化肥行業(yè)信用評(píng)級(jí)方法

00 摘 第一節(jié)行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)分 一、行業(yè)界 二、行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)要 （一）政策影 （二）原材料依賴(lài) （三）消費(fèi)結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品結(jié) （四）節(jié)能環(huán) （五）地域 第二節(jié)公司信用分 一、評(píng)級(jí)思 二、公司信用風(fēng)險(xiǎn)因素分 （一）經(jīng)營(yíng)環(huán) 1、政策環(huán) （二）經(jīng)營(yíng)與競(jìng) 2、規(guī) 3、產(chǎn)品結(jié) 4、環(huán)保節(jié) （三）戰(zhàn)略與管 1、戰(zhàn) 2、公司治 3、管理素 （四）財(cái)務(wù)分 1、資本結(jié) 2、資產(chǎn)質(zhì) 3、盈利能 第三節(jié)主要評(píng)級(jí)要素及部分指標(biāo)映 一、化肥企業(yè)的主要評(píng)級(jí)要 二、部分指標(biāo)映 （一）原料獲取能 （二）規(guī) （三）資本結(jié) （四）運(yùn)營(yíng)效 （五）盈利能 （六）現(xiàn)金充足程 （以下簡(jiǎn)稱(chēng)為大公在汲取國(guó)際著名評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)理念的基礎(chǔ)上，結(jié)合中國(guó)國(guó)情，深入分析中國(guó)化肥生產(chǎn)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)形成特殊性（以下簡(jiǎn)稱(chēng)為本方法是幫助評(píng)級(jí)報(bào)告使用者了解大公在評(píng)價(jià)國(guó)內(nèi)化肥生產(chǎn)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)時(shí)所考慮的因第一節(jié)50%，30%以上的化肥生產(chǎn)企業(yè)，本評(píng)級(jí)方法稅收政策、價(jià)格政策等都會(huì)直接影響到化肥的產(chǎn)品價(jià)格、生產(chǎn)成本和銷(xiāo)售情況，而惠農(nóng)政策將影響農(nóng)民收入水平和農(nóng)民對(duì)化肥投入的積極性，從而對(duì)化肥行業(yè)造（1（2）稅收政策對(duì)化肥行業(yè)的影響主要體現(xiàn)在兩方面（2相應(yīng)稅率的調(diào)整將直接影響化肥企業(yè)的盈利水平和化肥產(chǎn)品的需求空間，進(jìn)而形成信用風(fēng)險(xiǎn)。尤其是國(guó)內(nèi)氮肥和磷肥生產(chǎn)行業(yè)的產(chǎn)能已經(jīng)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性過(guò)剩，需要改變行業(yè)需求，影響行業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)水平。（1（2）以天然氣和煤炭（無(wú)煙煤、粉煤）和磷肥的產(chǎn)能和產(chǎn)量過(guò)剩，國(guó)內(nèi)消費(fèi)基本飽和，需要依賴(lài)出口以消化部分產(chǎn)能；節(jié)能環(huán)保政策和節(jié)能環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)愈加嚴(yán)格。節(jié)能環(huán)保水平的提高需要更新、添加設(shè)備、引進(jìn)新技術(shù)等，這都將在很大程度上加大企業(yè)的資本支出，對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金流造成影響。尤其是國(guó)家針對(duì)環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)設(shè)立的準(zhǔn)入門(mén)檻和限制條件，對(duì)一些中小化肥企業(yè)影響更大，加大企業(yè)的生存壓力。因此，環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)也將是影響化肥企業(yè)信用品質(zhì)的一個(gè)重要因素。第二節(jié)（1）（2）（3）（4）（1（3）（1（2）（1）（2）（3）府獲得更多的資源和政策支持（如化肥代儲(chǔ)權(quán)、礦石獨(dú)占權(quán)、原料價(jià)格優(yōu)惠等（1（1）（2）具有明顯銷(xiāo)售半徑，體現(xiàn)出顯著的地域性。隨著我國(guó)化肥價(jià)格的市場(chǎng)化及化肥企業(yè)不斷增產(chǎn)，化肥企業(yè)紛紛建立自己的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)。銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)的建立有助于企業(yè)樹(shù)立自身的品牌及分散單一地域銷(xiāo)售需求變動(dòng)或競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)的建立也有助于企業(yè)獲取流通環(huán)節(jié)的利潤(rùn)，提高企業(yè)的盈利能力，進(jìn)而增強(qiáng)償債能力。（1（2）（3）（1）（2）（3）（1）（2）（3）（1）（2）（3）大公對(duì)化肥企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)的經(jīng)營(yíng)管理能力分析主要關(guān)注（1管理層的人員組成結(jié)構(gòu)，包括核心管理人員的受教育程度、職業(yè)經(jīng)歷、以往業(yè)績(jī)的好壞和穩(wěn)定性（4）（1）（（3淡季儲(chǔ)備資金需求大，這主要是由于化肥“全年生產(chǎn)、季節(jié)消費(fèi)”的特征造成的化肥需要在淡季進(jìn)行儲(chǔ)備，存貨占用資金巨大。（1）（2）（3）存貨波動(dòng)幅度較高。淡季存貨占比高，存貨周轉(zhuǎn)率低，存貨變現(xiàn)能力差；旺季反之。另外，一般來(lái)講，化肥企業(yè)的應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款的數(shù)額較高，并且壞賬率也較高，這些都直接影響了化肥企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量，從而影響其信用品質(zhì)。（1）（2）（3）（4）（5）（1（2）（3）（4）（如合成氨生產(chǎn)線(xiàn)及相關(guān)運(yùn)輸條件改善（化肥企業(yè)一般是臨近資源建廠(chǎng)，廠(chǎng)址偏僻，需要大量基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)）所需投資金額非常龐大，周期也較長(zhǎng)。因而，充足的資金是化肥企業(yè)投資能順利進(jìn)行的主要保證。從短期來(lái)看，充足的現(xiàn)金更是為債務(wù)提供了最為直接的保障。一般情況下，現(xiàn)金的投資回報(bào)率比較低，持有過(guò)多現(xiàn)金將會(huì)影響到企業(yè)的盈利水平，最終影響未來(lái)償債能力。（1）（3）（1）（2）（3）（4）（5）第三節(jié)（1）（2）（3）（4）表 大公化肥行業(yè)信用評(píng)級(jí)要原料及國(guó)際能源價(jià)格變相關(guān)產(chǎn)品的原料獲取能銷(xiāo)售地域多資產(chǎn)變現(xiàn)能力：EBIT/現(xiàn)金充足程外部財(cái)務(wù)彈入分析，統(tǒng)計(jì)了部分指標(biāo)的映射關(guān)系，供評(píng)級(jí)報(bào)告使用者參考。需要提醒評(píng)級(jí)報(bào)告使用者注意的是，由于已有的評(píng)級(jí)樣本在時(shí)間跨度上尚未經(jīng)歷一個(gè)完整的經(jīng)濟(jì)如果經(jīng)濟(jì)周期所處階段發(fā)生更迭，參考映射有可能失去參照意義。23總資產(chǎn)（億元主