宏觀固收周觀察20241027期：LPR如期調降加拿大降息50BP

提綱

01.

債市回顧：

央行呵護，資金面有所收緊但總體寬松LPR如期調降，MLF小幅縮量平價續(xù)作，加拿大降息50BP02.

宏觀經(jīng)濟：03.

供需節(jié)奏：

國債發(fā)行進度超過過去五年同期，超長期地方政府債發(fā)行提速，存單發(fā)行利率總體上行核心觀點降溫，另一方面等待11月財政具體計劃，短期：債市可能糾結一段時間，一方面等待非銀情緒緩解與股票市此期間由于較高風偏和財政預期可能較為顛簸，以波段思路為主。中期：待相關債務規(guī)模敲定或發(fā)債完全落

后，觀察央行配合情況，如配合力度較大則利率將繼續(xù)下行，當然局部時間發(fā)行高峰期可能有短時反彈。此外，目前配置盤力量仍強，同時考慮到化債大背景下需融資成本配合壓降，利率無

升基礎。策略：短期內仍位于政策窗口期。本周股市交易再度活躍，導致目前債市交易盤情緒偏弱，股債蹺蹺板效應明顯，建議短期謹慎操作，配置盤10Y

2.15-2.2可逐步加倉，風險不大。信用債方面，短期交易盤保持謹慎，待后續(xù)非銀情緒

暖后，利差有望繼續(xù)壓縮。3內容摘要債市顧：LPR下調25BP，MLF小幅縮量平價續(xù)作,存量房貸利率批量調整落

，加拿大降息50BP。宏觀政策：家發(fā)改委：2025年，我

將繼續(xù)發(fā)行超長期特別

債并進一步優(yōu)化投向，仍將保持有力度的安排支持

家重大戰(zhàn)略實施和重點領域安全能力建設。貨幣政策：10月21日，10月LPR下調25bp，1年期LPR報3.1

，上次為3.35

，5年期以上品種報3.6

，上次為3.85

。自2019年8月LPR改革以來，1年期LPR共下調12次，累計下調121bp；5年期以上品種共下調10次，累計下調125bp。央行：10月25日，開展7000億元中期借貸便利（MLF）操作，小幅縮量平價續(xù)作，期限1年，最高投標利率2.30

，最低投標利率1.90

，中標利率2.00

。財政數(shù)據(jù)：10月25日，財政部公布2024年前三季度財政收支情況，1—9月，全

一般公共預算收入163059億元，同比下降2.2。其中，全

稅收收入131715億元，同比下降5.3

；非稅收入31344億元，同比增長13.5。分中央和

方看，中央一般公共預算收入71710億元，同比下降5.5

；

方一般公共預算本級收入91349億元，同比增長0.6

。海外：10月23日，加拿大央行將關鍵利率下調50基點至3.75，符合市

預期，為連續(xù)第

次降息。存量房貸：10月25日，存量房貸利率批量調整落

。此次調整范

包括了首套、二套及以上的房貸。價格方面：豬肉價格仍偏弱、工業(yè)品及原油價格小幅波動。供需節(jié)奏：

債發(fā)行進度超過過去五年同期，超長期

方政府債發(fā)行提速，存單發(fā)行利率總體上行。債市回顧高頻數(shù)據(jù)觀察數(shù)據(jù)來源：Wind、Ifind、CFETS、普益標準6回顧：

資金面總體寬松但有所收緊，

短端利率下行，長端利率上行數(shù)據(jù)來源：Wind、Ifind、CFETS、普益標準7債市：收益率上行：國債1年期品種下行1.60BP，3年期品種上行3.37BP，5年期品種上行5.46BP，10年期品種上行3.30BP。資金面寬松：DR001、DR007分別為1.5126

、1.7353

，較前周收盤分別變動+10.89bp、+12.88bp。圖：近兩周資金、存單、利率走勢回顧圖：資金面利率和分層情況（單位：

） 圖：資金面期限利差（單位：

）圖：公開市場操作回顧資金：

MLF

縮量續(xù)作，央行加大投放力度，資金面總體寬松8數(shù)據(jù)來源：Wind、Ifind、CFETS、普益標準存單：

收益率企穩(wěn)，

發(fā)行壓力減弱圖：存單發(fā)行利率：分銀行種類（單位：

）圖：存單發(fā)行提價情況（單位：

）圖：存單收益率曲線（單位：

）圖：存單歷史分位數(shù)（單位：）9數(shù)據(jù)來源：Wind、Ifind、CFETS、普益標準利率債：

曲線大幅扁平化，

拉長久期仍是占優(yōu)策略圖：國債收益率曲線和變動（單位：）圖：國債、國開收益率和收益率變化（比月初，單位：、BP）圖：國開債/國債期限利差變化和分位數(shù)圖：國債和國開債利差變化和分位數(shù)10數(shù)據(jù)來源：Wind、Ifind、CFETS、普益標準信用債：

高評級、中長久期更具性價比圖：各期限信用債調整幅度（單位：

） 圖：各評級信用債調整幅度（單位：

）圖：目前各券種、各期限分位數(shù)11數(shù)據(jù)來源：Wind、Ifind、CFETS、普益標準宏觀經(jīng)濟高頻數(shù)據(jù)觀察數(shù)據(jù)來源：Wind、Ifind、CFETS、普益標準13高頻數(shù)據(jù)觀察14數(shù)據(jù)來源：Wind、Ifind、CFETS、普益標準消費：

乘用車企穩(wěn)回升，

航班票房同比均上升圖：乘用車銷量：同比（單位：

）圖：擁堵指數(shù)（單位：點）圖：航班班次：同比增速圖：票房收入：同比15數(shù)據(jù)來源：Wind、Ifind、CFETS、普益標準地產銷售：

一線城市銷售同比轉正，

二手房成交同比回升圖：30城商品房銷售面積：比2019年變化（單位：）圖：二手房成交套數(shù)：同比（單位：

）圖：二手房掛牌價指數(shù)（單位：點）圖：二手房掛牌量指數(shù)（單位：點）16數(shù)據(jù)來源：Wind、Ifind、CFETS、普益標準土地供應：

土地市場本周延續(xù)下行趨勢圖：土地供應面積同比增速 圖：土地成交面積同比增速圖：土地溢價率（單位：

）17數(shù)據(jù)來源：Wind、Ifind、CFETS、普益標準基建：

超長期地方政府債發(fā)行提速，

觀察后續(xù)基建增速圖：水泥發(fā)運率和價格（單位：點）圖：瀝青開工率和價格（單位：

，點）圖：地方債發(fā)行量和同比（單位：億元，

）圖：超長期地方債發(fā)行量和同比（單位：億元，

）18數(shù)據(jù)來源：Wind、Ifind、CFETS、普益標準制造業(yè)：

貨運反彈，

制造業(yè)近期總體呈上升趨勢圖：貨運物流指數(shù)和季節(jié)性（單位：點）圖：高爐開工率和季節(jié)性（單位：

）圖：全鋼胎開工率（單位：

）圖：半鋼胎開工率和季節(jié)性（單位：

）19數(shù)據(jù)來源：Wind、Ifind、CFETS、普益標準出口：

運價仍延續(xù)回落趨勢圖：SCFI指數(shù)（單位：點）圖：CCFI指數(shù)和分項（單位：點）圖：可比國家出口金額高頻數(shù)據(jù)（單位：

）圖：出口行業(yè)貢獻vs變化（單位：

）20數(shù)據(jù)來源：Wind、Ifind、CFETS、普益標準圖：豬肉價格（單位：元/公斤）圖：果蔬價格（單位：元/公斤）圖：CRB指數(shù)（單位：點）圖：原油價格（單位：美元/桶）價格：

豬肉價格仍偏弱、工業(yè)品及原油價格小幅波動21數(shù)據(jù)來源：Wind、Ifind、CFETS、普益標準債市供需節(jié)奏圖：存單凈融資量（單位：億元）圖：國有行凈發(fā)行量和利率（單位：億元）圖：股份行凈發(fā)行量和利率（單位：億元）圖：城商行凈發(fā)行量和利率（單位：億元）存單發(fā)行：

發(fā)行利率總體上行，

發(fā)行量回升23數(shù)據(jù)來源：Wind、Ifind、CFETS、普益標準圖：利率債凈發(fā)行量（單位：億元）圖：信用債凈發(fā)行量（單位：億元）圖：國債發(fā)行進度（單位：億元）圖：地方政府