【A工程管理公司上市可行性探析報告（論文）22000字】

A工程管理公司上市可行性分析報告目錄摘要 摘要:A工程管理股份有限公司于2019年5月16日在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌上市。本文主要從宏觀環(huán)境的分析、工程管理服務(wù)業(yè)狀況分析、公司財務(wù)的分析、募投項目、估值計算以及公司上市障礙的分析對A上市進(jìn)行了是否符合創(chuàng)業(yè)板上市要求進(jìn)行分析。在分析我國工程管理服務(wù)業(yè)所處的宏觀環(huán)境時運用PEST分析法；在分析我國工程管理服務(wù)業(yè)所處的產(chǎn)業(yè)環(huán)境時，從行業(yè)現(xiàn)狀及前景、行業(yè)競爭格局等方面進(jìn)行分析，最終得出該公司目前處于成長階段的結(jié)論。此外，在財務(wù)狀分析中通過波特五力模型和SWOT分析認(rèn)為A還需在在投資戰(zhàn)略等方面進(jìn)行改進(jìn)。并且，利用了現(xiàn)金流貼現(xiàn)法、經(jīng)濟(jì)增加值法、市銷率模型等對A進(jìn)行了估值，通過和上市公司的相關(guān)條件進(jìn)行對比，發(fā)現(xiàn)該公司的狀況處于行業(yè)的合理水平。綜上所述，本文認(rèn)為A的各項指標(biāo)滿足上市要求。創(chuàng)業(yè)板上市有利于樹立公司品牌形象，有效的開拓市場，助力企業(yè)更好的發(fā)展和行業(yè)的進(jìn)步。關(guān)鍵詞：A；宏觀環(huán)境分析；會計分析；財務(wù)分析；估值分析一、公司概況（一）公司簡介安徽省A工程管理股份有限公司成立于2003年8月22日，地處安徽省合肥市祁門路1779號安徽國貿(mào)大廈，曾用名安徽省利信工程項目管理有限公司。2019年5月16日，安徽A工程管理股份有限公司新三板掛牌儀式在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)舉行。安徽省A工程管理有限公司為省屬企業(yè)安徽國貿(mào)集團(tuán)成員單位安徽省技術(shù)進(jìn)出口股份有限公司的控股子公司，主要以招標(biāo)代理、工程造價咨詢?yōu)橹饕獦I(yè)務(wù)。公司接受了2000多家企業(yè)單位、事業(yè)單位以及黨政機關(guān)的委托，累計完成招標(biāo)、造價項目超過10000個，項目涵蓋工業(yè)、房地產(chǎn)、交通、能源、醫(yī)療衛(wèi)生、社會公用等國民經(jīng)濟(jì)建設(shè)各個領(lǐng)域,經(jīng)濟(jì)效益與社會效益十分顯著。（二）股權(quán)結(jié)構(gòu)與組織架構(gòu)1.股權(quán)結(jié)構(gòu)圖1為安徽A工程管理股份有限公司普通股三名股東占股比例情況，其中安徽省技術(shù)進(jìn)出口股份有限公司占股比例80%、思業(yè)（北京）咨詢顧問有限公司占股比例15%、合肥A企業(yè)管理中心占股比例5%。圖1持股結(jié)構(gòu)圖公司上市前的總股本是4000萬股，本次計劃發(fā)行1000萬股，發(fā)行后的股本為5000萬股，本次計劃發(fā)行的股本占發(fā)行后的股本的20%。如表4所示：表3本次發(fā)行前后股權(quán)結(jié)構(gòu)比例股東名稱發(fā)行前發(fā)行后持股量（萬）比例持股量（萬）比例安徽省技術(shù)進(jìn)出口股份有限公司320080%320064%思業(yè)（北京）咨詢顧問有限公司60015%60012%合肥A企業(yè)管理中心2005%2004%本次擬發(fā)行流通股00100020%合計40001005000100%2.組織架構(gòu)圖2A組織架構(gòu)圖3.董事、監(jiān)事會、高級管理人員情況表4董事、監(jiān)事會、高級管理人員情況姓名職務(wù)性別任期莊斌兵董事長男2020.2.4-2023.2.3孫宏慶副董事長男2020.2.4-2023.2.3張思業(yè)副董事長男2020.2.4-2023.2.3陸曉軍董事、總經(jīng)理男2020.2.4-2023.2.3華甜董事女2020.2.4-2023.2.3許曉慶監(jiān)事會主席女2020.2.4-2023.2.3李文波監(jiān)事男2020.2.4-2023.2.3張麗監(jiān)事女2020.2.4-2023.2.3張鈺副總經(jīng)理女2020.2.4-2023.2.3湯海燕副總經(jīng)理女2020.2.4-2023.2.3張樂副總經(jīng)理男2020.2.4-2023.2.3李玲財務(wù)總監(jiān)女2020.2.4-2023.2.3（三）公司主營業(yè)務(wù)1.主營業(yè)務(wù)A主要從事于招標(biāo)代理、提供工程造價咨詢等綜合性工程管理服務(wù)。表5主營業(yè)務(wù)及商業(yè)模式概況主營業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)具體內(nèi)容商業(yè)模式招標(biāo)代理業(yè)務(wù)代替客戶擬出發(fā)包方案；招標(biāo)公告的發(fā)出；編制資格預(yù)審文件；組織接收投標(biāo)申請人報名；對潛在的投標(biāo)人的資格進(jìn)行嚴(yán)格審核，從而確定出潛在的投標(biāo)人；編制招標(biāo)文件；編制工程量清單；編制工程標(biāo)底；組織現(xiàn)場踏勘和答疑；組織開標(biāo)、評標(biāo)；草擬工程合同；編制招投標(biāo)情況書面報告；與發(fā)包有關(guān)的其它事宜。招標(biāo)活動進(jìn)行時，公司協(xié)助客戶完成招標(biāo)活動，活動結(jié)束后，公司會依法從中收取一定比例的服務(wù)費。造價咨詢業(yè)務(wù)在工程建設(shè)過程中，對一些可控費用進(jìn)行合理的控制，比如材料費用等；合理安排工程建設(shè)中的操作過程，根據(jù)安排對整個工程造價進(jìn)行合理的預(yù)算；分析工程項目的一些具體情況和市場狀況，判斷這個工程項目是否能夠?qū)嵤?，并為客戶提供正確的項目決策；對施工過程中的每一個環(huán)節(jié)和整個過程都要進(jìn)行嚴(yán)格的審核與控制，根據(jù)實際情況提高工程建設(shè)方案設(shè)計的水準(zhǔn)?？蛻粼谶M(jìn)行工程建設(shè)項目活動時，公司為其提供工程造價咨詢服務(wù)，協(xié)助客戶做出最優(yōu)投資決策，從而實現(xiàn)成本控制。在合同履約完成后，向客戶確認(rèn)，并從中收取一定的服務(wù)費用。信息工程咨詢信息咨詢服務(wù)、信息中介服務(wù)、工程項目建設(shè)咨詢服務(wù)；概算預(yù)算的編制與審查；工程結(jié)算、決算、標(biāo)書、標(biāo)底的編制；對新技術(shù)進(jìn)行推廣，將其應(yīng)用到實際情況中，并進(jìn)行技術(shù)經(jīng)濟(jì)的分析；計算機軟件的開發(fā)，對開展的新業(yè)務(wù)進(jìn)行技術(shù)培訓(xùn)；通信工程監(jiān)理、施工、設(shè)計、工程招投標(biāo)咨詢。要完成工程項目的客戶可以通過招標(biāo)或者委托等一系列方式選擇合適的企業(yè)，并與其選擇的企業(yè)簽訂書面合同。2.營業(yè)收入情況安徽A工程管理股份有限公司近五年（2016-2020年）營業(yè)總收入與毛利率走勢結(jié)構(gòu)分析：2016年營業(yè)總收入4709萬元，2017年營業(yè)總收入7197萬元，2018年營業(yè)總收入1.074億元，2019年營業(yè)總收入1.387億元，2020年營業(yè)總收入1.599億元。近五年來A工程管理股份有限公司營業(yè)總收入呈逐年穩(wěn)步增長趨勢，由此可預(yù)計2021年營業(yè)總收入相比于2020年也將有所上漲。近五年的毛利率分別為47.31%、45.29%、51.99%、56.34%、55.98%，整體呈現(xiàn)增長趨勢。圖32016-2020年營業(yè)總收入及毛利率情況圖3.主要客戶及供應(yīng)商情況（1）主要客戶情況表6主要客戶情況單位：元序號客戶銷售金額年度銷售占比%是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系1淮南礦業(yè)（集團(tuán)）有限責(zé)任公司6636215.404.15%否2安徽海螺水泥股份有限公司5874669.223.67%是3國網(wǎng)安徽省電力有限公司合肥供電公司4942297.543.09%否4安徽省立醫(yī)院（中國科學(xué)技術(shù)大學(xué)附屬第一醫(yī)院）3740667.722.34%否5安徽醫(yī)科大學(xué)第二附屬醫(yī)院3690558.382.31%否合計24884408.2615.56%-（2）主要供應(yīng)商情況表7主要供應(yīng)商情況單位：元序號供應(yīng)商采購金額年度采購占比%是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系1合肥黃山大廈金色王朝餐飲管理有限公司1467869.002.08%否2合肥協(xié)通達(dá)人力資源有限公司1328698.411.89%是3安徽國貿(mào)集團(tuán)控股有限公司1197327.121.70%是4安徽恒興物業(yè)發(fā)展有限公司714285.701.01%是5安徽安天國際置業(yè)有限公司476800.000.68%是合計5184980.237.36%-（四）研發(fā)和專利情況1.研發(fā)及專利介紹安徽A工程管理股份有限公司（以下簡稱“A公司”）本身作為非上市的其他股份有限公司，其主要的經(jīng)營范圍有工程管理服務(wù)、招投標(biāo)代理服務(wù)、工程造價咨詢業(yè)務(wù)、融資咨詢服務(wù)、大數(shù)據(jù)服務(wù)、信息系統(tǒng)集成服務(wù)和軟件開發(fā)。公司通過結(jié)合自身專業(yè)優(yōu)勢、對外的業(yè)務(wù)往來資源及人才的招募培養(yǎng)等方面的著重培養(yǎng)逐漸打響名聲，在累積到一定實力的同時也研發(fā)了公司獨有的專利，為公司以后的發(fā)展及上市的情況奠定了一定的基礎(chǔ)。A公司截至目前2021年為止，共研發(fā)了四項專利，且這四項專利都是已授權(quán)的實用新型類專利，名稱分別為“一種招標(biāo)光盤收納盒”、“基于BIM的評標(biāo)專家引導(dǎo)系統(tǒng)”、“一種招投標(biāo)運輸車”以及“一種招標(biāo)投標(biāo)快速蓋章機”。這些專利都是結(jié)合公司本身的業(yè)務(wù)經(jīng)營范疇，為了方便公司及管理人員更加便捷地完成工作和滿足需求而研發(fā)出來的，故實用的功能不言而喻。與此同時，這四項專利都是A公司于2020年所申請的，這也足以證明公司的實力已達(dá)到一定的水平，開始研發(fā)專利拓展業(yè)務(wù)和穩(wěn)固客戶資源，為公司之后的發(fā)展奠定基礎(chǔ)。2.主要專利技術(shù)表8主要專利技術(shù)序號1234名稱一種招標(biāo)光盤收納盒基于BIM的評標(biāo)專家引導(dǎo)系統(tǒng)一種招投標(biāo)運輸車一種招標(biāo)投標(biāo)快速蓋章機類別實用新型實用新型實用新型實用新型專利分類光盤密封；方便查閱；根據(jù)技術(shù)方案及其構(gòu)思加以等同替換或改變構(gòu)建數(shù)據(jù)庫；實用性；加入查錯單元和計時器等結(jié)構(gòu)精簡數(shù)據(jù)庫審查運輸；調(diào)整運輸車轉(zhuǎn)向輪和驅(qū)動輪自動化；通過電動伸縮桿，帶動印章對招標(biāo)書進(jìn)行自動蓋章公開日2021-01-122021-02-052021-02-262021-05-25公布號CN212342275UCN212484366UCN212605257UCN213261694U附圖二、宏觀環(huán)境分析（一）政治因素工程管理服務(wù)行業(yè)一直以來都得到了國家政策的大力支持。2021年“十四五”規(guī)劃指出，要以服務(wù)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展為導(dǎo)向，加快工業(yè)設(shè)計、商務(wù)咨詢、工程管理等產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，推動現(xiàn)代服務(wù)業(yè)與先進(jìn)制造業(yè)等深度融合。并且，2017年住建部發(fā)表了《建筑業(yè)發(fā)展“十三五”規(guī)劃》，提出了建筑業(yè)的六大目標(biāo)，其中，到十三五期末時，全國造價咨詢、招標(biāo)代理等工程管理服務(wù)企業(yè)營業(yè)收入年均增長8%。根據(jù)2021年4月8日印發(fā)的《2021年新型城鎮(zhèn)化和城鄉(xiāng)融合發(fā)展重點任務(wù)》，未來幾年國家將深入實施新型城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略，加快城鄉(xiāng)融合發(fā)展。其中，《重點任務(wù)》著重強調(diào)要加快建設(shè)現(xiàn)代化城市，建設(shè)新型智慧城市，優(yōu)化城市交通服務(wù)體系等。新型城鎮(zhèn)化將進(jìn)一步推進(jìn)住房、道路交通等一系列基礎(chǔ)建設(shè)項目的建設(shè)，工程管理服務(wù)行業(yè)與建設(shè)行業(yè)密切相關(guān)，建筑行業(yè)將持續(xù)帶動工程管理服務(wù)行業(yè)的發(fā)展?！豆こ套稍冃袠I(yè)管理辦法》頒布后，在政策的規(guī)范、正確引導(dǎo)下，行業(yè)改革將穩(wěn)步推進(jìn)?！豆こ套稍儤I(yè)2021-2025年發(fā)展規(guī)劃》指出工程咨詢單位要大力加強工程咨詢數(shù)據(jù)化發(fā)展。運用新興手段，如“互聯(lián)網(wǎng)+”、云計算等新一代信息技術(shù)提高工程咨詢數(shù)字化水平，逐步形成高效的行業(yè)信息資源管理和共享體系。表9工程管理服務(wù)業(yè)相關(guān)政策一覽表序號發(fā)布年份名稱12021年《2021年新型城鎮(zhèn)化和城鄉(xiāng)融合發(fā)展重點任務(wù)》22021年《工程咨詢業(yè)2021-2025年發(fā)展規(guī)劃》32021年《工程咨詢行業(yè)管理辦法》42020年“十四五”規(guī)劃52017年《建筑業(yè)發(fā)展“十三五”規(guī)劃》62016年“十三五規(guī)劃”（二）經(jīng)濟(jì)因素我國經(jīng)濟(jì)在2016年-2020年持續(xù)繁榮發(fā)展，國內(nèi)生產(chǎn)總值在2020年突破了100萬億大關(guān)，2020年受疫情影響，我國GDP增速減緩，進(jìn)入穩(wěn)定發(fā)展階段。我國已經(jīng)成為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，綜合國力顯著提升，人民生活水平日益提高，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平穩(wěn)步上升。表10國內(nèi)生產(chǎn)總值表單位：萬元年份20162017201820192020國內(nèi)生產(chǎn)總值7463958320369192819908651015986第一產(chǎn)業(yè)6045862402.764349.6770351.4277754第二產(chǎn)業(yè)295572.4331982.4364954.6386437.4384255第三產(chǎn)業(yè)391111438483489976.8534076.2552977由圖表我們可以看出，在2016年-2020年五年間，第三產(chǎn)業(yè)占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例穩(wěn)定超過50%，我國經(jīng)濟(jì)正穩(wěn)定向服務(wù)主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變，大力發(fā)展第三產(chǎn)業(yè)，經(jīng)濟(jì)工作向第三產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)更加合理。與此同時，第二產(chǎn)業(yè)也在迅猛發(fā)展，特別地，建筑業(yè)發(fā)展態(tài)勢一片大好，服務(wù)業(yè)和建筑業(yè)與工程管理行業(yè)休戚與共，這為工程管理行業(yè)的發(fā)展提供了良好的外部環(huán)境。圖42016-2020年國內(nèi)生產(chǎn)總值產(chǎn)業(yè)對比表（三）社會因素1.地域性較強中國國土廣袤無垠，東至沿海，西接內(nèi)陸，地勢高低起伏，類型多種多樣，各地風(fēng)俗習(xí)慣各不相同，地域差異大，各個地方關(guān)于工程招標(biāo)等的相關(guān)政策規(guī)定也有差異，A是安徽省的本土企業(yè)，對安徽省內(nèi)的業(yè)務(wù)情況比較了解，但加大了省外運營的難度，不利于省外業(yè)務(wù)的拓展。2.大眾意識增強我國國民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長，建筑行業(yè)日益規(guī)范，民眾對基礎(chǔ)建設(shè)的需求越來越大，同時投資主體和項目管理模式向多元化發(fā)展，工程管理服務(wù)在項目建設(shè)中的地位越來越重要，認(rèn)可度逐漸提高，有著良好的行業(yè)基礎(chǔ)和社會基礎(chǔ)。3.品牌建設(shè)在我國當(dāng)前的市場情況下，品牌建設(shè)的重要性日益突出。工程管理行業(yè)的客戶群體較為集中單一，品牌建設(shè)不強，但近幾年也明顯體現(xiàn)出了品牌觀念。對于有良好品牌和口碑的工程管理服務(wù)業(yè)的企業(yè)，市場和客戶的認(rèn)可度會更高，對于合作過的老客戶，也會選擇再次合作。（四）技術(shù)因素BIM技術(shù)和電子招投標(biāo)的使用。BIM又稱建筑信息模型，是建筑行業(yè)重要的一項技術(shù)。BIM技術(shù)是應(yīng)用于工程建造、管理類的數(shù)據(jù)化工具，通過信息模型、數(shù)據(jù)化的整合，提高了生產(chǎn)效率，降低了生產(chǎn)成本。電子招投標(biāo)綜合了通訊技術(shù)、計算機技術(shù)等，不同于以往傳統(tǒng)的招投標(biāo)，電子招投標(biāo)應(yīng)用于電子招投標(biāo)交易平臺，采用數(shù)據(jù)電文形式傳輸和儲存數(shù)據(jù)，也從根本上杜絕了圍標(biāo)串標(biāo)的發(fā)生，使招投標(biāo)更加簡易高效。三、工程管理服務(wù)行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀（一）工程管理服務(wù)行業(yè)概況項目管理服務(wù)涉及項目準(zhǔn)備、項目規(guī)劃、資本預(yù)算和管理、現(xiàn)場搜索、拍賣、咨詢、監(jiān)督和其他的服務(wù)活動，包括有工程監(jiān)理、工程咨詢、采購代理、管理項目的其他分支等等。是指公司受正在進(jìn)行工程建設(shè)的客戶委托，對工程建設(shè)的整個過程或部分過程進(jìn)行專業(yè)性的指導(dǎo)，為客戶提供正確的決策，從而做出最優(yōu)的工程建設(shè)。圖5工程管理服務(wù)流程1.工程監(jiān)理在20世紀(jì)的80年代末期，由于中國改革的不斷深入和社會主義市場經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展，工程監(jiān)理制度已經(jīng)成為了一種比較全面和完善的工程建設(shè)活動的管理模式。國務(wù)院決定，深化我國建筑業(yè)管理體制改革，按照國際慣例組織機械工程，1988年上半年，新成立的建設(shè)部成立了建設(shè)監(jiān)理局，其主要職責(zé)是管理和管理全國工程監(jiān)理。2.工程咨詢在上世紀(jì)的80年代初期，實際的工程咨詢才開始在中國發(fā)展，最早的可以參照1982年8月份原國家計委成立的中國國際工程咨詢公司。應(yīng)考慮到投資的準(zhǔn)備工作，并明確說明項目的可行性研究應(yīng)納入基本建設(shè)過程。自治區(qū)、直轄市、計劃單列市。在90年代末期和新世紀(jì)初期，尤其是中國在2001年加入世貿(mào)組織的后期，根據(jù)政府機構(gòu)組織的改革，科研設(shè)計單位開始普遍轉(zhuǎn)型，各類工程咨詢的企業(yè)也脫鉤重組，工程咨詢市場得到進(jìn)一步的開放，由此，中國的工程咨詢業(yè)發(fā)展進(jìn)入新時代，同時全面應(yīng)對國際競爭。3.招標(biāo)代理20世紀(jì)90年代以來，中國經(jīng)濟(jì)總量持續(xù)增長，為了加強建設(shè)項目的管理和規(guī)范化，歐盟委員會開展了招標(biāo)活動，以促進(jìn)資本建設(shè)的快速發(fā)展。與此同時，中國的建設(shè)項目采購制度也在逐步完善。中國從中央到市政府也已經(jīng)發(fā)布了許多的法文法規(guī)以及政府文件等，招標(biāo)的要求也越來越規(guī)范和嚴(yán)謹(jǐn)，招標(biāo)的方式也從談判轉(zhuǎn)為邀請，一步一步開始進(jìn)行公開的招標(biāo)。4.項目管理從華羅庚提出全面規(guī)劃以來，中國的項目管理在理論研究和科學(xué)實踐上都進(jìn)行了全面的發(fā)展，項目管理學(xué)科體系跟以往的體系相比可明顯看出它更為成熟，項目管理不僅拓寬了它的應(yīng)用領(lǐng)域，也規(guī)范了它的管理體系。（二）工程管理服務(wù)行業(yè)現(xiàn)狀及前景自從在1986年的試點至今，通過三十年的發(fā)展，中國工程管理行業(yè)已經(jīng)開始受到公司和企業(yè)的全面影響以及認(rèn)可，在機械工程中也發(fā)揮著越來越重要的作用了，與歐美發(fā)達(dá)國家近400年的發(fā)展相比，中國工程監(jiān)理市場的發(fā)展時間并不長但仍然很短，使市場競爭的總體格局與許多其他處于發(fā)展初期的行業(yè)相同，市場競爭相對充分。同時，工程管理服務(wù)是工程建設(shè)當(dāng)中的一個重要的組成部分，所以建筑行業(yè)的發(fā)展對工程管理服務(wù)業(yè)起著重要的影響作用，國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示2020年房地產(chǎn)開發(fā)投資達(dá)141443億元，與2019年相比增長7.0%。圖6建筑業(yè)增加值由該柱形圖我們不難看出，近五年來我國建筑業(yè)的增加值呈逐年遞增趨勢，隨著建筑行業(yè)的不斷發(fā)展以及我國工業(yè)化、信息化、城鎮(zhèn)化、市場化和國際化的不斷推進(jìn)，工程管理服務(wù)也逐漸興起并將快速發(fā)展的重要階段，對工程管理服務(wù)的規(guī)模與技術(shù)水平也有了一定的要求。由國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)可以看出，工程招標(biāo)的代理機構(gòu)，它的營業(yè)收入從2008年的977.22億元增加到了2014年的2530.59億元；同時，工程造價咨詢的收入也由2008年的48.49億元增加到2014年的1064.19億元，由此可以推斷工程管理服務(wù)業(yè)有著較大的市場前景。工程管理服務(wù)業(yè)，一項作為技術(shù)密集型且智能化的服務(wù)業(yè)，它在工程領(lǐng)域不僅深刻貫徹和落實科學(xué)發(fā)展觀，同時還在中國的產(chǎn)業(yè)政策中發(fā)揮著重要的領(lǐng)導(dǎo)作用?，F(xiàn)在是中國加快工業(yè)化、計算機化、城市化、市場化和國際化的時候了，同時也是工程管理服務(wù)業(yè)快速發(fā)展的重要階段，根據(jù)中國的發(fā)展現(xiàn)狀和五年規(guī)劃可以看出，這一時期不僅僅是深化改革開放、加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)方式和快速發(fā)展中國經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵時期，同時也是建筑行業(yè)在發(fā)展和創(chuàng)造科學(xué)發(fā)展新局面的重要戰(zhàn)略機遇時期，在中國這樣如此重要的時期，國民社會對設(shè)計的要求開始不斷提高，要想營造出良好的政治制度環(huán)境，國家必須要先建立出工程項目管理、造價咨詢、監(jiān)理等工程管理服務(wù)公司企業(yè)的規(guī)模、品牌和網(wǎng)絡(luò)化運作模式等等，不斷推廣和創(chuàng)新服務(wù)的產(chǎn)品，提高企業(yè)服務(wù)的質(zhì)量，為新老客戶提供專業(yè)的增值服務(wù)。（三）工程管理服務(wù)行業(yè)競爭格局該行業(yè)在發(fā)達(dá)的國家市場比較大，并且在發(fā)達(dá)國家的工程管理服務(wù)行業(yè)的市場也比較成熟，它為客戶提供的工程管理服務(wù)收費水平占的整個工程建設(shè)比例相對較高。根據(jù)《工程咨詢業(yè)2016-2020年發(fā)展規(guī)劃》中有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，至2015年底，全國具有工程咨詢相關(guān)資質(zhì)的單位約有34000家，從業(yè)人員超350萬人，全行業(yè)營業(yè)收入超30000億元。與此同時，也已經(jīng)有20家工程咨詢的企業(yè)進(jìn)入了“全球工程設(shè)計公司150強”，21家進(jìn)入了“國際工程設(shè)計公司225強”。由此可以得出，該行業(yè)的市場競爭十分激烈。表112020年工程管理行業(yè)企業(yè)中國10強單位：萬元人民幣排名公司營業(yè)額1中鐵第四勘察設(shè)計院集團(tuán)有限公司123,1392中國鐵路設(shè)計集團(tuán)有限公司114,5753中鐵二院工程集團(tuán)有限責(zé)任公司113,4214中國石化工程建設(shè)有限公司107,4285中冶京誠工程技術(shù)有限公司69,1546中鐵第一勘察設(shè)計院集團(tuán)有限公司65,6617中國海誠工程科技股份有限公司45,2168中國電建集團(tuán)中南勘測設(shè)計研究院有限公司43,2149中國聯(lián)合工程有限公司33,86610廣州地鐵設(shè)計研究院股份有限公司33,229（四）行業(yè)發(fā)展的優(yōu)劣勢1.工程管理服務(wù)業(yè)發(fā)展的有利因素（1）社會對固定資產(chǎn)的投資迅速增加查閱國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)可以知道，在2020年，我國整個社會對固定資產(chǎn)的投資達(dá)到了527270億元，相比于上年增長了2.7%。其中，不含農(nóng)戶的固定資產(chǎn)投資達(dá)到了518907億元，增長了2.9%。從區(qū)域的角度出發(fā)，東部地區(qū)投資增長3.8%。中部地區(qū)投資增長0.7%，西部地區(qū)投資增長4.4%，東北地區(qū)投資增長4.7。圖7固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比增速（2）國家政策的支持工程管理服務(wù)業(yè)作為整個服務(wù)行業(yè)的一個重要分支，一直以來都得到了國家政策的大力支持——加大扶持力度，提供優(yōu)惠政策等。在“十三五”規(guī)劃綱要中，明確指出了要以產(chǎn)業(yè)升級和提高效率為導(dǎo)向，發(fā)展工程咨詢等專業(yè)服務(wù)。2.工程管理服務(wù)業(yè)發(fā)展的不利因素（1）高端人才的稀缺工程管理服務(wù)人員是一個企業(yè)提供工程服務(wù)的核心。所以工程管理服務(wù)對于工作人員的工作職責(zé)與工作要求有著明確且嚴(yán)格的規(guī)定。工程管理服務(wù)業(yè)是一種技術(shù)密集型和智力密集型的服務(wù)業(yè)，所以它對于從業(yè)人員的工作能力以及工作經(jīng)驗等多方面有著較高的要求，在當(dāng)下激烈的競爭市場環(huán)境下，這類高端人才是企業(yè)工程管理服務(wù)發(fā)展的核心競爭力。工程管理服務(wù)人員不僅是對技術(shù)及專業(yè)的要求，對于職業(yè)道德與修養(yǎng)等綜合素質(zhì)也有著較高的要求。（2）從業(yè)經(jīng)驗的缺陷工程管理服務(wù)企業(yè)提供服務(wù)的經(jīng)驗是客戶選擇服務(wù)時的重要衡量指標(biāo)，如果一個企業(yè)提供工程管理服務(wù)的經(jīng)驗匱乏，它被客戶選擇的幾率就會大大降低。同時，工程建設(shè)項目本身就是復(fù)雜且多樣化的，不同的建筑企業(yè)對其所建設(shè)的工程都有著不同的要求，任何一家工程管理服務(wù)企業(yè)都難以覆蓋全部的業(yè)務(wù)層面，所以，在為客戶提供工程建設(shè)的信息時就會存在一些不確定性。四、財務(wù)報表分析（一）戰(zhàn)略分析1．波特五力模型分析在20世紀(jì)80年代初期，波特五力模型這個概念被邁克爾·波特首先提出。這種分析方法是將可能會影響公司發(fā)展的一系列因素匯集在一個簡單方便的模型當(dāng)中，這個模型就是我們現(xiàn)在所說的波特五力模型，用這種方法可以分析出公司所屬行業(yè)所面臨的基本競爭形勢。這種模型確定一個公司所面臨的競爭來源有五種：供應(yīng)商的議價能力、購買者的議價能力、潛在進(jìn)入者的威脅、替代品的威脅、同行業(yè)內(nèi)競爭者的競爭能力。我們運用該波特五力模型分析對A進(jìn)行分析：（1）供應(yīng)商的議價能力。A的主要供應(yīng)商有：合肥黃山大廈金色王朝餐飲管理有限公司、合肥協(xié)通達(dá)人力資源有限公司、安徽國貿(mào)集團(tuán)控股有限公司、安徽恒興物業(yè)發(fā)展有限公司、安徽安天國際置業(yè)有限公司。所以A的供應(yīng)商主要有這四大類：人力資源的供應(yīng)、所需的產(chǎn)品和設(shè)備的供應(yīng)、公司內(nèi)餐飲的供應(yīng)、房屋租賃的供應(yīng)。工程管理服務(wù)類是一種技術(shù)密集型的行業(yè)，對工作人員的專業(yè)知識能力以及自身素養(yǎng)有著較高的要求，而這種擁有高技術(shù)的人才本就不多，所以在商討人力資源時，人力資源有限公司占主導(dǎo)地位，其供應(yīng)商的討價還價能力較高。在進(jìn)行工程建設(shè)時，為了保證工程的良好建設(shè)和一定的質(zhì)量保證，對建設(shè)工程所需的產(chǎn)品和設(shè)備有著較高的要求。在選擇該類供應(yīng)商的時候，我們要對供應(yīng)商所提供的產(chǎn)品和設(shè)備的質(zhì)量、價格、交貨能力、服務(wù)能力、技術(shù)能力以及該供應(yīng)商的業(yè)績和行業(yè)地位做出整體的分析，能夠滿足這些標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)為數(shù)不多，所以在進(jìn)行產(chǎn)品和設(shè)備的選擇時，該類供應(yīng)商的討價還價能力也較高。公司需要的餐飲和房屋租賃的供應(yīng)是長期的，市場上有很多這樣的供應(yīng)商，他們之間的競爭也較大。這類服務(wù)的提供本質(zhì)上沒有太大的差別，所以公司在選擇該類供應(yīng)商時有較多的選擇，餐飲和房屋租賃的供應(yīng)商的討價還價能力較低。（2）購買者的議價能力。工程管理服務(wù)主要應(yīng)用于房屋或工程的建設(shè)，一些大型企業(yè)建設(shè)一些大型工程時，往往很需要這種服務(wù)。這類企業(yè)在選擇工程管理服務(wù)時，更注重提供的服務(wù)的品質(zhì)與高端性，對價格的敏感度相對較低，所以購買方的議價能力較低。而有些小型企業(yè)往往不太注重這些，他們更注重的可能是價格，對價格的敏感性較高，所以這類購買者的議價能力較高。（3）潛在進(jìn)入者的威脅。近年來，工程管理服務(wù)業(yè)的市場規(guī)模逐步擴(kuò)大，隨建筑業(yè)的不斷發(fā)展，市場上對提供工程管理服務(wù)的企業(yè)需求量越來越大，人們對生活質(zhì)量的要求不斷提高，對提供該類服務(wù)的企業(yè)的認(rèn)知也越來越深入。很多企業(yè)抓住了建筑業(yè)不斷發(fā)展的趨勢，認(rèn)為工程管理服務(wù)業(yè)有著較好的發(fā)展前景，逐步進(jìn)入工程管理服務(wù)業(yè)。據(jù)《工程咨詢業(yè)2016-2020年發(fā)展規(guī)劃》中有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，至2015年底，全國具有工程咨詢相關(guān)資質(zhì)的單位約有34000家，從業(yè)人員超350萬人，全行業(yè)營業(yè)收入超30000億元。所以，市場上的潛在進(jìn)入者也越來越多。（4）替代品的威脅。隨技術(shù)的不斷發(fā)展與創(chuàng)新，計算機應(yīng)用可能會逐步大面積替代一些人工核算，雖然說有些技術(shù)服務(wù)是計算機無法與人類比擬的。但是，計算機技術(shù)也在不斷發(fā)展與創(chuàng)新，并且越來越智能化和人性化，這對該行業(yè)可能會存在某些替代作用。（5）同行業(yè)內(nèi)競爭者的競爭程度。在2012年時，我國在工程檢測領(lǐng)域的專利數(shù)量只有20個，2013年專利數(shù)量26個，2014-2016年的專利數(shù)量分別為：24、54、86個，并且這個數(shù)量在持續(xù)增長。到2017年時已經(jīng)達(dá)到103個，截止2018年上半年時，工程管理服務(wù)整個行業(yè)的專利數(shù)量達(dá)到了104個。圖8工程管理服務(wù)業(yè)專利數(shù)量圖并且已經(jīng)有20家工程咨詢企業(yè)進(jìn)入“全球工程設(shè)計公司150強”，21家進(jìn)入“國際工程設(shè)計公司225強”。同行業(yè)內(nèi)的競爭較大。2.SWOT分析（1）優(yōu)勢分析較強的自主經(jīng)營能力。A是一家技術(shù)雄厚的公司，管理程序規(guī)范，服務(wù)理念清晰，有著較強的自主經(jīng)營能力，能夠在不斷變化的市場中一直保持穩(wěn)步增長的趨勢，有著良好的發(fā)展前景。核心技術(shù)人員穩(wěn)定。A的核心技術(shù)人員穩(wěn)定，工程管理服務(wù)需要擁有高技術(shù)的人才，這類人才是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的前提。如果一個公司的核心技術(shù)人員一直處于變動的狀態(tài)下，那么這個公司隨時都會面臨倒閉的情形。A的核心技術(shù)人員穩(wěn)定，有利于提高公司的影響力，有利于公司未來長期、健康和穩(wěn)定的發(fā)展。（2）劣勢分析高端人才的缺乏。A的員工中有著高學(xué)歷的人才占比較小，員工整體的教育程度較低，員工的教育程度會影響到一個公司的發(fā)展，公司的進(jìn)步需要高端人才的不斷創(chuàng)新，只有不斷的創(chuàng)新才能適應(yīng)社會的發(fā)展，高學(xué)歷人才的缺乏，限制了公司的經(jīng)濟(jì)進(jìn)步。A的主要客戶和供應(yīng)商情況的集中度都較高，客戶的結(jié)構(gòu)有待完善，所面臨的風(fēng)險也較高。知名度不高。A位于安徽，而并非一些一線城市，知名度顯然沒有那些一線城市高，并且隨著工程管理服務(wù)行業(yè)的越來越多的競爭者的加入，A要想在眾多的公司中脫穎而出也越來越困難。（3）機會分析國家政策的大力支持。國家對A這樣的工程管理服務(wù)行業(yè)給予了大力的支持，近幾年國家針對工程管理服務(wù)行業(yè)的發(fā)展出臺了多項支持政策,并制定了一系列政策支持工程管理服務(wù)行業(yè)，并且也明確了一些稅收優(yōu)惠和一些行業(yè)優(yōu)惠，并且隨建筑業(yè)的不斷發(fā)展，A這樣的工程管理服務(wù)類公司在市場上也會逐漸被需要，建筑業(yè)的發(fā)展必然需要工程管理服務(wù)，建筑業(yè)的不斷發(fā)展同時也會帶動工程管理服務(wù)行業(yè)的不斷發(fā)展與創(chuàng)新。市場需求大。隨人們生活質(zhì)量的提高，人們不再只是滿足于有房子住，而是追求于住好房子，住有設(shè)計感的房子。我們經(jīng)常能夠在一些地方看見一些別具風(fēng)格的房子和各種各樣的別墅，這些有設(shè)計感的房子需要的正是像A這樣的工程管理服務(wù)行業(yè)的公司。（4）威脅分析競爭增強。隨著該行業(yè)逐步被人們所深入了解，市場上也越來越需要這樣的公司，越來越多的企業(yè)緊跟步伐，進(jìn)入這個行業(yè)，市場上這類公司也越來越多，工程管理服務(wù)行業(yè)也不在像以前那樣是個只為少數(shù)人知道的行業(yè)。加入的公司中有些公司發(fā)展能力很強，步入這個行業(yè)后便不斷發(fā)展，取得許多良好成績，A的競爭壓力不斷增強。市場的缺乏。那些位于繁華地段的一些公司有著較好的外部市場環(huán)境，發(fā)展較為快速，它們有著較好的市場，所面對的客戶也較為廣泛，遇到大客戶以及專業(yè)人士的可能性也較高，對A的發(fā)展存在著威脅。圖9SWOT模型矩陣圖（二）會計分析1.關(guān)鍵會計政策和會計估計的識別和分析表12A2016-2020年資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析項目2016年2017年2018年2019年2020年貨幣資金15.28%80.73%95.24%92.09%91.03%應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款3.07%2.12%1.28%4.81%5.85%預(yù)付款項0.38%0.29%0.38%0.20%0.49%其他應(yīng)收款3.64%1.54%2.14%1.77%1.40%固定資產(chǎn)2.02%0.87%0.60%0.73%0.83%無形資產(chǎn)0.18%0.17%0.12%0.06%0.06%遞延所得稅資產(chǎn)0.03%0.03%0.03%0.27%0.18%資產(chǎn)總計100.00%100.00%100.00%100.00%100.00%從上表可以看出貨幣資金占總資產(chǎn)的比重較大。結(jié)合工程管理行業(yè)生產(chǎn)的特點，應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款、貨幣資金和其他應(yīng)收款的會計政策和會計估計對企業(yè)的財務(wù)信息有著重要的影響。因此，應(yīng)選取這些資產(chǎn)作為關(guān)鍵會計政策和會計估計的分析對象進(jìn)行重點分析。（1）貨幣資金分析貨幣資金是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中處于貨幣形態(tài)的資金，包括庫存現(xiàn)金、銀行存款和其他貨幣資金。由于貨幣資金的流動性最強，所以擁有充足的貨幣資金，能夠充分保障企業(yè)經(jīng)營活動中所需的現(xiàn)金流。下表為2017至2020年A貨幣資金的構(gòu)成情況。表13A貨幣資金規(guī)模分析單位：萬元項目2017年2018年2019年2020年庫存現(xiàn)金87.902.675.64——銀行存款17557.8324016.5429096.0533405.33其他貨幣資金————13.26114.87合計17645.7324019.2129114.9533520.21從表中可以看出，貨幣資金的金額大體呈現(xiàn)增長的趨勢，主要是近年來銷售收入和銀行存款逐漸大幅度增加，雖然權(quán)重在慢慢減少，但仍是占比最重的一項。近幾年其他貨幣資金的增速也很明顯，權(quán)重也不斷增加，主要原因是國家工程管理行業(yè)改革，企業(yè)的規(guī)章制度改革的深入，促使A公司擴(kuò)大了服務(wù)種類研發(fā)，不斷豐富服務(wù)種類，同時，另一方面還需要通過相應(yīng)的措施來降低各服務(wù)的生產(chǎn)成本。（2）應(yīng)收賬款及其他應(yīng)收款分析表14應(yīng)收賬款計提比例表賬齡應(yīng)收賬款計提比例其他應(yīng)收款計提比例1年以內(nèi)（含1年）5.00%5.00%1-2年10.00%10.00%2-3年50.00%50.00%3年以上100.00%100.00%合計7.80%7.80%表15A應(yīng)收賬款及壞賬準(zhǔn)備表單位：元財務(wù)指標(biāo)2017年2018年2019年2020年應(yīng)收賬款4,869,300.415,688,427.6017,784,748.2323,332,450.77減：壞賬準(zhǔn)備242,728.61460,445.342,589,522.511,819,821.40壞賬計提比例4.98%8.09%14.56%7.80%應(yīng)收賬款凈值4,626,571.805,227,982.2615,195,225.7221,512,629.37營業(yè)收入71971200.00107,416,056.68138,653,079.40159,936,175.30由表可知，應(yīng)收賬款雖然占總資產(chǎn)的比例不是很高，但是應(yīng)收賬款在最近三年間發(fā)生壞賬的比例卻比較高。2019年應(yīng)收賬款計提壞賬準(zhǔn)備的金額高達(dá)14.56%，原因在于一些代理商在經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下不能很好適應(yīng)市場環(huán)境的變化，存在很大的生存壓力，甚至面臨倒閉，當(dāng)然，A公司針對此也已采取了對應(yīng)措施?？偟膩碇v，A應(yīng)收賬款的管理在過去三年內(nèi)有很大的改善和提升，目前保持著較好的風(fēng)險管理水平。2.資產(chǎn)負(fù)債表分析對A的資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行分析主要對資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)的合理性，構(gòu)成情況，以及增減變動情況進(jìn)行分析。通過對公司的資產(chǎn)負(fù)債表的分析，能夠較為全面地了解公司財務(wù)狀況和短期償債能力。此部分對近三年的資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行了比較分析，具體情況如下所示：表16A2018年-2020年資產(chǎn)負(fù)債表單位：萬元項目2018年2019年2020年貨幣資金24000.0029100.0033500.00應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款323.161519.522151.26預(yù)付款項95.9562.87178.51其他應(yīng)收款540.51558.60514.74流動資產(chǎn)合計25000.0031300.0036400.00固定資產(chǎn)150.03229.23307.18無形資產(chǎn)29.4420.0623.41遞延所得稅資產(chǎn)8.6084.3366.10非流動資產(chǎn)合計188.08336.56396.69資產(chǎn)總計25200.0031600.0036800.00應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款——1.291.39合同負(fù)責(zé)————14.95應(yīng)付職工薪酬1453.242698.153262.76應(yīng)交稅費370.38497.60659.36其他應(yīng)付款14600.0014500.0013300.00負(fù)債合計16400.0017700.0017200.00從資產(chǎn)負(fù)債表發(fā)展趨勢和計算數(shù)據(jù)來看，2018年—2020年這三年A的資產(chǎn)總計一直在穩(wěn)步增加。公司在2019年貨幣資金增幅較大，主要是因為營業(yè)收入增加，收到的現(xiàn)金相應(yīng)增加，而營業(yè)收入增幅大則由于業(yè)務(wù)部積極開拓市場，擴(kuò)大了市場占有率。同時，貨幣資金占比重也說明公司流動資金充裕，經(jīng)營風(fēng)險較小，財務(wù)風(fēng)險較低，但閑置資金盈利能力較差；公司的流動資產(chǎn)比率在資產(chǎn)中擁有較大的比重，說明公司的償債能力比較強。負(fù)債總額在2020年有所減少，主要是其他應(yīng)付款的減少，公司信譽會因此增加，這將有利于公司以后的穩(wěn)定發(fā)展。3．利潤表分析表17利潤表單位：元2017年2018年2019年2020年營業(yè)收入71,971,173.42107,416,056.68146,723,045.23159,936,175.30營業(yè)成本39,377,613.7551,572,268.5968,288,529.770,410,394.55稅金及附加422,799.41679,862.59926,280.681,449,804.32管理費用9,333,372.5612,606,815.7817,113,222.8618,809,296.84財務(wù)費用-1,065,959.13-3,159,329.74-6,071,989.16-942,278.91營業(yè)利潤24,786,26547,890,614.6966,699,179.9974,255,437.52營業(yè)外支出10,00012,00045,00042,873.25利潤總額24,776,26547,878,614.6966,654,179.9974,212,564.27凈利潤18,463,59035,692,053.5649,675,279.6156,060,639.54從利潤表上可以看出，A的凈利潤在2020年達(dá)到最大值，由于業(yè)務(wù)范圍的拓展，A的凈利潤從2017年到2018年近乎翻了一倍，2018年一年利潤增長速度有所下降，但總體向好，2019年受疫情影響，利潤增長速度下降，整體的發(fā)展是趨于上升的，再加上政府的扶持和行業(yè)的改革，能推測公司的發(fā)展是持續(xù)穩(wěn)定向好的的。通過走勢圖，可以看出該公司的成本是小幅度增長的，增長幅度在正常范圍之內(nèi)，2019年受疫情影響，成本并無太大變化，并且成本與收入之比越來越小，可以看出企業(yè)成本管理較好。圖10成本費用額圖圖10數(shù)據(jù)是以2020年的成本數(shù)據(jù)為例，A的成本和費用包括營業(yè)成本、管理費用、財務(wù)費用、營業(yè)稅金及附加。其中營業(yè)成本所占比例最大，占總成本的77%，其次是管理費用，占總成本的20%，營業(yè)稅金及附加和營業(yè)成本相差不大，營業(yè)稅金及附加占總成本的2%，財務(wù)費用占總成本的1%，因此可以看出該企業(yè)的員工出差情況較多，福利待遇比較好。4.現(xiàn)金流量表分析表18A2017-2020年現(xiàn)金流量表單位：元日期2017年2018年2019年2020年經(jīng)營活動現(xiàn)金流入小計168,814,479.39118,330,017.39160,146,275.29167,796,500.06經(jīng)營活動現(xiàn)金流出小計52,528,086.5186,428,173.67108,160,665.93128,896,163.84經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額116,286,392.8831,901,843.72 51,985,609.3638,900,336.22投資活動現(xiàn)金流入小計280,556,474.64192,264,301.37118,3001,915,882,879.91投資活動現(xiàn)金流出小計235,660,011.53160,520,466.291,207,608.091,911,704,696.33投資活動現(xiàn)金流量凈額44,896,463.1131,743,835.08-1,089,308.094,178,183.58據(jù)現(xiàn)金流量表所示，A2017至2020年經(jīng)營活動現(xiàn)金流入均大于經(jīng)營活動現(xiàn)金流出，所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額都為正數(shù)，說明企業(yè)經(jīng)營效益良好，但2018年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額相較于2017年有斷崖式下跌，2019年短暫恢復(fù)后，2020年又下跌，原因是經(jīng)營活動現(xiàn)金流出額持續(xù)上漲，本期因業(yè)務(wù)量的增加和人員的增長導(dǎo)致購買商品、接受勞務(wù)的現(xiàn)金支付支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金增幅較大，同時，加大了招標(biāo)保證金的清退，導(dǎo)致經(jīng)營活動現(xiàn)金流出增幅大于現(xiàn)金流入的增幅。據(jù)現(xiàn)金流量表所示，A2017年投資活動現(xiàn)金流量凈額最高，后持續(xù)下跌，2019年為負(fù)值，2020年恢復(fù)到正值，企業(yè)出現(xiàn)這種情況說明投資方面收益狀況不好，投資策略出現(xiàn)問題，企業(yè)需要改變投資方向，制定新的投資戰(zhàn)略，而本期投資活動現(xiàn)金流量凈額的增加主要是因為公司購買銀行結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模增長形成取得的投資收益增加所致。（三）財務(wù)分析1.償債能力分析（1）短期償債能力指標(biāo)表19A發(fā)展縱向分析表年度2016年2017年2018年2019年2020年流動比率1.461.301.521.772.11現(xiàn)金比率0.231.071.461.651.95流動比率是企業(yè)流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比值，反映企業(yè)財務(wù)狀況，是衡量企業(yè)短期償債能力的指標(biāo)，比值越高代表企業(yè)償債能力越高。由折線圖可以看出A近五年流動比率整體呈現(xiàn)上升趨勢，代表A在短期中變現(xiàn)能力和償債能力較強?，F(xiàn)金比率是企業(yè)貨幣資金與流動負(fù)債的比值，它反映企業(yè)實時償還債務(wù)的能力，比值越高代表企業(yè)可立即用于償還債務(wù)的現(xiàn)金類資產(chǎn)越多，即企業(yè)償債能力越高。由折線圖可以看出A近五年現(xiàn)金比率逐年增長，企業(yè)的短期償債能力逐年提高，有利于企業(yè)的長期發(fā)展。表20A發(fā)展橫向分析表2020年公司A中國中鐵設(shè)計總院中國建筑流動比率2.111.052.411.32現(xiàn)金比率1.950.250.780.25通過對比可以發(fā)現(xiàn)，A的流動比率與現(xiàn)金比率在這幾個公司當(dāng)中都相對較高，可見A的短期償債能力相對較強。（2）長期償債能力指標(biāo)表21A發(fā)展縱向分析表年度2016年2017年2018年2019年2020年資產(chǎn)負(fù)債率66.66%76.19%65.23%55.94%46.86%產(chǎn)權(quán)比率2.003.201.881.270.88資產(chǎn)負(fù)債率又叫負(fù)債比率，是企業(yè)總資產(chǎn)與總負(fù)債的比值，該比值越低，表明企業(yè)債權(quán)的保障程度就越高，企業(yè)的償債能力越強。由上折線圖可以看出A近五年的資產(chǎn)負(fù)債率整體呈現(xiàn)下降趨勢，五年內(nèi)下降20%左右，說明企業(yè)以負(fù)債取得的資產(chǎn)在逐年減少，表明企業(yè)的償債能力在逐年提高。產(chǎn)權(quán)比率是企業(yè)負(fù)債總額與所有權(quán)權(quán)益的比值，是反映企業(yè)長期償債能力的指標(biāo)。其比值越高，表明企業(yè)的長期償債能力較弱，企業(yè)面臨的風(fēng)險也越高。由折線圖可以看出A近五年產(chǎn)權(quán)比率整體呈現(xiàn)下降趨勢，表明企業(yè)的長期償債能力較強，在向外部請求貸款時，債權(quán)人所承擔(dān)的風(fēng)險越小，企業(yè)也就越容易增加貸款。表22A發(fā)展橫向分析表分析表2020年公司A中國中鐵設(shè)計總院中國建筑資產(chǎn)負(fù)債率46.86%73.90%35.69%73.67%產(chǎn)權(quán)比率0.883.470.565.38A的資產(chǎn)負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)比率都處于一個較低的水平，這兩個數(shù)據(jù)表明A的長期償債能力有待提高，在請求貸款時也相對不太容易，A可以通過一些經(jīng)營策略來改變公司的債權(quán)保障程度，進(jìn)而更好的提高公司的長期償債能力。2.營運能力分析表23A營運能力發(fā)展縱向分析表年度2016年2017年2018年2019年2020年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.590.450.460.490.47應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率10.8418.7127.3415.058.71流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.480.330.430.440.44總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是企業(yè)營業(yè)收入與總資產(chǎn)的比值，是反映企業(yè)總資產(chǎn)的經(jīng)營質(zhì)量和利用效率的一個重要指標(biāo)，其比值越高，表明企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)較快，即銷售能力越強。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是企業(yè)營業(yè)收入與流動資產(chǎn)的比值，其比值越高，表明企業(yè)對流動資產(chǎn)的利用越好。由上折線圖可以看出，A的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在近五年中都保持一個相對穩(wěn)定的狀態(tài)，表明A的營運能力較為穩(wěn)定。A可以進(jìn)行經(jīng)營評估，適當(dāng)調(diào)整本企業(yè)的經(jīng)營策略，進(jìn)行一些適當(dāng)?shù)母母?，制定一些合理的政策來使企業(yè)的營運能力由穩(wěn)定逐漸變?yōu)樵鲩L狀態(tài)。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是企業(yè)營業(yè)收入與應(yīng)收賬款的比值，反映企業(yè)對應(yīng)收賬款的管理效率。A在2016-2018年時，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年上升，表明企業(yè)對應(yīng)收賬款的收回速度較快，壞賬損失少，資產(chǎn)流動快，企業(yè)長期償債能力強。2018-2020年時，A的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)下降趨勢，表明公司催賬不及時或催收賬款不力，使得企業(yè)的資產(chǎn)形成了呆賬，甚至形成壞賬，導(dǎo)致流動資產(chǎn)不流動，對公司的生產(chǎn)經(jīng)營不利。A可以實行一些政策，加強對應(yīng)收賬款的催收。表24A營運能力發(fā)展橫向分析表2020年公司A中國中鐵設(shè)計總院中國建筑總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.470.860.510.76應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率8.718.811.618.65流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.440.321.321.02通過對比可以發(fā)現(xiàn)A的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率處于一個較高水平。但A的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率處于較低的水平，說明公司的營運能力還有待提高。3.盈利能力分析表25A盈利能力縱向分析表年份201820192020銷售毛利率（%）51.9953.4655.98銷售凈利率（%）33.2333.8635.13權(quán)益凈利率（%）51.2544.2233.59總資產(chǎn)凈利率（%）14.1615.5015.27從表中可以看出A公司近三年的銷售毛利率呈一個上升的趨勢，表明A近三年銷售情況理想，可以看出A在經(jīng)過整個工程管理行業(yè)深度調(diào)整期后經(jīng)營狀況良好，指標(biāo)穩(wěn)定增長，從A的發(fā)展也可以折射出整個工程管理行業(yè)亦在不斷地發(fā)展。A銷售凈利率方面，三年來都呈現(xiàn)出一個上升的趨勢，權(quán)益凈利率比較穩(wěn)定，總體狀況良好。而凈資產(chǎn)收益率三年來都呈下降趨勢，表明了公司的獲利能力減弱、內(nèi)部資金獲得收益的能力減弱、公司運用全部資產(chǎn)獲取利潤的能力減弱。表26A2020年盈利能力橫向分析表項目安天立信設(shè)計總院中國建筑中國中鐵銷售毛利率（%）55.9839.0910.839.95銷售凈利率（%）35.1319.054.392.81權(quán)益凈利率（%）33.5914.6315.5411.85總資產(chǎn)凈利率（%）15.279.773.362.41從表中A與設(shè)計總院、中國建筑、中國中鐵的橫向?qū)Ρ瓤梢钥闯鯝公司在工程管理行業(yè)的霸主地位，整體盈利能力指標(biāo)合理，公司具有較強的盈利能力，且銷售毛利率和銷售凈利率都處于遙遙領(lǐng)先的地位。另外，A的總資產(chǎn)凈利潤率和權(quán)益凈利率在橫向?qū)Ρ戎卸继幱诳壳暗奈恢?，說明公司對資產(chǎn)的利用效率以及利用股東資金的能力較高?？傮w來看，A的盈利能力雖然不斷增長，與競爭對手的競爭也處于有利地位，但想要向上市公司靠攏，還需要進(jìn)一步的提升。4.成長能力分析表27A成長能力縱向分析表年份2018年2019年2020年營業(yè)收入增長率（%）49.2536.5915.35凈利潤增長率（%）93.3139.1814.74總資產(chǎn)增長率（%）15.6920.9216.36從表中可以看出，A公司受國家政策和整個工程管理行業(yè)環(huán)境的影響，營業(yè)收入增長率的成長指標(biāo)逐年降低，這與工程管理行業(yè)處于調(diào)整期的狀況是吻合的。2020年的凈利潤增長率為14.74%，由于2018年凈利潤基數(shù)較高，所以2019年增長率變低?？傎Y產(chǎn)增長率的變動較為穩(wěn)定，說明A的資產(chǎn)規(guī)模在不斷擴(kuò)張?？偟膩碚f，各項指標(biāo)都呈現(xiàn)出不錯的勢態(tài)，成長能力強勁。表28A2020年成長能力橫向分析表項目A設(shè)計總院中國建筑中國中鐵營業(yè)收入增長率（%）15.3517.9714.0814.50凈利潤增長率（%）14.7412.0012.257.37總資產(chǎn)增長率（%）16.3620.157.8813.21從表中可以看出，A2020年營業(yè)收入增長率和總資產(chǎn)增長率在橫向分析的四個公司中處于中上游的水平，且和設(shè)計總院有一定的差距，說明A的銷售和經(jīng)營能力還有一定的提升空間。同時，A的營業(yè)收入增長率高于其他工程管理公司，從側(cè)面證明A的營銷戰(zhàn)略得到貫徹執(zhí)行，取得了比較好的結(jié)果，提高了市場中的競爭力。而A的凈利潤增長率相比其他公司則處于領(lǐng)頭地位，增速較快，說明A在擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模方面較為先進(jìn)。5.杜邦分析杜邦分析以凈資產(chǎn)收益率（ROE）為主要指標(biāo)，體現(xiàn)了企業(yè)利用自有資本獲得凈收益的能力，一般來說ROE越高代表投資帶來的收益越高。表29A凈資產(chǎn)收益率縱向?qū)Ρ缺眄椖?017年2018年2019年2020年凈資產(chǎn)收益率48.85%43.80%39.67%33.59%銷售凈利率25.65%33.23%33.86%35.13%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.450.460.530.48權(quán)益乘數(shù)4.202.882.221.88由表29可見，銷售凈利率呈小幅度上升趨勢，由2017年的25.65%上升到2020年的35.13%共9.48個百分點，趨勢較為平穩(wěn)屬于正常合理變動，主要受工程管理服務(wù)業(yè)大環(huán)境的影響，加上公司業(yè)務(wù)范圍的拓展，發(fā)展前景一片向好。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率近四年由0.45上升到0.48說明A資產(chǎn)利用率上升，創(chuàng)造的資金更多，但仍有很大的進(jìn)步空間。權(quán)益乘數(shù)從2017年的4.20下降到2020年的1.88，說明風(fēng)險較為不固定，可以制定一系列決策進(jìn)行規(guī)避。下面使用因素替代法分析公司凈資產(chǎn)收益率下降的原因：凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)2017年：25.65%*0.45*4.20=48.48%2020年:35.13%*0.48*1.88=31.70%總差異：31.70%-48.48%=-16.78%表30因素替代法分析表銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)凈資產(chǎn)收益率差異第一次35.13%0.454.2066.40%17.92%第二次35.13%0.484.2070.82%4.42%第三次35.13%0.481.8831.70%-39.12%差異合計-16.78%由表30可知，銷售凈利率的進(jìn)步使凈資產(chǎn)收益率提高17.92%；資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率增加使凈資產(chǎn)收益率提高4.42%；權(quán)益乘數(shù)的減少使凈資產(chǎn)收益率降低39.12%，所以A凈資產(chǎn)收益率產(chǎn)生差異的最主要因素是權(quán)益乘數(shù)的降低。表31工程管理行業(yè)凈資產(chǎn)收益率橫向?qū)Ρ缺眄椖緼設(shè)計總院中國建筑中國中鐵均值凈資產(chǎn)收益率33.59%3.61%2.47%2.19%10.47%銷售凈利率35.13%21.88%3.53%2.97%15.88資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.490.24權(quán)益乘數(shù)1.881.463.863.852.76由表31可知，A凈資產(chǎn)收益率在四家同行業(yè)公司中排名第一，高于平均值23.12百分點。A的銷售凈利率排名第一，高于平均值19.25%；從資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來看，A排名第一，高于平均值0.24；從權(quán)益乘數(shù)來看，A排名第三，低于平均值0.88。所以，A的凈資產(chǎn)收益率、銷售凈利率以及資產(chǎn)周轉(zhuǎn)數(shù)在行業(yè)中處于上游水平，但權(quán)益乘數(shù)較低，還有進(jìn)步空間。6.企業(yè)績效評價根據(jù)A2020年年度報告中的企業(yè)績效比率和工程管理服務(wù)業(yè)的企業(yè)績效比率進(jìn)行了系列對比，可以看出A的整體狀況較為優(yōu)秀，如表30：表32企業(yè)績效評價表項目優(yōu)秀值良好值平均值較低值較差值本企業(yè)值本企業(yè)狀況一、盈利能力狀況凈資產(chǎn)收益率14.41.833.59%優(yōu)秀總資產(chǎn)報酬率2.61.321.82優(yōu)秀銷售（營業(yè)）利潤率4.6-1.246.4優(yōu)秀盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)1.2-0.769.24優(yōu)秀成本費用利潤率18.113.782.7優(yōu)秀資本收益率25.019.110.06.6-0.8146.54優(yōu)秀二、資產(chǎn)質(zhì)量狀況總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）8較低應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）2.01.08.71良好不良資產(chǎn)比率優(yōu)秀流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）7較差資產(chǎn)現(xiàn)金回收率9.0-7.711.38優(yōu)秀三、債務(wù)風(fēng)險狀況資產(chǎn)負(fù)債率54.059.064.074.089.046.86優(yōu)秀已獲利息倍數(shù)（倍）0.4-2.9-77.62較差速動比率144.0123.6104.78較差現(xiàn)金流動負(fù)債比率0.9-7.522.62優(yōu)秀帶息負(fù)債比率10.517.329.846.058.70.00優(yōu)秀或有負(fù)債比率6.810.50.00優(yōu)秀四、經(jīng)營增長狀況銷售（營業(yè)）增長率-7.5-14.815.35優(yōu)秀資本保值增長率113.2109.2106.5103.4100.8140.36優(yōu)秀銷售（營業(yè)）利潤增長率-8.5-13.914.74優(yōu)秀總資產(chǎn)增長率18.9-6.116.36良好技術(shù)投入比率2.31.01.18較差五、募投項目分析(一)公司上市條件分析安徽A工程管理股份有限公司擬上市于深交所創(chuàng)業(yè)板板塊，滿足創(chuàng)業(yè)板上市的條件。表33公司上市對比表上市條件公司狀況是否滿足持續(xù)經(jīng)營滿三年成立于2003年滿足最近三年主營業(yè)務(wù)，管理層，控制人不變公司一直致力于工程管理服務(wù)及其他業(yè)務(wù)滿足財務(wù)指標(biāo)最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計不少于1000萬元且持續(xù)增長。（或）最近一年盈利，且凈利潤不少于500萬元2019年、2020年公司凈利潤分別為4967.53萬元、5618.01萬元，累計10585.54萬元＞1000萬元滿足最近一年營業(yè)收入不少于5000萬元，（或）最近兩年營業(yè)收入增長率均不低于30%2020年營業(yè)收入為1.6億元＞5000萬元滿足發(fā)行后股本總額不少于人民幣3000萬元前十大股東的總股本為4000萬股，按面值計算為4000萬元＞3000萬元滿足最近一期末凈資產(chǎn)不少于兩千萬元2020年期末凈資產(chǎn)為1.95億元＞2000萬元滿足最近一期末不存在未彌補損失不存在滿足其他非指標(biāo)性條件滿足（二）募投項目分析公司本次實際募集資金扣除發(fā)行費用后將用于建設(shè)“公司技術(shù)中心建設(shè)項目”、“信息管理中心和區(qū)域一體化建設(shè)項目”以及“補充營運資金項目”。表34募投項目表投資項目是否變更預(yù)期募集資金建設(shè)期可行性是否發(fā)生重大變化公司技術(shù)中心建設(shè)項目否2515.00萬元2年否信息管理中心和區(qū)域一體化建設(shè)項目否2621.00萬元2年否補充營運資金項目否7000.00萬元-否1.公司技術(shù)中心建設(shè)項目工程管理服務(wù)需要大量的技術(shù)人員和技術(shù)開發(fā)。公司成立自己的技術(shù)中心能夠使技術(shù)開發(fā)快速轉(zhuǎn)變?yōu)樯a(chǎn)力，使得技術(shù)開發(fā)工作的各個階段都有相關(guān)的技術(shù)人員參與，保證了技術(shù)設(shè)計的質(zhì)量。同時也有利于技術(shù)文件的集中管理，公司可以對技術(shù)文件進(jìn)行有效的控制，相關(guān)的技術(shù)人員對技術(shù)文件的管理和利用都會顯著提高。項目正常運行中，不存在非正常因數(shù)中斷可能性。2.信息管理中心和區(qū)域一體化一體化信息管理對不同體系的相似的管理過程進(jìn)行整合優(yōu)化，提高管理效率。公司可以根據(jù)實際需要通過管理中心尋求最佳的應(yīng)用組合。該系統(tǒng)可以滿足企業(yè)多場景化應(yīng)用，避免系統(tǒng)多且操作復(fù)雜的情況。項目正常運行中，不存在非正常因數(shù)中斷可能性。3.補充營運資金項目補充營運資金項目能夠有效的應(yīng)對公司在快速發(fā)展中所遇到的營運資金短缺的問題，有助于增強公司的項目執(zhí)行能力，從而進(jìn)一步提高公司的營運能力。項目正常運行中，不存在非正常因數(shù)中斷可能性。通過分析我們認(rèn)為該項目具有可行性。六、估值分析（一）收益法1.現(xiàn)金流貼現(xiàn)法（DCF）估算股票價值采用現(xiàn)金流貼現(xiàn)法（Discounted

Cash

Flow,

DCF）對公司股票價值進(jìn)行了系列估算。（1）根據(jù)市場國債利率和銀行年期利率水平，假設(shè)無風(fēng)險利率為2%。（2）假設(shè)該市場預(yù)期收益率是公司凈資產(chǎn)收益率為33.59%。（3）結(jié)合其他類似公司的β系數(shù)，假設(shè)A的β系數(shù)為1.2。跟據(jù)公式：股權(quán)成本=無風(fēng)險利率+β*(市場預(yù)期收益率無風(fēng)險利率)=2%+1.2*(33.59%-2%)=39.91%。（4）假設(shè)債務(wù)成本為該公司取得貸款的利率為4.90%。（5）通過公可財務(wù)報表得到該公司債務(wù)比例為47%,因為股權(quán)比例=1-債務(wù)比例=53%。（6）稅率為25%。表35假設(shè)和已知量無風(fēng)險利率2%市場預(yù)期收益率33.59%β系數(shù)1.2債務(wù)成本4.9%債務(wù)比例47%股權(quán)比例53%稅率20%加權(quán)平均資本成本W(wǎng)ACC=股權(quán)成本*股權(quán)比例+債務(wù)成本*（1-稅率）=33.59%*53%+4.9%*47%*(1-25%)=19.53%。假設(shè)該企業(yè)每股凈收益以增長率2.5%永續(xù)增長，根據(jù)永續(xù)增長股利貼現(xiàn)模型，股票的內(nèi)在價值等于下年的每股凈收益/(WACC-永續(xù)增長率)，即該公司2021年股票價值=1.4*(1+2.5%)/(19.53%-2.5%)=8.43(元)。2.經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）估算企業(yè)整體價值計算A企業(yè)近三年的EVA指標(biāo)值(1)稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT）稅后凈營業(yè)利潤=（凈利潤+利息支出+所得稅費用）×（1-T）+廣告宣傳費+費用化研發(fā)費用-（遞延所得稅資產(chǎn)增加額+遞延所得稅負(fù)債減少額）+（營業(yè)外支出-營業(yè)外收入）×（1-T）+信用減值損失+資產(chǎn)減值損失表362018—2020年A企業(yè)稅后凈營業(yè)利潤單位：萬元201820192020凈利潤3569.214896.435618.01+利息支出-315.93-152.61-94.56+所得稅費用1218.661661.601815.82=稅前利潤4471.946405.427339.27所得稅稅率5息前稅后利潤3590.904918.535575.38+廣告宣傳費+費用化研發(fā)費用--201.04400.54-遞延所得稅資產(chǎn)增加額2.5375.73-18.23-遞延所得稅負(fù)債減少額0.0072.820.00-稅后營業(yè)外收入+稅后營業(yè)外支出0.903.413.22+信用減值損失--52.94-76.08+資產(chǎn)減值損失11.77=稅后凈營業(yè)利潤3601.045027.375921.29(2)資本總額（TC）資本總額=權(quán)益資本+債務(wù)資本+廣告宣傳費+費用化研發(fā)費用-在建工程-（遞延所得稅資產(chǎn)-遞延所得稅負(fù)債）+（營業(yè)外支出-營業(yè)外收入）×（1-T）+各項準(zhǔn)備金余額表372018—2020年A企業(yè)資本總額單位：萬元201820192020權(quán)益資本普通股權(quán)益8748.7113715.8419523.49少數(shù)股東權(quán)益0.651.0513.08合計8749.3613716.8919536.57債務(wù)資本短期借款0.000.000.00長期借款0.000.000.00一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債0.000.000.00合計0.000.000.00+廣告宣傳費+費用化研發(fā)費用--201.04400.54-在建工程遞延所得稅資產(chǎn)8.6084.3366.10+遞延所得稅負(fù)債+稅后營業(yè)外支出0.903.413.22-稅后營業(yè)外收入+各項準(zhǔn)備金余額11.77=TC8753.4313837.0119874.23(3)加權(quán)資本成本（WACC）=1\*GB3①資本結(jié)構(gòu)表382018—2020年A企業(yè)資本結(jié)構(gòu)單位：萬元201820192020權(quán)益資本8749.3613716.8919536.57債務(wù)資本16400.0017700.0017200.00資本總額25149.3631416.8936736.57權(quán)益資本占比34.79%43.66%53.18%債務(wù)資本占比65.21%56.34%46.82%=2\*GB3②權(quán)益資本成本權(quán)益資本成本是通過資本資產(chǎn)定價模型確定R=Rf+（Rm-Rf）×β×α其中Rf表示企業(yè)無風(fēng)險報酬率，該指標(biāo)我國十年期債券利率確定。（Rm-Rf）表示市場風(fēng)險溢價，該指標(biāo)通過我國國內(nèi)GDP增長率確定。β反映行業(yè)相對市場的風(fēng)險，α反映企業(yè)特定風(fēng)險調(diào)整系數(shù)，β×α表示企業(yè)相對市場組合的風(fēng)險，該指標(biāo)通過同行業(yè)進(jìn)行分析確定。表392018—2020年A企業(yè)權(quán)益資本成本201820192020無風(fēng)險報酬率3.62%3.18%3.27%市場風(fēng)險溢價6.75%6.11%2.30%企業(yè)的風(fēng)險系數(shù)0.991.001.00權(quán)益資本成本率10.30%9.29%5.57%=3\*GB3③債務(wù)資本成本表402018—2020年A企業(yè)債務(wù)資本成本201820192020貸款利率4.35%4.35%4.35%所得稅25%25%25%債務(wù)資本成本率3.26%3.26%3.26%=4\*GB3④加權(quán)資本成本表412018—2020年A企業(yè)加權(quán)資本成本201820192020權(quán)益資本成本率10.30%9.29%5.57%權(quán)益資本占比34.79%43.66%53.18%債務(wù)資本成本率3.26%3.26%3.26%債務(wù)資本占比65.21%56.34%46.82%加權(quán)資本成本5.71%5.89%4.49%（4）經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）EVA=NOPAT-TC×WACC表422018—2020年A企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值201820192020NOPAT3601.045027.375921.29TC8753.4313837.0119874.23WACC5.71%5.89%4.49%EVA3101.224212.375028.94（5）高速增長期EVA值預(yù)測對2021—2023年的EVA預(yù)測建立在一系列假設(shè)之下。=1\*GB3①預(yù)測稅后凈營業(yè)利潤營業(yè)收入的預(yù)測。A企業(yè)2018—2020年營業(yè)收入增長率平均水平為31.22%，通過前文對A企業(yè)宏觀環(huán)境和行業(yè)發(fā)展分析，預(yù)測A企業(yè)營業(yè)收入增長率為27%，即2021—2023年A企業(yè)的營業(yè)收入分別是2.03億元、2.58億元、3.28億元。凈利潤的預(yù)測。對凈利潤的預(yù)測采用凈利潤占營業(yè)收入的比重，A企業(yè)此比重前3年的均值為34.55%，基于此預(yù)測2021—2023年A企業(yè)的凈利潤分別是7013.65萬元、8913.90萬元、11332.40萬元。利息支出的預(yù)測。2021—2023年A企業(yè)利息支出的預(yù)測采用前3年利息支出的平均數(shù)-187.7萬元。所得稅費用的預(yù)測。對所得稅費用的預(yù)測采用所得稅費用占營業(yè)收入的比重，A企業(yè)此比重前3年的均值為11.56%，基于此預(yù)測2021——2023年A企業(yè)的所得稅費用分別是2346.68萬元、2982.48萬元、3791.68萬元。廣告宣傳費的預(yù)測數(shù)據(jù)暫缺。研發(fā)費用的預(yù)測。A企業(yè)前3年研發(fā)費用占營業(yè)收入的均值為1.98%，考慮到企業(yè)自主研發(fā)是提升企業(yè)核心競爭力的關(guān)鍵，故將研發(fā)費用占營業(yè)收入的比重調(diào)增為2.50%，即2021—2023年A企業(yè)的研發(fā)費用分別是507.50萬元645.00萬元、820.00萬元。遞延所得稅資產(chǎn)增加額、遞延所得稅負(fù)債減少額的預(yù)測。因此兩項指標(biāo)數(shù)值不大，故采用前3年的平均值即：20.01萬元、24.27萬元。稅后營業(yè)外收入的預(yù)測數(shù)據(jù)暫缺。稅后營業(yè)外支出的預(yù)測。采用前3年稅后營業(yè)外支出占營業(yè)收入比重的平均水平0.02%，預(yù)測2021—2023年稅后營業(yè)外支出為3.20萬元、4.06萬元、5.16萬元。信用減值損失的預(yù)測。采用前3年信用減值損失占營業(yè)收入比重的平均水平-0.03%，預(yù)測2021—2023年信用減值損失為-5.05萬元、-6.40萬元、-10.35萬元。資產(chǎn)減值損失的預(yù)測。采用前3年資產(chǎn)減值損失占營業(yè)收入比重的平均水平0.04%，預(yù)測2021—2023年資產(chǎn)減值損失為5.87萬元、7.44萬元、12.03萬元。通過以上假設(shè)，計算求得2021—2023年A企業(yè)稅后凈營業(yè)利潤為7345.94萬元、9386.32萬元、11983.56萬元。=2\*GB3②預(yù)測資本總額權(quán)益資本成本的預(yù)測。采用前3年增長率的平均值56.03%作為權(quán)益資本的增長幅度，即2021—2023年權(quán)益資本成本為30425.85萬元、47473.45萬元、74072.83萬元。債務(wù)資本成本的預(yù)測。采用前3年增長率的平均值1.30%作為債務(wù)資本的增長幅度，即2021—2023年債務(wù)資本成本為17423.60萬元、17650.11萬元、17879.56萬元。在建工程的預(yù)測數(shù)據(jù)暫缺。遞延所得稅資產(chǎn)的預(yù)測。采用前3年遞延所得稅資產(chǎn)占營業(yè)收入比重的平均水平0.37%，預(yù)測2021—2023年遞延所得稅資產(chǎn)為66.34萬元、66.59萬元、66.84萬元。遞延所得稅負(fù)債的預(yù)及各項準(zhǔn)備金的預(yù)測數(shù)據(jù)暫缺。通過以上假設(shè)，計算求得2021—2023年A企業(yè)資本總額為47786.31萬元、65061.03萬元、91890.71萬元。=3\*GB3③預(yù)測加權(quán)資本成本權(quán)益資本成本率的預(yù)測。根據(jù)以上數(shù)據(jù)分析和資本資產(chǎn)定價模型R=Rf+（Rm-Rf）×β×α，確定權(quán)益資本成本率為23.18%。權(quán)益資本成本比例的預(yù)測。采用前3年權(quán)益資本成本比例的平均值43.88%確定。債務(wù)資本成本率的預(yù)測。同以前會計年度3.26%。債務(wù)資本成本比例的預(yù)測。等于1-權(quán)益資本成本比例=1-43.88%=56.12%。通過以上假設(shè)，計算求得2021—2023年A加權(quán)資本成本為12%、12%、12%。=4\*GB3④計算EVAEVA=NOPAT-TC×WACC表432021—2023年A經(jīng)濟(jì)增加值2021E2022E2023ENOPAT7345.949386.3211983.56TC47786.3165061.0391890.71WACC12%12%12%EVA1611.581579.00956.67高速增長期EVA現(xiàn)