信用周報(bào)：信用債修復(fù)進(jìn)程如何

被動(dòng)走闊。受經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)顯示內(nèi)需偏弱影響，市場(chǎng)對(duì)寬松體下行，長(zhǎng)久期下行幅度較大。高評(píng)級(jí)銀行二永債收益率下行明顯。證券研究報(bào)iangpeishanongyufan@成交期限縮短，流動(dòng)性優(yōu)先—信用周報(bào)同業(yè)存單利率為何上行？—每周債市復(fù)盤(pán)多看少動(dòng)，謹(jǐn)慎追漲—資本補(bǔ)充工具8月報(bào)國(guó)債期貨入門(mén)基礎(chǔ)—國(guó)債期貨深度系列報(bào)告一、信用債收益率全覽 4二、一級(jí)市場(chǎng) 62.1發(fā)行量 62.2發(fā)行成本 72.3發(fā)行期限 72.4取消發(fā)行情況 8三、二級(jí)市場(chǎng) 93.1成交量 93.2成交流動(dòng)性 3.3利差跟蹤 四、周度熱債一覽 五、信用評(píng)級(jí)調(diào)整回顧 六、風(fēng)險(xiǎn)提示 圖1：各類(lèi)信用債資產(chǎn)收益率情況 4圖2：各省份公募城投債收益率情況（%） 5圖3：各類(lèi)信用債資產(chǎn)收益率較今年8月初至中旬中位數(shù)差距（bp） 5圖4：信用債發(fā)行量全覽（億元） 6圖5：城投債凈融資規(guī)模（億元） 6圖6：產(chǎn)業(yè)債凈融資規(guī)模（億元） 7圖7：金融債凈融資規(guī)模（億元） 7圖8：信用債平均發(fā)行利率（%） 7圖9：城投債、產(chǎn)業(yè)債、金融債平均發(fā)行利率（%） 7圖10：信用債平均發(fā)行期限（年） 8圖11：城投債、產(chǎn)業(yè)債、金融債平均發(fā)期限（年） 8圖12：債券取消發(fā)行情況 9圖13：信用債成交額統(tǒng)計(jì)（億元） 圖14：各類(lèi)信用債周度成交情況 圖15：信用債周度成交換手率 圖16：城投債周度成交換手率 圖17：產(chǎn)業(yè)債周度成交換手率 圖18：金融債周度成交換手率 圖19：城投債分期限分評(píng)級(jí)利差情況 圖20：城投債分省份利差情況 圖21：產(chǎn)業(yè)債分行業(yè)利差情況 圖22：銀行二永債利差情況 圖23：券商、保險(xiǎn)次級(jí)債利差 表1：信用債取消發(fā)行明細(xì) 8表2：流動(dòng)性評(píng)分top20的城投債 表3：流動(dòng)性評(píng)分top20的產(chǎn)業(yè)債 表4：流動(dòng)性評(píng)分top20的金融債 一、信用債收益率全覽種表現(xiàn)相對(duì)弱于中長(zhǎng)久期，低評(píng)級(jí)品種表現(xiàn)不及中高評(píng)級(jí)。剩余期限收益率（%)1年3年5年7年10年隱含評(píng)級(jí)中短票城投債產(chǎn)業(yè)債銀行二級(jí)資本債銀行永續(xù)債券商次級(jí)債保險(xiǎn)次級(jí)債AAA（AAA-)2.012.032.042.032.032.04-AA2.17AA2.172.132.142.082.112.072.132.112.082.102.032.042.052.08AAA2.072.102.082.072.092.14-AA+2.17AA+2.172.162.172.092.112.172.152.252.252.242.182.252.202.20AAA2.152.182.172.152.192.21-AA+2.28AA+2.282.262.272.192.232.242.322.412.382.402.322.412.282.37AAA2.202.252.202.262.322.28-AA+2.34AA+2.342.372.322.302.362.312.382.502.502.432.432.542.352.43AAA2.322.392.362.282.352.37-AA+2.512.532.522.332.392.402.42AA2.722.702.672.462.572.432.47較上周變動(dòng)（bp）中短票城投債產(chǎn)業(yè)債銀行二級(jí)資本債銀行永續(xù)債券商次級(jí)債保險(xiǎn)次級(jí)債0.0-1.21.5-0.9-0.9-0.4-0.5-1.21.3-1.2-0.9-1.4-1.4-1.4-0.8-1.5-4.4-5.13.6-0.5-2.2-1.4-0.8-1.5-4.4-5.13.6--1.41.2-1.1-3.9-5.13.6-1.7-4.1-3.8-3.5-7.5-8.3-3.9--1.43.2-4.1-3.8-3.5-7.5-8.3-3.9--2.1-3.8-2.3-5.7-6.3-3.9-1.1-4.6-3.0-6.9-4.6-4.6-3.8-1.9-0.8-4.6-3.0-6.9-4.6-4.6-3.8--4.6-3.0-4.8-2.9-2.6-3.8-2.9-8.2-4.9-6.3-7.8-7.8-5.2-1.4-2.0-8.2-4.9-6.3-7.8-7.8-5.2--4.7-2.9-3.0-4.6-5.8-5.2-4.62.31.1-2.4-2.6-3.8-5.2-4.6資料來(lái)源：iFinD，西部證券研發(fā)中心省份公募存續(xù)債規(guī)模收益率較上周行政級(jí)別隱含評(píng)級(jí)行權(quán)剩余期限省級(jí)地市級(jí)其他AAAAA+AAAA(2)AA-1年以內(nèi)1-2年2-3年3-5年14301.30062.202.272.4062.36浙江75712.172.22-2.262.002.402.0375382.342.612.282.342.412.922.192.262.322.587.052.29-62.412.162.392.422.882.41761.682.212.46-2.252.362.482.35290.832.28-0.02.112.272.432.122.392.332.632.162.272.302.53142.572.252.58-2.372.372.6022.43廣東2.17-0.3-2.152.19-02.182.34-2.01重慶3109.642.350.62.20-2.412.142.432.342.652.242.272.412.57安徽289-2.202.302.462.40福建2559.302.19-82.23-2.292.243.342.27天津2406.612.424.42.42-2.442.402.42--2.412.402.432.192.302.482.852394.302.322.212.302.44-2.35-2.172.272.342.572.6422.11-2.17-72.25--2.07上海1977.29-2.132.092.172.082.142.19--2.031687.242.410.22.312.412.482.232.50-2.282.112.402.892.242.482.352.69廣西1426.302.442.262.783.09-2.58-02.852.282.422.542.771146.182.3002.412.092.132.052.542.71貴州955.973.03-34.773.063.68--2.212.313.182.633.053.203.76863.202.714.42.512.733.292.953.38----2.712.552.673.083.19新疆861.522.270.8 2.252.37 2.29 2.18 2.292.332.45802.172.36-2.443.40---2.282.492.202.352.342.74631.902.262.272.252.89----2.192.282.552.49甘肅223.902.29-2-----2.212.373.082.132.352.642.81遼寧151.462.67-2.563.832.612.82---2.592.902.172.772.552.84127.602.31-1--3.08--2.162.742.392.232.333.532.42114.092.160.0-2.16-----2.16--22.36100.932.28--2.28--2.132.28-4-黑龍江72.602.42-5.0-2.48--2.38---2.332.792.452.38--55.152.352.273.13------2.273.132.302.26-2.61青海37.102.936.9-2.93-------2.932.34-2.763.44資料來(lái)源：iFinD，西部證券研發(fā)中心慢的順序基本上滿足：10年期、7年期>5年期、3年期>1年期；金融債中，1年期二級(jí)收益率較8月初至中旬中位數(shù)差距（bp）剩余期限1年3年5年7年10年隱含評(píng)級(jí)AAA（AAA-)AA+AAAAAAA+AAAAAAA+AAAAAAA+AAAAAAA+AA中短票967648229城投債6963520產(chǎn)業(yè)債696255322銀行二級(jí)資本債2767473銀行永續(xù)債674736券商次級(jí)債998998332保險(xiǎn)次級(jí)債9832資料來(lái)源：iFinD，西部證券研發(fā)中心品種為主要參與對(duì)象，在跨季之前交易盤(pán)需相對(duì)謹(jǐn)慎，關(guān)注降準(zhǔn)降息落地后的參與機(jī)會(huì)。二、一級(jí)市場(chǎng)億元，分類(lèi)型來(lái)看，城投債、產(chǎn)業(yè)債、金融債凈融資額環(huán)比分別增加405億元、1043億-000資料來(lái)源：企業(yè)預(yù)警通，西部證券研發(fā)中心資料來(lái)源：企業(yè)預(yù)警通，西部證券研發(fā)中心資料來(lái)源：企業(yè)預(yù)警通，西部證券研發(fā)中心------0023-0323-0623-23-0323-0623-資料來(lái)源：企業(yè)預(yù)警通，西部證券研發(fā)中心資料來(lái)源：企業(yè)預(yù)警通，西部證券研發(fā)中心30bp。金融債發(fā)行成本環(huán)比降低較多或與發(fā)行期限縮短且發(fā)行主體中AAA評(píng)級(jí)主體占比顯著提高有關(guān)。543222-0922-1223-03資料來(lái)源：iFinD，西部證券研發(fā)中心8765432187654321城投債產(chǎn)業(yè)債金融債資料來(lái)源：iFinD，西部證券研發(fā)中心 022-0922-1223-0資料來(lái)源：iFinD，西部證券研發(fā)中心8642086420城投債產(chǎn)業(yè)債金融債資料來(lái)源：iFinD，西部證券研發(fā)中心行，合計(jì)計(jì)劃發(fā)行規(guī)模78.15億元，環(huán)比增加51.8億元。表1：信用債取消發(fā)行明細(xì)55AA3AA+5AA+5AA+5AAA33AA+35AA+5AA區(qū)55AA53AAA35AAA57AA+3AAA5AAA3AA資料來(lái)源：企業(yè)預(yù)警通，西部證券研發(fā)中心0022-0922-1123-0123-0323資料來(lái)源：企業(yè)預(yù)警通，西部證券研發(fā)中心注：統(tǒng)計(jì)范圍為全部債券類(lèi)型三、二級(jí)市場(chǎng)億元、591.63億元、233.65億元和2908.22億元。非銀159.30億元和63.41億元。從同公司債企業(yè)債定向工具短期融資券中期票據(jù)非銀行金融機(jī)構(gòu)債商業(yè)銀行債02023-082023-092023-112023-122024-022024-04資料來(lái)源：iFinD，西部證券研發(fā)中心年和3-5年成交占比分別減少2pct從隱含評(píng)級(jí)來(lái)看，城投債和產(chǎn)業(yè)債變動(dòng)情況類(lèi)似，低評(píng)級(jí)成交多轉(zhuǎn)移至中高評(píng)級(jí)，其中AAA-級(jí)成交占比增加2pct至64%AA+級(jí)成交占比環(huán)比增加4pct。債券品種成交金額（億元）分剩余期限成交金額占比分隱含評(píng)級(jí)成交金額占比1年以內(nèi)1-2年2-3年3-5年5年及以上AAAAAA-AA+AAAA(2)AA-本周（0909-0914）城投債 4,445.9335%22%22%3%6%0%43%產(chǎn)業(yè)債 3,918.4646%21%21%27%20%-2%銀行二級(jí)資本債 817.7353%-64%27%6%-3%銀行永續(xù)債57%--48%41%6%-4%券商次級(jí)債93.1020%29%27%24%--67%23%8%-2%保險(xiǎn)次級(jí)債63.178%20%6%66%---60%35%-4%上周（0902-0906）城投債4,912.5132%21%21%22%3%5%0%44%產(chǎn)業(yè)債41%24%5%26%26%-3%銀行二級(jí)資本債,599.868%9%55%-62%28%8%-2%銀行永續(xù)債1,242.638%59%--61%27%9%-3%券商次級(jí)債88.0034%37%--73%8%-保險(xiǎn)次級(jí)債81.3222%61%---56%36%-8%資料來(lái)源：iFinD，西部證券研發(fā)中心8%6%4%2%資料來(lái)源：iFinD，西部證券研發(fā)中心5%資料來(lái)源：iFinD，西部證券研發(fā)中心一AAAAA+AA8%6%4%2%資料來(lái)源：iFinD，西部證券研發(fā)中心資料來(lái)源：iFinD，西部證券研發(fā)中心城投債隱含評(píng)級(jí)收益率（%）利差（bp）利差所處分位數(shù)上周利差（bp）利差變動(dòng)（bp）1年期AAA2.032.6AA+2.082.6AA2.13AA（2）2.19AAA2.103年期AA+2.16AA2.25AA（2）2.366.45年期AAA2.18AA+2.26AA2.386.8AA（2）2.637年期AAA2.25AA+2.37AA2.504.6AA（2）2.7510年期AAA2.39AA+2.53AA2.70AA（2）2.95資料來(lái)源：iFinD，西部證券研發(fā)中心注：利差分位數(shù)自2022年1月4日起，截止日期2024年為9月14日。為7bp，僅內(nèi)蒙古、黑龍江、湖南、海南和貴投債利差全線走闊，其中吉林、貴州、廣西走闊幅度分別為11bp、10bp省份利差（bp）利差變動(dòng)（bp）當(dāng)前利差所處分位數(shù)北京4256天津358河北3478山西2359內(nèi)蒙古-1--遼寧0464%吉林25黑龍江23上海2446江蘇2257浙江2248安徽1257福建2256江西2358山東136河南226湖北3357湖南358廣東2365廣西2847海南-45--重慶2469四川2469貴州5云南766西藏2357陜西345甘肅1244%青海-4--寧夏46新疆137資料來(lái)源：企業(yè)預(yù)警通，西部證券研發(fā)中心注：利差分位數(shù)自2022年1月4日起，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)時(shí)點(diǎn)為2024年9月14日。利差（bp）較上周變動(dòng)（bp）近3月變動(dòng)（bp）近6月變動(dòng)（bp）利差（bp）較上周變動(dòng)（bp）近3月變（bp）近6月變（bp）化工13有色金屬45汽車(chē)313食品飲料45交通運(yùn)輸54銀行82休閑服務(wù)34建筑裝飾54機(jī)械設(shè)備54采掘53醫(yī)藥生物536房地產(chǎn)389商業(yè)貿(mào)易54公用事業(yè)44綜合33非銀金融23建筑材料33鋼鐵5--4資料來(lái)源：DM，西部證券研發(fā)中心注：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)時(shí)點(diǎn)為2024年9月14日。銀行永續(xù)債而言，3年期和5年期券種表現(xiàn)較好，其中3年期AAA-級(jí)銀行二級(jí)資本債AAA-1年AA+AAAAA-3年AA+AAAAA-5年AA+AAAAA-7年AA+AAAAA-10年AA+AA利差（bp）所處分位數(shù)上周利差（bp）所處分位數(shù)利差變動(dòng)（bp）33401024246257銀行永續(xù)債AAA-AA+AAAAA-AA+AAAAA-AA+AAAAA-AA+AAAAA-AA+AA利差（bp）所處分位數(shù)上周利差（bp）所處分位數(shù)利差變動(dòng)（bp）333313246246資料來(lái)源：iFinD，西部證券研發(fā)中心注：銀行二級(jí)資本債和永續(xù)債利差統(tǒng)計(jì)自2022年1月起。截止日期為2024年9月14日。年期和3年期的AA+和AA級(jí)利差走闊幅度較小，為2bp。券商次級(jí)債AAA-1年AA+AAAAA-3年AA+AAAAA-5年AA+AAAAA-7年AA+AAAAA-10年AA+AA利差（bp）404240434044所處分位數(shù)49%43%上周利差（bp）4040所處分位數(shù)利差變動(dòng)（bp）322888444333555保險(xiǎn)次級(jí)債AA+AAAA-AA+AAAA-AA+AAAA-AA+AAAA-AA+AAAA-利差（bp）434843484448所處分位數(shù)上周利差（bp）4146414941464043所處分位數(shù)4%4%利差變動(dòng)（bp）223225667444555資料來(lái)源：iFinD，西部證券研發(fā)中心注：由于數(shù)據(jù)缺失，AAA-級(jí)券商次級(jí)債利差分位數(shù)自2023年10月16日起，AA+/AA級(jí)券商次級(jí)債利差分位數(shù)自2022年6月20日起；保險(xiǎn)次級(jí)債利差分位數(shù)自2022年1月4日起，截至日期為2024年9月14日。四、周度熱債一覽表2：流動(dòng)性評(píng)分top20的城投債AA+AAAAA任公司AA+AA+AA(2)AA+AAAAAAA(2)AA+AAAAAAAAAAAAA+AA+AA(2)AA(2)AA資料來(lái)源：QB，西部證券研發(fā)中心表3：流動(dòng)性評(píng)分top20的產(chǎn)業(yè)債AAA+AAA+AAA+AAA+AAA+AAA+AAA+AAA-AAA+AAA+AAA+AAAAAA-AAAAAAAA+AAA+AAAAAA資料來(lái)源：QB，西部證券研發(fā)中心表4：流動(dòng)性評(píng)分top20的金融債4.81Y+5YAAA-4.72Y+NAAA-4.89Y+5YAA+4.74Y+NAA+4.82Y+NAAA-4.82Y+5YAA+4.86Y+5YAAA-4.87Y+NAAA-AAA-4.61Y+5YAAA-AAA-4.76Y+NAA+AAA-AAA-4.56Y+5YAAA-AAA-4.68Y+5YAA+4.61Y+NAA+4.89Y+5YAAAAA-資料來(lái)源：QB，西部證券研發(fā)中心五、信用評(píng)級(jí)調(diào)整回顧六、風(fēng)險(xiǎn)提示公司未來(lái)6-12個(gè)月的投資收益率領(lǐng)先市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)5%到20%之間報(bào)告中所涉及的投資評(píng)級(jí)采用相對(duì)評(píng)級(jí)體系，基于報(bào)告發(fā)布日后6-12個(gè)月內(nèi)公司股價(jià)（或行業(yè)指數(shù)本報(bào)告由西部證券股份有限公司（已具備中國(guó)證監(jiān)會(huì)批復(fù)的