【工程經(jīng)濟】關(guān)濤 教材精講班課件 43-第2篇-第11章-第4節(jié)-11.4.1-影響資金結(jié)構(gòu)的因素-11.4.3-資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化

11.4資本結(jié)構(gòu)分析11.4.1影響資金結(jié)構(gòu)的因素

1.資本結(jié)構(gòu)的概念資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)（或項目籌資方案中）各種長期資本來源的構(gòu)成及其比例關(guān)系。通常情況下，企業(yè)的資本由長期債務(wù)資本和權(quán)益資本構(gòu)成，因此資本結(jié)構(gòu)指的是長期債務(wù)資本和權(quán)益資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系，不包括短期負債。11.4.1影響資金結(jié)構(gòu)的因素

2.影響資本結(jié)構(gòu)的主要因素影響資本結(jié)構(gòu)的因素較為復雜，大體可以分為外部因素和內(nèi)部因素。外部因素通常有稅率、匯率、資本市場、行業(yè)特征；內(nèi)部因素通常有營業(yè)收入、成長性、盈利能力、管理層風險偏好、股權(quán)結(jié)構(gòu)以及財務(wù)靈活性等。一般而言，現(xiàn)金流量波動大的企業(yè)比現(xiàn)金流量穩(wěn)定的類似企業(yè)負債水平低；成長性好的企業(yè)比成長性差的類似企業(yè)負債水平低；盈利能力強的企業(yè)比盈利能力低的類似負債水平低；財務(wù)靈活性大的企業(yè)比財務(wù)靈活性小的類似企業(yè)負債能力強。11.4.2資本結(jié)構(gòu)決策的分析方法

資本結(jié)構(gòu)決策常用的分析方法有資金成本比較法、每股收益無差別點法和企業(yè)價值比較法。1.資金成本比較法資金成本比較法，是指在不考慮各種籌資方式在數(shù)量與比例上的約束以及財務(wù)風險差異時，通過測算不同資本結(jié)構(gòu)方案的綜合資金成本，從而選擇綜合資金成本最低的方案，確定為相對較優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。11.4.2資本結(jié)構(gòu)決策的分析方法

【例11.4-1】某企業(yè)為了擴大規(guī)模，籌資金額為10000萬元，現(xiàn)有兩個籌資方案可以選擇，見表11.4-1。請從資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)的角度確定應選擇方案。表11.4-1籌資方案與原方案資本對比11.4.2資本結(jié)構(gòu)決策的分析方法

追加籌資方案1的資金成本率為：500÷10000×5%+2000÷10000×7%+7500÷10000×16%=13.65%追加籌資方案2的資金成本率為：3000÷10000×6%+4000÷10000×10%+3000÷10000×15%=10.3%根據(jù)上述數(shù)據(jù)計算，追加籌資方案2的資金成本比追加籌資方案1的資金成本率低，故從最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的角度選擇追加籌資方案2。11.4.2資本結(jié)構(gòu)決策的分析方法

2.每股收益無差別點法每股收益又稱每股盈利、每股稅后利潤、每股盈余，是指稅后利潤與股本總數(shù)的比率。用公式表示為式（11.4-1）:每股收益無差別點法是在計算不同籌資方案的每股收益相等時所對應的盈利水平的基礎(chǔ)上，通過比較在企業(yè)預期盈利水平下的不同籌資方案的每股收益，進而選擇每股收益較大的籌資方案。但是，該方法沒有考慮風險因素。11.4.2資本結(jié)構(gòu)決策的分析方法

3.企業(yè)價值比較法企業(yè)價值比較法是以企業(yè)價值最大化作為最佳資本結(jié)構(gòu)的衡量標準，如果是上市公司，就是使市凈率（每股市價與每股凈資產(chǎn)的比率）最高的資本結(jié)構(gòu)。假設(shè)股東投資資本和債務(wù)價值不變，該資本結(jié)構(gòu)也是使企業(yè)價值最大化的資本結(jié)構(gòu)，同時，企業(yè)的加權(quán)平均資金成本也是最低的。該方法應用的前提是假設(shè)股票的市場價格可以完全反映企業(yè)價值。11.4.3資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化

企業(yè)最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)應當是使企業(yè)的價值最大化，同時，資金成本也是最低的資本結(jié)構(gòu)，而不一定是每股收益最大的資本結(jié)構(gòu)。（通常只適用于上市公司，非上市公司由于無法隨時獲得準確股價，往往難于應用。）經(jīng)典例題企業(yè)作為籌資主體時，內(nèi)源籌資資金的來源有（）。A.留存收益 B.債券籌資C.優(yōu)先股籌資 D.普通股籌資E.應收賬款答案：AE

經(jīng)典例題下列企業(yè)籌集資金的方式中，屬于外源籌資渠道中間接籌資方式的是（）。A.發(fā)行股票 B.向商業(yè)銀行申請貸款 C.變賣閑置資產(chǎn) D.利用未分配的利潤答案：B經(jīng)典例題【2021年真題】某施工企業(yè)在經(jīng)營過程中，同時發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券和認股權(quán)證從資本市場直接籌集資金，該籌資方式屬于（）。A.內(nèi)源籌資 B.權(quán)益籌資 C.混合籌資 D.債務(wù)籌資答案：C

經(jīng)典例題關(guān)于項目融資特點的說法，正確的有（）。A.是以發(fā)起項目的企業(yè)為主體的融資活動 B.采用的信用結(jié)構(gòu)比較靈活C.屬于無限追索貸款D.是投資人資產(chǎn)負債表之內(nèi)的融資E.可以合理分配投資風險答案：BE經(jīng)典例題對籌資方而言，短期負債籌資的特點有（）。A.籌資速度快 B.籌資風險高C.籌資難度大 D.限制條件較多E.籌資成本較高答案：AB

經(jīng)典例題下列短期負債籌資方式中，屬于商業(yè)信用形式的有（）。A.抵押貸款 B.預收賬款 C.應付賬款 D.商業(yè)承兌匯票 E.銀行承兌匯票答案：BCDE

經(jīng)典例題下列籌資方式中，屬于商業(yè)信用形式的有（）。A.應付票據(jù)B.應付賬款C.抵押貸款D.融資租賃E.預收賬款答案：ABE經(jīng)典例題【2021年真題】某企業(yè)獲得的周轉(zhuǎn)信貸額為3000萬元，承諾費率為0.5%，企業(yè)在借款年度內(nèi)使用了2000萬元，則企業(yè)該年度向銀行支付的承諾費為（）萬元。A.10B.15C.5D.25答案：C經(jīng)典例題采用周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議向銀行借款時，企業(yè)（）。A.可以周轉(zhuǎn)使用信貸資金，貸款額度不受限制B.在有效期和最高限額內(nèi)，可在任何時候借款C.可以周轉(zhuǎn)使用信貸資金，不必償還本金D.必須按規(guī)定的周期和固定的金額借款答案：B

經(jīng)典例題【2021年真題】關(guān)于設(shè)備融資租賃的說法，正確的是（

）。A.租賃期的設(shè)備租金總額低于直接購置設(shè)備的費用B.租賃容易導致承租人資產(chǎn)負債狀況惡化C.租賃期間承租人可以將租用設(shè)備用于抵押貸款D.設(shè)備融資租賃的租期通常較長答案：D

經(jīng)典例題【2021年真題】根據(jù)現(xiàn)行會計準則和稅法，關(guān)于融資租賃的說法，正確的有（）。A.租賃期滿時，租賃資產(chǎn)的所有權(quán)可以轉(zhuǎn)移給承租人B.租賃期占資產(chǎn)可使用年限的大部分，通常等于或大于可使用年限的75%C.融資租賃在稅法上被認定為分期付款購買D.承租人有購買租賃資產(chǎn)的選擇權(quán)，所訂立的購買價格遠低于行使選擇權(quán)時租賃資產(chǎn)的公允價值E.承租人產(chǎn)生的租賃費可作為當期費用扣除答案：ABCD經(jīng)典例題融資租賃的租金應由（）構(gòu)成。A.租賃資產(chǎn)的成本B.出租人承辦租賃業(yè)務(wù)的費用C.租賃資產(chǎn)的運行成本D.租賃資產(chǎn)成本的利息E.出租人提供租賃服務(wù)的利潤答案：ABDE

經(jīng)典例題下面屬于資金成本中的資金占用費的是（

）。A.委托金融機構(gòu)代理發(fā)行股票而支付的注冊費和代理費B.向銀行貸款而支付的手續(xù)費C.使用發(fā)行股票籌集的資金，向股東支付紅利D.使用發(fā)行債券和銀行貸款借入的資金，要向債權(quán)人支付利息E.委托金融機構(gòu)代理發(fā)行債券而支付的注冊費和代理費答案：CD經(jīng)典例題企業(yè)以發(fā)行債券方式融資產(chǎn)生的資金成本中，屬于資金占用費的是（）。A.債券代理發(fā)行費 B.債券公證費C.債券發(fā)行廣告費 D.債券利息答案：D

經(jīng)典例題某企業(yè)從銀行取得5年的長期借款1000萬元，該筆借款的擔保費費率為0.5%，利率為6%，每年結(jié)息一次，到期一次還本，企業(yè)所得稅稅率為25%，則該筆借款年資本金成本率為（）。A.4.50%B.4.52%C.6.00%D.6.03%答案：B經(jīng)典例題某建筑企業(yè)年初從銀行借款1000萬元，期限5年，年利率為8%，每年末結(jié)息一次，到期一次還本，企業(yè)所得稅率為25%，則該筆借款的年資金成本率為（）。A.1.60%B.8.00%C.6.00%D.8.24%答案：C

經(jīng)典例題某企業(yè)擬從銀行取得一筆貸款2000萬元，期限3年，每年年末付息，到期一次還本。有四家銀行提出的貸款條件見下表。若該企業(yè)所得稅率為25%，僅從資