基礎(chǔ)設(shè)施投融資行業(yè)-山東省城投債篇：化債之年山東省城投債持續(xù)凈流入 20241112 -中誠信

基礎(chǔ)設(shè)施投融資?業(yè)—?東省城投債篇基礎(chǔ)設(shè)施投融資?業(yè)—?東省城投債篇?業(yè)研究125聯(lián)絡(luò)人作者政府公共評級部楊珊珊shshyang@蔡昊松hscai@化債之年山東省城投債持續(xù)凈流入省城投債發(fā)行規(guī)模增長，凈融資規(guī)模呈現(xiàn)回暖，各地市發(fā)行及凈融額與其經(jīng)濟(jì)及財政實力保持較大的關(guān)聯(lián)度，濟(jì)南、青島發(fā)行和凈融規(guī)模居于全省債增量政策密集落地，凈融資額同比有所下降；在寬資金面、資產(chǎn)荒背景隨著各項化債政策逐步強(qiáng)化、細(xì)化，未來化債進(jìn)度會否提速仍有待觀察。等地市，且除濟(jì)南外上述地市存量城投債層級以區(qū)縣級為主；其中威海和濰坊存量余額相較其經(jīng)濟(jì)財政實力而言規(guī)模偏大。到期與回售方面，2024年以來山東省整體到期回售壓力有所緩解，但對比各區(qū)域存量城投債規(guī)模n近年來山東省城投債融資政策收緊，非標(biāo)違約輿情及商票逾期等信用風(fēng)險事件頻發(fā)，城投平臺再融資渠道受限，部分平臺選擇發(fā)行成本較高、期限受房地產(chǎn)行業(yè)不景氣、留抵退稅等因素影響，地方政府財力有所收縮，部信仰”得以充值，在資金面寬松的背景下，山東省城投債發(fā)行環(huán)境有所好轉(zhuǎn)，部分企業(yè)得以實現(xiàn)長期限置換短期限、低成本置換高成本，但仍需持續(xù)關(guān)注非標(biāo)違約等負(fù)面輿情對山東省城投融資環(huán)境的影響，長期信用風(fēng)險 中誠信國際行業(yè)研究一、山東省城投債1發(fā)行情況2023年，城投債集中到期產(chǎn)生的再融資需求和項目建設(shè)資金需求推動山東省城投債發(fā)行規(guī)模增長，凈融資規(guī)模呈現(xiàn)回暖，各地市發(fā)行及凈融額與其經(jīng)濟(jì)及財政實力保持較大關(guān)聯(lián)度，濟(jì)南、青島發(fā)行和凈融規(guī)模居于全省前列。2024年前三季度，山東省城投債仍維持凈融入態(tài)勢，但隨著多項化債增量政策密集落地，凈融資額同比有所下降；在寬資金面、資產(chǎn)荒背景下，疊加“一攬子化債”增量政策等利好，全國發(fā)行成本較2023年顯著下行，山東省城投債發(fā)行成本同步走低，但仍維持在全國平均水平之上。2023年以來山東省終止審查金額顯著上升，仍以區(qū)縣級平臺為主。在城投債融資環(huán)境持續(xù)趨嚴(yán)背景下，2023年城投債仍延續(xù)“控增化存”主基調(diào)，城投債集中到期產(chǎn)生的再融資需求和項目建設(shè)資金需求推動山東省城投債發(fā)行規(guī)模增長，疊加特殊再融資債發(fā)行等“一攬子化債”政策持續(xù)出臺，城投債凈融資規(guī)模在2022年大幅下降的基礎(chǔ)上呈現(xiàn)回暖。發(fā)行方面，隨著前期累積債務(wù)發(fā)行總量的7.58%，較2022年提升0.70個百分點(diǎn)，位列全國第三；2024年前三季度，山東省城投債發(fā)行規(guī)模省凈融資額超過400億元，位列全國第一，但規(guī)模圖1：2022~2024年前三季度全國各?。ㄊ校┏峭秱l(fā)行規(guī)模（億元）4,0002,000-2022年2023年2024年前三季度2023年發(fā)行占比2024年前三季度發(fā)行占比江數(shù)據(jù)來源：Wind，中誠信國際整理圖2：2022~2024年前三季度全國各?。ㄊ校┏峭秱鶅羧谫Y規(guī)模（億元）2,000-2022年2023年2024年前三季度數(shù)據(jù)來源：Wind，中誠信國際整理1本文城投債相關(guān)數(shù)據(jù)來源為Wind城投債概念板塊。 中誠信國際行業(yè)研究各地市發(fā)行及凈融額與其經(jīng)濟(jì)及財政實力保持較大關(guān)聯(lián)度，濟(jì)南、青島發(fā)行和凈融規(guī)模居于全省前列，2023年濰坊、濟(jì)寧、威海發(fā)行規(guī)模均超200億元，但凈融額受區(qū)域負(fù)面輿情、債務(wù)壓力等多重因素影響而有所分化，聊城、濱州和東營整體發(fā)行和凈融規(guī)模較小。從2023年城投債發(fā)行和凈融來看，濟(jì)南、青島整體發(fā)行和凈融規(guī)模居于全省前列，與其強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)財政實力相匹配；具體來看，濟(jì)南因其市級平臺承市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及軌道建設(shè)開發(fā)任務(wù)，發(fā)行和凈融以市級平臺為主，市級平臺發(fā)行和凈融規(guī)模占比分別達(dá)89.67%和81.11%；青島發(fā)行和凈融則以區(qū)縣級平臺為主，區(qū)縣級平臺發(fā)行和凈融規(guī)模占比分別達(dá)80.89%和74.82%，其中即墨區(qū)和膠州市發(fā)行規(guī)模均超過200億元，凈億元，且發(fā)行主體均以區(qū)縣級平臺為主；從凈融來看，濰坊受城投融資政策收緊和區(qū)域城投負(fù)面響，疊加城投債集中到期，市級和區(qū)縣級均呈現(xiàn)凈融出態(tài)勢；濟(jì)寧以區(qū)縣級凈融入為主，其中鄒期壓力較重，環(huán)翠區(qū)、乳山市和文登區(qū)呈明顯凈融出狀態(tài)。此外，聊城、濱州和東營整體發(fā)行和小，同時區(qū)縣經(jīng)濟(jì)財力有限，其區(qū)縣級發(fā)行占比相對較低。2024年前三季度，因區(qū)縣平臺融資承主體仍以市級平臺為主；濰坊化債政策參照重點(diǎn)省份執(zhí)行，城投債僅可借新還舊，受到期債券利債資金儲備影響，轉(zhuǎn)為階段性凈融入狀態(tài)，且以市級平臺為主力；濟(jì)寧繼續(xù)維持較大發(fā)行規(guī)模，圖3：2023年山東省各地市城投債發(fā)行情況（億元）圖4：2023年山東省各地市城投債凈融額情況（億元）400-東營市濱州市聊城市棗莊市德州市菏澤市日照市淄博市煙臺市臨沂市泰安市威海市濟(jì)寧市濰坊市濟(jì)南市青島市0%-濰坊市東營市濱州市聊城市德州市威海市淄博市棗莊市臨沂市日照市菏澤市煙臺市濟(jì)寧市泰安市青島市濟(jì)南市數(shù)據(jù)來源：Wind，中誠信國際整理數(shù)據(jù)來源：Wind，中誠信國際整理圖5：2024年前三季度山東省各地市城投債發(fā)行情況（億元）圖6：2024年前三季度山東省各地市城投債凈融額情況（億元）400-德州市400-日照市泰安市煙臺市威海市濟(jì)寧市濰坊市濟(jì)南市 青島市臨沂市棗莊市濱州市臨沂市棗莊市濱州市-青島市-濟(jì)南市聊城市數(shù)據(jù)來源：Wind，中誠信國際整理據(jù)來源： 中誠信國際行業(yè)研究在房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險持續(xù)釋放、城投債投資偏好持續(xù)高漲態(tài)勢下，2022年城投債市場出現(xiàn)邊際放松，全國平均發(fā)行利率下行；2023年上半年，在經(jīng)濟(jì)預(yù)期修復(fù)以及理財贖回潮負(fù)反饋背景下，城投債發(fā)行成本反彈，但下半年隨著理財贖回潮對城投債一級市場的擾動逐步修復(fù)，疊加“一攬子化債”等政策持續(xù)加碼，城投債市場情緒明顯回升，年內(nèi)信用債供給收縮，資產(chǎn)荒效應(yīng)放大，下半年發(fā)行成本持續(xù)走低，但總體而言發(fā)行成本較2022年中樞上移，山東省城投債發(fā)行成本仍維持在全國平均水平之上。具體來看，2023年山東圖7：2022~2024年前三季度全國各?。ㄊ校┏峭秱l(fā)行利率情況（%）87654321-內(nèi)蒙古廣西青海貴州黑龍江吉林寧夏遼寧云南陜西天津重慶甘肅四川山東湖南河南江西河北新疆山西湖北海南西藏安徽江蘇北京福建浙江上海廣東數(shù)據(jù)來源：Wind，中誠信國際整理圖8：2022~2024年前三季度全國各?。ㄊ校┏峭秱l(fā)行利差情況（BP）450400450400-內(nèi)蒙古青海廣西黑龍江貴州寧夏云南吉林遼寧天津甘肅陜西重慶四川山東河南湖南河北江西新疆山西湖北海南江蘇安徽西藏福建浙江北京廣東上海數(shù)據(jù)來源：Wind，中誠信國際整理從發(fā)行成本來看，山東省各地市發(fā)行成本差異較大，部分區(qū)域受商票逾期和非標(biāo)產(chǎn)品違約等負(fù)面輿情頻發(fā)影響發(fā)行成本較高，但在寬資金面、資產(chǎn)荒背景下，疊加“一攬子化債”增量政策等利好，2024年前本較低，其中濟(jì)南、煙臺和青島受益于其強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)財政實力，德州和濱州則系比較高；聊城、淄博、濰坊和濟(jì)寧等地市受區(qū)域內(nèi)平臺商票逾期和非標(biāo)產(chǎn)品違約 中誠信國際行業(yè)研究城、濟(jì)寧仍處于全省高位；2023年末以來棗莊部分區(qū)縣平臺商票、定融等非標(biāo)產(chǎn)品圖9：2022~2024年前三季度山東省各地市城投債發(fā)行利率圖10：2022~2024年前三季度山東省各地市城投債發(fā)行利差7654321-7654321-濟(jì)寧市濰坊市淄博市聊城市威海市東營市日照市菏澤市棗莊市臨沂市泰安市青島市濱州市煙臺市濟(jì)南市德州市450400250200450400250200-濟(jì)寧市濰坊市淄博市聊城市威海市日照市菏澤市棗莊市東營市泰安市臨沂市青島市濟(jì)南市煙臺市德州市濱州市數(shù)據(jù)來源：Wind，中誠信國際整理數(shù)據(jù)來源：Wind，中誠信國際整理表1：2023~2024年前三季度部分非標(biāo)產(chǎn)品違約區(qū)域平均發(fā)行利率利差情況（%、BP）區(qū)域2023年發(fā)行利率2023年發(fā)行利差2024年前三季度發(fā)行利率2024年前三季度發(fā)行利差全省平均水平4.96261.003.29126.96青島市李滄區(qū)5.65336.193.37147.73青島市即墨區(qū)4.53224.613.00101.21濰坊市青州市7.50526.40----濰坊市高密市----4.40250.24濰坊市寒亭區(qū)5.94374.274.96285.12濰坊市濱海經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)6.83419.17----聊城市東昌府區(qū)5.81350.103.38120.94淄博市博山區(qū)7.20520.664.20241.47德州市齊河縣6.64408.81----資料來源：Wind，中誠信國際整理2023年以來城投債發(fā)行審核依舊維持嚴(yán)監(jiān)管態(tài)勢，城投債終止審核占比較2022年有所提升；山東2023年終止審核高峰集中在四季度，以區(qū)縣級私募城投債為主。山東省2023年城投債終止審核17支，終止規(guī)模較2022年同比上升74.28%至277.80億元布來看，2023年下半年隨著城投融資政策持續(xù)收緊，監(jiān)管對城投債審批趨嚴(yán)，山東省終止審核高峰集中在四季度，終止金額達(dá)170.50億元，占全年的61.38%。同時，2023年終止的城投債發(fā)債主體均為區(qū)縣級平臺，且區(qū)縣級平臺為主，21家區(qū)縣級平臺終止金額占比合計54二、山東省城投債存量情況山東省存量城投債規(guī)模占全國的比重穩(wěn)步提升，但在“控增化存”背景下增速有所回落，當(dāng)前化債政策效果著重體現(xiàn)于凈融壓降、債務(wù)期限結(jié)構(gòu)改善及融資成本走低等方面，而存量城投債規(guī)模仍維持高位。隨著各項化債政策逐步強(qiáng)化、細(xì)化，未來化債進(jìn)度會否提速仍有待觀察。從地市間分布來看，存量城投債主要集中在青島、濟(jì)南、濰坊、濟(jì)寧、威海等地市，且除濟(jì)南外上述地市存量城投債層級均以區(qū)縣級為主；其中威海和濰坊存量余額相較其經(jīng)濟(jì)財政實力而言規(guī)模偏大。到 中誠信國際行業(yè)研究期與回售方面，2024年以來山東省整體到期回售壓力有所緩解，但濰坊、威海和青島到期滾續(xù)壓力近年全國城投債余額穩(wěn)步提升且呈現(xiàn)向江、浙、魯、湘、川、渝等發(fā)債大?。ㄊ校﹥A斜趨勢，受債務(wù)到期再融資及新項目建設(shè)融資需求增加影響，2023年末山東省城投債余額持續(xù)提高，占全國存量規(guī)模比重穩(wěn)步上升，但受融資政策收緊影響，全省存量規(guī)模增速明顯下滑；“控增化存”背景下，2024年前三季度全國及重點(diǎn)省份城投債余額多有下降，山東省城投債余額仍有所增加，但余額增速顯著回落。同時，2024年以來全省城投債整體到期與回售規(guī)模仍處于高位，但與2023年相比償還壓力稍有緩解。近年全國城投債存量規(guī)模一定程度呈現(xiàn)向江、浙、魯、湘、川、渝等發(fā)債大省（市）傾斜趨勢，2022城投債規(guī)模持續(xù)提高至9,319.48億元，占全國比重較上年末提升0.34個百分點(diǎn)至7.97%，與江蘇省、浙江省比重差距有所縮小，較湖南省持續(xù)保持領(lǐng)先且差距稍有擴(kuò)大。近年來，山東省持續(xù)加項目建設(shè)資金需求仍在，且隨著前期累積債務(wù)到期滾續(xù)以及融資渠道拓展受阻，山年前三季度以來全國及重點(diǎn)省份城投債余額多存在不同程度下降，山東省城投債余當(dāng)年到期金額為1,931.58億元，同比增長43.93%，占同期到期回售總額的88.93%，同比提高36.88個百分點(diǎn)，圖11：2021~2024年9月末全國各省城投債余額分布（億元）25,00020,000-2021年末余額25,00020,000-2021年末余額2022年末余額2023年末余額2024年9月末余額2024年9月末余額占全國比重海南內(nèi)蒙古青海寧夏西藏黑龍江遼寧甘肅吉林上海新疆云南河北山西北京廣西廣東福建陜西貴州天津河南江西安徽湖北重慶四川湖南山東浙江江蘇數(shù)據(jù)來源：Wind，中誠信國際整理 中誠信國際行業(yè)研究圖12：2023~2024年全國各省市城投債到期與回售分布（億元）4,0002,000-內(nèi)蒙古海南寧夏黑龍江遼寧青海西藏甘肅吉林上海新疆河北山西廣西北京廣東貴州云南福建陜西湖北安徽四川江西重慶河南湖南山東天津浙江江蘇2023年到期2023年回售2024年到期2024年回售數(shù)據(jù)來源：Wind，中誠信國際整理圖13：2024年9月末未來一年全國各省市城投債到期與回售分布（億元）4,0002,000-2024年四季度至2025年三季度到期2024年四季度至202海南內(nèi)蒙古黑龍江西藏青海遼寧寧夏吉林甘肅上海新疆北京廣東山西廣西河北貴州云南福建陜西湖北四川安徽江西湖南河南重慶天津山東浙江江蘇數(shù)據(jù)來源：Wind，中誠信國際整理各地市城投債存量余額區(qū)域分化較大，山東省存量城投債主要集中在青島、濟(jì)南、濰坊、濟(jì)寧、威海等地市，尤其是威海、濰坊城投債存量余額相較其經(jīng)濟(jì)財政實力而言規(guī)模較大；2024年山東省整體到期回售壓力有所緩解，青島、濰坊相較2023年而言到期回售規(guī)模仍處于高位，面臨較大到期回售壓力。2023年至75.30%，且均超500億元；其中青島存量余額始終超過2,500億元，位居省內(nèi)各地市首位；濟(jì)南存前期發(fā)債體量偏小，存量城投債規(guī)模相較于其經(jīng)濟(jì)財投平臺資質(zhì)偏弱等因素，發(fā)行債券相對困難，存量城投債體量較小。到期與回仍需予以關(guān)注；青島、濰坊2024年到期回售規(guī)模仍處于高位，且到期規(guī)模上行明顯，其照、青島、菏澤、濟(jì)寧比重均超過20%，其中債務(wù)率較高的濰及結(jié)構(gòu)未發(fā)生實質(zhì)性調(diào)整，償還類型均以到期為主，且青島、濟(jì)南、濰坊到期占比比隨著債務(wù)償還而有所回落；同時，需關(guān)注煙臺、臨沂、泰安、聊城到期金額占存將達(dá)到30%左右，面臨一定滾續(xù)壓力。其中煙臺、臨沂因經(jīng)濟(jì)財政實力較強(qiáng)且區(qū)域債務(wù)水平適中，整體債務(wù) 中誠信國際行業(yè)研究壓力更加可控；債務(wù)率較高的濰坊、青島到期圖14：2024年9月末各地市城投債存量情況（億元）圖15：2023~2024年各地市城投債到期與回售分布（億元）2,5002,000-東營市濱州市聊城市棗莊市菏澤市日照市德州市淄博市泰安市煙臺市臨沂市威海市濟(jì)寧市濰坊市濟(jì)南市青島市400-東營市濱州市棗莊市聊城市德州市臨沂市淄博市菏澤市日照市泰安市煙臺市威海市濟(jì)寧市濟(jì)南市濰坊市青島市2023年到期2023年回售2024年到期2024年回售數(shù)據(jù)來源：Wind，中誠信國際整理注：回售規(guī)模均系預(yù)計100%回售的規(guī)模；數(shù)據(jù)來源：Wind，中誠信國際整理圖16：2024年9月末未來一年各地市城投債到期與回售分布（億元）400-2024年四季度至2025年三季度到期2024年四季度至202注：回售規(guī)模均系預(yù)計100%回售的規(guī)模；數(shù)據(jù)來源：Wind，中誠信國際整理從存量余額層級來看，存量余額前五大地市中除濟(jì)南外其他地市城投債余額主要集中于區(qū)縣級，特別是青島和濟(jì)寧區(qū)縣城投債余額占比超60%；到期回售方面，截至2024年9月末，存量余額前五大地市中濟(jì)寧、青島和濰坊未來一年區(qū)縣級城投債到期回售規(guī)模較高，重點(diǎn)關(guān)注上述區(qū)縣級城投債到期及回售情況。山東省城投債主要集中在市級，2023年末市級城投債余額占比為52.2他地市城投債余額主要集中于區(qū)縣級，其中青島、濟(jì)寧區(qū)縣城投債余額占比超60%，上述地市區(qū)縣基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資及債務(wù)到期再融資需求較大且區(qū)縣發(fā)債平臺多；濰坊、威海、煙臺、東營、聊城、濱州及臨沂區(qū)縣城投債占比仍很高；其中，青島、濟(jì)寧區(qū)縣級城投債占比尤為凸顯，比重始終超過60%；威海、濰坊區(qū)縣級城投債占比則維持相對穩(wěn)定。到期與回售方面，山東省各地市2024年到期回售中，市 中誠信國際行業(yè)研究濟(jì)寧市任城區(qū)，以及濰坊市奎文區(qū)和壽光市。圖17：2023年末各地市城投債存量情況（億元）圖18：2024年各地市城投債到期與回售分布（億元）400-0%400400-數(shù)據(jù)來源：Wind，中誠信國際整理注：回售規(guī)模均系預(yù)計100%回售的規(guī)模；數(shù)據(jù)來源：Wind，中誠信國際整理圖19：2024年9月末各地市城投債存量情況（億元）圖20：2024年9月末未來一年各地市城投債到期與回售分布（億元）400-0%東營市濱州市聊城市棗莊市菏澤市德州市日照市淄博市臨沂市煙臺市泰安市威海市濟(jì)寧市濰坊市濟(jì)南市青島市400-數(shù)據(jù)來源：Wind，中誠信國際整理注：回售規(guī)模均系預(yù)計100%回售的規(guī)模；數(shù)據(jù)來源：Wind，中誠信國際整理結(jié)合存量余額層級來看，山東省存量城投債在地市間、區(qū)縣間規(guī)模分布均呈現(xiàn)顯著分化特征。從市級省城投債余額總規(guī)模的46.36%；其中存量規(guī)模超百億 中誠信國際行業(yè)研究布同樣呈現(xiàn)出很高的集中度，且主要集中于青島市即墨區(qū)、膠州市、李滄區(qū)、城陽市、兗州區(qū)和任城區(qū)，以及濰坊市壽光市；與此同時，青島市膠州市、濟(jì)寧市任城圖21：2023年末各市級城投債存量規(guī)模分布（億元、個）圖22：2023年末各區(qū)縣城投債存量規(guī)模分布（億元、個）400-54321-400-40-0-5050-100100-150150-0-5050-100100-150150數(shù)據(jù)來源：Wind，中誠信國際整理數(shù)據(jù)來源：Wind，中誠信國際整理圖23：2024年9月末各市級城投債存量規(guī)模分布（億元、個）圖24：2024年9月末各區(qū)縣城投債存量規(guī)模分布（億元、個）434040021400---0-5050-100150-2000-5050-100地市存量規(guī)模地市數(shù)量數(shù)據(jù)來源：Wind，中誠信國際整理數(shù)據(jù)來源：Wind，中誠信國際整理三、山東省城投債務(wù)風(fēng)險分析近年來山東省城投債融資政策收緊，非標(biāo)違約輿情及商票逾期等信用風(fēng)險事件頻發(fā)，城投平臺再融資渠道受限，部分平臺選擇發(fā)行成本較高、期限較短的定融產(chǎn)品以補(bǔ)充資金，導(dǎo)致債務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步短期化、高息化。同時，受房地產(chǎn)行業(yè)不景氣、留抵退稅等因素影響，地方政府財力有所收縮，部分區(qū)縣廣義債務(wù)率已超過400%，且部分主體受隱債、區(qū)域顏色等政策限制無法新增融資，面臨較大的償債壓力?！耙粩堊踊瘋桨浮背雠_后，“城投信仰”得以充值，在資金面寬松的背景下，山東省城投債發(fā)行環(huán)境大幅好轉(zhuǎn)，部分企業(yè)得以實現(xiàn)長期限置換短期限、低成本置換高成本，但仍需持續(xù)關(guān)注非標(biāo)違約等負(fù)面輿情對山東省城投融資環(huán)境的影響，長期信用風(fēng)險修復(fù)有待觀察。山東省城投平臺融資渠道較為多元，但債券發(fā)行受嚴(yán)格的監(jiān)管政策影響，近年來新增和借新還舊難度有所增加；同時，非標(biāo)債務(wù)融資成本較高且易受區(qū)域負(fù)面輿情影響，滾續(xù)難度較大。近年來，山東省城投平臺大量舉借非標(biāo)債務(wù)，但由于監(jiān)管政策趨嚴(yán)及非標(biāo)違約輿情事件頻發(fā)，山東省部分平臺 中誠信國際行業(yè)研究分布來看，濟(jì)寧市和濰坊市發(fā)債城投平臺發(fā)行的定融產(chǎn)品數(shù)量最多，且規(guī)模最大只，同比下降50%，但發(fā)行數(shù)量仍處于全國首位，發(fā)行規(guī)模共計25圖25：2023年全國各省涉及發(fā)債城投的定融產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量及發(fā)行利率中樞（個）圖26：2023年山東省各地市涉及發(fā)債城投的定融產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量及規(guī)模（個、億元）55---發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量（左軸）發(fā)行產(chǎn)品4040--數(shù)據(jù)來源：公開信息，中誠信國際整理數(shù)據(jù)來源：公開信息，中誠信國際整理圖27：2024年上半年全國各省涉及發(fā)債城投的定融產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量及發(fā)行利率中樞（個）圖28：2024年上半年山東省各地市涉及發(fā)債城投的定融產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量及規(guī)模（個、億元）8642-8642-876876543217654321---發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量（左軸）發(fā)行產(chǎn)品數(shù)據(jù)來源：公開信息，中誠信國際整理數(shù)據(jù)來源：公開信息，中誠信國際整理注：部分定融產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模數(shù)據(jù)缺失。同時，隨著杠桿增加和融資環(huán)境趨緊，近年山東省城投平臺非標(biāo)風(fēng)險亦逐漸暴露。自2018年起，全國隨著城投融資政策收緊，疊加房地產(chǎn)下行、外部環(huán)境因素導(dǎo)致地方流動性趨緊產(chǎn)品違約情況多發(fā)生于濰坊，其次為青島、聊城和淄博；從區(qū)縣分布來看，非 中誠信國際行業(yè)研究除此之外，近年來山東省城投平臺票據(jù)逾期事件也逐漸增多。截至2024年6月末，山東省共有76家發(fā)債城投涉及票據(jù)逾期，規(guī)模居全國首位，約占全國總數(shù)量的四分之一，且多數(shù)地展集團(tuán)有限公司、青島融海國有資本投資運(yùn)營有限公司、濰坊濱城投資開發(fā)有限公司圖29：2023年山東省非標(biāo)發(fā)生違約輿情產(chǎn)品數(shù)量（按地市分布，起）圖30：2023年山東省各區(qū)縣非標(biāo)發(fā)生違約輿情產(chǎn)品數(shù)量及涉及違約主體數(shù)量（個）40-5-煙臺高新區(qū)煙臺高新區(qū)新泰市牡丹區(qū)奎文區(qū)成武縣濟(jì)寧經(jīng)開區(qū)峽山生態(tài)經(jīng)濟(jì)發(fā)展區(qū)莒縣齊河縣東昌府區(qū)昌邑市博山區(qū)寒亭區(qū)高密市李滄區(qū)青州市濱海經(jīng)開區(qū)違約產(chǎn)品數(shù)量（左軸）涉及違約主體數(shù)違約產(chǎn)品數(shù)量（左軸）涉及違約主體數(shù)87654321-數(shù)據(jù)來源：公開信息，中誠信國際整理數(shù)據(jù)來源：公開信息，中誠信國際整理圖31：2023年山東省非標(biāo)發(fā)生違約輿情產(chǎn)品類型分布圖32：2023年山東省發(fā)生商票逾期城投主體地市分布（個）987654321-數(shù)據(jù)來源：公開信息，中誠信國際整理數(shù)據(jù)來源：公開信息，中誠信國際整理 中誠信國際行業(yè)研究圖33：2024年上半年山東省非標(biāo)發(fā)生違約輿情產(chǎn)品數(shù)量（按地市分布/起）圖34：2024年上半年山東省各區(qū)縣非標(biāo)發(fā)生違約輿情產(chǎn)品數(shù)量及涉及違約主體數(shù)量（個）87654321-9876543987654321-54321-數(shù)據(jù)來