證券-行業(yè)2024年三季報綜述：投資端率先兌現(xiàn)驅(qū)動券商業(yè)績回歸增長區(qū)間

投資評級投資評級:看好(維持)券基金行業(yè)周度跟蹤》2024-10-27量資金——證券基金行業(yè)周度跟蹤》動力。頭部券商受益于權(quán)益市場走強下的投資彈性及FICC業(yè)務前瞻布局下的相關(guān)資產(chǎn)收益率良好表現(xiàn)，行業(yè)集中度再次提升，1Q-3Q2024上1Q-3Q2024市場股基日均成交額同比下預計費率進一步降低；主動權(quán)益基金銷售進一步遇冷，1Q-3Q2024權(quán)益基段性收緊IPO政策致使券商投行股權(quán)業(yè)務收入大幅下滑投資收入回暖但分化加劇，兩融和股票質(zhì)押規(guī)模繼續(xù)壓降。1）投資業(yè)務：9月底權(quán)益市場快速走強，3Q2024股機遇，實現(xiàn)了較高的業(yè)績彈性，如興業(yè)證券、國元證券、東興證券、第一創(chuàng)市場日均兩融余額同比-6.0%至14947億元A股交投活躍度和市場景氣度維持高位，券商業(yè)績基本面彈性逐步兌現(xiàn)。中券商板塊中長期業(yè)績有望回歸增長通道，看好券商板塊迎來基本面與估值共風險提示：權(quán)益市場大幅波動風險；監(jiān)管周期趨嚴風金費率出現(xiàn)大幅下行風險；大幅計提信用減值損失風險。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準2 4 4 5 7 7 8 9 4 4 4 4 6 7 7 8 8 9 9 9 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準3 5 6 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準4aa營業(yè)收入（億元，左軸）——yoy（右軸）7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,00006,4156,4155,25638.0%4,9054,971.3,8093,714-22.4%16%-2.7%5,25638.0%4,9054,971.3,8093,714-22.4%16%-2.7%23.23.0.50.40.30.20.10-0.1-0.2-0.3歸母凈利潤（億元，左軸）yoy（右軸）2,5002,0001,5001,000500034.2%1,475 30.0%1,91834.2%1,4751,0991,2721,2861,0991,034-5.9%1.1%1,034-5.9%-33.7%0.40.30.20.10-0.1-0.2-0.3-0.41Q-3Q20231Q-3Q2024同比14001200140012001000800400200030.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%-30.0%-40.0%-50.0%18.7%11097696646%352217212-38.4%-2.5%-21.8%271-28.0%342-2.5%-21.8%271-28.0%3422473439經(jīng)紀投行資管投資利息其他100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%經(jīng)紀投行資管投資100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%8.5%7.1%10.7%8.2%44.0%34.8%10.9%11.3%11.0%7.3%24.1%22.2%1Q-3Q20231Q-3Q2024謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準5信用杠桿及投資杠桿均有所下降，頭部券商杠桿降幅低于上市券商平均水平。1.1%。表1.3Q2024末上市券商杠桿水平較年初段性收緊、主動權(quán)益型基金銷售市場進一步遇股權(quán)投行等費類業(yè)務持續(xù)承壓，投資端成為貢獻業(yè)績增量的核心動力。頭部券商模，在債券投資收益率和發(fā)行規(guī)模相對穩(wěn)定背景下，整體業(yè)績表現(xiàn)顯著好于中小謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準655.0%50.0%45.0%40.0%35.0%30.0%2013A2014A2015A2016A2017A2018A2019A2020A2021A2022A2023A3Q2024營業(yè)收入CR5歸母凈利潤CR5謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準7傭金費率下行+公募新發(fā)低迷致經(jīng)紀業(yè)務收入下滑幅度大于市場成交額降幅。16000140001200010000800060004000日均成交額（左軸，億元）同比增速（右軸）2019Q12019Q22019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q3140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%14,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000億元權(quán)益類基金非權(quán)益類基金謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準8指數(shù)股票基金（億元，左軸）權(quán)益基金中指數(shù)基金占比（右軸）1,00090080070060050040030020080%70%60%50%40%30%20%10%0%管業(yè)務收入同比下降2.5%至339億元，是券商費類業(yè)務中相對穩(wěn)定的板塊。根據(jù)圖9.2Q2024末券商私募資管總規(guī)模較年初增長8.3%至64197億元億元定向資管集合資管券商私募子定向資管集合資管券商私募子02019Q22019Q42020Q22020Q42021Q22021Q42022Q22022Q420232024年至今公募基金增量仍主要由固收類基金貢獻。根據(jù)wind數(shù)據(jù)口徑，F(xiàn)OF等）8748億元，同比增長35.0%，較年初增長20.6%。權(quán)益基金規(guī)模增長預謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準9計主要由三季度末權(quán)益市場走強因而基金凈值增長所致，三季度末權(quán)益基金份額權(quán)益基金增長均由被動基金貢獻，三季度末被動基金占比已接近一半。截至億元150,000100,00050,0000——權(quán)益基金債券基金——貨幣基金其他億份150,000100,00050,0000——權(quán)益基金——債券基金——貨幣基金——其他aa被動基金規(guī)模（億元，左軸）——權(quán)益基金中被動基金占比40,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,00002019Q12019Q22019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q360.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準102,5002,0001,5001,00050002,5002,0001,5001,0005000億元 再融資規(guī)模IPO規(guī)模2023年月度股權(quán)融資均值0 273222023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q3301Q-3Q2024投行凈收入（億元，左軸）同比（右軸）2520100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%301Q-3Q2024投行凈收入（億元，左軸）同比（右軸）25205-20.0%-40.0%-60.0%-80.0%50-100.0%0中信證券中金公司國泰君安中信證券中金公司國泰君安中信建投華泰證券海通證券東方證券中泰證券光大證券申萬宏源國信證券東吳證券廣發(fā)證券天風證券浙商證券招商證券財通證券中國銀河興業(yè)證券東興證券財達證券長城證券長江證券山西證券第一創(chuàng)業(yè)南京證券西部證券太平洋方正證券首創(chuàng)證券國元證券西南證券國海證券華西證券東北證券信達證券中銀證券華安證券紅塔證券中原證券華林證券謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準11個807060504030200IPO再融資市場震蕩下兩融余額同比下滑，股票質(zhì)押規(guī)模持續(xù)壓降。權(quán)益市場震蕩背景下，謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準12億元兩融余額(億元)2023年日均兩融余額均值4,2004,1004,0003,9003,8003,7003,6003,5003,4003,3002022021-072021-092022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-122024-022024-042024-062024-088.0%7.5%7.0%6.5%6.0%5.5%5.0%4.5%4.0% 權(quán)益市場震蕩、市場交投活躍度下滑背景下，上市券商兩融業(yè)務規(guī)模整體下降，1,2001,000800600400200廣發(fā)證券國泰君安廣發(fā)證券國泰君安中國銀河招商證券海通證券申萬宏源國信證券中信建投光大證券中金公司方正證券中泰證券興業(yè)證券長江證券東方證券國金證券長城證券浙商證券東吳證券財通證券國元證券華西證券東興證券中銀證券東北證券西南證券信達證券華安證券國聯(lián)證券南京證券西部證券國海證券中原證券第一創(chuàng)業(yè)山西證券天風證券首創(chuàng)證券紅塔證券太平洋10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%3Q2024末融出資金（億元，左軸）較年初（右軸）謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準13600150%600500100%50040050%4003000%300200-50%200-100%0-150%0國泰君安國泰君安中信證券海通證券中金公司招商證券中國銀河廣發(fā)證券中信建投國聯(lián)證券華泰證券華西證券國金證券申萬宏源浙商證券興業(yè)證券國信證券東方證券紅塔證券中泰證券財通證券西部證券國元證券山西證券東吳證券中原證券西南證券國海證券東北證券華安證券長城證券南京證券第一創(chuàng)業(yè)光大證券信達證券3Q2024末買入返售金融資產(chǎn)（億元，左軸）較年初環(huán)比（右軸）20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%-30.0%——上證指數(shù)漲跌幅滬深300漲跌幅創(chuàng)業(yè)板指漲跌幅2024-012024-012024-022024-032024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-097%6%5%4%3%2%1%0%-1%2024-012024-012024-022024-032024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-09中證全債漲跌幅謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準1415.0%10.0% 15.0%10.0% .1Q-3Q2023.1Q-3Q202430.0%25.0%20.0%15.0%10.0% %3Q2023單季3Q2024單季投及私募股權(quán)投資賬面資產(chǎn)估值提升帶來的浮盈。中小券商中，部分券商主動把握股債市場機遇，實現(xiàn)了較高的業(yè)績彈性。興業(yè)證券、國元證券、東興證券、第250200500-50中信證券國泰君安中國銀河申萬宏源中信證券國泰君安中國銀河申萬宏源中金公司招商證券廣發(fā)證券華泰證券國信證券中信建投東方證券東吳證券興業(yè)證券國元證券海通證券長城證券方正證券西部證券光大證券東興證券東北證券天風證券華安證券財通證券山西證券國金證券中泰證券浙商證券第一創(chuàng)業(yè)紅塔證券國聯(lián)證券首創(chuàng)證券南京證券信達證券長江證券西南證券財達證券華西證券中原證券中銀證券太平洋億元1Q-3Q20241Q-3Q2023謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準15商證券、廣發(fā)證券、東方證券中報披露報表附注來看，其他權(quán)益工具投資進一步分類主要為股票和永續(xù)債，其中股票主要為以融出證券為目的持有的專用股票和戰(zhàn)略性、策略性投資持有的股票為主，我們預計主要為新增高股息股票和永續(xù)債 中信證券7,60806616738,94124.9%國泰君安3,61239648934,392-7.0%廣發(fā)證券2,73514,12914.3%華泰證券3,4264859624,009-16.5%中國銀河2,5039754803,97113.1%申萬宏源2,310296516603,651-4.9%招商證券2,60586873463,645-0.9%中金公司2,75407573,5290.7%中信建投2,3200726343,0806.2%國信證券38332472,876-2.9%海通證券4202,423-18.5%東方證券9928302,0052.4%興業(yè)證券7673158134光大證券3447398.9%方正證券56904893110.4%東吳證券55704473114.3%國元證券293335652591727.2%中泰證券3763047134.7%財通證券4801679-0.8%東興證券3750622長城證券552027306107.3%長江證券28003281609-25.7%西部證券538000538-9.0%國聯(lián)證券440047495367.9%華安證券379772449916.6%浙商證券3690490-2.2%信達證券3310047110.6%天風證券3999444672.5%西南證券346092449山西證券375012378謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準16紅塔證券037413.0%東北證券361000361-6.8%國金證券28903343-21.1%首創(chuàng)證券240033915.9%華西證券2571322291-4.4%南京證券01274-13.4%國海證券0481234-18.7%財達證券223001225-4.0%第一創(chuàng)業(yè)0036216中銀證券0470-11.1%中原證券130-25.4%華林證券25245477126.9%太平洋20114.9%45,1122.4%908-7.1%13,205-6.0%3,43564.6%62,6602.5%2.5%招商證券47.04281.22328.27160.78176.9730.85120.45151.29廣發(fā)證券138.262.82141.0856.130.8456.9782.1384.11東方證券70.6968.56139.2545.2262.9825.4750.8076.27合計255.99352.60608.59117.55179.38296.93138.45173.22311.67謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標準