國(guó)際商業(yè)貸款

國(guó)際商業(yè)貸款

第一節(jié)商業(yè)貸款概述

國(guó)際商業(yè)貸款在我國(guó)是對(duì)在國(guó)際金融市場(chǎng)上以借貸方式籌集的各種資金的總稱(chēng)。它包括了除國(guó)際

金融組織貸款和外國(guó)政府貸款以外的其他國(guó)外貸款。在我國(guó)現(xiàn)行的管理中，國(guó)際商業(yè)貸款包括國(guó)外商

業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)貸款。四口信貸。發(fā)行境外債券、項(xiàng)目融資等。1979年以來(lái)，在利月國(guó)際金融

組織和外國(guó)政府貸款的同時(shí)，我國(guó)借用了較大規(guī)模的國(guó)際商業(yè)貸款，促進(jìn)了國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)建設(shè)。國(guó)際商

業(yè)貸款成為我國(guó)借用外資的重要途徑。

1）國(guó)際商業(yè)銀行和銀團(tuán)貸款

國(guó)外商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)貸款是一國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)向國(guó)外的商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)以借貸方式籌

措的資金，一般包括兩種形式，一種是由一。兩家國(guó)外金融機(jī)構(gòu)提供的貸款，一種是由一冢金融機(jī)構(gòu)

牽頭。多家國(guó)外金融機(jī)構(gòu)組成銀團(tuán)，聯(lián)合向某借款人提供較大金額的長(zhǎng)期貸款，通常稱(chēng)為國(guó)際銀團(tuán)貸

款（亦稱(chēng)為辛迪加貸款）。國(guó)際銀團(tuán)貸款現(xiàn)已成為國(guó)際上籌集巨額中長(zhǎng)期資金的主要形式，它的金額一

股是數(shù)千萬(wàn)或數(shù)億美元，有的多達(dá)十?dāng)?shù)億美元。其貸款用途一分明確，如購(gòu)買(mǎi)成套設(shè)備，飛機(jī)和船舶

等，其借款人往往是各國(guó)中央或地方政府。中央銀行，官方金融機(jī)構(gòu)，開(kāi)發(fā)銀行。進(jìn)出口銀行和跨國(guó)

公司等。

2）出口信貸

出口信貸是以出口國(guó)政府為后盾，通過(guò)銀行對(duì)出口貿(mào)易提供的信貸。世界各國(guó)為支持和擴(kuò)大本國(guó)

出口，通過(guò)對(duì)本國(guó)出口信貸給予利息貼補(bǔ)并提供擔(dān)保，鼓勵(lì)公國(guó)商業(yè)銀行對(duì)本國(guó)出口商或外國(guó)進(jìn)口商

（或銀行）提供較低利率的貸款，以解決買(mǎi)方支付的需要。對(duì)于出口貿(mào)易中金額較大，付款期限較長(zhǎng)

的情況，如成套設(shè)備的出口，經(jīng)常采用提供出口信貸的方法。出口信貸按接受對(duì)象的不同分為買(mǎi)方信

貸和賣(mài)方信貸。買(mǎi)方信貸是出口方銀行直接向進(jìn)口商或進(jìn)口方銀行（即買(mǎi)方）提供的商業(yè)信貸，一般

限于合同金額的85%,并以合同金額的15%作為定金，在簽訂合同后I個(gè)月內(nèi)支付。當(dāng)賣(mài)方交貨完畢

或工廠建成投產(chǎn)后，進(jìn)口商或進(jìn)口方銀行再向出口方銀行分次還款。賣(mài)方信貸是出口方銀行向本國(guó)出

口商（即賣(mài)方）提供的商業(yè)信貸，也是出口商向國(guó)外進(jìn)口商提供延期付款的一種信貸方式。出口商為

銷(xiāo)售產(chǎn)品，與出口方銀行簽訂信貸合同，得到出口信貸作為對(duì)進(jìn)口商購(gòu)買(mǎi)自己產(chǎn)品的墊付資金，從而

允許買(mǎi)方賒購(gòu)。分期付款。使月賣(mài)方信貸，進(jìn)口商在訂貨時(shí)一般先付合同金額15%的定金，其余貨款

在全部交貨或工廠開(kāi)工投產(chǎn)后陸續(xù)償還。進(jìn)II商還款后，出口商把貨款歸還出口方銀行。由于出口國(guó)

政府有一定政策補(bǔ)貼，出口信貸的利率比市場(chǎng)利率略低，通過(guò)這種方式可以籌借到購(gòu)置成套。大型設(shè)

備所需要的巨額資金，而且出口商的競(jìng)爭(zhēng)可使借款人有多個(gè)選擇機(jī)會(huì)。但是由于出口信貸必須與購(gòu)買(mǎi)

貨物聯(lián)系，因此有時(shí)出II信貸的條件較好但該國(guó)設(shè)備不一定適用，或設(shè)備雖適用，但價(jià)格往往比公開(kāi)

招標(biāo)高，而且出口信貸只能提供購(gòu)買(mǎi)設(shè)備部分的資金，不能用于進(jìn)口原材料和支付當(dāng)?shù)刭M(fèi)用。

3）發(fā)行國(guó)際債券

發(fā)行國(guó)際債券是一國(guó)政府。金融機(jī)構(gòu)或工商企業(yè)等在國(guó)外金融市場(chǎng)上發(fā)行的，以外國(guó)貨幣為面值

的債券。其發(fā)行和交易，既可用來(lái)平衡發(fā)行國(guó)的國(guó)際收支，乜可用來(lái)為發(fā)行國(guó)政府或企業(yè)引入資金從

事開(kāi)發(fā)和生產(chǎn)。目前這種方式在國(guó)際金融市場(chǎng)籌資活動(dòng)中日益重要。國(guó)際債券按在償還期內(nèi)利率是否

變化，分為固定利率債券和浮動(dòng)利率債券兩種；按償還期限不同分為短期債券（1年以下）、中期債券

（I?5年）、長(zhǎng)期債券（10年以下）等多種。國(guó)際債券發(fā)行的當(dāng)事人，包括發(fā)行人。投資人和承銷(xiāo)團(tuán)

等。發(fā)行人即發(fā)行債券的主體，它可以是政府。金融機(jī)構(gòu)或企業(yè)。投資人即實(shí)際購(gòu)買(mǎi)債券的主體。承

捎團(tuán)是受發(fā)行人委托。向投資人推銷(xiāo)債券的中介機(jī)構(gòu)。承銷(xiāo)團(tuán)一般由一家金融機(jī)構(gòu)牽頭，若干金融機(jī)

構(gòu)參加，負(fù)責(zé)所發(fā)行債券的承購(gòu)包銷(xiāo)。它們屬于不同的國(guó)家，籌集的資金來(lái)源于國(guó)外金融市場(chǎng)。發(fā)行

境外債券前，發(fā)行人首先需經(jīng)過(guò)國(guó)外評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)，然后要確定發(fā)行條件，發(fā)行條件包括發(fā)行額、

發(fā)行貨幣的選擇、償還期限。利息率。發(fā)行價(jià)格，發(fā)行費(fèi)用等發(fā)行后的債券可在二級(jí)市場(chǎng)上流通，二

級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格隨著國(guó)際金融市場(chǎng)行情變化而變化。如果債券在二級(jí)市場(chǎng)上表現(xiàn)不佳，則可能會(huì)影響發(fā)

債人的信譽(yù)和今后的發(fā)債業(yè)績(jī)另外，近年在國(guó)際金融市場(chǎng)上H現(xiàn)了一些新的債券種類(lèi)。一種是可轉(zhuǎn)換

為普通股股票的特殊企業(yè)債券，簡(jiǎn)稱(chēng)可轉(zhuǎn)換債券，具有債券和股票的特性。它是介于債券和股票之間,

將債券和股票期權(quán)結(jié)合在起的金融工具。另種是附認(rèn)股權(quán)證債券，債券持有人可憑債券上附有的

認(rèn)股權(quán)證在一定時(shí)期內(nèi)根據(jù)事先約定的條件購(gòu)買(mǎi)發(fā)行人新發(fā)行的股票。

4）項(xiàng)目融資

項(xiàng)目融資是指進(jìn)行建設(shè)項(xiàng)目，先組建公司，由各股東按比例注入股本金，總投資與股本金的差額

部分，以項(xiàng)目公司本身為債務(wù)人，不通過(guò)政府機(jī)構(gòu)或金融機(jī)構(gòu)擔(dān)保，其貸款依靠項(xiàng)H投產(chǎn)后的收益和

項(xiàng)目的現(xiàn)金流量來(lái)保證償還的一種國(guó)際商業(yè)性貸款方式。采月項(xiàng)目融資的項(xiàng)目一般都是大型項(xiàng)目，這

些項(xiàng)目所涉及的工藝技術(shù)都比較復(fù)雜，如果沒(méi)有項(xiàng)目的技術(shù)可行性，貸款方是不會(huì)輕易介入的。項(xiàng)目

融資常見(jiàn)的幾種形式是：產(chǎn)品支付、遠(yuǎn)期購(gòu)買(mǎi)、融資租賃、bot融資、以資產(chǎn)未來(lái)收益作保證的證券融

資（abs）等。

5）新的舉漬籌資方式

80年代以來(lái)，國(guó)際金融市為掀起了一股創(chuàng)新浪潮，新型籌資工具不斷涌現(xiàn)，從舉借外債中衍生出

多種方式：

（I）自動(dòng)延期包銷(xiāo)信貸。這是一種目前在發(fā)達(dá)國(guó)家比較流行的貸款方式?；咀龇ㄊ牵嘿J款人（一

股是銀團(tuán)）與借款人雙方簽定協(xié)議，由貸款人向借款人提供一筆中，長(zhǎng)期貸款，利率低于一般貸款，

而借款人則根據(jù)雙方簽定協(xié)議發(fā)行一筆與該筆中、長(zhǎng)期貸款總額相等的短期歐洲票據(jù)或貨幣存單（3?

6個(gè)月），交由貸款方包銷(xiāo)。這樣，貸款銀行通過(guò)包銷(xiāo)短期歐洲票據(jù)或貨幣存單獲得的是短期存款，而

借款人從貸款人那里獲得的是費(fèi)用低于傳統(tǒng)貸款費(fèi)用的中。長(zhǎng)期貸款。這種借貸方式的特點(diǎn)是借款人

的借款費(fèi)用低于傳統(tǒng)的籌資方式，貸款人則可以在提供較長(zhǎng)期的貸款的同時(shí)，經(jīng)銷(xiāo)一筆短期票據(jù)，以

比獲得一筆短期存款，增加低成本的資金來(lái)源。

（2）機(jī)動(dòng)償還貸款。這是一種將貸款償還與借款國(guó)的出口收入或國(guó)際資本市場(chǎng)的利率變化等相結(jié)

合的貸款方式3如：把貸款償還與借款國(guó)的出口收入聯(lián)系起又，當(dāng)出口收入下降時(shí)，貸款分期償還額

占還本付息額的比重就下降，否則就提高。如果與國(guó)際資本方場(chǎng)上的利率變化聯(lián)系起來(lái)，當(dāng)利率下降

時(shí)，還債比率就高，否則就降低。這樣，借款人可根據(jù)本國(guó)的進(jìn)出口情況和國(guó)際金融市場(chǎng)形勢(shì)的變化

安排償債計(jì)劃。

(3)分享股權(quán)貸款。借貸雙方簽定協(xié)議，貸款人以低于市場(chǎng)價(jià)格的利率向借款人提供貸款，而貸

款人則可以享有貸款項(xiàng)目的部分股權(quán)，從而由借貸雙方共同分擔(dān)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。在雙方簽定的協(xié)議中，

一般要對(duì)項(xiàng)目產(chǎn)品的定價(jià)作出規(guī)定，并且貸款人要根據(jù)其所享有的股權(quán)獲得一定的項(xiàng)目管理權(quán)。

6)國(guó)際商業(yè)貸款的特點(diǎn)

第一，籌資方式靈活多樣。借款人可根據(jù)用款需求，選擇不同的籌融資方式。既可以委托金融機(jī)

構(gòu)直接籌措商業(yè)貸款，又可以通過(guò)發(fā)行外幣債券籌集長(zhǎng)期。巨額資金，還可申請(qǐng)出口信貸，以及進(jìn)行

項(xiàng)目融資。通過(guò)國(guó)際融資租賃業(yè)務(wù)融資等。

第二，資金投向限制性小。國(guó)際商業(yè)貸款的貸款人以盈利為目的，注重的是借款人的資信狀況和

還本付息能力，使用方向基本不受限制，不象國(guó)際金融組織貸款和外國(guó)政府貸款那樣對(duì)貸款的投向有

較嚴(yán)格的規(guī)定，因而借款人用款自主權(quán)較大，使用靈活。

第三，手續(xù)簡(jiǎn)便，附加條件少。國(guó)際商業(yè)貸款一般不要求披露借款方國(guó)家的總體經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，

不限定采購(gòu)方式，附加條件較少。

第四，融資成本較高，風(fēng)險(xiǎn)較大。國(guó)際商業(yè)貸款的利率曰國(guó)際金融市場(chǎng)資金供求狀況等多種因索

決定，一般說(shuō)來(lái)要富于國(guó)際金融組織和外國(guó)政府貸款的利率。此外，借款人若委托金融機(jī)構(gòu)籌融資，

還要負(fù)擔(dān)相當(dāng)比例的各種費(fèi)用。國(guó)際商'業(yè)貸款條款對(duì)寬限期，還本付息等要求更為嚴(yán)格，加之國(guó)際金

融市場(chǎng)上常常有不可預(yù)知因索，使得貸款風(fēng)險(xiǎn)較大。

第五，新的融資工具增強(qiáng)了資金的流動(dòng)性，給籌資者提供了較大的回旋空間。有的還與股權(quán)有關(guān)，說(shuō)

明國(guó)際金融市場(chǎng)出現(xiàn)了間接融資與直接融資相互交叉的趨勢(shì)。

第二節(jié)出口信貸方式

出口信貸

I)出口信貸及其形式

根據(jù)接受信貸的對(duì)象來(lái)劃分，出口信貸分買(mǎi)方信貸和賣(mài)方信貸。

買(mǎi)方信貸(buyercredit)具體方式有兩種：

第一種是出口方銀行直接問(wèn)進(jìn)口商提供貸款，并由進(jìn)口方銀行或第三國(guó)銀行為該項(xiàng)貸款擔(dān)保，出

口商與進(jìn)口商所簽定的成交合同中規(guī)定為即期付款方式。出口方銀行根據(jù)合同規(guī)定，憑出口商提供的

交貨單據(jù)，將貸款直接付給出口商，而進(jìn)口商按合同規(guī)定陸續(xù)將貸款本。利陸續(xù)償還給出口方銀行。

這種形式的出口信貸實(shí)際上是銀行信用。

第二種是由出口方銀行貸款給進(jìn)口方銀行，再由進(jìn)口方銀行為進(jìn)口商提供信貸。以支付進(jìn)口機(jī)械。設(shè)

備等的貸款。進(jìn)口方銀行可以按進(jìn)口商原計(jì)劃的分期付款時(shí)間陸續(xù)向出口方銀行歸還貸款，也可以按

照雙方銀行另行商定的還款辦法辦理。而進(jìn)口商與進(jìn)口方銀行之間的債務(wù)，則由雙方在國(guó)內(nèi)直接結(jié)算

清償”這種形式的出口信貸在實(shí)際中用得最多，因?yàn)樗梢蕴岣哌M(jìn)口方的貿(mào)易談判效率，有利于出口

商簡(jiǎn)化手續(xù)，改善財(cái)務(wù)報(bào)表，有利于節(jié)省費(fèi)用并降低出口方銀行的風(fēng)險(xiǎn)。

賣(mài)方信貸(s叩pliercredit)是出口方銀行向國(guó)外進(jìn)口商提供的一種延期付款的信貸方式。使用賣(mài)方

信貸，進(jìn)II商在訂貨時(shí)須交一定數(shù)額的現(xiàn)匯定金，具體數(shù)額日購(gòu)買(mǎi)商品所決定。如成套設(shè)備和機(jī)電產(chǎn)

品一般不低于合同金額的15%,船舶則不低于合同金額的20%。定金以外的貸款，要在全部交貨或工

程建成后陸續(xù)償還，一般是每半年償還一次。使用賣(mài)方信貸的最大好處是進(jìn)口方不須親自籌資，而且

可以延期付款，有效地解決暫時(shí)支付困難問(wèn)題，不利的是出II商往往把向銀行支付的貸款利息、保險(xiǎn)

費(fèi)。管理費(fèi)等都打入貨價(jià)內(nèi)，使進(jìn)口商不易了解貸款的真實(shí)成本。

2；出口信貸的條件

出口信貸的期限。由合同金額的大小和合同貨物的性質(zhì)決定。一般從提單日期或工程建成驗(yàn)收交

接口期算起，短則18個(gè)月，長(zhǎng)則可達(dá)10年，建設(shè)期為寬限期。貸款的最高限額和定金。出II信貸的

貸款最高限額一般為合同金額的85%,按合同規(guī)定分期付款。定金一股為合同金額的15%,進(jìn)口方須

以現(xiàn)匯支付。利率和費(fèi)用：出口信貸的利率一般按照經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織的協(xié)議規(guī)定調(diào)整，一般每半

年調(diào)整一次，利息按簽約時(shí)的固定利率計(jì)算。一般要略低于市場(chǎng)利率，這是因?yàn)楦鲊?guó)政府為支持出口

都進(jìn)行一定的補(bǔ)貼.出口信貸所支付的求用主要包括銀行辦理托收的手續(xù)戲，貸款國(guó)政府出口信貸保

險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的保險(xiǎn)費(fèi)。承擔(dān)費(fèi)和印花稅等。另外，出口信貸只能提供購(gòu)買(mǎi)主要設(shè)備部分的資金，不能用于

進(jìn)口原材料和支付當(dāng)?shù)刭M(fèi)用。

3；出口信貸機(jī)構(gòu)

各國(guó)出口信貸機(jī)構(gòu)的設(shè)置，基本上是按照出口信貸本身的性質(zhì)和特點(diǎn)進(jìn)行的。出口信貸是政府為

支持出口并進(jìn)行財(cái)政補(bǔ)貼的信貸，因而各國(guó)政府都積極參與出口信貸業(yè)務(wù)，信貸機(jī)構(gòu)一般由政府機(jī)構(gòu)

和民間機(jī)構(gòu)共同組成。出口信貸又是一種中長(zhǎng)期信貸，既要有效地解決資金來(lái)源問(wèn)題，還要妥善地解

決信貸風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，因而在機(jī)構(gòu)上既有辦理出口信貸業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)，乂有為出口信貸提供保險(xiǎn)的機(jī)構(gòu)。

西方發(fā)達(dá)國(guó)家的政府參與呂口信貸的方式大致有兩種：

一種是政府成立出口信貸機(jī)構(gòu)(eca),直接向進(jìn)口商或進(jìn)口方銀行提供信貸；

一種是私人銀行向進(jìn)口商或進(jìn)口方銀行提供信貸。

大多數(shù)國(guó)家的出口信貸業(yè)務(wù)是結(jié)合上述兩種方式進(jìn)行的，個(gè)別國(guó)家具體辦理出口信貸和保險(xiǎn)的是

一個(gè)機(jī)構(gòu)，如美國(guó)進(jìn)出口銀行，一方面直接向購(gòu)買(mǎi)大型資本性設(shè)備。償還期在5年和5年以上的進(jìn)口

商提供買(mǎi)方信貸；另一方面向美國(guó)商業(yè)銀行的中期賣(mài)方信貸提供擔(dān)保。出口信用保險(xiǎn)和再貼現(xiàn)。

多數(shù)國(guó)家辦理出口信貸和保險(xiǎn)的是兩個(gè)機(jī)構(gòu)，如英國(guó)。法國(guó)。德國(guó)。意大利。瑞典，日本的出口

信貸由商業(yè)銀行或?qū)ｉT(mén)提供中長(zhǎng)期信貸的銀行提供，出口保險(xiǎn)則由官方或半宜方機(jī)構(gòu)辦理。

第三節(jié)國(guó)際債券方式

發(fā)行國(guó)際債券

1）國(guó)際債券融資的分類(lèi)

國(guó)際債券融資，即發(fā)行境外外幣債券。根據(jù)發(fā)行債券所月貨幣與發(fā)行地點(diǎn)不同，國(guó)際債券分為外

國(guó)債券和歐洲債券兩種。前者是一國(guó)政府。金融機(jī)構(gòu)。工商企業(yè)或國(guó)際組織在某一外國(guó)債券市場(chǎng)上，

以該國(guó)貨幣計(jì)值發(fā)行的債券。如我國(guó)財(cái)政部在日本市場(chǎng)上發(fā)行的日元債券及在美國(guó)市場(chǎng)發(fā)行的美元債

券都屬于外國(guó)債券。后者是一國(guó)政府、金融機(jī)構(gòu)，工商企業(yè)或國(guó)際組織在國(guó)外債券市場(chǎng)上以第三國(guó)貨

幣為面值（即歐洲貨幣人和投資者都來(lái)自許多國(guó)家券，即是歐洲債券市場(chǎng)）發(fā)行的債券，債券承銷(xiāo)如

我國(guó)在瑞士發(fā)行的美元債。外國(guó)債券與歐洲債券除發(fā)行市場(chǎng)不同外，還有以下區(qū)別：

（1）發(fā)行方式不同。外國(guó)債券由面值貨幣國(guó)家的證券公司，金融公司，財(cái)務(wù)公司等機(jī)枸組成承銷(xiāo)

團(tuán)承購(gòu)債券，往往采用公募（即經(jīng)證券主管部門(mén)批準(zhǔn)由承銷(xiāo)團(tuán)向社會(huì)公眾公開(kāi)發(fā)行，發(fā)行后可申請(qǐng)?jiān)?/p>

證券交易所上市）和私募（印只銷(xiāo)給少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者或與發(fā)行人有特定關(guān)系的投資者，債券不能上市

掛牌交易）兩種形式發(fā)行。公募發(fā)行債券須在證券主管部門(mén)登記、受其調(diào)節(jié)和監(jiān)控；歐洲債券的發(fā)行

一般由歐洲債券市場(chǎng)的一家或數(shù)家大銀行牽頭，聯(lián)合多家銀行等金融機(jī)構(gòu)組成承銷(xiāo)團(tuán)對(duì)債券進(jìn)行拿球

配售。歐洲債券發(fā)行較為自由靈活，既不必向債券面值貨幣所在國(guó)或銷(xiāo)售市.場(chǎng)所在國(guó)的任何監(jiān)督部門(mén)

登記注冊(cè)，又無(wú)利率管制和發(fā)行數(shù)額限制，還可以選擇多種計(jì)值貨幣，且發(fā)行后可申請(qǐng)掛牌上市。

（2）管轄法律不同。外國(guó)債券的發(fā)行和交易必須受債券市場(chǎng)所在國(guó)有關(guān)法律的管制與約束。歐洲

債券的發(fā)行一般不受面值貨幣所在國(guó)或發(fā)行市場(chǎng)所在國(guó)金融法律的管制，但發(fā)行協(xié)議中必須明確?旦

發(fā)生糾紛應(yīng)以哪國(guó)法律為準(zhǔn)。

（3）發(fā)行貨幣不同。外國(guó)債券的貨幣僅限于債券面值貨幣所在國(guó)的貨幣，即發(fā)行人確定在某國(guó)市

場(chǎng)發(fā)行債券，只能選擇該國(guó)貨幣為債券面值。而歐洲債券的發(fā)行人則可視各國(guó)不同的利率。匯率。市

場(chǎng)供求等因素選擇多種最有利的計(jì)值貨幣。

（4）稅收政策有差異。外國(guó)債券發(fā)行人必須根據(jù)債券市場(chǎng)所在國(guó)的法規(guī)交納稅金。而歐洲債券實(shí)

際是一種無(wú)國(guó)籍債券，采取不記名方式發(fā)行，發(fā)行人無(wú)須交稅，投資者（購(gòu)買(mǎi)債券者）的利息收入免

征所得稅，歐洲債券的收益率乜較高。

2）國(guó)際債券融資的特征。

第一，發(fā)行人和投資者分屬不同國(guó)家。外國(guó)債券的投資者基本上是債券面值貨市所在國(guó)的社會(huì)公

眾或投資機(jī)構(gòu)等，而歐洲債券的投資者一般分屬于不同國(guó)家。

第二，籌集到的資金期限較長(zhǎng)。歐洲債券一般是中長(zhǎng)期債券，期限一般為3?10年。如歐洲美元

債券的期限為5?8年，歐洲馬克債券的期限為7?10年，歐洲瑞士法郎債券期限為5年。而外國(guó)債券

的期限更長(zhǎng)，如口本武士債券1外國(guó)發(fā)行人在口本公開(kāi)發(fā)行的口元債券）的期限為10?15年，美國(guó)揚(yáng)

基債券（外國(guó)發(fā)行人在美國(guó)公開(kāi)發(fā)行的美元債券）的期限為，?20年，瑞士法郎外國(guó)債券的期限為10

年。

第三，對(duì)發(fā)行人的資信要求高。外國(guó)債券發(fā)行前必須對(duì)債券進(jìn)行評(píng)級(jí)，且各國(guó)都有允許哪些級(jí)別

的債券發(fā)行、上市的明確規(guī)定。目前國(guó)際上公認(rèn)的資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，如美國(guó)的標(biāo)準(zhǔn)?普爾公司，穆迪投資

服務(wù)公司。加拿大債務(wù)級(jí)別服務(wù)公司、英國(guó)艾克斯特爾統(tǒng)計(jì)服務(wù)公司等.一般將債券等級(jí)分為10級(jí)，

aaa級(jí)（最高級(jí)），aa級(jí)（高級(jí)）、a級(jí)（中高級(jí)）、bbb級(jí)（中級(jí)）、bb級(jí)。b級(jí)以及ccc級(jí)、cc級(jí)。c

級(jí)和d級(jí)。其中，前四個(gè)級(jí)別的債券信譽(yù)高，違約風(fēng)險(xiǎn)小，是“投資級(jí)債券”，第五級(jí)開(kāi)始的債券信譽(yù)

低，是“投機(jī)級(jí)債券”。債券級(jí)別反映和代表著發(fā)行人的資信度。要發(fā)行外幣債券，發(fā)行人的資信度要

高，否則，發(fā)行很難成功。當(dāng)然，目前發(fā)行歐洲債券，對(duì)發(fā)行人的信用評(píng)級(jí)沒(méi)有硬性要求，而且對(duì)財(cái)

務(wù)公開(kāi)的要求也不高。往往信譽(yù)很高的國(guó)家政府。金融機(jī)構(gòu)和大公司發(fā)行歐洲債券可不進(jìn)行信用評(píng)級(jí)。

比外，近幾年歐洲債券市場(chǎng)上，不少投資者選擇了評(píng)級(jí)較低或沒(méi)有評(píng)級(jí)的債券。這并不意味著投資者

不再重視發(fā)行人及其債券的資信度，而是隨著債券市場(chǎng)和信息業(yè)的高度發(fā)達(dá)，投資者心里有自己的標(biāo)

準(zhǔn)。

33國(guó)際可轉(zhuǎn)換債券

可轉(zhuǎn)換債券（convertiblebond）是公司發(fā)行的一種與股權(quán)相連的債券，其持有人可在規(guī)定期限內(nèi)

將債券按既定的轉(zhuǎn)換價(jià)格和轉(zhuǎn)換比率轉(zhuǎn)換成公司的普通股股票。如果持有人放棄轉(zhuǎn)換權(quán)利，公司必須

到期還本付息。可轉(zhuǎn)換債券作為國(guó)際債券的一種形式，近年天在國(guó)際資本市場(chǎng)上發(fā)展非常迅速。從理

論上講，國(guó)際債券市場(chǎng)上國(guó)際可轉(zhuǎn)換債券的標(biāo)價(jià)貨幣很多，但在國(guó)際債券市場(chǎng)上，可轉(zhuǎn)換債券常用的

標(biāo)價(jià)貨幣有兩種，即習(xí)慣上瑞士法郎和美元。習(xí)慣上稱(chēng)前者為瑞士可轉(zhuǎn)換債券，以瑞士法郎標(biāo)價(jià)，由

在瑞士注冊(cè)的銀行擔(dān)任牽頭經(jīng)理人和組織承銷(xiāo)團(tuán)，出售給以瑞士為基地的國(guó)際投資者，并受瑞士法律

監(jiān)管。后者稱(chēng)為歐洲可轉(zhuǎn)換債券，主要以美元標(biāo)價(jià)，由國(guó)際性的大銀行等金融機(jī)構(gòu)擔(dān)任牽頭經(jīng)理人并

作全球配售。現(xiàn)在，國(guó)際可轉(zhuǎn)換債券有一種新的形式，即mpim,它是一種以美元標(biāo)價(jià)，受瑞大法律監(jiān)

管，在瑞士發(fā)行并主要在瑞士配售的新型可轉(zhuǎn)換債券。瑞士可轉(zhuǎn)換債券與歐洲可轉(zhuǎn)換債券相比，有其

獨(dú)有的優(yōu)點(diǎn)，主要是瑞士利率水平低，發(fā)行人可降低融資成本，發(fā)行費(fèi)用一般占發(fā)行量的1.5%?2.5%。

而歐洲可轉(zhuǎn)換債券則要占到3%,至于律師費(fèi)、印刷費(fèi)等其它開(kāi)支，瑞士可轉(zhuǎn)換債券只有歐洲可轉(zhuǎn)換債

券的1/4。因此，很多國(guó)家都力爭(zhēng)在瑞士發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，其中，日本是發(fā)行瑞士可轉(zhuǎn)換債券最多的

國(guó)家，僅1991年日本企業(yè)界發(fā)行的瑞士可轉(zhuǎn)換債券占全部總額8。％。我國(guó)已在瑞士成功地發(fā)行了兩只

（中紡機(jī)和深南玻，深南玻采月川pine形式）可轉(zhuǎn)換債券。

國(guó)際可轉(zhuǎn)換債券融資具有以下特點(diǎn):

第一，可轉(zhuǎn)換債券兼有債權(quán)性和股權(quán)性的雙重特性。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，一方面可以獲得該債券提供

的穩(wěn)定的利息收入和還本保證。另一方面，當(dāng)公司經(jīng)營(yíng)情況良好時(shí)，二級(jí)市場(chǎng)公司股票價(jià)格上升，投

資者還可以將債券轉(zhuǎn)換為股票成為公司的股東，分享公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和股票增值的利益。對(duì)發(fā)行人來(lái)說(shuō),

債券轉(zhuǎn)股前可以低成本籌集資金，債券轉(zhuǎn)股則提供了以高于發(fā)行債券時(shí)的股價(jià)售股票的可能性。因

比，可轉(zhuǎn)換債券是一種混合的金融工具，是企業(yè)向境外融資的行之有效的途徑。

第二，發(fā)行人的贖回權(quán)，即發(fā)行人在債券到期前贖回債券的權(quán)利。即具備下列條件之一的，公司

才能行使該項(xiàng)權(quán)力：一是公司股票連續(xù)若干個(gè)交易日（一般為30個(gè)交易日以上）超過(guò)轉(zhuǎn)換價(jià)格，債券

轉(zhuǎn)股票的價(jià)格，發(fā)行債券前公司股票的市場(chǎng)價(jià)格加速了轉(zhuǎn)換。因此，在瑞士市場(chǎng)上，人們將其稱(chēng)為加

速條例。二是債券到期時(shí)沒(méi)有轉(zhuǎn)換，公司必須贖回。這種情況下的贖回權(quán)又稱(chēng)硬贖回權(quán)。贖回價(jià)格，

因贖回條件不同而不同，一般為債券面值的101%?110%,且每年向下調(diào)整一定幅度。

第三，投資者期前回售權(quán)，即投資者在債券到期前，在某一指定日期（一般為發(fā)行后3年）以一

定百分比將債券買(mǎi)回?；厥蹤?quán)的規(guī)定主要是對(duì)投資者長(zhǎng)期待有公司債券的一種額外保護(hù)，并不是所有

的可轉(zhuǎn)換債券都附有回售權(quán)條款。有回售權(quán)的可.轉(zhuǎn)換債券，公司可以較低的利率和較高的溢價(jià)水平發(fā)

售債券。

第四節(jié)項(xiàng)目融資方式

項(xiàng)目融資

1）項(xiàng)目融資的內(nèi)容。

a.貸款方對(duì)項(xiàng)目發(fā)起人不實(shí)行完全追索。由于貸款方收回貸款本息主要依靠項(xiàng)目資產(chǎn)和現(xiàn)金流量,

不要求項(xiàng)目發(fā)起人就項(xiàng)目對(duì)債權(quán)人做出擔(dān)保，因此，貸款人對(duì)項(xiàng)目發(fā)起人的信用保障和資產(chǎn)價(jià)值實(shí)行

“無(wú)追索”或“有限追索”。

b.貸款方對(duì)發(fā)起人的業(yè)務(wù)和項(xiàng)目運(yùn)行的全過(guò)程進(jìn)行技術(shù)和經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)。采用項(xiàng)目融資的項(xiàng)目一般都是大

型項(xiàng)目，這些項(xiàng)目所涉及的工藝。技術(shù)都比較復(fù)雜，沒(méi)有可靠的技術(shù)保證，貸款人一般不會(huì)輕易介入。

因此，貸款銀行通常請(qǐng)一些獨(dú)立的咨詢專(zhuān)家或通過(guò)自己的技大專(zhuān)家對(duì)項(xiàng)H的工藝，技術(shù)進(jìn)行嚴(yán)格的可

行性研究。

c.貸款方所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)常是政策風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)許多基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，由于政府部門(mén)直接購(gòu)買(mǎi)項(xiàng)目產(chǎn)品，

債權(quán)人還可能要求購(gòu)買(mǎi)項(xiàng)目產(chǎn)品的國(guó)有機(jī)構(gòu)簽定一份購(gòu)買(mǎi)或支付合同，并在合同中寫(xiě)明政府賠償條款,

以防止政府以后政策的變化影響項(xiàng)目的有效實(shí)施。

2）項(xiàng)目融資的特點(diǎn)。

第一，項(xiàng)目融資是企業(yè)負(fù)債并負(fù)償還責(zé)任，沒(méi)有政府機(jī)構(gòu)或金融機(jī)構(gòu)擔(dān)保，因而在國(guó)際債務(wù)統(tǒng)計(jì)

中不列入國(guó)家負(fù)債范疇。

第二，對(duì)項(xiàng)目的可行性要求嚴(yán)格。必須有可靠的信用支持；經(jīng)濟(jì)可行性必須具備關(guān)于項(xiàng)目現(xiàn)金流

量的可信方案；整個(gè)建設(shè)過(guò)程和設(shè)備的可靠性，項(xiàng)目的技術(shù)可行性。商業(yè)可行性應(yīng)有可靠證明；項(xiàng)目

施工期及運(yùn)行階段應(yīng)有相應(yīng)保險(xiǎn)計(jì)劃。

第三，對(duì)項(xiàng)目的質(zhì)量要求較高。項(xiàng)目供應(yīng)的原料及能源的費(fèi)用、產(chǎn)品和服務(wù)的市場(chǎng)價(jià)格、產(chǎn)品的

運(yùn)輸成本都應(yīng)與項(xiàng)目的融資安排相一致。操作人員必須是專(zhuān)業(yè)技術(shù)人員，項(xiàng)目管理人員配置妥當(dāng)，項(xiàng)

目在還清貸款前要受貸款人監(jiān)督。

第四，融資項(xiàng)目一般風(fēng)險(xiǎn)較大，但有較大的預(yù)期收入。

3）項(xiàng)目融資的主要形式

前面已介紹過(guò)項(xiàng)目融資有五種常見(jiàn)形式，bot融資形式已在前章詳細(xì)闡述，遠(yuǎn)期購(gòu)買(mǎi)與產(chǎn)品支付

極為相似，這里僅就其他三種形式重點(diǎn)介紹。

（I）產(chǎn)品支付,產(chǎn)品支付是針對(duì)項(xiàng)目貸款的還款方式而言的。借款方在項(xiàng)目投產(chǎn)后直接用項(xiàng)目產(chǎn)

品來(lái)還本付息，而不以項(xiàng)目產(chǎn)品的銷(xiāo)售收入來(lái)償還債務(wù)的一種融資租賃形式。在貸款得到償還以前，

貸款方擁有項(xiàng)目的部分或全部產(chǎn)品，借款人在清償債務(wù)時(shí)把貸款方的貸款看作這些產(chǎn)品銷(xiāo)售收入折現(xiàn)

后的凈值。產(chǎn)品支付這種形式在美國(guó)的石油。天然氣和采礦項(xiàng)目融資中應(yīng)用得最為普遍，其特點(diǎn)是：

用來(lái)清償債務(wù)本息的唯一來(lái)源是項(xiàng)目的產(chǎn)品；貸款的償還期應(yīng)該短于項(xiàng)H有效生產(chǎn)期；貸款方對(duì)項(xiàng)目

經(jīng)營(yíng)費(fèi)用不承擔(dān)直接責(zé)任3

(2)融資租賃。租賃在資產(chǎn)抵押性融資中用得很普遍，特別是在購(gòu)買(mǎi)輪船和K機(jī)的融資中，以及

在籌建大型電力項(xiàng)目中也采用融資租賃，融資租賃與傳統(tǒng)的銀行貸款相比，具有如下特點(diǎn)：

a.融資租賃通常不被視為一國(guó)的對(duì)外負(fù)債，這樣等于拓展了利用外資的渠道。無(wú)論融資租賃規(guī)模

多大，一般都不會(huì)影響從國(guó)際金砸機(jī)構(gòu)獲得優(yōu)惠貸款。

b.有利于緩解外匯資金來(lái)源不足的困難和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。租賃與購(gòu)買(mǎi)不同，不需要一次性支付大額資

金，這對(duì)于許多不發(fā)達(dá)國(guó)家或不發(fā)達(dá)地區(qū)來(lái)說(shuō)，是非常理想的融資方式。在融資租賃中，國(guó)際上的通

貨膨脹和設(shè)備漲價(jià)等方面的風(fēng)險(xiǎn)可以在很大程度上避免。

c.有利于引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)技術(shù)。通過(guò)租賃方式引進(jìn)的技術(shù)一般都是國(guó)外先進(jìn)技術(shù)或適用技術(shù)。通過(guò)

不斷租賃國(guó)外新設(shè)備，企業(yè)可以節(jié)省技術(shù)開(kāi)發(fā)過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)投資，并使自己總是處于世界先進(jìn)技術(shù)的

行列。此外，許多國(guó)家對(duì)于先進(jìn)技術(shù)設(shè)備的出口進(jìn)行管制，而實(shí)行融資租賃，往往可以規(guī)避這種管制

或限制。

融資租賃的具體流程為：

第一步，項(xiàng)目發(fā)起方組建項(xiàng)目公司，與設(shè)備供貨商簽定資產(chǎn)購(gòu)置和施工合同，并在融資租保公司

同意前提下，在合同中聲明這些廠房和設(shè)備的所有權(quán)都將轉(zhuǎn)移給一個(gè)或幾個(gè)租賃公司。

第二步，融資租賃公司從銀行獲得貸款，用以購(gòu)買(mǎi)廠房或設(shè)備，然后租給項(xiàng)目公司。同時(shí)，貸款

銀行與租賃公司就擔(dān)保細(xì)節(jié)進(jìn)行協(xié)商談判。

第三步，進(jìn)入建設(shè)階段，項(xiàng)目公司開(kāi)始向租賃公司支付所需租金，租金數(shù)額應(yīng)該等于項(xiàng)目公司購(gòu)

買(mǎi)資產(chǎn)的資金利息。租金擔(dān)保通常由一家或幾家銀行完成，也可由項(xiàng)目發(fā)起方來(lái)?yè)?dān)保。

第四步，項(xiàng)目建成后進(jìn)入運(yùn)營(yíng)階段，承租方向租賃公司補(bǔ)繳未付清的租金。租賃公司以收到的租

金通過(guò)擔(dān)保信托償還銀行本息。

笫五步，租賃公司的全部成本收回口獲得相應(yīng)回報(bào)后，項(xiàng)目公司只需支付少量的租金，在租賃結(jié)

束時(shí)，項(xiàng)目公司沒(méi)有購(gòu)買(mǎi)租賃資產(chǎn)的權(quán)利，但可以代理的身份代表租賃公司，將資產(chǎn)以租賃方可以接

受的價(jià)格出售，售價(jià)大部分由租賃公司以代銷(xiāo)手續(xù)費(fèi)的形式返還給項(xiàng)目公司，而資產(chǎn)的買(mǎi)主大多都是

項(xiàng)目發(fā)起方。

(3)資產(chǎn)收益證券化融資。資產(chǎn)收益證券化融資，簡(jiǎn)稱(chēng)為ab已它是以項(xiàng)目資產(chǎn)可以芍來(lái)的預(yù)期

收益為保證，通過(guò)一套提高信用等級(jí)計(jì)劃在國(guó)際資本市場(chǎng)發(fā)行債券來(lái)募集資金的一種新的項(xiàng)H融資方

式。資產(chǎn)收益證券化融資由于是通過(guò)資本市場(chǎng)發(fā)行債券募集資金，就要對(duì)發(fā)債方進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，以揭

示債券的投資風(fēng)險(xiǎn)及信用水平。長(zhǎng)期債券的信用等級(jí)aaa.aa、a.bbb四個(gè)等級(jí)具有投資價(jià)值，能在

市場(chǎng)上發(fā)行債券募集資金。aaa和aa級(jí)屬高檔投資級(jí)債券，信用高風(fēng)險(xiǎn)小，籌資成本低，但不是所有

的都能獲得高檔信用等級(jí)。資產(chǎn)收益證券化融資運(yùn)作的獨(dú)到之處就在于，通過(guò)信用增級(jí)計(jì)劃使得沒(méi)有

獲得信用等級(jí)或信用等級(jí)較低的機(jī)構(gòu)，照樣可以進(jìn)入高檔投資級(jí)證券市場(chǎng)來(lái)募集資金。

資產(chǎn)收益證券化融資的運(yùn)作過(guò)程：

第一步，組建一個(gè)特別目標(biāo)公司spc(speciaipurposecorporation),該機(jī)構(gòu)可以是一個(gè)信托投資公

司，佶用擔(dān)保公司。投資保險(xiǎn)公司或其他獨(dú)立法人，該機(jī)構(gòu)應(yīng)能獲得權(quán)威性資佶評(píng)估機(jī)構(gòu)較高級(jí)別的

信用等級(jí)(aaa或aa級(jí))。并能成功地組建目標(biāo)公司，這是資產(chǎn)收益證券化融資能夠成功運(yùn)作的基本條

件和關(guān)鍵因素.

第二步，專(zhuān)門(mén)目標(biāo)公司選擇能進(jìn)行資產(chǎn)證券化融資的對(duì)象,原則上，投資項(xiàng)目所依附的資產(chǎn)只要

在未來(lái)一定時(shí)期內(nèi)能帶來(lái)現(xiàn)金收入，都可以進(jìn)行這類(lèi)融資。

第三步，以合同。協(xié)議等方式將原始權(quán)益人所擁有的項(xiàng)目資產(chǎn)的未來(lái)現(xiàn)金收入的權(quán)利轉(zhuǎn)讓給專(zhuān)門(mén)

目標(biāo)公司。目的是使原始權(quán)益人的風(fēng)險(xiǎn)與未來(lái)現(xiàn)金收入的風(fēng)險(xiǎn)分離，目標(biāo)公司只承擔(dān)未來(lái)現(xiàn)金收入風(fēng)

險(xiǎn)。為確保風(fēng)險(xiǎn)的分離，目標(biāo)公司一般要求原始權(quán)益人或有美機(jī)構(gòu)提供充分擔(dān)保。

第四步，專(zhuān)門(mén)目標(biāo)公司直接在資本市場(chǎng)發(fā)行債券募集資僉或者由目標(biāo)公司信用擔(dān)保，由其他機(jī)構(gòu)

組織發(fā)行，并將募集到的資金月于項(xiàng)目建設(shè)。由于目標(biāo)公司一股具有aaa或aa高等級(jí)信用，其債券也

自動(dòng)具有相應(yīng)的等級(jí)信用。因此，可以使項(xiàng)目能夠在高檔投資級(jí)證券市場(chǎng)上比較低的資金成本募集項(xiàng)

目建設(shè)所需資金。

第五步，專(zhuān)門(mén)目標(biāo)公司通過(guò)項(xiàng)目資產(chǎn)的現(xiàn)金流入清償債權(quán)的債券本息。

第五節(jié)國(guó)際銀團(tuán)方式

一、國(guó)際銀團(tuán)貸款

1)國(guó)際銀團(tuán)貸款的條件

銀團(tuán)貸款得以進(jìn)行的前提，對(duì)借款人本身的條件及要求必須符合銀團(tuán)貸款的慣例和一般要求，而

很團(tuán)貸款的條件也要符合借款人的要求。只有兩方面互相認(rèn)可，銀團(tuán)貸款工作才能順利進(jìn)行。出于貸

款安全性考慮，銀團(tuán)貸款對(duì)借款人的選擇傾向于一國(guó)政府機(jī)構(gòu)，地方政府，中央銀行，官方金融機(jī)構(gòu)

和有實(shí)力的企業(yè)及國(guó)際機(jī)構(gòu)，跨國(guó)公司等。借款人的資信程度越高，越容易獲得銀團(tuán)貸款，而且條件

相對(duì)越有利。銀團(tuán)貸款的使用盡管較外國(guó)政府貸款、國(guó)際金融組織貸款寬松，但用途必須明確。即前

者并不象后者那樣事先已規(guī)定貸款的使用方向，但在申請(qǐng)貸款時(shí)的用途?定要明確。銀團(tuán)貸款的利率

有固定利率和浮動(dòng)利率兩種。浮動(dòng)利率一般以國(guó)際銀行同業(yè)拆放利率為基礎(chǔ)利率。國(guó)際上匕較通用的

基礎(chǔ)利率有倫敦銀行同業(yè)拆放利率(libor)和美國(guó)優(yōu)惠放款利率等。倫敦銀行同業(yè)拆放利率，是指?jìng)?/p>

敦歐洲貨幣市場(chǎng)銀行間的資金拆借利率，其利率是目前國(guó)外浮動(dòng)利率貸款中采用最多的基礎(chǔ)利率，它

從市種上分為美元。日元、英鎊、馬克等。浮動(dòng)利率的調(diào)整期限有1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月、1年等多

種。倫敦銀行同業(yè)拆放利率每天都在變化。此外，擔(dān)保是銀團(tuán)貸款的必備條件。擔(dān)保人必須有相應(yīng)的

經(jīng)濟(jì)實(shí)力和資信度。

2)國(guó)際銀團(tuán)貸款的特點(diǎn)。

第一，貸款金額大，收取的費(fèi)用較高。國(guó)際銀團(tuán)貸款的每筆交易，一般都是數(shù)千萬(wàn)美元到數(shù)億甚

至十?dāng)?shù)億美元。由于參加銀行多，各家銀行往往是從歐洲貨行市場(chǎng)或亞洲貨幣市場(chǎng)拆進(jìn)資金，再放給

借款者。因此，銀團(tuán)貸款收取的費(fèi)用高于一般中期銀行雙邊貸款。

第二，貸款期限長(zhǎng)。銀團(tuán)貸款一般是中長(zhǎng)期貸款，貸款期限最長(zhǎng)可達(dá)15年，一般為5?10年，它

一般作為項(xiàng)目貸款，主要解決中長(zhǎng)期資金的不足。

第三，貸款相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較小。若各國(guó)商業(yè)銀行對(duì)外國(guó)一家商業(yè)銀行貸款，受本國(guó)中央銀行的約束，

有額度限制。而一家商業(yè)銀行獨(dú)立提供大額中長(zhǎng)期貸款，風(fēng)險(xiǎn)乂很大，一旦借款人出現(xiàn)資金償還困難，

必使貸款行受到牽連。而銀團(tuán)由多家銀行組成，各貸款行只承擔(dān)一筆貸款中的一定額度，分散了風(fēng)險(xiǎn);

同時(shí)，各貸款行在風(fēng)險(xiǎn)分析及風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方面各有千秋，從而有效地降低貸款行的風(fēng)險(xiǎn)。第四，借款人

大部分是各國(guó)政府機(jī)構(gòu)。地方政府，中央銀行，官方金融機(jī)構(gòu)。開(kāi)發(fā)銀行。進(jìn)出口銀行和有實(shí)力的企

業(yè)及國(guó)際機(jī)構(gòu)。跨國(guó)公司等。借款人同時(shí)向多家銀行建立信貸關(guān)系，可以有效地提高自己在金融界的

知名度。并為以后繼續(xù)對(duì)外融資打下基礎(chǔ)。

3）國(guó)際銀團(tuán)貸款的分類(lèi)

國(guó)際銀團(tuán)貸款根據(jù)參與行在銀團(tuán)中承擔(dān)的權(quán)利和義務(wù)的不同，可分為直接型銀團(tuán)貸款和間接型銀

團(tuán)貸款。

（I）直接型銀團(tuán)貸款。直接型銀團(tuán)貸款是在牽頭行的統(tǒng)一組織下，由借款人與各參加行直接簽定

同一個(gè)貸款協(xié)議，根據(jù)貸款協(xié)議規(guī)定的條件，按照各自事先承諾參加的份額，通過(guò)委托代理行向借款

人發(fā)放，收回和統(tǒng)一管理的銀團(tuán)貸款。其特點(diǎn)是：

a.牽頭行的有限代理作用。直接銀團(tuán)貸款牽頭行的確立僅僅是為了組織銀團(tuán)的目的，一旦貸款協(xié)

議簽定，即銀團(tuán)組成，牽頭行即失去了代理作用，與其他行史于平等地位

b.參與行權(quán)利與義務(wù)相對(duì)獨(dú)立。直接銀團(tuán)貸款的每個(gè)參與行所承擔(dān)的權(quán)利與義務(wù)是獨(dú)立的，沒(méi)有

連帶關(guān)系,即每個(gè)參與行只享受按其在銀團(tuán)貸款中參與的份額所確立的權(quán)利，如按比例取得費(fèi)用。利

息，本金等。同時(shí)，也只承擔(dān)事先承諾部分的貸款義務(wù)，一旦某一參與行無(wú)法履行貸款義務(wù)時(shí)，其他

參與行沒(méi)有義務(wù)追加貸款額以彌補(bǔ)貸款總額的空缺。

c.銀團(tuán)參與行的相對(duì)穩(wěn)定性。直接型銀團(tuán)貸款協(xié)議中盡管規(guī)定貸款行有權(quán)轉(zhuǎn)讓其在貸款中所享受

的權(quán)利，但對(duì)這種轉(zhuǎn)讓又作出明確的限制，因而使得貸款人紐成相對(duì)穩(wěn)定，也是債務(wù)在借款人所熟悉

的債權(quán)人之間進(jìn)行變動(dòng)。

d.代理行責(zé)任明確。由于這種類(lèi)型的銀團(tuán)貸款是由代理不統(tǒng)一發(fā)放。收回和管理貸款的，因而協(xié)

議中對(duì)代理行的權(quán)利。義務(wù)都有非常明確的規(guī)定，代理行的責(zé)任非常明確

（2）間接型銀團(tuán)貸款。間接型銀團(tuán)貸款是指由牽頭銀行直接與借款人簽定貸款協(xié)議，向借款人單

獨(dú)發(fā)放貸款，然后再將參與的貸款權(quán)分別轉(zhuǎn)售給其他愿意提供貸款的銀行，事先不必經(jīng)借款人的同意,

全部貸款的管理工作均由牽頭行負(fù)責(zé)。其貸款特點(diǎn)是：

a、牽頭行既是銀團(tuán)貸款的組織者，又是貸款的代理人，其身份具有多重性。

b、參與行與借款人之間不存在直接的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，對(duì)債務(wù)人不享有直接的請(qǐng)求權(quán)，佶款人即使

發(fā)生違約現(xiàn)象，參與行也不能直接行使抵消權(quán)來(lái)進(jìn)行損失補(bǔ)償。所以，參與行與借款人的債權(quán)債

務(wù)關(guān)系是間接的，參與行承擔(dān)著來(lái)自借款人和牽頭銀行的雙重風(fēng)險(xiǎn)。

c.操作相對(duì)簡(jiǎn)單。工作量較少。由于借款人只和牽頭行有直接關(guān)系，因而較容易達(dá)成共識(shí)，有利

于縮短時(shí)間，節(jié)省費(fèi)用。同時(shí)，在法律上相對(duì)簡(jiǎn)單，所需成本也較低。

二、國(guó)際銀團(tuán)貸款概述

國(guó)際銀團(tuán)貸款概念。國(guó)際銀團(tuán)貸款也稱(chēng)國(guó)際辛迪加貸款，就是由一家或多家銀行牽頭，多家分屬于不

同國(guó)家或地區(qū)的銀行聯(lián)合組成的一個(gè)銀行集團(tuán)，各自按一定的比例，共同向借款人提供一筆中長(zhǎng)期貸

款。它是商業(yè)銀行貸款中一種比較典型、普遍的貸款方式。具有以下基本特點(diǎn)：

（1）貸款金額較大，國(guó)際銀團(tuán)貸款的每筆交易額可在2000萬(wàn)美元至150億美元之間。

（2）貸款期限較長(zhǎng)。國(guó)際銀團(tuán)貸款一般是中長(zhǎng)期貸款，貸款期限可在1?15年，多數(shù)的則為3?10年

期。

（3）貸款風(fēng)險(xiǎn)較小，由于銀團(tuán)是由多家銀行按一定的貸款金額組成的，各貸款人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也是按貸

款金額分?jǐn)偟模瑫r(shí)，由于各家銀行在風(fēng)險(xiǎn)分析及風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方面各有千秋，從而可以有效減少貸款人

承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。

（4）有利于借款人擴(kuò)大知名度。由于借款人同時(shí)向多家銀行建立信貸關(guān)系，從而有效地提高了自己在

金融界的知名度，為今后繼續(xù)對(duì)外融資提供了可靠的基礎(chǔ)。

1）國(guó)際銀團(tuán)貸款的基本形式

國(guó)際銀團(tuán)貸款根據(jù)各參與行在銀團(tuán)中承擔(dān)totl利和義務(wù)的不同，可分為直接型銀團(tuán)貸款和間接型

很團(tuán)貸款。

（1）.直接型銀團(tuán)貸款

直接型銀團(tuán)貸款是在牽頭銀行的統(tǒng)?組織下，由借款人與各個(gè)貸款銀行直接簽訂同?個(gè)貸款協(xié)議,

根據(jù)貸款協(xié)議規(guī)定的條件，按照各自事先承諾的參加份額，通過(guò)委托代理行向借款人發(fā)放、收回和統(tǒng)

一管理的銀團(tuán)貸款。

直接型銀團(tuán)貸款具有以卜特點(diǎn)：

3.牽頭銀行的有限代理作用。在直接型銀團(tuán)貸款中，牽頭銀行的確立僅僅是為了組織銀團(tuán)的目的，一旦

貸款協(xié)議簽訂，即銀團(tuán)組成，吏頭銀行即失去了代理作用，和其它銀行處于平等地位。

b.參與銀行權(quán)利和義務(wù)相對(duì)獨(dú)立。在直接型銀團(tuán)貸款形式下，每個(gè)參與銀行所承擔(dān)的權(quán)利和義務(wù)是獨(dú)立

的，沒(méi)有連帶關(guān)系，即每個(gè)貸款銀行的貸款義務(wù)僅限于其事允承諾的部分，一旦某一個(gè)貸款銀行無(wú)法

履行其貸款義務(wù)時(shí)，其它銀行沒(méi)有義務(wù)追加貸款以彌補(bǔ)貸款總額的空缺。同時(shí)，各貸款銀行只能享受

按其在銀團(tuán)中的參與份額所確定的權(quán)利，如按比例取得費(fèi)用、利息、本金等。

c.銀團(tuán)參與行相對(duì)穩(wěn)定。在直接型銀團(tuán)貸款中，盡管貸款協(xié)議規(guī)定貸款銀行有權(quán)轉(zhuǎn)讓其在貸款中所享受

的權(quán)利，但這種轉(zhuǎn)讓要受到種種限制，如轉(zhuǎn)讓須經(jīng)有關(guān)當(dāng)事人的同意、轉(zhuǎn)讓時(shí)不得增加借款人的負(fù)擔(dān)、

轉(zhuǎn)讓優(yōu)先在銀團(tuán)成員行之間進(jìn)行等等，這樣使得銀團(tuán)中貸款人組成相對(duì)較為穩(wěn)定，即使有變化，也是

債務(wù)在借款人所熟悉的債權(quán)人之間進(jìn)行變動(dòng)。

d.代理銀行的責(zé)任明確。在直接型銀團(tuán)貸款中，由于各參與銀行的貸款是通過(guò)代理行來(lái)統(tǒng)一發(fā)放、收回

和管理的，因此在貸款協(xié)議中都明確規(guī)定了代理行的責(zé)任和義務(wù)，如對(duì)借款人的資信和財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行

調(diào)查和監(jiān)督，并按其它參與行提供反映借款人財(cái)務(wù)情況的資料，判斷違約并處理違約事件，負(fù)責(zé)向參

與行按比例分付借款人的還款和利息等。

（2）.間接型銀團(tuán)貸款

間接型銀團(tuán)貸款是指由牽頭銀行直接與借款人簽訂貸款協(xié)議，向借款人單獨(dú)發(fā)放貸款，然而再由

牽頭銀行將參與的貸款權(quán)分別轉(zhuǎn)售給其它愿意提供貸款的銀行，事先不必經(jīng)借款人的同意，全部貸款

的管理工作均由牽頭行承擔(dān)。在這種貸款形式中，牽頭銀行將貸款權(quán)利轉(zhuǎn)讓給其它參與銀行的轉(zhuǎn)讓方

式主要有以下四種：

a.更新。更新是指在借款人的參與下或事先同意的前提卜\牽頭銀行將本身的貸款權(quán)利和義務(wù)轉(zhuǎn)

讓給參與行。實(shí)際上，這是借款人、牽頭銀行和參與銀行三者通過(guò)訂立新的貸款協(xié)議而實(shí)現(xiàn)這種

轉(zhuǎn)讓的。轉(zhuǎn)讓的結(jié)果是借款人與參與銀行重新確立了債務(wù)、債權(quán)關(guān)系，并同時(shí)解除與牽頭銀行的

債務(wù)、債權(quán)關(guān)系。因此嚴(yán)格他講，更新一詞在這里是一種誤用，這種形式違背了間接型銀團(tuán)貸款

定義本身所包含的借款人只和牽頭銀行發(fā)生關(guān)系的基本含義。

b.再貸款。這種形式指的是參與銀行在取得牽頭銀行以借款人歸還的貸款作為償還保證的前提下，

直接向牽頭銀行貸款，再由牽頭銀行將此款項(xiàng)貸與借款人.在這種方式下，參與銀行只與牽頭銀

行存在債務(wù)、債權(quán)關(guān)系，而與借款人沒(méi)有直接聯(lián)系，即與借款人不存在抵消權(quán)。借款人直接從牽

頭銀行取得貸款，向牽頭銀行還本付息，與參與銀行不發(fā)生關(guān)系。在這種方式下，參與銀行所承

擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)是雙重的：首先是借款人不能向牽頭銀行償還本金的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，其次是牽頭銀行不愿將

借款人償還的款項(xiàng)歸還參與行的違約風(fēng)險(xiǎn)。

C.讓與。這種方式是指牽頭策行將貸款合同中規(guī)定的一部分貸款義務(wù)和權(quán)利一起再售給其它貸款銀

行，使受讓銀行取得貸款參與權(quán)，成為參與銀行。而牽頭銀行通過(guò)轉(zhuǎn)讓相應(yīng)取得對(duì)等的資金。這

種讓與方式可以發(fā)生在貸款發(fā)生前或部分發(fā)生時(shí)或全部貸款發(fā)生后，但無(wú)論在貸款的什幺階段發(fā)

生轉(zhuǎn)讓?zhuān)?，也不管是全部貸款還是部分貸款轉(zhuǎn)讓?zhuān)粋€(gè)共同的特點(diǎn)是，與貸款的銀行可以取得對(duì)借

數(shù)人的直接請(qǐng)求權(quán)，即在貸款到期不能歸還時(shí)，參與銀行能夠直接起訴借款人，要求歸還到期未

付貸款本金和利息及相關(guān)費(fèi)用。這種方式必須征得借款人的同意，若借款人不同意，則這種讓與

就不能進(jìn)行。因此，一般在貸款協(xié)議中對(duì)此種讓與均有嚴(yán)格的限制。

d.代理。這種轉(zhuǎn)讓方式是指在牽頭銀行和借款人債務(wù)、債權(quán)關(guān)系未確立前，牽頭銀行己經(jīng)組成了一

定數(shù)量銀行參與的銀團(tuán)，并已經(jīng)取得整個(gè)銀團(tuán)參與銀行的代理授權(quán)，但這種代理授權(quán)是不公開(kāi)的,

然而由牽頭銀行代表銀團(tuán)與借款人簽訂貸款協(xié)議。這種方式的后果是牽頭銀行要對(duì)所有的貸款義

務(wù)承擔(dān)責(zé)任，而其它參與銀行則負(fù)有連帶責(zé)任。

不管是以何種轉(zhuǎn)讓方式形成的間接型銀團(tuán)貸款都具有以下特點(diǎn)：

a.牽頭銀行身份的多重性。在間接型銀團(tuán)貸款中，牽頭銀行既是銀團(tuán)貸款的組織者，也是銀團(tuán)貸款的代

理人。作為組織者，它擔(dān)負(fù)著銀團(tuán)參與行的聯(lián)絡(luò)、貸款協(xié)議的談判、合同的簽訂等責(zé)任。作為代理行,

它擔(dān)負(fù)著合同簽訂后貸款的發(fā)放、收I可和各行貸款本金和利息及費(fèi)用的劃付，擔(dān)負(fù)著貸款使用的管理

和監(jiān)督、違約事件的判斷和處理，如果在貸款合同中設(shè)定了擔(dān)保物權(quán)或抵押權(quán)，則牽頭銀行有行使此

項(xiàng)擔(dān)保物權(quán)或抵押權(quán)的權(quán)力。

h參與銀行和借款人債務(wù)債權(quán)的間接性。在間接型銀團(tuán)貸款中，參與銀行與借款人之間不存在直接的債

權(quán)和債務(wù)關(guān)系，對(duì)債務(wù)人不享有直接的請(qǐng)求權(quán)，除井事先征得借款人和牽頭銀行的同意。在借款人發(fā)

生違約時(shí)，參與銀行無(wú)權(quán)行使抵消權(quán)來(lái)進(jìn)行損失補(bǔ)償，即使借款人在參與銀行的貸方余額存在，參與

很行也不能行使抵消權(quán)。因此在這種形式下，參與銀行所要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)是雙重的，即借款人的經(jīng)濟(jì)風(fēng)

險(xiǎn)和牽頭銀行的違約風(fēng)險(xiǎn)。

c.缺乏比較完整的法律保證。與直接型銀團(tuán)貸款中牽頭行、代理行、參與行和借款人之間有明確的法律

規(guī)定不同，在間接型銀團(tuán)貸款中，借款人、牽頭銀行和參與銀行之間缺乏明確的法律保證。如牽頭銀

行和參與銀行之間的法律關(guān)系，牽頭銀行往往要求在轉(zhuǎn)讓合同中明確對(duì)于借款人能否按時(shí)償還貸款、

能否向參與銀行提供準(zhǔn)確完整的財(cái)務(wù)信息或項(xiàng)目信息不承擔(dān)任何責(zé)任。但是這種條款在某些國(guó)家如美

國(guó)是無(wú)效的，因?yàn)檫@些國(guó)家往往將貸款權(quán)責(zé)的轉(zhuǎn)讓歸入到證券范圍之內(nèi)，因此牽頭銀行作為貸款權(quán)責(zé)

的發(fā)行人必須對(duì)其所披露信息的真實(shí)性、完整性負(fù)責(zé)。又如對(duì)于牽頭銀行和參與銀行貸款權(quán)責(zé)轉(zhuǎn)讓本

身的法律性質(zhì)的認(rèn)定各國(guó)也有區(qū)別，有的國(guó)家認(rèn)為這是一種以借款人質(zhì)權(quán)為抵押擔(dān)保的、發(fā)生在牽頭

4艮行和參與銀行之間的一種擔(dān)保貸款，有的國(guó)家法律認(rèn)為這是一種買(mǎi)賣(mài)關(guān)系，還有的國(guó)家法律認(rèn)為牽

頭銀行和參與銀行形成的是一種信托關(guān)系。由于對(duì)這種權(quán)質(zhì)轉(zhuǎn)讓認(rèn)定的法律性質(zhì)不同，使?fàn)款^銀行和

參與銀行處理債權(quán)的方式也有所區(qū)別，郊在牽頭銀行破產(chǎn)的務(wù)件下，若法律認(rèn)定的轉(zhuǎn)讓是擔(dān)保貸款，

則參與銀行在將此項(xiàng)擔(dān)保貸款向有關(guān)當(dāng)局登記后就能優(yōu)于其它債權(quán)人得到清償；若法律認(rèn)定的轉(zhuǎn)讓是

買(mǎi)賣(mài)關(guān)系，則參與銀行不享有此項(xiàng)債權(quán)的優(yōu)先清償權(quán)：若法律認(rèn)定的轉(zhuǎn)讓是信托關(guān)系，則參與銀行是

比項(xiàng)債權(quán)的唯一受益人。由于參與銀行和借款人不存在直接的債務(wù)債權(quán)關(guān)系，因此在借款人和牽頭銀

行簽訂的貸款協(xié)議很難明確對(duì)參與銀行的補(bǔ)償或其它保護(hù)性條款。

d.相對(duì)比較簡(jiǎn)單、工作量小。在直接型銀團(tuán)貸款中，由于各個(gè)參與行與借款人直接簽訂貸款合同，因此

在貸款協(xié)議簽訂前借款人所作出的每一個(gè)承諾和保證都須經(jīng)得全部參與行的同意，工作量相當(dāng)大。而

在間接型銀團(tuán)貸款中，由于借款人只和牽頭銀行有直接關(guān)系，因此比較容易達(dá)成共識(shí)，從而縮短時(shí)間,

節(jié)約費(fèi)用。同時(shí):若在貸款協(xié)議中存在擔(dān)保物權(quán)的情況下，直接型銀團(tuán)中，各個(gè)貸款行共同持有、共

同行使擔(dān)保物權(quán)，在法律上存在的問(wèn)題較大，而在間接型銀團(tuán)貸款中，因只有牽頭銀行擁有此項(xiàng)擔(dān)保

物權(quán)的行使權(quán)力，相對(duì)就會(huì)比較簡(jiǎn)單，所需的成本也就較低。

正是因?yàn)橹苯有豌y團(tuán)貸款和間接型銀團(tuán)貸款各自所具有的特點(diǎn)不同，相對(duì)而言，直接型更具有優(yōu)

越性，因此，在國(guó)際借貸中，以直接型的銀團(tuán)貸款方式為們所普遍接受。在本書(shū)中，我們以直接型銀

團(tuán)貸款為論述對(duì)象。

2)國(guó)際銀困貸款的發(fā)展

二次大戰(zhàn)以來(lái)，一些主要工業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家如日本、前西德等因重建需要，大量向外籌資，使得國(guó)際

金融市場(chǎng)上對(duì)資本的需求十分旺盛，如前西德，在進(jìn)入60年代以后，外資平均每年以25億西德馬克

的幅度增長(zhǎng)，其中融資的平均增長(zhǎng)率在50%左右，1969年，融資累計(jì)額為188.7億西德馬克：如口

本，6()年代后半期，在利用外資總額中，國(guó)際貸款要占要51.9%。同時(shí)，由于美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備法案q

條款的實(shí)施，限制了美國(guó)儲(chǔ)蓄及定期存款利率，導(dǎo)致了大量美元流向歐洲，美國(guó)一些大銀行為了逃避

國(guó)內(nèi)的各種金融管制，紛紛到國(guó)外設(shè)立分行。美國(guó)政府為了限制資金外流，對(duì)外國(guó)在美國(guó)的借款及其

它籌資實(shí)施征收利息平衡稅，從而導(dǎo)致融資活動(dòng)移向國(guó)外一些美國(guó)銀行開(kāi)始將債券的包銷(xiāo)技術(shù)移植到

歐洲中長(zhǎng)期貸款業(yè)務(wù)上來(lái)。再則，由于技術(shù)的發(fā)展，生產(chǎn)日益國(guó)際化，其中一個(gè)重要方面是跨國(guó)公司

的迅速發(fā)展。據(jù)聯(lián)合國(guó)跨國(guó)公司中心公布的數(shù)字，發(fā)達(dá)國(guó)家跨國(guó)公司母公司在1968年有7276家，在

1973年有9481家，在1978年為10727家,所涉及的子公司在1968年最低數(shù)為27300家，1978年為

82266家，1980年為9800。家。跨國(guó)公司的發(fā)展，使得其對(duì)國(guó)際資本的需求日益旺盛，這些公司對(duì)資

本的每次需求金額往往較大，單家銀行有時(shí)很難滿足這種需求，而且也不愿承擔(dān)如此大的風(fēng)險(xiǎn)。正是

在這樣的背景下，有多家銀行參與的銀團(tuán)貸款產(chǎn)生了。1968年，以銀行家信托公司與利曼兄弟銀行為

經(jīng)理行，有12家銀行參加，對(duì)奧地利發(fā)放了金額為1億美元的世界上首筆銀團(tuán)貸款。從此，銀團(tuán)貸款

作為一種中長(zhǎng)期融資形式正式登上了國(guó)際金融舞臺(tái)，并得到了迅速的發(fā)展。這種發(fā)展可以分為三個(gè)階

段：

第一，高速起步階段，時(shí)間是從1968年到1981年。這一階段發(fā)展的特點(diǎn)是：

①發(fā)展迅速。1968年，在銀團(tuán)貸款創(chuàng)新這年，當(dāng)時(shí)銀團(tuán)貸款的總額為2()億美元，到1972年迅

速上升到110億美元。1973年，銀團(tuán)貸款迎來(lái)了第一個(gè)高峰，達(dá)到195億美元。19%年，受美

元兩次貶值的影響，銀團(tuán)貸款有所回落，但到1975年，國(guó)際銀團(tuán)貸款又迅速回升，并以每年平

均46%的比率增長(zhǎng)。到1州1年，銀團(tuán)貸款達(dá)1376億美元，占國(guó)際資本市場(chǎng)長(zhǎng)期貸款總額的74%。

②貸款的市種以美元為主。1981年，國(guó)際銀團(tuán)貸款所采用的貨幣中，美元占到90%多，其次則

為德國(guó)馬克、瑞士法郎等。

③貸款的發(fā)生地主要在倫敦，其次為香港、新加坡、紐約等。

④借款國(guó)家以西方工業(yè)化國(guó)家為主，但是一些主要新興工業(yè)國(guó)家所占的比重逐漸增加，到1981

年，非歐佩克發(fā)展中國(guó)家所利用的國(guó)際銀團(tuán)貸款占到整個(gè)國(guó)際銀團(tuán)貸款總額的三分之一。

第一，停滯和萎縮階段。時(shí)間是從1982年到1986年.這一階段，一方面由于以黑西哥等拉美國(guó)

家為代表的發(fā)展中國(guó)家債務(wù)危機(jī)的發(fā)生，使得銀行風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大，直接后果是使國(guó)際銀行界謹(jǐn)慎行事，收

縮貸款；另一方面由于作為國(guó)際借貸資金重要供應(yīng)者的石油輸出國(guó)銀行存款大量減少，在國(guó)際資本市

場(chǎng)上由貸款人轉(zhuǎn)為借款人；再一方面由于西方工業(yè)國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對(duì)資金需求量增加，減少了資本的

輸出。結(jié)果使國(guó)際銀行貸款銳減，而其中尤以國(guó)際銀團(tuán)貸款和歐洲貨幣貸款下跌最烈，1982年，兩類(lèi)

貸款合計(jì)為982億美元，1983年為380億美元，1984年為301億美元，1985年則進(jìn)一步下降到189

億美元，跌倒了1973年的水平。

第三，持續(xù)發(fā)展階段，時(shí)間是從1987年至今。由于債務(wù)危機(jī)的緩解，國(guó)際銀團(tuán)貸款又重新興起；

同時(shí)，主要西方國(guó)家順應(yīng)形勢(shì)變化的要求，進(jìn)行了一系列以自由化為基本特征的金融改革，各國(guó)普遍

放松對(duì)利率、金融和銀行業(yè)務(wù)品種、業(yè)務(wù)地域的限制。特別是進(jìn)入90年代后，世界各國(guó)金融管制更趨

寬松化，出現(xiàn)一股合并、收購(gòu)與兼并浪潮，而此時(shí)發(fā)展中國(guó)家實(shí)行的金融開(kāi)放政策放寬了對(duì)國(guó)際資本

流動(dòng)的限制。正是這些因素的綜合作用，使國(guó)際資本的流動(dòng)規(guī)模空前加大和日益頻繁，199（）年國(guó)際資

本市場(chǎng)融資總額為4418億美元，1994年增加到9676億美元，其中，銀團(tuán)貸款占總?cè)谫Y額的20.96%,

1995年前3個(gè)季度，國(guó)際資本融資總額為9230億美元，其中銀團(tuán)貸款成交額為2647億美元，比1994

年全年增加了606億美元。

三、國(guó)際銀團(tuán)貸款的基本要素

國(guó)際銀團(tuán)貸款在具體形式上千差萬(wàn)別，但是都具有一些基本的組成要素，這些要素根據(jù)其性質(zhì)不

同，可以劃分為三大類(lèi)：組織要素、金融條件要素和費(fèi)用要素。

1.國(guó)際銀團(tuán)貸款的組織要素

國(guó)際銀團(tuán)貸款的組織要素，就是指參與銀團(tuán)貸款的各當(dāng)事人。一般說(shuō)，銀團(tuán)貸款的當(dāng)事人包括借

款人、牽頭行、代理行、參加行和擔(dān)保人。另外，有的銀團(tuán)為了吸引更多銀行參與貸款，述常常設(shè)有

副牽頭行、安排行等虛職。

I）借款人。國(guó)際銀團(tuán)貸款中的借款人主要有各國(guó)政府、中央銀行、國(guó)家機(jī)構(gòu)、具有法人資格的企

業(yè)（包括私人企業(yè)和國(guó)營(yíng)企業(yè)）、國(guó)際金融組織等。借款人通過(guò)委托牽頭行組織銀團(tuán)，配合牽頭行起草

資料備忘錄，向牽頭行披露充足的信息資料?，接受牽頭行和潛在貸款人的信用調(diào)杳和審查，依據(jù)貸款

協(xié)議合法取得貸款并按協(xié)議規(guī)定條款使用貸款，按時(shí)還本付息，按時(shí)依據(jù)貸款協(xié)議條款規(guī)定向各參加

行提供自身的財(cái)務(wù)資料和其它與貸款使用有關(guān)的基本資料，接受因違約而承擔(dān)相應(yīng)的處罰。

2）牽頭行。牽頭行有時(shí)又稱(chēng)經(jīng)理行、主干事行等，是銀團(tuán)貸款的組織者。牽頭行通常是由借款人

根據(jù)貸款需要物色的實(shí)力雄厚、在金融界享有較高威望、和其它行有廣泛聯(lián)系的、和借款人自身關(guān)系

密切的大銀行或大銀行的分支機(jī)構(gòu)。在銀團(tuán)貸款的組織階段，牽頭行是溝通借貸雙方的橋梁，并由此

承擔(dān)相應(yīng)的權(quán)利和義務(wù)。

在銀團(tuán)未組成之前，牽頭行首先接受借款人的委托，以承諾書(shū)的形式承諾為借款人物色貸款銀行,

并向借款人提供貸款的基本條件，準(zhǔn)備資料備忘錄；在市場(chǎng)調(diào)查的基礎(chǔ)上，向潛在的貸款人發(fā)送資料

備忘錄和邀請(qǐng)函，應(yīng)貸款銀行的要求負(fù)責(zé)介紹借款人的資信狀況并及時(shí)將各貸款銀行的貸款條件轉(zhuǎn)達(dá)

借款人；物色起草貸款協(xié)議及其它相關(guān)文件的律師事務(wù)所，并主持借款人、貸款一.一保人三方對(duì)貸

款文本協(xié)議條款的談判工作及最后文本的簽字；協(xié)助借款人準(zhǔn)備首次提款的基本文件并監(jiān)督各貸款人

首期貸款的到位。牽頭行對(duì)銀團(tuán)的義務(wù)主要包括兩個(gè)方面：

①對(duì)借款人的義務(wù)。根據(jù)借款人的授權(quán)委托書(shū)和牽頭行的承諾書(shū)的規(guī)定，牽頭行的義務(wù)一般有：

為借款人物色貸款銀行、組織銀團(tuán)。

②對(duì)貸款人的義務(wù),主要有向貸款人如實(shí)披露借款人的仝部事實(shí)真相，如果對(duì)重大事實(shí)作了錯(cuò)誤陳述,

或存在實(shí)質(zhì)性遺漏，出現(xiàn)欺詐行為或疏忽行為，致使貸款人因此遭受損失，牽頭行需要對(duì)此承擔(dān)法律

責(zé)任。

國(guó)際銀團(tuán)貸款根據(jù)貸款金額的大小和組織銀團(tuán)的需要，可以有一個(gè)牽頭行，也可以有多個(gè)牽頭行?。但

是不管一個(gè)還是多個(gè)牽頭行，如果不兼任代理行，那幺在銀團(tuán)貸款協(xié)議簽訂后，牽頭行就成為普通的

貸款銀行，和其它貸款人處于平等地位，和借款人也僅僅只是普通債權(quán)人和債務(wù)人的關(guān)系，貸款的管

理工作由代理行負(fù)責(zé)。

3）代理行。代理行是全體銀團(tuán)貸款參加行的代理人，是代表銀團(tuán)負(fù)責(zé)與債款人的日常業(yè)務(wù)聯(lián)系，

擔(dān)任貸款管理人角色的一家銀行。在銀I才I貸款協(xié)議簽訂后，按照貸款協(xié)議的規(guī)定，負(fù)責(zé)對(duì)借款人發(fā)放

和收回貸款，承擔(dān)貸款的貸后管理工作；協(xié)調(diào)貸款人之間、貸款人和借款人之間的關(guān)系；負(fù)費(fèi)違約事

件的處理等。

代理行的法定義務(wù)有以下五項(xiàng)：

<1）.充當(dāng)貸款人和借款人之間的橋梁。在銀團(tuán)貸款中，各個(gè)貸款人不直接向借款人發(fā)放貸款，

而是把各自的承諾金額交代理行匯總，然后轉(zhuǎn)交給借款人。同樣，在費(fèi)用支付及還本付息時(shí)，借款人

先將費(fèi)用及本息劃交代理行，然而由代理行按銀團(tuán)各貸款人的貸款金額比例分付給各貸款人。代理行

作為貸款人和借款人的橋梁，其主要工作是：接收借款人的提款通知后，通知各貸款人按規(guī)定的時(shí)間、

金額和劃款路線放款，并及時(shí)將貸款貸記到借款人指定的銀行帳戶上；在貸款本金和利息償還之前的

??定時(shí)間，如1個(gè)月，書(shū)面通知借款人本期利息額及本金額及在各貸款人之間的分配金額；在到期H

將收到的本息分付到貸款人指定的銀行帳號(hào)上。作為借款人和貸款人的中間人，代理行應(yīng)將其接收到

的借款人因舉借該項(xiàng)貸款而向銀團(tuán)發(fā)出的提款通知、提前還款通知書(shū)等文件及時(shí)通知銀團(tuán)內(nèi)各參加行。

同時(shí)，在采用浮動(dòng)利率的銀團(tuán)貸款中，在上一個(gè)利息期結(jié)束后，應(yīng)及時(shí)將下一個(gè)計(jì)息期的利率報(bào)價(jià)通

知銀團(tuán)內(nèi)各參加行及借款人、擔(dān)保人等有關(guān)當(dāng)事人。

（2）.審查貸款發(fā)放所需要的先決條件。在國(guó)際銀團(tuán)貸款中，貸款人為了保護(hù)自己的利益，往往

要在貸款協(xié)議中訂立一系列使協(xié)議生效的先決條件，必須等待貸款協(xié)議所規(guī)定的先決條件具備齊仝，

借款人才能享有提取貸款的權(quán)利，貸款人才有義務(wù)放款。作為代理行，需要審查：

①涉及全部貸款協(xié)議中全部義務(wù)的先決條件，如表明借款人合法存在的文件、借款人最高權(quán)力機(jī)

構(gòu)如董事會(huì)批準(zhǔn)貸款協(xié)議的證明文件、借款人從政府有關(guān)當(dāng)局取得批準(zhǔn)對(duì)外借款的文件、貸款人取得

的還款保證、法律意見(jiàn)書(shū)等；

②涉及每次提款的先決條件，如資金的使用計(jì)?劃、證明陳述和保證依然有效的文件、證明沒(méi)有違約或

先兆性違約的文件等。代理行在審查認(rèn)定這些先決條件后，應(yīng)將審查結(jié)果及時(shí)通知銀團(tuán)各參加行。如

果代理行在審查這些先決條件時(shí)有疏忽，出具了不適當(dāng)?shù)淖C明書(shū)，須承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任。

（3）.監(jiān)督貸款的使用情況。除非是用于國(guó)防建設(shè)或購(gòu)買(mǎi)軍火等可以享受豁免權(quán)國(guó)際銀團(tuán)貸款，

?般的國(guó)際銀團(tuán)貸款特別是項(xiàng)目銀團(tuán)貸款，貸款人為了保證貸款是用于事先和借款人約定的用款項(xiàng)目，

在貸款協(xié)議中一般都規(guī)定了貸款的使用方向。為此，貸款人往往要求借款人在代____,立監(jiān)管帳戶，

規(guī)定一切與貸款使用有關(guān)的收支都需進(jìn)入監(jiān)管帳戶。通過(guò)這一監(jiān)管帳戶，貸款人可以有效地防止借款

人將貸款挪作他用。

（4）.向銀團(tuán)各參加行提供借款人、擔(dān)保人的財(cái)務(wù)狀況。國(guó)際銀團(tuán)貸款協(xié)議一般均規(guī)定，借款人、

擔(dān)保人須在財(cái)務(wù)階段結(jié)束后的一定時(shí)間內(nèi)通過(guò)代理行向各貸款人提供該階段的財(cái)務(wù)資料，如資產(chǎn)負(fù)債

表、損益表、財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)表等，以便貸款人及時(shí)了解借款人的經(jīng)營(yíng)狀況和資金營(yíng)運(yùn)狀況。如果代理

行在審查這些財(cái)務(wù)資料時(shí)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題而未向參加行通報(bào)，則代理行應(yīng)承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任。

（5）.處理違約事件。在國(guó)際銀團(tuán)貸款協(xié)議中都規(guī)定代理行有“違約通知”的義務(wù)，即在借款人發(fā)

生違約事件或先兆性違約事件時(shí)，代理行應(yīng)與借款人進(jìn)行接觸，以確定這種違約或先兆性違約事件是

否真實(shí)，是否需要作出貸款終止或加速到期，并將違約事件的詳情和與借款人接觸的結(jié)果通知各貸款

人。如果貸款協(xié)議規(guī)定貸款終止與否、加速到期與否由代理行決定，代理行應(yīng)根據(jù)違約事件的具體情

況自行決斷。若代理行沒(méi)有采取適當(dāng)?shù)难a(bǔ)救措施或作出錯(cuò)誤的決斷，參加行有權(quán)追訴代理行。

事實(shí)上，代理行為了減輕處理違約上的責(zé)任，往往要求在貸款協(xié)議中訂立免責(zé)條款，如規(guī)定代理

行對(duì)貸款協(xié)議是否履行、是否出現(xiàn)違約事件等均無(wú)調(diào)杳、核實(shí)義務(wù)，代理行只對(duì)?重大過(guò)失負(fù)責(zé)，對(duì)其

它任何違約不承擔(dān)責(zé)任等。代理行作為銀團(tuán)中一個(gè)承擔(dān)較多義務(wù)的參加行，同時(shí)也享受較多的權(quán)利，

簡(jiǎn)單他說(shuō)，這些權(quán)利主要有：確認(rèn)作為貸款先決條件的各種法定要求的權(quán)利、宣布借款人違約的權(quán)利、

確定罰息的權(quán)利、因履行其代理義務(wù)產(chǎn)生的費(fèi)用而取得備參加行補(bǔ)償?shù)臋?quán)利等。

4）.參加行：參加行是指參加銀團(tuán)并按各自的承諾份額提供貸款的銀行。按照貸款協(xié)議規(guī)定，參

加行有權(quán)通過(guò)代理行了解借款人的資信狀況，有權(quán)通過(guò)代理行取得一切與貸款有關(guān)的文件，有權(quán)按照

其參與貸款的份額取得貸款的利息及費(fèi)用，有權(quán)獨(dú)立地向借款人提出索賠的要求，有權(quán)建議撤換代理

行。參加行在銀團(tuán)貸款中的義務(wù)是按照其承諾的貸款份額及貸款協(xié)議有關(guān)規(guī)定向借款人按期發(fā)放貸款

5）.擔(dān)保人。擔(dān)保人是指以自己的資信向債權(quán)人保證對(duì)債務(wù)人履行債務(wù)承擔(dān)責(zé)任的法人?？梢允?/p>

私法人如公司，也可以是公法人如政府。擔(dān)保人在銀團(tuán)貸款口的責(zé)任是在借款人發(fā)生違約時(shí)代替借款

人履行合同及相關(guān)文件所規(guī)定的義務(wù)，同時(shí)可以享受一定的權(quán)利，如受償權(quán)、代位權(quán)、起訴權(quán)和向借

款人收取擔(dān)保費(fèi)用的權(quán)利。國(guó)際銀團(tuán)貸款中，除了上述當(dāng)事人外，根據(jù)銀團(tuán)貸款的金額大小或牽頭行

組織銀團(tuán)的需要，有時(shí)還設(shè)有副牽頭行、安排行等虛職，有時(shí)也將參加行按其參加份額的多少，將參

加行分為高級(jí)經(jīng)理行、經(jīng)理行及參加行等不同檔次。

2.國(guó)際銀團(tuán)貸款的金融條件要素

國(guó)際銀團(tuán)貸款的金融條件要素主要有貸款金額和幣種、利率。期限等三個(gè)方面。

1）貸款金額和布種。貸款金額是借款人根據(jù)借款用途需要在委托牽頭行組織銀團(tuán)、經(jīng)牽頭行承諾

后確定的借款金額。它表明在銀團(tuán)中各參加行對(duì)借款人承擔(dān)義務(wù)的上限，也是銀團(tuán)對(duì)借款人承擔(dān)義務(wù)

的上限。貸款金額一經(jīng)借款人和牽頭行商定，未經(jīng)雙方同意，不得改變小對(duì)于牽頭行來(lái)說(shuō)，貸款金額

是其組織銀團(tuán)的基礎(chǔ)之一。貸款金額是通過(guò)貨幣來(lái)表示的，貨幣是貸款金額的載體，不明確市種的貸

款金額是亳無(wú)意義的。在國(guó)際銀團(tuán)貸款中，由于借款人、貸款人往往處于不同的國(guó)家或地區(qū)，這就使

得貸款幣種的確定遠(yuǎn)比雙邊貸款市種的確定復(fù)雜得多。在國(guó)際金融市場(chǎng)上，可用干借侍的貨幣種類(lèi)很

多，但并不是每一種貨幣均適合不同借款人和貸款人的需要的。長(zhǎng)期以來(lái)，美元一，,為銀團(tuán)貸款主

要選擇市種，其次有德國(guó)馬克、英國(guó)英鎊、日本日元及歐洲貨幣單位等。

對(duì)于借款人來(lái)說(shuō)，選擇銀團(tuán)貸款市種應(yīng)基于以下幾個(gè)方面：

（1）.借款貨幣和用款貨幣、收入貨幣應(yīng)盡量一致，這樣可以避免由于匯率變動(dòng)，幾種貨幣兌換

而產(chǎn)生的外匯風(fēng)險(xiǎn)。

（2）.選擇流通性較強(qiáng)的可兌換貨幣。這樣便于借款人資金的調(diào)撥和轉(zhuǎn)移，一旦預(yù)見(jiàn)出現(xiàn)匯率風(fēng)

險(xiǎn)，可立即通過(guò)貨幣互換等業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)。

（3）.充分考慮借款成本。在國(guó)際金融市場(chǎng)上，軟貨幣的借貸利率較高，硬貨幣的借貸利率較低,

但軟貨幣所承受的匯率變動(dòng)較硬貨幣更有利于借款人。

因此,借款人在確定借貸貨幣時(shí)應(yīng)將利率和匯率兩重因素一并考慮，以保證所借貸的資金成本最

低。

2）利率“利率是利息和本金的比率.在國(guó)際銀團(tuán)貸款中，通常采用的利率有兩種：一是固定利率,

它是銀團(tuán)與借款人雙方商定，在貸款協(xié)議中規(guī)定整個(gè)貸款期間固定不變的利率作為貸款的適用利率；

二是浮動(dòng)利率，它由基本利率加利差兩部分構(gòu)成，其中利差一般是固定的，而基礎(chǔ)利率是隨著時(shí)間的

變動(dòng)而變化的。目前，被較多選擇為基礎(chǔ)利率的利率有l(wèi)ibor、hibor、sibor及美國(guó)優(yōu)惠利率等。

3）貸款期限。貸款期限是指貸款合同生效之日至貸款本金利息全部還清為止的期限。國(guó)際銀團(tuán)貸

款的期限比較靈活，短則3?5年，長(zhǎng)則10?20年，但一般常見(jiàn)的是3?10年。根據(jù)不同時(shí)期內(nèi)貸款

本金的流向不同，可將貸款期限劃分為三個(gè)時(shí)期，即提款期、寬限期和還款期。

（1）.提款期，也稱(chēng)承諾期。是指借款人可以提取貸款的有效期限，一般從合同生效日始，至一個(gè)規(guī)

定的日期終止，如30個(gè)銀行營(yíng)業(yè)日或60個(gè)銀行營(yíng)業(yè)R或更長(zhǎng)。在這期限內(nèi)，借款人可以-一次提取全

部貸款或分次提取貸款。如果在提款期到期日沒(méi)有提取全部貸款，則未提取部分金額自動(dòng)取消，借款

人今后在該合同項(xiàng)下不得再次提取貸款，這一時(shí)期的特點(diǎn)是貸款本金由貸款人流向借款人。

（2）.寬限期。是指從提款期結(jié)束日起至第一次貸款歸還日所構(gòu)成的時(shí)段。在這期間，借款人只要按

合同規(guī)定通過(guò)代理行向各貸款人支付利息，而貸款本金則無(wú)須償還。

（3）.還款期。是指從合同規(guī)定的第一次還本日起至全部貸款本息清償完畢為止。在整個(gè)還款期內(nèi)，

貸款本金可以分若干次在每個(gè)付息日償還。

3.國(guó)際銀團(tuán)貸款的費(fèi)用要素

在國(guó)際銀團(tuán)貸款中，各參加行在銀團(tuán)中的地位不一樣，所承擔(dān)的作用不同，因此參加行所取得的

收益也是有區(qū)別的，這就決定了各參加行須從利息以外得到各自的補(bǔ)償，銀團(tuán)費(fèi)……，.用就在于此.

在國(guó)際銀團(tuán)貸款中，常見(jiàn)的由借款人在利息外支付的費(fèi)用一般有承諾費(fèi)、管理費(fèi)、代理費(fèi)、雜費(fèi)等，

這些費(fèi)用對(duì)借款人來(lái)說(shuō)是籌資成本的一部分。

（1）.承諾費(fèi)。這是一般銀團(tuán)貸款中均存在的費(fèi)用。由于貸款協(xié)議簽訂日和借款人實(shí)際用款日期具有

?定的間隔，而且大多數(shù)銀團(tuán)貸款可以分次提取，貸款協(xié)議7對(duì)具體的提款日也不作明確的規(guī)定，因

比，在允許提款的期限內(nèi)，貸款人要準(zhǔn)備一定的頭寸以備借款人提款，而這備用頭寸對(duì)貸款人是沒(méi)有

利息收入的。因此借款人必須補(bǔ)償貸款人因準(zhǔn)備頭寸而放棄的利息收入。承諾費(fèi)通常是從合同簽字日

或從首次提款日起算，至提款期結(jié)束，根據(jù)貸款未提款余款部分按事先雙方約定的費(fèi)率計(jì)算，承諾費(fèi)

的費(fèi)率一般在0.125%?0.5%之間。但是，如果根據(jù)銀團(tuán)貸款協(xié)議規(guī)定，借款人在較短期限內(nèi)，如

1個(gè)月，一次提取全部貸款或者提款期限雖較長(zhǎng)，但提款是按計(jì)劃進(jìn)行的，則借款人可以免付承諾費(fèi)。

（2）.管理費(fèi)。這是一般銀團(tuán)貸款中均收取的一種費(fèi)用。起允，管理費(fèi)是由借款人支付給牽頭行用于

補(bǔ)償其在組織銀團(tuán)中所作的特殊貢獻(xiàn)，但是后來(lái)逐步演變成借款人在利差以外對(duì)各貸款人融資成本的

一種補(bǔ)償。管理費(fèi)一般由借款人一次性向銀團(tuán)按貸款金額的一定比率支付，然而由代理行按各貸款人

在銀團(tuán)中的參加份額分付給各代款人。管理費(fèi)的費(fèi)率一般在Q.25%?0.5%之間。

（3）.代理費(fèi)。在銀團(tuán)貸款中，由于代理行承擔(dān)著溝通借貸雙方的橋梁作用，負(fù)責(zé)銀團(tuán)貸款的管理工

作，因此他和其它銀行一樣取得借款人同樣的補(bǔ)償外，還必須從借款人處取得特殊的補(bǔ)償。這種補(bǔ)償

就是通過(guò)借款人向代理行支付代理費(fèi)實(shí)現(xiàn)的。?般情況下，代理費(fèi)的多少取決代理行的工作量的大小,

如果銀團(tuán)的參加行多、提款次數(shù)多、還款次數(shù)多，則代理費(fèi)就高，代理費(fèi)的費(fèi)率一般在0.125%?0。

5%之間，由代理行和借款人協(xié)商而定，一年一付。

（4）.雜費(fèi)。這也是銀團(tuán)貸款中普遍存在的一種費(fèi)用，由借款人向牽頭行支付，用于補(bǔ)償其在組織銀

團(tuán)、安排簽字儀式等工作中所發(fā)生的就用支出，一般包括（但不限于）律師泥、通訊費(fèi)、臼刷泥、交

通費(fèi)等費(fèi)用。雜費(fèi)的支付方式一般有兩種：一是由牽頭行向借款人實(shí)報(bào)實(shí)銷(xiāo)；另一種方式是按貸款金

額的一定比率收取。

在實(shí)際中以第一種方式為多。在國(guó)際銀團(tuán)貸款