第7章2講國際股票投資

第七章國際間接投資方式第二講國際股票投資

0第一節(jié)股票價格的決定及主要股價指數(shù)第二節(jié)國際股票投資的基本方法第三節(jié)主要國際股票市場的監(jiān)管與投資者保護(hù)主要的國際股票市場1美國的股票市場英國的股票市場日本的股票市場香港的股票市場世界上最發(fā)達(dá)、最有影響力的股票市場。全球三大證券市場之一，更是歷史最悠久的證券市場之一現(xiàn)代化程度很高，在國際市場中占有重要地位香港聯(lián)合交易所有限公司（又稱聯(lián)會或聯(lián)交所）于1980年注冊成立。2第一節(jié)股票價格的決定及主要股價指數(shù)3股票概述股票價格的決定主要股價指數(shù)41、股票市場價格的計(jì)算方法——市盈率估價法市盈率又稱“價格收益”或“價格盈余比”，是每股價格與每股收益之間的比率即每股價格=市盈率×每股收益“P/ERatio”表示市盈率；“PriceperShare”表示每股的股價；“EarningsperShare”表示每股收益實(shí)際上是，股票的價格與該股上一年度每股稅后利潤之比（P/E），該指標(biāo)為衡量股票投資價值的動態(tài)指標(biāo)。一、股票價格的決定假設(shè)某股票的市價為24元，而過去12個月的每股盈利為3元則市盈率為24/3=8該股票被視為有8倍的市盈率，即每付出8元可分享1元的盈利。投資者計(jì)算市盈率，主要用來比較不同股票的價值。理論上，股票的市盈率愈低，愈值得投資。比較不同行業(yè)、不同國家、不同時段的市盈率是不大可靠的。比較同類股票的市盈率較有實(shí)用價值。一般來說，市盈率水平為：

<0：指該公司盈利為負(fù)（因盈利為負(fù)，計(jì)算市盈率沒有意義，所以一般軟件顯示為“—”）

0-13：即價值被低估

14-20：即正常水平

21-28：即價值被高估

28+：反映股市出現(xiàn)投機(jī)性泡沫562、貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型（1）基本模型貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型是運(yùn)用收入的資本化定價方法來決定普通股票的內(nèi)在價值的。式中：V表示股票的內(nèi)在價值，Dt表示在未來時期以現(xiàn)金形式表示的每股股利，k表示在一定風(fēng)險(xiǎn)程度下現(xiàn)金流的合適的貼現(xiàn)率7在這個方程里，假定在所有時期內(nèi)，貼現(xiàn)率都是一樣的。

由該方程我們可以引出凈現(xiàn)值這個概念。凈現(xiàn)值等于內(nèi)在價值與成本之差，即：式中，P表示t=0時購買股票的成本。如果NPV>0，意味著所有預(yù)期的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值之和大于投資成本，即這種股票價格被低估，因此購買這種股票可行。如果NPV<0，意味著所有預(yù)期的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值之和小于投資成本，即這種股票價格被高估，因此不可購買這種股票。

8（2）零增長模型零增長模型假定股利增長率等于零，即g=0，也就是說未來的股利按一個固定數(shù)量支付。

根據(jù)這個假定，我們用D0來改換貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型公式中的Dt，得出零增長模型公式：式中，V表示股票的內(nèi)在價值，D0表示在未來無限時期支付的每股股利，k表示到期收益率。9（3）不變增長模型如果我們假設(shè)股利永遠(yuǎn)按不變的增長率增長，那么就會建立不變增長模型。t時點(diǎn)的股利為：用Dt=D0(1+g)t置換公式（8.1）中的分子Dt，得出：即：10（4）多元增長模型多元增長模型是被最普遍用來確定普通股票內(nèi)在價值的貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型。

股利流可以分為兩個部分。第一部分包括在股利無規(guī)則變化時期的所有預(yù)期股利的現(xiàn)值。用VT-表示這一部分的現(xiàn)值，它等于：第二部分包括從時點(diǎn)T來看的股利不變增長率時期的所有預(yù)期股利的現(xiàn)值。因此，該種股票在時間T的價值（VT），可通過不變增長模型的方程求出：11但目前投資者是在t=0時刻，而不是在t=T時刻來決定股票現(xiàn)金流的現(xiàn)值。

于是，在T時刻以后t=0時的所有股利的貼現(xiàn)值：于是股票的內(nèi)在價值表現(xiàn)如下：12（5）有限期持有股票條件下股票內(nèi)在價值的決定如果投資者計(jì)劃在一年后出售這種股票，他所接受的現(xiàn)金流等于從現(xiàn)在起一年內(nèi)預(yù)期的股利（假定普通股每年支付一次股利）再加上預(yù)期的出售股票價格。式中，D1為t=1時的預(yù)期股利；p1為t=1時的股票出售價格。13在t=1時股票出售價格的決定是基于出售以后預(yù)期支付的股利，即：得到：

在有限期持有股票的條件下，股票內(nèi)在價值的決定等同于無限期持有股票條件下的股票內(nèi)在價值的決定。

或者說，貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型可以在不考慮投資者計(jì)劃持有股票時間長短的條件下來決定一普通股股票的內(nèi)在價值。143、影響股票投資價值的主要因素

（1）經(jīng)濟(jì)因素（2）政治因素（3）公司自身因素

股票自身價值是決定股價的最基本因素，而這主要取決于公司的經(jīng)營業(yè)績、資信水平以及發(fā)展前景、預(yù)期收益水平等。（4）行業(yè)因素（5）市場因素（6）心理因素證券市場上投資者對股票走勢的心理預(yù)期會對股票價格走勢產(chǎn)生重要的影響。市場中的散戶投資者往往有從眾心理，對股市也會產(chǎn)生助漲助跌的作用。

4、股票的價值股票的面值股票面值是股票上標(biāo)明的金額。股票面值的作用在于說明每股股份對企業(yè)擁有權(quán)的比例。隨著企業(yè)的發(fā)展和市場各種因素的變化，股票的市場價格往往背離股票面值。股票的帳面價值根據(jù)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表計(jì)算得出的。表明每股代表公司實(shí)際資產(chǎn)價值的價值。帳面價值是公司的真正資產(chǎn)，也是公司債權(quán)債務(wù)相抵后所剩的余額。股票的市值股票的市值就是股票的市場價格，即股票市場上買賣價格。股票市場價格是隨著股市行情的變化經(jīng)常波動的股票市值與股息成正比，與利率成反比。股票內(nèi)值股票內(nèi)值是經(jīng)濟(jì)學(xué)家對企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、未來收益和其它影響企業(yè)收入的因素分析之后，得出的股票所代表的真正價值。股票內(nèi)值的高低，取決于股票未來預(yù)期的收入。股票未來預(yù)期收入高，股票的內(nèi)值就高；否則，其內(nèi)值就低。投資者都在尋求購買內(nèi)值高于市值的股票。5、股票投資收益股息紅利溢價股票投資的收益率本期收益率本期股票收益率。本期股票收益率就是本期(年)股利占本期股票價格的比例，其計(jì)算公式為：持有期股票收益率持有期股票收益率指的是投資者從購買股票開始到賣出股票時止的收益率。其計(jì)算公式為：典型案例——瑞士Holderbank:長袖善舞的投資高手瑞士的Holderbank（已更名為Holcim）在中國大陸的水泥業(yè)務(wù)最早可追溯到1983年。當(dāng)時中國國際信托投資公司開始控股澳門水泥廠，Holderbank雖只有少量參股，但其下屬的水泥企業(yè)顧問公司HolderbankManagement&ConsultingLtd參與了該廠的生產(chǎn)技術(shù)管理，由于澳門水泥廠主要為港、澳及珠江三角洲提供優(yōu)質(zhì)水泥，這使得Holderbank從側(cè)面了解了中國市場。20世紀(jì)90年代，在日本小野田進(jìn)軍中國的時候，Holderbank主要忙于在南美洲收購各國水泥企業(yè)的股份。據(jù)統(tǒng)計(jì)，從1992年到1997年該集團(tuán)在世界各地新建水泥廠或購買股份總共投資30億美元，其中拉美地區(qū)超過一半，占了16億美元。

1995年，由Holderbank控股的新加坡東方茂邦水泥有限公司與江蘇金貓工業(yè)集團(tuán)公司組建了蘇州金貓有限公司，合資組建的金貓水泥具有生產(chǎn)能力170萬噸/年，產(chǎn)品曾用于上海南浦、楊浦大橋、滬寧高速公路、江陰長江大橋等國家重點(diǎn)工程，每年主營收達(dá)5億元左右[境內(nèi)水泥上市公司江西水泥（000789）2001年銷售水泥以及水泥熟料共約178萬噸，獲主營收入3.74億元]。金貓水泥在上海大開發(fā)中的成功，使得Holderbank增強(qiáng)了對中國的信心。1997年，東南亞金融危機(jī)到來，Holderbank利用東南亞貨幣貶值的機(jī)會，在東南亞一帶大量收購水泥企業(yè)。1998年到2000年，Holderbank產(chǎn)能增加了4100萬噸，其中亞洲增加2780萬噸，較1997年底增加了425%。1993年，舉世矚目的三峽工程開工，并于1997年底開始混凝土澆筑。1999年，三峽工程進(jìn)入了大規(guī)?；炷翝仓碾A段。就在這里，華新水泥(600801)向Holderbank的全資子公司HolchinB.V.定向發(fā)售了7700萬股B股，占華新水泥總股本的23.4%，與第一大股東華新集團(tuán)公司所占比例僅相差4.5個百分點(diǎn)。實(shí)際上，華新水泥與另外一家水泥類上市公司葛洲壩工程的全部水泥供應(yīng)。Holderbank參股華新水泥后，宣布與華新水泥結(jié)成戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，并在以后的技術(shù)改造和項(xiàng)目投資上給予華新水泥許多幫助。二、主要股價指數(shù)23股票價格指數(shù)是由證券交易所或金融服務(wù)機(jī)構(gòu)編制，反映一定時期內(nèi)某一證券市場上股票價格的綜合變動方向和程度的動態(tài)相對數(shù)。如今，世界各國股票市場幾乎都編有股票價格指數(shù)，較有影響的美國的道·瓊斯股價指數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)·普爾股價指數(shù)、紐約證券交易所票價指數(shù)，英國《金融時報(bào)》股價指數(shù)、日經(jīng)股價指數(shù)以及香港的恒生指數(shù)等。在我國大陸，主要有上證指數(shù)和深證指數(shù)。是衡量和反映股票市場價格變動的指標(biāo)，以“點(diǎn)”為單位。

股票價格指數(shù)=該日指數(shù)樣本股票加權(quán)平均價÷基準(zhǔn)日指數(shù)樣本股票加權(quán)平均價×基準(zhǔn)日指數(shù)基準(zhǔn)日：深證綜合指數(shù)和A股指數(shù)，以1991年4月3日為基期；深圳B股指數(shù)以1992年2月28日為基期；上海股價指數(shù)以1990年12月19日為基期基準(zhǔn)日指數(shù):以我國為例，上海、深圳的綜合指數(shù)的為100，證券交易所的成份指數(shù)為1000。24股價指數(shù)的編制步驟股指即股票價格指數(shù)，是報(bào)告期的股票價格與某一基期的股票價格相比較得出的相對變化數(shù)，是由證券交易所或金融服務(wù)機(jī)構(gòu)通過對股票市場上一些有代表性股票價格，進(jìn)行平均計(jì)算和動態(tài)對比后編制的表明股票行情變動的一種指示數(shù)字.股指的分類：一類為綜合指數(shù)，是指以證券交易市場中全部上市股票為成分股的股票指數(shù)；另一類為成分股指，是指選取部分有代表性的上市公司的股票作為成分股的股票指數(shù)。股指的編制步驟：第一、選取樣本股。第二、選定基期。第三、計(jì)算各期平均股價并做必要修正。第四、指數(shù)化。用各時期的股票價格和基期價格相比較，所得出的百分比，即為該時期的股票指數(shù)。1、簡單算術(shù)平均法(1)以基期值(Q0)為權(quán)數(shù)的公式(又稱為L氏公式或拉氏公式)：I=(ΣP1Q0)／ΣP0Q0(2)以報(bào)告期值(Q1)為權(quán)數(shù)的公式(又稱為P氏公式或派氏公式)：I=(ΣP1Q1)／ΣP0Q12、綜合平均法3、幾何平均法4、加權(quán)綜合法股價指數(shù)的計(jì)算方法上證指數(shù)計(jì)算公式是一個派氏公式計(jì)算的以報(bào)告期發(fā)行股數(shù)為權(quán)數(shù)的加權(quán)綜合股價指數(shù)報(bào)告期指數(shù)=（報(bào)告期采樣股的市價總值/基日采樣股的市價總值）×100市價總值=∑（市價×發(fā)行股數(shù)）其中，基日采樣股的市價總值亦稱為除數(shù)。上證指數(shù)由上海證券交易所編制，于1991年7月15日公開發(fā)布，上證提數(shù)以"點(diǎn)"為單位基日定為1990年12月19日?；罩笖?shù)定為100點(diǎn)隨著上海股票市場的不斷發(fā)展，于1992年2月21日，增設(shè)上證A股指數(shù)與上證B股指數(shù)，以反映不同股票（A股、B股）的各自走勢。1993年6月1日，又增設(shè)了上證分類指數(shù)，即工業(yè)類指數(shù)、商業(yè)類指數(shù)、地產(chǎn)業(yè)類指數(shù)、公用事業(yè)類指數(shù)、綜合業(yè)類指數(shù)、以反映不同行業(yè)股票的各自走勢。至此，上證指數(shù)已發(fā)展成為包括綜合股價指數(shù)、A股指數(shù)、B股指數(shù)、分類指數(shù)在內(nèi)的股價指數(shù)系列。27深圳綜合股票指數(shù)系由深圳證券交易所編制的股票指數(shù)，1991年4月3日為基期。該股票指數(shù)的計(jì)算方法基本與上證指數(shù)相同，其樣本為所有在深圳證券交易所掛牌上市的股票，權(quán)數(shù)為股票的總股本。由于深圳證交所的股票交投不如上海證交所那么活躍，深圳證券交易所現(xiàn)已改變了股票指數(shù)的編制方法，采用成分股指數(shù)，其中只有40只股票入選并于1995年5月開始發(fā)布?，F(xiàn)深圳證券交易所并存著兩個股票指數(shù)，一個是老指數(shù)深圳綜合指數(shù)，一個是現(xiàn)在的成分股指數(shù)滬深統(tǒng)一300指數(shù)早在2001年底，上證所和深交所就已初步完成統(tǒng)一300的設(shè)計(jì)工作。2002年起，該指數(shù)開始在上證所內(nèi)部運(yùn)行，并于2008年4月8日正式上市。該指數(shù)有著較長的運(yùn)行時間，具有"交易指數(shù)"特征更重要的是，它是兩家交易所合作的產(chǎn)物，是第一個具有廣泛代表性的A股統(tǒng)一指數(shù)，能較好反映市場運(yùn)行狀況，因此受到監(jiān)管層青睞，從而成為股指期貨的首選標(biāo)的。28市值現(xiàn)價37.51元發(fā)行總數(shù)15300000（一千5百三十萬股）15300000*37.51=5.7億市值29截至2015年11月6日上周最后一個交易日，滬深股市流通市值重回40萬億元，報(bào)406880億元。滬市流通市值報(bào)256624億元，總市值報(bào)296184億元。深市流通市值報(bào)150256億元，總市值報(bào)212167億元,一周增加5.85%。目前,滬市擁有上市公司1071家,總股本29884億股,流通股本27172億股,平均市盈率為17.78倍。深市擁有上市公司1729家,平均市盈率為48倍。1、道·瓊斯股票價格指數(shù)

道·瓊斯股票價格指數(shù)是目前世界上歷史最悠久、最具權(quán)威性的股票指數(shù)，由美國道·瓊斯公司編制并在該公司出版的《華爾街日報(bào)》上發(fā)布。道·瓊斯股票指數(shù)的前身，是1884年根據(jù)11種具有代表性的鐵路公司的股票，采用算術(shù)平均法進(jìn)行計(jì)算編制而成的。1928年，道·瓊斯公司發(fā)明了調(diào)整簡單平均股價的除數(shù)調(diào)整法。因此，道·瓊斯股票指數(shù)均以1928年10月1日為基期，基斯指數(shù)為100。

目前，道·瓊斯股票指數(shù)共分四組，第一組是工業(yè)股票價格平均指數(shù)，由30種有代表性的大工商業(yè)公司的股票組成，且隨經(jīng)濟(jì)變化而發(fā)展，大致反映了各個時期美國整個工商業(yè)股票的價格水平；第二組是運(yùn)輸業(yè)股票價格平均指數(shù)，包括20種有代表性的運(yùn)輸業(yè)公司的股票；第三組是公用事業(yè)股票價格平均指數(shù)，由15家公用事業(yè)公司的股票組成；第四組是綜合指數(shù)，是用前三組的65種股票加總計(jì)算得出的。我們常說的道·瓊斯股票指數(shù)通常是指第一組，即道·瓊斯工業(yè)股票價格平均指數(shù)。Tips：主要股價指數(shù)道.瓊斯工業(yè)平均指數(shù)公司行業(yè)股票代號（以下按公司股票代號順序排列）美國鋁業(yè)公司鋁AA美國運(yùn)通公司金融服務(wù)AXP波音公司航空太空BA美國銀行銀行BAC旅行者保險(xiǎn)保險(xiǎn)TRV卡特彼勒公司重型機(jī)械CAT雪佛龍石油CVX杜邦公司化工DD迪士尼娛樂業(yè)DIS通用電力公司電子、金融服務(wù)GE思科公司互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)CSCO家得寶公司零售、家居改善HD惠普公司電腦硬體、印表機(jī)HPQ國際商用機(jī)器公司硬體、軟體和服務(wù)IBM英特爾微處理器INTC強(qiáng)生制藥有限公司制藥JNJ摩根大通公司金融服務(wù)JPM可口可樂公司飲料KO卡夫食品食品加工KFT麥當(dāng)勞快餐、特許經(jīng)營MCD3M公司原料、電子MMM默克制藥公司制藥MRK微軟軟件MSFT輝瑞制藥有限公司制藥PFE寶潔公司家庭用品、制藥PGAT&T電訊T聯(lián)合技術(shù)公司航空、防御UTX威訊電訊VZ沃爾瑪零售業(yè)WMT?？松梨诠臼蚗OM2、標(biāo)準(zhǔn)·普爾股票價格指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)·普爾股票價格指數(shù)是另一個在美國極有影響力的股價指數(shù)，它由美國的標(biāo)準(zhǔn)·普爾公司編制。該指數(shù)從1923年開始編制，最初采選了紐約證券交易所中的233種普通股股票。1957年，這一股票價格指數(shù)的范圍擴(kuò)大到500種股票，其中工業(yè)股425種，鐵路股15種，公共事業(yè)股60種。從1976年7月1日開始，其成份股改由400種工業(yè)股票、20種運(yùn)輸業(yè)股票、40種公用事業(yè)股票和40種金融業(yè)股票組成，這種樣本構(gòu)成一直延續(xù)至今。幾十年來，雖然有股票更迭，但始終保持為500種。因此，標(biāo)準(zhǔn)·普爾股票價格指數(shù)又稱標(biāo)準(zhǔn)·普爾500指數(shù)。標(biāo)準(zhǔn)·普爾股價指數(shù)以1941年至1942年為基期，基期指數(shù)定為10，采用加權(quán)平均法計(jì)算，以股票上市量為權(quán)數(shù)，按基期進(jìn)行加權(quán)計(jì)算。3、紐約證券交易所股票價格指數(shù)紐約證券交易所股票價格指數(shù)由紐約證券交易所編制并發(fā)布。紐約證券交易所從1966年開始編制自己的股票價格指數(shù)，其樣本股票包括在紐約證券交易所上市的1570種普通股，共分成四組：工業(yè)股票價格指數(shù)、金融業(yè)股票價格指數(shù)、運(yùn)輸業(yè)股票價格指數(shù)、公用事業(yè)股票價格指數(shù)。紐約證交所股票價格指數(shù)以1965年12月31日為基期，確定50點(diǎn)為基數(shù)，計(jì)算方法為加權(quán)平均法，以樣本股票報(bào)告期在紐約證券交易所內(nèi)的交易量為權(quán)數(shù)，每隔半小時公布一次。采用的是綜合指數(shù)形式。雖然紐約證券交易所編制股票價格指數(shù)的時間不長，但采樣股種多，發(fā)布速度快，且按交易量加權(quán)計(jì)算，能比其它股價指數(shù)更好地顯示紐約股市的變化，因而也非常受投資者歡迎。

4、納斯達(dá)克股票價格指數(shù)納斯達(dá)克指數(shù)主要有兩個：納斯達(dá)克綜合指數(shù)和納斯達(dá)克100指數(shù)。被譽(yù)為全球高科技和網(wǎng)絡(luò)概念股情雨表的納斯達(dá)克綜合指數(shù)包括了在納斯達(dá)克上市的所有美國公司和非美國公司，該指數(shù)按市值加權(quán)編制。每一家公司的股票通過其市值在綜合指數(shù)中的比例來影響納斯達(dá)克綜合指數(shù)。納斯達(dá)克100指數(shù)是由在納斯達(dá)克市場中美國國內(nèi)最大的100家非金融類股票按市值加權(quán)平均編制而成，主要反映了納斯達(dá)克市場中成長最快的主要非金融公司的情況。5、《金融時報(bào)》股票價格指數(shù)

《金融時報(bào)》股票價格指數(shù)是“倫敦《金融時報(bào)》工商業(yè)普通股票價格指數(shù)”的簡稱，由英國金融界著名報(bào)紙《金融時報(bào)》編制并公布?！督鹑跁r報(bào)》股價指數(shù)主要有三種：第一種是從英國工商業(yè)中挑選出來具有代表性的30家公開掛牌企業(yè)的普通股價格指數(shù)，該指數(shù)最初以1935年7月l日為基期，后來調(diào)整為以1962年4月10日為基期，基點(diǎn)為100點(diǎn)，采用幾何平均法計(jì)算。第二種是根據(jù)倫敦證券交易所內(nèi)交易較頻繁的100家大公司股票計(jì)算的價格指數(shù)，以1984年1月3日為基期，基期指數(shù)為1000，該股票指數(shù)是許多期貨和期權(quán)合約的標(biāo)的。它通過倫敦股票市場自動報(bào)價系統(tǒng)隨時采樣，三分鐘計(jì)算一次，能迅速靈敏地顯示股市行情的即時變動。第三種則是代表性更廣泛的由500種股票組成的價格指數(shù)。6、日經(jīng)股票價格指數(shù)

日經(jīng)股票價格指數(shù)是由日本經(jīng)濟(jì)新聞社編制并公布，用以反映日本股市價格變動的股票價格平均指數(shù)。日經(jīng)指數(shù)的編制始于1950年9月，樣本股票最初為在東京股票交易所第一組掛牌的225家公司股票，并以當(dāng)日為基期，當(dāng)日的平均股價176.2日元為基數(shù)。按計(jì)算對象的采樣數(shù)目不同，該指數(shù)分為兩種，一種是日經(jīng)225種平均股價指數(shù)，該指數(shù)覆蓋面極廣，而且樣本選定后原則上不再改動。日經(jīng)225指數(shù)代表第一類股中近60%的交易量，以及近50%的總市值。日經(jīng)225指數(shù)已被看作日本最有影響和代表性的股價指數(shù)，傳媒日常引用的日經(jīng)指數(shù)就是指這個指數(shù)。日經(jīng)指數(shù)的另一種是日經(jīng)500種平均股價，它是從1982年1月起開始編制的。由于其采樣包括500種股票，其代表性就更為廣泛，但它的樣本是不固定的，每年4月份要根據(jù)上市公司的經(jīng)營狀況、成交量和成交金額、市價總值等因素對樣本進(jìn)行更換。7、香港恒生股票價格指數(shù)

恒生指數(shù)是香港恒生銀行于1969年11月24日開始編制，用以反映香港股市行情的一種股價指數(shù)，它也是香港股市上影響最大，代表性最強(qiáng)的股價指數(shù)。恒生指數(shù)的樣本股票定為33種，分別代表著香港各主要行業(yè)中經(jīng)濟(jì)實(shí)力雄厚的大公司、大企業(yè)。目前使用中的33種樣本股票的構(gòu)成為：工商業(yè)14種、地產(chǎn)業(yè)9種、公共事業(yè)6種、金融業(yè)4種。這些股票涉及到香港的各個行業(yè)，并占香港股票市值的70%左右，具有較強(qiáng)的代表性。恒生指數(shù)最初以1964年7月31日為基期，基數(shù)為100，以成份股的發(fā)行股數(shù)為權(quán)數(shù)，按加權(quán)平均法計(jì)算。后由于技術(shù)原因改為以1984年1月13日為基期，基期指數(shù)定為975.47。8、上海證券交易所指數(shù)系列上證指數(shù)系列是一個包括上證綜合指數(shù)、上證180指數(shù)、A股指數(shù)、B股指數(shù)、分類指數(shù)、債券指數(shù)、基金指數(shù)等的指數(shù)系列。其中，上證綜合指數(shù)的全稱是“上海證券交易所股票價格綜合指數(shù)”，由我國上海證券交易所編制和發(fā)布，是國內(nèi)外普遍采用的反映中國證券市場表現(xiàn)的權(quán)威統(tǒng)計(jì)指標(biāo)。上證綜合指數(shù)以1990年12月19日為基準(zhǔn)日，基期指數(shù)值為100，1991年7月15日正式開始發(fā)布。采樣對象為在上海證券交易所所有上市股票（包含A股及B股），其中新上市的股票在掛牌的第二天納入股票指數(shù)的計(jì)算范圍。9、深圳證券交易所的指數(shù)深圳綜合指數(shù)的全稱是“深圳證券交易所股票價格綜合指數(shù)”，由深圳證券交易所于1991年4月4日開始編制發(fā)布的。由于深圳證券交易所的股票交易不如上海證券交易所那么活躍，深圳證券交易所增加了股票指數(shù)的編制方法，采用成份股指數(shù)。深證成份股指數(shù)是從上市的所有股票中抽取具有市場代表性的40家上市公司的股票作為計(jì)算對象，并以流通股為權(quán)數(shù)計(jì)算得出的加權(quán)股價指數(shù)，綜合反映深交所上市A、B股的股價走勢。股價指數(shù)＝現(xiàn)時成分股總市值／基期成分股總市值×1000計(jì)算方法是：以流通股本為權(quán)數(shù)，以加權(quán)平均法計(jì)算，以1994年7月20日為基日，基日指數(shù)定為1000點(diǎn)。40截至2015年3月31日英國《金融時報(bào)》第二節(jié)國際股票投資的基本方法41直接海外上市的國際股票存托憑證歐洲股權(quán)一、直接海外上市的國際股票42（1）在外國發(fā)行的直接以當(dāng)?shù)刎泿艦槊嬷挡⒃诋?dāng)?shù)厣鲜薪灰椎墓善薄?/p>

如中國企業(yè)在香港聯(lián)合交易所發(fā)行股票并上市的H股，在新加坡交易所上市的S股，在紐約交易所發(fā)行并上市的N股，在英國倫敦股票時常發(fā)行的L股，在日本東京股票市場發(fā)行的T股等。

（2）以外國貨幣為面值發(fā)行的，但卻在國內(nèi)上市流通的，以供境內(nèi)外國投資者以外幣交易買賣的股票。

如我國上市公司發(fā)行上市的B股（人民幣特種股）就是這類股票。

1、香港聯(lián)合交易所的上市條件香港聯(lián)交所頒布的《上市規(guī)則》主要要求包括：最低公眾持股數(shù)量；上市時預(yù)期市值不得低于1億港元；最近一年的收益不得低于2000萬港元且前兩年累計(jì)的收益不得低于3000萬港元（上述盈利應(yīng)扣除非日常業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的收入及虧損）等。而中國內(nèi)地企業(yè)到香港聯(lián)交所上市則還須遵守以下條件：公司必須是在中國正式注冊或以其他方式成立的股份有限公司，且必須受中國法律、法規(guī)的制約；主要股東在上市半年內(nèi)不能出售該部分股票，半年以后仍要維持控股權(quán)。2、美國紐約證券交易所的上市條件紐約證券交易所的上市條件相當(dāng)嚴(yán)格，能在該交易所上市的股票都屬于績優(yōu)股，而外國公司在紐約證券交易所掛牌的要求就更加嚴(yán)格了，必須達(dá)到的最低標(biāo)準(zhǔn)有：有形凈資產(chǎn)要求達(dá)到1億美元；在過去三年中連續(xù)盈利，且在最后一年不少于250萬美元，前兩年每年不少于200萬美元或最后一年不低于450萬美元，三年累計(jì)不少于650萬美元；擁有100股以上的股東不少于2000名，公眾持有的股票超過250萬股；公開發(fā)行的股票市值不低于1億美元。另外，對公司所屬行業(yè)的相對穩(wěn)定性、公司在本行業(yè)的地位、產(chǎn)品市場和公司發(fā)展前景及管理水平均有較高的要求。

鄉(xiāng)村基的上市之路1996年11月，李紅在解放碑群鷹廣場開了一家快餐店，取名為“鄉(xiāng)村雞”（以下統(tǒng)稱為鄉(xiāng)村基），主要經(jīng)營西式快餐。1998年，李紅果斷“砍掉”西式快餐，主攻中式快餐。2005年8月，“鄉(xiāng)村雞”改名為鄉(xiāng)村基。2007年11月，海納亞洲創(chuàng)投基金（SIG）聯(lián)合紅杉資本，向鄉(xiāng)村基注資2000萬美元。在風(fēng)投的建議及協(xié)助下，鄉(xiāng)村基確定了上市的目標(biāo)，開始優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)管理，建立公司激勵制度，并展開了快速擴(kuò)張的步伐。上市前，鄉(xiāng)村基創(chuàng)始人李紅和張興強(qiáng)夫婦持有公司66.4%股權(quán)，海納亞洲和紅杉則各持有15%股權(quán)。在上市過程中，財(cái)務(wù)審計(jì)、找律師事務(wù)所、保薦人及投行（瑞銀和美銀美林為其承銷商）這些事情，全部都是風(fēng)投在干。風(fēng)投進(jìn)入近3年后，2010年9月28日，鄉(xiāng)村基成為了首家在美國主板上市的中國餐飲企業(yè)，開盤當(dāng)日其股價報(bào)收于24.30美元，較發(fā)行價漲了近50%，募集到8250萬美元資金。鄉(xiāng)村基招股書顯示，截至2010年6月底，公司擁有101家分店，其中56家位于重慶，31家位于四川，14家位于其他地區(qū)。其招股書還顯示，鄉(xiāng)村基2008年收入為2.315億元，2009年為4.945億元，同比增長113.6%，2010年上半年為3.264億元，同比增長53.7%。其凈利潤從2008年的2660萬元增加到2009年的4510萬元，同比增長69.4%，2010年上半年凈利潤為2770萬元，同比增長36.8%。問題1：鄉(xiāng)村基現(xiàn)金流這么好，還要資本干嘛？問題2：影響企業(yè)境外上市有哪些關(guān)鍵因素？鄉(xiāng)村基的上市之路二、存托憑證48存托憑證(DepositoryReceipt,DR)又稱存股憑證、預(yù)托憑證、存券收據(jù)等是某國企業(yè)在外國證券市場發(fā)行股票時，為了避免發(fā)行股票所在國證券管理機(jī)構(gòu)的管制，而把股票寄存在發(fā)行股票所在國的某保管銀行（Custodian）手中，然后，由保管銀行通知外國的存托銀行以發(fā)行人的股票作抵押，在外國發(fā)行代表該股份的一種有價證券，之后存托憑證便開始在外國證券交易所或柜臺市場交易。存托憑證按發(fā)行或交易地點(diǎn)的不同，存托憑證被冠以不同的名稱如美國存托憑證(AmericanDepositoryReceipt，ADR)、歐洲存托憑證(EuropeanDepositoryReceipt,EDR)、全球存托憑證(GlobalDepositoryReceipts,GDR)等。三、歐洲股權(quán)49歐洲股權(quán)(EuropeanEquity)是20世紀(jì)80年代產(chǎn)生于歐洲的特殊的國際股票形式，指在面值貨幣所屬國以外的國家或國際金融市場上發(fā)行并流通的股票。最早的歐洲股權(quán)是英國于1983年在倫敦證券交易所發(fā)行的歐洲美元股權(quán)。因此“歐洲”的涵義同歐洲貨幣、歐洲債券一樣，不是地理學(xué)的意義，而是國際金融學(xué)意義上的“歐洲”。50與直接在海外上市的國際股票相比，歐洲股權(quán)的發(fā)行具有自己的特點(diǎn)。一般來說，前者是在國內(nèi)股票市場上市的基礎(chǔ)上，選擇某一國外金融中心的證券交易所上市國際股票部分；而后者則一般在多個國家的市場上同時發(fā)行，由跨國投資銀行組成的國際承銷團(tuán)進(jìn)行跨境承銷。與國內(nèi)股票相比，歐洲股權(quán)的發(fā)行方式也有所創(chuàng)新。前者所使用的傳統(tǒng)方法是固定價格發(fā)行，目的在于保證現(xiàn)有的股權(quán)持有人的優(yōu)先購股權(quán)。歐洲股權(quán)的發(fā)行采用了在國際范圍內(nèi)競價發(fā)行的方式，即按估計(jì)的市場狀況預(yù)定發(fā)行底價，由各國投資者自行出價，報(bào)價在最終確定的認(rèn)購價格以上的投資者即可獲得歐洲股權(quán)。中國汽車系統(tǒng)公司買殼上市登陸納斯達(dá)克中國汽車系統(tǒng)有限公司（ChinaAutomotiveSystems,Inc,簡稱：汽車系統(tǒng)），主要通過控股在香港注冊的恒隆集團(tuán)從事國內(nèi)汽車零部件生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)。汽車系統(tǒng)2003年3月在美國柜臺交易板（OvertheCounterBulletinboard，簡稱OTCBB）通過買殼掛牌交易，交易代碼為：CAAS。2004年8月24日，中國汽車系統(tǒng)從OTCBB成功轉(zhuǎn)板到納斯達(dá)克小型資本市場交易，成為第一家通過反向收購成功實(shí)現(xiàn)納斯達(dá)克上市的中國公司。52思考：中國汽車系統(tǒng)上市的運(yùn)作思路？首先，在OTCBB收購一家掛牌公司的多數(shù)股權(quán)；然后，采用反向收購的方式注入收購方的資產(chǎn)，以間接方式在該板掛牌交易；最后在符合正式市場（如納斯達(dá)克）的有關(guān)要求并經(jīng)交易所同意以后轉(zhuǎn)板上市交易。反向收購反向收購（RTO,ReverseTakeover）,又叫買殼上市,是指非上市公司公司股東通過收購一家殼公司（上市公司）的股份控制該公司，再由該公司反向收購非上市公司的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，使之成為上市公司的子公司，原非上市公司的股東一般可以獲得大部分上市公司的控股權(quán)，從而達(dá)到間接上市的目的。中國證監(jiān)會2011年5月13日下發(fā)《關(guān)于修改上市公司重大資產(chǎn)重組與配套融資相關(guān)規(guī)定的決定（征求意見稿）》，規(guī)范、引導(dǎo)借殼上市。借殼上市將執(zhí)行首次公開發(fā)行（IPO）趨同標(biāo)準(zhǔn)，擬借殼資產(chǎn)（業(yè)務(wù)）需持續(xù)兩年盈利。第三節(jié)主要國際股票市場的監(jiān)管與投資者保護(hù)美國證券市場監(jiān)管英國的證券監(jiān)管體制日本的證券監(jiān)管體制德國的證券監(jiān)管體制香港的證券監(jiān)管體制一、美國證券市場監(jiān)管1、美國證券市場監(jiān)管體系已形成聯(lián)邦政府的監(jiān)管、各州政府的監(jiān)管和證券業(yè)行業(yè)自我監(jiān)管三個層次2、美國證券市場主要法律法規(guī)其證券法律體系分為三個層次：一是代表國家一級的聯(lián)邦政府立法，通用于全國證券市場；二是代表地方政府的各州制定、頒布的僅適用于本州的有關(guān)證券法規(guī)；三是各大證券交易所的規(guī)章和“全國證券交易商協(xié)會”的有關(guān)規(guī)定。

美國證券市場法律體系的建立和完善對世界證券市場監(jiān)管體系設(shè)計(jì)產(chǎn)生了重大影響。許多國家模仿美國體制，建立了證券交易委員會。二、英國的證券監(jiān)管體制與美國的集中立法型監(jiān)管模式不同，英國長期以來實(shí)行以交易所自律為核心的證券監(jiān)管體制。英國于1986年對其證券市場進(jìn)行了一次“大爆炸”式的全面改革。作為改革的一個成果，出臺了《金融服務(wù)法》。為了適應(yīng)金融全球化和歐元誕生的挑戰(zhàn)，英國政府在1997年提出了改革金融監(jiān)管體制的方案，并于1997年10月28日成立了一個“大一統(tǒng)”的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)

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金融服務(wù)局將以往各金融行業(yè)各自的監(jiān)管職能統(tǒng)一在該機(jī)構(gòu)的名下。1998年7月，英國政府頒布了《金融服務(wù)和市場法案》，確立了具體監(jiān)管規(guī)范以及金融服務(wù)局的職責(zé)權(quán)限。

金融大爆炸1986年10月27日，撒切爾發(fā)動了一場規(guī)模宏大的金融改革。這場改革不僅對英國傳統(tǒng)金融制度產(chǎn)生了劇烈沖擊，而且對世界金融業(yè)的發(fā)展也產(chǎn)生了重大影響，人們稱之為“金融大爆炸”。“大爆炸”很快便引發(fā)了全球金融自由化浪潮。這一時期，英國金融業(yè)改革核心內(nèi)容是金融服務(wù)業(yè)自由化：取消證券交易的最低固定傭金限制，實(shí)行證券交易代理手續(xù)費(fèi)自由化；取消非交易所成員持有交易所成員股票的限制，所有的金融機(jī)構(gòu)都可以參加證券交易所的活動；廢除各項(xiàng)金融投資管制，銀行開始提供包括證券業(yè)務(wù)在內(nèi)的綜合性金融服務(wù)等。在監(jiān)管方面，英格蘭銀行將監(jiān)管銀行業(yè)的職能移交給英國金融服務(wù)監(jiān)管局。英國的金融“大爆炸”全面摧垮了英國本土及英聯(lián)邦國家金融分業(yè)經(jīng)營的體制，促進(jìn)了商人銀行業(yè)務(wù)與股票經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)相融合，以及商業(yè)銀行與投資銀行的相互結(jié)合。三、日本的證券監(jiān)管體制日本的證券市場管理體制是一種重行政、輕監(jiān)管的金融行政管理體制。日本實(shí)行以大藏省證券局、證券交易審議會、證券交易監(jiān)視委員會、日本銀行（中央銀行）等機(jī)構(gòu)為主體的證券管理結(jié)構(gòu)。同時輔以證券業(yè)協(xié)會、公司債券承兌協(xié)會、證券投資信托協(xié)會以及證券情報(bào)中心等團(tuán)體的自律管理體制。和美國以法律手段為主不同，日本證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)更傾向于采用行政指導(dǎo)和直接干預(yù)的方式來管理。1998年6月，日本國會通過了被稱為日本版“金融大爆炸”的標(biāo)志性法律—《金融體制改革法》。日本：“東京金融大爆炸”

日本的金融自由化改革直接參照英國的樣本，叫“東京金融大