《管理會(huì)計(jì) 第3版》 課件 第07章 長(zhǎng)期投資決策

CUMT管理會(huì)計(jì)學(xué)ManagementAccounting鄭愛華《管理會(huì)計(jì)學(xué)》2024版CUMT第七章長(zhǎng)期投資決策M(jìn)anagementAccounting鄭愛華《管理會(huì)計(jì)學(xué)》2024版第七章長(zhǎng)期投資決策學(xué)習(xí)目標(biāo)應(yīng)熟悉長(zhǎng)期投資決策的涵義及其需要考慮的主要因素（貨幣的時(shí)間價(jià)值、投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值）；掌握現(xiàn)金流量的估算方法；掌握長(zhǎng)期投資決策的評(píng)價(jià)方法；掌握長(zhǎng)期投資方案的對(duì)比、選優(yōu)；熟悉長(zhǎng)期投資決策的敏感性分析；掌握固定資產(chǎn)更新決策分析。第七章長(zhǎng)期投資決策CUMT本章思維導(dǎo)圖第七章長(zhǎng)期投資決策CUMT導(dǎo)入案例2023年3月初，淄博燒烤刷爆各大社交平臺(tái)。淄博客流激增，接力曹縣成為“頂流網(wǎng)紅”！“剛創(chuàng)下的紀(jì)錄，馬上就被打破了?！?月以來，山東淄博火車站周末發(fā)送旅客量連創(chuàng)3年來單日新高。美團(tuán)數(shù)據(jù)顯示，淄博火車票搜索增幅位居全國(guó)第一，五一假期首日“北京南－淄博”火車票開售1分鐘即售罄。另外，淄博市商務(wù)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，自2023年3月份以來，全市1288家燒烤經(jīng)營(yíng)業(yè)戶日均接待13.58萬人次，有些小店一天的營(yíng)業(yè)額就達(dá)到十五六萬元。截至4月10日，淄博五一住宿預(yù)訂量較2019年上漲800%，增幅位居山東第一。燒烤天南地北都有，為何淄博燒烤能走紅？“一個(gè)小小的燒烤，透過它，看到的是淄博整個(gè)城市管理者的用心和活力?！碑?dāng)?shù)卣块T不斷優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境、為商家提供優(yōu)質(zhì)便捷服務(wù)，從吃住行游購(gòu)等方面給消費(fèi)者營(yíng)造了誠(chéng)信、便捷、舒心的環(huán)境。為迎八方來客，淄博政府僅用72小時(shí)就修好了通往八大局的道路，同時(shí)增加觀光車、打通景點(diǎn)通道、增開“淄博燒烤專列”，通過一系列措施來接住這火爆的流量，方便游客打卡。受到燒烤影響，淄博地區(qū)政信信托認(rèn)購(gòu)緊俏，排隊(duì)預(yù)約甚至搶購(gòu)成為常態(tài)。第七章長(zhǎng)期投資決策CUMT導(dǎo)入案例淄博市政府的這些決策涉及多個(gè)時(shí)期的現(xiàn)金流，在做出這種多期決策時(shí)使用的決策工具被稱為貼現(xiàn)現(xiàn)金流分析，因?yàn)樗紤]到了不同時(shí)間段內(nèi)發(fā)生的現(xiàn)金流的差異。由于淄博市政府不是一個(gè)追求利潤(rùn)的企業(yè)，所得稅在該市面臨的決策中不起作用。所得稅在淄博市政府的各項(xiàng)決策中，幾乎沒有發(fā)揮任何作用，但在企業(yè)投資活動(dòng)中情況有所不同。君悅超市是一家來自山東臨沂的本土超市，在近幾年永輝超市暴虧，大潤(rùn)發(fā)被阿里收購(gòu)，沃爾瑪頻繁關(guān)店的背景下，它卻能實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)，從眾巨頭手中搶到了巨大的市場(chǎng)份額！這個(gè)縣城出身的零售百貨連鎖店也面臨著一些涉及多期現(xiàn)金流的重大決策。作為一家追求利潤(rùn)的企業(yè)，公司管理層在進(jìn)行投資決策時(shí)，必須將稅收考慮在內(nèi)。一串燒烤帶火一座城，淄博給城市經(jīng)營(yíng)帶來哪些啟示？第一節(jié)現(xiàn)金流貼現(xiàn)分析一、長(zhǎng)期投資決策的分類一般而言，管理者會(huì)面臨兩種類型的長(zhǎng)期投資決策，接受或拒絕長(zhǎng)期投資決策和資本限額投資決策。（1）接受或拒絕的投資決策接受或拒絕的投資決策，又稱獨(dú)立方案決策，在長(zhǎng)期投資決策中是指管理者必須決定他們是否應(yīng)該接受一個(gè)特定的長(zhǎng)期投資項(xiàng)目。（資金足夠可用或容易籌集）第一節(jié)現(xiàn)金流貼現(xiàn)分析【例7-1】齊州市政府目前正在考慮購(gòu)買一臺(tái)街道智能無人清掃車。據(jù)估算，老式街道清掃車還能維持5年，新的清掃車也將能夠使用5年，采購(gòu)成本為240,000元。但是新型清掃車為智能化設(shè)備，無需人工操作，每年將節(jié)約人工費(fèi)用60,000元。齊州市政府應(yīng)該如何決策呢？齊州市政府的財(cái)政預(yù)算中有可用的資金，目前面臨著是否更換該市主要街道的老式街道清掃車的決策。在這個(gè)決策問題中，需要測(cè)算新的街道清掃車所節(jié)省的成本是否能證明這項(xiàng)開支是合理的。這個(gè)問題就屬于接受或拒絕的投資決策，即獨(dú)立方案投資決策。第一節(jié)現(xiàn)金流貼現(xiàn)分析（2）資本限額投資決策資本限額投資決策是指，管理者必須決定，在幾個(gè)有價(jià)值的項(xiàng)目中采納哪一個(gè)或幾個(gè)，才能最好地利用有限的資金，互斥方案決策和最優(yōu)組合決策均屬于這種類型?！纠?-2】假設(shè)齊州市最近希望進(jìn)行行政成本削減計(jì)劃以減少行政開支，并通過了一項(xiàng)市政債券發(fā)行，使市政府能夠籌集15,000萬元，為成本削減計(jì)劃提供資金。目前有三個(gè)成本削減計(jì)劃，每個(gè)計(jì)劃都將在未來五年內(nèi)大幅削減行政費(fèi)用。然而，該市只有15,000萬元的投資資本可以負(fù)擔(dān)其中兩個(gè)項(xiàng)目。主管部門的決策問題是選擇哪些項(xiàng)目來進(jìn)行。第一節(jié)現(xiàn)金流貼現(xiàn)分析在這個(gè)例子中，齊州市政府將在三個(gè)成本削減計(jì)劃中做出選擇，這個(gè)決策屬于典型的資本限額投資決策。無論是獨(dú)立方案投資決策，還是資本限額投資決策，長(zhǎng)期投資決策時(shí)管理者需要關(guān)注特定的項(xiàng)目或方案。對(duì)齊州市來說，購(gòu)買新的街道清掃車是否是最好的選擇？哪些降低成本的項(xiàng)目能給城市帶來最大的好處？一所大學(xué)是否應(yīng)該購(gòu)買一臺(tái)新的實(shí)驗(yàn)設(shè)備？一家制造公司是否應(yīng)該購(gòu)買一套計(jì)算機(jī)集成制造系統(tǒng)？隨著時(shí)間的推移，當(dāng)管理者對(duì)各種具體的計(jì)劃和項(xiàng)目進(jìn)行決策時(shí)，組織作為一個(gè)整體就變成了其個(gè)別投資、活動(dòng)、計(jì)劃和項(xiàng)目的總和。組織在任何特定年份的表現(xiàn)都是該年所有項(xiàng)目的綜合結(jié)果。第一節(jié)現(xiàn)金流貼現(xiàn)分析二、現(xiàn)金流貼現(xiàn)分析的常用方法在例7-1中，假設(shè)管理會(huì)計(jì)師估計(jì)，新、舊街道清掃車都能夠使用5年，一臺(tái)新的智能無人清掃車購(gòu)置成本為240,000元，購(gòu)置后每年節(jié)約運(yùn)營(yíng)成本60,000元。因此新的智能無人清掃車使用壽命內(nèi)將節(jié)約300,000元（5年×60,000元/年）。由于300,000元超過240,000元，管理者可能會(huì)得出結(jié)論，應(yīng)該購(gòu)買新型智能無人清掃車。在例7-1中，假設(shè)管理會(huì)計(jì)師估計(jì)，新、舊街道清掃車都能夠使用5年，一臺(tái)新的智能無人清掃車購(gòu)置成本為240,000元，購(gòu)置后每年節(jié)約運(yùn)營(yíng)成本60,000元。因此新的智能無人清掃車使用壽命內(nèi)將節(jié)約300,000元（5年×60,000元/年）。由于300,000元超過240,000元，管理者可能會(huì)得出結(jié)論，應(yīng)該購(gòu)買新型智能無人清掃車。第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策的基礎(chǔ)然而，這種分析是有缺陷的，因?yàn)樗鼪]有考慮到資金的時(shí)間價(jià)值。240,000元的采購(gòu)成本現(xiàn)在就會(huì)發(fā)生，但成本的節(jié)省是在五年內(nèi)分?jǐn)偟?。把發(fā)生在不同時(shí)間點(diǎn)的現(xiàn)金流加在一起是個(gè)錯(cuò)誤。正確的方法是在考慮現(xiàn)金流時(shí)間價(jià)值的基礎(chǔ)上，使用現(xiàn)金流貼現(xiàn)分析。有兩種廣泛使用的現(xiàn)金流貼現(xiàn)分析方法：凈現(xiàn)值法和內(nèi)部收益率法。第一節(jié)現(xiàn)金流貼現(xiàn)分析（一）凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值（NetPresentValue，簡(jiǎn)稱NPV）是指在整個(gè)項(xiàng)目周期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量按一定的折現(xiàn)率計(jì)算的現(xiàn)值之和。反映投資項(xiàng)目的收益能力。式中：NCFt——第t期凈現(xiàn)金流量（投資額除外）；It——第t期投資額；k——貼現(xiàn)率，項(xiàng)目的資金成本率或必要投資報(bào)酬率；n——項(xiàng)目計(jì)算期（指項(xiàng)目建設(shè)期和經(jīng)營(yíng)期之和）。第一節(jié)現(xiàn)金流貼現(xiàn)分析凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則：NPV>0，說明該項(xiàng)目的投資收益率不僅達(dá)到了所要求的投資報(bào)酬率或資金成本水平，而且還有超額收益現(xiàn)值，方案可行；NPV=0，該項(xiàng)目的投資收益率恰好達(dá)到所要求的投資報(bào)酬率或資金成本水平，方案可行；NPV<0，該項(xiàng)目投資收益率沒有達(dá)到所要求的投資報(bào)酬率或資金成本水平，應(yīng)該拒絕。多方案比較選擇時(shí)，應(yīng)選擇NPV大的可行方案。第一節(jié)現(xiàn)金流貼現(xiàn)分析【例7-3】運(yùn)用前例【例7-1】中的數(shù)據(jù)，計(jì)算購(gòu)買街道智能無人清掃車方案的凈現(xiàn)值。凈現(xiàn)值分析可以參照以下四個(gè)步驟進(jìn)行：第一步，繪制時(shí)間軸，估算擬議投資每一年的現(xiàn)金流；第二步，利用折現(xiàn)率計(jì)算每個(gè)現(xiàn)金流的現(xiàn)值。該折現(xiàn)率通常被稱為資金成本率或最低投資報(bào)酬率；第三步，計(jì)算凈現(xiàn)值，即現(xiàn)金流的現(xiàn)值之和；第四步，如果凈現(xiàn)值（NPV）等于或大于零，就接受該投資建議。否則拒絕。第一節(jié)現(xiàn)金流貼現(xiàn)分析

圖7-1齊州市智能無人清掃車項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值計(jì)算示圖第一節(jié)現(xiàn)金流貼現(xiàn)分析凈現(xiàn)值分析表明，齊州市不應(yīng)該購(gòu)買智能無人清掃車。成本節(jié)省的現(xiàn)值低于新設(shè)備的購(gòu)置成本。NPV法的優(yōu)點(diǎn)是考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值，能明確反映出一項(xiàng)投資方案給組織帶來增值或減值的數(shù)額大小。但NPV指標(biāo)是絕對(duì)額指標(biāo)，對(duì)不同投資規(guī)模的效益比較模糊。而且也沒法揭示投資方案可能達(dá)到的實(shí)際投資收益率。第一節(jié)現(xiàn)金流貼現(xiàn)分析（二）內(nèi)部收益率法內(nèi)部收益率(InternalRateofReturn，簡(jiǎn)稱IRR)又稱內(nèi)含報(bào)酬率，是指能夠使方案未來凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率或現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量現(xiàn)值相等時(shí)的折現(xiàn)率，反映了投資項(xiàng)目自身所能達(dá)到的真實(shí)收益率。內(nèi)部收益率法彌補(bǔ)了凈現(xiàn)值法和現(xiàn)值指數(shù)法不能揭示項(xiàng)目自身所能達(dá)到的具體收益率是多少的這一缺點(diǎn)。第一節(jié)現(xiàn)金流貼現(xiàn)分析1．求解內(nèi)部收益率（1）估計(jì)一個(gè)貼現(xiàn)率，并按此貼現(xiàn)率計(jì)算NPV，如NPV＞0，說明預(yù)估的貼現(xiàn)率偏低，應(yīng)提高貼現(xiàn)率測(cè)試；如NPV＜0，說明所估貼現(xiàn)率偏高，應(yīng)降低貼現(xiàn)率測(cè)試。經(jīng)過逐步測(cè)算，找到NPV由正到負(fù)且最接近零的兩個(gè)貼現(xiàn)率。（2）用插值法計(jì)算出使NPV=0時(shí)的貼現(xiàn)率，即為該方案的內(nèi)部收益率。第一節(jié)現(xiàn)金流貼現(xiàn)分析如果每期現(xiàn)金流入量相等，且投資額僅在項(xiàng)目初始投資時(shí)發(fā)生，則IRR等于年金復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，這是求解內(nèi)部收益率的特殊情況，即：初始投資額=每年相等的凈現(xiàn)金流入量×年金復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)則IRR=初始投資額/每年相等的凈現(xiàn)金流入量【例7-4】仍用例7-1資料，計(jì)算購(gòu)買智能無人清掃車這一投資的內(nèi)部收益率。凈現(xiàn)值分析可以參照以下三個(gè)步驟進(jìn)行：第一步，運(yùn)用圖表梳理擬議投資的每一年的現(xiàn)金流，這將與根據(jù)凈現(xiàn)值法編制的現(xiàn)金流量示意圖相同(見圖7-1）；第二步，計(jì)算擬議投資的內(nèi)部收益率（IRR）。這是通過尋找一個(gè)能使擬投資的凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率來實(shí)現(xiàn)的；第三步，如果內(nèi)部收益率等于或大于資金成本率（或最低期望報(bào)酬率），接受投資建議。否則，拒絕它。第一節(jié)現(xiàn)金流貼現(xiàn)分析運(yùn)用逐步測(cè)試法尋找令凈現(xiàn)值改變符號(hào)的相鄰折現(xiàn)率：NPV（10%）=6000×P/A（10%,5）-240000=6000×3.7908-240000=-12552NPV（9%）=6000×P/A（9%,5）-240000=6000×3.8897-240000=-6618NPV（8%）=6000×P/A（8%,5）-240000=6000×3.9927-240000=-438NPV（7%）=6000×P/A（7%,5）-240000=6000×4.1002-240000=6012第一節(jié)現(xiàn)金流貼現(xiàn)分析

第一節(jié)現(xiàn)金流貼現(xiàn)分析內(nèi)部收益率法的優(yōu)點(diǎn)是反映了投資項(xiàng)目自身的、內(nèi)生的、不受外部條件影響的收益水平。齊州市購(gòu)買新的智能無人清掃車，因?yàn)轭A(yù)期未來會(huì)節(jié)省運(yùn)營(yíng)成本。為了使該投資項(xiàng)目被接受，預(yù)期的未來收益必須足以使購(gòu)買者收回投資，并獲得等于或大于獲取資本成本的投資回報(bào)。可以用齊州市的智能無人清掃車項(xiàng)目來舉例說明。表7-1齊州市智能無人清掃車項(xiàng)目投資額回收計(jì)算表

第1年第2年第3年第4年第5年（1）年初未回收投資額240,000199,032154,815107,09255,584（2）年成本節(jié)約額60,00060,00060,00060,00060,000（3）未回收投資額應(yīng)計(jì)收益[(1)×7.93%]19,03215,78312,2778,4924,408（4）投資額當(dāng)年回收[(2)-（3）]40,96844,21747,72351,50855,592（5）年末未回收投資額[(1)-（4）]199,032154,815107,09255,584-8**-8元為小數(shù)位誤差。如果提高計(jì)算精度，此項(xiàng)應(yīng)該為零。第一節(jié)現(xiàn)金流貼現(xiàn)分析表7-1從收回投資和賺取投資回報(bào)的角度考察了該投資方案的現(xiàn)金流。以表中的第1年一欄為例：智能無人清掃車的購(gòu)置成本是240,000元，所以這是第一年開始時(shí)未收回的投資。第1年的運(yùn)營(yíng)成本節(jié)省了60,000元。由于該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率為7.93%，它在第一年必須賺取19,032元（240,000元×7.93%）。因此，60,000元的成本節(jié)約中的19,032元是未收回的投資的回報(bào)。這樣就剩下40,968元作為第一年的投資回收（60,000元-19,032元）。從年初未收回的投資中減去第1年收回的投資，到年底未收回的投資為199,032元（240,000元–40,968元）。以此類推，第五年年末未回收投資額應(yīng)該為零。第一節(jié)現(xiàn)金流貼現(xiàn)分析三、現(xiàn)金流貼現(xiàn)分析中需要考慮的一些重要問題（一）基本假設(shè)正如任何決策模型一樣，現(xiàn)金流貼現(xiàn)分析是基于一定假設(shè)的。1.在凈現(xiàn)值法和內(nèi)部收益率法中計(jì)算現(xiàn)金流現(xiàn)值的時(shí)候，除初始投資外，其他所有的現(xiàn)金流都被視為在年底發(fā)生。2.現(xiàn)金流貼現(xiàn)分析將與投資項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流視為已知和確定的。3.凈現(xiàn)值法和內(nèi)部收益率法都假定每個(gè)現(xiàn)金流入都能立即再投資于另一個(gè)項(xiàng)目，并為組織賺取回報(bào)。4.現(xiàn)金流貼現(xiàn)分析假設(shè)存在一個(gè)完美的資本市場(chǎng)。這意味著企業(yè)隨時(shí)可以以最低期望報(bào)酬率或者資金成本率的利率借入或貸出資金。（二）折現(xiàn)率折現(xiàn)率通常由管理層根據(jù)投資的機(jī)會(huì)成本來確定，也就是組織在同等風(fēng)險(xiǎn)的最佳備選方案中可以獲得的回報(bào)率水平。一般來說，一個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)越大，折現(xiàn)率就越高。在長(zhǎng)期投資決策中，投資決策應(yīng)與融資決策分開。是否投資于一個(gè)項(xiàng)目的決定應(yīng)首先使用折現(xiàn)現(xiàn)金流的方法，運(yùn)用基于機(jī)會(huì)成本的折現(xiàn)率來決策。如果一個(gè)項(xiàng)目被接受，那么就應(yīng)該單獨(dú)分析為該項(xiàng)目融資的最佳方式。因此，資本成本成為影響折現(xiàn)率的重要因素。第一節(jié)現(xiàn)金流貼現(xiàn)分析組織如何獲得投資資本？對(duì)于非營(yíng)利組織，如省、市、地方政府以及慈善組織，可通過發(fā)行債券或從金融機(jī)構(gòu)借款來獲得資本。在這種情況下，資本成本是為債務(wù)支付的利息。以盈利為目的的企業(yè)通過借款、發(fā)行股票或使用投資資金來資助資本項(xiàng)目。在大多數(shù)情況下，長(zhǎng)期投資是由所有這些來源提供資金的。那么資本成本應(yīng)該是由從這些來源獲得資金的成本組合而成的。非營(yíng)利性和營(yíng)利性組織的另一個(gè)資本來源是投資基金，如大學(xué)的捐贈(zèng)基金。在這種情況下，將資本用于長(zhǎng)期投資的成本是放棄的原始投資的利率。第一節(jié)現(xiàn)金流貼現(xiàn)分析（三）長(zhǎng)期資產(chǎn)折舊當(dāng)購(gòu)買一項(xiàng)長(zhǎng)期資產(chǎn)時(shí)，其購(gòu)置成本通過折舊費(fèi)用分配到資產(chǎn)壽命的各個(gè)時(shí)間段。然而，在前述現(xiàn)金流貼現(xiàn)分析中，并沒有包括任何折舊費(fèi)。其原因在于，NPV和IRR方法都關(guān)注現(xiàn)金流，而定期產(chǎn)生的折舊費(fèi)用不是現(xiàn)金流。第一節(jié)現(xiàn)金流貼現(xiàn)分析【例7-5】假設(shè)齊州市使用直線法對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行折舊。如果該市以240,000元的價(jià)格購(gòu)買了新的街道清掃車，且清掃車無殘值，各期折舊費(fèi)用應(yīng)如何計(jì)算，以及是否會(huì)影響現(xiàn)金流呢？第一節(jié)現(xiàn)金流貼現(xiàn)分析圖7-2齊州市街道清掃車的購(gòu)置成本與折舊上圖中唯一的現(xiàn)金流是為購(gòu)買街道清掃車而產(chǎn)生的240,000元現(xiàn)金流出。48,000元的年折舊費(fèi)不是現(xiàn)金流。因此，在我們的投資分析中，購(gòu)置成本被記錄為現(xiàn)金流（見圖7-2），但每年的折舊費(fèi)卻不是。需要注意，折舊費(fèi)用在營(yíng)利性組織和非營(yíng)利性組織中的影響是不同的。不妨思考一下，假設(shè)購(gòu)買街道清掃車的是一個(gè)追求利潤(rùn)的企業(yè)，而不是齊州市政府，這是否會(huì)改變街道清掃車年折舊費(fèi)的處理呢？第一節(jié)現(xiàn)金流貼現(xiàn)分析四、現(xiàn)金流貼現(xiàn)法選優(yōu)【例7-5】齊州市使用的城市管理系統(tǒng)已經(jīng)過時(shí)了，計(jì)劃購(gòu)買一套數(shù)字化城市管理系統(tǒng)，并通過政信信托資助?，F(xiàn)有集中式和分布式兩個(gè)數(shù)字化城市管理系統(tǒng)，兩個(gè)系統(tǒng)在滿足城市需求的能力和使用的便利性方面是相當(dāng)?shù)?。集中式系統(tǒng)由一臺(tái)大型計(jì)算機(jī)主機(jī)和分布在全市各辦公室的遠(yuǎn)程終端和打印機(jī)組成。分布式系統(tǒng)包括一臺(tái)小型主機(jī)，幾臺(tái)遠(yuǎn)程終端，以及十幾臺(tái)個(gè)人電腦。這些電腦將與小型主機(jī)聯(lián)網(wǎng)，協(xié)同運(yùn)作。每個(gè)系統(tǒng)都將持續(xù)服務(wù)5年。齊州市決定使用12%的折現(xiàn)率進(jìn)行分析。第一節(jié)現(xiàn)金流貼現(xiàn)分析第一節(jié)現(xiàn)金流貼現(xiàn)分析表7-2齊州市數(shù)字化城市管理系統(tǒng)采購(gòu)方案

集中式版本分布式版本(1)舊系統(tǒng)殘值（年份0）

250,000250,000(2)新系統(tǒng)硬件購(gòu)置成本（年份0）-4,000,000-3,000,000(3)新系統(tǒng)軟件購(gòu)置成本（年份0）-400,000-750,000(4)系統(tǒng)升級(jí)成本（年份3）

-400,000-600,000(5)新系統(tǒng)殘值（年份5）

500,000300,000運(yùn)營(yíng)成本（年份1、2、3、4、5）：

(6)人工費(fèi)用

-3,000,000-2,200,000(7)維護(hù)費(fèi)用

-250,000-100,000(8)其他

-100,000-50,000(9)數(shù)據(jù)鏈接服務(wù)（年份1、2、3、4、5）-200,000-200,000(10)來自分時(shí)租賃客戶的收入（年份1、2、3、4、5）200,000-（1）分別計(jì)算法圖7-3中分別計(jì)算了兩個(gè)備選方案的凈現(xiàn)值，在分析中包括每個(gè)版本系統(tǒng)的所有相關(guān)現(xiàn)金流。然后，集中式版本和分布式版本系統(tǒng)的凈現(xiàn)值進(jìn)行比較。由于分布式版本方案的成本凈現(xiàn)值較低，因此管理會(huì)計(jì)師將推薦分布式版本的方案。像齊州市城市管理系統(tǒng)選擇這樣的決策，其目標(biāo)是選擇成本最低的方案，被稱為最低成本決策。與其說是最大化現(xiàn)金流入減去現(xiàn)金流出的凈現(xiàn)值，不如說是最小化將要發(fā)生的成本的凈現(xiàn)值。第一節(jié)現(xiàn)金流貼現(xiàn)分析圖7-3齊州市數(shù)字化城市管理系統(tǒng)采購(gòu)方案凈現(xiàn)值分析——分別計(jì)算法第一節(jié)現(xiàn)金流貼現(xiàn)分析（2）差量分析法

圖7-4中計(jì)算了兩個(gè)備選方案差量成本的凈現(xiàn)值，在分析中使用了差量分析法，即在兩個(gè)版本方案下每個(gè)相關(guān)項(xiàng)目的成本差異被納入分析。圖7-4齊州市數(shù)字化城市管理系統(tǒng)采購(gòu)方案凈現(xiàn)值分析——差量分析法當(dāng)企業(yè)獲得利潤(rùn)時(shí)，通常必須支付相應(yīng)的企業(yè)所得稅。在長(zhǎng)期投資決策分析中，有很多與決策相關(guān)的現(xiàn)金流會(huì)影響企業(yè)的利潤(rùn)，同時(shí)也在影響企業(yè)的所得稅。下面的方程式顯示了損益表中計(jì)算利潤(rùn)所需的四個(gè)項(xiàng)目。利潤(rùn)=（收入-成本）+（利得-損失）長(zhǎng)期投資方案的現(xiàn)金流如果影響到這個(gè)等式中的項(xiàng)目，一般都會(huì)影響到公司的所得稅支付。第二節(jié)所得稅對(duì)長(zhǎng)期投資決策的影響一、稅后現(xiàn)金流稅后現(xiàn)金流是在考慮到所有稅收影響后的預(yù)期現(xiàn)金流?，F(xiàn)結(jié)合下例，進(jìn)行具體說明?！纠?-6】新時(shí)代公司在齊州市經(jīng)營(yíng)超市業(yè)務(wù)，公司按照所得稅法要求繳納25%的企業(yè)所得稅[根據(jù)《中華人民共和國(guó)企業(yè)所得稅法》（2018年第二次修正）第四條，企業(yè)所得稅的稅率為25％。]。因此，如果公司的凈利潤(rùn)是1,000,000元，它支付的所得稅應(yīng)該為250,000元。第二節(jié)所得稅對(duì)長(zhǎng)期投資決策的影響第二節(jié)所得稅對(duì)長(zhǎng)期投資決策的影響1.現(xiàn)金收入假設(shè)新時(shí)代公司正在考慮增加購(gòu)買一輛配送商品的貨車。銷售經(jīng)理估計(jì)，一輛新貨車將使公司的年銷售收入增加1,000,000元，且所有的銷售收入將在當(dāng)年以現(xiàn)金形式收款。新時(shí)代公司每年增加的銷售收入將導(dǎo)致采購(gòu)成本增加600,000元，且所有的采購(gòu)將在當(dāng)年以現(xiàn)金形式支付。第二節(jié)所得稅對(duì)長(zhǎng)期投資決策的影響因此，如果不考慮稅收影響，由銷售增長(zhǎng)帶來的凈現(xiàn)金流入是每年400,000元（1,000,000元-600,000元）。如果考慮稅收影響，稅后凈現(xiàn)金流入只有每年300,000元。增量收入（現(xiàn)金流入），減增量成本（現(xiàn)金流出）……400,000元增量所得稅（現(xiàn)金流出）..……..............................……-100,000元稅后凈現(xiàn)金流入….......………………300,000元計(jì)算增量銷售的稅后現(xiàn)金流入的公式如下：(銷售收入-銷售成本)×（1-所得稅稅率）=稅后凈現(xiàn)金流入（1，000，000-600，000）×（1-25%）=300，000（元）第二節(jié)所得稅對(duì)長(zhǎng)期投資決策的影響2.付現(xiàn)成本假設(shè)新時(shí)代公司正在考慮為購(gòu)置的配送貨車額外雇用一位兼職員工，其薪酬和附帶福利將達(dá)到80,000元/年。正如下面的計(jì)算所示，公司的增量現(xiàn)金流出只有60,000元。付現(xiàn)成本（現(xiàn)金流出）…………-80,000元所得稅減少（現(xiàn)金流出減少）.....………..............…….........…20,000元稅后凈現(xiàn)金流出……..…………………...…-60,000元第二節(jié)所得稅對(duì)長(zhǎng)期投資決策的影響雖然雇員報(bào)酬的增量是80,000元，但這一費(fèi)用是可以稅前抵扣的。因此，該公司的所得稅支付將減少20,000元，支付額外雇傭員工薪酬的稅后現(xiàn)金流出為60,000元。計(jì)算增量費(fèi)用支出的稅后現(xiàn)金流出的公式如下：

付現(xiàn)成本×（1-所得稅稅率）=稅后凈現(xiàn)金流出-80，000×（1-25%）=-60，000（元）第二節(jié)所得稅對(duì)長(zhǎng)期投資決策的影響第二節(jié)所得稅對(duì)長(zhǎng)期投資決策的影響3.非付現(xiàn)成本并不是所有的成本都代表現(xiàn)金流出，最常見的非付現(xiàn)成本的例子是折舊費(fèi)。【例7-7】新時(shí)代公司正在考慮購(gòu)買一輛配送商品的貨車，成本300,000元，且無殘值。假設(shè)采用直線折舊法，試分析購(gòu)置成本及折舊對(duì)現(xiàn)金流的影響。圖7-5新時(shí)代公司新購(gòu)貨車直線折舊第二節(jié)所得稅對(duì)長(zhǎng)期投資決策的影響上表中唯一出現(xiàn)的現(xiàn)金流是在0時(shí)間點(diǎn)購(gòu)置貨車支付的300,000元。接下來的5年中，每年的折舊費(fèi)并不是現(xiàn)金流。然而，折舊是利潤(rùn)表上的一項(xiàng)成本，它減少了公司的收入。例如，第1年的60,000元折舊費(fèi)將使新時(shí)代公司的利潤(rùn)減少60,000元。因此，該公司第1年繳納的所得稅將減少15,000元（60,000元×25%）。購(gòu)置固定資產(chǎn)后，由于相關(guān)的年度折舊費(fèi)用的增加，使所得稅費(fèi)用減少。減少的額度相當(dāng)于所得稅稅率乘以折舊額，這種情況被稱為折舊的稅盾效應(yīng)。總而言之，折舊是一種非付現(xiàn)成本。雖然折舊本身不是現(xiàn)金流，但它確實(shí)通過折舊的稅盾效應(yīng)減少了企業(yè)的現(xiàn)金流出。折舊或其他非付現(xiàn)成本×所得稅稅率=繳納所得稅時(shí)現(xiàn)金流出的減少額60，000×25%=15,000（元）

非現(xiàn)金流

現(xiàn)金流下表顯示了如果新時(shí)代公司購(gòu)置了這輛貨車，在折舊期限內(nèi)各年折舊帶來的稅盾效應(yīng)。第二節(jié)所得稅對(duì)長(zhǎng)期投資決策的影響表7-3

新時(shí)代公司購(gòu)置配送貨車后折舊的稅盾效應(yīng)

單位：元年份折舊費(fèi)用所得稅稅率稅盾效應(yīng)160,00025%15,000260,00025%15,000360,00025%15,000460,00025%15,000560,00025%15,000

4.不在利潤(rùn)表上的現(xiàn)金流與收入、成本費(fèi)用相關(guān)的現(xiàn)金流不同，有些現(xiàn)金流不在利潤(rùn)表上出現(xiàn)。它們不是收入、支出、收益或損失。這種現(xiàn)金流的一個(gè)常見例子是購(gòu)買資產(chǎn)。如果新時(shí)代公司購(gòu)買了配送貨車，300,000元的購(gòu)買成本是現(xiàn)金流出，但不是費(fèi)用。購(gòu)買只是用一種資產(chǎn)（現(xiàn)金）換取另一種資產(chǎn)（貨車）。與貨車購(gòu)買相關(guān)的費(fèi)用是通過資產(chǎn)整個(gè)折舊期內(nèi)的折舊費(fèi)用來確認(rèn)的。因此，購(gòu)買資產(chǎn)時(shí)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流并不影響收入，也沒有直接的稅收后果。第二節(jié)所得稅對(duì)長(zhǎng)期投資決策的影響5.凈現(xiàn)值分析【例7-8】根據(jù)【例7-6、7】中現(xiàn)金流，對(duì)新時(shí)代公司購(gòu)置配送貨車的長(zhǎng)期投資方案進(jìn)行凈現(xiàn)值分析。假設(shè)這家公司的折現(xiàn)率是10%。第二節(jié)所得稅對(duì)長(zhǎng)期投資決策的影響圖7-6新時(shí)代公司購(gòu)置配送貨車的凈現(xiàn)值分析凈現(xiàn)值是正數(shù)，所以應(yīng)該購(gòu)買貨車。二、加速折舊法貨幣的時(shí)間價(jià)值是現(xiàn)金流貼現(xiàn)分析的核心概念之一。比如凈現(xiàn)值分析的時(shí)候，要對(duì)每項(xiàng)現(xiàn)金流進(jìn)行折現(xiàn)以找到其現(xiàn)值，并檢查合計(jì)數(shù)，即凈現(xiàn)值（NPV）。由于貨幣具有時(shí)間價(jià)值，企業(yè)在稅法允許的范圍內(nèi)盡早進(jìn)行稅收減免是有利的?，F(xiàn)結(jié)合雙倍余額遞減法、年數(shù)總和法和縮短折舊年限的政策舉例說明。第二節(jié)所得稅對(duì)長(zhǎng)期投資決策的影響【例7-9】新時(shí)代公司以10,000元的價(jià)格購(gòu)買了一臺(tái)辦公電腦。該設(shè)備的使用壽命為4年，沒有殘值。分別使用直線折舊法、雙倍余額遞減法、年數(shù)總和法和縮短折舊年限（2年）等方法計(jì)算其折舊的稅盾效應(yīng)。第二節(jié)所得稅對(duì)長(zhǎng)期投資決策的影響表7-4新時(shí)代公司辦公電腦不同折舊方法下稅盾效應(yīng)分析表年份雙倍余額遞減法①年數(shù)總和法②直線折舊法折舊年限縮短至2年③復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（i=10%）折舊費(fèi)用稅盾效應(yīng)折舊費(fèi)用稅盾效應(yīng)折舊費(fèi)用稅盾效應(yīng)折舊費(fèi)用稅盾效應(yīng)150001250400010002500625500012500.90912250062530007502500625500012500.826431250312.520005002500625000.751341250312.510002502500625000.6830

稅盾效應(yīng)的現(xiàn)值2101

2075

1981

2169附注①：雙倍余額遞減法，是在固定資產(chǎn)使用年限最后兩年的前面各年，用年限平均法折舊率的兩倍作為固定的折舊率素以逐年遞減的固定資產(chǎn)期初凈值，得出各年應(yīng)提折舊額的方法，在固定資產(chǎn)使用年限的最后兩年改用年限平均法，將倒數(shù)第二年切的周定資產(chǎn)賬面凈值在這兩年要均分?jǐn)?。附注②：年?shù)總和法，是指用固定資產(chǎn)原值減去預(yù)計(jì)殘值后的凈額，乘以一個(gè)逐年遞減的分?jǐn)?shù)(稱為折舊率)，計(jì)算折舊額的一種加速折舊的方法。其中折舊率的分子代表周定資產(chǎn)尚可使用的年故，逐年遞減，分母代表使用年數(shù)的逐年數(shù)字之總和。附注③：縮短折舊年限，最低折舊年限不得低于企業(yè)所得稅法實(shí)施條例第六十條規(guī)定折舊年限的60%。其中，除國(guó)務(wù)院財(cái)政、稅務(wù)主管部門另有規(guī)定外，電子設(shè)備固定資產(chǎn)計(jì)算折舊的最低年限為3年。第二節(jié)所得稅對(duì)長(zhǎng)期投資決策的影響三、固定資產(chǎn)處置的收益和損失當(dāng)企業(yè)出售一項(xiàng)固定資產(chǎn)時(shí)，往往會(huì)有處置收益或損失。由于收益和損失屬于損益表中項(xiàng)目，變動(dòng)時(shí)一般會(huì)影響到企業(yè)的所得稅。固定資產(chǎn)的賬面價(jià)值等于該資產(chǎn)的購(gòu)置成本減去該資產(chǎn)的累計(jì)折舊。當(dāng)一項(xiàng)資產(chǎn)以高于其當(dāng)前賬面價(jià)值的價(jià)格出售時(shí)，將產(chǎn)生處置收益；當(dāng)一項(xiàng)資產(chǎn)以低于其當(dāng)前賬面價(jià)值的價(jià)格出售時(shí)，將產(chǎn)生處置損失?！纠?-10】假設(shè)新時(shí)代公司擁有一臺(tái)叉車，它的成本是100,000元，目前有60,000元的累計(jì)折舊。則叉車的賬面價(jià)值計(jì)算如下：

賬面價(jià)值=購(gòu)置成本-累計(jì)折舊

40,000=100,000-60,000第二節(jié)所得稅對(duì)長(zhǎng)期投資決策的影響請(qǐng)分別在如下情景中討論所得稅影響下資產(chǎn)處置的現(xiàn)金流。情景1：處置收益假設(shè)新時(shí)代公司以50,000元的價(jià)格出售了叉車。出售的收益是10,000元（50,000元的價(jià)格減去40,000元的賬面價(jià)值）。如果新時(shí)代公司的所得稅稅率為25%，那么在出售時(shí)將會(huì)出現(xiàn)以下現(xiàn)金流?，F(xiàn)金流入：資產(chǎn)處置價(jià)款 ............................................................................................50,000元現(xiàn)金流出：因處置收益產(chǎn)生的所得稅增量（10,000×25%)..........................................2,500元凈現(xiàn)金流：.............................................................................................................................47,500元盡管新時(shí)代公司以50,000元的價(jià)格出售了叉車，但該公司的凈現(xiàn)金收益只有47,500元。公司將不得不為10,000元的收益額外支付2,500元的所得稅。第二節(jié)所得稅對(duì)長(zhǎng)期投資決策的影響第二節(jié)所得稅對(duì)長(zhǎng)期投資決策的影響請(qǐng)分別在如下情景中討論所得稅影響下資產(chǎn)處置的現(xiàn)金流。情景二：處置損失現(xiàn)在假設(shè)新時(shí)代公司以25,000元的價(jià)格出售了叉車。出售的損失是15,000元（25,000元的價(jià)格減去40,000元的賬面價(jià)值）。如果新時(shí)代公司的所得稅率是25%，那么在出售時(shí)將會(huì)出現(xiàn)以下現(xiàn)金流?，F(xiàn)金流入：資產(chǎn)處置價(jià)款.............................................................................................................25,000元減少的現(xiàn)金流出：因處置損失而節(jié)約的所得稅（15,000×25%）.............................................3,750元凈現(xiàn)金流：.....................................................................................................................................28,750元雖然新時(shí)代公司只賣了25,000元的叉車，但公司從這次銷售中獲得的總現(xiàn)金流入是28,750元。多出的3,750元是由于處置損失而節(jié)約的所得稅支出。四、營(yíng)運(yùn)資金墊支在一些長(zhǎng)期投資方案中，需要額外墊支營(yíng)運(yùn)資金。營(yíng)運(yùn)資金的定義是流動(dòng)資產(chǎn)超過流動(dòng)負(fù)債的部分，通常會(huì)因?yàn)橹С忠粋€(gè)項(xiàng)目所需的應(yīng)收賬款和存貨余額增加而增加。這種營(yíng)運(yùn)資金運(yùn)用應(yīng)該包括在現(xiàn)金流貼現(xiàn)分析中，那么營(yíng)運(yùn)資金的墊支是否受到所得稅的影響呢？

第二節(jié)所得稅對(duì)長(zhǎng)期投資決策的影響第二節(jié)所得稅對(duì)長(zhǎng)期投資決策的影響【例7-11】假設(shè)齊州市政府向新時(shí)代公司提供了一份合作合同，銷售紀(jì)念該市燒烤節(jié)的文化T恤衫和官方紀(jì)念品。該合同涵蓋了未來三年時(shí)間內(nèi)相關(guān)產(chǎn)品的銷售特許權(quán)。與該合作合同相關(guān)的現(xiàn)金流如表7-5所示。請(qǐng)注意，在整個(gè)三年期間，銷售建議將需要20,000元的額外營(yíng)運(yùn)資金。營(yíng)運(yùn)資金的增加主要是由于商品庫(kù)存的余額增加。試為新時(shí)代公司就此項(xiàng)合同進(jìn)行現(xiàn)金流貼現(xiàn)分析。表7-5

新時(shí)代公司燒烤節(jié)官方紀(jì)念品特許經(jīng)營(yíng)合同相關(guān)數(shù)據(jù)項(xiàng)目金額T恤衫和紀(jì)念品銷售收入（元/年）250,000T恤衫和紀(jì)念品銷售成本（元/年）-120,000合同管理費(fèi)（元/年）-30,000營(yíng)運(yùn)資金墊支（第1年年初）-20,000營(yíng)運(yùn)資金收回（第3年年末）20,000所得稅稅率25%折現(xiàn)率10%第二節(jié)所得稅對(duì)長(zhǎng)期投資決策的影響表7-6

新時(shí)代公司燒烤節(jié)官方紀(jì)念品特許經(jīng)營(yíng)合同的現(xiàn)金流貼現(xiàn)分析

單位：元營(yíng)運(yùn)資金的墊支與收回

營(yíng)運(yùn)資金墊支（第0年）

-20,000營(yíng)運(yùn)資金收回（第3年）20,000

復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)P/F(10%,3)0.7513

營(yíng)運(yùn)資金收回的現(xiàn)值

15,026年收入與成本

銷售收入（第1、2、3年）250,000

銷售成本（第1、2、3年）-120,000

合同管理費(fèi)（元/年）-30,000

稅前利潤(rùn)100,000

所得稅稅率25%

稅后利潤(rùn)75,000

年金現(xiàn)值系數(shù)P/A(10%,3)2.4896

三年稅后利潤(rùn)現(xiàn)值

186,720

合同凈現(xiàn)值（NPV）

181,746第二節(jié)所得稅對(duì)長(zhǎng)期投資決策的影響五、所得稅對(duì)長(zhǎng)期投資決策影響的綜合算例【例7-12】新時(shí)代公司正在考慮為其在齊州市商業(yè)中心的超市安裝無人收銀系統(tǒng)。新的無人收銀系統(tǒng)將包括每個(gè)收銀臺(tái)的新收銀機(jī)。此外，新的無人收銀系統(tǒng)將接入一個(gè)最新的人臉識(shí)別系統(tǒng)以便于顧客進(jìn)行無碼支付。新系統(tǒng)將更快、更準(zhǔn)確，并將最大限度地減少舊收銀系統(tǒng)經(jīng)常無法識(shí)別產(chǎn)品條形碼的煩惱。新系統(tǒng)的優(yōu)點(diǎn)包括結(jié)賬過程的準(zhǔn)確性，自動(dòng)更新計(jì)算機(jī)的庫(kù)存記錄，以及收集有關(guān)顧客購(gòu)買模式和趨勢(shì)的數(shù)據(jù)的能力。第二節(jié)所得稅對(duì)長(zhǎng)期投資決策的影響表7-7新時(shí)代公司收銀系統(tǒng)更新決策基礎(chǔ)數(shù)據(jù)舊收銀系統(tǒng)

剩余使用年限（注意：第2年年末需升級(jí)）5年預(yù)計(jì)系統(tǒng)升級(jí)支出（第2年）50,000元賬面價(jià)值（折舊已經(jīng)完全計(jì)提）0元當(dāng)前變現(xiàn)價(jià)值（第0年）11,000元5年后變現(xiàn)價(jià)值0元新收銀系統(tǒng)

使用壽命5年折舊方法年數(shù)總和法購(gòu)置成本155,000元軟件升級(jí)費(fèi)用（第3年）20,000元變現(xiàn)價(jià)值（第5年）5,000元一次性安裝費(fèi)用（第0年）10,000元一次性為商品標(biāo)記標(biāo)簽的費(fèi)用（第0年）15,000元年度數(shù)據(jù)

運(yùn)營(yíng)成本的年度節(jié)約額60,000元收銀系統(tǒng)運(yùn)維的年度費(fèi)用24,000元市場(chǎng)數(shù)據(jù)分析的年度費(fèi)用20,000元使用新系統(tǒng)后年度銷售增加額扣除銷售成本后的凈值200,000元折現(xiàn)率10%所得稅稅率25%第二節(jié)所得稅對(duì)長(zhǎng)期投資決策的影響請(qǐng)注意，舊設(shè)備已經(jīng)完全折舊了。然而，如果在第2年進(jìn)行大修，其使用壽命還可以延長(zhǎng)到第5年。新設(shè)備的預(yù)期使用壽命也是5年，假設(shè)稅法允許其按照年數(shù)總和法進(jìn)行加速折舊。無人收銀系統(tǒng)將減少2位收銀員的崗位，并每年節(jié)約60,000元運(yùn)營(yíng)成本。為確保收銀系統(tǒng)運(yùn)行準(zhǔn)確、順暢，每年需額外支付24,000元運(yùn)費(fèi)費(fèi)用。同時(shí)，新系統(tǒng)提供額外的增值服務(wù)，如需對(duì)市場(chǎng)數(shù)據(jù)分析每年將花費(fèi)20,000元，但預(yù)計(jì)每年銷售額扣除銷售成本的凈值將增加200,000元。第二節(jié)所得稅對(duì)長(zhǎng)期投資決策的影響收銀系統(tǒng)的凈現(xiàn)值分析見圖7-7。圖7-7新時(shí)代公司收銀系統(tǒng)更新決策凈現(xiàn)值分析分析表明，新無人收銀系統(tǒng)的凈現(xiàn)值（470,392元）超過了舊收銀系統(tǒng)的凈現(xiàn)值（-30,990元），新時(shí)代公司應(yīng)該為超市選用新系統(tǒng)。第二節(jié)所得稅對(duì)長(zhǎng)期投資決策的影響六、長(zhǎng)期投資項(xiàng)目排序假設(shè)一家公司有幾個(gè)潛在的投資機(jī)會(huì)，所有這些長(zhǎng)期投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值都為正。如果一個(gè)長(zhǎng)期投資項(xiàng)目有正的凈現(xiàn)值，這意味著該項(xiàng)目預(yù)計(jì)回報(bào)水平超過了公司的資金成本（或最低期望報(bào)酬水平）。在這種情況下，每個(gè)凈現(xiàn)值為正的項(xiàng)目都應(yīng)該被接受。盡管這一論點(diǎn)在理論上是正確的，但實(shí)踐中決策者經(jīng)常試圖對(duì)凈現(xiàn)值為正的投資項(xiàng)目進(jìn)行排序，然后選擇排名較高的長(zhǎng)期投資項(xiàng)目。第二節(jié)所得稅對(duì)長(zhǎng)期投資決策的影響【例7-13】假設(shè)新時(shí)代公司的管理人員面臨以下兩個(gè)投資項(xiàng)目：項(xiàng)目A：在齊州市會(huì)展中心開一家禮品店。新時(shí)代公司的管理層認(rèn)為這個(gè)方案的收益只會(huì)持續(xù)六年。六年之后，公司的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手將進(jìn)駐會(huì)展中心，新時(shí)代公司的產(chǎn)品屆時(shí)將不再有競(jìng)爭(zhēng)力。項(xiàng)目B：在齊州市機(jī)場(chǎng)開設(shè)一個(gè)小型禮品店。根據(jù)與市政府簽訂的合同，機(jī)場(chǎng)的禮品特許權(quán)將屬于新時(shí)代公司，為期10年。第二節(jié)所得稅對(duì)長(zhǎng)期投資決策的影響相關(guān)現(xiàn)金流預(yù)期如表7-8所示，折現(xiàn)率為10%，請(qǐng)通過現(xiàn)金流貼現(xiàn)法對(duì)比分析兩個(gè)項(xiàng)目，說明長(zhǎng)期投資項(xiàng)目排序問題。表7-8

新時(shí)代公司禮品店投資項(xiàng)目預(yù)期現(xiàn)金流一覽表

項(xiàng)目A項(xiàng)目B0-44,221-92,250112,00017,000212,00017,000312,00017,000412,00017,000512,00017,000612,00017,0007

17,0008

17,0009

17,00010

17,000第二節(jié)所得稅對(duì)長(zhǎng)期投資決策的影響根據(jù)項(xiàng)目A、項(xiàng)目B的各期現(xiàn)金流和折現(xiàn)率，分別計(jì)算凈現(xiàn)值與內(nèi)部收益率：NPV(A)=-44,221+12,000×P/A(10%,6)=8,042（元）NPV(B)=-92,250+17,000×P/A(10%,10)=12,208(元)IRR(A)=16%IRR(B)=13%凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率的分析方法對(duì)這兩個(gè)提案產(chǎn)生不同排名的主要原因是，這些項(xiàng)目有不同的壽命。如果不對(duì)項(xiàng)目A在第7年到第10年的情況做出假設(shè)，NPV和IRR方法根本無法對(duì)這兩個(gè)方案進(jìn)行合理的排名。對(duì)于這個(gè)例子中提出的問題，理論上唯一正確的答案是，兩個(gè)項(xiàng)目都是可取的，都應(yīng)該被接受。每個(gè)項(xiàng)目都表現(xiàn)出正的凈現(xiàn)值和大于折現(xiàn)率（10%）的內(nèi)部收益率。第二節(jié)所得稅對(duì)長(zhǎng)期投資決策的影響在對(duì)投資建議進(jìn)行排名時(shí)，還可以采用的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)是現(xiàn)值指數(shù)(ProfitabilityIndex，簡(jiǎn)稱PI)，是指投資方案未來的現(xiàn)金凈流入量的現(xiàn)值同初始投資額的現(xiàn)值之比，它反映每1元投資可以獲得的現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值。這種方法克服了凈現(xiàn)值法不易比較規(guī)模差異的缺陷。計(jì)算公式：PI≥1.00時(shí)，說明該項(xiàng)目的投資收益率達(dá)到或超過所要求的投資報(bào)酬率或資金成本水平，方案可行；否則不可行。在多方案比較選擇時(shí)，應(yīng)選擇PI大的可行方案。第二節(jié)所得稅對(duì)長(zhǎng)期投資決策的影響

第三節(jié)長(zhǎng)期投資決策的其他方法一、投資回收期法投資回收期（PaybackPeriod，簡(jiǎn)稱PP），是指收回方案的初始投資額所需的時(shí)間長(zhǎng)度。投資回收期越短，則該項(xiàng)投資在未來時(shí)期的風(fēng)險(xiǎn)越小。如果項(xiàng)目投產(chǎn)后每年稅后現(xiàn)金凈流量相等，則投資回收期公式如下：第三節(jié)長(zhǎng)期投資決策的其他方法如果項(xiàng)目投產(chǎn)后每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量不等，則可通過編制累計(jì)凈現(xiàn)金流量表計(jì)算投資回收期。公式如下：在長(zhǎng)期投資決策中，當(dāng)投資回收期小于或等于該項(xiàng)目規(guī)定的基準(zhǔn)投資回收期年限時(shí)，說明項(xiàng)目的總投資能在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)全部收回，該方案是可行的。反之則不可行。在多方案的比較選擇中，選擇投資回收期較小的可行方案。

第三節(jié)長(zhǎng)期投資決策的其他方法【例7-14】假設(shè)新時(shí)代公司正在考慮為其倉(cāng)庫(kù)購(gòu)買一個(gè)新的傳送系統(tǒng)。正在考慮的兩種替代方案的預(yù)計(jì)現(xiàn)金流如下。每種傳送系統(tǒng)的投資回報(bào)期計(jì)算如下：PP(I)=180,000/36,000=5(年)PP(II)=240,000/40,000=6(年)表7-9新時(shí)代公司倉(cāng)庫(kù)產(chǎn)送系統(tǒng)項(xiàng)目現(xiàn)金流一覽表

單位：元傳送系統(tǒng)初始投資稅收現(xiàn)金凈流量（第1~7年）稅后現(xiàn)金凈流量（殘值處置）I180,00036,0000II240,00040,000120,000第三節(jié)長(zhǎng)期投資決策的其他方法根據(jù)投資回收期法的評(píng)價(jià)方法，系統(tǒng)I比系統(tǒng)II更可取。系統(tǒng)I將在5年內(nèi)“收回”它的初始投資，而系統(tǒng)II則需要6年時(shí)間。然而，這個(gè)結(jié)論過于簡(jiǎn)單，因?yàn)樗雎粤伺c系統(tǒng)II相關(guān)的大量殘值。事實(shí)上，系統(tǒng)I的凈現(xiàn)值是負(fù)的，而系統(tǒng)II的凈現(xiàn)值是正的：

NPV(I)=-180,000+36,000P/A(10%,7)=-4,735(元)

NPV(II)=-240,000+40,000P/A(10%,7)+120,000

P/A(10%,7)=16,316(元)凈現(xiàn)值分析表明，只有系統(tǒng)II能產(chǎn)生足以支付公司資金成本的現(xiàn)金流。投資回收期法讓人覺得系統(tǒng)I似乎更快“收回”其初始投資，但該方法沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值?！痢痢恋谌?jié)長(zhǎng)期投資決策的其他方法投資回報(bào)法的另一個(gè)缺點(diǎn)是，它沒有考慮投資項(xiàng)目在投資回報(bào)期之后的盈利能力。假設(shè)新時(shí)代公司的管理層對(duì)其倉(cāng)庫(kù)傳送系統(tǒng)有第三個(gè)選擇。系統(tǒng)III需要200,000元的初始投資，在第1年和第2年將產(chǎn)生100,000元的稅后凈現(xiàn)金流入。因此，系統(tǒng)III的投資回報(bào)期為兩年，計(jì)算如：PP(III)=180,000/36,000=5(年)倘若嚴(yán)格遵守投資回收期法的規(guī)則，系統(tǒng)III將排在系統(tǒng)I和II之上，因?yàn)槠渫顿Y回收期較短。然而，假設(shè)系統(tǒng)III的使用壽命只有2年，而且2年后沒有殘值。如果不考慮資金的時(shí)間價(jià)值，系統(tǒng)III確實(shí)將在2年內(nèi)“收回”它的初始投資，但是系統(tǒng)III在第2年之后沒有提供進(jìn)一步的回報(bào)。盡管系統(tǒng)III的投資回收期很短，但它并不是一個(gè)理想的投資方案。

第三節(jié)長(zhǎng)期投資決策的其他方法實(shí)際上，系統(tǒng)III的凈現(xiàn)值為負(fù)，計(jì)算如下：NPV(III)=-200,000+100,000×P/A(10%,2)=-26,446(元)如果一個(gè)投資項(xiàng)目表現(xiàn)出不均勻的現(xiàn)金流，前面提供的簡(jiǎn)單的投資回收公式將不起作用。相反，稅后現(xiàn)金流必須逐年累積，直到累積的金額等于最初的投資。第三節(jié)長(zhǎng)期投資決策的其他方法【例7-15】假設(shè)新時(shí)代公司正在考慮為其在齊州市商業(yè)中心的超市擴(kuò)大停車場(chǎng)地。管理層預(yù)計(jì)，增加的停車位最初會(huì)帶來更大的銷售額。然而，由于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的反應(yīng)，這種效果將逐漸減弱。表7-10新時(shí)代公司停車場(chǎng)擴(kuò)建項(xiàng)目現(xiàn)金流一覽表

單位：元年份現(xiàn)金流類型現(xiàn)金流出現(xiàn)金流入0初始投資-4,000,000

1稅后現(xiàn)金凈流量

750,0002稅后現(xiàn)金凈流量

700,0003稅后現(xiàn)金凈流量

650,0004稅后現(xiàn)金凈流量

600,0005稅后現(xiàn)金凈流量

550,0005重新鋪設(shè)停車場(chǎng)路面-80,000

6稅后現(xiàn)金凈流量

500,0007稅后現(xiàn)金凈流量

500,0008稅后現(xiàn)金凈流量

500,0009稅后現(xiàn)金凈流量

500,00010稅后現(xiàn)金凈流量

500,000第三節(jié)長(zhǎng)期投資決策的其他方法預(yù)計(jì)的稅后凈現(xiàn)金流見表7-11，這個(gè)建設(shè)項(xiàng)目的投資回收期應(yīng)該如何計(jì)算呢？表7-11新時(shí)代公司停車場(chǎng)擴(kuò)建項(xiàng)目累計(jì)現(xiàn)金流計(jì)算表

單位：元年份現(xiàn)金流類型現(xiàn)金流出現(xiàn)金流入累計(jì)稅后現(xiàn)金凈流量0初始投資-4,000,000

-4,000,0001稅后現(xiàn)金凈流量

750,000-3,250,0002稅后現(xiàn)金凈流量

700,000-2,550,0003稅后現(xiàn)金凈流量

650,000-1,900,0004稅后現(xiàn)金凈流量

600,000-1,300,0005稅后現(xiàn)金凈流量

550,000-830,0005重新鋪設(shè)停車場(chǎng)路面-80,000

-830,0006稅后現(xiàn)金凈流量

500,000-330,0007稅后現(xiàn)金凈流量

500,000170,0008稅后現(xiàn)金凈流量

500,000670,0009稅后現(xiàn)金凈流量

500,0001,170,00010稅后現(xiàn)金凈流量

500,0001,670,000第三節(jié)長(zhǎng)期投資決策的其他方法

第三節(jié)長(zhǎng)期投資決策的其他方法投資回收期法在實(shí)踐中被廣泛使用，原因在于兩點(diǎn)。第一，投資回收期法提供了一個(gè)簡(jiǎn)便的篩選投資項(xiàng)目的工具。如果一個(gè)項(xiàng)目不符合投資回收期的最低標(biāo)準(zhǔn)，管理層很可能會(huì)拒絕該項(xiàng)目，而不考慮預(yù)測(cè)到未來很長(zhǎng)時(shí)間的潛在大量現(xiàn)金流。第二，一個(gè)新創(chuàng)公司可能會(huì)遇到現(xiàn)金短缺的問題。對(duì)于這樣的公司來說，選擇能夠迅速收回初始投資的投資項(xiàng)目是至關(guān)重要的。一個(gè)缺乏現(xiàn)金的公司無法等待投資回收期長(zhǎng)的項(xiàng)目的巨大回報(bào)。投資回收期法的缺點(diǎn)是沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，而且這種方法也不考慮項(xiàng)目在投資回收期之后的現(xiàn)金流。因此，明智的做法是不要僅僅依賴投資回收期法，應(yīng)該結(jié)合現(xiàn)金流貼現(xiàn)分析使用。第三節(jié)長(zhǎng)期投資決策的其他方法二、會(huì)計(jì)收益率法會(huì)計(jì)收益率法（AverageRateofReturnonInvestment，簡(jiǎn)稱ARR）是指一項(xiàng)投資方案的年平均凈利與初始投資額之比。會(huì)計(jì)收益率關(guān)注的是一個(gè)項(xiàng)目所帶來的增量會(huì)計(jì)利潤(rùn)，其計(jì)算公式如下：長(zhǎng)期投資決策中的現(xiàn)金流貼現(xiàn)分析著重于現(xiàn)金流，并包含了資金的時(shí)間價(jià)值。而會(huì)計(jì)收益是基于權(quán)責(zé)發(fā)生制，而非收付實(shí)現(xiàn)制的概念：收入在銷售期間被確認(rèn)，不一定是收到現(xiàn)金時(shí)；費(fèi)用在發(fā)生期間被確認(rèn)，不一定是支付現(xiàn)金時(shí)。第三節(jié)長(zhǎng)期投資決策的其他方法在方案的采納與否決策中，當(dāng)會(huì)計(jì)收益率達(dá)到或超過該項(xiàng)目預(yù)期要求的平均收益率時(shí)，表明該項(xiàng)目的收益能力達(dá)到要求的水平，該方案是可行的，否則不可行。在多方案的比較選擇中，應(yīng)選擇會(huì)計(jì)收益率較高的可行方案?！纠?-16】假設(shè)新時(shí)代公司的管理層考慮為開設(shè)在居民區(qū)的若干超市網(wǎng)點(diǎn)統(tǒng)一安裝低溫展示柜，用于推進(jìn)公司的生鮮業(yè)務(wù)。設(shè)備的成本為200萬元，沒有殘值，假設(shè)可采用雙倍余額法計(jì)提折舊。管理層對(duì)低溫展示柜項(xiàng)目相關(guān)的收入與成本的預(yù)測(cè)如表7-12所示。表7-12新時(shí)代公司超市低溫展示柜項(xiàng)目預(yù)計(jì)相關(guān)收支一覽表

單位：元年份銷售收入銷貨成本運(yùn)營(yíng)費(fèi)用11,200,000600,000150,00021,180,000590,000150,00031,160,000580,000150,00041,140,000570,000150,00051,120,000560,000150,00061,100,000550,000150,00071,100,000550,000150,00081,100,000550,000150,00091,100,000550,000150,000101,100,000550,000150,000那么，該項(xiàng)投資計(jì)算會(huì)計(jì)收益率應(yīng)該如何計(jì)算呢？第三節(jié)長(zhǎng)期投資決策的其他方法表7-13新時(shí)代公司超市低溫展示柜項(xiàng)目利潤(rùn)計(jì)算表