閑話ABS -存量按揭突發(fā)降息你買的RMBS還好嗎 202410 -聯(lián)合資信

閑話ABS|存量按揭突發(fā)降息，你買的RMBS還好2023年存量房貸利率下調(diào)政策實行后，國內(nèi)市場上存續(xù)的RMBS于當年九、十月份出現(xiàn)了用穩(wěn)穩(wěn)的按揭貸款設(shè)計出來的RMBS是不是一個穩(wěn)穩(wěn)的產(chǎn)品。100%80%政策發(fā)布時間點60%40%20%0%120%100%80%政策發(fā)布時間點60%40%20%0%2023/52023/62023/72023/82023/92023/102023/112023/12項目1項目2項目3項目4項目5項目6項目7項目8項目9項目10項目11項目12項目13項目14項目15項目16項目17項目18項目19項目20項目21項目22項目23項目24項目25項目26項目27項目28項目29項目30項目31項目32項目33項目34均值資料來源：聯(lián)合資信整理一、本輪政策調(diào)整對RMBS信用風險的影響資產(chǎn)池信息，計算出樣本RMBS產(chǎn)品資產(chǎn)池的加2216782注：1.上表僅統(tǒng)計聯(lián)合資信作為評級機構(gòu)的部分RMBS項目，資產(chǎn)池數(shù)據(jù)統(tǒng)計時點為各項目基礎(chǔ)資產(chǎn)跟蹤基準日資料來源：聯(lián)合資信整理RMBS項目的加權(quán)平均貸款利率降幅將在40bps以上，降幅十分可觀。本一致。詳情可見《專項研究—2023年RMBS產(chǎn)品存續(xù)期表現(xiàn)——優(yōu)先級證2.00%1.80%1.60%1.40%1.20%1.00%0.80%0.60%0.40%0.20%0.00%1.77%1.43%1.32%1.07%0.87%0.98%0.71%0.74%0.43%0.49%0.35%0.25%利率下降20bp利率下降40bp利率下降60bp利率下降80bp項目1（杠桿倍數(shù)2.16）項目2（杠桿倍數(shù)3.97）項目3（杠桿倍數(shù)6.12）注：測算時使用了如下假設(shè)：1、違約率采用跟蹤時測算的基準違約率及分布；2、回收率統(tǒng)一采用80%；3、早償率統(tǒng)一采用10%資料來源：聯(lián)合資信整理從上面的測算可以看到，本次存量按揭貸款降息政策對實上，RMBS與市場上其他的ABS產(chǎn)品相比，最大的特點就是期限超行再融資（Refinance，等同國內(nèi)轉(zhuǎn)按揭從而引發(fā)一次。在2023年存量房貸利率進行政策調(diào)整前，也方式完成實質(zhì)下調(diào)。雖然兩種方式均可以減輕借款人的債務負擔，但對于大幅提高RMBS的早償率。按照以六3.50% 277%3.00%2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%-0.50%-1.00%-1.50%.2.93%2.87%2.55%2.90%.2.93%2.87%2.55%278%278%2.63%..2.15%2.40%..1.32%0.27%正常情景早償10%正常情景早償10%早償20%早償30%早償40%早償80%-0.27%-0.53% -1.16%-1.17%-1.17%項目1（杠桿倍數(shù)2.16）項目2（杠桿倍數(shù)3.97）項目3（杠桿倍數(shù)6.12）注：測算時使用了如下假設(shè)：1、違約率采用跟蹤時測算的基準違約率及分布，單筆資產(chǎn)利率采取前文調(diào)降后的數(shù)值，回收率統(tǒng)一采用80%；2、證券兌付利率采取跟蹤時的最新數(shù)值；3、各項目買入時點為2024年7月底，買入價格為近一年RMBS優(yōu)先級證券估值中位數(shù)100.89元；4、早償率波動指2024年10月單月早償水平，其余時段早償率設(shè)定為年化10%；5、收益率相同系不同假設(shè)情境下優(yōu)先級證券均已于2024年10月兌付完畢資料來源：聯(lián)合資信整理18.00%16.38%16.00%14.00%12.00%14.21%12.62%11.54%10.81%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%6.61%6.22%5.93%4.93%4.81%.5.08%4.65%4.71% 5.55%5.71%5.93%4.93%4.81%.5.08%4.65%4.71% 3.22%3.21%3.19%3.16%3.10%60%60%2.60%2.61%2.61%2.61%334%335正常情景早償10%早償20%早償30%早償40%項目1優(yōu)先級IRRR項目2次級IRR項目3優(yōu)先級IRR項目3次級IRR注：測算時使用了如下假設(shè)：1、違約率采用跟蹤時測算的基準違約率及分布，單筆資產(chǎn)利率采取前文調(diào)降后的數(shù)值，回收率統(tǒng)一采用80%；2、證券兌付利率采取跟蹤時的最新數(shù)值；3、測算時點為各