《國際金融》課件第10章

第十章國際貨幣體系第一節(jié)國際貨幣體系概述第二節(jié)國際金本位制第三節(jié)布雷頓森林體系第四節(jié)牙買加體系第五節(jié)歐洲貨幣體系第六節(jié)國際貨幣體系的改革教學目的和要求

通過本章的學習，理解國際貨幣體系的概念；了解國際貨幣體系的主要內(nèi)容；掌握金本位制度、布雷頓森林體系和牙買加體系的相關(guān)知識；了解并掌握歐洲貨幣一體化的過程及主要內(nèi)容；了解目前國際貨幣體系存在的主要問題；理解國際貨幣體系改革的基本內(nèi)容。

重點與難點

國際貨幣體系的主要內(nèi)容、歐洲貨幣一體化的過程關(guān)鍵詞匯

國際貨幣體系(TheInternationalMonetarySystem)金本位制度(TheGoldStandard)布雷頓森林體系(BrettonWoodsSystem)牙買加體系(JamaicaSystem)歐元(Euro)引子案例

1967年，一家芝加哥銀行拒絕向一位名為弗里德曼的大學教授提供英鎊貸款，因為他意圖利用這筆資金賣空英鎊。弗里德曼先生察覺到當時英鎊對美元的比價過高，想賣出英鎊，然后等英鎊下跌后再買回英鎊來償還銀行，從而能夠迅速撈一筆。這家銀行拒絕提供貸款的依據(jù)是1944年確立的《布雷頓森林協(xié)定》。此協(xié)定固定了各國貨幣對美元的匯率，并將美元與黃金的比價設為35美元對每盎司黃金。然而，到了20世紀70年代牙買加體系確立以后，這種外匯交易已經(jīng)成為了可能。特別是進入20世紀80年代，隨著計算機及其相關(guān)技術(shù)的問世，跨國資本流動加速，將亞、歐、美洲市場連成一片。外匯交易從20世紀80年代中期的每天約700億美元升到現(xiàn)今的每天15000億美元。

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第一節(jié)國際貨幣體系概述

一、國際貨幣體系的概念

開放經(jīng)濟下一個國家的宏觀經(jīng)濟政策有兩個基本目標，即內(nèi)部平衡(充分就業(yè)和物價穩(wěn)定)和外部平衡(國際收支平衡)。任何一個國家在實現(xiàn)自身宏觀經(jīng)濟政策的基本目標時，不可避免地會影響到其他國家實現(xiàn)其基本目標。這種內(nèi)在的相互依存性使得開放經(jīng)濟下的各國政府難以實現(xiàn)充分就業(yè)和物價穩(wěn)定。因此，就需要進行國家間的政策協(xié)調(diào)，制定一套國際貿(mào)易、金融交易結(jié)算所遵循的規(guī)則，即各國之間進行結(jié)算所確定的原則、做法和協(xié)定(例如國際支付和匯率體系)，這就是國際貨幣體系，亦稱國際貨幣制度或國際貨幣金融制度。二、國際貨幣體系的劃分

國際貨幣體系可從貨幣本位和匯率制度兩個角度進行劃分。從貨幣本位來看，可以分為金本位制度、純信用本位制或兩者的結(jié)合。從匯率制度來看，可以劃分為波幅很小的固定匯率制、波幅較大的固定匯率制、可調(diào)整釘住匯率制、管理浮動匯率制、蠕動匯率制。從歷史的發(fā)展順序來看，國際貨幣體系經(jīng)歷了三個階段，即國際金本位制階段、布雷頓森林體系階段和牙買加貨幣體系階段。國際貨幣體系是國際貿(mào)易和國際金融得以順利發(fā)展的一個框架制度保證，它的發(fā)展體現(xiàn)了不同歷史時期內(nèi)各國政策協(xié)調(diào)的變革性。因此，了解不同歷史階段國際貨幣體系的內(nèi)容和特點，有助于我們在國際貨幣體系的背景下理解國際金融的重大事件，有助于不同時期各國宏觀經(jīng)濟政策的制定與運行。三、國際貨幣體系的主要內(nèi)容

一般而言，國際貨幣體系的內(nèi)容主要包括：①國際儲備資產(chǎn)的確定，即用什么貨幣作為國際支付貨幣，一國政府持有何種資產(chǎn)用以維持國際支付原則和滿足調(diào)節(jié)國際收支的需要；②匯率制度的確定，一國貨幣與其他貨幣之間的匯率應如何確定和維持，能否自由兌換成支付貨幣，是采取固定匯率還是浮動匯率制度；③國際收支調(diào)節(jié)的方式，即當出現(xiàn)國際收支不平衡時，各國政府應采取什么方式彌補這一缺口，各國之間的政策又如何協(xié)調(diào)。理想的國際貨幣制度應能夠促進國際貿(mào)易和國際資本流動的發(fā)展，主要體現(xiàn)在：能夠提供適量的國際清償力并保持國際儲備資產(chǎn)的信心，保證國際收支的失衡得到有效而穩(wěn)定的調(diào)節(jié)，達到調(diào)節(jié)損失最小，并保證各國公平合理地承擔調(diào)節(jié)的責任。四、國際貨幣體系的歷史演變

在不同的歷史時期，國際貨幣體系經(jīng)歷了不同的演變階段。第一次世界大戰(zhàn)以前，世界范圍內(nèi)自發(fā)形成了典型的國際金本位制，兩次世界大戰(zhàn)之間演化為非典型的金本位制——金塊本位制和金匯兌本位制。第二次世界大戰(zhàn)后，在布雷頓森林協(xié)定基礎上建立了國際金匯兌本位制，又稱布雷頓森林體系。1973年以后，牙買加協(xié)定及國際貨幣基金組織協(xié)定第二次修正案確認了多元化的國際貨幣體系。

在匯率安排上，典型的金本位制在世界范圍內(nèi)實行固定匯率制；布雷頓森林體系實行的是可調(diào)整的釘住匯率制，仍屬于固定匯率制范疇；現(xiàn)行國際貨幣體系是管理浮動匯率制。

第二節(jié)國際金本位制

國際金本位制形成于19世紀下半葉，西方各主要資本主義國家逐漸過渡到實行單一的金鑄幣本位制，國際金本位制隨之形成。在此之前，各國主要實行的是金銀復本位制。在這種制度下，因銀價時常跌落，而黃金和白銀的官方比價又不能及時調(diào)整，所以經(jīng)常出現(xiàn)格雷欣定律所稱的“劣幣驅(qū)逐良幣”的現(xiàn)象，造成西方各國金融市場的混亂。有鑒于此，西歐各國逐漸放棄了金銀復本位制，其中英國最早實行金鑄幣本位制。由于銀價暴跌，英政府于1816年正式廢止了金銀復本位制而實行單一的金鑄幣本位制。19世紀70年代開始，歐洲大陸眾多國家相繼放棄了金銀復本位制而改行金本位制。到1900年，在長時間激烈辯論后美國也實行了這一制度。至此，歐美各主要資本主義國家均已實現(xiàn)了金鑄幣本位制，都對其貨幣規(guī)定了法定含金量。在國際交易中，各國貨幣都以其含金量為基礎進行兌換，這樣就自發(fā)形成了以黃金為本位幣的國際貨幣制度——國際金本位制。一般認為，從19世紀70年代到第一次世界大戰(zhàn)前為典型的國際金本位制時代。一、金本位制的特點

金鑄幣本位制是最典型的金本位制，其主要特點可以概括為所謂“四大自由”，即自由流通、自由鑄造、自由兌換和自由進出口，具體內(nèi)容如下：

(1)以足值的黃金、金鑄幣或紙幣作為流通貨幣。

(2)任何個人或機構(gòu)均可拿自己擁有的黃金申請鑄造金幣，也可以自由地將金幣熔化成黃金用于非貨幣用途。

(3)紙幣規(guī)定有法定的含金量，嚴格按照貨幣當局黃金儲備的一定比例發(fā)行。任何個人或機構(gòu)有權(quán)用其持有的紙幣按固定價格自由地向貨幣當局購買黃金，或以黃金兌換紙幣。

(4)任何個人或機構(gòu)均能自由地將黃金輸入國內(nèi)或輸出國外。二、國際金本位制的主要內(nèi)容

在金本位制度下，黃金具有貨幣的全部職能，即不僅可以作為價值尺度、流通手段、支付手段、貯藏手段，還可以充當世界貨幣。金本位制的特點決定了國際金本位制的主要內(nèi)容。

1．匯率制度

在國際金本位制度之下，各國貨幣間的匯率由它們各自法定含金量的比值決定，這一比值即為鑄幣平價。市場匯率以黃金輸送點為界限圍繞鑄幣平價上下波動。黃金輸送點和鑄幣平價之間的差額取決于單位數(shù)量黃金的包裝、運輸、保險、檢驗等項費用，通常這一費用僅占所運黃金單位價值的千分之幾。需要指出的是，國際金本位制下匯率的調(diào)節(jié)機制是自動進行的，無需人為措施的維持。

2．國際儲備與國際結(jié)算

在國際金本位制下，由于各國貨幣間的鑄幣平價是法定的且固定不變，因此匯率是穩(wěn)定的，不存在外匯風險。于是各國貨幣可以自由兌換，實行多邊自由結(jié)算，以黃金作為最后的國際結(jié)算手段。事實上，在1880—1914年這段時間內(nèi)，黃金的國際流動并不是唯一的和最重要的國際債權(quán)債務清算方式。由于當時英國的經(jīng)濟實力雄踞世界第一，倫敦是世界金融中心，國際貿(mào)易額的90%以上都以英鎊結(jié)算，許多國家的主要國際儲備是英鎊而非黃金。各國中央銀行在倫敦開設英鎊賬戶，不僅可以隨時兌換黃金，還可以獲取利息。若儲存黃金，不僅沒有利息，還要支付保管費用，因此，持有英鎊比持有黃金更為有利。這段時期實際上是以黃金作為貨幣發(fā)行基礎和最后清償手段，黃金和英鎊同時發(fā)揮國際貨幣的作用。

3．國際收支的調(diào)節(jié)

在國際金本位制度下，國際收支可以實現(xiàn)自動調(diào)節(jié)。一個國家國際收支的逆差意味著本國黃金的凈輸出，而黃金儲備的減少導致的通貨緊縮將引起國內(nèi)物價水平的下降，這樣，在國際國內(nèi)市場上，本國商品的競爭力增強而外國商品的競爭力減弱，于是該國出口增加，進口減少，國際收支得以改善。反之，當一國國際收支出現(xiàn)順差時，由此引起的黃金凈流入將擴大國內(nèi)貨幣供給，造成物價水平上升，使出口減少、進口增加，順差趨于消失。這就是著名的物價—鑄幣流動機制，它是由英國經(jīng)濟學家大衛(wèi)·休謨最早提出的。三、金本位制的演變和解體

國際金本位制是在資本主義上升時期、在一個相對穩(wěn)定的國際環(huán)境下發(fā)展起來的。由于在第一次世界大戰(zhàn)前夕，資本主義發(fā)展的不平衡使黃金存量過度集中在少數(shù)強國手中，破壞了國際金本位制的普遍基礎。為支付戰(zhàn)爭費用，造成了巨額財政赤字，一些國家大量發(fā)行銀行券，使其變?yōu)椴荒軆稉Q黃金的紙幣，破壞了金本位制自由兌換的原則。同時戰(zhàn)爭也使黃金外流嚴重，各國相繼限制甚至禁止黃金輸出，黃金自由流出流入的原則亦遭到破壞。這樣，構(gòu)成國際金本位制(金幣本位制)的主要規(guī)則和基礎已不復存在。第一次世界大戰(zhàn)期間，各國就已先后廢止了金幣本位制。戰(zhàn)后各國雖然企圖恢復過去的金本位制，但多已力不從心。除美國因未受戰(zhàn)爭破壞尚有能力堅持金本位制外，其余各國均對其金本位制進行了改動。英法兩國實行了“金塊本位制”，黃金不再參與流通，同時規(guī)定紙幣必須達到一定金額才能兌換黃金，即貨幣當局僅兌換大塊黃金。英國1925年頒布的《新金本位制法》規(guī)定：英鎊兌換黃金的數(shù)量至少為400盎司，法國在1928年規(guī)定黃金兌換數(shù)量不得低于215?000法郎。其他主要資本主義國家如德國、奧地利、意大利等則實行了“金匯兌本位制”。此種制度規(guī)定紙幣不能兌換黃金，但可以兌換實行金本位制的外國貨幣，如英鎊、美元、法郎等，其貨幣發(fā)行以貨幣當局持有的這些外匯為基礎，從而間接地與黃金掛鉤。無論是金塊本位制還是金匯兌本位制，均大大削弱了金本位制，盡管它在一定程度上緩解了當時黃金匱乏的壓力，但是黃金的數(shù)量仍然無法滿足各國經(jīng)濟發(fā)展的需求。勉強恢復金本位制導致了世界范圍的通貨緊縮。1929年，自美國開始，世界經(jīng)濟出現(xiàn)了大蕭條，使原本就已十分脆弱的國際金本位制最終徹底瓦解。金本位制崩潰以后，統(tǒng)一的國際貨幣體系不復存在。國際金融領域逐步形成了以美、英、法三個資本主義國家為中心的國際貨幣集團，在世界范圍內(nèi)展開了爭奪國際金融主導權(quán)的斗爭。大貨幣集團內(nèi)部分別實行與主要貨幣建立固定比價和自由兌換的機制，對外則實行外匯管制，貨幣競爭性貶值即所謂“貨幣戰(zhàn)”爆發(fā)，國際貨幣運行的秩序破壞殆盡，世界貿(mào)易嚴重萎縮，給20世紀30年代經(jīng)濟危機之后的大蕭條雪上加霜。四、對國際金本位制的評價

國際金本位制下，黃金作為主要國際儲備和最終清償手段，保證了貨幣內(nèi)外價值的穩(wěn)定，奠定了國際貨幣體系統(tǒng)一的基礎；黃金自由兌換和自由輸出輸入等基本規(guī)則維持了國際貨幣體系的穩(wěn)定，為資本主義上升時期提供了相對穩(wěn)定的金融貨幣環(huán)境，促進了國際貿(mào)易的發(fā)展和世界經(jīng)濟的繁榮。正因如此，至今還有人懷念金本位時代，但是典型的金本位制卻是難以恢復的，其根本原因在于國際金本位制固有的內(nèi)在缺陷。首先，作為國際金本位制基礎的黃金因開采量有限，當世界經(jīng)濟的增長對貨幣供應量的要求劇增時，狹小的黃金基礎就不能適應經(jīng)濟增長的需求。特別是當各國經(jīng)濟實力的不平衡日益加劇時，對黃金存量的要求就容易演變?yōu)楦鲊娴膭×覜_突。

其次，金本位制對國際收支的自動調(diào)節(jié)機制在穩(wěn)定的經(jīng)濟環(huán)境中發(fā)揮較理想，一旦國際收支失衡嚴重，這種調(diào)節(jié)機制會以明顯的黃金輸出、貨幣緊縮為代價加劇逆差國的經(jīng)濟衰退和失業(yè)，其傳導作用往往引起其他國家經(jīng)濟的緊縮乃至衰退。

第三節(jié)布雷頓森林體系

一、布雷頓森林體系的建立

金本位制崩潰之后，國際貨幣關(guān)系動蕩不安，嚴重危及了世界各國的經(jīng)濟利益。為早日結(jié)束這種局面，第二次世界大戰(zhàn)的硝煙尚未熄滅，世界各主要國家即已積極籌劃建立國際貨幣新秩序，為戰(zhàn)后重建與經(jīng)濟復蘇奠定良好的基礎。

1943年4月7日，英、美兩國政府分別在倫敦和華盛頓同時公布了各自關(guān)于戰(zhàn)后國際貨幣體系的方案。英國的方案是由英國財政部顧問凱恩斯擬定的“國際清算聯(lián)盟計劃”，簡稱“凱恩斯計劃”。這個計劃反對以黃金或任何國家貨幣作為國際儲備，主張采取透支原則，設立一個世界性的中央銀行，叫做“國際清算聯(lián)盟”。

由該機構(gòu)發(fā)行以一定量黃金表示的不兌現(xiàn)的國際貨幣“班科”作為儲備貨幣和清算單位。各成員國在“聯(lián)盟”中的“班科”額以戰(zhàn)前3年進出口貿(mào)易平均額的75%計算(這一時期英國在世界貿(mào)易總額中居首位)。各成員國在“聯(lián)盟”開設“班科”存款賬戶，通過轉(zhuǎn)賬清算官方債權(quán)、債務。一國國際收支順差，可將盈余存入賬戶，逆差時可按規(guī)定提存或透支。當一國借貸余額超過份額的一定比例時，則無論順差國或逆差國均有義務對國際收支不平衡采取調(diào)節(jié)措施。方案還提出“國際清算聯(lián)盟”總部設在倫敦和紐約兩地，理事會會議在英美兩國輪流舉行，以便英國能與美國分享國際貨幣領域的領導權(quán)。不難看出，凱恩斯計劃考慮到英國經(jīng)過兩次世界大戰(zhàn)，黃金儲備流失嚴重，經(jīng)濟實力大大下降，國際收支逆差經(jīng)常發(fā)生的現(xiàn)實，力圖最大限度地維護英國在國際金融事務中的利益。美國的方案是由美國財政部官員懷特擬定的“聯(lián)合國穩(wěn)定基金計劃”，又稱“懷特計劃”。這個方案主張采取存款原則，建立一種以黃金為基礎的國際貨幣穩(wěn)定基金，資金總額為50億美元，由會員國根據(jù)一套反映經(jīng)濟實力的指標體系計算的份額認繳。各國根據(jù)繳納份額的大小決定投票權(quán)，“基金組織”辦事機構(gòu)設在份額最多的國家。此外，基金組織發(fā)行一種與美元聯(lián)系、可兌換黃金的國際貨幣“尤尼塔”，會員國貨幣與“尤尼塔”保持固定比價，不得隨意貶值。美國設計的這個方案，顯然是從美國戰(zhàn)后實力擴張、黃金儲備雄厚的事實出發(fā)的，旨在奪取戰(zhàn)后國際貨幣領域的統(tǒng)治權(quán)。

兩個計劃提出后，經(jīng)過美、英兩國政府長達8個月的激烈交鋒，終因美國經(jīng)濟、政治實力已大大超過英國，達成了以“懷特計劃”為基礎的協(xié)議。又經(jīng)30多個國家協(xié)商，于1944年4月發(fā)表了《關(guān)于建立國際貨幣基金的專家聯(lián)合聲明》。二、布雷頓森林會議

1944年7月，44個同盟國的300多位代表參加了在美國新罕布什爾州布雷頓森林市召開的“聯(lián)合國國際貨幣金融會議”，共同簽署了《國際貨幣基金協(xié)定》和《國際復興開發(fā)銀行協(xié)定》，總稱布雷頓森林協(xié)定。根據(jù)這個協(xié)定，1945年12月成立了國際貨幣基金組織和國際復興開發(fā)銀行，兩個機構(gòu)總部均設在華盛頓，從此確立了以美元為中心的戰(zhàn)后新的國際貨幣體系——布雷頓森林體系。三、布雷頓森林體系的主要內(nèi)容

布雷頓森林體系通過《國際貨幣基金協(xié)定》，對國際金融事務做出了具體安排，其主要內(nèi)容可概括為以下幾點：

(1)設立了國際貨幣基金組織。國際貨幣基金組織是布雷頓森林體系的常設機構(gòu)，其宗旨是協(xié)調(diào)國際貨幣合作關(guān)系。國際貨幣基金組織的各項規(guī)定構(gòu)成了戰(zhàn)后國際金融領域的紀律，在一定程度上維護著國際貨幣運行的秩序。

(2)建立了以黃金為基礎，以美元為最主要國際儲備貨幣的黃金—美元本位制。實行兩個掛鉤：一是美元與黃金直接掛鉤，各國確認1934年美國規(guī)定的35美元折合1盎司黃金的官價，即1美元含金量0.888671克，各國貨幣當局或中央銀行可隨時用美元向美國政府按上述官價兌換黃金；二是其他國家貨幣與美元掛鉤，各國貨幣與美元建立固定匯率關(guān)系。這樣各國貨幣就釘住美元，美元則成了黃金的等價物，成為國際貨幣的中心。這一內(nèi)容構(gòu)成了布雷頓森林體系的支柱。

(3)維持固定匯率制的安排?！秶H貨幣基金協(xié)定》規(guī)定各國貨幣對美元匯率一般只能在法定平價上下1%的范圍內(nèi)波動，各國政府有義務干預外匯市場，以保護匯率的穩(wěn)定，只有在一國國際收支“根本不平衡”時，才允許貨幣貶值或升值。事實上，布雷頓森林體系采用的是一種可調(diào)整的釘住匯率制。

(4)采用國際收支調(diào)節(jié)機制。為協(xié)助解決國際收支困難，設置了國際貨幣基金，安排了資金融通措施。《國際貨幣基金協(xié)定》規(guī)定會員國份額的25%以黃金或可兌換黃金的貨幣繳納，其余75%部分以本國貨幣繳納?；鸾M織設立普通資金賬戶，會員國在需要彌補國際收支逆差時，可用本國貨幣按規(guī)定購買一定數(shù)額外匯，并可以在規(guī)定期限內(nèi)以可兌換外匯購回本國貨幣的方式償還借款。會員國從基金組織獲得貸款的數(shù)額與其所繳份額成正比?！秶H貨幣基金協(xié)定》還設立了“稀缺貨幣條款”，規(guī)定一國國際收支若持續(xù)大量盈余，基金組織可將該國貨幣宣布為“稀缺貨幣”，允許成員國在與稀缺貨幣發(fā)行國的貿(mào)易中采取歧視性措施。這一條款實際上規(guī)定了順差國與逆差國具有調(diào)節(jié)國際收支的共同責任。

此外，《國際貨幣基金協(xié)定》還規(guī)定會員國不能對經(jīng)常項目實行外匯管制，不得采取歧視性貨幣措施，實行在貨幣可兌換基礎上的多邊支付，并規(guī)定了過渡性條款。四、布雷頓森林體系的特點與作用

布雷頓森林體系被稱為以美元為中心的“新金匯兌本位制”，顯示出這個貨幣體系與歷史上的金匯兌本位制既有相似之處，又有其獨特的特點。

(一)布雷頓森林體系的特點

布雷頓森林體系具有以下特點：

(1)國際準備金中，黃金與美元并重，而不只是黃金。

(2)國際儲備資產(chǎn)中，美元是唯一的主要儲備資產(chǎn)，而不是戰(zhàn)前的美元、英鎊、法郎并重。

(3)只允許外國政府在一定條件下用美元向美國兌換黃金，是一種大大削弱了的金匯兌本位制。

(4)規(guī)定了統(tǒng)一的貨幣平價及各國匯率變動的幅度，類似但不同于金匯兌本位制的金平價及上下輸金點，為可調(diào)整的固定匯率制。

(5)建立了國際金融機構(gòu)，監(jiān)管和維系戰(zhàn)后國際貨幣體系運行秩序；簽訂了具有約束力的《國際貨幣基金協(xié)定》，不同于二戰(zhàn)前依靠慣例和規(guī)律的自調(diào)作用形成的松散的國際貨幣體系。布雷頓森林貨幣體系是相對統(tǒng)一的、嚴整的國際貨幣體系。

布雷頓森林體系的建立，造成了一個相對穩(wěn)定的國際金融環(huán)境，對戰(zhàn)后國際貿(mào)易和世界經(jīng)濟的發(fā)展發(fā)揮了積極作用。

(二)布雷頓森林體系的作用

布雷頓森林體系的作用體現(xiàn)在以下方面：

(1)美元作為國際儲備貨幣，處于等同于黃金的地位，作為黃金的補充。在戰(zhàn)后黃金產(chǎn)量增長停滯的狀況下，美元的供應彌補了國際清償能力的不足，適應了國際貿(mào)易的發(fā)展對儲備增長的需求。

(2)固定匯率制保持了匯率的相對穩(wěn)定，為世界貿(mào)易、投資和信貸活動提供了有利的條件。

(3)國際貨幣基金組織在促進國際貨幣合作和建立多邊支付體系方面起了協(xié)調(diào)作用，所提供的各類貸款暫時緩和了會員國國際收支逆差，有助于世界經(jīng)濟的穩(wěn)定和增長。五、布雷頓森林體系的崩潰

第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束后，美國是世界上第一經(jīng)濟大國和最大的債權(quán)國，在當時的國際經(jīng)濟活動中居絕對主導地位。布雷頓森林體系正是在這樣的背景下賦予美元等同于黃金的特殊地位，建立起以美元為中心的國際貨幣體系。于是這個體系的運行就必然與美國國際收支狀況，美元的信用、地位息息相關(guān)。

(一)布雷頓森林體系正常運行的基本條件

美元—黃金雙掛鉤制是布雷頓森林體系的重要支柱之一，在下列基本條件下，這個國際貨幣體系才能正常運轉(zhuǎn)：

(1)美國國際收支順差，美元對外價值穩(wěn)定。如果美國的國際收支長期逆差，美元對外價值就不能保持穩(wěn)定，美元的信用就要發(fā)生動搖，必將危及國際貨幣體系的支柱。

(2)美國的黃金儲備充足，能夠保證美元對黃金的有限兌換性。如果美國黃金儲備流失過多，黃金儲備不足以抵償短期債務，則美國無法保證按35美元兌換1盎司黃金的官價履行為外國政府或中央銀行持有的美元隨時兌換黃金的義務，美元—黃金雙掛鉤制將難以維持。

(3)黃金價格維持在官價水平。如果國際金融市場黃金價格波動劇烈，而美國以及有關(guān)國際組織由于黃金短缺，無力在市場投放黃金以平抑黃金市價，則黃金市價將大大超過35美元1盎司的官價水平，國際金匯兌本位制運轉(zhuǎn)的基礎會隨之動搖。

(二)布雷頓森林體系的危機及補救措施

布雷頓森林體系建立后的一段時期，以美國經(jīng)濟實力作保證的美元處于強勢地位。歐洲、日本戰(zhàn)后經(jīng)濟尚未恢復，對美國商品的需求導致美元匱乏即所謂“美元荒”。美國的國際收支伴隨美國商品流向世界各地而有巨額順差，資本主義世界黃金儲備在20世紀50年代初有四分之三集中到了美國。這一時期布雷頓森林體系運轉(zhuǎn)的基本條件得到滿足，成為戰(zhàn)后相當有效和穩(wěn)定的國際貨幣體系。

1．美元災與美元危機

20世紀50年代開始，美國的國際收支逐漸出現(xiàn)逆差。當這一逆差很小，并且主要反映了其他國家對美元儲備資產(chǎn)的需求時，國際貨幣體系還能正常運轉(zhuǎn)。但是50年代后期，西歐各國經(jīng)濟實力恢復，國際收支逐步轉(zhuǎn)為順差，加之美國戰(zhàn)后的大規(guī)模經(jīng)濟援助，使大量美元流入西歐和世界各國，使美國的國際收支逆差日益擴大，戰(zhàn)后初期的“美元荒”逐步演變?yōu)椤懊涝獮摹保锤鲊种谐钟羞^剩的美元?！懊涝獮摹钡陌l(fā)展導致對國際貨幣體系運行基礎的巨大壓力，終于在60年代以后演變?yōu)槊涝C的多次爆發(fā)。

所謂的美元危機，表現(xiàn)為國際金融市場美元幣值下跌，黃金價格暴漲。美國黃金儲備急劇減少，美元信譽下降，國際金融市場出現(xiàn)拋售美元、搶購黃金及其他硬貨幣的風潮。從1960年至1973年，先后發(fā)生了11次美元危機，其中4次特別嚴重，危及到國際貨幣體系運行的基礎。

2.挽救布雷頓森林體系的措施

美國和西方各國曾采取一系列國際金融合作措施，試圖緩和美元危機，挽救以美元為中心的國際貨幣體系，這些措施包括：

(1)簽訂穩(wěn)定黃金價格的協(xié)定。1960年10月，第一次美元危機，倫敦市場黃金價格暴漲，為穩(wěn)定金價和抑制美元匯率下跌，美國同歐洲主要國家中央銀行簽訂“君子協(xié)定”，以不超過35.20美元l盎司的價格買賣黃金。

(2)簽訂《巴塞爾協(xié)議》。1961年3月，英國、聯(lián)邦德國、法國、意大利、荷蘭、比利時、瑞士、瑞典等8國中央銀行在瑞士巴塞爾簽訂《巴塞爾協(xié)議》，規(guī)定一國貨幣發(fā)生危機時，其他國家要在一定時期內(nèi)保持該國貨幣頭寸，并向該國提供黃金和外匯貸款，以維持各國外匯市場的穩(wěn)定。

(3)建立黃金總庫。1961年10月，為平息美元危機引起國際金融市場黃金搶購風潮，保衛(wèi)美元，美國聯(lián)合英國、法國、瑞士、聯(lián)邦德國、意大利、比利時、荷蘭等7國建立黃金總庫，共提供2.7億美元的黃金，由美國承擔50%，其余由各國分別按約定比例分攤，由英格蘭銀行為黃金總庫代理機構(gòu)，執(zhí)行吞吐黃金、平抑黃金市價、穩(wěn)定美元匯率的任務。

(4)借款總安排。1961年11月，美國、英國、聯(lián)邦德國、法國、意大利、比利時、荷蘭、瑞典、日本、加拿大10國在巴黎成立“十國集團”，達成“借款總安排”，規(guī)定如遇貨幣危機，基金組織可從這10個國家借入額度為60億美元的資金，貸給發(fā)生危機的國家，以穩(wěn)定該國貨幣，保衛(wèi)美元。

(5)貨幣互換協(xié)定。1962年3月，美國聯(lián)邦儲備銀行分別同14個國家的中央銀行簽訂貨幣互換協(xié)議，規(guī)定當美元和其他貨幣發(fā)生危機時，兩國中央銀行可相互提供互惠信貸，按一定匯率在約定期限內(nèi)互換一定金額雙方貨幣，用以干預市場，穩(wěn)定匯率；當約定期滿時仍按原先商定的匯率相互償還。

(6)實行黃金雙價制。1968年3月，第二次空前嚴重的美元危機致使美國黃金儲備大量流失，倫敦金市被迫關(guān)閉。美國邀請黃金總庫成員國的代表在華盛頓召開緊急會議，發(fā)表公報，解散黃金總庫。美國不再按35美元1盎司的官價向市場供應黃金，聽任市場金價隨供求自由浮動，但各國中央銀行可按官價向美國兌換黃金，這就形成了黃金雙價制。美元危機雖未消除，但美國黃金流失明顯減少。黃金雙價制的實行說明美元已變相貶值。

(7)創(chuàng)立特別提款權(quán)。由于美元危機連續(xù)發(fā)生，美國以補充國際流通支付手段為理由，建議創(chuàng)立新的國際儲備貨幣作為美元、黃金的補充。法國等西歐國家從反對美元霸權(quán)出發(fā)，也先期提出創(chuàng)立“綜合儲備單位”的建議。經(jīng)過協(xié)商，1969年10月，國際貨幣基金組織第24屆年會上通過發(fā)行特別提款權(quán)的協(xié)定。由于美國在國際貨幣基金組織所占的份額最高，其分配到的特別提款權(quán)也最多，又由于特別提款權(quán)可用于在會員國政府之間償付國際收支逆差，所以它的創(chuàng)立與分配提高了美國應付國際收支逆差的能力，減少了其黃金儲備的流失，有利于緩和美元危機。

(三)布雷頓森林體系的瓦解

進入20世紀70年代以后，美國經(jīng)濟實力進一步衰退。1971年，美國出現(xiàn)了前所未有的對外貿(mào)易逆差，陷入債臺高筑的困境。國際間對美元的信心一落千丈，外國中央銀行紛紛向美國財政部以美元兌換黃金，主要國際金融市場爆發(fā)了戰(zhàn)后最嚴重的拋售美元、搶購黃金和硬貨幣的風潮，使美國窮于應付。1971年8月15日，美國總統(tǒng)尼克松宣布實行“新經(jīng)濟政策”，停止向外國政府和中央銀行履行美元兌換黃金的義務。這意味著美元與黃金的掛鉤不再存在，支持布雷頓森林體系的支柱倒塌了。1971年12月，在國際金融市場一片混亂的情況下，“十國集團”在華盛頓達成了《史密森協(xié)議》，決定第二次世界大戰(zhàn)后美元第一次正式對黃金貶值7.89%，即黃金官價從每盎司35美元提高至38美元，其他國家貨幣也相應調(diào)整了對黃金或美元的比價。1973年初，更嚴重的美元危機爆發(fā)，迫使美國于2月12日又一次宣布美元貶值10%，黃金官價每盎司提高到42.22美元。美元停止兌換黃金并兩度貶值仍未能阻止美元危機的蔓延。各主要西方國家為維持對美元的固定匯率付出了高昂的代價，但仍無法挽回美元下跌的狂瀾。1972年6月23日，英鎊第二次自由浮動。1973年3月以后，歐洲共同體國家和日本、加拿大、瑞士等國先后宣布本國貨幣對美元浮動。至此，各主要國家均放棄了釘住美元的固定匯率制，以黃金—美元雙掛鉤為支柱的布雷頓森林體系終于在1971—1973年的國際金融危機中徹底瓦解了。

(四)布雷頓森林體系崩潰的原因分析

布雷頓森林體系的崩潰是其內(nèi)在矛盾在世界經(jīng)濟發(fā)展不平衡因素的誘導下不斷發(fā)展乃至激化的結(jié)果。

1．布雷頓森林體系以一國貨幣(美元)作為主要儲備資產(chǎn)，蘊含著難以解脫的內(nèi)在矛盾

戰(zhàn)后在黃金生產(chǎn)停滯的情況下，該體系賦予美元等同于黃金，充當國際本位貨幣的地位，這使整個國際貨幣體系支付手段和儲備手段的供給完全依賴于美國的國際收支狀況。這樣的貨幣體系一開始就潛伏著危機，因為無論美國國際收支順差還是逆差，都會給美元的使用帶來困難——若美國國際收支保持順差，雖然美元的幣值可以保持穩(wěn)定，但這意味著世界各國美元儲備的減少，國際支付手段的缺乏勢必影響國際貿(mào)易和金融的正常發(fā)展；若美國國際收支持續(xù)逆差，雖可滿足別國對美元的需求，但逆差的擴大意味著美元的泛濫、國際間對美元信心的下降，一旦美元的國際儲備超過美國的黃金儲備，美國便無力應付擠兌黃金的風潮，美元危機在所難免，布雷頓森林體系的基礎必將瓦解。美國經(jīng)濟學家特里芬在20世紀50年代中后期就多次指出，以一國貨幣作為主要國際儲備資產(chǎn)，必將陷于上述難以解脫的“兩難境地”，國際經(jīng)濟學中稱之為“特里芬難題”。

2．布雷頓森體系實行固定匯率制，存在不可克服的缺陷

(1)它使硬貨幣發(fā)行國陷入兩難困境。在美國國際收支出現(xiàn)持續(xù)逆差，美元匯率下跌，其他國家貨幣遭受升值壓力時，按照布雷頓森林協(xié)定的原則，這些國家應干預外匯市場，買進美元，拋出本幣，這會增加本國貨幣的流通量，引起輸入性通貨膨脹；但如若這些國家不干預外匯市場，聽任美元貶值，則他們又將因美元儲備資產(chǎn)的貶值而蒙受損失。

(2)以犧牲內(nèi)部平衡來換取外部平衡，調(diào)節(jié)國際收支的代價高昂。固定匯率制下，各國不能靈活運用匯率作為調(diào)節(jié)國際收支的工具，又不能主動采取貿(mào)易管制措施，只能采取改變國內(nèi)經(jīng)濟政策的方式來糾正國際收支失衡。其代價是犧牲國內(nèi)經(jīng)濟的穩(wěn)定性，這與各國自身經(jīng)濟利益相矛盾。因此，在布雷頓森林體系后期，調(diào)節(jié)國際收支失衡的國際金融合作越來越難以協(xié)調(diào)。

(3)匯率安排過于僵硬，難以抵御短期國際投機性資本流動的沖擊。固定匯率制妨礙了匯率機制靈活發(fā)揮作用，直到國際收支失衡相當嚴重才考慮匯率的變動，此時因匯率調(diào)整方向已十分明顯，這對短期資本的國際性投機活動是絕好的獲利機會。而正是這種大規(guī)模的國際短期資本投機浪潮，構(gòu)成了導致布雷頓森林體系崩潰的重要因素。

(4)世界經(jīng)濟發(fā)展出現(xiàn)新的不平衡，誘發(fā)和激化了布雷頓森林體系的內(nèi)在矛盾。以美元為中心的國際貨幣體系是在二次大戰(zhàn)后美國經(jīng)濟實力膨脹、堪稱“金元帝國”的背景下建立的。時過境遷，20世紀60年代以后，美國經(jīng)濟實力日益衰落，國際收支連年逆差，黃金儲備不斷下降，由戰(zhàn)后最大的債權(quán)國變?yōu)樨搨劾鄣膫鶆諊?，美元的信譽隨之動搖。與此同時，西歐一些國家和日本的經(jīng)濟實力不斷增強，國際收支持續(xù)出現(xiàn)順差，由戰(zhàn)后初期的債務國變成債權(quán)國，他們的貨幣不斷面臨對美元升值的壓力，成為國際金融市場上相對于美元的硬貨幣。這種經(jīng)濟實力對比的明顯變化破壞了維持布雷頓森林體系正常運轉(zhuǎn)的基本條件，誘發(fā)和激化了這個貨幣體系早已潛伏著的內(nèi)在矛盾。于是以美元為中心，以固定匯率制為特征的國際金匯兌本位制終因無法適應世界經(jīng)濟發(fā)展的新格局而宣告解體，布雷頓森林體系，即以美元為中心的國際金匯兌本位制完全崩潰，國際貨幣制度進入了浮動匯率制的時代。

第四節(jié)牙?買?加?體?系

布雷頓森林體系崩潰后，國際金融形勢更加動蕩不安，世界各國都希望建立一種新的國際貨幣制度，以結(jié)束這種混亂的局面。為了研究國際貨幣制度的改革問題，國際貨幣基金組織早在1972年7月就成立了一個“國際貨幣制度改革有關(guān)問題委員會”，作為基金組織的一個咨詢機構(gòu)，由20國組成，因此又稱“二十國委員會”。1974年該委員會發(fā)表了《國際貨幣制度改革概要》，該項概要要求各國以穩(wěn)定的但可調(diào)整的平價為基礎，只在特殊情況下，承認浮動匯率。1974年7月，國際貨幣基金組織根據(jù)“二十國委員會”的建議，設立了“國際貨幣制度臨時委員會”，負責研究有關(guān)國際貨幣制度改革的問題。

經(jīng)反復研討磋商，1976年1月委員會在牙買加首都金斯敦召開的第五次會議上，就匯率制度、黃金處理、擴大信貸等問題達成了一些協(xié)定，即“牙買加協(xié)定”。同年4月，國際貨幣基金組織理事會通過《國際貨幣基金協(xié)會第二次修正案》，后來又獲得法定60%以上的會員國和總投票權(quán)的85%的多數(shù)票批準同意?！秶H貨幣基金協(xié)定第二次修正案》從1978年4月1日起正式生效。各國達成“牙買加協(xié)定”后，國際貨幣關(guān)系出現(xiàn)了一些重大變化，進入了一個新的階段。諸如美元作為國際貨幣地位降低，國際儲備多元化現(xiàn)象產(chǎn)生，實行各種形式的浮動匯率制，國際金融市場發(fā)展且其影響增強，等等。有些變化雖然是在“牙買加會議”前發(fā)生的，但一般都在會議上得到認可。由于“牙買加協(xié)定”形成了一種新的國際貨幣關(guān)系格局，因此，亦可稱之為“牙買加貨幣體系”(簡稱“牙買加體系”)一、牙買加體系的主要內(nèi)容

牙買加體系的主要內(nèi)容包括：

(1)確定浮動匯率制的合法性，允許固定匯率制和浮動匯率制同時存在，成員國可自行選擇匯率制度，但國際貨幣基金組織有權(quán)對成員國的匯率進行監(jiān)督，以避免成員國通過操縱匯率來贏得不公平的競爭利益。當經(jīng)濟條件具備時，經(jīng)國際貨幣基金組織85%的成員國同意通過，即可恢復可調(diào)整的固定匯率制。

(2)擴大特別提款權(quán)的儲備資產(chǎn)作用，未來以特別提款權(quán)為主要儲備資產(chǎn)在成員國之間或與國際貨幣基金組織開展業(yè)務。

(3)擴大對發(fā)展中國家國際收支調(diào)節(jié)的資金援助，增加信用貸款額度，由占成員國份額的100%提高到145%；放寬“出口波動補償貸款”，由占成員國份額的50%提高到75%。

(4)黃金非貨幣化。黃金與貨幣完全脫鉤，黃金只作為普通商品，不再作為成員國之間及成員國與國際貨幣基金組織之間的支付手段。國際貨幣基金組織持有黃金總額的l/6按市場價格出售，超出官價的部分成立信托基金，用于對發(fā)展中國家的援助，另外1/6按官價歸還成員國，剩余部分由國際貨幣基金組織逐步處理。

(5)擴大成員國基金的份額。成員國的基金份額從原來的292億特別提款權(quán)擴大到390億特別提款權(quán)。同時，成員國的份額比例也有所調(diào)整，原聯(lián)邦德國、日本及某些發(fā)展中國家的份額比例提高，美國的份額比例略有下降。二、牙買加體系的作用

牙買加體系下多元化的儲備資產(chǎn)、靈活的匯率制度和國際收支調(diào)節(jié)方式，使得該體系在實際運行中能夠較適應當前世界經(jīng)濟發(fā)展的多樣性和不平衡性，對重塑國際金融秩序，推動世界經(jīng)濟發(fā)展起到了應有的作用。

(1)牙買加體系形成多元化的、更適應各國對外支付需求變化的國際儲備資產(chǎn)和儲備貨幣結(jié)構(gòu)。盡管新體系中美元仍是主導的國際貨幣，但其地位明顯削弱，改變了國際儲備貨幣過分依賴美元的被動結(jié)構(gòu)和黃金供給不足對世界經(jīng)濟發(fā)展的制約，歐元和日元已成為重要的國際儲備貨幣，形成以美元為主、以歐元與日元為輔的世界貨幣三元結(jié)構(gòu)，為國際經(jīng)濟提供多種清償和儲備貨幣選擇。

(2)牙買加體系多樣化匯率安排適應了不同發(fā)展階段成員國的需要和經(jīng)濟環(huán)境的變化。根據(jù)經(jīng)濟實力、開放程度、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)等影響因素來權(quán)衡得失，自主選擇，有利于更好發(fā)揮匯率的調(diào)節(jié)功效，有利于各國依據(jù)經(jīng)濟環(huán)境變化適時調(diào)整匯率制度，維護經(jīng)濟金融穩(wěn)定和促進經(jīng)濟增長。

(3)牙買加貨幣體系形成多種調(diào)節(jié)手段互補的國際收支調(diào)節(jié)體制。與舊體系依賴自身儲備資產(chǎn)和基金組織融資不同，牙買加體系允許成員國采用匯率、利率、基金組織的干預及貸款、國際金融市場融資、本國外匯儲備和國際間經(jīng)濟政策協(xié)調(diào)等多樣化、市場化手段和多種渠道并行地調(diào)節(jié)國際收支差額，提高調(diào)節(jié)有效性，確保各國對外支付的安全。

此外，牙買加國際貨幣體系更加重視對發(fā)展中國家的援助和融資，增強發(fā)達國家?guī)椭l(fā)展中國家平衡國際收支的責任，客觀上也有利于發(fā)展中國家經(jīng)濟開發(fā)和發(fā)展對外經(jīng)濟關(guān)系。三、牙買加體系的缺陷

牙買加體系對國際經(jīng)濟的正常運轉(zhuǎn)起了一定的積極作用，然而該體系的缺陷也隨著時間的推移而顯現(xiàn)出來：

(1)多種貨幣儲備體系的不穩(wěn)定性。在國際儲備多元化的條件下，各儲備貨幣的發(fā)行國尤其是美國仍然享受著向其他國家征收“鑄幣稅”的特權(quán)，并且國際清償能力的增長仍然不能滿足世界經(jīng)濟增長的需要。另外，國際儲備多元化的另一面是缺乏統(tǒng)一穩(wěn)定的貨幣標準，這本身就是不穩(wěn)定的因素。

(2)匯率頻繁波動。牙買加體系的實行增加了匯率風險，不利于國際貿(mào)易與國際投資的發(fā)展。

(3)目前的國際收支調(diào)節(jié)機制并不健全，各種現(xiàn)有的方式都有各自的局限性。

第五節(jié)歐洲貨幣體系

一、歐洲貨幣體系產(chǎn)生的歷史背景

1950年歐洲支付同盟成立，這是歐洲貨幣一體化的開端。1957年3月，法國、聯(lián)邦德國、意大利、荷蘭、比利時和盧森堡6國在羅馬鑒訂了“羅馬條約”，決定成立歐洲經(jīng)濟共同體(簡稱“歐共體”)。歐共體成立以后，經(jīng)濟一體化獲得了很大的發(fā)展，因此貨幣一體化也就成為必然的趨勢。1958年歐洲經(jīng)濟共同體各國達成了歐洲貨幣協(xié)定以代替歐洲支付同盟，促進了西歐國家貨幣自由兌換的發(fā)展。1969年歐洲經(jīng)濟共同體首腦在海牙舉行會議，提出建立歐洲貨幣聯(lián)盟的建議，并決定由盧森堡首相兼財政大臣魏爾納為首的一個委員會制定出具體方案。

1970年10月“魏爾納報告”公布，它為歐洲貨幣聯(lián)盟的實現(xiàn)規(guī)定了一個10年的過渡期，計劃分3個階段實現(xiàn)聯(lián)盟的目標。第一階段從1971年初至1973年底，主要目標是縮小成員國貨幣匯率波動幅度，建立歐洲貨幣合作基金，加強貨幣及經(jīng)濟政策的協(xié)調(diào)，減少成員國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的差異；第二階段從1974年初至1976年底，主要目標是集中成員國的部分外匯儲備以鞏固貨幣儲備基金，進一步穩(wěn)定各國貨幣間的匯率，并使歐共體內(nèi)部的資本流動逐步自由化；第三階段從1977年至1980年底，目標是使共同體成為商品、資本和勞動力自由流動的經(jīng)濟統(tǒng)一體，在此基礎上向單一貨幣發(fā)展，同時貨幣儲備基金則向統(tǒng)一的中央銀行發(fā)展。

1971年3月，歐共體部長理事會達成協(xié)議，決定正式實施貨幣聯(lián)盟計劃，實行的措施包括：在歐共體內(nèi)部實行可調(diào)整的中心匯率制，對內(nèi)規(guī)定成員國貨幣匯率的波動幅度，對外則實行聯(lián)合浮動；建立歐洲貨幣合作基金；建立歐洲計算單位。由于后來西方國家經(jīng)濟出現(xiàn)動蕩局面，“魏爾納報告”所提出的經(jīng)濟與貨幣聯(lián)盟計劃未能完全實施。由于完全實施經(jīng)濟與貨幣聯(lián)盟計劃的復雜性與艱巨性以及國際經(jīng)濟形勢有了新的發(fā)展，從務實的精神出發(fā)，1978年在歐共體首腦會議上通過了建立歐洲貨幣體系的決定，并于1979年3月13日正式生效。歐洲貨幣體系把貨幣一體化的目標暫時縮小到穩(wěn)定成員國貨幣匯率，為實施經(jīng)濟一體化奠定堅實的基礎。歐洲貨幣體系的建立充分反映了歐共體經(jīng)濟一體化的要求，同時也是推動歐洲政治聯(lián)合的需要，因為政治一體化的基礎是經(jīng)濟和貨幣一體化。另外，當時正值國際貨幣體系由固定匯率制轉(zhuǎn)向浮動匯率制的時期，美元危機頻頻爆發(fā)，各國貨幣匯率動蕩不穩(wěn)，歐洲貨幣體系的建立有利于抵御美元的沖擊，促進了歐共體內(nèi)部貿(mào)易與經(jīng)濟的發(fā)展。二、歐洲貨幣體系的主要內(nèi)容

1．創(chuàng)建歐洲貨幣單位

歐洲貨幣單位是歐洲貨幣體系的核心。它是“一籃子貨幣”，由歐洲經(jīng)濟共同體12個成員國的10種貨幣組成。每一種貨幣在歐洲貨幣單位所占的比重，是根據(jù)各國在歐共體內(nèi)部貿(mào)易額和國民生產(chǎn)總值所占的份額加權(quán)計算的，每5年調(diào)整一次，但“籃子”中任何一種貨幣的比重發(fā)生了超過25%的變化，也可隨時調(diào)整。各種貨幣在歐洲貨幣單位中的比重確定以后，就可以計算一個歐洲貨幣單位等于多少美元、日元和德國馬克等。歐洲貨幣單位的作用是：

(1)作為成員國貨幣之間中心匯率的計算標準；

(2)作為衡量各國匯率偏離中心匯率的標準；

(3)作為干預匯率和信貸的計算標準；

(4)作為儲備資產(chǎn)和各成員國中央銀行之間的清算工具。

2．實行穩(wěn)定的匯率機制

歐洲貨幣體系的匯率制度是聯(lián)合浮動的，即成員國貨幣之間實行相對固定的匯率，對非成員國貨幣則實行聯(lián)合浮動。該體系通過兩種匯率干預體系來實現(xiàn)匯率的穩(wěn)定：一種是格子體系，其要求成員國貨幣之間彼此確定中心匯率，各成員國貨幣的匯率只允許在中心匯率上下2.25%的幅度內(nèi)波動，意大利里拉較弱，波動幅度可擴大至中心匯率上下6%；二是貨幣籃子體系，其首先確定成員國貨幣對歐洲貨幣單位的中心匯率，然后計算差異界限。所謂差異界限，實際上是允許成員國貨幣對歐洲貨幣單位的比價偏離其中心匯率的最大限度：每個成員國貨幣差異界限=該國貨幣匯率上下波動界限?×?75%?×?(1-該國貨幣在歐洲貨幣單位(ECU)中所占比重)

當一國貨幣比價超過其差異界限時該國中央銀行就有義務干預外匯市場，使匯率回復到規(guī)定的幅度以內(nèi)。差異界限小于匯率的上下波動界限，目的在于使成員國對其貨幣匯率的失常變動采取預防措施，從而保證整個匯率機制的穩(wěn)定。

3．建立歐洲貨幣基金

為了保證歐洲貨幣體系的正常運轉(zhuǎn)，穩(wěn)定各成員國的貨幣匯率，歐洲貨幣體系(EMS)需要一大筆外匯資金，在必要時能有效地干預外匯市場，并能向國際收支困難的成員國提供信貸支持。為此，歐洲貨幣體系成員國須提取自己的一定比率黃金和外匯儲備，建立歐洲貨幣合作基金，作為發(fā)行歐洲貨幣單位的準備金，并擬兩年內(nèi)建立歐洲貨幣基金?？紤]到各國儲備的變動以及黃金、美元價格波動，歐洲貨幣合作基金份額每隔3個月重新確定一次。歐洲貨幣基金的總額早在1981年4月就已經(jīng)達到492億ECU，這樣一筆雄厚的基金使各成員國中央銀行干預外匯市場的能力大為增強，在穩(wěn)定成員國貨幣匯率方面發(fā)揮著重要作用。三、歐洲貨幣體系的發(fā)展——歐洲貨幣聯(lián)盟

1．“德洛爾報告”和“馬斯特里赫特條約”

1989年6月歐共體委員會主席德洛爾為首的委員會向歐洲理事會馬德里會議提交了《經(jīng)濟與貨幣同盟研究委員會報告》，簡稱“德洛爾報告”。該報告承襲了20世紀70年代的“魏爾納報告”，規(guī)定從1990年起，用20年時間，分三個階段實現(xiàn)貨幣一體化，完成歐洲經(jīng)濟貨幣同盟的組建?！榜R斯特里赫特條約”是在“德洛爾報告”的基礎上形成的。1991年12月歐共體首腦們在荷蘭小鎮(zhèn)馬斯特里赫特簽署了“馬斯特里赫特條約”(以下簡稱“馬約”)?！榜R約”關(guān)于貨幣聯(lián)盟的最終目標是建立經(jīng)濟貨幣聯(lián)盟，即實現(xiàn)一個中央銀行、一種單一貨幣的聯(lián)盟?！榜R約”的簽訂，標志著歐洲貨幣一體化的加速發(fā)展，是歐洲貨幣一體化道路上的一個里程碑。為實現(xiàn)最終的目標，“馬約”規(guī)定分三步走：第一階段，從1990年到1993年底，各成員國均應加入歐洲貨幣體系的匯率機制；實現(xiàn)資本的自由流動；協(xié)調(diào)各成員國的經(jīng)濟政策。第二階段，從1994年1月到1997年，進一步實現(xiàn)各國宏觀經(jīng)濟政策的協(xié)調(diào)；建立獨立的歐洲貨幣管理體系，即歐洲中央銀行體系，作為歐洲中央銀行的前身；各國貨幣間匯率要逐步縮小并趨于固定。第三階段，從1997年到1999年1月1日，其目標是最終建立統(tǒng)一的歐洲貨幣和獨立的中央銀行。為進入第三階段，“馬約”規(guī)定了下述條件：

①通貨膨脹率不得超過三個成績最好國家的平均水平的1.5個百分點；

②當年財政赤字不得超過當年GDP的3%，累積公債不得超過當年GDP的60%；

③政府長期債券利率不得超過三個最低國家平均水平的2個百分點；

④貨幣匯率保持在歐洲貨幣體系匯率機制規(guī)定的范圍之內(nèi)，至少在兩年之內(nèi)不對其他成員國貨幣貶值。

2．歐元的產(chǎn)生

根據(jù)“馬約”規(guī)定，歐洲貨幣一體化應分三個階段實現(xiàn)。1994年進入第二階段，歐盟的金融專家著手準備統(tǒng)一貨幣所需的技術(shù)文件，次年5月提交了《統(tǒng)一貨幣綠皮書》，它成為后來的馬德里會議的基礎文件。1995年12月，歐盟首腦會議在馬德里舉行，做出了一項重要決議：統(tǒng)一貨幣定名為歐元。為實現(xiàn)這一目標，在最后的期限內(nèi)分三個階段進行：第一階段從1996年到1998年底，其主要任務是確定首批有資格參加貨幣聯(lián)盟的國家；第二階段，歐洲經(jīng)濟貨幣聯(lián)盟正式成立，開始試行歐元；第三階段，從2002年1月1日起，歐元開始正式流通。1996年底，歐洲經(jīng)濟貨幣聯(lián)盟的發(fā)展取得重大的突破，12月歐盟首腦會議在都柏林舉行，就建立新的匯率機制、歐元使用的法律框架、貨幣穩(wěn)定與經(jīng)濟增長的原則及主要內(nèi)容等方面達成一致意見，歐洲單一貨幣運行機制框架基本形成。

1997年6月，歐盟15國首腦在阿姆斯特丹舉行會議，就修改“馬約”達成一致意見，并正式批準了《穩(wěn)定和增長公約》、《歐元的法律地位》和《新的貨幣匯率機制》3個文件，旨在確保1999年1月1日如期啟動歐元。1998年5月，歐盟15國在布魯塞爾召開特別首腦會議，確認比利時、德國、西班牙、葡萄牙、法國、愛爾蘭、意大利、盧森堡、荷蘭、奧地利和芬蘭11國為歐元創(chuàng)始國，并選出歐洲中央銀行首任行長。1999年1月1日歐元如期推出。四、歐元啟動對經(jīng)濟的影響

(一)歐元的啟動對歐盟經(jīng)濟的影響

歐元的啟動對歐盟經(jīng)濟產(chǎn)生了如下影響：

(1)單一的貨幣消除了匯率風險，降低了交易費用，增加了市場的透明度，從而將推動歐盟國家內(nèi)部貿(mào)易的增長。

(2)歐元啟動后將在很大程度上促進歐洲金融市場的融合和統(tǒng)一，推動資本在歐元區(qū)內(nèi)的流動，從而有助于實現(xiàn)資源配置最優(yōu)化。

(3)統(tǒng)一的歐元將增強與美元抗衡的能力，提高歐洲貨幣在國際貨幣體系中的地位。再加上統(tǒng)一的市場和統(tǒng)一的貨幣有助于促進各國間的經(jīng)濟與貿(mào)易合作，擴大內(nèi)需，從而增強歐盟整體抵御國際金融動蕩的能力。

(4)歐元啟動后，在貨幣領域?qū)⒂蓺W洲中央銀行統(tǒng)一操縱歐元進行干預，從而有助于各成員國集中精力制定和實施趨于統(tǒng)一的財政政策，以利于區(qū)域經(jīng)濟持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展。比如，統(tǒng)一的貨幣政策和嚴格的財政預算將促進物價的穩(wěn)定，為經(jīng)濟的良好運行創(chuàng)造條件?？傊?，歐元的產(chǎn)生有助于增強歐盟在世界經(jīng)濟中的地位，增強歐盟的整體競爭力。

(二)歐元的啟動對世界經(jīng)濟的影響

1．對現(xiàn)行的國際貨幣體系穩(wěn)定具有促進作用

歐元作為中遠期強勢貨幣，有可能與美元并駕齊驅(qū)，日元緊隨其后，這種“三元”格局將重新構(gòu)筑國際貨幣格局。歐元成為主要國際儲備和金融投資貨幣之一，使得國際貨幣匯率決定機制多元化成為現(xiàn)實，迫使美國在制定金融和經(jīng)濟政策時不得不加強與歐盟的磋商和協(xié)調(diào)，從而有助于國際貨幣匯率的穩(wěn)定。展望未來，歐元與美元這兩種國際貨幣既競爭又合作的關(guān)系，有利于現(xiàn)行國際貨幣體系的均衡與穩(wěn)定。

2．有助于促進世界貿(mào)易和投資

歐元實施以后將釋放出統(tǒng)一大市場的能量，促進歐盟內(nèi)部貿(mào)易增長，提高對外競爭能力。同時，歐元區(qū)的統(tǒng)一市場將產(chǎn)生對區(qū)外商品更大的吸納力，一方面促進區(qū)域外國家擴大對歐盟的出口，另一方面可推動跨國企業(yè)前往投資從事生產(chǎn)或經(jīng)營，以充分分享單一貨幣的利益。

(三)歐元的啟動對我國的影響

1．對國際貿(mào)易的影響

歐盟是我國第一大貿(mào)易伙伴。歐元的推出進一步完善了歐盟統(tǒng)一大市場，消除了早先的貨幣及匯率風險，減少了貨幣結(jié)算程序，因而更有利于我國企業(yè)開拓歐盟市場。但另一方面，也有一些負面影響：統(tǒng)一貨幣實施后，交易成本和費用的降低促使歐盟企業(yè)競爭力顯著提高，同時貿(mào)易進一步內(nèi)部化，我國產(chǎn)品將面臨區(qū)域內(nèi)部同類產(chǎn)品的競爭。

2．對我國吸引外資和對外直接投資的影響

歐元對我國吸引直接投資的有利因素有：

(1)歐元啟動增強了歐盟綜合實力，歐盟企業(yè)為加強國際競爭力，會加大對亞洲投資力度。

(2)歐盟內(nèi)部企業(yè)競爭會導致企業(yè)向外擴張，謀求發(fā)展空間。中國宏觀經(jīng)濟環(huán)境良好，對歐盟企業(yè)有較強的吸引力。

(3)歐元趨勢會刺激歐盟企業(yè)對外進行資本擴張。歐元對吸引外資的不利因素是：歐洲是地緣政治的發(fā)源地。歐洲人向來注重發(fā)展本地區(qū)及周邊地區(qū)的經(jīng)貿(mào)關(guān)系。歐元實施后，東歐和南歐將更加成為吸收歐盟資金的熱點，這些地區(qū)也擁有相對廉價的勞動力，因而將形成同我爭奪外來資金的局面。

歐元啟動消除了貨幣疆界，使得投資區(qū)域進一步擴大，有利于我國對歐盟增加資本輸出。

3．對我國金融領域的影響

歐元的啟動對我國金融領域會產(chǎn)生以下影響：

(1)有利于我國調(diào)整現(xiàn)行外匯儲備結(jié)構(gòu)，增強抗風險能力。

(2)有利于改善外債結(jié)構(gòu)，以有效規(guī)避風險。

(3)有利于我國進一步開拓歐洲債券市場。歐元推出以后有助于創(chuàng)造一個規(guī)模更大的歐洲資本市場，資金流動更加自由，金融資產(chǎn)交易成本大幅降低。我國政府和企業(yè)應充分利用單一貨幣區(qū)內(nèi)低成本、低匯率風險的有利條件，擴大在歐洲的籌融資。

第六節(jié)國際貨幣體系的改革

一、現(xiàn)行國際貨幣體系的缺陷

牙買加體系誕生之初曾被認為是一種較為理想的國際貨幣體系。但實際上，作為以舊體系為基礎改造而成的“無體系的體系”，長期實踐證明其也存在缺陷。牙買加體系自建立后一直弱勢運行，尤其通過亞洲金融危機，其制度缺陷暴露無遺。因而，長期以來改革國際貨幣體系的呼聲不斷。牙買加體系的缺陷主要表現(xiàn)在以下方面：

首先，牙買加體系實行浮動匯率，各國都不同程度放松匯率管制，致使全球匯率波動加劇，波幅擴大，嚴重影響國際貿(mào)易和國際資本流動的穩(wěn)定環(huán)境，也制約了國際貨幣基金組織的國際匯率協(xié)調(diào)功能，增加了各國儲備資產(chǎn)的風險和管理難度。尤其在國際經(jīng)濟一體化條件下，過度的匯率波動成為跨國傳輸通貨膨脹或通貨緊縮的途徑，成為連鎖影響各國經(jīng)濟穩(wěn)定增長的破壞性因素，成為培養(yǎng)過度投機和誘發(fā)貨幣危機的溫床。為此，許多國家為趨利避害都對市場匯率實行必要的干預，并實施形式不同的有管理的浮動匯率。應當看到，國際金融界長期存在固定匯率與浮動匯率孰優(yōu)孰劣的論戰(zhàn)。事實上，不論是固定匯率或浮動匯率，還是自由浮動匯率制或管理浮動匯率都各有長短，各自適應性也不相同。布雷頓森林體系下的固定匯率制有缺陷，牙買加體系實行浮動匯率制同樣存在缺陷，國際貨幣體系需要不斷地總結(jié)歷史經(jīng)驗、深化理論與實踐探索，通過與時俱進的改革，創(chuàng)新形成更多的優(yōu)勢互補的形式多樣的與世界經(jīng)濟和國際環(huán)境不斷發(fā)展變化相適應的匯率制度。其次，牙買加體系增加了多元化儲備資產(chǎn)體制的不確定性和儲備資產(chǎn)管理的難度。在健全的國際貨幣體系下，國際儲備貨幣的定價機制應當透明客觀，儲備貨幣供給機制應具有充分的彈性和靈活性，能隨各國對外支付需求增長而相應適度增長，滿足世界經(jīng)濟和國際貿(mào)易發(fā)展的需要，避免因供給過多引發(fā)全球通貨膨脹或因供給短缺導致國際清償力不足。同時，國際儲備貨幣應價值穩(wěn)定，價格波動小，支付操作簡便，儲備成本低和易于管理。盡管牙買加體系下，基本實現(xiàn)了國際儲備貨幣的多元化，但各種儲備貨幣仍缺乏統(tǒng)一穩(wěn)定的貨幣發(fā)行基礎，其價格在多種復雜因素影響下隨供求關(guān)系頻繁大幅波動和相互交叉影響，增加了國際金融市場動蕩和儲備資產(chǎn)價格的不穩(wěn)定性，增加了匯率風險和管理儲備資產(chǎn)的難度。雖然儲備貨幣多元化增加了全球貨幣供給，緩解了國際支付工具不足的困境，但國際儲備貨幣身兼世界貨幣和發(fā)行國本幣的供求機制仍然存在新的“特里芬難題”。隨著世界經(jīng)濟和國際貿(mào)易的發(fā)展，各國需要儲備更多數(shù)量幣值穩(wěn)定、信譽良好的國際貨幣以應對國際支付，但國際儲備貨幣的供應是以供給國的國際收支逆差為前提條件的，如果儲備貨幣供應國擴大國際收支赤字，其通過對外支付提供的國際支付手段規(guī)模增大，雖然儲備貨幣供給滿足了各國的支付儲備需要，但儲備貨幣信譽和幣值下降，增加了儲備國的儲備成本和資產(chǎn)損失；如果儲備貨幣供應國壓縮國際收支赤字，其通過對外支付供給的國際支付手段規(guī)模減小，雖然維護了儲備貨幣信譽和幣值，避免了儲備國的資產(chǎn)損失，但儲備貨幣數(shù)量就無法滿足各國的支付儲備需要。盡管全球儲備貨幣形式的多元化格局改變了單一美元儲備貨幣的體系，但現(xiàn)行體制下，對世界主要儲備貨幣特別是美元的依賴性仍然過大，世界儲備貨幣對各國制定和執(zhí)行經(jīng)濟政策的影響仍然過大，儲備貨幣發(fā)行國仍可通過“鑄幣稅”和輸出通貨膨脹攫取大量不公平的貨幣利益。第三，牙買加貨幣體系缺乏高度合作協(xié)調(diào)和有效的國際收支調(diào)節(jié)機制，致使全球性的國際收支失衡現(xiàn)象難以避免。在現(xiàn)行牙買加體系下，匯率的過度和失常浮動，不僅嚴重阻礙市場匯率機制調(diào)節(jié)國際收支的功能發(fā)揮和調(diào)節(jié)效果，甚至惡化各國的國際收支平衡；調(diào)節(jié)國際收支差額的國際合作協(xié)調(diào)能力不足，國際貨幣基金組織的貸款機制調(diào)節(jié)國際收支的功能主要局限于緩解危重地區(qū)或影響全球金融穩(wěn)定的金融危機，國際收支逆差國更多地依靠對外借貸商業(yè)銀行貸款、實施保護性貿(mào)易政策和緊縮國內(nèi)經(jīng)濟來解決逆差，從而不可避免地增加逆差國外債負擔，影響國際貿(mào)易和逆差國經(jīng)濟增長；監(jiān)督國際收支逆差國恢復國際收支平衡的國際約束制度不健全，缺乏對國際貨幣儲備國通過發(fā)行貨幣償還外債，造成儲備貨幣貶值損害其他國家利益的制約制度，也缺乏對發(fā)展中國家因外匯短缺僅靠緊縮國內(nèi)經(jīng)濟克服國際支付困難或大量借取外債彌補對外赤字的有效援助措施，許多發(fā)展中國家由此淪為重債國而爆發(fā)債務危機。第四，牙買加體系缺乏有效的國際金融合作和協(xié)調(diào)機制。在現(xiàn)行體系下，承擔維護全球國際金融穩(wěn)定職能的國際金融機構(gòu)對國際金融秩序與儲備貨幣供求平衡的協(xié)調(diào)機制不力。各種世界儲備貨幣的供給決策機制分散，缺乏保持儲備貨幣供求規(guī)模與結(jié)構(gòu)平衡的全球統(tǒng)一的約束機制；放任各國匯率自由，缺乏必要有效統(tǒng)一的匯率紀律約束；缺乏防范儲備貨幣和匯率安排多樣化產(chǎn)生的市場波動風險的預警監(jiān)控機制，缺乏應對區(qū)域性金融危機的應急處置機制；國際金融機構(gòu)的決策受制于主要發(fā)達國家的立場和利益取向，缺乏獨立執(zhí)行基于公平和全面共同發(fā)展原則的經(jīng)濟與金融政策，甚至以貸款為籌碼迫使發(fā)展中國家貫徹不利于自身穩(wěn)定和發(fā)展的政策而淪為少數(shù)發(fā)達國家對外擴張的工具。如在對發(fā)生金融危機國貸款時，國際貨幣基金組織迫使受貸國執(zhí)行所謂“華盛頓共識”的“藥方”進行不切實際的經(jīng)濟調(diào)整和改革，還迫使一些發(fā)展中國家超越自身條件盲目開放金融市場而遭受災難性的損失。二、國際貨幣體系的改革設想

鑒于現(xiàn)行國際貨幣體系存在的多種弊端和體制改革的復雜性影響，國際社會在長期的探索與爭論中提出多種改革方案。

(1)恢復金本位貨幣制度方案。法國最早于20世紀60年代即提出恢復金本位制的建議，法國經(jīng)濟學者呂埃夫明確提出建立“國家之間的金本位制”的具體方案，要求西方各國通過簽署提高黃金價格、恢復黃金的國際貨幣支付功能和本幣自由兌換黃金的協(xié)議，發(fā)揮金本位制自動恢復國際收支平衡的調(diào)節(jié)功能。20世紀80年代美國學者也提出恢復金本位貨幣制度的方案，美國政府為此還專門成立黃金委員會論證研究，最終因從長期看，受黃金礦儲資源和黃金產(chǎn)能限制，無法解決黃金產(chǎn)量供給不能滿足世界經(jīng)濟貿(mào)易急劇增長引起的國際支付儲備貨幣需求增加的矛盾而否決了該方案。

(2)回歸布雷頓森林體系方案。美國經(jīng)濟學家金德爾伯格、麥金農(nóng)等人認為，現(xiàn)存的國際金融體系簡單地修補已無濟于事，必須進行根本性改革，提出建立新“布雷頓森林體系”。該方案主張美元本位但美元不能自由兌換黃金，美元發(fā)行規(guī)模由國際金融市場供求關(guān)系決定，為保持美元幣值穩(wěn)定，美國必須在國內(nèi)執(zhí)行穩(wěn)定貨幣供應的穩(wěn)健貨幣政策；主張堅持全球自由化的同時，建議重新設立“托賓稅”來控制國際資本流動，對所有與貨幣兌換有關(guān)的國際證券和外匯即期交易征收稅率統(tǒng)一的國際稅，以交易成本的提高來減少國際資本流動的不穩(wěn)定性，從而降低國際證券價格和匯率的波動性，并將資本管制看做是與貿(mào)易限制類似的合法工具；強調(diào)新的國際金融機構(gòu)應向發(fā)展中國家分配更多的份額，國際貨幣基金組織應能為危機國家創(chuàng)造更大流動性，而不是在提供緊急貸款時附加苛刻的條件?；貧w美元本位為基礎的國際貨幣體系仍然不可能解決布雷頓森林體系的“特里芬難題”困境，必然重新引起世界經(jīng)濟和國際金融的動蕩與混亂。同時，將全球經(jīng)濟金融重新置于美元獨霸控制的體制，對日趨維護各國獨立性的國際社會是難以接受的。

(3)建立以特別提款權(quán)為基礎的國際貨幣體系方案。以特別提款權(quán)作為基本的國際支付手段和主要的儲備資產(chǎn)形成國際貨幣新體系，是20世紀末提出的方案。建議者認為特別提款權(quán)是人為創(chuàng)設的資產(chǎn)工具，其創(chuàng)設供給完全受人的控制，具有充分的彈性和靈活性來適應全球國際清償手段需求的增長與變化。并且，國際貨幣基金組織是唯一創(chuàng)設分配特別提款權(quán)的機構(gòu)，能統(tǒng)一有效地進行協(xié)調(diào)控制。但以特別提款權(quán)為中心的國際貨幣制度安排必須以特別提款權(quán)具有貨幣功能為前提，由于特別提款權(quán)目前僅是跨國支付的記賬單位，不能在國際貿(mào)易和非貿(mào)易收支中實際支付流通，要使其具備世界貨幣功能成為全球統(tǒng)一貨幣在現(xiàn)階段又面臨諸多極難解決的障礙，因而，這個方案也不具備現(xiàn)實可行性。

(4)建立以多種貨幣為基礎的國際貨幣體系方案。瑞士經(jīng)濟學家拉茲提出，維持除美元以外的其他主要發(fā)達國家貨幣與美元相同的關(guān)鍵貨幣地位，讓多個國家的貨幣承擔國際支付和國際儲備貨幣的功能，利用多國經(jīng)濟實力穩(wěn)定國際貨幣的發(fā)行基礎，發(fā)揮多種國際貨幣優(yōu)勢互補的長處，形成多元化貨幣共存的國際貨幣體系。但多元化貨幣的體系僅能解決布雷頓森林體系單一美元世界貨幣發(fā)行流通的弊端，仍然無法克服牙買加體系面臨的眾多實際問題。

(5)設立匯率目標區(qū)方案。設立匯率目標區(qū)是以威廉姆斯為代表的美國學者于20世紀80年代提出的改革國際匯率體制的重要設想。從狹義角度看，匯率目標區(qū)是以限制匯率波動幅度為目的，通過設定中心匯率和相應的匯率波動區(qū)間，以及制定維持匯率波動所需的相關(guān)配套政策來維持穩(wěn)定匯率秩序的國際貨幣和匯率制度安排。匯率目標區(qū)有公開的和隱蔽的兩種。公開目標區(qū)屬硬目標區(qū)，其控制匯率波動的指標公開并不留彈性，貨幣當局維護匯率波動指標嚴格，對貨幣當局的調(diào)控壓力較大；隱蔽目標區(qū)屬軟目標區(qū)，其控制匯率波動的指標保密，指標具有較大的彈性，貨幣當局實際操作比較寬松。在狹義匯率目標區(qū)設想基礎上，還有國家提出設立以美元、歐元和日元組合的匯率目標區(qū)，將三種貨幣的匯率變動有效控制在限定幅度之內(nèi)，一旦超出目標區(qū)，各國便實行聯(lián)合干預來穩(wěn)定國際市場匯率。但匯率目標區(qū)實質(zhì)屬于可調(diào)整的固定匯率制，因而，一些國家認為在現(xiàn)行世界經(jīng)濟關(guān)系的格局中，只能維持浮動匯率體制，不具備恢復固定匯率制的條件，也沒必要大規(guī)模改革現(xiàn)行國際貨幣秩序。此外，以國際金融機構(gòu)為代表的觀點認為現(xiàn)行國際貨幣體系總體框架是可行的，應在現(xiàn)有國際貨幣體系基礎上進行調(diào)整改革，通過建立更具國際權(quán)威、國際約束力和國際協(xié)調(diào)力的新型國際金融組織，實施全球金融事務的監(jiān)管、協(xié)調(diào)和仲裁，提高反國際債務危機和國際貨幣危機的能力；通過完善國際金融監(jiān)管體制、資金融通援助機制和協(xié)調(diào)體系，加強國際間的金融合作和形成新的國際金融秩序，以維護全球金融與經(jīng)濟的穩(wěn)定和發(fā)展。還有觀點認為在通貨區(qū)內(nèi)經(jīng)濟一體化基礎上，實行區(qū)域貨幣是一定程度上解決現(xiàn)行國際貨幣制度難題的可行方法。目前，通過歐洲經(jīng)濟共同體和歐元統(tǒng)一貨幣的實踐，通貨區(qū)理論進行了有益的嘗試，取得了自布雷頓森林體系瓦解以來金融領域最重大的成果。但通貨區(qū)理論與實踐仍然存在諸多尚未破解的難題，任重而道遠，并且全球各地區(qū)的環(huán)境條件不同，歐洲通貨區(qū)的經(jīng)驗并非能照搬復制?？傊?，國際貨幣體系的改革是十分復雜和艱巨的工程。一方面，各種方案互有利弊且在基本機制上難以兼容。另一方面，各國的國情也千差萬別，經(jīng)濟社會發(fā)展所處階段不同而有不同的目標和要求，對不同的貨幣制度的適