證券投資學(xué)課件第3章

第三章債券截止2006年底，我國債券市場余額達(dá)59,000多億元。占我國去年GDP比重為28%。（美國債券市場余額占同期美國GDP比重210%）差距體現(xiàn)：1、直接融資中，企業(yè)債權(quán)融資規(guī)模較小，2006年企業(yè)債券發(fā)行金額僅占直接融資總額的1.73%2、企業(yè)債權(quán)融資中，公司債的發(fā)展嚴(yán)重滯后。其中企業(yè)債券僅占到中國整個(gè)債券市場余額的5%左右。

教學(xué)目的：通過對(duì)債券基本知識(shí)的介紹，使學(xué)生了解什么是債券、債券的性質(zhì)與種類教學(xué)重點(diǎn)：1、債券的含義與特點(diǎn)

2、股票與債券的聯(lián)系與區(qū)別3、政府債券、國債4、公司債券教學(xué)手段：面授第一節(jié)債券及其種類什么是債券？債券是由社會(huì)各經(jīng)濟(jì)主體為籌措資金而向債券投資者出具的、并且承諾按一定利率定期支付利息和到期歸還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。由于債券利息是事先確定的，所以，債券又被稱為固定利息證券。一、債券的性質(zhì)及其特征（一）債券的基本要素1、面值包括幣種與票面金額2、發(fā)行價(jià)格(P60例題）平價(jià)發(fā)行發(fā)行價(jià)格＝票面額溢價(jià)發(fā)行發(fā)行價(jià)格＞票面額折價(jià)發(fā)行發(fā)行價(jià)格＜票面額3、利率4、償還期限5、其他（二）債券的性質(zhì)債權(quán)債務(wù)關(guān)系收益固定有到期日（三）債券的特征1、償還性。2、流通性3、安全性4、收益性二、股票與債券的聯(lián)系與區(qū)別1、聯(lián)系（1）都是虛擬資本（2）可帶來收益（3）具有流動(dòng)性（4）籌資手段與投資工具2、區(qū)別股票債券Ａ、關(guān)系不同所有權(quán)關(guān)系債權(quán)債務(wù)關(guān)系Ｂ、發(fā)行主體不同股份有限公司政府、金融機(jī)構(gòu)、股份公司Ｃ、所籌資金性質(zhì)不同自有資金借入資金Ｄ、權(quán)利不同可參與公司經(jīng)營與利潤分配，但不能抽回本金不參與經(jīng)營與利潤分配，可償還Ｅ、風(fēng)險(xiǎn)收益不同風(fēng)險(xiǎn)大，收益大風(fēng)險(xiǎn)小，收益?。啤⒗⒅Ц恫煌上⒓t利是公司的利潤屬公司的成本費(fèi)用三、債券的分類按照發(fā)行債券單位的性質(zhì)不同可以將債券劃分為政府債券、金融債券和公司債券根據(jù)償還期限的長短，債券可以分為短期債券、中期債券和長期債券

根據(jù)付息方式的不同，債券可分為附息票債券和貼現(xiàn)債券

按債券有無擔(dān)?？梢苑譃闊o擔(dān)保債券和有擔(dān)保債券兩大類根據(jù)債券是否記名可分為記名債券和無記名債券

按發(fā)行區(qū)域分類，債券可分為國內(nèi)債券和國際債券

第二節(jié)債券的價(jià)格一、債券的內(nèi)在價(jià)值和定價(jià)模型

（一）債券的內(nèi)在價(jià)值債券產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值（二）影響債券價(jià)值的內(nèi)部因素

期限、票面利率、提前贖回、稅收待遇、流動(dòng)性、信用級(jí)別

（三）影響債券價(jià)值的外部因素

基礎(chǔ)利率、市場利率、其他因素（四）定價(jià)模型

債券定價(jià)的金融數(shù)學(xué)基礎(chǔ)終值Pn=P0(1+r)n

利率與復(fù)利計(jì)算期數(shù)決定現(xiàn)值P0=Pn/(1+r)n貼現(xiàn)率與復(fù)利計(jì)算期數(shù)決定

PnPV=——————(1+r)n債券的價(jià)值評(píng)估附息債券的價(jià)值評(píng)估一次性還本付息債券的定價(jià)零息債券的定價(jià)終身年金的價(jià)值∞APV=∑-----------t=1(1+r)t

APV=----------r附息債券的價(jià)值評(píng)估未來現(xiàn)金流及其現(xiàn)值

公式：P=C/（1+r)+C/(1+r)2….+C/(1+r)n+M/(1+r)n一次性還本付息債券的定價(jià)

M(1+r*n)P=(1+k)n分子為終值,用票面利率計(jì)算分母上的k為折現(xiàn)率零息債券的定價(jià)終值=面值收益=面值—發(fā)行價(jià)發(fā)行價(jià)=M/（1+k)n第三節(jié)政府債券一、政府債券的定義和特征

1、定義：政府債券，是指國家、政府機(jī)關(guān)和地方政府所發(fā)行的債券的統(tǒng)稱，是國家為了籌措資金而向投資者出具的、承諾在一定時(shí)期支付利息和到期還本的債務(wù)憑證。因發(fā)行主體不同，具體可分為國家債券和地方政府債券兩種。2、特征:（1）安全性高（2）享有納稅優(yōu)惠（3）流通性強(qiáng)（4）擔(dān)保價(jià)值高二、國債及其種類1、定義：國家債券，簡稱國債，指中央政府為籌措財(cái)政資金憑其信譽(yù)按一定程序發(fā)行的一種債權(quán)債務(wù)憑證，是政府債券的一種主要形式。2、國債的發(fā)行目的：(1)彌補(bǔ)財(cái)政赤字(2)籌集大量資金，用于生產(chǎn)建設(shè)性投資，加速經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。(3)是國家調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的重要手段，執(zhí)行經(jīng)濟(jì)政策。(4)彌補(bǔ)國際儲(chǔ)備之不足。3、我國的國債種類(1)憑證式國債(2)記帳式國債(3)實(shí)物型國債記帳式國債圖例國債現(xiàn)貨交易細(xì)則:競價(jià)方式:集合開盤,連續(xù)競價(jià)交易單位:1手=1000元面額;計(jì)價(jià)單位100元面額每筆申報(bào)限制：最小1手，最大10000手價(jià)格變動(dòng)單位：0.01元交易與交收：“T+0”回轉(zhuǎn)交易?！癟+1”資金交收交易費(fèi)用：手續(xù)費(fèi)本地1元。異地3元;傭金不超過總成交金額的0.1%，最少5元；券商須向交易所繳納經(jīng)手費(fèi)，總成交金額的0.005%四、地方政府債券（一）地方政府債券的發(fā)行主體地方政府（二）地方政府債券的分類1、一般責(zé)任債券。是指由地方政府發(fā)行，以發(fā)行者的征稅能力作保證的一種政府債券。這種債券的償還極少拖欠，投資者能收回本金并支付利息。一般責(zé)任債券可有以下幾種：（1）有限稅款債券。發(fā)行者只能以法律中規(guī)定的有限征稅能力來作為發(fā)行債券的保證。（2）無限稅款債券。發(fā)行者可以用自己充分的征稅的有限征稅能力作為發(fā)行債券的保證。（3）特別稅賦債券。發(fā)行者以向自己所實(shí)施基礎(chǔ)上的受益人征收的稅款作為發(fā)行債券的保證。2、收入債券。是指為基礎(chǔ)上融資或?yàn)槠髽I(yè)融資而發(fā)行的一種政府債券，債券發(fā)行者只以經(jīng)營該基礎(chǔ)上本身的收益來償還債務(wù)，而不是以地方政府的征稅能力作保證。包括：工業(yè)發(fā)展債券、污染控制債券、住宅當(dāng)局債券、醫(yī)院債券、航空公司債券、大專院校債券和資源恢復(fù)債券等。3、混合及特種責(zé)任債券。某些地方債券不但具有一般責(zé)任債券和收入債券的特點(diǎn)，而且也一種特殊的結(jié)構(gòu)，目的在于保證債券的本金和利息的安全性。（1）保險(xiǎn)債券。（2）道義責(zé)任債券。（3）處于困境城市保釋債券。我國地方債券發(fā)行研究地方政府合理的融資渠道已經(jīng)具備發(fā)債的基本條件證券市場發(fā)展的客觀需要目前有一些法律障礙地方政府的行為模式具有一定的風(fēng)險(xiǎn)性總量控制與級(jí)別選擇是必須的第四節(jié)公司債券一、公司債券的定義與特征１、定義公司債券是公司對(duì)外舉債而發(fā)行的債務(wù)憑證。是由發(fā)行債券的企業(yè)對(duì)債券的持有人作出承諾，在一定時(shí)間按一定金額還本付息的債券。2、性質(zhì)（1）屬于公司本票（2）要式證券3、特征（1）風(fēng)險(xiǎn)大（2）收益率較高（3）有優(yōu)先清償權(quán)（4）有一定的選擇權(quán)二、公司債券的種類三、我國的企業(yè)債券概況：第五節(jié)金融債券一、金融債券的定義與特征1、定義：金融債券是由銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)為籌措資金而發(fā)行的債券。2、特征（1）金融債券與公司債券相比，具有較高的安全性。（2）與銀行存款相比，金融債券的盈利性比較高。二、金融債券的種類（略）三、我國的金融債券

1982年我國首次發(fā)行金融債券，而且是在國際市場上發(fā)行外國金融債券。

1985年，中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行開始在國內(nèi)發(fā)行人民幣金融債券。

1991年，由中國人民建設(shè)銀行和中國工商銀行共同發(fā)行了100億元的國家投資債券，這也是我國金融債券的一種。

1993年，中國投資銀行被批準(zhǔn)在境內(nèi)發(fā)行外幣金融債券，這是我國首次發(fā)行境內(nèi)外幣金融債券。

1994年，國家開發(fā)銀行共發(fā)行了7次政策性金融債券，總金額達(dá)758億元，發(fā)行對(duì)象是國內(nèi)各家銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)。目前，我國的各種金融債券，大部分不可以進(jìn)入證券市場進(jìn)行交易。第六節(jié)國際債券

一、國際債券的定義和特點(diǎn)1、定義：國際債券是指政府、公司、團(tuán)體或國際機(jī)構(gòu)在本國以外發(fā)行的債券，即債券發(fā)行人屬于一個(gè)國家，而發(fā)行地點(diǎn)在另一個(gè)國家，且債券面額不用發(fā)行者所在國的貨幣計(jì)值，而是以外幣計(jì)值。

2、國際債券的發(fā)行目的（1）彌補(bǔ)發(fā)行國政府的國際收支逆差（2）彌補(bǔ)發(fā)行國政府的國內(nèi)預(yù)算赤字（3）籌集國家大型工程項(xiàng)目的資金（4）實(shí)行國際金融組織的開發(fā)計(jì)劃（5）增加大型工商企業(yè)或跨國公司的經(jīng)營資本以擴(kuò)大經(jīng)營范圍

3、國際債券的特點(diǎn)（1）資金來源比較廣泛（2）期限長、數(shù)額大（3）資金的安全性較高二、國際債券的種類（一）外國債券外國債券是一種傳統(tǒng)的國際債券，即由一國政府、公司企業(yè)、銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)及國際性組織為借款人在另一國的債券市場上發(fā)行的債券。如美國的揚(yáng)基債券、日本的武士債券（二）歐洲債券歐洲債券，又稱境外債券、歐洲貨幣債券，是指一國政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)及國際性金融組織在外國證券市場上發(fā)行的，以市場所在國以外的第三國的貨幣為面值的債券。歐洲債券市場不屬于任何一個(gè)國家，是一個(gè)完全自由的市場，利息收入通常免交所得稅，或不預(yù)先扣除借款國的稅款。

三、我國的國際債券我國是從1982年開始發(fā)行國際債券

1982年1月，中國國際信托投資公司以私募方式在日本東京發(fā)行了100億日元的日本武士債券。

1984年11月，中國銀行以公募方式在日本東京發(fā)行了10年期200億日元的武士債券。目前，我國進(jìn)入國際債券市場的主體主要有各商業(yè)銀行、信托投資公司以及財(cái)政部。發(fā)行國際債券的幣種有美元、日元和歐元。在計(jì)息方式上，有浮動(dòng)利率也有固定利率。而發(fā)行市場則主要集中于日本、新加坡、英國、德國、瑞士和美國。第七節(jié)債券評(píng)級(jí)債券信用評(píng)級(jí)就是專業(yè)化的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)發(fā)行債券如約還本付息能力和可信任程度的綜合評(píng)價(jià)。債券信用評(píng)級(jí)有利于降低信息成本，控制市場風(fēng)險(xiǎn)，使資本市場更好地發(fā)揮合理配置資源的作用。

標(biāo)準(zhǔn)普爾

穆迪

債券級(jí)別

級(jí)別涵義

債券級(jí)別

級(jí)別涵義AAA歸于最高信用等級(jí)

Aaa

判定為最高質(zhì)量，風(fēng)險(xiǎn)程度小

AA償還能力強(qiáng)，只是在很大程度上不屬于最高等級(jí)

Aa

高質(zhì)量但低于AAA，因?yàn)楸Ｗo(hù)程度不夠大，或可能有其它長期風(fēng)險(xiǎn)成分

A償還能力強(qiáng)，可是借者在環(huán)境和經(jīng)濟(jì)條件變化時(shí)易受不利影響

A債券具有有力的投資性，但未來易受風(fēng)險(xiǎn)BBB有足夠的償還力，但不