銀行分析框架

銀行分析框架證券研究報告

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2024年10月21日行業(yè)研究

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行業(yè)專題

金融

·

銀行投資評級：優(yōu)于大市（維持）請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容基本概念銀行主要業(yè)務(wù)、行業(yè)概況、資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、其他指標(biāo)、不良貸款、

資本監(jiān)管行業(yè)短期基本面分析凈利潤增長關(guān)鍵驅(qū)動因素、歷史行情簡述個股分析個股長期基本面分析框架、杜邦分析工具與典型業(yè)務(wù)模式風(fēng)險提示請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容01020304目錄2?

零售業(yè)務(wù)

存款、貸款（個人住房貸款、消費貸款及信用卡、

個人經(jīng)營性貸款）

、中間業(yè)務(wù)（銀行卡、財富管

理、個人理財）?

公司業(yè)務(wù)

存款、貸款（一般貸款、票據(jù)貼現(xiàn)）、中間業(yè)務(wù)

（結(jié)算、托管、投行等）?金融市場業(yè)務(wù)

自營投融資（債券、基金、非標(biāo)等投資，

拆借、

發(fā)債等融資）、代客業(yè)務(wù)?不同銀行條線劃分有一定差別，此處僅供參考請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容銀行的主要業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)來源：公司年報，國信證券經(jīng)濟研究所整理圖：工商銀行不同業(yè)務(wù)條線的經(jīng)營數(shù)據(jù)3

城商行（124家）：

17家上市

農(nóng)商行（1574家。注意口徑比農(nóng)村金融機構(gòu)?。?/p>

10家上市

其他（約3000家，包括政策行、村鎮(zhèn)銀行、農(nóng)村信用社等）：無上市農(nóng)村金融機構(gòu)

13%?銀行業(yè)金融機構(gòu)按類型劃分（截至2024年10月21日）

大行（6家）

：全部上市

股份行（12家）：

9家上市請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容17%數(shù)據(jù)來源：國家金融監(jiān)督管理總局

，國信證券經(jīng)濟研究所整理16%城商行13%圖：銀行業(yè)金融機構(gòu)的資產(chǎn)分布（2024年6月末）行業(yè)概況其他銀行業(yè)機構(gòu)大行

41%股份行4現(xiàn)金及存放中央銀行款項現(xiàn)金及存放央行向央行借款向中央銀行借款拆出資金

買入返售金融資產(chǎn)

同業(yè)資產(chǎn)同業(yè)負(fù)債拆入資金賣出回購金融資產(chǎn)款

貸款和墊款（注意票據(jù)貼現(xiàn)、貸款總額與凈額）貸款發(fā)行債券應(yīng)付債券FVOC

I（以公允價值計量且其變動計入其他綜合收

益的金融資產(chǎn)/其他債權(quán)投資+其他權(quán)益工具投資）金融投資（IFRS9之前的舊準(zhǔn)則

下分為交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)、持有至到期投資、應(yīng)收款項類投資）存款客戶存款非計息負(fù)債規(guī)模很小凈資產(chǎn)歸屬于母公司普通股股東歸屬于少數(shù)股東

規(guī)模很小其他資產(chǎn)?生息資產(chǎn)=現(xiàn)金及存放央行+同業(yè)資產(chǎn)+貸款+金融投資（不含F(xiàn)VPL）

FVPL的收入計入非息收入，因而不計入生息資產(chǎn)?計息負(fù)債=向央行借款+同業(yè)負(fù)債+存款+發(fā)行債券

“同業(yè)負(fù)債+發(fā)行債券+向中央銀行借款”一并作為同業(yè)融資表：商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容FVPL（以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的

金融資產(chǎn)）——不計入生息資產(chǎn)歸屬于母公司優(yōu)先股股東和永續(xù)債

持有人（其他權(quán)益工具下列示）存放同業(yè)和其他金融機構(gòu)款項AC（以攤余成本計量的金融資產(chǎn)/債權(quán)投資）銀行的資產(chǎn)負(fù)債表同業(yè)和其他金融機構(gòu)存放款項數(shù)據(jù)來源：國信證券經(jīng)濟研究所整理5?上市銀行資產(chǎn)負(fù)債表

貸款和金融投資是銀行最主要的兩類資產(chǎn)

存款是主要負(fù)債圖：上市銀行資產(chǎn)負(fù)債表左端（2024年中）

圖：上市銀行資產(chǎn)負(fù)債表右端（2024年中）請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容工商銀行建設(shè)銀行農(nóng)業(yè)銀行中國銀行郵儲銀行交通銀行招商銀行浦發(fā)銀行興業(yè)銀行中信銀行民生銀行光大銀行平安銀行華夏銀行浙商銀行北京銀行上海銀行江蘇銀行寧波銀行南京銀行杭州銀行長沙銀行成都銀行貴陽銀行重慶銀行鄭州銀行青島銀行蘇州銀行西安銀行廈門銀行齊魯銀行蘭州銀行渝農(nóng)商行青農(nóng)商行紫金銀行常熟銀行無錫銀行張家港行江陰銀行蘇農(nóng)銀行瑞豐銀行滬農(nóng)商行工商銀行建設(shè)銀行農(nóng)業(yè)銀行中國銀行郵儲銀行交通銀行招商銀行浦發(fā)銀行興業(yè)銀行中信銀行民生銀行光大銀行平安銀行華夏銀行浙商銀行北京銀行上海銀行江蘇銀行寧波銀行南京銀行杭州銀行長沙銀行成都銀行貴陽銀行重慶銀行鄭州銀行青島銀行蘇州銀行西安銀行廈門銀行齊魯銀行蘭州銀行渝農(nóng)商行青農(nóng)商行紫金銀行常熟銀行無錫銀行張家港行江陰銀行蘇農(nóng)銀行瑞豐銀行滬農(nóng)商行數(shù)據(jù)來源：

Wind

，國信證券經(jīng)濟研究所整理數(shù)據(jù)來源：

Wind

，國信證券經(jīng)濟研究所整理銀行的資產(chǎn)負(fù)債表100%90%

80%

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0%100%90%

80%

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0%

貸款

u

金融投資

現(xiàn)金及存放中央銀行款項

u同業(yè)資產(chǎn)

u其他資產(chǎn)

存款

同業(yè)融資

非計息負(fù)債凈資產(chǎn)6?上市銀行資產(chǎn)負(fù)債表

貸款投向

不同類型銀行貸款投向差別圖：上市銀行貸款投向（2024年中）

圖：不同上市銀行貸款結(jié)構(gòu)（2024年中）工商銀行建設(shè)銀行農(nóng)業(yè)銀行郵儲銀行交通銀行招商銀行浦發(fā)銀行興業(yè)銀行中信銀行民生銀行光大銀行華夏銀行浙商銀行北京銀行上海銀行江蘇銀行寧波銀行南京銀行杭州銀行長沙銀行成都銀行貴陽銀行重慶銀行鄭州銀行青島銀行西安銀行廈門銀行齊魯銀行蘭州銀行渝農(nóng)商行青農(nóng)商行紫金銀行常熟銀行無錫銀行張家港行江陰銀行蘇農(nóng)銀行瑞豐銀行滬農(nóng)商行請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容數(shù)據(jù)來源：

Wind

，國信證券經(jīng)濟研究所整理數(shù)據(jù)來源：Wind，國信證券經(jīng)濟研究所整理銀行的資產(chǎn)負(fù)債表u工業(yè)&批零

u

城投基建（含建筑業(yè)）

u房地產(chǎn)開發(fā)貸

u其他對公&票據(jù)

u

個人住房貸款

u其他個人100%90%

80%

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0%城投基建（含建筑業(yè)）27%其他對公&票據(jù)12%個人住房貸款

20%工業(yè)&批零20%其他個人16%房地產(chǎn)開發(fā)貸75%?上市銀行資產(chǎn)負(fù)債表

金融資產(chǎn)投向主要是利率債和金融債

股份行、城商行的基金和非標(biāo)投資較多圖：上市銀行金融資產(chǎn)投向（2024年中）

圖：不同銀行金融資產(chǎn)投向（2024年中）9%非標(biāo)4%

ABS

1%信用債8%其他78%請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容工商銀行中國銀行郵儲銀行交通銀行招商銀行浦發(fā)銀行興業(yè)銀行中信銀行民生銀行光大銀行平安銀行華夏銀行浙商銀行北京銀行上海銀行江蘇銀行寧波銀行南京銀行杭州銀行長沙銀行成都銀行貴陽銀行蘇州銀行渝農(nóng)商行常熟銀行張家港行瑞豐銀行滬農(nóng)商行數(shù)據(jù)來源：

Wind

，國信證券經(jīng)濟研究所整理數(shù)據(jù)來源：Wind，各銀行年報，國信證券經(jīng)濟研究所整理銀行的資產(chǎn)負(fù)債表100%90%

80%

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0%u基金

u非標(biāo)

u

ABS

U

信用債

u其他8基金請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容普通股股東凈利潤優(yōu)先股股息和永續(xù)債利息數(shù)據(jù)來源：國信證券經(jīng)濟研究所整理數(shù)據(jù)來源：工商銀行中報，國信證券經(jīng)濟研究所整理9銀行的利潤表圖：商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表圖：銀行歸母凈利潤劃分其他非息收入?上市銀行收入結(jié)構(gòu)

大部分銀行利息凈收入占比在70%以上，上市銀行平均水平為75%。利息凈收入是銀行的核心收入來源

手續(xù)費主要來自零售業(yè)務(wù)，大行、股份行占比多一些

其他非息收入主要是投資收益等，交易類資產(chǎn)、公募基金等持倉多的銀行占比高一些圖：上市銀行收入結(jié)構(gòu)（2023年）

圖：招商銀行手續(xù)費收入結(jié)構(gòu)（2023年）8%公募和資管收入6%托管6%代銷合計24%請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容工商銀行建設(shè)銀行農(nóng)業(yè)銀行中國銀行郵儲銀行交通銀行招商銀行浦發(fā)銀行興業(yè)銀行中信銀行民生銀行光大銀行平安銀行華夏銀行浙商銀行北京銀行上海銀行江蘇銀行寧波銀行南京銀行杭州銀行長沙銀行成都銀行貴陽銀行重慶銀行鄭州銀行青島銀行蘇州銀行西安銀行廈門銀行齊魯銀行蘭州銀行渝農(nóng)商行青農(nóng)商行紫金銀行常熟銀行無錫銀行張家港行江陰銀行蘇農(nóng)銀行瑞豐銀行滬農(nóng)商行數(shù)據(jù)來源：

Wind

，國信證券經(jīng)濟研究所整理數(shù)據(jù)來源：公司2023年報，國信證券經(jīng)濟研究所整理銀行的利潤表100%80%60%40%20%0%-20%u利息凈收入

u手續(xù)費凈收入

u其他非息收入結(jié)算清算17%受托理財

18%銀行卡

21%10其他?凈息差=利息凈收入/生息資產(chǎn)平均余額

生息資產(chǎn)收益率=利息收入/生息資產(chǎn)平均余額

負(fù)債成本=利息支出/計息負(fù)債平均余額圖：上市銀行凈息差走勢

圖：上市銀行生息資產(chǎn)收益率與負(fù)債成本走勢

上市銀行合計單季度凈息差

上市銀行合計單季度生息資產(chǎn)收益率上市銀行合計單季度負(fù)債成本（右軸）請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容2007/3/312007/9/302008/3/312008/9/302009/3/312009/9/302010/3/312010/9/302011/3/312011/9/302012/3/312012/9/302013/3/312013/9/302014/3/312014/9/302015/3/312015/9/302016/3/312016/9/302017/3/312017/9/302018/3/312018/9/302019/3/312019/9/302020/3/312020/9/302021/3/312021/9/302022/3/312022/9/302023/3/312023/9/302024/3/312007/3/312007/9/302008/3/312008/9/302009/3/312009/9/302010/3/312010/9/302011/3/312011/9/302012/3/312012/9/302013/3/312013/9/302014/3/312014/9/302015/3/312015/9/302016/3/312016/9/302017/3/312017/9/302018/3/312018/9/302019/3/312019/9/302020/3/312020/9/302021/3/312021/9/302022/3/312022/9/302023/3/312023/9/302024/3/31凈息差：連接資產(chǎn)負(fù)債表與利潤表數(shù)據(jù)來源：

Wind

，國信證券經(jīng)濟研究所整理數(shù)據(jù)來源：

Wind

，國信證券經(jīng)濟研究所整理6.00%5.50%5.00%4.50%4.00%3.50%3.00%2.60%2.40%2.20%2.00%1.80%1.60%1.40%1.20%3.20%2.70%2.20%1.70%1.20%11?

凈息差

大行凈息差、生息資產(chǎn)收益率、負(fù)債成本都偏低

其他銀行個體之間的差別大于類型的差別圖：不同銀行的凈息差（2024上半年）

圖：不同銀行的生息資產(chǎn)收益率（2024上半年）

圖：不同銀行的負(fù)債成本（2024上半年）請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容數(shù)據(jù)來源：

Wind

，國信證券經(jīng)濟研究所整理數(shù)據(jù)來源：

Wind

，國信證券經(jīng)濟研究所整理數(shù)據(jù)來源：

Wind

，國信證券經(jīng)濟研究所整理凈息差：連接資產(chǎn)負(fù)債表與利潤表工商銀行建設(shè)銀行農(nóng)業(yè)銀行中國銀行郵儲銀行交通銀行招商銀行浦發(fā)銀行興業(yè)銀行中信銀行民生銀行光大銀行平安銀行華夏銀行浙商銀行北京銀行上海銀行江蘇銀行寧波銀行南京銀行杭州銀行長沙銀行成都銀行貴陽銀行重慶銀行鄭州銀行青島銀行蘇州銀行西安銀行廈門銀行齊魯銀行蘭州銀行渝農(nóng)商行青農(nóng)商行紫金銀行常熟銀行無錫銀行張家港行江陰銀行蘇農(nóng)銀行瑞豐銀行滬農(nóng)商行工商銀行建設(shè)銀行農(nóng)業(yè)銀行中國銀行郵儲銀行交通銀行招商銀行浦發(fā)銀行興業(yè)銀行中信銀行民生銀行光大銀行平安銀行華夏銀行浙商銀行北京銀行上海銀行江蘇銀行寧波銀行南京銀行杭州銀行長沙銀行成都銀行貴陽銀行重慶銀行鄭州銀行青島銀行蘇州銀行西安銀行廈門銀行齊魯銀行蘭州銀行渝農(nóng)商行青農(nóng)商行紫金銀行常熟銀行無錫銀行張家港行江陰銀行蘇農(nóng)銀行瑞豐銀行滬農(nóng)商行工商銀行建設(shè)銀行農(nóng)業(yè)銀行中國銀行郵儲銀行交通銀行招商銀行浦發(fā)銀行興業(yè)銀行中信銀行民生銀行光大銀行平安銀行華夏銀行浙商銀行北京銀行上海銀行江蘇銀行寧波銀行南京銀行杭州銀行長沙銀行成都銀行貴陽銀行重慶銀行鄭州銀行青島銀行蘇州銀行西安銀行廈門銀行齊魯銀行蘭州銀行渝農(nóng)商行青農(nóng)商行紫金銀行常熟銀行無錫銀行張家港行江陰銀行蘇農(nóng)銀行瑞豐銀行滬農(nóng)商行5.30%4.80%4.30%3.80%3.30%2.80%3.00%2.80%

2.60%

2.40%

2.20%

2.00%

1.80%

1.60%

1.40%

1.20%

1.00%3.00%2.80%2.60%2.40%2.20%2.00%1.80%1.60%1.40%

生息資產(chǎn)收益率12

負(fù)債成本

凈息差注：為減少銀行主觀判斷空間，進行了特殊規(guī)定。包括：（1）參考會計信息，要求將已發(fā)生信用減值的資產(chǎn)劃分為不良；（2）參考逾期信息，要求逾期90天以上資產(chǎn)均歸為不良；（3）參考外部評級信息，要求債務(wù)人或金融資產(chǎn)的外部評級大幅下調(diào)，導(dǎo)致債務(wù)人的履約能力顯著下降的，其金

融資產(chǎn)應(yīng)歸為不良；（4）參考交叉違約信息，要求債務(wù)人在本行債權(quán)超過10%分類為不良的，該債務(wù)人在本行所有債權(quán)均應(yīng)分類為不良；債務(wù)人在所有銀行的債務(wù)中，逾期超過90天的債務(wù)已經(jīng)超過20%的，各銀行均應(yīng)將其債務(wù)歸為不良；（5）對重組資產(chǎn)的特殊規(guī)定，包括重組資產(chǎn)至少分為關(guān)注、多次重組需要歸為不良等。數(shù)據(jù)來源：

《商業(yè)銀行金融資產(chǎn)風(fēng)險分類辦法》

，國信證券經(jīng)濟研究所整理五級分類分類標(biāo)準(zhǔn)正常類債務(wù)人能夠履行合同，沒有客觀證據(jù)表明本金、利息或收益不能按時足額償付關(guān)注類雖然存在一些可能對履行合同產(chǎn)生不利影響的因素，但債務(wù)人目前有能力償付本金、利息或收益次級類債務(wù)人無法足額償付本金、利息或收益，或金融資產(chǎn)已經(jīng)發(fā)生信用減值可疑類債務(wù)人已經(jīng)無法足額償付本金、利息或收益，金融資產(chǎn)已發(fā)生顯著信用減值損失類在采取所有可能的措施后，只能收回極少部分金融資產(chǎn)，或損失全部金融資產(chǎn)?貸款實行五級分類，后三類統(tǒng)稱為不良貸款表：銀行貸款五級分類請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容不良貸款13?

余額類指標(biāo)

不良貸款率=不良貸款/貸款總額

逾期率=逾期貸款/貸款總額

1.40%

.

1.30%-

撥備覆蓋率=貸款損失準(zhǔn)備余額/不良貸款余額

撥貸比=貸款損失準(zhǔn)備/貸款余額

..%%9000010%1.2數(shù)據(jù)來源：

Wind

，國信證券經(jīng)濟研究所整理圖：上市銀行不良貸款余額類指標(biāo)情況

圖：上市銀行不良貸款余額類指標(biāo)情況請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容1.80%-

關(guān)注貸款率=關(guān)注類貸款/貸款總額

.1.50%-.%%607011數(shù)據(jù)來源：

Wind

，國信證券經(jīng)濟研究所整理圖：上市銀行不良貸款余額類指標(biāo)情況圖：上市銀行不良貸款余額類指標(biāo)情況

不良貸款率圖：上市銀行不良貸款余額類指標(biāo)情況

上市銀行整體關(guān)注貸款率不良貸款數(shù)據(jù)來源：

Wind

，國信證券經(jīng)濟研究所整理數(shù)據(jù)來源：

Wind

，國信證券經(jīng)濟研究所整理數(shù)據(jù)來源：

Wind

，國信證券經(jīng)濟研究所整理4.00%3.50%3.00%2.50%2.00%1.50%3.00%2.80%

2.60%

2.40%

2.20%

2.00%

1.80%

1.60%

1.40%

1.20%

1.00%3.40%3.30%

3.20%

3.10%

3.00%

2.90%

2.80%

2.70%

2.60%

2.50%

2.40%310%290%270%250%230%210%190%170%150%0.80%-

上市銀行整體撥備覆蓋率

上市銀行整體逾期率

上市銀行整體撥貸比1.10%

\14表：?不良生成率=本年新生成不良貸款/貸款期初余額

本年新生成不良貸款=不良貸款期末余額-不良貸款期初余額+本年核銷處置不良貸款（用核銷轉(zhuǎn)出貸款損失準(zhǔn)備替代）請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容不良貸款之不良生成率：連接資產(chǎn)負(fù)債表與利潤表圖：上市銀行不良生成率走勢

上市銀行合計不良生成率1.40%1.20%1.00%0.80%0.60%0.40%0.20%0.00%-0.20%數(shù)據(jù)來源：Wind，公司公告，國信證券經(jīng)濟研究所整理數(shù)據(jù)來源：公司公告，國信證券經(jīng)濟研究所整理15?核心一級資本充足率、一級資本充足率、資本充足率是核心指標(biāo)?資本充足率滿足要求即可，并不是越高越好表：銀行資本監(jiān)管相關(guān)指標(biāo)簡單估算方法簡單估算方法估算舉例主要補充途徑核心

一級資本歸屬于母公司普通

股股東的凈資產(chǎn)。即資產(chǎn)負(fù)債表中的

“股東權(quán)益-少數(shù)股

東權(quán)益-優(yōu)先股-永

續(xù)債”以工商銀行為例，2024年6月

末普通股東凈資產(chǎn)34892億元，與核心一級資本凈額

34771億元接近留存凈利潤、IPO、增發(fā)、配股、可轉(zhuǎn)債一級資本凈資產(chǎn)。即資產(chǎn)負(fù)

債表中的“股東權(quán)

益”以工商銀行為例，2024年6月

末凈資產(chǎn)38645億元，

與一級

資本凈額38322億元接近優(yōu)先股、永續(xù)債

、轉(zhuǎn)股協(xié)議存款總資本凈資產(chǎn)+二級資本債

+不良貸款×（撥備

覆蓋率-100%）以工商銀行為例，2024年6月

末凈資產(chǎn)+二級資本債+不良

貸款×（撥備覆蓋率-100%）

共計48731億元，

與資本凈額

48124億元接近二級資本債風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)-大部分上市銀行2024年6月末

“風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)/總資產(chǎn)”在

55%-75%之間，

均值為66%-請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容數(shù)據(jù)來源：

Wind，《商業(yè)銀行資本管理辦法》，國信證券經(jīng)濟研究所整理資本監(jiān)管16基本概念銀行主要業(yè)務(wù)、行業(yè)概況、資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、其他指標(biāo)、不良貸款、

資本監(jiān)管行業(yè)短期基本面分析凈利潤增長關(guān)鍵驅(qū)動因素、歷史行情簡述個股分析個股長期基本面分析框架、杜邦分析工具與典型業(yè)務(wù)模式風(fēng)險提示請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容01020304目錄17?

短期分析的落腳點也是凈利潤增速，但更重要的是凈利潤增速變化背后的關(guān)鍵驅(qū)動因素所反映的行業(yè)基本面變化，

而

非凈利潤增速的絕對數(shù)值?

凈利潤增長關(guān)鍵驅(qū)動因素：凈息差、資產(chǎn)減值損失圖：收入端——銀行凈息差變動幅度而非總資產(chǎn)增速決定營

業(yè)收入同比增速的邊際變化

營業(yè)收入同比

生息資產(chǎn)平均余額增速凈息差同比變化基點數(shù)（右軸）圖：成本端——業(yè)務(wù)及管理費支出增長剛性，而資產(chǎn)減值損

失增速的波動性很大

業(yè)務(wù)及管理費同比資產(chǎn)減值損失同比請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容數(shù)據(jù)來源：Wind

，國信證券經(jīng)濟研究所整理

數(shù)據(jù)來源：Wind

，國信證券經(jīng)濟研究所整理銀行凈利潤增長驅(qū)動因素18.0%16.0%

14.0%

12.0%

10.0%

8.0%

6.0%

4.0%

2.0%

0.0%

-2.0%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%20100-10-20-30-4018?

凈息差

從歷史數(shù)據(jù)來看，

基準(zhǔn)利率（以前是存貸款基準(zhǔn)利率，現(xiàn)在是LPR、四大行存款掛牌利率）

變動的影響遠大于市場利率

（如Shibor、國債收益率等）。因此我們僅關(guān)注存貸款基準(zhǔn)利率變動，而不太關(guān)注市場利率的波動

從實際數(shù)據(jù)來看，凈息差與存貸款利差走勢的確相同，只是波動幅度更小一些，因此僅關(guān)注存貸款利率問題不大請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容2007/3/312007/9/302008/3/312008/9/302009/3/312009/9/302010/3/312010/9/302011/3/312011/9/302012/3/312012/9/302013/3/312013/9/302014/3/312014/9/302015/3/312015/9/302016/3/312016/9/302017/3/312017/9/302018/3/312018/9/302019/3/312019/9/302020/3/312020/9/302021/3/312021/9/302022/3/312022/9/302023/3/312023/9/302024/3/31圖：貸款基準(zhǔn)利率/LPR不變時，市場利率大幅波動對凈

息差也沒有太大影響

上市銀行合計單季度凈息差

市場利率（一年期國債收益率）

貸款基準(zhǔn)利率(一年期）/LPR（1/3*一年期+2/3*五年期）

，右軸數(shù)據(jù)來源：

Wind

，國信證券經(jīng)濟研究所整理數(shù)據(jù)來源：

Wind

，國信證券經(jīng)濟研究所整理銀行凈利潤增長驅(qū)動因素5.20%4.70%4.20%3.70%3.20%2.70%2.20%1.70%1.20%2.80%2.60%2.40%2.20%2.00%1.80%1.60%1.40%1.20%圖：存貸款利差走勢與凈息差走勢一致4.00%3.50%3.00%2.50%2.00%1.50%1.00%8.00%7.00%6.00%5.00%4.00%3.00%

上市銀行累計凈息差上市銀行累計存貸款利差（右軸）19?

凈息差

影響凈利潤增長的不是凈息差，而是它的變動幅度（最典型的是2017年）

然而定量測算誤差很大，

因此建議重點把握凈息差拐點，

而不是關(guān)注下降幅度是不是多了或少了幾個bps?

定量測算可以參考基準(zhǔn)利率降幅以及資產(chǎn)負(fù)債占比數(shù)據(jù)等進行估算：

LPR調(diào)整對凈息差影響估算：（1/3*一年期LPR變動幅度+2/3*五年期LPR變動幅度）*55%。重定價一年

存款掛牌利率調(diào)整對凈息差影響估算：（活期降幅*35%+一年期降幅*45%+二年期降幅*7%+三年期降幅*13%）*70%?；?/p>

期立即生效，定期一年內(nèi)重定價40%圖：凈息差降幅收窄也有利于基本面改善請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容銀行凈利潤增長驅(qū)動因素10.0%5.0%0.0%-5.0%

-10.0%

-15.0%

-20.0%

-25.0%

-30.0%0.60%0.40%

0.20%

0.00%

-0.20%

-0.40%

-0.60%

-0.80%

凈息差-2.5%

一階差分

凈息差對凈利潤增長的貢獻（右軸）數(shù)據(jù)來源：

Wind

，國信證券經(jīng)濟研究所整理20?

資產(chǎn)減值損失

不良生成率是流量指標(biāo)，

因此是不良貸款各個指標(biāo)中與利潤表最相關(guān)的。分析資產(chǎn)質(zhì)量的落腳點是不良生成率

對于工業(yè)和批零行業(yè)貸款：工業(yè)企業(yè)利息保障倍數(shù)、工業(yè)企業(yè)利潤增速

對于房地產(chǎn)貸款：房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)、失業(yè)率等

對于城投貸款：新聞報道工業(yè)企業(yè)利息保障倍數(shù)（12個月移動平均，右軸）1.40%1.20%1.00%0.80%0.60%0.40%0.20%0.00%圖：…從分行業(yè)不良率來看，主要是因為

銀行不良來源發(fā)生變化

工業(yè)&批零城投基建（含建筑業(yè)）

房地產(chǎn)開發(fā)貸其他對公及票據(jù)

個人住房貸款

其他個人貸款請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容圖：工業(yè)企業(yè)償債能力曾經(jīng)可以較好地跟蹤不良生

成變化，但目前效果不好…

上市銀行合計不良生成率（年度移動平均）銀行凈利潤增長驅(qū)動因素1.40%1.20%1.00%0.80%0.60%0.40%0.20%0.00%圖：資產(chǎn)減值損失變化受不良生成率影響6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%數(shù)據(jù)來源：

Wind

，國信證券經(jīng)濟研究所整理數(shù)據(jù)來源：

Wind

，國信證券經(jīng)濟研究所整理數(shù)據(jù)來源：

Wind

，國信證券經(jīng)濟研究所整理70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%950%900%

850%

800%

750%

700%

650%

600%

550%

500%

資產(chǎn)減值損失同比

不良生成率（右軸）21?銀行從基本面上是周期股，但得益于撥備平滑利潤，股價上反而具備防御屬性

從絕對收益來看，

凈息差、不良生成率都是順周期的，因此銀行基本面是順周期的。一般而言，經(jīng)濟好或市場預(yù)期經(jīng)

濟好*的時候，銀行會漲（如2006-2007年、2009年、2012年四季度*、2016-2017年、2020下半年-2021上半年*）

經(jīng)濟好的時候大盤也會漲，因此銀行指數(shù)與大盤基本上同漲同跌，只不過幅度不同圖：中證銀行指數(shù)絕對與相對走勢

圖：中證銀行指數(shù)與滬深300基本上同漲同跌，只是幅度不同

中證銀行指數(shù)相對滬深300走勢（右軸）中證銀行指數(shù)絕對走勢請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容數(shù)據(jù)來源：

Wind

，國信證券經(jīng)濟研究所整理

注：2024年數(shù)據(jù)截至10月21日數(shù)據(jù)來源：

Wind

，國信證券經(jīng)濟研究所整理

注：2024年數(shù)據(jù)截至10月21日歷史行情簡述200%150%100%50%0%-50%-100%9.008.007.006.005.004.003.002.001.000.001.000.900.800.700.600.500.400.300.200.100.00

中證銀行指數(shù)漲幅滬深300指數(shù)漲幅22?銀行從基本面上是周期股，但得益于撥備平滑利潤，股價上反而具備防御屬性

業(yè)績彈性影響銀行相對收益。銀行可以通過撥備平滑利潤，因此凈利潤增速穩(wěn)定，

很少大起大落，

這大幅降低了銀行

股的周期屬性，使得銀行股具備了類似于債券的固收屬性（業(yè)績向上彈性弱但向下的風(fēng)險也低）。

2015年以來這種特

點體現(xiàn)地更加明顯，導(dǎo)致銀行往往在大盤上漲時跑輸，大盤下跌時跑贏請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容圖：2015年以來，銀行往往在大盤上漲時跑輸、下跌時跑贏

滬深300指數(shù)漲幅中證銀行指數(shù)相對滬深300收益率圖：2015年以來銀行歸母凈利潤增速波動性很小

上市銀行歸母凈利潤同比17.4%12.8%7.7%

5.4%

5.7%

6.9%

6.5%

7.6%1.8%

1.9%

——

1.4%

0.4%圖：2015年以來銀行歸母凈利潤增速波動

性小于收入增速數(shù)據(jù)來源：

Wind

，國信證券經(jīng)濟研究所整理

注：2024年數(shù)據(jù)截至10月21日歷史行情簡述200%150%100%50%0%-50%-100%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%-2.0%-4.0%數(shù)據(jù)來源：

Wind

，國信證券經(jīng)濟研究所整理數(shù)據(jù)來源：

Wind

，國信證券經(jīng)濟研究所整理

上市銀行營業(yè)收入同比

上市銀行歸母凈利潤同比31.0%29.2%2360.7%59.8%32.9%16.5%基本概念銀行主要業(yè)務(wù)、行業(yè)概況、資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、其他指標(biāo)、不良貸款、

資本監(jiān)管行業(yè)短期基本面分析凈利潤增長關(guān)鍵驅(qū)動因素、歷史行情簡述個股分析個股長期基本面分析框架、杜邦分析工具與典型業(yè)務(wù)模式風(fēng)險提示請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容01020304目錄24?時間越長，EPS的重要性越大，因此EPS增長是銀行股價長期持續(xù)上漲的支撐。EPS增長是我們分析單家銀行的落腳點?不過我們一般仍然以凈利潤為分析出發(fā)點，以便簡化分析過程圖：銀行分析邏輯①行業(yè)自然增速

②銀行業(yè)業(yè)務(wù)同質(zhì)

化程度高，市占率

提升意味著銀行更

強的營銷和服務(wù)能

力，或更高的風(fēng)險

偏好請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容

25⑥在規(guī)?？焖贁U張的同時控制好風(fēng)險，

否則風(fēng)險遲早暴露。這考驗的是銀行

的風(fēng)險管理能力。當(dāng)然宏觀經(jīng)濟環(huán)境

帶來的

β影響也很大，

這一點銀行無

能為力，

需做情景分析③資本充足率約束

限制了銀行加杠桿

能力，

因此資產(chǎn)擴

張必須有凈資產(chǎn)擴

張相匹配。凈資產(chǎn)

增速上限是ROE⑤最有前景的是資產(chǎn)

管理與財富管理業(yè)務(wù)

收入（但對收入的直

接貢獻度不能高估）④凈息差的變動完全由央行

決定，

銀行沒有定價權(quán)。需

做情景分析公司分析的邏輯資本充足率數(shù)據(jù)來源：國信證券經(jīng)濟研究所整理凈收入成本利息凈收入手續(xù)費凈收入不良損失資產(chǎn)規(guī)模行業(yè)資產(chǎn)擴張凈息差市占率凈利潤××

+=?長期來看，符合如下特征的銀行更值得關(guān)注：

網(wǎng)點密度低、有擴張空間的中小銀行。隨著資產(chǎn)規(guī)模的不斷擴張，

收入和利潤才能持續(xù)增長

風(fēng)險管理能力強，

在快速增長的同時能控制好風(fēng)險，防止壞賬侵蝕利潤

ROE決定了利潤向上增長的速度，要選擇未來能維持高ROE的銀行

正在加大財富管理或資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)投入，

手續(xù)費收入增速有望持續(xù)快速提升，帶來額外驚喜

該銀行以股東利益為導(dǎo)向，缺乏投資機會時加大分紅力度請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容

26公司分析的邏輯?

現(xiàn)金流是落腳點

可以跟債券（或者購買一款理財產(chǎn)品）價格評估作類比，

E/P相當(dāng)于股票的利率。股票與債券的區(qū)別是，企業(yè)未來能給

股東帶來的現(xiàn)金流存在很大的不確定性，

而且沒有到期日，債券的現(xiàn)金流和期限則由合同事前約定。與債券相比，

股

票的現(xiàn)金流安排受管理層影響很大，比如管理層的經(jīng)營、管理層的再投資vs分紅決策等。這種不確定性的弊端是可能

帶來“本息”損失，好處是利率可能遠超債券。?區(qū)分凈利潤和自由現(xiàn)金流

自由現(xiàn)金流接近凈利潤的企業(yè)，失去成長性時可以大比例分紅，自由現(xiàn)金流遠少于凈利潤的企業(yè)，

失去成長性時分紅

率也難以提升。這導(dǎo)致失去成長后的不同企業(yè)給股東的回報有很大差別?

情景分析

我們采用如下方法解決股票存在的弊端并充分利用股票的好處：第一，思考最壞的情況下企業(yè)會發(fā)展成什么樣，從而

控制好風(fēng)險（極端悲觀情景下的情景分析）；第二，思考企業(yè)發(fā)展大超預(yù)期的可能，估計回報彈性（中性情景、樂觀

情景下的分析預(yù)測）。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容

27價格評估的邏輯?銀行杜邦分析的方法

我們可以通過杜邦分析了解一家銀行的業(yè)務(wù)模式特點

注意下圖中的成本費用項均用負(fù)值表示圖：銀行杜邦分析與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)有關(guān)（免稅收入的多少），也與收入/平均資產(chǎn)有關(guān)=其他非息收入/平均資產(chǎn)-稅金及附加和其他業(yè)務(wù)成本/平均資產(chǎn)+營業(yè)外凈收支/平均資產(chǎn)請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容

28差異多來自銀行卡、理財、財富管理等業(yè)務(wù)與管理效率、成本控制有關(guān)，還與風(fēng)控成本有關(guān)。小銀行往往通過高管理成本替代高風(fēng)險損失接近生息資產(chǎn)收益率好比負(fù)債成本銀行杜邦分析業(yè)務(wù)及管理費/平均資產(chǎn)手續(xù)費凈收入/平均資產(chǎn)資產(chǎn)減值損失/平均資產(chǎn)利息收入/平均資產(chǎn)所得稅/平均資產(chǎn)利息支出/平均資產(chǎn)其他因素數(shù)據(jù)來源：國信證券經(jīng)濟研究所整理ROEROA權(quán)益乘數(shù)重點關(guān)注ROA，通過加杠桿

獲得高ROE意思不大與生息資產(chǎn)收益率相關(guān)，高收益往往伴隨高風(fēng)險×++++++==銀行杜邦分析

我們展示了42家上市銀

行2021-2023年的三年

平均杜邦分析結(jié)果，以

消除單一年份的波動性。

這個表不方便觀看，我

們可以把表中數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化

為排名（排名越低表示

該指標(biāo)表現(xiàn)越好）

。利息收入/

平均資產(chǎn)利息支出

/平均資產(chǎn)手續(xù)費凈

收入/平均資產(chǎn)其他非息

收入/平均資產(chǎn)業(yè)務(wù)及管

理費/平均資產(chǎn)資產(chǎn)減值損失/平均資產(chǎn)所得稅及其他因素ROA平均權(quán)益乘

數(shù)ROE工商銀行3.38%-1.57%0.34%0.25%-0.60%-0.48%-0.37%0.95%11.210.7%農(nóng)業(yè)銀行3.47%-1.65%0.25%0.17%-0.71%-0.47%-0.26%0.80%12.610.1%建設(shè)銀行3.55%-1.63%0.36%0.21%-0.65%-0.48%-0.38%0.98%11.811.6%中國銀行3.23%-1.61%0.28%0.32%-0.62%-0.37%-0.37%0.85%11.49.7%郵儲銀行3.56%-1.49%0.20%0.23%-1.54%-0.28%-0.06%0.62%16.510.2%交通銀行3.39%-2.04%0.37%0.46%-0.62%-0.50%-0.31%0.74%12.39.2%招商銀行3.64%-1.44%0.95%0.36%-1.16%-0.57%-0.37%1.40%10.715.0%興業(yè)銀行3.70%-2.06%0.44%0.38%-0.68%-0.66%-0.16%0.95%12.411.8%中信銀行3.78%-1.99%0.43%0.30%-0.77%-0.85%-0.13%0.75%12.69.5%浦發(fā)銀行3.55%-2.01%0.33%0.33%-0.61%-0.91%-0.10%0.57%12.26.9%民生銀行3.76%-2.19%0.31%0.23%-0.70%-0.80%-0.11%0.50%12.06.0%光大銀行3.95%-2.12%0.43%0.21%-0.69%-0.87%-0.20%0.71%12.28.7%平安銀行4.40%-1.97%0.61%0.35%-0.94%-1.34%-0.26%0.84%12.210.3%華夏銀行4.04%-2.06%0.23%0.28%-0.75%-0.81%-0.26%0.67%12.38.2%浙商銀行4.09%-2.25%0.19%0.38%-0.66%-1.06%-0.12%0.57%15.18.6%北京銀行3.57%-1.99%0.18%0.30%-0.55%-0.65%-0.10%0.75%11.18.3%江蘇銀行4.10%-2.32%0.22%0.47%-0.58%-0.71%-0.28%0.90%13.312.0%上海銀行3.38%-2.01%0.25%0.31%-0.44%-0.58%-0.10%0.81%12.910.5%寧波銀行3.63%-1.92%0.34%0.61%-1.00%-0.50%-0.11%1.05%13.714.3%南京銀行3.66%-2.25%0.27%0.63%-0.69%-0.48%-0.21%0.94%13.612.8%杭州銀行3.65%-2.15%0.28%0.39%-0.62%-0.65%-0.12%0.78%15.812.3%成都銀行4.03%-2.12%0.07%0.37%-0.57%-0.43%-0.21%1.15%14.817.1%長沙銀行4.24%-2.13%0.15%0.42%-0.76%-0.87%-0.21%0.84%14.612.3%重慶銀行4.26%-2.57%0.10%0.33%-0.52%-0.62%-0.21%0.78%13.010.1%貴陽銀行4.60%-2.47%0.07%0.21%-0.66%-0.69%-0.11%0.96%11.411.0%鄭州銀行4.30%-2.25%0.15%0.29%-0.60%-1.37%-0.07%0.45%10.84.9%青島銀行3.73%-2.14%0.32%0.32%-0.77%-0.78%-0.06%0.62%15.19.3%齊魯銀行3.79%-2.02%0.23%0.35%-0.62%-0.88%-0.08%0.77%13.810.6%蘇州銀行3.86%-2.19%0.26%0.43%-0.79%-0.55%-0.20%0.83%12.910.6%蘭州銀行4.50%-3.06%0.08%0.36%-0.57%-0.83%-0.05%0.42%13.65.8%西安銀行3.88%-2.35%0.12%0.25%-0.52%-0.63%-0.05%0.70%13.19.1%廈門銀行3.50%-2.19%0.12%0.19%-0.59%-0.29%-0.03%0.73%14.210.3%渝農(nóng)商行3.93%-2.00%0.17%0.16%-0.70%-0.64%-0.12%0.80%11.89.5%滬農(nóng)商行3.56%-1.89%0.18%0.24%-0.64%-0.32%-0.20%0.93%12.211.3%青農(nóng)商行3.82%-2.03%0.12%0.44%-0.71%-1.01%-0.01%0.62%12.37.7%常熟銀行4.95%-2.11%0.06%0.38%-1.28%-0.72%-0.19%1.08%11.812.8%紫金銀行3.97%-2.16%0.05%0.18%-0.76%-0.38%-0.18%0.71%13.49.5%無錫銀行3.86%-2.17%0.09%0.38%-0.66%-0.45%-0.11%0.94%11.811.0%張家港行4.39%-2.20%0.04%0.45%-0.89%-0.80%-0.07%0.91%11.810.8%蘇農(nóng)銀行3.68%-1.87%0.09%0.45%-0.80%-0.59%-0.11%0.86%12.210.6%瑞豐銀行4.18%-2.14%-0.05%0.35%-0.78%-0.56%0.00%1.00%10.710.6%江陰銀行3.78%-1.92%0.07%0.34%-0.72%-0.53%-0.02%1.00%11.611.7%請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容

29數(shù)據(jù)來源：Wind，國信證券經(jīng)濟研究所整理利息收入/

利息支出

平均資產(chǎn)

/平均資產(chǎn)手續(xù)費凈

收入/平均資產(chǎn)其他非息

收入/平均資產(chǎn)業(yè)務(wù)及管

理費/平均資產(chǎn)資產(chǎn)減值損失/平均資產(chǎn)所得稅及其他因素ROA平均權(quán)益乘數(shù)ROE工商銀行41393110113993816農(nóng)業(yè)銀行386174127834221925建設(shè)銀行36573817104273011中國銀行424132514440173727郵儲銀行3322234421835124交通銀行391964131238292232招商銀行3011164017411412興業(yè)銀行262131321252410209中信銀行2313527323423271830浦發(fā)銀行35161023113812382639民生銀行24331235253016402940光大銀行1524436233529322734平安銀行411220384135192423華夏銀行12202030293236342337浙商銀行1137231120402039335北京銀行3212252842414283936江蘇銀行10382137273715138上海銀行4015182611813211621寧波銀行311082391315493南京銀行28351512293112104杭州銀行292814101523222426成都銀行132336156633251長沙銀行8252793036321867重慶銀行741322232030251526貴陽銀行240373718261983613鄭州銀行63628299429414042青島銀行252711243329737431齊魯銀行2117191812371126819蘇州銀行1932168351528201718蘭州銀行34235175336421141西安銀行173931322215331433廈門銀行3731303982430722渝農(nóng)商行16142642242221233229滬農(nóng)商行348243316327132812青農(nóng)商行201829726392362138常熟銀行12239144128263345紫金銀行1429404031525311228無錫銀行1830341219718113314張家港行534416373110143115蘇農(nóng)銀行277335361917162520瑞豐銀行92642193416164217江陰銀行22938212814353510銀行杜邦分析

大型銀行的優(yōu)勢往往在于

負(fù)債端，

資產(chǎn)端處于劣勢

（低收益對應(yīng)低風(fēng)險，其

資產(chǎn)質(zhì)量相對較好），權(quán)

益乘數(shù)也較低

部分小型銀行深耕本地，

容易獲得資產(chǎn)端的超額收

益

手續(xù)費凈收入多來自零售

業(yè)務(wù)，大行、股份行排名

靠前

城商行通過提升權(quán)益乘數(shù)

加杠桿的特點比較明顯數(shù)據(jù)來源：Wind，國信證券經(jīng)濟研究所整理30請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容?銀行A：負(fù)債成本優(yōu)勢

盈利能力優(yōu)勢主要來自低負(fù)債成本，負(fù)債驅(qū)動

資產(chǎn)端不需要承擔(dān)高風(fēng)險，穩(wěn)定性好圖：銀行杜邦分析：超額ROA分解請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容·

杜邦分析：

A

銀行-行業(yè)（近三年平均）數(shù)據(jù)來源：

Wind

，國信證券經(jīng)濟研究所整理0.20%0.15%0.10%0.05%0.00%-0.05%-0.10%-0.15%-0.20%典型業(yè)務(wù)模式31?銀行B：手續(xù)費優(yōu)勢

盈利能力優(yōu)勢主要來自手續(xù)費凈收入，與零售業(yè)務(wù)有關(guān)

零售業(yè)務(wù)帶來較高的貸款收益率，

并沉淀出更多活期存款從而降低負(fù)債成本

零售業(yè)務(wù)投入導(dǎo)致管理成本高圖：銀行杜邦分析：超額ROA分解請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容·

杜邦分析：

B商銀行-行業(yè)（近三年平均）數(shù)據(jù)來源：

Wind

，國信證券經(jīng)濟研究所整理0.80%0.60%0.40%0.20%0.00%-0.20%-0.40%-0.60%典型業(yè)務(wù)模式32?銀行C：資產(chǎn)優(yōu)勢

生息資產(chǎn)收益率高，同時管理成本遠高于行業(yè)

其風(fēng)險成本僅略高于行業(yè)，是小微“人海戰(zhàn)術(shù)”有效性的體現(xiàn)圖：銀行杜邦分析：超額ROA分解請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容·

杜邦分析：

C銀行-行業(yè)（近三年平均）數(shù)據(jù)來源：

Wind

，國信證券經(jīng)濟研究所整理2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%-0.50%-1.00%典型業(yè)務(wù)模式33?銀行D：資產(chǎn)驅(qū)動型

通過“低風(fēng)險、高收益”資產(chǎn)彌補高負(fù)債成本，但綜合盈利能力不突出

“低風(fēng)險、高收益”資產(chǎn)主要是過去的房地產(chǎn)、城投等。他們資金需求量很大，而且對利率不敏感，不良也很少。因

此這種商業(yè)模式被股份行、城商行廣泛采用

在經(jīng)濟上行時期，

這類銀行跟其他銀行的資產(chǎn)質(zhì)量差別不大。但在經(jīng)濟下行時期，

資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險暴露，拖累盈利能力圖：銀行杜邦分析：超額ROA分解

圖：D銀行不良生成率vs行業(yè)不良生成率請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容數(shù)據(jù)來源：Wind

，國信證券經(jīng)濟研究所整理