第五章 金融衍生工具

第五章

金融衍生工具Contents第一節(jié)金融衍生工具1第二節(jié)遠期合約2第三節(jié)金融期貨3第四節(jié)金融期權(quán)4第五節(jié)互換合約3第六節(jié)可轉(zhuǎn)換債券4第一節(jié)金融衍生工具一、金融衍生工具的概念金融衍生工具（又稱“金融衍生產(chǎn)品”，英文名稱是FinancialDerivatives，在多數(shù)情況下簡化為Derivatives）是指建立在基礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)變量之上，其價格隨基礎(chǔ)金融產(chǎn)品的價格（或數(shù)值）變動的派生金融產(chǎn)品。

利率匯率價格指數(shù)基礎(chǔ)變量天氣指數(shù)溫度指數(shù)基礎(chǔ)產(chǎn)品現(xiàn)貨金融產(chǎn)品金融衍生工具金融衍生工具的特征

金融衍生工具的特征跨期性杠桿性聯(lián)動性不確定性和高風(fēng)險性

第一節(jié)金融衍生工具獨立衍生工具

本身就是獨立的金融合約。遠期、期權(quán)、期貨、互換嵌入式衍生工具

是指嵌入到非衍生工具（即主合同）中，使混合工具的全部或部分現(xiàn)金流量隨特定利率、金融工具價格、匯率、價格指數(shù)或利率指數(shù)、信用等級或信用指數(shù)，或類似變量的變動而變動的衍生工具。（一）按照產(chǎn)品形態(tài)分類二、金融衍生工具的分類第一節(jié)金融衍生工具交易所交易的衍生工具場內(nèi)交易衍生工具是指在制定統(tǒng)一規(guī)則的交易所上市交易的衍生工具。在期貨（權(quán)）交易所交易的各類期貨（權(quán)）合約均屬此列。一般來說，以集中競價的方式買賣交易所事先制定的具有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)、格式的合約。

OTC交易的衍生工具是指不在集中的交易所，而是通過各種通訊方式，實行分散的、一對一的大宗買賣金融工具的行為。OTC衍生工具交易主要以金融遠期和金融互換為代表。（二）按交易場所分類第一節(jié)金融衍生工具股權(quán)式衍生工具

是指以股票或股票價格指數(shù)為基礎(chǔ)工具的金融衍生工具，主要包括股票期貨、股票期權(quán)、股指期貨、股指期權(quán)以及上述合約的混合交易合約。

貨幣衍生工具

是指以各種貨幣作為基礎(chǔ)工具的金融衍生工具，主要包括遠期外匯合約、外匯期貨、外匯期權(quán)、貨幣互換以及上述合約的混合交易合約。

利率衍生工具

是指以利率或利率的載體——有息資產(chǎn)為基礎(chǔ)工具的金融衍生工具，主要包括遠期利率協(xié)議、利率期貨、利率期權(quán)、利率互換以及以上合約的混合交易合約。

（三）按照基礎(chǔ)工具種類分類第一節(jié)金融衍生工具信用衍生工具

是指以基礎(chǔ)產(chǎn)品所蘊含的信用風(fēng)險或違約風(fēng)險為基礎(chǔ)變量的金融衍生工具，用于轉(zhuǎn)移或防范信用風(fēng)險，是20世紀90年代以來發(fā)展最為迅速的一類衍生產(chǎn)品。主要包括信用互換、信用聯(lián)結(jié)票據(jù)等。

其他衍生工具

除以上四類金融衍生工具之外，還有相當(dāng)數(shù)量金融衍生工具是在非金融變量的基礎(chǔ)上開發(fā)的，例如用于管理氣溫變化風(fēng)險的天氣期貨、管理政治風(fēng)險的政治期貨、管理巨災(zāi)風(fēng)險的巨災(zāi)衍生產(chǎn)品等。

第一節(jié)金融衍生工具（四）按照金融衍生工具自身的交易方法及特點分類

是指合約雙方同意在未來日期按照固定價格交換金融資產(chǎn)的合約。金融遠期合約規(guī)定了將來交換的資產(chǎn)、交換的日期、交換的價格和數(shù)量，合約條款因合約雙方的需要各有不同。金融遠期合約主要有遠期利率協(xié)議、遠期股票合約、遠期外匯合約等。

買賣雙方在有組織的交易所內(nèi)以公開競價的形式達成的，在將來某一特定時間交割準(zhǔn)數(shù)量特定金融工具的協(xié)議。主要包括外匯期貨、利率期貨和股指期貨、股票期貨等。

是指合約雙方按約定價格、在約定日期內(nèi)就是否買賣某種金融工具所達成的契約。包括現(xiàn)貨期權(quán)、期貨期權(quán)等。

是指兩個或兩個以上的當(dāng)事人按共同商定的條件，在約定的時間內(nèi)，交換不同金融工具的一系列支付款項或收入款項的合約，主要有貨幣互換、利率互換等。

金融遠期

金融期貨

金融期權(quán)

金融互換

第一節(jié)金融衍生工具遠期交易第二節(jié)遠期合約一、金融遠期的定義金融遠期是一種交易雙方約定在未來的某一確定時間，以確定的價格買賣一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的合約。金融遠期的特點優(yōu)點：合約的非標(biāo)準(zhǔn)化；場外交易，交易靈活。缺點：非集中交易和非標(biāo)準(zhǔn)化交易帶來了搜索困難、交易成本高、對手違約風(fēng)險等二、遠期交易的種類股權(quán)類資產(chǎn)的遠期合約、債券類資產(chǎn)的遠期合約、遠期利率協(xié)議、遠期匯率協(xié)議期貨交易第三節(jié)金融期貨一、金融期貨的定義期貨是由交易雙方訂立的，約定在未來某日按成交時約定的價格交割一定數(shù)量的某種商品的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。債券期貨外匯期貨股指期貨期貨股票商品期貨金融期貨能源期貨金屬期貨農(nóng)產(chǎn)品期貨第三節(jié)金融期貨二、金融期貨的主要交易制度（一）雙向交易制度（二）集中交易制度（三）標(biāo)準(zhǔn)化合約和對沖機制（四）保證金及其杠桿作用（五）無負債結(jié)算制度，逐日盯市（六）限倉制度（七）大戶報告制度（八）每日價格波動限制及斷路器規(guī)則外匯期貨

是以外匯為基礎(chǔ)工具的期貨合約，是交易雙方約定在未來某一時間，依據(jù)現(xiàn)在約定的比例，以一種貨幣交換另一種貨幣的標(biāo)準(zhǔn)化合約的交易。其主要是用于回避匯率風(fēng)險。

利率期貨

利率期貨品種主要包括債券期貨和參考利率期貨。債券期貨是一個標(biāo)準(zhǔn)化的買賣契約，買賣雙方承諾以約定的價格，于未來特定日期，買賣一定數(shù)量的某種利率相關(guān)商品；參考利率期貨包括倫敦銀行間同業(yè)拆放利率（LIBOR）、香港銀行間同業(yè)拆放利率（HIBOR）、歐洲美元定期存單利率、聯(lián)邦基金利率等等。股票類期貨

包括以單只股票、股票組合或者股票價格指數(shù)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的期貨合約。股票價格指數(shù)是反映整個股票市場上各種股票市場價格總體水平及其變動情況的指標(biāo)；單只股票期貨是以單只股票作為基礎(chǔ)工具的期貨，買賣雙方約定，以約定價格在合約到期買賣規(guī)定數(shù)量的股票；股票組合期貨是以標(biāo)準(zhǔn)化的股票組合為基礎(chǔ)資產(chǎn)的金融期貨。三、金融期貨種類第三節(jié)金融期貨第三節(jié)金融期貨交易數(shù)量和單位漲跌停板保證金交易代碼四、我國的金融期貨1.滬深300股指期貨2.5年期國債期貨、2年期國債期貨、10年期國債期貨、3.上證50股指期貨4.中證500股指期貨第三節(jié)金融期貨五、金融期貨的功能期貨套期保值套利投機第三節(jié)金融期貨例：2023年3月某投資者持有了A、B、C三只股票，當(dāng)時的價格為10元、20元和25元，分別持有10萬股、5萬股和4萬股。假設(shè)三個股票與滬深300指數(shù)的相關(guān)系數(shù)β為1.3、1.2和0.8，則其組合β系數(shù)=1.3×1/3+1.2×1/3+0.8×1/3=1.1。擔(dān)心行情下跌，決定采取1806股票指數(shù)期貨套期保值。

已知3月22日1806滬深300指數(shù)期貨合約為1200點，假設(shè)5月30日股票市場上A、B、C三只股票價格下跌為：8元、17元和20元，5月30日1806滬深300指數(shù)期貨合約為1092點。套期保值效果如何？該投資者需要買入的期貨合約數(shù)量=3000000/（1200×300）×1.1=10手套期保值案例分析日期現(xiàn)貨市場期貨市場3月22日300萬1200點5月30日265萬1092點盈虧-35萬（1200－1092）×300×10=32.4萬元總盈虧-2.6萬元，部分保值例：若5月30日2206滬深300指數(shù)期貨合約為1083點，套期保值效果如何？套期保值案例分析日期現(xiàn)貨市場期貨市場3月22日300萬1200點5月30日265萬1083點盈虧-35萬（1200－1083）×300×10=35萬元總盈虧0元，完全保值例:若5月30日1806滬深300指數(shù)期貨合約為1080點，套期保值效果如何？套期保值案例分析日期現(xiàn)貨市場期貨市場3月22日300萬1200點5月30日265萬1080點盈虧-35萬（1200－1080）×300×10=36萬元總盈虧1萬元，完全保值且有盈利例:2023年4月21日，某投資者做空1手IF2306合約（每點乘數(shù)300元），賣出價格2056.4點，保證金比率10%，當(dāng)日買平，買平價格2026.4點，問該投資者的盈利和盈利率是多少？解：

盈利=（2056.4-2026.4）*300=9000元

保證金=2056.4*300*10%=61692元

盈利率=900/61692=14.59%投機案例分析例:IF2306和IF2309合約合理價差是200點，現(xiàn)在IF2306合約2200點，IF2309合約2600點，價差400點，可以進行買6賣9套利。套利案例分析日期IF1806IF1809基點（價差）4月24日22002600400點5月24日24002700300點盈虧200-100100點總盈虧100點例:如果價差拉大套利案例分析日期IF1806IF1809基點（價差）4月24日22002600400點5月24日24002900500點盈虧200-300-100點總盈虧-100點期權(quán)交易第四節(jié)金融期權(quán)一、認知金融期權(quán)期權(quán)又稱選擇權(quán)，指其持有者在支付了一定的期權(quán)費用之后（權(quán)利金）能在規(guī)定的期限內(nèi)按交易雙方商定的價格購買或出售一定數(shù)量的基礎(chǔ)工具的權(quán)利。金融期權(quán)的基本要素：買方、賣方、權(quán)利、權(quán)利金、敲定價格金融期權(quán)與金融期貨的區(qū)別

金融期貨金融期權(quán)交易對象不同期貨合約特定的權(quán)利

標(biāo)的物不同

標(biāo)的物多于金融期貨的標(biāo)的物。

交易雙方的權(quán)利與義務(wù)對稱性不同對稱

不對稱履約保證不同雙方均需開立保證金賬戶，并按規(guī)定繳納履約保證金期權(quán)出售者需開立保證金賬戶，并按規(guī)定繳納保證金現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不同每日無負債結(jié)算除到期履約，期間不發(fā)生任何現(xiàn)金流轉(zhuǎn)盈虧特點不同雙方潛在的盈利和虧損是無限的期權(quán)購買者在交易中的潛在虧損是有限的；期權(quán)出售者在交易中所取得的盈利是有限的第四節(jié)金融期權(quán)看漲期權(quán)

指賦予期權(quán)的購買者在預(yù)先規(guī)定的時間以執(zhí)行價格從期權(quán)出售者手中買入一定數(shù)量的金融工具的權(quán)利的合約?？吹跈?quán)

指期權(quán)購買者擁有一種權(quán)利，在預(yù)先規(guī)定的時間以協(xié)定價格向期權(quán)出售者賣出規(guī)定的金融工具。

雙向期權(quán)

又稱為雙重期權(quán)，是該期權(quán)的購買者向期權(quán)出售者支付一定數(shù)額的權(quán)利金后，既享有在規(guī)定的有效期內(nèi)按某一具體的履約價格向期權(quán)出售者買進菜一特定數(shù)量的相關(guān)商品期貨合約的權(quán)利，又享有在規(guī)定的有效期內(nèi)按同一履約價格向期權(quán)出售者賣出某—特定數(shù)量的相關(guān)商品期貨臺約的權(quán)利。

二、金融期權(quán)分類第四節(jié)金融期權(quán)（一）按照期權(quán)買者的權(quán)利劃分交易所交易期權(quán)

是一種標(biāo)準(zhǔn)化的期權(quán)，它有正式規(guī)定的數(shù)量，在期權(quán)交易大廳以規(guī)定的方式買賣。現(xiàn)在，一些期貨交易所、商品交易所、證券交易所也會附設(shè)期權(quán)交易場所，交易標(biāo)準(zhǔn)化期權(quán)合約。

柜臺式期權(quán)

是期權(quán)的賣方為滿足某一買方特定的需求而產(chǎn)生的，是場外交易的非標(biāo)準(zhǔn)化期權(quán)，一般由銀行或投資公司安排。

（二）按照交易場所劃分第四節(jié)金融期權(quán)歐式期權(quán)

只允許期權(quán)的買方在合約到期日那天執(zhí)行權(quán)利（即行使買進或賣出的權(quán)利），既不能提前也不能推遲。若提前，期權(quán)出售者可以拒絕履約；若推遲，期權(quán)將被作廢。美式期權(quán)

期權(quán)的買方可在期權(quán)到期日或到期日之前的任何一個營業(yè)日執(zhí)行權(quán)利。美式期權(quán)的購買者既可以在期權(quán)到期日這一天行使期權(quán)，也可以在期權(quán)到期日之前的任何一個營業(yè)日執(zhí)行齊全，當(dāng)然，超過到期日，美式期權(quán)也同樣被作廢。（三）按照履約時間不同劃分

第四節(jié)金融期權(quán)股權(quán)類期權(quán)

與股權(quán)類期貨相似，股權(quán)類期權(quán)也包括三種類型：單只股票期權(quán)、股指期權(quán)和股票組合期權(quán)。

利率期權(quán)

是一種與利率掛鉤的期權(quán)產(chǎn)品。買方在支付一定金額的期權(quán)費之后，就可以獲得這項權(quán)利，在到期日按預(yù)先約定的利率，按一定的期限借入或貸出一定金額的貨幣。

（四）按照基礎(chǔ)資產(chǎn)性質(zhì)不同劃分第四節(jié)金融期權(quán)外匯期權(quán)

又稱為貨幣期權(quán)，指合約購買方在向出售方支付一定期權(quán)費后，所獲得的在未來約定日期或一定時間內(nèi)，按照規(guī)定匯率買進或者賣出一定數(shù)量外匯資產(chǎn)的選擇權(quán)。

金融期貨合約期權(quán)

金融期貨合約期權(quán)是相對于以上金融現(xiàn)貨期權(quán)而言的，是一種以金融期貨合約為交易對象的選擇權(quán)，它賦予其持有者在有效期內(nèi)以敲定價格買賣特定金融期貨合約的權(quán)利。

互換期權(quán)

金融互換期權(quán)是以金融互換合約為交易標(biāo)的物的選擇權(quán)，賦予其持有者在規(guī)定的有效期內(nèi)以規(guī)定條件與交易對手進行互換的權(quán)利。

第四節(jié)金融期權(quán)三、金融期權(quán)的功能期貨套期保值價格發(fā)現(xiàn)盈利第四節(jié)金融期權(quán)一、互換合約的定義

互換合約是指兩個或兩個以上的當(dāng)事人按共同商定的條件，在約定的時間內(nèi)定期交換現(xiàn)金流的金融交易。二、互換合約的種類1.利率互換2.信用違約互換第五節(jié)互換合約利率互換公司固定利率浮動利率A公司12%LIBOR+0.1%B公司13.4%LIBOR+0.6%互換過程

案例分析互換結(jié)果A：獲得浮動利率借款LIBOR-0.3%，比原來直接借款節(jié)約0.4%（0.1%+0.3%）。B：獲得固定利率借款13%，比原來直接借款節(jié)約0.4%（13.4%-13%）。銀行：借入固定利率12%，貸出固定利率13%，利率差1%。借入浮動利率LIBOR+0.6%，貸出浮動利率LIBOR-0.3%，利率差-0.9%。凈利差1%-0.9%=0.1%。一、可轉(zhuǎn)換債券的定義和特征可轉(zhuǎn)換債券是指其持有者可以在一定時期內(nèi)按一定比例或價格將之轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的另一種證券的有價證券。可轉(zhuǎn)換債券是金融產(chǎn)品創(chuàng)新中出現(xiàn)的一種新產(chǎn)品，由于它兼具籌資和避險功能，因而比單純的籌資工具（如