國(guó)泰君安-航空業(yè)：旺季來(lái)臨量?jī)r(jià)齊升油價(jià)回調(diào)

股票研究行業(yè)月報(bào)股票研究行業(yè)月報(bào)囚作為趨勢(shì)性投資品種，7-9月份行業(yè)需求航空運(yùn)輸板塊相關(guān)報(bào)告相關(guān)報(bào)告《航空運(yùn)輸業(yè)：景氣回升跡象明顯，《航空機(jī)場(chǎng)：盈利拐點(diǎn)出現(xiàn)，增持航《海南航空：藏在深閨待人識(shí)》《航空機(jī)場(chǎng)：復(fù)蘇之路一波三折——《航空運(yùn)輸業(yè)：景氣回升跡象明顯，《航空機(jī)場(chǎng)：盈利拐點(diǎn)出現(xiàn)，增持航《海南航空：藏在深閨待人識(shí)》《航空機(jī)場(chǎng)：復(fù)蘇之路一波三折——7-9月份行業(yè)需求、票價(jià)及客座率環(huán)比、同比大幅提升將成為航空股綜合考慮業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、盈利能力、估值等因素，建議重點(diǎn)關(guān)注海航、國(guó)。行業(yè)月報(bào) 3 3 4 5 7 7 7 8 9 4 8 9 9 10 3 4 4 5 5 6 6 6 6 6 6 7 8 10請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分2of121.旺季來(lái)臨，量?jī)r(jià)齊升Jan-08Feb-08Mar-08Apr-08May-08Jun-08Jul-08Aug-08Sep-08Oct-08Nov-08Dec-08Jan-09Feb-09Mar-09Apr-09May-09Jun-09國(guó)內(nèi)航線(xiàn)國(guó)際航線(xiàn)Jan-08Feb-08Mar-08Apr-08May-08Jun-08Jul-08Aug-08Sep-08Oct-08Nov-08Dec-08Jan-09Feb-09Mar-09Apr-09May-09Jun-09國(guó)內(nèi)航線(xiàn)國(guó)際航線(xiàn)25%旅客運(yùn)輸量25%20%15%10%-5%-10%-15%-20%-25%-30%-2%-1%-4%-12%請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分3of12行業(yè)月報(bào)-4.5%-9.4%-9.8%-11.1%-9.5%-12.0%-9.4%-11.8%-18.8%-29.5%-20.3%-18.5%-21.3%-16.0%-20.9%-13.2%-16.6%-34.0%-24.3%-21.3%-25.0%-18.0%-23.3%-29.6%-10.2%-2.6%-24.1%-33.6%-16.2%2008年2009年 86428642-10客座率同比提升幅度May-Nov-May-請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分4of12行業(yè)月報(bào)中國(guó)國(guó)航南方航空——東方航空——海南航空J(rèn)an-09Feb-09Mar-09Jan-09Feb-09Mar-09Apr-09May-09Jun-0954210-1-2-3-454210-1-2-3-4東方航空海南航空//\\ Apr-/Apr-//6月份，甲流對(duì)國(guó)內(nèi)航線(xiàn)的影響逐步淡去，在暑期游開(kāi)始預(yù)熱漲幅創(chuàng)年內(nèi)新高。7月份暑期游正式啟動(dòng)后，國(guó)內(nèi)主要旅游和商務(wù)航線(xiàn)機(jī)票價(jià)格請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分5of121051001051002008年2009年2月2月4月10月11月12月2008年2009年2008年2009年11010510010月11月12月1402008年2009年135130125120115110105100ov25%20%-5%-10%-15%-20%-25%ov25%20%-5%-10%-15%-20%-25%同比增長(zhǎng) an-ay-ep--an-ay-JMMJS JMM10% -5%10% -5%-10%-15%-20%同比增長(zhǎng)n-08r-08y-08l-08p-08v-08n-09r-09-09yMaMaNoMaMaMa20%15%10%-5%-10%-15%-20%20%15%10%-5%-10%-15%-20%同比增長(zhǎng)-09-09-09JanMarMayJulSepNovJanMarMayMay請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分6of122.國(guó)際油價(jià)下跌，國(guó)內(nèi)航油價(jià)格本月底有望下調(diào)受?chē)?guó)際原油價(jià)格下跌影響，目前新加坡航空煤油到岸價(jià)已經(jīng)從月初的5000元RMB/噸降至4500元附近，比國(guó)內(nèi)航煤出廠(chǎng)價(jià)低500在國(guó)際油價(jià)低位徘徊，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)量?jī)r(jià)齊升的背景下，預(yù)計(jì)三季度國(guó)內(nèi)航6-208-6-1808-7-408-7-2208-8-708-8-2508-9-1008-9-2608-10-1508-11-308-11-1908-12-508-12-2909-1-1509-3-509-3-232009-4-409-4-2109-5-809-5-2609-6-1109-6-2909-7-15WTI原油價(jià)格（美元/桶）新加坡航煤到岸價(jià)（元/噸）國(guó)內(nèi)航煤出廠(chǎng)價(jià)（元/噸）08-6-208-6-1808-7-408-7-2208-8-708-8-2508-9-1008-9-2608-10-1508-11-308-11-1908-12-508-12-2909-1-1509-3-509-3-232009-4-409-4-2109-5-809-5-2609-6-1109-6-2909-7-15WTI原油價(jià)格（美元/桶）新加坡航煤到岸價(jià)（元/噸）國(guó)內(nèi)航煤出廠(chǎng)價(jià)（元/噸）12,00011,00010,0009,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0003.關(guān)注7-9月旺季行情，維持航空業(yè)增持評(píng)級(jí)業(yè)景氣趨勢(shì)是決定航空股估值和股價(jià)變動(dòng)的核心因素請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分7of12行業(yè)景氣上行，經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)持續(xù)改善是目前驅(qū)動(dòng)航空股相對(duì)市場(chǎng)溢價(jià)的航空股平均PB/全部A股PB——全部A股PB航空股平均PB03-7-2503-10-3104-2-1304-5-2804-9-304-12-1005-3-2505-7-805-10-2106-1-2506-5-1906-8-2506-12-807-3-2307-6-2907-10-1208-1-1808-4-2508-8-108-11-1409-2-2709-6-503-7-2503-10-3104-2-1304-5-2804-9-304-12-1005-3-2505-7-805-10-2106-1-2506-5-1906-8-2506-12-807-3-2307-6-2907-10-1208-1-1808-4-2508-8-108-11-1409-2-2709-6-5300%250%200%150%100%50%作為趨勢(shì)性投資品種，7-9月份行業(yè)需求、票價(jià)水平及客座率環(huán)比、同比大幅提升將成為航空股股價(jià)的重要驅(qū)動(dòng)力量，旺季行情值得期待，維持航空業(yè)“增持”請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分8of12行業(yè)月報(bào)回，若考慮燃油套保合約的影響，則國(guó)航、東航09年EPS分別在0.30元和0.104.建議重點(diǎn)關(guān)注海航、國(guó)航從盈利能力看，四家航空公司中，國(guó)航毛利率水平最高，盈利能力最強(qiáng)，其別是海航、南航和東航。此外，由于國(guó)航還受益于巨額燃油套保公允價(jià)從業(yè)務(wù)量結(jié)構(gòu)看，四家航空公司中，海航、南航客運(yùn)收入占總收入的比重從對(duì)票價(jià)、油價(jià)、客座率變動(dòng)的敏感性來(lái)看：南航的敏感性最大，其次分別請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分9of12行業(yè)月報(bào)25%20%15%10%-5%-10%-15%-20%中國(guó)國(guó)航南方航空東方航空海南航空1Q072Q073Q074Q071Q082Q083Q084Q081Q091Q072Q073Q074Q071Q082Q083Q084Q081Q09請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分10of12行業(yè)月報(bào)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分