第7章2講國(guó)際股票投資

第七章國(guó)際間接投資方式第二講國(guó)際股票投資

0第一節(jié)股票價(jià)格的決定及主要股價(jià)指數(shù)第二節(jié)國(guó)際股票投資的基本方法第三節(jié)主要國(guó)際股票市場(chǎng)的監(jiān)管與投資者保護(hù)主要的國(guó)際股票市場(chǎng)1美國(guó)的股票市場(chǎng)英國(guó)的股票市場(chǎng)日本的股票市場(chǎng)香港的股票市場(chǎng)世界上最發(fā)達(dá)、最有影響力的股票市場(chǎng)。全球三大證券市場(chǎng)之一，更是歷史最悠久的證券市場(chǎng)之一現(xiàn)代化程度很高，在國(guó)際市場(chǎng)中占有重要地位香港聯(lián)合交易所有限公司（又稱聯(lián)會(huì)或聯(lián)交所）于1980年注冊(cè)成立。2第一節(jié)股票價(jià)格的決定及主要股價(jià)指數(shù)3股票概述股票價(jià)格的決定主要股價(jià)指數(shù)41、股票市場(chǎng)價(jià)格的計(jì)算方法——市盈率估價(jià)法市盈率又稱“價(jià)格收益”或“價(jià)格盈余比”，是每股價(jià)格與每股收益之間的比率即每股價(jià)格=市盈率×每股收益“P/ERatio”表示市盈率；“PriceperShare”表示每股的股價(jià)；“EarningsperShare”表示每股收益實(shí)際上是，股票的價(jià)格與該股上一年度每股稅后利潤(rùn)之比（P/E），該指標(biāo)為衡量股票投資價(jià)值的動(dòng)態(tài)指標(biāo)。一、股票價(jià)格的決定假設(shè)某股票的市價(jià)為24元，而過(guò)去12個(gè)月的每股盈利為3元?jiǎng)t市盈率為24/3=8該股票被視為有8倍的市盈率，即每付出8元可分享1元的盈利。投資者計(jì)算市盈率，主要用來(lái)比較不同股票的價(jià)值。理論上，股票的市盈率愈低，愈值得投資。比較不同行業(yè)、不同國(guó)家、不同時(shí)段的市盈率是不大可靠的。比較同類股票的市盈率較有實(shí)用價(jià)值。一般來(lái)說(shuō)，市盈率水平為：

<0：指該公司盈利為負(fù)（因盈利為負(fù)，計(jì)算市盈率沒(méi)有意義，所以一般軟件顯示為“—”）

0-13：即價(jià)值被低估

14-20：即正常水平

21-28：即價(jià)值被高估

28+：反映股市出現(xiàn)投機(jī)性泡沫562、貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型（1）基本模型貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型是運(yùn)用收入的資本化定價(jià)方法來(lái)決定普通股票的內(nèi)在價(jià)值的。式中：V表示股票的內(nèi)在價(jià)值，Dt表示在未來(lái)時(shí)期以現(xiàn)金形式表示的每股股利，k表示在一定風(fēng)險(xiǎn)程度下現(xiàn)金流的合適的貼現(xiàn)率7在這個(gè)方程里，假定在所有時(shí)期內(nèi)，貼現(xiàn)率都是一樣的。

由該方程我們可以引出凈現(xiàn)值這個(gè)概念。凈現(xiàn)值等于內(nèi)在價(jià)值與成本之差，即：式中，P表示t=0時(shí)購(gòu)買股票的成本。如果NPV>0，意味著所有預(yù)期的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值之和大于投資成本，即這種股票價(jià)格被低估，因此購(gòu)買這種股票可行。如果NPV<0，意味著所有預(yù)期的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值之和小于投資成本，即這種股票價(jià)格被高估，因此不可購(gòu)買這種股票。

8（2）零增長(zhǎng)模型零增長(zhǎng)模型假定股利增長(zhǎng)率等于零，即g=0，也就是說(shuō)未來(lái)的股利按一個(gè)固定數(shù)量支付。

根據(jù)這個(gè)假定，我們用D0來(lái)改換貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型公式中的Dt，得出零增長(zhǎng)模型公式：式中，V表示股票的內(nèi)在價(jià)值，D0表示在未來(lái)無(wú)限時(shí)期支付的每股股利，k表示到期收益率。9（3）不變?cè)鲩L(zhǎng)模型如果我們假設(shè)股利永遠(yuǎn)按不變的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，那么就會(huì)建立不變?cè)鲩L(zhǎng)模型。t時(shí)點(diǎn)的股利為：用Dt=D0(1+g)t置換公式（8.1）中的分子Dt，得出：即：10（4）多元增長(zhǎng)模型多元增長(zhǎng)模型是被最普遍用來(lái)確定普通股票內(nèi)在價(jià)值的貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型。

股利流可以分為兩個(gè)部分。第一部分包括在股利無(wú)規(guī)則變化時(shí)期的所有預(yù)期股利的現(xiàn)值。用VT-表示這一部分的現(xiàn)值，它等于：第二部分包括從時(shí)點(diǎn)T來(lái)看的股利不變?cè)鲩L(zhǎng)率時(shí)期的所有預(yù)期股利的現(xiàn)值。因此，該種股票在時(shí)間T的價(jià)值（VT），可通過(guò)不變?cè)鲩L(zhǎng)模型的方程求出：11但目前投資者是在t=0時(shí)刻，而不是在t=T時(shí)刻來(lái)決定股票現(xiàn)金流的現(xiàn)值。

于是，在T時(shí)刻以后t=0時(shí)的所有股利的貼現(xiàn)值：于是股票的內(nèi)在價(jià)值表現(xiàn)如下：12（5）有限期持有股票條件下股票內(nèi)在價(jià)值的決定如果投資者計(jì)劃在一年后出售這種股票，他所接受的現(xiàn)金流等于從現(xiàn)在起一年內(nèi)預(yù)期的股利（假定普通股每年支付一次股利）再加上預(yù)期的出售股票價(jià)格。式中，D1為t=1時(shí)的預(yù)期股利；p1為t=1時(shí)的股票出售價(jià)格。13在t=1時(shí)股票出售價(jià)格的決定是基于出售以后預(yù)期支付的股利，即：得到：

在有限期持有股票的條件下，股票內(nèi)在價(jià)值的決定等同于無(wú)限期持有股票條件下的股票內(nèi)在價(jià)值的決定。

或者說(shuō)，貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型可以在不考慮投資者計(jì)劃持有股票時(shí)間長(zhǎng)短的條件下來(lái)決定一普通股股票的內(nèi)在價(jià)值。143、影響股票投資價(jià)值的主要因素

（1）經(jīng)濟(jì)因素（2）政治因素（3）公司自身因素

股票自身價(jià)值是決定股價(jià)的最基本因素，而這主要取決于公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、資信水平以及發(fā)展前景、預(yù)期收益水平等。（4）行業(yè)因素（5）市場(chǎng)因素（6）心理因素證券市場(chǎng)上投資者對(duì)股票走勢(shì)的心理預(yù)期會(huì)對(duì)股票價(jià)格走勢(shì)產(chǎn)生重要的影響。市場(chǎng)中的散戶投資者往往有從眾心理，對(duì)股市也會(huì)產(chǎn)生助漲助跌的作用。

4、股票的價(jià)值股票的面值股票面值是股票上標(biāo)明的金額。股票面值的作用在于說(shuō)明每股股份對(duì)企業(yè)擁有權(quán)的比例。隨著企業(yè)的發(fā)展和市場(chǎng)各種因素的變化，股票的市場(chǎng)價(jià)格往往背離股票面值。股票的帳面價(jià)值根據(jù)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表計(jì)算得出的。表明每股代表公司實(shí)際資產(chǎn)價(jià)值的價(jià)值。帳面價(jià)值是公司的真正資產(chǎn)，也是公司債權(quán)債務(wù)相抵后所剩的余額。股票的市值股票的市值就是股票的市場(chǎng)價(jià)格，即股票市場(chǎng)上買賣價(jià)格。股票市場(chǎng)價(jià)格是隨著股市行情的變化經(jīng)常波動(dòng)的股票市值與股息成正比，與利率成反比。股票內(nèi)值股票內(nèi)值是經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、未來(lái)收益和其它影響企業(yè)收入的因素分析之后，得出的股票所代表的真正價(jià)值。股票內(nèi)值的高低，取決于股票未來(lái)預(yù)期的收入。股票未來(lái)預(yù)期收入高，股票的內(nèi)值就高；否則，其內(nèi)值就低。投資者都在尋求購(gòu)買內(nèi)值高于市值的股票。5、股票投資收益股息紅利溢價(jià)股票投資的收益率本期收益率本期股票收益率。本期股票收益率就是本期(年)股利占本期股票價(jià)格的比例，其計(jì)算公式為：持有期股票收益率持有期股票收益率指的是投資者從購(gòu)買股票開始到賣出股票時(shí)止的收益率。其計(jì)算公式為：典型案例——瑞士Holderbank:長(zhǎng)袖善舞的投資高手瑞士的Holderbank（已更名為Holcim）在中國(guó)大陸的水泥業(yè)務(wù)最早可追溯到1983年。當(dāng)時(shí)中國(guó)國(guó)際信托投資公司開始控股澳門水泥廠，Holderbank雖只有少量參股，但其下屬的水泥企業(yè)顧問(wèn)公司HolderbankManagement&ConsultingLtd參與了該廠的生產(chǎn)技術(shù)管理，由于澳門水泥廠主要為港、澳及珠江三角洲提供優(yōu)質(zhì)水泥，這使得Holderbank從側(cè)面了解了中國(guó)市場(chǎng)。20世紀(jì)90年代，在日本小野田進(jìn)軍中國(guó)的時(shí)候，Holderbank主要忙于在南美洲收購(gòu)各國(guó)水泥企業(yè)的股份。據(jù)統(tǒng)計(jì)，從1992年到1997年該集團(tuán)在世界各地新建水泥廠或購(gòu)買股份總共投資30億美元，其中拉美地區(qū)超過(guò)一半，占了16億美元。

1995年，由Holderbank控股的新加坡東方茂邦水泥有限公司與江蘇金貓工業(yè)集團(tuán)公司組建了蘇州金貓有限公司，合資組建的金貓水泥具有生產(chǎn)能力170萬(wàn)噸/年，產(chǎn)品曾用于上海南浦、楊浦大橋、滬寧高速公路、江陰長(zhǎng)江大橋等國(guó)家重點(diǎn)工程，每年主營(yíng)收達(dá)5億元左右[境內(nèi)水泥上市公司江西水泥（000789）2001年銷售水泥以及水泥熟料共約178萬(wàn)噸，獲主營(yíng)收入3.74億元]。金貓水泥在上海大開發(fā)中的成功，使得Holderbank增強(qiáng)了對(duì)中國(guó)的信心。1997年，東南亞金融危機(jī)到來(lái)，Holderbank利用東南亞貨幣貶值的機(jī)會(huì)，在東南亞一帶大量收購(gòu)水泥企業(yè)。1998年到2000年，Holderbank產(chǎn)能增加了4100萬(wàn)噸，其中亞洲增加2780萬(wàn)噸，較1997年底增加了425%。1993年，舉世矚目的三峽工程開工，并于1997年底開始混凝土澆筑。1999年，三峽工程進(jìn)入了大規(guī)?；炷翝仓碾A段。就在這里，華新水泥(600801)向Holderbank的全資子公司HolchinB.V.定向發(fā)售了7700萬(wàn)股B股，占華新水泥總股本的23.4%，與第一大股東華新集團(tuán)公司所占比例僅相差4.5個(gè)百分點(diǎn)。實(shí)際上，華新水泥與另外一家水泥類上市公司葛洲壩工程的全部水泥供應(yīng)。Holderbank參股華新水泥后，宣布與華新水泥結(jié)成戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，并在以后的技術(shù)改造和項(xiàng)目投資上給予華新水泥許多幫助。二、主要股價(jià)指數(shù)23股票價(jià)格指數(shù)是由證券交易所或金融服務(wù)機(jī)構(gòu)編制，反映一定時(shí)期內(nèi)某一證券市場(chǎng)上股票價(jià)格的綜合變動(dòng)方向和程度的動(dòng)態(tài)相對(duì)數(shù)。如今，世界各國(guó)股票市場(chǎng)幾乎都編有股票價(jià)格指數(shù)，較有影響的美國(guó)的道·瓊斯股價(jià)指數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)·普爾股價(jià)指數(shù)、紐約證券交易所票價(jià)指數(shù)，英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》股價(jià)指數(shù)、日經(jīng)股價(jià)指數(shù)以及香港的恒生指數(shù)等。在我國(guó)大陸，主要有上證指數(shù)和深證指數(shù)。是衡量和反映股票市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的指標(biāo)，以“點(diǎn)”為單位。

股票價(jià)格指數(shù)=該日指數(shù)樣本股票加權(quán)平均價(jià)÷基準(zhǔn)日指數(shù)樣本股票加權(quán)平均價(jià)×基準(zhǔn)日指數(shù)基準(zhǔn)日：深證綜合指數(shù)和A股指數(shù)，以1991年4月3日為基期；深圳B股指數(shù)以1992年2月28日為基期；上海股價(jià)指數(shù)以1990年12月19日為基期基準(zhǔn)日指數(shù):以我國(guó)為例，上海、深圳的綜合指數(shù)的為100，證券交易所的成份指數(shù)為1000。24股價(jià)指數(shù)的編制步驟股指即股票價(jià)格指數(shù)，是報(bào)告期的股票價(jià)格與某一基期的股票價(jià)格相比較得出的相對(duì)變化數(shù)，是由證券交易所或金融服務(wù)機(jī)構(gòu)通過(guò)對(duì)股票市場(chǎng)上一些有代表性股票價(jià)格，進(jìn)行平均計(jì)算和動(dòng)態(tài)對(duì)比后編制的表明股票行情變動(dòng)的一種指示數(shù)字.股指的分類：一類為綜合指數(shù)，是指以證券交易市場(chǎng)中全部上市股票為成分股的股票指數(shù)；另一類為成分股指，是指選取部分有代表性的上市公司的股票作為成分股的股票指數(shù)。股指的編制步驟：第一、選取樣本股。第二、選定基期。第三、計(jì)算各期平均股價(jià)并做必要修正。第四、指數(shù)化。用各時(shí)期的股票價(jià)格和基期價(jià)格相比較，所得出的百分比，即為該時(shí)期的股票指數(shù)。1、簡(jiǎn)單算術(shù)平均法(1)以基期值(Q0)為權(quán)數(shù)的公式(又稱為L(zhǎng)氏公式或拉氏公式)：I=(ΣP1Q0)／ΣP0Q0(2)以報(bào)告期值(Q1)為權(quán)數(shù)的公式(又稱為P氏公式或派氏公式)：I=(ΣP1Q1)／ΣP0Q12、綜合平均法3、幾何平均法4、加權(quán)綜合法股價(jià)指數(shù)的計(jì)算方法上證指數(shù)計(jì)算公式是一個(gè)派氏公式計(jì)算的以報(bào)告期發(fā)行股數(shù)為權(quán)數(shù)的加權(quán)綜合股價(jià)指數(shù)報(bào)告期指數(shù)=（報(bào)告期采樣股的市價(jià)總值/基日采樣股的市價(jià)總值）×100市價(jià)總值=∑（市價(jià)×發(fā)行股數(shù)）其中，基日采樣股的市價(jià)總值亦稱為除數(shù)。上證指數(shù)由上海證券交易所編制，于1991年7月15日公開發(fā)布，上證提數(shù)以"點(diǎn)"為單位基日定為1990年12月19日?；罩笖?shù)定為100點(diǎn)隨著上海股票市場(chǎng)的不斷發(fā)展，于1992年2月21日，增設(shè)上證A股指數(shù)與上證B股指數(shù)，以反映不同股票（A股、B股）的各自走勢(shì)。1993年6月1日，又增設(shè)了上證分類指數(shù)，即工業(yè)類指數(shù)、商業(yè)類指數(shù)、地產(chǎn)業(yè)類指數(shù)、公用事業(yè)類指數(shù)、綜合業(yè)類指數(shù)、以反映不同行業(yè)股票的各自走勢(shì)。至此，上證指數(shù)已發(fā)展成為包括綜合股價(jià)指數(shù)、A股指數(shù)、B股指數(shù)、分類指數(shù)在內(nèi)的股價(jià)指數(shù)系列。27深圳綜合股票指數(shù)系由深圳證券交易所編制的股票指數(shù)，1991年4月3日為基期。該股票指數(shù)的計(jì)算方法基本與上證指數(shù)相同，其樣本為所有在深圳證券交易所掛牌上市的股票，權(quán)數(shù)為股票的總股本。由于深圳證交所的股票交投不如上海證交所那么活躍，深圳證券交易所現(xiàn)已改變了股票指數(shù)的編制方法，采用成分股指數(shù)，其中只有40只股票入選并于1995年5月開始發(fā)布?，F(xiàn)深圳證券交易所并存著兩個(gè)股票指數(shù)，一個(gè)是老指數(shù)深圳綜合指數(shù)，一個(gè)是現(xiàn)在的成分股指數(shù)滬深統(tǒng)一300指數(shù)早在2001年底，上證所和深交所就已初步完成統(tǒng)一300的設(shè)計(jì)工作。2002年起，該指數(shù)開始在上證所內(nèi)部運(yùn)行，并于2008年4月8日正式上市。該指數(shù)有著較長(zhǎng)的運(yùn)行時(shí)間，具有"交易指數(shù)"特征更重要的是，它是兩家交易所合作的產(chǎn)物，是第一個(gè)具有廣泛代表性的A股統(tǒng)一指數(shù)，能較好反映市場(chǎng)運(yùn)行狀況，因此受到監(jiān)管層青睞，從而成為股指期貨的首選標(biāo)的。28市值現(xiàn)價(jià)37.51元發(fā)行總數(shù)15300000（一千5百三十萬(wàn)股）15300000*37.51=5.7億市值29截至2015年11月6日上周最后一個(gè)交易日，滬深股市流通市值重回40萬(wàn)億元，報(bào)406880億元。滬市流通市值報(bào)256624億元，總市值報(bào)296184億元。深市流通市值報(bào)150256億元，總市值報(bào)212167億元,一周增加5.85%。目前,滬市擁有上市公司1071家,總股本29884億股,流通股本27172億股,平均市盈率為17.78倍。深市擁有上市公司1729家,平均市盈率為48倍。1、道·瓊斯股票價(jià)格指數(shù)

道·瓊斯股票價(jià)格指數(shù)是目前世界上歷史最悠久、最具權(quán)威性的股票指數(shù)，由美國(guó)道·瓊斯公司編制并在該公司出版的《華爾街日?qǐng)?bào)》上發(fā)布。道·瓊斯股票指數(shù)的前身，是1884年根據(jù)11種具有代表性的鐵路公司的股票，采用算術(shù)平均法進(jìn)行計(jì)算編制而成的。1928年，道·瓊斯公司發(fā)明了調(diào)整簡(jiǎn)單平均股價(jià)的除數(shù)調(diào)整法。因此，道·瓊斯股票指數(shù)均以1928年10月1日為基期，基斯指數(shù)為100。

目前，道·瓊斯股票指數(shù)共分四組，第一組是工業(yè)股票價(jià)格平均指數(shù)，由30種有代表性的大工商業(yè)公司的股票組成，且隨經(jīng)濟(jì)變化而發(fā)展，大致反映了各個(gè)時(shí)期美國(guó)整個(gè)工商業(yè)股票的價(jià)格水平；第二組是運(yùn)輸業(yè)股票價(jià)格平均指數(shù)，包括20種有代表性的運(yùn)輸業(yè)公司的股票；第三組是公用事業(yè)股票價(jià)格平均指數(shù)，由15家公用事業(yè)公司的股票組成；第四組是綜合指數(shù)，是用前三組的65種股票加總計(jì)算得出的。我們常說(shuō)的道·瓊斯股票指數(shù)通常是指第一組，即道·瓊斯工業(yè)股票價(jià)格平均指數(shù)。Tips：主要股價(jià)指數(shù)道.瓊斯工業(yè)平均指數(shù)公司行業(yè)股票代號(hào)（以下按公司股票代號(hào)順序排列）美國(guó)鋁業(yè)公司鋁AA美國(guó)運(yùn)通公司金融服務(wù)AXP波音公司航空太空BA美國(guó)銀行銀行BAC旅行者保險(xiǎn)保險(xiǎn)TRV卡特彼勒公司重型機(jī)械CAT雪佛龍石油CVX杜邦公司化工DD迪士尼娛樂(lè)業(yè)DIS通用電力公司電子、金融服務(wù)GE思科公司互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)CSCO家得寶公司零售、家居改善HD惠普公司電腦硬體、印表機(jī)HPQ國(guó)際商用機(jī)器公司硬體、軟體和服務(wù)IBM英特爾微處理器INTC強(qiáng)生制藥有限公司制藥JNJ摩根大通公司金融服務(wù)JPM可口可樂(lè)公司飲料KO卡夫食品食品加工KFT麥當(dāng)勞快餐、特許經(jīng)營(yíng)MCD3M公司原料、電子MMM默克制藥公司制藥MRK微軟軟件MSFT輝瑞制藥有限公司制藥PFE寶潔公司家庭用品、制藥PGAT&T電訊T聯(lián)合技術(shù)公司航空、防御UTX威訊電訊VZ沃爾瑪零售業(yè)WMT?？松梨诠臼蚗OM2、標(biāo)準(zhǔn)·普爾股票價(jià)格指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)·普爾股票價(jià)格指數(shù)是另一個(gè)在美國(guó)極有影響力的股價(jià)指數(shù)，它由美國(guó)的標(biāo)準(zhǔn)·普爾公司編制。該指數(shù)從1923年開始編制，最初采選了紐約證券交易所中的233種普通股股票。1957年，這一股票價(jià)格指數(shù)的范圍擴(kuò)大到500種股票，其中工業(yè)股425種，鐵路股15種，公共事業(yè)股60種。從1976年7月1日開始，其成份股改由400種工業(yè)股票、20種運(yùn)輸業(yè)股票、40種公用事業(yè)股票和40種金融業(yè)股票組成，這種樣本構(gòu)成一直延續(xù)至今。幾十年來(lái)，雖然有股票更迭，但始終保持為500種。因此，標(biāo)準(zhǔn)·普爾股票價(jià)格指數(shù)又稱標(biāo)準(zhǔn)·普爾500指數(shù)。標(biāo)準(zhǔn)·普爾股價(jià)指數(shù)以1941年至1942年為基期，基期指數(shù)定為10，采用加權(quán)平均法計(jì)算，以股票上市量為權(quán)數(shù)，按基期進(jìn)行加權(quán)計(jì)算。3、紐約證券交易所股票價(jià)格指數(shù)紐約證券交易所股票價(jià)格指數(shù)由紐約證券交易所編制并發(fā)布。紐約證券交易所從1966年開始編制自己的股票價(jià)格指數(shù)，其樣本股票包括在紐約證券交易所上市的1570種普通股，共分成四組：工業(yè)股票價(jià)格指數(shù)、金融業(yè)股票價(jià)格指數(shù)、運(yùn)輸業(yè)股票價(jià)格指數(shù)、公用事業(yè)股票價(jià)格指數(shù)。紐約證交所股票價(jià)格指數(shù)以1965年12月31日為基期，確定50點(diǎn)為基數(shù)，計(jì)算方法為加權(quán)平均法，以樣本股票報(bào)告期在紐約證券交易所內(nèi)的交易量為權(quán)數(shù)，每隔半小時(shí)公布一次。采用的是綜合指數(shù)形式。雖然紐約證券交易所編制股票價(jià)格指數(shù)的時(shí)間不長(zhǎng)，但采樣股種多，發(fā)布速度快，且按交易量加權(quán)計(jì)算，能比其它股價(jià)指數(shù)更好地顯示紐約股市的變化，因而也非常受投資者歡迎。

4、納斯達(dá)克股票價(jià)格指數(shù)納斯達(dá)克指數(shù)主要有兩個(gè)：納斯達(dá)克綜合指數(shù)和納斯達(dá)克100指數(shù)。被譽(yù)為全球高科技和網(wǎng)絡(luò)概念股情雨表的納斯達(dá)克綜合指數(shù)包括了在納斯達(dá)克上市的所有美國(guó)公司和非美國(guó)公司，該指數(shù)按市值加權(quán)編制。每一家公司的股票通過(guò)其市值在綜合指數(shù)中的比例來(lái)影響納斯達(dá)克綜合指數(shù)。納斯達(dá)克100指數(shù)是由在納斯達(dá)克市場(chǎng)中美國(guó)國(guó)內(nèi)最大的100家非金融類股票按市值加權(quán)平均編制而成，主要反映了納斯達(dá)克市場(chǎng)中成長(zhǎng)最快的主要非金融公司的情況。5、《金融時(shí)報(bào)》股票價(jià)格指數(shù)

《金融時(shí)報(bào)》股票價(jià)格指數(shù)是“倫敦《金融時(shí)報(bào)》工商業(yè)普通股票價(jià)格指數(shù)”的簡(jiǎn)稱，由英國(guó)金融界著名報(bào)紙《金融時(shí)報(bào)》編制并公布?！督鹑跁r(shí)報(bào)》股價(jià)指數(shù)主要有三種：第一種是從英國(guó)工商業(yè)中挑選出來(lái)具有代表性的30家公開掛牌企業(yè)的普通股價(jià)格指數(shù)，該指數(shù)最初以1935年7月l日為基期，后來(lái)調(diào)整為以1962年4月10日為基期，基點(diǎn)為100點(diǎn)，采用幾何平均法計(jì)算。第二種是根據(jù)倫敦證券交易所內(nèi)交易較頻繁的100家大公司股票計(jì)算的價(jià)格指數(shù)，以1984年1月3日為基期，基期指數(shù)為1000，該股票指數(shù)是許多期貨和期權(quán)合約的標(biāo)的。它通過(guò)倫敦股票市場(chǎng)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)隨時(shí)采樣，三分鐘計(jì)算一次，能迅速靈敏地顯示股市行情的即時(shí)變動(dòng)。第三種則是代表性更廣泛的由500種股票組成的價(jià)格指數(shù)。6、日經(jīng)股票價(jià)格指數(shù)

日經(jīng)股票價(jià)格指數(shù)是由日本經(jīng)濟(jì)新聞社編制并公布，用以反映日本股市價(jià)格變動(dòng)的股票價(jià)格平均指數(shù)。日經(jīng)指數(shù)的編制始于1950年9月，樣本股票最初為在東京股票交易所第一組掛牌的225家公司股票，并以當(dāng)日為基期，當(dāng)日的平均股價(jià)176.2日元為基數(shù)。按計(jì)算對(duì)象的采樣數(shù)目不同，該指數(shù)分為兩種，一種是日經(jīng)225種平均股價(jià)指數(shù)，該指數(shù)覆蓋面極廣，而且樣本選定后原則上不再改動(dòng)。日經(jīng)225指數(shù)代表第一類股中近60%的交易量，以及近50%的總市值。日經(jīng)225指數(shù)已被看作日本最有影響和代表性的股價(jià)指數(shù)，傳媒日常引用的日經(jīng)指數(shù)就是指這個(gè)指數(shù)。日經(jīng)指數(shù)的另一種是日經(jīng)500種平均股價(jià)，它是從1982年1月起開始編制的。由于其采樣包括500種股票，其代表性就更為廣泛，但它的樣本是不固定的，每年4月份要根據(jù)上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況、成交量和成交金額、市價(jià)總值等因素對(duì)樣本進(jìn)行更換。7、香港恒生股票價(jià)格指數(shù)

恒生指數(shù)是香港恒生銀行于1969年11月24日開始編制，用以反映香港股市行情的一種股價(jià)指數(shù)，它也是香港股市上影響最大，代表性最強(qiáng)的股價(jià)指數(shù)。恒生指數(shù)的樣本股票定為33種，分別代表著香港各主要行業(yè)中經(jīng)濟(jì)實(shí)力雄厚的大公司、大企業(yè)。目前使用中的33種樣本股票的構(gòu)成為：工商業(yè)14種、地產(chǎn)業(yè)9種、公共事業(yè)6種、金融業(yè)4種。這些股票涉及到香港的各個(gè)行業(yè)，并占香港股票市值的70%左右，具有較強(qiáng)的代表性。恒生指數(shù)最初以1964年7月31日為基期，基數(shù)為100，以成份股的發(fā)行股數(shù)為權(quán)數(shù)，按加權(quán)平均法計(jì)算。后由于技術(shù)原因改為以1984年1月13日為基期，基期指數(shù)定為975.47。8、上海證券交易所指數(shù)系列上證指數(shù)系列是一個(gè)包括上證綜合指數(shù)、上證180指數(shù)、A股指數(shù)、B股指數(shù)、分類指數(shù)、債券指數(shù)、基金指數(shù)等的指數(shù)系列。其中，上證綜合指數(shù)的全稱是“上海證券交易所股票價(jià)格綜合指數(shù)”，由我國(guó)上海證券交易所編制和發(fā)布，是國(guó)內(nèi)外普遍采用的反映中國(guó)證券市場(chǎng)表現(xiàn)的權(quán)威統(tǒng)計(jì)指標(biāo)。上證綜合指數(shù)以1990年12月19日為基準(zhǔn)日，基期指數(shù)值為100，1991年7月15日正式開始發(fā)布。采樣對(duì)象為在上海證券交易所所有上市股票（包含A股及B股），其中新上市的股票在掛牌的第二天納入股票指數(shù)的計(jì)算范圍。9、深圳證券交易所的指數(shù)深圳綜合指數(shù)的全稱是“深圳證券交易所股票價(jià)格綜合指數(shù)”，由深圳證券交易所于1991年4月4日開始編制發(fā)布的。由于深圳證券交易所的股票交易不如上海證券交易所那么活躍，深圳證券交易所增加了股票指數(shù)的編制方法，采用成份股指數(shù)。深證成份股指數(shù)是從上市的所有股票中抽取具有市場(chǎng)代表性的40家上市公司的股票作為計(jì)算對(duì)象，并以流通股為權(quán)數(shù)計(jì)算得出的加權(quán)股價(jià)指數(shù)，綜合反映深交所上市A、B股的股價(jià)走勢(shì)。股價(jià)指數(shù)＝現(xiàn)時(shí)成分股總市值／基期成分股總市值×1000計(jì)算方法是：以流通股本為權(quán)數(shù)，以加權(quán)平均法計(jì)算，以1994年7月20日為基日，基日指數(shù)定為1000點(diǎn)。40截至2015年3月31日英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》第二節(jié)國(guó)際股票投資的基本方法41直接海外上市的國(guó)際股票存托憑證歐洲股權(quán)一、直接海外上市的國(guó)際股票42（1）在外國(guó)發(fā)行的直接以當(dāng)?shù)刎泿艦槊嬷挡⒃诋?dāng)?shù)厣鲜薪灰椎墓善薄?/p>

如中國(guó)企業(yè)在香港聯(lián)合交易所發(fā)行股票并上市的H股，在新加坡交易所上市的S股，在紐約交易所發(fā)行并上市的N股，在英國(guó)倫敦股票時(shí)常發(fā)行的L股，在日本東京股票市場(chǎng)發(fā)行的T股等。

（2）以外國(guó)貨幣為面值發(fā)行的，但卻在國(guó)內(nèi)上市流通的，以供境內(nèi)外國(guó)投資者以外幣交易買賣的股票。

如我國(guó)上市公司發(fā)行上市的B股（人民幣特種股）就是這類股票。

1、香港聯(lián)合交易所的上市條件香港聯(lián)交所頒布的《上市規(guī)則》主要要求包括：最低公眾持股數(shù)量；上市時(shí)預(yù)期市值不得低于1億港元；最近一年的收益不得低于2000萬(wàn)港元且前兩年累計(jì)的收益不得低于3000萬(wàn)港元（上述盈利應(yīng)扣除非日常業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的收入及虧損）等。而中國(guó)內(nèi)地企業(yè)到香港聯(lián)交所上市則還須遵守以下條件：公司必須是在中國(guó)正式注冊(cè)或以其他方式成立的股份有限公司，且必須受中國(guó)法律、法規(guī)的制約；主要股東在上市半年內(nèi)不能出售該部分股票，半年以后仍要維持控股權(quán)。2、美國(guó)紐約證券交易所的上市條件紐約證券交易所的上市條件相當(dāng)嚴(yán)格，能在該交易所上市的股票都屬于績(jī)優(yōu)股，而外國(guó)公司在紐約證券交易所掛牌的要求就更加嚴(yán)格了，必須達(dá)到的最低標(biāo)準(zhǔn)有：有形凈資產(chǎn)要求達(dá)到1億美元；在過(guò)去三年中連續(xù)盈利，且在最后一年不少于250萬(wàn)美元，前兩年每年不少于200萬(wàn)美元或最后一年不低于450萬(wàn)美元，三年累計(jì)不少于650萬(wàn)美元；擁有100股以上的股東不少于2000名，公眾持有的股票超過(guò)250萬(wàn)股；公開發(fā)行的股票市值不低于1億美元。另外，對(duì)公司所屬行業(yè)的相對(duì)穩(wěn)定性、公司在本行業(yè)的地位、產(chǎn)品市場(chǎng)和公司發(fā)展前景及管理水平均有較高的要求。

鄉(xiāng)村基的上市之路1996年11月，李紅在解放碑群鷹廣場(chǎng)開了一家快餐店，取名為“鄉(xiāng)村雞”（以下統(tǒng)稱為鄉(xiāng)村基），主要經(jīng)營(yíng)西式快餐。1998年，李紅果斷“砍掉”西式快餐，主攻中式快餐。2005年8月，“鄉(xiāng)村雞”改名為鄉(xiāng)村基。2007年11月，海納亞洲創(chuàng)投基金（SIG）聯(lián)合紅杉資本，向鄉(xiāng)村基注資2000萬(wàn)美元。在風(fēng)投的建議及協(xié)助下，鄉(xiāng)村基確定了上市的目標(biāo)，開始優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)管理，建立公司激勵(lì)制度，并展開了快速擴(kuò)張的步伐。上市前，鄉(xiāng)村基創(chuàng)始人李紅和張興強(qiáng)夫婦持有公司66.4%股權(quán)，海納亞洲和紅杉則各持有15%股權(quán)。在上市過(guò)程中，財(cái)務(wù)審計(jì)、找律師事務(wù)所、保薦人及投行（瑞銀和美銀美林為其承銷商）這些事情，全部都是風(fēng)投在干。風(fēng)投進(jìn)入近3年后，2010年9月28日，鄉(xiāng)村基成為了首家在美國(guó)主板上市的中國(guó)餐飲企業(yè)，開盤當(dāng)日其股價(jià)報(bào)收于24.30美元，較發(fā)行價(jià)漲了近50%，募集到8250萬(wàn)美元資金。鄉(xiāng)村基招股書顯示，截至2010年6月底，公司擁有101家分店，其中56家位于重慶，31家位于四川，14家位于其他地區(qū)。其招股書還顯示，鄉(xiāng)村基2008年收入為2.315億元，2009年為4.945億元，同比增長(zhǎng)113.6%，2010年上半年為3.264億元，同比增長(zhǎng)53.7%。其凈利潤(rùn)從2008年的2660萬(wàn)元增加到2009年的4510萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)69.4%，2010年上半年凈利潤(rùn)為2770萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)36.8%。問(wèn)題1：鄉(xiāng)村基現(xiàn)金流這么好，還要資本干嘛？問(wèn)題2：影響企業(yè)境外上市有哪些關(guān)鍵因素？鄉(xiāng)村基的上市之路二、存托憑證48存托憑證(DepositoryReceipt,DR)又稱存股憑證、預(yù)托憑證、存券收據(jù)等是某國(guó)企業(yè)在外國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)行股票時(shí)，為了避免發(fā)行股票所在國(guó)證券管理機(jī)構(gòu)的管制，而把股票寄存在發(fā)行股票所在國(guó)的某保管銀行（Custodian）手中，然后，由保管銀行通知外國(guó)的存托銀行以發(fā)行人的股票作抵押，在外國(guó)發(fā)行代表該股份的一種有價(jià)證券，之后存托憑證便開始在外國(guó)證券交易所或柜臺(tái)市場(chǎng)交易。存托憑證按發(fā)行或交易地點(diǎn)的不同，存托憑證被冠以不同的名稱如美國(guó)存托憑證(AmericanDepositoryReceipt，ADR)、歐洲存托憑證(EuropeanDepositoryReceipt,EDR)、全球存托憑證(GlobalDepositoryReceipts,GDR)等。三、歐洲股權(quán)49歐洲股權(quán)(EuropeanEquity)是20世紀(jì)80年代產(chǎn)生于歐洲的特殊的國(guó)際股票形式，指在面值貨幣所屬國(guó)以外的國(guó)家或國(guó)際金融市場(chǎng)上發(fā)行并流通的股票。最早的歐洲股權(quán)是英國(guó)于1983年在倫敦證券交易所發(fā)行的歐洲美元股權(quán)。因此“歐洲”的涵義同歐洲貨幣、歐洲債券一樣，不是地理學(xué)的意義，而是國(guó)際金融學(xué)意義上的“歐洲”。50與直接在海外上市的國(guó)際股票相比，歐洲股權(quán)的發(fā)行具有自己的特點(diǎn)。一般來(lái)說(shuō)，前者是在國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)上市的基礎(chǔ)上，選擇某一國(guó)外金融中心的證券交易所上市國(guó)際股票部分；而后者則一般在多個(gè)國(guó)家的市場(chǎng)上同時(shí)發(fā)行，由跨國(guó)投資銀行組成的國(guó)際承銷團(tuán)進(jìn)行跨境承銷。與國(guó)內(nèi)股票相比，歐洲股權(quán)的發(fā)行方式也有所創(chuàng)新。前者所使用的傳統(tǒng)方法是固定價(jià)格發(fā)行，目的在于保證現(xiàn)有的股權(quán)持有人的優(yōu)先購(gòu)股權(quán)。歐洲股權(quán)的發(fā)行采用了在國(guó)際范圍內(nèi)競(jìng)價(jià)發(fā)行的方式，即按估計(jì)的市場(chǎng)狀況預(yù)定發(fā)行底價(jià)，由各國(guó)投資者自行出價(jià)，報(bào)價(jià)在最終確定的認(rèn)購(gòu)價(jià)格以上的投資者即可獲得歐洲股權(quán)。中國(guó)汽車系統(tǒng)公司買殼上市登陸納斯達(dá)克中國(guó)汽車系統(tǒng)有限公司（ChinaAutomotiveSystems,Inc,簡(jiǎn)稱：汽車系統(tǒng)），主要通過(guò)控股在香港注冊(cè)的恒隆集團(tuán)從事國(guó)內(nèi)汽車零部件生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)。汽車系統(tǒng)2003年3月在美國(guó)柜臺(tái)交易板（OvertheCounterBulletinboard，簡(jiǎn)稱OTCBB）通過(guò)買殼掛牌交易，交易代碼為：CAAS。2004年8月24日，中國(guó)汽車系統(tǒng)從OTCBB成功轉(zhuǎn)板到納斯達(dá)克小型資本市場(chǎng)交易，成為第一家通過(guò)反向收購(gòu)成功實(shí)現(xiàn)納斯達(dá)克上市的中國(guó)公司。52思考：中國(guó)汽車系統(tǒng)上市的運(yùn)作思路？首先，在OTCBB收購(gòu)一家掛牌公司的多數(shù)股權(quán)；然后，采用反向收購(gòu)的方式注入收購(gòu)方的資產(chǎn)，以間接方式在該板掛牌交易；最后在符合正式市場(chǎng)（如納斯達(dá)克）的有關(guān)要求并經(jīng)交易所同意以后轉(zhuǎn)板上市交易。反向收購(gòu)反向收購(gòu)（RTO,ReverseTakeover）,又叫買殼上市,是指非上市公司公司股東通過(guò)收購(gòu)一家殼公司（上市公司）的股份控制該公司，再由該公司反向收購(gòu)非上市公司的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，使之成為上市公司的子公司，原非上市公司的股東一般可以獲得大部分上市公司的控股權(quán)，從而達(dá)到間接上市的目的。中國(guó)證監(jiān)會(huì)2011年5月13日下發(fā)《關(guān)于修改上市公司重大資產(chǎn)重組與配套融資相關(guān)規(guī)定的決定（征求意見稿）》，規(guī)范、引導(dǎo)借殼上市。借殼上市將執(zhí)行首次公開發(fā)行（IPO）趨同標(biāo)準(zhǔn)，擬借殼資產(chǎn)（業(yè)務(wù)）需持續(xù)兩年盈利。第三節(jié)主要國(guó)際股票市場(chǎng)的監(jiān)管與投資者保護(hù)美國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管英國(guó)的證券監(jiān)管體制日本的證券監(jiān)管體制德國(guó)的證券監(jiān)管體制香港的證券監(jiān)管體制一、美國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管1、美國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管體系已形成聯(lián)邦政府的監(jiān)管、各州政府的監(jiān)管和證券業(yè)行業(yè)自我監(jiān)管三個(gè)層次2、美國(guó)證券市場(chǎng)主要法律法規(guī)其證券法律體系分為三個(gè)層次：一是代表國(guó)家一級(jí)的聯(lián)邦政府立法，通用于全國(guó)證券市場(chǎng)；二是代表地方政府的各州制定、頒布的僅適用于本州的有關(guān)證券法規(guī)；三是各大證券交易所的規(guī)章和“全國(guó)證券交易商協(xié)會(huì)”的有關(guān)規(guī)定。

美國(guó)證券市場(chǎng)法律體系的建立和完善對(duì)世界證券市場(chǎng)監(jiān)管體系設(shè)計(jì)產(chǎn)生了重大影響。許多國(guó)家模仿美國(guó)體制，建立了證券交易委員會(huì)。二、英國(guó)的證券監(jiān)管體制與美國(guó)的集中立法型監(jiān)管模式不同，英國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)實(shí)行以交易所自律為核心的證券監(jiān)管體制。英國(guó)于1986年對(duì)其證券市場(chǎng)進(jìn)行了一次“大爆炸”式的全面改革。作為改革的一個(gè)成果，出臺(tái)了《金融服務(wù)法》。為了適應(yīng)金融全球化和歐元誕生的挑戰(zhàn)，英國(guó)政府在1997年提出了改革金融監(jiān)管體制的方案，并于1997年10月28日成立了一個(gè)“大一統(tǒng)”的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)

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金融服務(wù)局將以往各金融行業(yè)各自的監(jiān)管職能統(tǒng)一在該機(jī)構(gòu)的名下。1998年7月，英國(guó)政府頒布了《金融服務(wù)和市場(chǎng)法案》，確立了具體監(jiān)管規(guī)范以及金融服務(wù)局的職責(zé)權(quán)限。

金融大爆炸1986年10月27日，撒切爾發(fā)動(dòng)了一場(chǎng)規(guī)模宏大的金融改革。這場(chǎng)改革不僅對(duì)英國(guó)傳統(tǒng)金融制度產(chǎn)生了劇烈沖擊，而且對(duì)世界金融業(yè)的發(fā)展也產(chǎn)生了重大影響，人們稱之為“金融大爆炸”?！按蟊ā焙芸毂阋l(fā)了全球金融自由化浪潮。這一時(shí)期，英國(guó)金融業(yè)改革核心內(nèi)容是金融服務(wù)業(yè)自由化：取消證券交易的最低固定傭金限制，實(shí)行證券交易代理手續(xù)費(fèi)自由化；取消非交易所成員持有交易所成員股票的限制，所有的金融機(jī)構(gòu)都可以參加證券交易所的活動(dòng)；廢除各項(xiàng)金融投資管制，銀行開始提供包括證券業(yè)務(wù)在內(nèi)的綜合性金融服務(wù)等。在監(jiān)管方面，英格蘭銀行將監(jiān)管銀行業(yè)的職能移交給英國(guó)金融服務(wù)監(jiān)管局。英國(guó)的金融“大爆炸”全面摧垮了英國(guó)本土及英聯(lián)邦國(guó)家金融分業(yè)經(jīng)營(yíng)的體制，促進(jìn)了商人銀行業(yè)務(wù)與股票經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)相融合，以及商業(yè)銀行與投資銀行的相互結(jié)合。三、日本的證券監(jiān)管體制日本的證券市場(chǎng)管理體制是一種重行政、輕監(jiān)管的金融行政管理體制。日本實(shí)行以大藏省證券局、證券交易審議會(huì)、證券交易監(jiān)視委員會(huì)、日本銀行（中央銀行）等機(jī)構(gòu)為主體的證券管理結(jié)構(gòu)。同時(shí)輔以證券業(yè)協(xié)會(huì)、公司債券承兌協(xié)會(huì)、證券投資信托協(xié)會(huì)以及證券情報(bào)中心等團(tuán)體的自律管理體制。和美國(guó)以法律手段為主不同，日本證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)更傾向于采用行政指導(dǎo)和直接干預(yù)的方式來(lái)管理。1998年6月，日本國(guó)會(huì)通過(guò)了被稱為日本版“金融大爆炸”的標(biāo)志性法律—《金融體制改革法》。日本：“東京金融大爆炸”

日本的金融自由化改革直接參照英國(guó)的樣本，叫“東京金融大