海外周報(bào)：便宜才是硬道理電商-教培-資產(chǎn)交易平臺(tái)等率先企穩(wěn)

本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告1海外周報(bào)相關(guān)研究1.阿里巴巴-W（9988.HK）首次覆蓋報(bào)告：2.途虎養(yǎng)車股份有限公司（9690.HK相關(guān)研究1.阿里巴巴-W（9988.HK）首次覆蓋報(bào)告：2.途虎養(yǎng)車股份有限公司（9690.HK）深度系列（二途虎養(yǎng)車核心十一問-2024//01評(píng)：教育業(yè)務(wù)保持較好增長、暑期利潤率進(jìn)一步提升-2024/10/254.海外周報(bào)：海外中國資產(chǎn)三季報(bào)平淡無本期觀點(diǎn)&投資建議：1）對(duì)于海外中國資產(chǎn)，選股邏輯維持“便宜才是硬道理”，我們相對(duì)看多電商平臺(tái)，首選阿里巴巴，此時(shí)板塊的賠率&勝率超下行風(fēng)險(xiǎn)，建議積極主動(dòng)。2）其他海外中國資產(chǎn)我們建議教培（新東方、卓越教育等）、fintech賽道的互金公司（奇富科技、信也科技等）、出海平臺(tái)上的低估值賣家（卡羅特等）等等，此類資產(chǎn)的估值安全邊際相對(duì)高，中長期的業(yè)務(wù)有增長。3）我們持續(xù)看好資產(chǎn)交易平臺(tái)，建議關(guān)注Robinhood、FUTU、TIGR、IBKR等。4）貝殼、瑞幸咖啡、同道獵聘、叮咚買菜、萬物新手等海外優(yōu)質(zhì)中國資產(chǎn)值得關(guān)注；5）純海外資方/好未來遞延收入余額同比增速24%/59%，預(yù)計(jì)秋季趨勢(shì)仍然穩(wěn)健。2）奢侈品：從各奢侈品集團(tuán)Q3表現(xiàn)來看，中國市場(chǎng)仍然是最大拖累項(xiàng)，期待中國市場(chǎng)刺激政策起效，同時(shí)奢侈品集團(tuán)開始重新考慮定價(jià)策略，試圖挽回入門級(jí)消費(fèi)者。建議積極關(guān)注奢侈品集團(tuán)銷售觸底回升，關(guān)注新秀麗、普拉達(dá)、雅詩蘭黛等。3）咖啡及餐飲連鎖：瑞幸三季度業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期，目前開店節(jié)奏放緩下，Q4SSSG有望進(jìn)一步改善，繼續(xù)保持對(duì)咖啡賽道的關(guān)注基本面變化帶來的餐飲復(fù)蘇。4）電商：國內(nèi)電商競(jìng)爭(zhēng)邊際趨緩，繼淘寶不再強(qiáng)調(diào)“五星價(jià)格力”后，抖音電商不再降調(diào)低價(jià)；目前電商平臺(tái)整體估值性價(jià)比高，繼續(xù)推薦阿里巴巴，電商善，宣布成立阿里電商事業(yè)群并任命蔣凡負(fù)責(zé)，我們認(rèn)為阿里有望實(shí)現(xiàn)電商格局穩(wěn)定后的EBITDA重估+阿里科技重估+旁系業(yè)務(wù)減虧的重估。海外科技，1）長短視頻：長視頻ARM提升和持續(xù)推出優(yōu)質(zhì)內(nèi)容驅(qū)動(dòng)的會(huì)員數(shù)增加為輯，建議關(guān)注龍頭愛奇藝。短視頻核心關(guān)注收入增長帶來的盈利杠桿驅(qū)動(dòng)利潤釋放，建議關(guān)注快手、嗶哩嗶哩。2）互聯(lián)網(wǎng)券商：降息后的港美股交易β：傭金+利息收入為主要營收來源，漸進(jìn)式降息對(duì)利息收入影響相對(duì)有限或可控。富途Q3收入超預(yù)期，首次派發(fā)特別現(xiàn)金股利。老虎證券月截至目前表現(xiàn)優(yōu)異。虛擬貨幣：富途和老虎已在中國香港上線虛擬貨幣交易，都是接持牌交易所，在目前定價(jià)下，有不錯(cuò)的毛利率，加密資產(chǎn)凈收傭率高于港美股正股凈收傭率。海外拓展：富途在2023年起新拓加拿大、日本、馬來西亞市場(chǎng)，日本和馬來西亞獲客比超預(yù)期，且馬來西亞客戶的換手率顯著高于集團(tuán)平均換手率。建議積極關(guān)注富途控股和老虎證券。3）SaaS：OpenAI再獲投資，馬斯克將創(chuàng)立AI游戲工作室，建議關(guān)注SaaS指數(shù)。4）車后：京東養(yǎng)車聯(lián)合建發(fā)汽車(集團(tuán))首家實(shí)體店落戶紅星美凱龍武漢額頭灣，建議關(guān)注途虎-W。新股初識(shí)：本周遞交/更新/公開披露招股書：①港股：新吉奧房車、五一視界、武漢大眾口腔、維立志博、西普尼科技、匯智控股、優(yōu)樂賽、上海細(xì)胞治療、摯達(dá)科技、長風(fēng)藥業(yè)、佑駕創(chuàng)功上市：①港股：夢(mèng)金園、九源基因、順豐重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)代碼代碼簡稱股價(jià)EPS（元/港元/美元）2023A2024E2025E2023A2023APE（倍）2025E2025E評(píng)級(jí)評(píng)級(jí)2024E9901.HK新東方-S46.400.230.340.4435推薦TALTAL.N好未來9.930.140.280.54/35//9690.HK途虎-W21.450.590.941.464420推薦9961.9961.HK攜程集團(tuán)-S508.5019.1225.4827.79推薦推薦9988.HK阿里巴巴-W83.657.787.638.599推薦FUTUFUTU富途控股87.2330.5938.5149.83//資料來源：Wind，Bloomberg，民生證券研究院預(yù)測(cè)（注：股價(jià)為2024年11月29日收盤價(jià)；美股收盤價(jià)為美元；港股收盤價(jià)為港幣；未覆蓋公司數(shù)據(jù)采用Bloomberg一致預(yù)期；匯率1USD=7.78HKD，1HKD=0.92CNY；攜程、新東方-S、途虎-W為經(jīng)調(diào)整利潤口徑；新東方-S、好未來、阿里巴巴分別對(duì)應(yīng)FY2024、FY2025E、FY2026E。行業(yè)定期報(bào)告/海外本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告21本期回顧 31.1市場(chǎng)表現(xiàn) 31.2港股&中概股新股初識(shí) 52行業(yè)情況跟蹤 62.1消費(fèi)&互聯(lián)網(wǎng) 62.2平臺(tái)&科技 153投資建議 234風(fēng)險(xiǎn)提示 24插圖目錄 25表格目錄 25行業(yè)定期報(bào)告/海外本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告31本期回顧本周（24.11.25-24.11.29，下同）恒生指數(shù)/恒生科技指數(shù)累計(jì)漲跌幅分別+1.01%/+2.53%。港股通標(biāo)的中，漲幅TOP5分別為龍?bào)纯萍迹?38.3%）、中旭未來（+29.97%）、特海國際（+27.81%）、金風(fēng)科技（+27.24%）、趣致集團(tuán)（+22.69%跌幅Top5分別為汽車街（-58.33%）、宜搜科技（-34.22%）、友寶在線（-20.39%）、Quantumph-P（-20.1%）、宜明昂科-B（-16.3%）。圖1：本周恒生指數(shù)及恒生科技漲跌幅圖3：近30個(gè)交易日港股成交額（億港元）圖2：本周漲跌幅Top5港股通標(biāo)的圖4：近30個(gè)交易日南下資金情況（億元）本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告4本周標(biāo)普500/納斯達(dá)克中國金龍指數(shù)累計(jì)漲跌幅分別為+1.06%/+3.02%。中概標(biāo)的中，漲幅Top5分別為冠科美博（+9594.99%）、訊鳥軟件（+79.35%）、禾賽（+72.57%）、愛點(diǎn)擊（+63.45%）、艾斯歐艾斯（+59.18%跌幅TOP5分別為浩希健康（-46.37%）、億瓏能源（-44.96%）、優(yōu)信（-36.29%）、羅科仕（-34.02%）、中馳車福（-32.61%）。圖5：本周標(biāo)普500納斯達(dá)克中國金龍指數(shù)漲跌幅圖7：10年期美債收益率曲線圖6：本周漲跌幅Top5中概股標(biāo)的圖8：美元兌離岸人民幣收盤價(jià)行業(yè)定期報(bào)告/海外本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告5重要新聞：1)美聯(lián)儲(chǔ)11月會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)通脹正在緩解、勞動(dòng)力市場(chǎng)強(qiáng)勁表示了信心，從而允許進(jìn)一步降息，但只會(huì)是以漸進(jìn)的方式降息。部分官員看到，暫?；蚣涌旖迪⒌倪x項(xiàng)取決于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。一些官員表示，如果通脹居高不下，美聯(lián)儲(chǔ)可能暫停寬松政策，并將政策利率維持在限制性水平。一些官員表示，如果勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟或經(jīng)濟(jì)活動(dòng)步履蹣跚，寬松政策可能會(huì)加速。美聯(lián)儲(chǔ)官員考慮下調(diào)逆回購利率，使其與基準(zhǔn)利率區(qū)間下限相符。2)美國商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，美國10月核心PCE物價(jià)指數(shù)同比升2.8%，為今年4月以來最大升幅，符合市場(chǎng)預(yù)期，前值為2.7%。環(huán)比則持平于0.3%，符合市場(chǎng)預(yù)期。10月實(shí)際個(gè)人消費(fèi)支出環(huán)比上漲0.1%，前值為上漲0.4%。另外，美國上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)小幅下降至21.3萬人，前一周續(xù)請(qǐng)失業(yè)金數(shù)則意外升至3年來最高。3)美國三季度實(shí)際GDP年化季環(huán)比修正值為2.8%，持平預(yù)期和初值。消費(fèi)者支出在三季度增長3.5%，略低于預(yù)期和初值的3.7%，但仍是今年以來的最高增4)歐盟委員會(huì)發(fā)布了2024年度歐洲秋季一攬子計(jì)劃，文件指出，為擺脫在俄烏沖突期間遭遇的能源危機(jī)等，成員國公共債務(wù)急劇攀升，財(cái)政赤字到了更高水平。因此，該計(jì)劃列出了成員國家未來幾年的財(cái)政路徑、優(yōu)先投資和促進(jìn)增長的改革，以降低債務(wù)和赤字。按照規(guī)定，歐盟委員會(huì)對(duì)8個(gè)國家啟動(dòng)過度赤字程序，涉及比利時(shí)、法國、意大利、匈牙利、馬耳他、波蘭、羅馬尼亞和斯洛伐克。5)獲提名為美國財(cái)政部長的貝森特表示，他政策的優(yōu)先事項(xiàng)將是兌現(xiàn)特朗普的各項(xiàng)減稅承諾。包括使其第一任期內(nèi)的減稅政策永久化，以及取消針對(duì)小費(fèi)、社會(huì)保障福利和加班費(fèi)征收的稅收。貝森特認(rèn)為，特朗普延長減稅政策，以及對(duì)美國經(jīng)濟(jì)部分領(lǐng)域放松管制將帶來一場(chǎng)“經(jīng)濟(jì)狂歡”。另外，征收關(guān)稅、削減支出、維持美元作為世界儲(chǔ)備貨幣的地位也將是重點(diǎn)。1）本周遞交/更新/公開披露招股書：①港股：新吉奧房車、五一視界、武漢大眾口腔、維立志博、西普尼科技、匯智控股、優(yōu)樂賽、上海細(xì)胞治療、摯達(dá)科技、長風(fēng)藥業(yè)、佑駕創(chuàng)新、軒竹生物。②美股：TopWin國際。2）本周獲備案通知書：①港股：英諾賽科。②美股：無。3）成功上市：①港股：夢(mèng)金園、九源基因、順豐控股。②美股：小馬智行、榮業(yè)食品。行業(yè)定期報(bào)告/海外本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告62行業(yè)情況跟蹤本周（2024年11月25日-29日）中國教育指數(shù)漲跌幅為+2.25%，跑贏滬深300、上證50、恒生指數(shù)，跑輸納斯達(dá)克中國金龍指數(shù)、恒生科技指數(shù)。教育板塊中，表現(xiàn)TOP5為網(wǎng)易有道（+29.73%）、行動(dòng)教育（+12.11%）、粉筆（+11.72%）、高途（+10.20%）、國脈科技（+9.55%表現(xiàn)后TOP5為新高教集團(tuán)（-48.59%）、陜西金葉（-15.27%）、ST東時(shí)（-10.20%）、中教控股（-7.94%）、拓維信息（-7.35%）。K12板塊重點(diǎn)關(guān)注個(gè)股：豆神教育（-1.50%）、學(xué)大教育（+4.12%）、思考樂教育（+2.79%）、卓越教育集團(tuán)（-1.74%）、新東方-S（+5.10%）、好未來（+2.06%）、東方甄選（+6.82%）。公考板塊重點(diǎn)個(gè)股漲跌幅：中公教育（+4.62%）、華圖山鼎（-1.52%）。圖9：相關(guān)行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)（11.25-11.29）圖10：教育個(gè)股表現(xiàn)前后TOP5（11.25-11.29）30.00%20.00%10.00% 今本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告7圖11：K12教培重點(diǎn)個(gè)股漲跌幅（11.25-11.29）30.00%20.00%10.00% 圖12：公考重點(diǎn)個(gè)股漲跌幅(11.25-11.29）行業(yè)重大事件：1)重慶市教委召開中心城區(qū)招生工作專題會(huì)，提出要嚴(yán)格規(guī)范學(xué)校招生行為，認(rèn)真落實(shí)六個(gè)方面工作紀(jì)律。一是嚴(yán)禁提前招生。不得以任何形式提前開展招生，并承諾入讀。提前違規(guī)簽訂的錄取協(xié)議一律無效。任何學(xué)校不得以校園開放日、宣傳日等名義，對(duì)非本校學(xué)生組織開展小升初或初升高培優(yōu)培訓(xùn)，不得以“5+4”“2+4”“入讀實(shí)驗(yàn)班、特色班”等方式變相掐尖和儲(chǔ)備優(yōu)質(zhì)生源。二是嚴(yán)禁考試招生。義務(wù)教育學(xué)校應(yīng)嚴(yán)格執(zhí)行區(qū)域?qū)趧澠驌u號(hào)招生。搖號(hào)招生的義務(wù)教育學(xué)校，除有政策規(guī)定以外，其余招生計(jì)劃應(yīng)全部用于區(qū)域內(nèi)搖號(hào)招生。不得采取奧數(shù)考試、面試、面談、評(píng)測(cè)等形式招收學(xué)生，不得以競(jìng)賽證書、學(xué)科成績、獎(jiǎng)勵(lì)作為招生入學(xué)的依據(jù)。三是嚴(yán)禁勾連招生。從嚴(yán)從重查處培訓(xùn)機(jī)構(gòu)與學(xué)校勾連招生、違規(guī)組織升學(xué)考試等嚴(yán)重?cái)_亂招生秩序的行為。任何培訓(xùn)機(jī)構(gòu)承諾或宣傳以考試方式擇校入學(xué)的，一律視為違規(guī)行為；其組織的各類文化課考試結(jié)果、培訓(xùn)證書一律不得作為招生參考或依據(jù)。四是嚴(yán)禁超計(jì)劃招生。持續(xù)增加優(yōu)質(zhì)普通高中學(xué)位供給，更好滿足人民群眾就讀普通高中需求。嚴(yán)格執(zhí)行普通高中招生計(jì)劃，任何學(xué)校不得超計(jì)劃招生。五是嚴(yán)禁超范圍招生。普通高中嚴(yán)格執(zhí)行分區(qū)域聯(lián)合招生和自主招生，不得違規(guī)跨區(qū)域招生，不得招收其他學(xué)校錄取學(xué)生。中小學(xué)不得假借“隨遷子女”名義、承諾解決家長工作等方式挖搶生源。六是嚴(yán)格招生學(xué)籍管理。嚴(yán)格執(zhí)行學(xué)籍管理規(guī)定，實(shí)行“一人一籍、籍隨人走”，不得掛靠學(xué)籍、非正常遷移學(xué)籍、重復(fù)建立學(xué)籍，禁止“人籍分離、考籍分離”。（新京報(bào)）2)江西通報(bào)三季度210起違規(guī)校外培訓(xùn)。江西省“雙減”辦通報(bào)了三季度全省各地查處學(xué)科類隱形變異培訓(xùn)情況。7月至9月，全省各地加大督查檢查力度，發(fā)揮教育社會(huì)監(jiān)督員、社區(qū)網(wǎng)格員等作用，通過“日查+夜查”“聯(lián)檢+抽檢”等方式，累計(jì)查處學(xué)科類隱形變異培訓(xùn)案例210起，退還學(xué)費(fèi)237萬余元，罰款64萬余元，取得了很好的震懾作用。今年以來，江西省持續(xù)加強(qiáng)校外培訓(xùn)治理，對(duì)各類違規(guī)校外培訓(xùn)保持“零容忍”態(tài)度，堅(jiān)持露頭就打，從嚴(yán)從快行業(yè)定期報(bào)告/海外本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告8從重查處學(xué)科類隱形變異培訓(xùn)行為，鞏固提升“雙減”工作成效。1月至6月，全省各地共查處違法違規(guī)培訓(xùn)300余起，罰款50萬余元。（新浪財(cái)經(jīng)）3)海淀區(qū)通報(bào)兩起違規(guī)開展線下學(xué)科培訓(xùn)情況。近日，海淀區(qū)“雙減”專班針對(duì)違規(guī)學(xué)科培訓(xùn)密集開展執(zhí)法檢查，同時(shí)核實(shí)處置問題線索，依法嚴(yán)厲打擊面向中小學(xué)生的各類違規(guī)學(xué)科培訓(xùn)行為嗎，通報(bào)如下：北京璽牛教育科技有限公司，涉嫌違規(guī)組織開展線下學(xué)科培訓(xùn)；王某某，涉嫌違規(guī)組織開展線下學(xué)科培訓(xùn)。區(qū)“雙減”專班工作人員已立即叫停上述違規(guī)行為，并責(zé)令退還相關(guān)費(fèi)用、主動(dòng)拆除教學(xué)設(shè)施設(shè)備、妥善處理后續(xù)問題。下一步，區(qū)市場(chǎng)監(jiān)管局將根據(jù)區(qū)教委移交的案件線索，依法依規(guī)對(duì)上述公司及個(gè)人作進(jìn)一步查處。（首都教育）4)孫東旭回歸東方甄選直播間。11月24日下午，時(shí)隔近一年未開播的孫東旭(“小孫同學(xué)”)現(xiàn)身東方甄選直播間。直播中，孫東旭和東方甄選主播天權(quán)搭檔，在倉庫邊給消費(fèi)者打包發(fā)貨，邊介紹相關(guān)商品。此后兩天，孫東旭繼續(xù)搭檔其他主播出現(xiàn)在東方甄選直播間。其回歸使直播間人氣飆升，直播點(diǎn)贊數(shù)達(dá)4201.2萬，觀看人次超1039.2萬，當(dāng)日銷售額為近7天最高，帶貨排名超越“與輝同行”，成為當(dāng)月場(chǎng)觀數(shù)據(jù)最亮眼的一場(chǎng)直播。（多知）5)百度文庫推出“AI全網(wǎng)搜”。百度文庫推出“AI全網(wǎng)搜”新功能，依托超14億份專業(yè)文檔資源，與百度學(xué)術(shù)合作，可通過自然語言處理技術(shù)深度分析信息，節(jié)省篩選和閱讀時(shí)間，還能生成圖表等，提升信息可讀性和檢索效率，已在PC端上線。（多知）重要個(gè)股公告：1）知乎（ZH.N）:公司于2024年11月26日發(fā)布2024年第三季度財(cái)報(bào)，總營收為8.45億元，凈虧損同比大幅降低至900萬元，創(chuàng)上市以來減虧最佳單季記錄。付費(fèi)閱讀業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)最大，收入4.59億元占比54%，營銷服務(wù)和職業(yè)教育業(yè)務(wù)分別收入2.57億元和1.05億元，職業(yè)教育自營業(yè)務(wù)正增長。同時(shí)，知乎提升運(yùn)營效率，毛利率達(dá)63.9%為最高水平，減虧進(jìn)程超預(yù)期。運(yùn)營方面，累計(jì)內(nèi)容創(chuàng)作量和創(chuàng)作者數(shù)量同比增長，月活用戶和月均訂閱會(huì)員同比、環(huán)比雙增長，AI搜索產(chǎn)品知乎直答高增長，10月底將推出“專業(yè)搜索”新功能。本周（2024年11月25日-29日）恒生指數(shù)上漲1.01%，蘇黎世市場(chǎng)指數(shù)上漲0.41%，法國CAC40指數(shù)下跌0.27%，英國富時(shí)100指數(shù)上漲0.31%，富時(shí)歐洲指數(shù)上漲1.76%，標(biāo)普500指數(shù)上漲1.06%。重點(diǎn)關(guān)注個(gè)股漲跌幅來看，LVMH集團(tuán)（MC.PA）（+3.18%）、歷峰集團(tuán)（CFR.S）（+4.91%）、開云集團(tuán)（KER.PA）（-12.6%）、愛馬仕國際（RMS.PA）（+0.45%）、斯沃琪集團(tuán)（UHR.S-1.39%）、Tapestry（TPR.N）（+5.70%）、普拉達(dá)（1913.HK-2.83%）、博柏利集團(tuán)（BRBY.L）行業(yè)定期報(bào)告/海外本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告9（+1.22%）、Moncler（MONC.MI）（-2.24%）、加拿大鵝（GOOS.N）（+0.85%）、新秀麗（1910.HK）（+13.15%）、BrunelloCucinelli（BC.MI）（+0.27%）、雅詩蘭黛（EL.N）（+3.17%）、歐萊雅（OR.PA）（-1.91%）。圖13：相關(guān)行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)（11.25-11.29）1.50%1.00%0.50%0.00%圖14：奢侈品板塊重點(diǎn)個(gè)股漲跌幅（11.25-11.29）LVMH集團(tuán)歷峰集團(tuán)開云集團(tuán)愛馬仕國際斯沃琪集團(tuán)Tapestry普拉達(dá)博柏利集團(tuán)Moncler加拿大鵝新秀麗BrunelloCucinelli雅詩蘭黛歐萊雅13.15%5.70%3.18.91%3.13%0.27%0.54%I1.22%0.85%-1.39%-2.83%-2.24%-1.91%-12.60%15.00%10.00% 5.00% 0.00%LVMH集團(tuán)歷峰集團(tuán)開云集團(tuán)愛馬仕國際斯沃琪集團(tuán)Tapestry普拉達(dá)博柏利集團(tuán)Moncler加拿大鵝新秀麗BrunelloCucinelli雅詩蘭黛歐萊雅13.15%5.70%3.18.91%3.13%0.27%0.54%I1.22%0.85%-1.39%-2.83%-2.24%-1.91%-12.60%行業(yè)重大事件：1)麥肯錫預(yù)測(cè)2025年時(shí)尚行業(yè)收入僅為低個(gè)位數(shù)增長。麥肯錫咨詢發(fā)布2025時(shí)尚行業(yè)趨勢(shì)報(bào)告，預(yù)測(cè)明年時(shí)尚行業(yè)收入僅為低個(gè)位數(shù)增長。行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者普遍持悲觀態(tài)度，僅有20%認(rèn)為明年消費(fèi)者信心會(huì)有所提升。該報(bào)告稱不同收入和利潤水平的地域正在發(fā)生歷史性轉(zhuǎn)變，歐洲通脹下降、旅游業(yè)復(fù)蘇，美國高凈值人群的消費(fèi)韌性將使行業(yè)從中獲益，中國則受到宏觀經(jīng)濟(jì)逆風(fēng)影響，促使日本、韓國、印度等其他亞洲市場(chǎng)成為新增長引擎。從經(jīng)營戰(zhàn)略上來看，行業(yè)的高管們表示將會(huì)轉(zhuǎn)向本地化市場(chǎng)模式、擴(kuò)大價(jià)格區(qū)間、專注品牌定位以吸引注重性價(jià)比的消費(fèi)者，并且通過提升門店服務(wù)改善購物體驗(yàn)。同時(shí)，電商也在積極探索新路徑，借助AI驅(qū)動(dòng)的推薦、內(nèi)容和搜索功能，更有效地幫助消費(fèi)者發(fā)現(xiàn)更具吸引力的品牌和產(chǎn)品。該報(bào)告還提到50歲以上“銀發(fā)一代”的消費(fèi)潛力，持續(xù)變化的全球貿(mào)易對(duì)供應(yīng)鏈效率的影響，以及氣候變化帶來的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。（時(shí)尚商業(yè)Daily）2)根據(jù)貝恩的最新數(shù)據(jù)，自2022年以來，奢侈品牌失去了超過10%的常規(guī)客戶群，這是過去三十年來首次出現(xiàn)購物者數(shù)量下降的現(xiàn)象。盡管2024年奢侈品需求預(yù)計(jì)在固定匯率下保持平穩(wěn)，但消費(fèi)者行為的變化暴露出行業(yè)的潛在不穩(wěn)定性。價(jià)格上漲成為雙刃劍。自疫情以來，奢侈品價(jià)格迅速上漲。例如，Dior中號(hào)手袋的價(jià)格自2020年起上漲了51%，而同期制造成本僅上漲18%。消費(fèi)者為該產(chǎn)品支付的價(jià)格是其制造成本的15倍，高于2020年的12倍。由于價(jià)格攀升，今年奢侈品銷售的總體數(shù)量預(yù)計(jì)比2022年減少20%至25%。尤其是在高端手袋和鞋履類別，銷量可能下降高達(dá)三分之一。在消費(fèi)群體的變化上，中產(chǎn)階級(jí)客戶價(jià)格飆升逐漸退出購買，奢本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告10侈品牌因此流失了大量入門級(jí)消費(fèi)者。消費(fèi)者未來會(huì)更加謹(jǐn)慎，專注于更具性價(jià)比的品牌和產(chǎn)品，轉(zhuǎn)向能夠體現(xiàn)真正價(jià)值的高端奢侈品牌或其它替代選擇。值得關(guān)注的是，奢侈品巨頭LVMH仍傾向于放棄價(jià)格較低的入門級(jí)產(chǎn)品線，以維持品牌的獨(dú)特性，該集團(tuán)的首席財(cái)務(wù)官明確表示，推出更實(shí)惠的產(chǎn)品并不是解決當(dāng)前收入增長放緩問題的正確選擇。（時(shí)尚商業(yè)Daily）3)Gucci收購意大利皮革公司Colonna股權(quán)。Gucci通過子公司完成對(duì)Colonna100%股權(quán)收購，此前已于2019年持有其51%股份，此次交易獲相關(guān)機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，具體細(xì)節(jié)未披露。雙方早在2001年就開始合作并聯(lián)合創(chuàng)立制革廠，后續(xù)Colonna旗下制革廠還有收購動(dòng)作，此次收購利于Gucci強(qiáng)化供應(yīng)鏈控制，提升產(chǎn)品品質(zhì)與可持續(xù)發(fā)展能力。（時(shí)尚商業(yè)Daily）重要個(gè)股公告：1)新秀麗(1910.HK)：2024年8月15日至11月29日，公司已累計(jì)回購4,939.95萬股，約占總股本的3.38%，回購金額共計(jì)9.39億港幣。其中，2024年11月25日至11月29日公司回購154.11萬股，回購金額約2975.27萬港幣。本周（2024年11月25日-11月29日恒生非必需性消費(fèi)業(yè)/恒生新消費(fèi)指數(shù)累計(jì)漲跌幅+2.51%/+2.54%，較恒生指數(shù)+1.50pct/+1.54pct。重點(diǎn)關(guān)注個(gè)股漲跌幅表現(xiàn)：特海國際（+27.81%）、達(dá)勢(shì)股份（+8.57%）、茶百道（+5.16%）、海底撈（+3.88%）、攜程集團(tuán)-S（+1.70%）、百勝中國（+0.69%）、瑞幸咖啡（0.00%）、Tims中國（THCH）（-10.89%）。圖15：相關(guān)行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)（11.25-11.29）圖16：重點(diǎn)個(gè)股的漲跌幅（11.25-11.29）行業(yè)定期報(bào)告/海外本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明行業(yè)重要公告：特海國際（9658.HK/HDL）：Q3實(shí)現(xiàn)收入1.986億美元，yoy+14.6%。歸母凈利潤3772萬美元，上年同期虧損139萬美元。每股基本溢利凈額和每股攤薄溢利凈額均為0.06美元，去年同期約為零。行業(yè)重大事件&跟蹤：1）瑞幸咖啡近況跟蹤：①開店：截至11月25日的瑞幸周度開店90家，其中一二線/三線及以下門店分別占比62%/38%。②瑞幸將在中國香港連開七店：瑞幸當(dāng)前在中國香港共計(jì)7家門店正在籌備開業(yè)，地址分別位于旺角、尖沙咀美麗華廣場(chǎng)、將軍澳新都城中心、九龍?zhí)劣忠怀恰⑸程镏行?、何文田廣場(chǎng)、上環(huán)富衛(wèi)金融中心，目前這7家門店均顯示裝修中。③瑞幸咖啡簽下馬來西亞市場(chǎng)特許經(jīng)營商。馬來西亞上市公司Hextar宣布，瑞幸咖啡已授予其獨(dú)家許可權(quán)，將于2025年第一季度在馬來西亞開出瑞幸咖啡門店。據(jù)介紹，此次合作將由Hextar新成立的食品和飲料子公司GlobalAromaSdnBhd(GASB)完成。Hextar表示，瑞幸咖啡的“以價(jià)值驅(qū)動(dòng)的定價(jià)以及以技術(shù)驅(qū)動(dòng)的方法”，將成為在馬來西亞競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的咖啡市場(chǎng)中脫穎而出的關(guān)鍵。（瑞幸公眾號(hào)、咖門、小食代）2）霸王茶姬將在美國開店。中式茶飲品牌霸王茶姬準(zhǔn)備2025年春季在美國開店，首批門店將落地加利福尼亞州的爾灣市和洛杉磯市，爾灣市也將成為霸王茶姬美國的總部所在地。霸王茶姬2023年7月開始在美國搭建團(tuán)隊(duì)，目前團(tuán)隊(duì)超過20人，原馬來西亞業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人JackChong現(xiàn)負(fù)責(zé)美國業(yè)務(wù)。（小食代）3）海底撈旗下炸雞品牌年底將超20家。近日，海底撈旗下炸雞品牌小嗨愛炸黑金店在紹興正式開業(yè)。截至11月25日，小嗨愛炸全國一共5家門店，分別在太原、天津、石家莊、紹興、無錫。到2024年年底，小嗨愛炸全國門店將突破20家，進(jìn)軍鄭州、武漢、南京等城市。（小食代）本周（2024年10月14日-10月18日），恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)指數(shù)累計(jì)漲跌幅-4.71%，分別較恒生科技指數(shù)/恒生指數(shù)-1.86pct/-2.60pct。重點(diǎn)關(guān)注個(gè)股漲跌幅表現(xiàn)：騰訊控股（-1.82%）、美團(tuán)-W（-4.29%）、京東集團(tuán)-SW（-4.97%）、阿里巴巴-W（-5.01%）、阿里巴巴（-7.00%）、京東（-8.78%）、叮咚買菜（-10.50%）、唯品會(huì)（-13.33%）、拼多多（-13.91%）。行業(yè)定期報(bào)告/海外本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告12圖17：相關(guān)行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)（10.14-10.18）圖18：重點(diǎn)個(gè)股的漲跌幅（10.14-10.18）本周（2024年11月25日-11月29日），恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)指數(shù)累計(jì)漲跌幅+2.77%，分別較恒生科技指數(shù)/恒生指數(shù)+0.24pct/+1.76pct。重點(diǎn)關(guān)注個(gè)股漲跌幅表現(xiàn)：叮咚買菜（+8.91%）、京東（+7.79%）、阿里巴巴（+5.10%）、京東集團(tuán)-SW（+4.58%）、唯品會(huì)（+4.31%）、阿里巴巴-W（+3.66%）、美團(tuán)-W（+0.96%）、騰訊控股（-0.65%）、拼多多（-3.51%）。圖19：相關(guān)行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)（11.25-11.29）圖20：重點(diǎn)個(gè)股的漲跌幅（11.25-11.29）行業(yè)重要公告：騰訊控股（0700.HK）：騰訊控股于2024年11月25日-29日每日回購7億港元，回購價(jià)格區(qū)間為每股392.2港元至405.8港元。行業(yè)重大事件：1）2024年天貓雙12狂歡節(jié)招商規(guī)則公布。天貓雙12于11月25日中午12點(diǎn)正式開啟報(bào)名，參與商家可享：店鋪首頁等相關(guān)頁面官方活動(dòng)氛圍布置、官方立減工具支持等基礎(chǔ)資源；并可靈活選擇各活動(dòng)會(huì)場(chǎng)、官方推廣資源等。報(bào)名商家需按照規(guī)則要求支持“官方立減”或“跨店滿減”玩法生效，同時(shí)商家全店商品須支持“消費(fèi)者體驗(yàn)提升計(jì)劃”。（淘天速遞）行業(yè)定期報(bào)告/海外本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告132）拼多多放寬“自動(dòng)跟價(jià)”限制，雙11等大促可隨時(shí)關(guān)閉。億邦動(dòng)力獨(dú)家獲悉，拼多多將對(duì)此前推出的“自動(dòng)跟價(jià)”功能進(jìn)行調(diào)整。此前，當(dāng)商家開通“自動(dòng)跟價(jià)”功能后，在618、雙11等電商大促活動(dòng)期間，系統(tǒng)可能不支持關(guān)閉“自動(dòng)跟價(jià)”。調(diào)整后，當(dāng)商家需要終止“自動(dòng)跟價(jià)”服務(wù)時(shí)，只需要在商家管理后臺(tái)“店鋪營銷-營銷活動(dòng)”即可隨時(shí)終止“自動(dòng)跟價(jià)”功能。本次調(diào)整后，當(dāng)商家開通“自動(dòng)跟價(jià)”功能，平臺(tái)依然是對(duì)開通“自動(dòng)跟價(jià)”功能商家的所有商品進(jìn)行價(jià)格修改。而“自動(dòng)跟價(jià)”功能最初被平臺(tái)推出時(shí)，平臺(tái)只能修改上述商家活動(dòng)商品的活動(dòng)價(jià)格。（億邦動(dòng)力）3）TEMU宣布進(jìn)軍尼日利亞。TEMU于11月開始為尼日利亞客戶提供服務(wù)。TEMU發(fā)言人表示，針對(duì)尼日利亞的物流環(huán)境效率低下、缺乏信任等問題，該公司已與當(dāng)?shù)乜爝f公司Flytexpress和Speedaf合作，以解決這些障礙。TEMU發(fā)言人說：“我們?nèi)蕴幱谶\(yùn)營的初始階段，重點(diǎn)是了解當(dāng)?shù)仄?，以便更好地定制我們的服?wù)?！睘榱嗽鰪?qiáng)消費(fèi)者信任度，TEMU強(qiáng)調(diào)了其加密支付系統(tǒng)、德國DEKRA網(wǎng)絡(luò)安全標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證以及反網(wǎng)絡(luò)釣魚工作組成員資格。這些措施加上實(shí)時(shí)貨運(yùn)跟蹤和全天候客戶服務(wù)等功能，旨在讓新用戶避免受到網(wǎng)絡(luò)欺詐的威脅。（億邦動(dòng)力）4）Temu向所有美國賣家開放。11月26日消息，拼多多旗下跨境電商平臺(tái)Temu目前已向所有美國賣家開放。此前，Temu在招募美國賣家時(shí)要求商家擁有專門的邀請(qǐng)碼?，F(xiàn)在，任何美國品牌或個(gè)人賣家都可以在Temu上注冊(cè)并進(jìn)行銷售。Temu發(fā)言人在給ModernRetail的電子郵件聲明中表示，Temu正在為美國本地賣家打開大門。賣家現(xiàn)在可以直接從美國倉庫發(fā)貨，并以最快一個(gè)工作日的時(shí)間將產(chǎn)品送到客戶手中。（36氪出海）5）墨西哥、越南將對(duì)外國電商平臺(tái)征收增值稅。墨西哥國家稅務(wù)總局宣布，從2025年1月1日起，所有通過電商平臺(tái)銷售產(chǎn)品的外國企業(yè)將被征收16%的增值稅（VAT）。這一措施主要針對(duì)亞馬遜等外國電商平臺(tái)，預(yù)計(jì)將為墨西哥政府帶來150億比索的稅收收入。無獨(dú)有偶，越南議會(huì)日前通過一項(xiàng)重要的稅法修正案，要求外國電商平臺(tái)繳納增值稅（VAT并提議取消針對(duì)低成本進(jìn)口商品的免稅政策。根據(jù)此次通過的修正案，越南計(jì)劃于2025年7月1日起實(shí)施新的增值稅政策，標(biāo)準(zhǔn)稅率將從目前的8%提高至10%。這意味著，長期享受增值稅減免的外國電商平臺(tái)，將開始承擔(dān)更多稅費(fèi)。（億邦動(dòng)力）6）阿里巴巴旗下土耳其電商傳擬融資10億美元。阿里巴巴旗下土耳其電商Trendyol據(jù)報(bào)正考慮融資約10億美元，有外電引述“消息人士”指，Trendyol正在非正式地征集潛在投資者對(duì)新一輪融資的興趣，該輪融資最早可能在下個(gè)季度啟動(dòng)?！爸槿耸俊北硎?，計(jì)劃還處于早期階段，可能不會(huì)成事，Trendyol一方拒絕置評(píng)，阿里巴巴則未回應(yīng)置評(píng)請(qǐng)求。（36氪出海）本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告147）據(jù)《彭博》引述消息報(bào)道，騰訊控股正在考慮在未來數(shù)周內(nèi)發(fā)行以美元和離岸人民幣計(jì)價(jià)的債券。騰訊正在與一些投資銀行就相關(guān)融資進(jìn)行談判，并討論包括金額和期限等交易細(xì)節(jié)。2021年4月，騰訊曾進(jìn)行了總額約為41.5億美元的債券交易。如果此次債券成功定價(jià)，將是騰訊逾三年來的首次發(fā)行離岸債券。（觀點(diǎn)網(wǎng)）8）騰訊成《鳴潮》開發(fā)商庫洛游戲控股股東，后者仍將自主運(yùn)營。廣州庫洛于11月27日發(fā)生股權(quán)變更，上海英雄互娛及其旗下天津英雄金控科技退股廣州庫洛科技有限公司，所持有的合計(jì)37%的庫洛股權(quán)，全部轉(zhuǎn)讓給騰訊兩家全資子公司。其中，廣西騰訊創(chuàng)業(yè)投資有限公司增持至34.33%，深圳市世紀(jì)匯祥科技有限公司持股17.07%。這也意味著，騰訊不僅已成為庫洛游戲唯一外部股東，且合計(jì)持股比例已達(dá)51.4%，亦即傳統(tǒng)意義上的控股股東。庫洛內(nèi)部人士稱，此次變更為外部股東間的交易，與庫洛及其管理層的決策無關(guān)，且?guī)炻鍟?huì)類似拳頭游戲、Supercell，仍保持獨(dú)立運(yùn)作，自主經(jīng)營的戰(zhàn)略并無變化。（IT之家）9）騰訊戰(zhàn)棋消除手游《白夜極光》國服發(fā)布停運(yùn)公告，游戲?qū)⒂?025年1月24日上午12點(diǎn)00分正式停止在中國大陸地區(qū)的運(yùn)營。游戲官方透露后續(xù)將提供白夜極光特別版本，可通過應(yīng)用商店下載或者在現(xiàn)有游戲客戶端上直接更新，后續(xù)將作為離線客戶端保存在玩家的移動(dòng)設(shè)備中。（IT之家）10）《黑色沙漠》手游官方發(fā)布了停運(yùn)公告，表示由于騰訊與開發(fā)商協(xié)議即將到期，游戲?qū)⒂?025年1月27日正式停止在中國大陸市場(chǎng)的運(yùn)營。近期PearlAbyss同樣宣布提前結(jié)束《黑色沙漠》手游代理協(xié)議期，并表示提前的原因是“《黑色沙漠》手游的中國區(qū)用戶流失非?？臁薄?0月24日，同樣由騰訊代理的《黑色沙漠》端游國服開啟了公測(cè)。在11月18日召開的PearlAbyssQ3財(cái)報(bào)會(huì)議中，管理層表示國服公測(cè)以來上線了超過20個(gè)職業(yè)，受到了玩家的好評(píng)，由于他們?cè)谥袊袌?chǎng)做了很長期的規(guī)劃，因此暫時(shí)不追求游戲在短期的高收入目標(biāo)。（游戲葡萄）11）國行NintendoSwitch將于2026年3月31日起至2026年5月15日，逐步停止Nintendoe商店和其他網(wǎng)絡(luò)相關(guān)運(yùn)營服務(wù)。同時(shí)推出“回饋計(jì)劃”，所有國行Switch用戶可以免費(fèi)獲贈(zèng)至多4款游戲或軟件。官方也同時(shí)強(qiáng)調(diào)，相關(guān)主機(jī)、配件、游戲卡帶的售賣及售后服務(wù)，單機(jī)游戲的使用，以及游戲自帶（如有）的本地聯(lián)機(jī)游玩功能均不會(huì)受到影響。（騰訊NintendoSwitch）12）騰訊游戲攜手英特爾推出全球首款裸眼3DPC游戲掌機(jī)3DOne。3DOne游戲掌機(jī)由騰訊游戲自研、英特爾提供技術(shù)支持，是一款旨在探索裸眼3D技術(shù)在游戲場(chǎng)景應(yīng)用的實(shí)驗(yàn)性產(chǎn)品。硬件方面，3DOne游戲掌機(jī)基于英特爾Ultra7258V"LunarLake"處理器，集成32GBLPDDR5x內(nèi)存，行業(yè)定期報(bào)告/海外本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告15標(biāo)配1TB高速固態(tài)硬盤，兩側(cè)為分體式手柄。該掌機(jī)配備了一塊11英寸2.5K分辨率的120Hz高刷屏幕，搭載實(shí)時(shí)人眼追蹤傳感器，采用TN液晶光柵技術(shù)，基于實(shí)時(shí)圖像交織算法，無需任何輔助設(shè)備即可智能生成裸眼3D視效畫面。（IT之家）13）SensorTower公布最新的10月全球手游收入與收入增長榜，《王者榮耀》穩(wěn)居榜首，緊隨其后的是火爆海外市場(chǎng)的《RoyalMatch》。數(shù)據(jù)顯示，《王者榮耀》月收入環(huán)比增長10%，成功衛(wèi)冕2024年10月全球手游收入冠軍，主要增長來自中國的應(yīng)用商店。除此之外，元趣娛樂《LastWar:Survival》、Scopely《MONOPOLYGO!》、點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)《無盡冬日》分列第三、四、五位。（IT之家）14）騰訊公關(guān)總監(jiān)張軍于11月28日宣布，騰訊混元大模型12月3日正式上線視頻生成能力，用戶可以在騰訊元寶App中提交申請(qǐng)?jiān)囉谩Ｆ髽I(yè)客戶通過騰訊云提供服務(wù)接入，目前API同步開放內(nèi)測(cè)申請(qǐng)。同時(shí)，騰訊也將開源該視頻生成大模型，參數(shù)量130億。（IT之家）本期（2024年11月25日-11月29日）恒生傳媒指數(shù)上漲2.64%，跑贏恒生指數(shù)1.64pct，跑贏恒生科技0.12pct。重點(diǎn)關(guān)注個(gè)股漲跌幅表現(xiàn)：愛奇藝（10.77%）、快手-W（8.68%）、嗶哩嗶哩（5.16%）、嗶哩嗶哩-W（4.56%）、云音樂（2.61%）、騰訊音樂-SW（0.92%）、Spotify（0.40%）、騰訊音樂（-1.04%）、Netflix（-1.22%）。圖21：相關(guān)行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)（11.25-11.29）圖22：重點(diǎn)個(gè)股的漲跌幅（11.25-11.29）行業(yè)定期報(bào)告/海外本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告16行業(yè)重大事件：1）快手可靈AI軟件著作權(quán)獲批登記：天眼查知識(shí)產(chǎn)權(quán)信息顯示，近日，北京快手科技有限公司“可靈AI”軟件著作權(quán)獲得登記批準(zhǔn)，版本號(hào)為V1.0。公開資料顯示，可靈AI是由快手大模型團(tuán)隊(duì)自研打造的視覺生成大模型，具備強(qiáng)大的視覺生成能力，可讓用戶可以輕松高效地完成各種藝術(shù)創(chuàng)作。（新浪財(cái)經(jīng)）2）騰訊音樂入駐秀洲，聯(lián)合打造“聽見秀洲”有聲城市文化名片：作為中國在線音樂娛樂服務(wù)開拓者，騰訊音樂入駐秀洲?，F(xiàn)場(chǎng)，騰訊音樂“新鮮制造”廠牌和“啟明星”平臺(tái)發(fā)布?！靶迈r制造”工作室自成立以來，憑借強(qiáng)大的創(chuàng)作實(shí)力和敏銳的市場(chǎng)洞察力，已成功發(fā)行多首全網(wǎng)播放量破億的歌曲，并在中宣部“五個(gè)一工程”優(yōu)秀作品評(píng)選中屢獲殊榮。“啟明星”平臺(tái)則致力于探索內(nèi)容版權(quán)服務(wù)和企業(yè)合作的新模式，通過科技賦能，推動(dòng)音樂產(chǎn)業(yè)的數(shù)字化、智能化轉(zhuǎn)型，為音樂創(chuàng)作者和從業(yè)者提供更加便捷、高效的版權(quán)保護(hù)和服務(wù)。（新浪財(cái)經(jīng)）3）B站時(shí)光代理人×Rokid沉浸式AR主題快閃落地北京：11月29日，由B站和頭部AR公司Rokid聯(lián)合打造的時(shí)光代理人沉浸式AR主題快閃落地北京朝陽大悅城。AR主題快閃將前沿的AR技術(shù)與IP文化相結(jié)合，不僅開創(chuàng)了IP+AR的商業(yè)合作新模式，還通過原創(chuàng)內(nèi)容開發(fā)與故事情節(jié)設(shè)計(jì)，將虛擬動(dòng)畫與物理世界巧妙融合，提供沉浸式的游戲互動(dòng)體驗(yàn)，創(chuàng)造更豐富的文化價(jià)值。（新浪財(cái)經(jīng)）4）TikTok將上線青少年保護(hù)新規(guī)：18歲以下用戶無法使用“美顏特效”：據(jù)《衛(wèi)報(bào)》當(dāng)?shù)貢r(shí)間26日?qǐng)?bào)道，當(dāng)前青少年容易因TikTok“美顏濾鏡”而產(chǎn)生焦慮和自卑情緒，隨著這一問題日益引發(fā)關(guān)注，該平臺(tái)對(duì)未成年人使用美顏濾鏡的限制也正愈加嚴(yán)格。在未來幾周內(nèi)，18歲以下的用戶將無法通過濾鏡放大眼睛、豐唇或美化膚色。新規(guī)定針對(duì)的是一系列“以超越化妝效果來改變?nèi)四槨睘V鏡，而添加兔耳、狗鼻等搞笑濾鏡則不受影響。（騰訊網(wǎng)）5）Spotify限制第三方開發(fā)者訪問推薦功能：當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月27日，Spotify宣布將不再允許開發(fā)者通過其WebAPI訪問包括歌曲和藝術(shù)家推薦在內(nèi)的多個(gè)功能，此舉旨在限制第三方開發(fā)者使用Spotify聽眾數(shù)據(jù)構(gòu)建AI應(yīng)用。Spotify表示，這些變更是為了應(yīng)對(duì)安全挑戰(zhàn)，并限制濫用API的行為，特別是數(shù)據(jù)抓取。受影響的功能包括AudioAnalysis和AudioFeatures，以及算法生成的播放列表。（騰訊網(wǎng)）重要個(gè)股公告：1）快手（1024.HK）：公司發(fā)布公告，于2024年11月25日、26日、27日、28日和29日分別耗資0.92億港元、0.37億港元、0.52億港元、0.29行業(yè)定期報(bào)告/海外本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告17億港元和0.20億港元，共計(jì)約2.3億港元回購494萬股股份，回購價(jià)格區(qū)間為每股45.10-48.80港元。（公司公告）截至11月29日，全球加密貨幣市值為35626.46億美元，較上周上漲2.99%。本期（2024年11月25日-11月29日），價(jià)格：比特幣和以太坊價(jià)格分別達(dá)到97453和3598.19美元/枚，漲跌幅分別為-1.07％和6.90%；交易額：本周（2024年11月25日-11月29日）加密貨幣總成交金額為13,206.74億美元，較上周上漲0.86%。圖23：全球加密貨幣市值表現(xiàn)（億美元11.25-11.29）圖24：比特幣和以太坊價(jià)格表現(xiàn)（美元/枚）（11.25-11.29）本期（2024年11月25日-11月29日）美國比特幣現(xiàn)貨ETF累計(jì)凈流出1.351億美元，美國以太幣ETF累計(jì)凈流入4.665億美元。重點(diǎn)關(guān)注個(gè)股漲跌幅表現(xiàn)：老虎證券（4.32%）、富途控股（3.57%）。RobinhoodMarkets（2.43%）、盈透證券（1.85%）、嘉信理財(cái)（-0.28%）、CoinbaseGlobal（-2.77%）、圖25：美國虛擬貨幣ETF日資金流量(百萬美元)（11.25-11.29）圖26：重點(diǎn)個(gè)股漲跌幅（11.25-11.29）行業(yè)定期報(bào)告/海外本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告18行業(yè)重大事件：1）中國香港計(jì)劃為股權(quán)、對(duì)沖基金和富豪家族投資工具提供加密稅收優(yōu)惠：11月28日，F(xiàn)oresightNews消息，據(jù)《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，一項(xiàng)提案內(nèi)容顯示，中國香港計(jì)劃豁免私募股權(quán)基金、對(duì)沖基金和超級(jí)富豪投資工具從加密貨幣、私人信貸投資和其他資產(chǎn)中獲得的收益繳稅，以努力成為頂級(jí)離岸金融中心。“稅收是資產(chǎn)管理公司決定在哪里開展業(yè)務(wù)的關(guān)鍵考慮因素之一，政府希望為他們創(chuàng)造一個(gè)有利的環(huán)境，并正在就該計(jì)劃進(jìn)行為期六周的咨詢?！保‵oresightNews）2）俄羅斯總統(tǒng)普京正式簽署數(shù)字貨幣征稅法，數(shù)字貨幣被認(rèn)定為財(cái)產(chǎn)：11月29日，F(xiàn)oresightNews消息，據(jù)塔斯社報(bào)道，俄羅斯總統(tǒng)弗拉基米爾·普京簽署了一項(xiàng)規(guī)范數(shù)字貨幣征稅的法律。根據(jù)法律規(guī)定，數(shù)字貨幣被認(rèn)定為財(cái)產(chǎn)。這也適用于“在數(shù)字創(chuàng)新領(lǐng)域的實(shí)驗(yàn)性法律制度（EPR）框架內(nèi)”用于外貿(mào)支付的貨幣。數(shù)字貨幣的開采和銷售無需繳納增值稅。挖礦基礎(chǔ)設(shè)施的運(yùn)營商必須向使用其服務(wù)發(fā)行加密貨幣的稅務(wù)機(jī)關(guān)報(bào)告。如果未按時(shí)傳送信息，可處以4萬盧布的罰款。（ForesightNews）3）Coinbase將不支持Celo區(qū)塊鏈遷移，用戶需于2025年1月13日前從其平臺(tái)轉(zhuǎn)出CGLD：11月28日，F(xiàn)oresightNews消息，CoinbaseAssets發(fā)推表示，Coinbase將不支持Celo區(qū)塊鏈遷移。由于硬分叉遷移，用戶需于2025年1月13日前從Coinbase轉(zhuǎn)出CGLD。硬分叉執(zhí)行后，CeloL1網(wǎng)絡(luò)將停止生成區(qū)塊，用戶將無法再在CeloL1網(wǎng)絡(luò)上發(fā)送或接收資產(chǎn)。此前，Celo表示其L1區(qū)塊鏈將于2025年1月16日遷移至CeloL2。（ForesightNews）4）香港證監(jiān)會(huì)：目前正處理15家虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)牌照申請(qǐng)：11月25日，F(xiàn)oresightNews消息，在2024香港金融科技周上，香港證監(jiān)會(huì)中介機(jī)構(gòu)部執(zhí)行董事葉志衡博士表示，中國香港現(xiàn)已有三家虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)獲發(fā)牌，另外正處理15家平臺(tái)申請(qǐng)。虛擬資產(chǎn)如今已經(jīng)成為每個(gè)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的首要議程。投資者可預(yù)料將有更多持牌平臺(tái)符合證監(jiān)會(huì)穩(wěn)健投資者的保護(hù)措施。（ForesightNews）5）幣安調(diào)整臺(tái)灣市場(chǎng)P2P交易規(guī)則，以配合11月30日生效的臺(tái)灣反洗錢新規(guī)：11月29日，F(xiàn)oresightNews消息，幣安發(fā)布公告稱，為配合2024年11月30日生效的臺(tái)灣洗錢管制法新修正案，新臺(tái)幣市場(chǎng)所有商戶，包括現(xiàn)金商戶，未取得P2Pro認(rèn)證(臺(tái)灣金融監(jiān)督管理委員會(huì)反洗錢合規(guī)聲明批準(zhǔn)）的商戶，將于2024年11月29日從幣安P2P的TWD市場(chǎng)撤下其廣告帖子，且受影響的商家不得發(fā)布任何與新臺(tái)幣相關(guān)的廣告，或在平臺(tái)上提供買賣新臺(tái)幣及虛擬資產(chǎn)的服務(wù)。（ForesightNews）行業(yè)定期報(bào)告/海外本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告19重要個(gè)股公告：無。本周（2024年11月25日-11月29日）恒生科技指數(shù)上漲2.53%，SaaS指數(shù)下跌2.83%，標(biāo)普500上漲1.06%。重點(diǎn)關(guān)注個(gè)股漲跌幅來看，賽富時(shí)（-3.52%）、奧多比（+0.74%）、ServiceNow（-1.05%）、財(cái)捷（+0.25%）、自動(dòng)數(shù)據(jù)處理（+0.58%）、Shopify（+8.08%）、Snowflake（+4.4%）。圖27：相關(guān)行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)（11.25-11.29）圖28：重點(diǎn)個(gè)股的漲跌幅（11.25-11.29）周漲跌幅4.0%周漲跌幅2.53%1.06%2.0%1.06%0.0%-2.0%-2.83%-4.0%資料來源：同花順iFind，民生證券研究院資料來源：同花順iFi行業(yè)重大事件：1)Anthropic重磅開源“模型上下文協(xié)議”MCP。Anthropic開源了一個(gè)革命性的新協(xié)議MCP（模型上下文協(xié)議），有望徹底解決LLM應(yīng)用連接數(shù)據(jù)難的痛點(diǎn)！它的目標(biāo)是讓前沿模型生成更好、更相關(guān)的響應(yīng)。以后再也不用為每個(gè)數(shù)據(jù)源寫定制的集成代碼了，MCP一個(gè)協(xié)議全搞定?，F(xiàn)在，用ClaudeDesktop，簡單配置一下MCP，就能讓Claude直接連接GitHub，創(chuàng)建倉庫，提交PR，一會(huì)就能搞定。（創(chuàng)業(yè)邦）2)人工智能輔助診斷列入國家醫(yī)保局立項(xiàng)指南，AI產(chǎn)業(yè)鏈迎發(fā)展良機(jī)。11月23日，國家醫(yī)保局在相關(guān)新聞發(fā)布會(huì)上表示，目前已編制發(fā)布17批立項(xiàng)指南，以此來統(tǒng)一指導(dǎo)各地規(guī)范價(jià)格項(xiàng)目。為了支持相對(duì)成熟的人工智能輔助技術(shù)進(jìn)入臨床應(yīng)用，同時(shí)防止額外增加患者負(fù)擔(dān)，國家醫(yī)保局分析人工智能潛在的應(yīng)用場(chǎng)景，在放射檢查、超聲檢查、康復(fù)類項(xiàng)目中設(shè)立“人工智能輔助”擴(kuò)展項(xiàng)。國內(nèi)咨詢機(jī)構(gòu)科方得智庫研究負(fù)責(zé)人張新原在接受采訪時(shí)認(rèn)為：“隨著AI技術(shù)的不斷應(yīng)用和普及，產(chǎn)業(yè)鏈上市公司將迎來更多的發(fā)展機(jī)遇?！?)OpenAI獲得軟銀15億美元的新投資。11月27日消息，據(jù)報(bào)道，知情人本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告20士稱，OpenAI獲軟銀15億美元新投資，允許員工在新要約收購中出售股票。軟銀的最新投資使OpenAI最近一輪66億美元的融資得以進(jìn)一步擴(kuò)大，公司估值達(dá)到1570億美元。（界面新聞）4)馬斯克宣布xAI將創(chuàng)立AI游戲工作室：讓游戲再次偉大。馬斯克周三在社交媒體發(fā)帖稱，“太多游戲工作室已經(jīng)被大型企業(yè)所收購。為了讓游戲再次變得偉大，xAI將成立一家AI游戲工作室。”馬斯克曾公開批評(píng)《刺客信條影》采用黑人主角的選擇并稱“DEI將扼殺這款游戲”。近期，他還對(duì)《宣誓》在游戲中加入性別代詞提出反對(duì)意見，并與該作的藝術(shù)總監(jiān)發(fā)生了沖突。（新浪財(cái)經(jīng)）5)美商務(wù)部長：美國人工智能安全研究所與OpenAI等進(jìn)行合作，開展AI模型的自愿預(yù)部署測(cè)試。美國商務(wù)部長雷蒙多表示，美國人工智能安全研究所與OpenAI和Anthropic合作，開展人工智能模型的自愿預(yù)部署測(cè)試，并與英國安全研究所合作，發(fā)布了首個(gè)聯(lián)合政府高級(jí)人工智能模型的預(yù)部署測(cè)試。該研究所旨在支持行業(yè)安全努力，而不阻礙進(jìn)步。該組織強(qiáng)調(diào)確保人工智能服務(wù)于人類，并應(yīng)對(duì)普遍失業(yè)的威脅。（財(cái)聯(lián)社）本周（2024年11月25日-11月29日）恒生綜合指數(shù)上漲1.11%，恒生指數(shù)上漲1.01%，標(biāo)普500上漲1.06%。重點(diǎn)關(guān)注個(gè)股漲跌幅來看，汽車地帶（+2.26%）、奧萊利（+1.29%）、AdvanceAutoParts（+1.37%）、中升控股（-9.88%）、美東汽車（-3.73%）、永達(dá)汽車（-1.54%）、途虎-W（+2.14%）。1.2%圖29：相關(guān)行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)（11.25-11.29）圖30：重點(diǎn)個(gè)股的漲跌幅（11.25-11.29）1.2%1.1%1.1%1.0%1.0%1.11%1.1%1.1%1.0%1.0%1.11%周漲跌幅1.06%1.01%行業(yè)定期報(bào)告/海外本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告21行業(yè)重大事件：1）中國汽車流通協(xié)會(huì)：經(jīng)銷商已出現(xiàn)全行業(yè)大面積虧損。11月21日，在2024汽車金融產(chǎn)業(yè)峰會(huì)上中國汽車流通協(xié)會(huì)副會(huì)長王都表示，以舊換新政策在今年全年可以拉動(dòng)整個(gè)汽車市場(chǎng)（乘用車）增量超過160萬輛，預(yù)計(jì)2024年全年乘用車零售銷量增長將超過5%。在王都看來，當(dāng)前，中國汽車產(chǎn)業(yè)已經(jīng)進(jìn)入結(jié)構(gòu)調(diào)整的深水區(qū)：一方面是汽車消費(fèi)者壓力不斷上升、價(jià)格戰(zhàn)延續(xù)、汽車銷售毛利率持續(xù)走低；另一方面是市場(chǎng)結(jié)構(gòu)發(fā)生了根本變化，新能源汽車市場(chǎng)占有率已連續(xù)4個(gè)月超50%。王都表示，隨著新能源汽車的高速發(fā)展，疊加價(jià)格戰(zhàn)的持續(xù)影響，當(dāng)下傳統(tǒng)主機(jī)廠和經(jīng)銷商遇到了前所未有的困境，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)在抬頭，競(jìng)爭(zhēng)日益加劇，經(jīng)銷商已經(jīng)出現(xiàn)全行業(yè)的大面積虧損。（AC汽車）2）汽車流通協(xié)會(huì)：汽車市場(chǎng)呈現(xiàn)出增量不增收、增收不增利的怪象。11月21日，中國汽車流通協(xié)會(huì)會(huì)長肖政三在2024世界互聯(lián)網(wǎng)大會(huì)“烏鎮(zhèn)咖薈·汽車夜話”上表示，汽車市場(chǎng)呈現(xiàn)出增量不增收、增收不增利的怪象。降價(jià)作為刺激汽車銷量的手段已經(jīng)逐漸失效，其產(chǎn)生的負(fù)面效應(yīng)遠(yuǎn)超預(yù)期。全國半數(shù)經(jīng)銷商出現(xiàn)虧損，汽車經(jīng)銷商普遍反映企業(yè)經(jīng)營已經(jīng)進(jìn)入本世紀(jì)以來最艱難的階段，持續(xù)承受著來自供需雙側(cè)的重壓。尤其是燃油車經(jīng)銷商，普遍存在網(wǎng)點(diǎn)分布過密、盈利能力不足、庫存積壓嚴(yán)重等。汽車廠家在整車和零部件供應(yīng)、庫存結(jié)構(gòu)、售后支持等方面的目標(biāo)和策略與當(dāng)前市場(chǎng)實(shí)際情況嚴(yán)重背離。而經(jīng)銷商目前所遇到的問題挑戰(zhàn)并不是由于自身的經(jīng)營和管理不善導(dǎo)致的，而是由于全行業(yè)殘酷的價(jià)格戰(zhàn)。（AC汽車）3）5萬員工面臨失業(yè)，車企利潤快速流失。據(jù)財(cái)聯(lián)社11月25日消息，歐洲汽車產(chǎn)業(yè)當(dāng)下遭遇前所未有的危機(jī)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，包括大眾、奧迪、福特、Stellantis等4家車企以及4家零部件巨頭在內(nèi)的8家企業(yè)，將在歐洲累計(jì)裁員約5萬人。在所統(tǒng)計(jì)的車企中，大眾汽車是明確裁員人數(shù)最多的車企，公司此前表示將關(guān)閉至少三家德國本土工廠，并裁撤上萬名員工，以應(yīng)對(duì)利潤下降的局面。而汽車零部件裁員幅度相比車企更為夸張，有兩家企業(yè)裁員計(jì)劃超1萬人。其中博世集團(tuán)決定要在德國裁員7000多人，汽車供應(yīng)部門多達(dá)3200人。（AC汽車）4）京東養(yǎng)車聯(lián)合建發(fā)汽車(集團(tuán))首家實(shí)體店落戶紅星美凱龍武漢額頭灣。據(jù)京東養(yǎng)車直通車官微11月26日消息，京東養(yǎng)車紅星美凱龍額頭灣店正式營業(yè)，將為武漢地區(qū)車主提供一站式的專業(yè)汽車養(yǎng)護(hù)服務(wù)。在今年5月30日的京東養(yǎng)車合作伙伴大會(huì)上，建發(fā)汽車和紅星美凱龍正式成為京東養(yǎng)車戰(zhàn)略合作伙伴，共同推進(jìn)京東養(yǎng)車在全國的布點(diǎn)和運(yùn)營。本次開業(yè)的門店既是建發(fā)汽車(集團(tuán))運(yùn)營的首家京東養(yǎng)車門店，也是美凱龍場(chǎng)域落點(diǎn)的首店，是三方合作落地的重要一步。未來，三方將協(xié)同發(fā)力，推動(dòng)汽車后市場(chǎng)發(fā)展。（AC本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告225）上汽大通請(qǐng)求供應(yīng)商降本10%，應(yīng)對(duì)汽車市場(chǎng)供需失衡。11月27日，上汽大通汽車有限公司向供應(yīng)商發(fā)出信函，指出當(dāng)前汽車市場(chǎng)供大于求的問題突出，預(yù)計(jì)短期內(nèi)供需失衡狀況難以根本改善，價(jià)格戰(zhàn)難以平息。上汽大通邀請(qǐng)供應(yīng)商共同參與成本控制項(xiàng)目，目標(biāo)降本10%，以提升生存能力。信中提到，比亞迪、特斯拉等品牌降價(jià)拉開了新一輪價(jià)格戰(zhàn)序幕，預(yù)計(jì)到2025年或2026年，汽車市場(chǎng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局將逐步明朗。上汽大通希望供應(yīng)商在材料成本優(yōu)化、生產(chǎn)工藝改進(jìn)、VAVE實(shí)施、物流與倉儲(chǔ)等方面給予支持。（AC汽車）行業(yè)定期報(bào)告/海外本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告233投資建議1）對(duì)于海外中國資產(chǎn)，選股邏輯維持“便宜才是硬道理”，我們相對(duì)看多電商平臺(tái)，首選阿里巴巴，此時(shí)板塊的賠率&勝率超下行風(fēng)險(xiǎn)，建議積極主動(dòng)。2）其他海外中國資產(chǎn)我們建議教培（新東方、卓越教育等）、fintech賽道的互金公司（奇富科技、信也科技等）、出海平臺(tái)上的低估值賣家（卡羅特等）等等，此類資產(chǎn)的估值安全邊際相對(duì)高，中長期的業(yè)務(wù)有增長。3）我們持續(xù)看好資產(chǎn)交易