國泰君安-航空業(yè)：旺季來臨量價齊升油價回調

股票研究行業(yè)月報股票研究行業(yè)月報囚作為趨勢性投資品種，7-9月份行業(yè)需求航空運輸板塊相關報告相關報告《航空運輸業(yè)：景氣回升跡象明顯，《航空機場：盈利拐點出現，增持航《海南航空：藏在深閨待人識》《航空機場：復蘇之路一波三折——《航空運輸業(yè)：景氣回升跡象明顯，《航空機場：盈利拐點出現，增持航《海南航空：藏在深閨待人識》《航空機場：復蘇之路一波三折——7-9月份行業(yè)需求、票價及客座率環(huán)比、同比大幅提升將成為航空股綜合考慮業(yè)務結構、盈利能力、估值等因素，建議重點關注海航、國。行業(yè)月報 3 3 4 5 7 7 7 8 9 4 8 9 9 10 3 4 4 5 5 6 6 6 6 6 6 7 8 10請務必閱讀正文之后的免責條款部分2of121.旺季來臨，量價齊升Jan-08Feb-08Mar-08Apr-08May-08Jun-08Jul-08Aug-08Sep-08Oct-08Nov-08Dec-08Jan-09Feb-09Mar-09Apr-09May-09Jun-09國內航線國際航線Jan-08Feb-08Mar-08Apr-08May-08Jun-08Jul-08Aug-08Sep-08Oct-08Nov-08Dec-08Jan-09Feb-09Mar-09Apr-09May-09Jun-09國內航線國際航線25%旅客運輸量25%20%15%10%-5%-10%-15%-20%-25%-30%-2%-1%-4%-12%請務必閱讀正文之后的免責條款部分3of12行業(yè)月報-4.5%-9.4%-9.8%-11.1%-9.5%-12.0%-9.4%-11.8%-18.8%-29.5%-20.3%-18.5%-21.3%-16.0%-20.9%-13.2%-16.6%-34.0%-24.3%-21.3%-25.0%-18.0%-23.3%-29.6%-10.2%-2.6%-24.1%-33.6%-16.2%2008年2009年 86428642-10客座率同比提升幅度May-Nov-May-請務必閱讀正文之后的免責條款部分4of12行業(yè)月報中國國航南方航空——東方航空——海南航空Jan-09Feb-09Mar-09Jan-09Feb-09Mar-09Apr-09May-09Jun-0954210-1-2-3-454210-1-2-3-4東方航空海南航空//\\ Apr-/Apr-//6月份，甲流對國內航線的影響逐步淡去，在暑期游開始預熱漲幅創(chuàng)年內新高。7月份暑期游正式啟動后，國內主要旅游和商務航線機票價格請務必閱讀正文之后的免責條款部分5of121051001051002008年2009年2月2月4月10月11月12月2008年2009年2008年2009年11010510010月11月12月1402008年2009年135130125120115110105100ov25%20%-5%-10%-15%-20%-25%ov25%20%-5%-10%-15%-20%-25%同比增長 an-ay-ep--an-ay-JMMJS JMM10% -5%10% -5%-10%-15%-20%同比增長n-08r-08y-08l-08p-08v-08n-09r-09-09yMaMaNoMaMaMa20%15%10%-5%-10%-15%-20%20%15%10%-5%-10%-15%-20%同比增長-09-09-09JanMarMayJulSepNovJanMarMayMay請務必閱讀正文之后的免責條款部分6of122.國際油價下跌，國內航油價格本月底有望下調受國際原油價格下跌影響，目前新加坡航空煤油到岸價已經從月初的5000元RMB/噸降至4500元附近，比國內航煤出廠價低500在國際油價低位徘徊，國內市場量價齊升的背景下，預計三季度國內航6-208-6-1808-7-408-7-2208-8-708-8-2508-9-1008-9-2608-10-1508-11-308-11-1908-12-508-12-2909-1-1509-3-509-3-232009-4-409-4-2109-5-809-5-2609-6-1109-6-2909-7-15WTI原油價格（美元/桶）新加坡航煤到岸價（元/噸）國內航煤出廠價（元/噸）08-6-208-6-1808-7-408-7-2208-8-708-8-2508-9-1008-9-2608-10-1508-11-308-11-1908-12-508-12-2909-1-1509-3-509-3-232009-4-409-4-2109-5-809-5-2609-6-1109-6-2909-7-15WTI原油價格（美元/桶）新加坡航煤到岸價（元/噸）國內航煤出廠價（元/噸）12,00011,00010,0009,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0003.關注7-9月旺季行情，維持航空業(yè)增持評級業(yè)景氣趨勢是決定航空股估值和股價變動的核心因素請務必閱讀正文之后的免責條款部分7of12行業(yè)景氣上行，經營數據持續(xù)改善是目前驅動航空股相對市場溢價的航空股平均PB/全部A股PB——全部A股PB航空股平均PB03-7-2503-10-3104-2-1304-5-2804-9-304-12-1005-3-2505-7-805-10-2106-1-2506-5-1906-8-2506-12-807-3-2307-6-2907-10-1208-1-1808-4-2508-8-108-11-1409-2-2709-6-503-7-2503-10-3104-2-1304-5-2804-9-304-12-1005-3-2505-7-805-10-2106-1-2506-5-1906-8-2506-12-807-3-2307-6-2907-10-1208-1-1808-4-2508-8-108-11-1409-2-2709-6-5300%250%200%150%100%50%作為趨勢性投資品種，7-9月份行業(yè)需求、票價水平及客座率環(huán)比、同比大幅提升將成為航空股股價的重要驅動力量，旺季行情值得期待，維持航空業(yè)“增持”請務必閱讀正文之后的免責條款部分8of12行業(yè)月報回，若考慮燃油套保合約的影響，則國航、東航09年EPS分別在0.30元和0.104.建議重點關注海航、國航從盈利能力看，四家航空公司中，國航毛利率水平最高，盈利能力最強，其別是海航、南航和東航。此外，由于國航還受益于巨額燃油套保公允價從業(yè)務量結構看，四家航空公司中，海航、南航客運收入占總收入的比重從對票價、油價、客座率變動的敏感性來看：南航的敏感性最大，其次分別請務必閱讀正文之后的免責條款部分9of12行業(yè)月報25%20%15%10%-5%-10%-15%-20%中國國航南方航空東方航空海南航空1Q072Q073Q074Q071Q082Q083Q084Q081Q091Q072Q073Q074Q071Q082Q083Q084Q081Q09請務必閱讀正文之后的免責條款部分10of12行業(yè)月報請務必閱讀正文之后的免責條款部分