AMC參與地方化債研究系列二：地方AMC參與地方化債的案例分析和實踐建議 20241015 -中誠信

隱性債務(wù)監(jiān)管高壓態(tài)勢不變強調(diào)防范“處置風(fēng)險的風(fēng)險”2024年10月劉潔jliu01@與地方化債的實踐、難點與建議研究，當前“一攬子化債”效果與城投轉(zhuǎn)型，與地方化債的實踐、難點與建議研究，當前“一攬子化債”效果與城投轉(zhuǎn)型，融資支持：湖南財信資產(chǎn)管理有限公司（以下簡稱“財信資產(chǎn)”）牽頭設(shè)立湖南省債務(wù)風(fēng)險化解基金為區(qū)域融資平臺提供短期流動性支持，陜西金融資產(chǎn)管理股份有限公司（以下簡稱“陜西金資”）以輕資產(chǎn)模式助力陜西省內(nèi)城投平臺融資。債務(wù)風(fēng)險化解基金對于緩解融資平臺的償債壓力和化解區(qū)域債務(wù)風(fēng)險起到了一定作用，但地方政府的隱性債務(wù)規(guī)模龐大，直接提供流動性支持的效果有限且存在諸多難點。相對而言，輕資產(chǎn)模式不僅為地方政府平臺提供了融資支持、助其解決債務(wù)問題，也減輕了自身直接投入資金的壓力。債務(wù)重組：內(nèi)蒙古金融資產(chǎn)管理有限公司（以下簡稱“內(nèi)蒙古金資”）和四川發(fā)展資產(chǎn)管理有限公司（以下簡稱“川發(fā)資管”）通過債務(wù)置換和重組策略，實現(xiàn)了地方政府及融資平臺債務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，協(xié)助政府改善了債務(wù)狀況、一定程度上緩釋了當?shù)貍鶆?wù)壓力，未來均需要持續(xù)關(guān)注政府信用變化對回收進度的影響。資產(chǎn)重組：蘇州資產(chǎn)管理有限公司（以下簡稱“蘇州資產(chǎn)”）充分發(fā)揮資管公司的功能優(yōu)勢，運用多種金融工具，聯(lián)合屬地政府共同開發(fā)“常熟辛莊工業(yè)載體提升改造項目”，有效推進低效資產(chǎn)盤活；浙江省浙商資產(chǎn)管理股份有限公司（以下簡稱“浙商資產(chǎn)”）落地公司首筆“兩資、兩非”剝離業(yè)務(wù)，發(fā)揮AMC跨周期調(diào)節(jié)與支持實體經(jīng)濟的作用，協(xié)助挽救主體信用、處理遺留問題，促使獲得社會效益及經(jīng)濟效益的良好平衡。債轉(zhuǎn)股：陜西金資通過債轉(zhuǎn)股模式降低央國企的負債率，截至2023年末，陜西金資已與陜煤集團、陜西建工、延長石油集團、國電投等大型骨干企業(yè)簽約市場化債轉(zhuǎn)股，實現(xiàn)投資規(guī)模262億元。由于地方AMC對于債轉(zhuǎn)地方AMC資本補充壓力較大，參與區(qū)域化債的能力有限且積極性不高：從資本實力來看，地方AMC實收資本中位數(shù)約40~50億元，財務(wù)杠桿較高，業(yè)務(wù)空間有限，相對于龐大的地方政府債務(wù)規(guī)模，地方AMC參與化債的力量相對較弱。從監(jiān)管政策來看，監(jiān)管要求AMC回歸主業(yè)，且AMC處置手段由提供融資轉(zhuǎn)為難度較大的實質(zhì)性重組，由于實質(zhì)性重組周期較長且對地方AMC的不良資產(chǎn)處置能力及風(fēng)險管理水平要求較高，因此地方AMC通過實質(zhì)性重組參與區(qū)域化債的積極性不高。從風(fēng)控要求來看，政策雖鼓勵A(yù)MC參與區(qū)域化債，但大部分AMC尚處觀望狀態(tài)，已參與化債的AMC也以優(yōu)中擇優(yōu)的標準開展業(yè)務(wù)，未來，地方AMC應(yīng)基于本地債務(wù)的具體情況和自身的專業(yè)優(yōu)勢，不斷探索更有效的債務(wù)化解策略。市場供需關(guān)系顯著變化、資產(chǎn)處置盤活難度大，地方AMC面臨內(nèi)部體系和外部機制的調(diào)整：當前不良資產(chǎn)市場的項目與資金的供需關(guān)系已發(fā)生顯著變化，地方AMC處置存量不良資產(chǎn)，不僅面臨內(nèi)部體系和外部性機制的調(diào)整，還亟需提高處置能力，既包括人員配比和部門權(quán)責(zé)的重構(gòu)，也包括資源積累方向和自身業(yè)務(wù)傾向的調(diào)整。同時，融資平臺債權(quán)債務(wù)關(guān)系復(fù)雜，底層資產(chǎn)良莠不齊，資產(chǎn)處置盤活難度大。地方AMC融資成本相對較高，融資渠道有待多元化拓展：相較于全國性資產(chǎn)管理公司，地方AMC由于不屬于金融機構(gòu)，也無法發(fā)行金融債券，且融資成本受區(qū)域經(jīng)濟財政實力和融資環(huán)境影響較大，整體融資成本呈現(xiàn)分化趨勢，而政府化債業(yè)務(wù)周期或?qū)⑦M一步拉長，在化債過程中易出現(xiàn)資產(chǎn)與負債期限錯配的情況，地方AMC當期的融資成本和融資渠道均不利于其有效籌集資金拓展政府化債業(yè)務(wù)，未來仍需探索專項化債資金、長期限債券品種或者結(jié)構(gòu)化融資等創(chuàng)新產(chǎn)品來充實地方AMC融資渠道。地方AMC參與化債的風(fēng)控體制尚未健全，同時存在一定合規(guī)風(fēng)險：近年來監(jiān)管對AMC的經(jīng)營管理、風(fēng)險控制、主業(yè)經(jīng)營提出更高要求，由于融資平臺信息透明度較低，盡調(diào)難度高，部分地方AMC成立時間尚短且參與化債實踐經(jīng)驗不多，故尚未建立完善的化債風(fēng)險管理體制，業(yè)務(wù)開展受到一定的限制。政府加大資金支持力度及業(yè)務(wù)協(xié)調(diào)，提升地方AMC參與化債的積極性：地方AMC實際控制人多為地方國資和財政，政府的資金支持是其參與化債的重要支撐，同時地方政府隱性債務(wù)化解涉及主體多，政府的業(yè)務(wù)協(xié)調(diào)可保障地方AMC同政府、國有企業(yè)等各單位、部門的順暢溝通，是債務(wù)化解成功與否的關(guān)鍵。地方AMC加強人才培養(yǎng)和科技賦能，提升不良資產(chǎn)估值和綜合金融服務(wù)能力：不良資產(chǎn)非標屬性鮮明，處置及盤活難度較大，因此加強人才隊伍建設(shè)，培養(yǎng)具備深厚專業(yè)知識、豐富實踐經(jīng)驗的風(fēng)險管理團隊顯得尤為迫切。由于不良資產(chǎn)底層資產(chǎn)包種類冗雜，政府化債項目亦涵蓋多種實物資產(chǎn)，同時不良資產(chǎn)的盡調(diào)、監(jiān)測、評估、盤活和處置亦面臨多項流程，地方AMC亦需要通過科技創(chuàng)新，推動業(yè)務(wù)流程的數(shù)字化、智能化改造，提高資產(chǎn)識別、定價、處置的精準度與效率。地方AMC以輕資產(chǎn)模式參與政府化債業(yè)務(wù)，并探索創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式：地方AMC債務(wù)重組、資產(chǎn)重組、提供債務(wù)化解解決方案等方面有著豐富的經(jīng)驗及資源，因此可通過擔(dān)任資產(chǎn)管理人、財務(wù)顧問、重組服務(wù)商等角色參與到地方政府債務(wù)風(fēng)險化解工作中，以輕資產(chǎn)的方式發(fā)揮金融救助和逆周期工具的功能，一定程度上可以減輕其資金占用壓力，提升其參與化債的積極性。同時地方AMC可根據(jù)所在區(qū)域特性，逐步建立和完善不良資產(chǎn)生態(tài)圈，探索地方政府化債多元化的解決方案和金融服務(wù)，進一步提升不良資產(chǎn)經(jīng)營能力和處置盤活效率。完善地方AMC監(jiān)管制度，引導(dǎo)地方AMC建立相關(guān)風(fēng)控體制，為其化債業(yè)務(wù)開展提供指導(dǎo)：由于地方AMC不屬于金融機構(gòu)，加上各地方金融監(jiān)管局對國家金融監(jiān)督管理總局的政策理解不同，所以導(dǎo)致各地方AMC對參與政府化債的解讀亦有所差異，故地方AMC暫未建立完整的風(fēng)控體系以識別相應(yīng)風(fēng)險，因而地方AMC監(jiān)管制度的完善顯得更為必要。一方面監(jiān)管制度完善有利于幫助地方AMC厘清主業(yè)范圍，另一方面也便于指導(dǎo)其業(yè)務(wù)合規(guī)有序開展，以建立不良資產(chǎn)處置的長效機制。債轉(zhuǎn)股等多途徑參與地方化債工作，在提升化債效率和創(chuàng)新模式上取得了一定成果，一定程與地方債務(wù)化解的主流模式和業(yè)務(wù)實踐，探討了其化債中面臨的難點與風(fēng)險，并提出了相關(guān)通過輕資產(chǎn)模式參與政府化債業(yè)務(wù)，并探索創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式進一步提升不良資產(chǎn)經(jīng)營能力和處一、地方AMC參與地方債務(wù)化解的案例較高以及業(yè)務(wù)機制體制不完善、監(jiān)管制度缺失等，目前參與化債的深度仍不足，后續(xù)仍有一（一）融資支持近年來，多地政府協(xié)調(diào)國有企業(yè)、金融機構(gòu)、社會資本等共同設(shè)立了區(qū)域性債務(wù)化解基金，通過過橋貸款的方式為出現(xiàn)流動性壓力的融資平臺提供短期周轉(zhuǎn)資金支持，這成為地方定作用，但地方政府的隱性債務(wù)規(guī)模龐大，直接提供流動性支持的效果有限且存在諸多難點。地方AMC的資本規(guī)模相對較小，與地方政府龐大的債務(wù)體量相比存在差距，因此，地方入銀行等金融機構(gòu)作為合作伙伴，這不僅增加了資金的多樣性，同時也提高了對資方合作的要求，要求各方在合作中展現(xiàn)出更高的協(xié)同效率和風(fēng)險控制能力。受上述因素的影響，地方金，該基金的初始認繳規(guī)模達到了100億元人民幣，基金建立的目的是為了向地方融資平臺提供短期資金，幫助其償還現(xiàn)有的隱性債務(wù)本金，以緩解流動性壓力。該基金由財信資產(chǎn)牽頭，聯(lián)合資金方工商銀行、光大銀行和增信方湖南省融資擔(dān)保集團有限公司，并協(xié)同湖南省22.30億元的流動性救助資金，其中財信資產(chǎn)自身貢獻了2.23億元。同期末財信資產(chǎn)已通過單一信托計劃和委托貸款等金融工具，向湘潭、株洲、衡陽、懷化、邵陽、瀏陽、湘西、永州、陜西金資面向省內(nèi)城投平臺積極開展信用增進和融資性顧問業(yè)務(wù)，以輕資產(chǎn)模式幫助地方城投平臺從事融資活動。其中增信業(yè)務(wù)主要由陜西金資子公司陜西信用增進投資股份有限主體同時包含省內(nèi)城投平臺和非城投類省屬國企），顯著增強了地方融資平臺的融資能力。另外，陜西金資還針對省內(nèi)城投公司開展融資性顧問服務(wù)，為客戶的投融資、資本運作、資陜西金資的上述中間業(yè)務(wù)均不涉及實際出資，具有不占用資金成本、收益集中等特點。通過這種輕資產(chǎn)的金融服務(wù)模式，陜西金資不僅為地方政府平臺提供了融資支持、助其解決債務(wù)問題，也減輕了自身直接注入資金的壓力。在增信業(yè)務(wù)方面，陜西金資采取了嚴格的準入機制，審慎選擇客戶和項目以確保風(fēng)險可控，給業(yè)務(wù)拓展帶來一定的限制。盡管如此，增信業(yè)務(wù)的固有風(fēng)險性質(zhì)意味著，如果被增信單位遭遇經(jīng)營困境、無法按時償還增信債務(wù)，陜西金資可能面臨代償?shù)娘L(fēng)險。融資性顧問業(yè)務(wù)的開展則是依托于不良資產(chǎn)清收的專業(yè)能力和專業(yè)化投行團隊，對自身專業(yè)性要求較高，未來這類綜合性金融服務(wù)的大力發(fā)展將依賴于不（二）債務(wù)重組政策性銀行債務(wù)展期置換一致。政府債務(wù)重組及融資平臺債務(wù)置換對當?shù)貍鶆?wù)平滑起到了一定幫助，但相對于地方政府債務(wù)規(guī)模而言，以時間換空間，發(fā)揮化債的作用仍十分有限，地務(wù)重組項目的主體資質(zhì)要求較高，且限制單筆投資規(guī)模以及設(shè)定債務(wù)重組周期、抵質(zhì)押物等安全墊，所以能到達設(shè)定標準的融資平臺有限，對于實質(zhì)需要化債的區(qū)域和平臺難以獲取有力的支持；另一方面，政府債務(wù)重組業(yè)務(wù)的回款進度很大程度上受當?shù)刎斦顩r、政策導(dǎo)向的影響，部分區(qū)域財政收入水平較低，投放的政府債務(wù)重組項目可能出現(xiàn)階段性二次逾期，內(nèi)蒙古金資自成立以來致力于參與內(nèi)蒙古政府債務(wù)的化解工作。根據(jù)債務(wù)人類型，公司政府債務(wù)重組業(yè)務(wù)主要為兩類。第一類債務(wù)人為內(nèi)蒙古各市（盟）、區(qū)縣（旗）的財政局，債權(quán)出讓人為政府基礎(chǔ)設(shè)施項目的建設(shè)方，公司從債權(quán)人手中購買政府債權(quán)后與債務(wù)人簽訂展期重組協(xié)議，明確債務(wù)還款計劃。第二類債務(wù)人為內(nèi)蒙古自治區(qū)內(nèi)從事基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的國有企業(yè)，這些企業(yè)因基建項目向金融機構(gòu)借款，形成地方政府的隱性債務(wù)，公司與這類企業(yè)簽訂債務(wù)重組協(xié)議，代為償還債務(wù)，成為新債權(quán)人，并按協(xié)議回收款項。2023年公司共開展政府債務(wù)重組業(yè)務(wù)6筆，均為平價收購，資金來源以自有資金和銀行貸款為主，項目計劃回級財政、各盟市財政及社會資本共同出資設(shè)立，委托財信集團通過市場化運作，專項用于化興業(yè)銀行和光大銀行等金融機構(gòu)申請授信資金，盡力放大基金規(guī)模。根據(jù)公開報道，2019年12月內(nèi)蒙古政府債務(wù)平滑基金首單平滑項目正式落地，用于平滑烏蘭察布市內(nèi)蒙古國源投資集團公司2筆合計6,572萬元的非標債務(wù)。內(nèi)蒙古金資化解政府債務(wù)風(fēng)險得益于政府有力的協(xié)川發(fā)資管作為四川省首家持牌省級地方AMC務(wù)重組服務(wù)。公司采用多樣化的業(yè)務(wù)模式，利用債務(wù)置換基金、委托貸款和信托投資等多種金融工具，對目標企業(yè)的存量債務(wù)進行置換或重組，以此優(yōu)化目標企業(yè)的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)，并在債務(wù)存續(xù)期間減少其財務(wù)成本。在開展政府平臺債務(wù)重組工作時，公司秉持嚴謹審慎的篩選標準來選擇業(yè)務(wù)對象，原則上業(yè)務(wù)對象的主體信用評級原則上不低于AA級，單戶投資金額不超過業(yè)務(wù)對象最近一期凈資產(chǎn)的10%以內(nèi)，以確保風(fēng)險控制與投資安全。債務(wù)重組周期設(shè)定為12~36個月，項目均通過抵質(zhì)押擔(dān)保及保證擔(dān)保進行增信，公司對各類抵質(zhì)押物的折價率實行嚴格控制，其中房產(chǎn)、土地抵押率一般控制在60%以內(nèi)，若采取保證擔(dān)保方式，擔(dān)險，但是由于川發(fā)資管的篩選標準較高，涉足的債務(wù)風(fēng)險化解區(qū)域和個體有限，化債的力度（三）資產(chǎn)重組層投資、過橋融資、階段性持股等方式，對問題機構(gòu)的資金、資產(chǎn)、資本、人才、技術(shù)、管理等要素進行實質(zhì)性重組。在此過程中注重剝離融資平臺“兩非”（非主業(yè)、非優(yōu)勢）、“兩資”（低效、無效）資產(chǎn)，重構(gòu)新的生產(chǎn)及管理模式，以提升資產(chǎn)價值、恢復(fù)生產(chǎn)經(jīng)營號文），強調(diào)在“重點領(lǐng)域”、“重點區(qū)域”加快存量資產(chǎn)以通過不良資產(chǎn)收購處置、實質(zhì)性重組、市場化債轉(zhuǎn)股等方式盤活存量資產(chǎn)。19號文為地方提升資產(chǎn)價值，恢復(fù)生產(chǎn)經(jīng)營能力；同時地方資產(chǎn)管理公司還可以搭建專業(yè)化的平臺，通過資管與常熟市辛莊鎮(zhèn)人民政府簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，充分發(fā)揮資管公司的功能優(yōu)勢，運用多種金融工具，聯(lián)合屬地政府共同開發(fā)“常熟辛莊工業(yè)載體提升改造項目”（暨常熟辛莊星潤智谷產(chǎn)業(yè)園項目），對進一步盤活辛莊鎮(zhèn)低效存量資產(chǎn)，加快產(chǎn)業(yè)升級和城市更新發(fā)揮出重項目，打造信息及數(shù)字經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)聚集的高端特色園區(qū)，預(yù)計整個項目盤活建成后，可實現(xiàn)銷老舊工業(yè)區(qū)不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)閮?yōu)質(zhì)資產(chǎn)，為存量資源提升改造提供了標桿示范，也是地方資產(chǎn)求盡快剝離其非主營業(yè)務(wù)資產(chǎn)。浙商資產(chǎn)精準獲悉相關(guān)業(yè)務(wù)信息，積極協(xié)調(diào)各方主體，設(shè)計合理交易方案，最終促使達成合作。該項目底層為大城市核心區(qū)位棚改及城中村改造，涉及浙商資產(chǎn)將協(xié)同投資人，加快完成歷史問題處理，協(xié)同為數(shù)百戶購房人辦理產(chǎn)權(quán)證，助力城調(diào)節(jié)與支持實體經(jīng)濟的作用，化危機、盤存量、積極助力國有企業(yè)聚焦主責(zé)主業(yè)，協(xié)助挽救（四）債轉(zhuǎn)股抵債、股債結(jié)合等債轉(zhuǎn)股方案，采用基金、直接投資等方式籌集資金，參與企業(yè)市場化債轉(zhuǎn)股，主要面向銀行、保險等金融機構(gòu)及大型國有企業(yè)募集資金。從目前簽約和落地的項目來看，“發(fā)股還債”模式已成為主要業(yè)務(wù)模式。債轉(zhuǎn)股業(yè)目前主要標的集中于能源及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)行業(yè)的央國企，債轉(zhuǎn)股后融資平臺財務(wù)杠桿和償債壓力有望降低，融資平臺資本實力有望進一步增強，而后再通過改善公司經(jīng)營等多種方式提高企業(yè)資產(chǎn)價值。實踐中，設(shè)立私募的投資標的有一定的門檻設(shè)置，且預(yù)期收益率要求較高，故能順利開展此項業(yè)務(wù)且實現(xiàn)央國2016年末，陜西金資與陜煤集團聯(lián)合外部資本共同設(shè)立陜煤集團轉(zhuǎn)型發(fā)展基金，基金總西金資以債轉(zhuǎn)股標的企業(yè)財務(wù)顧問和險資方獨立監(jiān)督人雙重角色，協(xié)助國壽資管完成延長石投放。同時，陜西金資積極推廣險資入陜模式，促成平安資管與陜煤債轉(zhuǎn)股合同簽署；創(chuàng)新采取優(yōu)先股、類永續(xù)債權(quán)模式推進陜煤集團、省交建集團、省高速集團債轉(zhuǎn)股；積極與西安城投、高新控股和陜西交投等企業(yè)溝通交流，挖掘和培育市場化債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)潛在客戶。2021年以來，陜西金資響應(yīng)“雙碳”發(fā)展戰(zhàn)略，成功開展陜西某環(huán)保集團債轉(zhuǎn)股項目、國電投某新能源債轉(zhuǎn)股項目，以股權(quán)投資方式直接助力環(huán)保企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，為陜西省經(jīng)濟綠色低碳轉(zhuǎn)型發(fā)展提供了金融保障。同時通過支持國電投集團新能源戰(zhàn)略，助其實現(xiàn)國資委下達央企“雙碳”目標，標志陜西金資債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)向超高信用等級客群和綠色低碳領(lǐng)域傾斜的高質(zhì)量轉(zhuǎn)型。截至2023年末，陜西金資已與陜煤集團、陜二、實踐中存在的主要問題時，化解地方政府債務(wù)風(fēng)險、推動地方政府融資平臺轉(zhuǎn)型發(fā)展，具有獨特的專業(yè)優(yōu)勢和功能。（一）地方AMC資本補充壓力較大，參與區(qū)域化債的能力有限且積極性不高當?shù)卣С至Χ扔绊戄^大，經(jīng)濟下行及房地產(chǎn)景氣度不高背景下，地方財政承壓，地方資產(chǎn)收購與處置的主業(yè)，嚴禁代持債務(wù)、變相融資要求，且周期較長，地方AMC通過實質(zhì)性重組參與區(qū)域化債的積極性不高。從風(fēng)控要求來優(yōu)中擇優(yōu)的標準，采取“試點”制嚴格篩選底層債務(wù)人的主體評級、增信方式、還款資金來（二）市場供需關(guān)系顯著變化、資產(chǎn)處置盤活難度大，地方AMC面臨內(nèi)部體系和外部機制的調(diào)整相較于早期，當前不良資產(chǎn)市場的項目與資金的供需關(guān)系已發(fā)生顯著變化。一方面，曾經(jīng)活躍的社會投資人活躍程度下降，其中多數(shù)者亦面臨資產(chǎn)去化難而現(xiàn)金流緊張的情況；另一方面，資產(chǎn)包價格下行趨勢業(yè)已顯現(xiàn)，無論是基于自身不良壓力或市場投資人參與度降低不僅面臨內(nèi)部體系和外部性機制的調(diào)整，還亟需提高處置能力，既包括人員配比和部門權(quán)責(zé)的重構(gòu)，也包括資源積累方向和自身業(yè)務(wù)傾向的調(diào)整。同時，融資平臺債權(quán)債務(wù)關(guān)系復(fù)雜，底層資產(chǎn)良莠不齊，一方面包含大量公益性資產(chǎn)，經(jīng)濟下行階段資產(chǎn)盤活難度較大，且資產(chǎn)質(zhì)量參差不齊，影響了資產(chǎn)的評估和債務(wù)的償還；另一方面城投平臺的不良債權(quán)大多分布于經(jīng)濟落后區(qū)域，事實上近年來房地產(chǎn)低迷、土地財政難以為繼背景下，地方財政持續(xù)承壓，尤其是弱資質(zhì)區(qū)域政府平臺主體信用資質(zhì)較弱，不良債權(quán)資產(chǎn)處置難度較高。此外，國有不良資產(chǎn)處置的公平性、效率性、透明性均可能存在問題，因此融資平臺不良資產(chǎn)處置過程可能存在一定限制，可能較難采用二次出售、本息清收、破產(chǎn)清算等方式對不良資產(chǎn)包進行處（三）地方AMC融資成本相對較高，融資渠道有待多元化拓展險資等資金，由于不屬于金融機構(gòu)，也無法發(fā)行金融債券，且融資成本受區(qū)域經(jīng)濟財政實力政府化債業(yè)務(wù)，未來仍需探索專項化債資金、長期限債券品種或者結(jié)構(gòu)化融資等創(chuàng)新產(chǎn)品來（四）地方AMC參與化債的風(fēng)控體制尚未健全，同時存在一定合規(guī)風(fēng)險未建立完善的化債風(fēng)險管理體制，業(yè)務(wù)開展受到一定的限制。一方面，在前期擴規(guī)模、加杠桿階段，城投平臺資金需求量大，疊加相關(guān)監(jiān)管制度尚未全面細化落實，因此城投平臺投融重復(fù)抵押等情況，且一些項目范圍廣、子項目多，資金真實使用情況透明度較低，加大了AMC盡職調(diào)查的難度，導(dǎo)致難以全面掌握融資平求，導(dǎo)致實際可參與項目較為有限，故相關(guān)業(yè)務(wù)的風(fēng)險體制仍在進一步完善中，由于缺乏良三、完善地方AMC參與化債的相關(guān)建議以作為后續(xù)增量化債政策的儲備選項之一，但不是最優(yōu)選擇。如果實施，我們認為政府可通人才培養(yǎng)和科技賦能，提升不良資產(chǎn)估值和綜合金融服務(wù)能力，亦可以通過輕資產(chǎn)模式參與政府化債業(yè)務(wù)，并探索創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式進一步提升不良資產(chǎn)經(jīng)營能力和處置盤活效率；從外部（一）政府加大資金支持力度及業(yè)務(wù)協(xié)調(diào)，提升地方AMC參與化債的積極性業(yè)等各單位、部門的順暢溝通，是債務(wù)化解成功與否的關(guān)鍵。一方面地方AMC由于資本實力整體偏弱，杠桿較高，參與化債能力有限，而補充資本最為直接的方式便是政府增資以及優(yōu)勢，讓政府協(xié)調(diào)相關(guān)部門（司法、審計和金融）的配合，爭取不良資產(chǎn)審理綠色通道，提高相關(guān)業(yè)務(wù)的受理、判決、執(zhí)行效率。對地方AMC在省內(nèi)地市出資成立的子公司或者SPV爭取稅收優(yōu)惠；對區(qū)域內(nèi)變現(xiàn)難度大、收益價值低的抵押資產(chǎn)，爭取相關(guān)調(diào)規(guī)變性政策，從（二）加強人才培養(yǎng)和科技賦能，提升不良資產(chǎn)估值和綜合金融服務(wù)能力不良資產(chǎn)非標屬性鮮明，處置及盤活難度較大，對不良資產(chǎn)從業(yè)人員的專業(yè)能力、業(yè)務(wù)短板桎梏其發(fā)展，因此加強人才隊伍建設(shè)，培養(yǎng)具備深厚專業(yè)知識、豐富實踐經(jīng)驗的風(fēng)險管理團隊顯得尤為迫切。由于不良資產(chǎn)底層資產(chǎn)包種類冗雜，政府化債項目亦涵蓋多種實物資產(chǎn)，同時不良資產(chǎn)的盡調(diào)、監(jiān)測、評估、盤活和處置亦面臨多項流程，隨著大數(shù)據(jù)、人工智能化改造。通過搭建線上交易平臺、引入智能估值模型、建立風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)等方式，提高資價經(jīng)驗，但在面對地方政府隱性債務(wù)化解時，風(fēng)險資產(chǎn)類型和風(fēng)險機構(gòu)等均發(fā)生了變化，這要對融資平臺存量債務(wù)和資產(chǎn)進行甄別分類、明確債務(wù)類別和資產(chǎn)類型；要充分利用數(shù)字化量化模型，打造涵蓋信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險、現(xiàn)金流不確定性等在內(nèi)的全方位風(fēng)險定價模型，（三）地方AMC以輕資產(chǎn)模式參與政府化債業(yè)務(wù)，并探索創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式供債務(wù)化解解決方案等方面有著豐富的經(jīng)驗及資源，因此可通過擔(dān)任資產(chǎn)管理人、財務(wù)顧問、重組服務(wù)商等角色參與到地方政府債務(wù)風(fēng)險工作中，負責(zé)資產(chǎn)的處置、運營及盤活，并協(xié)助引入戰(zhàn)略投資人等，以輕資產(chǎn)的方式發(fā)揮金融救助和逆周期工具的功能，一定程度上可以減資產(chǎn)價值，逐步建立和完善不良資產(chǎn)生態(tài)圈，統(tǒng)籌資產(chǎn)運作和資本運營，同區(qū)域內(nèi)其他機構(gòu)合作創(chuàng)新、共同發(fā)力，針對化解風(fēng)險、盤活資產(chǎn)、改善結(jié)構(gòu)、并購重組等個性化需求，探索地方政府化債多元化的解決方案和金融服務(wù)，進一步提升不良資產(chǎn)經(jīng)營能力和處置盤活效率。（四）完善地方AMC監(jiān)管制度，引導(dǎo)