007年1月1日望正式運行，是中國人民銀行希望培養(yǎng)的基準利率體系。如果該體系運作成熟，將有望成為一切資產的定價標準，例如金融衍生品、債券等的定價，更有可能成為利率市場化的突破口，決定著企業(yè)存貸款利率，將會對企業(yè)的投融資產生重大影響。業(yè)內人士認為，即使Shibor確立，但在短期內對存貸款利率的影響仍不明顯。人民幣升值問題。借鑒亞洲企業(yè)的經驗，人民幣升值將促使我國企業(yè)用產業(yè)國際化的思路來拓展利潤空間，利用升值后相對廉價的國際資源自主創(chuàng)新，尋求向產業(yè)鏈上下游延伸，注重技術研發(fā)，品牌質量以及市場銷售，建立具有國際競爭力的跨國企業(yè)。通過產業(yè)轉移、承接、升級空心化等效應，技術含量越高的產品受益越大，所以這對于我國石化行業(yè)來說，有很強的推動作用。我國貨幣政策的變化，體現(xiàn)國家出口轉內消的調控意識。種種貨幣政策的出臺，將部分削弱我國家出口產品的低價優(yōu)勢，而我國石化產品的出口依存度并不高，所以對行業(yè)整體影響不大。但對于進口原材料又有積極作用，所以總的來說，貨幣政策對于行業(yè)整體發(fā)展趨勢影響仍屬中性。圖3幾大產業(yè)出口依存度比較

國際貨幣政策影響。美國經濟增長放緩，美元加息周期告一段落，已經步入降息階段，這對我國石化行業(yè)有一定負面影響。日元升值加大其海外產業(yè)轉移，對我國吸引外資有一定推動作用。歐元區(qū)加大和中國的經濟合作，近期歐元走勢對國內石化產業(yè)也有一定積極影響。（三）“十一五”規(guī)劃影響在“十一五”規(guī)劃中，涉及到石化行業(yè)未來發(fā)展的主要目標有：在優(yōu)化結構、提高效益和降低消耗的基礎上，實現(xiàn)2010年人均國內生產總值比2000年翻一番；資源利用效率顯著提高。受此影響，一些保障國家能源供給的行業(yè)如：石油開采業(yè)和石油服務業(yè)，尤其是海洋石油發(fā)展，將成為今后一段時間重點發(fā)展的內容；一些關注建筑節(jié)能和循環(huán)經濟的產品將得到發(fā)展（參考煙臺萬華、新安股份產品線）；而一些高能源消耗產品如氯堿、純堿和部分化肥產品將成為產能調整的重點。從政策的影響來看，首先，提高資源稅對石油天然氣開采業(yè)影響不大，卻增強了下游行業(yè)的扶持力度。征收石油特別收益金主要是為了均衡資源壟斷行業(yè)和下游行業(yè)的利潤分配格局。成品油價格機制的執(zhí)行使國內油價依然面臨上漲壓力，但作為國家資源產品價格調整政策的一部分，其對市場消費的間接拉動作用也很大。而規(guī)劃中對于規(guī)模的限制，主要是調整產能結構，目的是提高石化行業(yè)的整體競爭力。三、未來投資分析資產泡沫、投資型增長轉消費型增長壓力引發(fā)貨幣緊縮政策將持續(xù)出臺。這將很大程度的影響機構投資者的投資熱情，尤其是海外投資機構，產業(yè)轉移現(xiàn)象將更加明顯。貨幣緊縮政策的強化將使市場意識增強，非常可能誘發(fā)一次階段性的自主結構調整。石化產業(yè)近期調整壓力將加大。區(qū)別對待細分產品投資。政府調控逐漸傾向以土地供應量和固定資產投資增速為直接目標，貨幣政策也將側重于淘汰劣勢產品、企業(yè)和優(yōu)化高附加值產品、企業(yè)的固定資產投資信貸發(fā)放規(guī)模的調控，對于中高端產品影響并不大。消費拉動作用。將中國人口的“年齡結構、收入分布、消費傾向”進行疊加，可以發(fā)現(xiàn)2007年開始，20～39歲的年齡段人群具有極強的消費能力與傾向，而中國既將步入改革開放以來的第三次消費高峰（1984年～1989年，1992年～1997年），消費滿足也從生活必需品過渡到家電需求。巴黎百富勤的調查報告認為，第三次消費高峰，將會滿足人們對質量、品牌、時尚的需求，住房和汽車和生活質量的提升是重點，而這也將充分的帶動石化行業(yè)的需求擴展。四、2007年行業(yè)預測自2005年石化行業(yè)景氣高峰以后，石化行業(yè)景氣度呈現(xiàn)震蕩下滑態(tài)勢，到2006年末行業(yè)利潤增幅已低于兩位數(shù)，但各子行業(yè)卻表現(xiàn)不一。（一）煉油業(yè)務盈利將大為改善在全球成品油需求持續(xù)強勁的預期下，預計國內煉油業(yè)務盈利仍受政策與油價影響而大為改善，呈與油價相關的波動特征。雖然有研究機構聲明石化行業(yè)的景氣周期已過，但在我國的出口導向及重化工業(yè)政策的驅使下，以及2008年奧運經濟、房地產及汽車產業(yè)消費升級的帶動下，石化行業(yè)很有可能帶起一個逆市的高潮。2007年1月1日起《原油市場管理辦法》和《成品油市場管理辦法》正式實施，國內成品油市場將在石油戰(zhàn)略實施的同時高速增長，而紡織服裝、電器、塑料、建材等行業(yè)的可預期增長，都將帶動三大合成材料以及烯烴和芳烴及其下游衍生物的需求高速增長。（二）化學原料及化學制品景氣度走低化學原料及化學制品制造業(yè)利潤率從2004年第四季度見頂后，行業(yè)利潤率一直震蕩下行，景氣度不斷走低（見圖4）。但投資額度卻逆勢而行略有下滑后迅速上升，期間只在2006年初由于宏觀調控而有大幅下降，但縱觀整體趨勢，不能不得出產業(yè)投資過熱的結論。從歷史數(shù)據看（見圖5），行業(yè)正處與一個明顯的上升階段，這可能是由于化工新材料產品的發(fā)展而造成的。與多數(shù)子行業(yè)面臨激烈的競爭不同，由于化工新材料技術壁壘較高，行業(yè)的議價能力強，仍處于行業(yè)快速發(fā)展的朝陽階段，亦是國家政策重點鼓勵支持發(fā)展的對象，發(fā)展勢頭整體良好。該子行業(yè)由于產品加工程度深，原材料占精細化工產品成本的比重相對小，因此盈利受原材料價格波動的影響相對小，而工藝水平、營銷策略等因素顯得更為重要，企業(yè)的核心競爭力往往體現(xiàn)在研發(fā)實力、管理水平和發(fā)展戰(zhàn)略上。圖4近年來化學原料與化學制品制造業(yè)利潤率圖5化學原料及化學制品制造業(yè)固定資產投資圖

1、聚氨酯材料走勢各異聚氨酯中的MDI受建筑節(jié)能市場2007年的需求高增長的影響而需求大增（2006年7月1日起國家開始在北京、天津、大連、青島、上海、深圳六大東部沿海城市強制推行建筑節(jié)能65%標準），應該是2007年的投資重點。TDI產品受反傾銷影響，消費已呈現(xiàn)負增長，而國內未來幾年已知產能擴張較快，預計價格趨于下跌，對于新建項目投資建議謹慎評估。BDO下游需求依然旺盛，加之商務部宣布對進口的PBT樹脂執(zhí)行反傾銷終裁，也有利于國內閑置BDO裝置重新開車，且市場價格穩(wěn)中有漲，但由于產能已趨于飽和，預計2007年仍以現(xiàn)有企業(yè)改造擴建項目為主。DMF已供過于求，價格必將緩慢下跌，未來投資前景并不看好。2、有機硅產品前景繼續(xù)看好全球有機硅工業(yè)近年來發(fā)展迅速，表觀消費量年均增長率達到30％，我國有機硅市場是全球增長最快的市場，但目前我國有機硅行業(yè)的自給率僅為40%左右仍然偏低，預計2007年及今后幾年將以年35%的速度增長，到2010年將成為世界上最大的生產和消費國。預測到2010年國內聚硅氧烷的總產量將超過80萬噸，有機硅單體產能將達160萬噸/年，競爭將白熱化。有機硅單體生產的高壁壘使得行業(yè)集中度很高，也使得我國現(xiàn)有產能嚴重不足，即使加上星新材料的10萬噸新建裝置在2006年底投產以及新安股份的10萬噸新建裝置2007年底投產，藍星和Rhodia合資的20萬噸單體裝置，以及道康寧和瓦克合資的20萬噸中間體裝置，國內生產的有機硅品種僅是世界的1/10，產能仍然不足。預計200,,,,,7年行業(yè)發(fā)展的大方向是在擴建產能的同時優(yōu)勢企業(yè)轉向下游開發(fā)投資，以實現(xiàn)可持續(xù)的增長。行業(yè)內價格仍將維持高位運行，行業(yè)景氣度高。3、有機氟產品CFC替代品中的主打產品F22近幾年擴張較快，又由于國家開始對螢石類資源出口實施控制，因而國際有機氟產業(yè)正向中國轉移，加之國內含氟聚合物、含氟精細化學品一直供不足需，投資前景很好。筆者認為，氟化工行業(yè)的投資重心應是國內大型企業(yè)與國際轉移產能之間的爭奪，2007年國內企業(yè)要作的不應當是盲目的擴大產能而應在優(yōu)化現(xiàn)有產品競爭力的同時向下游深加工領域拓展，以穩(wěn)健的產品戰(zhàn)略構筑可持續(xù)發(fā)展的有機氟市場前景。（三）乙烯產品市場預測近年來中國和中東地區(qū)的大量新建的乙烯裂解裝置陸續(xù)投產使得全球乙烯市場供應過剩。據不完全統(tǒng)計，2010年前全球將保持每年新增3000萬噸/年的乙烯需求，同期預計中東地區(qū)新增乙烯產能為2100萬噸/年左右，中國預計新增1200萬噸/年。中東和中國新增產能大多在2008年開始釋放，因此我們有理由認為傳統(tǒng)石化產品將在2009年觸底。而2007年根據現(xiàn)有的產能及產量分析，國內傳統(tǒng)石化行業(yè)仍將保持穩(wěn)定，進口需求及依賴性強。觀察中國和中東地區(qū)在建產能，在2007年上馬新的乙烯裝置顯然是極不明智的，未來幾年國內生產商必須開拓新的銷售市場，以在產能高峰來臨之前熟悉并占領新的市場，2007年傳統(tǒng)石化產品市場以市場開拓投資為主。（四）化肥與農藥預期良好由于種種不利影響，世界糧農組織調低2006年世界谷物產量預測至20.13億噸，比2005年減產1.6%。做出這一調整后，產量相對于預計利用量的缺口增大，全球谷物庫存量將走低（見圖6）。而中國糧食連續(xù)三年豐收、但2006年的糧食價格卻持續(xù)走高，在供求趨于平衡的市場環(huán)境下的上漲，引發(fā)了社會上的很多分析。綜合看來有以下：我國糧食期貨市場的失策，國際市場價格上漲帶動，國內玉米需求（工業(yè)生產消耗）暴增，國家刻意的宏觀調控等幾大原因，但不論如何，糧價上漲了，而且近幾年內仍會保持上漲趨勢，這增加了農民收入，必將帶動農民對農資投入的積極性，也使的農藥和化肥市場預期變的更加美好。圖6全球糧食庫存情況

《全國糧食生產發(fā)展規(guī)劃（2006～2020年）》將于2007年12月15日正式發(fā)布。該規(guī)劃將全國糧產區(qū)劃分為優(yōu)勢主產區(qū)、潛力提升區(qū)、穩(wěn)固發(fā)展區(qū)、戰(zhàn)略儲備區(qū)四個功能區(qū)，并分區(qū)提出了功能定位和主攻方向。對我國糧食安全生產及農民增收有重大意義。有助于緩解我國持續(xù)緊張的糧食供需矛盾。這在一定程度上影響了我國農藥、化肥市場的產業(yè)格局，尤其是地區(qū)分布和集約化發(fā)展的戰(zhàn)略定位。1.化肥市場格局變化不大預計2007年，化肥行業(yè)仍將延續(xù)氮肥（尿素產能嚴重過剩）過剩、磷肥和鉀肥嚴重依賴進口的格局，行業(yè)定位是復混肥立足國內，進出口化肥作調劑。2007年鉀肥價格將穩(wěn)定在現(xiàn)有水平上并無太高漲價壓力，這主要是因為價格是國內廠家聯(lián)合抵制進口傾銷的最有利手段，而且我國采購談判手段又有鐵礦石價格談判的經驗借鑒，應該可以正確一個有利的進口價格。國內鉀肥需求仍有70%以上依賴進口，所以進口鉀肥仍然很大程度上決定國內鉀肥價格走勢。而在國際廠家忙于借產量提價之機，現(xiàn)有的鹽湖鉀肥、中信國安和羅布泊鉀肥公司幾大廠家不斷擴建投資，但短期內在建、擬建產能嚴重不足，所以建議2007年化肥行業(yè)投資優(yōu)先考慮鉀肥裝置的建設，主要考慮在青海、新疆等有資源的地方擴大建設規(guī)模，也應適當尋求國際轉移。全球鉀肥產能及預測見表1。氮肥行業(yè)步入下行通道。國家啟動“測土配方”施肥工程，提高尿素利用率，減少了尿素的需求量，而工業(yè)用尿素對需求增長的貢獻非常有限。受國家征收臨時出口關稅政策因素影響，我國尿素出口量迅速走低，預計2007年很難抬頭，加之2007年度化肥淡儲僅保持為800萬噸，氮肥銷售市場暗淡。加之近年來國內氮肥企業(yè)紛紛擴張產能，2007年國家應該會嚴格控制產能建設，此細分市場投資前景較差。磷肥行業(yè)穩(wěn)步發(fā)展。2006年開始我國磷肥產能自給有余，在此情況下國家必然加大對磷礦資源監(jiān)管力度，行業(yè)公司在2007年開始主要進行的是上游磷礦資源和銷售渠道的爭奪。中大型企業(yè)的投資將有很大部分集中到原材料礦物資源的投資