現(xiàn)代企業(yè)租賃知識(shí)的講義

現(xiàn)代企業(yè)租賃知識(shí)的講義第24章：租賃24.1租賃類(lèi)型24.2租賃會(huì)計(jì)24.3稅收、租賃和國(guó)內(nèi)稅收總署24.4租賃的現(xiàn)金流量24.524.6“租賃購(gòu)買(mǎi)決策”的NPV分析法24.7債務(wù)替代和租賃的價(jià)值評(píng)估24.8租賃值得么：一個(gè)案例分析24.9為什么要租賃24.10關(guān)于租賃的其他問(wèn)題24.11本章小結(jié)24.1.1基礎(chǔ)概念租賃是在承租人和出租人之間的有關(guān)合同協(xié)議。合同中規(guī)定承租人擁有使用租賃資產(chǎn)的權(quán)利，同時(shí)必須定期向資產(chǎn)的所有者—出租人支付租金。出租人可以是資產(chǎn)的制造商（銷(xiāo)售性租賃）也可以是獨(dú)立的租賃公司（直接租賃）24.1.2經(jīng)營(yíng)性租賃經(jīng)營(yíng)性租賃（operatinglease)的特征：經(jīng)營(yíng)性租賃通常不用攤銷(xiāo)（折舊）經(jīng)營(yíng)性租賃要求出租人來(lái)維護(hù)設(shè)備，并且對(duì)所出租的資產(chǎn)進(jìn)行保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)性租賃的承租人有“撤銷(xiāo)”租賃合同的權(quán)利

返回24.1.4售出—租回租賃當(dāng)一家公司向另一家公司出售一項(xiàng)資產(chǎn)（該資產(chǎn)所有權(quán)屬于一家公司）并立即將該資產(chǎn)租回，這就形成售出—租回租賃售出—租回租賃中發(fā)生兩件事：承租人從出售資產(chǎn)中獲取現(xiàn)金承租人定期支付租金，故重新獲取對(duì)該項(xiàng)資產(chǎn)的使用

返回24.1.5杠桿租賃杠桿租賃（leveragedlease)業(yè)務(wù)實(shí)際上承租人、出租人和出借者三方的協(xié)議安排承租人使用資產(chǎn)并且定期支付租金出租人購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)，將其交付承租人使用，并定期收取租金，但出租人出資額一般不會(huì)超過(guò)資產(chǎn)價(jià)格的40%—50%出借者以無(wú)擔(dān)保貸款的形式提供所需的余額資金，為了確保資既得利益通常采取兩種方法保護(hù)自己：出借人對(duì)資產(chǎn)具有第一留置權(quán)若出租人債務(wù)違約，承租人必須將租金直接交給出借人返回24.2租賃會(huì)計(jì)對(duì)于融資租賃，需要支付全部租金的現(xiàn)值作為一項(xiàng)負(fù)債列示在資產(chǎn)負(fù)債表的右方；相應(yīng)地，租賃資產(chǎn)以相同的價(jià)值作為一項(xiàng)資產(chǎn)列示在資產(chǎn)負(fù)債表的左方對(duì)于經(jīng)營(yíng)性租賃，租賃資產(chǎn)的價(jià)值以及由此而承擔(dān)的的租賃責(zé)任（負(fù)債）不用在資產(chǎn)負(fù)債表中列示資本租賃的判斷標(biāo)準(zhǔn)在租賃之初，所需支付的租金的現(xiàn)值至少在該資產(chǎn)價(jià)值的90%以上在租賃末，被租用資產(chǎn)的所有權(quán)被轉(zhuǎn)移到承租人一方租賃期限為資產(chǎn)的可估計(jì)經(jīng)濟(jì)年限的75%或以上承租人可以在租賃期滿(mǎn)后以低于市價(jià)的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)租用資產(chǎn)返回

24.3稅收、租賃和國(guó)內(nèi)稅收總署租賃業(yè)務(wù)必須符合國(guó)內(nèi)稅收總署的規(guī)定，承租人的租金支出才能用來(lái)抵減應(yīng)稅所得，有關(guān)規(guī)定有：租賃期限必須少于30年租賃業(yè)務(wù)不應(yīng)該有以低于租賃資產(chǎn)公允價(jià)格取得租賃資產(chǎn)的優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)租賃業(yè)務(wù)中租金支付必須均勻，不能前高后低租金支付必須提供給出租者一個(gè)合理的投資回報(bào)率當(dāng)租賃業(yè)務(wù)還在生效時(shí)，租賃合同不應(yīng)該有限制承租人發(fā)行債券或支付股利的內(nèi)容和條款優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)或租賃更新權(quán)，應(yīng)當(dāng)合理且能夠放映資產(chǎn)的公允市場(chǎng)價(jià)值返回

24.4租金的現(xiàn)金流量表24-3索莫科斯公司租賃和購(gòu)買(mǎi)兩種方案的增量現(xiàn)金流量“租賃”減去“購(gòu)買(mǎi)”0年1年2年3年4年5年租賃租金支出-$2500-$2500-$2500-$2500-$2500租金支出抵稅額850850850850850購(gòu)買(mǎi)（扣除）機(jī)器成本-（-$10,000)折舊的抵稅額-680-680-680-680-680總計(jì)$10,000-$2330-$2330-$2330-$2330-$2330返回24.5折現(xiàn)和在公司稅下的債務(wù)融資能力24.5.1無(wú)風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值在存在公司稅的世界里，公司應(yīng)按照稅后無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率對(duì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)金流量折現(xiàn)24.5.2最優(yōu)債務(wù)水平和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)金流量在存在公司稅的現(xiàn)實(shí)世界里，公司最優(yōu)負(fù)債水平的增量決定于稅后無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率折現(xiàn)未來(lái)有保證的稅后現(xiàn)金流入

返回24.6“租賃—購(gòu)買(mǎi)”決策的NPV分析法項(xiàng)目第0年第1年第2年第3年第4年第5年租賃方案相對(duì)于購(gòu)買(mǎi)方案的$10,000-$2330-$2330-$2330-$2330-$2330凈現(xiàn)金流量租賃NPV=$10000-$2330*A50.05=-$87.68(24-1)折現(xiàn)率

上面我們使用稅后無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率進(jìn)行貼現(xiàn)，這實(shí)際上隱含了一個(gè)假設(shè)，公司現(xiàn)金流量是沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的，但事實(shí)并不這樣，所以通常應(yīng)用略高于稅后無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的折現(xiàn)率——承租人所發(fā)行有擔(dān)保債券的稅后利率進(jìn)行貼現(xiàn)

返回24.7債務(wù)替代和租賃價(jià)值評(píng)估24.7.1債務(wù)替代的基本原理債務(wù)替代(debtdisplacement)是隱藏的一項(xiàng)租賃成本。如果公司決定租賃，那么他就要減少對(duì)其他普通債務(wù)的使用24.7.2在索莫科斯案例中的最優(yōu)負(fù)債水平根據(jù)24.4，24.5兩節(jié)的論述，購(gòu)買(mǎi)方案相對(duì)于租賃方案的債務(wù)水平增量為:$10087.68=$2330*A50.05專(zhuān)欄24-1租賃方案相對(duì)于購(gòu)買(mǎi)方案的兩種計(jì)算方法方法一：把所有現(xiàn)金流量按稅后無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率進(jìn)行折現(xiàn)

$10000-$2330*A50.05=-$87.68方法二：比較設(shè)備購(gòu)買(mǎi)價(jià)格與租賃方案下最優(yōu)債務(wù)水平減少額$10000-$10087.68=-$87.68返回

24.9為什么要租賃24.9.1關(guān)于租賃存在的正確原因這些原因主要有：1、通過(guò)租賃可以減稅這是因?yàn)樽赓U各方所負(fù)擔(dān)的稅率不同，只要出租人和承租人所出的稅率級(jí)別不同，二者就可能同時(shí)受益2、租賃合同可以減少某些不確定事項(xiàng)3、通過(guò)債務(wù)或權(quán)益榮自來(lái)購(gòu)買(mǎi)一項(xiàng)資產(chǎn)的交易成本要比租賃該項(xiàng)資產(chǎn)高租賃也會(huì)產(chǎn)生成本，主要是代理成本和監(jiān)控成本，只要這些成本小于購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的交易成本，租賃就是有益的

24.9.2關(guān)于租賃存在的錯(cuò)誤原因由于租賃會(huì)計(jì)對(duì)經(jīng)營(yíng)性租賃和融資性租賃的處理方法不同，折舊影響了公司的某些財(cái)務(wù)指標(biāo)1、負(fù)債總額存在經(jīng)營(yíng)性租賃的公司資產(chǎn)負(fù)債表上的負(fù)債總額要小于存在資本租賃或借債購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的公司2、ROA使用經(jīng)營(yíng)性租賃的公司的資產(chǎn)報(bào)酬率一般會(huì)高于使用資本租賃或杠桿租賃的公司由于這兩條的存在使得那些要提供良好資產(chǎn)負(fù)債表的公司傾向于使用經(jīng)營(yíng)性租賃其他原因租賃可以繞過(guò)某些行政制度

返回24.10關(guān)于租賃的其他問(wèn)題24.10.1租賃的使用和債務(wù)的使用可以互補(bǔ)嗎研究表明發(fā)行高負(fù)債的公司也有經(jīng)常采用租賃方式的，這是因?yàn)榫哂懈哓?fù)債能力的公司能從租賃中獲取更大的收益高負(fù)債和高租賃可以是正相關(guān)的24.10.2為什么租賃也可由制造商和第三方出租者共同提供這可由稅務(wù)的相互抵消作用來(lái)解釋?zhuān)?）二者的折舊基數(shù)不同（2）利潤(rùn)確認(rèn)時(shí)間不同這兩項(xiàng)都將使得制造商或第三方因取得避稅效應(yīng)二有利可圖24.10.3為什么一些資產(chǎn)常被租賃，而另一些資產(chǎn)則很少被租賃影響租賃的是無(wú)稅收激勵(lì)因素，史密斯和威克曼的研究結(jié)論1、資產(chǎn)的價(jià)值受使用效果的和維修決策的影響越大，就越可能去購(gòu)買(mǎi)而不是租賃2、存在價(jià)格折扣的機(jī)會(huì)也是一個(gè)重要因素，租賃可以繞過(guò)某些法規(guī)限制而達(dá)到促銷(xiāo)的目的

返回24.11本章小結(jié)租賃可以分為兩類(lèi)：經(jīng)營(yíng)性租賃和融資性租賃公司通過(guò)借債來(lái)購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)，那么資產(chǎn)和負(fù)債都將