金融市場學教學設計課件

金融市場學教案

金融市場的歷史

（一）西方發(fā)達國家歷史

1、萌芽階段

13-14世紀，歐洲出現(xiàn)了商品集散地與貿易交易所，是證券交易所的前身。

最早的證券交易所1602年荷蘭，阿姆斯特丹成立世界上第一個證券交易所。

1773年，”喬納森咖啡館”成立，1802年倫敦證券交易所成立，前者是前身。

紐約證券所的前身是“湯迪咖啡館”。

2、初步進展階段

20世紀初，股份公司數(shù)量增多，資本主義由自由競爭過渡到壟斷階段，各類金融機構

也獲得了極大的進展。債券與股票的發(fā)行總額劇增。

3、停滯階段

20世紀30年代經濟大蕭條，各國金融市場日趨蕭條。

1932年7月，道瓊斯工業(yè)股票指數(shù)只有41點。

4、恢復進展階段

二戰(zhàn)后20世紀60年代，金融市場開始紀蘇。金融衍生工具大量產生，是與基礎金融工

具相對應的一個概念。建立在基礎金融工具變量之上，其價格取決于后者價格變動的派生金

融產品。

（二）中國的歷史

1、舊中國的金融市場

1840年鴉片戰(zhàn)爭以后，外國銀行進入中國，最早的證券是李鴻章的輪船招商局發(fā)行的

股票與1894年戶部發(fā)行的債券。清末，在上海出現(xiàn)了證券買賣活動，北洋政府1914年《證

券交易法》

1918年，我國出現(xiàn)第一個證券交易所一一北京交易所，上海、天津也相繼成立交易所。

1921年，發(fā)生信用風潮，90%的交易所倒閉。

抗日戰(zhàn)爭白區(qū)曾一度恢復，但終因戰(zhàn)爭而日益蕭條。

2、解放戰(zhàn)爭后80年代

84年，四大國有商業(yè)銀行成立同業(yè)拆借市場

85年，全國范圍內開展商業(yè)承兌匯票貼現(xiàn)業(yè)務。

88年，國庫券開始上市流通c

84年，北京天橋百貨公司發(fā)行定期三年的股票。隨后上海飛樂音響發(fā)行不償還股票，

從而拉開了股票交易的序幕。

1990.11上海交易所成立，1991.4深交所成立，標志股票市場的進展進入一個新階段。

發(fā)行B股，H股，期貨、糧食交易所等相繼成立。

第一章導論

第一節(jié)金融市場的特征與功能

一、金融市場的定義

金融市場對人們并不陌生，《金融時報》、《中國證券報》每天都會刊登大量的股票、債

券、外匯等信息，與我們每個人都有著密切的關系。

企業(yè)資金不足（有了閑置的資金）一金融市場

個人資金不足（有了閑置的資金）一金融市場

中央銀行的宏觀調控：通貨膨脹，賣出債券，回籠資金。

通貨緊縮，買入債券，放松銀根。

1、金融：資金融通的交易活動。

需求方與供給方互通有無的活動。直接融資：所有權的關系。

間接融資：通過金融中介機構進行，表達債權、債務關系。

2、金融市場：

（1）金融工具轉手的場所

（2）金融資產交易與確定價格的場所或者機制。

（3）各類金融工具的交易。否認其場所的概念。

（4）金融工具交易的領域。交易的關系與場所。

金融市場：以金融工具或者金融資產為交易對象，按照確定的價格實現(xiàn)資金供給者與資

金需求者之間資金融通活動的場所。

包含有行市場（股票市場、債券市場、期貨市場），無形市場（貨幣市場、外匯市場）

通過通信網(wǎng)絡進行資金的調撥，實現(xiàn)資金的國際國內流淌。

二、金融市場的特征

金融市場是要素市場的重要構成部分，同其他市場相比具有下面的特點：

1、交易的對象是特殊的商品一一各類金融工具，交易的是資金的所有權與使用權的暫

時分離或者過渡。

2、金融機構扮演了重要的中介職能。直接參與金融交易，作為中介，制造金融工具，

與買賣雙方進行交易。

三、金融市場的功能

金融市場在現(xiàn)代經濟中具有舉足輕重的地位，其要緊通過下列四個功能來表達。

（一）聚斂功能（儲蓄功能）

金融市場為公眾儲蓄提供有潛在收益、低風險的系列儲蓄產品，多樣化、有利可圖、風

險與收益相匹配的儲蓄清單，引導社會閑置資金投入到社會再生產當中，制造更大的財富。

起到儲蓄作用的原因：

1、降低了儲蓄的交易成本

2、信息條件的改善，增強了公眾儲蓄的信心。

3、金融市場的創(chuàng)新機制，制造了滿足不一致儲蓄者的金融工作。期貨，期權等滿足不

一致風險偏好的投資者。

（二）配置功能（實現(xiàn)社會資源的合理配置）

1、供求機制、價格機制使資金流向最有效的領域。資金本身是社會的一項稀缺資源，

通過金融市場得到配置。

2、實現(xiàn)社會財富的配置。

金融工具、金融資產是社會財富的象征。隨著市場上金融工具、金融資產價格的漲落，

社會財富的存量也會隨之發(fā)生變動。

3、金融工具遵循“無套利均衡”原則。風險與收益對稱原則。

投資項目一風臉系數(shù)A,收益為B

投資項目二風險系數(shù)2A,收益為2B（假如為2.5B）

（三）調節(jié)功能

調節(jié)宏觀經濟的作用

要緊通過存款準備金、再貼現(xiàn)率的調整，與公開市場業(yè)務來實現(xiàn)貨幣政策的調整。

（四）反映功能

1、證券市場是國民經濟的晴雨表。

2、一國的貨幣政策通過貨幣市場來表達。

3、反映國際金融信息。國際一體化正在加強。

第二節(jié)金融市場的構成要素

一、金融市場的主體（參與者）

（一）家庭與個人：西方稱之公眾，以非組織成員的方式參與金融市場活動，總體上來

說，是金融市場上資金的冷供給方。

（二）工商企業(yè)：首要的大宗資金的需求與供給者。

企業(yè)會由于各類原因存在中、長、短期的資金缺口，取得贏利的企業(yè)有了暫時閑置的資

金能夠進行中、長、短期的各類投資。

（三）政府：通常是資金的凈需求者，要緊是通過發(fā)行政府債券或者國庫券。風險極小,

有國家信用做保證，通常被看作是最佳的投資工具。

（四）金融機構：

是金融市場的專業(yè)參與者（市場的制造者）：中介，為市場上的買賣雙方提供服務。

是金融市場的通常參與者：機構本身作為企業(yè)參與金融工具的買賣。

1、銀行：最早出現(xiàn)的現(xiàn)代金融機構，數(shù)量眾多，分布廣泛，是金融體系中的骨干。

作為中介機構，汲取民間的閑散資金，用于貸款或者者投資。

投資通常是風險比較小的政府債券、銀行承兌匯票或者者高度安全的企業(yè)債券。

還包含其他的儲蓄機構、信用合作社、各類商業(yè)銀行

2、機構投資者；由兩部分構成》

一是市場中介機構，提供籌資與經紀服務

證券公司（西方稱之投資銀行）是資本市場上專門從事證券發(fā)行買賣及有關業(yè)務的一種

金融機構。經紀公司為資金的供需雙方提供服務。

美國：投資銀行中、日：證券公司英國：商人銀行

二是合同儲蓄機構

要緊是各類保險、養(yǎng)老、退休基金，投資基金，信托投資公司。

投資基金（量子基金）：向公眾出售股份或者受益憑證。由專業(yè)人員管理。

美國稱之共同基金、量子基金，金融大鱷索羅斯。

英國香港稱之單位信托基金。

日、韓、臺稱之證券投資信托。

（五）中央銀行

中央銀行參與金融市場活動的要緊目的是實現(xiàn)國家的貨幣政策，調節(jié)經濟，穩(wěn)固幣值。

通過買賣金融工具，投放或者回籠貨幣，從而操縱與調節(jié)貨幣供給量。同時還具有維持本國

貨幣穩(wěn)固的職能。

零售市場。

4、黃金市場：專門進行黃金買賣的市場。

要緊參與人包含企業(yè)、個人、外匯銀行與中央銀行。是調節(jié)國際儲備的重要手段。包

含現(xiàn)貨交易與期貨交易。

二、按照交易的金融工具是否初次發(fā)行

1、一級市場：（初級市場、發(fā)行市場）是通過發(fā)行新的金融工具籌集資金的市場。

發(fā)行給特定的機構稱之私募；發(fā)行給社會公眾稱之公募。

2、二級市場：（流通市場、次級市場）是已發(fā)行的金融工具流通轉讓的交易市場。

作用：（1）使金融工具流淌起來，滿足買賣雙方的需求。

（2）為一級市場提供定價基礎。

（3）行情波動反映一國國民經濟運行狀況。

三、按照交易合約的性質不一致

1、現(xiàn)貨市場：現(xiàn)貨進行交易活動的場所。股票交易市場。

現(xiàn)金交易：成交與結算在同一天進行。（T+0）

固定方式交易：成交后1—5天結算。

2、期貨市場：以期貨交易合約為交易對象的場所。成交后在未來一定時間辦理交割的

交易活動市場。

（1）種類：糧食（大豆、玉米、淀粉、小麥）：國外最早的是芝加哥谷物交易所

我國鄭州糧食交易所、吉林玉米淀粉批發(fā)市場。

金屬（白銀、銅、鋁）：世界最大的金屬交易所是倫敦金屬交易所

我國有北京鵬銅交易所、深圳有色金屬交易所、上

海交易所。

黃金：始于20世紀70年代著名的交易所有紐約黃金交易市場、香港黃金

市場與芝加哥期貨市場。

（2）目的：投機，套期保值

期貨合約：由期貨交易所統(tǒng)一制定、規(guī)定在將來某一特定時間與地點按約定的價格

交割一定數(shù)量與質量實物商品或者金融商品的標準化合約。

3、期權市場：（衍生市場）權利買賣的場所

買賣雙方按成交協(xié)議簽定合同，同意買方在交付一定的期權費后，取得在特定的時

間內，按協(xié)議的價格買進或者賣出一定數(shù)量的金融工具的權利.

種類：買方與賣方期權（看漲與看跌期權）

例題：某一股票現(xiàn)價15元，期權權利金為1.5元/股，每個合約為300元，買方能夠

在規(guī)定的6個月內按規(guī)定的16元/股買入200股。

假如股價上升，投資者執(zhí)行期權；假如股價下跌，投資者不執(zhí)行買入，缺失期權費。

四、按交易的地域范圍

1、國內金融市場

2、國際金融市場

第四節(jié)金融市場的進展趨勢

一、金融自由化

二、金融全球化

三、融資方式證券化

四、銀行業(yè)務表外化

第一篇市場組織與機構

第二章一級市場

第一節(jié)證券發(fā)行的管理

儲蓄向投資轉化的關鍵

證券投資是一種高風險的投資活動，為了保證投資者的權益，務必對證券的發(fā)行與交易

進行嚴格的監(jiān)管。

我國的證券發(fā)行制度：審批制、核準制、注冊制。

一、信息披露（公開制度或者公開披露制度）

（一）進展起源

1844年英國《公司法》，要緊是保護股東與投資者的合法權益，防止欺詐或者架空公司

現(xiàn)象。

（二）意義

1、有利于投資者的投資決策

2、防止發(fā)行公司信息濫用，保障投資者的利益。（避免出現(xiàn)誤導投資者的信息，保障投

資者的利益）

3、有利于發(fā)行公司的經營與管理。

4、防止不當競爭。

（1）勤奮義務：公司董事、監(jiān)事行使經營權與監(jiān)督權時，應盡其職責。

（2）忠實義務：荒事執(zhí)行職務與本公司發(fā)生利益沖突時，優(yōu)先考慮本公司利益。

（3）競業(yè)禁止義務：公司董事為自己或者第三人從屬于公司營業(yè)范圍的交易時，務必

公開交易的重要事項，并取得股東大會的同意。

5、提高證券市場效率。（引導資源的合理流向，使資金配置效率提高）

要緊是由于其解決了信息不對稱問題（逆向選擇（事后信息不對稱舊車市場）；道德風

險（事前信息不對稱保險市場））

（三）標準

1、及時性：按規(guī)定的時間、地點、指定的方式快速公開有關信息。

2、有效性：（信息質量）不得存在虛假成分。

3、充分性：（信息量）全部公開。

4、易得性：（容易獲取公開信息）報紙、網(wǎng)站、或者證券機構內。

5、易解性：使投資者容易認識、懂得、掌握與運用。

（四）內容

1、通常公開資料

主營業(yè)務、工商登記資料、無形資產狀況、市場地位、營銷策略、投資者權利。

2、財務會計資料

過去二年經獨立會計師審計的資產負債表：過去三年已經審計的年度損益表；過去三年

已經審計的年度現(xiàn)金流量表；財務會計報表附注。

過去五年的銷售凈額、營業(yè)收入或者虧損、總資產、長期負債、凈資產。

3、有關管理人員資料

姓名、年齡、工作經歷、薪酬、控股狀況、訴訟、親屬狀況。

4、股票發(fā)行的有關資料

風險因素、籌資目的、承銷計劃、方式、承銷商的有關資料。

二、證券的信用評級

由專門的評級機構評定證券的信用等級。

（一）進展過程（P2I）以美國為例

1、1929-1932年經濟危機。債券投資者缺失慘重，有了信用評級的需求。

2、20時機30年代紙60年代。銀行業(yè)與證券業(yè)分離，出現(xiàn)專門對評級機構。

3、20世紀年代至今。通過行業(yè)調整與重組，實現(xiàn)了評級業(yè)的集中。要緊的評級機構有:

穆迪公司、標準普爾公司、菲奇公司。

（二）證券的信用等級

穆迪公司為例：分為ABC三等9級。（P23）美國更細

我國也是三等9級。分為投資級與投機級。

（三）作用

1、保護投資者利益，降低投資風險。

2、有助于提高資本市場效率，降低籌資成本。（風險與收益呈同方向變動）

3、擴大交易主體的范圍。（有利于投資者進行證券投資）

4、有利于監(jiān)管當局的監(jiān)管。

（四）信用評級的局限

評估結果可能出現(xiàn)偏差：評估對象千差萬別，評價標準與程序縣對固定。評級本身是一

種預測。

三、到國外發(fā)行證券的原因

（一）籌集資金

（二）降低籌資成本

（三）避免或者降低風險（匯率、利率）

第二節(jié)證券承銷的方式

一、證券承銷的通常方式

證券由一家或者幾家承銷機構進行承銷。

（一）代銷：代理發(fā)行、發(fā)行期滿未售出的證券退回發(fā)行人（賺取手續(xù)費）

價格由發(fā)行公司制定，規(guī)定一個發(fā)行的上下限。

（二）助銷：（余額包銷）包證證券不能全部售出時，承銷商全部買下。

（三）包銷：（全額包銷）買入所有發(fā)行的證券，然后向社會公眾發(fā)售。

手續(xù)費較高，政府債券通常使用這種方式。低價買入，高價賣出，差價是承銷商的收

益。證券發(fā)行規(guī)模較大時，多使用承銷團的方式。

二、證券承銷的新形式

（-）買斷法：牽頭的承銷商與發(fā)行人協(xié)議一個發(fā)行價格，買斷發(fā)行交易。美國80年

代興起。承銷商相當于大批發(fā)商。

（二）拍賣法：承銷商參加投標，出價最低的獲得承銷權。

1、單一價格拍賣法（荷蘭式拍賣）：成交價只有一個，對中標人有利。

2、多重價格拍賣法（美國式拍賣）：成交價有多個，對發(fā)行人有利。

（三）優(yōu)先權發(fā)行：優(yōu)先對持有本公司股票的老股東發(fā)行。（二次發(fā)行）

以低于市場價出售，老股東不愿購買可轉讓。

優(yōu)先權股權價值=出售認股權之前的股價一出售認股權之后的股價

（四）超額配售選擇權

發(fā)行人授予主承銷商的一項選擇權，主承銷商按同一發(fā)行價格超額發(fā)售不超過包銷數(shù)額

15%的股份。能夠平衡市場對發(fā)行股票的供求，起到穩(wěn)固市價的作用。

第三章二級市場

第一節(jié)二級市場的功能

發(fā)行是流通的基礎與前提，流通是發(fā)行市場存在與進展的條件。

一、二級市場的功能

1、流淌性：

為投資者提供變現(xiàn)與轉移投資的場所與條件，為發(fā)行的證券提供流淌性，使一級市場的

功能得以保護。

2、資金期限的轉化（資金使用期限的不對稱）

投資者手中的短期資金轉化為資金需求者希望的長期性資金。

3、維持證券的合理價格

使盡量多的買方與賣方聚集在起競價，達成個雙方都滿意的公平價格。

4、資金流向的導向

（1）證券的供求力量的對比，調整一級發(fā)行市場的發(fā)行速度，使社會資金需求趨于平

衡。

（2）上市公司信息的披露，使資金在不一致的企業(yè)與行業(yè)間轉移，提高使用效率。

5、宏觀調空

政府能夠根據(jù)二級市場的證券指數(shù)，采取直接或者間接的政策、措施，調節(jié)社會資金供

求，影響利率與匯率。

二、經紀商與自營商的功能

（一）證券經紀商

指同意顧客各類委托，定單，并代顧客買賣有價證券，以收取傭金收入的證券商。（不

墊付資金，不賺取差價）

1、種類

傭金經紀商：同意雙方委托，獲取傭金。（場內代表紅馬甲）

場上經紀商（兩元經紀商）；傭金經紀商同意眾多委托出現(xiàn)代理困難時，請兩元經紀商

幫助完成交易（美國比較盛行）。

2、功能

（1）代理交易

（2）及時、全面、準確提供證券信息。

（3）維持證券市場的高效運行。

（二）證券自營商

自己自行買賣證券，獨立承擔風險，從買賣證券的差價中獲得收益。

1、種類

（1）自營經紀商：無需支付傭金

（2）零頭交易商：每筆交易額沒有達到整數(shù)交易數(shù)額的小額交易、大宗交易的零頭。

零頭交易商買賣零頭與整數(shù)證券商的價格不一?致，領頭價差作為對零頭交易商的補償。

其交易對象為傭金經紀人。

2、功能

（1）為投資者提供即時交易的機會，減少了尋找、等待買主或者賣主的交易費用。

（2）為市場參與者提供可靠的價格信息。

（3）有的時候充當拍賣師角色。專門負責某種證券的交易。

第二節(jié)二級市場的交易機制

核心機制是價格決定機制

一、交易機制的分類

根據(jù)時間上是否連續(xù)：間斷性交易機制（也叫集合交易機制，證券買賣具有分時性，即

投資者做出買賣委托后，不能立即按照有關規(guī)定執(zhí)行并立即成交，而是在某一規(guī)定時間，由

有關機構將在不一致時點收到的定單集中起來，進行匹配成交。）與連續(xù)性交易機制。（證券

交易在交易日各個時點連續(xù)不斷的進行。）

從價格決定的角度：做市商交易機制（也叫報價驅動機制，證券交易的買賣價格由做市

商報出，投資者證券的買賣都是從做市商手中買進或者賣出）與競價交易機制（也叫訂單驅

動機制，買賣雙方直接進行交易）。

（）集合競價機制（交易不活躍時使用）

訂單不是在收到之后立刻予以競價撮合，而是將不一致的訂單積存起來，到一定時刻在

進行集中競價成交。最終在某一價格水平使供需平衡（成交量最大的那個作為最后的成交價

格）。

我國A股、基金的開盤價都使用此機制。上海取中間價，深圳取離上日收盤價最近的

價格作為開盤價。（9：30——11：30；13：00——15：00）

最大成交量只有一個

累積買入數(shù)量（手）價格（元/股）累積賣出數(shù)量（手）最大成交量（手）

010.514000

15010.41300150

30010.31100300

50010.2800500

80010.1300300

130010.00300300

9009.9100100

22009.800

25009.700

最大成交量有兩個的情況

累積買入數(shù)量（手）價格（元/股）累積賣出數(shù)量（手）最大成交量（手）

010.514000

15010.41300150

30010.31100300

50010.2800500

80010.1500500

130010.00300300

9009.9100100

22009.800

25009.700

2、連續(xù)競價機制（活躍市場）

在交易日的各個時點連續(xù)不斷的進行委托成交。（價格優(yōu)先，時間優(yōu)先原則）

價格確定原則：

（1）最高買入申報價與最低賣出申報價相同，以該價格成交。

賣方買入價（元/股）

賣四15.6(1000)

賣三15.5(800)

賣二15.4(400)

賣一15.35(100)

成交價15.35（100）（買一剩余300進入等待）

買一15.35(400)

買二15.3(600)

買三15.2(700)

買四15.1(1200)

成交后的價格等待情況

賣方買入價（元/股）

賣三15.6(1000)

賣二15.5(800)

賣一15.4(400)

成交價

買一15.35(300)

買二15.3(600)

買三15.2(700)

買四15.1(1200)

（2）買入申報價高于即時最低買入申報價時，以即時揭示的最高賣出申報價成交。

假如有一筆買入申報進入，價格為15.4元/股，買入數(shù)量600手。

賣方買入價（元/股）

賣四15.6(1000)

賣三15.5(800)

賣二15.4(400)

賣一15.35(100)

成交價15.35(100)；15.4(400),剩余100等待

買一15.25(400)

買二15.2(600)

買三15.15(700)

買四15.1(1200)

成交后的價格等待情況

賣方買入價（元/股）

賣二15.6(1000)

賣一15.5(800)

成交價

買一15.4(100)

買二15.25(400)

買三15.2(600)

買四15.15(700)

買五15.1(1200)

（3）賣出申報價低于即時揭示的最高買入申報價時，以即時揭示的最高買入申報價成

交。

假如有一筆賣出申報進入，價格15.2元/股，數(shù)量600手。

賣方買入價（元/股）

賣四15.6(1000)

賣三15.5(800)

賣二15.4(400)

賣一15.35(100)

成交價15.25(400)15.2(200)

買一15.25(400)

買二15.2(600)

買三15.15(700)

買四15.1(1200)

成交后的價格等待情況

賣方買入價（元/股）

賣四15.6(1000)

賣三15.5(800)

賣二15.4(400)

賣一15.35(100)

成交價

買一15.2(400)

買二15.15(700)

買三15.1(1200)

收盤價為當日該證券最后一筆交易前一分鐘所有交易的成交量加權平均價。

3、連續(xù)做市商機制

做市商進行雙向報價，投資者能夠在做市商所報出的價位上向做市商進行買進或者賣

出。

美國的納斯達克市場是典型的做市商市場。

二、委托單

（一）委托單的類別

1、市價委托單：按現(xiàn)在市場上最好的價格買進或者賣出。

賣一：13.5買一：13.4假如買入，價格是13.5；假如賣出，價格是13.4。

2、限價委托單（有條件的委托單）：只有當價格達到限價或者更好時，委托單才能被執(zhí)

行。（進行首回合的買入或者賣出）

（1）買進限價委托單：賣一：13.5,買一：13.4,限價13.3（成交價W13.3）

（2）賣出限價委托單：賣一：13.5,買一：13.4,限價13.6（成交價213.6）

3、停損委托單：只有價格達到某一指定價格時，委托單才能被執(zhí)行。（獲利回拋時）

（1）買進停損委托單：市價漲至指定或者高于某一價格時，才能成交。

當時賣出價50元，持有一段時期后，價格變?yōu)?0元，不能確定其是否繼續(xù)下跌，慎重

下一買入停損委托單，停損價格為35,一旦價格達到35元，則成交,

（2）賣出停損委托單：市價跌至指定或者跌破某一價格時，才能成交。

當時買入價30元，持有一段時期后，價格變?yōu)?0元，不能確定其是否繼續(xù)上漲，慎重

下一賣出停損委托單，停損價格為45,一旦價格達到45元，則成交,

4、限價停損委托單：（兼有限價委托單與停損委托單的特性）

是設定了限價的委托單，下單時要注明兩個價格：限價與停損價。

（1）買入限價停損委托單：當時賣出價50元，持有一段時期后，價格變?yōu)?0元，為

防止證券價格的劇烈上升，慎重下一買入停損委托單，停止價格為35,限價為40,證券在

35——40的價格成交。

（2）賣出限價停損委托單：當時買入價30元，持有一段時期后，價格變?yōu)?0元，為

防止證券價格劇烈下跌，慎重下一賣出限價停損委托單，停止價格為40,限價為35,證券

在3540元的價格成交。

5、觸價委托單；投資下達指定價格的委托單。（P37）

（二）委托單的期限與數(shù)量

1、期限：日、月、周。市價委托單是日委托單，長期委托單一直到撤單才無效。即時

委托單到達交易所時立即執(zhí)行。

2、數(shù)量：債券張，期貨噸、匹，股票手。

三、保證金交易

（一）現(xiàn)金交易與保證金交易

現(xiàn)金交易，錢券兩清。

保證金交易：交易金額巨大，在經紀商那里存入保證金，向經紀商借入一定比例的資金

來完成交易。

投資者在買賣證券時只需支付一定比例的現(xiàn)金，其余部分由經紀商貸款解決，投資者支

付的費用為（服務費率+通知放款利率）

（二）買入證券的保證金交易

1、初始保證金：投資者自己應支付的占買賣證券市價的最小比例現(xiàn)金，能夠高于該最

低金額。

初始保證金=買入證券市值X初始保證金率

2、實際保證金：

實際保證金率二（資產市值一貸款）/資產的市值

3、維持保證金：要求投資者帳戶保留一定比例的實際保證金，這一比例的保證金被稱

之維持保證金。

追加保證金=資產價格變化后的市值X（維持保證金率一實際保證金率）

假如投資者帳戶的實際保證金率小于維持保證金率，稱之保證金不足。經紀人將向投資

者追加保證金，包含：在帳戶中存入現(xiàn)金或者證券；償還部分貸款；出售部分貸款償還部分

貸款。

假如實際保證金超過其初始保證金要求時，投資者能夠提現(xiàn)。這時帳戶被稱之無限制帳

戶，保證金盈余帳戶。

4、買入保證金交易的收益率

以小博大的行為，推斷正確，能夠獲得較大的利潤，假如推斷失誤，缺失也會很大。

收益率=（賣出市價一買入市價一貸款利息）/初始保證金

收益率-（賣出市價初始保證金一貸款本利與）/初始保證金

例1假設某投資者買入股票10手，市價為20元，初始保證金率為60%,當價格降為

10元時，事實上際保證金率為多少？假設維持保證金率圍40%,其追加的保證金為多少？

當價格未30元時，起收益率為多少？

①初始保證金=10X100X20X60%=12000（元）

貸款=10X100X20X40%=8000（元）

②實際保證金=（I0X100X10-8000）/（10X100X10）X100%=20%

③追加保證金

由于實際保證金率〈維持保證金率，因此需要追加保證金

追加保證金=10X100X10X（40%-20%）=2000（元）

④當價格為30元時

收益率=（10X100X30-I0X100X20X60%-10X100X20X40%X10%）/（10X100

X20X60%）=76.67%

（三）賣空證券的保證金交易

賣空：高賣低買的一種交易，從經紀商那里融券，到時歸還證券并支付一些股利。

買入100手

2、賣空交易的影響

（1）現(xiàn)金股息：乙來補償------?經紀商--------?原股票持有者

（2）財務報告與投票權：由經紀人通過轉借的方式為甲找到投票權。

3、初始保證金要求：涉及股票的貸款

賣空收入在償還股票之前不得動用

初始保證金=初始保證金率X賣空的市值

4、實際保證金率二（資產的市值一貸款）/貸款

5、追加保證金=資產價格變化后的市值X（維持保證金率一實際保證金率）

6、收益率可賣出市值一買入市值（1+貸款利率）]/買入市值（貸款）

例2客戶向經紀商融券賣空，初始保證金率60%,股票市價100元，交易量10手，維

持保證金率為30%,當市場股票價格為140時，實際保證金率為多少？需追加的保證金為

多少？當價格為80元時，其收益率為多少？（貸款利率為10%）

①初始保證金=10X100X100X60%=60000（元）

②實際保證金率=[10X100XI00X（1+60%）-140X100X10]/（140X100X10）X

100%=14.29%

③追加的保證金=140X100X】0X（30%-14.29%）=2199.4（元）

④收益率=[100乂100乂10—80乂100乂10乂（1+10%）1/10X100X100X60%

=20%

（四）賣空的作用與管理

1、能夠有效地矯正泡沫。（正面）

2、也能夠導致證券市場的崩盤。（負面）

第三節(jié)市場效率與交易成本

一、定價效率與有效市場假說

1、定價效率：資本市場上證券價格反映所有有關信息的能力。

2、根據(jù)其價格對信息的反映程度（尤金?法瑪）

（1）弱有效市場：證券的價格完全反映了證券交易的歷史資料所包含的信息的證券市

場。

證券市場上的價格根據(jù)交易的歷史行情做出調整，掌握歷史行情的投資者不能夠獲得超

額利潤。（利用公開信息與內幕消息能夠獲得超額利潤）

（2）半強有效市場：證券的價格完全反映了與證券有關的全部公開信息的證券市場。

投資者掌握公開信息不能獲得超額利潤。

（3）強有效市場：證券的價格完全反映了影響該證券的全部信息。最有效率的市場。

二、有效市場的假說與完善的市場

（一）有效市場假說的前提

1、市場的開放性，無向全體社會成員開放，無進入與退出的限制。

2、證券市場的信息披露制度。

3、投資者的獨立性。

4、證券的價格由價值決定，不受政府干預與其他因素的影響。

5、證券交易成本低。

（-）有效證券市場的經濟特色

1、在有效證券市場上，證券的價格關于每個掌握了全部相應的信息的投資者來說是公

平的。

2、在有效證券市場上，能夠公平、合理地配置社會資金。

3、在有效證券市場上，證券價格隨機波動，未來價格是不可預知的。

4、在有效證券市場上，證券價格能夠迅速、準確地對新的信息做出反映，過程非常短

暫。

（三）完善的市場

1、市場無阻力，不存在稅收與交易成本，交易資產無限可分。

2、產品市場與證券市場都是完全競爭市場（所有交易者都是價格的同意者）。

3、市場信息通暢。

4、市場交易的投資者都是理性人。

要滿足這些條件要求產品市場的生產者與證券投資者的邊際收益相等。

三、交易成本

直接成本：傭金、交易手續(xù)費、過戶費、印花稅

間接成本：與證券交易有關，但并非直接由投資者交納的有關成本。

（一）直接成本

1、委托手續(xù)費：投資者辦理委托買賣時，由證券商向其收取的通訊、設備、單證制作

等方面的費用?，F(xiàn)在滬深兩市都不收取。

2、傭金：投資者支付給經紀人的費用

A、B股、證券投資基金：不得高于證券交易金額的3%o,不得低于代收的證券交易監(jiān)

管費與證券交易所的手續(xù)費。

A股每筆交易傭金不足5元，按5元收取，B股不足1美元與5港元的按1美元與5港

元收取。

債券傭金的收取狀況：

上海證券交易所交易傭金費率

品種傭金標準

國債不超過成交金額的1%。，起點5元

債券現(xiàn)貨企業(yè)債不超過成交金額的1%。，起點5元

可轉換債券不超過成交金額的1%。，起點5元

1天成交金額的0.025%。，起點5元

2天成交金額的0.05%。

3天成交金額的0.075%。

4天成交金額的0.1%,

國債回購7天成交金額的0.125%。

14天成交金額的0.25%。

28天成交金額的0.5%）

91天成交金額的0.75%。

182天成交金額的0.75%。

1天成交金額的0.025%。

企業(yè)債回購3天成交金額的0.075%。

7大成交金額的0.125%）

深圳證券交易所交易傭金費率

品種傭金標準

國債不超過成交金額的1%。

債券現(xiàn)貨企業(yè)債不超過成交金額的1%。

可轉換債券不超過成交金額的1%0

1天成交金額的0.02%。

2天成交金額的O.O3S6。

3天成交金額的0.05%。

4天成交金額的。。6%

國債回購7天成交金額的0.1%。

14天成交金額的0.2%）

28天成交金額的0.4%）

63天成交金額的0.5%°

91天成交金額的0.6%）

182天成交金額的0.7%）

273天成交金額的0.7%）

1天成交金額的0.02%。

企業(yè)債回購2天成交金額的0.03%。

3天成交金額的O.O5S6。

7k成交金額的0.1%）

3、過戶費：（雙向收?。?/p>

（1）過戶費是委托買賣的股票、基金成交后，買賣雙方變更股權登記所支付的費用，

屬于結算公司的收入，由證券公司在同投資者清算交割時代為扣收。

（2）收費標準

上交所：A股1%。：B股0.5%。。深交所：A股不收；B股0.5%。，最高不超過500港

元。

4、印花稅（雙向收?。?/p>

根據(jù)稅法的規(guī)定，證券公司代繳（與結算公司集中結算，由結算公司向國家交納）2%。。

5、開戶費

（1）上交所開戶費

A股：個人40元/戶；機構400元/戶；基金5元/戶。

B股：個人19美元/戶；機構85美元/戶。

（2）深交所開戶費

A股：個人50元/戶；機構530元/戶；基金5元/戶。

B股：個人100港元/戶；機構500港元/戶。

（二）買賣價差

推斷失誤的證券價差缺失，與流淌性的缺失。

（三）搜索成本：費時、費錢

（四）延遲成本：由于搜索導致的交易時間的延遲。與有可能錯過最好的交易時機。（五）

市場影響成本：大額定單迅速執(zhí)行后引起的額外成本。

例3、某投資者以沒股12元的價格買入滬市某A股股票10手，那么該投資者要以最

低什么價格出賣該股票才能保本？（傭金2%。，印花稅2%。，過戶費1%。）

賣出收入=買入支出

10X100X12X（l+2%o+2%o+l%o）=10X100XPX（

P=12.1（元）

習題：

1、某投資者在市場上賣空股票10手，每股價格未30元，初始俁證金為60%,當價格

上升為40元時，維持保證金率為30%,事實上際保證金及追加的保證金為多少？當價格下

降20%時，其收益率為多少？

2、某投資者在市場上買入股票10手，每股價格為30元，初始俁證金60%,維持保證

金率為30%,當價格為20元時，其追加的保證金為多少？當價格上升20%時，其收益率為

多少？

第四章金融機構

第一節(jié)金融機構概論

一、金融機構擔當?shù)慕巧?/p>

1、定義：專門從事各類金融活動，提供各類金融服務的企業(yè)，均被稱之金融機構。

2、金融市場的特殊作用：

（1）最重要的中介機構，是儲蓄轉化為投資的傳遞者與導向者。

（2）金融機構是金融市場上資金的供給者與需求者。

它即發(fā)行與制造金融工具，也在市場上購買各類金融工具；既是金融市場的中介人，也

是金融市場的投資者、貨幣政策的傳遞者與承受者。

二、為什么需要金融機構

1、充當信用中介與期限中介，起到資金的匯合與分配的作用。

2、具有支付或者結算功能

3、實現(xiàn)規(guī)模效應，降低交易成本。

（1）有效地處理信息不對稱問題。

（2）有效地降低金融活動的交易成本

4、承擔并分散風險

三、市場上的金融機構

1、中央銀行（貨幣當局）

2、存款類金融機構（商業(yè)銀行、儲蓄信貸協(xié)會、農村信用合作社）

3、存款類金融機構（保險公司、投資銀行（證券公司）、投資基金管理公司、信托公

司、金融租賃公司、郵政儲蓄等）。

中國：中國人民銀行；政策性銀行與商業(yè)銀行（國有獨資銀行、股份制商業(yè)銀行、城

市合作銀行、住房儲蓄銀行）；非銀行金融機構（國有及股份制的保險公司、城市信用合作

社、農村信用合作社、信托投資公司、證券機構、投資基金管理公司、財務公司、郵政儲蓄）:

境內開辦的外資、僑資、中外合作金融機構。

第二節(jié)中央銀行

中央銀行制度是當今大多數(shù)國家實行的基本經濟制度之一，市政府伙半政府性質的機

構，提供特定服務的作用。

一、中央銀行的基本功能

（一）貨幣發(fā)行功能（是執(zhí)行其他功能的基礎）

1、貨幣發(fā)行

中央銀行履行貨幣發(fā)行職能表達在兩個方面：發(fā)行貨幣；管理貨幣流通。

（1）貨幣從中央銀行的發(fā)行庫通過各家商業(yè)銀行業(yè)務庫流到社會。

（2）貨幣從中央銀行流出的數(shù)量大于從流通中回籠的數(shù)量。

2、貨幣發(fā)行制度

發(fā)行的程序、貨幣發(fā)行的最高限額、與貨幣發(fā)行準備制度等。

3、發(fā)行的渠道：在貼現(xiàn)、貸款、購買金銀與外匯。

4、貨幣流通管理（宏觀層次與微觀層次）

（I）宏觀：貨幣供應量的管理

（2）微觀：對貨幣發(fā)行的具體性、技術性的管理；發(fā)行與回籠的程序，貨幣流通的渠

道與方式。

（二）貨幣政策（目標穩(wěn)固行制、充分就業(yè)、經濟增長、國際收支平衡）

1、定義

是指中央銀行通過操縱貨幣與信貸總量，調節(jié)利率與匯率水平等方式，以影響社會總

需求與總供給，繼而促進宏觀經濟目標實現(xiàn)的方針與措施的總稱。

我國貨幣政策目標是保持貨后幣值的穩(wěn)固，并以次促進經濟的增長。

2、貨幣政策工具

（1）通常性貨幣政策工具（對貨幣供給總量進行調節(jié)與操縱的政策工具）

A法定準備金政策（改變貨幣乘數(shù)，操縱供給）

B在貼現(xiàn)政策（利率水平）

C公開市場業(yè)務（買賣證券，要緊是國債）

（2）選擇性貨幣政策工具（對特別經濟部門起作用，影響其信貸與投資政策）

A證券市場信用操縱：證券貸款的規(guī)定，保證金率的調整

B消費者信用貸款：對耐用品貸款的管理措施。

C不動產信用操縱政策，對購買住房的貸款進行信用操縱，貸款利率、首付等。

（3）其他政策工具

A直接信用操縱：對商業(yè)銀行的信用業(yè)務加以直接干預，包含利率限度、信用分配。

B間接信用操縱：間接措施對金融機構的信用制造產生影響。（道義勸說、窗口指導）

（三）金融服務職能

1、支付清算服務

使金融機構之間的債權債務清償及資金轉移順利完成，并保護支付系統(tǒng)的平穩(wěn)運行，

保證經濟活動與社會活動的正常進行。

（1）支付清算體系

支付結算體系是中央銀行向金融機構及社會經濟活動提供資金清算服務的綜合安排.

A清算機構：提供資金清算服務的中介組織，在各國的支付清算體系中占有重要位置。

包含票據(jù)交換所、清算中心、清算協(xié)會。

我國要緊有同城清算所、全國電子聯(lián)行系統(tǒng)、電子資金匯總系統(tǒng)、銀行卡支付系統(tǒng)、

郵政支付系統(tǒng)。

B支付系統(tǒng)；實現(xiàn)債權、債務清償及資金轉移的金融安排。

C支付結算制度：各類有關結算活動的規(guī)章制度、操作程序、實施范圍。

D同業(yè)間清算：金融機構之間為實現(xiàn)客戶委辦業(yè)務與自身需要進旺的債權、債務清償與

資金劃撥。

（2）要緊內容：

A組織票據(jù)清算交換：匯票、本票與支票。

B不一致區(qū)域不一致銀行之間的資金清算。

C證券與金融衍生工具交易產生的資金清算。

2、經理國庫：承擔代理國庫與代理政府債券發(fā)行的功能。

3、國際儲備的持有與經營管理。

包含總量調空、儲蓄結構、對儲備進行經營管理，與維持人民幣匯率的穩(wěn)固。

4、其他服務功能

二、資產負債分析

（-）資產業(yè)務

1、國外資產：外匯儲備、黃金及國際金融機構的往來凈值。（44%）

2、對金融機構債權：各類貸款、再貼現(xiàn)融資等。（41%）

3、對政府債權：財政借款、持有政府債券。（5.6%）

4、其他資產：應收現(xiàn)金，自有資產。

（二）負債業(yè)務

1、儲備貨幣：發(fā)行的貨幣，存款類金融機構的庫存現(xiàn)金，各類存款準備金。（86%）

2、債券：發(fā)行

3、國外負債：國外銀行借款、對國外銀行的負債、國際金融組織貸款、在國外發(fā)行的

中央銀行債券。

4、政府與公共機構存款。

5、資本項目：資本金來源。

第二節(jié)商業(yè)銀行

一、功能

1、充當信用中介

通過負債聚集資金，通過資產業(yè)務融出資金，來實現(xiàn)資金的融通。包含銀行信用與貨幣

乘數(shù)作用。

2、充當支付中介

利用活期存款帳戶、為客戶辦理各類貨幣結算、貨幣收付、貨幣兌換與轉移存款等業(yè)務。

要緊提供四種支付結算方式：匯款、托收結算、信用證、保函結算等.

3、充當政策中介：

中央銀行的三大政策工具具體通過商業(yè)銀行來執(zhí)行。存款準備金制度、再貼現(xiàn)、公開市

場業(yè)務。

4、參與主體的功能：自身進行投融資。

二、商業(yè)銀行的資產負債特性

（一）商業(yè)銀行負債特性

1、存款

2、中央銀行借款：中央銀行是商業(yè)銀行的最后貸款人。包含再貼現(xiàn)、直接借款.

3、銀行同業(yè)拆借：

金融機構之間的短期資金融通，直接通過商業(yè)銀行在中央銀行的存款帳戶進行。

4、長期借款；發(fā)行金融債券

5、其他負債

國際貨幣市場借款，與結算過程中的短期資金占用。

（二）資產特性

1、現(xiàn)金

2、貸款

3、證券投資業(yè)務

4、其他資產業(yè)務

三、商業(yè)銀行表外業(yè)務

是指影響商業(yè)銀行的利潤，但并不反映在銀行的資產負債表上的業(yè)務。

（-）支付結算業(yè)務

1、匯兌

2、銀行卡業(yè)務

3、承兌業(yè)務

（二）代理業(yè)務

1、代收代付業(yè)務；水電、煤氣、電話費、房租、工資、保費。

2、代客買賣業(yè)務：買賣有價證券、貴金屬、外匯。

3、代理融通業(yè)務：銀行或者專業(yè)代理融通公司代客戶收取應收應付帳款，并向顧客提

供資金融通