標(biāo)普信評(píng) -工程機(jī)械挑戰(zhàn)全球龍頭進(jìn)取財(cái)務(wù)策略或埋信用隱憂-中外龍頭對(duì)比之工程機(jī)械篇 202407

標(biāo)普信用評(píng)級(jí)（中國(guó)）有限公司2024年6月17日中外龍頭對(duì)比之工程機(jī)械篇2024年6月17日國(guó)市場(chǎng)帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)是關(guān)鍵。我們認(rèn)為，在未來(lái)幾年，全球市場(chǎng)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)加劇，中進(jìn)行價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)不足以在全球市場(chǎng)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位，電動(dòng)化、智能化將是中國(guó)工程機(jī)械企業(yè)從財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)角度來(lái)看，中外企業(yè)的差距明顯，中國(guó)企業(yè)高杠桿和高財(cái)務(wù)波動(dòng)性特征可能會(huì)埋下用隱憂。中國(guó)龍頭企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在盈利能力偏低、投資策略激進(jìn)和信用銷售依賴下，國(guó)際龍頭企業(yè)穩(wěn)健的自由現(xiàn)金流生成能力、凈現(xiàn)金的財(cái)務(wù)狀態(tài)，使它們能在強(qiáng)周期行業(yè)強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。中國(guó)企業(yè)相對(duì)更加激進(jìn)的財(cái)務(wù)策略雖然帶來(lái)了更進(jìn)取的業(yè)務(wù)發(fā)展模式，也技術(shù)差距縮小，中國(guó)工程機(jī)械企業(yè)全球競(jìng)爭(zhēng)力顯著提升標(biāo)普信評(píng)認(rèn)為，中國(guó)工程機(jī)械全球影響力顯2012-2022年中國(guó)主要企業(yè)海外市場(chǎng)占有率明顯提高，并且在核心技術(shù)、產(chǎn)品質(zhì)量、產(chǎn)品創(chuàng)新等多分析師王璜北京+86-1065166029Huang.wang@李志昂北京+86Zhiang.li@張任遠(yuǎn)北京+86-1065166028Renyuan.zhang@工程機(jī)械挑戰(zhàn)全球龍頭，進(jìn)取財(cái)務(wù)策略或埋信用隱憂標(biāo)普信用評(píng)級(jí)（中國(guó)）有限公司2圖12012年和2022年樣本企業(yè)海外市場(chǎng)占有率5%4%3%2%1%0%徐工機(jī)械三一重工中聯(lián)重科柳工山推股份山河智能20122022注：1.海外市場(chǎng)市占率=企業(yè)海外收入/海外市場(chǎng)銷售金額；2.海外市場(chǎng)銷售金額為標(biāo)普信評(píng)估算值；3.采用歷史匯率進(jìn)行外幣換算。資料來(lái)源：中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)年鑒、WIND、標(biāo)普信評(píng)。版權(quán)?2024標(biāo)普信用評(píng)級(jí)（中國(guó)）有限公司。版權(quán)所有。標(biāo)普信評(píng)認(rèn)為，中國(guó)企業(yè)在全球市場(chǎng)份額的增長(zhǎng)主要?dú)w因于技術(shù)創(chuàng)新、廣泛的產(chǎn)品線覆蓋以應(yīng)帶來(lái)的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力。中國(guó)企業(yè)在過(guò)去幾十年的發(fā)展中攻克了眾多的工程機(jī)械技術(shù)難點(diǎn)，關(guān)的生產(chǎn)能力大幅提升，技術(shù)創(chuàng)新能力已居于世界前列。中國(guó)工程機(jī)械市場(chǎng)規(guī)模大、產(chǎn)品需求使得中國(guó)企業(yè)的產(chǎn)品型號(hào)全面，涵蓋從微型到超大型各品類。中國(guó)的龐大市場(chǎng)體量也為工程實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)奠定基礎(chǔ)。規(guī)模化生產(chǎn)及成本優(yōu)勢(shì)使中國(guó)制造具備性價(jià)比優(yōu)勢(shì)。在基礎(chǔ)設(shè)施基發(fā)展中國(guó)家，客戶進(jìn)行投資決策時(shí)往往優(yōu)先考慮價(jià)格因素，質(zhì)量穩(wěn)定、性價(jià)比高的中國(guó)產(chǎn)品圖2中外樣本企業(yè)2021-2023年研發(fā)費(fèi)用與研發(fā)費(fèi)用占收入比重8%8%7%6%5%4%3%2%1%160140120億元100億元8060402000%柳工集團(tuán)三一集團(tuán)中聯(lián)重科徐工集團(tuán)山河智能山推股份小松卡特彼勒迪爾公司u2021u2022u2023研發(fā)支出/收入（2021-2023年平均）注：1.采用歷史匯率進(jìn)行外幣換算；2.小松所有年份都是財(cái)年，始于當(dāng)年4月1日，在下一年的3月31日結(jié)束，下同；3.迪爾公司當(dāng)期財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)結(jié)束于10月31日，下同。資料來(lái)源：公司年報(bào)，CIQ，Wind，標(biāo)普信評(píng)。版權(quán)?2024標(biāo)普信用評(píng)級(jí)（中國(guó)）有限公司。版權(quán)所有。工程機(jī)械挑戰(zhàn)全球龍頭，進(jìn)取財(cái)務(wù)策略或埋信用隱憂標(biāo)普信用評(píng)級(jí)（中國(guó)）有限公司3圖3中外樣本企業(yè)2021-2023年資本開支與資本開支占收入比重億元小松9%8%1601401207%6%5%100804%3%億元小松9%8%1601401207%6%5%100804%3%2%60402001%0%柳工集團(tuán)三一集團(tuán)中聯(lián)重科徐工集團(tuán)山河智能山推股份卡特彼勒迪爾公司u2021u2022u20232021-2023年資本開支/收入注：采用歷史匯率進(jìn)行外幣換算。資料來(lái)源：公司年報(bào)，CIQ，Wind，標(biāo)普信評(píng)。版權(quán)?2024標(biāo)普信用評(píng)級(jí)（中國(guó)）有限公司。版權(quán)所有。僅依靠?jī)r(jià)格優(yōu)勢(shì)不足以贏得全球競(jìng)爭(zhēng)，電動(dòng)化、智能化將是主要突破點(diǎn)標(biāo)普信評(píng)預(yù)計(jì)，全球市場(chǎng)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)加劇，中國(guó)企業(yè)僅憑借價(jià)格優(yōu)勢(shì)難以在全球市場(chǎng)贏位。小松、卡特彼勒等國(guó)際品牌均已制定了針對(duì)中國(guó)市場(chǎng)地位。這些國(guó)際品牌在市場(chǎng)上的認(rèn)可度較高，擁有更為成熟的客戶和渠道積累，通長(zhǎng)達(dá)幾十年的深耕構(gòu)建了非常成熟穩(wěn)定的營(yíng)銷和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，這都將成為中國(guó)企業(yè)拓展海海外品牌聲譽(yù)過(guò)程中無(wú)法繞開的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。中國(guó)企業(yè)仍需更深度地適應(yīng)當(dāng)?shù)赜脩翡N售習(xí)我們認(rèn)為，中國(guó)企業(yè)的電動(dòng)產(chǎn)品研發(fā)速度和積極性領(lǐng)先全球，電動(dòng)化將是中國(guó)工程競(jìng)爭(zhēng)的重要突破點(diǎn)。電動(dòng)產(chǎn)品的研發(fā)可以彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)企業(yè)在發(fā)動(dòng)機(jī)制造領(lǐng)域的不足，中國(guó)完善的關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈和價(jià)格優(yōu)勢(shì)，為工程機(jī)械電動(dòng)化產(chǎn)品的研發(fā)和商用提供了支撐。中國(guó)企業(yè)在電動(dòng)產(chǎn)品控制系統(tǒng)、電池系統(tǒng)以及傳動(dòng)系統(tǒng)等方面的自研能力已經(jīng)取得一定突破，也為企業(yè)電動(dòng)化創(chuàng)造存量產(chǎn)品更多，且投入了量產(chǎn)，電動(dòng)化產(chǎn)品收入已初具規(guī)模。相較之下，國(guó)際龍頭企業(yè)對(duì)待電為保守。我們認(rèn)為，在電動(dòng)化新產(chǎn)品導(dǎo)入上，國(guó)內(nèi)工程機(jī)械企業(yè)更加積極進(jìn)取，有望更快把握工程機(jī)械挑戰(zhàn)全球龍頭，進(jìn)取財(cái)務(wù)策略或埋信用隱憂標(biāo)普信用評(píng)級(jí)（中國(guó)）有限公司4表1中外樣本企業(yè)最新新能源產(chǎn)品進(jìn)程小松徐工機(jī)械科技有限公司。4.為配備氫燃料電池的中型液壓挖掘機(jī)開發(fā)了概念-793大型礦用卡車。研制出行業(yè)最大的增程式電動(dòng)旋挖鉆機(jī)、行業(yè)首創(chuàng)的液壓混合動(dòng)力旋挖鉆機(jī)和智能化深井套管資料來(lái)源：企業(yè)年報(bào)及公告、公開資料、標(biāo)普信評(píng)整理。標(biāo)普信評(píng)認(rèn)為，智能化是行業(yè)未來(lái)的重要發(fā)展方向，中國(guó)工程機(jī)械企業(yè)與國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)及科技術(shù)互補(bǔ)和共享，有望推動(dòng)智能化領(lǐng)域取得突破。在自動(dòng)化、智能化等技術(shù)領(lǐng)域，卡特比勒、牌企業(yè)憑借長(zhǎng)久的歷史積淀，具有深厚的技術(shù)累積。然而，我們也認(rèn)為，在中國(guó)發(fā)達(dá)的互聯(lián)行業(yè)的帶動(dòng)下，國(guó)內(nèi)工程機(jī)械企業(yè)通過(guò)與此類公司合作，有機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)技術(shù)共享和互補(bǔ)。此外標(biāo)普信用評(píng)級(jí)（中國(guó)）有限公司5表2中外樣本企業(yè)最新智能化進(jìn)程小松徐工機(jī)械1.推出業(yè)界首批無(wú)人電動(dòng)裝載機(jī)，交付攪拌站進(jìn)行礦用灑水車、鉆機(jī)、推土機(jī)、輪式裝載機(jī)和地機(jī)等領(lǐng)域，使機(jī)器無(wú)需有人在駕駛室即可進(jìn)行無(wú)人駕駛裝載機(jī)和壓路機(jī)機(jī)群處在推廣、試用階段。資料來(lái)源：企業(yè)年報(bào)及公告、公開資料、標(biāo)普信評(píng)整理。中外企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)差距顯著，高杠桿、高財(cái)務(wù)波動(dòng)性或埋下信用隱憂我們認(rèn)為，中國(guó)企業(yè)在財(cái)務(wù)策略上相對(duì)激進(jìn)，由此帶來(lái)的高杠桿以及伴隨的財(cái)務(wù)波龍頭企業(yè)之間主要的信用差異。小松、卡特彼勒、迪爾公司三家國(guó)際領(lǐng)軍企業(yè)近三年的杠桿0.1-0.6范圍內(nèi)，這得益于它們穩(wěn)健的自由現(xiàn)金流生成能力，使得這些企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況接近凈現(xiàn)金狀態(tài)。這種良好的財(cái)務(wù)狀況使它們?cè)趶?qiáng)周期行業(yè)中，能夠維持很強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。相比之下，機(jī)械企業(yè)即使在行業(yè)銷量高漲的年份，杠桿水平依然高于國(guó)際同行。而且在過(guò)去二十年，中工程機(jī)械挑戰(zhàn)全球龍頭，進(jìn)取財(cái)務(wù)策略或埋信用隱憂標(biāo)普信用評(píng)級(jí)（中國(guó)）有限公司6圖4中國(guó)工程機(jī)械企業(yè)2001-2023年杠桿波動(dòng)情況債務(wù)/EBITDA債務(wù)/EBITDA 柳工集團(tuán)三一集團(tuán)中聯(lián)重科徐工集團(tuán)山河智能山推股份注：1.本圖使用的債務(wù)數(shù)據(jù)均不含擔(dān)?；刭?gòu)義務(wù)；2.2001-2005年柳工集團(tuán)數(shù)據(jù)缺失，用柳工機(jī)械數(shù)據(jù)代替；3.2001-2015年徐工集團(tuán)數(shù)據(jù)缺失，用徐工機(jī)械數(shù)據(jù)代替；4.該圖所使用的指標(biāo)為標(biāo)普信評(píng)調(diào)整值。資料來(lái)源：公開資料，Wind，標(biāo)普信評(píng)。版權(quán)?2024標(biāo)普信用評(píng)級(jí)（中國(guó)）有限公司。版權(quán)所有。圖5海外工程機(jī)械龍頭企業(yè)2001-2023年杠桿波動(dòng)情況債務(wù)/EBITDA302520債務(wù)/EBITDA 小松卡特彼勒迪爾公司注：該圖所使用數(shù)據(jù)為標(biāo)普全球調(diào)整值。版權(quán)?2024標(biāo)普信用評(píng)級(jí)（中國(guó)）有限公司。版權(quán)所有。盈利能力弱、投資策略激進(jìn)、信用銷售依賴，顯著升高中國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)盡管本輪周期樣本企業(yè)的盈利能力都有所改善，但與國(guó)際龍頭企業(yè)仍有較為明顯的差距。小平谷底出現(xiàn)在2008-2009年，卡特彼勒和迪爾公司上一利潤(rùn)水平低谷出現(xiàn)在2015-2016年。上一周工程機(jī)械挑戰(zhàn)全球龍頭，進(jìn)取財(cái)務(wù)策略或埋信用隱憂標(biāo)普信用評(píng)級(jí)（中國(guó)）有限公司7圖6中國(guó)工程機(jī)械龍頭盈利能力較上一周期較為穩(wěn)定，但與國(guó)際龍頭相比盈利顯著偏弱30%25%2022-20232022-2023年EBITDA利潤(rùn)率20%15%10%5%0%-5%迪爾公司迪爾公司卡特彼勒小松中聯(lián)重科中聯(lián)重科徐工集團(tuán)三一集團(tuán)三一集團(tuán)柳工集團(tuán)山河智能-2%3%8%13%18%23%28%上一周期谷底EBITDA利潤(rùn)率注：1.小松、卡特彼勒、迪爾公司數(shù)據(jù)為標(biāo)普全球調(diào)整后數(shù)據(jù)；國(guó)內(nèi)樣本企業(yè)數(shù)據(jù)為標(biāo)普信評(píng)調(diào)整后數(shù)據(jù)；2.上一周期選取最近一個(gè)盈利低谷，中國(guó)工程機(jī)械企業(yè)與海外同業(yè)低谷期不完全重合；3.圓圈大小代表企業(yè)收入大??；4.徐工集團(tuán)上一低谷期數(shù)據(jù)不足，采用徐工機(jī)械數(shù)據(jù)替代。資料來(lái)源：公開資料，CIQ，標(biāo)普信評(píng)。版權(quán)?2024標(biāo)普信用評(píng)級(jí)（中國(guó)）有限公司。版權(quán)所有。我們認(rèn)為，中國(guó)工程機(jī)械企業(yè)現(xiàn)金流對(duì)其資本開支的覆蓋能力相健性。近兩年的觀察顯示，國(guó)內(nèi)工程機(jī)械企業(yè)的現(xiàn)金流狀況有所惡化，經(jīng)營(yíng)性蓋能力不足。這種情況將促使企業(yè)繼續(xù)尋求外部融資，推動(dòng)債務(wù)上升。中國(guó)企業(yè)資本開支主要房和生產(chǎn)設(shè)備。我們認(rèn)為，中國(guó)企業(yè)相對(duì)更加“進(jìn)取”的財(cái)務(wù)策略雖然帶來(lái)了更積極主動(dòng)的業(yè)模式，但也在一定程度上給中國(guó)企業(yè)全球競(jìng)爭(zhēng)力的長(zhǎng)期穩(wěn)固發(fā)展埋下隱憂。鑒于工程機(jī)械企業(yè)周期行業(yè)但也在一定程度上給中國(guó)企業(yè)全球競(jìng)爭(zhēng)力的長(zhǎng)期穩(wěn)固發(fā)展埋下隱憂。鑒于工程機(jī)械企強(qiáng)周期行業(yè)，相對(duì)較高的債務(wù)水平將使企業(yè)在行業(yè)周期低谷時(shí)財(cái)務(wù)狀況更加脆弱。而國(guó)際龍頭金流遠(yuǎn)高于其資本開支需求，外部融資需求較少，億元圖7億元2022年中國(guó)工程機(jī)械企業(yè)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流對(duì)資本開支覆蓋能力有限，企業(yè)仍有外部融資需求5004003002001000-100-200-300-400經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流資本開支外部融資需求注：1.小松、卡特彼勒、迪爾公司數(shù)據(jù)為標(biāo)普全球調(diào)整后數(shù)據(jù)；國(guó)內(nèi)樣本企業(yè)數(shù)據(jù)為標(biāo)普信評(píng)調(diào)整后數(shù)據(jù)；2.采用歷史匯率進(jìn)行外幣換算。資料來(lái)源：公開資料，CIQ，標(biāo)普信評(píng)。版權(quán)?2024標(biāo)普信用評(píng)級(jí)（中國(guó)）有限公司。版權(quán)所有。工程機(jī)械挑戰(zhàn)全球龍頭，進(jìn)取財(cái)務(wù)策略或埋信用隱憂標(biāo)普信用評(píng)級(jí)（中國(guó)）有限公司8圖82023年中國(guó)工程機(jī)械企業(yè)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流對(duì)資本開支覆蓋能力仍然較弱1,000800600400億元200億元0-200-400-600-800-1,000經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流資本開支外部融資需求注：1.小松、卡特彼勒、迪爾公司數(shù)據(jù)為標(biāo)普全球調(diào)整后數(shù)據(jù)；國(guó)內(nèi)樣本企業(yè)數(shù)據(jù)為標(biāo)普信評(píng)調(diào)整后數(shù)據(jù)；2.小松的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流數(shù)據(jù)為預(yù)測(cè)值；3.采用歷史匯率進(jìn)行外幣換算。資料來(lái)源：公開資料，CIQ，標(biāo)普信評(píng)。版權(quán)?2024標(biāo)普信用評(píng)級(jí)（中國(guó)）有限公司。版權(quán)所有。中國(guó)工程機(jī)械企業(yè)信用銷售高度依賴，增加或有其為經(jīng)銷商及客戶承擔(dān)代償責(zé)任，因此將表外擔(dān)保視為債務(wù)。以上一周期數(shù)據(jù)為例，我們看行業(yè)低谷時(shí)經(jīng)歷了較大幅度的回購(gòu)履行以及壞賬損失，這導(dǎo)致了企業(yè)當(dāng)期流動(dòng)性需求的增加弱了其流動(dòng)性水平。我們認(rèn)為在中國(guó)工程機(jī)械企業(yè)高杠桿特性中，對(duì)外擔(dān)?；刭?gòu)義務(wù)是重要圖92021-2023年中國(guó)工程機(jī)械企業(yè)杠桿水平（含對(duì)外擔(dān)保義務(wù)）2520債務(wù)/EBITDA債務(wù)/EBITDA-5-10<-15<-152021.20222023注：小松、卡特彼勒、迪爾公司數(shù)據(jù)為標(biāo)普全球調(diào)整后數(shù)據(jù)；國(guó)內(nèi)樣本企業(yè)數(shù)據(jù)為標(biāo)普信評(píng)調(diào)整后數(shù)據(jù)。資料來(lái)源：公開資料，CIQ，標(biāo)普信評(píng)。版權(quán)?2024標(biāo)普信用評(píng)級(jí)（中國(guó)）有限公司。版權(quán)所有。工程機(jī)械挑戰(zhàn)全球龍頭，進(jìn)取財(cái)務(wù)策略或埋信用隱憂標(biāo)普信用評(píng)級(jí)（中國(guó)）有限公司9圖102021-2023年中國(guó)工程機(jī)械企業(yè)杠桿水平（不含擔(dān)?；刭?gòu)義務(wù)）353025債務(wù)/債務(wù)/EBITDA50-5-10<-152021.20222023注：小松、卡特彼勒、迪爾公司數(shù)據(jù)為標(biāo)普全球調(diào)整后數(shù)據(jù)；國(guó)內(nèi)樣本企業(yè)數(shù)據(jù)為標(biāo)普信評(píng)調(diào)整后數(shù)據(jù)。資料來(lái)源：公開資料，CIQ，標(biāo)普信評(píng)。版權(quán)?2024標(biāo)普信用評(píng)級(jí)（中國(guó)）有限公司。版權(quán)所有。標(biāo)普信評(píng)主要從業(yè)務(wù)狀況和財(cái)務(wù)狀況兩個(gè)方面評(píng)價(jià)工商企業(yè)的信在業(yè)務(wù)狀況方面，我們認(rèn)為中外龍頭企業(yè)目前在規(guī)模、全球化程度、營(yíng)運(yùn)效率和盈利能在差距。首先，規(guī)模方面，海外龍頭企業(yè)的收入體量仍是中國(guó)龍頭企業(yè)的數(shù)倍之多。此外，從程度來(lái)看，雖然中國(guó)龍頭企業(yè)海外收入比重正逐漸逼近海外龍頭，但在海外收入絕對(duì)規(guī)模上，距仍然顯著。海外龍頭企業(yè)全球產(chǎn)業(yè)鏈和營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)布局更為廣泛和深入。就營(yíng)運(yùn)效率而言，卡應(yīng)收和存貨周轉(zhuǎn)效率顯著高于中國(guó)龍頭企業(yè)，而小松、迪爾公司周轉(zhuǎn)效率優(yōu)營(yíng)運(yùn)效率的隱憂更多體現(xiàn)在其因信用銷售占比高而帶來(lái)的擔(dān)?；刭?gòu)義務(wù)上。最后，由于品牌溢表3業(yè)務(wù)狀況：樣本企業(yè)同業(yè)比較表（人民幣：億元，2023年）--1,200多種附件高高高工程機(jī)械挑戰(zhàn)全球龍頭，進(jìn)取財(cái)務(wù)策略或埋信用隱憂標(biāo)普信用評(píng)級(jí)（中國(guó)）有限公司10美國(guó)：43個(gè)經(jīng)銷商；國(guó)際：113個(gè)經(jīng)銷商、2000個(gè)海外服務(wù)備件中心48.4%588.7%44.3%（天）款：47存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）研發(fā)支出研發(fā)支出/收入4.2%（2022-2023年平均）33.6%30.3%34.1%（2022-2023年平均）續(xù)表三一集團(tuán)/柳工集團(tuán)/-----4.2%高高西）地西、阿根廷）---多家經(jīng)銷商和個(gè)國(guó)際代理商建38.0%41.7%（天）標(biāo)普信用評(píng)級(jí)（中國(guó)）有限公司11存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）研發(fā)支出935研發(fā)支出/收入7.5%7.3%4.3%（2022-2023年平均）（2022-2023年平均）注：1.小松、卡特彼勒、迪爾公司數(shù)據(jù)為標(biāo)普全球調(diào)整后數(shù)據(jù)；國(guó)內(nèi)樣本企業(yè)數(shù)據(jù)為標(biāo)普信評(píng)調(diào)整后數(shù)據(jù)；2.考慮到部分?jǐn)?shù)據(jù)可得性問(wèn)題，三一集團(tuán)、徐工集團(tuán)、柳工集團(tuán)部分業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)自于其下屬上市子公司；3.全球市場(chǎng)份額和收入排名來(lái)自于2024年KHL發(fā)布的Yellow