投資項目評價 第7版 課件全套 成其謙 第1-11章 課程介紹、投資項目評價簡介 - 項目后評價

投資項目評價

中國人民大學商學院成其謙

課程介紹本課是《技術(shù)經(jīng)濟與管理》專業(yè)的專業(yè)課之一投資項目評價——

是在項目決策前、在項目可行性研究中，提供科學決策依據(jù)的最關(guān)鍵、最重要的部分，它是一個技術(shù)經(jīng)濟分析、論證的過程。

本課將告訴我們:

如何應用《技術(shù)經(jīng)濟學》的投資項目經(jīng)濟效果分析和決策的理論和方法，科學地進行各種投資的評價與決策。

它對于：提高投資效益

降低投資風險

優(yōu)化資源配置和投資結(jié)構(gòu)

具有重要作用

它是實現(xiàn)國家對投資項目決策與管理的科學化、民主化、規(guī)范化和法制化的重要措施，也是個人或其他投資主體正確進行投資決策的理論方法和工具。

黨的二十大報告明確指出：“高質(zhì)量發(fā)展是全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家的首要任務”。

高質(zhì)量發(fā)展需要高質(zhì)量的投資，需要高質(zhì)量的投資決策。

我們必須強化投資項目評價的基礎(chǔ)作用，提升我國投資項目的前期論證的質(zhì)量和水平。

提高投資綜合效益，

推動投資項目轉(zhuǎn)化為優(yōu)質(zhì)投資

推動經(jīng)濟實現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長

以達到國家經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，。該課程的基本理論和方法具有極為廣泛的應用價值。它也是

資產(chǎn)評估

價值評估（公司價值評估技術(shù)價值評估品牌價值評估）

個人投資決策

的基礎(chǔ)國外相關(guān)研究：《工程經(jīng)濟學》(EngineeringEconomics）《費用-效益分析》(Cost-BenefitAnalysis)《可行性研究》(FeasibilityStudy)

蘇聯(lián)的《技術(shù)經(jīng)濟論證》

日本的《經(jīng)濟性工程學》與本課有關(guān)的職稱資格認證:1.咨詢工程師(投資）中華人民共和國專業(yè)技術(shù)人員職業(yè)資格證書中國工程咨詢協(xié)會頒發(fā)4門課,其中有《項目決策分析與評價》2.（項目)數(shù)據(jù)分析師(CPDA)

項目數(shù)據(jù)分析師證書

由中國商業(yè)聯(lián)合會數(shù)據(jù)分析專業(yè)委員會頒發(fā)

項目數(shù)據(jù)分析師職業(yè)技術(shù)證書

由工業(yè)和信息化部教育與考試中心頒發(fā)培訓內(nèi)容大部分涉及本課內(nèi)容在本課中，我們主要將向大家介紹：

1.投資項目可行性研究的相關(guān)基本概念；2.投資項目評價的基本理論

評價指標、參數(shù)

一般評價及選優(yōu)方法；3.投資項目財務評價的內(nèi)容、基本財務報表的編制、項目的財務效果分析；4.投資項目經(jīng)濟費用效益評價費用、效益的識別、步驟、效果分析等重要內(nèi)容；5.投資項目的風險識別與評價的基本方法。我們學習的目的是：認識到投資項目科學決策的重要性了解投資項目評價的基本原理和方法并正確地應用于

投資項目評價和項目優(yōu)選

教學方法

注重理論和方法在實踐中的運用注重提高同學們解決問題的能力。講授內(nèi)容將與例題和案例密切結(jié)合特別是通過對案例的講解,

使我們學習的主要問題能夠融會貫通，

增加理解的深度.考核方式

以期末考試成績?yōu)橹髯鳂I(yè)成績作為參考教材《投資項目評價(第7版)》

成其謙編著

中國人民大學出版社

2024.10主要參考書目

1.建設(shè)項目經(jīng)濟評價方法與參數(shù)(第三版)

國家發(fā)改委、建設(shè)部發(fā)布中國計劃出版2006年8月

2.投資項目可行性研究教程(上下冊)

中國國際工程咨詢公司投資項目可行性研究與評價中心組編

地震出版社2002.5

3.《工程經(jīng)濟學原理》（第二版）

（美）亨利。馬爾科姆。斯坦納著

張芳等譯成其謙校

經(jīng)濟科學出版社2000年5月4.建設(shè)項目經(jīng)濟評價參數(shù)研究

建設(shè)部標準定額所編.中國計劃出版社2004.6寄語

——漸積而進孟子曰：“流水之為物也，不盈科不行；君子之志于道也，不成章不達?！?/p>

（《孟子》《盡心上》）孟子曰：“孔子登東山而小魯，登泰山而小天下。故觀于海者難為水，游于圣人之門者難為言。觀水有術(shù)，必觀其瀾。日月有明，容光必照焉。流水之為物也，不盈科不行；君子之志于道也，不成章不達?！边@就是說：

一方面:立志要高遠，胸襟要開闊；

另一方面:基礎(chǔ)要扎實，要循序漸進，逐步通達。謝謝大家第1章

投資項目評價簡介

中國人民大學商學院成其謙第1節(jié)投資與投資項目

一、投資（一）什么是投資

投資是以預期的經(jīng)濟或社會效益為目的的資金投入行為和過程。（二）投資的類型

1．經(jīng)濟投資是指以實現(xiàn)最大投資價值為目的，將資金(或各種資源)轉(zhuǎn)化為固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、流動資產(chǎn)，生產(chǎn)出產(chǎn)品或提供服務以獲取利潤的投資行為。2．公益性投資所提供的產(chǎn)品或服務往往不一定具有市場價格，具有較強的公共性，其基本出發(fā)點是以社會公共福利為主，而非商業(yè)利潤。3．金融投資則是指通過購買各種金融證券，形成金融資產(chǎn)而獲利的投資行為。

按投資者對投資活動的參與程度的不同，可分為直接和間接投資。

1.直接投資使實物資產(chǎn)存量增加，是進行社會再生產(chǎn)和擴大再生產(chǎn)的基本手段。是最終產(chǎn)出社會產(chǎn)品或服務，提供項目的經(jīng)濟效益和社會效益的物質(zhì)基礎(chǔ)。經(jīng)濟投資和公益性投資屬于直接投資。

投資者直接參與資本形成的過程，并在一定程度上對投資對象擁有經(jīng)營控制權(quán)。2.間接投資的重要作用在于，實現(xiàn)更廣泛的社會資金聚集，滿足現(xiàn)代化、社會化大生產(chǎn)，以及社會發(fā)展對資金集中使用的需求。金融投資屬于間接投資。

投資者一般對被投資企業(yè)沒有經(jīng)營權(quán)，但可以隨時轉(zhuǎn)賣變現(xiàn)或通過投資組合分散風險。（三）投資的作用

一個投資活動不能持續(xù)進行的國家或企業(yè)，將是一個經(jīng)濟發(fā)展停滯和僵死的國家或企業(yè)。

投資活動是不斷促進國家和企業(yè)經(jīng)濟增長，以及不斷實現(xiàn)新的社會發(fā)展目標的重要基礎(chǔ)條件和推動力。投資活動是國家、企業(yè)或個人獲取資產(chǎn)價值增值的重要途徑。

我國作為一個發(fā)展中國家，堅持走中國特色的新型工業(yè)化、信息化、城鎮(zhèn)化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的道路，

發(fā)展的任務很重，在較長的時間里保持高投資率是合理的。

目前，我國的經(jīng)濟增長從靠

老三駕馬車（投資、消費、凈出口）

逐步轉(zhuǎn)向為

不斷賦予新內(nèi)涵的新三駕馬車（如：新型投資、

新型消費、“一帶一路”）”一帶一路”是我國對外開放的重要戰(zhàn)略十年來，“一帶一路”已經(jīng)成為深受歡迎的國際公共產(chǎn)品和國際合作平臺，我國吸引外資和對外投資已經(jīng)居世界前列。據(jù)商務部2024.2.4發(fā)布統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示2023年我國對外非金融類直接投資9169.9億元人民幣同比增長16.7%（折合美元同比增長11.4%）我國企業(yè)在“一帶一路”共建國家非金融類直接投資2240.9億元人民幣

同比增長28.4%（折合美元同比增長22.6%）

在幫助“一帶一路”共建國家提升發(fā)展能力和民生福祉的同時，給包括基建、能源、裝備、農(nóng)業(yè)、高科技、旅游、商貿(mào)等領(lǐng)域的中國企業(yè)“走出去”帶來巨大的投資機會綜上所述，

我國投資的新空間仍然很大，以投資帶動我國經(jīng)濟發(fā)展，在今后相當長的時間里，仍將是我國經(jīng)濟發(fā)展的主旋律。二.投資項目

與投資項目管理

（一）投資項目

1.廣義的項目概念PMI:組織中所有具有一次性、有頭有尾而非持續(xù)性的工作，或是為達到一個特定目的而將人力資源和其他資源結(jié)合成一個短期的組織。（項目是在特定條件下，具有特定目標的、一次性任務）2.投資項目（從投資項目評價的角度來講）投資項目是指投入一定資源的、能夠單獨計算和考核其投入和產(chǎn)出（收益和成本）、以便進行分析和評價的獨立計劃、規(guī)劃（如行業(yè)規(guī)劃、大型項目的規(guī)劃研究等）或方案(可以由更小的若干子項目組成)。3.建設(shè)項目主要指直接投資的工程建設(shè)項目，建設(shè)項目一般主要包括新建項目和改、擴建項目、遷建、恢復（修復）項目。（二）投資項目的周期與管理

1.投資項目周期投資前時期投資執(zhí)行時期項目運營時期機會研究初步可行性研究可行性研究項目評估投資決策合同談判簽約工程設(shè)計施工安裝試運行竣工驗收生產(chǎn)經(jīng)營項目后評價2.關(guān)于項目管理（1）定義和目的PMI：項目管理就是把各種知識、技能、手段（工具）和技術(shù)應用于項目中，以滿足或超過人們對項目的需求和期望。（規(guī)劃、安排與控制項目活動，以達成項目目標）

項目管理最根本的目的是“如何有效地利用時間、技術(shù)和人力”（J.D.弗雷姆《組織機構(gòu)中的項目管理》）。

即在確保時間、經(jīng)費和性能指標的三項限制條件下，盡可能高效率地完成項目任務，從運作中改善管理人員的工作效率。（2）項目管理的知識體系與其他學科領(lǐng)域的關(guān)系（重疊關(guān)系）

項目管理知識體系系統(tǒng)科學軟件開發(fā)、醫(yī)藥學行為科學工程設(shè)計與施工、金融財務、組織軍事、行政、環(huán)保規(guī)劃、控制、溝通社會改革等溝通、激勵、領(lǐng)導各種應用領(lǐng)域的知識和方法一般管理知識和慣例一般公認的項目管理知識和慣例項目管理已經(jīng)被發(fā)展和提煉成為一種具有普遍規(guī)律的獨立的行為模式，成為一個獨立的新學科、新專業(yè)。它的知識體系基本上被廣泛接受為9個部分

項目管理的層面已經(jīng)從傳統(tǒng)的建筑、工程建設(shè)，拓寬和普及到各行各業(yè)的各個領(lǐng)域

同時也從單一的項目為中心，轉(zhuǎn)變?yōu)橐云髽I(yè)戰(zhàn)略目標和企業(yè)資源總體規(guī)劃指導下的項目組合管理為重點，并更加重視項目的集成綜合管理。3.投資項目管理

指：按照有關(guān)管理科學理論，對投資活動的全過程（投資項目周期的各個時期）進行計劃（預測、評價、決策、規(guī)劃）、組織、指揮、協(xié)調(diào)、控制（監(jiān)督）等一系列管理活動的總稱。

它需要一系列更具體、復雜和專業(yè)的管理知識和多方面相關(guān)應用領(lǐng)域的知識來支持。

※

投資項目管理的水平，直接影響項目的效益和成敗。它是一項政策性、經(jīng)濟性、專業(yè)性、技術(shù)性極強的工作?！芾碚弑仨毑粩嗟貙W習以：現(xiàn)代化的管理思想管理組織管理手段、方法進行投資項目管理工作以提高投資項目管理的科學性和有效性第2節(jié)投資項目的效果

一.經(jīng)濟和經(jīng)濟效果

（一）關(guān)于“經(jīng)濟”

作為名詞，它指的是社會的物質(zhì)生產(chǎn)和再生產(chǎn)活動。作為形容詞，它指節(jié)省、節(jié)約，

指用較少的人力、物力和時間，獲得較多的生產(chǎn)成果；或者說，是為了達到一定的生產(chǎn)、服務或資產(chǎn)增值的目的，而對有限資源合理有效地利用。如果對資源的選擇和利用是不合理且浪費的，則是不經(jīng)濟的。

絕大多數(shù)資源都是稀缺的、或不可再生的。所以，作出合理分配和有效利用現(xiàn)有的資源的投資決策，滿足人類社會的需求，是社會、經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的首要問題。

尤其是我國人口眾多，人均資源占有量少，正處于工業(yè)化、城鎮(zhèn)化、市場化、國際化程度不斷提高的發(fā)展階段面臨很大的資源和環(huán)境壓力。因此，建設(shè)資源節(jié)約型環(huán)境友好型社會，是：增強可持續(xù)發(fā)展能力，實現(xiàn)經(jīng)濟社會又好又快發(fā)展，以及關(guān)系中華民族生存和長遠發(fā)展的根本大計。

目前，我國積極發(fā)展小水電、風電、生物質(zhì)氣化、太陽能熱利用、地熱采暖等新技術(shù)利用的可再生能源

據(jù)國家能源局消息，截止2023年底，全國可再生能源可再生能源發(fā)電總裝機占全國發(fā)電總裝機的51.9%。2023年中國的可再生能源發(fā)電量占全球新增發(fā)電量的一半以上。（英國世界新能源統(tǒng)計年鑒2023.6.20）（二）經(jīng)濟效果效果(effect或result)一般都是指事物的結(jié)果。效果有好壞之分。投資項目的經(jīng)濟效果（表征項目合理、有效利用現(xiàn)有資源的程度如何）經(jīng)濟效果評價指標定量描述分析決策二.投資項目的效果

1.直接效果——由項目的投入物、產(chǎn)出物產(chǎn)生的、發(fā)生在項目范圍內(nèi)計算的經(jīng)濟效果（一般為企業(yè)的經(jīng)濟效果）。2.外部（間接）效果——即由項目引起的，在直接效果中沒有得到反映的效果。（發(fā)生在項目以外、受益或有損于社會或其它部門的效果，也稱為社會效果）。（1）有形效果——可以用貨幣計量的效果。（2）無形效果——難以賦予貨幣價值的效益。如可以用非貨幣單位計量和估價的效果（如空氣污染可用mg/m等單位計量有害物質(zhì)的含量，就業(yè)指標、節(jié)約資源指標）；

對不能量化的無形效果，只能做定性說明。以某水利樞紐開發(fā)項目為例：1.直接效果（對項目自身）(1)直接收益——供電、灌溉供水、過往航船收費、養(yǎng)魚收益、游覽服務收益。（2）直接費用——項目投資建設(shè)、日常運行及維護修理費。2.間接（外部）效果（對國家、社會）（1）外部效益①有形外效（可用貨幣計量）灌溉農(nóng)田，受益農(nóng)田增產(chǎn)增收項目的防洪、排澇作用，防止或減少災害損失產(chǎn)生的效益。帶動周邊地區(qū)商業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造的經(jīng)濟收益使航運公司運量增加、成本節(jié)約而產(chǎn)生的效益②無形外效（難以賦予貨幣價值的效益）可量化的：如增加就業(yè)人數(shù)。不能量化的：扶貧、保護生態(tài)環(huán)境、加強民族團結(jié)上發(fā)揮的積極作用（2）外部成本①有形成本工程占用和淹沒土地的損失。航運量的增加，減少了公路運輸?shù)男枨罅?，致使公路部門收入的減少。水庫周圍土壤的鹽堿化，造成該部分土地減產(chǎn)。②無形成本原有自然或人文景觀遭到一定程度的破壞。由項目引起的，非自愿搬遷人口產(chǎn)生的社會不安定因素。（無法計量的須定性說明）

在項目評價和投資決策中，對于大中型項目原則上要通過微觀和宏觀兩方面的分析，來評價項目的投資效果。并力求取得:微觀和宏觀投資效果的統(tǒng)一、企業(yè)利益與國家、社會利益的統(tǒng)一。

投資者應當具有高度的認識，在權(quán)衡投資效果的利弊時，應當兼顧企業(yè)、國家和社會的利益，實現(xiàn)資源的最佳配置，這對我國社會和諧發(fā)展,經(jīng)濟健康、可持續(xù)、快速發(fā)展具有極為重要意義。第3節(jié)投資項目的可行性研究概述

一.投資項目可行性研究的基本概念（一）什么是投資項目可行性研究

投資項目可行性研究是在投資決策前，對擬建項目進行全面的技術(shù)經(jīng)濟分析的科學方法和工作程序。

它是投資項目決策的依據(jù)，是國際通行的項目決策管理工具。

它圍繞投資項目建設(shè)必要性、方案可行性和風險可控性三大目標

重點把握項目的需求、要素、工程、運營、財務、項目影響和風險管控7個維度的研究

并運用投資項目評價——財務評價、經(jīng)濟費用效益評價和社會評價的方法

從項目財務、國家資源合理配置、對區(qū)域或宏觀經(jīng)濟的影響多個角度，開展系統(tǒng)、專業(yè)和深入的論證

從而對投資項目決策提供科學、可靠的依據(jù)（二）投資項目可行性研究的四個階段研究階段機會研究初步可行性研究可行性研究評估決策研究性質(zhì)項目設(shè)想機會鑒別項目初選粗略估算對項目深入細致論證審核與評估承擔研究單位擬建單位或政府部門擬建單位，或聘請專家協(xié)助，或委托專業(yè)設(shè)計院、咨詢公司。一般應委托專業(yè)設(shè)計院或咨詢公司承擔。決策部門組織，授權(quán)有關(guān)銀行、專家、咨詢公司、投資者進行。研究工作內(nèi)容對潛在的投資機會或項目設(shè)想進行分析選擇，提出項目建設(shè)的必要性和可能性依據(jù)。調(diào)查研究、粗略估算，篩選方案，初步確定項目的可行性。提供準確詳盡的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，進行深入細致的技術(shù)經(jīng)濟論證，綜合分析各種投資效果和風險，確定項目的可行性，并從多方案中選優(yōu)。對可行性報告的可靠性、真實性和客觀性進行全面審核、評估。研究要求編制項目建議書編制初步可行性研究報告編制可行性研究報告提出項目評估報告研究目的鑒別投資方向，尋求有價值的投資機會，刺激投資者作出響應判明項目的生命力，判定是否有必要進行下一步詳細研究。提出結(jié)論性意見，為項目決策提供依據(jù)。為投資決策者提供最后決策依據(jù)。（三）投資項目可行性研究的重要性世界銀行把項目的可行性研究稱為“防止錯誤投資決策的保險單”可行性研究可以幫助我們在投資項目實施之前，論證項目是否能獲得預期的良好的經(jīng)濟效果和社會效果，以確保投資的可行性和有效性。因此，可行性研究是投資項目決策的必要程序和重要依據(jù)

據(jù)金燦榮教授引自復旦大學一帶一路全球治理研究院2021年的調(diào)查結(jié)果：在一帶一路”400多個項目中，成功率90%。

對于其中30多個失敗項目，以及國內(nèi)的政府或企業(yè)投資項目中的其他失敗項目

它們失誤原因和教訓也必須引起我們足夠的重視。黨的二十大報告明確指出：“高質(zhì)量發(fā)展是全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家的首要任務”

高質(zhì)量發(fā)展需要高質(zhì)量的投資，需要高質(zhì)量的投資決策。我們必須強化投資項目可行性研究的基礎(chǔ)作用，提升我國投資項目的前期論證的質(zhì)量和水平，提高投資綜合效益，推動投資項目轉(zhuǎn)化為優(yōu)質(zhì)投資，推動經(jīng)濟實現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長

以達到國家經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。二、投資項目可行性研究的內(nèi)容和作用（一）國家發(fā)改委的兩個《大綱》和《說明》

為著力推動高質(zhì)量發(fā)展，鞏固和深化投融資體制改革成果，進一步提升我國投資前期工作質(zhì)量和水平，國家發(fā)展改革委研究制定了：

《政府投資項目可行性研究報告編寫通用大綱》（2023年版）

《企業(yè)投資項目可行性研究報告編寫參考大綱》（2023年版）《關(guān)于投資項目可行性研究報告編寫大綱的說明》（2023年版）

兩個《大綱》和《說明》是對投資項目可行性報告編寫內(nèi)容和深度的基礎(chǔ)性要求。在《說明》的“原則要求”中提出了三個“堅持”

（1）堅持推動高質(zhì)量發(fā)展

編寫可行性研究報告要完整、準確、全面貫徹新發(fā)展理念，

堅持以人民為中心的發(fā)展思想，

更加注重發(fā)揮宏觀戰(zhàn)略、發(fā)展規(guī)劃和產(chǎn)業(yè)政策的引領(lǐng)作用。

同時，

要立足投資項目全生命周期管理，

研究借鑒可持續(xù)發(fā)展要求，

更加注重經(jīng)濟、社會、環(huán)境評價等新理念新方法的應用，

將綠色發(fā)展、自主創(chuàng)新、共同富裕、國家安全、風險管理等理念以及投資建設(shè)數(shù)字化等要求融入可行性研究

推動建立適應高質(zhì)量發(fā)展的投資項目可行性研究制度規(guī)范。（2）堅持以“三大目標”、“七個維度”為核心內(nèi)容。

即要圍繞項目建設(shè)必要性、方案可行性及風險可控性三大目標開展系統(tǒng)、專業(yè)、深入論證。重點把握“七個維度”的研究內(nèi)容。其中：項目建設(shè)的必要性應從需求可靠性維度研究得出結(jié)論項目方案可行性應從要素保障性、工程可行性、運營有效性、財務合理性和影響可持續(xù)性等五個維度進行研究論證項目風險可控性應通過風險管控方案維度研究得出結(jié)論。

（3）堅持政府投資項目和企業(yè)投資項目分類管理

根據(jù)政府投資項目和企業(yè)投資項目分類管理的要求，明確政府投資項目和企業(yè)投資項目可行性研究的不同側(cè)重。

政府投資項目可行性研究應突出經(jīng)濟社會綜合效益，并根據(jù)經(jīng)濟社會發(fā)展需要和財政可負擔性，合理確定建設(shè)標準、建設(shè)內(nèi)容、投資規(guī)模等，防范地方政府隱性債務風險；

企業(yè)投資項目可行性研究應突出經(jīng)濟性，聚焦企業(yè)自主投資決策所關(guān)注的投資收益、市場風險規(guī)避等內(nèi)容，引導企業(yè)提高投資決策的科學性和財務的可持續(xù)性。（二）投資項目可行性研究報告編寫大綱框架

兩個《大綱》和《說明》是指導我們開展投資項目可行性研究工作的指南，是切實提升投資項目前期工作和投資決策的質(zhì)量的有力支撐。

本教材以兩個《大綱》為依據(jù)，將上述兩類投資項目可行性研究報告編寫大綱的框架介紹給讀者（見表1-3）（三）投資項目可行性研究報告的具體作用

（1）作為投資決策部門或決策者的決策依據(jù)。（2）作為籌集資金和向銀行申請貸款、銀行評貸的依據(jù)（3）作為向政府核準機關(guān)提交“項目申請書”，或向政府環(huán)保等部門申請執(zhí)照等的依據(jù)。（4）作為工程設(shè)計、設(shè)備訂貨、施工實施的依據(jù)。（5）作為同有關(guān)部門簽訂各項協(xié)議、合同的依據(jù)。（6）作為各項工作安排的依據(jù)。（7）作為同行業(yè)同類項目可行性研究的參考資料?；蜃鳛楫a(chǎn)品開發(fā)、技術(shù)改造更新等進一步科研的依據(jù)。第4節(jié)投資項目評價概述投資項目評價是項目可行性研究的關(guān)鍵一環(huán)

它一般是在可行性研究進行了需求分析、選址和要素保障分析、建設(shè)方案（技術(shù)、設(shè)備、工程等方案）研究、項目運營方案等研究完成后，

運用投資效果分析和決策的相關(guān)理論和方法，從不同層次和角度，對項目進行技術(shù)經(jīng)濟分析、論證的過程。

它是提供項目科學決策依據(jù)最關(guān)鍵、最重要的部分。

投資項目評價包括經(jīng)濟評價和社會評價兩大部分，其層次和研究的角度如表1-4所示

表1—4投資項目評價的層次與研究的不同角度投資項目評價經(jīng)濟評價財務評價從項目（企業(yè)）財務角度分析

經(jīng)濟費用效益評價從國家層次上，資源合理配置的角度分析

區(qū)域經(jīng)濟與宏觀經(jīng)濟影響分析從對區(qū)域和宏觀經(jīng)濟影響的角度分析

社會評價從經(jīng)濟與社會發(fā)展協(xié)調(diào)發(fā)展的角度分析

一，經(jīng)濟評價各層次的基本概念

《建設(shè)項目經(jīng)濟評價方法與參數(shù)》（第三版)指出：

建設(shè)項目經(jīng)濟評價是項目前期工作的重要內(nèi)容，對于加強固定資產(chǎn)投資宏觀調(diào)控，提高投資決策的科學化水平，引導和促進各類資源的合理配置、優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，減少和規(guī)避投資風險，充分發(fā)揮投資效益，具有重要意義。（一）財務評價——是在國家現(xiàn)行財稅制度和價格體系的前提下，從項目的角度出發(fā)，計算項目范圍內(nèi)的財務效益和費用，分析項目的盈利能力、償債能力和生存能力等，評價項目在財務上的可行性，以及項目對財務主體和投資者貢獻的價值。（二）經(jīng)濟費用效益評價——是從社會資源合理配置的角度，分析項目投資的經(jīng)濟效率和對社會福利所作的貢獻，判斷項目的經(jīng)濟合理性。（三）區(qū)域經(jīng)濟影響分析和宏觀經(jīng)濟影響分析區(qū)域經(jīng)濟影響分析

是指從區(qū)域經(jīng)濟的角度出發(fā)，綜合分析特大型建設(shè)項目的建設(shè)對項目所在區(qū)域乃至較大區(qū)域的經(jīng)濟活動的各方面影響，包括對區(qū)域現(xiàn)存發(fā)展條件、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、城鎮(zhèn)建設(shè)、勞動就業(yè)、土地利用、生態(tài)環(huán)境等方面現(xiàn)實和長遠影響的分析?！焙暧^經(jīng)濟影響分析

是指從國民經(jīng)濟整體的角度出發(fā)，綜合分析特大型建設(shè)項目的建設(shè)對國家宏觀經(jīng)濟各方面的影響，包括對國民經(jīng)濟總量增長、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、生產(chǎn)力布局、自然資源開發(fā)、生態(tài)環(huán)境、勞動就業(yè)結(jié)構(gòu)變化、物價變化、收入分配等方面影響的分析，以及國家承擔項目建設(shè)的能力即國力的分析、項目時機選擇對國民經(jīng)濟的影響分析等。（四）不同性質(zhì)的項目經(jīng)濟評價的內(nèi)容與決策依據(jù)（1）不同性質(zhì)項目經(jīng)濟評價內(nèi)容選擇《建設(shè)項目經(jīng)濟評價方法與參數(shù)》（第三版）指出：

建設(shè)項目經(jīng)濟評價內(nèi)容的選擇，應根據(jù)項目性質(zhì)、項目目標、項目投資者、項目參悟主體以及項目對經(jīng)濟與社會的影響程度等具體情況確定。我們可以通過表1-5了解不同性質(zhì)的項目經(jīng)濟評價的內(nèi)容以及決策的依據(jù)。評價內(nèi)容項目性質(zhì)決策依據(jù)財務評價對于不涉及進出口平衡等一般項目，其產(chǎn)出品的市場價格基本上能夠反映其真實價格，財務評價的結(jié)論能滿足投資決策需要的項目。財務分析結(jié)論為依據(jù)

財務評價國民經(jīng)濟評價

對于關(guān)系公共利益、國家安全、國家控制的戰(zhàn)略資源開發(fā)和市場不能有效配置資源等具有明顯外部效果（一般為政府審批或核準）的項目。

應以國民經(jīng)濟評價結(jié)論作為主要依據(jù)，同時應滿足項目財務生存（可持續(xù)）能力的要求。財務評價國民經(jīng)濟評價并輔以區(qū)域經(jīng)濟或宏觀經(jīng)濟影響分析特別重大的投資建設(shè)項目區(qū)域經(jīng)濟與宏觀經(jīng)濟影響分析結(jié)論亦應作為決策的重要依據(jù)。表1-5不同性質(zhì)的項目經(jīng)濟評價的內(nèi)容與決策依據(jù)（2）經(jīng)濟評價的最終決策依據(jù)

在經(jīng)濟評價中，某些項目需要同時進行微觀和宏觀的評價，即財務評價、經(jīng)濟費用效益評價或區(qū)域與宏觀經(jīng)濟影響分析

然后我們將面臨著一個重要問題——對項目3個層次的評價效果進行綜合評價，做出最終的決策。

此時，可能出現(xiàn)以下3種情況：第一種可能：在微觀的財務評價和宏觀的經(jīng)濟費用效益評價（或包括區(qū)域與宏觀經(jīng)濟影響分析）的結(jié)論一致的情況下，即兩種評價都認為項目可行（或者都不可行），最終的決策應當是可以通過（或予以否決）。第二種可能：如果出現(xiàn)財務評價效果好，而經(jīng)濟費用效益評價效果不好（或者區(qū)域經(jīng)濟與宏觀經(jīng)濟影響分析效果不好的情況），從表1-5中可以了解到，最終決策依據(jù)需要以國家利益為重，以宏觀的分析結(jié)論為最終依據(jù)，判項目不可行。第三種可能：

如果出現(xiàn)財務評價效果不理想，（項目在財務上難以生存，達不到企業(yè)或投資者可以接受的經(jīng)濟效果），而經(jīng)濟費用效益評價效果良好（或者區(qū)域經(jīng)濟與宏觀經(jīng)濟影響分析效果良好的情況），應從宏觀大局利益出發(fā)，判項目可行。但是，僅追求國家和社會的利益，置項目的生存發(fā)展于不顧，是不現(xiàn)實的此時，一方面，通過對項目進一步財務分析，對項目予以“再設(shè)計”，提出改進財務評價效果的建議；另一方面，通過財務分析的計算，尋找實現(xiàn)經(jīng)濟調(diào)節(jié)的方式和幅度，研究資金流接續(xù)方案，提出國家給予經(jīng)濟上的優(yōu)惠政策和措施的建議，使項目獲得財務上的生存能力和較好的發(fā)展前景。從而取得微觀和宏觀投資效果的統(tǒng)一，企業(yè)利益與國家、社會利益的統(tǒng)一（五）經(jīng)濟評價的基本要求（1）資料數(shù)據(jù)準確可靠。（2）方法科學規(guī)范。（3）定量與定性分析相結(jié)合，以定量分析為主。（4）動態(tài)與靜態(tài)分析相結(jié)合，以動態(tài)分析為主。（5）多方案比選與優(yōu)化。二、社會評價的基本概念我國發(fā)展戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變的體現(xiàn)——

從原有單純經(jīng)濟優(yōu)先，轉(zhuǎn)變?yōu)榫C合考慮經(jīng)濟、環(huán)境和社會等優(yōu)先事項的可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略。社會評價在我國應運而生，成為投資項目管理綜合評價體系的有機組成部分。（一）社會評價的概念

社會評價是將社會分析和人們的期望（或公眾參與）納入投資項目方案設(shè)計和實施的一種方法和手段。社會評價考察投資項目造成的潛在的社會影響，分析項目和社會之間的相互適應性，以及項目可能帶來的社會風險，并提出減輕不利影響和使項目效益最大化的方案對策。（二）社會評價的目的

社會評價的主要目的是消除或盡量減少因項目的實施所產(chǎn)生的社會負面影響，使項目的內(nèi)容和設(shè)計符合項目所在地區(qū)的發(fā)展目標、當?shù)鼐唧w情況和目標人口的具體發(fā)展需要，為項目地區(qū)的人口提供更廣闊的發(fā)展機遇，提高項目的實施效果，并使項目能為項目地區(qū)的區(qū)域社會發(fā)展目標，如減輕或消除貧困、促進社會性別平等、維護社會穩(wěn)定做出貢獻，促進經(jīng)濟與社會和諧發(fā)展。（三）社會評價的項目范圍不一定對所有項目都進行三個階段——項目鑒別階段（機會研究階段）、項目準備階段（可行性研究階段）項目實施階段的全面社會評價。但對于那些社會因素復雜、社會影響久遠（具有重大負面社會影響或顯著的社會效益）、社會矛盾突出或社會風險較大和社會問題較多的發(fā)展項目，應當進行全面的社會評價。三.投資項目評價在我國的發(fā)展

“一五”期間，在以156個重點建設(shè)項目為中心的大規(guī)模經(jīng)濟建設(shè)中，曾引入并應用了蘇聯(lián)的“技術(shù)經(jīng)濟分析”.

可行性研究是在20世紀30年代首先應用于美國開發(fā)田納西流域的工程規(guī)劃中。聯(lián)合國工業(yè)發(fā)展組織曾編寫《工業(yè)項目評價手冊》，指導發(fā)展中國家開展可行性研究工作。我國于70年代末將其引入并逐步推廣。

國家計委和建設(shè)部1987年10月正式頒布了《建設(shè)項目經(jīng)濟評價方法與數(shù)》，1993年4月頒布了《建設(shè)項目經(jīng)濟評價方法與參數(shù)》（第二版）。

2006年7月國家發(fā)展改革委與建設(shè)部于頒布了《方法與參數(shù)》（第三版）。2002年原國家計委于已將社會評價正式納入我國投資項目可行性研究的內(nèi)容之中。至此初步完善了我國投資項目可行性研究的整個體系.

鑒于“高質(zhì)量發(fā)展是全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家的首要任務”高質(zhì)量的發(fā)展需要高質(zhì)量的投資和高質(zhì)量的投資決策。我國投資項目可行性研究工作將不斷向更高水平發(fā)展，對我國投資決策工作的科學管理、提高項目評價工作水平和質(zhì)量，發(fā)揮更大的作用。值得注意的是:

1、包括經(jīng)濟評價和社會評價在內(nèi)的可行性研究，所涉及的知識面和學科是相當廣泛的，并且具有一定的深度。需要大批懂技術(shù)、懂經(jīng)濟、懂管理的高素質(zhì)復合型人才。這迫使我們必須不斷地學習。

2、在項目評價和決策中，應特別防止、杜絕人為的錯誤投資決策，科學、規(guī)范地進行項目的評價和決策，這是極為重要的。

謝謝大家！

第2章

資金等值計算

中國人民大學商學院成其謙第一節(jié)資金的時間價值一.現(xiàn)金流量和現(xiàn)金流量圖

(一)現(xiàn)金流量(CashFlow)——即投資項目在各個時間點上向項目實體流入和從項目實體流出的現(xiàn)金的總稱。1.現(xiàn)金流出(CO——CashOutflow)：包括投資、成本（費用）、稅金等。2.現(xiàn)金流入(CI——CashInflow)：包括營業(yè)收入、固定資產(chǎn)期末回收（殘值）、流動資金期末回收等。3.凈現(xiàn)金流量(NCF——NetCashFlow)指發(fā)生在某個時間點上的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的代數(shù)和。它可以是正值、負值或零。關(guān)于現(xiàn)金流量圖的一般規(guī)定：（1)時間軸向右表示時間的延續(xù)，間隔一般以年為單位。（2）每個時間點表示該年的年末（或下一年的年初)。(3)箭頭線表示系統(tǒng)的凈現(xiàn)金流量。向上為正，向下為負。箭頭線的長短可根據(jù)凈現(xiàn)金流量的大小近似成比例繪出。（4）一般情況下，經(jīng)常性的收益或成本的現(xiàn)金流量應發(fā)生在年末。（二）現(xiàn)金流量圖現(xiàn)金流量圖是把項目壽命期內(nèi)各時間點的凈現(xiàn)金流量用時間坐標表示出來的一種示意圖。（參見圖2-1）例2-1某建設(shè)項目計算期為8年，第1年初投入建設(shè)資金100萬元，第2年初投入流動資金20萬元，從第2—8年每年銷售收入為70萬元、成本和稅金40萬元，期末固定資產(chǎn)殘值為5萬元。問：哪年投產(chǎn)？建設(shè)期、生產(chǎn)期各幾年？

3055

012345678

20

100圖2-1某建設(shè)項目現(xiàn)金流量圖。二.資金的時間價值（一）資金具有雙重價值（本身和時間價值）

8

(二）資金的時間價值的含義

發(fā)生在不同時間上的等額資金在價值上的差別，即資金的時間價值。（三）對資金的時間價值的理解第一，在商品經(jīng)濟條件下，資金在生產(chǎn)和交換的循環(huán)周轉(zhuǎn)中，隨著時間的推移，不斷發(fā)生增殖，該增殖即資金的時間價值。（1）增值的實質(zhì)：是勞動者在生產(chǎn)過程中、在勞動與生產(chǎn)資料相結(jié)合的條件下，創(chuàng)造了剩余價值。（2）資金必須進入流通或生產(chǎn)領(lǐng)域，否則不會產(chǎn)生增殖。第二，利潤和利息都是資金時間價值的一部分（不等于全部），是剩余價值在不同部門的再分配。第三，資金的時間價值即資金增殖的大小，取決于多種因素。從投資角度來看，主要有：(1)投資利潤率，即單位投資所能獲得的利潤。(2)通貨膨脹因素的影響，即資金的時間價值中，應包含著因通貨膨脹貨幣貶值所造成損失的補償。(3)風險因素的影響，即資金的時間價值中，還包含著因冒一定風險而投資，所獲得的高于平均利潤的額外利潤，即風險價值。資金時間價值（或增殖率）的大小是較難恰當?shù)毓烙嫷?。但是資金時間價值的計算方法與銀行復利計算方法是相同的。三．復利（一）復利

指將本期利息轉(zhuǎn)入下期本金（俗稱“利滾利”），下期按本利和總額計息的計息方式。復利計算的本利和公式：第1年末本利和；

F1=P+Pi=P（1+i）第2年末本利和：F2=F1+F1．i=P(1+i)+P(1+i)．i=P(1+i)2第3年末本利和；F3=F2+F2

．i=P(1+i)2+P(1+i)2．i=P(1+i)3∴復利計算本利和公式為：Fn=P(1+i)n

例2-3

假如某人借款10000元，復利利率為10%，問：3年后應償還本利和為多少？解：F=10000（1+0.1)3=13310(萬元)（二）名義利率和實際利率——不同計息周期下利率的換算如果：我們每月計息一次，每年計息m=12次年利率——年名義利率

r

則月利率

=r/m

年實際利率

i=？據(jù)利率的定義；利率=利息/本金利息=F–P=P（1+r/m）m

–P∴年實際利率

i=利息/本金=［P（1+r/m）m–P］/P∴i=（1+r/m）m-1例2-4

存入銀行1000元，年名義利率為12%，如果每月計息一次，問：（1）一年后本利和為多少？（2）實際年利率為多少？解（1）：Fm=P（1+r/m）m∴F12=1000（1+0.12/12）12=1126.8（元）解（2）：i=（1+r/m）m–1

=（1+0.12/12）12–1=1.1268–1=0.1268=12.68%

(三)間斷和連續(xù)復利間斷復利：指在按復利計息時，計息周期為一定的時間區(qū)間，如年、季、月、周、日。連續(xù)復利：指計息周期無限縮短，即以瞬時為計息周期。

因為資金確實在不停地運動，不斷地轉(zhuǎn)化為資本，每時每刻在生產(chǎn)中與勞動結(jié)合，不斷地創(chuàng)造出新的價值。∴從理論上講：

復利計息在反映資金增殖上比單利計息合理；而連續(xù)復利在反映資金不斷增殖的客觀情況上，比間斷復利更加切合實際。

但是在實際中，在投資項目的評中均采用間斷復利來計算,且一般計息周期為年。第二節(jié)資金等值計算一.資金等值及資金等值計算的概念（一）什么是資金等值

資金等值——在考慮時間因素的情況下，不同時點發(fā)生的、數(shù)額不等的資金，可能具有相等的價值。例2—5：假如今年向銀行借款10000元，以10%的復利利率計息。試求出：（1）若1年后(明年)還款，應還款多少？（2）若2年后(后年)年取出，應還款多少？解：F1=10000（1+0.1）=11000（元）

F2=10000(1=0.1)2=12100(元)同理,我們可以得出：F3=13310（元）；F4=14641(元)；F5=16105（元）∴在復利利率為10%的情況下，銀行借給的10000元與5筆發(fā)生在不同時點上的資金等值。請思考：在10%的復利利率下，如果償還16105元錢，（1）我在5年前可借出多少錢呢？（2）我在4年前可借出多少錢呢？該10000元還可以與：

5筆A=2638元資金組成的等額序列等值(A圖)；

5筆差額為200的資金組成的等差序列等值(B圖)；

與n筆等比序列資金等值（書P34）（二）資金等值計算的概念1．資金等值計算——即利用資金等值的概念，把在一個時點上發(fā)生的資金換算成另一時點（或一些特定時點）上的等值金額的過程。2．資金等值的影響要素

在不考慮通貨膨脹和風險影響的情況下，資金等值的影響要素是：（1）資金金額（2）資金發(fā)生的時間（3）利率（在這種情況下，利率可以被看作是資金的增殖率。）．F

3．幾個關(guān)鍵術(shù)語

P時值——資金在某個時點上的金額。如：今年的10000元、明年的11000元等。0tt+k折現(xiàn)——即利用資金等值的概念，把圖2—4現(xiàn)值、終值示意圖將來時點t+k

上發(fā)生的資金F，換算到t時點，得到等值金額P的過程。（資金由t+k向t點轉(zhuǎn)換）。現(xiàn)值P

——將來時點t+k上的資金，被折現(xiàn)后得到的金額（例如上圖中的P）。但在多數(shù)情況下，“現(xiàn)值”指折現(xiàn)到0時點上的值。終值F

——與P等值的將來時點的資金金額。二．資金等值公式（一）一次支付（或稱整支整付）類型

特點：在所分析的系統(tǒng)中，無論現(xiàn)金流出還是現(xiàn)金流入，均只在一個時點上發(fā)生，在考慮資金的時間價值的條件下，現(xiàn)金流入恰好能補償現(xiàn)金流出，即P與F等值。例2-6

我于年初向銀行借款10000元，若復利i=10%,問4年末應還款多少？解：將已知P=10000、i=10%、n=4代入公式∴F=P（F/P，10%，4）

查復利系數(shù)表得(F/P，10%，4)=1.4641=10000×1.4641=14641(元)2．一次支付現(xiàn)值公式(FP)若已知：F、i、n，求：P=？公式推導：很明顯，求P的過程是求F的逆運算。

1

得：P=F．

(1+i)n

1

(1+i)n稱為一次支付現(xiàn)值系數(shù),

其符號規(guī)定為:(P/F，i，n)，

∴現(xiàn)值公式為P=F（P/F，i，n)

例2-7

某人希望８年后能取出10000元的資金，現(xiàn)在應存入銀行多少錢?（復利i=10%）解：P=10000（P/F，10%，8）查表得(P/F，10%，8)=0.4665P=1000×0.4665=4665(萬元)

（二）等額序列類型

等額序列是多次支付形式中（現(xiàn)金流入或流出在多個時點上發(fā)生）的一種形式。特點：具有由n個等額且連續(xù)的A（被稱為等額年值）組成的現(xiàn)金流序列——等額序列現(xiàn)金流。1．等額序列與其終值的關(guān)系（n個A與F的關(guān)系）條件：（1）第n年末的F與n個等額的A等值，（F是n個A的終值）。（2）F一定要與最后一個A同在n時點上，這是為了便于公式推導。（1）等額序列終值公式(AF)已知：從1到n年末有n個等額年值A(chǔ)，折現(xiàn)率i。求：n年末與n個A等值的F=？公式推導：利用一次支付終值公式，將各期的A分別求出其n年的終值F，再將結(jié)果相加。

（1＋i）n－1可得出：F=A．

i

（1＋i）n－1

其中系數(shù)

稱為等額序列終值系數(shù)，

i

其符號記為（F/A，i，n），∴等額序列終值公式可記為：F=A．(F/A，i，n)

例2-8

某學校為在第5年末裝修會議廳，計劃于1-5年的每年末存入銀行3萬元，按復利計息，i=6%，問第5年末可取出裝修費多少？解：鑒于該題的已知條件符合圖2-6的條件，可得：

F=A(F/A，6%，5)015

查表得(F/A，6%，5)=5.6373

F＝3×5.637=16.91（萬元）(2)等額序列償債基金公式(FA)已知：終值F、折現(xiàn)率

i，(從1到n年末的n個等額年值A(chǔ))。求：與F等值的等額年值A(chǔ)=？公式推導：我們可以看出，由F求A，是等額序列終值公式的逆運算。

iA=F．

(1+i)n－1

i

其中系數(shù)（1+i）n－1

稱為等額序列償債基金系數(shù)，其符號記為（A/F，i，n），

∴等額序列償債基金公式可記為：A=F（A/F，i，n）

例2-9

王先生為了外出旅游使用的2萬元費用，打算在第1-4年的年初，向銀行存入等額的存款A，如果復利利率為6%。(1）假如打算于第3年末取出20000元。(2）假如打算于第5年末能取出20000元。問：在兩種情況下，企業(yè)每年必需各存款多少？解（1）首先畫出現(xiàn)金流量圖，我們可以直接運用公式將A求出。2．等額序列與其現(xiàn)值的關(guān)系（n個A與P的關(guān)系）條件：（1）在考慮資金的時間價值的條件下，現(xiàn)金流出P，與n個等額A等值（P就是由n個A的現(xiàn)值）。

（2）P一定要在第一個A的前一年發(fā)生，這樣便于公式推導。（1）等額序列現(xiàn)值公式(AP)已知：i

和n個等額的A，求：與n個A等值的P=？公式推導：首先，將公式F=P(1+i)n

代入下式：

（1+i）n－1

(1+i)n－1

F=A．可得：P（1+i）n

=A．

iii(1+i)n－1將等式兩邊同乘以得：P=A

．

(1+i)ni(1+i)n

(1+i)n－1

其中系數(shù)

稱為等額序列現(xiàn)值系

其符號記為（P/A，i，n）

i（1+i）n

故等額序列現(xiàn)值公式可記為：P=A．（P/A，i，n）

例2-10欲期望在5年中，每年的年末得到1萬元，用以支付私人汽車的各種費用，應在第一年初向銀行存入多少錢？（復利i=10%）

解：已知：n=5、A=1萬元，可直接由公式得:P=1（P/A．10%．5）＝1×3.791=3.791(萬元)（2）等額序列資金回收公式(PA)仍參見圖2-8，已知；P、i、n，求：A=？公式推導：很明顯，求A是公式（2-14）的逆運算。

i（1＋i）n由式（2-14）得A=P．（1＋i）n－1

i（1＋i）n式中系數(shù)稱為等額序列資金回收系數(shù)，

（1＋i）n－1

其符號記為(A/P，i，n)

故等額序列資金回收公式可記為：A=P（A/P，i，n）例2-11

小齊為購房于年初向銀行貸款380000元，復利年利率為4.59%，問他將在30年的每月末向銀行歸還現(xiàn)金多少？解：已知P=380000元，計息周期為月，

計息次數(shù)n=30×12=360，年利率r=4.59%按上述條件月利率為：i=r/m=0.0495/12=0.003825代入公式得：

0.003825(1+0.003825)360A=380000×(1+0.003825)360—1＝380000×0.0151187/2.9526=1945(元)（3）關(guān)于永續(xù)年金的概念在項目壽命近似無窮大的情況下，即n=∞時，公式A=P（A/P，i，n）中系數(shù)（A/P，i，∞）=i

故得出A=Pi，（或P=A/i）（2—15）此時的等額年金A，被稱為永續(xù)年金——無限期支付（或收入）的年金。永久債券的利息、優(yōu)先股股利等即為永續(xù)年金。

[例2-12]某企業(yè)預計未來各年的收益額分別如下圖所示，所確定的折現(xiàn)率和本金化率為10%（本金化率是將未來永續(xù)性預期收益換算成現(xiàn)值的比率），請確定該企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營下的價值評估值。

1215131113140123456解：請注意該項目在第6年后出現(xiàn)了永續(xù)年金。由公式（2-15）可知，這些永續(xù)年金的現(xiàn)值為14/10%，由于該現(xiàn)值位于第5年的時點上，因此我們還需要將它折現(xiàn)到0時點上去。P=12(P/F,10%,1)+15(P/F,10%,2)+13(P/F,10%,3)+11(P/F,10%,4)+13(P/F,10%,5)+14/10%(P/F,10%,5)=12×0.9091+15×0.8264+13×0.7513+11×0.6830+13×0.6209+140×0.6209=135.58(萬元)例2-13如圖所示，為使孩子上大學的4年(第3-6年）中，每年年初得到10000元，學生家長應在第一年初向銀行存入多少錢？（假如復利利率為5%）解：

A0P1 2 3 4 5 6

P=A(P/A.5%.4)(P/F.5%.1)=10000X3.546X0.9524=33772(元)（三）等差序列類型

（n-1)G(n-2)G2GG00123n-1n１.等差序列終值公式２.等差序列現(xiàn)值公式３.等差序列年值公式例2-14某車間未來5年的修理費如圖2-12(A)所示，如果使用12%的折現(xiàn)率，求:(1)這些修理費的現(xiàn)值是多少?(2)這些修理費折合等額年費用為多少?

0123451234512345

125

250

375

500

110012251100135014751600

（A）（B）（C）P=A(P/A,i.n)+G(P/G.i,n）=1100(P/A.12%.5)+125(P/G,12%.5)=1100X3.6048+125X6.3970=3965+800=4765(元)A=1100+125(A/G.12%.5）=1100+125X1.7746=1322(元)（四）等比序列類型

現(xiàn)金流量以一個不變的百分率g變動例2-15

某寫字樓經(jīng)營第一年的收入為100萬元，估計以后每年以8%的比率增長。如果分析期為10年，資金的機會成本(折現(xiàn)率)為12%，忽略稅收和通貨膨脹的影響.請問收入的現(xiàn)值是多少?（五）等值計算公式小結(jié)

1．一次支付與等額序列兩類現(xiàn)金流的6個系數(shù)之間有兩兩互為倒數(shù)的關(guān)系。一次支付：P與F的關(guān)系（F/P，i，n）（P/F，i，n）（F/A，i，n）等額序列：n個A與F的關(guān)系（A/F，i，n）

n個A與P的關(guān)系（P/A，i，n）（A/P，i，n）