國(guó)際金融學(xué) 第5版 課件 第12章 國(guó)際資本流動(dòng)

國(guó)家級(jí)特色專業(yè)?東北財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)系列教材國(guó)際金融學(xué)12CHAPTER第12章國(guó)際資本流動(dòng)目標(biāo)引領(lǐng)價(jià)值塑造：在省部級(jí)主要領(lǐng)導(dǎo)干部推動(dòng)金融高質(zhì)量發(fā)展專題研討班開(kāi)班式上，習(xí)近平總書(shū)記強(qiáng)調(diào)“要通過(guò)擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放，提高我國(guó)金融資源配置效率和能力，增強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力和規(guī)則影響力”，同時(shí)要求“穩(wěn)慎把握好節(jié)奏和力度”。本章引導(dǎo)學(xué)生在資本流動(dòng)視角下，關(guān)注中國(guó)金融開(kāi)放的偉大實(shí)踐。知識(shí)傳授：通過(guò)本章的學(xué)習(xí)，掌握國(guó)際資本流動(dòng)的一般概念，明確資本流動(dòng)的分類，了解資本流動(dòng)的動(dòng)因。本章同時(shí)介紹了關(guān)于金融危機(jī)的一般概念，要在理解金融危機(jī)的基礎(chǔ)上認(rèn)識(shí)國(guó)際資本流動(dòng)和金融危機(jī)之間的關(guān)系。開(kāi)篇導(dǎo)讀評(píng)析：在當(dāng)今世界上，經(jīng)濟(jì)的開(kāi)放性不僅體現(xiàn)為商品和勞務(wù)的國(guó)際流動(dòng)，更突出地體現(xiàn)為資本的國(guó)際流動(dòng)。而近30年來(lái)，國(guó)際資本流動(dòng)越來(lái)越與實(shí)際生產(chǎn)、交換相脫離并具有自己獨(dú)立的規(guī)律，構(gòu)成了當(dāng)今開(kāi)放經(jīng)濟(jì)運(yùn)行新的外部環(huán)境。在經(jīng)濟(jì)全球化背景下，國(guó)際資本流動(dòng)在促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易發(fā)展、提高全球經(jīng)濟(jì)效益的同時(shí)，也為金融危機(jī)的產(chǎn)生提供了豐富的土壤。12.1國(guó)際資本流動(dòng)概述

12.1國(guó)際資本流動(dòng)概述國(guó)際資本流動(dòng)是指資本從一個(gè)國(guó)家或地區(qū)轉(zhuǎn)移到另一個(gè)國(guó)家或地區(qū)。它反映在一國(guó)國(guó)際收支平衡表的資本與金融賬戶上。12.1國(guó)際資本流動(dòng)概述12.1.1國(guó)際資本流動(dòng)的類型國(guó)際資本流動(dòng)可依據(jù)不同的角度進(jìn)行分類。1）依據(jù)資本流動(dòng)與實(shí)際生產(chǎn)和貿(mào)易的關(guān)系可分為實(shí)物性資本流動(dòng)與金融性資本流動(dòng)實(shí)物性資本流動(dòng)是指與貿(mào)易、生產(chǎn)等實(shí)物經(jīng)濟(jì)發(fā)生直接聯(lián)系的資本流動(dòng)，如進(jìn)出口貿(mào)易融資及其結(jié)算所產(chǎn)生的國(guó)際資本流動(dòng)、與國(guó)際直接投資相聯(lián)系的國(guó)際資本流動(dòng)等。金融性資本流動(dòng)是指與實(shí)際貿(mào)易、生產(chǎn)沒(méi)有直接聯(lián)系的國(guó)際資本流動(dòng)，如在國(guó)際存貸市場(chǎng)上進(jìn)行的與國(guó)際貿(mào)易支付不發(fā)生直接聯(lián)系的銀行存貸活動(dòng)，在國(guó)際債券市場(chǎng)和股權(quán)市場(chǎng)上發(fā)生的不以獲取企業(yè)控制權(quán)和管理權(quán)為目的的證券投資或間接投資，在外匯市場(chǎng)上與商品進(jìn)出口沒(méi)有直接聯(lián)系的外匯買賣，在衍生品市場(chǎng)上與套期保值無(wú)關(guān)的衍生品交易等。12.1國(guó)際資本流動(dòng)概述12.1.1國(guó)際資本流動(dòng)的類型2）依據(jù)資本使用期限的長(zhǎng)短可分為長(zhǎng)期資本流動(dòng)與短期資本流動(dòng)。長(zhǎng)期資本流動(dòng)是指期限在1年以上，甚至不規(guī)定到期期限的資本的跨國(guó)流動(dòng)，它主要包括國(guó)際直接投資、國(guó)際間接投資以及中長(zhǎng)期國(guó)際信貸這三種金融活動(dòng)。12.1國(guó)際資本流動(dòng)概述12.1.1國(guó)際資本流動(dòng)的類型2）依據(jù)資本使用期限的長(zhǎng)短可分為長(zhǎng)期資本流動(dòng)與短期資本流動(dòng)。（1）國(guó)際直接投資國(guó)際直接投資是指那些以獲得國(guó)外企業(yè)的實(shí)際控制權(quán)為目的的國(guó)際資本流動(dòng)。國(guó)際直接投資的具體方式包括在東道國(guó)開(kāi)辦獨(dú)資企業(yè)、收購(gòu)合并外國(guó)企業(yè)、與東道國(guó)企業(yè)合資開(kāi)辦企業(yè)、對(duì)國(guó)外企業(yè)進(jìn)行一定比例以上的股權(quán)投資以及利潤(rùn)再投資等。12.1國(guó)際資本流動(dòng)概述12.1.1國(guó)際資本流動(dòng)的類型2）依據(jù)資本使用期限的長(zhǎng)短可分為長(zhǎng)期資本流動(dòng)與短期資本流動(dòng)。（2）國(guó)際間接投資國(guó)際間接投資又稱國(guó)際證券投資，是指通過(guò)購(gòu)買各種有價(jià)證券（主要是股票、債券等）進(jìn)行的國(guó)際性投資。證券投資與直接投資的主要區(qū)別在于，證券投資者動(dòng)用貨幣資金購(gòu)買企業(yè)或金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的有價(jià)證券，目的是獲得利息、股息以及有價(jià)證券增值帶來(lái)的資本利得，投資者并不直接參與企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策，對(duì)企業(yè)沒(méi)有有效的控制權(quán)。直接投資的目的則是在獲取企業(yè)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的同時(shí)，追求并保留對(duì)企業(yè)的管理權(quán)和控制權(quán)。12.1國(guó)際資本流動(dòng)概述12.1.1國(guó)際資本流動(dòng)的類型2）依據(jù)資本使用期限的長(zhǎng)短可分為長(zhǎng)期資本流動(dòng)與短期資本流動(dòng)。（3）中長(zhǎng)期國(guó)際信貸中長(zhǎng)期國(guó)際信貸主要包括政府信貸、國(guó)際金融機(jī)構(gòu)貸款、國(guó)際商業(yè)銀行貸款和中長(zhǎng)期出口信貸等。12.1國(guó)際資本流動(dòng)概述短期資本流動(dòng)是指期限在一年或一年以下的資本流動(dòng)。短期資本流動(dòng)的形式多種多樣，如現(xiàn)金、活期存款、國(guó)庫(kù)券、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票等短期金融資產(chǎn)的交易。此外，短期持有長(zhǎng)期金融資產(chǎn)的行為，如投機(jī)性的股票交易等，也可以形成短期資本的流動(dòng)。12.1國(guó)際資本流動(dòng)概述從性質(zhì)上看，短期資本流動(dòng)主要有以下五種類型：（1）銀行資金調(diào)撥和拆借。（2）短期貿(mào)易融資。（3）套利性資本流動(dòng)。（4）投機(jī)性資本流動(dòng)。（5）保值性或避險(xiǎn)性資本流動(dòng)。12.1國(guó)際資本流動(dòng)概述除此之外，政府有關(guān)部門和貨幣當(dāng)局進(jìn)行的市場(chǎng)干預(yù)活動(dòng)、一國(guó)政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的急劇變化引發(fā)的資本外逃等通常也以短期資本大規(guī)?？鐕?guó)界流動(dòng)的形式出現(xiàn)。12.1國(guó)際資本流動(dòng)概述12.1.2國(guó)際資本流動(dòng)的成因引起國(guó)際資本流動(dòng)的最基礎(chǔ)原因是國(guó)際資本供求關(guān)系的調(diào)整。從資本需求的層面來(lái)分析，廣大發(fā)展中國(guó)家由于經(jīng)濟(jì)落后和儲(chǔ)蓄不足，出口收入不足以支付進(jìn)口所需；國(guó)內(nèi)建設(shè)資金缺乏，而投資需求巨大，特別需要外資來(lái)彌補(bǔ)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中的資金缺口，從而形成對(duì)于國(guó)際資本的持續(xù)需求。同時(shí)，隨著國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展，國(guó)際投資者，尤其是以對(duì)沖基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者，在進(jìn)行投機(jī)性交易時(shí)也需要巨額資本，這又形成了對(duì)國(guó)際資本的巨大的投機(jī)性需求。除了供給與需求這一基本因素外，具體來(lái)說(shuō)，影響國(guó)際資本流動(dòng)的還有以下兩個(gè)動(dòng)機(jī)。（1）增加收益（2）降低風(fēng)險(xiǎn)12.2國(guó)際資本流動(dòng)與國(guó)際金融危機(jī)

12.2國(guó)際資本流動(dòng)與國(guó)際金融危機(jī)國(guó)際資本流動(dòng)在逐利動(dòng)機(jī)下迅速發(fā)展的過(guò)程中，實(shí)現(xiàn)了資源在更大范圍內(nèi)的合理配置。對(duì)于資金匱乏的發(fā)展中國(guó)家，外資注入可以提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、促進(jìn)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)成長(zhǎng)，但國(guó)際資本流動(dòng)也會(huì)對(duì)相關(guān)國(guó)家，尤其是發(fā)展中國(guó)家產(chǎn)生負(fù)面影響，特別是短期投機(jī)資本更被視為引發(fā)金融危機(jī)的原因之一。12.2國(guó)際資本流動(dòng)與國(guó)際金融危機(jī)12.2.1國(guó)際金融危機(jī)類型《新帕爾格雷夫經(jīng)濟(jì)學(xué)大辭典》將金融危機(jī)定義為全部或部分金融指標(biāo)——短期利率、資產(chǎn)價(jià)格（證券、房地產(chǎn)、土地）、商業(yè)破產(chǎn)數(shù)和金融機(jī)構(gòu)倒閉數(shù)——的急劇、短暫和超周期的惡化。12.2國(guó)際資本流動(dòng)與國(guó)際金融危機(jī)12.2.1國(guó)際金融危機(jī)類型根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織在1998年《世界經(jīng)濟(jì)展望》中的分類，金融危機(jī)大致可以分為以下四種類型。（1）貨幣危機(jī)。貨幣危機(jī)又被稱為國(guó)際收支危機(jī)，它的含義有廣義與狹義兩種。從廣義來(lái)看，一國(guó)貨幣的匯率變動(dòng)在短期內(nèi)超過(guò)一定幅度（有學(xué)者認(rèn)為該幅度為15%~20%），就可以被稱為貨幣危機(jī)。從狹義來(lái)看，貨幣危機(jī)是與對(duì)匯率波動(dòng)采取某種限制的匯率制度相聯(lián)系的，主要發(fā)生于固定匯率制下。12.2國(guó)際資本流動(dòng)與國(guó)際金融危機(jī)12.2.1國(guó)際金融危機(jī)類型（2）銀行危機(jī)。銀行危機(jī)是指銀行過(guò)度涉足高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債嚴(yán)重失衡，呆賬過(guò)多而使資本運(yùn)營(yíng)呆滯，從而破產(chǎn)倒閉的危機(jī)。（3）債務(wù)危機(jī)。債務(wù)危機(jī)是指一國(guó)內(nèi)部的支付系統(tǒng)嚴(yán)重混亂，不能按期償付所欠外債。所欠外債既包括主權(quán)債，也包括私人債等。（4）系統(tǒng)性金融危機(jī)。系統(tǒng)性金融危機(jī)，也被稱為全面金融危機(jī)，是指主要的金融領(lǐng)域都出現(xiàn)嚴(yán)重混亂，如貨幣危機(jī)、銀行危機(jī)、債務(wù)危機(jī)同時(shí)或相繼發(fā)生。12.2國(guó)際資本流動(dòng)與國(guó)際金融危機(jī)12.2.2國(guó)際資本流動(dòng)與國(guó)際金融危機(jī)的關(guān)系從20世紀(jì)90年代以來(lái)發(fā)生的幾次金融危機(jī)來(lái)看，國(guó)際資本流動(dòng)與國(guó)際金融危機(jī)的關(guān)系主要表現(xiàn)在如下幾個(gè)方面。（1）國(guó)際資本大量流入加劇經(jīng)濟(jì)內(nèi)外失衡（2）資本大量抽逃打破國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)平衡（3）投機(jī)資本沖擊成為金融危機(jī)爆發(fā)的導(dǎo)火索（4）國(guó)際資本流動(dòng)增強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)傳染鏈條12.3加強(qiáng)國(guó)際資本流動(dòng)管理

12.3加強(qiáng)國(guó)際資本流動(dòng)管理12.3.1對(duì)資本流入的管理國(guó)際資本大量流入容易導(dǎo)致國(guó)內(nèi)信貸急劇擴(kuò)張和本幣實(shí)際匯率上升，并由此產(chǎn)生其他一系列經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。為了控制資本流入的不利影響，一國(guó)可采取的政策工具包括貨幣政策、財(cái)政政策、匯率政策以及國(guó)際資本流動(dòng)管制政策。從貨幣政策的角度，可實(shí)行緊縮措施緩解資本流入對(duì)國(guó)內(nèi)信貸擴(kuò)張的壓力。具體來(lái)說(shuō)，可調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率、進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作、改變?cè)儋N現(xiàn)率和施行其他中和政策。從財(cái)政政策的角度，要控制大規(guī)模資本流動(dòng)的不利影響可以考慮采取緊縮的財(cái)政政策，或者直接對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)征稅。從匯率政策的角度，大量的資本流入會(huì)造成本幣實(shí)際匯率上升，讓名義匯率實(shí)現(xiàn)某種變動(dòng)，可以減輕資本流入對(duì)貨幣當(dāng)局的壓力。12.3加強(qiáng)國(guó)際資本流動(dòng)管理國(guó)際資本流動(dòng)管制政策大致可分為直接控制型和間接控制型，在多數(shù)情況下，不同的控制手段是混合使用的。直接資本流動(dòng)管制是對(duì)一些跨國(guó)界的資本交易進(jìn)行有選擇性的控制審批。間接資本流動(dòng)管制是運(yùn)用市場(chǎng)化的手段增大跨境資本的成本，如對(duì)特定的資本流動(dòng)征稅、實(shí)施雙重或多重匯率等。12.3加強(qiáng)國(guó)際資本流動(dòng)管理12.3.2對(duì)資本流出的管理限制資本流出的主要目的是減輕貨幣貶值和外匯儲(chǔ)備下降的壓力，以幫助貨幣當(dāng)局贏得時(shí)間，從容調(diào)整宏觀經(jīng)濟(jì)政策。對(duì)資本流出進(jìn)行管理的有效措施包括針對(duì)特定交易征稅，通過(guò)直接資本流動(dòng)管制措施限制資本流出的合法性，通過(guò)間接資本流動(dòng)管制措施提高資本流出的成本等。12.3加強(qiáng)國(guó)際資本流動(dòng)管理12.3.3資本管制的成本在控制資本流動(dòng)的過(guò)程中，不同管理手段受到一些具體條件的制約，面臨一定的管制成本。首先，管制的有效與否取決于經(jīng)常賬戶和資本賬戶分離的程度。其次，資本管制行為通常涉及限制某些涉外金融交易或?qū)ζ湔鞫?，影響了?guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，挫傷了資本回流的積極性，降低了國(guó)內(nèi)金融體系的效率，無(wú)法分散風(fēng)險(xiǎn)。最后，管制會(huì)造成或加劇經(jīng)濟(jì)的扭曲，增加調(diào)整經(jīng)濟(jì)的成本，而且隨著資本管制效力的減弱，不適當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟(jì)政策只有靠加強(qiáng)管制來(lái)持續(xù)，結(jié)果使?jié)撛诘呐で粩嗉觿　?2.3加強(qiáng)國(guó)際資本流動(dòng)管理12.3.4資本流動(dòng)的監(jiān)管各類短期資本的投機(jī)行為在市場(chǎng)