國(guó)際金融學(xué) 第5版 課件 第11章 內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)理論

國(guó)家級(jí)特色專業(yè)?東北財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)系列教材國(guó)際金融學(xué)11CHAPTER第11章內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)理論目標(biāo)引領(lǐng)價(jià)值塑造：本章引導(dǎo)學(xué)生從內(nèi)外均衡的視角，了解新興市場(chǎng)國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策組合調(diào)整的理論和實(shí)踐，深入思考并探討中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)所面對(duì)的內(nèi)外均衡沖突和政策選擇難題。號(hào)召學(xué)生投身國(guó)家治理的火熱實(shí)踐，在履行使命擔(dān)當(dāng)?shù)幕A(chǔ)上，建立中國(guó)特色社會(huì)主義的理論自信。知識(shí)傳授：通過本章的學(xué)習(xí)，了解開放經(jīng)濟(jì)內(nèi)外均衡沖突的含義及政策搭配思想；掌握丁伯根法則、有效市場(chǎng)分類原則和斯旺圖形的基本原理；基本掌握蒙代爾-弗萊明模型的原理，理解在不同匯率制度下，國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)財(cái)政政策和貨幣政策有效性的影響；理解AD?AS模型分析框架下宏觀政策的中長(zhǎng)期效應(yīng)；理解兩國(guó)蒙代爾-弗萊明模型條件下，一國(guó)宏觀政策對(duì)他國(guó)的溢出效應(yīng)。深入思考并探討中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)所面對(duì)的內(nèi)外均衡沖突和政策選擇難題。開篇導(dǎo)讀評(píng)析：如果我們稍微注意一下國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)在多數(shù)情況下，各個(gè)國(guó)家政府的宏觀經(jīng)濟(jì)政策是不同與多變的。各國(guó)政府為什么要進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)管理？為什么在不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下要采取不同的宏觀經(jīng)濟(jì)政策？它們擁有哪些政策工具？如何選擇與搭配這些政策工具以實(shí)現(xiàn)它們的政策目標(biāo)？本章將對(duì)這些問題進(jìn)行解答。11.1

開放經(jīng)濟(jì)的宏觀政策目標(biāo)

11.1開放經(jīng)濟(jì)的宏觀政策目標(biāo)11.1.1內(nèi)部均衡與外部均衡1）內(nèi)部均衡（internalequilibrium）當(dāng)一國(guó)同時(shí)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)穩(wěn)定和充分就業(yè)時(shí)，就稱為內(nèi)部均衡。2）外部均衡（externalequilibrium）當(dāng)一國(guó)實(shí)現(xiàn)國(guó)際收支平衡時(shí)，就稱為外部均衡。11.1開放經(jīng)濟(jì)的宏觀政策目標(biāo)11.1.2內(nèi)部均衡與外部均衡的關(guān)系英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家詹姆斯?米德（J.Meade）于1951年在其名著《國(guó)際收支》中首次提出了固定匯率制下宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)內(nèi)外均衡的沖突問題。米德認(rèn)為，在固定匯率制下，政府無(wú)法運(yùn)用匯率政策手段調(diào)控國(guó)內(nèi)外需求，只能運(yùn)用影響國(guó)內(nèi)總需求的政策手段來(lái)平衡內(nèi)外收支，因此，宏觀調(diào)控難以內(nèi)外均衡兼顧，就會(huì)產(chǎn)生內(nèi)外均衡的沖突。表11-1列舉了固定匯率制下，一國(guó)所面臨的內(nèi)外經(jīng)濟(jì)狀態(tài)的組合。11.1開放經(jīng)濟(jì)的宏觀政策目標(biāo)表11-1 固定匯率制下，一國(guó)所面臨的內(nèi)外經(jīng)濟(jì)狀態(tài)的組合組合內(nèi)部經(jīng)濟(jì)狀況外部經(jīng)濟(jì)狀況內(nèi)外均衡關(guān)系1通貨膨脹國(guó)際收支逆差一致2經(jīng)濟(jì)衰退/失業(yè)增加國(guó)際收支順差一致3經(jīng)濟(jì)衰退/失業(yè)增加國(guó)際收支逆差沖突4通貨膨脹國(guó)際收支順差沖突11.1開放經(jīng)濟(jì)的宏觀政策目標(biāo)后兩種組合屬于內(nèi)外均衡的沖突，即“米德沖突”。“米德沖突”指政府在追求內(nèi)部（或外部）均衡時(shí)對(duì)總需求的調(diào)控措施使外部（或內(nèi)部）均衡狀況惡化，距離目標(biāo)更遠(yuǎn)。我國(guó)在1979—1999年間，就曾經(jīng)發(fā)生過內(nèi)外均衡的沖突，見表11-2。11.1開放經(jīng)濟(jì)的宏觀政策目標(biāo)表11-2 1979—1999年間我國(guó)內(nèi)部均衡與外部均衡的沖突表現(xiàn)觀察年份政策手段政策目標(biāo)沖突表現(xiàn)1979—1983緊縮性政策抑制經(jīng)濟(jì)過熱國(guó)際收支順差1985—1989擴(kuò)張性政策促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展國(guó)際收支逆差1986—1988人民幣貶值改善國(guó)際收支國(guó)內(nèi)通貨膨脹1992—1999擴(kuò)張性政策促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展國(guó)際收支逆差11.1開放經(jīng)濟(jì)的宏觀政策目標(biāo)內(nèi)外均衡沖突的根源在于經(jīng)濟(jì)的開放性。對(duì)于一個(gè)開放經(jīng)濟(jì)體而言，既要在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中保持自身的相對(duì)穩(wěn)定，避免通貨膨脹、高失業(yè)及經(jīng)濟(jì)衰退等現(xiàn)象，又要防范由于經(jīng)濟(jì)的開放性導(dǎo)致資源在國(guó)家間的自由流動(dòng)而產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)失衡問題。因此，內(nèi)外均衡的目標(biāo)實(shí)際上就是開放經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在穩(wěn)定性和合理開放性之間的平衡。而一般情況下，內(nèi)在穩(wěn)定性和合理開放性所要求的政策工具的調(diào)整方向是相反的，實(shí)現(xiàn)某一均衡勢(shì)必會(huì)導(dǎo)致另一均衡的惡化，這就形成了內(nèi)外均衡的沖突。11.1開放經(jīng)濟(jì)的宏觀政策目標(biāo)米德分析的局限在于使用固定匯率制，而且也沒有考慮資本流動(dòng)對(duì)內(nèi)外均衡的影響。20世紀(jì)70年代以來(lái)，隨著浮動(dòng)匯率制的出現(xiàn)，內(nèi)外均衡的關(guān)系更為復(fù)雜。一方面，匯率的自由浮動(dòng)以及資本的自由流動(dòng)可以自發(fā)地調(diào)節(jié)國(guó)際收支；但另一方面，國(guó)際收支的失衡也會(huì)引起匯率的頻繁波動(dòng)和資本的大規(guī)模流動(dòng)，這使得各國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策受到更多的制約，內(nèi)外均衡之間的相互沖突加深。11.2開放經(jīng)濟(jì)的宏觀政策工具及其搭配

11.2開放經(jīng)濟(jì)的宏觀政策工具及其搭配11.2.1開放經(jīng)濟(jì)的宏觀政策工具1）支出變更政策（expenditure?changingpolicies）支出變更政策是旨在調(diào)控總需求規(guī)模的政策，是指政府運(yùn)用貨幣和財(cái)政政策手段，調(diào)節(jié)消費(fèi)、投資和政府購(gòu)買的規(guī)模，直接影響總需求，進(jìn)而調(diào)節(jié)內(nèi)部均衡。同時(shí)，支出變化通過邊際進(jìn)口傾向影響進(jìn)口，還可以通過利率來(lái)影響資本流動(dòng)，進(jìn)而調(diào)節(jié)外部均衡。11.2開放經(jīng)濟(jì)的宏觀政策工具及其搭配11.2.1開放經(jīng)濟(jì)的宏觀政策工具1）支出變更政策（expenditure?changingpolicies）貨幣政策是指一國(guó)中央銀行通過改變貨幣供給影響利率進(jìn)而影響總需求的政策。它分為擴(kuò)張性貨幣政策和緊縮性貨幣政策。擴(kuò)張性貨幣政策指增加貨幣供給、降低利率，這會(huì)引起投資增加、國(guó)民收入提高，進(jìn)而引起進(jìn)口增加；同時(shí)由于利率水平的下降，還會(huì)導(dǎo)致國(guó)際短期資本外流。同理，緊縮性貨幣政策則指減少貨幣供給、提高利率，這會(huì)引起投資減少、國(guó)民收入下降、進(jìn)口減少和國(guó)際短期資本流入。11.2開放經(jīng)濟(jì)的宏觀政策工具及其搭配11.2.1開放經(jīng)濟(jì)的宏觀政策工具1）支出變更政策（expenditure?changingpolicies）財(cái)政政策是指一國(guó)政府通過改變政府支出和稅收進(jìn)而影響總需求的政策。它分為擴(kuò)張性財(cái)政政策和緊縮性財(cái)政政策。擴(kuò)張性財(cái)政政策是增加政府支出或減少稅收的政策，這會(huì)通過乘數(shù)效應(yīng)使國(guó)民收入增加，進(jìn)而引起進(jìn)口增加。反之，緊縮性財(cái)政政策則是減少政府支出或增加稅收的政策，這會(huì)通過乘數(shù)效應(yīng)導(dǎo)致國(guó)民收入減少，進(jìn)口也隨之下降。11.2開放經(jīng)濟(jì)的宏觀政策工具及其搭配11.2.1開放經(jīng)濟(jì)的宏觀政策工具2）支出轉(zhuǎn)換政策（expenditure?switchingpolicies）支出轉(zhuǎn)換政策是旨在改變總需求結(jié)構(gòu)的政策，是指通過影響本國(guó)貿(mào)易品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力以改變支出構(gòu)成，進(jìn)而改變總需求的結(jié)構(gòu)，使本國(guó)收入相對(duì)于支出增加，主要包括匯率政策和直接管制政策兩種。匯率政策屬于狹義的支出轉(zhuǎn)換政策，是指政府通過改變匯率，可以使支出在國(guó)內(nèi)商品和進(jìn)口商品之間轉(zhuǎn)換，以調(diào)節(jié)國(guó)際收支。直接管制政策屬于廣義的支出轉(zhuǎn)換政策，包括關(guān)稅政策、進(jìn)出口配額等貿(mào)易管制政策和外匯兌換管制、匯率管制和資本流動(dòng)管制等金融管制政策。11.2開放經(jīng)濟(jì)的宏觀政策工具及其搭配11.2.2開放經(jīng)濟(jì)的宏觀政策工具搭配原理1）丁伯根法則（Tinbergen

slaw）1969年的第一屆諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主、荷蘭經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁伯根（J.Tinbergen）最早提出了將政策目標(biāo)和政策工具結(jié)合在一起的正式模型，并經(jīng)過推算得出了有關(guān)論斷。要實(shí)現(xiàn)N種獨(dú)立的政策目標(biāo)，至少要有N種相互獨(dú)立的政策工具，這就是丁伯根法則。11.2開放經(jīng)濟(jì)的宏觀政策工具及其搭配11.2.2開放經(jīng)濟(jì)的宏觀政策工具搭配原理1）丁伯根法則（Tinbergen

slaw）

11.2開放經(jīng)濟(jì)的宏觀政策工具及其搭配11.2.2開放經(jīng)濟(jì)的宏觀政策工具搭配原理2）蒙代爾的有效市場(chǎng)分類原則蒙代爾提出了“有效市場(chǎng)分類原則”：每一目標(biāo)應(yīng)當(dāng)指派給對(duì)這一目標(biāo)有著相對(duì)最大的影響力、因而在影響政策目標(biāo)上有相對(duì)優(yōu)勢(shì)的政策工具。如果政策工具指派不當(dāng)，經(jīng)濟(jì)可能會(huì)產(chǎn)生波動(dòng)并距離均衡目標(biāo)越來(lái)越遠(yuǎn)。11.2開放經(jīng)濟(jì)的宏觀政策工具及其搭配11.2.2開放經(jīng)濟(jì)的宏觀政策工具搭配原理2）蒙代爾的有效市場(chǎng)分類原則蒙代爾的“特定工具實(shí)現(xiàn)特定目標(biāo)”這一思想，解決了固定匯率制下因政策工具不足而產(chǎn)生的“米德沖突”問題，確立了開放經(jīng)濟(jì)條件下政策調(diào)控的基本思路——針對(duì)內(nèi)外均衡目標(biāo)，確定不同政策工具的指派對(duì)象，并盡可能地進(jìn)行協(xié)調(diào)以實(shí)現(xiàn)內(nèi)外一致均衡。相對(duì)于丁伯根法則，蒙代爾的“有效市場(chǎng)分類原則”是一種更為一般化的方法，由于分散決策和不確定性是調(diào)控決策中普遍性的特征，因此它更適合現(xiàn)實(shí)的客觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。

11.2開放經(jīng)濟(jì)的宏觀政策工具及其搭配11.2.3開放經(jīng)濟(jì)的宏觀政策工具搭配運(yùn)用1）財(cái)政政策與貨幣政策的搭配11.2開放經(jīng)濟(jì)的宏觀政策工具及其搭配11.2.3開放經(jīng)濟(jì)的宏觀政策工具搭配運(yùn)用1）財(cái)政政策與貨幣政策的搭配表11-3 財(cái)政政策與貨幣政策搭配區(qū)間內(nèi)部經(jīng)濟(jì)狀況外部經(jīng)濟(jì)狀況財(cái)政政策貨幣政策1經(jīng)濟(jì)衰退/失業(yè)增加國(guó)際收支逆差擴(kuò)張緊縮2通貨膨脹國(guó)際收支逆差緊縮緊縮3通貨膨脹國(guó)際收支順差緊縮擴(kuò)張4經(jīng)濟(jì)衰退/失業(yè)增加國(guó)際收支順差擴(kuò)張擴(kuò)張11.2開放經(jīng)濟(jì)的宏觀政策工具及其搭配11.2.3開放經(jīng)濟(jì)的宏觀政策工具搭配運(yùn)用2）支出變更政策與支出轉(zhuǎn)換政策的搭配1955年，澳大利亞經(jīng)濟(jì)學(xué)家特雷弗?斯旺（T.Swan）根據(jù)丁伯根法則對(duì)開放經(jīng)濟(jì)的宏觀調(diào)控進(jìn)行了分析，提出用支出變更政策與支出轉(zhuǎn)換政策的搭配來(lái)解決內(nèi)外均衡的沖突，即“斯旺圖形”，如圖11-2所示。11.2開放經(jīng)濟(jì)的宏觀政策工具及其搭配11.2.3開放經(jīng)濟(jì)的宏觀政策工具搭配運(yùn)用2）支出變更政策與支出轉(zhuǎn)換政策的搭配11.2開放經(jīng)濟(jì)的宏觀政策工具及其搭配11.2.3開放經(jīng)濟(jì)的宏觀政策工具搭配運(yùn)用2）支出變更政策與支出轉(zhuǎn)換政策的搭配表11-4 支出變更政策和支出轉(zhuǎn)換政策的搭配區(qū)間經(jīng)濟(jì)狀況支出變更政策支出轉(zhuǎn)換政策ⅰ通脹/逆差緊縮貶值ⅱ失業(yè)/逆差擴(kuò)張貶值ⅲ失業(yè)/順差擴(kuò)張升值ⅳ通脹/順差緊縮升值11.3開放經(jīng)濟(jì)的宏觀政策短期效應(yīng)分析

11.3開放經(jīng)濟(jì)的宏觀政策短期效應(yīng)分析11.3.1蒙代爾-弗萊明模型分析框架的基本前提1）開放的小國(guó)經(jīng)濟(jì)2）總供給曲線具有無(wú)限彈性，是水平的3）資本充分自由流動(dòng)4）靜態(tài)的匯率預(yù)期5）國(guó)內(nèi)外價(jià)格水平不變11.3開放經(jīng)濟(jì)的宏觀政策短期效應(yīng)分析11.3.2蒙代爾-弗萊明模型的基本內(nèi)容1）產(chǎn)品市場(chǎng)均衡——IS曲線

11.3開放經(jīng)濟(jì)的宏觀政策短期效應(yīng)分析11.3.2蒙代爾-弗萊明模型的基本內(nèi)容2）貨幣市場(chǎng)均衡——LM曲線L表示實(shí)際貨幣需求，與國(guó)內(nèi)收入Y正相關(guān)，與國(guó)內(nèi)利率i負(fù)相關(guān)。M表示名義貨幣供給，是由中央銀行決定的外生變量。由于價(jià)格水平P不變，所以M也表示實(shí)際貨幣供給。LM曲線的表達(dá)式如下：L(Y,i)=M （11-4）等式的左邊表示貨幣需求，右邊表示貨幣供給。當(dāng)貨幣市場(chǎng)均衡時(shí)，貨幣需求等于貨幣供給。擴(kuò)張性財(cái)政政策使LM曲線右移；緊縮性財(cái)政政策使LM曲線左移。11.3開放經(jīng)濟(jì)的宏觀政策短期效應(yīng)分析11.3.2蒙代爾-弗萊明模型的基本內(nèi)容3）國(guó)際收支均衡——BP曲線國(guó)際收支賬戶包括經(jīng)常賬戶和資本賬戶兩部分。其中，經(jīng)常賬戶收支由貿(mào)易決定，即凈出口，用NX（e,Y,Y*）表示；資本賬戶收支是由國(guó)內(nèi)外利差決定的，用CF(i,i*)表示。在這里，CF衡量的是國(guó)際資本流動(dòng)，與國(guó)內(nèi)利率r正相關(guān)，與國(guó)外利率r*負(fù)相關(guān)。BP表示國(guó)際收支，當(dāng)它大于零時(shí)，意味著國(guó)際收支盈余或順差；當(dāng)它小于零時(shí)，意味著國(guó)際收支赤字或逆差；當(dāng)它等于零時(shí)，國(guó)際收支平衡，即外部均衡。BP曲線的表達(dá)式如下：NX(e,Y,Y*)+CF(i,i*)=BP （11-5）本幣匯率貶值會(huì)引起經(jīng)常賬戶盈余，使BP曲線右移；本幣匯率升值會(huì)導(dǎo)致經(jīng)常賬戶惡化，使BP曲線左移。11.3開放經(jīng)濟(jì)的宏觀政策短期效應(yīng)分析11.3.2蒙代爾-弗萊明模型的基本內(nèi)容4）IS?LM?BP模型IS?LM?BP模型是凱恩斯主義宏觀經(jīng)濟(jì)模型在開放經(jīng)濟(jì)下的拓展。因?yàn)樵诜忾]經(jīng)濟(jì)條件下，NX=0，CF=0，BP=0，就是凱恩斯主義的IS?LM模型。由于BP曲線的形狀是由資本的流動(dòng)性決定的，因此我們先來(lái)探討一下資本的流動(dòng)性。當(dāng)資本完全不流動(dòng)時(shí)，也就是國(guó)際資本對(duì)國(guó)內(nèi)利率的變動(dòng)毫無(wú)反應(yīng)，BP曲線代表經(jīng)常賬戶平衡，是一條垂線。圖11-3和圖11-4衡量了當(dāng)資本完全不流動(dòng)和資本完全流動(dòng)時(shí)，宏觀經(jīng)濟(jì)的一般均衡；而圖11-5和圖11-6描述的則是資本不完全流動(dòng)時(shí)宏觀經(jīng)濟(jì)的一般均衡。11.3開放經(jīng)濟(jì)的宏觀政策短期效應(yīng)分析11.3.2蒙代爾-弗萊明模型的基本內(nèi)容4）IS?LM?BP模型圖11-3資本完全不流動(dòng)時(shí)宏觀經(jīng)濟(jì)的一般均衡11.3開放經(jīng)濟(jì)的宏觀政策短期效應(yīng)分析11.3.2蒙代爾-弗萊明模型的基本內(nèi)容4）IS?LM?BP模型圖11-4資本完全流動(dòng)時(shí)宏觀經(jīng)濟(jì)的一般均衡11.3開放經(jīng)濟(jì)的宏觀政策短期效應(yīng)分析11.3.2蒙代爾-弗萊明模型的基本內(nèi)容4）IS?LM?BP模型圖11-5資本不完全流動(dòng)時(shí)宏觀經(jīng)濟(jì)的一般均衡（BP斜率小于LM斜率）11.3開放經(jīng)濟(jì)的宏觀政策短期效應(yīng)分析11.3.2蒙代爾-弗萊明模型的基本內(nèi)容4）IS?LM?BP模型圖11-6資本不完全流動(dòng)時(shí)宏觀經(jīng)濟(jì)的一般均衡（BP斜率大于LM斜率）11.3開放經(jīng)濟(jì)的宏觀政策短期效應(yīng)分析11.3.3浮動(dòng)匯率制下的宏觀政策效應(yīng)分析1）資本完全不流動(dòng)時(shí)的宏觀政策效應(yīng)分析（1）貨幣政策效應(yīng)分析在浮動(dòng)匯率制和資本完全不流動(dòng)的條件下，擴(kuò)張性貨幣政策使LM0向右移動(dòng)至LM1，引起利率下降，國(guó)民收入增加，在資本完全不流動(dòng)的情況下，經(jīng)常賬戶出現(xiàn)赤字，國(guó)際收支惡化，導(dǎo)致本幣貶值，進(jìn)而引起B(yǎng)P0向右移至BP1。同時(shí)，貨幣貶值和國(guó)民收入增加導(dǎo)致IS0向右移動(dòng)至IS1，最終在E2點(diǎn)達(dá)到長(zhǎng)期均衡。此時(shí)，利率有所回升，但仍低于初始水平；國(guó)民收入進(jìn)一步增加。具體過程如圖11-7所示。11.3開放經(jīng)濟(jì)的宏觀政策短期效應(yīng)分析11.3.3浮動(dòng)匯率制下的宏觀政策效應(yīng)分析1）資本完全不流動(dòng)時(shí)的宏觀政策效應(yīng)分析圖11-7

浮動(dòng)匯率制下資本完全不流動(dòng)時(shí)的貨幣政策效應(yīng)分析11.3開放經(jīng)濟(jì)的宏觀政策短期效應(yīng)分析11.3.3浮動(dòng)匯率制下的宏觀政策效應(yīng)分析1）資本完全不流動(dòng)時(shí)的宏觀政策效應(yīng)分析（2）財(cái)政政策效應(yīng)分析在浮動(dòng)匯率制和資本完全不流動(dòng)的條件下，擴(kuò)張性財(cái)政政策使IS0向右移動(dòng)至IS1，引起利率上升，國(guó)民收入增加，在資本完全不流動(dòng)的情況下，經(jīng)常賬戶出現(xiàn)赤字，國(guó)際收支惡化，導(dǎo)致本幣貶值，進(jìn)而引起B(yǎng)P0向右移至BP1。同時(shí)，貨幣貶值進(jìn)一步擴(kuò)大了財(cái)政政策的擴(kuò)張效應(yīng)，IS1向右移動(dòng)至IS2，最終在E2點(diǎn)達(dá)到長(zhǎng)期均衡，利率和國(guó)民收入均高于初始均衡。具體過程如圖11-8所示。11.3開放經(jīng)濟(jì)的宏觀政策短期效應(yīng)分析11.3.3浮動(dòng)匯率制下的宏觀政策效應(yīng)分析1）資本完全不流動(dòng)時(shí)的宏觀政策效應(yīng)分析圖11-8浮動(dòng)匯率制下資本完全不流動(dòng)時(shí)的財(cái)政政策效應(yīng)分析11.3開放經(jīng)濟(jì)的宏觀政策短期效應(yīng)分析11.3.3浮動(dòng)匯率制下的宏觀政策效應(yīng)分析2）資本完全流動(dòng)時(shí)的宏觀政策效應(yīng)分析（1）貨幣政策效應(yīng)分析在浮動(dòng)匯率制和資本完全流動(dòng)的條件下，擴(kuò)張性貨幣政策使LM0向右移動(dòng)至LM1，引起利率下降，國(guó)民收入增加，資本賬戶和經(jīng)常賬戶雙雙惡化，國(guó)際收支出現(xiàn)赤字，導(dǎo)致本幣貶值，引起IS0向右移動(dòng)至IS1，最終在E1點(diǎn)達(dá)到長(zhǎng)期均衡。此時(shí)，利率回到初始均衡水平，國(guó)民收入進(jìn)一步增加。具體過程如圖11-9所示。11.3開放經(jīng)濟(jì)的宏觀政策短期效應(yīng)分析11.3.3浮動(dòng)匯率制下的宏觀政策效應(yīng)分析2）資本完全流動(dòng)時(shí)的宏觀政策效應(yīng)分析圖11-9浮動(dòng)匯率制下資本完全流動(dòng)時(shí)的貨幣政策效應(yīng)分析11.3開放經(jīng)濟(jì)的宏觀政策短期效應(yīng)分析11.3.3浮動(dòng)匯率制下的宏觀政策效應(yīng)分析2）資本完全流動(dòng)時(shí)的宏觀政策效應(yīng)分析（2）財(cái)政政策效應(yīng)分析在浮動(dòng)匯率制和資本完全流動(dòng)的條件下，擴(kuò)張性財(cái)政政策使IS0向右移動(dòng)至IS1，引起利率上升，國(guó)民收入增加，短期均衡E1在BP之上，說明利率上升引起的資本賬戶盈余大于收入增加導(dǎo)致的經(jīng)常賬戶赤字，國(guó)際收支盈余，本幣升值。本幣升值將導(dǎo)致IS1移回至IS0，回到初始均衡，利率和國(guó)民收入均恢復(fù)到初始均衡。具體過程如圖11-10所示。11.3開放經(jīng)濟(jì)的宏觀政策短期效應(yīng)分析11.3.3浮動(dòng)匯率制下的宏觀政策效應(yīng)分析2）資本完全流動(dòng)時(shí)的宏觀政策效應(yīng)分析圖11-10浮動(dòng)匯率制下資本完全流動(dòng)時(shí)的財(cái)政政策效應(yīng)分析11.3開放經(jīng)濟(jì)的宏觀政策短期效應(yīng)分析11.3.3浮動(dòng)匯率制下的宏觀政策效應(yīng)分析3）資本不完全流動(dòng)時(shí)的宏觀政策效應(yīng)分析（1）貨幣政策效應(yīng)分析在浮動(dòng)匯率制和資本不完全流動(dòng)的條件下，擴(kuò)張性貨幣政策使LM0向右移動(dòng)至LM1，引起利率下降，國(guó)民收入增加，資本賬戶和經(jīng)常賬戶雙雙惡化，國(guó)際收支出現(xiàn)赤字，導(dǎo)致本幣貶值，BP0向右移至BP1，同時(shí)IS0向右移動(dòng)至IS1，最終在E2點(diǎn)達(dá)到長(zhǎng)期均衡。此時(shí)，利率水平比短期均衡有所回升，但仍低于初始均衡，國(guó)民收入進(jìn)一步增加。具體過程如圖11-11所示。11.3開放經(jīng)濟(jì)的宏觀政策短期效應(yīng)分析11.3.3浮動(dòng)匯率制下的宏觀政策效應(yīng)分析3）資本不完全流動(dòng)時(shí)的宏觀政策效應(yīng)分析圖11-11浮動(dòng)匯率制下資本不完全流動(dòng)時(shí)的貨幣政策效應(yīng)分析11.3開放經(jīng)濟(jì)的宏觀政策短期效應(yīng)分析11.3.3浮動(dòng)匯率制下的宏觀政策效應(yīng)分析3）資本不完全流動(dòng)時(shí)的宏觀政策效應(yīng)分析（2）財(cái)政政策效應(yīng)分析如果BP斜率小于LM，在浮動(dòng)匯率制和資本不完全流動(dòng)的條件下，擴(kuò)張性財(cái)政政策使IS0向右移動(dòng)至IS1，引起利率上升，國(guó)民收入增加，短期均衡E1在BP之上，說明利率上升引起的資本賬戶盈余大于收入增加導(dǎo)致的經(jīng)常賬戶赤字，國(guó)際收支盈余，本幣升值。本幣升值將導(dǎo)致BP0向左移至BP1，同時(shí)IS1向左移至IS2，最終在E2點(diǎn)達(dá)到均衡。此時(shí)，利率和國(guó)民收入都比短期均衡的水平有所回落，但均高于初始均衡水平。具體過程如圖11-12所示。11.3開放經(jīng)濟(jì)的宏觀政策短期效應(yīng)分析11.3.3浮動(dòng)匯率制下的宏觀政策效應(yīng)分析3）資本不完全流動(dòng)時(shí)的宏觀政策效應(yīng)分析圖11-12

浮動(dòng)匯率制下資本不完全流動(dòng)時(shí)的財(cái)政政策效應(yīng)分析（BP斜率小于LM斜率）11.3開放經(jīng)濟(jì)的宏觀政策短期效應(yīng)分析11.3.3浮動(dòng)匯率制下的宏觀政策效應(yīng)分析3）資本不完全流動(dòng)時(shí)的宏觀政策效應(yīng)分析如果BP斜率等于LM斜率，在浮動(dòng)匯率制和資本不完全流動(dòng)的條件下，擴(kuò)張性財(cái)政政策使IS0向右移動(dòng)至IS1，IS1與LM的交點(diǎn)仍然處于BP之上，國(guó)際收支均衡。此時(shí)，利率和國(guó)民收入都比初始均衡水平提高。具體過程如圖11-13所示。11.3開放經(jīng)濟(jì)的宏觀政策短期效應(yīng)分析11.3.3浮動(dòng)匯率制下的宏觀政策效應(yīng)分析3）資本不完全流動(dòng)時(shí)的宏觀政策效應(yīng)分析圖11-13

浮動(dòng)匯率制下資本不完全流動(dòng)時(shí)的財(cái)政政策效應(yīng)分析（BP斜率等于LM斜率）11.3開放經(jīng)濟(jì)的宏觀政策短期效應(yīng)分析11.3.3浮動(dòng)匯率制下的宏觀政策效應(yīng)分析3）資本不完全流動(dòng)時(shí)的宏觀政策效應(yīng)分析如果BP斜率大于LM斜率，在浮動(dòng)匯率制和資本不完全流動(dòng)的條件下，擴(kuò)張性財(cái)政政策使IS0向右移動(dòng)至IS1，利率上升，國(guó)民收入增加。IS與LM的交點(diǎn)E1處于BP之下，說明收入增加導(dǎo)致的經(jīng)常賬戶赤字大于利率上升引起的資本賬戶盈余，國(guó)際收支出現(xiàn)赤字，本幣貶值。本幣貶值將導(dǎo)致BP0向右移至BP1，同時(shí)IS1向右移至IS2，最終在E2點(diǎn)達(dá)到均衡。11.3開放經(jīng)濟(jì)的宏觀政策短期效應(yīng)分析11.3.3浮動(dòng)匯率制下的宏觀政策效應(yīng)分析3）資本不完全流動(dòng)時(shí)的宏觀政策效應(yīng)分析圖11-14浮動(dòng)匯率制下資本不完全流動(dòng)時(shí)的財(cái)政政策效應(yīng)分析（BP斜率大于LM斜率）11.3開放經(jīng)濟(jì)的宏觀政策短期效應(yīng)分析11.3.4固定匯率制下的宏觀政策效應(yīng)分析1）資本完全不流動(dòng)時(shí)的宏觀政策效應(yīng)分析（1）貨幣政策效應(yīng)分析圖11-15固定匯率制下資本完全不流動(dòng)時(shí)的貨幣政策效應(yīng)分析11.3開放經(jīng)濟(jì)的宏觀政策短期效應(yīng)分析11.3.4固定匯率制下的宏觀政策效應(yīng)分析1）資本完全不流動(dòng)時(shí)的宏觀政策效應(yīng)分析（2）財(cái)政政策效應(yīng)分析圖11-16固定匯率制下資本完全不流動(dòng)時(shí)的財(cái)政政策效應(yīng)分析11.3開放經(jīng)濟(jì)的宏觀政策短期效應(yīng)分析11.3.4固定匯率制下的宏觀政策效應(yīng)分析2）資本完全流動(dòng)時(shí)的宏觀政策效應(yīng)分析（1）貨幣政策效應(yīng)分析圖11-17

固定匯率制下資金完全流動(dòng)時(shí)的貨幣政策效應(yīng)分析11.3開放經(jīng)濟(jì)的宏觀政策短期效應(yīng)分析11.3.4固定匯率制下的宏觀政策效應(yīng)分析2）資本完全流動(dòng)時(shí)的宏觀政策效應(yīng)分析（2）財(cái)政政策效應(yīng)分析圖11-18固定匯率制下資本完全不流動(dòng)時(shí)的財(cái)政政策效應(yīng)分析11.3開放經(jīng)濟(jì)的宏觀政策短期效應(yīng)分析11.3.4固定匯率制下的宏觀政策效應(yīng)分析3）資本不完全流動(dòng)時(shí)的宏觀政策效應(yīng)分析（1）貨幣政策效應(yīng)分析圖11-19固定匯率制下資本不完全流動(dòng)時(shí)的貨幣政策效應(yīng)分析11.3開放經(jīng)濟(jì)的宏觀政策短期效應(yīng)分析11.3.4固定匯率制下的宏觀政策效應(yīng)分析3）資本不完全流動(dòng)時(shí)的宏觀政策效應(yīng)分析（2）財(cái)政政策效應(yīng)分析圖11-20固定匯率制下資本不完全流動(dòng)時(shí)的財(cái)政政策效應(yīng)分析（BP斜率小于LM斜率）11.3開放經(jīng)濟(jì)的宏觀政策短期效應(yīng)分析11.3.4固定匯率制下的宏觀政策效應(yīng)分析3）資本不完全流動(dòng)時(shí)的宏觀政策效應(yīng)分析（2）財(cái)政政策效應(yīng)分析圖11-21固定匯率制下資本不完全流動(dòng)時(shí)的財(cái)政政策效應(yīng)分析（BP斜率等于LM斜率）11.3開放經(jīng)濟(jì)的宏觀政策短期效應(yīng)分析11.3.4固定匯率制下的宏觀政策效應(yīng)分析3）資本不完全流動(dòng)時(shí)的宏觀政策效應(yīng)分析（2）財(cái)政政策效應(yīng)分析圖11-22固定匯率制下資本不完全流動(dòng)時(shí)的財(cái)政政策效應(yīng)分析（BP斜率大于LM斜率）11.3開放經(jīng)濟(jì)的宏觀政策短期效應(yīng)分析11.3.4固定匯率制下的宏觀政策效應(yīng)分析3）資本不完全流動(dòng)時(shí)的宏觀政策效應(yīng)分析表11-5 蒙代爾-弗萊明模型中的貨幣和財(cái)政政策效應(yīng)的比較分析匯率制度資本流動(dòng)性貨幣政策效果財(cái)政政策效果浮動(dòng)匯率制資本完全不流動(dòng)有效有效資本完全流動(dòng)有效無(wú)效資本不完全流動(dòng)有效有效固定匯率制資本完全不流動(dòng)無(wú)效無(wú)效資本完全流動(dòng)無(wú)效有效資本不完全流動(dòng)無(wú)效有效11.3開放經(jīng)濟(jì)的宏觀政策短期效應(yīng)分析11.3.5蒙代爾-弗萊明模型的評(píng)價(jià)蒙代爾-弗萊明模型完整而深刻地分析了在開放經(jīng)濟(jì)條件下，財(cái)政政策和貨幣政策在不同的資本流動(dòng)狀況下的作用效果，開創(chuàng)性地把資本市場(chǎng)和資本流動(dòng)引入宏觀經(jīng)濟(jì)分析框架中，分析了宏觀政策工具的比較靜態(tài)效果。11.4開放經(jīng)濟(jì)的宏觀政策中長(zhǎng)期效應(yīng)分析

11.4開放經(jīng)濟(jì)的宏觀政策中長(zhǎng)期效應(yīng)分析11.4.1開放經(jīng)濟(jì)條件下的宏觀政策中長(zhǎng)期效應(yīng)分析框架在中長(zhǎng)期時(shí)間內(nèi)，宏觀經(jīng)濟(jì)的一般均衡必須同時(shí)考慮總供給和總需求兩部分，它們同時(shí)決定了一國(guó)的總產(chǎn)出和一般價(jià)格水平，因此，中長(zhǎng)期的宏觀政策效應(yīng)分析應(yīng)在總需求-總供給模型（AD?AS模型）中進(jìn)行。11.4開放經(jīng)濟(jì)的宏觀政策中長(zhǎng)期效應(yīng)分析圖11-23描述了AD?AS模型開放條件下宏觀經(jīng)濟(jì)的一般均衡。在均衡狀態(tài)下，總需求AD、短期總供給SAS和長(zhǎng)期總供給LAS交于一點(diǎn)，Y0表示經(jīng)濟(jì)的自然產(chǎn)出或潛在產(chǎn)出水平，P0表示均衡狀態(tài)下的價(jià)格水平。11.4開放經(jīng)濟(jì)的宏觀政策中長(zhǎng)期效應(yīng)分析圖11-23

AD?AS模型下宏觀經(jīng)濟(jì)的一般均衡11.4開放經(jīng)濟(jì)的宏觀政策中