投資學(xué) 第7版 課件 第12章 證券市場

第12章證券市場投資學(xué)

學(xué)習(xí)目標(biāo)認(rèn)識證券市場的特點(diǎn)、功能、結(jié)構(gòu)和證券交易方式了解證券交易所的特點(diǎn)、作用和組織形式掌握證券交易程序和證券管理法規(guī)

內(nèi)容綱要12.1

證券市場概述12.2

證券交易所

12.3

我國的證券市場√12.1.1證券市場的特點(diǎn)、功能與結(jié)構(gòu)12.1證券市場概述一、證券市場的特點(diǎn)（一）證券市場與商品市場的區(qū)別（二）證券市場與借貸市場的區(qū)別交易對象不同交易空間不同交易方式不同交易關(guān)系不同交易周期不同交易性質(zhì)不同承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)不同收益來源不同雙方關(guān)系確定性不同12.1.1證券市場的特點(diǎn)、功能與結(jié)構(gòu)12.1證券市場概述二、證券市場的功能三、證券市場的結(jié)構(gòu)（一）一級市場一級市場的功能一級市場的結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)資源配置完成資金轉(zhuǎn)化實(shí)現(xiàn)證券增值價(jià)格發(fā)現(xiàn)傳播信息一級市場是政府或企業(yè)發(fā)行有價(jià)證券以籌集資金的市場，是以證券形式吸收閑散資金，使之轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)資本的場所?；I資產(chǎn)權(quán)復(fù)合證券發(fā)行者（政府或企業(yè)）投資者中介機(jī)構(gòu)12.1.1證券市場的特點(diǎn)、功能與結(jié)構(gòu)12.1證券市場概述（二）二級市場二級市場的特點(diǎn)二級市場的功能二級市場的類型二級市場是證券流通與轉(zhuǎn)讓的場所。參與者的廣泛性價(jià)格的波動(dòng)性交易的連續(xù)性交易含有投機(jī)性流動(dòng)性資金期限的轉(zhuǎn)化維持證券合理價(jià)格資金流動(dòng)導(dǎo)向宏觀調(diào)控證券交易所店頭市場第三市場第四市場12.1.2交易方式12.1證券市場概述一、現(xiàn)貨交易在實(shí)際交易過程中，成交日期和交割日期可能不是同一日期，這取決于證券交易所通常采取的交割期限或交易協(xié)定中規(guī)定的交割日期。現(xiàn)貨交易是證券市場內(nèi)交易和場外交易普遍采取的方式。二、期貨市場（一）證券期貨交易的特點(diǎn)證券期貨交易是一種遠(yuǎn)期交易；證券期貨交易合同具有可買賣的性質(zhì)；證券期貨交易標(biāo)的具有不可分性；證券期貨交易的交割量只是買賣的差額。證券現(xiàn)貨交易是指交易雙方在成交后，即時(shí)清算交割證券和價(jià)款的交易方式。

證券期貨交易是證券現(xiàn)貨交易的對稱，指證券交易雙方在成交以后，同意按成交合同規(guī)定的數(shù)量和價(jià)格，在將來的某一特定日期進(jìn)行清算和交割的證券交易形式。12.1.2交易方式12.1證券市場概述（二）證券期貨交易的方法多頭交易期貨參加者預(yù)計(jì)未來某一時(shí)期證券價(jià)格將上漲而采取的先買后賣的交易方法?？疹^交易期貨參加者預(yù)期證券價(jià)格在未來一段時(shí)期將下跌而采取的先賣后買的交易方法。（三）證券期貨交易的功能多頭和空頭交易都以投資人的主觀判斷為前提。套期保值投機(jī)價(jià)格發(fā)現(xiàn)12.1.2交易方式12.1證券市場概述拓展閱讀：股指期貨在中國股票市場異常波動(dòng)中的作用分析2015年6月15日到7月8日，我國A股市場經(jīng)歷了一次前所未有的巨大波動(dòng)，短短一個(gè)月不到的時(shí)間內(nèi)，上證指數(shù)從最高5178點(diǎn)跌到最低3373點(diǎn)，跌幅接近40％。本次波動(dòng)有以下特點(diǎn)：跌幅大、下跌速度快、影響范圍廣。值得注意的是，在本輪市場波動(dòng)中，股指期貨的走勢與現(xiàn)貨驚人地相似。滬深300期指主力合約從高點(diǎn)5378點(diǎn)跌至3363點(diǎn)，跌幅達(dá)到38％；中證500期指主力合約從最高的11585點(diǎn)下跌到5900點(diǎn)，跌幅達(dá)到接近50％。期貨市場和現(xiàn)貨市場間的聯(lián)動(dòng)性和引導(dǎo)效應(yīng)一直是國內(nèi)外學(xué)者研究的對象之一，早在1987年，Kawaller，PaulKochandTimothyKoch就對股指期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的領(lǐng)先滯后關(guān)系做出系統(tǒng)性研究，他們以標(biāo)普500指數(shù)和現(xiàn)貨作為研究數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)期指期貨價(jià)格領(lǐng)先現(xiàn)貨達(dá)到20-45分鐘，因此期指期貨價(jià)格的領(lǐng)先效應(yīng)非常顯著。協(xié)整理論的出現(xiàn)使得學(xué)界對該現(xiàn)象的研究更加科學(xué)合理，Gosh（1993）發(fā)現(xiàn)股票現(xiàn)貨指數(shù)和股指期貨價(jià)格之間存在協(xié)整關(guān)系，Chu（1999）發(fā)現(xiàn)股指期貨具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)效應(yīng)，Li（2009）發(fā)現(xiàn)股指期貨價(jià)格具有引導(dǎo)現(xiàn)貨市場價(jià)格的效應(yīng)。12.1.2交易方式12.1證券市場概述相比國外的研究來說，國內(nèi)的研究有一定滯后性，客觀上是因?yàn)閲鴥?nèi)股指期貨推出較晚。任遠(yuǎn)（2010）利用滬深300期指和現(xiàn)貨數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，得出期指價(jià)格領(lǐng)先于現(xiàn)貨5分鐘左右的結(jié)論。蔡向輝（2011）利用多種模型，并用滬深300期指和現(xiàn)貨的1分鐘、5分鐘、日數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，得出結(jié)論：“在1分鐘數(shù)據(jù)下，股指期貨價(jià)格的領(lǐng)先效應(yīng)最強(qiáng)?！鳖^寸，選擇空頭套期保值（即賣出套期保值），從而可以鎖定持有的股票組合的賬面利潤。2015年股市大幅波動(dòng)期間，股指期貨成交額增加，6月15日之前，IF1507合約的成交量只有36萬手左右，成交額只有500-1000億元。6月15日，IF1507合約成交量增至15萬手，成交額達(dá)到2376億元，比上一個(gè)交易日增加69％。幾大期指合約都出現(xiàn)凈賣單量較大的現(xiàn)象，期指確實(shí)呈現(xiàn)出空頭效應(yīng)。股市大幅下跌之前，IF1507合約和IC1507合約均處于較大程度的升水狀態(tài)；而從6月5日開始，兩大合約都出現(xiàn)了嚴(yán)重的貼水現(xiàn)象，且貼水狀態(tài)貫穿整個(gè)市場下行期間。結(jié)合股指期貨在2015年市場大幅波動(dòng)中體現(xiàn)出的特征，我們構(gòu)建了股指期貨作用機(jī)制的鏈條：（1）期貨價(jià)格領(lǐng)先于現(xiàn)貨價(jià)格，具有引導(dǎo)效應(yīng)；無論是開盤還是盤中，引導(dǎo)效應(yīng)都十分明顯；（2）期指空頭效應(yīng)導(dǎo)致期指價(jià)格被打壓，期貨市場貼水嚴(yán)重，在引導(dǎo)效應(yīng)的作用下現(xiàn)貨價(jià)格下跌；（3）期指成交額放大，體量遠(yuǎn)超現(xiàn)貨市場，使得期指市場的影響效應(yīng)大大增強(qiáng)。該作用鏈條的最終結(jié)果是現(xiàn)貨價(jià)格緊隨期指價(jià)格迅速下跌。12.1.2交易方式12.1證券市場概述雖然股指期貨設(shè)立的初衷是對沖現(xiàn)貨市場風(fēng)險(xiǎn)，減少市場波動(dòng)。但在制度建設(shè)不完善的情況下，加上目前期限不匹配（期貨T+0，現(xiàn)貨T+1）等問題，在實(shí)際操作過程中很容易被人利用，起到很強(qiáng)的負(fù)面作用，在市場大幅波動(dòng)中還出現(xiàn)了惡意做空的現(xiàn)象。資料來源：復(fù)旦大學(xué)《投資學(xué)原理》課程教學(xué)案例．12.1.2交易方式12.1證券市場概述三、期權(quán)交易買入期權(quán)：看漲期權(quán)賣出期權(quán)：看跌期權(quán)四、保證金交易又稱墊頭交易。指顧客買賣股票等有價(jià)證券時(shí)向經(jīng)紀(jì)人交付一定數(shù)量的現(xiàn)金或證券作為保證金，其余金額由經(jīng)紀(jì)人或銀行信用提供的交易。這實(shí)際是一種抵押融資。運(yùn)用保證金交易的目的：投機(jī)；保值。又稱選擇權(quán)交易。是一種權(quán)利的購買行為。購買了期權(quán)，買主可在一定時(shí)期內(nèi)的任何時(shí)點(diǎn)以事先協(xié)定價(jià)格向賣方購買或出售一定數(shù)量的證券，也可以放棄這種權(quán)利。優(yōu)點(diǎn)：投資少、盈利杠桿大、投資風(fēng)險(xiǎn)可控；期權(quán)期限的規(guī)定，避免了市場交易行情變化的延續(xù)，使市場交易風(fēng)險(xiǎn)降低。

內(nèi)容綱要12.1

證券市場概述12.2

證券交易所

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我國的證券市場√12.2.1證券交易所的特點(diǎn)12.2證券交易所僅以證券為交易對象有固定的交易場所是有組織的證券交易市場是一個(gè)特殊的法律主體12.2.2證券交易所的作用12.2證券交易所形成合理的證券交易價(jià)格降低證券投資風(fēng)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)資金的有效配置12.2.3證券交易所的組織形式12.2證券交易所一、公司制證券交易所基本特點(diǎn)：證券交易所是獨(dú)立的法律主體；證券交易所是獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)實(shí)體；證券交易所的收入來自交易所向證券發(fā)行公司收取的上市費(fèi)和向證券商收取的證券交易的各項(xiàng)費(fèi)用。二、會(huì)員制證券交易所基本特點(diǎn)：是非營利性質(zhì)，主要通過向會(huì)員征收會(huì)費(fèi)來維持交易所的日常營業(yè)，其向證券交易雙方征收的傭金以及向上市公司征收的上市費(fèi)都較低。場內(nèi)交易雙方必須都是會(huì)員。強(qiáng)調(diào)自律性原則的管理方式，即由交易所自行確定管理規(guī)則，立法機(jī)關(guān)和政府很少干預(yù)。公司制證券交易所是按照股份制原則設(shè)立的，由股東出資組成，以營利為目的的法人團(tuán)體。會(huì)員制證券交易所是指有若干證券商自愿組成的非營利的法人團(tuán)體。12.2.3證券交易所的組織形式12.2證券交易所拓展閱讀：全球證券交易所運(yùn)營概覽2020年，受全球流動(dòng)性特別是美國貨幣擴(kuò)張的影響，全球資本市場多領(lǐng)域呈爆發(fā)式增長。中美股指漲幅領(lǐng)跑全球資本市場。在全球主要股指中，深市創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、中小板指、納斯達(dá)克指數(shù)和滬市科創(chuàng)50指數(shù)的漲幅分別達(dá)到65％、43.9％、43.6％、39.3％，位居全球前四。股市市值達(dá)到歷史峰值。全球市值合計(jì)達(dá)到108萬億美元，較2019年增長17.4％。美國股市繼續(xù)居全球主導(dǎo)地位，占比達(dá)到46％。紐交所、納斯達(dá)克（美國）和上交所的股市市值分別達(dá)到26.2萬億美元、19.1萬億美元和6.98萬億美元，位居全球前三。IPO市場再度活躍。全球IPO數(shù)量、IPO籌資額分別達(dá)到1459家、2749億美元，較2019年增加20.6％、34.5％；亞太市場占比最高，IPO數(shù)量、IPO籌資額占比達(dá)到65％、55％。上交所、納斯達(dá)克（美國）、深交所的IPO數(shù)量分別為233家、184家、161家，位居全球前三；上交所、港交所和納斯達(dá)克（美國）的IPO籌資額分別達(dá)到533億美元、516億美元和513億美元，領(lǐng)先其他交易所。證券成交規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大。全球股票成交額合計(jì)達(dá)到186萬億美元，較2019年增加48.2％。美國市場股票成交占到全球六成。納斯達(dá)克（美國）、紐交所和CBOE的股票成交額分別達(dá)到63.6萬億美元、26.4萬億美元、18.9萬億美元，位居全球前三。此外，ETF和股票期權(quán)成交規(guī)模同比增長58.2％和50％。資料來源：全球證券交易所發(fā)展報(bào)告（2021）.12.2.4證券交易所的主要參加者12.2證券交易所證券自營商證券經(jīng)紀(jì)商專業(yè)會(huì)員自行買進(jìn)和賣出證券并獨(dú)立承擔(dān)證券買賣風(fēng)險(xiǎn)的證券商經(jīng)證券投資者委托，在證券交易所進(jìn)行證券買賣的券商在證券交易所的大廳里專門從事一種或幾種證券交易的證券交易所會(huì)員12.2.5證券的上市12.2證券交易所一、股份公司上市的途徑二、公司股票上市的優(yōu)缺點(diǎn)

公開發(fā)售股票反向收購法能聚集較多的資金股份和風(fēng)險(xiǎn)可隨時(shí)一起轉(zhuǎn)移提高公司的影響力使公司有一個(gè)市場價(jià)值提高專業(yè)管理水平優(yōu)點(diǎn)公司的控制權(quán)分散公司的保密性降低公司業(yè)務(wù)壓力增大缺點(diǎn)12.2.5證券的上市12.2證券交易所拓展閱讀：中集ESG踐行之路21世紀(jì)的科技巨變推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，人類獲得了前所未有的便捷生活，但與此同時(shí)，環(huán)境污染、社會(huì)責(zé)任缺失、“黑天鵝”事件緊隨而至，我們不得不慢下來，審視并直面以往經(jīng)濟(jì)發(fā)展中未曾重視的問題。落實(shí)到企業(yè)的社會(huì)責(zé)任層面，針對企業(yè)的價(jià)值評估和經(jīng)濟(jì)后果研究由傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)向可持續(xù)發(fā)展理念的“義利”雙維度指標(biāo)過渡，ESG（環(huán)境（environmental）、社會(huì)（social）和公司治理（governance））已成為全球趨勢，企業(yè)應(yīng)當(dāng)努力踐行“為社會(huì)創(chuàng)造可持續(xù)價(jià)值”的使命，推動(dòng)和實(shí)現(xiàn)“商業(yè)向善”。不過，對于傳統(tǒng)制造業(yè)而言，從社會(huì)責(zé)任中找到契合主營業(yè)務(wù)的長期發(fā)展機(jī)遇并非易事。中集集團(tuán)作為世界領(lǐng)先的物流及能源行業(yè)設(shè)備及解決方案供應(yīng)商，主動(dòng)出擊，走出了一條符合新時(shí)代發(fā)展戰(zhàn)略的可持續(xù)發(fā)展之路。自2008年起，集團(tuán)連續(xù)13年發(fā)布可持續(xù)發(fā)展報(bào)告，連續(xù)四次入選恒生A股可持續(xù)發(fā)展指數(shù)。1.集裝箱改變世界中集引領(lǐng)集裝箱綠色變革作為20世紀(jì)最偉大的發(fā)明之一，集裝箱制造經(jīng)歷了從美國到日韓再到中國的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移路徑。自20世紀(jì)90年代，隨著中國制造業(yè)能力和出口需求不斷提升，集裝箱制造業(yè)在中國崛起，一步步完成蝶變，形成了完備的集裝箱制造產(chǎn)業(yè)鏈。中國集裝箱行業(yè)的發(fā)展不僅提高了全球運(yùn)輸速率，降低了全球物流成本，還促進(jìn)了各國發(fā)展模式的轉(zhuǎn)變，為全球經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展起到了重要的推動(dòng)作用。12.2.5證券的上市12.2證券交易所根據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前全球95％以上集裝箱均在中國生產(chǎn)制造，中集集團(tuán)自1996年以來成為世界第一大集裝箱生產(chǎn)企業(yè)，憑借對于品質(zhì)的卓越追求，已連續(xù)26年產(chǎn)銷量位居全球第一。集裝箱的地板是箱內(nèi)貨物承重的主要部分，要滿足各類物品在各種極端運(yùn)輸條件下對強(qiáng)度和耐候性的要求。2000年以前，集裝箱地板主要取材于東南亞熱帶雨林生長的克隆木，如一年130萬標(biāo)箱的集裝箱，大概就需要40萬平方米的木地板，不僅給熱帶雨林資源帶來極大的破壞，遠(yuǎn)距離及長周期的交貨運(yùn)輸和頻繁波動(dòng)的價(jià)格也無法滿足行業(yè)可持續(xù)發(fā)展的要求。在無數(shù)的失敗實(shí)驗(yàn)之后，本世紀(jì)初，中集集團(tuán)終于找到了一種既能符合地板性能要求，又能滿足環(huán)保要求，還可持續(xù)供應(yīng)的材料——澳大利亞桉樹，并同時(shí)掌握了制作此類地板的工藝技術(shù)。在該創(chuàng)新發(fā)現(xiàn)推出的初期，還一度受到國際專家的質(zhì)疑。為此，不服輸?shù)闹屑苏襾砹耸澜绺鞯氐拇壣鐚Φ匕暹M(jìn)行質(zhì)量認(rèn)證，還推薦給國際集裝箱租箱協(xié)會(huì)進(jìn)行試驗(yàn)。在經(jīng)過眾多客戶批量試用后，中集集團(tuán)的桉木地板獲得認(rèn)可，短短半年時(shí)間就有大量海運(yùn)公司采用了這種新產(chǎn)品。中集集團(tuán)的創(chuàng)新并沒有停止。2012年，經(jīng)過數(shù)年的潛心鉆研，中集集團(tuán)再次在竹木復(fù)合地板研發(fā)上取得重大突破，并取得自主知識產(chǎn)權(quán)。竹木地板作為行業(yè)開拓的先例，促成了集裝箱行業(yè)的重大變革。世界最大的航運(yùn)公司馬士基對裝配竹木復(fù)合集裝箱底板的集裝箱進(jìn)行了為期４年的全球運(yùn)營跟蹤考核，認(rèn)為竹木復(fù)合集裝箱底板的裝載安全性和使用壽命都能達(dá)到要求，完全可以替代傳統(tǒng)熱帶硬木底板用于制造集裝箱。12.2.5證券的上市12.2證券交易所2.先行推動(dòng)集裝箱“油改水”改造發(fā)揮行業(yè)龍頭的示范作用除了改造集裝箱地板，中集集團(tuán)還在行業(yè)內(nèi)號召用水性漆代替油性漆，并率先完成了水性化涂層改造。以往，集裝箱制造業(yè)習(xí)慣采用溶劑型的表面涂裝材料（俗稱“油漆”），生產(chǎn)過程會(huì)產(chǎn)生大量的揮發(fā)性有機(jī)化合物，這與大氣污染防治和環(huán)境保護(hù)明顯背離。2017年4月，擔(dān)任集裝箱行業(yè)協(xié)會(huì)理事長的麥伯良正式發(fā)布《中國集裝箱行業(yè)協(xié)會(huì)綠色環(huán)保行動(dòng)宣言》，以自律公約的形式號召全行業(yè)統(tǒng)一推行新型水性環(huán)保涂料，這也是業(yè)內(nèi)首個(gè)綠色行動(dòng)宣言。隨即，中集集團(tuán)率先在全國范圍內(nèi)的標(biāo)準(zhǔn)干貨箱工廠停止使用油性漆，即使經(jīng)濟(jì)效益受到一定損失也在所不惜，最終實(shí)現(xiàn)了由使用油性漆到水性漆的全面切換，形成了良好的示范效應(yīng)。在升級后的生產(chǎn)線里，經(jīng)過電泳、涂裝等工序排出來的廢水，甚至可達(dá)到養(yǎng)金魚的標(biāo)準(zhǔn)。此后，行業(yè)內(nèi)更多企業(yè)響應(yīng)號召，至2017年底整個(gè)行業(yè)的涂裝工藝實(shí)現(xiàn)革命性變化。從最終成效看，“禁油推水”的成功實(shí)施，有效降低了集裝箱行業(yè)85％以上的揮發(fā)性有機(jī)化合物排放，被國家生態(tài)環(huán)境部作為環(huán)保減排先進(jìn)典型在全國推廣。12.2.5證券的上市12.2證券交易所3.從深海減碳到內(nèi)河減碳：為西江水泥船舶提供綠色物流方案以往在珠江水域，90％的散裝水泥通過傳統(tǒng)的敞口散裝船運(yùn)輸。西江水域（珠江的主干流）的2000多艘水泥運(yùn)輸船每年運(yùn)送水泥超過1億噸，其中僅100多艘是封閉式罐船，其余敞口散裝船粉塵污染嚴(yán)重，且效率低下。為改變這一落后、效率低下的運(yùn)輸方式，當(dāng)?shù)卣岢萌紵鍧嵞茉吹囊夯烊粴獯按嬷榻洗罅康牟裼痛啊?021年5月，中集集團(tuán)董事長兼首席執(zhí)行官麥伯良率團(tuán)隊(duì)赴肇慶與當(dāng)?shù)睾炇鹦履茉催\(yùn)輸相關(guān)的系列合作意向，并表示：“在助力‘氣化珠西江’項(xiàng)目上，中集義不容辭，會(huì)擔(dān)起‘主角’的責(zé)任?！?022年9月，充滿了“中集元素”的“中集潤慶107”液化天然氣單燃料動(dòng)力罐裝水泥船建成交付，這是廣東省內(nèi)河航運(yùn)綠色發(fā)展示范工程建設(shè)的首艘新能源水泥罐船。與過去的水泥運(yùn)輸方式相比，中集集團(tuán)參與建造的新能源水泥罐船具有兩大環(huán)保優(yōu)勢：一是船舶動(dòng)力方式的升級，從過去重污染的柴油燃料改為清潔的新能源；二是變革了水泥船運(yùn)方式，由傳統(tǒng)的敞口散裝船運(yùn)輸升級為封閉式罐船運(yùn)輸，這種方式不僅極大地減少了粉塵污染，而且提升了操作效率。據(jù)測算，與傳統(tǒng)的以柴油、重油為動(dòng)力的船舶相比，中集集團(tuán)建造的新型動(dòng)力水泥罐式船舶，預(yù)計(jì)每年可減少100％的硫氧化物、85％-90％的氮氧化物和15％-20％的二氧化碳排放，減少運(yùn)輸過程中近100％的水泥粉塵污染，環(huán)保效益突出。案例引自：中國上市公司協(xié)會(huì)．12.2.6上市證券交易程序12.2證券交易所聯(lián)系證券經(jīng)紀(jì)商開戶委托買賣成交清算交割支付傭金過戶

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證券市場概述12.2

證券交易所

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我國的證券市場√12.3.1債券市場12.3我國的證券市場1981年我國政府發(fā)行國庫券以來，我國債券市場走過了30多年的發(fā)展歷程。目前，我國債券市場的發(fā)行主體包括政府、金融機(jī)構(gòu)和其他非金融企業(yè)，已有的主要發(fā)行品種有國債、企業(yè)債券、金融債券和可轉(zhuǎn)換債券，交易市場主要有證券交易所上市交易、銀行間債券市場和銀行柜臺交易市場，市場參與者主要是中央銀行、國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市合作銀行和保險(xiǎn)公司等大的金融機(jī)構(gòu)，以及企業(yè)和個(gè)人。近幾年，我國的國債市場規(guī)模迅速擴(kuò)大，2004年國債發(fā)行規(guī)模為6924億元，到2015年國債發(fā)行規(guī)模高達(dá)5.94萬億元，2016—2019年7.8—9.1萬億之間，2020年由于疫情原因安排財(cái)政赤字提升，國債發(fā)行規(guī)模達(dá)到13.5萬億。期限上，1996年開始發(fā)行了10年期等長期國債，2001年6月以來，相繼成功發(fā)行了20年、30年和50年超長期國債，完善了國債的期限結(jié)構(gòu)（見圖12-1）。12.3.1債券市場12.3我國的證券市場圖12-1我國歷年國債發(fā)行規(guī)模（單位：億元）資料來源：萬德資訊12.3.1債券市場12.3我國的證券市場隨著國債市場的發(fā)展和壯大，我國金融債券和企業(yè)債券市場也應(yīng)運(yùn)而生。最近幾年企業(yè)債發(fā)行規(guī)模擴(kuò)大的趨勢明顯（見圖12-2）。圖12-2我國企業(yè)債券規(guī)模（單位：億元）資料來源：萬德資訊12.3.1債券市場12.3我國的證券市場發(fā)行創(chuàng)新日益增多：利率市場化定價(jià)方式上的嘗試、募資用途的創(chuàng)新、發(fā)行人民幣金融債券、在國際資本市場發(fā)行債券、債券市場的監(jiān)管和法制建設(shè)逐步完善。缺陷：處于初步發(fā)展階段，債券品種相對單一、體系架構(gòu)不盡完備、利率市場化程度有待進(jìn)一步提升。12.3.2股票市場12.3我國的證券市場雖然我國的股票市場歷史較短，仍處在新興加轉(zhuǎn)軌的市場發(fā)展初級階段，但市場發(fā)展迅速，已經(jīng)成為我國社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體系中不可或缺的重要組成部分。1986年以前，中國股票市場僅存在發(fā)行市場，并無次級市場可供股票流通買賣；1990年12月上海證券交易所及1991年7月深圳證券交易所成立后，才正式開始有集中交易市場來買賣股票。截至2023年8月,我國境內(nèi)上市公司總數(shù)達(dá)5061家,總市值達(dá)80.9萬億元,流通市值約69.8萬億元。10多年來，我國股票市場在推進(jìn)國際化進(jìn)程中也取得了很大的成就。隨著中國加入WTO，中國證券市場已經(jīng)逐漸由一個(gè)封閉的市場轉(zhuǎn)變?yōu)殚_放的市場。截至2019年8月,共計(jì)292家外資機(jī)構(gòu)取得QFII資格,投資額度達(dá)到1113億美元。隨著境外人民幣市場的逐漸擴(kuò)大,RQFII這一新制度安排正式推出。2019年9月,我國完全取消了QFII/RQFII額度限制,境外投資者參與境內(nèi)金融市場的便利性再次大幅提升。12.3.2股票市場12.3我國的證券市場供需失衡是目前中國股票市場發(fā)展過程中面對的另一個(gè)主要問題，解決供給問題的核心是發(fā)行制度改革。黨的十八屆三中全會(huì)為發(fā)行制度從審批制向注冊制的根本性改革指明了方向。在2019年新修訂的證券法中,明確了全面推行注冊制的改革要求。相比于2014年的證券法,新修訂的證券法在第二章證券發(fā)行中明確了全面推行注冊制。根據(jù)證券法修訂后的精神，證監(jiān)會(huì)經(jīng)過多輪改革，2023年2月中國證監(jiān)會(huì)及交易所等發(fā)布全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制制度規(guī)則，自發(fā)布之日起施行。這標(biāo)志著注冊制的制度安排基本定型，注冊制推廣到全市場和各類公開發(fā)行股票行為，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制正式實(shí)施。此次發(fā)布的制度規(guī)則共165部，其中證監(jiān)會(huì)發(fā)布的制度規(guī)則57部，證券交易所、全國股轉(zhuǎn)公司、中國結(jié)算等發(fā)布的配套制度規(guī)則108部。主要內(nèi)容包括精簡優(yōu)化發(fā)行上市條件、完善審核注冊程序、優(yōu)化發(fā)行承銷制度、完善上市公司重大資產(chǎn)重組制度、強(qiáng)化監(jiān)管執(zhí)法和投資者保護(hù)等。其中，在精簡優(yōu)化發(fā)行上市條件方面，堅(jiān)持以信息披露為核心，將核準(zhǔn)制下的發(fā)行條件盡可能轉(zhuǎn)化為信息披露要求。各市場板塊設(shè)置多元包容的上市條件。12.3.2股票市場12.3我國的證券市場拓展閱讀：科創(chuàng)板2018年11月5日,習(xí)近平主席在首屆中國國際進(jìn)口博覽會(huì)上發(fā)表主旨演講時(shí)表示，將在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制。經(jīng)過一年多的籌備，2019年6月13日，在第十一屆陸家嘴論壇開幕式上，中國證監(jiān)會(huì)和上海市人民政府聯(lián)合舉辦了上海證券交易所科創(chuàng)板開板儀式。設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制是提升服務(wù)科技創(chuàng)新