嗶哩嗶哩有限公司財務(wù)分析與評價

摘要財務(wù)分析是一種以財務(wù)報表和資料為憑據(jù)的經(jīng)濟管理活動，對公司的籌資活動、投資活動和經(jīng)營活動，以及盈利能力等以專門的方法和技術(shù)進行分析與評價。在公司的管理中起到重要作用，公司的管理者通過財務(wù)分析得出的信息了解公司的現(xiàn)狀及對做出公司未來的經(jīng)營決策。隨著市場經(jīng)濟及公司的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)?？焖侔l(fā)展，嗶哩嗶哩若想要健康長遠的發(fā)展，就要對公司的財務(wù)狀況進行分析，發(fā)現(xiàn)問題并采取針對性措施。本文通過財務(wù)報表分析，首先對嗶哩嗶哩的財務(wù)報表進行分析，再與愛奇藝進行對比分析，對研究反映出來的財務(wù)問題并提出相應(yīng)優(yōu)化建議。關(guān)鍵詞：嗶哩嗶哩，財務(wù)分析，財務(wù)評價AbstractFinancialanalysisisaneconomicmanagementactivitybasedonfinancialstatementsanddata,whichanalyzesandevaluatesfundraisingactivity,investmentactivity,operationactivityandprofitabilityofacompanybyusingspecializedmethodsandtechnologies.Financialanalysisplaysanimportantroleincorporatemanagement,formanagersofacompanyisabletolearnaboutthecurrentsituationofthecompanyandmakefutureoperationdecisionsbasedonfinancialanalysis.Withtherapiddevelopmentofmarketeconomyandproductionandoperationscale,Bilibilishouldanalyzeitsfinancialstatus,discoverpotentialproblemsandtakecorrespondingmeasurestoguaranteehealthyandlong-termdevelopment.Inthisthesis,financialstatementsofBilibiliarefirstanalyzedandthencomparedwiththoseofIQIYI.Inaccordancewithfinancialproblemsreflectedbythefinancialanalysis,optimizationsuggestionsareproposed.Keywords:BiliBili,FinancialAnalysis,FinancialEvaluation目錄TOC\o"1-3"\h\u22293摘要 I16486Abstract I10018引言 13091一、嗶哩嗶哩公司簡介及行業(yè)分析 120036（一）公司簡介 116216（二）行業(yè)分析 225877二、嗶哩嗶哩財務(wù)報表分析 226912（一）資產(chǎn)、負債和所有者權(quán)益分析 273401、資產(chǎn)質(zhì)量分析 293932、負債質(zhì)量分析 5162763、所有者權(quán)益質(zhì)量分析 617734（二）償債能力指標趨勢及比較分析 791071、短期償債能力分析 790122、長期償債能力分析 723206（三）現(xiàn)金流質(zhì)量分析 8162541、經(jīng)營性現(xiàn)金流分析 894362、投資活動現(xiàn)金流分析 9227263、籌資活動現(xiàn)金流分析 1029165（四）盈利能力分析 1094621、利潤表質(zhì)量分析 10309252、盈利能力指標趨勢對比分析 13156503、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析 1323686三、嗶哩嗶哩財務(wù)評價及建議 1530052（一）對嗶哩嗶哩的財務(wù)評價 15207581、貨幣資金管理 15268292、流動資產(chǎn)占比較高 1520973、資產(chǎn)負債率高 154114、速動比率和現(xiàn)金比率 15115355、公司流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較低 1618509（二）對嗶哩嗶哩的發(fā)展建議 16122101、版權(quán)問題 16226192、盈利模式 16254103、精準定位 163990四、結(jié)論 1720599致謝 1830062參考文獻 19引言財務(wù)分析是一種以財務(wù)報表和資料為憑據(jù)的經(jīng)濟管理活動，對公司的籌資活動、投資活動和經(jīng)營活動，以及盈利能力等以專門的方法和技術(shù)進行分析與評價。且財務(wù)分析在公司的財務(wù)管理中至關(guān)重要，財務(wù)分析把繁復(fù)的數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化為便于管理者和利益相關(guān)者理解的財務(wù)信息，幫助管理層做出對公司未來的經(jīng)營決策和戰(zhàn)略規(guī)劃。本文的分析案例為嗶哩嗶哩有限責(zé)任公司，對其進行財務(wù)分析與評價，并提出建議。在公司的日常管理中，管理層無法對生產(chǎn)經(jīng)營活動的每一步都有足夠的了解，所以管理層若要了解公司的現(xiàn)狀就要借助財務(wù)報表中的信息的披露。并且利益相關(guān)者中的投資者在確定是否進行投資時也時從披露的信息中得到自己想要的信息，在結(jié)合公司的未來發(fā)展戰(zhàn)略決定投資與否。財務(wù)分析對于投資的重要性顯而易見，巴菲特也曾說過對于是否進行投資，主要看公司的財務(wù)報表。一、嗶哩嗶哩公司簡介及行業(yè)分析（一）公司簡介嗶哩嗶哩有限公司，簡稱嗶哩嗶哩，又稱“B站”，是目前中國最大的二次元文化交流社區(qū)，CEO是徐逸。由網(wǎng)友“@⑨bishi”在2009年創(chuàng)建，2010年更名為bilibili。2018年3月28日在美國納斯達克上市，股票代碼“BILI”。嗶哩嗶哩在創(chuàng)立之初并沒有進行商業(yè)運營，是在2011年才開啟商業(yè)運營模式。2013年為擴大業(yè)務(wù)范圍成立了上海幻電信息科技有限公司。2014年為擴大業(yè)務(wù)范圍成立了一家香港全資的子公司。嗶哩嗶哩雖不是首家在美國上市的中國視頻網(wǎng)站，但是中國首家上市的二次元文化類網(wǎng)站。嗶哩嗶哩與其他視頻網(wǎng)站在不同一賽道的原因在于，它是無廣告和無收費的，會員是由用戶答題形式獲得，這些也讓嗶哩嗶哩成為目前中國最大的二次元聚集地之一。由于嗶哩嗶哩特別的路徑使之成為中國視頻網(wǎng)站中一個秘而不宣的精神家園。嗶哩嗶哩具有獨特的會員模式，想要成為正式會員需要通過考試。根據(jù)調(diào)查會員留存率超過79%。嗶哩嗶哩將用戶群體中出生于1990-2009的人成為“Z世代”。嗶哩嗶哩是中國年輕用戶中具有標志性的品牌，它提出“我即用戶”的理念。根據(jù)2017年的QuestMobile報告顯示，嗶哩嗶哩APP位于中國24歲以下最受歡迎軟件第一名。嗶哩嗶哩非常堅定地表示它的使命是“豐富年輕一代中國人的文化生活”[1]。（二）行業(yè)分析嗶哩嗶哩是視頻分享網(wǎng)站屬于網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)，而網(wǎng)絡(luò)視頻的發(fā)展隨著網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展變得多樣化，和傳統(tǒng)的電視行業(yè)相比，網(wǎng)絡(luò)視頻更具有靈活性，使用戶的選擇更多樣性。嗶哩嗶哩與愛奇藝皆為在美國上市的視頻網(wǎng)絡(luò)公司，且上市時間僅相差一天，嗶哩嗶哩于2018年3月28日上市，愛奇藝于2018年3月29日上市。兩家公司都獨具特色，愛奇藝——原創(chuàng)電視節(jié)目，嗶哩嗶哩——以二次元、彈幕、Z世代，打出了自己的生存空間[2]。愛奇藝在2010年由百度和普羅維斯登本錢共同創(chuàng)建[3]。視頻網(wǎng)站若要更好的發(fā)展就必須要提高視頻的質(zhì)量、內(nèi)容和服務(wù)，并且與其他視頻網(wǎng)站有所區(qū)別，能夠吸引用戶并具有用戶粘性，才能夠生存下去。大多視頻網(wǎng)站的收入來源于會員費用和廣告。而嗶哩嗶哩和其他視頻網(wǎng)站的區(qū)別在于無廣告和彈幕圈。其他視頻網(wǎng)站會在視頻開始之前播放時長不一的廣告，甚至?xí)谝曨l中間插播廣告，使用戶的觀感受到影響。目前嗶哩嗶哩只存在頁面廣告，并宣稱永遠不會給視頻添加廣告。雖然有頁面廣告，但都經(jīng)過精心設(shè)計，不會讓用戶感到厭煩。其他視頻網(wǎng)站雖然也有彈幕，但收效甚微。嗶哩嗶哩從成為會員開始就與其他網(wǎng)站有所區(qū)別，是通過答題成為會員，答題的過程中能區(qū)分出不同圈子的愛好者，有著相同的愛好群體聚集在一起，形成一個牢固的圈子，有著強大的凝聚力，這就增加了用戶粘性。有著相同愛好的群體之間是友好的，群體之間樂于分享和教授，使得圈子內(nèi)的氛圍和諧友好，這也間接增加用戶粘性。二、嗶哩嗶哩財務(wù)報表分析（一）資產(chǎn)、負債和所有者權(quán)益分析1、資產(chǎn)質(zhì)量分析資產(chǎn)質(zhì)量是指特定資產(chǎn)在企業(yè)管理中發(fā)揮作用的質(zhì)量[4]。資產(chǎn)質(zhì)量的重要作用表現(xiàn)在企業(yè)的資產(chǎn)變現(xiàn)能力和獲利能力等方面[4]。（1）資產(chǎn)的整體規(guī)模及結(jié)構(gòu)分析根據(jù)表2.1得出，公司的資產(chǎn)總額由11.6億元增長到34.7億元，實現(xiàn)增幅200.5%，公司的經(jīng)營規(guī)模得到迅速擴大。2015-2017年公司的流動資產(chǎn)逐年上升，但占總資產(chǎn)比例卻逐年下降。非流動資產(chǎn)同樣逐年上升，不同的是占總資產(chǎn)比例同樣逐年上升。雖然流動資產(chǎn)與非流動資產(chǎn)的金額增加，然而占總資產(chǎn)比例變化幅度并不大，相對穩(wěn)定。表2.1嗶哩嗶哩2015年至2017年資產(chǎn)項目結(jié)構(gòu)變動表單位：萬元項目2015年2016年2017年資產(chǎn)總額115，694.30216，671.00347，352.50流動資產(chǎn)85，255.40140，080.60215，310.00占總資產(chǎn)比例73.69%64.65%61.99%非流動資產(chǎn)30，438.9076，590.40132，042.50占總資產(chǎn)比例26.31%35.35%38.01%（2）流動資產(chǎn)的分析由表2.2的數(shù)據(jù)可以看出，嗶哩嗶哩的流動資產(chǎn)主要是貨幣資金，雖占資產(chǎn)比率有所下降，但金額由7.4億元增加至12.51億元，商業(yè)債權(quán)都是呈現(xiàn)逐年上升的趨勢。表2.2嗶哩嗶哩2015年-2017年流動資產(chǎn)主要項目變動表單位：萬元項目2015年2016年2017年貨幣資金金額73，966.30109，976.20125，127.30占總資產(chǎn)比率63.93%50.76%36.02%應(yīng)收賬款金額1，663.9011，066.6039，294.20占總資產(chǎn)比率1.43%5.11%11.31%預(yù)付賬款金額5，831.2015，181.8047，726.50占總資產(chǎn)比率5.04%7.00%13.74%短期投資金額5，000.0071，256.4048，839.10占總資產(chǎn)比率4.32%32.89%14.06%①貨幣資金貨幣資金是公司流動性最強的項目，并且是唯一一個可以轉(zhuǎn)換為其他任何資產(chǎn)的項目，同時也是唯一能用來表現(xiàn)公司購買力水平的項目，是判斷公司償債能力和支撥的重要指標[2]。由表2.2得出，公司貨幣資金金額在增加，然而占總資產(chǎn)比例卻在降低。嗶哩嗶哩2016-2017年中占比最低的也高出合理范圍（15%-25%）。雖超出合理范圍但也表示嗶哩嗶哩的貨幣資金比重較高，其經(jīng)營風(fēng)險較小以及償債能力高。不過可能存在資金利用率低的問題②應(yīng)收賬款在2015年-2017年，公司的應(yīng)收賬款資金在持續(xù)上升，緣由是公司規(guī)模的擴張，占總資產(chǎn)比率從1.43%上升到11.31%。應(yīng)收賬款的回款問題存在很多的不確定性，若客戶經(jīng)營狀況不良，導(dǎo)致無法支付款項，會使公司資金受損。一般而言，應(yīng)收賬款占比增加，說明公司應(yīng)收賬款賬齡增長，回款不如意。嗶哩嗶哩的客戶較為分散，應(yīng)收賬款發(fā)生損失的可能性較低。③預(yù)付賬款公司的預(yù)付賬款金額每年都呈現(xiàn)3倍增長，占比也從5.04%增長至13.74%。嗶哩嗶哩預(yù)付款項的增加主要源于線上視頻供應(yīng)商和線下活動舉辦。（3）非流動資產(chǎn)分析①固定資產(chǎn)由表2.3得知，固定資產(chǎn)在嗶哩嗶哩的非流動資產(chǎn)中所占的比例并不大，2015年-2017年，所擁有的固定資產(chǎn)的規(guī)模在逐漸上升。從行業(yè)性質(zhì)來說，嗶哩嗶哩屬于視頻網(wǎng)站行業(yè)，固定資產(chǎn)在期中所占的地位并不算特別重要，不需要很大的辦公場所和太多的機械設(shè)備。雖然嗶哩嗶哩創(chuàng)立之初營業(yè)毛利潤為負數(shù)，但公司在不斷地發(fā)展，在不斷增加服務(wù)器。2017年開始盈利，于下半年從舊公司總部搬入新的總部辦公樓，因此固定資產(chǎn)所占比率呈上升趨勢。②無形資產(chǎn)由表2.3得知，公司的無形資產(chǎn)所占比率比固定資產(chǎn)高，但是是由于所處行業(yè)性質(zhì)決定的。嗶哩嗶哩主要的無形資產(chǎn)是來自于購買的番劇版權(quán)和游戲代理等。2017年嗶哩嗶哩的影視劇大規(guī)模下架對公司造成了輕微影響，無形資產(chǎn)占總資產(chǎn)比率較2016年相比有所降低。③長期股權(quán)投資由表2.3得知，2015年-2017年，嗶哩嗶哩長期股權(quán)投資占總資產(chǎn)比率較為穩(wěn)定。嗶哩嗶哩圍繞ACG（動畫、漫畫和游戲）投資了超過20家公司，其中主要為內(nèi)容創(chuàng)作類型公司。表2.3嗶哩嗶哩2015年-2017年非流動資產(chǎn)主要項目變動表單位：萬元項目2015年2016年2017年固定資產(chǎn)金額3，423.005，102.4018，641.80占總資產(chǎn)比率2.96%2.35%5.37%無形資產(chǎn)金額10，951.5028，247.2042，629.20占總資產(chǎn)比率9.47%13.03%12.27%股權(quán)投資和長期投資金額16，064.4037，703.1063，595.20占總資產(chǎn)比率13.89%17.40%18.31%2、負債質(zhì)量分析合理的利用負債結(jié)構(gòu)可以促進公司發(fā)展，但過度的會給公司帶來財務(wù)風(fēng)險，致使發(fā)生破產(chǎn)的機率增加[5]。（1）負債總額及結(jié)構(gòu)分析由表2.4得知，嗶哩嗶哩的負債總額由2015年的3.08億元增長為2017年的14億元，負債總額增長10.92億元，增幅高達355%，可得知嗶哩嗶哩規(guī)模擴大的速度非常之快，但增幅過大公司應(yīng)盡可能保持資產(chǎn)質(zhì)量，來避免財務(wù)風(fēng)險。嗶哩嗶哩財報中沒有公布非流動負債。表2.4嗶哩嗶哩2015年-2017年負債結(jié)構(gòu)變動表單位：萬元項目2015年2016年2017年負債總額30，820.2062，810.00139，799.40流動負債30，820.2062，810.00139，799.40占總負債比率100%100%100%①流動負債分析1）應(yīng)付賬款公司預(yù)付賬款金額在增加的原因是公司正處于高速發(fā)展階段，購買了大量的番劇版權(quán)和游戲代理等，而2017年比2016年占流動負債比率有所下降是因為，公司已經(jīng)開始盈利，曾經(jīng)購買的版權(quán)和代理的資金開始回收。2）應(yīng)計費用企業(yè)在一定時期內(nèi)實際已經(jīng)發(fā)生但尚未支付的費用[6]。由表2.5得知，嗶哩嗶哩的應(yīng)計費用在逐年增加。由2015年的0.24億元增加到2017年的1.93億元，增幅高達705.17%。其原因在于嗶哩嗶哩公司的高速發(fā)展，也就是“二次元經(jīng)濟”的快速發(fā)展。3）短期借款由表2.5得知，嗶哩嗶哩除了2015年有1000萬元的短期借款，2016和2017年并沒有發(fā)生短期借款。原因在于公司董事長曾說過：“永遠不會給視頻添加廣告”，但網(wǎng)站的運營需要資金支持，于是在2015年借入短期借款。后來嗶哩嗶哩開始部署游戲領(lǐng)域，游戲運營成為主要收入來源。表2.5嗶哩嗶哩2015年-2017年流動負債主要項目變動表單位：萬元項目2015年2016年2017年應(yīng)付賬款金額12，276.2031，685.9059，650.70占流動負債比率39.83%50.45%42.67%應(yīng)計費用金額2，397.207，041.7019，300.00占流動負債比率7.79%11.15%13.81%短期借款金額1，000.00－－占流動負債比率3.25%－－3、所有者權(quán)益質(zhì)量分析嗶哩嗶哩所有者權(quán)益總額由2015年的8.49億元增加到2017年的20.76億元，增幅為144.52%，變動較大。由表2.6得知，公司的普通股數(shù)量幾乎沒有改變。2106年的資本公積和2015年相比有很大的增幅，為122.48%。留存收益由2015年的-6.5億元減少為2017年的22.19億元，但這是由于美國與中國審計制度不同導(dǎo)致的，在美國的審計制度了有“歸屬于股東的虧損”，而中國的審計制度里沒有這一項。表2.6嗶哩嗶哩2015年-2017年所有者權(quán)益主要項目變動表單位：萬元項目2015年2016年2017年普通股金額4，024.704，025.704，025.60占股東權(quán)益比率4.74%2.62%1.94%資本公積金額2，317.3030，700.0024，900.00占股東權(quán)益比率2.73%19.95%11.99%留存收益金額-65，500.00-177，600.00-221，900.00占股東權(quán)益比率-77.15%-115.4%106.89%庫存股及其他金額3，004.7010，600.004，769.40占股東權(quán)益比率3.54%6.89%2.30%歸屬于母公司股東權(quán)益合計金額-19，400.00-13，230.00-54，400.00占股東權(quán)益比率-22.85%-8.60%-26.20%少數(shù)股東權(quán)益金額-35.70-158.20占股東權(quán)益比率-0.02%-0.08%（二）償債能力指標趨勢及比較分析1、短期償債能力分析短期償債能力可以用來衡量公司承擔(dān)財務(wù)風(fēng)險能力，可以表現(xiàn)公司合同履行能力[8]。(1)流動比率由表2.7得出，嗶哩嗶哩與愛奇藝的流動比率都在下降，但嗶哩嗶哩高于愛奇藝。一般來講，流動比率是用來衡量公司短期償債能力的指標，說明嗶哩嗶哩短期償債能力高于愛奇藝。表2.7嗶哩嗶哩2015年-2017年流動比率變動表流動比率2015年2016年2017年嗶哩嗶哩2.772.231.54愛奇藝0.760.430.49(2)速動比率由表2.8得知，2015年-2017年呈下降趨勢，但均高于傳統(tǒng)經(jīng)驗認定的標準1：1，速動比率高不一定說明短期償債能力好，還要考慮到應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力。愛奇藝的資產(chǎn)負債表里沒有存貨項目，因此沒有計算愛奇藝的速動比率。表2.8嗶哩嗶哩2015年-2017年速動比率變動表速動比率2015年2016年2017年嗶哩嗶哩2.762.221.53愛奇藝(3)現(xiàn)金比率一般來講，現(xiàn)金比率在20%以上為好。但由表2.9得出，2015年嗶哩嗶哩和愛奇藝德現(xiàn)金比率都高于20%，尤其是嗶哩嗶哩高達200%以上，這意味著嗶哩嗶哩的流動資產(chǎn)可能存在不合理運營的情況。2016和2017年兩家公司的比率都降低，嗶哩嗶哩仍大于20%，愛奇藝則大大降低。表2.9嗶哩嗶哩2015年-2017年速現(xiàn)金率變動表現(xiàn)金比率2015年2016年2017年嗶哩嗶哩224.03%61.62%54.58%愛奇藝32.22%8.11%6.31%2、長期償債能力分析長期償債能力是反映了企業(yè)使用現(xiàn)有資源償還債務(wù)的能力[9]。(1)資產(chǎn)負債率資產(chǎn)負債率是用來衡量公司負債水平和風(fēng)險程度的指標[10]。資產(chǎn)負債率的范圍在40%-60%為佳。由表2.10得知，嗶哩嗶哩的資產(chǎn)負債率整體表現(xiàn)出下降趨勢，由2015年的375.65%下降到248.50%，降低了127.15%。嗶哩嗶哩和愛奇藝的資產(chǎn)負債率均過高，償債能力會受到懷疑。表2.10嗶哩嗶哩2015年-2017年資產(chǎn)負債率變動表資產(chǎn)負債率2015年2016年2017年嗶哩嗶哩375.65%345.06%248.50%愛奇藝177.39%114.59%169.50%(2)產(chǎn)權(quán)比率產(chǎn)權(quán)比率是指企業(yè)負債總額和所有者權(quán)益總額的比值，比值越高能力越弱，比值越低能力越強[7]。由表2.11得知，嗶哩嗶哩的產(chǎn)權(quán)比率呈上升趨勢，由2015年的36.28%上升至2017年的67.34%，上升了31.06%。嗶哩嗶哩和愛奇藝相比，愛奇藝的產(chǎn)權(quán)比率比嗶哩嗶哩高出太多，說明嗶哩嗶哩的負債比愛奇藝少，財務(wù)風(fēng)險比愛奇藝小，債權(quán)人的利益受保護程度比愛奇藝高。表2.11嗶哩嗶哩2015年-2017年產(chǎn)權(quán)比率變動表產(chǎn)權(quán)比率2015年2016年2017年嗶哩嗶哩36.28%40.81%67.34%愛奇藝129.22%686.10%143.89%（三）現(xiàn)金流質(zhì)量分析1、經(jīng)營性現(xiàn)金流分析由表2.12得出，嗶哩嗶哩的凈收入在2015-2017年都為負數(shù)，而導(dǎo)致虧損的原因在于公司需要購入大量的動漫播放權(quán)，購買數(shù)量遠超其他視頻網(wǎng)站。折舊及攤銷合計在逐年增加，由2015年的4222.60萬元增加為2017年的30400.00萬元。其他非現(xiàn)金條目在2015年到2016年有所上升，而2016年到2017年卻有所下降。其他經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流在增加，2015年到2017年增加了94.97%。應(yīng)收賬款變化由-1110.30增加到-2.83億元，增長了247.27%。應(yīng)付賬款變化由5471.50萬元增長為2.72億元，增長了394.55%。預(yù)售收入變化408.90萬元增加為3.56億元，增加了858.3%。所得稅變化由663.60萬元增加到1351.4萬元，增長了103.65%。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流在2015和2016年都還是為負數(shù)狀態(tài)，而在2017年呈正數(shù)，嗶哩嗶哩2017年游戲業(yè)務(wù)加速上升，游戲代理+聯(lián)運收入高速增加，并且嗶哩嗶哩于2017年開始實行“付費先看”的模式。表2.12嗶哩嗶哩2015年-2017年經(jīng)營活動現(xiàn)金流變動表單位：萬元項目2015年2016年2017年凈收入-56，900.00-118，500.00-57，200.00折舊及攤銷合計4,222.6016，200.0030，400.00其他非現(xiàn)金條目30，000.0066，100.0045，800.00投資處置損失（收益）－-460.20-1,252.30股權(quán)激勵10，100.0036，500.007,995.40壞賬撥備及勾銷－527.00271.60其他經(jīng)營活動的現(xiàn)金流19，900.0029，500.0038，800.00凈營業(yè)資產(chǎn)變化合計3,467.8016，400.0027，400.00應(yīng)收賬款變化-1,110.30-9,256.80-28，300.00應(yīng)付賬款變化5,471.5015，000.0027，200.00預(yù)售收入變化408.9019，500.0035，600.00所得稅變化663.60421.101,351.40其他凈營業(yè)資產(chǎn)變化-1,965.90-9,232.60-8,473.20經(jīng)營活動的現(xiàn)金流-19，200.00-19，900.0046，500.002、投資活動現(xiàn)金流分析由表2.13得出，嗶哩嗶哩的資本支出呈上升趨勢，由2015年的-2570.20萬元增加到2017年的-1.45億元，增加了457.69%。其他投資活動的現(xiàn)金流呈現(xiàn)先上升后下降的趨勢。無形資產(chǎn)出售（購置）的支出由1.19億元增加到4.86億元，增加了308.40%。而有價證券投資支出呈逐年下降的趨勢，由-2.11億元減少到-8543.6萬元，減少了153.66%。在2015-2017年產(chǎn)生的投資活動的現(xiàn)金流均為負數(shù)，可見嗶哩嗶哩在加大對于新項目的投入。表2.13嗶哩嗶哩2015年-2017年投資活動現(xiàn)金流變動表單位：萬元項目2015年2016年2017年資本支出-2,570.20-4,220.40-14，500.00現(xiàn)金投資所得資產(chǎn)－-2,725.20－其他投資活動的現(xiàn)金流合計-34，000.00-110，800.00-57，100.00無形資產(chǎn)出售（購買）-11，900.00-24，600.00-48，600.00有價證券投資-21，100.00-87，200.00-8,543.60其他投資活動的現(xiàn)金流-1,010.901,010.90－投資活動的現(xiàn)金流-36，600.00-117，700.00-71，600.003、籌資活動現(xiàn)金流分析由表2.14得知，嗶哩嗶哩2015年通過發(fā)行短期債券獲得現(xiàn)金和發(fā)行債券獲得的現(xiàn)金，于2016年通過短期債券支付的利息和債券支付的利息歸還，這與資產(chǎn)負債表中一致。2015年優(yōu)先股發(fā)行獲得現(xiàn)金為13.82億元，優(yōu)先股回購支付的現(xiàn)金為1.53億元；2016年優(yōu)先股發(fā)行獲得現(xiàn)金為11.73億元，優(yōu)先股回購支付的現(xiàn)金為1.26億元；2017年發(fā)行優(yōu)先股獲得的現(xiàn)金為7.38億元，當年沒有回購優(yōu)先股?；I資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流減少，說明公司的債務(wù)減少，公司開始盈利并進行了利潤分配。表2.14嗶哩嗶哩2015年-2017年籌資活動現(xiàn)金流變動表單位：萬元項目2015年2016年2017年發(fā)行短期債券獲得的現(xiàn)金1,000.00－－發(fā)行債券獲得的現(xiàn)金1,000.00－－短期債券支付的利息－-1,000.00－債券支付利息的現(xiàn)金－-1,000.00－普通股回購支付的現(xiàn)金-11，200.00－-4,908.60優(yōu)先股發(fā)行獲得的現(xiàn)金138，200.00117，300.0073，800.00優(yōu)先股回購支付的現(xiàn)金-15，300.00-12，600.00--其他籌資活動的現(xiàn)金流合計-2,795.60-1,281.90-1,353.60其他籌資活動的現(xiàn)金流-2,795.60-1,281.90-1,353.60籌資活動的現(xiàn)金流109，900.00102，400.0067，600.00（四）盈利能力分析1、利潤表質(zhì)量分析（1）營業(yè)收入和營業(yè)成本由表2.15得知，2015-2017年三年時間內(nèi)，嗶哩嗶哩的營業(yè)收入表現(xiàn)出上升趨勢，且表現(xiàn)明顯，尤其在2017年收入上升至24.68億元，與2016年相比，上升了371.89%，這主要是由于嗶哩嗶哩在游戲業(yè)務(wù)上的加速和“付費先看”的模式。由于視頻網(wǎng)站行業(yè)的性質(zhì)，嗶哩嗶哩公司需要購買內(nèi)容版權(quán)，這就導(dǎo)致營業(yè)成本的增加，由2015年的3.04億元增加到2017年的19.19億元，增加了531.25%。表2.15嗶哩嗶哩2015年-2017年營業(yè)收入和營業(yè)成本結(jié)構(gòu)變動表單位：萬元項目2015年2016年2017年金額收入成本收入成本收入成本13，100.0030，400.0052，300.0077，300.00246，800.00191，900.00由表2.16得知，2017年手機游戲收入為20.58億元，占總收入的83.4%，嗶哩嗶哩營收得以實現(xiàn)大幅度增長也主要由于游戲收入的增長，相比2016年的3.42億元，手機游戲收入的20.58億元增長了501.75%。表2.16嗶哩嗶哩2015年-2017年營業(yè)收入結(jié)構(gòu)變動表單位：萬元項目2015年2016年2017年金額占比金額占比金額占比手機游戲8,612.3065.7%34,238.2065%205,822.6083.4%直播620.104.77%796.5615%15,916.007.1%廣告1,892.6014.5%607.2712%17,644.306.5%其他1,974.6015.1%405.458%7,462.003.0%由表2.17得知，2015年和2016年的成本支出主要來來源于寬帶服務(wù)器，2017年的成本支出主要來源于手機游戲業(yè)務(wù)，手機游戲業(yè)務(wù)成本的增長低于營收增長是嗶哩嗶哩公司在2017年虧損下降的原因之一，收入的大幅增長中和了帶寬服務(wù)器成本和分成成本帶來的巨大壓力。表2.17嗶哩嗶哩2015年-2017年營業(yè)成本結(jié)構(gòu)變動表單位：萬元項目2015年2016年2017年金額占比金額占比金額占比收入分成1,793.205.9%1,5125.2019.6%92,631.5048.3%內(nèi)容版權(quán)4,614.5015.2%14,608.8018.9%26,153.4013.6%人工費用2,861.409.4%8,860.8011.5%12,826.806.7%寬帶服務(wù)器17,720.2058.4%32,264.9041.7%46,890.3024.4%其他3,367.511.1%6,421.508.3%13,422.107.0%（2）期間費用由表2.18得知，從整體來看，嗶哩嗶哩的期間費用呈現(xiàn)上升趨勢，尤其是2015年到2016年間，其主要增加的原因是管理費用。而2017年較2016年相比，管理費用有所下降，說明公司的經(jīng)營管理水平得到提高從而降低了公司的管理費用。銷售費用呈現(xiàn)穩(wěn)定上升趨勢。研發(fā)費用在2016年到2017年得到快速的增加，主要是由于嗶哩嗶哩對于自主手機游戲的研發(fā)投入。表2.18嗶哩嗶哩2015年-2017年期間費用變動表單位：萬元項目2015年2016年2017年銷售費用1,768.9010,265.9023,248.90管理費用15,370.7045,133.4026,089.80研發(fā)費用2,491.509,122.2028,009.30合計19,631.1064,521.5073,348.00（3）凈利潤凈利潤的高低直接說明了公司的經(jīng)營成果好壞[8]。由表2.19得知，這三年都是處于虧損狀態(tài)，但從嗶哩嗶哩招股書中得到的數(shù)據(jù)中現(xiàn)實，利潤表中虧損的項目是歸屬于嗶哩嗶哩股東的虧損，在國內(nèi)的審計制度內(nèi)沒有這一條，根據(jù)會計準則，可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股在轉(zhuǎn)為普通股之前，報表中以負債展示，且對應(yīng)增值部分計以公司虧損。表2.19嗶哩嗶哩2015年-2017年凈利潤變動表單位：萬元項目2015年2016年2017年凈利潤-56,904.0-118,515.00-57,154.80通過上述分析，可以發(fā)現(xiàn)嗶哩嗶哩近三年的營業(yè)收入增加了178.4%，營業(yè)成本增加了531.25%，可見嗶哩嗶哩的發(fā)展規(guī)模在不斷擴大，但由于成本的增幅過高，使得嗶哩嗶哩的凈利潤呈現(xiàn)虧損狀態(tài)。為了提高公司的利潤水平，嗶哩嗶哩應(yīng)該加強對營業(yè)成本的控制，增加公司的利率水平。2、盈利能力指標趨勢對比分析企業(yè)盈利能力是指公司通過生產(chǎn)經(jīng)營活動在一定時期獲取利潤的能力，直接體現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營效果。[11]（1）銷售毛利率由表2.20得知，嗶哩嗶哩的毛利率呈現(xiàn)上升趨勢，由2.15年的-132.06%增長為2017年的22.24%。同行業(yè)的愛奇藝的毛利率也是呈上升趨勢，但增長幅度沒有嗶哩嗶哩高。表2.20嗶哩嗶哩2015年-2017年銷售毛利率變動表項目2015年2016年2017年嗶哩嗶哩-132.06%-47.80%22.24%愛奇藝-13.59%0.11%2.20%（2）銷售凈利率由表2.21得出，嗶哩嗶哩與愛奇藝的銷售凈利率都為負數(shù)，但嗶哩嗶哩增幅大于愛奇藝的增幅，嗶哩嗶哩實現(xiàn)了銷售凈利率大約為19倍的增長，而愛奇藝卻只有2倍。由此可得，嗶哩嗶哩的獲利能力高于愛奇藝。表2.21嗶哩嗶哩2015年-2017年銷售凈利率變動表項目2015年2016年2017年嗶哩嗶哩-438.87%-226.96%-23.17%愛奇藝-48.41%-27.36%-21.50%（3）總資產(chǎn)凈利率兩家公司都未公布2015年之前的數(shù)據(jù)，無法計算2015年的總資產(chǎn)凈利率。由表2.22得知，嗶哩嗶哩的總資產(chǎn)凈利率雖為負數(shù)但在上升，而愛奇藝同為負數(shù)上升趨勢沒有嗶哩嗶哩高。說明嗶哩嗶哩為股東創(chuàng)造收益的能力比愛奇藝高。表2.22嗶哩嗶哩2015年-2017年總資產(chǎn)凈利率變動表項目2015年2016年2017年嗶哩嗶哩－-71.38%-20.27%愛奇藝－-25.56%-22.09%3、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析存貨周轉(zhuǎn)率由表2.23得知，嗶哩嗶哩的存貨周轉(zhuǎn)率高，說明嗶哩嗶哩的存貨轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金或應(yīng)收賬款的能力強，短期償債能力較強。同行業(yè)愛奇藝的資產(chǎn)負債表內(nèi)沒有存貨項目，無法進行比較。表2.23嗶哩嗶哩2015年-2017年存貨周轉(zhuǎn)率變動表單位：次項目2015年2016年2017年嗶哩嗶哩－197.70%230.19%愛奇藝－--應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率由表2.24得知，嗶哩嗶哩的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在2016年和2017年均高于愛奇藝，說明嗶哩嗶哩收賬快于愛奇藝，資產(chǎn)流動比愛奇藝快，償債能力強。表2.24嗶哩嗶哩2015年-2017年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率變動表單位：次項目2015年2016年2017年嗶哩嗶哩－8.229.80愛奇藝－5.577.91流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率由表2.25得知，愛奇藝的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2016年和2017年均高于嗶哩嗶哩，說明愛奇藝對于流動資產(chǎn)的利用率優(yōu)于嗶哩嗶哩。表2.25嗶哩嗶哩2015年-2017年流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動表單位：次項目2015年2016年2017年嗶哩嗶哩－0.461.39愛奇藝－1.922.93固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率由表2.26得知，嗶哩嗶哩的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在上升，而愛奇藝的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率卻在下降，說明嗶哩嗶哩對固定資產(chǎn)的使用率優(yōu)于愛奇藝。表2.26嗶哩嗶哩2015年-2017年固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動表單位：次項目2015年2016年2017年嗶哩嗶哩－12.2820.79愛奇藝－18.3917.77（5）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率由表2.27得知，愛奇藝的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均高于嗶哩嗶哩，說明愛奇藝的資產(chǎn)總體使用效率高于嗶哩嗶哩，但嗶哩嗶哩的增長幅度高于愛奇藝。表2.27嗶哩嗶哩2015年-2017年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動表單位：次項目2015年2016年2017年嗶哩嗶哩－0.310.88愛奇藝－0.730.94嗶哩嗶哩財務(wù)評價及建議（一）對嗶哩嗶哩的財務(wù)評價通過對嗶哩嗶哩的分析，可以看到截止2017年底，隨著“二次元經(jīng)濟”的發(fā)展，公司的總體規(guī)模正在快速增長，公司的盈利能力隨著公司規(guī)模的擴大在逐漸提高。通過分析，發(fā)現(xiàn)公司在財務(wù)上仍存在下列問題：1、貨幣資金管理貨幣資金管理是為了合理控制公司的現(xiàn)金流入量和流出量，以實現(xiàn)現(xiàn)金資產(chǎn)的最有配置，在保證資金安全和正?；顒拥那疤嵯拢畲笙薅鹊靥岣哔Y金效率[12]。因此，要保證合理的貨幣資金持有量，提高其管理水平[12]。2、流動資產(chǎn)占比較高公司的流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)比率較高，其中貨幣資金的占比較大。然而非流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例卻低了，非流動資產(chǎn)的占比低會影響公司的發(fā)展和獲利能力。3、資產(chǎn)負債率高公司的債務(wù)較多以及來源于股東的投資較少，使公司的資產(chǎn)負債率水平過高，增加了公司的財務(wù)風(fēng)險，若不能及時補充現(xiàn)金流可能會產(chǎn)生現(xiàn)金流不足，從而導(dǎo)致資金鏈斷裂，不利于公司的發(fā)展。4、速動比率和現(xiàn)金比率嗶哩嗶哩償還流動負債的能力強，是因為速動比率在安全邊際之上，但可能會造成資金的閑置?，F(xiàn)金比率一直處于過高的水平，雖然在漸漸降低，但在最新的財務(wù)數(shù)據(jù)顯示仍屬于較高的范圍，可能會影響公司的獲利能力。5、公司流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較低。一般來說，公司的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越大越好，而嗶哩嗶哩的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和同行業(yè)公司相比較卻較低。（二）對嗶哩嗶哩的發(fā)展建議總的來看，嗶哩嗶哩的財務(wù)狀況較好，且發(fā)展迅速。通過以上的分析和對嗶哩嗶哩的了解，結(jié)合當前形勢，對嗶哩嗶哩提出以下建議：1、版權(quán)問題由于嗶哩嗶哩的用戶都可申請成為UP主上傳視頻，就存在很多人將一些電影、電視劇或網(wǎng)課等上傳至嗶哩嗶哩，這一舉動就造成了嚴重的版權(quán)問題。在2015年嗶哩嗶哩的實體運營公司就曾因版權(quán)原因遭到起訴，起訴原因為“侵害作品信息網(wǎng)絡(luò)播放權(quán)”。如今國內(nèi)市場對版權(quán)的重視程度越來越高，嗶哩嗶哩應(yīng)當加強對UP主們上傳視頻的審核制度。公司可加大對原創(chuàng)UP主的扶持力度，鼓勵更多的個人作品，提高UP主的