2024年超越投機(jī)-真實(shí)資產(chǎn)代幣化的崛起

目錄作前言 2目錄 3關(guān)于DigiFT 5關(guān)于AmpleFintech 5致謝 5執(zhí)摘要 6引：超投機(jī) 7為么選在無(wú)可區(qū)鏈上行代化 9法和監(jiān)趨勢(shì)的變-各司法轄區(qū)監(jiān)管架 13美國(guó) 14香港 14新坡 14阿酋 15英維爾群島 15歐盟 16總結(jié) 17資代幣：機(jī)進(jìn)入Web3 17從想到實(shí)：流對(duì)塊鏈代幣的思考 17代化：2024年流金的里碑 18代化的構(gòu) 192024：要里碑 21黑集團(tuán)與Securitize推出BUIDL 21富克林坦頓在鏈上出FOBXX 21瑞與DigiFT合分發(fā)幣化金 22DTCC與Chainlink合開展能NAV試點(diǎn) 22代化后——有些應(yīng)用景？ 23目錄 |3實(shí)結(jié)算力 23穩(wěn)幣儲(chǔ)資產(chǎn) 24資包裝分割 24保金抵押 24資代幣——下步是么？ 25貨代幣化 26新野數(shù)字貨貨幣的作創(chuàng)新 27二國(guó)集（G20）計(jì)劃目與景 27當(dāng)支付統(tǒng)的點(diǎn) 28分式賬本術(shù)（DLT）數(shù)字貨的應(yīng)趨勢(shì) 29數(shù)貨幣優(yōu)勢(shì) 30可程貨”的范式 31數(shù)貨幣和能約的目例 36簡(jiǎn)貿(mào)易供應(yīng)融資： 36跨支付 37綠金融 37最的思考 39Reference： 40Disclaimer 42目錄 |4關(guān)于DigiFTDigiFT是亞洲首個(gè)獲得新加坡金融管理局許可的合規(guī)交易所，專注于鏈上真實(shí)世界資產(chǎn)，并被認(rèn)定為市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)商和資本市場(chǎng)服務(wù)提供商。DigiFT使資產(chǎn)擁有者，特別是金融機(jī)構(gòu)，能夠發(fā)行基于區(qū)塊鏈的證券代幣，投資者則可以通過自動(dòng)做市商（AMM）進(jìn)行持續(xù)流動(dòng)性的交易。DigiFT于2021年在新加坡成立，致力于滿足其運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)的監(jiān)管要求，同時(shí)提供創(chuàng)新而負(fù)責(zé)任的金融解決方案，推動(dòng)金融服務(wù)的邊界。DigiFT的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)由經(jīng)驗(yàn)豐富的高管組成，他們?cè)诨ㄆ?、渣打銀行、摩根士丹利和深圳證券交易所擔(dān)任高級(jí)職務(wù)。他們的專業(yè)知識(shí)涵蓋傳統(tǒng)金融和去中心化金融，在數(shù)字資產(chǎn)領(lǐng)域具有豐富的成功經(jīng)驗(yàn)。關(guān)于AmpleFintechAmpleFinTech是一家總部位于新加坡的金融科技公司，專注于開發(fā)企業(yè)級(jí)Web3支付和代幣化解決方案。AmpleFinTech致力于通過簡(jiǎn)化全球企業(yè)支付流程、提高全球支付的可及性和交易效率，以及為企業(yè)和個(gè)人釋放潛在經(jīng)濟(jì)價(jià)值，來增強(qiáng)全球金融服務(wù)的包容性和可持續(xù)性。自成立以來，AmpleFinTech已成功完成與三家中央銀行合作的兩項(xiàng)試點(diǎn)項(xiàng)目，涉及中央銀行數(shù)字貨幣（CBDC）、穩(wěn)定幣、數(shù)字憑證和代幣化。此外，AmpleFinTech2024獲得新加坡金融管理局（MAS）頒發(fā)的FSTIIA補(bǔ)助，以表彰其在數(shù)字憑證和可編程支付領(lǐng)致謝特別感謝KennethLim,MarkoQuintero,WeilingLee,AdimasYosiaPrasetiyo和IvyHuang的貢獻(xiàn)和支持。如果沒有他們，這項(xiàng)研究不會(huì)如此全面。關(guān)于DigiFT和關(guān)于AmpleFintech |5執(zhí)行摘要（PoC），進(jìn)入商業(yè)化階段，領(lǐng)先的金融機(jī)今年，像黑石、瑞銀和富蘭克林鄧普頓這樣的金融機(jī)構(gòu)在公鏈上推出了代幣化項(xiàng)目，與Web3度和缺乏透明度正日益成為亟待解決的挑戰(zhàn)。G20制定了跨境支付路線圖，以提高支付執(zhí)摘要 |6引言：超越投機(jī)金融建立在信任之上，包括對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施的信任、對(duì)公司的信任以及對(duì)人們的信任。加密貨幣和區(qū)塊鏈技術(shù)的出現(xiàn)旨在構(gòu)建一個(gè)更高效、更透明的金融世界，以全球可信的賬本作為基礎(chǔ)設(shè)施。如果回顧比特幣的初始設(shè)計(jì)，其目標(biāo)是建立一個(gè)點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的支付系統(tǒng)。而以太坊的目標(biāo)是成為去中心化應(yīng)用的智能合約平臺(tái)。Bitcoin[1]:Ethereum[2]:旨在通過可編程貨幣、資產(chǎn)代幣化和去中心化金融（DeFi）來革新金融系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)自動(dòng)比特幣和以太坊都利用區(qū)塊鏈技術(shù)來改善傳統(tǒng)金融系統(tǒng)，促進(jìn)去中心化、透明性和效率。在過去幾年中，原生加密貨幣市場(chǎng)迅速發(fā)展，經(jīng)歷了ICO、DeFi、NFT和GameFi等多種概念周期。主要?jiǎng)?chuàng)新集中在資產(chǎn)發(fā)行和交易模型上，但對(duì)現(xiàn)實(shí)世界的影響并不大。隨著市場(chǎng)的發(fā)展，單純依賴加密原生資產(chǎn)顯然無(wú)法滿足投資者的需求。此外，新金融技術(shù)的優(yōu)勢(shì)使得各種應(yīng)用場(chǎng)景得以讓創(chuàng)新者進(jìn)一步探索。我們可以清晰地將這種技術(shù)驅(qū)動(dòng)的數(shù)字資產(chǎn)分為三個(gè)階段：第一階段，加密原生資產(chǎn)，2010~2019：DeFimeme第二階段，數(shù)字原生資產(chǎn)，2020~2023：例如NFTGameFi代幣。這些資產(chǎn)與數(shù)第三階段，數(shù)字孿生，2024~現(xiàn)在：指的是現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)，在區(qū)塊鏈上由賬本條目表示的資產(chǎn)權(quán)益，例如黃金代幣和美國(guó)國(guó)債代幣。在這一階段，代幣是公共區(qū)塊鏈驅(qū)動(dòng)的賬本上的數(shù)據(jù)條目，與鏈外實(shí)體或資產(chǎn)相連接，以實(shí)現(xiàn)更快的結(jié)算、實(shí)時(shí)透明度和賬本引：超投機(jī) |7在前兩個(gè)階段，Web3更像是一個(gè)賭場(chǎng)，熱錢涌入市場(chǎng)，導(dǎo)致像meme幣這樣的價(jià)格大幅波動(dòng)。Web3的采用需要超越賭場(chǎng)，重要的是區(qū)分“加密貨幣”和“區(qū)塊鏈技術(shù)”。隨著我們進(jìn)入第三階段，我們面臨的挑戰(zhàn)主要來自于法律和監(jiān)管環(huán)境的不明確，而不是技術(shù)問題，這些挑戰(zhàn)影響著現(xiàn)實(shí)世界向Web3時(shí)代的轉(zhuǎn)型。2020年期間，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備資金轉(zhuǎn)移系統(tǒng)的參與者63001動(dòng)性的日均和峰值分別為4430億美元和8000億美元。在樣本中的九個(gè)法域以及17年的時(shí)間跨度內(nèi)，參與者平均使用15%的每日支付總值或2.8%的GDP來滿足日內(nèi)流動(dòng)性需求。這些龐大的數(shù)字凸顯了日內(nèi)流動(dòng)性在維護(hù)金融穩(wěn)定中扮演的重要角色。提供這種流動(dòng)性相關(guān)的成本約為每年6億美元，主要用于滿足實(shí)時(shí)支付的需求、管理時(shí)間錯(cuò)配、降低結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)和遵守監(jiān)管要求。這種安排的原因主要是廣泛使用的清算和結(jié)算基礎(chǔ)設(shè)施的低效，簡(jiǎn)單交易需要數(shù)天時(shí)間才能完成?；趨^(qū)塊鏈的清算和結(jié)算系統(tǒng)可以將結(jié)算時(shí)間縮短至T+0[4]，甚至實(shí)現(xiàn)實(shí)時(shí)結(jié)算，從而顯著減少對(duì)日內(nèi)流動(dòng)性的需求并降低結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。在2024年，我們看到更多機(jī)構(gòu)參與這一領(lǐng)域，不僅進(jìn)行概念驗(yàn)證（PoC），而且向更商業(yè)化的方向發(fā)展。在區(qū)塊鏈技術(shù)和代幣化的采用方面，主要有兩個(gè)領(lǐng)域：貨幣代幣化和資產(chǎn)代幣化。引：超投機(jī) |8在資產(chǎn)代幣化方面，2024年發(fā)生了幾個(gè)重要里程碑。主流金融機(jī)構(gòu)在公共區(qū)塊鏈領(lǐng)域取得了重大進(jìn)展。從他們的角度來看，他們專注于區(qū)塊鏈技術(shù)，作為記錄所有權(quán)和對(duì)賬的新型創(chuàng)新賬本。在貨幣代幣化方面，我們不僅看到了穩(wěn)定幣在加密市場(chǎng)的采用，還有其他有意義的應(yīng)用案例正在被探索，例如目的性貨幣和可編程貨幣。本報(bào)告重點(diǎn)關(guān)注主流金融機(jī)構(gòu)對(duì)區(qū)塊鏈技術(shù)，特別是公共區(qū)塊鏈和去中心化金融（DeFi）的探索、采用和應(yīng)用，并分為兩個(gè)部分：資產(chǎn)代幣化和貨幣代幣化。提到的案例大多處于初始階段，但我們可以清晰地看到機(jī)構(gòu)如何區(qū)分加密貨幣和區(qū)塊鏈技術(shù)，以及這些技術(shù)的新興趨勢(shì)和應(yīng)用路徑。為什么選擇在無(wú)許可區(qū)塊鏈上進(jìn)行代幣化在快速發(fā)展的數(shù)字技術(shù)環(huán)境中，無(wú)許可區(qū)塊鏈作為一種革命性概念應(yīng)運(yùn)而生，挑戰(zhàn)了傳統(tǒng)集中系統(tǒng)的觀念，為去中心化應(yīng)用的新紀(jì)元鋪平了道路。無(wú)許可區(qū)塊鏈本質(zhì)上是一種分布式賬本技術(shù)，允許任何人參與網(wǎng)絡(luò)，而無(wú)需中央權(quán)威的批準(zhǔn)。比特幣和以太坊是最著名的無(wú)許可區(qū)塊鏈實(shí)例，吸引了全球技術(shù)專家、投資者和夢(mèng)想家的關(guān)注。定義無(wú)許可區(qū)塊鏈的關(guān)鍵特征是其開放訪問和去中心化的性質(zhì)。這些特征使其與傳統(tǒng)的集中系統(tǒng)以及參與受限的許可區(qū)塊鏈區(qū)別開來。當(dāng)我們談?wù)摕o(wú)許可區(qū)塊鏈時(shí)，人們可能會(huì)想到加密貨幣，這是無(wú)許可區(qū)塊鏈的一個(gè)應(yīng)用案例，還有去中心化金融（DeFi）應(yīng)用。實(shí)質(zhì)上，無(wú)許可區(qū)塊鏈?zhǔn)且粋€(gè)開放的共享數(shù)據(jù)庫(kù)，我們可以利用這些技術(shù)來實(shí)現(xiàn)效率。主流金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)意識(shí)到，加密貨幣可以在幾分鐘內(nèi)以原子方式完成結(jié)算，并且這種特性很可能也可以應(yīng)用于以代幣形式表示的其他資產(chǎn)。我們可以通過這些技術(shù)實(shí)現(xiàn)的一些好處包括：在傳統(tǒng)市場(chǎng)中，標(biāo)準(zhǔn)的T+2或更長(zhǎng)的結(jié)算周期一直是常態(tài)，這主要是由于不同對(duì)法和監(jiān)趨勢(shì)的變-各司法轄區(qū)監(jiān)管架 |9這樣，你與對(duì)手方之間的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移可以在銀行內(nèi)部進(jìn)行賬面轉(zhuǎn)賬，幾乎可以立即結(jié)算。但開設(shè)銀行賬戶并不容易，尤其是對(duì)于金融機(jī)構(gòu)。相比之下，基于區(qū)塊鏈T+0這種開放架構(gòu)正在重新定義可達(dá)性，傳統(tǒng)系統(tǒng)一直試圖實(shí)現(xiàn)這種目標(biāo)。任何擁有智能手機(jī)的人都可以在鏈上訪問全套金融服務(wù)，這正是我們所看到的承諾。數(shù)以百萬(wàn)計(jì)被傳統(tǒng)金融排除在外的人，正通過公共區(qū)塊鏈的金融服務(wù)找到新的經(jīng)濟(jì)機(jī)會(huì)。小企業(yè)可以在不經(jīng)歷無(wú)盡繁瑣程序的情況下獲得資金。各個(gè)背景的個(gè)人可以無(wú)許可區(qū)塊鏈的一個(gè)重要優(yōu)勢(shì)是其去中心化結(jié)構(gòu)。與傳統(tǒng)系統(tǒng)中“權(quán)力”和“控因此，任何單一實(shí)體都很難操控系統(tǒng)或使其癱瘓，因?yàn)闆]有“中央”弱點(diǎn)。這創(chuàng)造了一個(gè)無(wú)需信任的環(huán)境，參與者不需要依賴中央權(quán)威的信任。相反，信任體現(xiàn)智能合約是這一無(wú)需信任環(huán)境的典型例子，它是將協(xié)議條款直接寫入代碼的自執(zhí)行合約。這些合約自動(dòng)執(zhí)行協(xié)議條款，減少了對(duì)中介的需求，最小化了爭(zhēng)議的潛無(wú)許可區(qū)塊鏈的開放性質(zhì)使得這些網(wǎng)絡(luò)能夠全天候運(yùn)營(yíng)，允許跨境交易而不受傳統(tǒng)銀行營(yíng)業(yè)時(shí)間或國(guó)際轉(zhuǎn)賬限制的限制。這種全球可達(dá)性有潛力革新匯款和跨境對(duì)于全球的無(wú)銀行賬戶和金融服務(wù)不足人群，這些系統(tǒng)提供了一種參與全球經(jīng)濟(jì)的方式，無(wú)需接入傳統(tǒng)銀行基礎(chǔ)設(shè)施。所需的僅是互聯(lián)網(wǎng)連接和能夠運(yùn)行錢包應(yīng)法和監(jiān)趨勢(shì)的變-各司法轄區(qū)監(jiān)管架 |10本報(bào)告來源于三個(gè)皮匠報(bào)告站（）,由用戶Id:139428下載,文檔Id:182921,下載日期:2024-12-02網(wǎng)絡(luò)上的每筆交易都記錄在所有參與者可見的公共賬本上。與傳統(tǒng)金融系統(tǒng)相比，交易記錄并不容易獲取，這種交易透明度遠(yuǎn)超傳統(tǒng)系統(tǒng)。這種公共性質(zhì)增加了用戶之間的信任，因?yàn)槿魏稳硕伎梢则?yàn)證交易和網(wǎng)絡(luò)的整體狀態(tài)。同時(shí)，向不同對(duì)手方無(wú)許可區(qū)塊鏈技術(shù)前景廣闊，但與任何新興創(chuàng)新一樣，它也面臨著一些限制和亟待克服的障礙。隨著去中心化金融（DeFi）平臺(tái)的發(fā)展和傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的跟進(jìn)，我們目睹了一個(gè)充滿潛力和挑戰(zhàn)的動(dòng)態(tài)金融生態(tài)系統(tǒng)。了解這些挑戰(zhàn)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)緩解和充分發(fā)揮無(wú)許可區(qū)塊鏈的潛力至關(guān)重要：51%攻擊這樣的安全風(fēng)險(xiǎn)（在使用工作。在隱私方面，透明性是一把雙刃劍。所有在公共區(qū)塊鏈上的交易對(duì)所有人可見，這無(wú)許可區(qū)塊鏈的去中心化特性需要不同管轄區(qū)之間的聯(lián)合監(jiān)管，這給監(jiān)管機(jī)構(gòu)帶來了重大挑戰(zhàn)。許多政府仍在努力確定如何對(duì)加密貨幣和基于區(qū)塊鏈的資產(chǎn)進(jìn)行分類加密法規(guī)的存在旨在創(chuàng)造穩(wěn)定性、保護(hù)投資者并防止洗錢或欺詐等非法活動(dòng)。由于加密市場(chǎng)高度波動(dòng)且大部分去中心化，法規(guī)有助于降低投資者風(fēng)險(xiǎn)，確保交易所和此外，法規(guī)旨在將加密貨幣融入現(xiàn)有金融系統(tǒng)，同時(shí)保持監(jiān)管，減少濫用機(jī)會(huì)，并通過增強(qiáng)系統(tǒng)的信任促進(jìn)更廣泛的采用。加密法規(guī)不斷變化的特性使其難以預(yù)測(cè)，加密貨幣通常是無(wú)許可區(qū)塊鏈的原生資產(chǎn)，以其極端價(jià)格波動(dòng)而聞名，即使是市值20%。與波動(dòng)性加密貨幣共存的代幣化資法和監(jiān)趨勢(shì)的變-各司法轄區(qū)監(jiān)管架 |11產(chǎn)可能將風(fēng)險(xiǎn)傳遞至主流金融系統(tǒng)，這引起了美國(guó)證券交易委員會(huì)的擔(dān)憂。例如，一個(gè)大戶交易者可以使用國(guó)債代幣作為抵押品，但由于市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，他可能需要進(jìn)行清算。這可能導(dǎo)致基礎(chǔ)資產(chǎn)在主流金融市場(chǎng)的拋售。盡管潛在的好處很多，但與無(wú)許可區(qū)塊鏈的互動(dòng)對(duì)于許多用戶來說仍然困難。設(shè)置錢包、管理私鑰以及與去中心化應(yīng)用程序互動(dòng)的過程對(duì)非技術(shù)用戶來說可能是一個(gè)區(qū)塊鏈交易的不可逆性意味著用戶錯(cuò)誤的成本可能很高。將資金發(fā)送到錯(cuò)誤地址或失去對(duì)錢包的訪問權(quán)限可能導(dǎo)致資產(chǎn)的永久損失。這種高風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境可能讓用戶感到無(wú)許可區(qū)塊鏈對(duì)反洗錢（AML）和了解你的客戶（KYC）合規(guī)性帶來了重大挑戰(zhàn)，而這些是金融監(jiān)管的基石。與傳統(tǒng)金融（TradFi）中中介充當(dāng)門衛(wèi)不同，這些開放網(wǎng)絡(luò)允許任何人進(jìn)行交易而無(wú)需事先批準(zhǔn)或身份驗(yàn)證。這種匿名性雖然對(duì)隱私倡導(dǎo)者有吸引力，但也創(chuàng)造了一個(gè)可能滋生非法活動(dòng)的環(huán)境。缺乏集中監(jiān)管使得追蹤資去中心化金融（DeFi）在無(wú)許可區(qū)塊鏈上的興起進(jìn)一步加劇了這些擔(dān)憂。DeFi平臺(tái)提供金融服務(wù)，但沒有TradFi例如，洗錢者可以利用復(fù)雜的DeFi交易鏈來掩蓋資金的來源，使執(zhí)法機(jī)構(gòu)難以追蹤資金流。隨著監(jiān)管機(jī)構(gòu)努力解決這些問題，在區(qū)塊鏈技術(shù)不斷發(fā)展的背景下，平升級(jí)無(wú)許可區(qū)塊鏈協(xié)議是一個(gè)復(fù)雜且風(fēng)險(xiǎn)較高的過程。與可以單方面實(shí)施升級(jí)的集實(shí)施升級(jí)的困難可能導(dǎo)致技術(shù)停滯，已知的問題或局限性得不到解決，因?yàn)樯鐓^(qū)無(wú)法就如何解決達(dá)成共識(shí)。這也使得快速響應(yīng)新發(fā)現(xiàn)的漏洞或變化的技術(shù)環(huán)境變得困難。法和監(jiān)趨勢(shì)的變-各司法轄區(qū)監(jiān)管架 |12無(wú)許可區(qū)塊鏈代表了一項(xiàng)突破性技術(shù)，有潛力改善我們的數(shù)字生活，并革新未來的投資世界。與傳統(tǒng)的集中式系統(tǒng)相比，它們的優(yōu)勢(shì)提供了巨大的好處。它們?cè)谌ブ行幕鹑诤托陆?jīng)濟(jì)模型等領(lǐng)域釋放的創(chuàng)新潛力令人振奮。然而，這些系統(tǒng)也面臨著顯著的挑戰(zhàn)和風(fēng)險(xiǎn)，這些問題對(duì)大規(guī)模采用構(gòu)成了實(shí)質(zhì)性障礙。最終，無(wú)許可區(qū)塊鏈的未來可能會(huì)經(jīng)歷演變和改進(jìn)的過程。盡管它們?cè)诙唐趦?nèi)可能不會(huì)完全取代傳統(tǒng)系統(tǒng)，但已經(jīng)證明它們有潛力補(bǔ)充和增強(qiáng)現(xiàn)有的金融和技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施。隨著技術(shù)的成熟和對(duì)當(dāng)前挑戰(zhàn)的解決方案的出現(xiàn)，我們可以預(yù)期無(wú)許可區(qū)塊鏈技術(shù)將在經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的各個(gè)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)更廣泛的集成。這種集成需要時(shí)間，并需要仔細(xì)考慮去中心化、效率、安全性和用戶體驗(yàn)之間的權(quán)衡。在將去中心化金融與傳統(tǒng)金融進(jìn)行比較時(shí)，重要的是考慮傳統(tǒng)金融的演變?；ヂ?lián)網(wǎng)或在線銀行并非一蹴而就，今天我們所知的在線經(jīng)紀(jì)和交易平臺(tái)經(jīng)過多年演變，經(jīng)歷了許多監(jiān)管問題。早期進(jìn)入市場(chǎng)的大型銀行或參與者隨著傳統(tǒng)金融的演變而成長(zhǎng)，并最終在金融行業(yè)取得成功。這種心態(tài)同樣適用于去中心化金融及其與傳統(tǒng)金融生態(tài)系統(tǒng)的區(qū)塊鏈集成，以實(shí)現(xiàn)去中心化金融的廣泛采用。法律和監(jiān)管趨勢(shì)中的變化-各個(gè)司法管轄區(qū)的監(jiān)管框架全球圍繞現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)（RWA）代幣化的法律環(huán)境是零散的。法律體系需要建立明確的標(biāo)準(zhǔn)，以/或技術(shù)創(chuàng)新。一隨著去中心化金融（DeFi）和代幣化的快速發(fā)展，全球監(jiān)管機(jī)構(gòu)正在不斷完善數(shù)字資產(chǎn)及相關(guān)金融活動(dòng)的法律框架。這一趨勢(shì)不僅反映了市場(chǎng)參與者日益增長(zhǎng)的需求，也顯示出政府對(duì)維護(hù)金融穩(wěn)定和保護(hù)投資者權(quán)益的重視。隨著加密貨幣市場(chǎng)的繁榮和代幣化技術(shù)的應(yīng)用，不同監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)基于加密貨幣的加密貨幣和代幣化技術(shù)有不同的考量和要求。我們將關(guān)注一些主要的司法管轄區(qū)及其對(duì)監(jiān)管的立場(chǎng)，包括美國(guó)、香港、新加坡、阿聯(lián)酋、英屬維爾京群島和歐盟。法和監(jiān)趨勢(shì)的變-各司法轄區(qū)監(jiān)管架 |13美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)：證券交易委員會(huì)（SEC）、商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）和金融犯罪執(zhí)法網(wǎng)絡(luò)（FinCEN）。加密監(jiān)管：安全代幣：根據(jù)美國(guó)證券法由SEC監(jiān)管。如果代幣根據(jù)霍威測(cè)試被分類為證券，則必例如，DS）（BTC）（ETH），被歸類為商品，由CFTC支付代幣（加密貨幣）：如果用于貨幣轉(zhuǎn)移服務(wù)，則受FinCEN的反洗錢/反恐融資（AML/CFT）法規(guī)約束。代幣化：SEC數(shù)字資產(chǎn)保管機(jī)構(gòu)：必須注冊(cè)并遵守SEC和CFTC香港監(jiān)管機(jī)構(gòu)：證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)（SFC）和香港金融管理局（HKMA）。加密監(jiān)管：SFC（SFO）虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)：必須根據(jù)《反洗錢及反恐怖主義融資條例》（AMLO）申請(qǐng)?jiān)S可（AML）（CTF）代幣化：安全代幣：根據(jù)SFO被視為證券，受證券法約束，包括中介的許可證要求、招股說明穩(wěn)定幣：HKMA（SVFs），需要類似新加坡監(jiān)管機(jī)構(gòu)：新加坡金融管理局（MAS）。法和監(jiān)趨勢(shì)的變-各司法轄區(qū)監(jiān)管架 |14加密監(jiān)管：支付代幣：也稱為數(shù)字支付代幣（DPT），根據(jù)《支付服務(wù)法》（PSA）進(jìn)行監(jiān)管。加密交易所和錢包提供商必須獲得許可證，并遵守反洗錢（AML）和反恐怖主義融資（CTF）要求。安全代幣：如果符合證券或資本市場(chǎng)產(chǎn)品的資格，則根據(jù)《證券及期貨法》（SFA）代幣化：實(shí)用代幣：一般不在SFA下監(jiān)管，除非屬于特定類別而觸發(fā)監(jiān)管。它們必須遵守AML/CFTMAS支持安全代幣發(fā)行（STOs），并建立了框架以便利在SFA下發(fā)行代幣化證券，并為受監(jiān)管實(shí)體進(jìn)行STO阿聯(lián)酋監(jiān)管機(jī)構(gòu)：迪拜金融服務(wù)局（DFSA）、阿布扎比全球市場(chǎng)（ADGM）金融服務(wù)監(jiān)管局（FSRA）和證券與商品管理局（SCA）。加密監(jiān)管：安全代幣：根據(jù)ADGM和DFSA（AML）（CTF）虛擬資產(chǎn)服務(wù)提供商（VASPs）：必須在各監(jiān)管機(jī)構(gòu)注冊(cè)，并遵守特定要求（例如，ADGM的虛擬資產(chǎn)框架和DFSA。代幣化：法幣掛鉤代幣（FRTs）：根據(jù)ADGM提出的穩(wěn)定幣和資產(chǎn)支持代幣框架進(jìn)行監(jiān)管。阿聯(lián)酋鼓勵(lì)在金融自由區(qū)（ADGM和DIFC）內(nèi)進(jìn)行安全代幣發(fā)行（STOs），并制定英屬維爾京群島監(jiān)管機(jī)構(gòu)：BVI金融服務(wù)委員會(huì)（BVIFSC）法和監(jiān)趨勢(shì)的變-各司法轄區(qū)監(jiān)管架 |15加密監(jiān)管：安全代幣：根據(jù)BVI2010》（SIBA）必須獲得許可證，遵守行為規(guī)范，并遵循反洗錢（AML）和反恐怖主義融資（CTF）虛擬資產(chǎn)服務(wù)提供商（VASPs）：如果發(fā)行者符合VASPs的定義，則必須根據(jù)VASPs法案獲得許可證。此外，BVIFSC已發(fā)布有關(guān)虛擬資產(chǎn)服務(wù)提供商注冊(cè)申請(qǐng)的指導(dǎo)（“VASPs注冊(cè)指導(dǎo)”），以及虛擬資產(chǎn)服務(wù)提供商反洗錢、反恐融資和擴(kuò)散融代幣化：安全代幣：構(gòu)成證券或其他金融工具的代幣必須遵守多種法規(guī)，包括（但不限于）VASPs20102009》。歐盟監(jiān)管機(jī)構(gòu)：歐洲證券和市場(chǎng)管理局（ESMA）、歐洲銀行管理局（EBA）和國(guó)家監(jiān)管機(jī)構(gòu)。加密監(jiān)管：歐盟已建立《加密資產(chǎn)市場(chǎng)監(jiān)管條例》（MiCA），為成員國(guó)提供全面的加密資產(chǎn)監(jiān)管框架。資產(chǎn)掛鉤代幣（ARTs）和電子貨幣代幣（EMTs）資本充足性和信息披露義務(wù)相關(guān)的要求。加密資產(chǎn)服務(wù)提供商（CASPs）MiCA（AML）/反恐怖主義融資（CTF）和市場(chǎng)行為標(biāo)準(zhǔn)。代幣化：安全代幣：如果符合金融工具的資格，例如可轉(zhuǎn)讓證券，則根據(jù)現(xiàn)有的《金融工具市場(chǎng)指令》（MiFIDII）進(jìn)行監(jiān)管。MiCA還涉及實(shí)用代幣，并對(duì)其發(fā)行和交易要求提供明確指引，同時(shí)實(shí)用代幣可能不屬于傳統(tǒng)證券監(jiān)管范圍。法和監(jiān)趨勢(shì)的變-各司法轄區(qū)監(jiān)管架 |16總結(jié)每個(gè)司法管轄區(qū)在監(jiān)管加密貨幣和資產(chǎn)代幣化方面都有其獨(dú)特的方法。一般來說：阿聯(lián)酋在其金融自由區(qū)內(nèi)提供量身定制的監(jiān)管框架，促進(jìn)數(shù)字資產(chǎn)和代幣化的受監(jiān)管英屬維爾京群島有明確的系統(tǒng)，依賴現(xiàn)有的證券法來管理安全代幣，并擁有VASPs法歐盟通過MiCA，正朝著跨成員國(guó)統(tǒng)一的監(jiān)管框架邁進(jìn)，重點(diǎn)關(guān)注消費(fèi)者保護(hù)、市場(chǎng)資產(chǎn)代幣化：機(jī)構(gòu)進(jìn)入Web3去中心化金融（DeFi）正迅速獲得關(guān)注，因其有潛力通過區(qū)塊鏈技術(shù)和智能合約徹底改變機(jī)構(gòu)金融服務(wù)。DeFi的支持者設(shè)想一種新金融范式，具有快速結(jié)算、高效性、可組合性，以及盡管前景樂觀，DeFi在受監(jiān)管的金融活動(dòng)發(fā)展方面仍然進(jìn)展謹(jǐn)慎，這主要?dú)w因于不斷變化的宏觀經(jīng)濟(jì)和監(jiān)管環(huán)境，以及技術(shù)發(fā)展的不確定性。迄今為止，大多數(shù)機(jī)構(gòu)DeFi倡議仍處于概念驗(yàn)證或沙盒環(huán)境中。然而，成功的實(shí)施開始浮現(xiàn)，預(yù)計(jì)DeFi與數(shù)字資產(chǎn)和代幣化的融合將金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)準(zhǔn)備了數(shù)年，意識(shí)到DeFi的變革潛力。隨著技術(shù)和監(jiān)管框架的成熟，DeFi與機(jī)構(gòu)金融的融合預(yù)計(jì)將釋放出新的效率、透明度和創(chuàng)新水平。在這一部分，我們將重點(diǎn)關(guān)注資產(chǎn)的主要組成部分——證券，以調(diào)查金融機(jī)構(gòu)在這一領(lǐng)域的探索情況。從構(gòu)想到現(xiàn)實(shí)：主流對(duì)區(qū)塊鏈和代幣化的思考從機(jī)構(gòu)的角度來看，代幣化是一種數(shù)據(jù)錄入形式，與傳統(tǒng)的賬簿錄入形式相比具有一定優(yōu)勢(shì)，而區(qū)塊鏈則是記錄所有權(quán)和促進(jìn)交易的賬本。資代幣：機(jī)進(jìn)入Web3 |17隨著區(qū)塊鏈技術(shù)和加密行業(yè)的不斷發(fā)展，“現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)”（RWA）這一術(shù)語(yǔ)變得越來越普遍。RWA涵蓋廣泛，從物理資產(chǎn)的代幣化到主流金融工具，甚至包括與環(huán)境、社會(huì)和治理（ESG）標(biāo)準(zhǔn)相關(guān)的資產(chǎn)。在Web3中，第一個(gè)廣泛采用的現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)類別是穩(wěn)定幣，我們將在下一部分討論。緊隨其后的是與美國(guó)國(guó)債相關(guān)的產(chǎn)品，因?yàn)樗粡V泛接受為安全資產(chǎn)且更具標(biāo)準(zhǔn)化。在過去幾個(gè)月中，我們看到鏈上美國(guó)國(guó)債和貨幣市場(chǎng)基金快速增長(zhǎng)，總價(jià)值從2023年初的約1億美元增長(zhǎng)到現(xiàn)在的22.1億美元。Pic:Tokenizedtreasuriestotalvalue,asofOct11th.DatafromRWA.xyz美國(guó)國(guó)債資產(chǎn)的敘事始于Web3原生初創(chuàng)公司，因?yàn)樗鼈兡軌蜓杆賾?yīng)對(duì)市場(chǎng)需求。隨著Web3市場(chǎng)的市值達(dá)到萬(wàn)億級(jí)別，機(jī)構(gòu)也看到了其中的機(jī)會(huì)，想要探索代幣化，不僅僅是進(jìn)行概念驗(yàn)證（PoC），而是開展真正的業(yè)務(wù)。在過去幾個(gè)月中，機(jī)構(gòu)在公共區(qū)塊鏈上進(jìn)行代幣化方面取得了幾項(xiàng)重大突破。代幣化：2024年主流金融的里程碑以太坊、比特幣和其他公共區(qū)塊鏈建立了一個(gè)開放的金融系統(tǒng)，允許資產(chǎn)自由交易和流動(dòng)。這個(gè)開放的系統(tǒng)帶來了眾多金融創(chuàng)新，但由于其匿名和開放的特性，也給反洗錢（AML）和反恐融資（CFT）工作帶來了重大挑戰(zhàn)。主流金融機(jī)構(gòu)在研究和探索解決方案方面投入了大量時(shí)間和精力，并逐漸開始找到最佳解決方案。為了解決上述問題，金融機(jī)構(gòu)制定了一些最佳實(shí)踐，以使監(jiān)管機(jī)構(gòu)能夠更舒適地允許這種流動(dòng)的發(fā)生。一些例子包括鏈上反洗錢篩查、代幣白名單和黑名單控制等。資代幣：機(jī)進(jìn)入Web3 |18這些實(shí)踐為主流金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入DeFi領(lǐng)域提供了便利。2024年似乎是一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，其中一個(gè)重要里程碑是黑石集團(tuán)和Securitize[5]在以太坊上推出BUIDL代幣，隨后是富蘭克林坦普頓在多個(gè)區(qū)塊鏈上的代幣化[6]，以及UBS與DigiFT[7]合作發(fā)行的美國(guó)國(guó)債基金。推動(dòng)這一進(jìn)展的因素包括鏈上操作的效率和市場(chǎng)機(jī)會(huì)，而這一切都得益于合規(guī)的鏈上市場(chǎng)參與者的出現(xiàn)。Securitize作為一家獲得SEC批準(zhǔn)的轉(zhuǎn)讓代理商，利用公共區(qū)塊鏈作為其基礎(chǔ)設(shè)施，能夠在區(qū)塊鏈上注冊(cè)和記錄資產(chǎn)所有權(quán)。這使得Securitize能夠作為黑石的分銷商，促進(jìn)以太坊區(qū)塊鏈上資產(chǎn)的代幣化和分配，將黑石的BUIDL代幣嵌入DeFi和Web3領(lǐng)域。此前，富蘭克林坦普頓也使用Polygon和Stellar等區(qū)塊鏈進(jìn)行記錄，但主要依賴于其傳統(tǒng)的賬簿錄入形式，將公共區(qū)塊鏈作為次級(jí)賬本。然而，黑石已將公共區(qū)塊鏈作為其主要賬本，允許代幣在鏈上直接轉(zhuǎn)移，并使所有權(quán)轉(zhuǎn)移有效。黑石推出BUIDL后不久，富蘭克林坦普頓也發(fā)布了其代幣轉(zhuǎn)移功能，甚至支持在Solana、Avalanche、Aptos和Arbitrum等其他區(qū)塊鏈上進(jìn)行代幣轉(zhuǎn)移，以擴(kuò)大其客戶基礎(chǔ)。代幣化的結(jié)構(gòu)盡管類似的基金在Web2市場(chǎng)上已經(jīng)很常見，但實(shí)現(xiàn)代幣化仍然面臨許多挑戰(zhàn)，因?yàn)榛鸬倪\(yùn)作涉及到數(shù)十個(gè)相關(guān)方和關(guān)鍵流程，如下圖所示：資代幣：機(jī)進(jìn)入Web3 |19該過程主要由三個(gè)主要組成部分構(gòu)成：基金管理：基金經(jīng)理將與包括銀行、交易所、經(jīng)紀(jì)人和保管人等機(jī)構(gòu)開設(shè)賬戶，以根基金行政管理：涉及諸如凈資產(chǎn)值（NAV）計(jì)算、會(huì)計(jì)和簿記、投資者服務(wù)、合規(guī)報(bào)基金分銷：分銷渠道充當(dāng)投資基金與投資者之間的橋梁，提供銷售、營(yíng)銷和交付基金的基礎(chǔ)設(shè)施。在Web3Web3在代幣化過程中，基金分銷是最直接相關(guān)的。然而，為了完成分銷，KYC鏈接、反洗錢（AML）檢查、數(shù)據(jù)更新、分紅支付和分配等活動(dòng)與其他階段密切相連。在上面的圖表中，我們可以將其分為鏈上和鏈下部分。右側(cè)的過程均與鏈上相關(guān)，包括：鏈上反洗錢和KYCo將客戶的錢包地址與鏈下KYC鏈接，并將地址添加到白名單。o代幣代表基金的所有權(quán)，由法律合同保證。這樣，鏈上轉(zhuǎn)移到另一個(gè)地址具有法律效力。代幣合約將由基金經(jīng)理進(jìn)行管理控制，具有角色設(shè)置、強(qiáng)制轉(zhuǎn)移、代幣的鑄造或銷（。o該過程通常涉及一個(gè)預(yù)言機(jī)，將鏈下數(shù)據(jù)（例如基金股份的NAV）發(fā)布到鏈上。如上所示，機(jī)構(gòu)資產(chǎn)代幣化涉及多個(gè)參與方，需要多方努力，并且并非簡(jiǎn)單直觀。一些機(jī)構(gòu)已經(jīng)精簡(jiǎn)了這一過程，并在2024年成功推出了其基金代幣。我們將2024年視為一個(gè)關(guān)鍵的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。資代幣：機(jī)進(jìn)入Web3 |202024：主要里程碑黑石集團(tuán)與Securitize推出BUIDL黑石集團(tuán)是主要金融機(jī)構(gòu)中第一個(gè)直接采用基金代幣化的公司，通過與Securitize的合作實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。該基金名為BUIDL（BlackRockUSDInstitutionalDigitalLiquidity），由黑石在英屬維爾京群島的實(shí)體發(fā)行。該基金是一個(gè)子基金，投資于由黑石資產(chǎn)管理公司管理的母基金。Securitize作為一家獲得SEC批準(zhǔn)的轉(zhuǎn)讓代理商，擔(dān)任該基金的代幣化平臺(tái)、轉(zhuǎn)讓代理和唯一分銷商?；鸫鷰抛鳛榛鸱蓊~的代表，可以在白名單地址之間進(jìn)行鏈上轉(zhuǎn)移。憑借這種可轉(zhuǎn)移性，穩(wěn)定幣USDC的發(fā)行方Circle為BUIDL添加了實(shí)時(shí)贖回智能合約，提供1億美元的USDC流動(dòng)性。投資者可以將BUIDL代幣轉(zhuǎn)入智能合約，并在以太坊區(qū)塊鏈上確認(rèn)交易后獲得USDC流動(dòng)性。此功能展示了公共區(qū)塊鏈技術(shù)的快速高效結(jié)算優(yōu)勢(shì)。要投資該基金，投資者必須是合格的購(gòu)買者（QP），最低投資額為500萬(wàn)美元。該基金采用分配份額類別結(jié)構(gòu)，每個(gè)BUIDL基金份額代幣始終等于1美元，并以BUIDL代幣空投的形式每月分配收益。富蘭克林·坦普頓在多鏈上推出FOBXX普遍認(rèn)為，公共區(qū)塊鏈上的轉(zhuǎn)移具有法律效力。然而，事實(shí)上并非如此。在某些法域中，法律需要將無(wú)形資產(chǎn)傳輸?shù)囊话阋?guī)定與區(qū)塊鏈技術(shù)的實(shí)際運(yùn)作進(jìn)行協(xié)調(diào)。這將通過將鏈上轉(zhuǎn)移整合到普遍適用的規(guī)則中來實(shí)現(xiàn)。對(duì)于富蘭克林·坦普頓而言，其基金代幣化項(xiàng)目經(jīng)歷了這一過程。富蘭克林·坦普頓在2021年在Polygon和Stella區(qū)塊鏈上代幣化了其美國(guó)國(guó)債基金，使用的代幣化平臺(tái)是Benji，為零售客戶提供錢包和保管解決方案。該基金向美國(guó)零售投資者開放。最初，富蘭克林·坦普頓的Benji代幣無(wú)法直接在鏈上轉(zhuǎn)移。Benji僅將Polygon和Stella等區(qū)塊鏈用作輔助賬本，仍然依賴于其自身的集中系統(tǒng)。資代幣：機(jī)進(jìn)入Web3 |21在黑石推出BUIDL后不久，他們開啟了本地鏈上轉(zhuǎn)移功能，并支持以太坊、Arbitrum、Aptos和AvalancheC鏈等其他區(qū)塊鏈。瑞銀與DigiFT合作分發(fā)代幣化基金該項(xiàng)目最初是新加坡金融管理局（MAS）“項(xiàng)目守護(hù)者”的試點(diǎn)項(xiàng)目。在此項(xiàng)目中，瑞銀建立了在公共區(qū)塊鏈上進(jìn)行代幣化的內(nèi)部能力。最近，瑞銀與DigiFT及另一家分銷商建立了合作關(guān)系，以進(jìn)行代幣分發(fā)，DigiFT是美元貨幣市場(chǎng)基金代幣的DeFi分銷商。該基金代幣代表可變資本公司（VCC）的份額，這是新加坡廣泛使用的基金結(jié)構(gòu)，以其靈活性而聞名。與DigiFT的合作使瑞銀的貨幣市場(chǎng)基金代幣能夠吸引Web2和Web3中更廣泛的客戶，DigiFT的交易智能合約提供實(shí)時(shí)贖回能力，所有DigiFT用戶可以為該合約提供流動(dòng)性，以滿足實(shí)時(shí)贖回的需求，并實(shí)現(xiàn)與DeFi生態(tài)系統(tǒng)的無(wú)縫互動(dòng)。DTCC與Chainlink合作開展智能NAV試點(diǎn)DTCC與Chainlink宣布在2024年[9]成功完成了智能NAV試點(diǎn)。該計(jì)劃旨在代幣化共同基金并利用Chainlink的區(qū)塊鏈技術(shù)自動(dòng)化凈資產(chǎn)值（NAV）數(shù)據(jù)的分發(fā)。NAV是共同基金資產(chǎn)的每日估值，傳統(tǒng)上，分發(fā)NAV數(shù)據(jù)的過程是手動(dòng)的，容易出錯(cuò)且緩慢。智能NAV試點(diǎn)通過使用Chainlink的CCIP在公共和私有區(qū)塊鏈上交付鏈上NAV數(shù)據(jù)，改變了這一現(xiàn)狀。該試點(diǎn)還涉及了摩根大通、BNY美林和富蘭克林·坦普頓等關(guān)鍵行業(yè)參與者，他們測(cè)試了基于區(qū)塊鏈的自動(dòng)化如何提高金融運(yùn)營(yíng)的透明度和效率。該試點(diǎn)的主要成就包括：互操作性：Chainlink的CCIP確保NAV數(shù)據(jù)能夠在不同區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)之間無(wú)縫分發(fā)，避免了數(shù)據(jù)孤島，提高了訪問和可擴(kuò)展性。這種跨鏈功能對(duì)代幣化的未來至關(guān)重要，因?yàn)樗试S傳統(tǒng)金融市場(chǎng)與去中心化平臺(tái)安全互動(dòng)。實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)訪問：通過將NAV數(shù)據(jù)上鏈，金融機(jī)構(gòu)獲得了實(shí)時(shí)的定價(jià)信息，提高了市場(chǎng)效率。這不僅加快了決策速度，還為共同基金的代幣化鋪平了道路，使其更易于交易和管理。資代幣：機(jī)進(jìn)入Web3 |22運(yùn)營(yíng)效率的提升：該試點(diǎn)自動(dòng)化了NAV數(shù)據(jù)分發(fā)的多個(gè)方面，減少了人工錯(cuò)誤和運(yùn)營(yíng)成本。能夠在鏈上交付歷史數(shù)據(jù)也增強(qiáng)了透明度和記錄保存，這一點(diǎn)至關(guān)重要。Chainlink與DTCC的合作代表了一種前瞻性的思維，旨在將區(qū)塊鏈技術(shù)與傳統(tǒng)金融相結(jié)合。通過自動(dòng)化關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)（如NAV數(shù)據(jù)）的傳輸，這一合作展示了在金融市場(chǎng)中實(shí)現(xiàn)更高效率、透明度和創(chuàng)新的潛力。隨著摩根大通、BNY美林和富蘭克林·坦普頓等主要金融參與者的參與，智能NAV試點(diǎn)清晰地表明了機(jī)構(gòu)對(duì)基于區(qū)塊鏈解決方案日益增長(zhǎng)的興趣。代幣化之后——有哪些應(yīng)用場(chǎng)景？為什么這些主流金融機(jī)構(gòu)關(guān)注代幣化？如果在公共區(qū)塊鏈上發(fā)行代幣僅僅是為了記錄和資產(chǎn)所有權(quán)的維護(hù)，那么效率并不會(huì)得到提升。直接的好處之一是進(jìn)入一個(gè)新的市場(chǎng)，從而增加他們的資產(chǎn)管理規(guī)模（AUM）。機(jī)構(gòu)DeFi的敘述也是一個(gè)探索領(lǐng)域，這里會(huì)有更多代幣化資產(chǎn)的用例，能夠真正解決傳統(tǒng)金融系統(tǒng)的一些痛點(diǎn)。機(jī)構(gòu)DeFi不僅需要時(shí)間來解決商業(yè)和技術(shù)問題，更需要解決法律和合規(guī)問題?？焖傩袆?dòng)的則是DeFi，DeFi實(shí)時(shí)結(jié)算能力實(shí)時(shí)結(jié)算是資本市場(chǎng)的理想場(chǎng)景，如果結(jié)算可以在一次原子交易中完成，那么我們就可以將結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)降到幾乎為零。但在主流系統(tǒng)中，只有一小部分能夠?qū)崿F(xiàn)這一點(diǎn)。障礙在于不同交易方之間的清算、結(jié)算和對(duì)賬流程。這些流程需要時(shí)間，因?yàn)槊總€(gè)參與方都有自己的賬本，彼此之間缺乏信任。但在公共開放賬本上，實(shí)時(shí)結(jié)算成為可能。在黑石BUIDL推出后，Circle為任何BUIDL持有者建立了一個(gè)實(shí)時(shí)贖回合同，提供1億USDC的流動(dòng)性以便即時(shí)贖回[10]。他們會(huì)管理收到的BUIDL代幣，并在需要時(shí)補(bǔ)充流動(dòng)池。DigiFT為資產(chǎn)代幣持有者建立了內(nèi)部實(shí)時(shí)贖回合同，使他們能夠即時(shí)獲取USDC流動(dòng)性，而在后臺(tái)，智能合同會(huì)觸發(fā)正常贖回以補(bǔ)充流動(dòng)池。資代幣：機(jī)進(jìn)入Web3 |23穩(wěn)定幣儲(chǔ)備資產(chǎn)與高度波動(dòng)的加密貨幣相比，像國(guó)債基金代幣和貨幣市場(chǎng)基金代幣這樣的證券代幣更適合用作法幣參考穩(wěn)定幣的儲(chǔ)備資產(chǎn)。（前MakerDAO）是第一個(gè)采用鏈外資產(chǎn)的去中心化穩(wěn)定幣，現(xiàn)在使用代幣化資產(chǎn)作為其穩(wěn)定幣儲(chǔ)備[11].最近，他們推出了RWA大獎(jiǎng)賽，計(jì)劃將10億USDC分配給RWA代幣[12],UBS、黑石、富蘭克林·坦普頓等公司競(jìng)爭(zhēng)這一10億USDC的分配。其他示例包括MountainProtocol的穩(wěn)定幣USDm和Ethena的穩(wěn)定幣UStb[13]。資產(chǎn)包裝與分割在金融供應(yīng)鏈中，分銷商作為渠道，降低了特定資產(chǎn)的進(jìn)入門檻并提高了效率。Web3中的一個(gè)分銷商案例是OndoFinance，它是黑石BUIDL的分銷渠道，目前總鎖倉(cāng)價(jià)值超過2億美金。Ondo將BUIDL包裝成一個(gè)名為OUSG的基金代幣，允許美國(guó)專業(yè)投資者訪問。與需要500萬(wàn)美元最低認(rèn)購(gòu)的BUIDL不同，OUSG最低可接受5000美元，并實(shí)現(xiàn)實(shí)時(shí)USDC認(rèn)購(gòu)和贖回，在這種情況下，Ondo幫助BUIDL拓寬了受眾范圍。保證金抵押在主流金融中，安全且具有收益的資產(chǎn)，如美國(guó)國(guó)債和公司債務(wù)，常被用作保證金交易和衍生品交易的高流動(dòng)性抵押品。以CME資代幣：機(jī)進(jìn)入Web3 |24Pic:ScreenshotfromCME,theyacceptshorttermUSTETFsascollateral[14].目前，使用短期美國(guó)國(guó)債基金代幣或貨幣市場(chǎng)基金代幣作為保證金，而不是使用穩(wěn)定幣或現(xiàn)金，可以抵消保證金交易的資金成本。在2023年，幣安與一些支持加密貨幣的銀行合作，為其機(jī)構(gòu)客戶[15]提供美國(guó)國(guó)債作為交易的抵押品，但整個(gè)系統(tǒng)仍然基于傳統(tǒng)的交易場(chǎng)所，如Sygnum銀行。在Web3中，機(jī)構(gòu)和加密貨幣交易所對(duì)代幣化資產(chǎn)更為熟悉，隨著BUIDL像FalconX[16]和HiddenRoadPartners[17]這樣的主經(jīng)紀(jì)商已經(jīng)在進(jìn)行此類用例的開發(fā)，以吸引機(jī)構(gòu)投資者。資產(chǎn)代幣化——下一步是什么？隨著我們邁入2024年及以后，資產(chǎn)代幣化有望通過釋放前所未有的流動(dòng)性、效率和可及性，徹底改變金融格局。我們可以清晰地看到一些新興的未來趨勢(shì)。資代幣：機(jī)進(jìn)入Web3 |25Web3年，我們看到一些初創(chuàng)公司正在借鑒商業(yè)模式，轉(zhuǎn)向Web3。例如，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)（如Particula）（如Elven、TheNetworkFirm）。除了美國(guó)國(guó)債，隨著美國(guó)利率開始下降，Web3投資者也對(duì)高收益資產(chǎn)產(chǎn)生了興趣。這些資產(chǎn)將與Web3原生收益競(jìng)爭(zhēng)以吸引投資。代幣化平臺(tái)和分銷渠道也在關(guān)注傳統(tǒng)上流動(dòng)性不足的產(chǎn)品，如貿(mào)易融資產(chǎn)品和風(fēng)險(xiǎn)投資基金。在這個(gè)過程中，傳統(tǒng)流動(dòng)性不足的市場(chǎng)也將實(shí)現(xiàn)民主化。合規(guī)性和許可也是一個(gè)主要趨勢(shì)，因?yàn)槲覀兛吹絎eb3公司在像阿聯(lián)酋和歐盟這樣友好的司法管轄區(qū)獲得許可證。隨著生態(tài)系統(tǒng)中合規(guī)參與者的出現(xiàn)，主流機(jī)構(gòu)也可以與他們合作，探索新的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。隨著機(jī)構(gòu)對(duì)Web3和區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施的適應(yīng)，鏈上流動(dòng)性和實(shí)時(shí)結(jié)算也將在大規(guī)模上變得現(xiàn)實(shí)，結(jié)算過程將逐步遷移至鏈上。貨幣代幣化實(shí)世界資產(chǎn)（RWA）的通證化如何使資產(chǎn)管理和金融服務(wù)變得更加高效，主流金融機(jī)構(gòu)如當(dāng)前支付系統(tǒng)中的種種痛點(diǎn)，例如高昂的跨境支付成本、緩慢的結(jié)算速度，以及流動(dòng)性管理的復(fù)雜性，正驅(qū)使著金融行業(yè)尋求更高效、更智能的解決方案。貨幣的通證化正是這種探索的核心，通過區(qū)塊鏈和智能合約技術(shù)，貨幣可以實(shí)現(xiàn)可編程化、自動(dòng)化和高效透明的支付與結(jié)算。數(shù)字貨幣為現(xiàn)有的金融系統(tǒng)引入了新的效率和靈活性，能夠加快資金的流動(dòng)，提升透明度，減少對(duì)中介的依賴，從而為全球金融體系注入新的活力。貨代幣化 |26新視野：數(shù)字貨幣貨幣的合作與創(chuàng)新關(guān)于數(shù)字貨幣及其應(yīng)用場(chǎng)景的討論，在區(qū)塊鏈技術(shù)興起初期便引發(fā)了廣泛關(guān)注，隨著區(qū)塊鏈技術(shù)的迅速發(fā)展，數(shù)字貨幣的構(gòu)想也成為許多金融科技論壇和實(shí)驗(yàn)的熱門議題。然而，由于過去對(duì)區(qū)塊鏈技術(shù)及貨幣數(shù)字化方式的理解尚不成熟，加之缺乏相應(yīng)的法律和監(jiān)管框架，導(dǎo)致許多嘗試未能取得成功，從而使得這一領(lǐng)域討論的熱度逐漸冷卻。自2017年起，行業(yè)經(jīng)歷了多次失敗的嘗試以及政策和監(jiān)管環(huán)境的調(diào)整，關(guān)于貨幣數(shù)字化和區(qū)塊鏈實(shí)際應(yīng)用的討論逐步降溫。然而，去中心化金融（DeFi）浪潮的興起改變了這一局面。DeFi的發(fā)展重新激發(fā)了人們對(duì)區(qū)塊鏈和通證化的興趣，隨著區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施的不斷完善，數(shù)字貨幣的討論再度升溫并進(jìn)入了一個(gè)新的發(fā)展階段。過去幾年中，許多新興技術(shù)和標(biāo)準(zhǔn)逐漸成熟，例如跨鏈技術(shù)使得不同區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)之間的資產(chǎn)和數(shù)據(jù)可以無(wú)縫流動(dòng)，零知識(shí)證明增強(qiáng)了交易的隱私性和安全性，新的通證標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)一步完善了資產(chǎn)和貨幣通證化的多樣性。這些基礎(chǔ)設(shè)施的逐步完善，為數(shù)字貨幣的實(shí)際應(yīng)用鋪平了道路，推動(dòng)了對(duì)貨幣創(chuàng)新和區(qū)塊鏈技術(shù)的進(jìn)一步探索。2020G2018度，增加對(duì)跨境支付服務(wù)的可及性，降低其成本。G20的計(jì)劃推動(dòng)了數(shù)字貨幣的發(fā)展進(jìn)程，二十國(guó)集團(tuán)（G20）計(jì)劃的目標(biāo)與愿景二十國(guó)集團(tuán)（G20）跨境支付路線圖的目標(biāo)是從根本上改善全球支付系統(tǒng)的效率、透明度和可及性，尤其是跨境支付領(lǐng)域。該計(jì)劃旨在實(shí)現(xiàn)以下幾個(gè)關(guān)鍵目標(biāo)[19]：成本（Costs）20272003%20301%速度（Speed）在2027年之前，實(shí)現(xiàn)75%的跨境批發(fā)支付在發(fā)起后的1小時(shí)內(nèi)到賬，其余部分在一貨代幣化 |27可及性（Access）在2027年之前，確保至少90%的個(gè)人能夠獲得跨境電子匯款手段，所有終端用戶至少有一個(gè)發(fā)送和接收跨境支付的選項(xiàng)。金融機(jī)構(gòu)也應(yīng)在每條支付通道中提供至少一個(gè)透明度（Transparency）在2027年之前，所有支付服務(wù)提供商（PSPs）需提供最低限度的信息，包括交易成當(dāng)前支付系統(tǒng)的痛點(diǎn)20]：:當(dāng)前的跨境支付涉及到多個(gè)中介機(jī)構(gòu)，每個(gè)環(huán)節(jié)都會(huì)增加交易成本。高昂的成本使得許多小額支付變得不經(jīng)濟(jì)，阻礙了跨境匯款的普及。:跨境支付通常需要經(jīng)過長(zhǎng)時(shí)間的交易鏈，多個(gè)參與方的清算和結(jié)算導(dǎo)致支付過程緩慢，批量處理和缺乏實(shí)時(shí)監(jiān)控進(jìn)一步延長(zhǎng)了交易時(shí)間。:支付過程中的多個(gè)環(huán)節(jié)缺乏透明度，用戶難以獲取有關(guān)支付狀態(tài)和費(fèi)用的詳細(xì)信息，增加了支付的不確定性和信任成本。:許多地區(qū)的用戶難以獲得跨境支付服務(wù)，特別是在發(fā)展中國(guó)家，金融機(jī)構(gòu)和支付服務(wù)的覆蓋范圍不足，導(dǎo)致跨境支付的可及性問題普遍存在。:跨境支付涉及反洗錢（AML）和反恐融資（CFT）等復(fù)雜的合規(guī)要求，不同司法管轄區(qū)的監(jiān)管規(guī)定不一致，使得支付服務(wù)提供商面臨巨大的合規(guī)挑戰(zhàn)。:現(xiàn)有的支付基礎(chǔ)設(shè)施多依賴于傳統(tǒng)的技術(shù)平臺(tái)，缺乏實(shí)時(shí)處理能力和數(shù)據(jù)傳輸?shù)慕y(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致跨境支付的效率低下。貨代幣化 |28分布式賬本技術(shù)（DLT）與數(shù)字貨幣的應(yīng)用趨勢(shì)隨著跨境支付技術(shù)不斷演變，分布式賬本技術(shù)（DLT）在數(shù)字貨幣中的應(yīng)用正成為重要趨勢(shì)。DLT提供了一種可靠的解決方案，能夠有效應(yīng)對(duì)當(dāng)前支付系統(tǒng)的挑戰(zhàn)，特別是在跨境支付中具有顯著的優(yōu)勢(shì)。通過DLT，支付系統(tǒng)可以實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)的共享、透明性和實(shí)時(shí)性，這些都是目前支付體系中所缺乏的。DLT的應(yīng)用使得三種主要類型的數(shù)字貨幣逐漸成為現(xiàn)實(shí)：中央銀行數(shù)字貨幣（CBDC）、通證化銀行存款和穩(wěn)定幣[21]：（CBDC）:由中央銀行發(fā)行的數(shù)字貨幣，CBDC旨在通過提供可靠的數(shù)字支付工具增強(qiáng)金融包容性，同時(shí)減少對(duì)現(xiàn)金的依賴。作為實(shí)現(xiàn)CBDC的技術(shù)選項(xiàng)之一，基于DLT的CBDC架構(gòu)，可以實(shí)現(xiàn)高效、低成本的跨境支付，同時(shí)確保合規(guī)性和安全性。CBDC被視為中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表上的負(fù)債，體現(xiàn)了央行直接對(duì)公眾持有的責(zé)任，并由國(guó)家信用背書，確保了高度的穩(wěn)定性和信任。（TokenizedBankDeposits）:這是對(duì)傳統(tǒng)銀行存款的數(shù)字化表示，利用DLT技術(shù)使銀行存款能夠以通證形式進(jìn)行交易和結(jié)算。通證化銀行存款不僅提高了支付效率，還可以實(shí)現(xiàn)銀行間的實(shí)時(shí)清算，降低了資金使用的成本。通證化銀行存款是商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表上的負(fù)債，與傳統(tǒng)銀行存款類似，由商業(yè)銀行負(fù)責(zé)對(duì)存款人的償付，其價(jià)值基于商業(yè)銀行的信用，受銀行的流動(dòng)性和監(jiān)管框架的影響。（Stablecoins）:穩(wěn)定幣是一種錨定法定貨幣或其他資產(chǎn)價(jià)值的數(shù)字貨幣，旨在保持價(jià)格的穩(wěn)定性。穩(wěn)定幣通常用于去中心化金融（DeFi）生態(tài)系統(tǒng)中，以提供快速、低成本的支付解決方案。DLT使得穩(wěn)定幣能夠在全球范圍內(nèi)進(jìn)行高效傳輸，減少了傳統(tǒng)支付系統(tǒng)的摩擦和中介成本。穩(wěn)定幣通常由私人公司發(fā)行，代表發(fā)行方對(duì)持有人的負(fù)債，持有的抵押資產(chǎn)作為支撐，其信用依賴于抵押品的質(zhì)量和發(fā)行方的信譽(yù)，通常錨定法定貨幣或其他資產(chǎn)。貨代幣化 |29數(shù)字貨幣的優(yōu)勢(shì)數(shù)字貨幣的興起伴隨著眾多優(yōu)勢(shì)，使其成為金融系統(tǒng)中的重要組成部分。具體來說，數(shù)字貨幣在以下幾個(gè)方面展現(xiàn)出顯著優(yōu)勢(shì)[22]：共用賬本數(shù)字貨幣利用分布式賬本技術(shù)（DLT），為跨境和國(guó)內(nèi)支付提供統(tǒng)一的基礎(chǔ)設(shè)施。相比傳統(tǒng)系統(tǒng)中的信息孤島，DLT能有效降低運(yùn)營(yíng)成本。減少交易時(shí)間DLT的去中心化特性允許交易在幾秒至幾分鐘內(nèi)完成。例如，傳統(tǒng)跨境支付通常需要2-5天的處理時(shí)間，而數(shù)字貨幣可以將這一時(shí)間縮短至幾秒鐘到幾分鐘。原子結(jié)算數(shù)字貨幣和DLT具備原子結(jié)算（AtomicSettlement）的特性，確保交易的資金和資產(chǎn)同時(shí)完成交割，極大地降低了對(duì)手方風(fēng)險(xiǎn)，特別是在跨境支付和高頻交易中，這一機(jī)制可以確保交易雙方同時(shí)達(dá)成條件時(shí)才會(huì)執(zhí)行，防止部分失敗的交易。透明度DLT的透明性大幅提高了交易的可見性，所有的交易記錄都可以被所有參與方查看和驗(yàn)證。區(qū)塊鏈平臺(tái)可以將交易對(duì)賬時(shí)間從幾天減少至秒級(jí)，這意味著減少了對(duì)手方風(fēng)險(xiǎn)，特別是在多方參與的供應(yīng)鏈金融和貿(mào)易金融場(chǎng)景中。消除中介數(shù)字貨幣通過點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的方式進(jìn)行交易，減少了對(duì)中介機(jī)構(gòu)的依賴。例如，傳統(tǒng)的國(guó)際匯款系統(tǒng)通常要經(jīng)過多個(gè)銀行或支付處理方，而數(shù)字貨幣使得發(fā)送方和接收方可以直接交易，降低了手續(xù)費(fèi)和延遲。金融包容性世界銀行數(shù)據(jù)顯示，全球仍有14億人無(wú)法獲得銀行服務(wù)[23],，但超過60%的人擁有手機(jī)。數(shù)字貨幣可以通過移動(dòng)設(shè)備提供低成本、易訪問的支付解決方案。特別是在金融基礎(chǔ)設(shè)施欠發(fā)達(dá)貨代幣化 |30的地區(qū)，像穩(wěn)定幣等數(shù)字貨幣允許用戶在沒有銀行賬戶的情況下參與全球經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)了全球金融包容性。合規(guī)性和安全性數(shù)字貨幣通過智能合約實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化合規(guī)和安全交易，通過預(yù)編程規(guī)則降低人為操作失誤，減少欺詐和安全風(fēng)險(xiǎn)。例如，在金融市場(chǎng)中，智能合約可以自動(dòng)執(zhí)行KYC（了解你的客戶）和AML（反洗錢）流程，確?？缇辰灰缀弦?guī)。可編程性執(zhí)行時(shí)自動(dòng)完成AML（反洗錢）和KYC（了解你的客戶）的要求，進(jìn)一步提升支付的安全性可編程貨幣”的新范式API與數(shù)據(jù)庫(kù)記錄進(jìn)行交互[24]，簡(jiǎn)單來說，傳統(tǒng)體系中，價(jià)值存儲(chǔ)與編程邏輯是獨(dú)立分開的，而）盡管數(shù)字貨幣帶來了許多好處，但是單純將編程邏輯附加在貨幣單位上的能力依舊存在爭(zhēng)議，這一爭(zhēng)議主要圍繞貨幣的“單一性（Singleness）”原則。根據(jù)這一原則，所有不同形式的貨代幣化 |31用ERC-20ERC-20ERC-20總的來說，可編程支付的挑戰(zhàn)在于，可編程貨幣要想實(shí)現(xiàn)更復(fù)雜的編程規(guī)則，就需要對(duì)可編程貨幣本身進(jìn)行定制化的編程，這一行為不僅會(huì)使得該貨幣喪失“單一性”，還會(huì)引發(fā)政策和公眾信任問題，甚至導(dǎo)致管理執(zhí)行機(jī)制的機(jī)構(gòu)過度控制權(quán)利[25]，而為了解決這一挑戰(zhàn)，新加坡金管局（MonetaryAuthorityofSingapore）提出了一種全新的貨幣工具“意向貨幣（Purpose-BoundMoney）[26]“，試圖探索在不影響初始資產(chǎn)同質(zhì)化和“單一性”的前提下擴(kuò)展貨幣的可編程能力，并闡述了當(dāng)下的幾種可編程支付形態(tài)：可編程支付:可編程支付指的是在滿足預(yù)設(shè)條件后自動(dòng)執(zhí)行的付款。舉例來說，可以設(shè)置每日定期賬單支付:銀行客戶可以設(shè)置自動(dòng)支付功能，用于定期支付水電費(fèi)、房租或貸款分期。只要預(yù)定的日期到達(dá)并且賬戶余額充足，系統(tǒng)就會(huì)自動(dòng)扣款并完成支付，無(wú)需用戶手動(dòng)操作。個(gè)人財(cái)務(wù)管理:用戶可以為自己設(shè)定每日或每周的消費(fèi)限額。例如，如果用戶設(shè)置了每日50美元的限額，一旦當(dāng)天消費(fèi)達(dá)到50美元，系統(tǒng)將自動(dòng)拒絕進(jìn)一步的支出請(qǐng)求，幫助用戶更好地控制支出。子賬戶管理與分配:一些銀行和互聯(lián)網(wǎng)支付平臺(tái)允許用戶創(chuàng)建子賬戶，并為每個(gè)子賬戶設(shè)定不同的支付條件。例如，用戶可以設(shè)定子賬戶用于支付孩子的教育費(fèi)用或每月固定的零花錢，所有付款都會(huì)根據(jù)預(yù)設(shè)條件自動(dòng)進(jìn)行。貨代幣化 |32可編程貨幣:可編程貨幣是指將價(jià)值存儲(chǔ)和編程邏輯結(jié)合的交換媒介，這些編程規(guī)則定義或限制了其使用，例如ERC-20標(biāo)準(zhǔn)中定義的轉(zhuǎn)賬（Transfer）、授權(quán)（Approval）、銷毀（Burn）、白名單（Whitelist）等功能，又或是定義規(guī)則，使得價(jià)值存儲(chǔ)只能發(fā)送到白名單錢包。可編程貨幣的實(shí)現(xiàn)包括穩(wěn)定幣、通證化銀行存款和CBDC，與可編程支付不同，在可編程支付中，編程邏輯和價(jià)值存儲(chǔ)本身是分離的，編程邏輯需要在價(jià)值存儲(chǔ)系統(tǒng)外與其交互并轉(zhuǎn)移價(jià)值，而可編程貨幣是自我包含的，并且同時(shí)包含程序邏輯并作為價(jià)值存儲(chǔ)，這意味著當(dāng)將可編程貨幣轉(zhuǎn)移到另一方時(shí)，邏輯和規(guī)則也會(huì)隨之轉(zhuǎn)移。貨代幣化 |33意向貨幣:可編程貨幣是指將價(jià)值存儲(chǔ)和編程邏輯結(jié)合的交換媒介，這些編程規(guī)則定義或限制了其使用，例如ERC-20標(biāo)準(zhǔn)中定義的轉(zhuǎn)賬（Transfer）、授權(quán)（Approval）、銷毀（Burn）、白名單（Whitelist）等功能，又或是定義規(guī)則，使得價(jià)值存儲(chǔ)只能發(fā)送到白名單錢包?？沙特泿艑?shí)現(xiàn)包穩(wěn)定幣通證化行存款和CBDC，可編程付不同在可編支付身分離，編邏輯要在值存系統(tǒng)與其互并移價(jià)，而編程幣是我包的，且同包含序邏并作價(jià)值儲(chǔ)，意味當(dāng)將編程貨幣 轉(zhuǎn) 移 到 另 一 方 時(shí) ， 邏 輯 和 規(guī) 則 也 會(huì) 隨 之 轉(zhuǎn) 移 。貨代幣化 |34意向貨幣的使用場(chǎng)景廣泛，涵蓋了從日常消費(fèi)到復(fù)雜的金融交易。以下是幾個(gè)典型的應(yīng)用場(chǎng)景[27]:優(yōu)惠券:意向貨幣可以用于發(fā)行和管理數(shù)字優(yōu)惠券。例如，一家商場(chǎng)可以將優(yōu)惠券設(shè)計(jì)成意向貨幣形式，這些優(yōu)惠券只能在特定的商家、產(chǎn)品或時(shí)間段內(nèi)使用。當(dāng)消費(fèi)者在符合條件的情況下購(gòu)買商品時(shí)，意向貨幣中的資金將被自動(dòng)釋放，用于支付部分或全部費(fèi)用?？缇持Ц杜c外匯兌換:跨境支付歷來面臨高額的手續(xù)費(fèi)以及外匯交易費(fèi)用，且伴隨著繁重的合規(guī)要求和人工流程。然而，通過采用目的綁定貨幣（PBM），這些問題得以緩解，PBM通過其“內(nèi)置合規(guī)性”利用智能合約協(xié)調(diào)跨境反洗錢（AML）和了解你的客戶（KYC）的合規(guī)需求。例如，PBM可以預(yù)設(shè)使用條件，以符合資金流動(dòng)規(guī)則（如FATF旅行規(guī)則），并在實(shí)現(xiàn)交易目的時(shí)自動(dòng)完成用戶及其錢包的KYC驗(yàn)證以及白名單/制裁檢查，又或是在實(shí)施貨幣管制的國(guó)家，PBM還可以引入消費(fèi)限制以符合當(dāng)?shù)乇O(jiān)管。不僅如此，PBM還能夠通過與去中心化交易所（DEX）的可組合性實(shí)現(xiàn)合規(guī)的外匯兌換。用程可以通過DeFi協(xié)議（如自動(dòng)化做市商（AMM）、訂單簿（OrderBook）或保險(xiǎn)庫(kù)（Vault）形式）完成，匯率則根據(jù)特定貨幣對(duì)的流動(dòng)性自動(dòng)動(dòng)態(tài)調(diào)整。盡管這種方式要求鏈上提供大量的貨幣對(duì)和充足的流動(dòng)性池，但隨著數(shù)字貨幣的普及和去中心化賬本（區(qū)塊鏈）技術(shù)的發(fā)展，這種模式將越來越成熟，為全球跨境支付帶來更高的效率、更低的成本以及更強(qiáng)的合規(guī)保障?？删幊掏泄苤Ц?托管支付在全球的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中已經(jīng)被廣泛應(yīng)用，例如在國(guó)際貿(mào)易場(chǎng)景中，貿(mào)易主體采取信用證等工具以實(shí)現(xiàn)“貨到付款”的交易方式，即以銀行的信用為擔(dān)保，當(dāng)賣家履行其義務(wù)后才能收到貨款。又或是在電子商務(wù)場(chǎng)景下，在用戶在電商平臺(tái)購(gòu)物過程中，當(dāng)買家下單并付款后，資金并不會(huì)立即轉(zhuǎn)到賣家賬戶中，而是由第三方平臺(tái)進(jìn)行托管。只有當(dāng)買家確認(rèn)收到商品且滿意后，資金才會(huì)從托管賬戶中釋放給賣家。如果在一定時(shí)間內(nèi)買家沒有確認(rèn)收貨，系統(tǒng)會(huì)默認(rèn)確認(rèn)，之后資金才會(huì)自動(dòng)轉(zhuǎn)給賣家，在買方在收到并確認(rèn)貨物滿意之前保留付款權(quán)。貨代幣化 |35在可編程支付的趨勢(shì)下，意向貨幣（PBM）為這一過程提供了創(chuàng)新的解決方案。通過PBM，付款可以以“可編程包裝形式”預(yù)先提供并轉(zhuǎn)移給對(duì)方，并在買方確認(rèn)收貨后自動(dòng)解除包裝，資金隨之釋放給供應(yīng)商。這種“可編程托管”機(jī)制確保在預(yù)先設(shè)置的條件達(dá)成之前，資金不會(huì)被提取，而一旦交易完成，收款方能夠立即獲得付款，由于托管資金對(duì)交易雙方都可見，其可編程性將大幅減少了欺詐的可能性。此外，通證化的托管資金還可以作為抵押品使用，類似于保理業(yè)務(wù)，從而幫助商家更容易獲得信用支持并改善財(cái)務(wù)韌性。慈善/公共用途資金:對(duì)于慈善機(jī)構(gòu)或公共資金的管理，意向貨幣可以確保資金的使用嚴(yán)格符合指定用途。例如，政府或慈善組織可以將救助資金設(shè)定為只能在特定的超市或藥店使用，且僅限于購(gòu)買基本生活用品或藥品。意向貨幣的這種特性防止了資金的濫用和挪用，確保每一筆捐款都能夠用于初衷。同時(shí)，內(nèi)置的合規(guī)性模塊還可以確保資金的發(fā)放和使用過程透明、可追溯，符合相關(guān)法規(guī)要求。數(shù)字貨幣和智能合約的項(xiàng)目案例數(shù)字貨幣與智能合約結(jié)合的可編程性潛力是巨大的，這種組合能夠顯著提高金融交易的效率、透明度以及安全性。智能合約的自動(dòng)化特性使得資金和資產(chǎn)的交割能夠在符合預(yù)設(shè)條件時(shí)自動(dòng)完成，減少了人為干預(yù)和操作風(fēng)險(xiǎn)。這種高效、安全的交易模式在貿(mào)易融資、跨境支付、供應(yīng)鏈管理等多個(gè)領(lǐng)域中展現(xiàn)出了極大的應(yīng)用價(jià)值和發(fā)展?jié)摿?。目前，?guó)際上已經(jīng)有許多公共部門與私人機(jī)構(gòu)展開了一系列探索，以下是幾個(gè)典型的應(yīng)用場(chǎng)景：簡(jiǎn)化貿(mào)易和供應(yīng)鏈融資：ProjectDynamo:ProjectDynamo由國(guó)際清算銀行創(chuàng)新中心、香港金管局和LinklogisTradeToken）和智能合約，在DLT的SME融資解決方案。該項(xiàng)目旨在通過電子提單和可編程支付機(jī)制，簡(jiǎn)化供應(yīng)鏈融資流程，28]。澳洲通證化發(fā)票CBDC澳大利亞CBDC)和Un）貨代幣化 |36資本。當(dāng)發(fā)票到期時(shí)，買家使用由試點(diǎn)央行數(shù)字貨幣（CBDC）支持的穩(wěn)定幣支付，系統(tǒng)自動(dòng)將支付款項(xiàng)同時(shí)結(jié)算給供應(yīng)商和融資機(jī)構(gòu)[29]?？缇持Ц?ProjectAgorá:ProjectAgorá是由國(guó)際清算銀行（BIS）與七家央行聯(lián)合發(fā)起的重大項(xiàng)目，基于BIS提出的統(tǒng)一賬本概念，旨在通過通證化和智能合約技術(shù)，探索批發(fā)央行貨幣和商業(yè)銀行存款的功能如何在可編程平臺(tái)上集成，以改善貨幣系統(tǒng)的運(yùn)行。參與的央行包括法國(guó)央行（代表歐元體系）、日本央行、韓國(guó)央行、墨西哥央行、瑞士國(guó)家銀行、英格蘭銀行以及紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行，項(xiàng)目也與SWIFT、VISA、Mastercard等40多家私人金融部門合作，以推動(dòng)貨幣體系現(xiàn)代化[30]。ProjectmBridge:ProjectmBridge是由多個(gè)央行合作開發(fā)的跨境支付平臺(tái)，旨在通過央行數(shù)字貨幣（CBDC）改善跨境支付的效率和成本。該項(xiàng)目由中國(guó)、香港、泰國(guó)和阿聯(lián)酋的央行共同發(fā)起，目標(biāo)是通過使用CBDC來簡(jiǎn)化多邊跨境交易中的支付流程[31]。ProjectDESFT:ProjectDESFT由新加坡金管局、加納央行、AmpleFinTech、StraitsX、G+D、LiquidGroup和Proxtera發(fā)起，旨在降低中小微企業(yè)參與國(guó)際貿(mào)易與跨境支付的門檻。在該項(xiàng)目中數(shù)字貨幣和智能合約被用于新加坡與加納之間的跨境支付場(chǎng)景，通過使用目的綁定資金（Purpose-BoundMoney）實(shí)現(xiàn)新加坡穩(wěn)定幣與加納CBDCeCedi的互操作性，確保數(shù)字貨幣只有在符合特定條件時(shí)才會(huì)被釋放，提高交易的透明度和安全性，并減少跨境支付中的信用風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)了不同經(jīng)濟(jì)體之間的金融互聯(lián)[32]。ProjectMariana:ProjectMariana由國(guó)際清算銀行（BIS）與法國(guó)、新加坡和瑞士央行合作，通過去中心化金融（DeFi）技術(shù)，測(cè)試批發(fā)央行數(shù)字貨幣（wCBDC）的跨境交易和結(jié)（AMM）wCBDCDeFi33].。綠色金融ProjectGenesis:ProjectGenesis是由BIS創(chuàng)新中心聯(lián)合香港金融管理局（HKMA）和聯(lián)合國(guó)氣候變化全球創(chuàng)新中心發(fā)起的綠色金融項(xiàng)目，旨在探索如何通過區(qū)塊鏈和智能合約技術(shù)來實(shí)貨代幣化 |37現(xiàn)綠色債券的數(shù)字化。作為項(xiàng)目的一部分，ProjectGenesis2.0開發(fā)了兩個(gè)原型，用于追蹤、交付和轉(zhuǎn)移數(shù)字化的減排結(jié)果權(quán)益（MOIs），這些權(quán)益與碳減排合同相掛鉤，MOIs是與綠貨代幣化 |38色債券附帶的碳減排工具，債券發(fā)行方通過這些合約承諾使用碳信用進(jìn)行未來償還，旨在增強(qiáng)綠色債券市場(chǎng)的透明度和環(huán)境誠(chéng)信[34]。最后的思考原生加密市場(chǎng)已經(jīng)停滯不前，幾乎沒有創(chuàng)新；對(duì)加密貨幣愛好者來說，現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)的代幣化可能顯得乏味。然而，對(duì)于更廣泛的金融系統(tǒng)來說，資產(chǎn)代幣化代表了金融基礎(chǔ)設(shè)施的重大進(jìn)化，而在公共區(qū)塊鏈上探索代幣化尤為重要。在本報(bào)告中，我們從資產(chǎn)代幣化和貨幣代幣化的角度，考察了各個(gè)市場(chǎng)參與者的實(shí)踐和創(chuàng)新。我們?cè)O(shè)想一個(gè)未來，所有資產(chǎn)都在公共區(qū)塊鏈上以代幣化形式表示。目前，公共鏈上的現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)（包括穩(wěn)定幣）僅達(dá)到2000億美元。麥肯錫的分析表明，到2030年，代幣化市場(chǎng)可能增長(zhǎng)到約2萬(wàn)億美元。這表明市場(chǎng)潛力巨大，還有許多新應(yīng)用場(chǎng)景等待探索。Reference |39Reference：Nakamoto,S.(2008).Bitcoin:Apeer-to-peerelectroniccashsystem.Retrievedfrom/bitcoin.pdfButerin,V.(2013).Ethereum:Anext-generationsmartcontractanddecentralizedapplicationplatform.Retrievedfrom/en/whitepaper/Bátiz-Lazo,B.,&D.B.(2020).Intradayliquidityaroundtheworld.BankforInternationalSettlements.Retrievedfromhttps:///publ/work1089.htmUBSGlobal.(2024).Optimizingintradayliquiditymanagement.Retrievedfrommanagement.htmlSecuritize.(2023).BlackRocklaunchesitsfirsttokenizedfund,BUIDL,ontheEthereumnetwork.Retrievedfromhttps://securitize.io/learn/press/blackrock-launches-first-tokenized-fund-buidl-on-the-ethereum-networkCoindesk.(2024).FranklinTempletonaddsAptosblockchaintosupporttokenizedmoneymarketfund.Retrievedfromhttps:///business/2024/10/02/franklin-templeton-adds-aptos-blockchain-to-support-tokenized-money-market-fund/PRNewswire.(2024).UBSAssetManagementlaunchesitsfirsttokenisedMoneyMarketFund,availablethroughDigiFT.Retrievedfrom:https:///news-through-digift-302294618.htmlCoindesk.(2024).FranklinTempleton'stokenizedtreasuryfundenablespeer-to-peertransfers.Retrievedfromhttps:///business/2024/04/25/franklin-templeton-upgrades-380m-tokenized-treasury-fund-to-enable-peer-to-peer-transfers/DTCC.(2023).BringingcapitalmarketsonchainwithDTCCandChainlink.Retrievedfromhttps:///dtcc-connection/articles/2023/september/21/bringing-capital-markets-onchain-with-dtcc-and-chainlinkCircle.(2024).AnnouncingUSDCsmartcontractforBlackRock’sBUIDLfundinvestors.Retrievedfromhttps:///en/pressroom/circle-announces-usdc-smart-contract-for-transfers-by-blackrocks-buidl-fund-investorsDigiFT.(2023).HowdoDeFiprotocolsadoptreal-worldassets(RWA)-AnoverviewofMakerDAO’sRWAlayouts.Retrievedfromhttps://www.digift.sg/insights/2023/research_DeFi_protocols_adopt_RWA.htmlSkyForum.(2023).Announcement:Sparktokenizationgrandprix-Requestforproposal-SparkSubDAO.Retrievedfromhttps://forum.sky.money/t/announcement-spark-tokenization-grand-prix-request-for-proposal/24631Coindesk.(2024).EthenaannouncesUStbstablecoinbackedbyBlackRock'sBUIDL.Retrievedfromhttps:///markets/2024/09/26/ethena-announces-ustb-stablecoin-backed-by-blackrocks-buidl/CMEGroup.(n.d.).Acceptablecollateral.Retrievedfrommanagement/acceptable-collateral.htmlBinance.(2024).Binancepilotsbankingtripartyagreementtohelpinstitutionalinvestorsmanagecounterpartyexposure.Retrievedfromhttps:///en/blog/vip/binance-pilots-banking-triparty-agreement-to-help-institutional-investors-manage-counterparty-exposure-6193507006097722519?hl=enReference 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