地方政府債務(wù)

地方政府債務(wù)地方政府債務(wù)演進(jìn)一1993年,為防止地方政府債務(wù)償還能力不足而引發(fā)社會(huì)經(jīng)濟(jì)問題,國務(wù)院制止地方政府債券的發(fā)行,并開始推行分稅制財(cái)政體制改革。1994年,《預(yù)算法》更進(jìn)一步明確“地方各級(jí)預(yù)算按照量入為出、收支平衡的原則編制,不列赤字。除法律和國務(wù)院另有規(guī)定外,地方政府不得發(fā)行地方政府債券”。地方政府債務(wù)演進(jìn)二1994年實(shí)行分稅制改革后,由于轉(zhuǎn)移支付制度尚不完善,地方政府的財(cái)力受到直接影響；與此同時(shí),地方政府需要大量資金以支持當(dāng)?shù)鼗A(chǔ)設(shè)施建設(shè),卻又受到法律限制無法像先前那樣通過發(fā)行地方政府債券的方式來獲得融資。在這種背景下,以城市建設(shè)投資公司為主要形式的地方政府融資平臺(tái)應(yīng)運(yùn)而生。地方政府債務(wù)演進(jìn)三2009年,作為應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)的重要經(jīng)濟(jì)刺激措施,國務(wù)院決定,允許地方政府發(fā)行債券,并列入省級(jí)預(yù)算管理。地方政府債券的發(fā)行采取財(cái)政部代發(fā)并代為辦理償還手續(xù)的方式。截至2011年,全國人大每年（2009年、2010年）批準(zhǔn)的地方債規(guī)模均為2000億元。地方政府債務(wù)演進(jìn)四2011年10月20日,經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn),財(cái)政部發(fā)布《2011年地方政府自行發(fā)債試點(diǎn)辦法》,批準(zhǔn)上海市、浙江省、廣東省和深圳市作為地方政府自行發(fā)債試點(diǎn)（總規(guī)模為229億元）,在國務(wù)院批準(zhǔn)的發(fā)債規(guī)模限額內(nèi)自行組織發(fā)行本省（市）政府債券。地方融資平臺(tái)一般而言,融資平臺(tái)是指地方政府發(fā)起設(shè)立,通過劃撥土地、股權(quán)、收費(fèi)權(quán)等資產(chǎn),包裝出一個(gè)資產(chǎn)和現(xiàn)金流均可達(dá)融資標(biāo)準(zhǔn)的公司,必要時(shí)再輔之以財(cái)政補(bǔ)貼作為還款承諾,以實(shí)現(xiàn)融資的目的,進(jìn)而將資金運(yùn)用于市政建設(shè)、公共事業(yè)等項(xiàng)目。地方融資平臺(tái)的主要形式是城投公司,主要資金來源是銀行貸款,其次是發(fā)行城投債券（綜合計(jì)算,從2005年到2009年,城投債發(fā)行規(guī)?？傆?jì)達(dá)3344.2億）。自主發(fā)債自行發(fā)債自主發(fā)債VS自行發(fā)債自主發(fā)債是指地方政府發(fā)債規(guī)模自主發(fā)債項(xiàng)目自立發(fā)債用途自定償債部分自主自行發(fā)債額度由國務(wù)院批準(zhǔn)由財(cái)政部代為還本付息是自主發(fā)債一種過渡安排地方政府債務(wù)問題——還債壓力加大地方融資平臺(tái):國際金融危機(jī)爆發(fā)后，國家出臺(tái)的一攬子經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃加速了融資平臺(tái)非理性擴(kuò)張。截至2010年6月末，各級(jí)地方融資平臺(tái)已增長到8000多家，地方融資平臺(tái)貸款余額7.66萬億元，同比增長超過70%，占一般貸款余額約17%。地方融資平臺(tái)貸款多為中長期基建類貸款，建設(shè)周期長達(dá)3至5年，到2012年左右集中還本付息階段到來，增加財(cái)務(wù)壓力。地方政府債務(wù)問題——轉(zhuǎn)移優(yōu)質(zhì)財(cái)產(chǎn)例如:四川高速公路建設(shè)開發(fā)總公司未通知債權(quán)人，便將核心資產(chǎn)成渝高速股權(quán)劃轉(zhuǎn)。云南省政府已經(jīng)原則同意省國資委提出的組建云南省能源投資集團(tuán)的方案，云投集團(tuán)將其持有的全部電力、煤炭資產(chǎn)及云投集團(tuán)控股的云南電力投資有限公司賬面總資產(chǎn)進(jìn)行整合，組建新的能投集團(tuán)。業(yè)界擔(dān)心這是債務(wù)違約先兆，對(duì)此質(zhì)疑，云南方面回應(yīng)稱，資產(chǎn)重組完全是為了業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，各項(xiàng)債務(wù)還款均有保障，不會(huì)違約。目前這種現(xiàn)象很普遍，“裝點(diǎn)資產(chǎn)，搞個(gè)平臺(tái)，就去發(fā)債。等舉債太多，就再成立一家平臺(tái)公司，把核心資產(chǎn)劃撥過來，又可以再發(fā)債。如此轉(zhuǎn)移核心資產(chǎn)，勢必沖擊平臺(tái)公司的償債能力。”地方政府債務(wù)問題——市場成交量低截止到2009年5月下旬,備受關(guān)注的地方債在二級(jí)市場交易冷清,絕大多數(shù)出現(xiàn)零成交。2009年4月3日,首只地方債新疆債在交易所上市,然而,其上市首日僅以成交156萬元冷清收?qǐng)?當(dāng)日最高成交價(jià)100.03元,最低跌破面額以99.96元成交；4月8日,第二只地方債安徽債在上市的第一天沒有任何交易,深市掛出的最高買入價(jià)僅為95.20元,且連續(xù)3日出現(xiàn)“零成交”的局面；緊接著上市的河南債、四川債、重慶債、天津債等等,上市后也大多零成交,并相繼跌破發(fā)行價(jià),認(rèn)購倍數(shù)節(jié)節(jié)走低。導(dǎo)致地方債這種尷尬境況的原因除業(yè)內(nèi)公認(rèn)的利率低、規(guī)模小、流動(dòng)性差外,另一主要原因在于商業(yè)銀行認(rèn)購了絕大部分份額并會(huì)持有到期。地方政府債務(wù)問題——自行發(fā)債潛在問題地方金融機(jī)構(gòu)向地方債提供變相補(bǔ)貼。地方政府進(jìn)入債券市場進(jìn)行融資,應(yīng)當(dāng)接受市場機(jī)制約束,在債券風(fēng)險(xiǎn)水平的基礎(chǔ)上合理確定相應(yīng)的利率。但目前較為普遍的情形是,地方融資機(jī)構(gòu)不同程度地受到當(dāng)?shù)卣挠绊?。在這種情況下,地方政府利用其對(duì)地方金融機(jī)構(gòu)的控制力,操縱后者以較低的利率水平購買債券。地方政府或?qū)E用中央隱性擔(dān)保。中國不會(huì)像實(shí)行聯(lián)邦政府體制的美國那樣,完全分離中央與地方政府的信用。中央的擔(dān)保會(huì)使地方存在僥幸心理；地方債與中央政府的信用掛鉤,中央政府的隱性擔(dān)保使投資者難以評(píng)估和衡量地方債的信用風(fēng)險(xiǎn)。地方政府債務(wù)問題——低利率截止2011年11月26日,上海、廣東、浙江與深圳已完成了地方債招標(biāo)任務(wù),出乎我們意料的是,已成功發(fā)行地方債的四地,其債券競標(biāo)利率隨時(shí)間的推移而逐漸走低。三年期利率,上海3.1%、廣東3.08%、深圳3.03%、浙江3.01%；五年期利率,上海3.3%、廣東3.29%、深圳3.25%、浙江3.24%,都已低于同期國債利率。面對(duì)這樣低的地方債發(fā)行利率,即使是個(gè)人投資者也不會(huì)感興趣,他們寧可選擇儲(chǔ)蓄也不會(huì)購買風(fēng)險(xiǎn)高于儲(chǔ)蓄的地方債。但商業(yè)銀行卻接過這個(gè)燙手的山芋。地方政府債務(wù)問題——低利率此次地方政府發(fā)行地方債,原因在于貨幣政策緊縮后,地方政府從銀行得到信貸資金不如從前那么便利,而持續(xù)的房地產(chǎn)市場調(diào)控又使地方政府的財(cái)政資金來源受到影響。更重要的是,地方政府面臨的債務(wù)壓力日趨嚴(yán)重,截止2010年年底,全國省市縣三級(jí)地方政府性債務(wù)余額為10.7億元,已相當(dāng)于2010年全國GDP的27%。按照正常的市場思維,地方債既然面臨如此之多的不利因素,那么想要完成發(fā)行,只能以較高的利率來吸引市場。盡管我國商業(yè)銀行普遍進(jìn)行轉(zhuǎn)制并且大都發(fā)行股票上市,還建立了國際標(biāo)準(zhǔn)的監(jiān)管系統(tǒng),但不能否認(rèn)的是政府在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中還是起到了決定性的作用。DiagramThemeGallery

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